Facultad Integral del Chaco Carrera Ing.

Petrleo y Gas Natural

Elaborado por: Carlos Miranda Pea Profesor de Comercializacin de Hidrocarburos

UNIDAD III LA ESTRUCTURA DE LOS MERCADOS PETROLEROS ACTUALES 1. Comercializacin en el mercado internacional
El petrleo es un recurso extinguible, y se prev que en las prximas dcadas continuara siendo la principal fuente energtica seguida por el gas que tiene una tendencia creciente a nivel mundial. En aos recientes la geopoltica y los factores especulativos han ejercido una influencia preponderante en la determinacin de los precios del petrleo. La demanda mundial actual se estima en 84.5 millones de barriles diarios, los miembros de la OPEP proveen 35.3 millones de barriles diarios y el resto de productores el 49.2 millones de barriles diarios. Como se ha mencionado, la oferta de petrleo est determinada por factores polticos y econmicos. El alza de los precios estimula la inversin, lo cual da lugar a su vez, a que se oferten volmenes superiores de petrleo, pero pasan varios aos antes de que el petrleo pueda ofertarse en el mercado con el riesgo que cambien los precios. Las reas petroleras son sensibles a los precios no solo en funcin de sus costos sino en madurez. Las regiones petroleras maduras tienen costo de extraccin altos en campos desarrollados que registran una produccin decreciente. En el mercado internacional del petrleo, los proveedores pueden sacar provecho de la cooperacin, o perder a partir de una competencia ilimitada por la participacin de mercado; entablar una guerra de precios para ganar una mayor participacin de mercado determina que los ingresos por petrleo desciendan, como sucedi en el perodo 1997-1998 con motivo de una sobreoferta. Por el contrario, coordinar con otros pases productores para reducir la produccin, y elevar los precios, puede producir mayores ingresos, como en 1999-2000; a partir del 2001 el incremento de precios se ha mantenido, hasta la actualidad. El comportamiento del precio de los hidrocarburos obedece a varios factores actuantes en el mercado internacional: Geopolticos, tcnicos, especulativos, etc. Tensiones Geopolticas: Los conflictos polticos han generado, en algunos momentos un descenso de los precios de hasta 8 dlares por barril de crudo, como por ejemplo el hecho que al momento el desenlace de la guerra en Irak pareca inminente, los precios cayeron bruscamente. Las polticas adoptadas por naciones exportadoras y consumidoras conllevan a un aumento o disminucin de la demanda. Irn, Irak, Arabia Saudita, que se encuentran entre los mayores productores del mundo, padecen o estn en el centro de tensiones geopolticas, susceptibles de perturbar su produccin de petrleo. Factores tcnicos: a) Crecimiento de la demanda, la recuperacin econmica, y el aumento de la demanda dieron lugar a un constante crecimiento de los precios, desde fines de 1999 hasta la actualidad, donde el consumo de petrleo se ha incrementado, especialmente en China y Estados Unidos; b) Falta de capacidad de produccin, a nivel mundial existe cierto temor, en que la oferta de crudo no pueda satisfacer la creciente demanda, lo que provoca un efecto psicolgico de posible desabastecimiento, impactando fuertemente en el mercado. El margen de maniobra de la OPEP es limitado, igual que el de los dems grandes pases productores, que producen casi al mximo de sus posibilidades.

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c) Falta de capacidad de refinacin, en los ltimos 30 aos no se han construido refineras capaces de tratar crudos pesados para obtener productos livianos que requiere el mercado en cantidad y en calidad. Adems, la falta de refineras dotadas de los ltimos avances tecnolgicos de conversin y de tratamiento de los productos, hacen que, en el mercado se produzca una cartera deficitaria de productos refinados, tales como la gasolina, el combustible o diesel, impulsando los precios altos; d) Inventarios, es importante considerar el papel de los inventarios por parte de los pases industrializados y, en especial de Estados Un idos, como parte de una estrategia de una respuesta ante la evolucin del mercado de los hidrocarburos, ya que al experimentar un alza en el precio del crudo, stos dejan de comprar crudo y utilizan el que est almacenado; pero si, el precio del crudo sufre una cada, optan por comprar crudo al menor precio posible, con el fin de ser utilizado en caso de un alza abrupta en los precios del crudo; e) Factores especulativos, por otro lado, los bajos niveles de stocks de petrleo, elemento que ejerce presin alcista en los precios del petrleo, se deben a la preocupacin de las corporaciones petroleras de maximizar sus ganancias evitando el riesgo de acumular stocks, especialmente en perodos de inestabilidad en el mundo. Los compradores de petrleo temen adquirirlo ante la posibilidad de enfrentar prdidas posteriores y los comercializadores de petrleo tienen que sobreactuar en relacin a los cambios en los niveles de stocks, ste comportamiento imprime la tendencia alcista, o al menos incierta en los precios y tambin en la especulacin de los mercados.

2. El uso de crudos marcadores en la determinacin del precio del petrleo

Desde 1986, con la cada del precio del petrleo y los consiguientes cambios en las polticas de precios de los pases exportadores, ha aumentado enormemente la importancia de un nmero limitado de crudos marcadores. Los mercados petroleros siempre han contado con crudos marcadores, representativos de los niveles generales de precios. ste era, por ejemplo, el papel que durante algn tiempo desempe el crudo rabe ligero. Sin embargo, recientemente la funcin de esos crudos se ha ampliado: de ser tan slo marcadores representativos, se han convertido en el eje de la determinacin de los precios de volmenes de petrleo mucho ms grandes que su propia base de produccin.

3. La estructura de los mercados petroleros actuales

a) Los mercados de crudos marcadores En el centro de este sistema encontramos tres mercados regionales clave con diferentes niveles de importancia, liquidez y complejidad. Ellos son los mercados de los crudos Brent, Dubai y West Texas Intermdiate. I) Brent. Mercado Brent es el trmino genrico que se da a un complejo conjunto de mercados interconectados que estn vinculados con el comercio de la mezcla britnica de crudo Brent; dicha mezcla se obtiene de la produccin de los campos donde se emplean sistemas de oleoducto Brent y Ninian. En esencia, se trata de un mercado informal con procedimientos de liquidacin sumamente complejos, en el que se comercia con cargamentos anticipados de petrleo Brent, y que es normalmente conocido como el mercado quincenal Brent. La comercializacin promedio en este mercado es de 40 mmbd, en tanto que su base fsica es de aproximadamente 8 mmbd. Este mercado carece de un sistema centralizado de intercambio; las transacciones se llevan a cabo por telfono o tlex, y en l se comercializan cargamentos de 500.000 barriles. La participacin en este mercado es diversa pero tambin limitada, ya que los principales negociadores son las casas financieras de

