BANCA NAIONAL A ROMNIEI

GLOSAR
INTIREA DIRECT A INFLAIEI

Noiembrie 2005

Acest glosar a fost realizat n vederea facilitrii dialogului cu publicul larg, urmnd a fi extins ulterior pe baza sugestiilor primite.

Absorbie intern (engl. domestic absorption) Balassa-Samuelson Bunuri comercializabile (engl. tradables) Bunuri necomercializabile (engl. nontradables) Cerere agregat (engl. aggregate demand)

valoarea bunurilor i serviciilor utilizate ntr-o economie pentru consum final i investiii. Termeni nrudii: consum final, cerere agregat. vezi efectul Balassa-Samuelson. bunuri i servicii supuse competiiei externe. Termeni nrudii: efectul Balassa-Samuelson, bunuri necomercializabile. bunuri i servicii care nu pot fi consumate dect n economia n care sunt produse. Termeni nrudii: efectul Balassa-Samuelson, bunuri comercializabile. cheltuielile totale efectuate de utilizatorii interni i externi pentru achiziionarea bunurilor i serviciilor finale produse ntr-o economie. Se determin ca sum ntre cererea intern i exporturile nete de bunuri i servicii. Termeni nrudii: cerere intern. dorina populaiei i a companiilor de a deine active care pot fi uor schimbate contra bunurilor i serviciilor. Natura lichid a banilor este principalul aspect care i deosebete de alte tipuri de active. Cererea de bani depinde n general de valoarea nominal a PIB i de rata dobnzii. Principalele componente ale cererii de bani sunt: (1) cererea de bani pentru tranzacii derivat din intenia publicului de a-i achiziiona cele necesare i (2) cererea de bani ca activ financiar reflectnd n special preferina publicului de a face economii sub aceast form.

Cererea de bani (engl. money demand)

Cerere extern net, exporturi nete (engl. net external demand, net exports) Cerere intern (engl. domestic demand) Ciclul de afaceri (engl. business cycle)

diferena dintre valoarea exporturilor i cea a importurilor de bunuri i servicii.

vezi absorbie intern.

fluctuaii periodice ale nivelului activitii economice n jurul tendinei de cretere pe termen lung. Este format din perioade de expansiune, n care creterea economic nregistreaz niveluri ridicate, urmate de perioade de stagnare n care nivelul activitii economice sporete lent sau chiar nregistreaz scderi. Fluctuaiile sunt neregulate, durata i mrimea lor variind att ntre ri, ct i n timp, n aceeai ar. component a cererii/absorbiei interne alctuit din valoarea bunurilor i serviciilor care fac obiectul consumului gospodriilor populaiei i al administraiei publice. Termeni nrudii: cerere intern. msur a inflaiei de baz utilizat de BNR, care reflect variaia preurilor libere; indicele CORE1 se calculeaz pe baza IPC din care se exclud preurile administrate. Termeni nrudii: inflaie, IPC, inflaie de baz, preuri libere, preuri administrate.

Consum final (engl. final consumption)

CORE1

CORE2

msur a inflaiei de baz utilizat de BNR, care reflect variaia preurilor libere i cu volatilitate relativ redus; indicele CORE2 se calculeaz pe baza IPC din care se exclud preurile administrate i cele cu volatilitate ridicat (legume, fructe, ou, combustibili). Termeni nrudii: CORE1, inflaie, IPC, inflaie de baz, preuri libere, preuri administrate. indicator al presiunilor pe piaa muncii, dar i al competitivitii prin costuri a economiei; reprezint costul cu fora de munc necesar pentru producerea unei uniti de producie i este calculat ca raport ntre fondul de salarii (numr de salariai multiplicat cu salariul mediu brut) i volumul produciei realizate (formul echivalent cu raportul dintre salariul mediu brut i productivitate). Termeni nrudii: productivitatea muncii. cursul nominal de schimb al unei monede fa de o alt moned, ajustat cu diferenialul de inflaie dintre rile crora le aparin cele dou monede. indice de pre care msoar variaia preurilor tuturor bunurilor i serviciilor cu destinaie final nou create ntr-o economie, ntr-o perioad de timp determinat. Se calculeaz ca raport procentual ntre PIB nominal din perioada curent i PIB din perioada curent exprimat n preuri constante. Termeni nrudii: produs intern brut (PIB).

