UNIVERSITATEA TRANSILVANIA DIN BRAOV Facultatea de tiine Economice i Administrarea A acerilor

!iaa de ca"ital

$u"rins

Cuprins.............................................................................................................................................2 1.Noiuni introductive......................................................................................................................3 1.1.Cererea i oferta de capital.....................................................................................................4 1.1.1.Cererea de capital............................................................................................................4 1.1.2.Oferta de capital..............................................................................................................5 2.Intermediarii pe piaa de capital....................................................................................................7 3.Reglementarea pieei de capital ...................................................................................................8 3.1.Organismul de reglementare i supraveg!ere .......................................................................8 3.2.Cadrul instituional al pieei de capital din Rom"nia ............................................................8 4.#rodusele pieei de capital............................................................................................................$ %c&iuni o'i nuite............................................................................................................................14 %c&iuni preferen&iale..................................................................................................................14 (I()IO*R%+I,............................................................................................................................18

#& Noiuni introducti'e Trecerea economiei romneti de la o economie cu caracter planificatcentralizat la o adevrat economie de pia, a presupus i presupune formarea i dezvoltarea pieei de capital ca una din componentele de baz ale pieei financiare, pia ce ofer o nou alternativ de finanare/creditare. !iaa de ca"ital reprezint mulimea de relaii i mecanisme prin care se atrag i se plaseaz fondurile disponibile din economie ctre agenii economici sau entiti publice i private (solicitoare de fonduri), pe termen mediu i lung. ceste plasamente sunt posibile prin intermediul bro!erilor, dealerilor i al societilor de intermediere i cu a"utorul emisiunii i tranzacionrii valorii mobiliare. #$istena acestei piei este strns legat de necesitile curente de trezorerie i investiii. %esigur, piaa de capital prezint interes i din alte puncte de vedere, permind preluarea controlului asupra unor societi prin ac&iziii semnificative de aciuni sau obinerea unor ctiguri pe termen scurt prin specularea modificrilor de curs ale valorilor mobiliare. 'iteratura de specialitate a structurat dou concepii (n ceea ce privete piaa de capital) $once"ia an(lo)sa*on+ conform creia piaa financiar este format din piaa de capital i piaa monetar* $once"ia continental)euro"ean+ conform creia piaa de capital este structurat din piaa monetar, piaa ipotecar, piaa financiar. +uncionalitatea pieei de capital este influenat de mai muli factori precum) starea economiei* logica politicilor monetare, bugetare i sociale* calitatea reglementrilor "uridice* e$istena procesului de economisire la nivel naional. ,iaa de capital stimuleaz economisirea de resurse i conduce la o mai bun alocare a acestora, factorul determinant din punct de vedere al mecanismului de funcionare fiind confruntarea dintre cercetarea i oferta de valori mobiliare. -pecific pieei de capital este faptul c se tranzacioneaz active financiare pe termen mediu i lung (mai mare de un an), asigurndu-se astfel transferul capitalurilor disponibile la utilizatorii a cror necesiti sunt mai mari dect posibilitile de acoperire. .n funcie de momentul (n care se realizeaz tranzacia, piaa de capital se (mparte (n dou segmente) ,

Pia primar - este piaa pe care noile emisiuni de valori mobiliare sunt negociate pentru prima dat. /oncret, este vorba de procesul prin care intermediarii financiari, care, de regul, fac legatura (ntre societatea emitent i investitori, se oblig s plaseze valorile mobiliare nou emise (n sc&imbul unui comision* Pia secundar - odat puse (n circulaie valorile mobiliare pe piaa primar, acestea fac obiectul tranzaciilor pe piaa secundar. +uncionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor de negocieri sau organizate. 0n principal, este vorba de bursa de valori i de piaa e$trabursier (sau piaa 1T/ - 1ver t&e /ounter 2ar!et).

