indekiler

Strateji
Portfy nerisi
Portfy Dalm
nerilen Hisse Senedi Portfy
Hisse Takip Listesi- Sanayi irketleriHisse Takip Listesi- -Banka, Sigorta, Holding, GYO ve Finansal KiralamaMakro Ekonomi
Sanayi retimi
demeler Dengesi
Kamu Maliyesi
Para Politikas
Fon Ak Analizi:20 Mays 2011 itibariyle BDDK verileri
Haziran-Austos Borlanma Stratejisi
Sermaye Piyasalar
Yatrm Aralarnn Getirisi
Hisse Senetleri Piyasas
Birincil Piyasalar&zelletirme
Dviz Piyasas
Sabit Getirili Menkul Kymetler
Uluslararas Piyasalar
Gelimekte Olan lke Piyasalar&Trkiye Eurotahvilleri
Ayn Konusu
Piyasalarn verdii mesaj..
Ek I
Hisse Senedi nerileri
Ek II
MKB irketlerine Ait Saysal Veriler

1
3
3
5
7
8
9
9
10
13
14
16
19
21
21
22
23
24
25
27
30
34
34
35
35
43
43

Strateji
Dnya borsalarndaki iyimser
hava ksa srd

Dnya piyasalarndaki bahar havas ksa srd. Yunanistann borcunu yeniden

yaplandrmak zorunda kalacana ynelik sylentiler ve kresel bymenin hz kestiini
gsteren veriler global risk itahn bozdu. Dolar %4e yakn deer kazanrken dnya
borsalarnda %2.5 civarnda gerileme yaand. Ar snma endieleri yaayan Trkiye
borsasnda dolar bazndaki gerileme %10u at.
Piyasalardaki gerilemenin, dnya ekonomisinde ift dip endielerinin konuulduu 2010
Maysndaki gibi sert bir dzeltmeye dnp dnmeyeceini henz bilmiyoruz. Ama
nmzde aylarda piyasalarn yn temel alanda yaanacak gelimelerle belirlenecek
(i) Kresel bymenin seyri (ii) Zayf Avro lkelerinde bor sorununun zm (iii)
Yksekten uan Trkiye ekonomisinin yumuak ini yapmay baarp baaramayaca.

Kresel bymenin
zayflayaca korkusu
piyasalar vurdu

Kresel byme ile balayalm. Kuzey Afrikada yaanan toplumsal hareketler nedeniyle
petrol fiyatlarndaki ykseli, Avrupa lkelerinde yaanan bor sorunu ve Japonyadaki
deprem felaketi kresel byme zerindeki basklar artrd. Genileyici maliye
politikalarnn devreden kmasyla birlikte ABD ve Avrupa ekonomilerinde byme zaten
hz kesmeye balamt. Yaanan dsal oklar bu lkelerdeki byme zerindeki basky
daha da artrd.
Mays ay PMI verileri ABD ve Avrupada bymenin ivmesini kaybettiini, Japonya
ekonomisinin durgunluk snrnda
olduunu gsteriyor. Mevcut konjonktr gelimi
lkelerin, zellikle G3 Merkez Bankalarnn, genileyici para politikasn uzun sre devam
ettirmesini gerektiriyor.

Avrupada bor sorununda

mutsuz son endiesi dalgann
boyutunu artryor

Trkiye i talebe ve d
kaynaa
dayal
hzl
bymesini srdryor

Avro blgesi bor sorunu ile devam edelim. Avrupann zayf lkeleri Yunanistan, rlanda ve
Portekizin bor sorununun ksa vadeli istikrar paketleri ile zlemeyecei anlald. Bor
yk ar yksek olan bu lkelerde uzun vadeli bir istikrar programyla mali dengelerin
onarlmas ve zel kesimin uluslararas rekabet gcnn yeniden kazandrlmas lazm.
Avro blgesinin zengin lkelerinin bu sreci piyasaya gre daha ucuz ve uzun vadeli
kredilerle desteklemeleri gerekiyor.
Ancak son bir yldr yaanan gelimeler mit verici deil. Ne bu lke vatandalar reel
cretlerinde nemli dlere neden olacak uzun sreli bir kemer skma programn
uygulamaya raz. Ne de Avro blgesinin zengin lkeleri uzun yllar alarak elde ettikleri
birikimleri bu lkeleri desteklemek iin kullanmak istiyor. Avro blgesinin nnde orta
vadede iki seenek var. Ya sorunu olan lkeleri birlikten ihra edecekler. Ya da parasal
birlie dayanan mevcut sistemi bir mali birlie doru ilerleyecekler. Hangi yola gidilecei
halen net deil. Ksa vadede tm yk bu lkelerin bankaclk kesimine likidite salayan
Avrupa Merkez Bankasnn zerinde kalmaya devam edecek. Dier bir deyile, Avrupa
genileyici para politikas uygulamaya devam etmek zorunda.

Trkiyenin de iinde bulunduu gelimekte olan lkelerde ise durum ok farkl.

Ekonomideki snma ve ykselen enflasyon bu lkelerin daraltc ekonomi politikalar
uygulamasn gerektiriyor. Ancak gelimi lkelerdeki bor sorunlar ve son dnemde
yaanan dsal oklar ekonomi ynetimlerinin frene sert bir ekilde basmasn engelliyor.
Ekonomideki snma ve d Kresel sermayenin riskin yksek getirinin dk olduu gelimi lkelerden makro
dengedeki bozulma daraltc dengelerin salam bymenin yksek olduu gelimekte olan lkelere ynelmesi Trkiye
politikalarn uygulanmasn gibi lkelerde ekonomi ynetimlerinin daraltc nlemler almasn daha da zorlatryor.
gerektiriyor
Trkiye zeline bakalm. Yakn komularmz Avrupa, Orta Dou ve Kuzey Afrika
lkelerinde yaanan sorunlara ramen Trkiye ekonomisi yln ilk yarsnda i talebe ve d
kaynaa dayal hzl bymesini srdrd. ve d talep arasndaki farkn artmas cari
an milli gelirin %8i gibi srdrlemeyecek seviyelere kmasna yol at. D dengedeki
bozulma ekonominin daraltc politikalarla yavalatlmasn gerektiriyor. Genel seimler
ncesinde sk maliye politikas uygulanma ans snrl. Bu yzden ekonomi ynetimi
arlkl olarak para politikasn kullanmak zorunda kald.
1

Haziran 11

Scak parann ekonomik dengeleri bozaca endiesiyle ekonomi ynetimi faiz d aralarla
para politikasn sklatrmaya alyor. Bu amala Merkez Bankas faiz oranlarn
drp, munzam karlk oranlarn nemli oranda artrrken, BDDK perakende kredilerin
kullanmn zorlatrc nlemler ald. Ancak alnan nlemlere ramen bugne kadar
Merkez Bankasnn dk faiz
ekonomik bymede bir yavalama salanamad.
yksek
munzam
politikas
henz istenen sonucu vermedi D kaynan bol ve ucuz olmas, reel faizlerin dkl, kamunun borlanma ihtiyacnn
azalmas, ekonomik oyuncularn gelecekle ilgili iyimser beklentileri, bankaclk sektrnn
gl olmas ve hane halknn bor yknn dkl alnan nlemlere ramen kredi
kullanmnn hzla artmaya devam etmesine neden oldu. Merkez Bankas tarafndan
aklanan rakamlara gre Mays ortas itibariyle Trk liras kredilerin sene bana gre
bymesi %30 civarna geriledi ancak tketici kredileri %44 gibi srdrlemeyecek bir hzla
Ekonomide
yumuak
iniin bymeye devam ediyor.
salanmas iin seimlerden Bizim grmz ekonomide arzu edilen yumuak iniin salanmas iin ekonomi
sonra Maliye ve BDDKnn ynetiminin seimlerden sonra hzla baka nlemler almas gerektii ynnde. Alnabilecek
devreye girmesi gerekiyor
nlemleri ana balk altnda toplayabliriz. (i) Maliye politikas yoluyla bir yandan i talep
(kslrken dier yandan krediler zerindeki maliyetlerin artrlmas ii) Banka bilanolarnn
bymesini yavalatmak iin BDDKnn idari tedbirlerle devreye girmesi (iii) Scak para
endielerine ramen ksa vadeli faizlerin artmasna izin vererek ekonominin soutulmas.

Ekonomi ynetiminin
seimlerden sonra gerekli
nlemleri alacana inanyoruz

Orta vadede Trkiyede piyasalarn yn enflasyonu ve cari a makul snrlar iinde

tutarak byme cephesinde salayacamz baarya bal olarak belirlenecek. Merkez
Bankasnn Mays aynda munzam karlk artlarna ara vermesi alncak dier nlemlerle
birlikte yln ikinci yarsnda kredi bymesinin hz keseceine inandn gsteriyor.
12 Haziranda yaplacak genel seimlerin ekonomi ve piyasalar zerinde olumsuz bir etkisi
olmasn beklemiyoruz. nceki senelerin tersine 2011 ylnda seimler ncesinde bte
performansnda bir bozulma yaanmad. Seimler ncesi yaplan son anketlere gre AKP
%45-50, CHP 25-30%, MHP %11-13 civarnda oy alabilecek. Sz konusu rakamlar AKPnin
330un hafif altnda milletvekili kararak iktidarn srdreceini gsteriyor.

Son dnemde piyasalarda yaanan dalgalanmalara ve para politikasnn uygulanmasnda

yaanabilecek sorunlara ramen Trk liras aktifleri tavsiye etmeye devam ediyoruz.
Seimlerden sonra alnacak nlemlerle ekonomi ynetiminin piyasalara gven vereceini
ve
ekonomi politikalarnn sklamasyla birlikte Trk lirasnn deer kazanacana
Faiz
oranlarndaki
k
inanyoruz.
sonrasnda gsterge tahvilde
al neriyoruz
stelik son dnemde grlen deer kayb ve faiz oranlarnda yaanan ykseli sonrasnda
Trk lirasnn scak para iin cazibesinin yeniden arttna inanyoruz. Bu nedenle
piyasalarda yaanan dalgalanmalarn dvizdeki uzun pozisyonlar azaltmak iin frsat
olduuna inanyoruz.
10 yllk tahvili cazip
devam ediyoruz

Yabanc yatrmclarn almlar sonrasnda tahvil piyasasnda gsterge tahvil ve civarndaki

bulmaya kymetlerin faizlerinde sert ykseliler grld. Faiz orannn %9u gemesi nedeniyle
gsterge tahvilde geen ay verdiimiz SAT tavsiyesini AL olarak deitirdik. Faiz
oranlarnn enflasyondaki ykselii ve Merkez Bankasnn faiz artrmlarn yeteri derecede
fiyatladna inanyoruz.