Costul unitar al forei de munc (engl. unit labour cost)

Curs real de schimb (engl. real exchange rate) Deflator PIB (engl. GDP deflator)

Deflaie (engl. deflation) Deviaia PIB (exces de cerere) (engl. output gap; excess demand)

scdere a nivelului general al preurilor; opus inflaiei. Termeni nrudii: inflaie, dezinflaie. diferena procentual dintre PIB real efectiv i PIB potenial. Deviaia PIB este un indicator agregat sintetic al presiunilor inflaioniste viitoare din economie. O deviaie PIB pozitiv (PIB curent este mai mare dect cel potenial) indic presiuni inflaioniste, iar o deviaie PIB negativ indic presiuni deflaioniste. Pe termen lung, presiunile acumulate se materializeaz n micri efective ale preurilor, iar deviaia PIB tinde ctre zero, aducnd PIB la nivelul potenial. Termeni nrudii: PIB potenial. reducere a ratei inflaiei. Termeni nrudii: inflaie, deflaie. activitate economic legal, dar ascuns n mod deliberat autoritilor publice pentru a evita: (i) plata impozitelor i taxelor (impozit pe profit, TVA, taxe vamale etc.); (ii) plata contribuiilor sociale; (iii) respectarea anumitor standarde legale referitoare la salariul minim, numrul maxim de ore lucrate, norme de protecie a muncii sau sntate etc.; (iv) ndeplinirea anumitor proceduri administrative, precum completarea chestionarelor statistice sau a altor formulare administrative.

Dezinflaie (engl. disinflation) Economie informal/ascuns/ subteran (engl. informal/hidden/ underground economy)

Efectul BalassaSamuelson (engl. BalassaSamuelson effect)

exprim tendina existent n cazul rilor cu productivitate mai mare n sectorul bunurilor comercializabile (T) comparativ cu sectorul bunurilor necomercializabile (NT) de a nregistra niveluri mai ridicate ale inflaiei i apreciere real a monedei naionale. Aceast evoluie este asociat procesului de convergen a economiilor emergente ctre cele dezvoltate i este impulsionat de competiia pe plan internaional i de infuzia de capital i tehnologii moderne realizat prin intermediul investiiilor strine n industriile caracterizate de un raport ridicat ntre contribuia capitalului i respectiv a forei de munc la realizarea produciei. Cum, n general, o productivitate n cretere antreneaz sporuri salariale, salariile din sectorul T vor tinde s se majoreze mai rapid dect cele din sectorul NT. Efectul Balassa-Samuelson se bazeaz pe ipoteza c pe piaa forei de munc vor aprea presiuni de egalizare a ctigurilor salariale n cele dou sectoare economice (sau de pstrare a diferenei relative dintre acestea). n condiiile unor sporuri de productivitate mai mici, sectorul NT nu poate face fa acestor presiuni dect prin includerea n preuri a costurilor salariale suplimentare, astfel nct preurile bunurilor necomercializabile vor crete mai repede dect preurile bunurilor comercializabile. n cazul economiilor interdependente pe piaa mondial, diferene inegale de cretere a productivitii n sectoarele T i NT conduc, datorit efectului Balassa-Samuelson, la rate diferite ale inflaiei. Concret, rile cu diferene mai mari de productivitate ntre cele dou sectoare au rate