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Wall Street y las compaas petroleras ms impor tantes. El mercado Brent surgi a principios de los aos ochenta, y su propsito original fue crear un mercado de precios con fines fiscales ms que de administracin de riesgos. Al ser un mercado informal, no est entre sus funciones divulgar precios, y son las agencias evaluadoras especializadas las que se encargan de estimar y publicar sus precios. Hacia 1988, surgi en el International Petroleum Exchange de Londres (IPE) un exitoso mercado formal de futuros en Brent que opera paralelamente al mercado informal por anticipado. El contrato se basa en partidas de mil barriles de Brent para su entrega futura, y el volumen de este comercio se sita, por lo general, alrededor de los 25 mmbd. El contrato se establece en efectivo, es decir, el mercado no regula la entrega fsica del Brent y, al expirar, se determina sobre la base de los precios del mercado informal de futuros. Como se puede apreciar, este mercado es muy diferente de los de bienes futuros que tienden a converger con los precios del mercado spot, ms que con los precios generados por un mercado de transacciones por anticipado. Recientemente, el volumen tambin se ha vuelto significativo en la negociacin de opciones en los contratos IPE Brent, y las opciones se han convertido en una herramienta cada vez ms importante para la administracin de riesgos en el mercado Brent. Se podra afirmar con relativa certeza que el IPE comercia con el producto equivocado; en vez del contrato basado en futuros de Brent, es el promedio de cinco das del Brent spot el que, como veremos despus, se utiliza ms como marcador en el mercado mundial de crudo y, en consecuencia, el precio que genera el riesgo ms alto en la industria petrolera. El mercado spot para el Brent se conoce como "mercado fechado Brent". Especialmente este mercado es para remesas de crudo fsico que deben cargarse en Sullon Voe, en las islas Shetland, en un plazo de quince das. Aun cuando el volumen comercial es aproximadamente 100 veces menor que el combinado de los mercados por anticipado de futuros y opcionales, como se ver ms adelante, el precio del Brent "fechado" es el ms importante en el mundo del petrleo. El comercio es informal, se basa en transacciones telefnicas, y casi siempre es el resultado de las posiciones obtenidas en el mercado por anticipado. Las transacciones se discuten en trminos de los diferenciales de los precios del mercado por anticipado, y el nivel general de los precios del Brent "fechado" se determina por medio del mercado anticipado con un diferencial, el cual representa la ventaja relativa del cru do de entrega inmediata frente al crudo de entrega posterior del mar del Norte. II) Dubai. El mercado Dubai consiste en el comercio anticipado de cargamentos de petrleo crudo Dubai Fateh. Los principales participantes se encuentran localizados en Londres o en Estados Unidos y son, en esencia, los mismos que participan en el mercado Brent. Aunque se han hecho varios intentos por establecer contratos de futuro para el petrleo Dubai, ninguno ha tenido xito. El volumen del co mercio se sita alrededor de 5 mmbd en comparacin con su base fsi ca que es de 4 000 barriles diarios. Slo una pequea parte del comercio que se realiza en el mercado Dubai consiste en la compra y venta de cargamentos individuales. Ms de 90% del comercio consiste en tratos "distribuidos", es decir, transacciones en las que se comercia un

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diferencial. En el mercado Dubai esto adquiere la forma de un comercio de los diferenciales entre cargamentos Dubai cuya entrega se hace en meses distintos, o bien del diferencial entre el Brent y el Dubai. En realidad, la comercializacin de cargamentos individuales de Dubai no es lo suficientemente grande como para que empresas evaluadoras midan los niveles de precios que ste alcanza; en cambio, las transacciones con los diferenciales entre Brent y Dubai se usan en conjuncin con los precios Brent. III) West Texas Intermedate (WTI). El comercio de WTi se centra en los contratos de futuros de crudos dulces y ligeros del New York Mercantile Exchange (Nymex). Dada una base fsica de aproximadamente 1.25 mmbd, no resulta inusual la comercializacin de 100 mmbd en Nymex, adems de 30 mmbd de opciones en los contratos. Si bien el volumen de este mercado es considerablemente mayor que el del Brent, su utilidad como crudo marcador se encuentra limitada por una serie de razones que se expondrn ms adelante. b) Mercados spot Los mercados spot utilizan sobre todo los precios de los marcadores o, en algunas regiones, los precios oficiales para la determinacin de los correspondientes al petrleo crudo. Desde 1986, el establecimiento de precios por diferencial se ha convertido en la norma, con transacciones que se cierran sobre la base de un marcador, al que se suma o resta un diferencial (relativamente estable). El diferencial representa variaciones en el monto de las ganancias del producto refinado y reflejo tambin, dependiendo del lugar de produccin del crudo y la distancia a la que se encuentra de los centros clave de refinacin, un elemento de la estructura temporal de los precios, al igual que diferencias en los costos de flete. El comercio inmediato de petrleo crudo normalmente es para remesas que deben cargarse varios das o semanas despus de la fecha de la transaccin, lo cual significa que el precio absoluto de la negociacin raramente se sabe al momento de cerrarse el trato, y lo nico conocido es el diferencial del marcador. As, los marcadores establecen los trminos generales de los precios inmediatos, y el comercio inmediato determina los precios relativos de los crudos. El mercado de entrega inmediata para cargamentos transportados por mar se encuentra dominado por marcadores de precio que toman como punto de referencia el Brent "fechado". ste es el marcador para el mercado spot del mar del Norte (tanto en el Reino Unido como en Noruega), al igual que para el comercio de crudos de frica occidental y el petrleo que se comercia en el Mediterrneo. En otras partes, los precios del limitado comercio de crudos del Medio Oriente para entrega inmediata se determinan en funcin de los diferenciales de los precios oficiales. Lo mismo ocurre con los crudos indonesios y del Lejano Oriente. El comercio inmediato en Estados Unidos para el crudo enviado por oleoductos tiende a fijar sus precios en relacin con el WTI. El nico crudo estadunidense importante que se transporta por mar es el Alaskan North Slope (ANS); ste cuenta con un mercado anticipado pequeo para las entregas en el golfo de Estados Unidos, y se comercia tambin tomando como referencia el WTI. El nico otro caso en que se emplea el WTI como marcador es en la importacin estadunidense de ciertos crudos del mar del Norte y de frica occidental. Sin embargo, el mercado de Estados Unidos