Gsterge tahvilin faizindeki oynakla kar verim erisinde uzun vadeli faizlerde oynaklk
Borsa iin BRKTR tavsiyemizi olduka azald. Merkez Bankasnn eninde sonunda faiz silahn ekeceine inandmz
iin dalgalanmaya kar az duyarl olan uzun vadeli yatrmclara %9.6 seviyesinden 10
koruyoruz
yllk devlet tahvilini tavsiye etmeye devam ediyoruz. 2020 vadeli tahvil Trkiyenin yatrm
yaplabilir lke olmas senaryosunda da iyi getiri salayabilecek bir varlk.
2011 sonu iin
hedefimize gre
getiri vaat ediyor

Haziran 11

Borsada geen ay yaanan d sonrasnda hisse senetlerinin 12x 2011 F/K seviyesiyle
74,000 olan gelimekte olan lke ortalamalarna gre iskontas %6 civarna ykseldi. 2011 sene sonu
borsa %18 iin 74,000 olan hedef deerimize gre borsann art potansiyeli %18e ykseldi. Borsa iin
dleri alm frsat olarak kullanan BRKTR tavsiyemizi koruyoruz. Borsa endeksini
2009 ylnda %58, 2010 ylnda %20 yenen En ok nerilenler listesi %34 art potansiyeli
ile borsa geneline gre daha iyi bir yatrm imkan sunmaya devam ediyor. Geen ayki
d sonrasnda En ok nerilenler listesine Soda ve Koza Altn hisselerini koyduk.
2

Portfy nerisi
Portfy Dalm

Model Portfymzn Performans

10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0

Baz yl 2002=1.00

0.0
12/01

Portfy nerisi

12/02

12/03

12/04

12/05

12/06

12/07

12/08

12/09

12/10

Trk liras nermeye devam ediyoruz. Mays aynda TL dolar karsnda ciddi bir
deer kayb yaad. Cari aa ynelik endielerin artmasyla de tetiklenen TLnin
deer kayb %4,7 seviyesine ulat. Ayn dnemde dier gelimekte olan lkelerin para
birimlerindeki deer kayb ise sadece %0,7 seviyesinde oldu. Avro karsnda da ayn
resmi izen TLdeki deer kayb %4 seviyesinde oldu. Gelimekte olan benzer lkeler
ise Mays ayn Avro karsnda hazarsz kapatt. Eit atlkl TL sepetinin deer kayb
ise %4,3 oldu.
2011 yl sonu iin endeks hedefimizi 74,000 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Bu
hedef, bugn itibariyle %18 yukar ynl bir potansiyel vaat ediyor. Hisse senedi piyasa
nerimizi BRKTRde bulunuyor
Sabit faizli yatrm aralar daha cazip olduu iin orta ve uzun vadeli enflasyona
endeksli kymetleri nermiyoruz
Pozisyon almak isteyen mterilerin deiken kuponlu kymetleri ksa vadeli
kymetlerin yerine tercih etmesini neriyoruz.
Uzun vadeli tutmak amac ile 10-yl vadeli kymetlerin mevcut seviyelerde hala
cazip olduunu dnyoruz ve bu kymetlerde pozisyon alnmasn neriyoruz.
Gsterge kymetin faiz oranlarnda son dnemde gzlenen art nedeniyle sat
nerimizi ala eviriyoruz.
Ksa vadede kalmak isteyen yatrmclar iin mevduat nermeye devam ediyoruz.
%

Portfy Dalm
Mays 2011

40

20

20

Haziran 2011

35

20
15
10

0
DBS

zel Sektr Tahvil

Hisse Senedi

Mevduat

Eurotahvilleri

Portfy tavsiyemizin performans

Yatrm Arac
Hisse
DIBS

Eurotahvil

Hisse Senedi Piyasas

Hisse senedi piyasas iin
endeks nerimizi BRKTR
koruyoruz

Hedef deerlerimize gre

MKBnin art potansiyeli
%18 civarnda.

Tahvil & Bono Piyasas

Arlk
Tanm
(%)
35
Hisse nerileri
TRT170615T16
TRT260912T15
20
TRT150120T16
TURKEY 7 09/26/16
TURKEY 6 3/4 04/03/18
15

Mevduat

10

zel Sek. Tahvili

20

Cari Deer
63,113
102,550
106,305
106,919.194
$ 114.959
$ 113.961

Aylk TL
Getiri (%)
-9.10
-0.65
-0.83
-0.76
4.18
4.29

TURKEY 1/2 11/07/19

$ 119.256

4.50

TURKEY 5 5/8 03/30/21

$ 105.167

4.91

TURKEY 11 7/8 01/15/30

Mevduat nerileri
TRSCKKBE1316
TRSTPFC61210
TRSTPFCK1211
TRSMRNH61214

$ 170.221
3.00 %
99,190
99,995
99,391
101,371

4.31
0.22
-1.10
0.10
-0.56
-0.60

Yl ii TL
Getiri (%)
-1.6
-4.51

4.44

1.19

-2.13

Mays aynda MSCI Trkiye endeksi %13,5luk bir deer kayb yaad. Banka
hisselerine gelen sert satlar dte etkili oldu. Ayn dnemde MSCI gelimekte olan
lkeler endeksindeki kayp sadece %3 olurken, MSCI Orta ve Dou Avrupa lkleri
endeksindeki deer kayb Yunanistana ynelik endieler nedeniyle %7 oldu. Sene
bandan beri bakldnda ise MSCI Trkiye endeksinin %10 deer kaybettiini
gryoruz. Trkiye endeksinin tam tersine ayn dnemde MSCI gelimekte olan lkeler
endeksi %1, MSCI Orta ve Dou Avrupa endeksi ise %9 deer kazanc gsterdi.
2011 yl sonu iin endeks hedefimiz 74.000 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Bu
hedef, bugn itibariyle %6 yukar ynl bir potansiyel vaat ediyor. Hisse senedi piyasa
nerimizi BRKTRde bulunuyor.
Mays aynn son ihalesinde Hazine 7 yl vadeli deiken kuponlu kymetin (24/01/18)
yeniden ihracyla birlikte, piyasa beklentilerinin zerinde, toplamda 1,4 milyar TL
kaynak salad. Bu son ihaleyle birlikte Hazine Mays aynda hedefi olan 10,8 milyar
TLnin zerinde, toplamda 11,1 milyar TL finansman salam oldu. Ihale sonrasnda
Mays ay i bor evirme oran %76,5 (Hazine hedefi %66,4) ve piyasaya i bor
evirme oran %61,8 (Hazine hedefi %74,2) olarak gerekleti. Beklentilerimiz
dorultusunda TCMB politika faizini %6,25te sabit tutarken munzam karlklarda bir
deiiklik yapmad. Piyasa faiz artrm beklenmiyordu ancak TL munzam karlklarn
ykseltilmesi bekleniyordu. Bu nedenle karar sonras tahvil piyasasnda alcl bir seyir
gzlendi. Ayn son gnlerinde ise ABDden gelen zayf byme rakamlar ve gittike
byyen FED bilanosu gvenli liman olarak grnen ABD Hazine bonolarna olan
ilgiyi artrrken, gelimekte olan lke kymet ve para birimlerinden de ka tetikledi.
Buna paralel olarak, PPK sonularnn piyasalarca olumlu karlanmasyla alcl bir
seyire balayan gsterge kymette hareket tersine dnd. Hafta boyunca %8,82 %
9.08 aralnda seyreden gsterge kymette faiz ay 2bp yukarda %8,97 bileik
seviyesinde kapatt.
Sabit faizli yatrm aralar daha cazip olduu iin orta ve uzun vadeli enflasyona
endeksli kymetleri nermiyoruz
Pozisyon almak isteyen mterilerin deiken kuponlu kymetleri ksa vadeli
kymetlerin yerine tercih etmesini neriyoruz.
Uzun vadeli tutmak amac ile 10-yl vadeli kymetlerin mevcut seviyelerde hala
cazip olduunu dnyoruz ve bu kymetlerde pozisyon alnmasn neriyoruz.
Gsterge kymetin faiz oranlarnda son dnemde gzlenen art nedeniyle sat
nerimizi ala eviriyoruz.
Ksa vadede kalmak isteyen yatrmclar iin mevduat nermeye devam ediyoruz.

Haziran 11

Para Piyasas
Orta vadede TL nermeye
devam ediyoruz

Eurotahvil Piyasas

Trk liras nermeye devam ediyoruz. Mays aynda TL dolar karsnda ciddi bir
deer kayb yaad. Cari aa ynelik endielerin artmasyla de tetiklenen TLnin
deer kayb %4,7 seviyesine ulat. Ayn dnemde dier gelimekte olan lkelerin para
birimlerindeki deer kayb ise sadece %0,7 seviyesinde oldu. Avro karsnda da ayn
resmi izen TLdeki deer kayb %4 seviyesinde oldu. Gelimekte olan benzer lkeler
ise Mays ayn Avro karsnda hazarsz kapatt. Eit atlkl TL sepetinin deer kayb
ise %4,3 oldu.

Avrupa bor kriziyle ilgili gelimeler gelimekte olan lke eurotahvil piyasasna yn
vermeyi srdrd. S&Pnin talyann kredi notunu negatif izlemeye aldn aklamas
ve Fitchin Belikann AA+ olan kredi notunun grnmn duraandan negatife
ekmesi hafta banda piyasada tedirginlii artrd. Ayrca Yunanistann borlarn geri
deyememe durumunun da ska tartld Mays aynn son haftasnda, ABD de
beklentilerin altnda gelen makroekonomik veriler sebebiyle, piyasada sat basks
vard. Ancak daha sonrasnda inden gelen destek mesaj Avrupa Finansal stikrar
Fonunun Portekiz iin ihra ettii bonolara yatrm yapaca haberiyle toparlanma
gzlendi. Trk eurotahvil piyasas gelimekte olan lkelere gre daha iyi performans
sergilemeye devam etti. Trkiye 2030 vadeli gsterge kymet ay 7 bp aada %5,72
seviyesinde kapatrken, Trkiye 5-yl vadeli CDSleri haftalk bazda 8 bp genileyerek
167/169 seviyelerinde ilem gryor.
Ksa vadeli tahvil getirilerinin azalmas sebebiyle, TUT nerimizi SAT'a
eviriyoruz ve orta vadelere switch neriyoruz

nerilen Hisse
Senedi Portfy

En ok nerilenler listemize eklenenler:

SODA TI: ok gl gelen 1. eyrek finansallarndan sonra Soda Sanayii iin
beklentilerimizi revize ettik. Yeni hesapladmz hedef fiyatmza gre Sodann getiri
potansiyeli %32 seviyesinde. 2011 ylnn dier eyreklerinde de artan cam talebi
nedeniyle ve soda fiyatlarnda yaanan artn da desteiyle Sodann gl finansallar
aklamaya devam edeceini dnyoruz.
KOZAL TI: Koza Altn en ok nerilenler listemize ekliyoruz. Koza Altn hisseleri son
bir ayda %10 deer kaybetti ve ayn zamanda IMKB 100 endeksinin %2 altnda getiri
salad. Altnn yatrmclar tarafndan gvenli liman olarak grlmesi ve her zaman
nem tamas ve irketin IMKBde ilem gren tek altn reticisi olmas ise hisse
zerinde ilgili younlatryor. Altn fiyatlar haziran ba itibariyle ons bana 1.500
dolar seviyelerinde olmasna ramen modelimizde 2011 yl iin ortalama ons bana
altn fiyatn 1.300 dolar alyoruz ve irket iin 12 aylk hedef deerimizi hisse bana
26.39 olarak belirledik.

En ok nerilenler listemizden karlanlar:

SELEC TI: Beklentilerin altnda gelen 1. eyrek finansallar sonrasnda Selcuk Eczay
en ok nerilen hisseler listemizden karttk. irketin 2011 ylnda her ne kadar
byyen ila pazar nedeniyle cirosunu arttracan dnsek de, artan rekabet ve
buna bal olarak daralan marjlar nedeniyle karllnda ayn bymeyi
gremeyeceimizi dnyoruz.

