8

Gestiunea ciclului de exploatare

Caracteristici: Este o gestiune financiar pe termen scurt, al crei coninut este n fapt strategie de finanare pe termen scurt (sub un an); Include dou categorii mari de probleme: - politica de gestiune a ciclului de exploatare; - politica de finanare a activelor circulare. Obiectiv: Alocarea cea mai eficient a capitalului, cumulativ cu reducerea riscului de desfurare a activitii. nsemntate: pondere mare n ansamblul managementului financiar, deoarece peste 50% din active i pasive sunt legate de ciclul de exploatare; frecvena ridicat a operaiunilor specifice acestui ciclu (sunt cotidiene). Indicatorul relevant: existena fluxurilor de numerar. Particularitate: activele ciclului de exploatare au grad mare de lichiditate. Consecine: posibilitatea plii operative a datoriilor pe seama ncasrilor; posibilitatea plasamentelor de disponibil i a lichidrii lor operative n caz de nevoie; posibilitatea meninerii de disponibil n cas i la banc.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

8.1 Politici de gestiune a ciclului de exploatare Criteriul de selecie a respectivelor politici este raportul ntre vnzri i activele circulante necesare.
Tip de politic Coninut Efecte - rentabilitate mare; - cost mic de finanare a activelor circulante (finanarea lor se poate face din pasivele pe termen scurt: datorii de exploatare, credite de trezorerie) - rentabilitate mic; - valorificarea insuficient a resurselor financiare; - costul mare de finanare a activelor circulante (finanarea lor se face din surse permanente) echilibru rentabilitate risc Risc ridicat legat de: - lipsa sau ruptura de stoc; - lipsa de lichiditi.

agresiv

cifr de afaceri mare cu stocuri minime

defensiv

cifra de afaceri dorit cu stocuri i lichiditi mari mix ntre primele dou

mic

intermediar

Figura 30 Politici de gestiune a ciclului de exploatare

8.1.1 Gestiunea stocurilor Stocul: este cantitatea fizic de bunuri care asigur derulaea continu a activitii ntreprinderii n toate fazele ciclului de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere); semnificaia lui financiar este de alocare / imobilizare de capital; necesitatea stocrii provine din opoziia dintre fazele ciclului de exploatare: - producia i ciclul n sine au caracter continuu; - aprovizionarea i desfacerea au caracter discontinuu. Obiectivul gestiunii: Diminuarea imobilizrii financiare n stocurile de mrfuri necesare exploatrii i meninerea unui risc acceptabil privind ruptura de stoc.

Gestiunea ciclului de exploatare

Soluii pentru gestiunea stocurilor (figura 31).

Soluie Costuri Risc Particulariti - metod modern; n timp real (just in time) JIT relativ ridicate mare de ruptur de stoc - penaliti mari pentru nerespectarea contractului de aprovizionare / desfacere; - flexibilitate ridicat n capacitii de producie - metod clasic; cu stocuri optime corelate cu nivelul stocrii normal - necesit identificarea costurilor specifice; - organizarea contabilitii astfel nct s fie distinct evideniate aceste costuri ceva mai mare dect cel normal - metod selectiv modificarea

ABC

estimative

Figura 31 Soluii pentru gestiunea stocurilor

Soluia clasic a gestiunii stocurilor este formulat ca o problem de optim: i) minimizarea costului total al stocrii CT(S) ca funcie de nivelul de reaprovizionare S: min CT(S);
S

ii) minimizarea costului total al stocrii CT(Q) ca funcie de nivelul produciei Q: min CT(Q).
Q

Premise: identificarea costurilor fixe i a celor variabile de stocare; costurile fixe, zise de aprovizionare, includ: studiul de pia, deplasri pentru contractare, ntocmirea documentaiilor, controlul, analiza eantioanelor, recepia etc.; costurile variabile, zise de depozitare, includ: costul bunurilor, transportul, manipularea, depozitarea, ambalarea, perisabilitile, dobnzile . a.; costul total al stocrii este format din suma celor dou categorii de costuri.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

