1

Strateji
ABD piyasalarn vuran frtna korkulduu kadar hasara yol amadan duruldu. Riski
yksek konut kredilerinde tahsilat sorunun artmas nedeniyle balayan ve Bear
Sternsn iki fonunu iflasn eiine getiren dalga dnya piyasalarndaki ykseli trendini
deitiremedi.
Gl byme ve bol likidite kresel yatrmclarn risk alma itahnn devam etmesini
salad. Carry-trade pozisyonlarnn almasyla birlikte Yen dnya paralarna kar
yeniden deer kaybetmeye balad. ABD Devlet Tahvillerindeki kayplar byk oranda
geri alnd. Dnya borsalar yeni zirveleri zorlamaya balad.
Buna kar, ABD konut piyasasnn durumu ciddiyetini koruyor. Faiz oranlarndaki art
ve yksek enerji fiyatlarnn konut sektrnde uzun sreli bir durgunlua yol amas ve
ekonomik bymeyi aa ekmesi bekleniyor.
Ekonomik bymenin yksek, faiz oranlarnn dk olduu dnemlerde ihtiyatszca
verilen kredilerin tahsilatnda glk yaanyor. Gayrmenkul fiyatlarnn artacana
gvenerek ar borlanan yatrmclar ykmllklerini yerine getirmekte zorlanyor.
Konut kredilerindeki bozulma ciddiye alnmas gereken bir husus. Riski yksek
mterilere verilen ipotek kredileri 2006 ylnda 665 milyar dolar ile toplam konut
kredilerinin %25ini geiyor.
Riski yksek kredilerin geri demelerindeki gecikme, kredi zincirindeki bir dizi
oyuncunun risk primini ykseltiyor. Konut kredileri zerine yazlan borlanma
senetlerini deerini temsil eden ABX endeksi tarihi olarak grd en dk
seviyelerden ilem gryor.
Fiyatlardaki gerileme yksek riskli kredi (BBB) segmentiyle snrl deil. Bear Sterns
olaynn patlak vermesiyle birlikte, dk riskli kredilerin de (A ve AA) risk primlerinde
ciddi bir ykseli balad.
Orta vadede ABD konut piyasasndaki ktye gidiin devam etme olasl yksek. Geri
denmeyen kredilerin artmasnn bankalarn teminat olarak aldklar gayrmenkulleri
satmaya zorlayabilir. lave arzn emlak piyasasndaki fiyat dn hzlandran kendi
kendini besleyen ksr bir dng yaratmas sz konusu.
Buna ramen, konut sektrndeki durgunluun domino etkisiyle ABD ekonomisin
geneline yaylmas ve kresel bymeyi aa ekmesi beklenmiyor.
Piyasalarn iyimserlii iki temel nedene dayanyor: (i) ilerin sarpa sarmas durumunda
FEDin faizleri drerek ABD ekonomisini durgunlua girmekten kurtaracana
duyulan gven (ii) J apon Merkez Bankasnn genileyici para politikasn srdrmesi
2000 ylnda internet balonu patladnda Greenspanin izledii politikalar sayesinde
Amerikan ekonomisi ar bir durgunlua girmekten kurtulmutu. ekirdek enflasyonun
dk seyretmesi FEDin 2007 ylnda da faiz indirimine gitmesine olanak salayabilir.
Piyasalar rahatlatan dier konu J aponya Merkez Bankasnn gevek para politikas
uygulamaya devam etmesi. Bymenin yava, enflasyonun dk olmas J apon
Merkez Bankasnn faiz oranlarn dk tutmasna olanak salyor. Yen borlanp
yksek getirili aktiflere yatran kresel yatrmc ABDdeki dalgalanmalar umursamyor.

ABD piyasalarn vuran frtna
beklenenden hafif atlatld
Gl byme ve bol likidite
risk alma itahnn devam
etmesini salad
Piyasalarn iyimserlii iler
ktye giderse FEDin faizleri
indireceine duyulan gvene
dayanyor
Kredi zincirindeki oyuncularn
risk primleri ciddi oranda
ykseldi
Yen borlanp yksek getirili
aktiflere yatrm yapan kresel
yatrmc ABDdeki
dalgalanmay umursamyor
Konut sektrndeki
durgunluun ekonomi
geneline yaylmasndan
korkulmuyor
Japon Merkez Bankasnn
gevek para politikas kresel
likiditenin arkasndaki itici g
olmaya devam ediyor
ABD konut sektrndeki
durgunluk devam ediyor
Dnya piyasalar yeni zirveleri
zorlamaya balad
2
Temmuz 07
Dnya ekonomisinin hzl byd, likiditenin bol olduu, risk alma itahnn ykseldii
mevcut konjonktr iktisadi ve siyasi konjonktr arasna skan AKP hkmetini
rahatlatt.
Trkiye 2007 ylna zorlu bir konjonktrde girmiti. Devasa d ak ve yksek enflasyon
sk maliye politikas uygulanmasn ve ekonominin soutulmasn zorluyordu. Ama,
siyasi realite hkmeti seim ekonomisi uygulamaya tevik ediyordu.
AKP Hkmeti tercihini, beklentilerimiz dorultusunda, seim ekonomisi uygulamaktan
yana kulland. Hedefe ynelik rasyonel bir plan erevesinde toplumun geni
kesimlerine lefe datmaya balad.
Vergi gelirlerinin reel olarak gerilemesine kar kar harcamalardaki art bte
performansn bozdu. IMF tanml faiz d fazla 2007 ylnn ilk be aynda nceki
senenin ayn dnemine gre %36 orannda geriledi. Hazinenin i bor evirme oran
bte hedefine gre 10 puan artarak %84e ykseldi.
Kresel likiditedeki bolluk ve yksek reel faizler piyasa oyuncularnn politika hatalarna
kar kaytsz kalmasna yol at. Seimlerden sonra maliye politikasnn yeniden
sklatrlaca beklentisi, piyasa oyuncularnn ve IMFnin yanl politika kararlarn
grmezden gelmelerine yol at.
Btedeki bozulmann seim harcamalarnn ne ekilmesi dolaysyla olduunu, niyet
mektubunda belirtilen GSMHnn %0.8i kadar ek nlemin btedeki bozulmay
durduracan dnyorduk.
Ancak son dnemde alnan - iftilerin kamuya olan borlarnn affedilmesi, destekleme
fiyatlarndaki yksek artlar, kamu iilerine yksek zam yaplmas gibi- kararlar faiz
d fazla hedefinden sapmann milli gelirin yzde birini aacan gsteriyor.
Bu durum bor dinamiklerindeki kazanmlar tersine dndrmeyeceinin farkndayz.
Ancak cari dengedeki bozulma ve yksek enflasyona kar ekonomi ynetiminin elini
zayflatt bir gerek.
Mali disiplinde grlen gevemeye piyasalarn tepkisinin snrl kalmas hkmeti
rahatlatmamaldr. Seime giden yolda kresel likiditenin bolluuna gvenerek mali
disiplinden vazgeilmesi ve IMF ile ilikilerin gerilmesi Trkiye asndan byk
talihsizlik olur. Kresel piyasalarda havann ne kadar abuk deitiini 2004-2006
yllarnda grdk.
2007 ylnda benzer bir oynaklk yaanmas durumunda Trkiyeyi vuracak sat
dalgas gene sert olacaktr. Rekora doymayan d ak ve yksek enflasyon ile genel
seimlere yryen Trkiye ekonomisinin dsal oklara kar duyarllnn devam ettii
unutulmamaldr.
Yatrmclara neriler
Genel hatlarn izdiimiz bu tablo erevesinde nmzdeki aylarda portfylerdeki
Trk liras aktiflerin arln yksek tutmaya devam ediyoruz. Riske kar duyarl
yatrmclar artan siyasi belirsizlikler nedeniyle portfylerinde %15-20 dzeyinde
yabanc para tutabilirler. ABD dolarndaki oynakln ok fazla olmas dolaysyla dviz
pozisyonlarnn sepet baznda alnmasnda fayda var.
Ekonomik bymenin yavalad, reel faizlerin yksek seyrettii, siyasi risklerin artt
mevcut konjonktrde bono piyasasnn hisse senedine gre daha iyi getiri
salayacan tahmin ediyoruz. Merkez Bankasnn yln son eyreine kadar faiz
indirmesini beklememize ramen %10a yakn reel getirisi nedeniyle TL bonolar
tavsiye etmeye devam ediyoruz.
Haziran ayndaki hzl ykseli sonrasnda borsadaki fiyatlarn pahal olduuna
inanyor ve endeks genelinde alm tavsiye etmiyoruz. Hisse senedi baznda frsatlardan
yararlanmak isteyen yatrmclar 2006 bandan bu yana IMKB-100 endeksini %34
yenen Yatrm neri listesinden yararlanabilirler.
Haziran ayndaki hzl k
sonrasnda borsay pahal
buluyoruz
Kresel oklara kar
duyarllmz devam ediyor
Yksek reel faizler nedeniyle
TL bonolar tavsiye etmeye
devam ediyoruz
Seime gidilen yolda mali
disiplin braklmamal
Ancak cari dengedeki
bozulma ve yksek enflasyona
kar ekonomi ynetiminin
elini zayflatt bir gerek
Kresel likiditenin bolluu
iktisadi ve siyasi konjonktr
arasnda skan AKP
hkmetini rahatlatt
Kresel likiditenin bolluu
piyasalarn tepkisiz kalmasna
yol at
Olas bir dalgalanmaya kar
portfylerdeki %15-20
dzeyinde dviz
bulundurulabilir
Seim ekonomisi
uygulanmasnn bte
performansn bozup borlanma
ihtiyacn artrmasna ramen...
Mali disiplindeki bozulmann
bor dinamikleri zerindeki
etkisinin snrl olduunu kabul
ediyoruz
3
Portfy nerisi
Portfy Dalm
Hisse senedi piyasas iin TUT nerimizi koruyoruz. Hisse senedinde
pozisyon almak isteyen yatrmclar iin, neri Listemiz %39 getiri
potansiyeli ile MKB-100 endeksine gre daha cazip yatrm olanaklar
sunuyor.
Tahvil ve bono piyasasnda yatrmclarmza ksa ve orta vadede elde
tutmak iin 12.12.2007, 09.04.2008 ve 16.07.2008 vadeli YTL DBS
kymetleri neriyoruz.
Eurotahvil piyasasnda; yatrmclarmza orta vadede ellerinde tutmak
zere; yksek kupon getirisi ve vergi istisnas bakmndan cazip olan 2012
ve 2013 dolar eurotahvil kymetlerini neriyoruz. Uzun vadeli kymetler iin
ykselite pozisyon azaltlmasn neriyoruz.
Faiz riski almak istemeyen yatrmclarmz iin, ksa vadeli mevduatn
bonoya gre daha avantajl olduunu dnyoruz.
Kresel piyasalardaki olas dalgalanmalara kar sigorta olarak
yatrmclarmza portfylerinde %15-20 oranndaki dviz arln
korumalarn neriyoruz. Uluslararas paritelerdeki deiimlerin sertlii
nedeniyle dviz pozisyonlarnn sepet olarak alnmasnda fayda var. Dviz
kurunun yakndan takip edilmesi ve olas frsatlarn deerlendirilmesini
neriyoruz.
Portfy nerimizin
dalmnda bir deiiklik
yapmadk.
Model portfymzn
yatrmclarmza yl
bandan bu yana getirisi
%8,5 orannda gerekleti.
Son 12 aylk getirisi ise
%21,3 olarak gerekleti
Portfy nerisi
Por t f y Dalm
50
10
20
5
15
0
20
40
60
DBS Hisse Senedi Repo Eurotahvilleri Dviz Sepeti
%
Haziran 2007 Temmuz 2007
Model Por tfymzn Per for mans
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
1
/
0
2
5
/
0
2
9
/
0
2
1
/
0
3
5
/
0
3
9
/
0
3
1
/
0
4
5
/
0
4
9
/
0
4
1
/
0
5
5
/
0
5
9
/
0
5
1
/
0
6
5
/
0
6
9
/
0
6
1
/
0
7
Baz yl 2002 Ocak=1.00
Temmuz 07 4
Hisse senedi piyasas iin TUT nerisi veriyoruz

MKB100, ay genelinde yurtd piyasalarn etkisiyle endekste geveme eilimi devam
etti. Haziran ay sonunda endeks, yurtd piyasalardaki seyrin etkisiyle alcl bir seyir
izleyerek 47,000 direnci zerine kt. Ayn son ilem gn endeks 912 puan artarken,
hisse senetleri ortalama %2 deer kazand. Yurtiinde Kuzey Irak'la ilgili gelimeler,
politik gelimeler ve seim sreci takip edilmeye devam edilecek.

Hisse senedi piyasas iin TUT nerimizi koruyoruz. Hisse senedinde pozisyon
almak isteyen yatrmclar iin, neri Listemiz, endekse gre daha yksek getiri
potansiyeline sahip.

Tahvil ve bono piyasasnda, yatrmclarmza orta vadeli kymetleri neriyoruz

Hazine ihaleleri sonrasnda faizlerdeki d sat frsat olarak deerlendirildi. Yabanc
bankalarn, uzun vadeli kymetlerini sattklar grld. Mevcut konjonktrde global
piyasalarda olas enflasyonist basklarn yarataca tedirginlik beklentisi, piyasalardaki
olumlu tabloyu deitirmeye balad. Dolaysyla dolar kurundaki zayflamaya ramen
faizlerdeki dn ksa vadede snrl kalmasn bekliyoruz. Bu ay yeni gsterge
kymet ihrac gerekletirilecek.

Ksa ve orta vadede elde tutmak iin 12.12.2007, 09.04.2008 ve 16.07.2008 vadeli
YTL DBS kymetleri neriyoruz.

Eurotahvil piyasasnda, ksa vadeli kymetler iin TUT, orta vadede ellerinde
tutmak zere 2012 ve 2013 dolar eurotahvil kymetlerini neriyoruz. Uzun vadeli
kymetlerde ykselilerde SAT nerisi veriyoruz

ABD'de beklentilerin altnda aklanan enflasyonun ardndan zayf gelen konut verisi,
ABD Hazine tahvillerinde toparlanma salad. Ancak, ABD'de riskli mortgage piyasas
ve ABD Hazine tahvilleri getirisinde grlen yeni ykseli ile ilgili kayglarla gelimekte
olan piyasa tahvil fiyatlar dt.
Bankalarn almlarnn bir
para hz kestii
gzlemlendi
Tahvil & Bono Piyasas
MKB100, yurtd
piyasalarn etkisiyle
endekste geveme eilimi
devam etti
Hisse Senedi Piyasas
Hisse senedi piyasas iin
TUT nerisi veriyoruz
Kymet nerimizde vadeyi
bir miktar uzattk
Eurotahvil Piyasas
ABD Hazine tahvilleri
getirisindeki ykseli,
gelimekte olan piyasa
tahvil fiyatlar dt
Portfy tavsiyemizin performans
YatrmArac
Arlk
(%)
Tanm Cari Deer
Aylk TL
Getiri (%)
Yl ii TL
Getiri (%)
Hisse 10 Hisse nerileri 47,094 1.10 25.10
Repo 20 O/N 17.5 % 1.29 7.63
TRT071107T11 94,535 1.54
TRB120907T18 96,879 1.50
TRT090408T17 87,734 1.51
TR$ %10.50-13/01/08 $ 102.7 -1.45
TR$ %9.87- 19/03/08 $ 103.1 -1.42
TR$ %9.00- 30/06/11 $ 110.1 -1.86
TR$ %11.50- 23/01/12 $ 120.1 -2.43
TR$ %11.00- 14/01/13 $ 120.3 -2.45
TR %9.875 - 24/01/08 103.0 -1.12
TR %5.50 - 21/09/09 101.1 -1.02
$/YTL1.3109 -0.91
/YTL1.7670 -0.67
Dviz kuru nerileri 15
5 Eurotahvil
10.23 DIBS 50
-8.45
-6.09 Dviz Sepeti
5
nerilen Hisse
Senedi Portfy

10 yllk ABD Hazine tahvili faizi %5,05 seviyesinden %5,20 seviyesine geldi. Bu
ykseli, GO tahvillerinde olumsuz bir etki yaratt. ABD 10 yllk tahvillerindeki
ykseli, geri dn problemli kredilerin yaratt risklerin bir sre daha devam
edeceinin sinyalini veriyor.

Bymenin enflasyonu olumsuz etkilemedii ancak kontrol altnda tutulmas
gerektiinin altnn izildii, faizin %5,25 seviyesinde tutulduu ABD Merkez Bankas
toplantsnn ardndan, eurotahvil piyasalarnda yatay bir seyir izlendi. ABDde
aklanan makroekonomik verilerin ardndan ABD 10 yllk tahvil faizleri aa ynl
hareketle %5,03 seviyesine geriledi. Trkiye 2030 vadeli gsterge tahvili arlkl olarak
152,8 -153,6 dolar bandnda ilem grd.

Yatrmclarmza orta vadede ellerinde tutmak zere; yksek kupon getirisi ve
vergi istisnas bakmndan cazip olan 2012 ve 2013 dolar eurotahvil kymetlerini
neriyoruz, uzun vadeli kymetler iin ykselite pozisyon azaltlmasn
neriyoruz, ksa vadede ise TUT nerimizi koruyoruz.
ABD 10 yllk
tahvillerindeki ykseli,
risklerin devam edeceinin
sinyalini veriyor
Hisse Takip Listesi: neri Deiiklikleri ve Yeni neriler
Haziran aynda neri listemizde deiiklik yaplmamtr.
Hisse Endeks
29/06/2007
AOF YTL
Aylk
Getiri (%)
MKB'ye
Greceli
Getiri
Piyasa
Deeri
(mn YTL)
52 Hafta
Ortalama PD
(mn YTL) Beta
Getiri
Potansiyel
i %
ARCLK IMKB-30 10.95 -2.8 -2.8 4,520 3,787 0.78 23
AYGAZ IMKB-30 5.40 8.4 8.3 1,379 952 0.86 33
CIMSA IMKB-100 8.94 -3.0 -3.0 1,092 1,093 0.90 49
KCHOL IMKB-30 5.17 -5.4 -5.5 9,165 7,408 0.99 47
TRKCM IMKB-50 4.70 8.2 8.2 1,390 1,166 0.70 18
YAZIC IMKB-100 10.24 5.3 5.2 1,648 1,462 0.52 88
YKBNK IMKB-30 2.90 -3.1 -3.1 9,196 7,802 1.10 17
ABDde aklanan verilerin
ardndan ABD 10 yllk
tahvil faizleri aa ynl
hareket etti
Yatrmclarmza, 2012 ve
2013 dolar eurotahvil
kymetlerini neriyoruz
Sepet 1.751
Dolar Kuru 1.490
Euro 2.012
Euro/dolar 1.350
Enflasyon 7%
GSYH byme 4.5%
Ort.petrol fiyat (varil/dolar) 65
Yatrm2007 Yl Sonu Beklentileri
Temmuz 07 6
Hisse Takip Listesi Sanayi irketleri-

H
i
s
s
e

T
a
k
i
p

L
i
s
t
e
s
i

*
G
G
:
G

z
d
e
n

g
e

i
r
i
l
i
y
o
r
.

K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.
P
o
t
.
%
m
n

Y
T
L
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
A
C
I
B
D
A
L
9
.
2
0
9
2
0
1
,
1
3
0
2
3
%
1
4
1
6
1
2
1
,
0
1
8
1
9
.
5
a
.
d
9
0
.
7
4
2
.
3
2
6
.
5
5
.
7
6
.
8


3
.
2
2
.
8
2
.
6
2
.
0
1
.
5
1
8
.
0
1
7
.
5
1
3
.
9
1
1
.
4
8
.
4
2
2
8
3
3
4
3
9
5
5
0
4
6
6
2
1
9
7
1
0
2
2
3
5
A
C
I
B
D
A
D
A
N
A
A
L
8
.
5
0
5
5
9
6
6
3
1
9
%
2
1
8
1
2
0
4
9
5
5
.
9
6
.
7
7
.
7

3
.
5
3
.
5

3
.
4
3
.
4
3
.
6

9
.
9
7
.
8
8
.
3

1
2
3
1
3
5
1
3
9


4
5
7
2
7
2

A
D
A
N
A
A
E
F
E
S
G
.
G
.
5
2
.
5
0
5
,
9
2
6


2
4
4
1
2
2
6
,
7
5
0
1
1
.
9
1
7
.
4
a
.
d

3
.
1
3
.
0


2
.
7
2
.
2


1
0
.
1
9
.
8

1
,
6
1
9
2
,
5
9
4



2
9
1
2
6
9

A
E
F
E
S
A
K
C
N
S
G
.
G
.
8
.
0
5
1
,
5
4
1


-
1
-
7
5
6
3
1
,
4
0
5
8
.
6
1
0
.
5
1
0
.
7
9
.
0

1
.
8
2
.
1
1
.
7
1
.
6

3
.
0
2
.
6
2
.
5
2
.
1

8
.
8
6
.
9
6
.
6
5
.
7

4
1
5
5
7
7
5
6
5
6
7
9

1
1
4
1
4
6
1
4
3
1
7
2
A
K
C
N
S
A
K
S
A

.
Y
3
.
8
6
4
2
5


5
1
6
6
1
0
4
6
8
a
.
d
5
.
5
2
0
.
9
1
5
.
6
1
1
.
8
0
.
6
0
.
6


0
.
3
0
.
4
0
.
5
0
.
5
0
.
5
4
2
.
2
4
.
0
5
.
0
4
.
3
3
.
8
1
,
1
4
3
1
,
3
8
5
8
7
5
9
1
5
9
7
5
-
1
6
1
2
0
2
7
3
6
A
K
S
A
A
L
K
I
M
A
L
6
.
9
0
1
7
1
2
0
9
2
2
%
-
1
5
4
7
6
1
1
7
9
1
3
.
4
1
2
.
3
a
.
d

1
.
4
1
.
1

1
.
6
1
.
1


8
.
4
5
.
2
7
.
9
7
.
1

1
0
1
1
1
9



8
1
1

A
L
K
I
M
A
N
A
C
M
T
U
T
5
.
4
5
8
2
5
9
9
7
2
1
%
5
-
3
1
8
0
1
,
1
7
8
1
4
.
7
2
2
.
3
1
1
.
9
1
0
.
9

1
.
5
1
.
3


2
.
0
1
.
7
1
.
6
1
.
4

7
.
0
7
.
0
5
.
7
5
.
3
5
.
0
5
3
3
6
7
9
7
4
8
8
1
5

5
3
3
7
7
0
7
5
A
N
A
C
M
A
R
E
N
A
A
L
3
.
4
0
5
4
7
9
4
5
%
1
-
1
1
7
8
7
3
5
.
3
7
.
9
6
.
7
5
.
1

2
.
5
1
.
6

0
.
2
0
.
1
0
.
1
0
.
1

4
.
7
4
.
7
5
.
1
3
.
9

4
7
4
6
0
5
7
3
0
8
8
8

8
9
8
1
1
A
R
E
N
A
A
R
C
L
K
A
L
1
1
.
3
0
4
,
5
2
0
5
,
5
5
6
2
3
%
5
1
2
7
4
2
6
,
7
0
8
1
2
.
3
1
2
.
3
9
.
5
7
.
9

1
.
8
1
.
6


0
.
8
0
.
8
0
.
8
0
.
7

9
.
5
8
.
4
8
.
1
7
.
1

6
,
2
4
5
6
,
9
5
9
7
,
9
6
9
9
,
4
9
0

2
6
0
3
2
4
4
7
8
5
6
9
A
R
C
L
K
A
S
U
Z
U
G
.
G
.
9
.
6
5
2
4
5


1
1
9
2
9
1
8
2
0
6
6
.
3
1
1
.
8
8
.
5
7
.
4

1
.
7
1
.
2

0
.
7
0
.
5
0
.
5
0
.
4

5
.
0
5
.
4
4
.
7
3
.
8

3
9
9
4
0
2
4
3
6
4
7
3

3
3
2
4
2
9
3
3
A
S
U
Z
U
A
Y
G
A
Z
A
L
5
.
5
0
1
,
3
7
9
1
,
8
2
8
3
3
%
1
,
4
2
0
8
.
7
2
.
8
6
.
1
9
.
4
1
0
.
6
1
.
4
0
.
7
0
.
9
0
.
8
0
.
7
0
.
6
0
.
4
0
.
5
0
.
5
0
.
5
7
.
5
3
.
9
5
.
7
6
.
0
7
.
0
2
,
2
6
3
2
,
5
9
4
2
,
6
2
4
2
,
6
3
2
2
,
6
1
3
9
0
3
5
7
2
2
7
1
4
7
1
3
0
A
Y
G
A
Z
B
E
K
O
G
.
G
.
1
.
7
1
2
9
8


3
-
2
-
1
2
-
1
0
9
7
8
a
.
d
-
3
.
1
a
.
d

1
.
7
2
.
7

0
.
5
0
.
6


-
2
0
.
8
-
4
7
.
7

2
,
0
2
5
1
,
8
0
6



-
8
2
-
1
2
8

B
E
K
O
B
I
M
A
S
T
U
T
8
7
.
0
0
2
,
2
0
1
2
,
6
3
0
1
9
%
8
1
2
9
5
1
9
2
,
1
0
8
2
7
.
0
1
7
.
8
2
5
.
3
1
9
.
4

9
.
1
1
2
.
9


0
.
5
0
.
8
0
.
8
0
.
6

1
0
.
6
1
7
.
3
1
6
.
5
1
2
.
7

1
,
6
7
3
2
,
2
2
2
2
,
6
8
2
3
,
3
3
3

3
0
7
2
8
7
1
1
3
B
I
M
A
S
B
O
L
U
C
A
L
2
.
9
2
3
7
5
4
6
3
2
3
%
4
1
0
3
5
2
2
3
3
5
6
.
4
5
.
3
4
.
0
6
.
9

2
.
2
1
.
7

2
.
7
1
.
7
1
.
3
2
.
0

7
.
7
4
.
4
3
.
1

1
2
5
1
5
8
2
6
1
1
6
6

3
8
7
1
9
4
5
4
B
O
L
U
C
C
C
O
L
A
T
U
T
9
.
9
0
2
,
5
1
8
2
,
8
7
3
1
4
%
-
1
2
4
9
-
7
2
,
9
2
8
a
.
d
2
2
.
4
1
9
.
0
1
4
.
2
1
0
.
9
3
.
2
2
.
5
2
.
2
1
.
9
0
.
2
1
.
8
1
.
6
1
.
3
1
.
2
1
.
6
1
1
.
7
9
.
2
7
.
6
6
.
4
1
,
1
8
4
1
,
6
6
7
1
,
8
8
7
2
,
1
9
2
2
,
5
0
9
8
7
8
7
1
3
2
1
7
8
2
3
1
C
C
O
L
A
C
E
M
T
S
A
L
2
.
0
5
1
4
3
1
8
6
3
0
%
6
7
3
9
1
9
1
3
3
6
.
4
5
.
8
4
.
8

1
.
5
1
.
1

0
.
8
0
.
8
0
.
7

3
.
9
4
.
2
3
.
1

1
3
8
1
3
9
1
9
1


1
6
2
2
3
0

C
E
M
T
S
C
L
E
B
I
A
L
2
5
.
0
0
3
3
8
6
7
2
9
9
%
0
-
2
5
8
4
0
3
4
.
6
1
7
.
0
8
.
6
6
.
4

2
.
7
2
.
9
2
.
2
1
.
7

1
.
7
1
.
7
1
.
4
1
.
3

5
.
6
5
.
6
4
.
6
4
.
0

1
8
9
2
3
2
2
8
0
3
0
4

3
1
2
2
3
9
5
3
C
L
E
B
I
C
I
M
S
A
A
L
9
.
0
0
1
,
0
9
2
1
,
6
2
2
4
9
%
2
-
1
6
2
8
1
,
2
3
1
8
.
5
8
.
2
9
.
4
1
1
.
0

1
.
9
1
.
6
1
.
4
1
.
3

3
.
7
2
.
4
2
.
3
2
.
2

9
.
5
5
.
3
5
.
8
7
.
0

3
5
8
5
0
7
5
4
0
5
6
2

9
7
1
3
6
1
1
6
1
0
0
C
I
M
S
A
C
M
E
N
T

.
Y
1
2
.
2
0
4
4
6


8
6
2
9
.
8
1
2
.
9
a
.
d

1
.
3
0
.
7


2
.
9
2
.
1


1
0
.
9
7
.
2

2
4
4
3
8
9



3
2
3
5

C
M
E
N
T
D
E
V
A
T
U
T
1
5
.
9
0
7
6
3
6
9
4
-
9
%
6
9
8
1
0
.
4
-
8
.
7
5
.
9
1
3
.
7

3
.
8
2
.
9

2
.
4
3
.
2
2
.
8
2
.
2

1
1
.
5
-
7
8
.
1
1
1
.
5
9
.
3

2
3
0
1
8
2
2
4
9
3
2
0

1
4
-
4
6
1
2
9
5
6
D
E
V
A
D
O
A
S
T
U
T
6
.
1
0
6
7
1
8
2
0
2
2
%
3
0
2
0
8
6
4
0
4
.
1
3
6
.
8
2
0
.
1
1
1
.
7

1
.
6
1
.
3


0
.
3
0
.
2
0
.
2
0
.
2

4
.
2
7
.
9
9
.
8
6
.
3

2
,
4
4
9
2
,
5
2
7
2
,
5
9
4
2
,
8
6
1

1
1
1
2
2
3
3
5
7
D
O
A
S
E
C
I
L
C
A
L
6
.
0
5
1
,
1
0
6
1
,
6
3
5
4
8
%
3
2
1
0
4
1
1
1
,
0
9
9
1
7
.
4
2
1
.
7
2
4
.
6
1
6
.
6

0
.
9
0
.
8

1
.
0
1
.
0
1
.
0
0
.
9

1
4
.
9
9
.
6
7
.
8
7
.
4

8
4
8
9
9
0
1
,
0
8
7
1
,
1
7
8

3
7
3
6
4
5
6
6
E
C
I
L
C
E
R
E
G
L
T
U
T
8
.
0
0
6
,
7
5
2
7
,
7
4
9
1
5
%
-
4
-
3
8
9
5
5
7
,
6
8
3
1
7
.
5
5
.
6
7
.
4
7
.
6

0
.
9
0
.
8


1
.
2
1
.
2
1
.
4
1
.
2

7
.
8
4
.
8
4
.
7
4
.
5

4
,
2
0
0
4
,
9
0
3
5
,
5
8
3
6
,
6
4
4

1
9
3
6
8
5
9
0
7
8
9
4
E
R
E
G
L
F
R
O
T
O
A
L
1
2
.
3
0
4
,
3
1
6
5
,
5
0
5
2
8
%
3
-
3
3
7
1
3
4
,
5
3
6
8
.
2
7
.
8
8
.
9
7
.
8
7
.
0
2
.
6
2
.
5
2
.
6
2
.
4
2
.
3
0
.
7
0
.
7
0
.
6
0
.
6
0
.
5
5
.
3
5
.
6
5
.
5
4
.
9
4
.
4
6
,
0
5
9
6
,
5
2
1
7
,
2
8
2
7
,
7
9
8
8
,
3
2
1
3
9
8
5
0
1
4
8
4
5
5
3
6
1
7
F
R
O
T
O
H
U
R
G
Z
T
U
T
3
.
6
4
1
,
5
1
7
2
,
0
2
7
3
4
%
1
-
8
2
1
-
3
1
,
9
4
2
1
6
.
9
1
7
.
1
1
4
.
3
1
2
.
4

3
.
3
2
.
2
1
.
9
1
.
7

3
.
6
2
.
3
2
.
9
2
.
6

1
4
.
0
1
0
.
6
1
1
.
3
1
0
.
0
8
.
9
5
8
5
6
3
2
6
6
6
7
4
9

8
7
1
0
4
1
0
6
1
2
2
H
U
R
G
Z
I
N
D
E
S
A
L
1
.
8
6
1
0
2
1
4
9
4
6
%
-
2
-
1
2
6
-
7
1
6
0
6
.
4
9
.
8
a
.
d

1
.
8
1
.
5

0
.
2
0
.
2
0
.
1

4
.
6
5
.
6

7
5
9
9
0
2
1
,
2
4
8


1
2
1
2

I
N
D
E
S
I
Z
M
D
C
A
L
3
.
1
6
3
9
3
5
2
2
3
3
%
-
2
-
4
2
7
-
1
4
4
3
9
1
4
.
9
5
.
1
4
.
4
3
.
3

1
.
0
1
.
9


0
.
5
0
.
6
0
.
4
0
.
4

2
4
.
8
4
.
8
3
.
6
2
.
9

4
4
2
7
9
8
9
9
4
1
,
0
6
0

1
3
5
6
9
0
1
1
8
I
Z
M
D
C
I
Z
O
C
M
T
U
T
1
7
.
8
0
4
3
7
4
5
0
3
%
1
1
7
1
1
8
4
5
3
5
.
8
5
.
3
1
5
.
1
1
3
.
8

1
.
7
2
.
6

1
.
1
1
.
6
1
.
8
1
.
6

5
.
8
7
.
1
8
.
5

1
9
2
2
3
0
2
4
9
2
7
9

2
0
6
1
2
9
3
2
I
Z
O
C
M
K
A
R
S
N
A
L
3
.
2
0
3
2
0
4
9
8
5
6
%
3
6
1
5
3
1
3
1
3
6
4
a
.
d
-
2
.
8
a
.
d
1
4
.
2
4
.
3
2
.
0
1
.
6
3
.
0
2
.
4
1
.
7
0
.
8
0
.
6
1
.
0
0
.
5
0
.
2
-
7
9
.
4
9
.
5
1
3
.
3
6
.
2
3
.
4
2
5
1
2
7
5
3
7
2
7
6
0
1
,
6
2
9
-
4
7
-
3
2
1
2
2
7
4
K
A
R
S
N
M
I
G
R
S
T
U
T
2
2
.
0
0
3
,
8
7
8
3
,
5
7
6
-
8
%
5
2
0
9
7
2
2
4
,
2
0
3
2
0
.
6
3
0
.
1
2
6
.
5

2
.
6
3
.
5

0
.
8
0
.
8
0
.
8

1
2
.
2
1
1
.
2
1
1
.
6

2
,
6
8
6
4
,
2
7
5
5
,
0
1
8


7
4
7
9
1
4
6

M
I
G
R
S
N
E
T
A
S

.
Y
2
9
.
2
5
1
9
0


6
6
1
2
.
9
2
4
.
3
1
7
.
2
1
1
.
6

1
.
8
1
.
2


1
.
4
0
.
7
0
.
4
0
.
4

9
.
1
7
.
8
3
.
2
2
.
4

1
4
2
1
1
4
1
5
8
1
8
2

1
7
1
0
1
1
1
6
N
E
T
A
S
O
T
K
A
R
T
U
T
2
2
.
2
0
5
3
3
6
4
4
2
1
%
5
6
0
1
5
.
8
7
.
3
1
1
.
0
1
2
.
1
8
.
6
2
.
0
2
.
7
3
.
4
3
.
1
2
.
7
0
.
8
1
.
2
1
.
3
1
.
2
0
.
9
9
.
9
8
.
8
8
.
7
9
.
6
6
.
8
2
8
4
3
3
8
4
4
7
4
7
4
6
4
1
9
4
1
4
8
4
4
6
2
O
T
K
A
R
P
E
T
K
M
G
.
G
.
8
.
9
5
1
,
8
3
3


-
1
0
8
0
7
5
1
,
7
7
3
a
.
d
2
0
.
6
a
.
d

1
.
1
0
.
7


1
.
2
0
.
4


4
6
.
9
4
.
6

1
,
3
4
4
2
,
2
2
2



-
9
9
5
8

P
E
T
K
M
P
T
O
F
S
T
U
T
5
.
4
5
2
,
6
8
1
2
,
9
6
3
1
0
%
4
-
4
1
8
4
0
3
,
0
7
9
8
.
4
1
1
.
4
1
4
.
1
9
.
6

1
.
2
0
.
8

0
.
3
0
.
2
0
.
2
0
.
2

6
.
8
3
.
7
4
.
3
4
.
1

1
1
,
8
3
6
1
3
,
7
0
0
1
3
,
5
8
3
1
4
,
6
4
0

2
1
6
2
3
0
1
9
0
2
7
9
P
T
O
F
S
S
E
L
E
C
A
L
2
.
7
2
1
,
4
0
8
1
,
6
4
3
1
7
%
3
1
0
4
0
2
9
1
,
4
7
5
a
.
d
1
2
.
0
9
.
9
9
.
0
7
.
8
2
.
0
2
.
1
1
.
8
1
.
5
0
.
1
0
.
4
0
.
4
0
.
4
0
.
3
1
.
2
7
.
8
8
.
0
7
.
2
6
.
2
2
,
7
5
6
3
,
1
5
1
3
,
4
5
3
3
,
8
1
3
4
,
2
9
3
9
4
9
7
1
4
2
1
5
7
1
8
0
S
E
L
E
C
S
O
D
A
A
L
7
.
9
0
4
9
5
7
0
1
4
2
%
5
5
9
1
4
.
2
6
.
2
9
.
8
7
.
0

0
.
9
1
.
1
1
.
1
1
.
0

0
.
9
1
.
2
1
.
1
1
.
1

8
.
1
6
.
8
6
.
2
4
.
9

3
3
5
4
1
5
5
0
0
5
3
0

1
3
6
5
5
1
7
1
S
O
D
A
T
R
C
A
S
A
L
7
.
6
0
7
9
8
1
,
1
3
7
4
3
%
8
1
2
7
6
4
7
7
0
8
5
.
0
1
.
9
7
.
5
6
.
8
6
.
6
1
.
8
1
.
3
1
.
6
1
.
5
1
.
4
0
.
2
0
.
5


6
.
0
1
5
.
2
1
.
5
1
.
3
1
.
2
1
,
8
5
4
9
0
2
0
0
0
4
7
2
5
8
1
0
6
1
1
7
1
2
1
T
R
C
A
S
T
C
E
L
L
T
U
T
8
.
8
5
1
9
,
4
7
0
1
6
,
9
7
5
-
1
3
%
5
6
3
3
2
8
1
7
,
9
8
4
1
2
.
7
1
2
.
4
1
4
.
0
1
2
.
1

