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PROYECTO RATIOS
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PHD. Alberto Ibarra Mares.

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Comentarios y Sugerencias:

PHD Alberto Ibarra Mares

Coordinador del Proyecto eta ction E-mail: maresmex@yahoo.com

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Elementos para la Explotacin de Datos Financieros para la Construccin de Estndares

Por medio de la presente les envo una gua para iniciar cada quin su investigacin con la base d datos economatica y as desarrollar las simulaciones con ratios.
Primero debemos de familiarizarnos con el software ECONOMATICA. Simultneamente debemos obtener los principales elementos que componen el modelo del anlisis financiero. Dichos elementos a los que nos referimos son los siguientes: a) la unidad de anlisis; b) la unidad geogrfica c) la unidad temporal (tiempo o perodo de la base de datos); y d) la seleccin de la muestra.

1. LA UNIDAD DE ANALISIS.

La unidad de anlisis de nuestra investigacin comprende a las empresas muestreadas. En este punto lo ms importante es seleccionar empresas comparables entre s, y para esto se requieren dos elementos fundamentales que son: a) la definicin del tamao de las empresas; y b) la definicin del sector al que pertenecen stas. Con respecto al segundo punto, cada quin debe seleccionar el sector que le sea de ms inters y que conozca. Hay que determinar el total de empresas que existen en ese sector en cada uno de los pases, para el posterior muestreo.

Sobre el tamao de las empresas existen acuerdos generalizados para clasificar a stas como grandes, medianas o pequeas. Las caractersticas ms tpicas que definen al tamao son: el importe de los activos totales, el volumen de las ventas y el importe de los beneficios. Adems, en el caso de este estudio y con relacin a las caractersticas que se tienen que tomar en cuenta para tener un conocimiento ms completo sobre las dimensiones de las empresas que se van a comparar, se consideraron otros dos criterios adicionales que son: el pasivo total y el capital contable. La razn de incluir las ltimas dos variables es con el fin de obtener elementos ms objetivos en cuanto al tamao real que tiene la empresa en trminos econmicos y financieros, pues el analista puede determinar mejor el tamao con base a la proporcionalidad que existe entre las fuentes de financiamiento propias y ajenas (estructura de capital), as como a la aplicacin de stas en inversin financiera e inversin productiva. Con respecto a algunos de los principales factores que son influidos por el sector al que pertenece la empresa, estn los dos siguientes: la rotacin de los activos y el tamao de los activos fijos. El perodo de rotacin de las existencias es muy importante, pues ste se comporta de acuerdo al sector al que pertenece la empresa. Por ejemplo, en el sector comercial se registran ndices de rotacin superiores a los de la construccin. Adems, si consideramos que el ndice de rotacin forma parte del ratio de rentabilidad, y por otra parte, la cuenta de inventarios representa una de las fases ms importantes de ciclo de explotacin, entonces se puede deducir que el ndice de inventarios es una variable independiente que afecta directamente a la liquidez, la tesorera y la solvencia de la empresa.

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En el caso del tamao de los activos fijos, es bien conocido que sectores como el de la construccin presentan una estructura en su activo fijo del 90% aproximadamente con respecto al total de sus activos, mientras otros sectores como el de los servicios presentan una inversin en activos financieros de aproximadamente el 40%. En el caso del sector bancario, normalmente su inversin financiera llega a ser hasta del 80% con respecto a su inversin total. Lo anterior nos indica claramente la importancia de la segmentacin de los sectores para una correcta aplicacin de los ratios. Con respecto al pasivo, las empresas grandes tienen en general un endeudamiento ajeno ms elevado. Con respecto a las utilidades y su relacin con las ventas, se deben obtener indicadores que caractericen el tamao de la empresa. Ejemplo

CRITERIOS PARA DETERMINAR LA UNIDAD DE ANALISIS TAMAO DE LA EMPRESA

Activo Total Activo Fijo Financiamiento Total Pasivo Total Capital Contable Ventas Netas Beneficios

