SITUACIN ECONMICA A MAYO 2012: la necesidad del crecimiento y del retrasado saneamiento bancario.

Citando al llamado, por el presidente del BCE Mario Draghi, Pacto de Crecimiento, se viene hablando de rebelin contra la poltica de austeridad a ultranza impuesta por ngela Merkel. La realidad es que nadie sabe en qu consiste ese Pacto, por lo que podra ocurrir -ojal no fuese as- que nos quedemos en una nueva proclama a bombo y platillo de nuestros responsables polticos europeos, pero sin articulacin alguna de medida real a corto plazo.

GLOBAL: Segn el nobel Krugman, Espaa se encuentra en una Depresin en toda regla, con una tasa de desempleo total de casi un 24%, comparable a la que tuvo Estados Unidos durante la Gran Depresin (an peor ya que la tasa de paro juvenil es superior al 50%). Segn Krugman, ese es el verdadero origen del aumento de la prima de riesgo para nuestro pas, que en los comienzos de la crisis tena una deuda baja y disfrutaba de supervit presupuestario. Fue el estallido de la enorme burbuja lo que origin el arranque de la crisis econmica, por lo que seala este profesor que los problemas fiscales espaoles son una consecuencia de su depresin, no su causa. Segn el catedrtico de la Universidad de Princeton, la receta de una mayor austeridad fiscal es descabellada. Europa ha tenido varios aos de experiencia con programas de austeridad rigurosos, y los resultados son exactamente lo que los estudiantes de historia les diran que iban a pasar: someter a las economas deprimidas a una depresin an ms profunda. Los prestamistas analizan en la economa que necesita esos fondos prestados su capacidad para devolver sus prstamos (su renta o producto), por lo que los programas de austeridad que conduzcan a menos produccin o generacin de riqueza, aumentan los riesgos y, consiguientemente, los costes de su financiacin. Una salida del euro y el restablecimiento de las monedas nacionales, sera enormemente perjudicial tanto econmica como polticamente. Ahora bien, en palabras de Krugman, es suicida imponer una austeridad cada vez ms rigurosa a pases que ya estn sufriendo un gran desempleo en una situacin de depresin econmica. Seala, que si los lderes europeos quisieran realmente salvar al euro estaran buscando un rumbo alternativo. Y la forma de dicha alternativa es en realidad bastante clara. Europa necesita ms polticas monetarias expansivas por parte del BCE, y unas polticas fiscales igualmente expansivas en Alemania que contrarrestasen la austeridad en Espaa y en otros pases en apuros de la periferia europea, en lugar de reforzarla. Incluso con esas polticas, los pases perifricos se enfrentaran a aos de tiempos

difciles, pero al menos existira alguna esperanza de recuperacin. Sin embargo, como contraste imperan la rigidez y la ausencia de flexibilidad: durante el pasado mes de marzo, los lderes europeos firmaron un pacto fiscal que establece de hecho la austeridad fiscal como respuesta ante todos y cada uno de los problemas. Mientras tanto, los principales responsables del banco central europeo insisten en recalcar su voluntad de aumentar los tipos a la ms mnima seal de una inflacin ms elevada. Acusa Paul Krugman a los lderes europeos de dar la impresin de que estn decididos a tirar su economa y sociedad por un precipicio. El mundo entero pagar por ello. ESTADOS UNIDOS: La situacin en el mercado laboral estadounidense contina siendo muy compleja y presenta grandes debilidades. Durante el pasado mes de abril se ha registrado el ritmo ms lento de creacin de empleo (115.000 empleos netos: exceso de los empleos creados sobre los perdidos), lo que viene a confirmar que la principal economa mundial ha entrado en una fase de moderacin en su crecimiento. La tasa de paro (porcentaje de parados sobre su poblacin activa) descendi una dcima (8,1%), pero se imputa este descenso al llamado efecto desnimo, es decir, al hecho de que hay