3
.
2
2
.
8

2
.
6
2
.
2
2
.
5
2
.
3

6
.
7
5
.
6
6
.
8
6
.
3

6
,
0
0
2
6
,
7
2
8
7
,
2
5
6
7
,
9
7
4

1
,
0
8
1
1
,
2
7
0
1
,
3
8
7
1
,
6
0
9
T
C
E
L
L
T
H
Y
A
O
A
L
9
.
6
5
1
,
6
8
9
1
,
9
9
2
1
8
%
8
1
8
7
7
5
8
3
,
1
5
4
9
.
2
6
.
2
1
0
.
2
1
1
.
7
9
.
9
1
.
2
0
.
7
0
.
9
0
.
8
0
.
7
0
.
8
0
.
6
0
.
7
0
.
6
0
.
6
6
.
1
5
.
6
5
.
1
4
.
8
4
.
4
2
,
9
5
6
3
,
8
1
4
4
,
5
9
8
4
,
8
6
5
5
,
2
1
3
1
3
8
1
8
6
1
6
6
1
4
5
1
7
1
T
H
Y
A
O
T
O
A
S
O
A
L
6
.
3
5
3
,
1
7
5
4
,
0
5
5
2
8
%
-
1
2
6
6
3
2
3
,
2
2
6
8
.
1
2
5
.
7
3
2
.
9
1
1
.
2
8
.
5
1
.
4
2
.
4
3
.
1
2
.
6
2
.
4
0
.
5
0
.
8
0
.
9
0
.
5
0
.
5
6
.
3
1
2
.
6
1
2
.
8
5
.
1
4
.
1
2
,
5
4
3
3
,
0
5
4
3
,
5
4
2
6
,
1
5
5
6
,
5
3
0
1
4
2
8
2
9
6
2
8
4
3
7
2
T
O
A
S
O
T
R
K
C
M
A
L
4
.
7
4
1
,
3
9
0
1
,
6
4
2
1
8
%
3
1
0
6
2
2
9
1
,
6
1
9
1
2
.
8
8
.
0
9
.
2
8
.
8

1
.
4
1
.
2


2
.
3
1
.
9
1
.
8
1
.
6

7
.
4
6
.
3
5
.
8
5
.
1

5
8
5
7
1
4
9
0
6
1
,
0
0
4

8
3
1
4
5
1
5
1
1
5
9
T
R
K
C
M
T
T
R
A
K
T
U
T
1
6
.
0
0
7
5
2
8
1
8
9
%
1
1
9
7
6
3
6
6
6
0
3
.
6
5
.
8
9
.
1
8
.
3

1
.
7
2
.
2

0
.
8
1
.
1
1
.
5
1
.
3

3
.
2
4
.
4
5
.
2
5
.
0

4
8
2
4
9
3
4
5
5
5
0
0

9
4
1
1
4
8
3
9
1
T
T
R
A
K
T
U
D
D
F
G
.
G
.
9
.
2
0
4
9
7


2
1
-
3
4
7
6
4
1
1
.
1
1
2
.
6
6
.
6

2
.
6
2
.
5


0
.
9
0
.
8
0
.
8

7
.
3
6
.
9
5
.
8
4
.
4
3
.
5
5
7
2
7
7
6
9
7
8


2
8
4
1
7
5

T
U
D
D
F
T
U
P
R
S
A
L
3
1
.
5
0
7
,
8
8
8
1
0
,
4
8
5
3
3
%
9
3
3
2
4
1
7
,
7
9
3
7
.
2
7
.
8
8
.
7
8
.
2

2
.
0
1
.
8
2
.
0
1
.
8

0
.
4
0
.
3
0
.
3
0
.
3

5
.
5
6
.
3
6
.
0
5
.
6

1
4
,
8
4
5
2
0
,
1
0
3
2
2
,
5
9
1
2
3
,
4
5
0

6
8
1
8
2
2
9
1
1
9
6
0
T
U
P
R
S
V
E
S
T
L
G
.
G
.
3
.
1
4
5
0
0


2
-
1
0
-
2
-
1
5
8
8
6
9
.
2
a
.
d
a
.
d

0
.
8
0
.
5


0
.
2
0
.
2


3
.
3
2
.
6

4
,
4
0
8
5
,
2
3
1



8
6
3

V
E
S
T
L
n e r i
K a p a n
N
E
T

K
A
R
(
m
n

Y
T
L
)
S
A
T
I

L
A
R
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
F
D
/
F
A
V

K
(
m
n

Y
T
L
)
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
S
A
T
I

L
A
R
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
Y l i i
1 H
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

1 A y
Y l

(
m
n
Y
T
L
)
7
Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal Kiralama irketleri-

H
i
s
s
e

T
a
k
i
p

L
i
s
t
e
s
i

K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.
P
o
t
.
%
m
n

Y
T
L
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
A
L
G
Y
O
G
.
G
.
3
3
.
5
0
1
8
4


3
1
2
4
3
5
1
1
3
1
4
.
7
3
5
.
9

1
.
6
0
.
9


1
2
6

1
0
5



A
L
G
Y
O
G
R
G
Y
O
G
.
G
.
2
.
1
0
1
5
5


1
-
4
3
7
1
2
1
7
8
1
7
.
6
5
.
8

1
.
8
1
.
2


1
2
4

5
2
5



G
R
G
Y
O
I
S
G
Y
O

.
Y
2
.
1
3
9
5
9


3
-
6
2
4
0
9
2
9
2
1
.
6
2
0
.
0

1
.
2
1
.
2


4
0
5
9

3
4
4
9



I
S
G
Y
O
Y
K
G
Y
O
G
.
G
.
4
.
2
2
1
6
9


4
0
6
6
3
9
2
5
1
2
1
.
6
2
4
.
2

2
.
0
1
.
2


2
4
6
0

5
6



Y
K
G
Y
O
K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.
P
o
t
.
%
m
n

Y
T
L
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
F
F
K
R
L
A
L
4
.
0
8
3
0
6
4
7
4
5
5
%
0
-
3
2
8
3
6
9
8
.
2
3
.
9
8
.
7

2
.
3
1
.
4


1
7
0
2
1
0

4
7
4
0



F
F
K
R
L
I
S
F
I
N
A
L
2
.
2
9
3
1
9
4
1
7
3
1
%
0
1
5
5
2
3
9
1
3
.
8
5
.
2
1
0
.
8
7
.
1
5
.
9
2
.
7
1
.
7
1
.
6
1
.
2

1
3
0
1
5
7
1
9
8
2
5
7
4
0
2
7
4
5
5
4

I
S
F
I
N
K
o
d
u
K
o
d
u

A
k
t
i
f
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.
P
o
t
.
%
m
n

Y
T
L
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
A
K
B
N
K
T
U
T
7
.
3
0
2
1
,
9
0
0
2
2
,
5
7
7
3
%
2
0
2
7
1
0
6
1
,
5
9
1
9
.
0
1
1
.
6
9
.
3
8
.
9
7
.
8
3
.
1
2
.
7
2
.
0
1
.
7
1
.
4
0
.
4
0
.
5
0
.
5
0
.
4
5
.
1
7
.
3

6
,
3
5
7
7
,
0
6
5
1
0
,
8
8
7
1
3
,
2
5
3
1
6
,
0
1
5
1
,
4
6
7
1
,
6
0
0
2
,
3
4
3
2
,
4
6
5
2
,
8
1
3
A
K
B
N
K
D
E
N
I
Z

1
4
.
0
0
4
,
4
2
5


1
2
0
1
1
1
,
6
8
2
8
.
6
1
5
.
2
1
4
.
2
1
1
.
1
2
.
6
3
.
6
3
.
0
2
.
3

0
.
3
0
.
6
0
.
5
3
.
9
7
.
4

1
,
0
6
8
1
,
2
3
6
1
,
4
5
4
1
,
8
9
2

2
0
5
2
7
6
3
1
2
3
9
8

D
E
N
I
Z
F
O
R
T
S
T
U
T
2
.
6
2
2
,
6
2
0
1
,
9
7
3
-
2
5
%
4
-
2
5
7
8
8
,
6
9
7
1
7
.
1
2
6
.
5
1
5
.
5
1
1
.
6
2
.
5
1
.
8
1
.
9
1
.
5

0
.
4
0
.
4



4
.
1
4
.
5

1
,
0
4
6
1
,
1
1
5
1
,
3
5
6
1
,
7
4
6

9
4
7
5
1
7
0
2
2
6

F
O
R
T
S
F
I
N
B
N

5
.
9
5
7
,
4
3
8


-
1
-
2
2
1
1
6
,
7
4
4
9
.
2
9
.
6
1
1
.
7
8
.
7
3
.
8
3
.
4
2
.
8
2
.
3

0
.
5
0
.
6

4
.
0
7
.
4

1
,
5
1
0
2
,
1
5
5
2
,
6
1
6
3
,
2
8
5

3
5
8
7
4
1
6
3
6
8
5
4

F
I
N
B
N
G
A
R
A
N
A
L
7
.
3
5
1
5
,
4
3
5
1
8
,
0
7
4
1
7
%
3
5
9
6
5
8
5
3
,
5
6
3
1
0
.
2
9
.
6
7
.
3
8
.
7
2
.
7
2
.
1
2
.
2
1
.
8

0
.
3
0
.
3
0
.
4
0
.
4

4
.
4
5
.
4
6
.
7
3
5
.
7
0
3
,
8
4
1
4
,
6
7
0
6
,
9
2
6
8
,
4
0
4

7
2
1
1
,
0
6
4
2
,
1
0
1
1
,
7
7
4

G
A
R
A
N
I
S
C
T
R

6
.
1
5
1
6
,
9
5
3


5
1
2
0
-
3
7
8
,
5
7
0
1
3
.
0
1
7
.
3
1
1
.
3
9
.
1
7
.
6
2
.
5
1
.
9
1
.
5
1
.
3
1
.
2
0
.
4
0
.
4

5
.
9
7
.
6

9
,
2
8
8
9
,
4
1
0
1
1
,
4
4
2
1
2
,
6
5
6
1
3
,
9
5
5
1
,
1
6
2
1
,
1
0
9
1
,
5
0
4
1
,
8
6
9
2
,
2
1
8
I
S
C
T
R
S
K
B
N
K

9
.
4
0
1
,
1
7
5


4
5
7
2
9
7
4
,
6
6
2
1
4
.
5
1
4
.
7

1
.
7
1
.
4


0
.
2
0
.
3



1
.
7
3
.
3

3
7
6
4
3
7



3
4
5
2



S
K
B
N
K
T
E
B
N
K
T
U
T
2
0
.
0
0
2
,
0
0
0
1
,
9
7
6
-
1
%
4
1
2
1
3
6
4
9
9
,
0
8
2
8
.
4
1
2
.
0
1
1
.
2
9
.
7
2
.
7
2
.
4
2
.
6
2
.
1

0
.
2
0
.
2

3
.
3
4
.
2

4
6
4
5
5
2
7
7
3
9
6
4

8
5
1
0
6
1
7
8
2
0
5

T
E
B
N
K
T
E
K
S
T

2
.
2
3
6
6
9


3
1
7
4
3
4
7
2
,
6
5
8
2
2
.
7
3
0
.
3

2
.
3
1
.
4


0
.
2
0
.
4



3
.
4
4
.
9

1
6
3
3
3
2



9
1
5



T
E
K
S
T
T
S
K
B
A
L
2
.
0
3
8
1
2
1
,
0
2
5
2
6
%
2
-
1
3
3
5
4
,
5
1
7
5
.
5
8
.
4
6
.
7
5
.
2
1
.
7
1
.
3
1
.
2
1
.
1



3
.
9
6
.
7
4
.
1
4
5
5
0
5
8
9
6
5
7
7
4
7

9
8
1
0
6
1
2
2
1
5
7

T
S
K
B
V
A
K
B
N
A
L
3
.
3
8
8
,
4
5
0
1
0
,
4
9
4
2
4
%
1
-
3
2
1
8
3
8
,
1
5
1
1
6
.
2
1
1
.
9
8
.
4
6
.
8
2
.
1
1
.
9
1
.
7
1
.
5

0
.
4
0
.
4



6
.
5
5
.
8

4
,
3
6
7
4
,
4
5
6
5
,
0
2
2
5
,
6
8
6

5
2
8
7
7
0
1
,
0
1
1
1
,
2
4
0

V
A
K
B
N
Y
K
B
N
K
A
L
2
.
9
2
9
,
1
9
6
1
0
,
7
3
2
1
7
%
4
0
2
2
1
9
4
6
,
7
4
4
-
2
.
6
1
1
.
4
1
1
.
8
8
.
4
6
.
7
3
.
0
2
.
3
2
.
1
1
.
7
1
.
3
0
.
2
0
.
2

3
.
8
3
.
3

1
,
5
8
8
3
,
3
4
4
4
,
3
6
7
5
,
4
8
6
6
,
9
7
9
-
1
,
5
4
3
5
1
2
7
7
8
1
,
0
9
3
1
,
3
6
3
Y
K
B
N
K


K
o
d
u
K
o
d
u
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.
P
o
t
.
%
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
A
K
G
R
T
A
L
7
.
9
0
2
,
4
1
7
2
,
6
5
3
1
0
%
1
1
1
3
9
0
5
2
1
3
.
9
2
3
.
6
2
4
.
5
0
.
9
0
.
9
1
.
4


1
,
7
6
5
1
,
7
7
2
1
,
7
7
3


2
9
2
1



7
2
7
4
9
9


A
K
G
R
T
A
N
H
Y
T
A
L
5
.
2
0
9
1
0
1
,
2
1
0
3
3
%
2
-
1
6
0
8
9
.
1
3
2
.
2
1
6
.
1
2
.
3
2
.
6
2
.
7


3
1
2
3
2
2
3
4
3


5
-
4
6
4


4
1
2
5
5
7


A
N
H
Y
T
A
N
S
G
R
G
.
G
.
1
.
9
8
5
4
5


3
-
3
5
1
1
6
9
.
1
2
1
.
2
1
0
.
4
1
.
2
0
.
9
1
.
0


4
6
6
5
0
6
5
3
9


2
1
-
1
5



4
0
2
5
5
2


A
N
S
G
R

K
o
d
u
K
o
d
u
F
D
C
a
r
i
H
e
d
e
f

G
e
t
.
P
o
t
.
%
m
n

Y
T
L
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
0
5
-
1
2
0
6
-
1
2
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
D
i

e
r
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
T
2
0
0
8
T
2
0
0
9
T
A
L
A
R
K
G
.
G
.
3
.
3
2
5
8
7


1
-
2
-
1
4
-
7
3
0
8
1
2
.
3
1
6
.
1

1
.
8
1
.
1


4
9
1
6
0
4
8



A
L
A
R
K
D
O
H
O
L
A
L
2
.
6
4
3
,
9
6
0
5
,
3
2
0
3
4
%
-
1
-
8
-
3
1
8
3
,
4
3
0
5
.
7
4
.
8
1
3
.
5
1
.
2
1
.
0


1
8
4
5
8
8
9
2
2
9
4


D
O
H
O
L
D
Y
H
O
L
T
U
T
5
.
3
0
3
,
2
2
5
4
,
1
7
3
2
9
%
2
-
5
6
6
3
,
8
6
2
2
3
8
a
.
d
4
2
.
0
4
.
8
3
.
8


2
,
1
5
1
9
-
2
3
7
7


D
Y
H
O
L
E
N
K
A
I
G
.
G
.
1
5
.
0
0
1
3
,
5
0
0


2
1
1
2
1
4
9
1
3
,
8
5
9
1
0
.
6
1
1
.
0
2
5
.
4
2
.
2
3
.
0


4
,
8
0
4
4
0
9
5
8
8
5
3
2


E
N
K
A
I
K
C
H
O
L
A
L
5
.
2
5
9
,
1
6
5
1
3
,
5
0
7
4
7
%
1
-
3
4
9
2
6
2
0
,
2
7
5
1
0
.
7
1
2
.
8

1
.
6
1
.
4


7
4
1
5
9
8
5
6
1



K
C
H
O
L
S
A
H
O
L
T
U
T
6
.
5
5
1
1
,
7
9
0
1
6
,
3
4
3
3
9
%
3
8
6
0
2
0
1
1
,
8
6
1
1
0
.
0
2
0
.
5

1
.
4
1
.
5


1
,
6
8
2
6
9
0
4
9
4



S
A
H
O
L
S
I
S
E
T
U
T
5
.
4
0
2
,
2
8
7
3
,
2
2
8
4
1
%
2
4
4
1
1
1
3
,
1
7
6
a
.
d
1
0
.
9
8
.
0
7
.
2
0
.
9
0
.
9


6
8
1
-
6
1
9
9
2
8
7
3
1
9

S
I
S
E
Y
A
Z
I
C
A
L
1
0
.
3
0
1
,
6
4
8
3
,
0
9
2
8
8
%
-
2
1
0
4
4
2
4
1
,
6
1
1
5
.
7
9
.
5

1
.
7
1
.
4


1
8
5
1
8
1
1
5
7



Y
A
Z
I
C
*
G
G
:

G

z
d
e
n

G
e

i
r
i
l
i
y
o
r
-
2
3
%
-
1
6
%
-
1
4
%
-
4
2
%
- -
3
4
%
-
2
0
%
-
2
1
%
-
1
9
%
-
2
0
%
-
-
2
9
%
-
2
4
%
-
-
2
7
%
9
,
3
4
4
8
,
4
7
7
1
,
3
3
4
5
,
1
2
2
2
2
7
1
3
-
1
,
0
1
3
2
7
P
D
/
N
e
t

F
a
i
z

G
e
l
i
r
i
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
-
1
3
0
1
8
0
H
a
l
k
a

A

k
1
2
2
2
,
6
1
2
9
4
0
4
2
1
,
1
2
2
F
/
C
a
r
i

N
A
D
N
a
k
i
t
F
/
H
e
d
e
f

N
A
D
5
5

Z
S
E
R
M
A
Y
E
(
m
n

Y
T
L
)
N
E
T

K
A
R
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
F
/
K
F
/
D
D

Z
S
E
R
M
A
Y
E
(
m
n

Y
T
L
)
(
m
n

Y
T
L
)
(
m
n

Y
T
L
)
N
E
T

K
A
R
N
E
T

K
A
R
(
m
n

Y
T
L
)
(
m
n

Y
T
L
)
N
E
T

K
A
R
(
m
n

$
)
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

(
m
n

Y
T
L
)
N
E
T

A
K
T

F

D
E

E
R
(
m
n

Y
T
L
)

Z
S
E
R
M
A
Y
E
F
/
D
D
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
T
E
K
N
I
K

K
A
R

Z
A
R
A
R
F
/
K
1 H
Y l
Y l i i
Y l
1 H
1 A y
Y l
Y l i i
1 H
Y l i i

(
m
n
Y
T
L
)
Y l
Y l i i
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i

(
m
n
Y
T
L
)
1 H
1 A y

(
m
n
Y
T
L
)

(
m
n
Y
T
L
)
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1 A y
1 H
1 A y
Y l
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

Y l i i
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1 A y
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i

(
m
n
Y
T
L
)
F
i
y
a
t

P
e
r
f
.
%

(
m
n

Y
T
L
)
F
i
y
a
t

/

N
e
t

A
k
t
i
f

D
e

e
r
(
m
n

Y
T
L
)
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
S
A
T
I

L
A
R
F
/
K
F
/
D
D
N
E
T

K
A
R
n e r i
K a p a n
1
.
2
4
F
/
K
n e r i
K a p a n
n e r i
K a p a n
n e r i
K a p a n
n e r i
K a p a n
F
/
D
D
0
.
9
2
1
.
3
3
-
3
2
%
F

N
A
N
S
A
L

R
A
S
Y
O
L
A
R
F
i
y
a
t
/
M
e
v
d
u
a
t
F
/
D
D
N
e
t

A
k
t
i
f

D
e

e
r
F
/
K
0
.
6
5
Temmuz 07 8
Makro Ekonomi
Dn Nedenlerine Bakmak Gerek
Nisan ay sanayi retimi bir nceki senenin ayn dnemine gre %1,4 artarak, piyasann
ortalama beklentisi olan %3 ve bizim beklentimiz olan %2,5un altnda gerekleti. Mart ay
sanayi bymesi de %2,7den %3,3e revize edildi.
Yln ilk drt aynda %6,7 seviyesinde gerekleen sanayi retimi bymesi geen senenin
ayn dneminde %4 idi. Nisan ayndaki zayfla ramen, imalat sanayi bymesi de yln
ilk drt aynda %6,3 seviyesinde gerekleerek geen ylki performansn gelitirdi.
Ay ierisinde %0,1 gerileyen imalat sanayi retimi ilgin. Bu zayf performans etkileyen
unsurlardan bir tanesi Tpran Krkkale Rafinerisinin 17 Nisana kadar kapal kalmas.
Kmr ve rafine petrol rnleri retiminin ay ierisinde bir nceki yln ayn dnemine gre
%15 gerilediini gryoruz. Metal grubu greceli olarak kuvvetli seyretmeye devam etse
de, ayn durum makine ve tehizat segmenti iin Nisan aynda geerli olmad. nmzdeki
dnemde, ihracata mal reten alt gruplarn daha canl retim performans sergilediini
grmeyi srdreceiz. Yavalayan i talebin etkilerini uzun bir zamandr zaten gryorduk
ve grmeye de devam edeceiz.
Mevcut resim 2007 senaryomuzla uyumlu. Mays ay sanayi retim rakamlarnn da yksek
baz yl etkisi nedeniyle dk geleceini tahmin ediyoruz. Fakat ihracat talebi yl genelinde
sanayi retimini srklemeye yetecektir. Sene sonu iin %4,5luk byme tahminimizi
koruyoruz. 2007nin genelinde mevcut sk para politikas ile yolumuza devam edeceimiz
iin, i talep koullarnda bir deiiklik beklemiyoruz. Bu da sanayi retiminin mevcut
ihracat dinamikleriyle yola devam edeceini gsteriyor.
Kaynak: TK, Yatrm tahminleri
Nisan Ay Sanayi
retimi
Nisan ay sanayi retimi
beklentilerin altnda
Tpran Krkkale
Rafinerisinin 17 Nisana kadar
kapal kalmas, imalat sanayi
performansn zayflatt
malat sanayinin zayf
performans ilgin
Zayf i talebin, sanayi
retimini aa ekmeye
devam edecei grmz
koruyoruz
2007 2006 2006 2005
malat Sanayi -0.1 6.5 5.7 3.7
Gda ve ecek 2.9 8.0 5.2 7.9
Tekstil rnleri 7.1 0.5 6.8 -8.2
Giyim Eyas 6.6 -4.6 -3.4 -9.6
Kmr ve Rafine Petrol r. -15.0 7.3 5.0 -5.6
Kimyasal Madde rnleri -5.4 12.9 3.2 14.6
Plastik, kauuk 8.5 -8.4 12.9 -6.3
Metalik olmayan min. Mad -4.0 11.5 1.3 3.9
Ana Metal Sanayi 11.9 10.1 15.4 3.4
Metal Eya Sanayi 12.8 23.3 18.9 16.2
Makine ve Tehizat -0.8 29.2 16.6 17.4
Elektrikli Makine Tehizat 48.4 -8.4 41.7 -6.9
Radyo, TV haberleme -33.4 -20.5 -33.1 -6.4
Tat aralar ve karoseri 5.7 1.5 5.5 8.9
Mobilya malat -35.6 23.3 -26.8 15.8
Yllk Ortalama
malat Sanayi retimi (Bir nceki Yla gre % byme)
Nisan
70.0
90.0
110.0
130.0
150.0
170.0
0
1
-
0
3
0
4
-
0
3
0
7
-
0
3
1
0
-
0
3
0
1
-
0
4
0
4
-
0
4
0
7
-
0
4
1
0
-
0
4
0
1
-
0
5
0
4
-
0
5
0
7
-
0
5
1
0
-
0
5
0
1
-
0
6
0
4
-
0
6
0
7
-
0
6
1
0
-
0
6
0
1
-
0
7
Sanayi retimi Endeksi hracat Miktar Endeksi
9
demeler Dengesi
Snrl bir iyilemenin ilk admlar
Merkez Bankas Nisan ay cari ak rakamnn bir nceki senenin ayn dnemine gre
%20 azalarak 3,1 milyar dolar seviyesinde gerekletiini aklad. Aylk rakam
piyasann ve bizim yaklak 3,3 milyar dolarlk tahminimizin altnda. Yln ilk drt
aynda 12,3 milyar dolar seviyesine erien cari ak, geen yln ayn dnemindeki
seviyenin %3 altnda.

Nisan ay verisinin ardndan 12 aylk cari ak rakam da bir nceki senenin ayn
dnemine gre %17 yukarda, 31,3 milyar dolar seviyesinde gerekleti. Fakat yllk
rakamn hem bir nceki aya gre hem de 2006 sonuna gre gerilemeye iaret ettii
grlyor.

Snrl da olsa grlmeye balanan iyilemenin nerelerden kaynaklandna
baktmzda, yln ilk drt aynda uyarlamalardan sonraki d ticaret dengesinin bir
nceki seneye gre %6 iyileme kaydettiini gryoruz.

Geen yla kyasla, hizmetler dengesindeki katksn arttran turizm sektr baka bir
olumlu nokta. lk drt aydaki net turizm gelirleri geen yln ayn dnemine gre %7
yukarda. Fakat Trkiyenin gney snrnda artmakta olan tansiyon nmzdeki
dnemde devam ederse, turizm sektrnn performans da bundan olumsuz
etkilenebilecektir.

Gelir dengesi, zellikle ubat aynda beklentilerin zerinde gerekleen ktan sonra
daha yakndan takip edilir oldu. Yln ilk drt aynda, bu blmdeki klarn bir nceki
senenin ayn dnemine gre %28 yukarda olduunu gryoruz. Bu gelime, yksek
yabanc dorudan sermaye giriinin kanlmaz bir sonucu.

Finansman tarafndan ise zellikle yabanclarn bono piyasasna olan ilgisi sayesinde
Nisanda portfy giriinin canl olduunu gryoruz. Dorudan yabanc sermaye girii,
Nisanda nceki aylarn bir miktar gerisinde kalm olsa da, nmzdeki dnemde
kuvvetli bir ekilde devam edeceini dnyoruz.

Geen yl sonunda %8 olan cari an milli gelire orannn, bu yl sonunda %7,2ye
gerileyeceini dnyoruz. Beklenen bu iyilemede i talebin ithalat snrlamaya
devam edecei, petrol fiyatlarnda kuvvetli ykseliler olmayaca ve turizm sektrnn
katksn srdrecei varsaym geerli. Bu da aslnda durumun hala krlgan olduunun
bir kant.
Nisan ay cari ak rakam
beklentimizin altnda
D ticaretteki iyileme, cari
dengeye de yansyor
Turizm gelirlerinin artan katks
da bir dier olumlu gelime
Yabanclarn bono piyasasna
olan ilgisi, portfy yatrmlarn
destekliyor
2007 sonunda cari an milli
gelire orannn %7,2 olmasn
bekliyoruz
-4,500
-4,000
-3,500
-3,000
-2,500
-2,000
-1,500
-1,000
-500
0
0
1
-
0
6
0
2
-
0
6
0
3
-
0
6
0
4
-
0
6
0
5
-
0
6
0
6
-
0
6
0
7
-
0
6
0
8
-
0
6
0
9
-
0
6
1
0
-
0
6
1
1
-
0
6
1
2
-
0
6
0
1
-
0
7
0
2
-
0
7
0
3
-
0
7
0
4
-
0
7
-40000
-35000
-30000
-25000
-20000
-15000
-10000
-5000
0
aylk cari ak yllk cari ak
Temmuz 07 10
Car i lemler Dengesinin
Finansman ($ mn) 2005 2006
2007
yllk
2007
Ocak
2007
ubat
2007
Mar t
2007
Nisan
1.Cari lemler Dengesi -22,603 -31,654 -31,269 -2,910 -3,211 -3,007 -3,130
A. Mal ve Hizmet Dengesi -18,258 -26,719 -25,785 -2,581 -2,464 -2,494 -2,617
Mallar -33,530 -40,176 -39,466 -3,012 -2,695 -3,028 -3,417
Hizmetler 15,272 13,457 13,681 431 231 534 800
Turizm 15,280 14,110 14,254 471 425 594 812
B. Gelir Dengesi -5,799 -6,622 -7,156 -431 -841 -622 -580
C. Cari Transferler 1,454 1,687 1,672 102 94 109 67
2.Net Hata Noksan 2,116 -3,285 -1,141 1,005 94 257 944
I. ToplamFinansman htiyac (1+2) -20,487 -34,939 -32,410 -1,905 -3,117 -2,750 -2,186
II. ToplamFinansman (A+B+C) 20,487 34,939 32,410 1,905 3,117 2,750 2,186
A.Sermaye Hareketleri (net) 44,029 55,839 56,437 4,950 6,221 4,864 4,186
Dorudan Yatrmlar 8,723 19,186 26,047 5,260 1,561 1,146 740
Portfy yatrmlar 13,437 7,360 11,047 3,088 3,043 -1,905 2,454
Hkmetin Yurtd Tahvil hrac 3,417 3,334 5,032 1,000 2,377 0 0
Yabanclarn Hisse Senedi Alm 5,669 1,939 1,292 -1,182 470 169 760
Yabanclarn DBS Alm 5,934 6,129 9,559 2,986 939 -1,497 1,920
Krediler (IMF kredileri hari) 20,466 26,522 23,122 -429 1,557 6,807 1,622
Genel Hkmet -2,165 -712 -407 226 5 -85 -358
Bankalar 9,248 5,813 3,565 102 497 228 411
Dier Sektrler 13,383 21,421 19,964 -757 1,055 6,664 1,569
Mevduat ve di. 1,403 2,771 -3,779 -2,969 60 -1,184 -630
B.IMF Kredileri -5,353 -4,511 -5,438 -416 -1,740 -128 -589
Merkez Bankas -2,881 0 0 0 0 0 0
Genel Hkmet -2,472 -4,511 -5,438 -416 -1,740 -128 -589
C.Rezerv Deiimi (-art) -18,189 -16,389 -18,589 -2,629 -1,364 -1,986 -1,411
Bankalarn Dviz Varlklar -342 -10,275 -14,431 -46 200 281 -2,281
Resmi Rezervler -17,847 -6,114 -4,158 -2,583 -1,564 -2,267 870
Car i Ak indeki Pay
Mal ve Hizmetler 81% 84% 82% 89% 77% 83% 84%
Gelir 26% 21% 23% 15% 26% 21% 19%
Transferler -6% -5% -5% -4% -3% -4% -2%
Source: TCMB, Yatrm
11
D Ticaret
thalat Yakalayabilene Akolsun
Trkiye statistik Kurumunun aklad d ticaret verilerine gre Mays aynda ihracat
geen yln ayn ayna gre %29,1 artarak 9,1 milyar dolar, ithalat ise yllk %17 artarak
14,8 milyar dolar, d ticaret a da 5,7 milyar dolar seviyesinde gerekleti. Bylece
yln ilk be ayndaki d ticaret a, geen yln ayn dnemine gre %2 artarak 22,1
milyar dolar oldu. Aklanan rakam bizim piyasa beklentisinin zerinde olan 5,2 milyar
dolarlk tahminimizin olduka zerinde gerekleti. Tahminimizle gerekleme
arasndaki fark yine ithalat cephesinden kaynaklanyor.

Mays ay verisinden sonra, 12 aylk ihracat 93,9 milyar dolar (bir nceki yln ayn
dnemine gre %23,2 yukarda), ithalat da 147,3 milyar dolar (%17,4 yukarda)
seviyesine geldi. Bylece 12 aylk d ticaret a da yllk bazda %8,5 ykselerek 53,4
milyar dolar olarak gerekleti.

Aylk ihracat rakam, TM tarafndan aklanan geici rakamlarla uyumlu. Yln ilk be
ayndaki ortalama ihracat bymesi %26 seviyesinde gerekleerek, geen yln ayn
dnemindeki %9luk bymeyi kayda deer bir oranda geride brakt. Biz de Merkez
Bankas gibi, net ihracatn yln ilk alt aynda bymeye art katk salayaca
grndeyiz.

Ara mal ithalatndaki ykseli, ithalatn tahminimizin zerinde gereklemesine neden
oldu. Alt detaya bakldnda, sanayi retimi iin ilenmi ve ilenmemi girdi talebinin
youn olduunu gryoruz. Bu nedenle sanayi retiminin canll adna olumlu
sinyaller alnd ak. Artn bir ksm da enerji fiyatlarndan kaynaklanyor ve orta
vadede bu konuda iyimser dnmek mmkn deil.

Geen yln ilk be aynda %20nin zerinde art gsteren sermaye mal ithalat, bu
yln ayn dneminde sadece %3,3 byd. Yatrm harcamalarndaki seyir ve i talepte
ksa vadede bir canlanma ngrmyor olmamz nedeniyle, sermaye mal ithalatnda
mevcut eilimin srmesini bekliyoruz.

Trkiye ekonomisi 2007 ylnda da belli bir bymeyi imdiden garantilemi gibi
grnyor. Fakat bu bymenin d ticaret zerindeki etkisi kanlmaz. thalat talebi
canl, petrol fiyatlar yksekken, cari dengede de ok iyimser olmak mmkn deil.
Fakat kuvvetli finansmann devam etmesi, cari an risk alglamas sralamasnda
2007 iinde de geri planda kalacan gsteriyor.
thalat bymesi tahminimizin
zerinde
Enerji fiyatlarnn yksek
seyretmesi, d ticaret dengesi
zerinde bask oluturuyor
Ara malna olan talep ithalat
bymesini krklyor...
ve nmzdeki dnemde
sanayi retiminin canlln
koruyacan gsteriyor
Mays ay d ticaret rakam
beklentilerimizin zerinde
-55,000.0
-50,000.0
-45,000.0
-40,000.0
-35,000.0
-30,000.0
-25,000.0
-20,000.0
-15,000.0
01.05 04.05 07.05 10.05 01.06 04.06 07.06 10.06 01.07 04.07
ticaret a (enerji hari) trade deficit ex energy
Mays ay cari ak tahminimiz
4,1 milyar dolar
Temmuz 07 12
thalat (mn$) -mal Mays Mays Yllk Oc.-Mays Oc.-Mays Yllk
gruplarna gre 2007 2006 % de. 2007 2006 % de.
Sermaye 2 215 971 2,131,897 3.9% 9 236 653 8,948,114 3.2%
Ara mallar 10 986 200 8,977,236 22.4% 46 591 458 38,087,222 22.3%
Enerji 2 695 568 2,230,899 20.8% 12 072 057 10,911,315 10.6%
Enerji hari 8,290,632 6,746,337 22.9% 34,519,401 27,175,907 27.0%
Tketim 1 531 765 1,525,495 0.4% 6 467 027 6,605,482 -2.1%
Enerji Hari. 12,144,029 10,454,414 16.2% 50,482,999 42,907,734 17.7%
Toplamthalat 14 839 596 12 685 313 17% 62 555 057 53 819 048 16%
hracat (DE) Mays Mays Yllk Oc.-Mays Oc.-Mays Yllk
mn $ 2007 2006 % de. 2007 2006 % de.
Sermaye Mallar 1 126 652 856 237 32% 5 260 748 3 551 916 48%
Ara Mal 4 325 088 3 119 132 39% 18 803 877 13 908 256 35%
TketimMal 3 618 247 3 040 970 19% 16 288 334 14 334 157 14%
Dier 30 181 25 205 20% 129 967 305 706 -57%
Toplamhracat 9,100,168 7,041,543 29% 40,482,926 32,100,035 26%
Kaynak: TK
13
Kamu Maliyesi
Merkezi Ynetim Btesi: Niteliksel Geliim art
Maliye Bakanlnn aklad Mays ay merkezi ynetim btesi gereklemelerine
gre ay ierisinde bte 2,1 milyar YTL fazla verdi. Bylece yln ilk be aynda bte
a 3,3 milyar YTLye gerileyerek sene sonu hedefinin %20sine geldi. Mays aynda
6,7 milyar YTL ile olduka kuvvetli bir performans sergileyen faiz d fazla, yln ilk be
aynda 20,3 milyar YTLye ykselerek sene sonu hedefinin %56sna ulam oldu.

Bte dengesi ve faiz d fazlada gelinen nokta olduka olumlu olmakla birlikte, alt
detaylarn dikkatle okunmasnn bteyle ilgili tadmz endieleri desteklediini
gryoruz.

Gelirler cephesi, birinci eyrek kurumlar vergisi demelerine bal olarak ay ierisinde
olumlu bir performans sergiliyor. Fakat yln ilk be ayndaki reel performansa
baktmzda, toplam gelirler %6 artmasna karn, vergi gelirlerinin %2,5 gerilediini
gryoruz.

Dolayl vergiler de reel olarak geriliyor. talebin zayf seyri bu gerilemenin balca
sebebi. Son olarak KDV oranlarnda yaplan indirim de nmzdeki dnemde dolayl
vergileri etkileyecektir.

Faiz d harcamalarn ay ierisinde bir nceki yln ayn dnemine gre %40
ykseldiini gryoruz. Cari transferler, zellikle tarmsal destek harcamalar kalemi
zerinden kuvvetli bir art gsteriyor. rn destekleme harcamalarnda btn sene iin
ayrlan denein byk bir blmnn imdiden harcandn gryoruz.
2007 Yl Mer kezi Hkmet
Bt esi (milyon YTL)
Mays Yllk %
de.
Ocak-
Mays
Yllk %
de.
Bt e
Hedef i (II)
Ger ekleme
(%) ( I/II )
Gelirler 19,725 8% 80,150 16% 188,159 43%
I.Vergi Gelirleri 15,423 10% 59,224 8% 158,153 37%
Dolaysz Vergiler 6,618 16% 20,665 13% 48,982 42%
Dolayl Vergiler 8,805 6% 38,559 5% 109,171 35%
Dahilde Alnan 5,501 7% 24,054 2% 68,828 35%
KDV 1,778 29% 6,692 4% 20,200 33%
TV 3,076 -3% 14,309 -1% 41,070 35%
D Ticaretten Alnan 2,530 1% 11,076 9% 32,053 35%
Gmrk 222 6% 1,006 29% 2,376 42%
thalden Alnan KDV 2,306 0% 10,055 7% 29,583 34%
II.Vergi D Gelirler 3,688 12% 12,803 9% 22,741 56%
Kaynak: Maliye Bakanl
2007 Yl Mer kezi Hkmet
Bt esi (milyon TL)
Mays Yllk %
deiim
Ocak-
Mays
% de.
Dr t ay
Bte
Hedef i (II)
Ger ekleme
(%) ( I/II )
Harcamalar 17,689 26% 83,493 22% 204,989 41%
Faiz Harcamalar 4,618 -1% 23,665 18% 52,946 45%
Faiz D Harcama 13,071 40% 59,828 23% 152,043 39%
I.Personel ve Sos. Gv. Gid. 4,020 12% 20,679 19% 53,772 38%
II.Mal ve Hizmet Almlar 1,678 19% 7,021 33% 15,587 45%
III.Cari Transferler 5,742 96% 26,351 26% 60,863 43%
Sosyal Gvenlik 2,499 122% 13,582 20% 31,589 43%
Tarmsal Destekleme 1,527 1010% 3,744 53% 5,250 71%
Grev Zarar 93 -25% 441 -40% 1,188 37%
IV- YatrmHarcamalar 1,382 18% 4,430 44% 15,751 28%
V- Bor Verme 248 -3% 1,346 -27% 3,695 36%
- KT 110 -11% 699 -46% 1,360 51%
Bt e Dengesi 2,036 a.d. -3,344 a.d. -16,830 20%
Faiz D Denge 6,654 -26% 20,321 -0.2% 36,116 56%
Kaynak: Maliye Bakanl
Mays performans, yllk
bte geliimini olumlu
etkiledi
lk aylk dneme ait pein
vergilerin Mays ierisinde
denmesi, gelirler cephesini
destekledi
Zayflayan i talep, dolayl
vergileri zayflatyor
nmzdeki dnemde KDV
indirimine bal olarak dolayl
vergilerde zayflk grmeye
devam edeceiz
Temmuz 07 14
Sosyal gvenlik harcamalar, giderler cephesinin kamburu olmaya devam ediyor. Uzun
yllarn getirdii bir sorunun ksa vadede zlebileceini dnmek gereki deil. Son
olarak 1 Ocak 2008e ertelenen sosyal gvenlik reformunun gelecei yeni hkmet ve yeni
cumhurbakannn nasl bir bak asna sahip olacayla ok balantl.
lk bakta bte dengesi ve faiz d fazla performansnn yln ilk be ay iin olumlu
olduu grnse de gerek harcama kalitesi, gerek gelirler cephesinin tek seferlik baz
demelere bel balam olmas, btenin niteliksel olarak zayf olduunu dnmemize
neden oluyor. Bizi en fazla ilgilendiren noktalardan biri mevcut mali performansn
enflasyona etkileri. Geldiimiz noktada bte rakamlar, Merkez Bankasnn enflasyonla
mcadelesine destek verir nitelikte deil.
Artan transferler, gider
cephesini bask altna alyor
Sosyal gvenlik hala btenin
kamburu
Bor
Servisi
(YTL mr)
D Bor
Servisi
(ABD $ mr)
01.2007 6.0 0.59
02.2007 4.0 0.77
03.2007 3.4 0.43
04.2007 2.3 0.22
05.2007 4.0 0.26
06.2007 2.7 0.35
07.2007 5.0 0.46
08.2007 4.0 0.35
09.2007 4.6 0.45
10.2007 1.5 0.32
11.2007 1.3 0.20
12.2007 1.3 0.35
Faiz demeleri
15
Para Politikas
Mali disipline vurgu artk daha fazla
Merkez Bankas 14 Haziranda gerekletirdii Para Politikas Kurulu toplantsnn
zetini yaynlad. Daha nce 5 Haziranda aklanan aylk fiyat gelimeleri ve 14
Hazirandaki toplantnn ardndan yaynlanan ksa notta enflasyon grnm ile ilgili
belirtilen grlerin ok dna klmadn gryoruz.