ARISTOS % 100 96.69 100 25.67 74.33 100 9.82

CALINDA % 100 86.74 100 29.61 70.39 100 9.26

POSADAS % 100 81.07 100 44.60 55.40 100 19.09

REALTUR % 100 91.71 100 60.69 39.31 100 60.32

SITUR % 100 48.23 100 100 (25.37) 100 Perdida

2. LA UNIDAD GEOGRAFICA.

La unidad geogrfica se refiere a la seleccin del pas, regin y sector al que pertenece la empresa. Hasta la fecha la unidad geogrfica donde se ubica la empresa no presenta grandes problemas, ya que al no existir an una homologacin en la presentacin de la informacin financiera y una misma unidad monetaria entre los pases, los investigadores han optado por seleccionar muestras pertenecientes a un nico pas. En un futuro cercano ser interesante ampliar la unidad geogrfica a varios pases por su significativo avance en la armonizacin de sus criterios contables y la adopcin de una unidad monetaria nica como es el caso de la Unin Europea. En este punto hemos observado que la determinacin correcta de la unidad geogrfica en los diferentes estudios se ha realizado con base en los siguientes dos criterios: a) aquellos que estn dirigidos a un sector muy concreto, y b) los estudios que abarcan varios sectores pero con caractersticas financieras homogneas. En ambos casos normalmente se excluyen de la muestra las empresas financieras, aseguradoras y los bancos, ya que tienen caractersticas particulares. En resumen podemos decir que para que la muestra sea ms representativa y puedan llevarse a cabo generalizaciones, la unidad geogrfica debe seleccionarse considerando aspectos tan importantes como: a) determinacin correcta del pas y regin; b) determinacin correcta del sector y subsectores macroeconmicos en que opera la empresa; y c) fijacin de las condiciones necesarias para obtener el tamao de la empresa. En esta investigacin y con respecto a la determinacin del sector y subsectores, debemos seleccionar empresas grandes que operan en todo el pas y que cotizan en Bolsa, o bien, PYMES que estn en una
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misma base da datos. Al reducir la muestra slo a un subsector muy especfico, partimos de la base de que en economas muy inestables algunos subsectores tienen comportamientos ms dinmicos que otros, e incluso pueden beneficiarse de dichas inestabilidades en perodos a corto y mediano plazo.
EJEMPLO
CRITERIOS PARA DETERMINAR LA UNIDAD GEOGRAFICA LOCALIZACION DE LA EMPRESA 3 4 REGION SECTOR A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS