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est ms bien aislado del resto del comercio mundial. El crudo estadunidense no puede exportarse debido a que existe una ley que lo prohibe, misma que refleja una preocupacin por mantener la seguridad del abasto. Ms an, la logstica que supone la determinacin de precios del crudo entubado es completamente diferente de aquella relacionada con los cargamentos que tienen que transportarse por mar, los cuales prcticamente dominan la totalidad del comercio petrolero. Por lo tanto, se puede afirmar que el WTI no es un marcador que se utilice ampliamente y su importancia es mucho menor que la del mercado Brent. c) Contratos por trmino establecido La mayor parte del comercio mundial del petrleo se realiza bajo contratos por trmino establecido. En muchos casos (y en especial en el de Arabia Saudita) los pases productores incluyen una clusula que prohibe la reventa, de tal manera que prcticamente no existe comercio spot para estos crudos. En otros casos, el mercado spot es tan slo residual o de reventa. Con algunas excepciones, el precio de este petrleo se establece en funcin del mercado, ya que lo determinan di rectamente los crudos marcadores. La determinacin de precios por parte del mercado, por lo general, adquiere la forma de un diferencial anunciado, el cual se establece a partir de una funcin del precio del crudo marcador (o, a veces, de un conjunto de crudos marcadores). La evaluacin de los precios normalmente se lleva a cabo una vez que se ha cargado el crudo, y ms o menos coincide con la llegada de ste a los centros de refinacin. As, por ejemplo, los precios de las exportaciones de crudo de Arabia Saudita a Europa normalmente se establecen en funcin del promedio de cinco das de los precios del Brent fechado, 30 das despus de la carga de las remesas, menos un ajuste mensual (relativamente estable). De tal manera que los marcadores determinan directamente los niveles generales de los precios de la mayor parte del comercio mundial del petrleo. Aun cuando las frmulas para establecer los precios varan de un pas productor a otro, existen algunos rasgos comunes. El Brent fechado es sin duda el marcador de crudo dominante y, de hecho, casi exclusivo para las importaciones europeas, al igual que para las exportaciones del crudo de frica occidental a diversas partes del mundo. Normalmente se utiliza como marcador el promedio de precios de cinco das del Brent fechado. Con respecto a la mayor parte de las exportaciones a Estados Unidos, el ANS que se transporta por mar es el que se emplea como marcador, aunque Mxico utiliza una canasta ms compleja de tipos de crudo (entre los que se incluye el Brent). Los contratos por trmino establecido para el Lejano Oriente adquieren una forma ligeramente distinta. Por lo general, los productores de dicha regin (al igual que Mxico) utilizan el promedio mensual de precios del Dubai y el Omn ms, o menos, un plazo de ajuste. Los precios utilizados en estas frmulas son normalmente aquellos que establece Platt, una agencia evaluadora de precios de Nueva York. Platt cotiza el Omn por encima del Dubai, el cual cambia muy raramente.

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El uso del Dubai como marcador para el crudo del Lejano Oriente es desafortunado. Algunas investigaciones empricas han demostrado que el valor del Dubai de hecho realiza un arbitraje de ste con el Brent en Europa, y no est ligado a las condiciones del mercado petrolero del Lejano Oriente.

4. Caractersticas del sistema de formacin de precios del petrleo

De lo dicho hasta ahora, podemos sacar en claro que los principales crudos marcadores gozan de una influencia que sobrepasa por mu cho sus mercados individuales. Por ejemplo, de un total de aproximadamente 30 mmbd que se comercian en el mercado internacional de crudo, el precio de cerca de 15 mmbd se encuentra directa o indirectamente determinado por el mercado Brent, y cerca de seis mmbd, por el Vase Horsnell y Mabro. A lo largo de los ltimos seis aos, dicha concentracin del establecimiento de precios en los mercados de los principales crudos marcadores se ha visto acompaada por otros cambios profundos en la estructura del mercado. Podemos identificar tres caractersticas importantes al respecto. La primera es el cambio drstico en la composicin de los participantes que intervienen en la determinacin de los precios en los prin cipales mercados. El mercado se encuentra dominado actualmente por las casas financieras de Wall Street, en particular Goldman Sachs y Salomn Brothers. Tan slo estas firmas comparten cerca de una tercera parte del mercado de futuros del Brent y del Brent anticipado, y una quinta parte del mercado del Dubai. En la actualidad, las casas financieras son ms importantes en la determinacin de los precios que las pr opias compaas petroleras. De tal manera que estamos frente a un mercado dominado por intermediarios, en el que, de hecho, no participan los productores ms importantes. Regresaremos a este punto en la siguiente seccin. El segundo rasgo lo constituye el profundo cambio que ha sufrido la comercializacin misma del petrleo. La mayor parte de las transacciones se lleva a cabo mediante tratos que fijan el precio diferencialmente (tratos distribuidos), y que comercian con diferenciales entre diversos plazos o entre distintos tipos de crudo. Este comercio "distribuido" desempea la importante funcin de garantizar que el arbitraje entre diferentes mercados, as como dentro de un mismo mercado pero entre diferentes meses de entrega, se lleve a cabo rpida y eficientemente. De esta forma, los diferenciales estn menos expuestos a las distorsiones que normalmente se relacionan con la volatilidad del nivel de los precios a corto plazo. No obstante, en algunos mercados se puede observar una disminucin en el monto del comercio de remesas individuales, es decir, en el comercio que establece niveles absolutos de precios en contraposicin a los niveles relativos. Si el monto del comercio en precios absolutos permanece, entonces la base de informacin sobre la que descansa el nivel general de precios puede verse comprometida. El tercer rasgo se refiere al desarrollo de la estructura de mercado, el cual no est completo todava y se caracteriza particularmente por la ausencia de ciertos mercados. An faltan algunos mercados importantes, tanto en lo que se refiere a las dimensiones temporales y espaciales, como a aquellas vinculadas con la calidad del crudo. El aspecto temporal se relaciona con el hecho de que el comercio contina confi nado a los meses inmediatos, y hay poca liquidez en los mercados de ms largo plazo. El aspecto espacial tiene que ver con la ausencia de crudos marcadores regionales. En

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particular, todava no existe un crudo marcador claramente establecido para el mercado del Lejano Oriente, el cual, por otra parte, est expandindose con suma rapidez. La produccin en esta regin se encuentra atada a los incompe tentes regmenes de precios oficiales y, como se mencion antes, el crudo marcador ms utilizado, el Dubai, responde ms a las condiciones europeas que a las asiticas. Otra ausencia importante es el crudo amargo. Por un lado, la mayor parte del mercado mundial petrolero corresponde a crudos amargos y, por el otro, el incremento ms alto en la produccin mundial de petrleo en la prxima dcada ser tambin en el crudo amargo. No obstante, no existe an en Estados Unidos ni en Europa un mercado lquido para crudos amargos transportados por mar que pueda servir como marcador. Si bien el ANS se ha utilizado como tal, la liquidez en el mercado anticipado de este crudo es ciertamente muy limitada y sus precios parecen cada vez ms hipotticos y susceptibles de ser manipulados. El nico marcador de crudos pesados til para las exportaciones del Medio Oriente a Europa es el Dubai; sin embargo, ningn productor lo emplea actualmente.

5. La posicin de los pases productores

Como hemos visto hasta aqu, la importancia de los principales crudos marcadores ha aumentado considerablemente gracias a las polticas de determinacin de precios de los pases productores. En general, la actitud de estos pases hacia el mercado ha sido ms bien ambivalente. Por un lado, dependen de los precios que establece el mercado y, por el otro, generalmente se han rehusado a participar en los mercados donde se determinan los precios, y con frecuencia han suprimido mercados spot secundarios para la reventa de sus crudos. Aunque los precios deben, en teora, determinarse en el mercado de los crudos marginales, esto no ocurre as. La fuente marginal de oferta es el crudo de Medio Oriente de bajo costo, pero no existen verdaderos mercados spot para este crudo. En contraste, el precio relativamente ms alto del crudo del mar del Norte es intramarginal, y los productores de esta regin nunca han actuado de manera "oscilante". En realidad, la produccin de corto plazo del mar del Norte es totalmente insensible al precio. Aun cuando el hecho de que los precios sean determinados por mercados intramarginales no representa un defecto, es indispensable que estos mercados reflejen las condiciones marginales. En otras palabras, para poder operar de manera eficiente, los mercados que fijan los precios necesitan informacin sobre la produccin y las polticas de los productores. Esta informacin no es siempre fcil de reunir y de estimar correctamente, sobre todo en el corto plazo. Sin duda, la forma ms eficiente de transmitir esta infor macin al mercado sera mediante la participacin directa de los pases productores en los mercados donde se determinan los precios. Sin embargo, hasta el momento este tipo de participacin es prcticamente inexistente. Por varias razones, la falta de participacin de la mayora de los pases productores resulta desafortunada, tanto en lo que se refiere al funcionamiento de los mercados como a las economas de esos pases.