En az nerilenler listemize eklenenler

En az nerilenler listemizden karlanlar
CCOLA TI: CCOLAy en az nerilenler listemizden kartyoruz. CCOLA hisseleri iin
deerleme baznda olumsuz grmz korumamza ramen, hissenin defansif
yapsn ve 2011 yl iin vaad ettii hacim bymesinin ksa vade de hissenin greceli
olumsuz performansn snrlayacan dnyoruz. Hisse iin 18.10 TL olan hedef
fiyatmz %18 negatif potansiyele iaret ediyor. Ayrca, hisse srasyla 2011 T ve 2012T
12.2x ve 10.1x Firma Deeri / Favk arpanlarnn uluslararas benzerlerinin ayn
dnemdeki medyanna kyasla primli ilem gryor.
Hisse

Endeks
02/06/2011

En ok nerilenler

Aylk MKB'ye
Getiri Greceli
(%)
Getiri

Piyasa
Deeri
(mn TL)

52 Hafta
Getiri
Ortalama PD Beta
Arlk
Potansiyeli %
(mn TL)
Oran %

AOF TL

AKFEN IMKB-Tum

11.47

-5.8

4.6

1,659

1,538

0.73

37

BIZIM

27.58

-4.8

5.7

1,108

1,120

0.45

29

12

HALKB IMKB-30

11.62

-10.1

-0.1

14,563

16,060

1.15

28

11

KOZAL IMKB-30

21.36

-10.0

-0.1

3,248

2,787

0.77

24

12

2.80

2.7

14.1

711

548

0.62

35

4.25

-5.4

5.0

4,260

4,862

1.02

41

12

TRGYO IMKB-100

6.29

-11.1

-1.3

1,407

1,466

1.01

47

11

VAKBN IMKB-30
YKBNK IMKB-30

3.65
4.01

-9.4
-16.6

0.6
-7.4

9,200
17,606

10,119
20,657

1.26
1.17

29
35

11
11

AKBNK IMKB-30

7.41

-7.2

3.0

29,680

32,725

1.15

11

50

TTKOM IMKB-30

7.46

0.9

12.0

26,250

23,244

0.63

-12

SODA

IMKB-Tum

IMKB-Tum

THYAO IMKB-30

12

En az nerilenler
50
100

Haziran 11

Hisse Takip Listesi Sanayi irketleri

Kodu
GUBRF

neri Kapan TL Pot.

G.G

Cari Hedef %
15.05

Tem. V.

3A Ort. HAO IMKB'ye Gr. Perf.

TL Perf.
F/K
FD/Satlar
FD/FAVK
PD
2011 (mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii 2011T 2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T
790
8.3
22 -11
28
-8 -9 46 -12
6.0
5.6
0.8
0.8
2.6
2.5

Kimyasal rn
CLEBI
TAVHL
THYAO

G.G
AL
AL

26.90
8.18
4.26

5%

26
6
14
8
-18 -20

96 21
47
9
11 -21

10.9

9.0

7.8

6.6

1.7

1.6

1.4

1.2

6.8

6.1

5.5

4.9

8.1
8.8
22.2
9.4

6.9
7.3
16.0
8.2

6.6
7.0
11.4
8.1

0.3
0.5
1.5
0.6

0.3
0.5
1.2
0.5

0.3
0.4
1.1
0.5

5.0
5.2
16.9
6.0

5.0
4.8
11.0
5.4

4.9
4.3
8.6
4.9

7.8

7.5

0.6

0.5

0.5

5.6

5.2

4.9

14.2
8.3
19.2
10.4
8.5
17.8
11.3
12.9

12.4
7.0
16.2

2.4
0.7
2.0
1.1
0.8
0.8
1.3
0.9

2.1
0.6
1.7
1.0
0.7
0.7
1.2
0.8

1.9
0.5
1.5

1.0

8.4
6.5
10.4
8.2
6.5
6.1
17.5
8.5

7.3
5.2
8.8

1.1
0.7

9.6
7.6
12.5
9.6
7.3
7.8
21.9
11.6

15.2
6.8

11.7

1.0

0.9

1.1

1.0

9.6

8.3

7.3

11.7

2.1
1.9
1.4
1.8
3.1
2.3

1.7
1.7
1.2
1.6
2.9
1.9

8.2
9.5
12.6
7.1
8.5
7.4

6.5
7.4
9.3
6.0
8.2
6.1

2.0

1.7

8.4

6.9

5.1

4.8

6.7

6.2

9.2

5.1

4.8

6.7

6.2

9.3
9.6

9.2

1.8
2.6

1.7
2.5

2.4

5.6
5.9

5.1
5.7

5.5

10.1

9.4

9.2

2.2

2.1

2.4

5.7

5.4

5.5

10.0
12.0

8.8
9.1

7.6
7.2

0.8
0.4

0.8
0.3

0.7
0.3

7.3
5.7

6.7
5.0

6.1
4.3

7.4

0.6

0.6

0.5

6.5

5.8

5.2

1.4
1.1
1.0
1.6

1.2
1.0
1.0
1.3

5.3
4.3
4.9
5.9

4.4
3.8
4.8
5.1

5.1

4.6

-22 -18 34 -25

22
4 57 17
85 50 135 77
7 -12 48
3

9.1
TUT
TUT
SAT
G.G
G.G
G.G
AL
TUT

22.00 25.35 15%

4.50 5.71 27%
22.65 18.10 -20%
16.75
6.80
4.80
5.72 6.71 17%
3.71 4.04 9%

2%
3%
1%
7%
10%
4%
1%

6,220
283
3,620
473
185
39
965
317

4.0
2.1
1.7
0.6
0.5
1.1
5.6
0.6

37
20
25
31
33
31
23
32

4
-10
14
27
9
1
-3
-8

6
-26
40
113
27
-8
48
6

0
4 21 -4
-5 -11 -15 -9
18 21 60 12
27 31 143 22
16 11 45 11
9
2
5
4
10 -2 70
5
-10 -7 21 -14

16.8
8.2
23.3
11.7
9.4
20.0
2.1
18.6

10.5
10.2

8.2

14.3

12.1

10.5

8.2

4.64 6.25 35%

7.24 8.38 16%
1.52 1.26 -17%
9.36 12.28 31%
7.24 9.25 28%
4.06 5.20 28%

7%
3%
5%
7%
8%
8%

257
871
137
794
498
315

0.5
0.8
0.5
1.7
0.7
0.5

44
20
28
30
34
8

-15
-5
-5
-3
-3
-3

-7
-3
-19
10
-8
1

7.6
16.0
19.0
10.3
11.1
10.6

6.1
11.2
10.9
9.0
10.2
8.5

10.8

9.6

21.30 26.39 24%

1%

2,041

15.0

29

15

25

10.3

9.2

10.3
7% 12,384
8% 16,492

18.0
9.2

25
12

-11
17

-7
45

10.4
9.8

6%
2%
6%

TUT
AL
SAT
AL
TUT
TUT

-7 -14
3 -5
3 -5
5 -4
8 -1
5 -2

6 -11
11 -1
-7 -1
26
0
5
3
15
0

AL

14

42

8.96 10.50 17%

7.50 6.60 -12%

-11 -11
31 19

7 -15
66 25

AL

8.9

8.9

1.5

1.5

5.8

5.8

8.34
2.89

9.20 10%

5%
4%

3,541
345

9.7
1.2

25
19

2
-14

15
-24

18
3 32 12
-8 -14 -13 -12

11.0

8.9

TUT
TUT
AL
AL

3.98
4.01
2.80
3.49

4.16 4%
4.04 1%
3.79 35%
4.06 16%

2%
1%
3%
2%

866
2,882
447
1,323

0.8
6.8
1.8
2.6

20
31
15
28

19
20
21
-1

66
104
58
38

28
55
31
17

20 90
20 133
21 81
-2 57

23
49
26
12

9.5
10.2
8.6
11.3

7.4
8.9
9.0
9.8

9.8

8.9

1.2

1.1

TUT

4.05

4.41

7%

5,471

22.3

22

12

23

20

13

14

11.7

11.4

9.6

1.2

1.0

1.0

7.9

6.8

6.2

11.7

11.4

9.6

1.2

1.0

1.0

7.9

6.8

6.2

28.4
16.0

21.3
13.5

10.6

1.2
1.4

1.1
1.3

1.1

9.1
7.2

7.0
6.4

5.6

22.2

17.4

10.6

1.3

1.2

1.1

8.2

6.7

5.6

7.8

12.3
28.3

11.5

0.5
4.3

0.5
3.4

0.5
3.2

10.5
21.7

9.0
13.7

8.5
12.7

8.0
11.9

21.4
14.3
13.3
10.4

19.9
12.4
12.3
14.1
9.0

0.8
0.4
17.4
0.2
3.7

0.7
0.4
14.7
0.2
2.4

11.1
10.5

11.3
9.9

13.3

12.4

0.8

0.7

6.7

6.3

0.2

0.2

9%

41

.Y
TUT

1.08
1.41

1,357
489

1.98 40%

19.3
4.9

17
21

-44
-37

-26
-12

-35 -41 -16 -38

-19 -39
1 -23

TUT
TUT
G.G
TUT
TUT
TUT

10.40 11.46 10%

3.78 3.57 -6%
4.00
2.59
6.08
3.89 4.75 22%
41.80 52.00 24%
2.37 2.93 24%

4%

1,960
892
374
1,627
2,206
550
6,576
419

2.7
19.4
7.4
26.9
10.5
1.4
16.7
2.4

24
24
30
34
3
23
49
15

18
11
-4
2
-10
-6
4
-14

64
1
38
3
0
14
34
-23

3%

866

0.8

15

-16

-10

2%
1%

4,888
696

12.8
6.0

65
40

-3

10

-2

26

-3 -13

1%
6%

37 19 87 31
10 11 16
5
6 -2 58
2
14
5 18
9
-4 -12 14 -8
7 -4 31
2
21
5 53 16
-11 -13 -12 -15

G.G

2.22

-8 -16

3 -12

Salk
TUT
AL

51.25 54.25 6%
27.70 35.70 29%

Perakende
AL

1.12

1.57 40%

61

2.3

51

-4

-24

TUT

1.70

2.34 38%

117

1.3

62

-18

-31

Turizm
RYSAS

4.9
6.8
3.4

17
37
106
30

Petrol & Enerji

MARTI

5.5
8.0
4.4

-18
7
55
-12

Medya

BIMAS
BIZIM

6.1
9.3
5.6

25
18
27
24

Demir elik

SELEC

6.8
10.8
6.7

3.6
3.9
2.7
7.0

Cam

AYGAZ
AKENR
PRKME
PETKM
PTOFS
TRCAS
TUPRS
ZOREN

1.2
2.2
0.5

683
3,164
556
2,419

Beyaz Eya

DYHOL
HURGZ

1.4
2.5
0.6

4.94 8.60 74%

14.35 18.30 28%
36.90 32.60 -12%
7.70 10.65 38%

letiim

EREGL

1.6
2.9
0.7

AL
AL
TUT
AL

TCELL
TUT
TTKOM SAT

ANACM
SISE
SODA
TRKCM

2.5

1.7
3.2
0.7

9.10 11%
6.00 41%

Madencilik

ARCLK
VESBE

2.6

6.6
8.9
2.8

72
29
-3

imento
KOZAL

0.8

7.8
11.2
4.1

8
8
-19

Gda & ecek

ADANA
AKCNS
BOLUC
CIMSA
MRDIN
UNYEC

0.8

9.0
14.1
5.2

22
40
49

Otomotiv
AEFES
BANVT
CCOLA
PNSUT
PETUN
PINSU
ULKER
TATKS

5.6

1.8
9.4
67.4

Havayollar ve Hizmetleri
DOAS
FROTO
OTKAR
TOASO

6.0
10.9
21.3
8.9

411
1,867
2,676

-14 -19 -21 -18

Lojistik
Piyasa Medyan

10.8
29.9

14.2

14.2

12.9

14.2

0.4
3.0

0.2

0.2

7.3
11.0

9.8
6.2

10.4

8.4

0.5

0.4

10.8

9.8

10.4

8.4

5.5

5.2

6.7

6.3

0.2

0.2

5.5

5.2

29.4
30.7

24.4
24.8

20.6
20.1

0.9
0.6

0.8
0.6

0.7
0.5

18.7
16.0

15.5
13.4

13.2
11.2

30.0

24.6

20.3

0.8

0.7

0.6

17.4

14.4

12.2

12.3

22.0

1.6

1.2

4.8

3.8

12.3

22.0

1.6

1.2

4.8

3.8

11.0

9.9

6.9

5.3

1.0

0.9

0.7

0.7

4.8

4.1

3.5

3.1

11.0
11.5

9.9
10.1

6.9
11.4

5.3
11.3

1.0
1.4

0.9
1.2

0.7
0.8

0.7
0.9

4.8
8.0

4.1
6.9

3.5
6.4

3.1
6.7

Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO irketleri

Kodu

neri

Kapan TL

ISGYO
EKGYO
MRGYO
SNGYO
TRGYO

AL
AL
AL
AL
AL

Kodu

neri

AKBNK
ASYAB
GARAN
HALKB
ISCTR
TEBNK
TSKB
VAKBN
YKBNK

SAT
TUT
AL
AL
.Y
SAT
AL
AL
AL

AKGRT
ANHYT
ANSGR

TUT
TUT
AL

1.69
4.72
1.12

Kodu

neri

Kapan TL

ALARK
AKFEN
DOHOL
DYHOL
ENKAI
KCHOL
SAHOL
SISE
TKFEN
YAZIC

TUT
AL
.Y
.Y
AL
TUT
AL
TUT
AL
.Y

GYO

Bankaclk

Sigorta

Holdingler

Pot.