ale inflaiei mai mari. Din acest motiv, nivelul general al preurilor crete, de regul, mai rapid n rile n tranziie dect n rile dezvoltate, conducnd la o apreciere n termeni reali a cursului de schimb. Termeni nrudii: bunuri comercializabile, bunuri necomercializabile. Efect de avuie i de bilan (engl. wealth effect, balance sheet effect) efectul exercitat la nivelul deciziilor de consum sau investire ale agenilor economici de modificarea avuiei nete a acestora. Aceast modificare poate fi generat de variaia ratelor dobnzilor sau de cea a cursului de schimb, care influeneaz valoarea de pia a activelor i a datoriilor exprimate n lei i, respectiv, n valut. Spre exemplu, referindu-ne la cazul variaiilor de curs, o apreciere a leului fa de euro determin o reducere a costului n moned naional al creditelor contractate n moned european. Pltind rate i dobnzi evaluate mai favorabil n lei, contractanii unor asemenea credite vor beneficia de o cretere a venitului disponibil prin scderea datoriei (efect de avuie). De asemenea, evaluarea mai favorabil n euro a activelor bilaniere ale agenilor economici, mbuntind capacitatea de garantare i de rambursare a creditelor, va permite contractarea mai facil a acestora (efect de bilan). Impulsionnd consumul i investiiile, ambele efecte relev o aciune a aprecierii monedei naionale n sensul sporirii cererii agregate.

Factori exogeni ai cererii agregate (engl. exogenous aggregate demand factors) Importuri competitive (engl. competitive imports) Importuri complementare (engl. complementary imports) Indice de volum al PIB (engl. GDP volume index)

factori determinani ai cererii agregate asupra crora politica monetar, prin instrumentele sale specifice, nu exercit o influen direct sau indirect semnificativ i a cror aciune este, ca atare, independent de banca central. Exemple: politica fiscal, cererea extern pentru produsele romneti etc. bunuri care sunt produse i de productori autohtoni. Termeni nrudii: importuri complementare. bunuri care nu sunt produse n interiorul rii. Termeni nrudii: importuri competitive.

reflect variaia PIB n condiiile n care nu ar fi intervenit modificri de preuri comparativ cu o perioad anterioar, considerat perioad de baz. Se determin ca raport procentual ntre PIB din perioada curent exprimat n preuri constante i PIB nominal din perioada de baz. Termeni nrudii: produs intern brut (PIB), rata real de cretere a PIB. indice de preuri de consum a crui metodologie de calcul a fost armonizat ntre rile din Uniunea European; pe baza acestui indice se determin rata inflaiei n zona euro, respectiv obiectivul de inflaie al Bncii Centrale Europene.

Indicele armonizat al preurilor de consum (engl. harmonised index of consumer prices; HICP)

Indicele preurilor de consum (IPC) (engl. consumer price index; CPI)

msur a variaiei preurilor calculat de Institutul Naional de Statistic prin compararea preurilor cu amnuntul ale unui co de bunuri i servicii reprezentative pentru consumul populaiei. Termeni nrudii: inflaie, IPC de baz, inflaie de baz. cretere a nivelului general al preurilor; msurat de regul prin intermediul IPC. Termeni nrudii: IPC, inflaie de baz, dezinflaie, deflaie. msur ce reflect sursele persistente ale presiunilor inflaioniste; se obine prin eliminarea din inflaia total a efectelor unor ocuri tranzitorii de tipul coreciilor aplicate preurilor administrate, modificrilor intervenite n regimul impozitelor indirecte, condiiilor climaterice adverse sau al variaiilor substaniale ale preului internaional al petrolului. Termeni nrudii: inflaie, IPC, preuri administrate, CORE1, CORE2. un mijloc specific prin intermediul cruia banca central acioneaz n scopul atingerii obiectivului su fundamental. Instrumentele de politic monetar ale BNR sunt: operaiunile open market, facilitile permanente acordate bncilor, operaiunile pe piaa valutar i rezervele minime obligatorii. band ce ncadreaz inta de inflaie, n interiorul creia sunt considerate acceptabile eventualele deviaii de la int (datorate controlului imperfect al politicii monetare asupra ratei inflaiei).

