PENILAIAN SAHAM

Tujuan penilaian saham Saham adalah aset finansial yang dapat dijadikan investasi Penilaian saham dilakukan untuk menentukan apakah saham yang akan dibeli/ jual akan memberikan tingkat return yang sesuai dengan tingkat return yang diharapkan. Nilai saham dibedakan menjadi:

nilai nominal nilai buku, nilai pasar, nilai instrinsik.

Memahami keempat konsep nilai ini merupakan hal yang perlu dan berguna, karena dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham yang tumbuh growth! dan yang murah undervalued!. "engan mengetahui nilai buku dan nilai pasar, pertumbuhan perusahaan dapat diketahui. Nilai nominal Nilai nominal adalah nilai per lembar saham yang berkaitan dengan hukum. Nilai yang ter#antum dalam lembar saham. Nilai buku (book value) Nilai buku per lembar saham adalah nilai aktiva bersih net assets! yang dimiliki pemilik dengan memiliki satu lembar saham. "ilihat dari laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan.

Nilai buku =

Total Ekuitas Jumlah saham biasa yg beredar

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

Nilai pasa$ (Ma$ke& value) %arga saham di bursa saham pada saat tertentu. "itentukan oleh permintaan dan pena&aran saham yang bersangkutan di pasar bursa Nilai ins&$insik (In&$insi) value * +un,amen&al value) Nilai sebenarnya/ seharusnya dari suatu saham. 'alon investor menghitung nilai instrinsik saham untuk memutuskan strategi investasinya.

(ika nilai pasar ) nilai instrinsik overvalued jual (ika nilai pasar * nilai instrinsik undervalued beli

Menen&ukan nilai ins&$insik

+nalisis fundamental menghitung nilai instrinsik menggunakan data +nalisis teknikal menghitung nilai instrinsik dari data perdagangan saham

keuangan perusahaan

harga dan volumen penjualan! yang telah lalu. Analisis &eknikal +nalisis teknikal technical analysis! merupakan suatu teknik analisis yang menggunakan data atau #atatan mengenai pasar dengan mengamati harga saham pada &aktu yang lalu, "igunakan untuk mengakses permintaan dan pena&aran suatu saham tertentu atau pasar se#ara keseluruhan. +nalisis ini menggunakan data pasar yang dipublikasikan, seperti: harga saham, volume perdagangan, indeks harga saham gabungan dan individu, serta faktorfaktor lain yang bersifat teknis. Pendekatan ini juga disebut pendekatan analisis pasar market analysis! atau analisa internal internal analysis!. +nalisis teknikal didasarkan pada data pasar yang dipublikasikan.

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

-okus analisis teknikal adalah ketepatan &aktu. Penekanannya hanya pada perubahan harga. .erfokus pada faktor-faktor internal melalui analisis pergerakan di dalam pasar dan/atau saham. +nalisis teknikal pada dasarnya merupakan upaya untuk menentukan kapan investor membeli atau menjual saham. Para analis teknikal #enderung lebih berkonsentrasi pada jangka pendek. /eknik-teknik analisis ini diran#ang untuk mendeteksi pergerakan harga dalam jangka &aktu yang relatif pendek. /erdapat pola pergerakan harga saham yang diyakini akan berulang. Menggunakan grafik #hart! untuk menemukan pola pergerakan harga saham.

Support level tingkat/ kisaran harga, pada saat analis mengharapkan lower

akan terjadi peningkatan yang signifikan atas permintaan saham di pasar boundary 0 batas ba&ah!

Resistance level tingkat/ kisaran harga, pada saat analisis berharap upper

terjadi peningkatan yang signifikan atas pena&aran saham di pasar boundary 0 batas atas!

