POLO DE APOIO PRESENCIAL ANHANGUERA GRAJA - MA

MAURIVAN TEXEIRA RA: 409476

CURSO ADMINISTRAO 6 PERODO TURMA: F60

Graja Maranho 2013

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ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA

ATPS em grupo como requisito parcial para aprovao na disciplina de Administrao Financeira e Oramentria, referente ao 2 semestre de 2013. Professor EAD: Tutor presencial: Perodo: 6 Turma: F60 Turno: Noturno

Graja Maranho 2013

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SUMRIO INTRODUO ............................................................................................................ 4 INTERFERNCIA DO TEMPO SOBRE A MOEDA .................................................... 5 RISCO E RETORNO ................................................................................................... 8 Investimentos em Aes na Companhia gua Doce. ............................................ 12 ANLISE DE TTULOS E AES ............................................................................ 13 Avaliao de obrigaes (ou ttulos): ..................................................................... 14 Valor de uma obrigao: ........................................................................................ 15 Avaliao de aes: ............................................................................................... 16 Valor de mercado de uma ao: ............................................................................ 16 Tipos de aes e direito dos acionistas: ................................................................ 16 Negociao de aes:............................................................................................ 17 Vantagem de emitir aes: .................................................................................... 18 MODELO Gordon ...................................................................................................... 18 MTODOS DE ORAMENTO DE CAPITAL: COM RISCO...................................... 21 RISCO.................................................................................................................... 22 LIVRE DE RISCO .................................................................................................. 22 CERTEZA .............................................................................................................. 22 SENSIBILIDADE .................................................................................................... 22 CAPM..................................................................................................................... 22 SIMULAO .......................................................................................................... 23 INFLAO ............................................................................................................. 23 CONCLUSO............................................................................................................ 27 REFERENCIAS BIBRIOGRFICAS ......................................................................... 28

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INTRODUO
Administrao financeira de fundamental importncia na gesto das empresas. preciso conhecer o mundo das finanas, para isso se faz necessrio aprofundar o conhecimento atravs da pesquisa, para facilitar o entendimento sobre o assunto afim de que o administrador financeiro faa as melhores decises nas empresas. Nesta ATPS abordaremos o assunto o valor do dinheiro no tempo e tambm o assunto risco e retorno, apresentando a relao entre risco e retorno, mesuraremos o risco e o retorno e como uma empresa pode ter vantagem com o mercado.

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INTERFERNCIA DO TEMPO SOBRE A MOEDA O tempo sem sombra de dvidas um fator diretamente proporcional ao valor do dinheiro. Assim, podemos afirmar plenamente que quanto maior o perodo, maiores sero as influencias dos agentes externos, ou ainda, as influencias do macro ambiente em relao ao poder de compra da moeda especfica. As decises financeiras envolvem custos e benefcios que esto espalhados sobre o tempo. Tomadores de deciso financeira, na famlia e nas empresas, tm todos que avaliarem se investir o dinheiro hoje justificado pelos benefcios esperados no futuro. O valor do dinheiro no tempo (VDT) se refere ao fato que dinheiro (um dlar, um euro, um yen, ou um real) na mo hoje vale mais do que a esperana dessa mesma quantia ser recebida no futuro. Existem no mnimo trs razes do por que isto verdadeiro. Primeiro dinheiro na mo hoje pode ser investido, rendendo juros, de modo que voc terminar com mais dinheiro no futuro. Em segundo lugar, o poder de compra do dinheiro pode mudar no tempo devido inflao. Finalmente, a receita de dinheiro esperada no futuro , em geral, incerta. O valor do dinheiro no tempo engloba as finanas da empresa, como tambm as analises de investimentos, de carteira e finanas pblicas e pessoais. Todas as transaes e oportunidades financeiras. todo o processo de se calcular o valor do ativo passado, para o presente ou futuro. basicamente uma ponte entre o consumo e o investimento. Esse valor do dinheiro no tempo poder ser um risco, que poder perder um investimento ou parte, que ser o retorno. Quanto maior melhor para o valor futuro. Cada administrador tem que ter conhecimento das suas entradas e sadas, seus valores presentes e futuros, seu fluxo de caixa. Para todas estas, preciso conhecer a linha do tempo, onde uma reta horizontal sobre qual se inicia do zero, colocando valor presente da esquerda para direita, onde a cada ano

