經濟研究
2009
年
7
月
13
日
永豐
金
控
-50-40-30-20-1001020304050
98-3 00-3 02-3 04-3 06-3 08-3
-80-60-40-20020406080S&P 500 YOYEarning YOY(RHS)% %
永豐
金
控週報
Weekly Prospects
近
來
市場對景氣前景疑慮升高，然美歐日中
PMI
連
續
數
月上揚，美
Initial Claim
縮減至
60
萬人以下，中港韓台出口跌幅縮減，目前並未出現重回衰退的警訊；美股超級財報週登場，
S&P500 2Q
獲
利
估
-35%
， 低於
1Q -31%
，慎防季報
利
空；
Fed
續買美債，且避險需求轉強，環境 面有
利
美債多方；現階段美股仍有季報風險，美元及日圓大貶
不易
。
6
月台灣出口創下
8
個月高，資本設備進口跌幅縮減，顯示投資意願 開始回升；在
兩
岸遞延簽署
ECFA
之
利
空衝擊下，台股在漲多後
拉
回 壓
力
恐大增；市場資
金
浮
濫
，且對景氣前景疑慮升高，短線上債市氣 氛有
利
多方；
不
管是為
了
提振出口，或是紓緩通縮，央
行都樂見
台幣 貶值，預期台幣往
$33.5
靠近。
大
陸
1H
新增人民幣貸款
7.4
兆，全
年
上看
10
兆，溫家寶表示適
度
寬鬆貨幣政策
不
變，保成長為首要任務；通膨預期升溫，房價
mom
連
4
揚，續看多；
6
月進口
年
增
率
由
-25.2%
大幅回揚至
-13.2%
，出口
年
增
率
由史低
-26.4%
回升至
-21.4%
，進出口出現曙光。
兩
岸
金
融
MOU
的簽訂對國內
金
融業者屬一大盛事，惟獲
利落
實的時 點卻相當遙遠，而台灣
金
融股價短期反應
兩
岸
金
融題材的波段漲幅最 高達
99%
，市場對
金
融
MOU
內容抱持高
度
期待，惟本次
MOU
簽訂並
不
具優於外資或港商的實質效
益
，因此在
金
融
MOU
簽署後，
金
融 股價表現恐
不
如預期。
獲
利
逐步改善，美股長多可期
聯
絡窗口
：
林
秀貞經
理
，
8161-8072
，
Sharon.st.lin@sinopac.com
W e e k l y R e p o r t
E c o n o m i c R e s e a r c h
本研究之智慧財產權 歸永豐
金
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經濟研究
2009
年
7
月
13
日
永豐
金
控
永豐
金
控週報
Weekly Prospects
目次
國際
復
甦嫩芽，仍需耐心灌溉
……..…………..…………...….. 1
美股靜待季報考驗
……………………………....………..... 2Fed
續買美債，展現維持低
利
決心
.…….…….…….……...3
原油破＄
60
，澳幣灰頭土臉
………....….………...……..…4
國內
投資意願出現回升喜訊
...................………………..….……5ECFA
緩簽
利
空衝擊，台股轉弱
.…………………..………7
美債偏多，台債搭順風
車
.……………………....……...…13
救出口、緩通縮，台幣續挫
………………………....……13
大
陸
1H
新增貸款
7.4
兆，全
年
上看
10
兆
………..…...………14
通膨預期升溫，房價
連
4
揚
..................….……....……….15
外貿現曙光，
RMB
貿
易
結算正式起跑
……………..……16
產業
重要原物
料
價格走勢分析
…….……….…..………..….….18
兩
岸簽訂
金
融
MOU
，開啟
兩
岸
金
融合作序幕
.…………19
W e e k l y R e p o r t
E c o n o m i c R e s e a r c h
經濟研究
2009
年
7
月
13
日－
金
控週報
永豐
金
控
1
Overview
Trend:
市場對景氣的
樂
觀預面
臨
考驗，股市及商品重挫，債市轉強。
1.
景氣
復
甦嫩芽依舊存在，只是需要耐心與時間待其成長茁壯。
2.
季報憂慮及消費信心表現
不
佳，道瓊週挫
1.6
％，週線
連
四黑。美股財報週 登場，
Bloomberg
預估
S&P500 2Q
獲
利
-35%
，低於
1Q -31%
，慎防財報
利
空。
3.