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

Tahapan analisis #un,amen&al Proses analisis 2/op-do&n3 :

+nalisis ekonomi dan pasar modal +nalisis industri +nalisis perusahaan

Analisis Ekonomi /erdapat hubungan yang erat antara kondisi ekonomi global dan nasional terhadap kinerja pasar modal suatu negara, apalagi terhadap suatu perusahaan Menganalisis variabel ekonomi makro suatu negara, seperti: Produk "omestik .ruto 4NP!, /ingkat pengangguran, tingkat inflasi, kurs valuta asing, investasi s&asta, tingkat bunga, dll. Analisis in,us&$i "iperlukan untuk memilih industri yang memiliki prospek yang menguntungkan. .eberapa penelitian menyebutkan5
6 6 6

7ndustri yang berbeda mempunyai tingkat return yang tingkat return masing-masing industri berbeda di setiap /ingkat return perusahaan-perusahaan di suatu industri tingkat risiko industri juga beragam tingkat risiko suatu industri relatif stabil sepanjang &aktu

berbeda tahunnya yang sama,

terlihat #ukup beragam

6 6

Analisis pe$usahaan +da dua pendekatan fundamental yang umumnya digunakan dalam melakukan penilaian saham, yaitu: $! pendekatan laba price earning ratio! ,! pendekatan nilai sekarang present value approach!.

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

(-) pen,eka&an laba (price earning ratio) Pendekatan ini paling banyak digunakan oleh para pemodal dan analis sekuritas. P/9 ratio approa#h rasio harga pasar saham terhadap laba menunjukkan berapa besar investor menilai harga saham dari kelipatan laba yang dilaporkan perusahaan.

PER =

Harga per lembar saham P = Laba per lembar saham E D P0 = 1 k g P 0 = D1 / E1 E1 k g

Pendekatan ini didasarkan hasil yang diharapkan pada perkiraan laba perusahaan di masa yang akan datang, sehingga dapat diketahui berapa lama investasi saham akan kembali.

(aluin. /ommon S&o)ks 9:pe#ted ;eturn - /he per#entage yield that an investor forecasts from a spe#ifi# investment over a set period of time. Sometimes #alled the holding period return %P;!. /he formula #an be broken into t&o parts. "ividend <ield = 'apital 4ain

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

>

'ontoh: P/. ?<@ memperkirakan akan ada pendistribusian dividen tahun depan sebesar 1.AAA. %arga saham P/ ini sekarang adalah B.AAA per lembar. /ahun depan diramalkan harga saham akan naik menjadi $A.AAA per lembar karena perusahaan baru saja memenangkan proyek besar dari pemerintah. .erapakah 9:pe#ted return dr saham P/.?<@C r 0 1AAA = $AAAA 6 BAAA 0 D,,> E BAAA (0) pen,eka&an nilai seka$an. (present value approach)1 Present value approa#h nilai saham dihitung dengan mendiskontokan arus kas masa depan yang diterima investor di&akili oleh dividen! dividend dis#ounted model Nilai sekarang suatu saham adalah sama dengan nilai sekarang dari arus kas di masa yang akan datang yang investor harapkan diterima dari investasi atas saham tersebut. Se#ara matematis, rumus untuk nilai intrinsik adalah adalah sebagai berikut:
Arus Kas t Po = t t =1 (1 + k )

k 2 &in.ka& return 'an. ,iha$apkan (risk free rate of return + risk premium) 3ivi,en, ,is)oun&e, mo,el +rus kas merupakan komponen dalam penentuan nilai perusahaan. Sebagai alternatif dari arus kas, laba perusahaan earnings! juga dapat digunakan untuk menghitung nilai perusahaan. +rus dividen dapat dianggap sebagai arus kas yang diterima oleh investor. "engan alasan bah&a dividen merupakan satu-satunya arus pendapatan yang diterima oleh investor, model diskonto dividen dapat digunakan sebagai pengganti model diskonto arus kas untuk menghitung nilai intrinsik saham.

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

"ividend dis#ounted model

"ividen yang tidak dibayar dengan teratur "ividen konstan tidak bertumbuh Pertumbuhan dividen yang konstan

model diskonto dividen untuk menghitung nilai intrinsik saham. Penilaian Saham Biasa "ividend "is#ount Model 6 Perhitungan harga saham sekarang yang menyatakan bah&a nilai saham sama dengan present value dari semua dividen yang diharapkan di terima di masa yang akan datang.