1 EMPRESA A B C D E

2 PAIS COLOMBIA COLOMBIA COLOMBIA COLOMBIA COLOMBIA

5 SUB-SECTOR HOTELERO HOTELERO HOTELERO HOTELERO HOTELERO

3. LA UNIDAD TEMPORAL.

La unidad temporal comprende el perodo de tiempo de la base de datos. Aqu el investigador selecciona el nmero de aos para obtener indicadores histricos y predictivos. Normalmente estos perodos son anuales y oscilan de los tres hasta los diez aos. El perodo de cinco aos es un promedio muy comn en los trabajos que se han desarrollado desde los aos sesenta. Algunos investigadores han comenzado a recomendar que dentro de esos perodos se obtengan tambin informes financieros trimestrales y no slo anuales para observar mejor las tendencias en los cambios de los ratios. Esto lleva a que de alguna manera la unidad temporal se ampli y compense algunos aspectos negativos de aquellas muestras que sean pequeas. En ECONOMATICA tenemos informes trimestrales y recomendamos que la unidad temporal sea a partir de 1990 pues es a partir de este ao en que se da el fenmeno globalizador de la economa de forma ms sustancial. Sin embargo, hemos de apuntar que al existir distintos criterios sobre el nmero de aos y trimestres en los perodos seleccionados es indudable que continuar presentndose un problema para la consistencia del modelo. Segn Fernndez (1986: p.116), al considerar la unidad temporal para la seleccin de la muestra, se presentan serios problemas para el investigador cuando debe definir el perodo de la base de datos de las empresas fracasadas, pues como se apunta acertadamente el estudio del fracaso empresarial es un problema complejo, y ms que una situacin puntual es una sucesin de etapas que implica una interaccin de factores secuenciales en el tiempo. En general, podemos decir que el problema principal a resolver a la hora de determinar la unidad temporal es la dificultad de una definicin representativa y objetiva del inicio del analisis. Este punto se refiere a que fecha es la adecuada para servir como ao base. Implica que mientras no sepamos con certeza cuando la informacin es ms homologada por criterio contable, contexto economico o apertura comercial, por ejemplo, no sabremos el 2corte longitudinal correcto. De las investigaciones consultadas, hemos concluido que en general stas presentan dos tipos de unidades temporales. El primer tipo contiene perodos de tiempo para las bases de datos que van de uno hasta los dos aos previos al evento del anlisis. Este tipo es comparativo y no sirve para determinar tendencias. El segundo grupo est representado por aquellas bases de datos con perodos de tres o ms aos previos al
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evento. En el contexto del anlisis financiero con fines de prediccin estas unidades temporales son las ms adecuadas pues nos permite marcar tendencias o determinar que slo hay recorrido aleatorio. Con respecto a la informacin anual, el ejercicio tcnicamente se cierra el 31 de diciembre, sin embargo, la legislacin de varios pases da como plazo hasta el 31 de marzo para la entrega final de la declaracin anual del impuesto sobre la renta. Esta declaracin contiene en realidad importantes ajustes a varias de las principales cuentas que se toman para el anlisis financiero final. Por otra parte, en este trimestre tambin se concluye el ciclo anual de la auditoia interna de las empresas. Aqu, el auditor interno junto con el contralor general y el tesorero, preparan aquellas reclasificaciones y ajustes a los estados financieros finales del ao que no se incluyeron en el cierre anual por diversos motivos, pero que sin embargo, son necesarios para alcanzar la razonabilidad y confiabilidad de las cifras. Esta ltima operacin tcnica e interna de la empresa, y cuyo producto final son las bases de datos contables, es tambin el inicio de los trabajos centrales de la auditoria externa, cuyo objetivo se centra en llegar a la cifra final ms real de utilidades para el reparto de dividendos a los accionistas. En general, durante el mes de agosto se da la conclusin de la auditoria externa para el ao anterior inmediato de operaciones. Esto culmina con la entrega del dictamen del auditor, en el cual se incluyen las propuestas de reclasificaciones y ajustes importantes para ciertas partidas que inevitablemente modificarn los ratios financieros. Como se puede deducir con base a lo anteriormente expuesto, la prctica contable condiciona y dificulta la determinacin de la fecha puntual que se trata de alcanzar rigurosamente en los modelos DE analisis financiero. Esto lo podemos asegurar por dos razones bsicamente: a) primero no es viable que un investigador o un ejecutivo pueda determinar una fecha puntual del ao base de una empresa, y menos an en una serie amplia de empresas muestreadas; b) segundo, lo anterior nos puede llevar a sugerir que las fechas del anlisis financiero no se deben establecer con base a una determinada emisin de informacin financiera, sino con base a un perodo que contenga el cierre final ya corregido y ajustado de cada ao. Por lo tanto, deberamos de estar abiertos a la idea de que dicho cierre puede variar de uno hasta seis meses. Los perodos de variabilidad superiores a los tres meses regularmente representan signos de problemas para la produccin de su informacin financiera, y en los casos ms extremos tambin pueden ser signos de evidente falta de utilidad de la informacin empresarial. Segn algunos estudios que hemos consultado a lo largo de esta investigacin (ejemplo: Ohlson:198, p. 144; Lizarraga:1993, p.234), el problema temporal ha sido considerado como un elemento primordial para establecer la fecha puntal del analisis, maxime en empresas con problemas de solvencia. Esta idea se basa en que es necesario que los estados financieros sean publicados con anterioridad a la fecha del fracaso. Hasta este punto coincidimos con dichos autores siempre que el elemento central se enfoque principalmente para distinguir el cambio de proceso y tcnica contable que sufre una empresa que se considera a llegado al estado de fracaso definitivo. Es decir, que ha pasado de la contabilidad del devengo hacia la contabilidad liquidatoria. Tambin se ha podido analizar que el problema temporal se ha entendido tal vez de forma errnea como una simple metodologa que busca principalmente una delimitacin de fechas para obtener en cada ratio mayor capacidad de prediccin cuando la empresa va hacia el fracaso. Sin embargo, el establecimiento de una fecha representativa para estimar la capacidad de prediccin hasta el momento no se ha logrado. Este error o limitacin metodolgica en parte se debe a que repetidas veces se llega a datos ajustados con
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relacin a una fecha, y no a la inversa Es decir, a una fecha ajustada con relacin a los datos ms representativos del estado evolutivo del fracaso o xito empresarial. Autores como Lizarraga (1993) reconocen que el fracaso es antes que nada un proceso lento y complejo, y por lo tanto, todo lo que se deriva de ello tambin suele ser lento y complejo, como es el caso de la elaboracin y aplicacin de la tcnica contable y el anlisis financiero a travs de ratios. Al determinar mejor los perodos reales de los cierres contables, no es prioritario el preocuparse sobre los resultados de los ratios, pues stos los podemos volver a calcular basados en las cuentas y partidas finales ya ajustadas. Ciertos investigadores opinan que si se da un problema de fracaso empresarial (suspensin de pagos o quiebra) en el ao anterior inmediato, se debe considerar un ao previo al fracaso, es decir, dos aos anteriores al anlisis financiero. Esto se debe a que normalmente se considera que durante el ao del fracaso se abandona la contabilidad del devengo. Una ventaja para seleccionar empresas en suspensin de pagos, es que se pueden consultar sus estados financieros trimestrales del ao actual del fracaso y no slo del ao anterior al fracaso o del segundo ao anterior al fracaso. Esto es importante si consideramos que son precisamente los ltimos trimestres en donde estn los datos ms interesantes para llevar a cabo el anlisis entre las empresas sanas y en crisis. Las que fracasaron nos dan los estndares a los que no debemos llegar.
4. LA MUESTRA.