desempleados que, tras un proceso de bsqueda infructuosa de empleo, se desaniman y abandonan su proceso de bsqueda (dejan de ser considerados y contados como parados). La realidad es que se trata de un dato decepcionante, aunque la Casa Blanca seale que el sector privado sigue creando empleo desde hace ya 26 meses, los analistas esperaban mejores datos de empleo. Adems, la tasa de actividad (el porcentaje de los que buscan empleo respecto a la poblacin en edad de trabajar) ha cado al 63,6%. En Estados Unidos hay 12,5 millones de parados, siendo el desempleo juvenil casi del 25%. Por otro lado, hay 7,9 millones de personas empleadas slo a tiempo parcial, por lo que si tenemos en cuenta a todos los grupos, en Estados Unidos hay una tasa de subempleo (personas poco aprovechadas) del 14,5%. Se trata de un escenario complicado, ya que el dato no pone de relieve la debilidad econmica que desencadenase la reactivacin de los estmulos econmicos por parte de la Reserva Federal estadounidense. No obstante, el banco central estadounidense espera que la tasa de paro baje al 8% al final de ao. Esperemos que no se deba al efecto estadstico de desanimo sealado. UNIN EUROPEA: Segn los datos preliminares difundidos por la oficina nacional de estadsticas del Reino Unido, la economa inglesa ha vuelto a entrar en recesin despus de que su Producto Interior Bruto (PIB) se contrajera un 0,2% en el primer trimestre de este ao. Est cada unida a la contraccin, del 0,3% en el ltimo trimestre de 2011, han

motivado su recada. Tanto el Ejecutivo como el Banco de Inglaterra esperaban un repunte del crecimiento en 2012, lo que hubiera evitado caer en recesin (dos trimestres consecutivos de contraccin). Pese a estos datos y a la presin de la oposicin laborista, el primer ministro, David Cameron, sigue insistiendo en la necesidad de profundizar en los recortes del gasto pblico aplicados para reducir el dficit: "la situacin es dura", ha reconocido ante el Parlamento, pero se debe "reequilibrar la economa" y reducir la cifra de Deuda Pblica que supone una cifra equivalente al 66% de su PIB. La disminucin de la actividad econmica en el Reino Unido se debe a la contraccin del 0,4% registrada en la industria, y al retroceso del 3% en la construccin (el mayor descenso habido en tres aos en ese sector). Sin embargo, el sector servicios aument su produccin en un 0,1%. Por tanto, la mayor economa fuera del euro est sufriendo, desde los aos 70, su primera "doble recesin". Entre 2008 y 2009, encaden cuatro trimestres consecutivos de disminuciones de su PIB, en lo que fue la recesin ms prolongada de la economa britnica, que la condujo a un autntico desplome del 7,1% en su produccin. En todo caso, el ejecutivo ingls ha precisado que se trata de una estimacin preliminar, por lo que existe la posibilidad tanto de una revisin al alza como a la baja de las cifras sealadas. George Osborne, ministro de Finanzas del Reino Unido, ha sealado que la situacin econmica del pas es difcil y la recuperacin llevar ms tiempo del previsto, aadiendo que "lo que servira para empeorar la situacin sera abandonar nuestro creble programa aadiendo de manera deliberada ms endeudamiento. La realidad, es que la economa britnica no se ha recuperado completamente desde la recesin anterior, sin duda, como consecuencia de la crisis de deuda en la zona euro, de los recortes de gasto decretados por el Gobierno y, cmo no, de un sector bancario seriamente daado. La situacin econmica peor de la prevista por los analistas, supone una mala noticia para el Gobierno de coalicin entre conservadores y liberaldemcratas que, por el contrario, esperaba signos de recuperacin econmica para proseguir con su programa de recortes pblicos. ESPAA: Desde los aos que siguieron a la Guerra Civil, la economa espaola jams haba cado, en tan corto espacio de tiempo, en una doble recesin. El servicio de estudios del Banco de Espaa ha certificado lo que se vena esperando: durante el ltimo trimestre de 2011 y el primero de 2012, el PIB espaol ha sufrido dos trimestres consecutivos de cadas. Lo peor, es que la nueva contraccin econmica tiene lugar, tan slo, tres aos despus de que Espaa cerrara, a finales del ao 2009, la recesin econmica ms aguda y larga habida en medio siglo (21 meses). El boletn de abril del Banco de Espaa seala que la economa inicia el ao 2012 en situacin de recada con una demanda nacional muy dbil (insuficiencia de