P0 =

Div1 Div! + + 1 ! (1 + r ) (1 + r )

DivH + PH (1 + r ) H

% - /ime horiFon for your investment. Example Diramalkan bahwa PT. XY akan membayar dividen sebesar !"# !".$%# and !".&' untuk " tahun yang akan datang. Pada tahun ketiga# kalian mengantisipasi men(ual saham dengan harga pasar sebesar !)%.%*. +erapakah harga saham apabila diketahui ,$- expected return.
PV = % 00 (1 + 1!)1 PV = $"# 00 + % !& (1 + 1!) ! + % #0 + (& &' (1 + 1!)%

Penilaian intrinsik dividen tidak teratur. +da beberapa perusahaan yang sudah go publi# dalam membayar dividen tidak teratur, yaitu dividen tiap-tiap tahun tidak mempunyai pola yang jelas, bahkan untuk tahun-tahun tertentu tidak membayar dividen sama sekali, saat perusahaan mengalami kerugian atau dalam masa kesulitan likuiditas.

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

3ivi,en 'an. &i,ak ,iba'a$ ,en.an &e$a&u$ "ividen dibayarkan dalam > tahun, return yang diinginkan adalah ,AE Pe$io,e 3ivi,en (!p) 0 4 5 867 6 01-77

-1777 -1677 7

P0 =

D1 D! + + (1 + k ) (1 + k ) !

D (1 + k )

3ivi,en Tumbuh Se)a$a Ti,ak 9ons&an (Non)ons&an& G$o:&h !a&e) Hmumnya, tingkat pertumbuhan dividen tidak konstan karena kebanyakan perusahaan, mengalami life #yles early-faster gro&th, faster than e#onomy, then mat#h &ith e#onomyIs gro&th, then slo&er than e#onomyIs gro&th! Lan.kah"lan.kah Pe$hi&un.an Non)ons&an& G$o:&h Menentukan estimasi pertumbuhan dividen g ! Menghitung present value dividen selama periode dimana dividen tumbuh tidak konstan Menghitung nilai saham pada periode pertumbuhan tidak konstan Menjumlahkan , dan 1 untuk mendapatkan PA /on&oh Non)ons&an& G$o:&h (-) Perusahaan %ayo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya bervariasi. Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar ,AE per tahun selama , tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun menjadi >E per tahun sampai &aktu tak terhingga. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar $BE. "ividen terakhir yang dibagikan adalah ;p ,AA/ lembar. .erapakah harga saham perusahaan tsb sekarangC

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

a:ab "$ 0 "A $= A,,A! 0 ,AA $,,A! 0 ,8A ", 0 "A $=A,,A!, 0 ,AA $,88! 0 ,BB PJ "$, ",! 0 ,8A/ $=A,$B!=,BB/ $=A,$B!, 0 ,A1,1K = ,AD,B80 8$A,,1 P, 0 "1/Ls 6 g 0 ", $=A,A>! /A,$B 6 A,A> 0 1A,,8A/A,$B-A,A> 0 ,.1,D PJP, 0 ,.1,D/ $=A,$B!, 0 $.DGA,> PA 0 8$A,,1= $.DGA,> 0 ,.ABA,G1 Mo$e E;ample (0) Perusahaan <ahoo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya berbeda sesuai dgn pertumbuhan perusahaan. Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar 1AE per tahun selama 1 tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun menjadi $AE per tahun untuk selamanya. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar $DE."ividen terakhir yang dibagikan adalah $,B,/ lembar. .erapakah harga saham perusahaan tsb sekarangC Ans:e$ "A 0 $,B, "$ 0 "A $=A,1A ! 0 $,B, $,1A! 0 ,,1DD ", 0 $,B, $=A,1A !, 0 1,AGA "1 0 $,B, $=A,1A!1 0 1,KKK "8 0 1,KKK $=A,$A! 0 8,1KK PJ "$,",, "1! 0 ,,1D/ $=A,$D! = 1,AGA/ $=A,$D!, =1,KKK/ $=A,$D!1