La estadstica inferencial establece que si obtenemos una muestra representativa de la poblacin, entonces con los resultados es posible llevar a cabo generalizaciones sobre el conjunto total de sus elementos. En el caso de las muestras para el anlisis financiero a travs de ratios se procura que sus caractersticas sean definidas lo ms especficamente para conocer el alcance exacto de los resultados, aunque en repetidas ocasiones no se establecen lmites para determinar qu se entiende por poblacin. Segn Lizarraga (1993: p.97), esto es con el fin de evitar la heterogeneidad de poblaciones que dara como resultado diferentes valores en los ratios si no se consideraran elementos tales como el sector y el tamao al que pertenecen la muestra de empresas. Aqu el principal problema radica en la dificultad de conseguir al mismo tiempo la muestra representativa de empresas fracasadas y la anulacin de los efectos negativos originados por las disparidades entre los elementos de la muestra. Tambin en los trabajos predictivos es comn que la seleccin de la muestra se realice de la siguiente forma: para la submuestra de empresas fracasadas se consideran a las empresas quebradas y los datos se obtienen de la informacin pblica, sin ningn otro tipo de anlisis sobre los estados financieros. Con respecto a la submuestra de empresas con xito empresarial, se consideran a las empresas sanas y se eliminan a las empresas con dificultades financieras, pues se considera que estas ltimas tienden a similares comportamientos con respecto a las empresas fracasadas. Un cuestionamiento importante que presenta esta posicin es que no se indica en dnde quedan comprendidas aquellas empresas que han llegado a un estado de suspensin de pagos o a un estado de crisis diferente al de la quiebra, y que adems, representan una parte significativa de la poblacin. Mora (1994), en su estudio abord este problema y recomend tener en cuenta la relacin de las submuestras entre empresas sanas y quebradas, pues consider que ambas tienen diferentes porcentajes con relacin a la poblacin original. Es decir, siempre existen ms empresas sanas en la poblacin. Con base en ello propuso una situacin ideal que consiste en la seleccin aleatoria tanto de empresas sanas
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como de empresas quebradas. Con relacin a las muestras no aleatorias, esta investigadora considera que existe una probabilidad de que una observacin forme parte de la muestra con relacin al valor de la variable dependiente. Es decir, en una submuestra del 50% de empresas quebradas y una submuestra del 50% de empresas sanas, la empresa quebrada tendr siempre ms probabilidades de formar parte de la muestra. Zmijewski (1984), considera que en los casos de los modelos Logit y Probit, todos los coeficientes estn afectados por la no aleatoriedad de la muestra, y por lo tanto, el hecho de que la seleccin de la muestra no sea aleatoria no supone una variacin significativa en los resultados de las investigaciones. Mora(1994: p. 207), coincide con esta posicin de Zmijewski cuando apunta que al seleccionarse una muestra aleatoria de la poblacin, puede dar lugar a que la submuestra de empresas quebradas est constituida por empresas de diferente tamao y sector con respecto a la submuestra de empresas sanas, y por lo tanto, las diferencias entre los valores de las variables independientes (ratios) de las muestras podran atribuirse tambin a diferencias sectoriales y de tamao, y no slo al hecho de si la empresa est quebrada o sana. Considerando lo anterior, en este estudio proponemos seleccionar un tamao de empresa y sector especfico para definir una poblacin homognea. Sin embargo, al llevar a cabo esto asumimos el problema que se origina por la disponibilidad de suficientes observaciones y elementos de la muestra para efectuar las inferencias estadsticas de los ratios. En este ltimo supuesto el analista debe evaluar las ventajas y desventajas, pues la seleccin de pocas empresas puede llevar a la necesidad de slo aplicar el mtodo del caso, o bien, utilizar slo algunos estadsticos que nos complementen el anlisis financierro bsico pero bien elaborado. El ltimo supuesto que proponemos asumir como punto de partida, si se opta por seleccionar pocas empresas, es que se tiene la ventaja de presentar la muestra similares criterios en cuanto a la produccin de su informacin financiera. Con esto se considera que s se puede obtener una muestra de empresas que presenten una armonizacin contable similar y estn ubicadas en unidades geogrficas similares, aunque claro, reconociendo en todo momento las otras limitaciones que se presentan con una muestra pequea. Por ejemplo, Zmijewski (1984) sostiene que se tiene que eliminar de la muestra a empresas que no tienen un conjunto completo de datos, aunque con este criterio tambin se obtiene una muestra sesgada. Adems de que las empresas con grandes probabilidades de fracaso (que son las que nos dan los estandares o alarmas en nuestro modelos, son precisamente aquellas que tienden a producir reportes financieros incompletos. Sin embargo, tambin este autor considera que este sesgo parece no afectar las inferencias estadsticas o las tasas de clasificacin en su conjunto, y ms an si la muestra es grande. Por otra parte Zmijewski (1984), opina que la aproximacin a las caractersticas de la poblacin, en cuanto a la proporcin de empresas en quiebra, es necesaria para reducir el sesgo inherente en una seleccin basada en muestras. Para algunos analistas los estudios que utilizan el emparejamiento producen coeficientes sesgados para las variables independientes (ratios). Para este autor dichos coeficientes son completamente diferentes con respecto a aquellos que se obtienen cuando se utiliza una tcnica apropiada para la diferenciacin entre la muestra y las caractersticas de la poblacin que es utilizada. Por eso Zmijewski considera que el sesgo hace ms difcil de fijar el efecto de las variables individuales. Por otra parte, tambin considera que el sesgo es mucho menor cuando la proporcin de empresas fracasadas de la muestra se aproxima a la proporcin de empresas en quiebra de la poblacin.1
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Los artculos clsicos de Zmijewsky y Lo, abordan ampliamente el problema de la seleccin y caractersticas de la muestra