Temel Balklar
*Merkez Bankas hem ilenmemi gda fiyatlarndaki ksmi dzeltme hem de yksek
baz yl etkisi nedeniyle, yllk enflasyondaki dn nmzdeki dnemde devam
edecei grn koruyor.
*Talep koullarndaki gelimeler MBnin senaryosu ile uyumlu seyrediyor.
*Net ihracatn yln ilk yarsnda bymeye art katks olaca tahmin ediliyor.
*Buna karn yavalayan sanayi retimi, ikinci eyrekte bymeye olduka snrl
katkda bulunacak.

Riskler devam ediyor
*Hizmetler sektrndeki katlk devam ediyor.
*Artan enerji fiyatlar, konut alt grubuna da yansma tehlikesi tayor.
*Daha nceki raporlardan farkl olarak mali disipline yaplan vurgunun bu kez daha
fazla olduunu gryoruz.
Merkez Bankas, enflasyonla mcadelede faiz politikas ile yaplabileceklerin de bir
snr olduunu ve geldiimiz noktada enflasyonun hedefe yaknsamas iin mali disiplin
ve yapsal reformlarn desteinin art olduunu aklkla vurguluyor. Bunlarn
gereklemesi iin ise, seimler sonrasnda nasl bir resim oluacan grmek art.
MB, gda fiyatlarndaki ksmi
dzeltme nedeniyle, yllk
enflasyondaki dn
nmzdeki dnemde devam
edecei grn koruyor
Hizmetler sektrndeki katlk
devam ediyor
Mali disipline vurgu artk daha
fazla
Enflasyonun hedefe
yaknsamas iin mali disiplin
ve yapsal reformlarn destei
art
12
15
18
21
24
27
30
33
0
1
-
0
4
0
3
-
0
4
0
6
-
0
4
0
9
-
0
4
1
2
-
0
4
0
3
-
0
5
0
6
-
0
5
0
8
-
0
5
1
1
-
0
5
0
2
-
0
6
0
5
-
0
6
0
8
-
0
6
1
1
-
0
6
0
2
-
0
7
0
5
-
0
7
Gsterge Bonosunun Bileik Faiz Oran
O/N Orannn Bileik Faiz Oran
%
Analitik Bilano: Seilmi Kalemler
(mr YTL)
29/12/06 23/06/06 22/06/07
Yl i Deiim
(%)
Yllk
Deiim
06 / 05
NET DI VARLIKLAR 47.7 57.1 53.2 11% -7%
Net Uluslararas Rezervler 64.1 76.4 68.2 6% -11%
Bankalarn Dviz Mevduat -19.4 -17.1 -17.6 -9% 3%
IMF -0.2 -0.3 -0.2 -7% -20%
NET VARLIKLAR -6.5 -23.6 -16.2 149% -31%
Kamu'nun YTL Mevduat -1.6 -1.4 -5.8 261% 311%
Dviz Olarak Takip Olunan Mevduat -18.7 -16.9 -18.8 1% 11%
Ak Piyasa lemleri (net) 1.1 -14.0 -6.0 -648% -57%
PARA TABANI 41.2 33.5 37.0 -10% 10%
Emisyon 26.8 23.7 24.8 -7% 5%
MB PARASI 41.9 44.9 48.9 17% 9%
AP / Para Taban (%) 3% -42% -16% a.d. a.d.
Kaynak:TCMB
Temmuz 07
16
Bir yandan Euro/ABD Dolar, bir yandan YTL/ABD Dolar kuru yatrmclar artmaya
devam ediyor. Ksa dnemde yn tayin etmek zor olsa da, orta vadede YTLnin kuvvetli
seyrini srdreceini dnyoruz. Seime sadece birka hafta kala YTL hala bir
zayflk emaresi gstermedi. Geldiimiz noktada YTLnin deeli olduunu kabul
etmemek mmkn deil.
Kaynak: BDDK

M
a
k
r
o

E
k
o
n
o
m
i

-

P
a
r
a

P
o
l
i
t
i
k
a
s

Bireysel yatrmclar bono
yerine repo ve yatrm fonlarn
tercih ediyor
zel bankalar YTL DBS
portfylerini bytmeye devam
ediyor
Yurtd yerleiklerin,
portfylerini byttkleri
grlyor
Ticari ve tketici kredi talebi
yavata olsa artmaya devam
ediyor
TL mevduatlarndaki tasarruf ve
ticari mevduattaki arttan
kaynaklanyor
(milyar YTL) 29.12.2006 18.05.2007 15.06.2007 Yl ii Aylk
Banka D KesimYatrmlar deiim deiim
YTL Yat r mlar 259.7 274.9 279.2 19.4 4.2
YTL Mevduat 181.5 196.6 198.9 17.4 2.3
YTL Tasarruf Mevduat 110.9 122.0 123.5 12.6 1.4
YTL DBS 54.0 52.0 52.8 -1.2 0.8
Bireylere ait YTL DBS 22.0 17.4 17.6 -4.4 0.3
Repo 2.2 2.7 3.4 1.2 0.7
YatrmFonlar 22.0 23.7 24.1 2.1 0.4
YP Yat r mlar
YP Mevduat (mr $) 82.3 89.7 90.0 7.8 0.3
YP Tasarruf Mevduat (mr $) 53.1 60.2 60.7 7.6 0.5
YP DBS (mr $) 1.3 1.0 1.0 -0.2 0.0
Eur o Tahvil (mr $) 3.9 3.7 3.6 -0.2 -0.1
Yurtd Yerleikler
YTL DBS 31.2 39.9 40.5 9.3 0.6
YP DBS (mr $) 2.3 1.5 1.5 -0.8 0.0
Eur o Tahvil (mr $) 0.6 0.5 0.5 0.0 0.0
Banka Plasmanlar
Toplam Menkul Kymet ler 158.9 161.9 165.0 6.1 3.1
zel Banka-Menkul Kymetler 79.5 80.5 83.4 3.9 2.9
YTL DBS 43.1 47.1 49.9 6.8 2.8
YP DBS (mr $) 16.4 14.6 15.0 -1.4 0.4
Eur o Tahvil (mr $) 9.7 11.1 11.0 1.3 -0.1
Kr ediler 200.8 213.3 217.5 16.6 4.2
YTL Krediler 148.6 159.8 163.9 15.3 4.1
Tketici Kredileri 46.2 50.8 52.2 6.0 1.4
Kredi Kartlar 45.1 49.4 51.3 6.2 1.9
Taksitli YTL Ticari Krediler 23.9 27.2 28.0 4.0 0.8
YP Kr ediler 52.2 53.4 53.5 1.4 0.1
Dviz Poz-bilano ii (mn $) -3,353 -4,104 -4,359 -1,006 -255
Dviz Poz-bilano d (mn $) 3,192 3,015 3,222 30 207
Dviz Pozisyonu- net (mn $) -161 -1,089 -1,137 -976 -48
Bankalarn, net dviz
pozisyonunda bir deiiklik yok
MB kuru MB kuru MB kuru Aylk Yllk
(Haziran 2007) (Mays 2007) (Haziran 2006) Deiim Deiim
ABD Dolar 1.331 1.326 1.645 0.45 -19.08
Euro 1.781 1.775 2.060 0.32 -13.58
Dviz Sepeti 2.702 2.692 3.232 0.38 -16.38
te yandan, kredi kart
talebindeki art dikkat ekiyor
80
100
120
140
160
180
1
.
0
1
5
.
0
1
9
.
0
1
1
.
0
2
5
.
0
2
9
.
0
2
1
.
0
3
5
.
0
3
9
.
0
3
1
.
0
4
5
.
0
4
9
.
0
4
1
.
0
5
5
.
0
5
9
.
0
5
1
.
0
6
5
.
0
6
9
.
0
6
1
.
0
7
5
.
0
7
Tfe bazl reel efektif dviz kuru endeksi
Tefe bazl reel efektif dviz kuru endeksi
(1995=100)
17

M
a
k
r
o

E
k
o
n
o
m
i

-

P
a
r
a

P
o
l
i
t
i
k
a
s

60
80
100
120
140
160
180
200
0
1
.
0
3
0
5
.
0
3
0
9
.
0
3
0
1
.
0
4
0
5
.
0
4
0
9
.
0
4
0
1
.
0
5
0
5
.
0
5
0
9
.
0
5
0
1
.
0
6
0
5
.
0
6
Banka D Yatrmclarn Portfy Tercihleri
Enflasyon etkisinden arndrlm YTL varlklar
Dviz kurundaki deiikliklerden arndrlm
dviz varlklar
Aralk 2002 =
Kaynak: BDDK, Yatrm
Kaynak: BDDK, Yatrm
Kaynak: BDDK, Yatrm
Son bir ylda, dviz cinsi
varlklar lehine art devam
ediyor...
Ancak, bunun ardnda yatan
neden para ikamesi deil...
D ticaret ilemlerinin ve d
borlarn bymesine paralel
irketler dviz cinsi varlklarn
artryorlar
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
0
1
.
0
4
0
3
.
0
4
0
5
.
0
4
0
7
.
0
4
0
9
.
0
4
1
1
.
0
4
0
1
.
0
5
0
3
.
0
5
0
5
.
0
5
0
7
.
0
5
0
9
.
0
5
1
1
.
0
5
0
1
.
0
6
0
3
.
0
6
0
5
.
0
6
0
7
.
0
6
Banka D Tzel Yatrmclarn Portfy Tercihleri
Enflasyon etkisinden arndrlm YTL
varlklar
Dviz kurundaki deiimden arndrlm dviz varlklar
Aralk 2002 =100
60
80
100
120
140
160
180
200
J
a
n
-
0
3
M
a
r
-
0
3
M
a
y
-
0
3
J
u
l
-
0
3
N
o
v
-
0
3
J
a
n
-
0
4
M
a
r
-
0
4
M
a
y
-
0
4
J
u
l
-
0
4
S
e
p
-
0
4
N
o
v
-
0
4
J
a
n
-
0
5
M
a
r
-
0
5
M
a
y
-
0
5
J
u
l
-
0
5
S
e
p
-
0
5
N
o
v
-
0
5
J
a
n
-
0
6
M
a
r
-
0
6
M
a
y
-
0
6
J
u
l
-
0
6
S
e
p
-
0
6
N
o
v
-
0
6
J
a
n
-
0
7
M
a
r
-
0
7
M
a
y
-
0
7
J
u
n
-
0
7
Bireysel Yatrmclarn Portfy Tercihleri
Enflasyon etkisinden arndrlm YTL varlklar
Dviz kurundaki deiimden arndrlm dviz varlklar
Aralk 2002 =100
Temmuz 07
18
Hazine Temmuz ay Borlanma Stratejisini aklad. Buna gre ay ierisinde 12,3
milyar YTLsi piyasaya olmak zere yaklak 14,9 milyar YTLlik i bor geri demesi
yaplacak.
Yukardaki tabloda ay ierisindeki demelere ait takvim gsterilmektedir. Temmuz ay
itfa programna gre, Hazinenin en yksek demesi 7,4 milyar YTL ile 4 Temmuzda
gerekletirilecek. Bu demenin 5,6 milyar YTLlik blm piyasaya yaplacak.
piyasaya yaplacak 12,3 milyar YTLlik itfaya karlk piyasadan 9 milyar YTL
tutarnda borlanma gerekletirmeyi planlayan Hazine bylece %73lk bir i bor
evirme oran hedefliyor.
Temmuz ay ihale program aadaki tabloda zetlenmektedir. 4 Temmuzdaki ykl
itfann ncesinde ihale dzenlenecek.
Hazine, Temmuzda
piyasaya 12,3 milyar YTL i
bor demesi yapacak
Temmuzda %73lk i
bor evirme oran
hedefleniyor
Temmuz ay iin ngrlen finansmann detaylar aadaki tabloda zetlenmektedir.
Mali tatil nedeniyle nakit bazl girii Austosa kalacak vergi gelirleri sebebiyle, Temmuz
aynda faiz d ak ngrlyor.
Milyon YTL Piyasa Kamu Kurumlar Merkez Bankas Toplam
04.07.2007 5,595 1,829 - 7,424
10.07.2007 264 - 404 668
11.07.2007 117 3 - 120
13.07.2007 1,223 - - 1,223
18.07.2007 4,147 296 - 4,443
25.07.2007 1,003 8 - 1,011
Toplam 12,349 2,136 404 14,889
Temmuz Ay tfa Program
hale Tarihi halenin Tr tfa Tarihi
03.07.2007 YTL cinsi iskontolu bono (referans) 03.10.2007
03.07.2007 YTL cinsi iskontolu tahvil 06.05.2009
03.07.2007 YTL cinsi sabit kuponlu tahvil 07.03.2012
17.07.2007 YTL cinsi iskontolu bono (referans) 16.01.2008
17.07.2007 YTL cinsi deiken faizli 26.02.2014
Temmuz Ay Finansman Pr ogr am (Milyar YTL)
demeler 16.3
Bor Servisi 14.9
Anapara 9.9
Faiz 5
D Bor Servisi 1.4
Anapara 0.8
Faiz 0.6
Finansman 16.3
Piyasadan ihale ile borlanma 9
Referans bono ihalesi (3 ay vadeli) 1.4
Referans bono ihalesi (6 ay vadeli) 2.2
Dier 5.4
Faiz d denge -2.8
zelletirme 0
Kamuya satlar 2.1
D borlanma 0
Kasa-banka deiim 8
19
Fiyatlar
Mays Enflasyonu: ekirdek Gstergelerde Durum Ayn
TK tarafndan aklanan enflasyon rakamlarna gre, Maysta aylk bazda TFE
%0,5, FE de %0,39 art gsterdi. TFEdeki art piyasann %0,83 ve bizim %0,9
olan beklentimizin olduka altnda geldi. FEdeki artn da beklentilerin altnda ger-
ekletiini gryoruz.
Aylk verilere bal olarak geen yln ayn dnemine gre baktmzda TFE %9,23,
FE %7,1 oldu.
Mevsim normallerinin zerinde seyreden hava scaklklar, Haziranda grlmesi bekle-
nen dzeltmenin bir blmnn Maysta yaanmasna neden oldu. Ay ierisinde zel-
likle ilenmemi gda fiyatlar hareketlerine bal olarak %1,66 gerileyen gda grubu
fiyatlar, enflasyonu 0,4 yzde puan (yp) aa ekti. Gdadaki dzeltme hareketinin
Merkez Bankasnn daha nceki sylemiyle paralel gerekletiini gryoruz.
Ancak madalyonun dier yznde, bu kez olumsuz bir mevsimsellik karmza kyor.
Giyim grubunda yeni sezon koleksiyonlarnn satnn srmesi fiyat artlarn tetikliyor.
Fakat kuvvetli artlarda, maliyet ynl basklarn pay olduu da gz ard edilmemeli.
Ay ierisinde giyim grubundan enflasyona 0,75 yplik bir art katk yapldn gryoruz.
Konut grubundaki snrl art beklentimizle uyumlu. Konut snmasnda kullanlan yakt-
lardaki mevsimsel fiyat gerilemesi, bu gruptaki fiyat artlarn snrlyor. Ancak bu grup-
taki katln temel gerekesi olan kirada, olumlu sinyal veren bir hareket grlmyor.
zel kapsaml ekirdek gstergelere baktmz zaman, yllk rakamlardaki gerilemenin
baz yl kaynakl olduunu gryoruz. Merkez Bankasnn yakndan takip ettii H-
gstergesi aylk bazda %1,51 ile olduka kuvvetli bir art sergiledi. Yaptmz trend
analizi, H-gstergesinin aylk ve yllk eiliminde aa ynl bir harekete iaret etmiyor.
retici cephesinde ise enerji fiyatlarndaki gerileme, FEnin beklentilerin altnda gel-
mesine neden oldu. Fakat tarm fiyatlarndaki art, dikkatle takip edilmesi gereken bir
nokta.
nmzdeki dnemde enflasyon adna baz olumlu gelimeler olabilir. Haziran aynda
ilenmemi gda fiyatlarna ek olarak, KDV indirimi nedeniyle gerilemesi beklenen ilen-
mi gda fiyatlar da enflasyonu aa ekebilir. Temmuzda ise yeniden bir kuvvetli baz
etkisiyle karlaacaz. Fakat enflasyondaki gerileme (ya da ykseli) mevsimsellik ve
baz yl gibi etkilerden kaynakland zaman yorumlarmzda bir deiiklik yapmyoruz.
Merkez Bankas, kontrol dndaki gelimelerin enflasyon zerindeki etkilerini, para
politikas tepkisine yanstmayacaktr. nmzdeki dnemde faizlerde bir deiiklik n-
grmyoruz. Sene sonu iin modelimizden kan rakam %6,8 olmasna ramen %7lik
tahminimizi koruyoruz.

Baz yl etkisine bal olarak
yllk enflasyon kuvvetli bir
d sergiledi
Mevsim normallerinin
zerinde seyreden scaklklar,
gda fiyatlarnda gerilemeye
neden oldu
Konut grubunun en kat
kalemi olan kirada bir
iyilemeden sz etmek
mmkn deil
Giyim grubu zerinde ise hem
mevsimsellik kaynakl hem de
maliyet basksnn tetikledii
artlar var
ekirdek gstergelerde
olumlu bir mesaj yok
Enerji fiyatlarndaki seyir,
FEyi beklentilerin altna
ekti
Mays Aylk % de. Katk
Gda -1.66 -0.40
Alk&ttn 0.01 0.00
Giyim 11.35 0.75
Konut 0.37 0.05
Ev Eyas 1.85 0.11
Salk 0.08 0.00
Ulatrma 0.11 0.01
Haberleme -0.24 -0.01
Elence -1.78 -0.05
Eitim 0.41 0.01
Otel restoran 0.86 0.05
Dier -0.70 -0.03
TFE FE
(% de. Mays) Aylk Yllk (% de. Mays) Aylk Yllk
TFE 0.50 9.2 FE 0.39 7.1
Gda -1.66 10.6 Tarm 2.9 3.0
Alk&ttn 0.01 10.2 Sanayi -0.2 8.2
Giyim 11.35 6.7 Madencilik 0.9 10.1
Konut 0.37 12.8 malat 0.1 7.7
Ev Eyas 1.85 12.4 Gda 1.3 9.2
Salk 0.08 5.1 Tekstil -1.3 8.4
Ulatrma 0.11 8.1 Petrol r. 2.2 -2.7
Haberleme -0.24 0.3 Kimyasal r. -0.2 7.8
Elence -1.78 4.0 Ana metal -1.0 7.7
Eitim 0.41 7.9 Makine -1.6 9.2
Otel restoran 0.86 10.9 Enerji -4.3 15.0
Kaynak: TK
Sene sonu TFE tahminimizi
%7 seviyesinde koruyoruz
Mevcut resim, Merkez
Bankasnn temkinli
duruunu deitirmeyecektir
Temmuz 07 20
ekirdek Enflasyon (D): enerji ve
ilenmemi gda rnleri hari

ekirdek Enflasyon (H): (D) ve
alkoll iecekler ve ttn rnleri ve
altn hari
ekirdek Enflasyon ve Para Politikas
5
7
9
11
13
0
1
.
0
4
0
3
.
0
4
0
5
.
0
4
0
7
.
0
4
0
9
.
0
4
1
1
.
0
4
0
1
.
0
5
0
3
.
0
5
0
5
.
0
5
0
7
.
0
5
0
9
.
0
5
1
1
.
0
5
0
1
.
0
6
0
3
.
0
6
0
5
.
0
6
0
7
.
0
6
0
9
.
0
6
1
1
.
0
6
0
1
.
0
7
0
3
.
0
7
0
5
.
0
7
2
7
12
17
22
ekirdek E. (H) (sol e.) ekirdek E. (D) (sol e.)
O/N faiz (basit, sa e.)
%
%
(aylk, % de.) (yllk %de.
(yllk,
%de.)
2006 sonu
A Mevsimlik rnler hari 0.31 9.35 3.46
B lenmemi gda rnleri hari 1.22 8.95 3.28
C Enerji hari 0.48 9.25 4.35
D (B) ve (C) 1.33 8.94 3.40
E 0.52 9.22 4.00
F
0.55 9.66 4.35
G (F) ve (B) 1.54 9.40 3.24
H (D) ve alk. ikiler, ttn rnleri ile altn hari 1.51 9.25 2.94
(E) ve fiyatlar ynetilen dier rnler ve
dolayl vergiler hari
(C) ve alk. ikiler ile ttn hari
Mays ekirdek TFE Enflasyon
Gstegeleri
21
Sermaye Piyasalar
KYD DBS Endeksi haziran
aynda %1,6 getiri ile
yatrmcsna en ok kazandran
yatrm arac oldu
Haziran ay itibaryla takip etiimiz yatrm aralarnn getirilerine baktmzda haziran
ay ierisinde yatrmcsna en yksek getiriyi %1,6 orannda getiri ile KYD DBS
Endeksi salad. KYD DBS Endeksini %1,3 aylk getiri ile gecelik repo takip etti.
Haziran aynda Yatrm B Tipi Fon %1,2 ve KYD B Tipi Fon Endeksi%1,1
kazandrrken, Altn %2,1, KYD A Tipi Fon Endeksi %1,8, ABD Dolar %0,9 ve Euro
%0,7 gerileyerek yatrmclarna bu ay zarar ettiren yatrm aralar oldu.
Yllk getirilere baktmzda ise bu yln en yksek getirisini %32,8 ile MKB-100
Endeksi salarken onu Yatrm A Tipi Fon Endeksi %31,8 ile ikinci srada takip etti.
KYD A Tipi Fon Endeksi %25, KYD DBS Endeksi %23,2 ve Yatrm B Tipi Fonu
%18,4 ile yatrmclarna kar ettiren dier yatrm aralar oldular.
Kaynak: Yatrm
Yatrm Aralarnn
Getirileri
Yllk getirilere bakldnda
MKB-100 Endeksi %32,8 ile
takip ettiimiz yatrm aralar
ierisinde ylbandan bu yana
yatrmcsna en ok kazandran
yatrm arac oldu
Yatr m Ar alar nn Aylk Get ir iler i / Hazir an 2007 % 1.6
-% 0.7
-% 0.9
% 0.0
% 1.1
-% 1.8
-% 1.0
-% 2.1
% 1.3
% 1.2
-% 3
-% 2
-% 2
-% 1
-% 1
% 0
% 1
% 1
% 2
% 2
K
Y
D

D

B
S
E
n
d
.

(
1
8
2

g

n
)
O
/
N

Y
a
t

m

B
T
i
p
i

F
o
n
K
Y
D

B

T
i
p
i
F
o
n

E
n
d
e
k
s
i

M
K
B

1
0
0
E
u
r
o
A
B
D
$

Y
a
t

m

A
T
i
p
i

F
o
n
K
Y
D

A

T
i
p
i
F
o
n

E
n
d
e
k
s
i
A
l
t

n
Yat r m Ar alar nn Yllk Get ir iler i / Hazir an 2007 t ibar i le
% 32.8
% 31.8
% 25.0
% 23.2
% 18.4
% 16.2
% 14.0
-% 11.9
-% 8.8
-% 16.9
-% 20
-% 10
% 0
% 10
% 20
% 30
% 40

M
K
B

1
0
0

Y
a
t

m

A
T
i
p
i

F
o
n
K
Y
D

A

T
i
p
i

F
o
n
E
n
d
e
k
s
i
K
Y
D

D

B
S

E
n
d
.
(
1
8
2

g

n
)

Y
a
t

m

B
T
i
p
i

F
o
n
O
/
N
K
Y
D

B

T
i
p
i

F
o
n
E
n
d
e
k
s
i
A
l
t

n
E
u
r
o
A
B
D
$
Temmuz 07 22
Hisse Senetleri
Piyasas
Getiimiz ay MKB100 endeksi yatay bir seyir izledi. 47.000 direnci krlsa da, bu
seviyelerde kalc olunamadn grdk. in borsasndaki d, yurtd piyasalar
tarafndan bir dzeltme olarak algland ve olumsuz etkisi snrl oldu. Bu nedenle,
yurtd piyasalara bal seyir izleyen MKB-100deki aa ynl hareket de
snrlanm oldu. Tahvil bono piyasasnda ise yabanc giriinin devam ettii grld.
zellikle geen ayn son gn, TO enflasyon rakamlarnn yaratt olumlu enflasyon
beklentisi yabanc para giriini hzlandrd.
Amerikan Hazine Bonolarnn faizlerindeki sert ykseli enflasyonist beklentilerin
artmasndan deil ekonomik bymenin canlanmas nedeniyle yatrmclarn daha riskli
aktiflere ynelmesinden kaynakland. Bu sayede ABD hazine bonosu faizleri artarken
dnya borsalar ykseliini srdrd.
Getiimiz ay genelinde, MKB100 endeksi aa ynl bir seyir izledi. Gerileme asl
olarak yurtd gelimeler tarafndan tetiklendi. ABDnin 10 yllk devlet kymetleri %5in
zerine knca, kresel oyuncular iin alarm anlar almaya balad. Gelimekte olan
lkeler genelindeki sat dalgasndan Trkiye de payna deni ald. Bono piyasasnda
ise %18,6 seviyelerine kadar faizlerin ykseldiini grdk. Daha sonra tansiyon bir
miktar geriledi ve faizler %18,5in altnda geldi.
Getiimiz ay ortasnda ise piyasalarda iki ayr mevsim yaand. Yurtd piyasalara
ABD 10 yllk tahvil faizlerinin zirve yapmas damgasn vurdu. Amerikan ekonomisinin
beklentilerden daha hzl bymesi FEDin faiz indirmesi ihtimalini azaltrken, faiz
oranlarnn ykselmesine neden oldu. Dolar gelimi lke paralarna kar deer
kazanrken, dnya borsalarnda iddetli deer kayplar yaand.
ABD ekirdek enflasyon verilerinin tahminlerin altnda kalmas, ekonomideki
canlanmann enflasyonist olaca korkusunu azaltarak bono piyasasndaki kayplarn
bir ksmnn geri alnmas ile piyasalardaki hava deiti.
Yabanc yatrmclarn takas
saklama pay haziran aynda
%68,43 orannda gerekleti
MKB 50 Hisseleri inde Yabanc Yatrmclarn Takas
Saklama Pay (28.06.2007)
40
44
48
52
56
60
64
68
72
76
80
0
1
.
0
0
0
6
.
0
0
1
1
.
0
0
0
4
.
0
1
0
9
.
0
1
0
2
.
0
2
0
7
.
0
2
1
2
.
0
2
0
5
.
0
3
1
0
.
0
3
0
3
.
0
4
0
8
.
0
4
0
1
.
0
5
0
6
.
0
5
1
1
.
0
5
0
4
.
0
6
0
9
.
0
6
0
2
.
0
7
%
MKB100 endeksi aa ynl
bir seyir izledi
ABD Hazine bono faizlerindeki
sert ykseli yatrmclarn
daha riskli aktiflere
ynelmesinden kaynakland
Haziran banda, olumlu
enflasyon beklentisi yabanc
para giriini hzlandrd
Yurtd piyasalara ABD 10
yllk tahvil faizlerinin zirve
yapmas damgasn vurdu
Bono piyasasndaki kayplarn
bir ksmnn geri alnmas ile
piyasalardaki hava deiti
-100
-50
0
50
100
150
2
3
.
0
5
2
4
.
0
5
2
5
.
0
5
2
8
.
0
5
3
0
.
0
5
0
1
.
0
6
0
4
.
0
6
0
5
.
0
6
0
7
.
0
6
0
8
.
0
6
1
1
.
0
6
1
2
.
0
6
1
3
.
0
6
1
4
.
0
6
1
5
.
0
6
1
8
.
0
6
1
9
.
0
6
2
0
.
0
6
2
1
.
0
6
2
2
.
0
6
2
5
.
0
6
2
6
.
0
6
2
7
.
0
6
IMKB PG mn YTL
43.000
43.500
44.000
44.500
45.000
45.500
46.000
46.500
47.000
47.500 IMKB 100
KmlePG Nakit Ak Kapan
23

Ancak asl deiiklik hisse senedi piyasalarnda yaand. ABDden balayarak dnya
borsalarna yaylan sert bir ykseli yaand. Bu yaananlar gerek ABD ekonomisi
gerekse gelimekte olan lkeler asndan nemli ipular ieriyor. ABD ekonomisindeki
canlanmaya ve enerji fiyatlarndaki ok arta ramen enflasyon kontrol atnda
gzkyor. ABD verileri faiz oranlarndaki ykselie ramen hisse senedi piyasas iin
olumlu bir tablo iziyor.
ABD bono faizlerindeki ykseliin dnya piyasalar zerindeki etkisi beklenenden daha
hafif iddette ve ksa mrl oldu. Gemi yllarda ABD aksrdnda yataa den
gelimekte olan lke piyasalar ok dalgasna kar ok daha direnliydiler. Trkiye
zeline baktmzda borsa, faiz, dviz lsnn ABD tahvillerindeki sat dalgasn
kolayca atlattn syleyebiliriz.
Haziran ay sonuna doru, IMKB100 Endeksinin yurtd piyasalarn etkisindeki
geveme eilimi devam etti. 2728 Haziranda Amerikan Merkez Bankasnn (FED)
Para Politikas Kurulu (FOMC) toplants yapld. FED, faiz oranlarnda bir deiiklik
yapmad.
Getiimiz ay seim sreci balad. Kesinlemi aday listeleri akland, semen
pusulalarnn basm ve datmna baland ve gmrk kaplarnda oy verme ilem
balad.
GO Hisse Senetleri Piyasalar
Trkiye, Brezilyadan
sonra2007 yl iinde en
yksek performans gsterdi
Kaynak: Bloomberg, Yatrm
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00

O
c
a

0
4

M
a
r

0
4

M
a
y

0
4

T
e
m

0
4

E
y
l

0
4

K
a
s

0
4

O
c
a

0
5

M
a
r

0
5

M
a
y

0
5

T
e
m

0
5

E
y
l

0
5

K
a
s

0
5

O
c
a

0
6

M
a
r

0
6

M
a
y

0
6

T
e
m

0
6

E
y
l

0
6

K
a
s

0
6

O
c
a

0
7

M
a
r

0
7

M
a
y

0
7
0,02
0,04
0,06
0,08
0,10
0,12
IMKB-100 (sent - Sol eksen) VIX (S&P Volatilite Endeksi - Sa eksen)
Global Risk Alglamas ve MKB Hisse Senetleri
Piyasas
16,1
17,1
-1,0
1,5
6,9
3,6
6,6
2,7
4,9
-0,3
6,7
19,5
-4,3
23,1
24,1 24,2
28,0
16,3
4,6
16,7
-12
-7
-2
3
8
13
18
23
28
33
Brezilya Turkiye Latin
Amerika
Macaristan Polonya Meksika Cek Cum. Tum GOU GOU
Avrupa
Rusya
Haziran Ayi
2007
(%)
Kaynak: Bloomberg, Yatrm
ABDden balayarak dnya
borsalarna yaylan sert bir
ykseli yaand
IMKB100 Endeksinin yurtd
piyasalarn etkisindeki
geveme eilimi devam etti
ABD bono faizlerindeki
ykseliin etkisi beklenenden
daha hafif iddette ve ksa
mrl oldu
Getiimiz ay seim sreci
balad
Temmuz 07 24

Yaklaan seimlere ramen politikann piyasalar etkilemedii bir dnem geiriyoruz.
22 Temmuz sonrasnda ekillenecek yeni hkmetin uygulanan politikalarda radikal
deiiklie gitmesi beklenmiyor. Bu yzden piyasalarn yaplacak seimlere olan ilgisi
daha snrl dzeyde kalyor. Ankara kulislerinde Abdullah Gln cumhurbakan
adayl konusunda srarc olmayaca ynnde speklasyonlar yaplyor. Yeni
cumhurbakannn uzlama yoluyla seilmesi ekonomi ve piyasalar rahatlatacak ok
nemli bir gelime olur.
Ay sonuna doru, ABDde iki hedge fonun subprime mortgage kredilerini de kapsayan
portfyleri nedeniyle kayp yaamasnn ve bu sorunun piyasann geneline
yaylabilecei kayglar nedeniyle Wall Street, ubat ayndaki alkantdan bu yana en
kt haftalk performansn kaydetti. Dow J ones endeksi %1,35, S&P 500 endeksi %
1,28 ve Nasdaq'da %1,07 deer kaybetti. Gvenli yatrm arac olarak gsterilen
Hazine tahvillerine alm gelirken, gelimekte olan piyasa tahvil fiyatlar ise yatrmclarn
risk iin itahnn azalmas kaygsyla geriledi.
Yurtd borsalarn dmesi ardndan, yurtii piyasalar sat baskl seyretti. Azalan
carry trade pozisyonlar Yenin ykselmesine neden oldu. Riskli mortgagelarn, tketimi
ve konut inaatn nmzdeki 1218 ayda olumsuz etkileyebilecei ve ABD Merkez
Bankas'nn (FED) ksa vadeli faiz oranlarn nmzdeki alt ayda drebilecei
beklentisi piyasalarda tedirginlik yaratt.
Kresel ekonomide enflasyonist basklara bal olarak yksek faiz dneminin devam
edecei beklentisi ve hedge fonlarla ilgili belirsizliin yaratt kayglar, kurun
ykselmesine neden oldu. Kresel ekonomide yksek faizle ilgili kayglar devam
ederken, yurtiinde de seimlerin iyice yaklam olmas ve belirsizliin devam etmesi
kur, faiz ve borsa zerinde bask yaratmaya devam ediyor. Piyasay olumsuz etkileyen
bir dier unsur da, Yenin dolar karsnda glenmesi ve bunun devam etmesi halinde
carry trade ilemlerinin olumsuz etkilenme olaslnn artm olmas. Global
piyasalardaki fon akna gre hareket eden yurtii piyasalarn, Temmuz banda
yurtdnda aklanacak olan makroekonomik verileri takip etmeye devam edecek.

Hisse senedi piyasas iin TUT nerisi vermeye devam ediyoruz. Hisse senedi
piyasasnda pozisyon almak isteyen yatrmclarmz iin neri listemizdeki
hisseler cazip frsatlar sunmaya devam ediyor.
Politikann piyasalar
etkilemedii bir dnem
geiriyoruz
Yurtd borsalarn dmesi
ardndan, yurtii piyasalar sat
baskl seyretti
ABDde iki hedge fonun
subprime mortgage kredi
portfyleri nedeniyle kayp
yaamas ve bunun piyasann
geneline yaylabilecei
kayglaryla ABD borsalar
dt
Hisse senedi piyasas iin TUT
nerisi vermeye devam
ediyoruz
Global piyasalardaki fon
akna gre yurtii piyasalarn
hareket etmesini bekliyoruz
Yabanc Takas (%) Aylk Deiim (%) Yabanc Takas (%) Aylk Deiim (%)
BSHEV 40,6 36,4 DJISTF 61,3 -31,1
ENKAI 79,5 25,4 AKBNK 73,8 -23,4
TTRAK 75,2 15,3 CCOLA 94,8 -21,4
AFMAS 81,1 14,1 HURGZ 81,6 -13,5
IPMAT 44,6 13,2 DYHOL 87,6 -9,6
Par a Gir ii (mn YTL) PG / Hacim (%) Par a k (mn YTL) P / Hacim (%)
SNGYO 35,5 36,6 GARAN 77,2 -2,8
MIGRS 34,9 27,1 YKBNK 34,2 -3,6
ISCTR 33,5 11,8 KCHOLR 26,8 -1,7
SAHOL 27,0 34,3 TUPRS 22,5 -3,8
HALKB 21,3 19,7 EREGL 9,3 -0,6
25
ZELLETRME
PETKM:
PETKMin toplam %51 oranndaki kamu hissesinin blok sat yntemiyle
zelletirilmesi ihalesine toplam 8 teklif geldi. haleye teklif vermek iin toplam 18 firma
n yeterlilik almt. Daha nce 15 Haziran olarak ilan edilen, ancak daha sonra 25
Haziran 2007 tarihine kadar uzatlan teklif verme sresi ierisinde tekliflerini
zelletirme daresine ileten yatrmclar u eklide akland;
1. Carmel-Limak Ortak Giriim Grubu
2. TransCentralAsia Petrochemical Holding Ortak Giriim Grubu
3. Zorlu Holding A..
4. Hokan Chemicals Ortak Giriim Grubu
5. alk-IOCL Ortak Giriim Grubu
6. Naksan-Torunlar-Toray-Kiler Ortak Giriim Grubu
7. Frat Plastik, Kauuk Sanayi ve Ticaret A..
Socar&Turcas-Injaz Ortak Giriim Grubu
B tarafndan 16 Mart 2007 tarihinde gazetelere verilen ilan ile balayan srete, ihale
artnamesi uyarnca, ihaleye teklif veren yatrmclar ile grmeler yapmak suretiyle
pazarlk usulyle devam edilecek.
DERNCE LMANI:
T.C. Devlet Demiryollar letmesi Genel Mdrl (TCDD)'ne ait Derince Limannn
36 yl sreyle iletme hakknn verilmesi yntemiyle zelletirilmesi sreci 21 Haziran
2007 tarihinde verilen ilanlar ile balad.
Kapal zarf iinde teklif almak ve grmeler yapmak suretiyle pazarlk usul ile
gerekletirilecek ihalede ilk tekliflerin verilebilecei son tarih 20 Austos olarak
belirlendi.
Derince Liman ihalesinde geici teminat tutar 10 milyon dolar, ihale artlar belgesi ve
tantm dokman bedeli de 15 bin YTL olarak belirlendi.
Liman hakknda hazrlanan hale artlar Belgesi, Tantm Dokman, Veri Kaytlar ve
Szleme'nin ilk tasla Ziraat Bankas Merkez ubesi'nden 21 Haziran 2007 gnnden
itibaren temin edilebilecek. Szleme tasla zerinde dare ile hale artlar Belgesi'ni
alanlar arasnda 27 Temmuz 2007 Cuma gnne kadar grmeler srecek. dare, 10
Austos 2007 Cuma gn nihai szleme taslan, hale artlar Belgesi'ni alanlara
bildirecek.
BURSA ELK PALAS OTEL:
Emekli Sand mlkiyetindeki Bursa elik Palas Otelinin sat yntemiyle
zelletirilmesine ilikin ihale sreci 21 Haziran tarihinde verilen ilanlar ile balad.
lk tekliflerin verilebilecei son tarihin 10 Austos olarak belirlendii ihale kapal zarf
iinde teklif almak ve grmeler yapmak suretiyle pazarlk usul ile gerekletirilecek.
haleye katlmak iin gereken geici teminat bedeli 750 bin dolar olarak akland.
hale iin 20 Temmuz Cuma gn saat 18.00'e kadar ihale artlar belgesi ve tantm
dokman alan yatrmclar, 30 Temmuz - 3 Austos tarihleri arasnda darece
belirlenecek bir program erevesinde oteli yerinde incelemek ve bilgi odasna katlmak
zere davet edilecek.
Birincil Piyasalar &
zelletirme
Temmuz 07 26
KPR VE OTOYOL ZELLETRMELER:
zelletirme daresi Bakanl (B), Trkiye'nin otoyol, kpr ve dier ulatrma
altyapsnn zelletirme srecinde finansal danmanlk yapmas iin talyan
Mediobanca ve Trkiye Snai Kalknma Bankas A..'yi yetkilendirdi.
talyan Mediobanca'dan yaplan aklamada, B'nin zelletirme srecinde mali
danmanlk yapmalar iin Mediobanca ve Trkiye Snai Kalknma Bankas A..'yi
grevlendirdii bildirilirken, bu srete iki bankann B'ye stratejik, mali, hukuki ve
teknik konularda danmanlk hizmeti verecei duyuruldu.
zelletirme Yksek Kurulu'nun, Resmi Gazete'nin 20 Nisan 2007 tarihli saysnda
yaymlanan kararyla 2 boaz kprs ile 6 otoyol zelletirme kapsamna alnmt.
Karar uyarnca, zelletirme ilemlerinin 31 Aralk 2008 tarihine kadar tamamlanmas
ngrlyor.
YKnn ilgili karar uyarnca Edirne-stanbul-Ankara, Pozant-Tarsus-Mersin, Tarsus-
Adana-Gaziantep, Toprakkale-skenderun, zmir-eme, zmir-Aydn ve Gaziantep-
anlurfa otoyollar, zmir ve Ankara ring hatlar dahil yaklak 2.000 kilometre otoyol ve
Boazii ile Fatih Sultan Mehmet Kprleri zelletirme kapsamnda bulunuyor.