%iferena dintre cele dou forme organizate ale pieei de capital (bursa i piaa 1T/) const (n e$istena unor condiii i criterii de eficien economicofinanciar, de informare a investitorilor, referitor la numrul de aciuni puse (n circulaie pentru accesul la burs, conferind societii cotate pe aceast pia garanii superioare pentru investitori. #&#& $ererea i o erta de ca"ital #&#&#& $ererea de ca"ital

$ererea de ca"ital definete ansamblul nevoilor de capital ale agenilor economici la un moment dat sau (ntr-o anumit perioad de timp, avnd (n vedere i nivelul dobnzii pe care sunt dispui s o suporte solicitanii de capital. ,iaa respectiv include capitalul social pentru investiii, resursele suplimentare necesare funcionrii normale a capitalului (mprumutat, mi"loacele necesare pentru formarea de rezerve. /ererea de capital poate fi) Cerere structural - determinat de nevoia finanrii unor aciuni economice (n diverse domenii de activitate - ac&iziii de bunuri, finanarea de programe de dezvoltare, constituirea i ma"orarea fondurilor financiare ale diverselor organisme i instituii financiarbancare naionale i international* Cerere conjunctural - efect al insuficienei sau indisponibilitii resurselor, restricii (n acordarea creditelor, deficite bugetare, deficit al balanei de plti e$terne. Solicitantii, cei care creeaz cererea, pot fi grupai dup) Activitatea desfasurat) guverne* institutii centrale si locale* companii de stat sau private* banci comerciale* -

- alte institutii bancare, etc. Scopul urmrit) - finantarea industriei* - aprovizionarea cu petrol si gaze* - transporturi si servicii publice, etc. $ererea de ca"ital are ca reprezentani emitenii de valori mobiliare. Emitenii de valori mobiliare reprezint organisme publice sau private care au emis valori mobiliare (aciuni, obligaiuni, etc) pentru a finana anumite nevoi (de investiii, dezvoltare, etc). /ategorii de emiten3i de valori mobiliare ) Societi comerciale pe aciuni deinute public (deschise)) emit ac3iuni comune 4i obliga3iuni corporative* Autoritile publice locale 5emit obliga3iuni municipal* Statul-emite obliga3iuni de stat 4i titluri de stat (certificate de trezorerie)* Instituii financiare internaionale) 6#7%, 62, 6#., .+/, etc. #&#&%& O erta de ca"ital

1ferta de capital cuprinde totalitatea mi"loacelor bneti disponibile pentru plasament la un moment dat sau (ntr-o anumit perioad de timp i la un anumit pre (dobnda). ,iata respectiv include economiile ce se formeaz (n perioada dat, capitalul eliberat dintr-un (mprumut sau utilizare anterioar, transformarea inactivelor (imobilizarilor) (n lic&iditi active, capitalurile disponibilizate pentru o perioad de timp. 7eprezentanii ofertei de capital sunt in'estitorii, fiind posesorii unui surplus de capital. In'estitorii "ot i) In'estitori indi'iduali- persoane fizice* In'estitori institu.ionali /cali ica.i0 -reprezint o clas sofisticat de investitori, care dispun de resurse financiare impresionabile, capabili s evalueze 4i s (4i asume riscurile investi3ionale, din aceast categorie de investitori fcnd parte (fr ca enumerarea s aib caracter e$&austiv) ) - societ+.ile de ser'icii de in'esti.ii inanciare (--.+) care au dreptul de tranzac3ionare pe nume 4i (n cont propriu, 4i au dreptul de a subscrie (n baza unor anga"amente ferme (n cadrul unor oferte publice (de e$emplu oferte publice de vnzare ac3iuni, derulate prin metoda plasamentului garantat) * - societ+.ile de in'esti.ii inanciare (-.+) ) reprezint fonduri (nc&ise de investi3ii, (ncadrate (n categoria altor organisme de plasament colectiv conform legisla3iei incidente pie3ei de capital. -ub aspect "uridic, sunt 1