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En general y ante estos problemas Zmijewski (1984) examin conceptual y empricamente dos vas para estimar las muestras en los modelos de analisis financiero predictvos. La primera alternativa se refiere a seleccionar a las empresas de una muestra, observando primero la variable dependiente y basndose sobre el conocimiento de la probabilidad de que una empresa entre en dicha muestra con base en los atributos de la variable depenediente (topic of choicebased sample biases). La segunda alternativa es utilizando datos completos. Sus resultados le mostraron claramente a Zmijewski que la utilizacin de alguna de estas vas en general no afecta las inferencias estadsticas o los porcentajes de clasificacin del modelo financiero predictivo. Por otra parte, Wong y Young (1995) en su estudio advierten que es muy frecuente que en muchas de las muestras se incluyan empresas privadas, empresas que son propiedad del gobierno o empresas que estn subsidiadas; sin tomar en cuenta que existe una estructura financiera muy diferente entre cada una de ellas por la forma de su financiamiento propio y ajeno, as como el sector al que pertenecen. Adems, como ya lo apuntaban Baidya y Ribeiro (1979), en gran medida esta diversidad de empresas est condicionada de forma diferente por las variables macroeconmicas del pas donde estn ubicadas. Sin embargo, en el trabajo de estos ltimos autores, para la muestra se seleccionaron empresas que se dedicaban a fabricar vestidos, productos metlicos, productos de madera, productos de pulpa y papel, motores de vehculos, productos de plstico, metales bsicos y empresas constructoras. Como en anteriores ocasiones, hemos de apuntar lo heterogneo de este tipo de muestras, que posteriormente se refleja en una base de datos con criterios contables muy diferentes, pues al tener sobre todo inventarios y activos muy diversos, los sistemas de valuacin de inventarios y amortizacin de activos fijos son poco comparables. La conclusin a la que llegamos en cuanto a la muestra fue que es mejor no llevar a cabo para este trabajo una muestra aleatoria, sino por inspeccin. Adems, se considera que al principio de cualquier trabajo no se debe establecer como requisito indispensable efectuar un proceso de emparejamiento, pues hemos visto que varios estudios revelan que el emparejamiento entre las empresas fracasadas con las empresas sanas, aunque sea de su mismo sector y tamao, no necesariamente proporcionan mayor representatividad ni incorporan elementos significativos o variables explicativas determinantes en los modelos de anlisis financiero a travs de ratios y con fines predictivos. Ohlson (1980) ya haba apuntado esto al proponer por primera vez que las muestras se podan seleccionar sin el emparejamiento y sin necesidad de cumplir las diferentes proporciones existentes entre los grupos de empresas de la poblacin. Tambin nos hemos basado en el hecho de que siempre es mayor el nmero de empresas sanas con respecto a las fracasadas, y esto s que tiene un efecto de distorsin en el momento en que se aplica un muestreo aleatorio con el posterior emparejamiento, ya que siempre las posibilidades tendern a ser mayores para que salga seleccionada una empresa fracasada con respecto a una empresa sana en cada una de las submuestras. Por ltimo, observamos que en el caso de las empresas fracasadas resulta muy difcil de tener acceso a la informacin contable, pues en los juzgados o en los registros mercantiles, as como en la propia empresa, existe poca disponibilidad para dar a conocer este tipo de informacin. Adems, aun cuando se logra acceder a las anteriores instancias, predomina una gran burocracia y el acceso generalizado a las bases de datos resulta poco efectivo dada la falta de estos. A partir de esto, y volviendo a recordar que estamos iniciando un amplio estudio a largo plazo sobre un sector en especfico, se considera ms conveniente acudir a las Bolsas de Valores o a bases de datos con marca registrada y mayor nivel de calidad, en donde la informacin contable adems de que por ley es pblica y se obtiene a precios muy accesibles, existen criterios muy concretos en cuanto a las empresas que forman los grupos de sanas y fracasadas.
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5. LA BASE DE DATOS.