Cari
Hedef %
1.71 2.50 46%
2.92 3.33 14%
1.06 1.55 46%
1.83 2.56 40%
6.28 9.21 47%

Tem. V

3A Ort. HAO IMKB'ye Gr.Perf.

TL Perf.
PD
2011 (mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii
3%
483
3.5
48 -11 -4.1
5 -12 10
3% 4,586
89.6
25
7
58
2
51
5%
73
2.6
48 -7.1
6 -8
1
3%
575
12.4
37 -23 -7.5
-5 -22
6 -9
1%
884
5.0
14
-7
5 -8
1

Kapan TL Pot. Tem. V

Cari
Hedef %
2011
7.42 8.20 11%
2%
2.60 2.90 12%
7.20 8.56 19%
2%
11.65 14.90 28%
3%
4.99
3%
2.21 2.03 -8%
2.52 2.92 16%
2%
3.68 4.76 29%
0%
4.05 5.46 35%
2.28
5.90
1.50

35%
25%
34%
Pot.

Cari
Hedef %
3.45 4.10 19%
11.40 15.66 37%
0.98
1.08
5.20 6.55 26%
7.20 8.26 15%
6.96 8.94 28%
4.01 4.04
1%
5.82 7.25 25%
12.05 14.45 20%

3%
2%
Tem. V
2011
1%

1%
3%
2%
1%
2%
2%

F/K

PD/DD

Fiyat/NAD

2011T2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T

16.6
9.6
0.7
0.7
0.7
17.4 15.6
5.3
1.9
1.9
1.7 1.607
16.1 25.3
0.8
0.8
0.8
3.4
3.8
0.7
0.7
0.6
20.3 16.2
2.4
0.6
0.6
0.6 0.463

16.6

15.6

3.8

0.7

0.7

0.7

0.55
1.26
0.50
0.74
0.56

1.0

0.56

PD
3A Ort. HAO ye Greceli PerforTL Performans
F/K
PD/DD
zkaynak Karll
(mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii 2011T2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T
18,647
51.4
30
-3 -16
-8 -4 -4 -12 10.4
9.1
1.5
1.5
1.3
15%
15%
1,470
35.7
51
-8 -34
-4 -9 -24 -8 7.7
6.5
1.0
1.0
0.9
15%
15%
18,999
207.6
49
-3
-6
-2 -2
8 -6 9.4
8.5
1.6
1.6
1.4
18%
17%
9,149
55.9
25
-4
0
-4 -6 14 -9 7.0
5.8
1.5
1.5
1.2
25%
23%
14,107
151.1
31
0
-7
-2 -1
6 -6
3,061
9.3
10
13
-5
4 13
8 -1 20.9 19.4
1.2
1.2
1.1
6%
6%
1,267
2.7
39
8
40 18 10 61 13 8.9
8.7
1.3
1.3
1.2
16%
14%
5,780
42.4
25
-6
-6
-1 -6
7 -6 7.5
6.0
0.9
0.9
0.8
13%
14%
11,061
49.1
18 -15 -14 -13 -16 -2 -17 7.6
6.7
1.4
1.4
1.2
20%
19%
325
741
352

7.0
1.4
3.0

37
17
35

-25
-10
-15

-19
2
-6

-23 -25
-5 -10
-13 -14

8.3

7.6

1.4

1.4

1.2

16%

15%

-8 -26 17.9
17 -9 13.6
8 -16 10.6

12.2
11.1
7.1

1.2
2.3
0.6

1.2
2.3
0.6

1.1
2.0
0.5

7%
18%
6%

9%
19%
8%

13.6

11.1

1.2

1.2

1.1

7%

3A Ort. HAO ye Greceli PerforTL Performans

F/K
PD/DD
PD
(mn$) Hac.(mn$)
3A
1Y Ylii 3A 1Y Ylii 2011T2012T 2013T 2014T 2011T 2012T 2013T 2014T
484
2.2
27
-5 -11
-2 -6
1 -7
1,042
3.2
28
-8 -21
-5 -10 -10 -9
11.6 10.3
2.0
2.0
1.7 1.477
1,508
27.0
26 -15 -25
-8 -13 -15 -13
1,357
19.3
17 -44 -26 -35 -41 -16 -38 28.4 21.3
1.3
1.3
1.3
8,167
5.7
12
-7
-1
9 -7 13
4 15.8 14.8
1.8
1.8
1.6
10,925
16.1
22
4
20
3
3 37 -2 9.3
8.5
1.2
1.2
1.0
8,922
20.3
44
-1
-4
3
0 10 -1 8.9
7.5
1.0
1.0
0.9
2,882
6.8
31
20 104 55 20 133 49 10.2
8.9
1.3
1.3
1.1
1,353
8.7
35 -20
9
-4 -19 25 -8 11.2 10.8
1.2
1.2
1.1
1,211
1.0
18
-5
16
-4 -3 33 -9

10.7

10.8

10.3

1.3

1.3

1.1

1.5

9%

% Prem / (Disc) to
Cur.NAV Tar.NAV

-40%
-34%
-48%

-36%
-43%
-48%

-27%
-7%
-33%
14%
-27%
-55%

-27%
-28%
-38%
-1%
-27%
-50%

-33% -36%

Haziran 11

Makro Ekonomi
ekirge Ka Kere Srar?
TKin yaynlad verilere gre Mart ay sanayi retimi bir nceki senenin ayn ayna gre
%10,4 artarak (aylk bazda %12,7 yukarda), piyasann %10,3lk beklentisiyle uyumlu
ancak bizim %9,8lik beklentimizin zerinde gerekleti.
Aylk sanayi retiminin bileenlerine baktmzda, imalat sanayi retiminin yllk bazda %
10,4 arttn gryoruz (aylk bazda %13,4 art). te yandan,elektrik-gaz ve madencilik
sektrleri yllk bazda srasyla %11,9 ve %4,5 art sergiledi.
Bylece yln ilk eyreinde sanayi retiminin yllk bazda %14,2 arttn gryoruz. Geen
yln ayn dnemde bu rakam %17,3 seviyesindeydi.
Takvim ve mevsim etkilerinden arndrlm verilere gre sanayi retimi aylk bazda %0,3
geriledi. Aylk olarak bakldnda arndrlm seri, son iki aydr gerilemeye devam ediyor.
Sadece takvim etkisinden arndrlm seriye baktmzda ise arndrlmam seriye kyasla
grece kuvvetli; yllk bazda %10,6 byme gryoruz
30%

6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%

20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%

01/07
03/07
05/07
07/07
09/07
11/07
01/08
03/08
05/08
07/08
09/08
11/08
01/09
03/09
05/09
07/09
09/09
11/09
01/10
03/10
05/10
07/10
09/10
11/10
01/11
03/11

MART SANAY
RETM

Sanayi retim Endeksi (Yllk % De Takvim Etkisinden Arndrlm)

Sanayi retim Endeksi (Aylk % Deiim, Takvim Etkisinden Arndrlm)

Kaynak: TK, Yatrm

malat sanayi cephesinde motorlu tat retimi aylk bazda olumlu katk salamaya devam
ediyor. Yl bandan bu yana baktmzda ise makine ekipman ve elektrikli tehizat
retimleri yllk bazda bymeye olumlu katkda bulunuyor.
Alt gruplara bakldnda beklentimizin zerinde gelen dayankl tketim mal retiminin
sanayi retim rakamlarn yukar tad grlyor.
Mart ay d ticaret verileri dayankl tketim grubunda kuvvetli bir bymeye iaret ediyordu.
Ancak bizim tahmin modelimiz aylk bazda grece zayf olan beyaz eya retim verilerine
daha fazla arlk verdii iin, yksek ithalat ikinci plana itmitik. Fakat aylk sanayi retim
endeksi modelin iaret ettiinden daha yksek bir performans ortaya koydu. Yine de,
nmzdeki dnemde mevcut resmin srdrlebilirlii adna stok etkisi iermeyen beyaz
eya retim rakamlarn yakndan takip etmeye devam edeceiz.
Sanayi retim cephesinde grlen ilk eyrek rakamlar hem Merkez Bankasnn (MB) ilk
eyrekte gl i talep grleceine dair beklentisiyle hem de %5,5e ykselttiimiz yl sonu
GSYH byme tahminimizle uyumlu (nceki tahmin: %5).
MBnin ald kararlar i talebi iki eyrek sonra etkileyebilecek. Takvim ve mevsim
etkilerinden arndrlm serinin son iki aydr aylk bazda st ste gerilemesi nmzdeki
dnemde sanayi retiminin byme hznda aa ynl bir miktar dzeltme grebileceimizi
gsteriyor. Sanayi retiminde olas bir aa ynl dzeltme ve kredi bymesinde
muhtemel bir yavalama, MBnin elini kuvvetlendirecektir. Byle bir durumda MB ekirdek
enflasyon gstergelerindeki dalgalanmay bir sre daha tolere edecektir.
Ancak yine de fiyat istikrarn kalc klmak adna faiz arttrmlarnn yln 3. eyreinde
balamasn bekliyoruz. MBnin sk para politikas adna munzam karlklar ncelikli olarak
kullanacan dnyoruz. Dolaysyla yl sonu politika faizi tahminimizi %7,25 seviyesinde
bulunuyor.
9

MART 2011
DEMELER
DENGES

Mart aynda cari ak

beklentilerin zerinde

Gelir dengesindeki aylk

kuvvetli k, cari a
beklentilerin zerine
tayor

Bu Kez Hem Gelir Hem Finansman Tarafna Bakn

Merkez Bankas (MB) Mart ay demeler dengesi verilerine gre 9,8 milyar dolar
seviyesinde gerekleen cari ak, 8,2 milyar dolarlk piyasa beklentisinin olduka
zerinde gerekleti. Aylk bazda gelirler cephesinde grlen 1,9 milyar dolarlk kn
beklentilerle gerekleme arasndaki temel fark oluturduu grlyor.
Bylece son 12 ayda cari ak bir nceki seneye gre %189 genileyerek 60,5 milyar
dolar seviyesinde gerekleti. Yln ilk eyreinde ise cari ak bir nceki yln ayn
dnemine gre %121 genileyerek 22,1 milyar dolar seviyesine kt.
Cari lem ler Ann
Kayna (m n $)
1.Cari lemler Dengesi
A. Mal ve Hizmet Dengesi
Mallar

2011
Ocak
-6,061
-5,732
-6,128

2011
ubat
-6,291
-5,858
-6,160

2011
Mart
-9,766
-7,989
-8,347

2010
-48,424
-41,930
-56,346

Son 12
ay
-60,513
-53,535
-68,148

Yllk %
de.
25%
28%
21%

Hizmetler
Turizm

396
568

302
536

358
800

14,416
15,981

14,613
16,462

1%
3%

B. Gelir Dengesi

-579

-515

-1,884

-7,823

-8,482

8%

C. Cari Transferler

250

82

107

1,329

1,504

13%

2.Net Hata Noksan

1,557

1,801

949

5,592

8,406

50%

I. Toplam Finansman ht. (1+2)

-4,504

-4,490

-8,817

-42,832

-52,107

22%

Kaynak: TCMB, Yatrm

15000
10000
5000
0
-5000

Yurt i Yerleiklerin Yurt D Mevduatlar

03-11

01-11

11-10

09-10

07-10

05-10

03-10

01-10

11-09

09-09

07-09

05-09

03-09

01-09

11-08

09-08

07-08

05-08

03-08

-10000

01-08

Yerleiklerin yurtd
mevduatlarndaki gerileme
devam ediyor

yllk, milyon ABD dolar

Net hata noksan kalemi zerinden aylk giri 950 milyon dolar iken yln ilk eyreinde
toplam giri 4,3 milyar dolar seviyesine kt. te yandan, cari hesaplara yeni eklenen bir
kalem ayn dnem ierisinde yurt ii yerleiklerin yurt d mevduatlarn 10,2 milyar dolar
azalttklarn gsteriyor.