organizate sub forma unor societ3i comerciale pe ac3iuni, de tip desc&is, fiind admise la cota 6ursei de 8alori 6ucure4ti din 9 noiembrie 9::: 4i avnd drept obiect de activitatea administrarea investi3iilor, adic a plasamentelor de capital efectuate (n alte societ3i comerciale, care opereaz (n diferite sectoare ale economiei na3ionale. - societ+.ile de administrare a in'esti.iilor (- .)) sunt persoane "uridice organizate sub forma societ3ilor comerciale pe ac3iuni, avnd drept obiect de activitate administrarea, (n condi3iile legii, a organismelor de plasament colectiv (n valori mobiliare (cunoscute sub denumirea de fonduri desc&ise de investi3ii sau fonduri mutuale) precum 4i a altor organisme de plasament colectiv. 0n acest sens, ele stabilesc 4i aduc la (nfptuire politica investi3ional a fondurilor desc&ise de investi3ii, (n acord cu prevederile 'egii nr. ;:</;==> privind pia3a de capital 4i ale 7egulamentului nr. 9?/;==> emis de /@82 (n aplicarea acestui act normativ. %e asemenea, (n condi3iile stipulate conform prospectului de emisiune a fondurilor desc&ise de investi3ii privind strategia 4i coordonatele politicii investi3ionale, - . administreaz resursele financiare mobilizate de la investitori 4i le plaseaz (n active cu diferite grade de risc, precum ac3iuni tranzac3ionate (fonduri de ac3iuni), obliga3iuni municipale 4i/sau corporative (fonduri de obliga3iuni), titluri de stat 4i certificate de depozit bancar (fonduri monetare) sau diverse combina3ii ale acestor active (fonduri diversificate ) institu.ii de credit /societ+.i 2ancare0 3 folosesc instrumentele financiare specifice pie3ei de capital pentru fructificarea (aprecierea) fondurilor proprii, fie (n scopul remunerrii superioare a depozitelor bancare atrase de la deponen3i, fie (n scopul dezvoltrii activit3ilor opera3ionale. ) societ+.ile de asi(urare)reasi(urare 3 se regsesc (n calitate de operatori pe pia3a de capital, (n cutare de oportunit3i investi3ionale care s fructifice fondurile atrase de la asigura3i sub forma primelor de asigurare, pentru a asigura un anumit nivel de comfort (n ornorarea anga"amentelor financiare asumate fa3 de ace4tia (cu precdere (n cazul asigurrilor de via3- de tip unit lin!ed care se leag de anumite programe investi3ionale derulate pe maturit3i (ndelungate). - onduri de "ensii "ri'ate) utilizeaz ve&icule investi3ionale oferite de pia3a de capital, (n definirea strategiei 4i a politicii investi3ionale care s permit plasarea resurselor atrase de la beneficiarii acestor fonduri de pensii private, (n condi3iile realizrii unor rentabilit3i satisfctoare pe o baz pruden3ial de diversificare a riscurilor. - or(anisme 4i institu.ii inanciare de talie interna.ional+ 3 +ondul 2onetar .nternational, 6anca /entral #uropean, 6#., 6#7%, %ivizia de .nvesti3ii 4i +inan3are a 6ncii 2ondiale (.+/). %in punct de vedere al com"ortamentului in'estitional, investitorii se impart (n , cate(orii3

investitori strategici 5 au ca obiectiv obinerea unui pac&et de aciuni (n "urul poziiei ma"oritare* mecanismul) cumprarea companiei, rete&nologizarea ei i vnzarea ei profit* investitori de portofoliu 5 investesc (n pac&ete semnificative de aciuni* de e$. fonduri de investiii, apoi vnd pac&etul, dar nu neaprat cel ma"oritar* investitori speculativi 5 vizeaz obinerea de profit pe termen scurt din diferene de pre.

%& Intermediarii "e "iaa de ca"ital 0n categoria intermediarilor pe pia3a de capital, opereaz (n condi3iile 'egii nr. ;:</;==> privind pia3a de capital 4i a altor reglementri incidente (7egulamentul /@82 nr. A;/;==B privind serviciile de investi3ii financiare) se regsesc societ3ile de servicii de investi3ii financiare (--.+) 4i institu3iile de credit. ,otrivit 'egii nr. ;:</;==> privind pia3a de capital, intermediarii pot presta cu titlu profesional urmtoarele categorii de servicii de investi3ii financiare)

I& Ser'icii "rinci"ale3 a) preluarea 4i transmiterea ordinelor primite de la investitori (n legtur cu unul sau mai multe instrumente financiare* b) e$ecutarea ordinelor (n legtur cu unul sau mai multe instrumente financiare, altfel dect pe cont propriu* c) tranzac3ionarea instrumentelor financiare pe cont propriu* d) administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor, pe baz discre3ionar, cu respectarea mandatului dat de ace4tia, atunci cnd aceste portofolii includ unul sau mai multe instrumente financiare* e) subscrierea de instrumente financiare (n baza unui anga"ament ferm 4i/sau plasamentul de instrumente financiare* II& Ser'icii cone*e3 a) custodia 4i administrarea de instrumente financiare* b) (nc&irierea de casete de siguran3* c) acordarea de credite sau (mprumuturi de instrumente financiare unui investitor, (n vederea e$ecutrii unor tranzac3ii cu instrumente financiare, (n care respectiva societate de servicii de investi3ii financiare este implicat (n tranzac3ii* 6