27
Seimler ncesinde politik gelimelerin piyasada bir etkisi olmazken ay boyunca Abd
gsterge faizleri piyasa tarafndan izlendi. Usd/Yen paritesindeki seyir gelimekte olan
piyasalarn lehine hareket ederken risk itahnn devam etmesi para birimlerinin deer
kazanmasna neden oldu. Ancak bata IMF olmak zere global piyasalarda artan
enflasyon sinyalleri dorultusunda faiz hadlerine ilikin yaplan aklamalar piyasalarda
tedirginlii artrrken YTL bazl kymetlerde dalgalanmalar yaand.
TC Merkez Bankas, Para Politikas Kurulu toplantsnda piyasa beklentileri dahilinde
ksa vadeli faiz oranlarnda bir deiiklie gitmeme karar ald. Merkez Bankas, para
politikasndaki sk duruunun devam edeceine dair aklamasn deitirmedi. Hizmet
sektr ve enerji fiyatlar enflasyon zerinde tehlike tamaya devam ediyor. Dolaysyla
2007 ylnn son eyreine kadar faiz indirimine gidilmeyeceine dair beklentiler
deimezken mali disiplin ve yapsal reformlarn devam etmesi gerektii vurgulanyor
Sabit Getirili
Menkul Kymetler
Gster ge Niteliindeki Hazine Bonosu' nun Bileik Faizi %
17
18
19
20
02-04-07 18-04-07 04-05-07 20-05-07 05-06-07 21-06-07

S
e
r
m
a
y
e

P
i
y
a
s
a
l
a
r

-

S
a
b
i
t

G
e
t
i
r
i
l
i

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Mays ayn 1,3150 YTLden kapatan dolar/YTL kuru,Haziran aynda ilemlere 1,3170
YTLden balad. Dolar/YTL kuru ay boyunca yurtd piyasalara endeksli hareketine
devam etti ve en yksek 1,3450 YTLyi en dk ise 1,2995 YTLyi test etti. Haziran ay
ortasnda Trkiyenin Kuzey Iraka yapmay planlad olas harekat ve Amerikan
Merkez Bankasnn faiz indirimi yapmayacana inanan yatrmclarn Amerikann 10
yllk tahvillerinde yapt satlar sonucu dolar/YTL kuru 1,3450 YTL seviyesini grd.
Ayn geri kalannda yine ayn konular gndemi belirlemeye devam ederken bunlara bir
de in piyasalarnda gerekletirilen satlar eklendi. nmzdeki ayda da dolar/YTL
kuru zerinde yurtd gelimelerin etkili olacan ngrmekteyiz.
Gelimekte olan piyasalara talep devam ederken Haziran ay ierisinde global
piyasalardaki yaanan dalgalanmalar YTL bazl kymetlerin seyrini belirledi. Abd
tarafnda aklanan veriler dorultusunda hareket eden Abd gsterge faizlerindeki
ykseli gelimekte olan piyasalarn para birimlerinde deer kayplarna neden olurken
faiz hadlerinde de ykselie neden oldu. 04/02/09 itfa tarihli gsterge kymeti ay iinde
en yksek %18,7 bileik seviyesine ularken %18,10 bileik seviyesine ulaldka kar
satlar hakim oldu. Haziran ayndaki ihalelerde snrl yabanc talebi faizlerin aa
ynl hareketini engelledi. Bunun yansra bireysellerin 27/06/07 tarihindeki ykl itfas
nedeniyle orta vadeli kymetlere olan talep artarak 1 puanlk de neden oldu.
Temmuz aynda gerekletirelecek yeni gsterge kymetin ihrac piyasa tarafndan
beklenirken ay sonuna doru verim erisinin uzun vadelerinde sat basks hakim oldu.
Haziran ay i borlanma stratejisine gre, piyasaya yaplacak 12,9 milyar YTLlik itfaya
karlk, piyasalardan 8,8 milyar YTL tutarnda borlanma yaplmas ngrlrken i
bor evirme rasyosu % 68 olarak hedeflendi. Hazine Haziran aynda piyasada 10,2
milyar YTL borlanma gerekletirerek hedefinin zerinde kald.
Temmuz 07 28
Ver im Er isi
15.00
15.50
16.00
16.50
17.00
17.50
18.00
18.50
19.00
19.50
22/08/2007 07/11/2007 09/04/2008 13/08/2008 19/01/2011
%
28.06.2007 itibari ile
30.05.2007 tibari ile
Temmuz ay stratejisine gre Hazine, piyasaya olan 12,3 milyar YTLlik itfasna karlk
9 milyar YTLlik borlanma yaps ngrrken %73 lk i bor evirme rasyosu
planlyor. Hazine Temmuz aynn en yksek itfas nedeniyle 04/07/2007 valrl olmak
zere 03/10/07 itfa tarihli referans kymet ihracn, 06/05/09 itfa tarihli yeni gsterge
tahvilin ihracn ve 07/03/12 itfa tarihli sabit kuponlu tahvilin ihracn dzenleyecek.
Bunun yansra 18/07/07 valrl 16/01/08 itfa tarihli referans bono ve 26/02/14 itfa
tarihli deiken kuponlu tahvilin ihracn gerekletirecek.
Temmuz ay ierisinde gerisaym balamken seimlere ilikin haber aknn
younlamasn bekliyoruz. Bono piyasasnda Abd gsterge faizlerinin ve yurtd
piyasalarnn etkisinin sreceini ngryoruz. Beklenmedik bir gelime olmad
takdirde bono faizlerinin %18,50 bileik seviyesindeki desteini srdrmesini
bekliyoruz. YTL dolar karsnda deer kazanmaya devam ederken bu ivmenin
yavalamasn bekliyoruz. Yeni gsterge kymete olan yabanc talebi n plana kabilir.
Seimler nedeniyle bireysellerin orta vadeli kymetleri tercih edeceini dnyoruz.
Uluslararas
Piyasalar
Hisse Senetleri Piyasalar
Haziran aynda hisse senedi piyasalar (Dow) (13683-13259) band aralnda seyretti
ve yaklak %1.5 deer kaybetti. Piyasalardaki iyimser havann bozulmas ve Dow30un
aylk bazda %1.5 kayp yaamas zellikle, Satn alm & Teklifler(M&A) ve irket bazl
hareketlerin azalmasnn yansra, yine Asyada, inin %8lik deer kayb yaamas
global dengelerin bozulmaya balad sylemleri piyasalarn sat arlkl devam
etmesine yol at. Global ekonomik byme yznden merkez bankasnn faiz
arttrmna gidebileceine dair kan speklasyonlarn etkisiyle Hazine getirelerin 4.80
seviyelerini aarak 5.32lere gelmesi, konut kredisi talebine olan olumsuz etkisinden
dolay konut sektr deer kaybn srdrd. Faiz arttrmlarnn birleme ve
satnalmalar pahallatrmas ve irket karllklarn drmesinden dolay da
piyasalarda morallerin ciddi anlamda bozulduu gzlendi. 10 yllklarn ini ve klarn
takip eden endeks ve finans hisselerinin deer artlar buna gre olurken, petrol
fiyatlarndaki ykseliin etkisiyle enerji sektr hisse senetlerinin krllklarnda art
yaanaca beklentisi piyasada hakimdi. Gerilemenin temelini tekil eden 10 yllklarn
art ,bankalarn mortgage bonolarnn borlarn yklenecei endiesine ilave, Bear
Sterans un High Grade Structured Credit Strategies fonunda yaanan deer kaybna
destek olarak $3.2 milyar finansman salayaca haberi piyasalarn mortgage-bono
probleminin daha derin olduunu dnmesiyle beraber finans sektr hisse
senetlerinin gerilemesine sebep oldu.
1 aylk getiri Yl i F/K Hisse Bana Kar ($)
Dow J ones -1.22% 8.01% 17.94 749.65
Nasdaq 0.53% 8.05% 39.64 66.05
AMEX (XMI) 0.16% 7.74% 17.61 76.22
S&P -1.27% 6.55% 17.80 84.89
29
Ekonomik verilere bakldnda, FOMCden gelen karar dorultusunda Faiz eski seviye
olan 5.25% olarak brakld ve; ekonominin, konut sektrndeki aksakla ramen yln
ilk yarsnda bymeye devam ettiini ve bu sreci devam ettirecei belirtilirken,
ekirdek enflasyon tarafnda iyimser kalnd ve enflasyonun bir bask ve endie olarak
devam ettii ve makul seviyeye moderate levela gelmedii, Komite tarafndan
vurguland. Ekonomi byme hakknda ise eyrek GDP GDP 0.7% gelirken 6 eyrektir konut
yatrmlarnn %17 dmesine dikkat ekildi. Real Sektrn de endie yaratt
belirtilirken, irketlerin ekipman ve yazlmlara olan harcamalarnn karlardaki k
ramen yavalad belirtildi. sizlik Oran sizlik Oran 4.5%, Ortalama Saatlik cretler Ortalama Saatlik cretler ayn kalarak
0.3% geldi.
retim gstergesi olan ISM retim(malat) ISM retim(malat) verisi ise 54.0 beklenirken 55.0 geldi ve
ekonomik byme ve retkenlik adna piyasalara moral vermi oldu. Fabrika siparileri Fabrika siparileri
verisi beklenti (0.7%)nin altnda %0.3 gelerek dk kalmas piyasalar tedirgin etsede
devletin, i sektr sayesinde sermaye harcamalarnda geen aylara nazaran daha
fazla art yaandn belirtmesi piyasalar tutmaya yetti. Ticaret Dengesi Ticaret Dengesi -$63.5 milyar
beklenirken -$58.5 Milyar gelerek an kapanmas dolarn dier kurlara kar art
yaamasna sebep oldu. Aylk Bte Bildirisinde Bte Ann Bte Ann Mays aynda $2.3
Milyar geriledii dikkat ekerken gelirlerin ykselmesine balanan art, ayn zamanda
vergilerin efektif ekilde bu gelirleri toplamasnada baland. Artan gelirlerin ise kuvvetli
gelen irket krllklarna ve dk isizlik verilerine baland.
Perakende Sat Perakende Sat rakamlarnn son 1.5 yln en yksek seviyesinde ,%1,4, olarak
akland ve Amerikan tketicisinin yksek benzin fiyatlarna, konut piyasasndaki
alkalanmaya, ve artan faiz oranlarna ramen almlarna devam etmelerini gz nne
sunmas hisse senedi piyasalarna pozitif yansd. FED toplants ncesinde, FED Beige FED Beige
Bookta Bookta enerji ve gda fiyatlarndaki artn genel anlamda dier fiyatlarda arta neden
olmadnn aklanp faiz arttrm beklentilerinin hafiflemesiyle yukar ynl trend devam
edildi. ekirdek enflasyon Core CPIn Core CPIn 0.2% beklenirken 0.1% gelerek beklentini altnda
kalmas ekonominin enflasyonu krklemeden bydn iaret ederken, Blgesel
retim verisi olan Empire Manufacturing Empire Manufacturing haziran aynda 11.3 beklenirken kuvvetli bir
k ile 25.8'e gelmesi retim'in ekonomiye ve bymeye olan desteini gsterirken,
allarda beraberinde getirirken,Cari Ak -$201 Milyar beklenirken -$192 milyara
geriledii gzlemlendi. Mays ay Konut Balanglar Konut Balanglar 1472K beklenirken 1474K gelerek
beklenti dorultusunda gerekleirken, Konut zinleri Konut zinleri 1473K beklenirken 1501K gelerek
beklenti zerinde gereklemi oldu. nc Gstergeler nc Gstergeler beklenti olan 0.2%i 0.3% ile
geerken, blgesel retim verisi olan Philadelphia Fed. Philadelphia Fed. gstergesi ise beklenti olan 7.0
18.0 ile geerken kuvetli olan retimi piyasalara gstermi oldu. Bu art ise yksek
retim ve artan sevkiyata baland.

S
e
r
m
a
y
e

P
i
y
a
s
a
l
a
r

U
l
u
s
l
a
r
a
r
a
s

P
i
y
a
s
a
l
a
r

CSI 300 INDEX %84.90 VENEZUELA STOCK MKT INDEX -%30.22
PFTS INDEX %74.10 J SE MARKET INDEX -%20.05
BELEX15 INDEX %62.19 TADAWUL ALL SHARE INDEX -%18.61
CROTA ZAGREB CROBEX %61.29 SRI LANKA COLOMBO -%16.06
PERU LIMA GENERAL INDEX %57.19 TRINIDAD TOBAGO COMPOSITE -%14.67
Yl i En iyi Performans Yl i En Kt Performans
1 aylk getiri Yl i F/K Hisse Bana Kar ($)
Nikkei 225 %1.47 %5.30 38.40 471.91
Hang Seng %5.52 %9.06 16.68 1305.34
S&P/ASX 200 -%0.61 %10.67 17.17 384.00
Sensex 30 %0.73 %6.27 21.59 678.60
1 aylk getiri Yl i F/K Hisse Bana Kar ($)
Dax %1.24 %20.98 14.47 551.61
Cac 40 -%0.96 %9.08 16.22 372.63
FTSE -%0.73 %5.66 13.74 478.34
Euronext 100 -%0.16 %10.65 15.73 67.70
MIB 30 -%2.25 %1.66 15.51 2724.22
IBEX 35 -%3.15 %4.95 14.90 996.16
Temmuz 07 30
Amerikan 10 yllk hazine getirilerindeki yksek volatilitenin etkisinde ikinci piyasa
asndan hareketli bir ay geride braktmz Haziran aynda, OPEC yelerinden
Venezellada Hugo Chavezin piyasalar tedirgin eden aklamalarna ek olarak Kazak
bankaclk sektrndeki konsolidasyon hareketlilii ve derecelendirme kurulularnn
belirledii yeni kredi notlar Haziran ayna damgasn vuran gelimelerden oldu. EMBI+
Endeksi Haziran ayn -%2,27lik dle kapatrken, en iyi performans gsteren lke
+%0,49luk ykselile Nijerya oldu. Trkiye Endeksi -%1,39 deer kaybederken, en
kt performans gsteren lke -%7,34lk deer kaybyla Arjantin endeksi oldu.
Amerika tarafnda FEDin izleyecei faiz politikasnda ay boyunca aklanan verilerin ve
mortgage piyasasnda devam eden alkantnn ekonominin dier kollarna yapaca
etkinin bykl zerinde yaplan speklasyonlarn etkisinde volatiletenin youn
olduu 10 yllk Amerikan hazine getirileri Haziran ayna balad %4,73l
seviyelerden %5,32ye kadar ykseldi. Amerikan hazine faizlerindeki sert harekete bu
sefer kaytsz kalmayan Trk Eurotahvillerinden 2030 vadeli tahvili Haziran ayna
balad 156 seviyelerinden 152 seviyelerine kadar geriledi. Trkiye 5 yllk
CDSininde 135-160 aralnda ilem grd Haziran aynda, ay sonuna doru 10
yllk Amerikan hazine getirilerindeki volatiletenin azalmasyla iyimser havann hakim
olduu Trk Eurotahvillerinde hafif almlar gzlemlense de yatrmclarn ay bandaki
hareketlilik nedeniyle alm tarafnda zellikle uzun vadeli Eurotahvillerde beklemeyi
tercih ettiler.
Gelimekt e Olan Piyasalar Tahvil Endeksi (EMBI-Gn Sonu
Kapan)
140
145
150
155
160
165
170
175
2/4/07 16/4/07 30/4/07 14/5/07 28/5/07 11/6/07 25/6/07
Tarih
E
n
d
e
k
s
Hisse baznda haberlerde ise; Dell(DELL)in i gcn azaltacana ve Wal-Mart
(WMT)tan gelen buyback haberleri ve upgradeler ilgiyle izlendi. Telekom irketi Avaya
Inc (AV)i hisse senedi bana $17,50a tekabl eden toplam $8,2 milyara satn
alnaca akland. Ford(F)un sahibi olduu Volvo, ve zararda olduu J aguar ve Land
Rover satmak iin aratrma iinde olduuna dair kan speklatif haberlerin etkisiyle
irketin hisse senetlerinde %1,95 deer art yaanrken otomobil sektr hisselerinin
deer kazand gzlemlendi. Dnyann en byk ip reticisi olan Intel (INTC)in
Goldman Sachsn pozitif upgradei ile son 1.5 yldaki en iyi kn yapt. Piyasa deeri
asndan dnyann en byk 2. irketi olan GE ise Paris Havaclk Showunda verilen
J et siparilerinin irket karlln arttracan tahmin ederek speklasyonda bulunan
yatrmclar hissenin ykselmesini saladlar.Yahoo!nun(YHOO),Asya blgesindeki 6
cep telefonu operatryle, yahoo arama yazlmn kulllanma antlamasna varmas
hissenin artmasn salad. Fed-Ex(FDX)in 4.eyrek bilanosunda krlln
uluslararas tamaclktan kaynaklanan %7.4lk art yaad belirtildi. irket
evlilikleri ve satn almlarna araclk yapan Blackstone Group $4.13 milyar talep
toplayarak son 5 yl ierisindeki en byk IPO olarak dikkat ekti.$31 dan alan hisse
%13 art gsterdi.
Gelimekte Olan
lke
Piyasalar&Trkiye
Eurotahvilleri
31
Latin Amerika blgesinin yaramaz ocuu durumundaki Venezelladaki Haziran
ayndaki gelimeler yatrmclar tarafndan yakndan takip edilip Mays ayndan kredi
notu arttrlan Brezilya eurotahvillerindeki ilem seyrini glgede brakt. Mays ay
sonlarna doru Hugo Chavezin lkenin en popler zel televizyon kanaln, kendisine
kar darbe giriimine destek verdii gerekesiyle kapatmas ardndan Venezella
genelinde balayan protestolarn Haziran ay balarnda durulmas hafifte olsa
Venezella tahvillerinde yukar ynl hareketlilie neden oldu. Sene bandan beri IMF
ve Dnya Bankasnn himayesinden kmay planladn Haziran aynda da Chavezin
yinelemesiyle Venezella bonolarndaki iyimser hava ksa srd. Venezellann IMF
yeliinden kmas halinde teknik de olsa birka Eurotahvilinde defaulta maruz
kalabilme ihtimalinin artmasyla deer kayplar gerekleti ve 2027 vadeli Venezella
Eurotahvili 7 dolar geriledi (5 yllk CDS 190 seviyelerinden 220 seviyelerine ykseldi).
Ay ortalarnda ise baz gazetelerde Venezella hkmetinin IMFten klmas halinde
defaulta maruz kalabilecek bonolar geri satn almay planladn aklamasyla
Venezella Eurotahvillerinde deer artlar yaansa da, Chavezin petrol kuyularn
kamulatrma plan zerine tekrardan aaya yneldi. Dnyann en byk petrol
irketleri Exxon Mobil ve Conoco Phillipsin Chavezin aklamalar ardndan
Venezelladaki operasyonlarna son vereceklerini aklamasyla lkenin petrol gelirleri
zerinde yeni soru iaretlerinin olumasyla Venezellann 2027 vadeli Eurotahvili
Haziran ayn 105,75 seviyeleriden ve 5 yllk Venezella CDSide 190 seviyeleriden
balad Haziran ayn 260 seviyelerinden sonlandrd.
Kredi notu gncellemelerinden banka evlilik haberlerine kadar youn bir gndemi
gerimizde braktmz Kazak Eurotahvil piyasasnda, tier 1 bankalarla tier 2 bankalar
arasndaki spreadin daraldna ahit olduk. Uzun bir zamandan beri konsolidasyon
speklasyonlarnn yapld Kazakistan bankaclk sektrnde, talyan Unicredit
SpAya bal Bank Austria Creditanstalt AG $2,2 milyara sektrn beinci byk
bankas olan ATF Banki satn ald Kazakistan piyasasnda Haziran ayna damgasn
vuran gelimelerden biri oldu. Satn alma haberi ardndan derecelendirme kuruluu
S&P, ATF Banka verdii B+kredi notunu pozitif grnme ykselttiini aklad. Mays
aynda Kazakistan Cumhurbakan Nursultan Nazarbayevin damad olan Rakhat
Aliyevin orta olduu Nurbankn Eurotahvillerinde, Aliyevin Avusturyada
tutuklanmas ardndan gerekleen deer kayb, irket hisselerinin Nazarbayevin kz
Nazarbayeva ve olunun kontrol altna gemesi, ve Avusturya bankalarndan
Raiffeisen Zentralbank Oesterreich AG (RZB)nin Nurbankla ilgilendii ynnde kan
haberleri takiben 2011 vadeli Nurbank Eurotahvilinde 7 dolarlk art gerekleti.
Piyasadaki irket evlilik speklasyonlarndan payn alan bankalardan olan Alliance
Bank ise, Kazkommerzbank ve Halyk Bank gibi yakn zamanda London
Internationalda IPOsunu gerekletirmeyi planladn aklad, ve IPOnun Alliance
Bankin satlabilme ihtimalini azaltmas yatrmclar hayal krklna uratt.
Yine Mays aynda Kazakistan bankalarnn d borlanmalara kar olan artan
bamllklarn gereke gstererek Tier 1 bankalarn kredi notlarn olumsuz takibe alan
derecelendirme kuruluu Moodys, Haziran aynn sonlarna doru Kazkommerzbank
ve Temirbankn kredi notlarn bir not, Bank TuranAlemin kredi notunu ise iki not
aaya ektiini aklamasyla Tier 1 bankalarn Eurotahvil fiyatlarnda gzlenebilir bir
geri ekilmeye neden oldu ve irket satn alma haberleriyle getiri seviyeleri azalan Tier
2-3 bankalarn Eurotahvillerine olan spreadleri Haziran aynda darald (zellikle Bank
TuranAlemin orta vadeli Eurotahvillerinin geldii seviyelerin yatrmclara asndan
cazip getiri seviyelerine ulat grndeyiz).

Temmuz 07 32
Amerikan 10 yllk hazine getirilerindeki yksek volatilitenin olumsuz etkiledii Haziran
ayndaki Eurotahvil birinci piyasasnda, gelimekte olan lkelerden Ukraynann
kartt USD$500 milyonluk 2012 vadeli bonoya ek olarak Brezilyann real cinsinden
kartt 2028 vadeli bonosuna yapt BRL750 milyonluk tap dikkat ekici tahvil
ihralaryd. Finansman kayna olarak eurotahvil ihra etmenin halen yeni yeni kabul
grmeye balad Trkiyede ise, srail bankas Bank Hapoalimin %57.55ine sahip
olduu Bank Pozitif (BB/Fitch), ilk defa eurotahvil piyasasna kt Haziran aynda %
7,815 kuponlu ve 2012 vadeli USD$150 milyonluk ihra gerekletirdi. Eurotahvil
piyasasnn aktif ihralarndan olan Kazak bankalarndan Kazkommerzbank ve
Astana Financen dnda kalan kurumlarn sessiz kalmay tercih ettikleri Haziran
aynda, Rusya Federasyonuna bal Tataristanin en byk bankas Ak Bars Bankn
USD$250 milyonluk ihrac da dikkatimizi eken ihralar arasnda yer ald. Yaz
aylarnn piyasalara verecei rehavet ortamnn birincil piyasada gzlemlenmedii
Temmuz ay balarnda, Suudi Arabistan emlak irketlerinden Dar Al-Arkan ve yatrm
irketleri Gulf Finance House ve Ithmaar Bankin kartmay planlad Sukuk
ihralarna ek olarak, Kazak bankalarnn Haziran ayndaki gelimeler ardndan
Eurotahvil piyasasnda izleyecekleri ihra stratejilerinin yakndan takip edilmesini
beklemekteyiz.
Sene bandan beri in hisse senedi piyasasndan carry-tradelerdeki ve Amerikan
hazine getirilerindeki hareketliliin neden olduu dalgalanmalara ek olarak, piyasalarn
Amerika cephesindeki mortgage fonlarndaki zlmelerin d piyasalara ne derecede
yaylabilecei zerine yaplacak speklasyonlarn etkisinde kalmasn beklemekteyiz.
D piyasalardaki hareketlilii Temmuz aynda da yakndan takip edecek Trk
Eurotahvillerinin, ayrca Temmuz aynda yaplacak seimlerden kacak sonuca gre
2007nin geri kalanndaki fiyat seyrini belirleyecei grndeyiz.
33
Ayn Konusu
TK, birinci eyrek GSYH ve GSMH byme rakamlarn aklad. Buna gre, %6,8
byme kaydeden GSYH, piyasann %5,8lik ve bizim %5,9luk beklentimizin zerinde
bir performans sergiledi. te yandan, GSMH de, %6,7 byyerek, piyasann %5,8,
bizim %6,1lik tahminimizi at.
Byme rakamlarna baktmzda, byk resmin artk piyasada genel kabul grm
olan ihracat destekli byme senaryosu ile uyumlu olduunu gryoruz. hracat
cephesindeki %14lk arta karlk ithalattaki artn %4,2 ile snrl kalmas, net
ihracatn bymeyi desteklemesini salad. Net ihracatn, 2007 ilk eyrek byme
rakamna katks 4,3 yzde puan.
zel tketimin senenin son eyreinde gsterdii zayf performans ardndan, ilk
eyrekte harcamalarn snrl da olsa eksiye dneceini ngryorduk. Fakat %1,6
byme sergileyen zel tketim, tahminlerimizle gerekleme arasndaki fark
oluturuyor. Yine de dayankl mal tketiminin son eyrekte geriledii ve son
dnemde yar-dayankl mal tketiminin de zayflad gz ard edilmemeli.
zel sektr yatrmlarnn da gemi dnemlere kyasla ivme kaybettiini gryoruz.
zellikle makine ve tehizat yatrmlarnn gerilemesi, beklentimizle uyumlu. Bu
zayfln, ikinci eyrekte daha belirgin hale gelmesini bekliyoruz.
Kamunun tketimi ve yatrm srasyla %9 ve %9,3 art kaydetti. Kamu harcamalarnn
bymeye toplam katks 0.8 yzde puan. Bu katknn geen yln ayn dneminde 1,2
yzde puan, bir nceki eyrekte ise 0,3 yzde puan olduunu gryoruz. Seim ncesi
hem baz harcamalar ne eken hem de kesenin azn aan hkmetin kamu
harcamalarn arttrm olmas artc deil. Seimden sonra baa geecek
hkmetin, bte tarafnda nlemler alacan ve kamu harcamalarnn zellikle yln
son eyreinde snrlanacan dnyoruz.
Arz tarafnda, sanayi retiminin katks 2,4 yzde puan ile olduka yksek. Ticaretin de
canlln koruduunu ve bymeye 1,5 yzde puan katk saladn gryoruz.
Sk para politikas nedeniyle yavalayan Trkiye ekonomisinden bahsederken,
tahminlerin olduka zerinde gelen bu byme rakam da nerden kt diyebilirsiniz.
Yant kuvvetli d talepte aramak yerinde olacaktr. hracatn miktar baznda, ithalatn
zerinde ykselmesi sabit fiyatlarla hesaplanan milli gelirde bir avantaj yaratyor. Bu
avantajn ikinci eyrekte de ayn canllkta devam etmesini bekliyoruz. Fakat canl
iktisadi aktivite Merkez Bankas adna dikkatli yaklalmas gereken bir konu. Bu
nedenle para politikasnn ynn belirlemek iin Merkez Bankasnn seimlerden
sonraki resmin netlemesini beklemek isteyeceini dnyoruz.
2007 Birinci eyrek
Byme
Performans
Talep Zayflyor, D Talep Bytyor
Reel Byme 2005 2006 2006 2006 2006 2007
YoY, % 1 1 2 3 4 1 2005 2006
GSYH 6.6 6.7 8.3 4.8 5.2 6.8 7.4 6.1
GSMH 7.5 6.4 9.3 4.3 4.6 6.7 7.6 6.0
Ar z
Tarm 4.3 7.6 -0.4 0.5 9.7 1.1 5.6 2.9
Sanayi 6.6 4.5 11.1 7.2 6.5 7.5 6.5 7.4
naat 20.6 14.9 14.7 21.3 16.1 16.2 21.5 19.4
Ticaret 7.0 7.1 8.0 5.0 4.0 6.3 7.4 5.9
Talep
zel Tketim 4.1 8.1 11.5 2.3 0.1 1.6 8.8 5.2
Gda ve ki 3.3 6.6 5.5 1.2 0.2 1.8 8.2 3.1
Dayankl Tketim 3.2 12.7 15.9 -8.3 -6.3 -1.0 15.0 2.9
Yar Dayankl/Dayanksz Tk. 9.0 11.8 22.4 20.9 4.2 1.1 12.9 15.8
Kamu Tketimi 4.4 10.1 18.3 14.8 0.7 9.0 2.4 9.6
Kamu Yatrm 30.7 32.8 -11.9 -4.1 1.8 9.3 25.9 -0.2
zel Yatrm 8.8 32.1 18.4 15.0 5.6 2.5 23.6 17.4
Stok Deiimleri* 0.7 -5.2 -0.9 -3.6 1.3 0.2 -2.5 -2.1
hracat 14.0 6.8 9.1 11.5 6.2 14.0 8.5 8.5
thalat 10.6 10.0 13.7 3.6 1.0 4.2 11.5 7.1
Yllk
*GSYH bymesine yzde puan katk
Temmuz 07 34
Kaynak: TK
GSYH-Ar z (% kat k) 2005 2006 2005-1 2006-1 2006-2 2006-3 2006-4 2007-1
Ticaret 1.8 1.4 1.7 1.7 2.0 1.2 1.0 1.5
Sanayi 1.9 2.2 2.2 1.5 3.6 1.8 1.9 2.4
thalat Vergileri 0.8 0.7 0.7 1.3 1.0 0.3 0.2 0.8
Ulatrma 1.2 0.4 1.0 0.5 0.8 0.2 0.2 1.0
naat 0.8 0.8 0.7 1.0 0.6 0.9 0.7 0.7
Mali Kurulular 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1
Tarm 0.7 0.3 0.2 0.3 0.0 0.1 1.0 0.0
GSYH (yllk % ar t ) 7.4 6.1 6.6 6.7 8.3 4.8 5.2 6.8
GSYH-Talep (% kat k) 2005 2006 2005-1 2006-1 2006-2 2006-3 2006-4 2007-1
zel Tketim 5.6 3.4 3.0 5.9 7.3 1.4 0.1 1.2
Dayankl Tketim 2.0 0.4 0.6 2.1 2.2 -1.0 -0.9 -0.2
Gda 1.8 0.7 0.8 1.5 1.2 0.3 0.0 0.4
Yar dayankl-dayanksz 1.3 1.7 1.2 1.6 3.0 1.7 0.5 0.2
Hizmetler 0.5 0.3 0.4 0.3 0.5 0.3 0.3 0.3
zel Yatrm 4.6 3.9 2.0 7.5 5.0 2.9 1.2 0.7
Makine Tehizat 3.1 2.3 0.9 6.0 3.1 0.9 0.1 -0.6
Bina naat 1.5 1.6 1.1 1.5 1.8 2.0 1.1 1.3
Kamu Tketimi 0.2 0.7 0.3 0.6 1.2 0.8 0.1 0.6
Kamu Yatrm 1.2 0.0 0.5 0.6 -0.6 -0.2 0.2 0.2
Stok Deiimleri -2.5 -2.1 0.7 -5.2 -0.9 -3.6 1.3 0.2
hracat 3.8 3.8 6.3 3.3 4.2 4.6 3.0 6.8
thalat -5.5 -3.5 -5.8 -5.6 -7.7 -1.4 -0.5 -2.5
GSYH (yllk % ar t ) 7.4 8.1 6.6 6.7 8.3 4.8 5.2 6.8
35
Ekler
Ek I Yatrm Fonlar
Haziran aynda yatrm fonlarnn portfy deerlerine baktmzda, A Tipi fonlarn
portfy deerinin 776 milyon YTLye ykseldiini, B Tipi fonlarn portfy deerinin ise
23,6 milyar YTLye ktn gryoruz. Toplam fon portfy deeri ise nceki aya gre
artarak 24,4 milyar YTL seviyesine kt.
Haziran ay sonu itibariyle yatrm fonlarnn portfy yaps ierisinde, tahvil ve bononun
Maysta %30,4 olan paynn Haziranda %28,2ye dt grlmekte. Reponun pay,
bir ay nceki %66,3 dzeyinden %68,4e ykseldi. Hisse senedinin pay ise bir ay
nceki %2,2 dzeyinden kk bir artla %2,3e ykseldi.
Yatrm fonlar piyasasnda, kurucular sralamasna baktmzda Bankas 5,1 milyar
YTL fon deeri ve %20,74 piyasa pay ile birinci srada yer almaya devam etti.
Bankasn, 4,0 milyar YTL fon bykl ve %16,49 piyasa pay ile Yap Kredi Bankas
izlerken, 3,3 milyar YTL fon bykl ve %13,33 pazar pay ile Akbank nc srada
yer ald.
Yatrm fonlar piyasas sralamasnda A Tipi Yatrm Fonlarnda, Haziran aynda,
Bankas Karma Kumbara Fonu ilk srada yer almaya devam etti. Dow J ones Borsa
Yatrm Fonu ikinci sradaki yerini korudu. B Tipi Yatrm Fonlar sralamasnda
Bankas Likit Fon ilk sradaki yerini korudu. Bankasn Akbank Likit Fonu, Garanti
Bankas Elma Likit Fonu ve Ziraat Bankas Likit Fonu takip etti.
*29 Haziran 2007 itibaryla
Fon Por t f y Deer i (mn YTL)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
01.04 05.04 09.04 01.05 05.05 09.05 01.06 05.06 09.06 01.07 05.07
Yat r m Fonlar nn
Son Por tf y Yaps
Repo;
68,4%
Hisse
Senedi;
2,3%
Bono ve
Tahvil;
28,2%
T
a
r
i
h
02-06 03-06 04-06 05-06 06-06 07-06 08-06 09-06 10-06 11-06 12-06 01-07 02-07 03-07 04-07 05-07 06-07
A
-