El nfasis terico que se da al tema de las bases de datos en el presente trabajo se debe a que se considera como uno de los elementos ms importantes para el xito del desarrollo de un modelo de anlisis financiero pragmtico, util y real para aplicar en las empresas. Joy y Tollefson (1975: p.27) consideran que las validaciones de los modelos deben realizarse en muestras que tengan bases de datos distintas a las utilizadas en su estimacin y posteriores en el tiempo, pues para estos autores es fundamental la reestimacin de los modelos creados con anterioridad para que los actuales usuarios tengan la confianza de que son ptimos para los datos y perodos en los que se van a emplear. En nuestro caso, para mejorar el instrumento de medicin en cuanto a la estimacin correcta de cada una de las posibles variables independientes (ratios), debemos partir con bases de datos con perodos amplios (mnimo cinco aos) ms cuando las muestras sean pequeas. Debemos mejorar la calidad de la informacin con respecto a otros trabajos pues recomendamos incluir cifras ajustadas o reexpresadas, lo cual da mayor comparabilidad a travs del tiempo entre los balances y estados de resultados utilizados. Cabe aclarar que utilizamos el criterio anglosajn para la presentacin e interpretacin de los estados financieros. En el Continente Americano, donde predomina la escuela anglosajona para la presentacin de los estados financieros, en el Balance General la seccin correspondiente al financiamiento est dividida en los siguientes dos apartados: a. El pasivo total. Son deudas a corto plazo (pasivo circulante) y deudas a largo plazo (pasivo fijo). Estas partidas estn representadas por las obligaciones o bonos y son denominadas como fuentes de financiamiento ajenas o externas. b. El Patrimonio o Capital Contable. Est constituido por las aportaciones de los accionistas (capital social), el resultado del ejercicio (beneficio o prdida del ao actual, los resultados de los ejercicios anteriores (beneficios o prdidas acumuladas), las reservas de capital (que pueden ser legales, estatutarias y voluntarias), y el supervit ganado (que puede ser por donacin, reexpresin y/o revaluacin). Estos conceptos son derechos de propiedad u obligaciones ante terceros en caso de que se presente el fracaso empresarial y estn representados por acciones. En trminos financieros el capital contable representa las fuentes de financiamiento propias. Por ltimo, presentamos a continuacin tres cuadros que dan una idea especfica sobre la clasificacin sectorial que proponemos de inicio, as como de la fuente de donde obtuvimos la base de datos para el presente trabajo. Esto lo consideramos importante dado que el enfoque de este estudio se dirige principalmente a la mejora de las variables independientes (ratios) y como hemos indicado a lo largo de la investigacin: los estados financieros representan el fundamento bsico para desarrollar el calculo ye interpretacin de los ratios.

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CUADRO CLASIFICACION SECTORIAL DE LAS EMPRESAS

SECTOR 1. EXTRACTIVO SUBSECTOR 1.1. INDUSTRIA MINERA 2.1. INDUSTRIA SIDERURGICA 2.2. INDUSTRIAS QUIMICAS 2.3. INDUSTRIA ELECTRONICA 2.4. CELULOSA Y PAPEL 2.5. IMPRENTA EDITORIAL 2.6. PRODUCCION DE METAL 2.7. PRODUCCION MINERALES NO METAL 2.8. MAQUINARIA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 2.9. ALIMENTACION, TABACO Y BEBIDA 2.10. TEXTIL, VESTIDO Y CUERO 2.11. OTRAS INDUSTRIAS DE TRANSFORMACION 3.1. INDUSTRIA CEMETERA 3.2. CONSTRUCCION 3.3. MATERIAL DE CONSTRUCCION 4.1. CASAS COMERCIALES 5.1. TRANSPORTE 5.2. COMUNICACIONES EMPRESAS QUE COTIZAN x X X X X X X X X X X X

2. TRANSFORMACION

3. CONSTRUCCION 4. COMERCIO 5. COMUNICACIONES Y TRANSPORTES

6. SERVICIOS
7. VARIOS

6.1. OTROS SERVICIOS

7.1. CONTROLADORA HOLDING 7.2. OTROS 8.1. INSTITUCIONES NACIONALES DE CREDITO 8.2. CASAS DE BOLSA 8.3. INSTITUCIONES DE SEGURO 8.4. GRUPOS FINANCIEROS 8.5. LISTADO PREVIO 8.6. EMPRESAS CON OBLIGACIONES

8. SERVICIOS FINACIEROS

BASES DE DATOS FINANCIERAS Y BURSATILES MEDIANTE PUBLICACIONES DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES

TIPO DE INFORMACION

NOMBRE DEL DOCUMENTO

PUBLICACIONES FINANCIERAS

ANUARIO FINANCIER0 ( VER ANEXO 1) INDICADORES FINANCIEROS: TRIMESTRAL ( VER ANEXO 2) INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL (VER ANEXO 3) COMPLEMENTO A LA INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL INFORMACION FINANCIERA MENSUAL INFORMACION SOBRE ASAMBLEAS (ANUALES Y EXTRAORDINARIAS ) COMPLEMENTO A LA INFORMACION SOBRE ASAMBLEAS PUBLICACION DIRECTA EMISORA: AVISO A LOS ACCIONISTAS Y COSTO FISCAL DE LAS ACCIONES ANUARIO BURSATIL INDICADORES BURSATILES: MENSUAL (VER ANEXO 4) BOLETIN SEMANAL BOLETIN BURSATIL CAPITALES (DIARIO) BOLETIN BURSATIL DINERO Y METALES (DIARIO) INVERSION Y FINANZAS (SEMESTRAL)

PUBLICACIONES BURSATILES

REVISTA Fuente: Elaboracin propia.