d) consultan3 acordat societ3ilor cu privire la orice probleme legate de structura de capital, strategie industrial, precum 4i consultan3 4i servicii privind fuziunile 4i ac&izi3iile de societ3i* e) alte servicii privind subscrierea de instrumente financiare (n baza unui anga"ament ferm* f) consultan3 de investi3ii cu privire la instrumentele financiare* g) servicii de sc&imb valutar (n legtur cu activit3ile de servicii de investi3ii financiare prestate. ,& Re(lementarea "ieei de ca"ital ,&#& Or(anismul de re(lementare 4i su"ra'e(7ere .nstitu3ia de reglementare 4i supraveg&ere a pie3ei de capital (n 7omnia este /omisia @a3ional a 8alorilor 2obiliare din 7omnia care potrivit 1.C.D. nr. ;?/;==; privind aprobarea -tatutului /omisiei @a3ionale a 8alorilor 2obiliare, aprobat prin 'egea nr. ?9>/;==;,are urmtoarele obiective fundamentale ) stabilirea 4i men3inerea cadrului necesar dezvoltrii pie3elor reglementate* promovarea (ncrederii (n pie3ele reglementate 4i (n investi3iile (n instrumente financiare* asigurarea protec3iei operatorilor 4i investitorilor (mpotriva practicilor neloiale, abuzive 4i frauduloase* promovarea func3ionrii corecte 4i transparente a pie3elor reglementate* prevenirea manipulrii pie3ei 4i a fraudei 4i asigurarea integrit3ii pie3elor reglementate* stabilirea standardelor de soliditate financiara 4i de practic onest pe pie3ele reglementate* adoptarea msurilor necesare pentru evitarea apari3iei riscului sistemic pe pie3ele reglementate* prevenirea afectrii egalit3ii de informare 4i tratament al investitorilor sau al intereselor acestora. ,&%& $adrul instituional al "ieei de ca"ital din Rom8nia

$NV: ; $omisia Naional+ a Valorilor :o2iliare< BVB ; Bursa de Valori Bucureti (care a devenit (ntre timp societate -. .)* BER ; Bursa Elecronic+ RASDA= (fosta 7 -% E)* SN$DD ; Societatea Naional+ de $om"ensare> Decontare i De"o?itare< SRI ; Societ+ile de Re(istru Inde"endent < BR: ; Bursa Rom8n+ de :+r uri< B:F:S ) Bursa :onetar ) Financiar+ i de :+r uri Si2iu< O!$V: ; Or(anismul de !lasament colecti' al Valorilor :o2iliare< SAI ; Societ+i de Administrare a In'estiiilor (au personalitate "uridic)* FDI ; Fonduri de Administrare (@C au personalitate "uridic)* SSIF ; Societ+i de Ser'icii de In'estiii Financiare (societi de bro!era"). -& !rodusele "ieei de ca"ital #$ista A categorii de produse) Valori mo2iliare "rimare din care fac parte3 1 aciunile @

! obli"aiunile # drepturi de subscriere $ titluri de "aranie Valori mo2iliare deri'ate3 1 contracte tip for%ard contracte nestandardizate ce creeaz pentru pri obligaia de a vinde/cumpra o marf la un pre convenit la data (nc&eierii tranzaciei i care se e$ecut prin livrarea efectiv a mrfii i plata la o dat viitoare* ! contracte tip futures contracte standardizate ce creeaz pentru pri obligaia de a vinde/cumpra un activ suport la data scadenei la un pre convenit la momentul (nc&eierii tranzaciei* # contracte tip options 5 contracte standardizate care (n sc&imbul unei prime creeaz pentru cumprtor dreptul nu i obligaia de a cumpra/vinde un activ suport la un pre prestabilit (numit pre de e$ercitare) pn la data e$pirrii. Valori mo2iliare sintetice ) contracte derivate pe indici bursieri 8alorile mobiliare primare sunt utilizate (n operaiunile de finanare ale emitenilor pe piaa de capital. 8alorile mobiliare derivate sunt reprezentate de contracte la termen care au ca activ suport mrfuri, aciuni, valute, rata dobnzii, etc. ceste valori mobiliare sunt utilizate i pentru operaiuni de acoperire a riscurilor 5 denumite i operaiuni de haging& 8alorile mobiliare sintetice sunt operaiuni relativ recente respectiv sunt derivate pe indici bursieri. Valori mo2iliare "rimare3 ele se (mpart (n ; clase) clasa titlurilor de capital 5 eFuitG (aciuni, drepturi)* clasa titlurilor de credit 5 debts (obligaiuni, titluri de garanie).