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

0 D,BK P1 0 "8 / Ls 6 g 0 8,1KK/ A,$D 6 A,$A 0 G1,1, PJP1 0 G1,1, / $=A,$D!1 08D,KG (adi harga saham PA 0 PJ "$,",,"1!= PJP1 0 D,BK = 8D,KG 0 >1,BD Penilaian nilai intrinsik tanpa pertumbuhan. (ika perusahaan membayar dividen konstan yang nilainya sama dari &aktu ke &aktu, yaitu sebesar ", 3ivi,en kons&an &i,ak be$&umbuh "ividen se#ara teratur dibayarkan ;p$.AAA, maka nilai intrinsi# / nilai &ajar harga saham adalah:
P 0= P 0= D D + + (1 + k ) (1 + k ) ! D k + D

(1 + k )

-ormula di atas menunjukkan model pertumbuhan nol /ero growth model! dari pembayaran dividen untuk menghitung nilai intrinsi# saham untuk kasus pembayaran dividen yang konstan sebesar " dengan tingkat bunga diskonto sebesar k. Pe$&umbuhan ,ivi,en '. kons&an "ividen se#ara teratur dibayarkan ;p$.AAA, maka,dividen diharapkan tumbuh >E per tahun. ;eturn yang diinginkan adalah ,AE per tahun.Nilai &ajar saham adalah:

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

$A

P 0= P 0=

D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) ! + + (1 + k ) (1 + k ) ! D0 (1 + g ) (k g )

D (1 + g ) + 0 (1 + k )

!umus 3ivi,en Be$&umbuh 9ons&an PA 0 "A $=g!/Ls-g PA 0 %arga saham "A 0 Nilai dividen terakhir g 0 tingkat pertumbuhan perusahaan Ls atau k 0 tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham tsb Model ini disebut 4ordon model sesuai dgn nama penemunya Myron ( 4ordon /on&oh /ons&an& G$o:&h* Go$,on Mo,el "engan menggunakan 4ordon Model, kita dapat menghitung harga saham +, apabila diketahui dividen terakhir adalah ;p $,B,. /ingkat pertumbuhan perusahaan diperkirakan sebesar $AE. 7nvestor mensyaratkan return sebesar $DE, berapa harga saham +C PA 0 "A $=g!/Ls-g 0 $,B, $=A,$A!/A,$D-A,$A 0 11,11 Tu.as ,. 0hat is the value of a stock that expects to pay a !" dividend next year# and then increase the dividend at a rate of *- per year# indefinitely. 1ssume a ,$expected return. 2se 3ordon 4odel

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

$$

$. 5f the same stock is selling for !,'' in the stock market# what might the market be assuming about the growth in dividends. 1. Sekarang adalah tanggal $/$/$KK$. P/ +Mua mengharapkan bah&a perusahaan akan mengalami kenaikan pendapatan ,AE per tahun selama > tahun mendatang petunjuk: kenaikan pendapatan 0 kenaikan dividen!. Setelah itu perusahaan memperkirakan bah&a pendapatan atau dividen akan menurun se#ara konstan DE per tahun sampai &aktu tak terhingga. Pemegang saham menginginkan keuntungan sebesar $AE. "ividen terakhir yang baru saja dibayarkan kemarin adalah ;p $,>. %itunglah harga saham perusahaan tersebut hari ini. 8. "ividen yg terakhir dibayar oleh P/ Paper Mills adalah ;p $,>. %arga saham perusahaan tersebut saat ini adalah ;p $>,G>. "ividen diharapkan bertumbuh se#ara konstan >E per tahun. (ika pemegang saham menginginkan rate of return on stock sebesar $>E, hitung dividen yield dan capital gain yield selama setahun mendatang.

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN A A!"UMB

Ma#$i%a&un Nu$ha'a&i

MANA EMEN IN(ESTASI

$,