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acrescentado o valor futuro, analisando o total dos fluxos associados com o investimento. O valor do ativo o que representa em valor, onde o valor do dinheiro no tempo se encontra trs ativos composto: valor presente, valor futuro e pagamentos (anuidades ou prestaes). Valor presente o quanto voc tem agora. Chamado valor presente ou atual, representado por VP, que ser disponvel em um determinado perodo, onde ser acrescentada a taxa de juros e se transformara o seu valor futuro. O valor futuro o quanto cresce o determinado valor que voc tem agora, quando composto a uma data taxa, quanto ter em dinheiro futuro. Sero acrescentados todos os juros durante o perodo de tempo que foi aplicado. representado VF que o valor final do perodo de uma determinada quantia, onde os juros j foram acrescentados e obteve seu valor final do investimento. Pagamentos so as prestaes do principal ou do principal mais juro. todo o valor original representado pelo principal, passando o tempo ter o principal mais os juros. O principal a quantia de dinheiro emprestada ou investida hoje. Esses juros ganhos se tornam parte do principal, ou seja, o montante de dinheiro sobre o qual os juros so pagos. Porem juros a quantia ganha por ou quantia paga pelo o uso do dinheiro, sendo ganha ou pagando. Os juros podem ser calculados em diferentes perodos do tempo, depende de cada fato: juros por ano uma porcentagem do principal, expressa por forma porcentual. Perodo o tanto de tempo em que o juro pago ou ganho. Perodos por ano a frequncia em que o juro calculado, sendo anualmente, semestralmente que a capitalizao de juros em dois perodos durante um ano, trimestralmente em que e dividido em quatro perodos durante o ano, mensalmente ou diariamente. Nmero de anos o tanto de tempo em anos. E por fim o total de perodos que a soma de todos os perodos.

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O juro composto pouco ou nada atrativo. Pois alm de aumentar os o custo do recurso captado, o no pagamento de suas parcelas (amortizao) faz com que a dvida cresa podendo chegar a valores infinitamente maiores que a quantia captada. Esta situao ruim para o devedor, e por consequncia para o credor, que deixa de receber a remunerao pelo uso de seu capital. Apesar de em um primeiro momento o juro composto no apresentar grande vantagem em relao ao juro simples, ao longo do tempo essa primeira impresso se modifica. Mesmo adicionando um custo maior na captao de recursos, elevando de forma acentuada o valor de dvidas no amortizadas, o regime de juro composto traz uma grande compensao ao garantir segurana s operaes financeiras e maiores rendimentos aos investidores. Por garantir clareza e segurana s operaes financeiras, o regime de juro composto est cada vez mais presente no dia-a-dia dos empresrios. Assim, a fim de evitar os efeitos negativos e utilizar a melhor forma os benefcios trazidos pelo regime composto, o ideal sempre buscar investir e poupar capital. Mas quando h a escassez de capital e emprstimos so necessrios, a melhor sada realizar seus pagamentos em dia e fugir da inadimplncia. Um investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao de 6%; outra ao com o dobro dos riscos ter uma taxa de desconto de 12%. Determinado o nvel de risco, realizar o ajuste dos retornos futuros. Resposta: O risco de aplicar o montante na segunda opo maior, porm trar maior retorno caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou outro investimento vai depender do negcio e do retorno que se deseja alcanar.

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RISCO E RETORNO Uma das coisas mais importantes que um investidor deve saber que no existe retorno sem risco, ou seja, quanto maior (menor) o risco de um determinado investimento, maior (menor) o retorno esperado. Risco a probabilidade de o retorno efetivamente ocorrido em um investimento ser diferente do retorno previamente esperado por este investimento. A relao risco versus retorno pode ser considerada o teste da noite bem dormida. Dizemos isso porque a mais importante deciso de investimentos que voc faz escolher o nvel de risco que voc est disposto a correr estando confortvel com as flutuaes de curto prazo deste investimento. O risco est associado ao grau de incerteza sobre o investimento no futuro. Quanto maior o grau de incerteza, maior o risco e maior o retorno esperado e vice-versa. Todo investidor deve escolher suas aplicaes entre o menor risco possvel e o maior retorno possvel. importante que voc saiba que nvel de risco o mais adequado a voc. Uma regra geral : caso voc esteja tendo ataques de ansiedade toda vez que seus investimentos se movem para cima ou para baixo, ento provavelmente voc deve considerar reduzir o risco a que est exposto. possvel diminuir o risco de seus investimentos atravs da diversificao. Diversificar significa combinar em uma mesma carteira de investimentos ativos com caractersticas diferentes, pois ativos com

caractersticas distintas tendem a obter retornos distintos e a seguir diferentes tendncias. O objetivo da diversificao conseguir os melhores retornos potenciais para um determinado nvel de risco. O efeito da diversificao ocorre conforme adicionamos ativos com caractersticas distintas a uma carteira de investimentos, reduzindo-se a chance de que uma eventual perda em um dos ativos ou um fato gerador de perdas ocasione perdas na totalidade de sua carteira. Vale destacar que a