T
i
p
i
1.422 1.332 1.294 1.131 952 927 935 884 878 837 835 781 748 727 709 773 776
B
-
T
i
p
i
27.608 27.893 28.841 29.282 24.355 22.779 22.368 22.663 21.401 21.175 20.953 20.922 20.876 21.532 22.109 22.526 23.629
T
o
p
l
a
m
29.030 29.225 30.136 30.412 25.307 23.707 23.303 23.547 22.280 22.012 21.788 21.703 21.624 22.259 22.818 23.299 24.405
Temmuz 07 36
*29 Haziran 2007 itibaryla
Toplam Fon Deeri Piyasa Pay Piyasa Payndaki DeiimPiyasa Payndaki Deiim
LK 15 FON KURUCU (FON DEER BAZINDA) (mn YTL) (%) (% puan,sene bandan) ( % puan, aylk)
1- T. Bankas 5.061 20,74 1,25 0,30
2- Yap Kredi Bankas 4.024 16,49 -3,14 -0,70
3- Akbank 3.254 13,33 2,32 -0,22
4- T. Garanti Bankas 3.198 13,10 3,54 -0,29
5- T.C. Ziraat Bankas 1.496 6,13 -5,20 -0,02
6- T. Vakflar Bankas 1.150 4,71 -1,24 -0,04
7- HSBC Bank 833 3,41 -1,31 -0,21
8- Oyak Bank 724 2,97 -1,28 -0,06
9- Finansbank 673 2,76 -0,22 0,03
10- T. Ekonomi Bankas 613 2,51 -0,45 -0,11
11- Denizbank 381 1,56 -0,72 -0,06
12- T. Halk Bankas 330 1,35 0,07 -0,08
13- Yap Kredi Yatrm Menkul Deerler 310 1,27 0,25 -0,10
14- Fortis Bank 304 1,24 -0,05 0,04
15- Ko Yatrm Menkul Deerler 275 1,13 -0,94 -0,08
A TP YAT. FONLARINDA Fon Toplam Pazar Pay
EN BYK 10 Deer i (mn YTL (%)
1- Bankas Karma Kumbara 89,49 11,58
2- Dow J ones Borsa YatrmFonu 63,84 8,26
3- TEB Alarko A tipi zel 42,45 5,49
4- YatrmFinansman Resan .F. 34,69 4,49
5- Yap Kredi Yat. MD Karma Fon 33,96 4,39
6- Bankas A Tipi tirak 26,44 3,42
7- Yap Kredi A Tipi zel MKB-30 23,45 3,03
8- Acar Yat. MD Deiken Fon 22,56 2,92
9- Yap Kredi MD A Tipi Deiken 18,97 2,45
10- Bankas A tipi Hisse Fonu 17,24 2,23
B TP YAT. FONLARINDA Fon Toplam Pazar Pay
EN BYK 10 Deer i (mn YTL (%)
1- Bankas Likit Fon 3.683 16,35
2- Akbank Likit Fon 2.779 12,34
3- Garanti Bankas Elma Likit Fon 1.678 7,45
4- Ziraat Bankas Likit Fon 1.450 6,44
5- Vakflar Bankas Likit Fon 1.128 5,01
6- Garanti Bankas Likit Fon 1.096 4,87
7- HSBC Bank Likit Fon 753 3,34
8- Oyakbank Likit Fon 695 3,09
9- Bankas Tahvil Bono 580 2,58
10- Finansbank Likit Fon 491 2,18
A Tipi Yat r m Fonlar nn Por t f y Yaps (mn YTL)
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
0
1
/
0
4
0
5
/
0
4
0
9
/
0
4
0
1
/
0
5
0
5
/
0
5
0
9
/
0
5
0
1
/
0
6
0
5
/
0
6
0
9
/
0
6
0
1
/
0
7
0
5
/
0
7
Hisse Senedi Bono ve Tahvil Repo Dier
A Tipi Yat r m Fonlar
Por t fy Yaps
Repo
16,9%
Hisse
Senedi
66,7%
Bono ve
Tahvil
15,0%
B Tipi Yat r m Fonlar nn Por tfy Yaps (mn YTL)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
0
1
/
0
4
0
4
/
0
4
0
7
/
0
4
1
0
/
0
4
0
1
/
0
5
0
4
/
0
5
0
7
/
0
5
1
0
/
0
5
0
1
/
0
6
0
4
/
0
6
0
7
/
0
6
1
0
/
0
6
0
1
/
0
7
0
4
/
0
7
Dier Hisse Senedi Repo Bono ve Tahvil
B Tipi Yat r m Fonlar
Por t fy Yaps
Bono ve
Tahvil;
31,6%
Hisse
Senedi;
0,05%
Repo;
67,4%
37
*29 Haziran 2007 itibaryla

E
k

I

-

Y
a
t

m

F
o
n
l
a
r

Aylk
Per f . Sr a
Yl ii
Per f. Sr a
Aylk
Per f . Sr a
Yl ii
Per f . Sr a
A TP DEKEN FONLAR (Toplam 49 Adet ) B TP LKT FONLAR (Toplam 47 Adet )
Strateji MD Deiken -0,01 19 33,29 1 Global MD Likit 1,37 1 8,45 1
Anadolubank Deiken 3,07 2 32,75 2 Sanko M.D. Likit Fon 1,37 2 8,00 2
Global MD Deiken Piri Reis 3,59 1 29,24 3 Fortis YatrmMD Likit Fonu 1,25 13 7,99 3
Raymond J ames Yat. Deiken 1,09 7 25,41 4 T. Halk Bankas Likit 1,29 3 7,79 4
Alternatifbank Deiken -0,70 36 23,00 5 Denizbank Likit 1,27 9 7,76 5
Finans Yat. MD Deiken -1,10 39 22,42 6 Raymond J ames Yat. Likit 1,28 7 7,75 6
Garanti Yat. Portfy Yn. Deiken -0,65 34 21,81 7 Halk Yat. MD Likit 1,28 5 7,74 7
Yat . MD Deiken -0,97 38 14,93 16 T. Bankas Int er net Likit 1,26 12 7,72 8
T. Bankas Deiken -1,93 46 11,33 28 Ziraat Yat. MD Likit 1,28 4 7,72 9
A TP KARMA FONLAR (Toplam 19 Adet ) T. Bankas Bireysel Yat. Likit 1,24 16 7,69 10
Finans Yat. MD Karma -0,77 15 20,45 1 T.Halk Bankas Elektronik Likit 1,27 10 7,67 11
Tacirler MD Karma -1,57 19 19,44 2 Yap Kredi Yat. MD Likit 1,27 11 7,63 12
Evgin Yat. MD Karma 2,10 1 17,12 3 T. Bankas Likit 1,07 42 6,49 41
TEB Karma 0,17 11 15,48 4 B TP DEKEN FONLAR (Toplam 54 Adet )
T. Bankas Kar ma Kumbar a 0,50 9 14,96 5 Anadolubank Deiken 1,39 9 12,13 1
T. Halk Bankas Karma -0,83 16 14,87 6 Finansbank Quant B Deiken Fon -2,52 54 11,28 2
Gedik Yat. Men. Ky. Karma 1,33 3 14,58 7 Denizbank De. BirikimYatrmFonu 1,12 34 10,89 3
T.C. Ziraat Bankas Karma 0,51 8 13,87 8 Fortis Bank Orta Vadeli Deiken 1,40 7 10,83 4
A TP HSSE FONLAR (Toplam 18 Adet ) T. Garanti Bankas zel Bank. Deiken 1,32 14 10,57 5
Strateji MD Risk Yn. Hisse 2,14 1 28,41 1 Garanti Yat. Portfy Yn. Deiken 1,42 5 10,28 6
Finansbank Hisse Senedi -1,92 17 23,06 2 Finans Analiz B Tipi Deiken Fon 0,34 53 10,14 7
T. Bankas Hisse Senedi -0,69 12 19,88 3 Alternatifbank Deiken 1,68 2 10,03 8
Fortis YatrmHisse Senedi 0,59 6 19,69 4 Yat. Finansman Deiken 1,55 3 9,94 9
Tekstilbank Hisse Senedi 1,48 3 19,67 5 Finansbank Uzun Vadeli Deiken 1,41 6 9,81 10
Alternatifbank Hisse Senedi -0,21 10 18,08 6 Tekstilbank Deiken 1,24 23 9,73 11
Eczacba MD Hisse Senedi Fonu 0,27 8 17,64 7 T. Bankas Deiken 1,24 26 8,81 22
Yap Kredi Bankas Hisse Senedi -1,62 16 17,37 8 Yat r m MD Deiken 1,18 30 8,62 24
A TP ENDEKS FONLARI (Toplam 21 Adet ) B TP TAHVL ve BONO FONLARI (Toplam 45 Adet )
Finansbank stanbul 20 1,20 2 30,59 1 BankPozitif KKB T&B Fonu 2,14 1 14,34 1
SMIST stanbul 25 A Tipi 2,73 1 26,59 2 Fortis Yat. Tahvil ve Bono 1,50 8 12,54 2
Dow J ones stanbul 20 -0,27 12 24,62 3 Fortis Bank Uzun Vadeli T&B Fonu 1,55 6 11,50 3
S&P/IFCI Trkiye Akbank Borsa -0,14 7 23,29 4 T. Garanti Bankas Garbo Uzun Fonu 1,48 9 11,18 4
T. Bankas Ulusal 30 0,54 4 20,92 8 T. Garanti Bankas Garbo Genel Fonu 1,58 4 10,83 5
T. Bankas Metal Eya-Makine -1,39 20 17,589 19 T. Garanti Bankas zel Bank. T&B Fonu 1,37 22 10,00 6
T. Bankas Mali Endeks -0,22 10 14,665 20 T. Bankas Byme T&B 1,38 19 9,97 7
T. Bankas Teknoloji Endeksi -4,89 21 -1,401 21 Garanti Yat. Tahvil ve Bono 1,27 31 9,80 8
A TP SEKTR FONLARI (Toplam 3 Adet ) Finansbank Tahvil ve Bono 1,54 7 9,77 9
Akbank Mali Kurulular Sektr -1,39 2 15,55 1 BankEuropa Tahvil ve Bono 1,42 15 9,70 10
BizimMD naat Sektr Fonu -0,50 1 12,66 2 T. Bankas Tahvil ve Bono 1,26 32 8,38 29
T. Garanti Bankas Mali Kurulu -2,59 3 4,04 3 Yat r m MD T&B Fonu 1,29 29 8,33 31
A TP ZEL FONLAR (Toplam 5 Adet ) B TP YABANCI FONLAR (Toplam 3 Adet )
Oyakbank Axa Oyak S. Deiken 0,21 2 18,66 1 Akbank zel Ban. Dengeli Yab. MK -1,04 3 -3,37 1
Alternatifbank Anadolu Gr. zel -1,01 3 17,48 2 T. Garanti Bankas Yabanc MK -0,85 2 -5,04 2
A TP TRAK FONLARI (Toplam 3 Adet )
Ko Yat. MD Ko irketleri tirak 2,95 1 19,58 1 B TP KARMA FONLAR (Toplam 1 Adet )
T. Bankas t ir ak -1,52 3 5,21 2 T. Bankas Kar ma 0,32 1 2,25 1
Akbank Sabanc Holding tirakleri -1,37 2 3,59 3
A TP YATIRIM FONLARI B TP YATIRIM FONLARI
Temmuz 07 38
Ek II - Hisse
Senedi nerileri
Haziran ay ierisinde neri
listemizde deiiklik
yapmadk
Haziran ay ierisinde model portfymzdeki hisse senetlerinin ortalama portfyde kalma sresi blr nceki aya gre 36 gn
artarak 259 gn olarak gerekleti. Ortalama getiri potansiyeli %39 seviyesinde olan hisse senedi neri listemiz , IMKB-100
endeksine gre cazip grnyor.
Hisse Senedi ner i Listesi' nin MKB-100' e
Gr eceli ve $ Baznda Get ir i Gr af ikler i
80
130
180
230
280
330
1
2
/
0
4
4
/
0
5
8
/
0
5
1
2
/
0
5
4
/
0
6
8
/
0
6
1
2
/
0
6
4
/
0
7
Baz 2004 yl sonu=100
neri Listesi'nin MKB-100'e Gre Getirisi
neri Listesinin $ Baznda Getirisi
Hisse Senedi ner i List esi' nin YTL bazl
get ir isi ve MKB-100 Endeksi Get ir isi
50
100
150
200
250
300
1
2
/
0
4
2
/
0
5
4
/
0
5
6
/
0
5
8
/
0
5
1
0
/
0
5
1
2
/
0
5
2
/
0
6
4
/
0
6
6
/
0
6
8
/
0
6
1
0
/
0
6
1
2
/
0
6
2
/
0
7
4
/
0
7
6
/
0
7
Baz 2004 yl sonu=100
neri Listesi'nin Getirisi (YTL)
MKB-100 Endeks Getirisi

E
k

I
I

-

H
i
s
s
e

S
e
n
e
d
i

n
e
r
i
l
e
r
i

Haziran ay boyunca d ynl hareket eden IMKB-100
endeksi ay iinde en dk 44.332 seviyesini grd ancak ay
sonuna doru yurtd kaynakl alcl seyrin etkisiyle endeks
ykseli gsterdi ve haziran ay ierisinde grd en yksek
seviye olan 47.093 puandan kapand. Endeksin bir aylk getirisi
ise %0.03 seviyesinde gerekleti.
Temmuz ay ierisinde yurtdnda aklanacak makroekonomik
veriler yurtiinde ise Kuzey Irak'a olasi bir snr-tesi operasyon konusundaki gelimeler, ,politik gelimeler ve seim sreci
piyasalarn seyrini etkileyecek unsurlar.
Yatirim hisse senedi neri listesi haziran aynda YTL baznda %1.1 getiri elde ederek ylii getirisini %25.1 seviyesine
ykseltti. neri listemizin IMKB-100e greceli ylii getirisi ise %3.9 seviyesinde.
Ay iinde en yksek getiriyi salayan hisse senetleri sras ile %8.35 ile Aygaz, %8.2 ile Trakya Cam ve %5.26 ile Yazicilar
Holding oldu. Dk performans gsteren hisse senetler ise sras ile -%5.4 ile Ko Holding, -%3.1 ile Yap Kredi Bankas ve -
%3.0 ile imsa oldu.
Ay 29/12/2006 30/12/2005
Get ir i (%) ii
TL Baznda 1.1 25.1 58
ABD$ Baznda 2.0 32.9 66
IMKB-100' e Gr eceli 1.1 3.9 34
Endeks TL 0.0 20.4 18
Endeks $ 0.9 29.7 22
tarihinden bugne
Hisse Senedi neri Listesinin Performans
ir ket AOF (YTL) Hedef Fiyat Ser maye Piyasa De. Hedef PD Pot ansiyel
29/06/2007 (YTL) (000 YTL) (mn YTL) (mn YTL) (%)
ARCLK 10.95 13.89 399,960 4,520 5,556 23
AYGAZ 5.40 7.29 250,695 1,379 1,828 33
CIMSA 8.94 13.37 121,306 1,092 1,622 49
KCHOL 5.17 7.74 1,745,700 9,165 13,507 47
TRKCM 4.70 5.60 293,226 1,390 1,642 18
YAZIC 10.24 19.33 160,000 1,648 3,092 88
YKBNK 2.90 3.41 3,149,450 9,196 10,732 17
nceki Hisse AOF(TL) Ser maye Piyasa De. Por t f ye Por t ydeki Por t f ye Gir diinden Ber i
Tavsiyeler i 29/06/2007 (mr TL) (mn YTL) Gir i Tar ihi Gn Says TL Get ir i $ Get ir i Rel. Getir i
ARCLK 10.95 399,960 4,520 30/11/06 211 41.8% 57.1% 14.9%
AYGAZ 5.40 250,695 1,379 22/05/07 38 5.2% 5.9% 3.5%
CIMSA 8.94 121,306 1,092 12/02/07 137 -1% 7.0% -11.2%
KCHOL 5.17 1,745,700 9,165 07/02/07 142 8.6% 16.2% -2.9%
TRKCM 4.70 293,226 1,390 30/11/06 211 37.5% 52.4% 11.5%
YAZIC 10.24 160,000 1,648 29/11/04 942 282% 315.8% 85.0%
YKBNK 2.90 3,149,450 9,196 14/02/07 135 -6.8% -0.7% -14.4%
*neri listemize ay iinde dahil olan veya kan hisselerin getirileri girdikleri tarih itibar ile hesaplanmtr. Bkz. "Hisse Takip Listesi"
39
Arelikin, Bekoda hisse orann %22,4den %72.5e ykseltmesinin
ardndan piyasa tarafndan fazlas ile cezalandrldn dnyoruz.
Nitekim irket 2007 ylnda Bekoda Arelik ile yaratlacak sinerji ile 50
milyon Euro tasarruf hedeflediini aklad. Beko'daki tasarruf, satlan
mallarn maliyeti kaleminde 20 milyon Euro azalmaya neden olacakken bu
d elektronik blm, plastik kalp ve dier paralarn satn alnmasnn
konsolidasyonundan kaynaklanacak. Bu durum, paneller ve tp haricindeki
satn alma giderlerinde %5lik bir azalma salayacak. Geri kalan 30 milyon
Euro tutarndaki tasarruf operasyonel ve finansal giderlerdeki azalla
karlanacak. Arcelik 9.5x 2007T F/K ile ilem grmektedir. irketin Ko
Finansal Hizmetlerdeki %7 oranndaki pay da dikkate alndnda bu oran
8.0x a gerilmektedir. Bu uluslararas benzer irketlerin ortalamalarnn
olduka altndadr. Bekodan elde edilecek tasarruflar 2007nin ikinci
eyreinde daha belirgin olarak irketin konsolide finansallarna
yansyacaktr. Nitekim Bekodaki alan says %35 orannda azaltlmtr.
irket 2007 ylnda yurt ii satlarnda %6.1 yurt d satlarnda ise
%17.1 orannda hacim bymesi hedeflemektedir. Arelik hisselerinin
uzun vadeli dnen yatrmclara bu seviyelerde olduka cazip bir frsat
sunduunu dnyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Gl bayi a, yksek karllk ve
verimlilik
TV iinde dk karllk
Frsatlar Tehditler
Yurt dnda byme Dk maliyetli reticilerden
gelebilcek tehdit
AYGAZ hisseleri, Haziran ay boyunca IMKB endeksinin %6.65
zerinde performans gstermitir. 2.5x seviyesinde seyreden
2007 sonu FD/FAVK tahminimiz, yurtd piyasa arpanlaryla
karlatrldnda hissenin ucuz olduuna iaret etmektedir.
2007 banda gerekleen BOS satn mteakiben 63 mn$a
dnen net nakit pozisyonuna ramen irketin datt temett
orannn ok czi miktarda kalmas ve ksa vadede her hangibir
yeni yatrm plannn sz konusu olmamas, KO Grubunun
enerji segmentindeki olas bir yeniden yaplanmada AYGAZn
grup irketlerinden birini alabilecei ya da onlardan biriyle
birleebilecei ihtimallerini ortaya karmaktadr. AYGAZ
hisseleri hakknda, 21.05.07 tarihinde verdiimiz AL tavsiyesini
muhafaza ediyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Pazar lideri
Geni datm a / Markada eit-
Daralan LPG piyasas
Frsatlar Tehditler
Otogaz talebinde byme Ko Grubu enerji segmentindeki
yeniden yaplanma
ARCLK lem Kodu: ARCLK
Fiyat YTL 11.30 Piyasa Deer i YTL 4,520 mn
ABD 8.62 $ Hedef Fiyat YTL 13.89
(mn YTL) 2005 2006 2007T 2008T
Sat lar 6,245 6,959 7,969 9,490
FAVK 507 650 830 950
Net Kar 260 324 478 569
F / K 12.32 12.29 9.45 7.94
FD / FAVK 9.48 8.40 8.08 7.06
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL 4.6 0.9 27.1 41.5
Kapan 4.5 2.5 56.1 52.5
Endekse Gr e 1.5 -0.9 -8.2 17.6
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 7.8 7.8 5.0 5.5
Max Kapan 8.6 8.6 9.0 9.0
Or t . Hacim mn$ 1.8 1.6 4.5 5.0
AYGAZ lem Kodu: AYGAZ
Fiyat YTL 5.50 Piyasa Deer i YTL 1,379 mn
ABD 4.2 $ Hedef Fiyat YTL 7.29
(mn YTL) 2005 2006 2007T 2008T 2009T
Sat lar 2,263 2,594 2,624 2,632 2,613
FAVK 194 264 249 235 204
Net Kar 90 357 227 147 130
F / K 8.71 2.76 6.08 9.39 10.63
FD / FAVK 7.48 3.91 5.70 6.04 6.95
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL 6.0 10.0 70.5 45.7
Kapan 5.8 11.7 109.4 57.0
Endekse Gr e 2.8 8.1 23.2 21.1
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 3.8 3.6 1.8 2.3
Max Kapan 4.2 4.2 4.2 4.2
Or t . Hacim mn$ 2.3 4.0 5.1 8.5
0
10
20
30
40
50
60
70
29/06/07 18/05/07 05/04/07 22/02/07 11/01/07
Hacim
(mn YTL)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0 Kapan
(YTL)
AYGAZ
0
5
10
15
20
25
30
35
29/06/2007 18/05/2007 05/04/2007 22/02/2007 11/01/2007
Hacim
(mn YTL)
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0 Kapan
(YTL)
ARCLK
Temmuz 07 40
Son dnemde Trkiyeye yabanc yatrmclarn ilgisinin artmas ve irket
satn almalarnn hzlanmas Ko Holdingin itirak portfyn daha aktif
olarak ynetmesine imkan salad. Holding, ana i kollar olarak, enerji,
finans, dayankl tketim ve otomobil sektrn belirledi. Ko Holding,
solo bilanosunda 2006 yl sonu 1.6 milyar dolar olan toplam borlarn
2007 yl sonunda 700 milyon dolara civarna indirmeyi hedefliyor.

2007 yl sonunda holdingin satlarnda nemli bir art beklentimiz
olmamasna karn kar marjlarnda nemli iyileme olmas
hedeflenmekte. Bu gelimede Tprada rn iyiletirme yatrmlarnn
ksmen tamamlanyor olmas ve Tofasn yeni binek model satlar etkili
olacak. Holding hedef net aktif deerimize gre %20 orannda skontolu
ilem grmektedir. Tarihsel ortalamalarn zerinde olan skonto orannn
daralmasn beklemekteyiz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Dengeli portfy yaps, gl yne-
tim
Yksek borluluk
Frsatlar Tehditler
Sektrlerinde dk penetrasyon
ve yksek byme potansiyeli
Ekonomideki dalgalanmalara
kar hassas
imsa ylda 2.85 milyon klinker ve 5.6 milyon ton gri imento retim
kapasitesiyle 2006 resmi verilerine gre Trkiye imento retiminin
%6sn karlarken, Akdeniz blgesinde %19 Anadolu blgesindeki
pazar pay %20dir. Ayrca, 1.1 milyon beyaz imento retim
kapasitesiyle imsa dnyada en byk nc beyaz imento reticisi
konumundadr. irket yurtii beyaz imento pazarnda %65-70 pazar
payna sahiptir.
2006 ylnda ekonomide yaanan byme ve konut kredi faizlerinde
meydana gelen dmenin etkisiyle, inaat ve imento sektrnde gl
bir art meydana gelmitir. imsa, Eskiehir fabrikasna $62.5 milyon
dolarlk yatrm 2006 ylnda balatt. Bu yatrmla birlikte Eskiehir
fabrikasnn yllk klinker kapasitesi 2007 yl sonunda 1.45 milyon tona
(imdiki kapasitesinin katna) kacaktr. Dier yandan, imsa
2007nin ilk eyreinde 24.3 milyon dolar FVAK ve %33 FVAK marj
elde etmitir.
Cimsa hisseleri, 2007 yl sonu tahminlerimize gre 9.42x F/K ve 5.78x
FD/FAVK arpanlaryla ilem grrken, irket hisseleri 2007 sene sonu
piyasa deeri tahminimiz olan 1.057 milyon dolara deerine gre, dolar
baznda %24lk art potansiyeli sunmaktadr.
Gl Ynler Zayf Ynler
Tketimin yksek olduu corafi
konumda bulunmak
Yksek ak pozisyon
Frsatlar Tehditler
Mortgage sisteminin hayata ge-
mesi
Faiz oranlarnda art ve yurtii
imento tketiminde azalma
CIMSA lem Kodu: CIMSA
Fiyat YTL 9.00 Piyasa Deer i YTL 1,092 mn
ABD 6.87 $ Hedef Fiyat YTL 13.37
(mn YTL) 2005 2006 2007T 2008T
Sat lar 358 507 540 562
FAVK 140 231 213 175
Net Kar 97 136 116 100
F / K 8.52 8.17 9.42 10.96
FD / FAVK 9.55 5.33 5.78 7.03
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL 2.3 -1.1 61.7 8.4
Kapan 2.1 0.5 98.6 16.8
Endekse Gr e -0.7 -2.8 16.8 -10.0
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 6.5 6.5 3.7 4.9
Max Kapan 6.9 7.0 7.1 7.1
Or t . Hacim mn$ 1.1 1.0 1.3 1.4
KCHOL lem Kodu: KCHOL
Fiyat YTL 5.25 Piyasa Deer i YTL 9,165 mn
ABD 4.00 $ Hedef Fiyat YTL 7.74
(mn YTL) 2004 2005 2006
Sat lar 22,264 24,353 49,389
FAVK 1,988 1,985 3,827
Net Kar 508 598 561
F / K 11.8 10.7 12.8
Net Akt if Deer
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL 1.0 -2.6 49.0 25.7
Kapan 0.8 -1.1 83.0 35.4
Endekse Gr e -2.0 -4.3 7.6 4.4
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 3.8 3.8 2.2 2.8
Max Kapan 4.0 4.2 4.3 4.3
Or t . Hacim mn$ 17.6 22.4 22.2 24.0
PD / N.A.D Hedef PD / N.A.D
-21% -29%
0
20
40
60
80
100
120
29/06/07 18/05/07 05/04/07 22/02/07 11/01/07
Hacim (mn
YTL)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0 Kapan
(YTL)
KCHOL
0
2
4
6
8
10
12
29/06/07 18/05/07 05/04/07 22/02/07 11/01/07
Hacim
(mn YTL)
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00 Kapan
(YTL)
CIMSA
41
Son dnemdeki faiz artnn yeni konut ve yenileme talebini olumsuz
etkilese de nmzdeki dnemde faiz oranlarndaki gerileme ve mortgage
sisteminin de ilemeye balamas dzcam talebini arttracak etmenler
olacak. Trkiyenin otomotiv retiminde ykselen performans sergilemesi
Trakya Cam iin dier bir nemli byme potansiyeli. Orta vadede AB
mktesebatna uyum sreci yurtiinde dzcam talebindeki art iin
katalizr olacak.
Trakya Cam, dzcam kapasitesini bu yl sonunda 1.5 milyon ton dzeyine
ykseltecek. irketin yeni planlad Ankara'daki dzcam hatt yatrmnn
2009 ylnn ilk eyreinde tamamlanacan ngryoruz. Blgesel bir
endstri olan cam retimini yurtiinde stratejik olarak iyi oturtan Trakya
Cam'n gerek ucuz ithalata gerekse yurtii piyasaya gelmesi olas bir rakibe
kar elinin glendiini dnyoruz. Karl Bulgaristan faaliyetleri, katma
deeri yksek rnlerin satlar iindeki arlnn artacak olmas, gl i
talep ve 2009 ylnn ilk yars sonuna kadar devam edecek dk kaliteli
ithalata uygulanan kotalarn desteiyle Trakya Camn karlln
arttracan dnyoruz.
Trakya Cam, 2007 yl sonu tahminlerimize gre 9.4 F/K ve 6.0 FD/FVAK
arpanlaryla ilem gryor. Bu arpanlar irket hisselerinin uluslararas
emsallerine gre skontolu ilem grdne iaret etmekte (17.5 F/K ve 7.6
FD/FAVK). Trakya Camn yurtii ve blge lkelerdeki byme ve nakit
yaratma potansiyelini dikkate alarak irket hisselerine hisse neri listemizde
yer veriyor ve 2007 yl sonu iin 5.60 YTL hedef fiyat belirliyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Yurtii pazardaki lider konum,
yksek FAVK marj
Blgedeki dier lkelere gre
enerji ve iilik maliyetinin yksek
olmas
Frsatlar Tehditler
inden gelen ithalata 3 yl sreyle
kota uygulanmas, katma deeri
yksek rnler
Enerji ve hammadde maliyetlerin-
de art, blgede rekabet olasl
Yazclar Holdingin Anadolu Efeste %36.2 orannda hissesi
bulunmaktadr. Anadolu Endstri Holdingin %67sine sahip olan
Yazclarn, Anadolu Isuzuda dorudan %37.0, Alternatifbankta ise
%61.5 hissesi bulunmaktadr. irketin sadece Anadolu Efesteki pay
piyasa deerinin %28.4 zerindedir. Dier itirakler ve holdingin nakdi
de hesaba katldnda Yazclar Holdingin net aktif deerine gre
%39.4 orannda iskontolu ilem grdn syleyebiliriz. Yazclar
Holding, Anadolu Efesin ynetiminde nemli sz sahibi konumundadr.
Dolaysyla, Yazclar Holdingin Anadolu Efese yatrm yapmann u an
en ucuz yolu olduunu dnyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Grubun bira ve kola datm iin-
deki baarl performans ve yk-
sek skonto oran
Kark ortaklk yaps
Frsatlar Tehditler
Yeni i alanlarna girme
TRKCM lem Kodu: TRKCM
Fiyat YTL 4.74 Piyasa Deer i YTL 1,390 mn
ABD 3.62 $ Hedef Fiyat YTL 5.60
(mn YTL) 2005 2006 2007T 2008T
Sat lar 585 714 906 1,004
FAVK 184 218 278 320
Net Kar 83 145 151 159
F / K 12.83 8.04 9.22 8.77
FD / FAVK 7.35 6.34 5.82 5.06
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL 3.0 9.7 62.3 28.5
Kapan 2.9 11.5 99.4 38.5
Endekse Gr e 0.0 7.8 17.3 6.8
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 3.5 3.2 1.8 2.4
Max Kapan 3.6 3.6 3.6 3.6
Or t . Hacim mn$ 2.0 2.8 3.2 4.1
YAZIC lem Kodu: YAZIC
Fiyat YTL 10.30 Piyasa Deer i YTL 1,648 mn
ABD 7.86 $ Hedef Fiyat YTL 19.33
(mn YTL) 2004 2005 2006
Sat lar 460 690 804
FAVK 102 95 92
Net Kar 132 181 157
F / K 3.5 5.7 9.5
Net Aktif Deer
% Deiim Haft a Ay Yl Yl i
Kapan TL -1.9 9.6 44 24
Kapan -2.0 11.3 77 34
Endekse Gr e -4.8 7.7 4 3
ABD $ baznda Haft a Ay Yl Yl i
Min Kapan 7.8 7.2 4.6 5.2
Max Kapan 8.0 8.3 8.3 8.3
Or t . Hacim mn$ 0.4 0.8 0.8 0.7
PD / N.A.D Hedef PD / N.A.D
-42% -
0
1
2
3
4
5
6
29/06/07 18/05/07 05/04/07 22/02/07 11/01/07
Hacim
(mn YTL)
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00 Kapan
(YTL)
YAZIC
0
5
10
15
20
25
29/06/07 18/05/07 05/04/07 22/02/07 11/01/07
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
TRKCM
Kapan
(YTL)
Hacim
(mn YTL)
Temmuz 07 42
Yap ve Kredi Bankasnn Kobank ile olan birleme sreci 2006
sonunda tamamland. Bundan sonraki dnemlerde bankann
zelikle 2002 sonrasnda kaybettii pazar paylarn geri almasn
ve bilanosunu artacak karllna paralel olarak sektr
ortalamalarnn ok zerinde bytmesini bekliyoruz. Kredi
kartlar piyasasnda tartmasz lider olan bankann, 2007 ve
daha sonrasnda zellikle dier tketici kredisi segmentleri ve
KOB bankaclnda ivme gstermesini ve bunun yannda ticari
bankaclkta da sektrn nde gelen bankalarndan birisi
olmasn bekliyoruz. Kobankn kurumsal bankaclk ve fon
ynetimindeki gc dnlrse bankann nemli bir sinerji
yakalad anlalabilir. Hedef byme alanlar olan KOB ve
tketici kredileri her ne kadar rekabeti olsa da, bankann Ko
grubu sinerjisini de kullanarak ve yurtd borlanmasn
arttrarak (bylece ortalama fonlama maliyetini aaya ekecek)
bu alanlardaki varln artracan ngryoruz. Banka ksa bir
zaman nce KFS ile hisse takas yntemiyle finansal itiraklerini
YKB ats altnda birletirme plann aklamt ki biz de kk
bir sulandrma etkisine ramen hissedarlarn bu gelimeden
fayda salayacan dnyoruz.
Gl Ynler Zayf Ynler
Kredi kartlar ve fon ynetimi Greceli olarak zayf z sermaye
Frsatlar Tehditler
Grup sinerjisi Artan rekabet
YKBNK lem Kodu: YKBNK
Fiyat YTL 2.92 Piyasa Deer i YTL 9,196 mn
ABD 2.23 $ Hedef Fiyat YTL 3.41
% Deiim Haf t a Ay Yl Yl i
Kapan TL 4.3 0.0 22 19
Kapan 4.1 1.6 50 28
Endekse Gr e 1.2 -1.7 -12 -1
ABD $ baznda Haf t a Ay Yl Yl i
Min Kapan 2.1 2.1 1.4 1.6
Max Kapan 2.2 2.3 2.5 2.5
Or t . Hacim mn$ 39.0 51.2 48.9 58.0
0
50
100
150
200
250
300
29/06/07 18/05/07 05/04/07 22/02/07 11/01/07
Hacim
(mn YTL)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0 Kapan
(YTL)
YKBNK
(mn YTL) 2005 2006 2007T 2008T 2009T
Def ter Deer i 1,588 3,344 4,367 5,486 6,979
Net Faiz Gelir i 1,064 1,759 a.d a.d a.d
Net Kar -1,543 512 778 1,093 1,363
F / K % -2.6 11.4 11.8 8.4 6.7
Fiyat / DD % 3.0 2.3 2.1 1.7 1.3
43
Ek III - MKB irketlerine Ait Saysal Veriler
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
M
A
D
E
N
C

K
2
3
1



2
1
4



3
8
9



7
.
0



1
.
8



5
.
3



1
4
.
2



P
a
r
k

E
l
e
k
.

M
a
d
e
n
c
i
l
i
k
P
R
K
T
E
4
.
8
2



-
2
.
4



-
4
.
9



-
6
.
7



-
2
7
.
8



3
5



2
3
1



2
1
4



3
8
9



4



6
.
2



7
.
0



1
.
8



5
.
3



1
4
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
R
K
T
E

M
A
L
A
T

S
A
N
A
Y

7
8
,
9
0
6



5
0
,
7
7
5



8
8
,
6
2
5



1
1
.
0



1
.
9



1
.
4



8
.
5



G
I
D
A
,

V
E

T

N
1
2
,
7
7
7



8
,
1
8
9



1
4
,
2
8
6



1
7
.
6



3
.
4



2
.
1



1
3
.
0



A
l
t

n
y
a

K
o
m
b
i
n
a
l
a
r

A
L
Y
A
G
0
.
7
6



1
.
3



-
1
.
3



-
1
6
.
5



-
1
3
.
6



6
1



2
1



1
9



3
0



0
.
4



0
.
7



A
/
D
1
.
6



0
.
7



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
6
2
0
0
7
-
6
A
L
Y
A
G
A
n
a
d
o
l
u

E
f
e
s
A
E
F
E
S
5
2
.
5
0



1
.
9



4
.
0



4
1
.
5



2
2
.
1



4
4



5
,
9
2
6



4
,
1
2
0



6
,
3
7
8



4
.
7



4
.
0



2
0
.
9



3
.
5



2
.
5



1
1
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
E
F
E
S
B
a
n
v
i
t
























B
A
N
V
T
2
.
3
9



7
.
7



2
.
1



3
8
.
2



4
4
.
8



2
6



1
9
1



1
1
7



1
9
6



2
.
4



1
.
2



1
1
.
9



1
.
9



0
.
6



6
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
A
N
V
T
C
o
c
a
-
C
o
l
a

e
c
e
k

A
.