Modelul Wilson - Whitin Varianta 1 premise: stocul se consum constant ntre dou aprovizionri succesive; n perioada dintre dou aprovizionri succesive (perioada de reaprovizionare): - stocul la nceputul perioadei este S, mrimea lui se zice nivel sau stoc de reaprovizionare; - stocul la finele perioadei este zero; - stocul mediu este S =

S ; 2

(1)

costul stocrii unei uniti de marf pe timp de un an este cs; costul unui lot reaprovizionat este constant ca; necesarul anual de aprovizionat este N; numrul de aprovizionri ntr-un an este n; nivelul de reaprovizionare, necesarul anual i numrul de aprovizionri se coreleaz prin relaia S = N/n. (2)

Construcia modelului i obinerea soluiei: Pasul 1: costul depozitrii unei uniti de marf ntre dou aprovizionri succesive este cs/n; Pasul 2: costul depozitrii volumului mediu de marf aflat n stoc ntre dou aprovizionri succesive este

cs S ; n 2

Pasul 3: costul stocrii volumului de marf reaprovizionat i aflat n stoc ntre dou aprovizionri succesive este: CS =

cs S + ca n 2

(3)

Pasul 4: costul stocrii pe un ntreg an (CTS) trebuie s fie minim i este de mrime: CTS = CS n (4) Pasul 5: rescriem relaia (4) innd seama de (2); obinem:

N cs + ca n (5) 2n CTS = 0 din care se obine numrul optim Pasul 6: condiia de minim este n
minCTS = de reaprovizionri n* i nivelul optim al reaprovizionrii S*.

Gestiunea ciclului de exploatare

Varianta 2 premise: cu excepia celei de-a treia i celei de-a cincea premise de la varianta 1, toate celelalte se menin; cea de-a treia premis devine: cs este costul depozitrii unei uniti de marf pe timp de o zi; durata perioadei de reaprovizionare este T zile, iar a perioadei de gestiune este zile; cea de-a cincea premis devine: N este necesarul de aprovizionare n perioada de gestiune; nivelul reaprovizionrii, durata perioadei de reaprovizionare i durata perioadei de gestiune sunt corelate prin relaia S = /T. (6) Construcia modelului i obinerea soluiei: Pasul 1: costul depozitrii volumului mediu de marf aflat n stoc ntre dou aprovizionri succesive este: cs

S T; 2

Pasul 2: costul stocrii volumului de marf reaprovizionat i aflat n stoc ntre dou aprovizionri succesive este: CS = cs

S T + ca 2

(7)

Pasul 3: costul stocrii pe un ntreg an trebuie s fie minim i este de mrimea dat de relaia (4) de mai sus; Pasul 4: rescriem relaia (4) innd seama de relaia (2) i (6); obinem: minCTS = cs

S N + ca 2 S

(8)

Pasul 5: condiia de minim este

CTS = 0 din care se obine nivelul S

optim de reaprovizionare S*.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

Modelul ABC Se bazeaz pe observaia empiric privind faptul c, de regul, din nomenclatorul de bunuri de aprovizionat unele, puine ca numr (cca 10%), dein o pondere mare (cca 70%) ca valoare aprovizionat. Pornind de la aceste dou niveluri se construiesc trei grupe de bunuri de aprovizionat: grupa A: puine numeric, dar cu valoare mare; grupa B: mediu; grupa C: multe numeric, dar cu valoare mic. Gestiunea stocurilor are n vedere mai ales grupa A. Modelul este cunoscut i sub numele de model japonez. Metodele selective au n vedere i alte criterii de grupare a bunurilor aprovizionate, pentru a putea aprecia mai ales rolul i importana lor ntr-o ntreprindere dat, astfel nct s concentreze problemele de gestiune a stocurilor ctre cea mai reprezentativ selecie. De exemplu: controlul coninutului: materii prime, producie n curs de fabricaie, produse finite; controlul destinaiei: stocuri de lucru, stocuri de siguran, stocuri de condiionare.