Inflaie (engl. inflation)

Inflaie de baz (engl. core inflation)

Instrument de politic monetar (engl. monetary policy instrument) Interval de variaie (engl. target band)

10

Mecanismul Cursului de Schimb II MCS II (engl. Exchange Rate Mechanism ERM II)

aranjament bilateral de curs de schimb n care o moned naional are o paritate central fa de euro i o band de fluctuaie-standard de +/-15 la sut care ncadreaz aceast paritate. Participarea la acest mecanism pentru o perioad de cel puin doi ani fr nregistrarea unor tensiuni severe reprezint unul dintre criteriile de convergen nominal care trebuie ndeplinite pentru intrarea n zona euro. valoarea total a bunurilor i serviciilor nou create ntr-o economie ntr-o perioad determinat. Se determin ca diferen ntre valoarea produciei i consumul intermediar (cheltuieli cu materii prime, materiale, servicii utilizate n procesul de producie). operaiuni executate la iniiativa bncii centrale, ce implic una din urmtoarele tranzacii: (1) cumprri/vnzri reversibile repo/reverse repo de active eligibile pentru tranzacionare; (2) acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare; (3) vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare; (4) emitere de certificate de depozit; (5) swap valutar i (6) atragere de depozite. nivelul PIB real care poate fi produs de economie fr a genera presiuni inflaioniste. PIB potenial este determinat pe termen lung de factori fundamentali: organizarea economiei, capacitatea productiv a economiei determinat de tehnologie i factori demografici ce afecteaz fora de munc etc. Ca urmare a evoluiei caracteristicilor fundamentale ale economiei, PIB potenial se modific n timp, seria cronologic a valorilor sale fiind denumit i trendul PIB. Termeni nrudii: deviaia PIB.

Oferta agregat (engl. aggregate supply)

Operaiuni open market/ operaiuni de pia monetar ale BNR (engl. open market operations)

PIB potenial, trendul PIB (engl. potential GDP, GDP trend)

11

Politic monetar expansionist (engl. expansionary monetary policy) Politic monetar restrictiv (engl. contractionary monetary policy) Presiuni pe piaa forei de munc (engl. labour market pressures) Preuri administrate (engl. administered prices)

conduit a politicii monetare care are ca efect accelerarea ritmului de cretere a cererii agregate i posibila amplificare a presiunilor inflaioniste. conduit a politicii monetare care provoac o temperare a dinamicii cererii agregate n scopul decelerrii inflaiei. rezult din dificultatea cu care angajatorii gsesc personal n structura i cu calificarea dorite, cu posibil efect de majorare a salariilor negociate. preurile produselor i serviciilor care se realizeaz sau se presteaz n ar, n cadrul activitilor cu caracter de monopol natural, al celor supuse prin lege unui regim special, precum i al celor care se execut de regiile autonome, companiile i societile naionale. Aceste preuri se stabilesc i se ajusteaz cu avizul autoritilor competente. n cadrul coului de consum, principalele produse i servicii cu preuri administrate sunt: energia electric, energia termic, gazele naturale, medicamentele, serviciile de pot i telefonie fix, serviciile de ap, canal, salubritate, transportul urban i cel feroviar. Termeni nrudii: inflaia de baz. preurile finale (la consumator) n lei ale oricror bunuri i servicii n a cror valoare de producie (achiziie) figureaz un cost important sub forma bunurilor importate. preuri care se stabilesc n mod liber (fr intervenia statului), n funcie de raportul dintre cerere i ofert pe pia. Termeni nrudii: CORE1, preuri administrate.

Preuri ale bunurilor de import (engl. import prices) Preuri libere (engl. market prices) 12