demanda), cuyo impacto se ve nicamente amortiguado por la mayor fortaleza del sector exterior (aumento o mantenimiento de las exportaciones y cada de las importaciones consecuencia de la debilidad econmica). Adems, la recesin se agrava, ya que en tasa trimestral, el PIB espaol perdi ms entre enero y marzo (un 0,4%) que en el trimestre final de 2011 (un 0,3%). La inversin, tan necesaria en estos momentos, en bienes de equipo retrocede hasta el 3,5% respecto al trimestre anterior. Sin embargo, el nuevo retroceso del PIB no es tan contundente como lo que haba llegado a pronosticar la Comisin Europea (-0,7%), pero est en lnea con los vaticinios ms recientes de la mayora de analistas, que anticipaban una recesin ms extensa y profunda que lo que vaticinaban hace un par de meses. Las cadas ms intensas no tendrn lugar en el primer trimestre de este ao, como se esperaba, sino en los trimestres centrales, adverta el gabinete de coyuntura de la Fundacin de Cajas de Ahorros (FUNCAS). Estas nulas expectativas de crecimiento econmico, complican extremadamente el ajuste presupuestario (Bruselas exige al Gobierno que recorte el dficit del 8,5% al 5,3% del PIB este ao). Como causa principal se apunta, cada vez en mayor medida, a la completa sequa del crdito en la economa espaola, sealando abiertamente al sistema bancario muy afectado por el -poco evaluado y conocido- peso de sus activos inmobiliarios daados. El resultado es una sangra de desconfianza en los mercados, que ha llevado a la Bolsa a niveles tan bajos como los que experiment en lo peor de la Gran Recesin (el primer trimestre de 2009). Y un repunte de la prima de riesgo de la deuda pblica espaola, que se acerca al rcord de la poca euro (468 puntos bsicos en noviembre pasado). La segunda recesin en tres aos (la quinta de la democracia) deja en nada la mnima recuperacin atesorada entre 2010 y el primer semestre de 2011. Adems, aleja la posibilidad de recuperar el nivel de produccin que la economa espaola haba alcanzado antes de la crisis, un horizonte que el Fondo Monetario Internacional lleva hasta 2017 (una dcada perdida en toda regla). Segn el servicio de estudios del Banco de Espaa, el PIB tambin habra entrado ya en terreno negativo en tasa interanual (0,5%). La inmensa mayora de los analistas privados creen que esa comparacin anual llegar a superar el -2% a lo largo de 2012. El boletn econmico del Banco de Espaa detalla que el descenso del PIB se debe, de nuevo, al retroceso de la demanda interna (consumo ms inversin, pblicos y privados). Que la cada sea ms intensa se debe a que la aportacin del sector exterior, aunque positiva, es inferior a la del trimestre anterior. Entre enero y marzo se dej notar la ralentizacin de las economas europeas, clientes preferentes de las exportaciones espaolas, que habran encajado un descenso similar al del ltimo trimestre de 2011 (-1,6%). Las importaciones, espejo de la dbil demanda interna,

