• Embed Doc
  • Copy Link
  • Readcast
  • Collections
  • CommentGo Back
Download
 
 
www.agram-brokeri.hrAnalize i stavovi
za poslovanje s vrijednosnim papirima
RH • 10000 Zagreb • Ul. grada Vukovara 74 • Tel: +385(0)1 554 55 56 • Fax: +385(0)1 554 55 60 •www.agram-brokeri.hr Broj poslovnog ra
č
una kod Kreditne Banke Zagreb d.d.: 2481000-1111000311 • Broj poslovnog ra
č
una za Posebne namjene – nalogodavaca: 2481000-1311000022
 
1998-2000. vs 2008–2010. (2. dio)
 
Srijeda, 15.7.2009
 
Nastavno na newsletter
„1998-2000. vs 2008–2010.“ 
1
, kretanja financijskihtržišta opet se kreću u prepoznatljivim povijesnim obrascima. Tržišta kapitalanalaze se na cjenovno višim razinama od onih prije ostavke premijera, što jebilo očekivano analizirajući povijesne obrasce i usporedive primjere, a na štosmo upozoravali u newsletterima
„Političke krize i tržišta kapitala“ 
2
te
„Sadašnjost u pravilu demantira ulagače“ 
3
.Kretanja tržišta u kratkim vremenskim intervalima mogu se objašnjavatinebrojenim vezama. To mogu primjerice biti korelacija sa stranim tržištima(RH - razvijena tržišta kapitala), specifične okolnosti (strukturneneravnoteže), dogaaji (politička previranja), potezi (aktivnosti tržišnihigrača), itd. ili zaključiti sa su uzroci, okolnosti i silnice drugačije, ali obrasciusporedivi. Obrasce kretanja, pak, odreuju početne evaluacije promatranekroz povijesne prosjeke (primjerice pet ili deset godina).Povijesno promatrano, budući prinosi na dionice odreeni su početnim evaluacijama. Tako, povijest pokazuje da jemoguće očekivati iznadprosječne prinose ako su početne evaluacije niske i smjer opće ekonomije u kraćem rokupadajući, kao što se pokazalo da je moguće očekivati i ispodprosječne prinose ako su početne evaluacije visoke, asmjer opće ekonomije u kraćem roku rastući. Ipak, financijska tržišta gledaju u budućnost anticipirajući ekonomskakretanja.Time tržišta dobivaju svoju prepoznatljivu demantirajuću dimenziju – čine sve kako bi većinu ulagača odvojila odvećine njihova kapitala.
„Zašto burza raste u ovakvim općim ekonomskim okolnostima? Ove su kretnje umjetne, tonema smisla...“ 
zaključci su koji se mogu opravdati jedino nedovoljnim poznavanjem povijesti financijskih tržišta itržišnih ciklusa.Prinosi na dionička tržišta streme dugoročnim prosjecima, iako su standardna odstupanja od dugoročnih prosjekaznačajna. Kratkoročno, prinosi na dionice imaju pozitivan serijski tranzitoran efekt, dok se u dužim vremenskimserijama pokazuje negativna autokorelacija. Tranzitoran efekt objašnjen je težinom prošlih prinosa čija je težina toveća što je vrijeme kraće. Ili kroz logiku beskonačnog trenda, najlakše je razmišljati u trendu, vjerujući da isti nemakraja. Autokorelacija ispravlja tako kreirane tržišne neravnoteže, čineći tržišta „njihalom“ oko dugoročnih prosjeka.Tako se tržišta ponašaju kao svojevrsna vaga izmeu prinosa i vremena, gdje
 prebacivanje
ili
 podbacivanje
u smisluili prinosa ili vremena stvara neravnoteže koje se otklanjaju kretanjima koja je teško očekivati koncentriranjem natekuće informacije iz ekonomije i tržišta.
1
 http://www.agram-brokeri.hr/UserDocsImages/analize/1998_2000vs2008_2010.pdf  
2
 http://www.agram-brokeri.hr/UserDocsImages/analize/Politicke_krize_i_trzista_kapitala.pdf  
3
 http://www.agram-brokeri.hr/UserDocsImages/analize/Sadasnjost_u_pravilu_demantira_ulagace.pdf  
 
Internet trgovanjeMargin kreditiInvesticijsko savjetovanjeUpravljanje portfeljimaPokroviteljstvo izdanja
0,3%
provizija
(bez minimalne)
Ulica grada Vukovara 7410 000 Zagreb
 
Analize i stavovi
 
Stranica 2 od 3
www.agram-brokeri.hr
 
Grafikon 1: Dugoročno kretanje S&P 500 indeksa i ciklično kretanje oko regresijskog pravca
Izvor: Bloomberg
Kontrarijanizam, investitori kontrarijanci, kontroliraju svoje emocije i zaključke izvode na temeljem detaljne analizeočekivanih prinosa i samih ciljanih investicija. Kako je još prije pola stoljeća naveo Harry Markowitz u početnimriječima svoje Moderne portfolio teorije
4
:
“Proces formiranja investicijskog portfolia može se podijeliti u dvije etape. Prva etapa počinje opservacijama iiskustvima koja vode uvjerenjima, očekivanjima u pogledu budućih prinosa. Druga etapa počinje sa očekivanjima obudućim prinosima i odlučivanju o izboru vrijednosnih papira od kojih se konstituira investicijski portfolio.“ Harry Markowitz 
4
Markowitz Harry,
"Portfolio Selection“
, Journal of Finance, 1952.
of 00

Leave a Comment

You must be to leave a comment.
Submit
Characters: ...
You must be to leave a comment.
Submit
Characters: ...