C
C
O
L
A
9
.
9
0



-
0
.
5



2
.
1



4
9
.
0



-
6
.
7



2
5



2
,
5
1
8



1
,
5
2
2



3
,
0
7
8



1
.
8



2
.
4



2
8
.
8



3
.
0



1
.
7



1
1
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
C
O
L
A
D
a
r
d
a
n
e
l






















D
A
R
D
L
1
.
2
1



-
2
.
4



3
1
.
5



4
0
.
7



1
7
.
5



4
8



4
2



3
0



4
8



1
.
1



1
.
5



A
/
D
A
/
D
2
.
4



4
7
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
A
R
D
L
E
r
s
u

G

d
a
E
R
S
U
0
.
7
8



4
.
0



-
4
.
9



-
1
5
.
6



2
.
6



4
2



2
8



2
5



4
8



0
.
4



0
.
9



3
7
.
5



1
.
4



0
.
7



1
0
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
R
S
U
F
r
i
g
o

P
a
k

G

d
a
















F
R
I
G
O
1
.
2
9



2
.
4



0
.
0



3
4
.
4



2
1
.
7



3
7



1
5



1
1



1
6



0
.
5



0
.
3



7
9
.
6



1
.
5



0
.
8



7
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
R
I
G
O
K
e
n
t

G

d
a





















K
E
N
T
5
0
.
0
0



1
.
5



2
.
0



3
2
.
7



2
8
.
4



1
0



1
,
2
2
5



7
9
0



1
,
5
0
7



0
.
2



0
.
3



A
/
D
6
.
6



3
.
4



3
0
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
E
N
T
K
e
r
e
v
i
t
a

K
E
R
V
T
6
.
6
5



2
.
3



-
0
.
7



-
2
2
.
7



-
7
.
6



5
0



2
5



2
2



4
0



0
.
3



0
.
9



A
/
D
A
/
D
1
.
2



6
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
E
R
V
T
K
o
n
f
r
u
t

G

d
a


















K
N
F
R
T
5
.
0
5



3
.
5



-
4
.
7



4
5
.
1



1
.
0



5
0



2
4



1
5



3
5



0
.
7



1
.
1



8
.
5



2
.
0



0
.
7



3
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
N
F
R
T
K
r
i
s
t
a
l

K
o
l
a


















K
R
S
T
L
1
.
1
8



6
.
3



-
4
.
8



-
2
.
5



1
6
.
8



5
9



2
8



2
2



3
3



1
.
0



0
.
8



A
/
D
0
.
7



0
.
9



1
7
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
R
S
T
L
M
e
r
k
o

G

d
a




















M
E
R
K
O
0
.
6
3



0
.
0



-
7
.
4



-
3
4
.
4



-
1
4
.
9



5
6



1
7



1
6



2
7



0
.
2



0
.
3



A
/
D
1
.
2



1
.
0



1
7
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
E
R
K
O
P
e
n
g
u
e
n

G

d
a


















P
E
N
G
D
1
.
6
6



7
.
8



1
6
.
9



6
9
.
4



6
2
.
7



2
9



8
4



3
8



8
6



2
.
2



1
.
3



A
/
D
3
.
9



1
.
8



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
E
N
G
D
P

n
a
r

E
t

v
e

U
n
P
E
T
U
N
3
.
7
0



2
.
8



1
.
1



9
6
.
6



4
9
.
3



4
4



1
6
0



8
5



1
7
8



1
.
3



1
.
3



7
.
0



0
.
9



0
.
7



5
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
E
T
U
N
P

n
a
r

S
u






















P
I
N
S
U
7
.
3
5



6
.
5



8
.
1



2
5
2
.
6



1
3
8
.
3



3
2



9
4



2
7



9
4



1
.
2



1
.
0



1
3
.
0



1
.
9



1
.
8



8
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
I
N
S
U
P

n
a
r

S

t





















P
N
S
U
T
6
.
4
5



-
2
.
3



4
.
0



1
3
4
.
4



5
9
.
1



4
0



2
9
0



1
3
2



3
0
3



1
.
2



1
.
5



8
.
0



1
.
1



0
.
8



7
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
N
S
U
T
S
e
l

u
k

G

d
a



















S
E
L
G
D
0
.
5
1



2
.
0



-
1
0
.
5



-
5
0
.
3



-
2
5
.
0



8
6



1
1



1
0



2
1



0
.
4



0
.
5



A
/
D
0
.
5



0
.
6



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
E
L
G
D

e
k
e
r

P
i
l
i

S
K
P
L
C
2
.
1
7



4
.
8



-
4
.
8



2
7
.
6



5
0
.
7



3
0



4
8



2
8



5
1



1
.
7



0
.
8



A
/
D
2
.
2



0
.
5



6
1
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
K
P
L
C
T
a
t

K
o
n
s
e
r
v
e


















T
A
T
K
S
2
.
8
0



9
.
5



3
3
.
2



8
8
.
6



5
0
.
0



2
9



3
8
1



1
7
0



3
1
0



2
.
2



2
.
5



A
/
D
5
.
0



1
.
2



1
7
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
A
T
K
S
T
u
b
o
r
g
























T
B
O
R
G
3
.
6
8



0
.
5



1
.
1



-
1
9
.
3



-
8
.
9



1
8



1
7
1



1
5
7



2
4
4



0
.
2



0
.
2



A
/
D
4
.
4



1
.
7



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
B
O
R
G
T
u
k
a

T
U
K
A
S
1
.
1
0



6
.
8



1
3
.
4



3
5
.
8



3
2
.
5



3
0



6
9



4
8



6
7



0
.
6



0
.
4



A
/
D
1
.
2



0
.
8



1
7
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
U
K
A
S
U
l
k
e
r

G

d
a
U
L
K
E
R
5
.
7
0



1
.
8



4
.
6



8
2
.
5



5
3
.
6



2
9



1
,
3
7
4



7
6
2



1
,
4
5
9



7
.
0



6
.
7



1
2
.
9



2
.
3



0
.
9



1
1
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
U
L
K
E
R
V
a
n

E
t
























V
A
N
E
T
4
.
0
6



-
1
.
0



0
.
0



4
2
.
0



8
.
6



4
9



3
4



2
4



3
7



0
.
5



0
.
5



3
7
.
6



1
.
4



0
.
9



1
6
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
A
N
E
T
D
O
K
U
M
A
,

G

M

E

Y
A
S
I

V
E

D
E
R

2
,
2
1
0



1
,
3
5
8



2
,
7
3
8



8
.
2



1
.
1



1
.
7



1
0
.
8



A
k
-
A
l

T
e
k
s
t
i
l

















A
K
A
L
T
1
.
6
6



7
.
8



3
.
2



5
9
.
9



5
6
.
0



4
2



5
0



2
9



5
3



0
.
7



0
.
3



A
/
D
0
.
6



0
.
1



7
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
A
L
T
A
k

n

T
e
k
s
t
i
l


















A
T
E
K
S
2
.
7
0



0
.
7



-
0
.
7



-
0
.
7



1
0
.
7



1
9



6
8



5
6



7
6



0
.
5



0
.
3



A
/
D
0
.
6



0
.
7



1
4
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
T
E
K
S
A
k
s
u

p
l
i
k




















A
K
I
P
D
2
.
1
2



1
5
.
2



8
.
2



-
4
5
.
4



1
.
9



1
7



4
2



3
4



8
8



0
.
3



0
.
5



A
/
D
0
.
8



0
.
8



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
I
P
D
A
l
t

n
y

l
d

z



















A
L
T
I
N
4
.
6
4



-
1
.
3



-
7
.
2



1
1
5
.
1



4
1
.
5



2
1



1
8
6



6
8



2
1
4



0
.
4



0
.
9



A
/
D
1
.
3



1
.
4



1
2
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
T
I
N
A
r
a
t

T
e
k
s
t
i
l


















A
R
A
T
0
.
1
9



0
.
0



0
.
0



-
4
0
.
6



-
3
8
.
7



8
6



8



7



1
9



0
.
1



0
.
3



A
/
D
2
.
7



1
.
4



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
R
A
T
A
r
s
a
n

T
e
k
s
t
i
l

















A
R
S
A
N
1
.
5
4



-
3
.
8



2
4
.
2



8
.
5



2
7
.
3



1
4



5
8



4
0



6
1



0
.
6



0
.
3



A
/
D
0
.
5



0
.
9



6
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
R
S
A
N
B
e
r
d
a
n

T
e
k
s
t
i
l
















B
E
R
D
N
2
.
3
2



1
.
8



4
.
0



3
4
.
1



-
2
2
.
7



2
8



1
2



8



1
8



0
.
9



0
.
7



A
/
D
A
/
D
1
.
0



1
0
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
E
R
D
N
B
i
s
a

T
e
k
s
t
i
l

















B
I
S
A
S
2
.
3
5



1
1
.
4



1
8
.
1



8
8
.
0



1
2
8
.
2



4
1



1
5



6



1
5



0
.
3



0
.
2



A
/
D
A
/
D
0
.
6



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
I
S
A
S
B
o
s
s
a

























B
O
S
S
A
1
.
8
3



3
.
4



1
.
1



1
0
6
.
9



-
8
.
8



3
2



1
9
8



9
5



2
6
0



1
.
5



2
.
3



5
.
8



0
.
7



0
.
7



3
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
O
S
S
A
C
e
y
l
a
n

G
i
y
i
m


















C
E
Y
L
N
5
.
2
0



2
.
0



-
5
.
5



5
7
.
6



1
.
0



2
0



2
4



1
5



4
7



0
.
7



0
.
4



3
5
.
3



3
.
0



0
.
5



1
3
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
E
Y
L
N
C
e
y
t
a
s

M
a
d
e
n
c
i
l
i
k
C
Y
T
A
S
2
.
4
8



-
2
.
4



-
1
1
.
4



-
3
.
1



-
2
7
.
9



3
6



6
2



5
8



1
0
3



1
.
6



2
.
7



9
.
4



1
.
2



1
.
1



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
Y
T
A
S
D
e
r
i
m
o
d























D
E
R
I
M
3
.
9
6



-
7
.
0



2
0
.
7



1
4
0
.
0



1
6
.
5



3
1



2
1



9



2
9



1
.
0



0
.
6



6
.
3



1
.
9



0
.
5



4
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
E
R
I
M
D
e
s
a

D
e
r
i

S
a
n
a
y
i
i
D
E
S
A
1
.
1
1



0
.
9



-
2
.
6



2
7
.
1



2
4
.
7



3
2



5
5



4
1



6
2



1
.
7



1
.
2



2
2
.
0



0
.
9



0
.
7



5
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
E
S
A
E
d
i
p

p
l
i
k




















E
D
I
P
5
.
5
5



0
.
9



5
.
7



8
8
.
8



6
.
7



2
6



9
8



4
8



1
1
5



0
.
1



0
.
2



A
/
D
1
.
8



2
.
5



3
2
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
D
I
P
G
e
d
i
z

p
l
i
k



















G
E
D
I
Z
1
.
9
7



1
4
.
5



1
0
.
1



9
7
.
0



8
9
.
4



7
9



1
4



7



1
5



0
.
6



0
.
3



A
/
D
0
.
5



1
.
9



6
5
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
E
D
I
Z

d
a

I
D
A
S
3
.
3
8



1
.
8



-
1
.
7



3
0
.
0



-
2
4
.
6



9
9



2
0



1
5



3
6



0
.
5



0
.
3



A
/
D
0
.
6



0
.
7



1
7
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
D
A
S
K
a
r
s
u

T
e
k
s
t
i
l

















K
R
T
E
K
1
.
3
4



7
.
2



3
1
.
4



9
1
.
4



4
7
.
3



2
0



4
7



2
1



4
6



0
.
7



0
.
4



1
5
.
9



0
.
7



0
.
7



5
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
R
T
E
K
K
o
r
d
s
a
























K
O
R
D
S
3
.
6
0



1
.
7



1
.
7



1
2
.
5



-
6
.
3



8



7
0
0



4
6
2



8
1
3



1
.
0



0
.
9



1
3
.
4



1
.
1



1
.
0



7
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
O
R
D
S
L

k
s

K
a
d
i
f
e



















L
U
K
S
K
2
.
9
0



0
.
7



-
1
1
.
0



1
1
8
.
0



5
8
.
5



3
2



2
9



1
3



3
3



0
.
7



0
.
3



A
/
D
2
.
4



2
.
3



1
5
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
L
U
K
S
K
M
e
n
d
e
r
e
s

T
e
k
s
t
i
l
M
N
D
R
S
0
.
5
5



1
1
.
8



7
.
5



4
.
7



1
1
.
8



5
2



1
0
1



8
0



1
1
2



1
.
3



1
.
1



7
.
0



0
.
5



0
.
4



2
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
N
D
R
S
M
e
n
s
a

M
e
n
s
u
c
a
t
















M
E
M
S
A
0
.
2
0



0
.
0



-
4
.
8



-
5
9
.
9



-
3
1
.
0



6
3



1
3



1
2



2
1



0
.
1



0
.
1



A
/
D
0
.
2



1
.
6



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
E
M
S
A
M
e
t
e
m
t
e
k
s





















M
T
E
K
S
0
.
8
7



1
.
2



-
7
.
4



-
3
4
.
9



-
3
1
.
5



7
8



2
2



1
7



2
9



1
.
2



2
.
2



A
/
D
2
.
4



2
.
1



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
T
E
K
S
S

k
t
a

S
K
T
A
S
3
.
9
2



1
.
6



1
5
.
3



8
0
.
7



3
1
.
0



3
9



4
7



2
7



4
9



0
.
2



0
.
2



7
.
2



0
.
5



0
.
9



3
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
K
T
A
S
S

n
m
e
z

F
i
l
a
m
e
n
t















S
O
N
M
E
1
.
5
0



0
.
7



-
3
.
8



6
6
.
7



2
3
.
0



6



8
4



4
7



1
0
1



0
.
8



0
.
4



A
/
D
1
.
1



1
.
4



6
2
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
O
N
M
E
U
k
i

K
o
n
f
e
k
s
i
y
o
n















U
K
I
M
1
.
6
5



-
4
.
1



1
.
2



-
1
4
.
5



-
1
5
.
8



2
5



1
4



1
2



1
9



0
.
8



0
.
7



A
/
D
A
/
D
0
.
7



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
U
K
I
M
V
a
k
k
o

T
e
k
s
t
i
l

















V
A
K
K
O
9
.
0
5



0
.
0



1
7
.
5



8
2
.
8



1
7
.
5



1
8



1
2
7



6
8



1
2
9



1
.
2



0
.
7



1
9
.
3



2
.
2



1
.
0



1
1
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
A
K
K
O
Y
a
t
a

Y
a
t
a
k



















Y
A
T
A
S
2
.
3
8



3
.
9



-
1
.
2



-
6
1
.
3



2
0
.
2



3
7



4
0



2
9



1
0
5



2
.
9



2
.
7



9
.
1



0
.
8



0
.
7



6
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
A
T
A
S
Y

n
s
a

























Y
U
N
S
A
1
.
9
3



2
.
1



-
4
.
5



5
4
.
9



-
2
.
5



2
4



5
6



3
7



7
0



0
.
4



0
.
4



4
.
5



0
.
8



0
.
8



4
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
U
N
S
A
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
Temmuz 07 44

E
k

I
I
I

-

i
r
k
e
t

V
e
r
i
l
e
r
i

K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
O
R
M
A
N

N
L
E
R

V
E

M
O
B

L
Y
A
1
0
5



7
7



1
2
4



4
.
9
6



0
.
8
6



0
.
9
2



3
.
0
0



G
e
n
t
a

G
E
N
T
S
1
.
4
6



4
.
3



-
2
.
4



3
9
.
3



5
.
5



5
9



8
6



5
9



9
3



0
.
4



0
.
3



6
.
1



1
.
1



0
.
9



3
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
E
N
T
S
K
e
l
e
b
e
k

M
o
b
i
l
y
a















K
L
B
M
O
0
.
7
5



4
.
2



0
.
0



-
3
4
.
8



-
2
9
.
2



3
5



2
0



1
8



3
1



0
.
3



0
.
4



A
/
D
A
/
D
1
.
0



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
L
B
M
O
K
A

I
T

V
E

K
A

I
T

N
L
E
R

,

B
A
S
I
M

V
E

Y
A
Y
I
N
3
,
6
7
0



2
,
1
1
4



4
,
3
2
4



1
5
.
2
4



2
.
8
3



2
.
2
8



1
1
.
3
0



A
l
k
i
m

K
a

t
A
L
K
A
1
.
3
5



-
0
.
7



0
.
0



5
0
.
0



3
6
.
4



3
0



7
1



4
6



7
7



1
.
0



0
.
4



A
/
D
0
.
8



1
.
0



8
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
K
A
B
a
k

A
m
b
a
l
a
j



















B
A
K
A
B
4
.
8
6



0
.
0



-
4
.
7



3
3
.
5



-
1
2
.
4



4
0



4
4



3
3



5
8



0
.
2



0
.
4



4
.
6



0
.
9



0
.
5



3
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
A
K
A
B
D
e
n
t
a

A
m
b
a
l
a
j
D
E
N
T
A
3
.
2
2



0
.
0



1
2
.
6



1
0
2
.
5



3
9
.
4



2
0



9
7



4
4



1
0
2



0
.
3



0
.
3



6
.
7



1
.
2



0
.
9



5
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
E
N
T
A
D
o

a
n

B
u
r
d
a
D
O
B
U
R
3
.
3
0



4
.
4



-
6
.
8



-
9
.
3



1
6
.
2



1
9



6
0



5
2



7
1



0
.
9



0
.
9



2
1
.
8



1
.
8



0
.
7



1
9
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
O
B
U
R
D
o

a
n

G
a
z
e
t
e
c
i
l
i
k

A
.

D
G
Z
T
E
5
.
0
5



-
1
.
0



-
1
2
.
9



1
2
4
.
4



1
5
1
.
2



2
5



3
9
4



1
5
1



4
7
2



8
.
1



4
.
8



A
/
D
3
.
1



1
.
4



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
G
Z
T
E
D
u
r
a
n

O
f
s
e
t



















D
U
R
D
O
4
.
9
2



1
.
7



-
1
0
.
5



1
7
.
7



2
.
5



4
5



3
3



2
3



4
6



1
.
7



0
.
7



A
/
D
3
.
2



0
.
9



1
3
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
U
R
D
O
H

r
r
i
y
e
t






















H
U
R
G
Z
3
.
6
4



1
.
1



-
7
.
6



2
0
.
5



-
2
.
7



4
0



1
,
5
1
7



1
,
1
1
7



1
,
8
7
5



1
5
.
0



9
.
5



1
6
.
3



2
.
1



3
.
1



1
5
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
H
U
R
G
Z
I

k
l
a
r

A
m
b
a
l
a
j















I
S
A
M
B
1
.
0
9



0
.
0



-
8
.
4



9
.
0



4
.
8



6
7



8
7



6
1



1
0
7



3
.
6



3
.
5



A
/
D
4
.
3



1
.
7



3
5
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
A
M
B
K
a
p
l
a
m
i
n






















K
A
P
L
M
8
.
9
0



3
.
5



1
.
1



1
1
.
3



-
9
.
0



1
7



4
3



3
0



6
9



0
.
4



1
.
0



2
1
.
3



1
.
3



0
.
9



8
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
A
P
L
M
K
a
r
t
o
n
s
a
n





















K
A
R
T
N
9
2
.
0
0



1
.
1



-
3
.
7



-
1
6
.
9



-
8
.
5



6
9



2
6
1



2
3
1



3
5
6



1
.
0



1
.
2



1
3
.
4



1
.
5



1
.
3



9
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
A
R
T
N
K
o
z
a

D
a
v
e
t
i
y
e
l
e
r
i
K
O
Z
A
D
1
7
.
8
0



3
0
.
9



2
2
.
8



3
1
9
.
8



4
7
.
1



4
5



5
4
8



1
1
5



5
6
1



9
.
4



1
2
.
8



1
1
.
7



6
.
0



3
.
2



6
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
O
Z
A
D
O
l
m
u
k
s
a























O
L
M
K
S
5
.
1
5



2
.
0



5
.
1



7
5
.
5



3
9
.
5



1
3



1
6
8



9
5



1
6
8



0
.
2



0
.
1



8
.
5



1
.
1



0
.
7



5
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
O
L
M
K
S
T
i
r
e

K
u
t
s
a
n



















T
I
R
E
6
.
4
5



-
0
.
8



0
.
5



1
7
0
.
0



6
8
.
4



7
3



2
5
5



8
4



2
7
3



2
.
0



1
.
6



6
5
.
9



3
.
0



1
.
4



1
0
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
I
R
E
V
i
k
i
n
g

K
a

t


















V
K
I
N
G
1
.
8
6



8
.
2



1
1
.
7



1
3
2
.
3



1
3
2
.
3



4
6



9
3



3
3



9
0



3
.
2



1
.
6



A
/
D
4
.
5



1
.
6



1
9
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
K
I
N
G
K

M
Y
A
,

P
E
T
R
O
L
,

K
A
U

U
K

V
E

P
L
A
S
T

N
L
E
R
1
9
,
2
0
6



1
2
,
2
5
9



2
1
,
0
9
0



9
.
4
6



1
.
6
8



0
.
6
3



8
.
6
2



S
a
s
a


























S
A
S
A
0
.
6
9



0
.
0



-
4
.
2



-
2
4
.
2



-
1
6
.
9



4
9



1
4
9



1
4
5



2
0
8



3
.
5



3
.
9



A
/
D
0
.
5



0
.
4



1
2
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
A
S
A
A
k
s
a


























A
K
S
A
3
.
8
6



5
.
5



0
.
5



6
5
.
8



1
0
.
2



3
7



4
2
5



2
4
6



4
7
1



2
.
1



3
.
5



6
.
2



0
.
6



0
.
3



3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
S
A
A
l
k
i
m

























A
L
K
I
M
6
.
9
0



-
1
.
4



4
.
5



4
6
.
9



6
0
.
8



2
6



1
7
1



1
1
1



1
7
9



0
.
4



0
.
3



1
1
.
4



1
.
5



1
.
3



5
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
K
I
M
A
y
g
a
z

























A
Y
G
A
Z
5
.
5
0



6
.
0



1
0
.
0



7
0
.
5



4
5
.
7



4
5



1
,
3
7
9



7
3
5



1
,
3
2
9



1
3
.
0



7
.
1



3
.
2



1
.
0



0
.
5



5
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
Y
G
A
Z
B
a

f
a

B
A
G
F
S
4
0
.
5
0



5
.
9



4
.
5



4
9
.
3



5
0
.
7



5
5



1
2
2



7
9



1
2
8



1
.
9



1
.
2



9
.
7



1
.
3



0
.
6



4
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
A
G
F
S
B
r
i
s
a

























B
R
I
S
A
7
5
.
5
0



-
1
.
3



-
3
.
8



4
3
.
7



-
1
1
.
4



1
0



5
6
2



4
1
3



6
9
2



0
.
2



0
.
2



1
2
.
7



1
.
5



0
.
8



5
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
R
I
S
A

B
S

B
o
y
a






















C
B
S
B
O
0
.
5
4



0
.
0



-
1
.
8



-
3
.
6



1
.
9



5
7



1
1



1
0



1
2



0
.
2



0
.
1



A
/
D
A
/
D
1
.
9



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
B
S
B
O

B
S

P
r
i
n
t
a

P
R
T
A
S
1
.
0
5



1
.
0



-
1
0
.
3



9
8
.
1



9
8
.
1



5
0



1
6



7



2
1



1
.
3



0
.
5



A
/
D
0
.
7



1
.
9



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
R
T
A
S
D
e
v
a

H
o
l
d
i
n
g


















D
E
V
A
1
5
.
9
0



-
2
.
5



5
.
3



8
8
.
6



4
0
.
7



2
1



6
7
1



2
9
8



7
1
7



1
.
6



1
.
0



1
3
.
2



2
.
4



2
.
9



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
E
V
A
D
Y
O

B
o
y
a
D
Y
O
B
Y
0
.
7
5



-
1
.
3



1
1
.
9



2
.
8



-
3
.
8



5
2



1
7
0



1
0
1



1
6
7



1
.
3



1
.
1



A
/
D
5
.
4



1
.
3



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
Y
O
B
Y
E
c
z
a
c

b
a

l
a

E
C
I
L
C
6
.
0
5



3
.
4



1
.
7



1
0
4
.
4



1
1
.
0



3
1



1
,
1
0
6



5
4
1



1
,
2
7
0



7
.
8



1
0
.
3



3
6
.
3



0
.
9



1
.
1



1
1
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
C
I
L
C
E
g
e

G

b
r
e





















E
G
G
U
B
2
7
.
0
0



6
.
9



5
.
9



1
8
.
6



1
3
.
3



3
8



5
4



4
5



5
6



0
.
2



0
.
1



1
3
.
9



0
.
5



0
.
4



5
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
G
G
U
B
E
g
e
p
l
a
s
t






















E
P
L
A
S
2
.
2
6



2
.
3



8
.
7



2
9
6
.
5



1
9
3
.
5



2
5



4
5



1
1



4
8



1
.
2



0
.
8



A
/
D
A
/
D
1
.
2



1
7
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
P
L
A
S
G
o
o
d
y
e
a
r






















G
O
O
D
Y
1
6
.
7
0



-
1
.
8



1
.
2



3
.
1



-
2
0
.
9



2
3



1
9
9



1
8
9



3
2
8



0
.
7



1
.
1



8
.
5



0
.
8



0
.
3



4
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
O
O
D
Y
G

b
r
e

F
a
b
r
i
k
a
l
a
r

G
U
B
R
F
6
.
9
5



3
.
0



9
.
4



1
3
2
.
7



1
0
4
.
9



1
6



1
5
6



6
1



1
6
3



1
.
5



0
.
6



1
0
.
5



2
.
2



0
.
2



3
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
U
B
R
F
H
e
k
t
a

H
E
K
T
S
1
.
1
7



3
.
5



1
5
.
8



5
4
.
6



2
3
.
1



4
5



7
5



4
8



7
7



2
.
7



1
.
7



8
.
6



1
.
0



0
.
8



5
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
H
E
K
T
S
M
a
r
s
h
a
l
l






















M
R
S
H
L
1
3
.
7
0



0
.
7



-
3
.
5



9
.
4



-
6
.
2



3
2



1
3
7



1
2
6



1
7
3



0
.
1



0
.
1



7
.
8



1
.
2



0
.
5



4
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
R
S
H
L
P
e
t
k
i
m
























P
E
T
K
M
8
.
9
5



-
1
.
1



0
.
0



7
9
.
7



7
5
.
5



3
9



1
,
8
3
3



9
7
9



1
,
8
7
3



2
7
.
5



1
9
.
5



1
7
.
4



1
.
2



0
.
8



7
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
E
T
K
M
P
e
t
r
o
l

O
f
i
s
i


















P
T
O
F
S
5
.
4
5



4
.
4



-
4
.
1



1
7
.
9



4
0
.
2



2
9



2
,
6
8
1



1
,
7
2
8



2
,
8
6
0



1
3
.
6



1
4
.
7



A
/
D
1
.
3



0
.
2



5
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
T
O
F
S
P
i
m
a

P
I
M
A
S
3
.
6
0



2
.
9



-
4
.
8



3
6
.
4



1
3
.
9



1
0



6
5



4
3



6
9



0
.
5



0
.
3



6
.
1



1
.
9



0
.
8



5
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
I
M
A
S
S
o
d
a

S
a
n
a
y
i
i
S
O
D
A
7
.
9
0



2
.
6



7
.
5



5
1
.
6



1
2
.
1



1
5



4
9
5



3
3
8



5
1
0



0
.
7



0
.
8



7
.
7



1
.
1



1
.
3



8
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
O
D
A
T
u
r
c
a
s
























T
R
C
A
S
7
.
6
0



7
.
8



1
1
.
8



7
6
.
2



4
6
.
8



7
3



7
9
8



4
2
2



7
8
8



2
.
6



2
.
5



3
.
0



1
.
7



1
.
3



5
6
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
R
C
A
S
T

p
r
a

T
U
P
R
S
3
1
.
5
0



8
.
6



2
.
9



3
1
.
6



4
1
.
4



4
9



7
,
8
8
8



5
,
5
8
4



8
,
9
5
2



3
1
.
2



2
6
.
7



9
.
0



2
.
2



0
.
4



7
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
U
P
R
S
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
45
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
T
A

V
E

T
O
P
R
A

A

D
A
Y
A
L
I

S
A
N
A
Y

1
3
,
1
6
0



9
,
5
1
8



1
5
,
0
2
1



8
.
8
0



2
.
2
2



2
.
2
0



6
.
3
7



A
d
a
n
a

i
m
e
n
t
o

(
A
)













A
D
A
N
A
8
.
5
0



2
.
4



0
.
6



8
1
.
4



2
0
.
5



8
6



5
5
9



3
3
6



6
0
8



0
.
8



1
.
1



7
.
3



3
.
5



3
.
5



8
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
D
A
N
A
A
d
a
n
a

i
m
e
n
t
o

(
B
)













A
D
B
G
R
4
.
4
0



1
.
9



-
0
.
9



5
0
.
0



1
7
.
4



1
5



2
7
1



1
9
0



3
1
2



0
.
0



0
.
1



5
.
3



1
.
8



2
.
2



5
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
D
B
G
R
A
d
a
n
a

i
m
e
n
t
o

(
C
)













A
D
N
A
C
0
.
7
5



1
.
4



-
1
.
3



3
1
.
4



2
.
3



5
0



9
2



7
1



1
1
1



1
.
3



1
.
2



6
.
5



0
.
3



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
D
N
A
C
A
f
y
o
n

i
m
e
n
t
o

















A
F
Y
O
N
1
,
0
5
0
.
0
0



2
.
4



0
.
5



0
.
2



-
8
.
0



4
8



1
2
6



1
1
0



1
6
7



1
.
2



0
.
6



9
.
1



2
.
7



2
.
3



6
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
F
Y
O
N
A
k

a
n
s
a























A
K
C
N
S
8
.
0
5



-
0
.
6



-
6
.
9



5
5
.
8



2
.
6



2
0



1
,
5
4
1



1
,
0
7
2



1
,
9
2
4



2
.
8



3
.
2



1
0
.
2



2
.
2



2
.
2



5
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
C
N
S
A
n
a
d
o
l
u

C
a
m



















A
N
A
C
M
5
.
4
5



4
.
8



-
2
.
7



1
7
.
5



-
0
.
1



2
0



8
2
5



6
8
4



9
8
4



0
.
5



0
.
5



1
9
.
5



1
.
3



1
.
6



6
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
N
A
C
M
B
a
t

i
m























B
T
C
I
M
1
0
.
7
0



1
.
9



-
6
.
1



2
9
.
9



3
8
.
0



4
0



6
8
9



4
5
1



8
0
5



0
.
2



0
.
3



7
.
4



1
.
9



1
.
8



5
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
T
C
I
M
B
a
t

k
e

i
m
e
n
t
o
B
S
O
K
E
3
.
5
8



1
3
.
3



1
0
.
5



4
9
.
9



2
1
.
9



2
5



2
0
1



1
4
2



2
3
3



0
.
3



0
.
5



5
.
3



1
.
1



1
.
6



4
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
S
O
K
E
B
o
l
u

i
m
e
n
t
o


















B
O
L
U
C
2
.
9
2



4
.
3



9
.
8



3
4
.
8



2
2
.
4



5
1



3
7
5



3
1
2



4
1
7



1
.
1



0
.
9



4
.
9



2
.
2



2
.
0



5
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
O
L
U
C
B
u
r
s
a

i
m
e
n
t
o

















B
U
C
I
M
1
1
.
0
0



-
0
.
9



0
.
0



6
.
2



3
.
3



5
9



7
7
6



7
1
2



8
3
2



0
.
2



0
.
1



1
1
.
1



4
.
1



1
.
8



7
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
U
C
I
M

i
m
b
e
t
o
n






















C
M
B
T
N
2
0
.
2
0



1
.
0



-
3
.
3



-
2
.
9



-
7
.
3



4
9



3
6



3
3



4
4



0
.
2



0
.
2



1
2
.
7



1
.
0



0
.
3



6
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
M
B
T
N

i
m
e
n
t
a

C
M
E
N
T
1
2
.
2
0



0
.
0



-
2
.
4



1
8
.
4



5
.
2



6
5



4
4
6



3
5
4



5
0
8



0
.
2



0
.
2



1
1
.
2



0
.
7



2
.
1



7
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
M
E
N
T

i
m
s
a

























C
I
M
S
A
9
.
0
0



2
.
3



-
1
.
1



6
1
.
7



8
.
4



2
8



1
,
0
9
2



7
4
0



1
,
2
9
8



1
.
7



1
.
8



4
.
8



1
.
7



2
.
4



5
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
I
M
S
A
D
e
n
i
z
l
i

C
a
m



















D
E
N
C
M
4
.
0
0



3
.
1



-
1
.
5



-
1
7
.
4



-
1
0
.
7



4
2



2
4



2
3



3
0



0
.
2



0
.
2



1
8
.
0



0
.
8



0
.
6



7
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
E
N
C
M
E
c
z
a
c

b
a

Y
a
p

E
C
Y
A
P
3
.
0
6



4
.
1



-
6
.
1



-
3
.
2



-
3
.
2



2
8



1
7
2



1
5
7



2
2
2



1
.
2



1
.
5



A
/
D
1
.
0



0
.
7



1
4
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
C
Y
A
P
E
g
e

S
e
r
a
m
i
k



















E
G
S
E
R
2
.
5
6



0
.
8



-
0
.
8



-
1
6
.
9



-
1
6
.
3



6
4



1
3
5



1
1
4



2
1
4



2
.
6



3
.
0



A
/
D
1
.
9



1
.
2



1
1
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
G
S
E
R
G

l
t
a

i
m
e
n
t
o
















G
O
L
T
S
6
9
.
5
0



6
.
9



1
7
.
8



-
8
.
7



2
2
.
3



5
7



5
0
0



3
3
8



6
4
8



0
.
2



0
.
2



1
0
.
2



1
.
8



2
.
4



5
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
O
L
T
S
H
a
z
n
e
d
a
r

T
u

l
a
















H
Z
N
D
R
3
.
3
0



8
.
6



8
.
6



5
6
.
4



5
0
.
0



1
8



3
5



2
0



3
4



0
.
4



0
.
5



1
6
.
5



2
.
5



1
.
1



8
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
H
Z
N
D
R

z
o
c
a
m
























I
Z
O
C
M
1
7
.
8
0



1
.
1



0
.
6



7
0
.
8



1
8
.
3



5



4
3
7



2
6
7



5
0
0



0
.
1



1
.
6



6
.
7



3
.
5



1
.
9



8
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
Z
O
C
M
K
o
n
y
a

i
m
e
n
t
o

















K
O
N
Y
A
6
0
.
5
0



8
.
0



-
3
.
5



7
.
0



-
1
3
.
4



3
2



2
9
5



2
5
1



4
1
9



0
.
3



0
.
4



4
.
9



1
.
1



1
.
3



3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
O
N
Y
A
K

t
a
h
y
a

P
o
r
s
e
l
e
n














K
U
T
P
O
2
1
.
6
0



0
.
5



-
4
.
0



-
1
5
.
3



-
4
.
4



2
3



5
6



5
1



7
4



0
.
3



0
.
2



3
4
.
3



0
.
7



0
.
3



7
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
U
T
P
O
M
a
r
d
i
n

i
m
e
n
t
o
















M
R
D
I
N
7
.
5
0



9
.
5



1
1
.
9



3
5
.
4



1
7
.
3



5
1



5
4
9



4
5
9



5
9
6



0
.
5



0
.
7



5
.
6



3
.
3



3
.
2



5
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
R
D
I
N
N
u
h

i
m
e
n
t
o



















N
U
H
C
M
1
0
.
8
0



4
.
9



5
.
9



3
6
.
2



2
4
.
2



8



1
,
6
2
2



1
,
1
7
9



1
,
5
9
2



0
.
1



0
.
1



9
.
2



2
.
6



2
.
6



7
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
N
U
H
C
M
O
y
s
a
-
N
i

d
e

i
m
e
n
t
o












O
Y
S
A
C
6
.
2
5



3
.
3



-
0
.
8



-
9
.
2



-
1
8
.
1



2
0



2
2
0



2
1
3



3
5
4



0
.
5



0
.
4



4
.
7



2
.
9



1
.
3



3
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
O
Y
S
A
C
T
r
a
k
y
a

C
a
m
T
R
K
C
M
4
.
7
4



3
.
0



9
.
7



6
2
.
3



2
8
.
5



3
2



1
,
3
9
0



8
8
6



1
,
3
8
4



4
.
8



4
.
6



7
.
8



1
.
4



2
.
1



6
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
R
K
C
M
U

a
k

S
e
r
a
m
i
k


















U
S
A
K
1
.
6
8



2
.
4



-
4
.
0



2
.
4



-
6
.
1



5
2



2
4



2
1



3
3



0
.
5



0
.
4



9
0
.
8



1
.
1



0
.
9



5
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
U
S
A
K

n
y
e

i
m
e
n
t
o


















U
N
Y
E
C
7
.
0
5



1
9
.
5



2
9
.
4



1
2
7
.
2



7
4
.
0



1
1



6
7
1



3
2
9



6
7
6



0
.
3



0
.
5



7
.
6



3
.
4



3
.
2



5
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
U
N
Y
E
C
M
E
T
A
L

A
N
A

S
A
N
A
Y

8
,
9
7
8



4
,
7
0
6



1
0
,
3
3
3



7
.
9
9



1
.
2
9



1
.
2
7



5
.
6
4



B
o
r
u
s
a
n

M
a
n
n
e
s
m
a
n
n
B
R
S
A
N
1
0
.
6
0



1
.
9



-
3
.
3



1
5
.
1



-
7
.
9



1
6



3
0
1



2
6
1



3
6
6



0
.
2



0
.
3



9
.
1



1
.
3



0
.
4



5
.
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
R
S
A
N
B
u
r

e
l
i
k






















B
U
R
C
E
2
0
.
8
0



6
.
1



6
.
7



-
8
.
0



1
3
.
7



4
6



1
3



1
1



1
5



0
.
8



0
.
3



A
/
D
1
.
8



0
.
8



3
4
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
U
R
C
E
B
u
r

e
l
i
k

V
a
n
a

S
a
n
a
y
i
i
B
U
R
V
A
1
.
5
1



1
9
.
8



5
2
.
5



-
2
1
.
4



4
6
.
6



5
0



1
3



7



1
7



0
.
6



0
.
5



A
/
D
1
.
6



2
.
3



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
B
U
R
V
A

e
l
i
k

H
a
l
a
t



















C
E
L
H
A
6
.
5
0



0
.
8



-
4
.
4



6
7
.
5



1
0
.
2



3
7



4
8



2
7



6
0



1
.
0



0
.
7



1
7
.
4



1
.
7



0
.
7



1
2
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
E
L
H
A

e
m
t
a
s
























C
E
M
T
S
2
.
0
5



5
.
7



7
.
3



3
8
.
8



1
9
.
5



4
6



1
4
3



1
0
3



1
4
4



1
.
4



0
.
7



5
.
9



1
.
1



0
.
9



4
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
E
M
T
S
D
e
m
i
s
a

D
M
S
A
S
1
.
4
8



1
.
4



0
.
7



2
4
.
5



2
6
.
5



3
0



4
1



3
3



4
5



0
.
1



0
.
1



8
.
6



0
.
6



0
.
6



4
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
M
S
A
S
C
o
m
p
o
n
e
n
t
a
&
D
o
k
t
a
s
D
O
K
T
S
5
.
2
5



9
.
8



4
.
0



7
7
.
4



2
5
.
8



7



3
3
3



1
9
8



4
0
9



0
.
2



4
.
2



5
.
8



1
.
9



0
.
9



6
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
O
K
T
S
E
r
b
o
s
a
n























E
R
B
O
S
1
4
.
2
0



5
.
2



1
0
.
1



2
3
6
.
4



1
3
5
.
2



3
6



7
4



2
2



7
5



0
.
8



0
.
4



4
.
3



1
.
7



0
.
5



3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
R
B
O
S
E
r
e

l
i

D
e
m
i
r

e
l
i
k












E
R
E
G
L
8
.
0
0



-
3
.
6



-
3
.
0



8
8
.
9



5
5
.
3



5
0



6
,
7
5
2



3
,
2
6
9



7
,
7
0
8



9
.
9



1
1
.
9



8
.
5



1
.
2



1
.
5



5
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
R
E
G
L
F
e
n
i

A
l
u
m
i
n
y
u
m















F
E
N
I
S
1
.
9
5



-
1
.
6



1
5
.
6



8
0
.
8



5
3
.
6



2
9



4
4



2
2



4
8



1
.
0



0
.
5



7
.
6



1
.
3



0
.
8



5
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
E
N
I
S

z
m
i
r

D
e
m
i
r

e
l
i
k













I
Z
M
D
C
3
.
1
6



-
1
.
9



-
4
.
2



2
6
.
9



-
1
4
.
0



4
6



3
9
3



2
5
9



4
6
7



2
.
1



1
.
7



6
.
8



1
.
6



0
.
5



4
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
Z
M
D
C
K
a
r
d
e
m
i
r

(
A
)


















K
R
D
M
A
1
.
6
9



3
.
0



-
2
.
3



6
2
.
5



4
5
.
7



9
9



1
9
6



1
1
5



2
2
6



1
0
.
5



6
.
2



7
.
0



2
.
0



1
.
2



4
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
R
D
M
A
K
a
r
d
e
m
i
r

(
B
)


















K
R
D
M
B
1
.
6
8



2
.
4



-
2
.
9



6
3
.
1



3
6
.
6



9
9



9
7



5
7



1
1
3



8
.
7



6
.
1



6
.
9



2
.
0



1
.
2



4
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
R
D
M
B
K
a
r
d
e
m
i
r

(
D
)


















K
R
D
M
D
0
.
9
1



3
.
4



-
2
.
2



8
2
.
0



7
5
.
0



1
0
0



3
4
3



1
7
7



3
6
5



3
6
.
5



1
8
.
1



3
.
7



1
.
1



0
.
6



2
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
R
D
M
D
S
a
r
k
u
y
s
a
n





















S
A
R
K
Y
3
.
7
4



3
.
3



1
.
5



3
7
.
2



-
1
.
5



7
2



1
8
7



1
4
5



2
7
5



1
.
5



1
.
3



5
.
6



0
.
9



0
.
3



9
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
A
R
K
Y
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
Temmuz 07 46

E
k

I
I
I

-

i
r
k
e
t

V
e
r
i
l
e
r
i

K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
M
E
T
A
L

E

Y
A
,

M
A
K

N
E

V
E

G
E
R
E

Y
A
P
I
M
1
8
,
6
0
3



1
2
,
4
3
9



2
0
,
4
7
5



1
5
.
3
7



2
.
6
7



0
.
9
6



1
0
.
2
1



A
l
a
r
k
o

C
a
r
r
i
e
r
















A
L
C
A
R
1
6
.
4
0



5
.
1



-
0
.
2



4
.
8



-
0
.
8



1
5



1
7
7



1
6
1



1
9
7



0
.
5



0
.
4



8
.
5



1
.
0



0
.
7



7
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
C
A
R
A
n
a
d
o
l
u

I
s
u
z
u

















A
S
U
Z
U
9
.
6
5



1
0
.
9



8
.
8



2
8
.
7



1
8
.
1



1
6



2
4
5



2
0
2



2
7
1



0
.
5



0
.
5



1
2
.
0



1
.
4



0
.
5



6
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
S
U
Z
U
A
r

e
l
i
k























A
R
C
L
K
1
1
.
3
0



4
.
6



0
.
9



2
7
.
1



4
1
.
5



2
1



4
,
5
2
0



3
,
1
2
0



4
,
7
6
0



5
.
1



6
.
3



1
4
.
0



2
.
1



0
.
9



9
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
R
C
L
K
B
e
k
o

E
l
e
k
t
r
o
n
i
k















B
E
K
O
1
.
7
1



3
.
0



-
1
.
7



-
1
1
.
9



-
1
0
.
5



2
2



2
9
8



2
8
5



3
8
5



1
.
5



2
.
0



A
/
D
2
.
2



0
.
6



A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
E
K
O
B
o
s
c
h

F
r
e
n




















B
F
R
E
N
1
6
2
.
0
0



0
.
6



-
4
.
1



-
3
.
6



3
.
8



2
0



2
5
9



2
2
9



2
9
6



1
.
3



1
.
3



A
/
D
1
1
.
4



3
.
0



4
5
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
F
R
E
N
B
S
H

P
r
o
f
i
l
o



















B
S
H
E
V
3
5
.
5
0



-
2
.
1



1
6
.
4



4
9
.
7



7
.
5



1



1
,
4
9
1



9
1
6



1
,
7
1
2



0
.
2



0
.
3



1
3
.
4



3
.
1



1
.
1



8
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
S
H
E
V
D
i
t
a

D
o

a
n



















D
I
T
A
S
2
.
7
6



4
.
3



-
4
.
8



-
3
2
.
4



-
8
.
7



4
8



2
8



2
5



4
9



0
.
4



0
.
5



6
6
.
7



1
.
0



0
.
7



9
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
I
T
A
S
E
g
e

E
n
d

s
t
r
i


















E
G
E
E
N
1
5
.
6
0



0
.
0



-
1
3
.
3



3
0
.
3



1
1
.
9



3
4



4
9



3
8



6
0



1
.
4



0
.
7



5
.
8



1
.
4



0
.
6



6
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
G
E
E
N
E
m
e
k

E
l
e
k
t
r
i
k

















E
M
K
E
L
0
.
6
1



0
.
0



-
1
.
6



3
.
4



-
1
7
.
6



7
8



1
3



1
0



2
0



0
.
5



0
.
8



A
/
D
A
/
D
1
.
2



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
M
K
E
L
E
m
i
n
i

A
m
b
a
l
a
j
















E
M
N
I
S
3
.
8
8



8
.
4



1
1
.
5



4
.
9



1
3
.
5



1
7



2
4



1
5



2
7



0
.
3



0
.
4



A
/
D
1
.
4



1
.
5



1
4
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
M
N
I
S
F
-
M

z
m
i
t

P
i
s
t
o
n
F
M
I
Z
P
8
0
0
.
0
0



2
.
6



1
4
.
3



2
5
.
4



-
2
8
.
6



1
5



1
6
6



1
3
0



2
5
7



0
.
4



0
.
6



2
6
.
6



1
0
.
2



5
.
0



2
9
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
M
I
Z
P
F
o
r
d

O
t
o
s
a
n



















F
R
O
T
O
1
2
.
3
0



2
.
5



-
3
.
1



3
7
.
3



1
2
.
9



1
8



4
,
3
1
6



3
,
0
7
0



4
,
7
3
7



4
.
3



4
.
4



8
.
7



2
.
8



0
.
7



6
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
R
O
T
O
G
e
r
s
a
n

E
l
e
k
t
r
i
k
G
E
R
E
L
1
.
0
6



7
.
1



8
.
2



-
1
7
.
2



1
1
.
6



6
0



1
4



1
1



1
7



0
.
5



0
.
4



A
/
D
1
.
0



0
.
4



8
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
E
R
E
L

h
l
a
s

E
v

A
l
e
t
l
e
r
i













I
H
E
V
A
0
.
8
0



-
1
.
2



-
1
1
.
1



0
.
0



-
2
2
.
3



7
1



2
6



2
2



4
1



0
.
8



1
.
3



2
0
.
6



0
.
7



0
.
5



6
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
H
E
V
A
K
a
r
s
a
n

O
t
o
m
o
t
i
v















K
A
R
S
N
3
.
2
0



2
.
6



6
.
0



1
5
2
.
7



1
3
1
.
0



7
8



3
2
0



6
3



3
2
4



1
3
.
3



4
.
6



A
/
D
3
.
3



1
.
4



2
3
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
A
R
S
N
K
l
i
m
a
s
a
n






















K
L
M
S
N
5
.
7
5



7
.
5



1
3
.
9



2
4
5
.
6



5
8
.
0



3
8



8
6



2
2



8
3



2
.
6



1
.
1



1
1
.
0



2
.
5



1
.
2



7
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
L
M
S
N
M
u
t
l
u

A
k

M
U
T
L
U
2
.
4
2



2
.
5



1
0
.
0



1
3
0
.
5



4
7
.
6



2
5



1
3
7



5
5



1
4
4



2
.
6



1
.
2



1
1
.
9



1
.
4



0
.
9



9
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
U
T
L
U
O
t
o
k
a
r
























O
T
K
A
R
2
2
.
2
0



0
.
5



0
.
9



1
5
3
.
1



5
6
.
5



2
8



5
3
3



2
2
6



5
3
0



3
.
9



4
.
7



1
4
.
6



3
.
9



1
.
7



1
3
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
O
T
K
A
R
P
a
r
s
a
n
























P
A
R
S
N
2
.
5
8



2
.
4



-
1
.
5



5
3
.
6



4
6
.
6



3
1



1
6
6



9
2



1
7
7



4
.
7



2
.
1



7
.
0



1
.
1



1
.
5



5
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
A
R
S
N
T
.