tambin bajan, pero a menor ritmo que en los meses finales del ao pasado (-6,5%). El consumo privado, que explica ms de la mitad de la demanda espaola, retrocede un 0,4% en trminos trimestrales, mientras la inversin en bienes de equipo cae hasta un 3,5%, segn las estimaciones del Banco de Espaa. Ambos registros son algo mejores que en el trimestre de cierre de 2011. Eso y la expectativa de una recuperacin de las economas centrales del euro (Alemania y Francia) alentaran un futuro prximo algo menos negro. En contra juega la tensin de los mercados financieros (menos crdito), y sobre todo, el drstico ajuste presupuestario del Gobierno espaol en marcha, que, advierte el supervisor, se profundizar y dejar sentir en mayor medida en los prximos meses. Por otro lado, aunque el Gobierno alude una y otra vez al exceso de gasto cuando recuerda el notable desvo del dficit pblico en 2011, ltimo ao de gestin socialista (el dficit cerr en el 8,5% del PIB, cuando deba haberlo hecho en el 6%), segn ha aclarado el Banco de Espaa, las razones del desfase hay que buscarlas por el lado de los ingresos: en torno al 90% de la desviacin presupuestaria observada en 2011 se debi a la extrema debilidad de los ingresos pblicos. El gasto pblico se contrajo un 2,3% en 2011, debido a que la infra ejecucin en los pagos de capital (inversiones) compens las desviaciones al alza en el pago de intereses. La merma de ingresos, que tuvo ms impacto en las cuentas autonmicas que en las estatales, se produjo en paralelo al inicio de esta nueva recesin Centrndonos en este ao 2012, segn las cuentas expuestas por el Ministerio de Hacienda, en el primer trimestre, los ingresos tributarios bajaron un 2,5% respecto al mismo periodo de 2011. En el proyecto de Presupuestos, el Gobierno pronostica que la recaudacin por impuestos aumentar, en el conjunto del ao, un 4,3%, ms del triple que en 2011. Y esto a pesar de que tambin prev que la recesin motive una cada del PIB de un 1,7% en este ao. La mayora de los servicios de estudios privados desconfa de la previsin de ingresos del Presupuesto por demasiado optimista. Debemos recordar que de ella depende que se cumplan los ambiciosos objetivos de dficit para este ao (pasar del 5,1% al 3,5% del PIB en la Administracin central, del 8,5% al 5,3% en el conjunto del Estado). Sin embargo, la secretaria de Estado de Presupuestos, Marta Fernndez Currs, ha sealado que estamos razonablemente satisfechos de cmo evoluciona la recaudacin. Casi todas las medidas de ingresos adoptadas por el Gobierno estn por activarse. El Gobierno confa en recaudar 12.300 millones con el recargo al IRPF, la subida del impuesto de sociedades (va recorte de deducciones) y la amnista fiscal. De todas ellas, solo el recargo del IRPF se ha empezado a sentir en los datos de marzo. Fue el primer mes en el que se ingresaron las retenciones al trabajo efectuadas por grandes empresas y Administraciones con la nueva tarifa, que lleva el tipo mximo hasta el 52%.

En este momento no hay datos significativos en la recaudacin del impuesto de sociedades. Y la evolucin en los impuestos indirectos, donde no hay previstas medidas extraordinarias por ahora, va bastante peor. La recaudacin por IVA hasta marzo desciende un 6,4% (casi el doble de lo que se prev en los Presupuestos para todo el ao) y la de los impuestos especiales, un 2,4% (aqu la previsin anual es una cada del 2,9%). Fernndez Curras, tambin present la evolucin del dficit de la Administracin central. En la informacin de la Intervencin General del Estado, figura que el Gobierno acumula un desfase de casi 20.000 millones, equivalente al 1,85% del PIB, lo que supera el resultado de 2011 por estas fechas (-1,06%) y es ms de la mitad del objetivo para todo el ao. Las previsiones de los servicios de estudios son, en s mismas, una previsin. Los expertos de grandes empresas, entidades financieras, casas de anlisis y centros de investigacin universitaria empezaron a empeorar sus pronsticos sobre la economa espaola en septiembre pasado. Y as, mes a mes, hasta ahora. Pocos indicios ms fiables de que se haba vuelto a echar el freno y la marcha atrs, de la segunda recesin en tres aos. La cosechas de pronsticos van todas a peor. Para 2013, la mayora de los servicios de estudios coincide en que se darn tasas trimestrales negativas que llevarn a una