1. Actiunile comune: De initie3 Aciunile reprezint fraciuni egale din capitalul social al unei companii reglementnd raportul "uridic dintre emitent i acionar. 0n literatura anglo-sa$on sunt A tipuri de denumiri pentru aciuni) a. s&ares 5 reprezint aciunea ca o fraciune egal a capitalului social al unei societi* b. stoc!s 5 reprezint calitatea de acionar* c. eFuities 5 reprezint dreptul la proprietate, de a beneficia pe viitor de profituri. $lasi icarea actiunilor3 #& Din "unct de 'edere al dre"turilor "e care la con er+ dein+torului e$ist) a actiuni comune (ordinare) 5 confer drepturi i obligaiuni egale tuturor deintorilor*

#A

b actiuni prefereniale 5 confer posesorilor drepturi suplimentare, bucurndu-se de privilegiul unui divident prioritar, fiind de cele mai multe ori lipsite de dreptul de vot. %& Din "unct de 'edere al modului de identi icare al "ro"rietarului e$ist) a aciuni nominative (au (nscris numele i pot fi emise sub forma materializat sau dematerializat)* b. aciuni la purtator (pot fi emise doar (n form materializat, deintorul acestora fiind recunoscut drept acionar). ,& Din "unct de 'edere al ormei su2 care sunt emise e$ist) a aciuni materiali&ate (imprimate pe suport fizic) b aciuni demateriali&ate (sunt evideniate prin (nscriere (n cont, dovada lor fcndu-se printr-un e$tras de cont). $aracteristicile aciunilor3 9. ciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social al unei societi deoarece genereaz drepturi i obligaii egale pentru deintori* ;. ciunile au o anumit valoare nominal. 0n 7omnia, valoarea minim a unei aciuni este de =.9 lei* A. ciunile sunt indivizibile, ele (n (ru" pot fi divizate prin operaiune de splitare (mrire 5 atunci cnd aciunile cresc foarte mult, ca s nu (i scad lic&iditatea) i se poate reduce numarul lor prin aciune de consolidare* >. ciunile sunt titluri financiare negociabile i tranzacionabile. Dre"turile si o2li(aiile acionarilor3 Obligaiile acionarilor: 9. acionarii sunt obligai s vireze sume de bani aferente aciunilor subscrise. Drepturile acionarilor: 9. 'reptul la dividende( respectiv (n cazul (n care emitentul (nregistreaz profit, acionarii au dreptul s obin (s primeasc) o cot parte din profitul repartizat pentru dividende proporional cu ponderea (n capitalul social* ;. 'reptul la vot (n D , respectiv acionarii se pot e$prima referitor la mersul afacerii votnd, (n general, dup principiul o aciune 9 vot. A. 'reptul la tran&acionare, acionarii au dreptul s tranzacioneze liber aciunile pe o pia reglementat* >. 'reptul la informare( acionarii au dreptul s fie informai cu privire la mersul afacerii (n general i este obligatoriu s fie informai (n legatura cu raportrile financiare ale companiei, raportul administratorilor i raportul cenzorilor i auditorilor.

##

?. 'reptul la reparti&area activului rmas dup acoperirea tuturor datoriilor( (n cazul (n care societatea emitent intr n lic&idare sau este declarat (n stare de faliment* B. 'reptul comun )n materie( ce impune societii s (i (nregistreze aciunile la 7egistrul /omerului i de a ine evidena acionarilor (ntr-un 7egistrul al cionarilor. <. 'reptul la rspundere limitat( (n limita participrii la capitalul social. 0n cazul (n care emitentul intr (n faliment, pierderea ma$im pentru acionari este limitat la valoarea investiiei. A$TIV Acti'e cor"orale Acti'e necor"orale Stocuri Dis"oni2ilit+i ctive .mob. ctive circulante $a"ital Social Re?er'e !e termen scurt !e termen mediu si lun( !ASIV /apital propriu %atorii