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diversificao eficaz at mesmo dentro de um mesmo mercado, como a bolsa de valores, bastando para isso que se escolha empresas de diferentes setores e que sejam afetadas por diferentes fatores econmicos, internacionais, entre outros. A melhor estratgia para diminuir o risco estudar e conhecer bastante o mercado que voc pretende investir. Mesmo nos ttulos pblicos, que possuem baixo risco, existem rentabilidades diferentes de acordo com o ttulo que voc escolher. Como possvel mensurar risco e retorno? Levando em conta de que todo investimento tem riscos seja ele qual for, podemos mensurar e determinar o grau dos riscos atravs de alguns fatores. Alguns fatores podem ser determinantes para mensurar os riscos. Volatilidade: Isto a subida ou queda de preo de um ativo financeiro. O que acontece que os mercados esto sempre a avaliar o que est a acontecer para se conseguir uma estimativa do que vai acontecer no futuro. Isto significa que estas expectativas futuras podem fazer com que os preos subam ou desam drasticamente. Estas variaes enormes so o conceito bsico de volatilidade. Conhecer vrios tipos de risco: Em qualquer tipo de investimento, existem diferentes tipos de risco que vai ter de compreender para decidir se determinado investimento se adqua a si. Alguns destes riscos que se encontram sempre incluem: Risco de mercado - os riscos que provm dos movimentos positivos e negativos que ocorrem sempre no mercado bolsista. Risco poltico - o risco de determinado pas mudar polticas que afetam aquilo em que se investiu. Risco de taxas de juro - o valor do investimento pode ser afetado pela variao das taxas de juro. Risco de crdito - quando determinada empresa ou indivduo consegue pagar o que lhe foi emprestado ou os juros desse valor.

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Risco de pas - o risco associado ao fato de determinado pas no ser capaz de pagar as suas obrigaes financeiras. Risco de cmbio externo - quando as variaes das taxas de cmbio de determinado pas afetam o investimento. Usar a pirmide de risco: a pirmide de risco simplesmente uma pirmide que mostra os diferentes tipos de investimentos, desde o menos arriscado ao mais arriscado. Na base da pirmide encontram-se os investimentos menos arriscados, que incluem: obrigaes do tesouro, instrumentos dos mercados de cmbio, certificados de depsito, notas e dinheiro. O meio da pirmide est os bens com um pouco mais de risco que incluem: bens imobilirios, fundos de investimento, aes e obrigaes. No cume ficam os investimentos de maior risco: opes, futuros e contratos por diferena (CFDs). Um bom exemplo de avaliao do risco seria analisar o preo de uma ao cujo pico mximo h 52 semanas tenha atingido os 200,00 e cujo valor mnimo durante o mesmo perodo tenha sido de 15,00. Quando se analisam as subidas e descidas das ltimas 52 semanas deste ttulo, verificamos que se trata de uma ao muito voltil. Isto significa que esta ao pode igualmente proporcionar retornos mais elevados. Realizar clculos de dois tipos de investimentos: responder qual oferece melhor taxa de retorno e qual apresenta menor risco. Investimento A - Determinado fundo de investimentos trabalha com taxas de retorno em funo de trs situaes econmicas p/ o prximo ano, ou seja: Para uma situao de crise econmica (30% de possibilidade de ocorrer), projeta um rendimento de -10% a.a.; caso a situao se mantenha a mesma (50% de possibilidade de ocorrer), projeta um retorno de 20% a.a. J para uma situao de crescimento (20% de possibilidade de ocorrer), projeta um retorno de 30% a.a.

