Tnk om vi fr en rntehjning redan till vren

De senaste veckorna har duvaktigare centralbanksfrvntningar internationellt och lg inflation i Sverige pressat tillbaka frvntningarna p nr Riksbanken ska leverera sin frsta rntehjning. Nu rknar marknaden med att den frsta hjningen kommer i december nsta r. Det r ocks i linje med Riksbankens senaste bedmning att rntan kommer att behva hjas i slutet av nsta r. Erfarenheten sger samtidigt att dessa frvntningar kan komma att ndras mnga gnger fram och tillbaka under det nrmaste ret. Mot den bakgrunden r det naturligtvis intressant att nrma sig frgan kring tajmingen fr den frsta hjningen frn ett annat perspektiv n prissttningen p marknaden. En naturlig utgngspunkt r att se vad historien har att sga om nr Riksbanken tidigare har valt att inleda en rntehjningscykel. Eftersom penningpolitiken pverkar ekonomin med en relativt lng tidsfrdrjning s r Riksbankens utmaning hela tiden att frska anpassa frndringar av rntan idag till hur man tror att tillstndet i ekonomin kommer att vara p ett till tv rs sikt. Det gr att framtblickande indikatorer fr tillvxten har extra stor betydelse fr rntesttningen. Den kanske viktigaste framtblickande indikatorn fr svensk tillvxt r Konjunkturinstitutets (KI) mnadsbarometer. Det intressanta r att det finns en tydlig koppling mellan den frsta hjningen och nivn p KI-barometern. Alla tidigare hjningscykler (3 stycken sedan 1996) har startat samma mnad som KI-barometern legat p 110!

MNDAG 4 NOVEMBER 2013

I den senaste noteringen frn oktober ligger KIbarometern p 101.6 s det r fortfarande en bit upp till 110-nivn. Nsta frga blir d hur lng tid vi ska tro att det tar innan vi nr 110. Hr blir det problematiskt. Hur ska man gra en prognos fr en ledande indikator? Ett stt r att frska anvnda frvntningar i finansiella marknader som indikator men det vill vi ju i denna studie helst undvika. Ett annat stt r att underska hur snabbt en motsvarande frbttring har skett historiskt. Under den tid som vi haft tillgng till KI-barometern p mnadsbasis har det tagit mellan 5 och 7 mnader fr barometern att g frn 101 (eller strax under) till 110.
Frsta rntehjning Nov 1999 Jan 2006 Jul 2010 KI-barometern 109.6 110.3 110.0 Tid att g frn 101.6* till 110 7 mn 5 mn 6 mn

* eller nrmaste lgre no tering

I sammanhanget r det ocks vrt att ppeka att detta bara skett tre gnger. Drtill finns ytterligare tre tillfllen d barometern frst gtt ver 101.6 men drefter vnt ned igen innan den ntt 110-nivn. INGEN PROGNOSNDRING MEN TNK OM.. Syftet med denna Veckans Tanke r inte att kommunicera att vi har ndrat vr prognos fr nr den frsta hjningen frn Riksbanken ska komma. Vrt huvudscenario r fortfarande att det kommer att drja till december 2014. Den senaste tiden har ocks marknaden rrt sig allt mer i riktning mot att skjuta hjningar p framtiden och i det avseendet kan man ocks anfra frvntningar om en mjukare penningpolitik frn ECB som kan bidra till att stta viss press p Riksbanken. Tanken r snarare att trycka p att man ska vara ppen fr att frndringar i frvntningar p centralbanker kan komma snabbt. Mot den bakgrunden gr man klokt i att aldrig bortse frn historiska samband och speciellt inte de som visat sig vara stabila ver lng tid. Om ekonomin tuffar p i snabb takt r det faktiskt inte helt omjligt att vi kan f se den frsta rntehjningen frn Riksbanken redan i april eller juli. Johan Javeus +46 70 325 51 45