Preuri volatile (engl. volatile prices) Prim de risc (engl. risk premium)

v. CORE2. randament suplimentar solicitat de investitorii de pe piaa monetar sau de capital datorit unui grad sporit de risc asociat unui activ sau unui portofoliu de active. n cazul unei investiii n active financiare exprimate ntr-o moned strin, un risc special este cel legat de fluctuaiile imprevizibile ale cursului de schimb, denumit i risc valutar (currency risk). Prima de risc (risk premium) este adesea influenat de evaluarea global a riscului de ar (sovereign risk) realizat de ageniile internaionale de rating, de nivelul ratei inflaiei (comparativ cu cel al partenerilor de comer exterior), de nivelul i dinamica deficitului de cont curent i a datoriei externe etc. msoar eficiena muncii depuse ntr-o anumit perioad n cadrul activitii economice i se poate calcula ca raport ntre PIB n preuri constante i populaia ocupat sau, n cazul industriei, ca raport ntre producia industrial i numrul de salariai. Termeni nrudii: costul unitar al forei de munc. valoarea total a bunurilor i serviciilor finale produse de entitile economice din interiorul unei ri, ntr-o anumit perioad de timp (de regul, un trimestru sau un an). Se poate calcula n preurile perioadei curente (PIB nominal) sau n preurile unei perioade anterioare, denumit perioad de baz (PIB n preuri constante; PIB real). Termeni nrudii: deflator PIB, indice de volum al PIB, rata real de cretere a PIB, produs naional brut (PNB).

Productivitatea muncii (engl. labour productivity)

Produs intern brut (PIB) (engl. gross domestic product; GDP)

13

Produs naional brut (PNB) (engl. gross national product; GNP)

valoarea produciei finale realizate de agenii economici naionali pe teritoriul rii i n strintate. PNB se calculeaz prin adugarea la PIB a soldului veniturilor factorilor de producie n raport cu strintatea (salarii, profit, rente, dobnzi, dividende). De exemplu, dac n perioada analizat, veniturile de acest tip ncasate din strintate sunt mai mari dect cele pltite n exterior, PNB este superior PIB. Termeni nrudii: produs intern brut (PIB). plafonul ratelor dobnzilor la care BNR atrage depozite pe termen de o lun de pe piaa monetar interbancar. rata medie ponderat a dobnzii la depozitele atrase de BNR de pe piaa monetar interbancar i la certificatele de depozit emise de aceasta.

Rata dobnzii de politic monetar (engl. policy rate) Rata medie efectiv a dobnzii BNR / aferent operaiunilor de sterilizare (engl. average interest rate on sterilisation operations) Rata real de cretere a PIB (engl. real GDP growth rate)

indicele de volum al PIB minus 100. Termeni nrudii: produs intern brut (PIB), indice de volum al PIB.

14

Rata real a dobnzii (engl. real interest rate)

rata nominal a dobnzii corectat cu modificarea preurilor n cursul perioadei de timp considerate. Ea exprim astfel un randament real, respectiv un ctig evaluat n termeni de bunuri i servicii. n forma ex-post, rata real vizeaz o perioad de timp anterioar, fiind determinat pe baza inflaiei nregistrate n acea perioad. n forma ex-ante, rata real vizeaz o perioad de timp viitoare i se determin pe baza ateptrilor inflaioniste formate n prezent pentru perioada respectiv. Deoarece vizeaz orizonturi de timp viitoare, deciziile agenilor economici de a plasa fonduri i a realiza investiii depind de rata real ex-ante i nu de rata real ex-post. tiparul fluctuaiilor n evoluia unei variabile economice care apar sistematic n anumite perioade ale anului. setul de operaiuni prin care BNR urmrete s neutralizeze impactul pe care l exercit asupra lichiditii din sistemul bancar interveniile sale pe piaa valutar; n cazul unei cumprri de valut, banca central absoarbe excedentul de lichiditate n moned naional prin atragerea de depozite i/sau emiterea de certificate de depozit.