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Desde el punto de vista del mercado, las posiciones y polticas de los principales pases productores, y en particular de Arabia Saudita, son de vital importancia. Los productores gozan del poder suficiente en el mercado para obtener el nivel que ms les plazca dentro de la muy amplia banda de cualquiera de los precios dominantes. No obstante, la efectividad y viabilidad de esta operacin depende de los mecanismos con que se envan las seales entre los productores y el mercado. Mientras ms distante y dbil sea ese mecanismo, mayor ser la variacin de los precios. Tomemos un ejemplo de los mercados monetarios. En este mbito, el equivalente a los pases productores de petrleo son los bancos centrales de las naciones del Grupo de los Siete. Si bien el mercado es el que determina las tasas de cambio, los bancos centrales tienen varios mtodos para comunicarle sus puntos de vista y preferencias respecto del rumbo que deben tomar. No queremos decir con ello que los bancos pueden elegir las tasas que ellos quieran, sino solamente que pueden enviar seales sobre cules son sus preferencias respecto de una banda especfica de tasas de cambio, que pueda percibirse como creble gracias a acciones directas de los propios bancos. Los bancos centrales pueden intervenir en los mercados de cambio, y de hecho lo hacen, ya sea comprando o vendiendo sus propias divisas. Tambin actan en conjunto, comprando o vendiendo cualquier divisa cuyo valor se haya movido fuera de la banda que, segn el consenso, le corresponde. Dado el enorme poder que tienen los bancos en el mercado, con frecuencia es suficiente el envo de una simple seal de sus deseos. Mientras el mercado est convencido de que los bancos centrales pueden intervenir creblemente, ste se ajustar sin necesidad de que haya una accin directa por parte de esos bancos Tales seales pueden tomar la forma de declaraciones o de una intervencin limitada en el mercado para expresar su intencin. De modo que los bancos centrales tienen el poder de mantener las divisas dentro de una banda deseada, por tanto tiempo como ese poder sea percibido como creble. La devaluacin efectiva de la libra esterlina en 1992 es u n ejemplo de cmo el banco central y el gobierno probaron no tener credibilidad en un momento determinado, pero el tamao del ajuste indica que durante largo tiempo los bancos centrales mantuvie ron la libra en un nivel muy diferente del que el mercado, por s solo, habra establecido para ella. No hay duda de que el poder de los productores de petrleo en el mercado es por lo menos tan fuerte como el de los bancos centrales en los mercados monetarios. La diferencia radica en que ese poder no se ejerce mediante la participacin de los pases productores en la determinacin de los precios del petrleo en los mercados del WTi y el Brent. El precio de mercado debe reflejar la posicin tanto de los consumidores como de los productores. A l no haber una expresin direc ta de los puntos de vista de los productores por medio de operaciones en el mercado, ste por s solo tiene que inferir tales posturas a partir de seales inconexas. Los encuentros de la OPEP ocurren a intervalos diferentes y su impacto con frecuencia es ambiguo. El resto del tiempo, el mercado est obligado a adivinar cul es la posicin de las naciones productoras y, por desgracia, continuamente demuestra que no es capaz de interpretar de manera correcta la informacin estructural de que dispone. El resultado de esto es que los precios del petrleo se mueven en bandas muy amplias y tienen una volatilidad excesiva, en comparacin con lo que ocurrira en caso de que la informacin se transmitiera de forma ms eficiente. Con frecuencia, se aduce que los pases productores ms impor tantes no pueden

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comerciar en los mercados que determinan los precios del petrleo, porque a los participantes no les gustara tratar con agentes que tienen un poder tan grande en el mercado. Nuevamente puede hacerse la comparacin con los mercados monetarios; los operadores de divisas no dejan de negociar porque los bancos centrales pueden intervenir en el mercado. Ms bien, las acciones de los bancos centrales son una valiosa pieza de informacin adicional, y son una forma de hacer evidente hacia dnde les parece que el mercado debe moverse. Los productores principales siempre han influido en el mercado y siempre lo harn, pero hasta ahora esa influencia nicamente se ha ejercido por medio de los niveles fsicos de produccin, con los consiguientes retrasos e interpretaciones errneas de la informacin. La participacin directa es una forma de influencia mucho ms verstil. La eleccin es entre un mercado que determina un precio sobre la base de fundamentos y de su particular percepcin de las posturas de los pases productores, y un mercado cuya determinacin de precios se haga a partir de fundamentos y de la expresin directa de las preferencias de los pases productores mediante su actividad en el mercado. Este ltimo, sin duda, resulta el mercado ms eficiente y ms valioso en trminos econmicos. Uno de los temas es la participacin directa en el Nymex y el IPE, con el fin de proveer al mercado de la informacin necesaria para mantener los precios dentro de la banda deseada. Existen, sin embargo, dos temas ntimamente relacionados que se refieren a cmo los pases productores deben manejar sus ingresos y a cmo deben comerciar su petrleo. El primero se centra en si los pases productores deben intentar un manejo arriesgado de algunos o de todos sus ingresos petroleros. Un problema econmico bsico en los pases productores de petrleo, y particularmente en las economas que dependen de l, es la incertidumbre que provoca la fluctuacin de los precios del crudo respecto de los ingresos. Esta incertidumbre puede producir severos efectos macroeconmicos. Primero, hace que la planeacin de las inversiones se vuelva excepcionalmente difcil. Segundo, el gasto pblico tiende a seguir una sola direccin. Cuando los ingresos suben, el gasto pblico sube tambin, pero cuando los ingresos caen, el gasto pblico tiende a mantenerse arriba. El resultado de la volatilidad de los precios del petrleo es, entonces, el incremento del dficit gubernamental y el aumento de la deuda externa. Este patrn es el que se observa precisamente en las economas que dependen del petrleo, como consecuencia del colapso de los precios del crudo ocurrido en 1986. En particular, las restricciones al capital que enfrenta actualmente la mayora de los pases que dependen del petrleo (incluida Arabia Saudita) son el resultado directo de la incertidumbre financiera, combinada con gastos rgidos y excesivos. Esto nos lleva a preguntarnos si los pases que dependen del pe trleo deberan realizar operaciones de hedging para proteger sus ingresos petroleros. Sin duda, desde cierto punto de vista, la respuesta es s, puesto que los beneficios de reducir la incertidumbre son potencialmente muy grandes. Sin embargo, en el nivel prctico existen dos problemas. El primero es la tendencia de los futuros petroleros y del comercio de opciones a concentrarse fuertemente en los primeros dos meses, de modo que es muy poca la liquidez que puede encontrarse despus de ese periodo. De tal manera que para lograr un grado de proteccin