D
e
m
i
r

D

m
















T
U
D
D
F
9
.
2
0



2
.
2



1
.
1



-
3
.
2



4
.
2



2
1



4
9
7



4
5
0



6
3
5



5
.
1



3
.
0



1
1
.
9



2
.
5



1
.
0



8
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
U
D
D
F
T
o
f
a

F
a
b
r
i
k
a
T
O
A
S
O
6
.
3
5



-
0
.
8



2
.
4



6
6
.
3



3
2
.
3



2
4



3
,
1
7
5



1
,
7
0
0



3
,
3
0
0



5
.
3



4
.
2



3
7
.
2



3
.
0



1
.
0



1
7
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
O
A
S
O
P
r
y
s
m
i
a
n

K
a
b
l
o
P
R
K
A
B
3
.
9
8



8
.
7



0
.
5



4
7
.
6



4
.
2



1
6



1
5
6



1
0
5



1
6
9



0
.
6



0
.
4



2
7
.
9



1
.
3



0
.
3



7
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
R
K
A
B
T

r
k

T
r
a
k
t

r
T
T
R
A
K
1
6
.
0
0



1
.
3



1
9
.
4



7
6
.
0



3
6
.
2



2
5



7
5
2



4
9
8



7
9
0



1
.
5



1
.
8



6
.
6



2
.
4



1
.
3



5
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
T
R
A
K
U
z
e
l

M
a
k
i
n
a



















U
Z
E
L
2
.
3
2



1
.
8



-
8
.
3



-
1
.
7



-
2
2
.
1



2
0



2
3
2



2
1
4



3
5
2



2
.
3



1
.
7



2
7
.
5



1
.
2



0
.
6



7
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
U
Z
E
L
V
e
s
t
e
l
























V
E
S
T
L
3
.
1
4



1
.
9



-
9
.
8



-
1
.
9



-
1
4
.
7



5
8



5
0
0



4
8
7



6
5
9



6
.
2



6
.
2



A
/
D
0
.
5



0
.
2



3
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
E
S
T
L
V
e
s
t
e
l

B
e
y
a
z

E
s
y
a
V
E
S
B
E
2
.
2
3



7
.
2



0
.
9



3
8
.
7



1
1
.
0



3
1



4
2
4



2
9
3



4
8
6



2
.
4



4
.
4



5
.
2



0
.
9



0
.
4



3
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
E
S
B
E
D

E
R

M
A
L
A
T

S
A
N
A
Y

1
9
6



1
1
6



2
3
4



1
1
.
4
5



1
.
0
4



0
.
3
7



7
.
6
5



A
d
e
l

K
a
l
e
m
c
i
l
i
k















A
D
E
L
6
.
3
5



-
3
.
1



5
.
5



4
7
.
1



6
.
3



2
7



5
0



3
7



5
7



0
.
6



0
.
5



5
.
5



1
.
3



0
.
9



4
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
D
E
L
G
o
l
d
a

K
u
y
u
m
c
u
l
u
k













G
O
L
D
S
1
.
6
5



2
.
5



0
.
6



8
1
.
3



7
.
1



6
2



1
3
2



7
0



1
6
2



9
.
2



1
0
.
9



1
3
.
2



0
.
9



0
.
1



8
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
O
L
D
S
S
e
r
v
e

























S
E
R
V
E
1
.
9
2



3
.
2



6
.
7



1
1
.
3



4
1
.
7



9
4



1
4



9



1
5



0
.
4



0
.
5



1
6
.
3



1
.
6



1
.
3



1
7
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
E
R
V
E
E
L
E
K
T
R

K
,

G
A
Z

V
E

S
U
1
,
1
0
2



6
7
4



1
,
1
6
6



0
.
0
0



1
.
2
1



2
.
4
6



3
6
.
1
9



A
k

E
n
e
r
j
i
A
K
E
N
R
7
.
0
0



1
5
.
7



1
7
.
6



1
4
4
.
8



6
4
.
3



2
6



4
5
7



1
7
8



4
4
1



1
.
9



2
.
3



A
/
D
1
.
1



1
.
1



6
8
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
E
N
R
A
k
s
u

E
n
e
r
j
i



















A
K
S
U
E
3
.
4
0



3
.
0



6
.
3



-
4
.
0



-
1
.
2



7
4



2
8



2
1



3
9



0
.
6



0
.
7



A
/
D
1
.
1



1
2
.
0



1
2
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
S
U
E
A
y
e
n

E
n
e
r
j
i
A
Y
E
N
2
.
4
5



8
.
4



3
.
4



1
9
.
5



1
3
.
4



1
5



2
9
3



2
0
5



3
0
9



3
.
8



2
.
2



A
/
D
1
.
5



4
.
4



7
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
Y
E
N
Z
o
r
l
u

E
n
e
r
j
i
Z
O
R
E
N
3
.
9
6



1
2
.
5



6
.
5



0
.
5



-
5
.
7



3
2



3
2
3



2
7
1



3
7
7



2
.
2



3
.
0



A
/
D
1
.
2



1
.
8



1
9
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Z
O
R
E
N

A
A
T

V
E

B
A
Y
I
N
D
I
R
L
I
K
1
3
,
5
1
5



6
,
1
3
3



1
3
,
7
6
1



2
1
.
5
6



4
.
3
4



2
.
2
5



1
4
.
4
7



B
o
r
o
v
a

Y
a
p

B
R
O
V
A
0
.
7
5



4
.
2



-
1
.
3



2
.
7



0
.
0



7
9



1
5



1
3



2
1



0
.
5



0
.
5



A
/
D
1
.
6



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
R
O
V
A
E
n
k
a

a
a
t
E
N
K
A
I
1
5
.
0
0



2
.
0



1
.
4



1
2
1
.
3



4
9
.
5



1
3



1
3
,
5
0
0



6
,
1
2
0



1
3
,
7
4
0



2
.
7



2
.
6



2
1
.
6



4
.
3



2
.
2



1
4
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
N
K
A
I
T
O
P
T
A
N

V
E

P
E
R
A
K
E
N
D
E

T

C
A
R
E
T
,

O
T
E
L

V
E

L
O
K
A
N
T
A
L
A
R
1
1
,
9
9
4



7
,
4
4
5



1
4
,
0
1
1



2
0
.
9



4
.
0



6
.
0



2
3
.
5



T
O
P
T
A
N

T

C
A
R
E
T
2
,
2
2
9



1
,
6
8
9



2
,
4
4
4



3
7
.
7
6



2
.
0
1



0
.
3
7



8
.
9
7



D
o

O
t
o
m
o
t
i
v
D
O
A
S
6
.
1
0



3
.
4



0
.
0



1
9
.
6



8
.
1



3
4



6
7
1



5
6
7



8
1
4



5
.
7



5
.
2



9
7
.
9



1
.
3



0
.
3



1
1
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
O
A
S

n
t
e
m
a
























I
N
T
E
M
4
.
9
4



0
.
4



-
2
.
8



2
5
.
4



2
2
.
9



4
8



2
4



1
7



2
5



0
.
3



0
.
2



1
9
.
3



1
.
0



0
.
1



1
1
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
N
T
E
M
S
a
n
k
o

P
a
z
a
r
l
a
m
a
S
A
N
K
O
3
.
4
8



5
.
5



1
.
2



1
6
.
8



1
1
.
5



2
5



1
2
6



1
0
2



1
3
1



0
.
3



0
.
4



1
1
.
1



1
.
3



0
.
2



6
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
A
N
K
O
S
e
l

u
k

E
c
z
a

D
e
p
o
s
u
S
E
L
E
C
2
.
7
2



2
.
6



9
.
8



4
0
.
3



2
8
.
7



2
0



1
,
4
0
8



1
,
0
0
4



1
,
4
7
4



1
.
6



2
.
9



1
1
.
8



2
.
4



0
.
4



7
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
E
L
E
C
P
E
R
A
K
E
N
D
E

T

C
A
R
E
T
9
,
2
1
1



5
,
5
0
6



1
0
,
9
0
1



2
5
.
0
6



6
.
2
0



1
.
0
3



1
8
.
5
4



B
i
m

B
i
r
l
e

i
k

M
a

a
z
a
l
a
r

A
.

B
I
M
A
S
8
7
.
0
0



8
.
1



1
1
.
5



9
4
.
5



1
9
.
3



4
8



2
,
2
0
1



1
,
0
1
8



2
,
2
7
7



1
.
6



1
.
1



2
7
.
1



1
3
.
0



0
.
9



1
8
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
I
M
A
S
B
o
y
n
e
r

B

k

M
a

a
z
a
c

k
B
O
Y
N
R
2
.
1
5



0
.
5



0
.
5



5
4
.
7



3
.
4



4
0



1
9
8



1
0
8



2
3
2



3
.
7



6
.
5



1
6
.
3



5
.
3



0
.
5



7
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
O
Y
N
R
C
a
r
r
e
f
o
u
r
s
a
C
A
R
F
A
1
7
.
1
0



1
.
8



0
.
0



0
.
0



2
.
4



3



1
,
1
6
4



1
,
0
0
7



1
,
9
0
5



0
.
7



1
.
0



A
/
D
2
.
9



1
.
2



1
9
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
A
R
F
A
C
a
r
r
e
f
o
u
r
s
a
C
A
R
F
B
1
7
.
0
0



3
.
7



1
.
2



0
.
0



2
.
4



3



7
7
1



6
6
7



1
,
2
7
0



0
.
6



0
.
7



A
/
D
2
.
9



1
.
2



1
9
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
A
R
F
B
M
i
g
r
o
s
























M
I
G
R
S
2
2
.
0
0



4
.
8



1
9
.
6



9
7
.
5



2
1
.
9



5
2



3
,
8
7
8



1
,
7
8
9



3
,
7
7
2



2
6
.
1



1
5
.
9



4
2
.
1



4
.
2



1
.
0



1
4
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
I
G
R
S
M
i
l
p
a

























M
I
P
A
Z
2
.
8
0



-
0
.
7



-
2
.
1



3
3
.
3



3
9
.
3



3
4



1
0
1



6
6



1
0
9



6
.
7



5
.
3



4
4
.
0



4
.
3



2
.
1



1
9
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
I
P
A
Z
K
i
p
a


























K
I
P
A
7
6
.
0
0



-
4
.
4



4
.
1



-
9
.
5



-
1
3
.
6



7



8
9
8



8
5
0



1
,
3
3
5



0
.
3



0
.
4



A
/
D
5
.
8



1
.
4



3
8
.
6



U
F
R
S
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
K
I
P
A
L
O
K
A
N
T
A

V
E

O
T
E
L
L
E
R
5
5
5



2
5
0



6
6
6



0
.
0
0



3
.
7
3



1
6
.
7
1



4
2
.
9
8



F
a
v
o
r
i

D
i
n
l
e
n
m
e

Y
e
r
l
e
r
i
F
V
O
R
I
3
.
7
6



4
.
4



-
7
.
8



7
.
4



7
.
4



4
4



2
4



1
8



3
1



1
.
7



1
.
1



A
/
D
0
.
4



4
1
.
4



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
V
O
R
I
M
a
r
m
a
r
i
s

A
l
t

n
y
u
n
u
s











M
A
A
L
T
2
1
.
7
0



1
7
.
9



4
2
.
8



1
7
3
.
0



-
3
2
.
2



2
9



1
2
0



3
6



1
8
8



2
.
1



2
.
0



A
/
D
2
.
8



7
.
3



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
A
A
L
T
M
a
r
m
a
r
i
s

M
a
r
t

M
M
A
R
T
1
.
3
0



0
.
0



-
3
.
1



1
1
.
4



-
4
.
3



6
6



1
1
3



9
1



1
2
7



3
.
6



4
.
1



A
/
D
1
.
2



4
.
7



3
3
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
M
M
A
R
T
N
e
t

T
u
r
i
z
m




















N
T
T
U
R
1
.
3
5



4
.
7



-
2
.
2



-
1
4
.
0



4
.
7



8
5



6
7



5
5



8
2



6
.
5



6
.
4



A
/
D
1
.
1



3
.
9



1
3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
N
T
T
U
R
T
e
k
-
A
r
t

T
u
r
i
z
m
T
E
K
T
U
3
.
3
0



1
4
.
6



7
.
8



2
8
3
.
7



1
2
9
.
2



5
8



2
3
0



5
0



2
3
8



6
.
8



3
.
5



A
/
D
6
.
6



2
8
.
6



8
3
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
E
K
T
U
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
47
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
U
L
A

T
I
R
M
A
2
,
3
7
7



1
,
4
5
4



2
,
5
9
7



8
.
0
7



1
.
4
4



0
.
9
2



5
.
5
6

e
l
e
b
i
C
L
E
B
I
2
5
.
0
0



0
.
0



-
2
.
0



5
.
3



7
.
9



2
3



3
3
8



2
8
4



5
3
3



0
.
7



1
.
3



1
4
.
3



3
.
1



1
.
7



5
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
L
E
B
I
R
e
y
s
a

T
a

m
a
c

k
R
Y
S
A
S
4
.
6
8



8
.
3



8
.
8



1
0
.
4



1
0
.
4



6
0



2
3
4



1
8
2



2
3
7



2
.
3



3
.
4



3
1
.
2



2
.
0



1
.
4



8
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
R
Y
S
A
S
T

r
k

H
a
v
a

Y
o
l
l
a
r

T
H
Y
A
O
9
.
6
5



7
.
8



1
7
.
7



7
7
.
1



5
8
.
2



5
4



1
,
6
8
9



8
7
5



1
,
6
1
0



1
1
.
4



1
1
.
9



4
.
1



1
.
0



0
.
8



5
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
H
Y
A
O
U
s
a

U
C
A
K
3
.
4
2



0
.
0



-
1
.
2



4
9
.
1



2
4
.
6



4
1



1
1
7



1
1
4



2
1
7



2
.
4



3
.
3



1
.
2



1
.
7



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
U
C
A
K
H
A
B
E
R
L
E

M
E
1
9
,
4
7
0



1
3
,
3
1
0



1
9
,
4
7
0



1
3
.
8
9



3
.
6
2



1
3
.
8
9



1
3
.
8
9



T
u
r
k
c
e
l
l
T
C
E
L
L
8
.
8
5



5
.
4



6
.
0



3
2
.
8



2
8
.
1



2
3



1
9
,
4
7
0



1
3
,
3
1
0



1
9
,
4
7
0



2
0
.
6



2
1
.
0



1
3
.
9



3
.
6



2
.
6



6
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
C
E
L
L
E

M
,

S
A

L
I
K
,

S
P
O
R

V
E

D

E
R

S
O
S
Y
A
L

H

Z
M
E
T
L
E
R
1
,
9
2
7



1
,
5
4
2



2
,
9
9
3



8
.
0



6
.
3



5
.
5



1
4
.
5



T
I
B
B

V
E

D

E
R

S
A

L
I
K

H

Z
M
E
T
L
E
R

9
2
0



7
2
9



1
,
7
6
0



7
.
3
3



2
.
8
1



1
8
.
8
6



A
c

b
a
d
e
m

S
a

k
A
C
I
B
D
9
.
2
0



1
.
1



3
.
9



1
6
.
1



1
2
.
3



3
6



9
2
0



7
2
9



1
,
7
6
0



0
.
5



0
.
3



A
/
D
7
.
3



2
.
8



1
8
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
C
I
B
D
S
P
O
R

H

Z
M
E
T
L
E
R

1
,
0
0
7



8
1
3



1
,
2
3
3



7
.
9
6



5
.
2
6



8
.
1
8



1
0
.
0
4



B
e

i
k
t
a

B
J
K
A
S
1
.
9
8



1



-
2



-
4
1



-
5



3
0



7
9



7
8



1
5
1



1
.
7



1
.
7



A
/
D
4
.
2



2
.
1



1
3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
6
2
0
0
6
-
6
B
J
K
A
S
F
e
n
e
r
b
a
h
c
e

S
p
o
r
t
i
f

A
.

.
F
E
N
E
R
2
3
.
6
0



-
0
.
4



0
.
0



1
3
.
8



8
.
3



1
5



5
9
0



5
0
0



6
6
3



0
.
6



0
.
5



1
1
.
4



7
.
1



1
1
.
4



1
2
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
F
E
N
E
R
G
a
l
a
t
a
s
a
r
a
y

S
p
o
r
t
i
f

A
.

G
S
R
A
Y
9
3
.
0
0



0
.
0



0
.
5



-
9
.
0



3
0
.
1



7
1



1
8
9



1
3
2



2
7
1



0
.
5



0
.
7



3
.
0



2
.
0



5
.
2



3
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
G
S
R
A
Y
T
r
a
b
z
o
n
s
p
o
r

A
.

T
S
P
O
R
5
.
9
5



3
.
5



1
1
.
2



2
5
.
3



4
0
.
3



2
5



1
4
9



1
0
3



1
4
9



0
.
2



0
.
2



4
.
8



2
.
8



5
.
3



5
.
7



U
F
R
S
2
0
0
6
-
9
2
0
0
6
-
9
T
S
P
O
R
E

L
E
N
C
E

H

Z
M
E
T
L
E
R

8
3



5
9



9
4



2
6
.
9
1



3
.
4
4



1
.
7
9



9
.
6
0



A
F
M

U
l
u
s
l
a
r
a
r
a
s

F
i
l
m
A
F
M
A
S
6
.
1
5



2
.
5



2
1
.
8



2
7
.
1



3
4
.
8



3
7



8
3



5
9



9
4



0
.
4



0
.
2



2
6
.
9



3
.
4



1
.
8



9
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
F
M
A
S
M
A
L

K
U
R
U
L
U

L
A
R
1
5
6
,
0
2
8



1
0
6
,
5
4
5



1
8
2
,
8
1
3



1
3
.
1



2
.
9



A
R
A
C
I

K
U
R
U
M
L
A
R
3
2
7



3
2
5



3
8
2



2
0
.
7
9



2
.
0
6

Y
a
t

m
I
S
M
E
N
2
.
7
4



-
1
.
4



-
2
.
8



0
.
0



0
.
0



3
0



3
2
7



3
2
5



3
8
2



7
.
9



7
.
9



2
0
.
8



2
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
I
S
M
E
N
B
A
N
K
A
L
A
R

V
E

Z
E
L

F

N
A
N
S

K
U
R
U
M
L
A
R
I
1
0
6
,
8
6
7



7
4
,
4
7
4



1
2
4
,
0
2
2



1
2
.
8
4



2
.
4
5



A
k
b
a
n
k
























A
K
B
N
K
7
.
3
0



2
.
0



-
0
.
3



2
7
.
4



9
.
6



3
6



2
1
,
9
0
0



1
4
,
9
6
0



2
4
,
9
6
0



2
5
.
9



4
8
.
3



1
5
.
2



2
.
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
B
N
K
A
l
b
a
r
a
k
a

T

r
k
A
L
B
R
K
4
.
9
6



0
.
0



0
.
0



0
.
0



0
.
0



2
0



1
,
3
3
7



1
,
3
3
7



1
,
3
3
7



2
0
5
.
0



2
0
5
.
0



1
7
.
6



5
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
B
R
K
A
l
t
e
r
n
a
t
i
f
b
a
n
k
















A
L
N
T
F
2
.
4
2



0
.
4



-
4
.
0



3
5
.
2



-
2
.
8



5



5
4
3



4
0
1



6
7
3



0
.
4



2
.
2



1
4
.
0



2
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
N
T
F
A
s
y
a

K
a
t

m

B
a
n
k
a
s

A
S
Y
A
B
8
.
0
5



1
.
3



8
.
1



1
4
8
.
5



4
3
.
8



3
8



2
,
4
1
5



8
9
4



2
,
5
5
0



8
.
3



1
1
.
5



1
4
.
8



3
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
S
Y
A
B
D
e
n
i
z
b
a
n
k
D
E
N
I
Z
1
4
.
0
0



1
.
4



2
.
2



0
.
0



0
.
7



0



4
,
4
2
5



3
,
5
7
2



5
,
4
0
5



0
.
2



3
.
0



1
2
.
0



3
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
E
N
I
Z
F
i
n
a
n
s
b
a
n
k
F
I
N
B
N
5
.
9
5



-
0
.
8



-
1
.
7



1
.
7



0
.
8



9



7
,
4
3
8



5
,
5
1
0



7
,
6
8
8



9
.
4



6
.
4



9
.
3



3
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
I
N
B
N
F
o
r
t
i
s

B
a
n
k
F
O
R
T
S
2
.
6
2



4
.
0



-
2
.
2



5
6
.
9



8
.
3



6



2
,
6
2
0



1
,
3
1
9



2
,
7
2
0



9
.
3



4
.
4



1
5
.
9



1
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
O
R
T
S
G
a
r
a
n
t
i

B
a
n
k
a
s

G
A
R
A
N
7
.
3
5



2
.
8



5
.
0



9
5
.
8



5
8
.
2



5
2



1
5
,
4
3
5



7
,
3
5
0



1
5
,
3
3
0



8
6
.
7



9
6
.
2



1
1
.
8



3
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
A
R
A
N
H
a
l
k
b
a
n
k
H
A
L
K
B
8
.
4
5



4
.
3



0
.
6



0
.
0



0
.
0



2
5



1
0
,
5
6
3



1
0
,
1
2
5



1
1
,
1
8
7



9
8
.
9



9
8
.
9



1
1
.
5



2
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
H
A
L
K
B

B
a
n
k
a
s

(
A
)
















I
S
A
T
R
1
5
,
1
7
5
.
0
0



0
.
0



-
8
.
0



-
1
6
.
5



-
8
.
3



1
8



1
5



1
5



1
9



0
.
0



0
.
0



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
A
T
R

B
a
n
k
a
s

(
B
)
















I
S
B
T
R
1
,
1
5
0
.
0
0



0
.
4



-
3
.
4



-
1
4
.
5



-
1
1
.
5



4
4



3
3



3
3



4
1



0
.
0



0
.
0



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
B
T
R

B
a
n
k
a
s

(
C
)
















I
S
C
T
R
6
.
1
5



5
.
1



0
.
8



1
9
.
7



-
3
.
3



3
3



1
6
,
9
5
3



1
4
,
2
7
5



2
5
,
0
8
5



1
1
8
.
7



1
0
8
.
1



1
1
.
0



1
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
C
T
R

e
k
e
r
b
a
n
k





















S
K
B
N
K
9
.
4
0



3
.
9



5
.
0



7
2
.
5



9
7
.
5



9
8



1
,
1
7
5



5
5
3



1
,
1
9
4



5
.
6



9
.
2



1
7
.
2



2
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
K
B
N
K
T
.

K
a
l
k

n
m
a

B
a
n
k
a
s

T
K
B
N
K
5
.
5
5



0
.
9



-
4
.
1



2
0
.
8



-
1
.
8



1



8
8
8



8
3
2



1
,
2
6
4



0
.
3



0
.
4



1
9
.
8



1
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
K
B
N
K
T
S
K
B


























T
S
K
B
2
.
0
3



1
.
5



-
1
.
5



3
2
.
7



4
.
9



5
4



8
1
2



5
6
1



9
6
6



6
.
5



6
.
8



8
.
0



1
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
S
K
B
T
E
B



























T
E
B
N
K
2
0
.
0
0



4
.
2



1
1
.
7



1
3
5
.
5



4
9
.
4



2
0



2
,
0
0
0



8
4
9



2
,
1
4
2



2
.
1



2
.
3



1
5
.
7



3
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
E
B
N
K
T
e
k
s
t
i
l

B
a
n
k
a
s

T
E
K
S
T
2
.
2
3



2
.
8



1
6
.
8



4
2
.
9



4
6
.
7



2
5



6
6
9



3
9
9



7
0
2



2
3
.
8



1
0
.
9



2
4
.
2



1
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
E
K
S
T
V
a
k

f
b
a
n
k
V
A
K
B
N
3
.
3
8



1
.
2



-
2
.
8



2
0
.
6



7
.
9



2
5



8
,
4
5
0



7
,
3
5
4



1
0
,
2
0
0



2
8
.
5



3
6
.
4



1
0
.
7



1
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
A
K
B
N
Y
a
p

v
e

K
r
e
d
i

B
a
n
k
a
s

Y
K
B
N
K
2
.
9
2



4
.
3



0
.
0



2
2
.
4



1
8
.
9



2
6



9
,
1
9
6



4
,
1
3
5



1
0
,
5
6
0



7
1
.
5



6
9
.
5



1
4
.
7



2
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
K
B
N
K
H
O
L
D

N
G
L
E
R

V
E

Y
A
T
I
R
I
M

R
K
E
T
L
E
R

3
7
,
1
5
6



2
5
,
0
1
6



4
4
,
8
0
4



1
3
.
2
1



1
.
8
3



P
/
N
A
V
A
l
a
r
k
o

H
o
l
d
i
n
g
















A
L
A
R
K
3
.
3
2



1
.
2



-
1
.
8



-
1
4
.
4



-
7
.
3



3
0



5
8
7



5
5
5



7
3
9



7
.
2



6
.
7



1
6
.
7



1
.
1



-
3
4
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
A
R
K
B
o
r
u
s
a
n

Y
a
t

m















B
R
Y
A
T
4
.
1
4



2
.
5



-
2
.
5



5
.
8



-
6
.
5



3
3



1
1
6



1
0
5



1
3
9



1
.
0



1
.
4



1
2
.
3



1
.
2




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
R
Y
A
T
D
o

a
n

H
o
l
d
i
n
g

















D
O
H
O
L
2
.
6
4



-
0
.
8



-
7
.
7



-
3
.
0



1
8
.
4



3
4



3
,
9
6
0



2
,
9
2
5



9
,
3
7
5



4
5
.
0



5
1
.
8



4
.
2



1
.
1



-
2
0
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
O
H
O
L
D
o

a
n

Y
a
y

n



















D
Y
H
O
L
5
.
3
0



1
.
9



-
4
.
5



6
.
4



6
.
4



3
4



3
,
2
2
5



2
,
5
3
1



3
,
8
6
4



1
1
.
4



1
7
.
9



6
.
0



2
.
4



-
2
1
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
Y
H
O
L
E
c
z
a
c

b
a

Y
a
t

m












E
C
Z
Y
T
4
.
8
6



3
.
4



1
.
0



4
5
.
3



4
.
5



4
3



2
6
7



1
8
6



3
1
1



2
.
7



2
.
6



1
9
.
4



0
.
5




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
C
Z
Y
T
G
l
o
b
a
l

Y
a
t

m

H
o
l
d
i
n
g
G
L
Y
H
O
1
.
3
1



2
0
.
2



2
1
.
3



1
7
.
5



3
.
2



1
0
0



2
9
5



1
3
2



2
8
3



9
.
9



8
.
3



3
6
.
9



1
.
1




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
L
Y
H
O
G
S
D

H
o
l
d
i
n
g

A
.

.
G
S
D
H
O
1
.
6
8



3
.
7



8
.
4



2
8
.
2



4
2
.
4



9
9



3
3
6



2
1
0



3
4
6



2
3
.
9



1
2
.
5



9
.
0



1
.
0




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
S
D
H
O

h
l
a
s

H
o
l
d
i
n
g

















I
H
L
A
S
0
.
7
3



1
.
4



-
5
.
2



1
2
.
3



4
9
.
0



8
8



2
8
8



1
8
2



3
2
2



7
.
2



5
.
2



A
/
D
0
.
7




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
H
L
A
S

G
i
r
i

i
m
I
S
G
S
Y
3
.
4
6



2
.
2



-
3
.
3



-
7
.
7



-
5
.
7



4
3



8
1



7
7



1
0
1



1
.
1



0
.
9



5
.
5



0
.
8




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
G
S
Y
K
a
v

D
a
n

m
a
n
l

k
K
A
V
P
A
2
.
3
0



2
.
2



-
1
.
3



-
6
.
9



-
7
.
6



4
4



2
3



2
1



2
8



0
.
3



0
.
3



A
/
D
0
.
7




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
A
V
P
A
K
o

H
o
l
d
i
n
g



















K
C
H
O
L
5
.
2
5



1
.
0



-
2
.
6



4
9
.
0



2
5
.
7



2
0



9
,
1
6
5



5
,
7
4
3



9
,
4
2
7



3
2
.
2



3
1
.
5



1
1
.
4



1
.
7



-
2
1
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
C
H
O
L
M
a
z
h
a
r

Z
o
r
l
u

H
o
l
d
i
n
g










M
Z
H
L
D
1
.
7
4



-
0
.
6



-
4
.
9



1
0
2
.
3



7
7
.
6



3
5



1
9



9



2
5



1
.
1



0
.
5



A
/
D
A
/
D

U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
Z
H
L
D
N
e
t

H
o
l
d
i
n
g



















N
T
H
O
L
0
.
8
1



5
.
2



-
1
.
2



1
2
.
5



3
0
.
6



8
7



2
7
4



1
8
6



3
0
5



2
0
.
0



1
2
.
3



3
4
.
7



5
.
3




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
N
T
H
O
L

e

C
a
m






















S
I
S
E
5
.
4
0



1
.
9



3
.
8



4
1
.
3



1
1
.
3



3
9



2
,
2
8
7



1
,
6
6
9



2
,
6
2
6



8
.
2



7
.
3



9
.
8



0
.
9



-
1
4
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
I
S
E
S
a
b
a
n
c

H
o
l
d
i
n
g















S
A
H
O
L
6
.
5
5



3
.
1



8
.
3



6
0
.
0



1
9
.
9



2
5



1
1
,
7
9
0



6
,
9
1
2



1
2
,
0
6
0



2
8
.
3



3
1
.
9



2
2
.
9



1
.
6



-
1
6
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
A
H
O
L
T
A
V

H
o
l
d
i
n
g
T
A
V
H
L
1
1
.
5
0



-
2
.
5



-
7
.
3



0
.
0



0
.
0



1
8



2
,
7
8
5



2
,
3
2
5



3
,
1
0
0



6
.
6



1
2
.
6



A
/
D
4
.
6




U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
A
V
H
L
V
a
k

f

R
i
s
k
V
K
F
R
S
1
0
.
0
0



0
.
5



-
1
.
0



-
6
3
.
6



-
1
1
.
5



6
9



9



8



2
5



0
.
4



0
.
6



A
/
D
2
.
1




U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
K
F
R
S
Y
a
z

l
a
r

H
o
l
d
i
n
g
Y
A
Z
I
C
1
0
.
3
0



-
1
.
9



9
.
6



4
4
.
3



2
4
.
1



2
5



1
,
6
4
8



1
,
2
4
0



1
,
7
2
8



0
.
6



1
.
2



1
0
.
2



1
.
5



-
4
2
%
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
A
Z
I
C
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
Temmuz 07 48

E
k

I
I
I

-

i
r
k
e
t

V
e
r
i
l
e
r
i

K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i
1
2

A
y
1
2

A
y

l
e
m

H
a
c
m
i

l
e
m

H
a
c
m
i
B
i
l
a
n

o

T
i
p
i
F
A
V

K
F

N
A
N
S
A
L

K

R
A
L
A
M
A

V
E

F
A
C
T
O
R

N
G

R
K
E
T
L
E
R

2
,
3
7
5



8
4
6



2
,
6
2
1



1
1
.
8
9



2
.
7
5



C
r
e
d
i
t
w
e
s
t

F
a
k
t
o
r
i
n
g
F
A
C
F
A
6
.
4
5



9
.
3



2
4
.
2



7
6
.
3



1
2
1
.
3



2
5



1
2
9



5
9



1
6
8



0
.
2



0
.
1



1
3
.
5



4
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
A
C
F
A
F
i
n
a
n
s

F
i
n
.

K
i
r
.














F
F
K
R
L
4
.
0
8



0
.
5



-
3
.
3



2
8
.
3



3
.
0



4
2



3
0
6



2
3
9



3
3
0



0
.
3



0
.
4



7
.
7



1
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
F
K
R
L
G
a
r
a
n
t
i

F
a
k
t
o
r
i
n
g
G
A
R
F
A
6
.
1
0



5
.
4



0
.
4



5
9
.
9



5
3
.
1



3
5



1
0
3



6
1



1
0
8



1
.
2



0
.
7



2
1
.
4



3
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
A
R
F
A

F
i
n
a
n
s
a
l

K
i
r
a
l
a
m
a
I
S
F
I
N
2
.
2
9



0
.
4



1
.
1



5
5
.
0



2
2
.
9



4
3



3
1
9



1
7
4



3
5
0



1
.
8



3
.
0



1
1
.
7



1
.
9



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
F
I
N

z

F
i
n
a
n
s

F
a
c
t
o
r
i
n
g











O
Z
F
I
N
2
.
7
0



3
.
8



3
.
8



6
9
.
8



1
3
.
9



4
6



8



5



1
0



0
.
4



0
.
5



1
1
.
4



1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
O
Z
F
I
N
T
e
k
s
t
i
l

F
i
n
.

K
T
E
K
F
K
1
.
3
1



4
.
0



1
0
.
1



3
5
.
1



1
0
.
1



4
6



2
2



1
4



2
3



1
.
0



0
.
5



5
.
2



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
E
K
F
K
V
a
k

f

F
i
n
.

K
i
r
.















V
A
K
F
N
3
.
0
0



7
.
9



-
3
.
2



7
2
.
8



5
0
.
8



2
2



6
0



2
9



6
6



1
.
4



0
.
9



8
.
2



1
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
A
K
F
N
Y
a
p

K
r
e
d
i

F
i
n
.

K
i
r
.