disminucin del PIB de un 0,2% en tasa anual. El prximo ao, la tasa de paro, segn el promedio de las estimaciones, ascender al 24,6% (una proporcin que los ms pesimistas sitan por encima del 26%). La insuficiencia de la demanda interna (consumo ms inversin) seguir siendo el mayor lastre de las expectativas de crecimiento y empleo. La mayora de analistas apunta a que la contraccin del consumo privado se alargar hasta la segunda mitad de 2013. Hay que sealar que esta circunstancia deja poco margen a la anunciada subida del IVA, como medida que vaya a incrementar la recaudacin. Otro factor clave que explica la recada en la recesin es, sin duda, el ajuste del dficit pblico: los drsticos recortes presupuestarios en el Gasto Corriente y en la Inversin de las Administraciones pblicas agravan las cadas del PIB espaol, y se traducirn en una menor recaudacin pblica. Y es que el ajuste presupuestario contribuir de forma significativa a deprimir aun ms el crecimiento de la economa espaola. Y por ello, tampoco posibilitar el alcance del objetivo de dficit pblico asumido. Al trmino de este ao, la frustracin de los agentes econmicos puede ser una de las consecuencias ms explicitas, y no precisamente la menos daina a medio plazo. En ausencia de cambios en la orientacin dominante de las polticas en la eurozona, nuestra economa ser una de las que siga sufriendo en mayor medida en los mercados financieros dnde se hace patente la erosin de la confianza, no solo en la capacidad para alcanzar el objetivo de dficit pblico, sino de saneamiento financiero del sector privado (en particular del sistema bancario). En ese sentido se han conocido las conclusiones preliminares del informe del Fondo

Monetario Internacional (FMI) sobre el sector financiero espaol. Los tcnicos del organismo alertan del riesgo de una morosidad oculta debido a la tolerancia de bancos y cajas con las refinanciaciones. Fuentes financieras admiten que una de las preocupaciones internacionales es que fuera del delimitado permetro de activos txicos haya ms morosidad de la declarada y, por tanto, unos balances menos saneados. El informe original en ingls utiliza un duro trmino para referirse a ese mayor riesgo de crdito que el reconocido: habla de que esa indulgencia de los bancos puede haber enmascarado u ocultado masked- el verdadero riesgo de crdito de la banca. La traduccin espaola difundida por el Ministerio de Economa, sin embargo, suaviz ese mensaje y tradujo ese ocultado por impedido apreciar, lo que ha contribuido a que la advertencia del F ondo pasase inadvertida. Una forma de retrasar los problemas por parte de las entidades financieras ha sido la de refinanciar prstamos a particulares y empresas que no pueden pagarlos. En la medida en que se les concede un nuevo crdito y su obligacin de pago se difiere, no aparecen como morosos, pero probablemente no se les habran concedido los nuevos prstamos de no existir los antiguos a los que no habran podido hacer frente sin la refinanciacin. No se conocen los datos a este respecto de las refinanciaciones existentes, lo que alimenta las sospechas del Fondo Monetario Internacional y de los inversores internacionales. Dice el informe del FMI que el impacto de la tolerancia de las entidades no ha podido ser recogido plenamente en la prueba de resistencia debido a la falta de datos y esto puede haber ocultado la dimensin del riesgo de crdito en algunas entidades. Los tcnicos del Fondo admiten en sus conclusiones que este problema es "algo que las autoridades supervisoras sealan est siendo vigilado de cerca". La realidad es que a nivel de diversas fuentes solventes en este mbito, se seala que existe la conciencia entre los potenciales prestamistas inversores en los mercados financieros, de que esta vigilancia no est siendo suficiente. Algunos analistas sealan en esa lnea que el FMI tambin subraya que para "orientar sobre la mejor