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significativo de los ingresos con el fin de reducir la incertidumbre, se necesitara asegurar una cobertura por lo menos de un ao, y generalmente de ms tiempo, lo cual significa un plazo mucho ms largo que el de la mayora de las operaciones de administracin de riesgos de las compaas petroleras comerciales. De ah que sea necesario entrar al mercado "sobre el mostrador" (over-the-counter) mediante la firma de acuerdos "sobre medida", por lo general, aunque no necesariamente, con alguna casa financiera europea o de Wall Street, la cual, como es de suponerse, buscar obtener alguna compensacin por los riesgos que asume. El segundo problema est relacionado con el anterior, y se refiere al hecho de que es difcil cubrir grandes volmenes de petrleo, debido a la poca liquidez que existe en los meses posteriores a la comercializacin. En cierta forma, ste es el clsico problema del huevo y la gallina; en teora, debera haber un mercado de coberturas de largo plazo para grandes volmenes, si existiera una demanda demostrada (con la importante condicin de que tal demanda tendra que provenir de los pa ses que asumen generalmente los precios, ms que de los pases que los establecen). Estas dificultades dejan todava un considerable margen de accin para las operaciones de los pases productores destinadas a reducir la incertidumbre de los ingre sos ero prcticamente este campo de accin en la actualidad es bastante limitado. Hasta ahora hemos considerado dos formas de participacin de los pases productores: la intervencin directa en los mercados donde se determinan los precios, y las operaciones compensatorias para cubrir sus ingresos dentro de esos mismos mercados. Estos dos tipos de acciones no implican necesariamente que los pases productores vayan a obtener precios ms altos, pueden incluso conseguir precios ms bajos, pero el propsito de su orientacin mercantil es darse cuenta de los importantes beneficios que resultan de la reduccin de la volatilidad de los precios y del grado de certidumbre en los ingresos. Sin embar go, el nivel de precios obtenido es el criterio vlido en las consideraciones que surgen cuando tomamos en cuenta cmo comercian los pases productores su crudo. Podemos decir que las transacciones en el mercado de un pas productor representativo se hacen, principalmente, mediante contratos por trmino establecido. Como se mencion antes, stos generalmente toman el aspecto de frmulas para el establecimiento de precios a partir de crudos marcadores, las cuales con frecuencia imponen restricciones a la reventa inmediata del petrleo adquirido bajo los trminos de estos contratos. La pregunta entonces es si esto reduce o incrementa el valor de su produccin, es decir, das ventas spot con condiciones de reventa elevadas consiguen valores ms altos? La respuesta a esto slo puede ser condicional, pero, para ofrecer un panorama, diremos que las ventas spot generalmente alcanzan valores promedio ms altos con el tiempo, si se logra reunir una serie de condiciones. La primera es que el petrleo crudo debe ser fcilmente comerciable y sustituible por otros crudos en un amplio nmero de pasos de la refinacin. U n crudo especial o difcil de introducir en el mercado, como uno con alto contenido de metal o azufre, normalmente se vende mejor mediante contratos por trmino establecido. Una refinera equipada para procesar un tipo de crudo en particular es muy posible que tenga que pagar alguna prima para asegurar el abasto y eliminar el peligro de restricciones inherentes a un contrato por trmino establecido. Por otro lado, es ms probable que una refinera que cuenta con grandes posibilidades de sustitucin busque un descuento promedio implcito por la falta de flexibilidad adquisitiva que imponen los contratos por trmino establecido. La segunda condicin es que el productor debe contar con insta laciones de

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almacenamiento adecuadas, es decir, debe tener la posibilidad de reservarse la opcin de rehusarse a vender en caso de que los precios estn considerablemente bajos. Sin estas condiciones, no es posible probar que las ventas inmediatas no son ventas desesperadas. En tercer lugar, deben quitarse las restricciones a la reventa, o las otras ventas acarrearn un descuento implcito. La operacin del mercado no puede asegurar precios verdaderos sin que exista la posibilidad de arbitraje. En cuarto lugar, las compaas productoras requieren personal con la calificacin tcnica necesaria para realizar operaciones de mercado abiertas, y una estructura organizativa responsable que no deje a sus negociadores en situaciones de mucho riesgo. La condicin final radica en que se eliminen las restricciones a los volmenes para la exportacin, es decir, los valores se maximizan si el petrleo fluye libremente hacia donde lo determina el mercado. La divisin arbitraria de los volmenes por zonas geogrficas con frecuencia deja desequilibrados los valores marginales del petrleo crudo entre las regiones, y de este modo reduce los valores totales. Algunas de las principales naciones productoras no cumplen con las condiciones antes expuestas, en particular con la cuarta. Sin embargo, varios pases las cumplen en uno o ms de los pasos que siguen para la exportacin de su crudo, y esta forma de revaluar las operaciones de mercado parece ser tan factible como deseable.

6. Nociones de mercados de futuros

El mercado de futuros consiste en: minimizar el riesgo de precios a travs de los Mercados de Futuros y Opciones. Las fluctuaciones en los precios son un hecho en todas las ramas de la economa. Precisamente, esos cambios permanentes en los precios reflejan todos los factores que afectan la oferta y demanda de cualquier producto. As por ejemplo, una prolongada sequa influye en el rendimiento de la cosecha de soja, y probablemente provoque un aumento en el precio del poroto, lo que tambin har que las industrias deban pagar ms por la materia prima que necesitan para moler, y, lo que a su vez har que los consumidores tengan que pagar ms el aceite que compran en el supermercado. Desde luego, esto no siempre es as. Puede suceder que suba el precio del trigo, porque Brasil comenz a importar ms, y sin embargo el precio de la harina no aumente. Precisamente, porque nadie puede con certeza predecir lo que pasar maana con los precios, los Mercados de Futuros, que los hay en todo el mundo, existen para minimizar o acotar el impacto que producen los cambios en los precios de las mercaderas. En los ltimos aos, los commodities agrcolas se han vuelto particularmente voltiles, aumentando el riesgo precio que soportan los participantes comerciales del mercado de granos. A raz de esto ltimo, habamos adelantado que los Mercados de Futuros tienen dos funciones que son comunes a todos ellos independientemente del tipo de productos que negocien: 1. Son reveladores de precios: Esto significa que a travs de los Mercados de Futuros se pueden descubrir los precios de los granos mucho tiempo antes de su cosecha. 2. Sirven para reducir el riesgo precio: Se puede reducir el riesgo de precios porque