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CUADRO ANEXOS EMITIDOS POR ALGUNAS BOLSAS DE VALORES

TIPO INFORMACION
I INFORMACION GENERAL

ANEXO 1 ANUARIO FINANCIERO

ACTIVIDAD ECONOMICA POR EMISORA PRODUCTOS PRINCIPALES POR EMISORA INDICE POR CLAVE O EMISORA INDICE O RAZON SOCIAL LISTADO CRUZADO DIRECTORIO DE CASAS DE BOLSA

II BASE DE DATOS

INDICE DE PRODUCTIVIDAD COMPORTAMIENTO SECTORIAL GLOBAL DE EMPRESAS COMERCIALES, INDUSTRIALES Y DE SERVICIOS ESTADOS FINANCIEROS POR SECTOR: CONTIENE EL 4 TRIMESTRE NOTAS

TIPO DE INFORMACION

ANEXO 2 INDICADORES FINANCIEROS TRIMESTRALES

INDICE POR EMISORAS LISTADOS CRUZADOS DIRECTORIO DE CASAS DE BOLSA INDICE DE PRODUCTIVIDAD COMPORTAMIENTO SECTORIAL DE EMPRESAS COMERCIALES, INDUSTRIALES Y DE SERVICIOS INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL POR EMISORA NOTAS

I INFORMACION GENERAL

II BASE DE DATOS

TIPO DE INFORMACION
INFORMACION GENERAL

ANEXO 3 INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL

RELACION DE INFORMACION PUBLICA CARATULA DEL DOCUMENTO (ESPECIFICA PERIODO DEL TRIMESTRE) INTEGRACION DEL CAPITAL SOCIAL PAGADO: CARACTERIZTICAS DE LAS ACCIONES DATOS POR ACCION:INFORMACION CONSOLIDADA DATOS POR ACCION: INFORMACION SIN CONSOLIDAR RAZONES FINANCIERAS RAZONES Y PROPORCIONES: INFORMACION CONSOLIDADA RAZONES Y PROPORCIONES: INFORMACION SIN CONSOLIDAR ESTADO DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO ESTADO DE SITUACION FINANCIERA SIN CONSOLIDAR ESTADO DE RESULTADOS SIN CONSOLIDAR ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA SIN CONSOLIDAR INFORME DEL DIRECTOR GENERAL NOTAS COMPLEMENTARIAS A LA INFORMACION FINANCIERA RELACION DE INVERSIONES EN ACCIONES INMUEBLES, PLANTA Y EQUIPO CREDITOS BANCARIOS Y BURSATILES BALANZA DE DIVISAS Y POSICION EN MONEDA EXTRANJERA CEDEULA DE INTEGRACION Y CALCULO DE RESULTADO POR POSICION MONETARIA OBLIGACIONES Y/O PAGARE DE MEDIANO Y LARGO PLAZO INSCRITOS EN BOLSA PLANTAS, CENTROS COMERCIALES, DE DISTRIBUCION Y/O SERVICIO MATERIAS PRIMAS DIRECTAS DISTRIBUCION DE VENTAS POR PRODUCTO

INFORMACION DE ANALISIS FINANCIERO (RATIOS)

INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL CONSOLIDADA INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL SIN CONSOLIDAR

ANEXOS ( 11 )

Fuente: Elaboracin propia

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Model

of

Corporate Governance:

eta

- Action

Center of Latin American Corporate Governance

CUADRO ANEXOS EMITIDOS POR ALGUNAS BOLSAS DE VALORES

TIPO DE INFORMACION ANEXO 4 INDICADORES BURSATILES MENSUALES
MERCADO DE DINERO

NOMBRE DEL DOCUMENTO

INDICE DE LIQUIDEZ: 28 Y 91 DIAS/PLAZO RENDIMIENTO DE DISTINTAS ALTERNATIVAS DE INVERSION EN EL MERCADO DE DINERO 2.1. DATOS IMPORTANTES DEL MES 2.2. INDICES DE PRECIOS: IPCNOMINAL IPCDEFLACTADO (HISTORICO) MUESTRA DE INDICE DE PRECIOS 2.3. VALOR DE MERCADO Y : MULTIPLO PRECIO/UTILIDAD MULTIPLO PRECIO/VALOR EN LIBROS RENDIMIENTO DE DISTINTAS ALTERNATIVAS DE INVERSION DE RENTA FIJA OPERACIONES REPRESENTATIVAS DEL MES RENDIMIENTOS DE SOCIEDADES DE INVERSION PRINCIPALES VARIABLES POR EMISORA VOLATILIDAD DE LAS PRINCIPALES EMISORAS E INDICES SPREADS