Net Hata Noksan

2.000

Cari an genilemesi
devam edecek

01.11

10.10

07.10

04.10

01.10

10.09

07.09

04.09

01.09

10.08

07.08

04.08

01.08

10.07

07.07

04.07

01.07

10.06

07.06

$ mn

04.06

01.06

Kaynak: TCMB, Yatrm

$ mn
0

-10000

-2.000

-20000

-4.000

-30000

-6.000

-40000

-8.000

-50000

-10.000
-12.000

-60000
aylk cari ak (sol eksen)

yllk cari ak

-70000

Kaynak: TCMB, Yatrm

10

Haziran 11

CAR AIIN
FNANSMANI

Yabanc yatrmclarn
bono piyasasna ilgisi,
aylk portfy giriini
destekliyor

Nisan aynda yatrmc

ilgisinin hem hisse
senetleri hem de sabit
getirili menkul kymetler
piyasasnda grlmesini

Ay ierisinde dorudan yatrmlarda grlen 2,65 milyar dolarlk girile birlikte, ilk
eyrekteki giri 3 milyar dolar seviyesinde gerekleti. Bu kalem zerinden aylk fon
girii, Mart ay cari ak rakamnn neredeyse te birine denk geliyor.
Sene ortasnda gerekleecek olan genel seimlerin zelletirme takvimini blecek
olmas nedeniyle, dorudan yabanc sermaye giriinin de bu yl bir miktar snrlanacan
dnyoruz.
Yabanc yatrmclarn sabit getirili menkul kymetlere ilgisi aylk bazda portfy giriini
destekliyor. Mart ayndaki portfy girileri, aylk cari an %53n finanse ediyor.
MBnin Nisan ay iin yaynlad nc rakamlar, yabanc yatrmcnn hem sabit getirili
menkul kymet hem de hisse senetleri piyasasna gsterdii ilginin 4 milyar dolarn
zerinde bir fon giriini destekleyeceine iaret ediyor.
Bor Yaratm ayan Finansm an m n $)

2011
ubat

2011
Mart

2010

Son 12
ay

Yllk %
de.

II. Toplam Finansman (A+B+C)

4,490

8,817

42,832

52,107

22%

A.Sermaye Hareketleri (net)

6,146

12,395

44,327

60,538

37%

Dorudan Yatrmlar
Portfy yatrmlar

566

2,647

7,291

9,197

26%

2,003

5,193

16,126

23,005

43%

2,275

4,082

4,721

a.d.

Hkmetin Yurtd Tahvil hrac

Yabanclarn Hisse Senedi Alm

-554

-97

3,468

1,609

-54%

Yabanclarn DBS Alm

1,814

2,086

10,715

15,993

49%

B.IMF Kredileri
C.Rezerv Deiimi (-art)
Bankalarn Dviz Varlklar
Resmi Rezervler

-390
-1,266
-1,307
41

-147
-3,431
-331
-3,100

-2,159
664
13,473
-12,809

-2,696
-5,735
10,105
-15,840

25%
-964%
-25%
24%

Kaynak: TCMB, Yatrm

Bankaclk d zel kesimin 12 aylk bor evirme orannn %94 seviyesinde, bir nceki
senenin ayn dnemine gre 24 yzde puan yukarda. Bankaclk sektrnn aylk bor
evirme orannda geen ay grlen gerilemenin geici olduu da bu ayki kuvvetli
performansa ortaya kyor.
Cari lem ler Dengesinin
Finansm an ($ m n)
Krediler (IMF kredileri hari)
Genel Hkmet
Bankalar

Bankaclk sektrnn
aylk bor evirme
performans kuvvetli
olarak yola devam ediyor

2011
ubat

2011
Mart

2010

Son 12 ay

Yllk %
de.

-215

5,886

13,098

22,797

74%

141

-7

3,495

3,241

-7%

3,637

12,909

17,918

39%
177%

Uzun Vade

-22

516

940

2,608

Ksa Vade

23

3,121

11,969

15,310

28%

Dier Sektrler

-357

2,256

-3,306

1,638

-150%

Uzun Vade

257

1,694

-6,800

-1,731

-75%

Ksa Vade

74

145

1,373

1,543

12%

-688

417

2,121

1,826

-14%

Ticari Krediler
Kaynak: TCMB, Yatrm

Cari an aylk olarak beklentilerin zerinde gelmesi, bu konudaki risk algsnn

yksek olduu bir dneme denk geldii iin bir miktar karamsarlk yaratabilir.
Ancak konunun MBnin politikasyla ilikilendirilmesi iin henz erken olduunu
dnyoruz.
Munzam karlk tarafnda atlan admlarn i talebi etkilemesi 2 eyrek sryor. Bu
nedenle Mart ayndaki yksek cari ak gereklemesi MBnin ald nlemlerin
etkisiz olduu anlamna gelmemeli. Tam tersine, MBnin mdahalesinin yerinde
olduuna iaret etmeli.
Bu noktada temel riskin bor yaratan finansmann paynn yksek olmas
olduunu dnmeye devam ediyoruz. Ksa vadede cari dengede bir iyileme
ngrmyoruz.
11

400%

zel Sektrn Uzun Vadeli Borlar evirme Oran*

350%
300%
250%

zel sektrn yllk bor

evirme oran %94

200%
150%
100%
50%

01.10

04.09

12.10

12.08
01.09

05.08

12.09

12.07

12.06

12.05

12.04

12.03

12.02

12.01

*Yllklandrlm rakamlardr

140%

Artan d ticaret hacmi

ticari kredilerdeki evirme
orann da yukar ynl
destekleyecektir

01.08

Kaynak: TCMB, Yatrm

12.00

12.99

12.98

12.97

12.96

12.95

12.94

12.93

0%

Ticari Kredileri evirme Oran*

120%

100%

Kaynak: TCMB, Yatrm

700%

01.11

01.07

01.06

01.05

01.04

01.03

01.02

01.01

01.00

01.99

01.98

01.97

01.96

01.95

01.94

80%

*Yllklandrlm rakamlardr

Bankalarn Uzun Vadeli Borlarn evirme Oran*

600%
500%
400%
300%
200%
100%

Kaynak: TCMB, Yatrm

12

*Yllklandrlm rakamlardr
Haziran 11

02.11

03.10

06.07

07.06

08.05

09.04

10.03

11.02

12.01

01.01

02.00

03.99

04.98

05.97

06.96

07.95

08.94

09.93

0%
06.05

Bankaclk sektrnde
yllk bor evirme oran
yksek olsa da, tarihi
yksek seviyelerin hl
ok altnda

Kamu Maliyesi
NSAN 2011
MERKEZ
YNETM
BTES

Ne yazk ki ereve deil resim aryoruz

Maliye Bakanl tarafndan aklanan Nisan ay bte gereklemelerine gre, merkezi
ynetim bte dengesi 1,1 milyar TL fazla verdi (geen sene ayn dnemde 4,5 milyar
TL ak verilmiti). Ayn dnemde aylk faiz d ak yllk bazda %50 genileyerek 3,9
milyar TL seviyesinde karmza kyor. Bylece yln ilk drt aynda bte ann 3,1
milyar TL, faiz d fazlann ise 13,7 milyar TL seviyesinde olduunu gryoruz.
Nisanda bir nceki yln ayn dnemine gre %60 gerileyen faiz harcamalar, aylk
performans destekliyor. Sosyal gvenlik a finansmannn da nceki aylara gre
snrl olmas, bor yeniden yaplandrlmasna bal olumlu bir gelime olabilir.
Yllk bazda bakldnda da, bte dengesinde grlen iyilemenin %42sinin gerileyen
faiz harcamalarndan kaynakland grlyor.
nmzdeki ay vergi takvimi nedeniyle kurumlar vergisi performansnn katks artacak.
Ancak yln ilk drt aynda bile, hedefe gre gereklemenin geen yln zerinde olduu
grlyor.
talebin gl seyri, dolayl vergi gelirlerini desteklemeyi srdryor. TV gelirleri
imdiden yllk hedefin %30,3ne gelmi durumda. Geen yl ayn dnemde bu oran %
28 idi. KDV cephesinde de hedefin %36s elde edilmi. Ancak petrol ve doalgaz
rnleri ile alkoll ikilerin katksnn grece zayf olduu gze arpyor.
Canl i talebin destekledii dolayl vergi gelirleri ve dk faiz harcamalarnn
yaratt olumlu bte grntsn, harcama kalitesi ve dngsel etkilere ak
olmas nedeniyle eletirmeye devam ediyoruz. Ksa vadede bor dengeleri
zerinden bir kriz beklemiyoruz. Dolayl vergiler nmzdeki aylarda bir miktar
yavalasa da, dk faiz giderleri avantaj olmaya devam edecektir. Seim
sonrasnda hkmetin mali disipline arlk verdiini grebiliriz. Yine de, yeniden
yaplandrmadan 3 yl ierisinde beklenen gelirlerinin byk oranda harcanacan
dnyoruz. Bu nedenle maliyenin mali disiplin admlarnn para politikasn
desteklemek iin tek bana yeterli olmayacan ve BDDK gibi kurumlarn da devreye
girmesi gerektiini belirtmeye devam ediyoruz.
2011 Yl Merkezi
Hkm et Btesi
(m ilyon TL)
Gelirler
I.Vergi Gelirleri
Dolaysz Vergiler
Dolayl Vergiler
Dahilde Alnan
KDV
TV
D Ticaretten Alnan
Gmrk
thalden Alnan KDV
II.Vergi D Gelirler
2011 Yl Merkezi
Hkm et Btesi
(m ilyon TL)
Harcamalar
Faiz Harcamalar
Faiz D Harcama
I.Personel ve Sos. Gv. Gid.
II.Mal ve Hizmet Almlar
III.Cari Transferler
Sosyal Gvenlik
Tarmsal Destekleme
Grev Zarar
IV- Yatrm Harcamalar
V- Bor Verme
- KT
Bte Dengesi
Faiz D Fazla
Kaynak: Maliye Bakanl

Nisan

Yllk %
de.