8aloarea nominal) VN B $S C Nr aciuni 8aloarea contabil) V$ B A C Nr Actiuni B ! C Nr Aciuni 8aloarea contabil net) V$N B A ; Datorii C Nr Aciuni B $! C Nr Aciuni 8aloarea net corectat sau valoarea contabil corectat) VN$ B Acti' neta corectat /AN$0 C Nr aciuni 8aloarea de pia este dat de raportul dintre cerere i ofert V! B $a"itali?are C Nr Actiuni corect este $a"itali?area B V! * Nr aciuni . Aciuni prefereniale 5 confer posesorilor drepturi suplimentare fa de drepturile comune, bucurndu-se de privilegiul unui divident prioritar, dar de cele mai multe ori sunt lipsite de dreptul de vot. %ividendul aciunilor prefereniale este pltit cu prioritate fa de dividendul aciunilor comune. 0n 7omnia e$ist ; prevederi legale referitoare la aciunile prefereniale) 1 valoarea nominal a aciunilor prefereniale trebuie s fie egal cu valoarea nominal a aciunilor comune* ;. numrul (valoarea total) a aciunilor prefereniale nu trebuie s depeasc H din numrul (valoarea total) a aciunilor comune. $lau?ele aciunilor "re ereniale (sunt drepturi suplimentare)) 1 clau&a de convertibilitate 5 aceast clauz face referire la posibilitatea transformrii aciunilor prefereniale (n aciuni comune ale societii #%

emitente. ceasta se realizeaz (n anumite condiii, (ntr-un anumit moment denumit rata de conversie i este stabilit de D , unde se precizeaz raportul (n care se vor transforma aciunile prefereniale (n aciuni comune (e$. dac rata de conversie este de A)9 (nseamn c fiecare aciune preferenial poate fi transformat (n A aciuni comune)* ! clau&a de rscumprare ; reprezint posibilitatea ca emitentul s (i rscumpere titlurile emise (n anumite condiii predefinite* # clau&a de returnabilitate ; presupune posibilitatea ca deintorii aciunilor s le returneze emitentului (n anumite condiii predeterminate. $ clau&a de cumulativitate - presupune faptul ca, (n situaia (n care datoriile emitentului ctre deintorul de aciuni prefereniale nu pot fi pltite, ele se raporteaz la un e$erciiu financiar urmtor pn vor fi ac&itate integral. * clau&a dividendului predeterminabil + clau&a privind participarea suplimentar la profit ; este o clauza care aduce un dividend suplimentar fa de dividendul cuvenit (n mod normal, (n anumite condiii. 1 abordare comparativ a celor dou clase fundamentale de ac3iuni, din punct de vedere al principalelor drepturi conferite de3intorilor, precum 4i cteva aspecte care fac not discordant, pot fi surprinse (n tabelele urmtoare) Dre"turi con erite con eritecon erite #& dre"tul de recu"erare a ca"italului in'estit %& dre"tul de 'ot ,& dre"tul de "reem.iune Ac.iuni o2i4nuite %a Ac.iuni "re eren.iale %a - iar recuperarea se face cu prioritate fa3 de de3intorii de ac3iuni obi4nuite. @u - (n mod obi4nuit* %a - (n situa3ii e$cep3ionale (preluri, fuziuni, ac&izi3ii) @u

%a %a

#,

-& dre"tul la di'idende

%a

%a - plata dividendelor se realizeaz cu prioritate fa3 de dividendele pentru ac3iunile obi4nuite. 0n cazul (n care compania are emise 4i ac3iuni obi4nuite 4i ac3iuni preferen3iale, atunci este obligatoriu s plteasc (n primul rnd dividendele pentru ac3iunile preferen3iale (dac prioritatea nu este respectat, acesta este singurul caz (n care ac3ionarii preferen3iali , pot ac3iona (n "usti3ie compania pentru neplata dividendelor) Ac.iuni "re eren.iale

Ac.iuni o2i4nuite

9& 'aloarea nominal+, daca e$ist, 9. 'aloarea nominal+ este de cel pu3in este mic. ? - 9= ori mai mare dect cea a ac3iunilor obi4nuite. ;. di'idendele pltite sunt variabile, (n ;. di'idendele sunt relativ fi$e 4i sunt stabilite func3ie de mrimea profitului ob3inut de companie de obicei - ca procent din valoarea nominal a 4i (n func3ie de politica de dividende ac3iunii preferen3iale practicat. A. au o durata de 'ia.+ nelimitat+ odat emise este posibil s rmn pe pia3 pn cnd societatea comercial emitent se dizolv sau dispare (n orice alt mod. A. se emit pentru "erioade limitate de tim" 4i se recurge la lansarea lor pe pia3 mai ales atunci cnd se consider c punerea (n circula3ie a ac3iunilor obi4nuite nu ar avea impact asupra investitorilor.