I INDICADORES DEL MERCADO DE VALORES

RENTA VARIABLE (ACCIONES)

3. RENTA FIJA (OBLIGACIONES) INDICE DE BURSATILIDAD INDICADORES DE SENSIBILIDAD INDICADOR DE LIQUIDEZ DE LAS EMISORAS DE ALTA Y MEDIA BURSATILIDAD TASAS PROMEDIO DE DIVIDENDOS COMPORTAMIENTO DE LAS COTIZACIONES OPERATIVIDAD POR EMISORA Y SERIE NUEVAS COLOCACIONES REALIZADAS EN 1997 COLOCACIONES PO CASA DE BOLSA

II ESTADISTICAS DE RENTABILIDAD, BURSATILIDAD Y DE RIESGO DE LAS EMISORAS

PAGARE CON RENDIMIENTO LIQUIDABLE AL VENCIMIENTO ACEPTACIONES BANCARIAS PAPEL COMERCIAL 3.1. MERCADO DE DINERO

MONTOS EMITIDOS POR INSTRUMENTO III MERCADO PRIMARIO MONTOS COLOCADOS REDIMIDOS Y EN CIRCULACION 4.1. MENSUAL RESULTADO DE SUBASTAS CALIFICACIONES DEL PAPEL COMERCIAL COMPORTAMIENTO DE LA COTIZACION DE LOS CERTIFICADOS DE PLATA IV MERCADO DE DINERO TASAS PROMEDIO PONDERADAS ESTADISTICAS OPERATIVAS DEL MERCADO DE DINERO Y METALES 3.1. IMPORTE A PRECIO DE MERCADO (MENSUAL) CETES BONOS AJUSTABLES DEL GOBIERNO FEDERAL BONOS DE TESORERIA DE LA FEDERACION

DERECHOS DECRETADOS V MERCADO DE CAPITALES MONTOS EMITIDOS POR DERECHOS DECRETADOS IMPORTE MAXIMO Y MINIMO DEL MERCADO MERCADO INTERMEDIO SALDO EN CIRCULACION DE RENTA FIJA ESTADISTICAS OPERATIVAS DEL SATO INDICADORES PARA LA COBERTURA COMPORTAMIENTO DE TITULOS OPCIONALES OPERATIVIDAD DE TITULOS OPCIONALES COTIZACION DE OPCIONES TELMEX COMPORTAMIENTO DE LOS PRINCIPALES INDICADORES DEL MUNDO: MERCADO MUNDIAL;METALES Y MONEDAS;TASAS DE INTERES INTERNACIONALES EMISORAS DE LIBRE SUSCRIPCION NUEVAS COLOCACIONES DE EMPRESAS MEXICANAS EN EL EXTRANJERO PRINCIPALES VALORES COTIZADOS EN EL EXTERIOR REPATRIACION DE CAPITALES OPERACIONES DE ARBITRAJE FONDO MEXICO COMPOSICION DE LA CARTERA RESUMEN GENERAL DE VENTAS EN CORTO PARTICIPACION POR EMISORA EN LAS VENTAS EN CORTO DE 1997 X DIRECTORIO DE CASAS DE BOLSA

CAPITALIZACION, SUSCRIPCION, CANJE Y DIVIDENDOS EN EFECTIVO 2.1. CAPITALIZACION, SUSCRIPCION, CANJE Y DIVIDENDOS EN EFECTIVO

VI MERCADO DE PRODUCTOS DERIVADOS

OPERATIVIDAD ACUMULADA EN EL ANO RELACION ENTRE MERCADOS RESUMEN DE MERCADOS WARRANTS DE VALORES MEXICANOS EN EL EXTERIOR INVERSION EXTRANJERA EN MERCADO DE DINERO INVERSION EXTRANJERA EN RENTA VARIABLE: ACCIONES INVERSION EXTRANJERA EN TITULOS OPCIONALES: OBLIGACIONES INVERSION EXTRANJERA EN MERCADO INTERMEDIO INVERSION EXTRANJERA EN FONDO NEUTRO INVERSION EXTRANJERA EN SOCIEDADES DE CREDITO INVERSION EXTRANJERA EN EL MERCADO DE RECIBOS AMERICANOS DE DEPOSITO ADRS

VII MERCADOS INTERNACIONALES E INVERSION EXTRANJERA VIII RESUMEN GENERAL DE VENTAS EN CORTO IX RESUMEN OPERATIVO POR CASA DE BOLSA

PARTICIPACION POR CASA DE BOLSA EN LAS VENTAS EN CORTO XI NOTA METODOLOGICA

Fuente: Elaboracin propia.

__________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares

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maresmex@yahoo.com