OcakNisan

23,523
19,287
5,036
14,250
8,231
2,269
5,215
4,710
376
4,324
3,387
Nisan

13.5%
25.8%
23.8%
26.5%
15.6%
5.1%
22.4%
48.9%
45.7%
49.0%
-27.1%
Yllk %
deiim

92,252
76,737
24,326
52,411
31,084
9,612
18,529
16,031
1,389
14,609
12,094
OcakNisan(I)

22,467
2,841
19,626
7,019
2,593
7,918
1,250
797
564
1,798
297
51
1,056
3,897

-10.8%
-59.7%
8.3%
16.2%
17.1%
5.1%
-42.4%
77.4%
955.0%
10.6%
-58.1%
-85.0%
a.d.
50%

95,320
16,809
78,511
29,102
7,367
37,472
8,746
3,604
936
3,563
1,006
150
-3,068
13,741

Yllk % Bte Hedefi

art
(II)

Gerekle
m e (%)
( I/II )
19%
279,026
33%
21%
232,220
33%
20%
74,979
32%
22%
157,240
33%
17%
97,187
32%
21%
26,830
36%
16%
61,146
30%
39%
44,767
36%
46%
3,653
38%
38%
41,040
36%
6%
37,166
33%
Yllk % Bte Hedefi Gerekle
de.
(II)
m e (%) (I/II )

1.9%
-23.8%
9.8%
16.3%
14.8%
6.3%
-65.5%
-0.3%
-8.3%
22.1%
-46.8%
-84.2%
-81%
120%

312,573
47,500
265,073
85,036
30,049
115,778
32,170
6,000
5,045
25,999
6,436
3,257
-33,546
13,954

30%
35%
30%
34%
25%
32%
27%
60%
19%
14%
16%
5%
9%
98%

13

Bekleyelim Grelim
MAYIS 2011
PARA
POLTKASI
KURULU
TOPLANTISI

Dn gerekletirilen Para Politikas Kurulu (PPK) toplantsnda, Merkez Bankas (MB)

politika faiz oranlarn ve zorunlu karlklar mevcut seviyelerinde sabit brakt. Yeni
politika oluumu erevesinde alnan tedbirlerin sonularn bir sre gzlemeyi tercih
eden MBnin karar beklentimizle uyumlu; ancak munzam karlklar da arttrm
beklentisini bir sredir fiyatlayan piyasa adna srpriz yaratt.
MB, orta vadeli enflasyon ngrsn korurken son dnemde aklanan verilerin
Enflasyon Raporunda sunulan ereveyi teyit ettiini belirtiyor.
zel tketim ve yatrm talebi zellikle ikinci eyrekten itibaren daha lml bir seyir izliyor.
Avro blgesindeki bor sorunlar ve yksek emtia fiyatlar, d talebi snrlayan unsurlar
temel unsurlar olarak ne kyor. te yandan isizlik oranlarnn kriz ncesi seviyelerine
yaklamalarna ramen kapasite kullanm oranlarnn grece dk seyri MBnin kt
ann henz kapanmadna dair ngrsyle uyumlu.

12

Yllk TFE, %

10
8

7.5

7.5

6.5

6
4

6.9*

5.2*

Gerekleme

Resmi Hedef

2012T

2011T

2010

2009

2008

Yatrm Tahmini

Kaynak:TCMB
*Merkez Bankas Tahmini

MB Mays ay TFE gereklemelerinin ilenmemi gda fiyatlarndaki dk baz yl

etkisi nedeniyle yl sonu hedefi olan %5,5in zerinde gerekleebileceini belirtiyor.
Buna ek olarak ithalat fiyatlarndaki artlarn gecikmeli etkilerinin nmzdeki aylarda
enflasyon zerinde etkili olacan kabul ediyor. Orta vade iin iyimserliini koruyan MB
enflasyonda yukar ynl dalgal seyrin kalc olmayacan ngryor.
Enflasyon cephesinde MBnin orta vadeli ngrlerine katlmyoruz. Grece yksek
seyreden emtia fiyatlar, daralan kt a ve zayf TL enflasyon adna endieli
olmamza neden oluyor. Dolaysyla enflasyon cephesinde MBye kyasla daha
karamsarz. 2011 ve 2012 tl TFE tahminlerimiz %7,5 ve %7 ile seviyesinde bulunuyor.
MB yeni politika oluumunun bymede yumuak ini salayaca konusunda
kendinden emin. Alnan tedbirlerin kredi bymesi ve i talep zerinde ikinci eyrekten
itibaren etkili olmaya baladn savunan MB yksek seyreden emtia fiyatlar ve grece
zayf d talep nedeniyle cari akta iyilemenin son eyrekten itibaren grlebileceini
belirtiyor.
MBnin yeni politika oluumu erevesinde kulland faiz d aralarn baarl olaca
konusunda phelerimiz devam ediyor. Yksek cari ak ve kuvvetli kredi bymesi
Trkiyenin i talebe ve d tasarruflara baml byme modelinin doal sonucu.
Yalnzca para politikas aralarn kullanarak bu sreci deitirmek ok zor. G3
lkelerinde sregelen genileyici para politikalar, Trkiyenin gl byme potansiyeli,
hane halknn grece dk borluluu, kredi bymesinin ve dolaysyla cari aktaki
genilemenin yavalatlmasnn nndeki riskler olarak karmza kyor. BDDK
tarafndan aklanan haftalk veriler ve banka yneticileri ile grmelerimiz kredi
bymesinde anlaml bir yavalamann henz balamadn gsteriyor.
14

Haziran 11

2006-2010 Ortalama

2010

ubat

Ocak

Aralk

Kasm

Ekim

Eyll

Austos

Temmuz

Haziran

Mays

Mart

Nisan

Tketici Kredileri (Yllklandrlm, 4 Haftalk Ortalama)

50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%

2011

Kaynak:TCMB, Yatrm

Geni faiz koridoru, yksek zorunlu karlklar ve dk politika faizinden oluan yeni
politika oluumunun, sk maliye politikalar ve BDDK tarafndan alnabilecek tedbirlerle
desteklenmedike, ekonomide ar snma riskini ve enflasyona dair endieleri,
azaltamayacana inanyoruz.
Ksa vadede MBnin finansal istikrar adna att admlar devam edecektir. Ancak
enflasyonun orta vadede belirsizlik bandnda kalmas salamak iin MBnin faizleri yln
nc eyreinden itibaren balamak zere 2011 yl ierisinde toplamda 100 baz
puan, 2012 yl iersinde de toplamda 150 baz puan arttrmasn bekliyoruz. Orta vadede
TL ykmllklere uygulanan zorunlu karlklarn arlkl ortalamasnn %15 seviyesine
kartlacan dnyoruz.

15

Fon Ak Analizi: 20 Mays 2011

itibariyle BDDK verileri
TL m ilyar (m r)

Ticari ve kurumsal
mevduatta toplam 7
milyar TL azalma olurken
bireysel mevduatta art
devam etti. Bunda, %10
dzeylerine kadar
ykselen mevduat faiz
oranlar etkili oldu.
Kurumsal DTHda da bu
hafta d var.

Yabanc yatrmclarn
tahvil pozisyonlar sabit
kald.
Bankalar da toplam
menkul kymet
portfyn korudu.
TL kredi bykl
resmi tatil nedeniyle ksa
sren haftada
deimedi.
Dviz cinsi kredilerin de
sabit kaldn
gryoruz.

2010

2010

2011

2011

2011

ylk

yl ii

aylk

haftalk

Banka D Kesim Yatrm lar

21/05

31/12

22/04

13/05

20/05

fark

fark

fark

fark

TL Yatrm lar

483.5

551.0

582.6

599.1

594.5

23.0%

7.9%

2.0%

(0.8%)

TL Mevduat
TL Tasarruf Mevduat
TL DBS
Bireylere ait TL DBS
Repo
Yatrm Fonlar

350.6

411.2

414.2

426.2

421.6

20.3%

2.5%

1.8%

(1.1%)

215.8

240.8

255.1

258.1

260.5

20.7%

8.1%

2.1%

0.9%

60.8

61.2

64.5

63.9

64.1

5.4%

4.7%

(0.6%)

0.2%

7.4

5.5

6.0

5.6

40.9

45.8

69.9

74.8

5.7 (23.8%)
74.8

2.7%

(6.2%)

1.2%

83.0%

63.4%

6.9%

(0.1%)
(0.1%)

31.2

32.9

34.0

34.1

34.1

9.3%

3.7%

0.3%

114.3

124.9

134.5

131.1

129.6

13.4%

3.8%

(3.7%)

(1.2%)

110.5

121.1

130.7

127.3

125.8

13.8%

3.8%

(3.8%)

(1.2%)

YP Tasarruf Mevduat

58.7

61.8

64.4

62.8

62.4

6.4%

1.0%

(3.0%)

(0.6%)

YP Ticari Mevduat

63.3

(1.8%)

YP Yatrm lar (m r $)
YP Mevduat

51.8

59.3

66.3

64.5

22.2%

6.8%

(4.5%)

YP DBS

0.4

0.2

0.2

0.2

0.2 (44.1%)

(1.8%)

0.5%

0.0%

Euro Tahvil

3.4

3.5

3.6

3.6

3.6

5.5%

1.7%

(0.6%)

(0.3%)

Yurtd Yerleikler (Piyasa Deeri)

DBS (mr $)

25.7

32.7

44.2

41.2

41.3

60.5%

26.3%

(6.4%)

0.3%

Euro Tahvil (mr $)

20.6

22.4

25.0

25.2

25.3

22.8%

13.1%

1.3%

0.3%

Toplam Menkul Kym etler

278.5

287.9

275.7

278.9

278.6

0.0%

(3.2%)

1.1%

(0.1%)

zel Banka-Menkul Kymetler

140.7

148.1

138.3

140.4

139.9 (0.5%)

(5.5%)

1.2%

(0.4%)

TL DBS

108.7

120.6

111.5

112.8

112.4

3.4%

(6.9%)

0.8%

(0.4%)

7.5

4.9

4.5

4.5

4.5 (40.6%)

(9.0%)

(1.6%)

0.3%
(0.3%)

Banka Plasm anlar

YP DBS (mr $)

13.3

13.1

13.4

13.4

13.4

0.0%

2.0%

(0.7%)

Krediler

Euro Tahvil (mr $)

384.7

468.0

507.3

525.1

525.5

36.6%

12.3%

3.6%

0.1%

TL Krediler

275.6

336.8

364.8

375.9

376.5

36.6%

11.8%

3.2%

0.2%

Tketici Kredileri

101.0

125.0

138.9

142.8

143.1

41.8%

14.5%

3.0%

0.3%

Kredi Kartlar

37.9

44.3

45.6

47.2

47.1

24.2%

6.5%

3.5%

(0.2%)

Taksitli TL Ticari Krediler

40.3

51.3

59.0

61.1

61.2

52.0%

19.5%

3.9%

0.2%

70.6

85.8

95.5

96.0

96.1

36.1%

11.9%

0.6%

0.1%

-1,598 -2,405 -8,938 -7,091 -7,387

-5,789

-4,982

1,551

-296

YP Krediler (mr $)
Dviz Poz.-Bilano ii (mn $)
Dviz Poz.-Bilano d (mn $)
Dviz Pozisyonu net (m n $)

2,231

2,449 10,618

633

44

1,680

8,980

9,099

6,868

6,650

-1,519

119

1,889

1,712

1,079

1,668

32

-177

Kaynak: BDDK haftalk Blten, Merkez Bankas, Fonlab

TL m ilyar (m r)

Brt takipteki alacaklar

son hafta 56 milyon TL
ve ylbandan bu yana 1
milyar TL gerileyerek
bankaclk sektrnn
karlln desteklemeyi
srdryor. Bir olumsuz
gelime ise kredi kart
takipteki alacaklarnda
son hafta grlen 11
milyon TLlik art oldu.