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Com base no exposto, Calcular o retorno mdio esperado para este fundo de investimentos, como tambm a amplitude da volatilidade (risco). Calcular o retorno mdio esperado e a amplitude de volatilidade p/ investimento conforme dados abaixo, em funo das situaes econmicas e retornos previstos. Situao esperada Retornos p/ cada situao esperada Probabilidade de ocorrer cada situao Taxa de retorno ponderado. 1-Pessimista -10% 30% -3% 2-Situao permanece 20% 50% 10% 3-Otimista 30% 20% 6%

Retorno esperado 13%

Amplitude da volatilidade

Situao 1 - Amplitude da volatilidade = -10% - 30% = -40%

Situao 2 - Amplitude da volatilidade = 20% - 50% = -30%

Situao 3 - Amplitude da volatilidade = 30% - 20% = 10%

Investimento B - Determinado fundo de investimentos trabalha com taxas de retorno em funo de trs situaes econmicas p/ o prximo ano, ou seja: Para uma situao de crise econmica (30% de possibilidade de ocorrer), projeta um rendimento de 5% a.a.; caso a situao se mantenha a mesma (50% de possibilidade de ocorrer), projeta um retorno de 30% a.a. J para uma situao de crescimento (20% de possibilidade de ocorrer), projeta um retorno de 40% a.a.

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Situao esperada Retornos para cada situao esperada Probabilidade de ocorrer cada situao Taxa de retorno ponderado. 1-Pessimista 5% 30% 2% 2-Situao permanece 30% 50% 15% 3-Otimista 40% 20% 8%

Retorno esperado 25%

Amplitude da volatilidade

Situao 1 - Amplitude da volatilidade = 5% - 30% = -25%

Situao 2 - Amplitude da volatilidade = 30% - 50% = -20%

Situao 3 - Amplitude da volatilidade = 40% - 20% = 20%

Pelas analises acima o investimento B possui um retorno estimado maior que o investimento A e o risco.

Investimentos em Aes na Companhia gua Doce.

Perodo Aplicao Taxa de desconto, Taxa nominal (Selic), Valor Futuro (Taxa de desconto) e Valor futuro.
Perodo Aplicao Taxa de desconto Taxa nominal Valor Futuro (taxa de Desc.) Valor Futuro

1 2 3

50.000,00 50.000,00 50.000,00

1,00 2,10 3,30

9,75 9,75 9,75

50.000,00

50.000,00

105.000,00 104.875,00 165.000,00 165.100,31

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4 5 6 7 8 9 10

50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00

4,62 6,07 7,67 9,41 11,33 13,44 15,75

9,75 9,75 9,75 9,75 9,75 9,75 9,75

231.000,00 231.197,59 303.500,00 303.739,59 383.500,00 383.353,94 470.500,00 470.730,95 566.500,00 566.627,22 672.000,00 671.873,38 787.500,00 787.381,03

Total 500.000,00

Perodo Aplicao Taxa de Juros Real Valor futuro c/ taxa real Valor futuro c/ taxa Selic Variao de retorno (%).
Perodo Aplicao Taxa de Juros Real Valor Futuro Variao de Retorno (%)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0,41% 1,99% 3,84% 6,40% 5,07% 1,04% 5,21% 1,04% 3,05%

50.000,00 100.205,00 154.232,84 222.691,47 335.410,60 479.507,20 560.217,27 849.384,35 972.649,67

50.000,00 104.875,00 165.100,31 231.197,59 303.739,59 383.353,94 470.730,95 566.627,22 671.873,38 -4,45% -6,58% -3,68% 10,43% 25,08% 19,01% 49,90% 44,77% 68,24%

1.324.681,86 787.381,03

ANLISE DE TTULOS E AES Iremos abordar nesse bloco dois dos mais familiares instrumentos financeiros: ttulos e aes. No podemos falar sobre ttulos, e aes sem antes compreendermos expresses como: valor presente do capital, valor futuro do capital e fluxos de caixa. Pois bem, valor presente do capital o valor

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atual de um capital que s ser recebido no futuro, enquanto valor futuro do capital representado pelo valor atual do capital mais os juros que se obter com este capital, ao passo que fluxo de caixa toda entrada e sada de capital de uma empresa. Por exemplo, se determinada empresa faz um investimento de R$: 100, 00, esperando um retorno de 10% ao ms, durante trs meses. E, se nesse perodo tivesse que pagar, a alguns fornecedores, a quantia de R$: 80,00. Quem o valor presente do capital, o valor futuro do capital e o fluxo de caixa? Simples, o valor presente do capital ser o prprio capital (neste caso R$: 100,00), enquanto o valor futuro do capital ser o valor investido mais os juros e sua composio (neste caso R$: 133,10), j o fluxo de caixa seria toda essa movimentao de entrada e sada de capital.