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en un mercado siempre hay alguien que estar dispuesto a asumir el riesgo que otro quiere eliminar contrapartida. Ahora bien, que son los Mercados de Futuros? Los Mercados de Futuros nacieron al amparo de las Bolsas de Comercio y Cereales, convirtindose hoy en entidades centenarias -el Mercado a Trmino de Rosario se fund en 1909-. Durante la dcada del 20, en Mercado de Rosario fue formador de precios y todo el planeta observaba con atencin lo que suceda en la rueda de Rosario. En stos se comercializan contratos de futuros y opciones que pueden ser de diversa ndole, por ejemplo, en los diversos Mercados de Futuros alrededor del planeta, se comercializan productos como: 1. Materias Primas: como petrleo y gas, metales preciosos como oro, plata y platino, cereales y oleaginosas, caf, camarones congelados, etc. 2. Productos Financieros: tasas de inters, ndices accionarios, tipos de cambio, etc. En definitiva, los productos que se pueden comercializar a travs de estos son infinitos y solo estn restringidos a la voluntad de sus participantes, al arbitraje de un mercado fsico subyacente- y a la autorizacin de los organismos de control de los respectivos pases en los que funcionen dichos mercados. Entre los requisitos que se deben cumplir para ser autorizado a operar un contrato de futuro, es la existencia de un riesgo cierto a cubrir, esto implica la funcin social de un mercado de futuros, caso contrario se estara promoviendo la operatoria de un producto meramente especulativo. Quienes estn autorizados a operar en los Mercados de Futuros. Todos aquellos que cumplan con las normas de ingreso a un Mercado de estas caractersticas. Esto significa que un productor, si quisiera cubrir una parte de su cosecha, lo debera hacer a travs de una entidad habilitada por el mercado -Casa corredora, Agroindustrial, o Acopio autorizado-. Entonces, cual es la funcin del mercado. El mercado registra, liquida y garantiza las operaciones que se efectan a travs de l. Esto que significa: Registrar: esta funcin implica que cada operacin pertenece a un comitente (comprador o vendedor), esto significa que cada contrato de futuro u opcin tiene un nico titular, y en el caso del Mercado a Trmino de Rosario, ese contrato se registra a nombre del comitente (quien es el usuario final del producto) y no de la Casa Corredora (quien ejecuta la operacin). Esto ltimo le da mayor seguridad y transparencia a la operatoria. Liquidar: esta es una funcin de clearing, es decir, el mercado hace las veces de caja compensadora en las operaciones. Por ejemplo, recibe las garantas tanto del comprador como vendedor, paga las diferencias en contra y cobra las que son a favor, etc. Garantizar: el Mercado a Trmino de Rosario es el garante de todas las operaciones, esto es muy importante ya que el comprador tiene la seguridad que recibir su mercadera y el vendedor que cobrar el precio pactado. Y como es que sucede esto? Bueno esto se produce porque el mercado se convierte en contraparte del vendedor comprndole a este ltimo y a su vez es contraparte del comprador, vendindole tambin a este.

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Concluyendo: corredor A recibe una orden (de un molino) de compra de soja mayo2001 a $us. 170 y corredor B recibe una orden de venta (de un productor) de soja mayo 2001 a $us. 170. Cmo se efectiviza esta operacin? El corredor A le compra soja al mercado, que es quien le vende y a su vez, el mercado le compra soja al corredor B que est vendiendo. Como se puede ver el mercado ha sido contraparte de ambos. Tambin registra una cantidad determinada de soja comprada por el comitente del corredor A y una cantidad determinada de soja vendida por el comitente del corredor B. Por ltimo tambin se encarga de recibir de parte de cada uno de los participantes los correspondientes mrgenes de garanta iniciales. Como qued claro en el ejemplo anterior, el mercado es contraparte en las operaciones y esto significa transparencia, ya que ninguna de las partes involucradas en la transaccin tiene conocimiento a quin le compr o vendi. A las claras, lo que posibilita ste mercado, es la igualdad de condiciones en las que se encuentran todos los participantes. (La ms pequea Casa Corredora, est igualada al ms grande Exportador). Cmo se forma el precio? Este se forma por la puja entre compradores y vendedores, que tienen intereses diversos, necesidades y expectativas diferentes con respecto al producto que estn dispuestos a comprar o vender, todo ello con el respectivo mercado controlando la trasparencia de las operaciones y evitando manipulaciones en los precios que puedan perjudicar a quienes operan. El Mercado a Trmino de Rosario S.A. ROFEX opera en una rueda electrnica que se puede ver por Internet en el horario de 11:00 a 16:30, lo cual facilita la transparencia -quien compra y/o vende lo hace por medio de una pantalla- y brinda informacin -en tiempo real- al pblico sobre lo que ocurre durante la operatoria. Los productos que se negocian son soja, trigo, maz y novillo, tanto fsico entrega inmediata-, futuros y opciones e ndices. En forma muy simple y reducida, este es el esquema de operatoria en un mercado, y aunque a veces no sea tan sencilla, la operatoria de ste depende pura y exclusivamente de las necesidades de los participantes.

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LECTURA OBLIGATORIAS RELACIONADAS CON EL TEMA

Brent, West Texas, Arab Light... Conoza al detalle qu representa cada tipo de petrleo, cundo, cmo y dnde se negocia
En el mundo, existen cientos de tipos de petrleo, cada uno de ellos con unas caractersticas especiales que lo hacen especialmente til para su refinado en determinados productos (lista de los tipos de crudo mundiales ms importantes, su produccin y caractersticas en http://www.piwpubs.com/print_me.asp?document_id=86640&pID=18). Sin embargo, la mayora de transacciones se refieren a un nmero limitado de tipos; estos son los ms importantes. Brent: Es el petrleo de referencia en el mercado europeo, pero tambin lo es para el 65% de los distintos tipos de crudo mundial, que se referencian a el y cuyos precios se expresan como una prima o un descuento contra el Brent. Bajo el mismo nombre conviven varios tipos de instrumentos financieros, el ms conocido son los futuros y opciones de crudo Brent, que cotizan en el International Petroleum Exchange (IPE) de Londres. El Brent debe a su nombre a un yacimiento petrolfero del mr del Norte descubierto en 1972 por Shell, y que tras 1.300 millones de libras de inversion comenz a bombear crudo en diciembre de 1976. En la actualidad, el yacimiento Brent, que est unido a otros de la zona, cuenta con cuatro plataformas (Brent Alpha, Brent Bravo, Brent Charlie, Brent Delta), que bombean el crudo a la terminal de Sullom Voe, en las islas Shetland (Reino Unido). El petrleo Brent es de alta calidad, debido a que es, en la jerga petrolera, ligero y dulce (reducido contenido en azufre). Su cotizacin como contrato de futuros comenz en junio de 1988 en Londres, y hoy tambin se negocia, aunque con volmenes reducidos, en Singapur y Nueva York. Cada contrato de Brent, denominado lote, est compuesto por mil barriles de crudo. Aunque al vencimiento del contrato puede exigirse la entrega fsica de los barriles, lo habitual es su pago en metlico. El Brent, que cotiza entre las 11.02 y las 20.30 (hora peninsular espaola) en el parqu, y entre las 02.00 y las 22.00 en el mercado electrnico. El Brent se negocia en dlares, no hay lmites de fluctuacin diaria, aunque el movimiento mnimo, al alza o a la baja, es de un centavo de dlar. Brent: Es el contrato de petrleo del mercado fsico, donde se intercambian barriles reales de crudo, a diferencia de las transaciones financieras del Internaitonal Petroleum Exchange, donde cotiza el contrato de futuros de Brent. Los cargamentos de Dated Brent son para carga inmediata, habitualmente a quince das vista (o lo menos tarde posible con respecto a esos quince das, teniendo en cuenta los das no hbiles para la contratacin). Las transacciones de estos cargamentos no se realizan en un mercado formal, por lo que los precios son estimaciones que elaboran varias empresas (entre ellas Platts y Argus) tras preguntar las posiciones de oferta y compra a los intermediarios y petroleras que intercambian barriles. Como la produccin de Brent hace aos que alcanz su punto mximo y hoy est en declive, el contrato Dated Brent se refiere hoy a los precios de una mezcla de los crudos Brent, Forties y Oseberg (todos en el mar del Norte). En los ochenta, la produccin del Brent alcanz los 50 cargamentos mensuales (500.000 barriles cada cargamento), pero ahora ha descendido hasta 20 cargamentos, lo que equivale a una produccin de 425.000 barriles diarios. Sus caractersticas son 38,3 grados API y 0,37% de contenido en azufre. Debido a su reducida liquidez, es un mercado fcilmente manipulable. West Texas Intermediate: Es el petrleo de referencia para el mercado de Estados Unidos, y cotiza en la New York Mercantile Exchange (Nymex), en Nueva York. Se trata de un crudo de muy alta calidad, por encima de la del Brent; es ligero (39,6 grados API) y dulce (su contenido de azufre es de slo 0,24%). Por ello, suele cotizar entre dos y cuatro dlares por encima del Brent. Sus contratos de futuro cotizan en el Nymex desde hace 21 aos y cuentan con el mayor nivel de liquidez y contratacin de todos los crudos mundiales. Al vencimiento del contrato, se puede exigir la entrega fsica o la compensacin en metlico. El punto de entrega se sita en Cushing, una pequea localidad de Oklahoma (Estados Unidos), donde se