2010

2010

2011

2011

2011

21/05

31/12

22/04

13/05

20/05

Net Toplam Sektr Takipteki Alacaklar

3.37

3.01

2.89

2.82

2.74

Brt Toplam Sektr Takipteki Alacaklar

21.33

19.78

18.89

18.84

18.79

Brt Sektr Takipteki Alacak Oran (%)

4.65

3.58

3.19

3.09

3.08

84.21

84.80

84.69

85.02

85.39

Sektr Takipteki Alacak Karlk Oran (%)

Tketici Segmenti Takipteki Alacak Oran (%)

3.49

2.75

2.27

2.18

2.18

Kredi Kartlar Takipteki Alacak Oran (%)

9.92

8.10

7.83

7.58

7.63

Taksitli Ticari Kredi Takipteki Alacak Oran (%)

7.35

5.27

4.25

4.09

4.06

Kurumsal & Ticari & KOB Kredileri TA* Oran (%)

3.85

2.96

2.73

2.64

2.62

Kaynak: BDDK haftalk Blten

*Oranlar toplam sektr verisi zerinden hesaplanmtr.

16

Haziran 11

3.4%
3.2%
3.2%
3.0%
3.1%
3.0%
3.1%
3.1%
3.0%
3.1%
3.3%
3.4%
3.8%
4.1%
4.2%
4.6%
4.6%
4.7%
4.9%
5.1%
5.2%
5.3%
5.3%
5.2%
5.2%
5.0%
4.9%
4.8%
4.6%
4.5%
4.3%
4.3%
4.2%
4.1%
4.0%
3.6%
3.5%
3.4%
3.3%
3.1%
3.1%

Takipteki alacak ve karlk oranlar

6%

Takipteki kredi oran

oran %3,08 dzeyinde.

5%
4%

90%
85%
80%

86.9%
89.9%
86.3%
84.8%
84.3%
82.8%
82.2%
80.6%
79.7%
79.1%
78.2%
78.9%
78.1%
77.0%
78.5%
77.6%
79.3%
79.2%
79.4%
79.5%
80.2%
80.9%
82.0%
81.9%
83.3%
83.8%
84.2%
83.6%
84.2%
84.4%
84.7%
84.9%
85.0%
84.8%
85.1%
84.8%
85.4%
84.9%
85.3%
84.2%
85.4%

3%

95%

2%
1%

75%
70%

0%

65%
01/08

05/08

09/08

01/09

05/09

09/09

01/10

05/10

Takipteki Alacak Karlk Oran -Sa Eksen

09/10

01/11

05/11

Takipteki Alacak Oran

Kaynak: BDDK, Yatrm

Yurtd yerleiklerin
fon aklar

bor stoku iinde yabanc pay

16%
14%
12%

Yabanc yatrmclarn i
bor stokundaki
pozisyonlar %15,0
dzeyinde sabit kald.

10%
8%
6%
01/08

06/08

11/08

04/09

09/09

02/10

07/10

12/10

05/11

bor stoku iinde yabanc pay

Kaynak: BDDK, Yatrm

Yurtd yerleikler nezdindeki DBSlerin haftalk deiimi (milyon dolar)

2,500
2,000

Fiyat ve kur
hareketlerinden
arndrlm olarak
bakldnda Merkez
Bankas verilerine gre
yabanc yatrmclarn
DBS pozisyonlar yalnz
66 milyon dolar azald.

1,500
1,000
500
0
-500
-1,000
Yurtd yerleikler nezdindeki DBSlerin haftalk deiimi *

-1,500
01/08

06/08

11/08

04/09

09/09

02/10

07/10

12/10

05/11

Kaynak: Merkez Bankas

* fiyat ve kur farkndan arndrlm (milyon dolar)

17

Eurobond piyasasnda yabanc pay

60%
55%

Yurtd yerleik
yatrmclarn Eurobond
pozisyonlarndaki pay
44 baz puan artla
%43.4 dzeyine
ykseldi.

50%
45%
40%
35%
30%
01/06 06/06 11/06 04/07 09/07 02/08 07/08 12/08 05/09 10/09 03/10 08/10 01/11
Eurobond piyasasnda yabanc pay (%)
Kaynak: BDDK, Hazine, Yatrm

MKB-100deki yabanc pay

74%
72%
70%

Yurtd yerleiklerin
hisse senetleri
piyasasndaki pay
nceki haftaya gre az
bir miktar artla%62,80
dzeyine ykseldi.

68%
66%
64%
62%
60%
01/06 06/06 11/06 04/07 09/07 02/08 07/08 12/08 05/09 10/09 03/10 08/10 01/11
MKB-100 Yabanc Dalm (%) *
Kaynak: MKK, Yatrm

Yabanclarn hisse senedi portfyndeki haftalk deiim (milyon dolar)

800
600
400
200
0

Yabancnn hisse senedi portfynn haftalk deiimi *

Kaynak: Merkez Bankas
* fiyat ve kur farkndan arndrlm (milyon dolar)

18

Haziran 11

05/11

03/11

01/11

11/10

09/10

07/10

05/10

03/10

01/10

11/09

09/09

07/09

-600

05/09

-400

03/09

-200
01/09

Fiyat hareketlerinden
arndrldnda Merkez
Bankas verilerine gre
yurtd yerleikler hisse
senetleri piyasasnda
216 milyon dolar alm
yapt.

Haziran-Austos
Borlanma
Stratejisi

Hazine
Haziran
Austos Borlanma
Stratejisini yaynlad.
Hazine Haziran ve
Temmuz aylarnda ihale
takviminde
bir
deiiklie gitmezken,
Temmuz ay i bor
demelerinde kk bir
dzeltme yapt.

Hazine Finansman Program

Milyar TL

Haziran

demeler

8.5

16.5

5.9

7.5

14.7

Anapara

4.7

4.8

9.7

Faiz

1.2

2.7

2.1

1.0

1.8

Bor Serv isi (**)

D Bor Serv isi

Anapara

1.8

0.2

1.4

Faiz

0.3
8.0

0.8

0.4

8.5

16.5

5.5

5.6

11.1

4.4

5.6

11.1

Piy asadan hale Y oluy la Borlanma

2.9

4.5

9.9

Ref erans Bono halesi (6 ay v adeli)

0.0

1.1

Dier

2.9

4.5

9.9
1.2

Finansman
Borlanma
Borlanma

Gl bte performansna
paralel bor evirme
oranlar dk kalmaya
devam edecek

G l
b t e
performansna paralel
Hazine
nmzdeki
aylarda i bor evirme
orann dk tutmay
planlyor. Piyasaya bor
evirme oran Haziran
ay iin %64,4, Temmuz
ay iin %70,3, Austos
ay iin
%73,3 olarak
tahmin ediliyor.
Haziran 2011

Haziran aynda Hazine,

gerekletirecei iki ihaleyle
toplam 4,4 milyar TL i
borlanma hedefliyor

Temmuz(*) Austos (*)

8.0

Kamuy a Satlar

1.5

1.1

D Borlanma (***)

1.1

Dier Finansman (****)

2.5

2.9

5.4

Bor ev irme Oran

74.6%

74.7%

75.5%

Piy asa Bor ev irme Oran

64.4%

70.3%

73.3%

(*)Veriler geicidir.
(**) 8.12.2009 tarih ve 5939 sayl Konut Edindirme Hak
Sahiplerine deme Yaplmasna Dair Kanunda Deiiklik
Yapan Kanun erevesinde Emlak Gayrimenkul Yatrm
Ortakl'na zel Tertip Devlet Borlanma Senedi hrac
yoluyla deme yaplmas durumunda bor servisi
rakamlarnda deiiklik olabilecektir.

Hazine, Haziran aynda

4,4 milyar TLsi piyasaya
(***) Haziran aynda yer alan tutar Dnya Bankas'ndan
ve 1,5 milyar TLsi salanmas ngrlen program kredisidir. Uluslararas
kamuya olmak zere kurululardan veya uluslararas piyasalardan ek finansman
toplam 5,9 milyar TL i salanmas durumunda d borlanma tutarnda deiiklik
bor demesi yapmay gelirleri,Isizlik Sigortas Fonu'ndan yaplan
planlyor.
H a z i r a n aktarmlar, TMSF'den salanan gelirler,
devirli,/garantili bor geri dnleri, kasa banka
aynda i borlanma ise deiimi ve kur fark kalemlerini iermektedir.
2,9
milyar
TLsi
Kaynak: Hazine
piyasadan ve 1,5 milyar
TLsi kamudan olmak zere 4,4 milyar TL olarak
Haziran Bor demeleri
mn TL
Toplam
Piyasa
Kamu
planland. Borlanma d dier finansman ise
0
7
7
2,5 milyar TL olarak tahmin ediliyor. Bylece, 01/06/11
3,855
1,301
5,156
Haziran aynda i bor evirme oran %74,7 ve 08/06/11
356
70
426
piyasa i bor evirme oran %64,4 olarak 22/06/11
22/06/11
245
75
320
hedefleniyor. D bor servisi ise 2,1 milyar TL
Toplam
4,455
1,453
5,908
olacak.
Kaynak: Hazine
Haziran ay ihale takvimi asndan youn
olmayacak. Hazine dk i bor demesine paralel olarak, Haziran aynda sadece iki
ihale yapmay planlyor. Bu ihaleler 21-ay vadeli iskontolu tahvilinin ve 3-yl vadeli sabit
kuponlu kymetin yeniden ihralar olacak.

Haziran ay i bor evirme Aada Haziran ay ihale takvimiyle ilgili detaylar bulabilirsiniz.
oran %74,6 olarak revize
H az iran h ale Takvi mi
h ale Tar ih i
Val r Tar ih i
tfa Tari hi
Sen et Tr
edilirken, piyasa bor
07/06/11
08/06/11
20/02/2013
21-ay v adeli isk ontolu (y -i)
evirme orannn %64,4
07/06/11
08/06/11
29/01/2014
3-y il v adeli s abit kuponlu (y -i)
olmas bekleniyor

Par a C in si
TL
TL

Kaynak: Hazine

Temmuz 2011
Temmuz aynda i bor servisinin 7,5 milyar TL olmas bekleniyor. Bu miktarn 6,4 milyar
TLlik tutar piyasalara ve 1,1 milyar TLlik ksm Kamu Kurulularna olan demelerden
kaynaklanyor. Toplam i bor demelerinin 4,8 milyar TLsi anapara ve 2,7 milyar TLsi
faiz demelerinden oluacak. Temmuz aylar iin d bor demesi ngrlmyor.