Avaliao de obrigaes (ou ttulos):

Quando uma empresa (ou governo) deseja tomar dinheiro emprestado a longo prazo junto ao publico, geralmente o faz emitindo ou vendendo ttulos de dvidas, que podem ser chamados de obrigaes. Uma obrigao geralmente um emprstimo a longo prazo com pagamentos unicamente dos juros e aps o vencimento o tomador paga toda a quantia que tomou emprestada. Por exemplo, suponhamos que a UFPE deseje tomar R$1.000,00 emprestado durante 30 anos, e que a taxa de juros de obrigaes seja de 12%. A UFPE ter que pagar R$: 120,00 de juros a cada ano, durante 30 anos. Ao final dos 30 anos, ela dever devolver os R$1.000,00 que tomou emprestado inicialmente. Em nosso exemplo, os juros de R$: 120,00 a cada ano so denominados cupons. O valor que ser devolvido no final do emprstimo denominado valor de face ou nominal. Tal como em nosso exemplo, o valor nominal geralmente de R$1.000,00, portanto, se determinada empresa precisar de um emprstimo no valor de R$100.000,00 precisar emitir 100 obrigaes. Por fim, o valor do cupom anual dividido pelo valor de face denominado taxa nominal, que no nosso exemplo igual a 120/1000=12% e, portanto, a obrigao tem taxa nominal de 12%.

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Valor de uma obrigao:

Para determinar o valor de uma obrigao em determinado momento, precisamos conhecer: o nmero de perodos que restam at o vencimento, o valor de face, o cupom e a taxa de juros de mercado para obrigaes semelhantes. A taxa de juros requerida pelo mercado (retorno at o vencimento ou YTM) o principal fator de flutuao do valor de uma obrigao, pois veremos que quando esta taxa aumenta o valor da obrigao diminui e o contrrio tambm verdadeiro. Para entendermos melhor o comentrio anterior sobre valor de uma obrigao, vamos usar um exemplo de uma empresa fictcia chamada XC guas; esta emitiu uma obrigao com prazo de vencimento de 10 anos, com o valor da taxa de mercado estando cotado a 8%, logo, o valor do cupom anual ser de R$80, pois como vimos geralmente a obrigao tem o valor de R$1.000,00. Vamos l, no ato da emisso o valor de mercado da obrigao igual ao seu valor de face, pois estimamos o valor de mercado de uma obrigao por meio do clculo separado do valor presente dos 10 cupons anuais - que em nosso exemplo ser R$536,81 - e o valor presente do valor de face que em nosso exemplo uma quantia que daqui a dez anos render, a juros de 8%, R$1.000,00(nesse caso R$463,19)- ento, agora s somarmos os valores encontrados (536,81+463,19=1000,00) e veremos que realmente, o valor de mercado de uma obrigao no ato de sua emisso exatamente igual ao seu valor nominal. Porm, o que acontece quando a taxa de juros se altera? Para vermos o que acontece quando a taxa de juros se altera, suponha que, no exemplo anterior, se passe um ano. Agora a obrigao da XC guas tem prazo de vencimento de nove anos. Se a taxa de juros do mercado aumentou para 10%, qual ser o valor presente da obrigao? s refazer os clculos, alterando a taxa para 10% e o perodo para 9 anos em vez de 10. Se fizermos tudo certo chegaremos ao valor de R$: 885,00. Note que este valor R$: 115,00 a menos que o valor de face, portanto, o valor de mercado da obrigao caiu. Porm, se ao invs de aumentar, a taxa de mercado diminuir, o valor da obrigao com certeza
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aumentar. A essa mudana no preo da obrigao, por conta da taxa de mercado, d-se o nome de flutuao.

Avaliao de aes:
Para comearmos a abordar o assunto sobre aes precisamos conhecer o conceito sobre dividendo. Dividendo o pagamento realizado pela empresa a seus acionistas; sendo o seu valor obtido atravs da diviso entre o lucro liquido e o numero de aes emitidas. Por exemplo, se uma empresa tiver um lucro liquido de R$: 1000,00 e emitiram 10 aes, o dividendo pago ser de 1000/10=R$: 100,00.

Valor de mercado de uma ao:

Avaliar o valor de uma ao um pouco complicado, tendo em vista que seu valor dado pelo valor presente da soma de todos os dividendos futuros, e, como, na realidade, a maioria dos dividendos so infinitos, pois os acionistas so donos da empresa, e mudam constantemente, conforme a empresa d lucro ou no, fica difcil achar a soma dos dividendos futuros. E as dificuldades no param ai. Muitas vezes os acionistas passam algum tempo sem receber dividendos, pois o capital reinvestido, sendo isso bom; porque sinal que a empresa est crescendo.