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encuentra un punto neurlgico de la red de oleoductos estadounidense. Aunque la produccin real de este crudo alcanza slo los 365.000 barriles (el 0,4% del bombeo mundial), diariamente se intercambian en la Nymex alrededor de 150 millones de barriles (casi el doble del consumo de petrleo mundial). El mercado cotiza las 24 horas al da de lunes a viernes en sesin electrnica, y entre las 16.15 y las 20.30 (hora peninsular espaola), en corros de parqu. Aunque el mercado electrnico suele marcar la tendencia de la apertura, el mercado realmente importante es el del parqu. Dubai: El es crudo de referencia para el petrleo pesado y azufroso en Asia, y sobre el se referencian, mediante una prima o descuento, otros crudos de la zona que no cotizan en el mercado. El Dubai es un tipo de petrleo de baja calidad; es pesado (31 grados API, frente a los ms de 38 grados del Brent) y de alto contenido en azufre (2,04%, cinco veces ms que el Brent). En los ltimos aos su importancia ha crecido a la par que las importaciones de crudo de las economas emergentes asiticas, especialmente China. Aunque la produccin de este crudo ha cado significativamente (ahora se exportan alrededor de 200.000 barriles al da desde la terminal del golfo de Fateh), su precio influye en el resto de crudo pesados del Golfo Prsico con destino a Asia. El precio de los principales crudos con destino a esa regin de Arabia Saud, Irn, Kuwait, Iraq y Emiratos rabes Unidos (todos ellos miembros de la OPEP) estn vinculados al Dubai. El Dubai cotiza tanto en la Singapore International Monetary Exchange Exchange (Simex), el mercado de materias primas de Singapur, y en el Nymex. No obstante, tambin cotiza overthe-counter en mercados informales. Arab Light: Durante dcadas, el Arab Light, producido en el mtico yacimiento Ghawar, en Arabia Saud, fue la referencia mundial para el precio del petrleo. Entre 1950 y 1981, el precio de todos los crudos se fijaba como una prima o descuento contra esa variedad saud, cuyo principal punto de exportacin es Ras Tanura, la mayor terminal de exportacin de crudo del mundo. El Arab Light es un crudo medio (34 grados API, y un contenido en azufre del 1,78%), pero su produccin es enorme: en la actualidad, ms de cinco millones de barriles. Su yacimiento, Ghawar, es el mayor del mundo, con unas reservas estimadas de 70.000 millones de barriles. En los aos en los que el Arab Light era la referencia mundial, los miembros de la OPEP discutan das para ponerse de acuerdo sobre el precio de ese crudo. Arabia Saud, en general, trat de fijar un precio bajo, mientras que el resto de la OPEP, liderada por Irn, hizo lo contrario. El Arab Light perdi su razn de ser durante la segunda crisis del petrleo, a partir de 1979 y, sobre todo, entre 1980 y 1981, cuando su precio oficial, que alcanz en octubre de 1981 un mximo de 38,28 dlares, se situ muy por debajo de la cotizacin que el crudo alcanz en los mercados informales entre las petroleras. Cesta OPEP: La OPEP fija sus decisiones de poltica petrolera con la vista fija en la denominada cesta OPEP [OPEC basket], una media aritmtica de siete variedades de crudo: Saharan Blend (Argelia), Minas (Indonesia); Bonny Light (Nigeria), Arab Light (Arabia Saud); Dubai (Emiratos rabes Unidos), Tia Juana Light (Venezuela), and Isthmus (Mxico). Como la cesta OPEP est compuesta por una mayora de crudos de calidad media-baja, suele cotizar con un fuerte descuento con respecto a los crudos de alta calidad. Frente al Brent, suele cotizar alrededor de dos barriles por debajo y frente al West Texas Intermediate, su descuento oscila entre cuatro y cinco dlares. La cesta OPEP comenz a cotizar el 1 de enero de 1987 y su precio se publica con un da de retraso, debido a que la OPEP espera a tener los precios de todos los crudos y luego calcula la media. En su inicio, la OPEP fijo como objetivo mantener el crudo alrededor de los 18 dlares por barril; elev esa meta en 1990 hasta los 21 dlares. En la actualidad, la OPEP, al menos oficialmente, trata de mantener el precio de la cesta entre 22 y 28 dlares; en la prctica, el crtel hace das que ha abandonado ese rango. Varios de los socios de la OPEP hablan ahora de un nuevo rango, situado entre 28 y 35 dlares. Hasta ahora, Arabia Saud se ha negado a elevar el objetivo de precios.

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EL PETROLEO DUBAI El petrleo Dubai es crudo de referencia para el petrleo pesado y azufroso en Asia, y sobre el se referencian, mediante una prima o descuento, otros crudos de la zona que no cotizan en el mercado. El Dubai es un tipo de petrleo de baja calidad; es pesado (31 grados API, frente a los ms de 38 grados del Brent) y de alto contenido en azufre (2,04%, cinco veces ms que el Brent). En los ltimos aos su importancia ha crecido a la par que las importaciones de crudo de las economas emergentes asiticas, especialmente China. Aunque la produccin de este crudo ha cado significativamente (ahora se exportan alrededor de 200.000 barriles al da desde la terminal del golfo de Fateh), su precio influye en el resto de crudo pesados del Golfo Prsico con destino a Asia. El precio de los principales crudos con destino a esa regin de Arabia Saud, Irn, Kuwait, Iraq y Emiratos rabes Unidos (todos ellos miembros de la OPEP) estn vinculados al Dubai. El Dubai cotiza tanto en la Singapore International Monetary Exchange (Simex), el mercado de materias primas de Singapur, y en el Nymex. No obstante, tambin cotiza over-the-counter en mercados informales.