estrategia para el sistema bancario espaol de cara al futuro, un diagnstico completo de los activos problemticos puede ser particularmente til". Pese a que los bancos han publicado informacin detallada sobre sus riesgos con el sector del ladrillo (inmuebles adjudicados, crditos con garanta de suelo o promociones sin terminar, etctera), el Fondo da a entender que el diagnstico an no es completo. Es precisa la realizacin de una evaluacin independiente y detallada de las carteras de prstamos, en particular de los activos inmobiliarios, lo que sumara transparencia y credibilidad al proceso. La tasa de morosidad del sistema financiero espaol se ha situado, segn el Banco de Espaa, en el 8,16% (su nivel ms alto desde octubre de 1994), y la recada en la recesin empeorar esta tasa, tanto por la entrada en mora de nuevos prstamos como por la an mayor contraccin del crdito. A menor

volumen total de crdito, un mismo importe de crditos dudosos representa una mayor tasa de morosidad. Claramente, es que la ocultacin que supone la refinanciacin (realizada con la esperanza de que la situacin econmica mejore y permita superar las dificultades de pago), si la realidad impone todo lo contrario (su empeoramiento), la morosidad oculta acabara aflorando. Numerosas empresas, sobre todo del sector inmobiliario, han realizado ya dos y hasta tres rondas de refinanciaciones con los bancos. Las conclusiones preliminares del informe del Fondo Monetario Internacional, no deslizan crticas expresas sobre la labor supervisora del Banco de Espaa, pero s sealan deficiencias en su marco regulatorio. Se alaba al supervisor por su personal altamente experimentado y respetado, apoyado por buenos sistemas de informacin y por rigurosos procesos supervisores, pero se reclama fortalecer la independencia regulatoria del Banco de Espaa y de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, dotndoles de ms poderes. Son estas dudas sobre el sector financiero espaol, las que han llevado a la agencia de calificacin Standard & Poors (S&P) a rebajar la nota de solvencia de la deuda soberana en dos escalones, hasta BBB+, un nivel que se considera aprobado alto, pero que est a solo tres pasos del bono basura. Este nivel BBB+ supone para Espaa dejar el grupo A, el de los mejores, y aleja an ms a la deuda espaola de la mxima nota (est siete peldaos por debajo de la triple A), que Espaa perdi en enero de 2009. Hemos adoptado un nuevo escenario base macroeconmico, que consideramos acorde con la rebaja de rating y con la perspectiva negativa, afirma la agencia en un comunicado. As, hemos revisado nuestra previsin de evolucin real del PIB para 2012 y 2013 y ahora prevemos una contraccin del 1,5% y de un 0,5%, respectivamente, comparado con crecimientos del 0,3% y del 1% que estimbamos en enero de 2012, aade. La cada de la demanda interna y el plan de consolidacin fiscal del Gobierno -cuyos principales ajustes se concentran en los primeros aos del programa- son algunos de los elementos que explican el deterioro de la situacin econmica, a juicio de la agencia. Y no contentos con lo anterior, en el plazo de una semana, S&P volvi a rebajar la credibilidad de la economa espaola en su flanco ms dbil: el de las cuentas autonmicas: adems de sembrar dudas sobre la posibilidad de que Catalua pueda pagar su deuda, S&P recort en dos escalones las calificaciones de Madrid, Galicia, Canarias, (de A a BBB+), Pas Vasco y Navarra (de AA- a A); y en tres las de Andaluca, Aragn (de A a BBB) y Baleares (de A- a BBB-). Baleares y Catalua se quedan al borde del bono basura. En el caso de Pas Vasco y Navarra, la agencia destaca sus perfiles crediticios "fuertes", debido a su autonoma fiscal, su slida gestin financiera, su baja carga de deuda y sus economas orientadas a las exportaciones. Sin embargo, en contraste, es muy preocupante la emisin a seis meses de 500