Tipos de aes e direito dos acionistas:

Existem basicamente dois tipos de aes: aes preferenciais e aes ordinrias. Como j comentamos, os acionistas podem ficar algum tempo sem receberem dividendos; contudo, medida que os dividendos vo sendo pagos, os acionistas que possuem aes preferenciais os recebero primeiro, ou seja, eles os acionistas preferenciais - tm preferncia na hora de receber, ao passo que os acionistas com aes ordinrias podem at ficar sem receber, pois seus dividendos podem ser reinvestidos. Logo, difcil dizer se os dividendos dos acionistas preferenciais so capitais prprios (capitais dos donos da empresa, tambm acionistas) ou se so capitais de terceiros. Outra
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caracterstica das aes preferenciais, esta no muito vantajosa, que essas aes quase sempre no do direito a voto, e, portanto, esses acionistas no detm poder de deciso. Em uma sociedade por aes, os acionistas controlam a empresa atravs do seu direito, utilizando-se do voto, de eleger o conselho administrativo, este por sua vez ir contratar os administradores que poro em prtica suas diretrizes. importante frisar que o voto, no caso de uma sociedade por aes, no unitrio, e sim, por nmero de aes, ou seja, cada ao vale um voto. Com isso, se algum scio detiver 51% das aes da empresa nunca ficar de fora do conselho administrativo, mesmo que este fosse formado por apenas dois membros. Existem dos tipos de votao: votao cumulativa e votao simples. Na primeira, os votos so distribudos, da maneira que quiser os acionistas, entre todos os candidatos, a cadeira do conselho, de uma s vez. J na segunda so votados dois candidatos por vez. Este tipo de votao favorece os interesses dos acionistas que possuem maior nmero de aes.

Negociao de aes:
As aes so negociadas, ou melhor, compradas e vendidas nas bolsas de valores das quais as mais importantes so a Bolsa de valores de New York e a Nasdaq. A compra e venda de aes consiste em dois mercados: um primrio, onde as aes so emitidas pela primeira vez, visando obter recursos s empresas, e outro secundrio, onde as aes so negociadas entre investidores, uns querendo comprar e outros, vender. A maior parte das transaes no mercado de aes controlada por distribuidores e corretores. Os primeiros tm sempre aes disponveis (estoque de aes) e tira sua remunerao comprando e vendendo aes. J os segundos tm a misso de juntar compradores e vendedores a fim de facilitar a compra e a venda de aes. Como voc pode perceber a diferena entre distribuidores e corretores que um vende e compra o que seu enquanto o outro compra e vende o que dos outros.

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Vantagem de emitir aes:

Quando uma empresa emitiu obrigaes corre um srio risco, pois se no conseguir pagar aos obrigacionistas, estes podem judicialmente se apoderar dos ativos da empresa, levando-a a falncia; porm com emisses de aes isso no ocorre, pois como os acionistas so donos da empresa s recebero se a empresa gerar lucro. Do contrario perdero seus investimentos.

MODELO Gordon Companhia A: o Beta 1,5, o retorno da carteira de mercado de 14%, ttulo do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ao no prximo ano.

Ks = RF+B(RM-RF) P = __D___ = _____6____= R$ 59,26 Ks = 0,0975+1,5(0,14-0,0975) (Ks-g) (0,16125-0,06) Ks = 0,16125 Ks = 16,12%

Companhia Z: tem um Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado de 14%, ttulo do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos por ao no prximo ano.

Ks = RF+B(RM-RF) P = __D___ = _____8____= R$ 93,29 Ks = 0,0975+0,9(0,14-0,0975) (Ks-g) (0,13575-0,05) Ks = 0,13575 Ks = 13,58% A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescero a taxa de 18% durante os prximos trs anos, e aps esse prazo, a taxa anual de
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crescimento deve ser de apenas 7%. O dividendo anual por ao dever ser R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual o preo mais alto oferecido aos acionistas ordinrios? Companhia Y taxa de 18 % P0 = D0 (1 +G) KS G P0 = 4 (1+ 0,18) 0,15- 0,18 P0 = 7,69 Companhia Y taxa de 7 % P0 = D0 (1 +G) KS G P0 = 4 (1+ 0,07) 0,15- 0,07 P0 = 7,06 R: O preo mais alto a taxa de 18 %.