Petrleo. Tipos de petrleo.

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Imagen 1. Les suena BRENT o WTI? Se trata de las variedades ms conocidas de petrleo en los pases industriales. Os suenan nombres como BRENT o WTI? Se trata de las variedades ms importantes de petrleo. En el captulo precedente decamos que existen tipos de petrleo segn su densidad: Ligero, mediano, pesado y extrapesado. Explicamos que las formas ms pesadas no tienen por qu ser

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lquidas y que pueden estar en forma de bitumen oarenas petrolferas. Tambin dijimos que una clasificacin importante refleja el contenido de azufre. El petrleo con poco azufre es dulce y el petrleo con mucho azufre es cido. En este captulo hablaremos sobre las variedades que existen. Estas se denominan segn el lugar de extraccin y segn sus calidades, al igual que conocemos las variedades de vino. Cada variedad de petrleo no difiere solamente en la gravedad API, sino que tambin lo hace en las caractersticas moleculares, en la composicin de elementos y en el contenido de azufre. Los precios de las variedades son diferentes. No es cuestin de que la variedad de ms calidad cuesta siempre ms que la de menor calidad, no es tan simple. Abajo os mostraremos las variedades ms importantes y sus especificaciones: WTI (West Texas Intermediate). Se trata de la variedad ms importante. Este petrleo se llama tambin Texas Light Sweet (Crudo dulce tejano). Este petrleo se extrae en EE.UU. su centro ms importante es Cushing en Oklahoma. WTI pertenece a las mejores variedades. Cuando leemos las noticias sobre el precio de petrleo encontraremos el precio WTI como uno de los precios ms importantes. Es decir si sale una noticia en la que el petrleo llega a 100 dlares por barril, se trata de la variedad WTI. El precio WTI es el punto de referencia mundial (benchmark) del petrleo. Sin embargo, muchos indican que WTI a pesar de su calidad no representa el tipo de petrleo que debera representar el precio mundial. Tambin hay que indicar que su reputacin es decreciente ya que en EE.UU. es cada vez ms difcil extraer petrleo con esta calidad y por eso poco a poco tambin la calidad est bajando. Las especificaciones de WTI: es un crudo ligero con la gravedad API alrededor de 39,6 el contenido de azufre es 0,24% Pues se trata del as llamado Crudo dulce ligero. Se cotiza en la bolsa NYMEX de Nueva York. BRENT. Se trata de uno de los ms importantes tipos de petrleo. De hecho se trata de una mezcla de variedades: Brent Crude, Brent Sweet Light Crude, Oseberg, Ekofisk, Forties . En ingls se denomina como Brent Blend. El precio del BRENT se utiliza para establecer el precio de dos tercios de todo el negocio internacional de petrleo. Este tipo de petrleo es tambin un punto de referencia, y podemos verlo tambin en las noticias y los peridicos. El crudo BRENT se produce en el Mar del Norte, es un petrleo de alta calidad (menor que WTI). La mezcla BRENT procede de 15 campos petrolferos diferentes y se refina tambin en EE.UU. Su nombre fue derivado del ave barnacla (Brent Goose en ingls)-http://es.wikipedia.org/wiki/Branta_bernicla . Las compaas Royall Dutch Shell y Exxon Mobile denominaron segn este ave sus campos petrolferos en el Mar del Norte. Las especificaciones de BRENT: es un crudo ligero con la gravedad API alrededor de 38,06 el contenido de azufre es 0,37% Al igual que en el caso del WTI se trata de Crudo ligero dulce aunque de menor calidad. Se cotiza en el ICE. LA DIFERENCIA EN PRECIOS DEL WTI Y EL BRENT: A pesar de que el crudo WTI es de ms calidad, ocurre que el petrleo BRENT cuesta ms. En mayo de 2007 la diferencia entre el precio del BRENT y WTI fue de 8 USD (el 24 de mayo 2007 la variedad WTI costaba 63,58 USD/barril y el BRENT costaba 71,39 USD/barril. Se trataba de la carencia de capacidad para el refinamiento. El WTI comenz a perder su atadura al precio mundial. A pesar de tener ms calidad fue ms barato que el BRENT. Otra anomala que ocurre hoy da. El da 26.5.2011 el crudo WTI se negociaba a eso de las 2 de la tarde (hora espaola) a 100,60 USD y el BRENT a 114,37 USD. Una diferencia de ms de 13 USD por barril. Nuevamente el WTI dej de reflejar la situacin mundial. (El precio del petrleo WTI en EE.UU. es una cuestin muy poltica). Tambin hay preocupaciones por los depsitos en el Mar del Norte, ya que el tope de la produccin tuvo lugar en los aos 90.

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Imagen 2. Gran Bretaa es uno de los productores del petrleo BRENT. En el grfico podemos ver la cada de la produccin. De todas formas, los especuladores que utilizan el arbitraje tratan de ganar dinero comprando ms WTI que sale ms barato que el BRENT y as equilibrar los precios. OTRAS VARIEDADES: Cesta de la OPEP. Cesta de la OPEP OPEC Reference Basket (ORB) es un promedio cargado con los precios de las variedades producidas por los pases de la OPEP. Se trata de un punto de referencia importante. Las variedades que pertenecen a la Cesta de OPEP son: ARAB LIGHT - Su gravedad de API es 34, azufre 1,78% (cido, ligero). - La produccin del 2003 fue 5,1 millones de barriles por da. - Se extrae en el campo petrolfero ms grande del mundo Ghawar, Arabia Saudita. BASRAH LIGHT - Su gravedad de API es 33,4, azufre 1,5% (cido, ligero). - Se extrae en Irak BONNY LIGHT - Su gravedad de API es 32,9, azufre 0,16% (dulce, ligero). - Se extrae en Nigeria ES SIDER - Su gravedad de API es 36,71, azufre 0,37% (dulce, ligero). - Se extrae en Libia GIRASSOL - Su gravedad de API es 31,6, azufre 0,34% (dulce, ligero). - Se extrae en Angola IRAN HEAVY - Su gravedad de API es 30,6, azufre 1,8% (cido, mediano). - Se extrae en Iran KUWAIT EXPORT

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- Su gravedad de API es 30,5, azufre 2,52% (cido, mediano). - Se extrae en Kuwait MARINE - Su gravedad de API es 36, azufre 1,42% (cido, ligero). - Se extrae en Katar - Su gravedad de API es 16, azufre 2,45% (cido, pesado). - Se extrae en Venezuela - Su gravedad de API es 39, azufre 0,78% (cido, ligero). - Se extrae en Emiratos rabes Unidos - Su gravedad de API es 24, azufre 0,88% (cido, mediano). - Se extrae en Ecuador de Se API es 45,7, azufre extrae 0,09% (dulce, ligero). en Argelia

MEREY MURBAN

ORIENTE

SAHARAN BLEND Su gravedad -

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