8.1.2 Gestiunea clienilor Obiectul gestiunii: Diminuarea volumului creditului comercial acordat i reducerea duratei pentru care se acord acesta. Efecte: favorabile: reducerea imobilizrilor financiare; deblocarea unor fonduri imobilizate; creterea ncasrilor; mbuntirea solvabilitii i a lichiditii; accelerarea ciclului de exploatare; reducerea costurilor; nefavorabile: nemulumirea clienilor pentru lipsa sau reducerea unor nlesniri de plat; pierderea unor clieni.

Gestiunea ciclului de exploatare

Tipuri de credit comercial acordat: - pentru clieni; - avansuri furnizori. Durata medie a creditului comercial acordat: t= unde: C = creditul comercial acordat clienilor; V = valoarea vnzrilor pentru toi clienii; A = valoarea avansurilor pltite furnizorilor; F = valoarea achiziiilor de la furnizorii pltii n avans. 8.2 Politici de finanare a activelor circulante
Durata finanrii scurt (sub un an) lung (peste un an) Nevoile finanate - curente; - creterile intertrimentriale; - creterile interlunare - consolidate; - creterile interanuale Factorul generator variaia sezonier a produciei variaia permanentizat a produciei Tipul de active circulante active circulante TEMPORARE (variabile) active circulante PERMANENTE

C+A 365 V+F

(9)

Figura 32 Structurarea activelor circulante dup particularitile de finanare Tip de active circulante Caracterul sursei de finanare; tipuri de surse temporar: credit de trezorerie salariu de pltit impozite Temporare contribuii pentru asigurri sociale efecte comerciale de pltit scontarea efectelor comerciale transferabile accepte bancare permanent: fondul de rulment Costul sursei de finanare dobnda fr cost fr cost: eventual penaliti pentru ntrziere idem fr cost taxa de scont comision rata dividendului

Permanente

Figura 33 Principii de finanare a activelor circulante

Gestiunea financiar a ntreprinderii Tip de politic de finanare a activelor circulante Prudent Riscant Echilibrat Finanarea se face din: Pentru activele circulante Pentru activele circulante permanente temporare fondul de rulment surse temporare surse temporare surse temporare parial din fondul de rulment integral din surse parial din surse temporare temporare

Figura 34 Politici de finanare a activelor circulante

8.2.1 Efecte comerciale de pltit Dimensiunea financiar a efectului comercial se determin n raport cu durata perioadei de gestiune pentru care acesta este folosit la finanare: SF = unde: SF = dimensiunea financiar a efectului comercial utilizat ca surs de finanare n perioada P; T = durata n zile a perioadei P; z = durata n zile a scadenei efectului comercial, calculat ntre prima zi a perioadei P i scaden; dac z > T atunci se ia z = T VN = valoarea nominal a efectului comercial. Costul acestei surse este de regul virtual i const n rabatul comercial pe care furnizorul l acord pentru cazul c plata s-ar fi fcut pe loc. Uneori furnizorul poate solicita un pre mai mare dect cel afiat, n cazul plii amnate solicitat de cumprtor; astfel, costul sursei nu rezult distinct, ci este ncorporat n valoarea nominal a efectului. 8.2.2 Credite bancare
Tip de credit Linie de credit revolving Linie de credit confirmat Linie de credit neconfirmat Releu Obiect achiziii de bunuri pentru producia curent idem idem Acoperirea lipsei temporare de lichiditi n contul curent Mecanism de funcionare eliberarea creditului la cerere n limita plafonului stabilit n acordul de creditare pe msura rambursrii unei pri din creditele primite, plafonul de creditare se reface suma creditelor acordate nu poate depi plafonul stabilit prin acordul de creditare condiionat de existena unor active care sunt n curs de lichidare sau vor fi puse imediat n lichidare

VN z T

(10)