Avaliar dois projetos industriais independentes, cujo investimento inicial para o projeto A de R$: 1.200.000,00 e para o projeto B de R$: 1.560.000,00. A projeo para 10 Anos. Com taxa mnima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do Valor Presente Lquido, Taxa Interna de Retorno e ndice de Lucratividade dos projetos.
10,75

250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 203.815,42 ( 1 + 0,1075 ) 1.2266

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250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 184.040,05 ( 1 + 0.10,75 ) 1.3584

250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 166.179,21 ( 1 + 0.10,75 ) 1.5044

250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 150.042,01 ( 1 + 0.10,75 ) 1.6662

250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 135.479,32 ( 1 + 0.10,75 ) 1.8453

250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 122.333.14 ( 1 + 0.10,75 ) 2.0436

250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 110.458,18 ( 1 + 0.10,75 ) 2.2633

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250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 99.736,69 ( 1 + 0.10,75 ) 2.5066

250.000,00 250.000,00 ___________ = __________ = 90.057,64 ( 1 + 0.10,75 ) 2.7761

Total = 1.487.875,29 - 1.200.000,00 = 287.875,29

1.200.000,00 CHS G CFJ 250.000,00 G CFJ 10 G Nj i F Irr = 16,19

MTODOS DE ORAMENTO DE CAPITAL: COM RISCO

Um investimento chamado livre de risco se o seu retorno e estvel e confivel. Os investidores geralmente consideram as letras do tesouro, emitidos pelo governo norte-americano, como um investimento livre de risco. No h projetos de risco em oramento de capital. Os fluxos de caixa futuros de um projeto inesperadamente podem aumentar ou diminuir. A perda de participao no mercado, aumento no custo de financiamento so fatores que podem reduzir os fluxos de caixa. A principal tarefa do analista de investimento selecionar projetos sobre condies de incerteza, j que h risco no oramento de capital.

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RISCO
No h projeto livres de RISCO, porque os fluxos de caixa futuros de um projeto, inesperadamente, podem aumentar ou diminuir. Existem muitos fatores que podem reduzir os fluxos de caixa esperados: Perdas de participao no mercado, aumento no custo dos produtos vendidos, novas regulamentaes ambientais, aumento no custo de

financiamento.

LIVRE DE RISCO
Os investidores geralmente consideram as letras do tesouro, emitidas pelo governo norte-americano, como um investimento livre de risco, sobretudo porque tm retornos certos e garantidos.

CERTEZA
a de separar a durao dos fluxos de caixa de seu risco. Os fluxos de caixa so convertidos em fluxos de caixa sem risco (certos), que so descontados, ento, pela taxa livre de rico.

SENSIBILIDADE
um estudo de HIPTESES ou SUPOSIES. Voc pode estudar interessado em saber o que acontece ao VPL de um projeto se o fluxo de caixa crescer 10%, 20% ou 30% cada ano. Esses so os tipos de perguntas que o analista financeiro elabora quando quer mensurar o risco de um projeto utilizando anlise de sensibilidade.

CAPM
O seu calculo muito simples se o retorno sobre um ativo livre de risco, o beta, () da ao ou da carteira, e o retorno sobre a carteira do mercado forem conhecidos. Esse mtodo considera um projeto como sendo uma ao,

argumentando que o retorno de um projeto est ligado ao retorno dos ativos totais da companhia, ou ao retorno de todo um setor.

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SIMULAO
Como os fluxos de caixa ou taxa de desconto que existiro de fato no futuro no so conhecidos, admitem-se vrios fluxos de caixa e taxas de desconto, e os resultados so estudados. Esses casos baseados em hipteses so chamados eventos simulados. So usados para estudar os VPLs e as TIRs de um projeto para diferentes fluxos de caixa com diferentes taxas de reinvestimento.

INFLAO
Quando a inflao aumenta, o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui. Se o analista no ajustar os fluxos de caixa ao risco da inflao, o VPL ou a TIR podem ficar artificialmente altos. Por tanto, as tcnicas de oramentos de capital que ignoram a inflao esto sempre desajustadas. Como a inflao, provavelmente, est se tornando um problema econmico permanente, toda vez que uma deciso importante for tomada deve-se planejar como lidar com ela. Como tratar com a inflao em oramento de capital? A resposta que se deve ajustar tanto o fluxo de caixa como a taxa de desconto taxa anual de inflao. Discutir sobre a importncia da avaliao dos riscos nas tomadas de decises dos ativos, resolvendo o seguinte estudo de caso: 1. Fazer uma anlise de sensibilidade sobre o investimento,

considerando que os fluxos de caixa do Projeto X sejam de R$ 70.000,00 para os trs primeiros anos e R$ 130.000,00 para os dois ltimos anos. O projeto Z tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os trs primeiros anos e de R$ 130.000,00 para os dois ltimos anos. Qual projeto o mais arriscado se a taxa de desconto mudar de 10% para 14%?