millones de la Comunidad de Valencia, forzada por vencimientos inmediatos, a un tipo de inters del 7%, un coste superior al que pagan pases intervenidos como Grecia o Portugal. La deuda valenciana cotiza al nivel de bono basura y eso explica las penosas caractersticas de la emisin. La cuestin inmediata es por qu el Tesoro espaol ha permitido una emisin de tales caractersticas, ya que, dada la prctica imposibilidad de devolucin de la deuda contrada con los inversores institucionales, sin duda, degradar indirectamente la calidad crediticia del Estado espaol. El paro baj, por primera vez en ocho meses, y la afiliacin a la Seguridad Social aument. An as, este mes de abril solo fue mejor que los de 2008 y 2009, cuando la crisis econmica se manifest con toda su virulencia. Porque abril, aupado por el inicio de la campaa turstica que marca la Semana Santa, suele ser un mes de creacin de empleo. Y las cifras que ofrece esta vez, marcadas por la segunda recesin en tres aos, son raquticas. El nmero de parados registrados en las Oficinas de los Servicios Pblicos de Empleo, al finalizar el mes de abril, se situ en 4,74 millones de personas, habiendo bajado durante el mes en 6.632 desempleados, un descenso porcentual del 0,14% respecto a marzo. Si realizamos la comparacin en trminos interanuales, la perspectiva cambia: el paro repunta en referencia a abril de 2011, para anotarse un aumento anual del 11,1% (474.875 parados ms). La reduccin del desempleo de abril es apenas una dcima parte de la experimentada en el mismo mes de 2011, cuando el paro baj en 64.309 personas. Solo en dos ocasiones ha subido el paro este mes: en 2008 y en 2009, cuando se registraron 37.542 y 39.478 desempleados ms. La contratacin indefinida sigui a la baja, pese a que la reforma laboral lleva ya ms de dos meses en vigor, una seal ms del poder destructivo de la recesin. Del milln escaso de contratos registrados, solo 90.123 eran indefinidos, cifra equivalente al 8,98% del total y un 6,3% inferior a la del mismo mes de 2011. En cuanto a la afiliacin a la Seguridad Social, ms de los mismo. Se registr un incremento medio de 16.549 afiliados (+0,10%) respecto a marzo. Pero en la comparacin anual, las cifras empeoran y el retroceso es ya del 3,18%. Tambin empeoran las cifras desestacionalizadas, que en este caso filtran el impacto de la Semana Santa: desde este prisma lo que hubo fue ms destruccin de empleo, unos 73.000 afiliados menos que en marzo. Y lo que es peor, el gasto en proteccin contra el paro ha aumentado con fuerza. Esta cuestin no ha sido valorada por el Gobierno al elaborar los Presupuestos para este ao, por lo podra encontrarse con el hecho de que antes de que el Presupuesto sea aprobado por el Parlamento, el mercado laboral haya triturado las previsiones. Hacienda calcula que el gasto en prestaciones por desempleo bajar casi un 5% respecto a 2011. En cambio, hasta marzo, esta partida ha consumido un 2,7% ms de

lo gastado en el mismo periodo del ao anterior, segn el Ministerio de Empleo. MERCADOS: La Bolsa espaola agudiza su cada acumulada en el ao. El Ibex 35 ha cerrado el mes de Abril acumulando un retroceso del 20% en lo que va de ao. Es ms de lo que perdi en el conjunto de 2011 y ha quedado situado por debajo de los 7.000 puntos. Y no solo es que se encuentra en el nivel ms bajo desde marzo de 2009, en lo ms duro de la recesin, sino que empieza a acariciar el valor de 2003, lo que significara casi una dcada perdida. La mala racha de la banca, que suscita grandes dudas en la Eurozona, sigue lastrando el selectivo espaol, a lo que se aadi la expropiacin de la filial argentina YPF a Repsol. En contraste, los cereales, las grasas, la carne y otros alimentos se han convertido estos ltimos aos en una lnea de productos especulativos ms para los inversores, disponibles adems en una gran variedad de formatos, desde los futuros y opciones hasta los fondos o ETF. Y lo cierto