Y
K
F
I
N
3
.
6
6



1
.
7



1
.
7



3
1
.
0



1
.
0



1
7



1
,
4
2
7



2
6
5



1
,
5
6
8



0
.
4



0
.
6



1
2
.
3



3
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
K
F
I
N
S

G
O
R
T
A

R
K
E
T
L
E
R

5
,
6
3
2



2
,
9
1
4



6
,
3
7
0



3
0
.
9
9



7
.
1
1



A
k
s
i
g
o
r
t
a





















A
K
G
R
T
7
.
9
0



1
1
.
3



1
2
.
9



8
9
.
6



5
2
.
4



3
9



2
,
4
1
7



1
,
2
4
2



2
,
3
2
6



4
.
1



7
.
6



3
2
.
3



1
.
3
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
G
R
T
A
n
a
d
o
l
u

H
a
y
a
t

















A
N
H
Y
T
5
.
2
0



2
.
0



-
1
.
0



6
0
.
3



8
.
2



2
1



9
1
0



5
6
0



1
,
1
8
1



1
.
2



1
.
4



3
7
.
0



2
.
8
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
N
H
Y
T
A
n
a
d
o
l
u

S
i
g
o
r
t
a















A
N
S
G
R
1
.
9
8



3
.
1



-
3
.
5



5
0
.
6



1
6
.
1



4
8



5
4
5



3
5
0



6
3
2



8
.
7



1
0
.
0



1
8
.
3



0
.
9
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
N
S
G
R
A
v
i
v
a

S
i
g
o
r
t
a

A
.
S
A
V
I
V
A
1
9
.
0
0



4
.
4



-
4
.
5



7
5
.
3



2
9
.
1



1



4
7
5



2
6
0



7
5
0



0
.
7



0
.
6



2
4
.
5



9
.
6
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
V
I
V
A
G

n
e

S
i
g
o
r
t
a

















G
U
S
G
R
2
.
0
2



-
1
.
9



0
.
0



8
5
.
3



6
3
.
6



1
4



3
0
3



1
5
3



3
3
0



2
.
3



1
.
4



5
4
.
5



1
.
8
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
U
S
G
R
R
a
y

S
i
g
o
r
t
a
R
A
Y
S
G
4
.
5
4



0
.
4



0
.
4



1
7
7
.
6



1
4
9
.
5



3
0



1
8
2



5
5



1
8
3



0
.
2



1
.
1



A
/
D
1
2
.
9
4



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
R
A
Y
S
G
Y
a
p
i

K
r
e
d
i

S
i
g
o
r
t
a
Y
K
S
G
R
1
0
.
0
0



0
.
0



-
1
.
0



1
5
2
.
9



5
7
.
7



3
4



8
0
0



2
9
4



9
6
8



1
.
2



1
.
4



3
0
.
9



3
.
8
8



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
K
S
G
R
G
A
Y
R

M
E
N
K
U
L

Y
A
T
.

O
R
T
.
3
,
2
7
4



2
,
6
3
6



3
,
9
7
2



1
1
.
4
7



5
.
5
4



A
k
m
e
r
k
e
z

G
Y
O
A
K
M
G
Y
4
2
.
7
5



-
1
.
2



-
8
.
1



4
9
.
2



2
3
.
0



4
9



5
8
6



4
3
8



6
6
1



0
.
1



0
.
1



9
.
8



4
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
M
G
Y
A
l
a
r
k
o

G
Y
O




















A
L
G
Y
O
3
3
.
5
0



3
.
1



1
.
3



2
3
.
5



3
5
.
3



4
9



1
8
4



1
2
9



1
9
8



0
.
4



0
.
7



4
3
.
9



1
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
G
Y
O
A
t
a
k
u
l
e

G
Y
O
A
G
Y
O
1
.
7
6



1
.
7



-
6
.
4



5
5
.
8



2
1
.
9



4
9



1
1
1



6
9



1
2
2



2
.
4



2
.
9



4
.
5



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
G
Y
O
D
o
g
u
s

G
E

G
Y
O
G
R
G
Y
O
2
.
1
0



1
.
4



-
4
.
1



3
7
.
3



1
2
.
3



4
9



1
5
5



9
6



1
8
9



4
.
5



3
.
1



5
.
7



1
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
R
G
Y
O

G
Y
O
























I
S
G
Y
O
2
.
1
3



3
.
4



-
5
.
7



2
4
.
1



0
.
2



5
4



9
5
9



7
4
9



1
,
3
7
7



4
.
9



6
.
1



1
7
.
7



1
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
G
Y
O
N
u
r
o
l

G
Y
O





















N
U
G
Y
O
3
.
6
2



-
1
.
6



-
1
1
.
3



1
7
.
5



1
0
.
4



4
9



3
6



2
7



4
7



0
.
6



0
.
5



9
.
7



0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
N
U
G
Y
O
P
e
r
a

G
Y
O
P
E
G
Y
O
0
.
8
1



3
.
8



6
.
6



-
1
0
.
0



3
.
8



1
0
0



2
6



2
1



2
7



0
.
6



0
.
9



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
E
G
Y
O
S
a
g
l
a
m

G
Y
O
S
A
G
Y
O
1
.
3
6



-
0
.
7



-
6
.
2



0
.
0



0
.
0



5
0



1
9



1
9



2
5



0
.
5



1
.
2



A
/
D
1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
S
A
G
Y
O
S
i
n
p
a
s

G
Y
O
S
N
G
Y
O
6
.
9
0



-
7
.
4



0
.
0



0
.
0



0
.
0



4
9



9
4
5



9
3
8



1
,
0
2
0



3
7
.
6



3
7
.
6



0
.
0



1
4
.
5



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
S
N
G
Y
O
V
a
k

f

G
Y
O





















V
K
G
Y
O
2
.
6
6



3
.
1



-
5
.
0



1
1
.
2



-
0
.
7



4
5



4
5



3
8



5
0



0
.
3



0
.
4



9
.
0



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
K
G
Y
O
Y

v
e

Y

G
Y
O
I
H
G
Y
O
1
.
2
1



0
.
8



3
.
4



4
5
.
8



-
1
3
.
6



9
5



4
0



2
6



6
1



1
.
0



2
.
6



A
/
D
1
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
H
G
Y
O
Y
a
p

K
r
e
d
i

K
o
r
a
y

G
Y
O









Y
K
G
Y
O
4
.
2
2



3
.
9



0
.
5



6
6
.
1



3
8
.
8



4
9



1
6
9



8
5



1
9
4



0
.
2



0
.
5



2
7
.
2



1
.
7



U
F
R
S
_
K
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
Y
K
G
Y
O
M
E
N
K
U
L

K
I
Y
M
E
T

Y
A
T
.

O
R
T
.
3
9
8



3
3
5



6
4
1



1
1
.
3
4



0
.
7
6



A
k

Y
O

























A
K
Y
O
1
.
5
9



0
.
6



-
0
.
6



3
1
.
6



1
7
.
9



6
6



2
9



2
4



3
7



0
.
6



0
.
4



3
4
.
5



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
K
Y
O
A
l
t
e
r
n
a
t
i
f

Y
O

















A
R
F
Y
O
0
.
9
2



1
.
1



0
.
0



1
2
.
2



-
1
0
.
7



9
6



1
9



1
5



2
4



0
.
2



0
.
6



1
1
.
0



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
R
F
Y
O
A
t
a

Y
O
























A
T
A
Y
O
1
.
0
3



0
.
0



-
1
.
9



-
2
4
.
5



-
1
6
.
4



9
0



8



4



2
1



0
.
5



0
.
6



A
/
D
0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
T
A
Y
O
A
t
l
a
n
t
i
s

Y
O



















A
T
S
Y
O
1
.
0
6



3
.
9



5
.
0



2
7
.
7



1
1
.
6



1
0
0



6



5



8



0
.
2



0
.
2



1
4
.
2



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
T
S
Y
O
A
t
l
a
s

Y
O






















A
T
L
A
S
1
.
1
9



-
2
.
5



9
.
2



-
8
.
9



6
.
3



1
0
0



4



3



7



0
.
5



0
.
3



4
0
.
5



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
T
L
A
S
A
v
r
a
s
y
a

Y
O




















A
V
R
S
Y
0
.
7
7



0
.
0



-
2
.
5



-
1
1
.
4



0
.
0



1
0
0



5



4



9



0
.
3



0
.
2



A
/
D
0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
V
R
S
Y
B
a

k
e
n
t

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r
B
S
K
Y
O
1
.
1
0



2
0
.
9



4
8
.
6



1
5
.
8



3
9
.
2



9
8



3



2



3



0
.
3



0
.
1



A
/
D
1
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
B
S
K
Y
O
B
u
m
e
r
a
n
g

Y
O
B
U
M
Y
O
0
.
8
1



2
.
5



-
4
.
7



2
4
.
2



-
2
5
.
1



1
0
0



5



4



7



0
.
2



0
.
2



1
6
.
5



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
U
M
Y
O
D
e
n
i
z

Y
O
D
N
Z
Y
O
1
.
3
6



0
.
7



-
2
.
9



-
2
.
9



-
6
.
8



1
0
0



2
0



1
9



2
7



0
.
7



1
.
0



1
4
.
6



0
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
N
Z
Y
O
E
c
z
a
c

Y
O





















E
C
B
Y
O
0
.
9
3



1
.
1



-
2
.
1



-
6
.
1



-
6
.
1



8
0



1
3



1
2



1
7



0
.
1



0
.
1



A
/
D
0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
C
B
Y
O
E
v
r
e
n

Y
O






















E
G
C
Y
O
1
.
1
0



0
.
0



-
1
3
.
4



-
5
9
.
0



-
1
8
.
5



1
0
0



9



9



2
2



0
.
7



1
.
3



A
/
D
1
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
G
C
Y
O
E
V
G

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

E
V
N
Y
O
1
.
2
0



7
.
1



0
.
8



4
2
.
5



3
3
.
3



9
9



3



2



3



0
.
0



0
.
1



2
5
.
6



0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
V
N
Y
O
E
u
r
o

M
e
n
k
u
l
E
U
R
Y
O
1
.
0
4



6
.
1



2
.
0



3
.
8



-
2
3
.
0



1
0
0



9



3



1
0



0
.
5



0
.
7



A
/
D
2
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
E
U
R
Y
O
F
i
n
a
n
s

Y
O





















F
N
S
Y
O
1
.
2
9



0
.
0



-
3
.
0



-
8
.
5



-
1
2
.
8



9
0



1
8



1
7



2
3



0
.
2



0
.
2



1
3
.
2



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
F
N
S
Y
O
G
a
r
a
n
t
i

Y
O




















G
R
N
Y
O
0
.
8
0



1
.
3



-
2
.
0



6
.
7



0
.
1



1
0
0



1
5



9



9
2



1
.
3



1
.
2



1
1
.
3



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
R
N
Y
O
G
e
d
i
k

Y
O






















G
D
K
Y
O
1
.
0
0



3
.
1



-
5
.
7



-
2
6
.
6



9
.
5



1
0
0



5



2



6



0
.
3



0
.
3



8
.
7



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
G
D
K
Y
O
H
e
d
e
f

Y
O
H
D
F
Y
O
0
.
9
5



0
.
0



2
.
2



2
.
2



1
8
.
8



9
2



4



3



4



0
.
2



0
.
1



A
/
D
1
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
H
D
F
Y
O
I
n
f
o

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Y
O
I
N
F
Y
O
0
.
7
6



1
.
3



1
.
3



1
1
.
8



2
.
7



9
9



3



3



4



0
.
5



0
.
2



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
N
F
Y
O

n
f
o
t
r
e
n
d

M
.
K

O
r
t
.
A
.

.

I
B
T
Y
O
1
.
3
4



-
2
.
2



1
.
5



9
4
.
2



6
3
.
4



1
0
0



7



3



1
0



1
.
0



0
.
3



A
/
D
1
.
3



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
B
T
Y
O

s

Y
O

























I
S
Y
A
T
2
.
8
0



0
.
0



-
3
.
9



0
.
9



-
1
0
.
0



9
0



1
1
0



1
0
6



1
3
5



0
.
9



0
.
5



6
.
9



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
S
Y
A
T
M
u
s
t
a
f
a

Y

l
m
a
z

Y
O













M
Y
Z
Y
O
0
.
7
9



1
.
3



-
7
.
1



-
7
.
1



0
.
0



1
0
0



4



3



5



0
.
4



0
.
3



1
1
.
0



0
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
Y
Z
Y
O
M
a
r
b
a

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Y
.
M
R
B
Y
O
1
.
0
4



-
1
.
0



-
3
.
7



0
.
0



-
0
.
9



9
9



3



3



4



0
.
2



0
.
2



3
4
.
2



1
.
0



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
M
R
B
Y
O
M
e
t
r
o

M
e
n
k
u
l

K

y
m
e
t
l
e
r

Y
.
O
M
E
T
Y
O
0
.
8
9



-
1
.
1



-
2
.
2



-
6
.
3



-
2
0
.
5



9
9



3



2



4



0
.
3



0
.
3



A
/
D
1
.
1



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
M
E
T
Y
O
M
e
r
k
e
z

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

M
Z
B
Y
O
0
.
8
7



1
.
2



-
3
.
3



0
.
0



0
.
0



9
9



3



3



3



0
.
2



0
.
2



1
7
.
6



0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
M
Z
B
Y
O
O
y
a
k

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

O
Y
A
Y
O
0
.
8
7



-
3
.
3



-
1
2
.
1



0
.
0



0
.
0



1
0
0



9



9



1
1



0
.
4



0
.
4



3
7
.
8



0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
6
-
1
2
O
Y
A
Y
O
T
a
c
i
r
l
e
r

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

T
C
R
Y
O
0
.
7
6



0
.
0



-
1
.
3



0
.
0



-
1
2
.
6



8
5



4



4



6



0
.
1



0
.
1



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
T
C
R
Y
O
T
a

Y
O
























T
A
C
Y
O
4
.
3
0



-
1
.
4



5
.
9



1
0
.
3



7
.
5



7
5



9



7



1
1



0
.
4



0
.
2



1
1
.
8



0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
A
C
Y
O
T
a
k
s
i
m

Y
a
t

m

O
r
t
a
k
l

T
K
S
Y
O
1
.
5
3



1
9
.
5



8
2
.
1



5
7
.
7



9
8
.
7



9
9



4



2



4



0
.
4



0
.
2



A
/
D
1
.
8



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
T
K
S
Y
O
S
Y
B

Y
O
T
S
K
Y
O
0
.
7
0



2
.
9



0
.
0



0
.
0



-
1
1
.
4



6
9



1
3



1
1



1
5



0
.
2



0
.
2



A
/
D
0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
S
K
Y
O
V
a
k

f

Y
O






















V
K
F
Y
T
1
.
6
2



1
.
3



-
3
.
6



3
.
9



0
.
6



4
6



8



6



1
5



0
.
2



0
.
2



2
1
.
2



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
K
F
Y
T
V
a
r
l

k

Y
O





















V
A
R
Y
O
1
.
5
2



0
.
7



-
1
2
.
9



7
7
.
7



3
0
.
9



9
9



9



3



5
4



1
.
1



1
.
0



2
7
.
2



1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
V
A
R
Y
O
Y
a
p

K
r
e
d
i

Y
O

















Y
K
R
Y
O
0
.
9
1



0
.
0



-
2
.
2



-
1
.
9



0
.
1



8
9



2
9



2
7



3
4



0
.
2



0
.
2



4
.
5



0
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
K
R
Y
O
Y
a
t

m

F
i
n
a
n
s

Y
O













Y
T
F
Y
O
0
.
7
9



0
.
0



0
.
0



2
.
6



-
9
.
2



6
6



8



7



9



0
.
2



0
.
2



2
9
.
4



0
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
Y
T
F
Y
O
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

m
n

Y
T
L
P
i
y
a
s
a
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
49
K
a
p
a
n

T
a
k
a
s
S
E
K
T

R

/

R
K
E
T
F
i
y
a
t

1

H
a
f
t
a
1

A
y
1

Y

l
Y
T
D
S
a
k
l
a
m
a
O
r
a
n

N
e
t

K
a
r
D
e
f
t
e
r

Y
T
L
%
%
%
%
C
a
r
i
P
D

M
i
n
.
P
D

M
a
k
s
.
3

a
y

G

n
l

k

O
r
t
1

Y

l

G

n
l

k

O
r
t
F
/
K
F
/
D
D
F
D
/
N
S
F
D
/
F
A
V

K
N
e
t

S
a
t

l
a
r
D
e

e
r
i
T
E
K
N
O
L
O
J

1
,
4
9
4



1
,
2
6
9



1
,
8
5
3



1
3
.
1



1
.
8



1
.
0



5
.
1



B

M
7
4
4



6
3
4



8
9
0



1
6
.
1
3



1
.
7
8



1
.
1
3



7
.
0
8



A
l
c
a
t
e
l

T
e
l
e
t
a

A
L
C
T
L
2
.
3
3



2
.
2



-
6
.
0



-
4
3
.
7



-
4
3
.
2



3
4



9
0



8
3



1
1
6



1
.
8



1
.
3



5
.
3



3
.
1



0
.
4



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
L
C
T
L
A
n
e
l

T
e
l
e
k
o
m
A
N
E
L
T
3
.
0
0



3
.
4



-
6
.
8



-
5
.
3



-
1
.
6



4
1



1
3
2



1
2
3



1
5
3



1
.
2



1
.
0



4
4
.
3



2
.
5



2
.
3



1
3
.
3



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
N
E
L
T
A
r
e
n
a

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
A
R
E
N
A
3
.
4
0



0
.
6



-
0
.
6



1
7
.
5



8
.
3



3
8



5
4



4
7



7
2



0
.
5



0
.
4



5
.
5



1
.
5



0
.
1



4
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
R
E
N
A
E
s
c
o
r
t

C
o
m
p
u
t
e
r
E
S
C
O
M
1
.
8
5



1
.
6



1
.
6



1
2
.
8



0
.
0



4
9



2
0



1
5



2
4



0
.
4



0
.
3



A
/
D
1
.
0



0
.
5



2
8
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
S
C
O
M

n
d
e
k
s

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
I
N
D
E
S
1
.
8
6



-
1
.
6



-
0
.
5



2
6
.
1



-
7
.
4



2
0



1
0
2



7
6



1
2
0



0
.
8



0
.
6



8
.
0



1
.
3



0
.
2



5
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
N
D
E
S
K
a
r
e
l

E
l
e
k
t
r
o
n
i
k
K
A
R
E
L
4
.
0
4



-
1
.
0



4
.
1



0
.
0



5
.
8



3
1



7
4



6
2



7
8



0
.
6



0
.
6



5
.
8



1
.
1



0
.
9



4
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
K
A
R
E
L
L
i
n
k

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
L
I
N
K
3
.
1
4



-
4
.
3



1
6
.
3



2
5
.
1



7
.
5



3
0



1
7



1
2



2
2



0
.
7



0
.
5



A
/
D
2
.
3



4
.
2



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
L
I
N
K
L
o
g
o

Y
a
z

m
L
O
G
O
4
.
0
6



-
1
.
0



4
7
.
1



2
0
.
7



2
6
.
9



2
1



6
5



3
8



6
8



1
.
2



0
.
5



A
/
D
2
.
1



3
.
3



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
6
2
0
0
7
-
6
L
O
G
O
N
e
t
a

N
E
T
A
S
2
9
.
2
5



3
.
5



-
3
.
3



1
.
9



-
3
.
2



3
2



1
9
0



1
7
7



2
3
8



1
.
5



1
.
8



2
1
.
8



1
.
1



0
.
6



9
.
6



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
N
E
T
A
S
S
A
V
U
N
M
A
7
5
0



6
3
5



9
6
3



9
.
9
8



1
.
8
2



0
.
8
7



3
.
0
6



A
s
e
l
s
a
n























A
S
E
L
S
2
5
.
5
0



0
.
0



-
7
.
1



2
1
.
5



8
.
0



1
5



7
5
0



6
3
5



9
6
3



6
.
8



6
.
7



1
0
.
0



1
.
8



0
.
9



3
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
S
E
L
S

N
C

U
L
U
S
A
L

P
A
Z
A
R
1
,
6
0
1



9
9
5



2
,
2
1
7



9
.
5
0



3
.
0
4



A
l
t

n
y
u
n
u
s

e
s
m
e














A
Y
C
E
S
6
.
4
5



8
.
4



2
4
.
0



5
0
.
0



3
2
.
7



7



1
0
8



6
0



1
0
9



0
.
7



0
.
7



A
/
D
1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
Y
C
E
S
B
i
r
l
i
k

M
e
n
s
u
c
a
t















B
R
M
E
N
1
.
8
2



1
.
7



-
0
.
5



1
3
.
0



1
.
7



5
1



4
5



3
7



5
1



0
.
1



0
.
1



A
/
D
1
.
0



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
R
M
E
N
C
a
m
i

L
o
j
i
s
t
i
k

H
i
z
m
e
t
l
e
r
i
C
M
L
O
J
6
.
5
5



0
.
8



1
0
.
1



-
2
4
.
9



-
1
3
.
4



3
0



1
8



1
4



2
6



0
.
2



0
.
1



1
0
.
8



1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
C
M
L
O
J
D
o

u
s
a
n























D
O
G
U
B
1
.
3
3



1
.
5



-
1
6
.
9



1
8
.
8



3
.
9



4
8



1
5



1
1



1
9



1
.
2



0
.
6



A
/
D
1
.
7



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
O
G
U
B
E
g
e

P
r
o
f
i
l




















E
G
P
R
O
4
.
2
4



2
.
9



-
6
.
6



6
.
7



5
.
7



3
1



1
9
2



1
3
0



2
7
2



0
.
3



0
.
4



1
7
.
4



2
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
G
P
R
O
F
o
n

F
i
n
a
n
s
a
l

K
i
r
a
l
a
m
a
F
O
N
F
K
2
2
.
8
0



2
3
.
2



1
8
.
1



0
.
0



-
1
9
.
3



1
4



3
5
6



2
2
8



4
9
6



1
.
3



0
.
9



1
6
.
1



4
.
4



U
F
R
S
2
0
0
6
-
1
2
2
0
0
7
-
3
F
O
N
F
K

p
e
k

M
a
t
b
a
a
c

k
I
P
M
A
T
7
.
0
5



2
1
.
6



2
8
.
2



2
0
7
.
9



4
6
.
9



4
8



2
0
2



5
9



2
0
7



7
.
3



9
.
3



9
.
9



3
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
I
P
M
A
T
L
a
f
a
r
g
e

i
m
e
n
t
o















A
S
L
A
N
6
0
.
5
0



1
.
7



4
.
4



2
8
.
7



1
.
2



2



3
8
9



2
9
6



4
5
9



0
.
3



0
.
2



9
.
3



2
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
S
L
A
N
M
e
g
e
s

B
o
y
a




















M
E
G
E
S
2
.
1
7



1
7
.
3



1
0
.
2



6
.
6



-
1
1
.
1



3
5



3
4



2
0



7
8



1
.
3



1
.
0



A
/
D
1
9
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
E
G
E
S
M
e
r
t

G

d
a

G
i
y
i
m

S
a
n
a
y
i

v
e

T
M
R
T
G
G
2
.
6
4



4
2
.
7



2
4
.
5



-
7
7
.
5



-
4
2
.
1



5
2



2
2



1
6



1
0
3



1
.
3



1
.
4



A
/
D
3
.
1



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
R
T
G
G
M
e
t
e
m
t
u
r

O
t
e
l
c
i
l
i
k
M
E
T
U
R
2
.
5
6



2
.
4



1
.
6



1
1
.
8



8
.
9



3
9



2
0



1
6



2
4



0
.
6



0
.
6



A
/
D
1
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
E
T
U
R
P
e
t
r
o
k
e
n
t





















P
K
E
N
T
2
2
.
2
0



2
.
8



-
3
.
5



3
0
.
6



4
.
7



8
4



2
3



1
6



2
8



0
.
3



0
.
3



A
/
D
1
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
K
E
N
T
S
i
l
v
e
r
l
i
n
e
S
I
L
V
R
1
.
0
0



-
1
.
0



-
1
3
.
0



-
3
4
.
5



-
2
.
0



3
7



3
0



2
7



4
9



0
.
5



0
.
5



1
0
.
4



0
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
I
L
V
R
S

n
m
e
z

P
a
m
u
k
l
u
















S
N
P
A
M
1
.
8
2



-
4
.
2



-
3
5
.
5



1
1
0
.
0



9
6
.
4



3



1
4
5



6
6



2
9
7



1
.
7



0
.
6



A
/
D
1
.
6



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
N
P
A
M

e
k
e
r

F
i
n
a
n
s
a
l

K
i
r
a
l
a
m
a

A
.

S
E
K
F
K
1
.
1
6



0
.
0



7
.
4



-
2
0
.
8



-
0
.
7



3
5



4
1



2
3



4
1



0
.
6



0
.
8



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
S
E
K
F
K
Y
E
N

E
K
O
N
O
M

P
A
Z
A
R
I
9
2



5
9



9
8



7
.
5
1



1
.
6
7



1
.
0
0



3
.
4
0



A
r
m
a
d
a

B
i
l
g
i
s
a
y
a
r
A
R
M
D
A
2
.
8
6



1
.
4



7
.
5



3
8
.
8



5
0
.
5



3
0



2
9



1
6



2
9



0
.
3



0
.
3



1
8
.
0



1
.
4



0
.
1



7
.
5



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
R
M
D
A
P
l
a
s
t
i
k
k
a
r
t

A
.

P
K
A
R
T
1
.
9
2



2
4
.
7



1
3
.
6



2
1
.
5



1
9
.
3



4
9



4
4



3
0



4
3



1
.
0



0
.
7



A
/
D
2
.
0



2
.
0



A
/
D
U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
P
K
A
R
T
D
a
t
a
g
a
t
e
D
G
A
T
E
2
.
9
4



2
.
8



-
8
.
1



2
7
.
3



-
1
0
.
9



3
0



1
9



1
3



2
6



0
.
6



0
.
6



9
.
0



1
.
3



0
.
1



5
.
1



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
D
G
A
T
E
G

Z
A
L
T
I

P
A
Z
A
R
I
7
1



6
1



1
2
9



0
.
8
3



0
.
7
4



A
b
a
n
a

E
l
e
k
t
r
o
m
e
k
a
n
i
k










A
B
A
N
A
0
.
8
7



-
2
.
2



-
1
7
.
1



1
1
.
5



1
.
2



4
9



2



2



3



0
.
0



0
.
0



A
/
D
0
.
8



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
A
B
A
N
A
B
o
y
a
s
a
n

T
e
k
s
t
i
l















B
Y
S
A
N
0
.
1
8



5
.
9



0
.
0



-
5
0
.
0



-
2
1
.
7



3
8



6



6



1
3



0
.
0



0
.
0



A
/
D
4
.
0



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
B
Y
S
A
N
E
g
s

G
Y
O























E
G
Y
O
0
.
2
8



0
.
0



-
3
.
4



0
.
0



-
1
7
.
6



7
2



1
4



1
3



2
7



0
.
1



0
.
1



A
/
D
0
.
2



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
G
Y
O
E
s
e
m

S
p
o
r

G
i
y
i
m















E
S
E
M
S
0
.
6
4



1
0
.
3



0
.
0



-
1
6
.
9



-
2
5
.
6



1
6



9



5



1
5



0
.
1



0
.
1



A
/
D
1
.
9



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
E
S
E
M
S
M
a
k
i
n
a

T
a
k

m


















M
A
K
T
K
0
.
3
5



-
5
.
4



-
7
.
9



-
3
1
.
4



-
2
.
8



9
2



1
0



8



1
5



0
.
0



0
.
0



A
/
D
0
.
5



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
M
A
K
T
K
O
k
a
n

T
e
k
s
t
i
l


















O
K
A
N
T
0
.
1
7



6
.
3



-
5
.
6



-
3
2
.
0



-
2
6
.
1



1
0
0



3



3



5



0
.
0



0
.
0



A
/
D
0
.
4



U
F
R
S
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
O
K
A
N
T
T
r
a
n
s
t

r
k





















T
R
N
S
K
0
.
2
6



0
.
0



-
3
.
7



-
3
3
.
3



-
1
6
.
1



9
4



4



4



6



0
.
0



0
.
0



1
5
.
1



0
.
2



U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
R
N
S
K
T

m
t
e
k
s

T
e
k
s
t
i
l















T
U
M
T
K
0
.
2
8



0
.
0



-
3
.
4



-
4
9
.
1



-
1
5
.
2



9
3



2
3



2
1



4
5



0
.
0



0
.
0



A
/
D
A
/
D
U
F
R
S
_
K
2
0
0
7
-
3
2
0
0
7
-
3
T
U
M
T
K

z
e
t

M
K
B

U
l
u
s
a
l

P
a
z
a
r
M
K
B
U
L
U
S
A
L
P
A
Z
A
R
2
8
7
,
1
2
8
1
3
.
7



2
.
6



1
.
7



9
.
3

M
K
B

k
i
n
c
i

U
l
u
s
a
l

P
a
z
a
r
B

lg
e
s
e
l P
a
z
a
r
1
,
6
0
1
G

z
a
l
t

P
a
z
a
r

z
a
lt P
a
z
a
r

7
1

M
K
B

Y
e
n
i

E
k
o
n
o
m
i

P
a
z
a
r

9
2

M
K
B


-

T
O
P
L
A
M

M
K
B

T
O
P
L
A
M
2
8
8
,
8
9
2

M
K
B

1
0
0

E
n
d
e
k
s
i
4
7
,
0
9
4

M
K
B

3
0

E
n
d
e
k
s
i
5
8
,
4
1
4



A
B
D
$
/
T
L
1
.
3
1
0
9



D
i
k
k
a
t
R
a
p
o
r
d
a

K
u
l
l
a
n

l
a
n

K

s
a
l
t
m
a
,

T
e
r
i
m

v
e

F
o
r
m

l
l
e
r
:
P
.
D
.
:

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
=

F
iy
a
t

x

H
is
s
e

a
d
e
d
i
F
/
K
:

F
iy
a
t
/
K
a
z
a
n

O
r
a
n

=

F
iy
a
t

/

H
is
s
e

B
a

n
a

K
a
r
P
D
/
F
a
.
K
.
:
P
.
D
e

e
r
i
/

F
a
a
liy
e
t

K
a
r

O
r
a
n

=

P
.
D
e

e
r
i
/

F
a
a
li
F
V
A
O
K
:

F
a
i
z

V
e
r
g
i

v
e

A
m
o
r
t
i
s
m
a
n

n
c
e
s
i

K
a
r
=

N
e
t

K
a
r
-
(
F
a
i
z

G
i
d
.
+
V
e
g
i
+
A
m
o
r
t
i
s
m
a
n

G
i
F
D
:

F
i
r
m
a

D
e

e
r
i
=

P
i
y
a
s
a

D
e

e
r
i

+

(
H
a
z

r

D
e

e
r
l
e
r
-
T
o
p
l
a
m

B
o
r

)
P
D
/
D
D
:

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
/

D
e
f
t
e
r

D
e

e
r
i
O
r
a
n

=

P
.
D
e

e
r
i
/

z

s
e
r
m
a
y
e
P
D
/
N
S
:

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
/
N
e
t

S
a
t

la
r

O
r
a
n

=

P
.
D
e

e
r
i
/

N
e
H
.
A
.
K
.
P
.
D
.
:

H
a
lk
a

A

k

K

s
m

n

P
iy
a
s
a

D
e

e
r
i
=

P
.
D
e

e
r
i

x


H
.
A
.
O
.
B
i
l
a
n

o

T
i
p
l
e
r
i

:
X
I
_
2
1
K
:
E
n
f
la
s
y
o
n
a

G

r
e

D

z
e
lt
ilm
i

K
o
n
s
o
lid
e

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
1
X
I
_
2
0
:
E
n
f
la
s
y
o
n
a

G

r
e

D

z
e
lt
ilm
i

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
0
X
I
_
2
5
:
K
o
n
s
o
lid
e

O
lm
a
y
a
n

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
5
X
I
_
2
5
K
:
K
o
n
s
o
lid
e

S
e
r
i
X
I

N
o
:
2
5
U
F
R
S
_
K
:
K
o
n
s
o
lid
e

U
F
R
S
U
F
R
S
:
K
o
n
s
o
lid
e

O
lm
a
y
a
n

U
F
R
S
T
M
:

T
a
r
i
h
i

M
a
l
i
y
e
t
l
i

S
e
r
i

X
I

N
o
:
1
D
e

e
r
i

(
P
D
)

m
n

Y
T
L

l
e
m

H
a
c
m
i
F
i
n
a
n
s
a
l

R
a
s
y
o
l
a
r
D

n
e
m
l
e
r
H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s

M
K
B
'
y
e

k
o
t
e

i
r
k
e
t
l
e
r
d
e
n

A
L
Y
A
G
,

B
J
K
A
S
,

F
E
N
E
R
,

G
S
R
A
Y
,

v
e

L
O
G
O

z
e
l

h
e
s
a
p

d

n
e
m
i

k
u
l
l
a
n
m
a
k
t
a
d

r
l
a
r
R
a
s
y
o
l
a
r

n

h
e
s
a
p
l
a
n
m
a
s

n
d
a
,

t

i
r
k
e
t
l
e
r
d
e

a

k
l
a
n
a
n

e
n

g

n
c
e
l

s
o
n

m
a
l
i

t
a
b
l
o

v
e
r
i
l
e
r
i

k
u
l
l
a
n

l
m

r
Y

l

s
o
n
u

r
a
s
y
o
l
a
r

n
d
a

s
o
n

g

n

g
e

e
r
l
i

p
i
y
a
s
a

d
e

e
r
i

k
u
l
l
a
n

l
m

r
m
n

Y
T
L
D
o
l
a
r

k
u
r
u

o
l
a
r
a
k

M
e
r
k
e
z

B
a
n
k
a
s

S
a
t

K
u
r
u

k
u
l
l
a
n

l
m
a
k
t
a
d

r
.
F
i
n
a
n
s
a
l

r
a
s
y
o
l
a
r

h
e
r

i
r
k
e
t
i
n

a

k
l
a
d

s
o
n

f
i
n
a
n
s
a
l

t
a
b
l
o
l
a
r

k
u
l
l
a
n

l
a
r
a
k

h
e
s
a
p
l
a
n
m

r
.









A
/
D
:

A
n
l
a
m
l

d
e

i
l
.









V
Y
:

V
e
r
i

y
o
k
O
r
t
a
l
a
m
a

S
e
k
t

r

v
e

P
a
z
a
r

v
e
r
i
l
e
r
i
n
i
n

h
e
s
a
p
l
a
n
m
a
s

n
d
a
;

G

n
l

k
,

H
a
f
t
a
l

k
,

A
y
l

k

H
i
s
s
e

P
e
r
f
o
r
m
a
n
s
l
a
r

,

F
K
,

P
D
/
D
D
,

P
D
/
N
S

v
e

P
D
/
F
A
V

K

o
r
a
n
l
a
r

i
r
k
e
t
l
e
r
i
n

h
a
l
k
a

a

k

k

m
l
a
r

n

p
i
y
a
s
a

d
e

e
r
l
e
r
i

i
l
e

a

r
l

k
l
a
n
d

l
m

r
.

A

r
l

k
l

o
r
t
a
l
a
m
a

h
e
s
a
b

n
a

F
/
K
,

F
/
D
D
,

F
/
N
S

v
e

P
D
/
F
A
V

K

o
r
a
n
l
a
r

1
0
0
'
d
e
n

b

i
r
k
e
t
l
e
r

a
l

n
m
a
m

r
.

F
i
y
a
t

g
e
t
i
r
i

o
r
t
a
l
a
m
a

h
e
s
a
b

n
a

g
e
t
i
r
i

o
r
a
n
l
a
r

-
1
0
0
'
d
e
n

k

k

v
e

1
0
0
'
d
e
n

b

i
r
k
e
t
l
e
r

a
l

n
m
a
m

r
.
P
i
y
a
s
a
Makroekonomik Gstergeler
2003 2004 2005 2006 2007*
GSYH (mlyr YTL, cari fiyatlarla) 360 431 487 576 641** 2007
GSYH reel art (%) 5.8 8.9 7.4 6.1 4,5** 2007
sizlik Oran (%) 10.5 10.3 10.3 9.6 10.4 03/07
Nfus (TK tahmini, mn) 70.7 71.7 71.9
retim
Kapasite Kullanm Oran (%) 79.5 84.0 80.7 81.8 83.4 05/07
Sanayi retim Endeksi (1997=100) 124.4 128.6 139.7 141.7 138.7 04/07
demeler Dengesi
thalat (mn $) 69,340 97,540 116,553 137,032 144,815 04/07
hracat (mn $) 47,253 63,167 73,417 85,142 91,827 04/07
D Ticaret A (mn $) 22,087 34,373 43,136 51,890 52,988 03/07
Cari Denge (mn $) -8,036 -15,604 -23,151 -31,316 -31,269 03/07
MB brt dviz rezervleri (mn $) 33,639 36,006 50,518 60,845 66,643 06/07
Mali Veriler
Faiz D Denge (mn YTL) 18.793 26,175 35,936 41,950 6,654 05/07
Bte Dengesi (mn YTL) -39.816 -30,313 -9,743 -3,994 2,036 05/07
Faiz D Denge (% GSMH) 5.3% 6.1% 7.4%
Bte Dengesi (% GSMH) -11.2% -7.1% -2.0%
Bor Stoku
D Bor Stoku (mn $) 145,022 162,240 170,062 206,471 206,471 4/06
D Bor Stoku (% GSYH) 60124% 53594% 46801%
Bor Stoku (mn YTL) 194,387 224,483 244,782 251,470 258,968 05/07
Bor Stoku (% GSYH) 54032% 52143% 50242%
Kredi & Mevduat
YTL Mevduat (mn YTL) 75,979 103,865 146,281 171,726 186,117 06/07
Dviz Mevduat (mn YTL) 71,372 76,542 79,810 105,198 109,353 06/07
Yurtii Krediler (mn YTL) 48,019 93,924 120,994 170,578 208,456 06/07
YTL Krediler 31,727 76,668 101,702 147,614 180,890 06/07
Yabanc Para Krediler 16,292 17,256 19,293 22,964 27,566 06/07
Enflasyon
FE art (yllk % deiim) 13.90 13.80 2.66 11.58 7.14 05/07
TFE art (yllk % deiim) 18.40 9.30 7.72 9.65 9.23 05/07
FE art (yllk ortalama deiim %) 25.60 11.09 5.89 9.34 10.95 05/07
TFE art (yllk ortalama deiim %) 25.30 10.58 8.18 9.60 10.24 05/07
Dviz Kurlar
TL/ABD$ (MB al dnem sonu) 1.3933 1.3363 1.3418 1.4135 1.3250 06/07
TL/ABD$ (yl ii ortalama) 1.4915 1.4222 1.3408 1.4379 1.4225 06/07
TL/Kur sepeti (dnem sonu) 2.7465 2.7402 2.5642 2.8223 2.6960 06/07
TL/Kur sepeti (yl ii ortalama) 2.7885 2.7833 2.6259 2.8379 2.8508 06/07
Hisse Senedi Piyasas
MKB-100 (YTL) 18,625 24,972 39,778 39,117 45,162 06/07
MKB-100 (ABD sent) 1.33 1.86 2.96 2.77 3.39 06/07
Piyasa Deeri (milyar YTL) 96 133 218 230,213 275,524 06/07
Piyasa Deeri (milyar $) 69 99 163 162,867 207,943 06/07
Gnlk Ort. lem Hacmi (mn $) 412 594 794 889,308 847,758 06/07
F/K Oran 14.5 14.2 14.6 13.8 13.2 06/07
Derecelendirme (Uzun Vade Dviz Borlanma)
Standard & Poors Fitch Ratings Japan Credit Rating Agency
BB- (Duraan) BB- (Pozitif)
* Veriler 28/12/2006 itibariyle gncellenmitir.
** 2007 Yatrm Tahmini
Moody's
BB- Ba3 (Duraan)