道瓊
連
4
週收黑，
Fed
續買美債，
GT10
週收紅
19.6 bps
到
3.30%
，週線
連
五紅。本週無發債計畫，加上美股有季報風險，環境面有
利
美債多方。
4.
全球股市持續修正，避險優先，高收
益
高風險的澳幣週貶值
2.3
％，
連
續
2
週走貶。現階段美股仍有季報風險，美元及日圓大貶
不易
。
Fed
主席
Bernanke
在
3
月中接受
CBS
專訪時表示，他已看到經濟
復
甦的＂ 嫩芽＂，隨後美國基本指標的確出現觸底跡象，市場因而開始充斥對景氣
復
甦的 高
度
期待，導致股市、商品市場等高風險產品紛紛上演勁揚
行
情。然而，市場的
樂
觀氣氛開始在指標面表現
不
如預期的情況下開始受到打擊。美國失業
率
持續攀升至
9.5%
的
26
年
高，
NFP
顯示裁員人
數
再
度
擴大，消費在
4
月退稅開始之後表 現依舊疲弱，消費信心觸及
8
個月高後反向下挫，產能
利
用
率
則續創新低，種種 跡象讓市場開始擔心
復
甦腳步是否開始停滯，甚至出現是否將陷入
double-dip
的 質疑聲
浪
。
包括股
神
巴菲特、
Obama
經濟顧問
Tyson
及著名經濟學家
Krugman
及
Roubini
皆表示，政府應推出第二波經濟振興方案以支撐經濟，導致各界對景氣疑慮再起，表現在市場上的，就是股市及商品市場陷入修正－
DJ
週線
連
四黑，油價上週
暴
跌
10%
至
$60
以下；另一方面，債市與美元、日圓則再
度
因避險需求抬頭而快速轉 強，
GT10
由
4%
回到
3.26%
，日圓則急漲至
91.75
價位。
我們先前已多次提及，此波
不
景氣在
1Q
觸底，隨後將逐季向上，
不
過
復
甦
力
道極為薄弱，腳步難免踉蹌；因為資
金
面寬鬆而形成的市場超漲，進入修正在 所難免，並非
復
甦的趨勢出現扭轉。因為自
2Q
以
來
總體經濟的發展，大致上仍 處於改善趨勢，
例
如美、歐、日、中各國的
PMI
都
已持續
數
月上揚，美
Initial Claim
縮減至
60
萬人以下，亞洲國家如大
陸
、香港、南韓、台灣的出口跌幅近
來都
出現 縮減，德國的工業生產
mom
是近
16
年
最強，訂單
連
續三個月回升，本週四將公布的中國
2Q GDP
成長
率
可能坐七望八等，這些訊息
都
告訴我們，至少目前並未出現重回衰退的警訊，
復
甦嫩芽依舊存在，只是需要耐心與時間待其成長茁壯。
事實上，根據
Bloomberg
對經濟學家的調查，美景氣在下半
年
加快擴張依舊 是各界的共
識
，
2Q
、
3Q
、
4Q
的成長預估分別是
-2.0%
、
0.95%
、
1.90%
，也就是美
GDP
會在
3Q
翻正，並於明
年
擴張
2.0%
。本週將近入美國超級財報週，上週美 鋁優於預期的表現，為財報季揭開序幕。
2Q S&P 500
企業獲
利
預估縮減
35.2%
， 較
1Q
的
-31%
略
微
惡
化，因此現階段規避風險的操作恐怕無法出現明顯轉變。也 就是
說
，短線上股市及商品市場仍將受到壓抑，但是長線
來
看，景氣持續
復
甦， 短線修正無礙長線多頭格局。
全球經濟
裁員人
數
再
度
擴大，消費在退稅 之後表現依舊疲 弱，市場開始擔心
復
甦腳步是否 開始停滯，甚至出現是否將陷入
double-dip
的質疑聲
浪
。
美、歐、日、中
PMI
已
數
月上 揚 ， 美
InitialClaim
縮減至
60
萬人以下，亞洲 國家如大
陸
、香 港、南韓、台灣 的出口跌幅近
來 都
出現縮減，目 前並未出現重回 衰退的警訊
of 00
永豐金控週報07132009
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