>. 'aloarea de "ia.+ depinde e$clusiv >. 'aloarea de "ia.+ depinde (n primul de raportul dintre cererea 4i oferta de rnd de astfel de ac3iuni (evident, raportul rata de referin3 a dobnzii (din cauza cerere/ ofert este influen3at de o dividendului relativ fi$ care este multitudine de al3i factori). comparat cu aceasta rat) 4i abia apoi de raportul cerere/ ofert

#-

?. ac3iunile obi4nuite "ot s+ e*iste inde"endent de ac3iunile preferen3iale.

?. pentru ca o companie s poat emite ac3iuni preferen3iale, este necesar s+ i emis Dn "reala2il cel "u.in o cate(orie de ac.iuni o2i4nuite&

B.se adreseaz Dn s"ecial investitorilor B. se adreseaz oric+rui ti" de care prefer s ob3in din plasamentele in'estitori. lor un 'enit relati' sta2il, c&iar daca acesta este mai sczut. Dre"turi de su2scriere 4i titluri de (aranie 'repturile de subscriere ; reprezint materializarea dreptului de preemp3iune sub forma unor tiluri de valoare. 'reptul de preempiune ; reprezint dreptul ac3ionarilor e$isten3i la momentul emisiunii unor noi ac3iuni, de a subscrie cu prioritate (naintea altor investitori.-e impune acest drept pentru ca ac3ionarii s-4i men3in cota de ac3iuni. $aracteristicile dre"turilor3 9. sunt valori mobiliare emise cu valoare nominal zero* ;. sunt valori mobiliare care au o perioad de e$isten3 relativ redus, de regul intre 9 4i A luni. 'reptul reprezint diferen3a dintre pre3ul preferen3ial 4i curs. Vt B /$ E "e0 * n NEn unde 8t 5 valori teoretice* c 5 curs* pe 5 pre3 emisiune, n 5 numr de ac3iuni (nainte de emisiune* @ 5 numr de ac3iuni (nainte de emisiune. sau prin calcularea ra"ortului de su2scri".ie) SBN Vt B $ ; "e n SE# "e E Dr F $ > "re.ul de emisiune E dre"turile ac.ionarilor /2onusul0 tre2uie s+ ie mai mic dec8t cursul&

#1

-itlurile de "ranie (.arrants) / reprezint valori mobiliare care certific faptul c emitentul garanteaz de3intorului c va vinde un numr de ac3iuni comune la un anumit pre3, la o dat viitoare. 04i are originile in certificatul de depozit. $aracteristicile titlurilor de (ran.ie3 9. sunt valori mobiliare emise cu o anumit valoare nominal* ;. sunt valori mobiliare care au o durat de e$isten3 teoretic nelimitat, practic e$istnd pn la e$cludere. Re(uli "entru in'estitorul Dnce"+tor3 #$ist cteva reguli de baz pe care un investitor (nceptor ar trebui s le respecte, astfel) - nu investe4ti dect banii ti. - nu investe4ti to3i banii pe care (i de3ii. - nu crezi c dac ai c4tigat astzi, vei ca4tiga 4i mine. - nu plasezi to3i banii (ntr-un singur titlu (diversificarea portofoliului (n scopul diminurii riscului) - alegi cu gri" bro!erul (n care s po3i avea (ncredere. - nu te "enezi s (ntrebi, 4i de zece ori, pn (n3elegi. - nu semnezi ordinele de tranzac3ionare pn nu le cite4ti. --l ascul3i pe bro!erul tu, dar s gnde4ti cu capul tu. - nu ui3i s te informezi despre companiile ale cror ac3iuni le-ai cumprat. +ere4te-te de doi du4mani aprigi) frica 4i lcomia. !rinci"ii de construire 4i administrare a unui "orto oliu3 9. 'iversificarea riscului 0i administrarea prudenial - presupune selectarea mai multor tipuri de ac3iuni emise de societ3i comerciale care au un poten3ial real de cre4tere a afacerii 4i care activeaz (n sectoare performante ale economiei na3ionale. ,lasamentele de capital (n instrumente financiare tranzac3ionate sunt e$puse unei game variate de riscuri) Riscul de "ia.+ se masoar cu a"utorul coeficien3ilor de volatilitate (6eta) 4i e$prim probabilitatea (nregistrrii unor pierderi ca urmare a evolu3iei adverse pe care o (nregistreaz pre3urile instrumentelor financiare la nivelul (ntregii pie3e, reflectat pe seama fluctua3iilor negative marcate de un indice bursier. ceast component a riscului investi3ional este una nediversificabil (se mai nume4te 4i risc sistematic), fiind acceptat ca atare de ctre un investitor