Figura 35 Tipuri de credite bancare

Gestiunea ciclului de exploatare

Limita de creditare depinde de valoarea activelor disponibile i imediat lichidabile: - 75% pentru efectele comerciale de ncasat; - 50% pentru bunuri n stoc. Mrimea dobnzii se determin de la caz la caz: d = dr + cr unde: d = rata de dobnd solicitat de banc; dr = rata dobnzii de referin, adic cea perceput pentru clienii cei mai buni ai bncii; cr = cota de risc estimat de banc pentru un solicitator dat de credite n comparaie cu clientul cel mai bun. Perceperea dobnzii: se poate face: postcalculat; dobnda se pltete la scadena creditului, ca o sum n plus, peste mrimea creditului convenit; antecalculat; dobnda se pltete la momentul acordrii creditului, ca o sum dedus din creditul convenit. Consecina antecalculrii: dobnda capt un caracter dual: rata nominal a dobnzii (dn), adic cea convenit ntre creditor i debitor; rata efectiv a dobnzii (de), adic cea rezultat din compararea sumei efectiv ncasate de debitor i dobnda pe care el a pltit-o din masa creditului (C) la momentul prelurii acestuia. Astfel: i) dobnda nominal (DN) pltit din masa creditului convenit pentru durata scadenei (z zile) este: DN = ii) (11)

C dn z 365

(12)

aceiai mas a dobnzii se obine i dac se face calculul pe baza creditului efectiv ncasat i a ratei efective a dobnzii: DN =

(C DN) de z 365

(13)

iii) din egalitatea relaiilor (12) i (13) se obine mrimea dobnzii efective: de =

dn 365 365 dn z

(14)

Gestiunea financiar a ntreprinderii

8.2.3 Efecte de comer de ncasat La emiterea lor aceste efecte sunt o imobilizare de fonduri financiare, exprimnd creditul comercial acordat de o ntreprindere. Pe durata scadenei lor, ntreprinderea poate mobiliza sursele utilizate pentru acordarea respectivelor credite; adic vinde efectele sale de ncasat. Operaiunea se zice scontare, este practicat de bncile comerciale, iar costul acestei vnzri este taxa de scont. Scontul pe care l are de plat o ntreprindere ctre o banc pentru transferul ctre aceasta a creditului comercial acordat de ntreprindere se determin dup relaia: S= unde: S = mrimea scontului; VN = valoarea nominal a efectului comercial; s = taxa de scont practicat de banca ce preia creditul; z = durata (n zile) a intervalului ntre data scontrii efectului comercial i data scadenei lui. Suma ncasat de ntreprinderea ce vinde un efect comercial se numete valoare actual a respectivului efect: VA = VN S = VN 1 8.2.4 Acceptul bancar Este o procedur similar scontrii utilizat n cazul efectelor emise de o ntreprindere care nu are activitate financiar de calitate. Posesorii unor astfel de efecte ncearc mobilizarea sumelor pe care ei leau acordat ca un credit comercial. Prin accept banca asigur realizarea respectivei mobilizri, ntr-un regim similar scontului. Elementul ce face diferenierea este c banca solicit de la deintorul efectului o garanie pentru cazul c emitorul efectului ar fi insolvabil. Banca poate folosi accepturile pentru a obine disponibiliti, cu condiia s le rscumpere la scaden.

VN s z 365

(15)

sz 365

(16)

Gestiunea ciclului de exploatare

Aplicaii la capitolul 8
1. nsemntatea gestiunii ciclului de exploatare deriv din: A. ponderea mare a activelor circulante n total activ; B. ponderea ridicat a pasivelor de exploatare n total pasiv; C. ponderea mare n ansamblul problemelor de management financiar; D. predominana capitalului propriu n resursele firmei; E. lichiditatea ridicat a activelor de exploatare; F. exigibilitatea pe termen lung a pasivelor de exploatare; G. Frecvena ridicat a operaiunilor ce in de acest ciclu. Rspuns: a) A, B, E, F; b) D; c) B, F, G; d) toate; e) C, G.