Sezonalitate (engl. seasonality) Sterilizare (engl. sterilisation)

15

Strategie de politic monetar (engl. monetary policy strategy)

ansamblul de criterii i proceduri ce stau la baza adoptrii, implementrii i comunicrii deciziilor bncii centrale care vizeaz atingerea obiectivului fundamental al politicii monetare. Principalele tipuri de strategii de politic monetar sunt: (i) intirea cursului de schimb, (ii) intirea agregatelor monetare, (iii) intirea inflaiei. n contextul intirii cursului de schimb, ancora nominal a politicii monetare o constituie valoarea ratei de schimb a monedei naionale fa de o moned aparinnd unui partener comercial important, care nregistreaz o rat sczut a inflaiei. n funcie de gradul de flexibilitate a cursului de schimb i de fermitatea angajamentului autoritii monetare vis--vis de evoluia cursului, regimul are o mare varietate de forme (curs de schimb fix, curs de schimb ajustabil conform unei traiectorii prestabilite, curs de schimb cu band orizontal sau ajustabil etc.). Un caz extrem al regimurilor cursului de schimb l constituie consiliul monetar, n cadrul cruia banca central este obligat s schimbe moneda naional contra valut la cursul de schimb fix stabilit prin lege, ori de cte ori publicul solicit; consiliul monetar impune ca baza monetar s fie acoperit n proporie de peste 100 la sut cu rezerve valutare, constrngnd la maximum operaiunile discreionare ale autoritii monetare. n contextul agregatelor monetare, banca central utilizeaz n mod explicit un agregat monetar drept ancor nominal (obiectiv intermediar) n vederea atingerii obiectivului de inflaie; aceast strategie are ca

16

fundament existena unei relaii relativ stabile ntre stocul de bani din economie i valoarea nominal a PIB. Termeni nrudii: intirea direct a inflaiei. ocuri asupra cererii agregate (engl. aggregate demand shocks) ocuri (impulsuri de schimbare) ce influeneaz totalul veniturilor destinate cheltuirii, putnd fi generate, spre exemplu, de msuri de politic fiscal (modificri de cheltuieli ale guvernului i/sau de impozite), de modificarea condiiilor care influeneaz economisirea i ndatorarea (micri ale ratelor dobnzilor) sau de fluctuaiile schimburilor comerciale cu alte ri (exporturi i importuri). Termeni nrudii: ocuri asupra ofertei agregate. ocuri (impulsuri de schimbare) ce influeneaz costurile pe care le suport productorii (preuri ale materiilor prime, salarii). Termeni nrudii: ocuri asupra cererii agregate. reper de ghidare a politicii monetare exprimat ca nivel punctual pentru creterea agreat a preurilor ntr-o anumit perioad. strategie de politic monetar caracterizat prin adoptarea public a unei inte cantitative de inflaie pentru unul sau mai multe orizonturi de timp i asumarea explicit a stabilitii preurilor ca obiectiv primordial al politicii monetare. O trstur important a acestei strategii o reprezint transparena comunicrii cu publicul n ceea ce privete obiectivele i aciunile de politic monetar, precum i perspectiva bncii centrale asupra evoluiei viitoare a preurilor. Comunicarea transparent

ocuri asupra ofertei agregate (engl. aggregate supply shocks) int de inflaie (engl. inflation target) intirea direct a inflaiei (engl. inflation targeting)

17

faciliteaz evaluarea public a performanei politicii monetare, contribuind astfel la creterea responsabilitii bncii centrale. Termeni nrudii: strategie de politic monetar. Valoare unitar a exporturilor/ importurilor (engl. export/import unit value) raport ntre valoarea exporturilor/importurilor i cantitile exportate/importate; dei este utilizat ca o aproximare a indicelui preurilor de export/ import, variaia n timp a valorii unitare nu reflect doar micrile de pre, ci i influena modificrilor intervenite n structura exporturilor/ importurilor. variabil al crei comportament nu este determinat n interiorul unui model economic. venitul care poate fi utilizat de populaie pentru consum sau pentru economisire n cadrul unei anumite perioade de timp (de obicei, trimestru sau an). Acesta include, pe lng veniturile din munc i din patrimoniu (chirii, dobnzi, dividende), veniturile sub forma transferurilor curente (pensii, alocaii, ajutoare, alte transferuri bneti) i reprezint venitul rmas la dispoziia populaiei dup achitarea impozitelor directe, a contribuiilor sociale i efectuarea unor transferuri curente.

Variabil exogen (engl. exogenous variable) Venit disponibil al populaiei (engl. personal disposable income)

18