#5

 Riscul sectorial este un risc opera3ional care afecteaz (n mod negativ cota3iile ac3iunilor emise de ctre societ3ile care activeaz (n acest sector, pe fondul unor evenimente negative, precum) retragerea investitorilor, interdic3ii comerciale impuse de ctre autorit3i, pierderea unor segmente importante de pia3, litigii, convulsii sociale cauzate de disponibilizri 4i restructurri, bloca"e financiare, etc. Riscul de irm+ reprezint o component diversificabil a riscului (este un risc nesistematic) (n sensul c acest risc poate fi controlat, 4i implicit diminuat, prin selectarea 4i includerea (n portofoliu a ac3iunilor emise de societ3i care au (nregistrat performan3e financiare 4i care de3in un real poten3ial de cre4tere/dezvoltare pe viitor. ! 1a2imi&area corelaiei rentabilitate,risc potrivit modelului de pia3 elaborat de ctre I. 2ar!oJitz, investitorii vor cuta (n permanen3 s (4i ma$imizeze c4tigurile fie prin ma$imizarea rentabilit3ii pe unitatea de risc, fie prin minimizarea riscului la un anumit nivel asumat de rentabilitate. 0n acest sens, se cunoa4te faptul c, (n general, activele cu un grad ridicat de risc au un poten3ial de a genera rentabilit3i superioare, tocmai datorit faptului c investitorii sunt dispu4i s le ac&zi3ioneze doar (n condi3iile (n care (4i (nsuse4c o Kprim de riscL. # 'efinirea )ntr,o manier clar 0i consecvent a obiectivelor investiionale , corelat cu profilul de risc al investitorului, orizontul de timp pe care dore4te s investeasc pe pia3a de capital precum 4i pozi3ia sa financiar. $ Stabilirea unei strate"ii de tran&acionare 0i asumarea unui 3"rad de disciplin4 )n aplicarea acesteia -pre e$emplu, se pot stabili anumite obiective de profit (9=-9?M) pe o anumit perioad de timp 4i marcarea acestuia (n momentul (n care pragul a fost atins. 1dat ce randamentul propus a fost atins, pute3i vinde (ntreaga de3inere din titlul respectiv sau puteti vinde doar o parte 4i s a4tepta3i un randament mai bun pe restul cantit3ii. %impotriv, un investitor prudent (4i va stabili (n permanen3 un prag ma$im de pierdere acceptat. cest sistem, numit Kstop-lossL, se aplic astfel) daca un anumit titlu atinge un anumit nivel procentual de pierdere, se poate vinde pentru a evita o pierdere 4i mai mare. plicarea acestor strategii (n activitatea de tranzac3ionare se realizeaz cu a"utorul ordinelor de tip Kstop-lossL sau Kta!e profitL.

#6

BIBLIOGRAFIE
9. 8alerian 8oicu (coordonator), 5iee de capital 6urse de mrfuri 7i valori, #ditura 'u$ 'ibris, 6raov, ;==N* ;. 2aria ,riscariu, -ilviu Crsu, lin ndries, 5iee 7i instrumente financiare, #ditura Cniversitii K le$andru .oan /uzaL .ai, ;==N* A. Dabriela ng&elac&e, @icolae %ardac, .on -tancu, 5iee de capital 7i burse de valori, #ditura -ocietatea K devrulL - , 6ucureti, 9::;* >. ,etru ,runea, 5iaa de capital )ntre fascinaie 7i raionalitate, #ditura #conomic, 6ucureti, ;==<* ?. 'iliana .vanus, .mona %riga, 5iee de capital 7i burse de valori, ,etroani, ;==?* B. 'egea nr. ;:</;==> privind pia3a de capital (publicat (n 2onitorul 1ficial nr. ?<9/;:.=B.;==>)* 7. 8. $. JJJ.piata-de-capital.ro* JJJ.Jall-street.ro* JJJ.bursa.ro*

1-. JJJ.capital.ro.

#9