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Boletn de Consultora Gerencial

Valoracin de empresas como Estrategia de Negocio (4/4)
Enfoque metodolgico para la valoracin de empresas basado en mltiplos
Boletn Digital No. 12 - 2013 Parte 4 4/4

Boletn Consultora Gerencial - No. 12 - 2013 / Parte 4/4

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4 Introduccin 4 Razn Precio-Utilidad (Price Earning Ratio-PER) 4 Precio / Valor Contable 4 Deuda / EBITDA 4 Errores ms comunes 4 Conclusin 4 Crditos / Suscribirse

No. 12 - 2013 - Parte 4/4

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Valoracin de empresas como Estrategia de Negocio (4/4)

Enfoque metodolgico para la valoracin de empresas basado en mltiplos
Introduccin
En mercados de valores desarrollados, se suele utilizar una metodologa que basa sus clculos en las cuentas de resultados de las empresas por medio de la elaboracin de mltiplos, ya que se cuenta con informacin financiera pblica disponible. Esta metodologa busca establecer el valor actual de la compaa comparndola con otras similares que coticen en el mercado de valores, aplicndole los mismos mltiplos. Sin embargo, es precisamente estableciendo las comparaciones entre compaas donde se suelen cometer los mayores errores al aplicar este mtodo de valoracin. Entre los principales mltiplos que componen esta metodologa se encuentran los siguientes: Razn Precio-Utilidad Precio / Valor contable Deuda / EBITDA

Razn Precio-Utilidad (Price Earning Ratio-PER)

Es el cociente resultante de dividir el precio de la accin entre la utilidad obtenida por accin. Este mltiplo indica cunto est dispuesto a pagar un inversionista por cada unidad de utilidad de la empresa. Asimismo, es un indicador de las expectativas que tiene el mercado en cuanto a las ganancias futuras de la empresa. Generalmente, un alto (bajo) PER est asociado con expectativas de crecimiento (decrecimiento) en la utilidad futura de la empresa. Este mltiplo se suele comparar con otras empresas del mismo sector, con el PER promedio del mercado o con el PER histrico de la propia empresa. Viene representado por la siguiente frmula:
Precio por accin Utilidad por accin

Precio / Valor Contable

Indica en qu proporcin valora el mercado el valor en libros de la empresa. Est asociado con la percepcin que tiene el mercado sobre la empresa, mientras mayor (menor) sea el valor de este mltiplo, mejor (peor) valora el mercado a la empresa objeto de estudio. Viene representado por la siguiente frmula:
(Precio por accin X Nmero acciones) Valor Contable del patrimonio

PER =

En este cuarto boletn, ltima entrega de una serie de cuatro, se examinar con detalle la metodologa de valoracin de empresas basada en mltiplos.

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Valoracin de empresas como Estrategia de Negocio (4/4)

Enfoque metodolgico para la valoracin de empresas basado en mltiplos
Deuda / EBITDA
Indica cuntos ejercicios sern necesarios para cancelar toda la deuda, utilizando la utilidad generada por la empresa. Adems, permite observar la capacidad que tiene la empresa de contraer deuda adicional y de refinanciar la que vence. Se determina con la siguiente frmula:
Deuda EBITDA

Errores ms comunes
Dentro de los errores ms comunes que se cometen al utilizar la metodologa de valoracin por medio de mltiplos, se encuentran: Utilizar mltiplos de manera distinta a su definicin, sumndole o restndole otras variables, ya que se estara incurriendo en un error conceptual y, por lo tanto, se obtendra una valoracin errnea. Utilizar mltiplos sin utilizar el sentido comn, centrando slo la valoracin en el valor obtenido sin analizar otros indicadores u otras variables que justifiquen y den razonabilidad al resultado de la valoracin. Esto podra generar una valoracin errnea que no guarde relacin con la realidad de la empresa. Establecer comparaciones entre empresas sin ningn criterio que las fundamente. Se obtendra como resultado una valoracin errnea que estara subestimando o sobreestimando el valor de la empresa. Utilizar el promedio de mltiplos de transacciones realizadas en un largo perodo de tiempo, ya que esto implica una gran dispersin y generara una valoracin errnea. Utilizar un mltiplo de una operacin atpica. Se podra distorsionar la valoracin con un parmetro basado en una situacin fuera de lo comn, generando de esta manera una subestimacin o sobreestimacin en el resultado de la valoracin.

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Valoracin de empresas como Estrategia de Negocio (4/4)

Enfoque metodolgico para la valoracin de empresas basado en mltiplos
Conclusin
La metodologa por medio de mltiplos busca establecer comparaciones entre compaas con caractersticas similares, que coticen en el mercado de valores, por medio de la aplicacin de los mismos mltiplos. Sin embargo, al tratar de ubicar empresas comparables es donde se suelen cometer los mayores errores aplicando esta metodologa. Debido a esto, slo debera tomarse en cuenta como referencia dentro de un rango de valores a considerar por medio de la aplicacin de varias metodologas. Adicionalmente, slo es posible su utilizacin en mercados de valores desarrollados donde se cuente con informacin pblica disponible sobre otras empresas del mismo sector o con caractersticas similares, que permitan establecer una comparacin. Nuevamente, la metodologa de flujos de caja libres descontados se presenta como el mtodo ms apropiado para valorar una empresa, ya que ofrece una perspectiva dinmica, que toma en cuenta los diferentes elementos que influyen en el negocio a valorar, as como sus planes futuros y ofrece una mejor aproximacin al valor real de una compaa. Adems, no depende de contar con informacin pblica de otras empresas que, en la mayora de los casos, no son perfectamente comparables con la que est siendo objeto de estudio. Todo lo anterior la hace la metodologa ms utilizada para valoracin de empresas.

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