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Projeto X

ANO

FC

FVP (10%)

FVP (14%)

FC (10%)

FC (14%)

1 2 3

R$70.000,00 R$70.000,00 R$70.000,00

0,909 0,826 0,751 0,683 0,621

0,877 R$63.630,00 R$61.390,00 0,769 R$57.820,00 R$53.830,00 0,675 R$52.570,00 R$47.250,00 0,592 R$88.790,00 R$76.960,00 0,519 R$80.730,00 R$67.470,00

4 R$130.000,00 5 R$130.000,00 R$ 343.540,00 R$ 306.900,00

AS= FCT (10%) II AS= FCT (14%) II AS= 306.900 60.000 AS= 283.540,00 AS= 246.900

Projeto ANO Z

FC

FVP

FVP

FC (10%)

FC (14%)

(10%) (14%) 1 R$180.000,00 2 R$180.000,00 3 R$180.000,00 4 R$130.000,00 5 R$130.000,00 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621

0,877 R$163.620,00 R$157.860,00 0,769 R$148.680,00 R$138.420,00 0,675 R$135.180,00 R$121.500,00 0,592 0,519 R$88.790,00 R$80.730,00 R$76.960,00 R$67.470,00

R$ 617.000,00 R$ 562.210,00

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AS= FCT (10%) II AS= FCT (14%) II AS= 617.000,00 60.000,00 AS= 562.210,00 60.000,00 AS= 557.000,00 AS= 502.210,00

Sensibilidade Projeto X Projeto Z R$ 283.540,00 R$ 557.000,00 R$ 246.900,00 R$ 502.000,00 % - 12,92% % - 9,84%

2. Supor que voc deseje encontrar o VPL de um projeto, mas no tem ideia de qual taxa de desconto utilizar. Voc sabe, entretanto, que o beta da companhia 1,5, a taxa livre de risco 8%, e o retorno da carteira de mercado, tal como o Dow Jones, de 16%. Voc acredita tambm que o risco do projeto no muito diferente do risco de outras companhias. Avaliar o nvel de risco para esse investimento.

KS = RF + (KM RF) KS = 0,08 + (0,16 0,08) 1,5 KS = 0,08 + 0,08 * 1,5 KS = 0,08 + 0,12 KS = 0,20 KS = 20%

Calcular a Viabilidade que a Companhia Doce Sabor traou para cinco

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simulaes sobre os projetos X, Y, e Z. Projetos da Companhia Doce Sabor.

Projetos da Companhia Doce Sabor

Projeto X Ano 1 2 3 4 5 VPL (R$) 200 300 400 500 600 Desviopadro 12 17 21 20 33 VPL (R$) 150 300 450 550 670 Projeto Y Desvio-padro 34 41 27 30 20 VPL (R$) 250 380 430 640 720 Projeto Y Desvio-padro 10 35 54 68 62

PROJETOS Projeto X Projeto Y Projeto Y

VPLMS R$ 400,00 R$ 424,00 R$ 484,00

DPMS 20,6 30,4 45,8

COEF 5% 7% 9%

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CONCLUSO Podemos concluir que a administrao financeira tem por objetivo principal administrar da melhor forma os recursos financeiros e aperfeioar o mximo de valores agregados dos produtos e servios da empresa. O presente trabalho procurou mostrar a real funo da administrao financeira oramentria, o seu papel, a importncia das reas de decises e a anlise das demonstraes financeiras. O investidor deve saber que no existe retorno sem risco, ou seja, quanto maior ou menor o risco de um determinado investimento, maior ou menor o retorno esperado; pois o risco est associado ao grau de incerteza sobre o investimento no futuro. Praticamente tudo que se pensa dentro de uma corporao tem um impacto financeiro no oramento, sendo ento necessria uma avaliao profunda no que diz respeito a novos investimentos e seus provveis retornos e custos reais.

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REFERENCIAS BIBRIOGRFICAS

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