es que la popularizacin de estos instrumentos ha coincidido con un ascenso histrico de las materias primas agrcolas en los mercados de Chicago, Londres o Pars. El ndice del FMI especializado en estos productos subi desde los 75 puntos de 2002 hasta los 191 de febrero de 2011. Ahora est en torno a 170. Otro de los ndices de referencia, el FAOFOODI de Naciones Unidas, subi en febrero hasta los 215 puntos, un 140% ms que en 2000. Las materias primas agrcolas han ofrecido retornos notables en los ltimos aos. Debido a las buenas condiciones meteorolgicas y a la existencia de excedentes, lo que ha provocado cadas del 10% en cereales e incluso del 20% en otros productos, todos parecen apostar por un nuevo repunte de estos productos, esenciales para el da a da de la poblacin mundial, sealan en la firma de compraventa ETF Securities. Algo que, siendo esperado por los inversores, es temido por los consumidores. La fuerte subida registrada por estas commodities en 2007-2008 provoc una crisis alimentaria en muchos pases y desat una ola de crticas. Tan preocupante como las subidas de precios es la gran volatilidad de estos mercados. Una volatilidad que hace aos no exista debido a la regulacin existente. Desde que la UE decidi eliminar las polticas regulatorias, estamos en un nuevo paradigma, marcado por la liberalizacin del comercio mundial, que acab con la estabilidad de precios y estuvo en el origen de las grandes subidas de precios de 2007 y 2008. Por todo ello, adems de la peligrosidad que supone el alterar los precios de materias que constituyen el sustrato alimenticio bsico de gran parte de la poblacin mundial ms pobre, preocupa que esa volatilidad acabe inflando una nueva burbuja mundial. En otro orden, segn los datos de la asociacin de fabricantes ANFAC, la venta de coches en Espaa registr su peor abril con una cada de las matriculaciones de casi

el 22%, hasta 56.250 unidades. Se prev que este ao sea el peor para el sector desde que se cre el registro de matriculaciones, en 1989. La industria del automvil sobrevive en Espaa gracias a las exportaciones (ms del 80% de la fabricacin se vende fuera). Pero la venta a particulares se est viendo especialmente afectada. Las matriculaciones disminuyeron en abril un 16,6%, con lo que ya son 22 meses de cadas consecutivas. Segn el director de comunicacin de ANFAC, David Barrientos, el mes de abril ha supuesto un nuevo golpe, con un volumen ms cercano a principios de la dcada de los noventa que a los tiempos actuales. De confirmarse esta evolucin, se superaran las malas cifras de 1993, acumulando el canal de ventas a particulares 22 meses de descensos consecutivos. Los fabricantes tambin han alertado respecto a que la situacin afecta a la vulnerabilidad de la veintena de plantas instaladas en Espaa, ya que las exportaciones tambin estn cayendo (un 20% en el primer trimestre) como consecuencia de la cada de la demanda en Europa, el principal mercado de las mismas. EMPRESAS: Los 900 altos directivos que estn al frente de las empresas de la bolsa espaola cobraron en 2011 alrededor de 480 millones de euros, el equivalente al salario medio de 40.000 personas o 56.000 que cobrasen el Salario Mnimo Interprofesional. Las compaas cotizadas tambin aumentaron el salario de sus consejeros casi un 4%. Repsol es la compaa que ms subi la retribucin de su rgano de administracin, con un alza del 48%. Los consejeros de Santander, Telefnica y Repsol son quienes ms ganan. La media de los vocales de las empresas del Ibex se sita en los 600.000 euros anuales, aunque la horquilla es muy amplia. Vara desde los siete millones que cobra un consejero ejecutivo de Telefnica hasta los 36.000 euros de un dominical de BME. Los independientes de la operadora son los mejor pagados, con algo ms de medio milln de euros de retribucin. Santander y Repsol retribuyen a cada consejero ejecutivo con seis millones de euros