2. O politic agresiv de gestiune a ciclului de exploatare presupune: A. cifr de afaceri medie; B. risc ridicat; C. risc sczut; D. cifr de afaceri dorit; E. stocuri mici; F. stocuri mari; G. lichiditate ridicat; H. lichiditi minime. Rspuns: a) A, B, E, H; b) C, D, F, G; c) A, C, G, H; d)C, D, E, G; e) C, D, F, H. 3. Dup criteriul vnzri / active circulante necesare, politicile de gestiune a ciclului de exploatare se pot clasifica n: a) eficiente, moderate, neeficente; b) exclusive, mixte, intensive; c) elastice, unitare, neelastice; d) agresive, intermediare, defensive; e) orientate spre exterior, echilibrate, orientate spre interior. 4. Principalele riscuri legate de o politic agresiv de gestiune a ciclului de exploatare sunt cele referitoare la: A. dobnd; B. lipsa / ruptura de stoc; C. eficiena publicitii; D. lipsa lichiditilor; E. creane; F. insolvabilitate; G. asigurarea creditelor bancare; H. respectarea termenelor contractuale. Rspuns: a) A, C, G, H; b) B, D, F; c) B, E, H; d) D, G; e) A, C, E. 5. n contextul unei politici defensive de gestiune a ciclului de exploatare, finanarea activelor circulante se face n principal din: a) credite bancare; b) datorii financiare; c) capitalul permanent; d) capitalul propriu; e) pasivele pe termen scurt.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

6. Una din activitile necesitate de fazele de aprovizionare i desfacere o constituie deplasrile. Din punctul de vedere al gestiunii stocurilor, cheltuielile legate de aceast activitate sunt: a) fie fixe, fie variabile, n raport cu obiectul deplasrii; b) fixe; c) variabile; d) materiale; e) de producie. 7. Din punctul de vedere al gestiunii stocurilor, cheltuielile de depozitare sunt: a) salariale; b) materiale; c) fixe; d) variabile; e) fie fixe, fie variabile dup cum stocul este legat de aprovizionare sau de desfacere. 8. Pentru finanarea stocurilor firmele apeleaz adesea la credite bancare. Din punctul de vedere al gestiunii storurilor, dobnzile aferente acestor credite sunt cheltuieli: a) salariale; b) materiale; c) fixe; d) variabile; e) fixe sau variabile, dup cum creditul este pe termen mediu/lung sau de trezorerie. 9. ntr-o problem de gestiune a stocurilor se cunosc: N necesarul de aprovizionat pe perioada de gestiune; Z durata n zile a perioadei de gestiune; S stocul mediu; ca costul unitar al aprovizionrii; p preul unitar de achiziie; cd costul unitar al depozitrii. Durata n zile (T) ntre dou aprovizionri se determin dup relaia: a) T =

N ca /( p cd) ;

b) T = N/S;

c) T =

S ca ; cd

d) T = Z/N; e) = T = S Z/N. 10. Ipoteza de baz a modelului japonez de gestiune a stocurilor este: a) consumul stocului se face n ritm constant; b) costul aprovizionrii s fie minim; c) obiectele aprovizionate s poat fi clasificate dup natura lor; d) aprovizionarea s se fac exact n momentul epuizrii stocului anterior; e) alegerea furnizorului dup dublul criteriu: cost unitar al produsului i cost unitar al transportului. 11. Diminuarea volumului i duratei creditului comercial acordat constituie n managementul financiar obiect al: a) determinrii necesarului de fond de rulment; b) analizei contului de rezultate; c) analizei situaiei financiare; d) analizei rentabilitii; e) politicii de gestiune a ciclului de exploatare; f) gestiunii stocurilor; g) gestiunii clienilor; h) politicii de finanare a activelor circulante.

Gestiunea ciclului de exploatare

12. Politica prudent de finanare a activelor circulante presupune: A. finanarea celor permanente integral din fondul de rulment; B. finanarea celor permanente integral din surse temporare; C. finanarea celor permanente parial din fondul de rulment, parial din surse temporare; D. finanarea celor variabile integral din surse temporare; E. finanarea celor variabile integral din fondul de rulment; F. finanarea celor variabile parial din fondul de rulment, parial din surse temporare. Rspuns: a) A, D; f) B, F; b) A, E; g) C, D; c) A, F; h) C, E; d) B, D; i) C, F. e) B, E;

13. Politica echilibrat de finanare a activelor circulante presupune: A. finanarea celor permanente integral din fondul de rulment; B. finanarea celor permanente integral din surse temporare; C. finanarea celor permanente parial din fondul de rulment, parial din sursele temporare; D. finanarea celor variabile integral din surse temporare; E. finanarea celor variabile integral din fondul de rulment; F. finanarea celor variabile parial din fondul de rulment, parial din surse temporare. Rspuns: a) A, D; f) B, F; b) A, E; g) C, D; c) A, F; h) C, E; d) B, D; i) C, F. e) B, E;

14. Un credit, acordat n baza unui efect de tip cambie sau trat, este de tip: a) revolving; b) linie de credit confimat; c) linie de credit neconfimat; d) credit releu; e) credit comercial. 15. n cazul creditelor bancare utilizate pentru finanarea activelor circulante, ntre rata de dobnd efectiv (de) i nominal (dn) exist urmtoarea relaie: a) de = dn; d) de =

dn z + 365 ; dn z 365

dn 365 dn ; c) de = ; z 365 dn z 365 + dn z e) de = , dn (365 dn z )

b) de =

unde: z durata (n zile) a scadenei. 16. ntre valoarea nominal (VN) i valoarea actual (VA) a unui efect comercial exist urmtoarea relaie: a) VA = VN/S s z; b) VA =

VN +sz; 365

Gestiunea financiar a ntreprinderii

c) VA = VN 1

sz ; 365 sz , e) VA = VN + 365

d) VA = VN + 365 s z;

unde:

s taxa de scont; z durata n zile ntre data scontrii i data scadenei.

17. O poli de 32.000.000 lei emis la 20.VIII este scadent la 20. IX. Deintorul ei o sconteaz la 2. IX la o banc ce practic un scont de 8,5%. Suma ncasat de deintor este: a) 31.901.778; b) 31.865.863; c) 31.765.778; d) 29.280.000; e) 32.000.000. 18. Firma SC are nevoie de 64 mil. lei pe care i solicit de la banca B, care practic o dobnd nominal de 75% n sistemul perceperii antecalculate a acesteia. Inspectorul de credite al bncii calculeaz valoarea acestuia la 68 mil. lei. Dobnda efectiv suportat de firm i scadena creditului sunt: a) 116,6% i 45 de zile; b) 82,3% i 30 de zile; c) 79,7% i 29 de zile; d) 72,4% i 35 de zile; e) 85,1% i 19 zile. 19. Pentru gestiunea stocurilor, o firm recurge la modelul de optim, pentru care se cunosc: N = necesarul anual de aprovizionat; cs = costul stocrii unei uniti de marf pe timp de o zi; ca = cheltuielile constante ale aprovizionrii unui lot de marf. Consumul stocului de face constant pe toat durata existenei acestuia, adic ntre dou aprovizionri succesive. Costurile unei aprovizionri, fie C sunt: a) C = cs n + ca T; b) C = (cs T + ca) n; c) C =

cs T + ca; n S e) C = cs T + ca, 2

d) C =

cs n T ; n

unde:

S mrimea optim a unui lot de aprovizionat; n numrul optim de aprovizionri pe parcursul unui an; T durata n zile ntre dou aprovizionri succesive.

20. Necesarul anual de aprovizionat la firma SC este de 450.000 buc. Costurile anuale de stocare a unei buci sunt de 18.850 lei, iar cheltuielile constante ale aprovizionrii unui lot sunt 2.854.000 lei. Durata optim la care trebuie fcut aprovizionarea este: a) 24 zile; b) 32 zile; c) 14 15 zile; d) 9 10 zile; e) 7 zile.