19

Temmuz Bor demeleri

Temmuz aynda i borlanma tutar 5,6
mn TL
Toplam
Piyasa
Kamu
milyar TL olarak planland. Bu miktarn 4,5
06/07/11
311
71
383
milyar TLsi piyasadan ve 1,1 milyar TLsi
13/07/11
696
106
802
kamudan salanacak. Bylece piyasa i 20/07/11
4,699
71
4,770
bor evirme oran, %70,3 ve toplam i bor 27/07/11
673
831
1,504
Hazinenin Temmuz evirme oran ise %74,7 olarak planlanyor.
Toplam
6,379
1,079
7,458
aynda rahat bir
Kaynak: Hazine
borlanma takvimi ile Hazinenin Temmuz aynda da hafif bir
yeni gsterge bono borlanma takvimi olacak. Hazine ay ierisinde 2 ihale amay planlyor. Bu ihaleler,
ihra edecek 22 ay vadeli iskontolu devlet tahvilinin ilk ihrac ve 3 yl vadeli sabit kuponlu kymetlerin
yeniden ihrac olacak.
hale Tarihi
19/07/11
19/07/11

Valr Tarihi
20/07/11
20/07/11

Temmuz hale Takvimi (geici)

tfa Tarihi
Senet Tr
15/05/2013
22-ay v adeli iskontolu
29/01/2014
3-y il v adeli sabit kuponlu (y -i)

Para Cinsi
TL
TL

Kaynak: Hazine
Austos 2011
Austos aynda i bor demelerinin 14,7 milyar TL olaca tahmin ediliyor. Bu miktarn
Austos ay 13,5 milyar TLlik ksm piyasalara, geri kalan 1,2 milyar TLlik ksm Kamu
Austos Bor demeleri
dzenlenecek 4 Kurulularna olacak.
mn TL
Toplam
Piyasa
Kamu
ihaleyle youn Austos ay iin planlanan i borlanma
08/03/11
10,968
733
11,701
geecek tutar ise 11,1 milyar TL dzeyinde. Bunun
08/10/11

Hazine, 10 yl vadeli 6
ayda bir kupon
demeli TFEye
endeksli devlet
tahvilinin ilk ihracn
yapacak

427

433

9,9 milyar TLsi piyasadan ihale yoluyla, 1,2 08/17/11

1,057
201
1,258
342
63
406
milyar TLsi ise kamudan karlanacak. 08/24/11
08/31/11
685
200
886
Dier finansman kaynaklarndan ise, ykl
Toplam
13,480
1,203
14,683
bir miktar, 5,4 milyar TL fon salanmas
planlanyor. Bu kalem, faiz d fazla, Kaynak: Hazine
zelletirme gelirleri, bor geri dnleri ve dier finansal yatrmlardan edilen
karlardan oluuyor. Bylece, Austos ay i bor evirme oran %75,3 olurken, piyasa
bor evirme oran %73,3 olarak hesaplanyor.
Hazine, grece yksek i bor demeleri nedeniyle, Austos aynda 4 ihale yapmay
hedefliyor. Gsterge tahvilin, 3-yl ve 5-yl vadeli sabit kuponlu tahvillerin yeniden
ihracnn yansra, 10 yl vadeli 6 ayda bir kupon demeli TFEye endeksli devlet
tahvilinin ilk ihracn yapacak.
Hazinenin TFEye endeksli kat ihracnn hem artan enflasyon beklentilerine bal
olarak piyasa talebini karlad iin hemde rn eitlilii salad iin doru bir
hamle olarak deerlendiriyoruz. Bu ihalelerle ilgili detayl bilgiyi aada bulabilirsiniz.

hale Tarih i
Valr Tar ihi
01/0 8/11
03 /08/1 1
02/0 8/11
03 /08/1 1
02/0 8/11
03 /08/1 1
16/0 8/11
17 /08/1 1
(*) Temmuz v e Au stos aylar na ili kin

Aust os h ale Takvimi (ge ici)

tfa Ta rihi
Sen et Tr
Para C insi
6/4/2 014
3-y il v a deli s abit k upon lu (y - i)
TL
5 /15/2 013
2 1-ay v adeli isko ntolu (y -i)
TL
7 /21/2 021
10-y l v adeli TFE e ndek sli (y -i)
TL
1 /27/2 016
5-y l sabit kupo nlu (y -i)
TL
ih ale t akvimi geici olu p, piy asa k oull arna gre gnc ellene cekti r

Kaynak: Hazine

20

Haziran 11

Sermaye Piyasalar
Yatrm Aralarnn
Getirileri

Takip etiimiz yatrm aralarnn getirilerine baktmzda; Mays ay ierisinde

yatrmcsna en yksek getiriyi %3,9 deer kazancyla ABD dolar salarken, MKB100 yatrmcsna en ok kaybettiren yatrm arac oldu. Altn yatrmcsna Mays
aynda da kazandrmaya devam etti. Altnn Mays ay getirisi %3,4 oldu. MKBdeki
deer kaybna paralel olarak Yatrm A tipi fonu da %5,7lik deer kaybu gsterdi.
Yllk getirilere bakldnda altnn yine en fazla kazanc salayan enstrman olduunu
gryoruz, %27,5luk deer artyla. Altn yllk getirilerde Avro takip ederken, MKB100n ylk getirisi bu ay yaanan kayptan sonra %16,3e geriledi.
% 3.9

% 30

% 27.5

Yatrm Aralarnn Aylk Getirileri / Mays 2011

% 3.4

% 1.3

% 0.7

% 0.4

% 0.3
-% 0.2
-% 5.7

-% 6.2

MKB 100

KYD A Tipi Fon Endeksi

Yatrm A Tipi Fon

Yatrm B Tipi Fon

KYD B Tipi Fon Endeksi

O/N

KYD DBS End. (182 gn)

Euro

Altn

-% 9.8
ABD$

Nisan ay ierisinde en yksek

getiriyi %3,9 deer kazancyla
ABD dolar salad.

%6
%4
%2
%0
-% 2
-% 4
-% 6
-% 8
-% 10
-% 12

Yatrm Aralarnn Yllk Getirileri / Mays 2011 tibari le

% 25
% 18.4

% 20

% 12.9

% 11.5
% 7.9

% 10

% 5.7

%5

% 4.2

% 2.9

% 1.0

ABD$

KYD B Tipi Fon Endeksi

Yatrm B Tipi Fon

O/N

KYD DBS End. (182

gn)

KYD A Tipi Fon Endeksi

Yatrm A Tipi Fon

MKB 100

Euro

%0
Altn

Yllk getirilere bakldnda

Altn ve Avro en ok
kazandran yatrm aralar
oldu.

% 16.3

% 15

Kaynak: Yatrm
*Bu sayfada ki veriler 31/05/2011 tarihinde gncellenmitir.

21

Hisse Senetleri
Piyasas

Mays aynda MSCI Trkiye endeksi %13,5luk bir deer kayb yaad. Banka
hisselerine gelen sert satlar dte etkili oldu. Ayn dnemde MSCI gelimekte olan
lkeler endeksindeki kayp sadece %3 olurken, MSCI Orta ve Dou Avrupa lkleri
endeksindeki deer kayb Yunanistana ynelik endieler nedeniyle %7 oldu. Sene
bandan beri bakldnda ise MSCI Trkiye endeksinin %10 deer kaybettiini
gryoruz. Trkiye endeksinin tam tersine ayn dnemde MSCI gelimekte olan lkeler
endeksi %1, MSCI Orta ve Dou Avrupa endeksi ise %9 deer kazanc gsterdi.
Mays aynda MKB %9 geriledi. Bu gerilemeye ayn ekilde %9 deer kaybeden
bankaclk endeksi nclk etti. Holding endeksi %10 deer kaybederken, sigortaclk
endeksi %14, GYO endeksi ise %7 deer yitirdi.

Yl sonu endeks hedefimiz

74,000 seviyesinde ve %18lik
getiri potansiyeli tayor

2011 yl sonu iin endeks hedefimiz 74.000 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Bu
hedef, bugn itibariyle %6 yukar ynl bir potansiyel vaat ediyor. Hisse senedi piyasa
nerimizi BRKTRde bulunuyor.
Mays ay en ok nerilen hisseler listemize Soda Sanayii ve Koza Altn eklerken,
Seluk Eczay liste dnda braktk. En az nerdiimiz hisselerden ise Coca Colayy
karttk.
ok gl gelen 1. eyrek finansallarndan sonra SODA hisseleri iin beklentilerimizi
revize ettik. Yeni hesapladmz hedef fiyatmza gre Sodann getiri potansiyeli %32
seviyesinde. 2011 ylnn dier eyreklerinde de artan cam talebi nedeniyle ve soda
fiyatlarnda yaanan artn da desteiyle Sodann gl finansallar aklamaya devam
KOZAL hisseleri son bir ayda %10 deer kaybetti ve ayn zamanda IMKB 100
endeksinin %2 altnda getiri salad. Altnn yatrmclar tarafndan gvenli liman olarak
grlmesi ve her zaman nem tamas ve irketin IMKBde ilem gren tek altn
reticisi olmas ise hisse zerinde ilgili younlatryor. Altn fiyatlar haziran ba
itibariyle ons bana 1.500 dolar seviyelerinde olmasna ramen modelimizde 2011 yl
iin ortalama ons bana altn fiyatn 1.300 dolar alyoruz ve irket iin 12 aylk hedef
deerimizi hisse bana 26.39 olarak belirledik.
Beklentilerin altnda gelen 1. eyrek finansallar sonrasnda Selcuk Eczay en ok
nerilen hisseler listemizden karttk. irketin 2011 ylnda her ne kadar byyen ila
pazar nedeniyle cirosunu arttracan dnsek de, artan rekabet ve buna bal olarak
daralan marjlar nedeniyle karllnda ayn bymeyi gremeyeceimizi dnyoruz.
CCOLA hisseleri iin deerleme baznda olumsuz grmz korumamza ramen,
hissenin defansif yapsn ve 2011 yl iin vaad ettii hacim bymesinin ksa vade de
hissenin greceli olumsuz performansn snrlayacan dnyoruz. Hisse iin 18.10
TL olan hedef fiyatmz %18 negatif potansiyele iaret ediyor. Ayrca, hisse srasyla
2011 T ve 2012T 12.2x ve 10.1x Firma Deeri / Favk arpanlarnn uluslararas
benzerlerinin ayn dnemdeki medyanna kyasla primli ilem gryor.
38%

69%
68%

62,44

37%
36%

67%

35%

66%

34%
65%

33%

64%

32%
37,56

63%
62%

30%

04/09 08/09 10/09 12/09 01/10 03/10 05/10 07/10 09/10 10/10 12/10 02/11 04/11
Yabanc pay (Sol eksen)

Yerli pay (Sa eksen)

Kaynak: Merkezi Kayt Kuruluu

22

31%

Haziran 11

Birincil Piyasalar &

zelletirme

BAKENT DOALGAZ
Bakent Doalgaz Datm A..nin yzde 80 oranndaki hissesinin zelletirme ilemi
iptal edildi. zelletirme daresi Bakanlndan (B) 10 Maysta yaplan yazl
aklamada, hale artnamesi uyarnca ankaya Doalgaz Datm A. ile B
arasnda imzalanmas gereken Hisse Sat Szlemesi, MMEKA Makine thalat
Pazarlama ve Ticaret A.nin, ihale artnamesinde belirtilen ykmllklerini yerine
getirememesi nedeniyle imzalanamad kaydedildi.
Aklamada, sz konusu irketin Bye verdii ve zelletirme tarihinde bugne kadar
alnan en yksek teminat olarak kayda geen 92 milyon 600 bin dolar geici ve ek
geici teminatlar irat kaydedilerek, ihalenin iptal edildii bildirildi.
Aklamann nemli ksmlar aada belirtilmitir;
YKnn 30.12.2010 tarih ve 2010/110 sayl karar erevesinde, MMEKA Makine
thalat Pazarlama ve Ticaret A..ye Hisse Sat Szlemesini imzalamak iin
05.03.2011 tarihine kadar verilen sre, anlan irketin talebi zerine hale artnamesi
erevesinde, verilen teklifin %3 orannda (36.330.000 ABD Dolar tutarnda) Ek
Geici Teminat alnmak suretiyle 4.5.2011 tarihine kadar 60 gn uzatlmtr. Ardndan,
Hisse Sat Szlemesinin imzalanmas iin son tarih; daremiz tarafndan
zelletirme Uygulamalarnda Deer Tespiti ve hale Ynetmelii erevesinde,
09.05.2011 tarihi mesai saati bitimi olarak yeniden belirlenmitir.
Ancak, hale artnamesi uyarnca ankaya Doalgaz Datm A.. ile daremiz
arasnda imzalanmas gereken Hisse Sat Szlemesi, MMEKA Makine thalat
Pazarlama ve Ticaret A..nin, hale artnamesinde belirtilen ykmllklerini yerine
getirememesi nedeniyle imzalanamam olup, anlan irketin daremize vermi olduu
ve zelletirme tarihinde bugne kadar alnan en yksek teminat olarak kayda geen
92.660.000 ABD Dolar Geici ve Ek Geici Teminatlar irat kaydedilerek, ihale iptal
edilmitir.
Bakent Doalgaz Datm A..nin %80 oranndaki hissesinin zelletirilmesine ilikin
olarak en ksa srede yeniden ihaleye klmas hedeflenmektedir.
ELEKTRK DAITIM
Park Holding 1 milyar 165 milyon dolar teklif verdii Akdeniz Elektrik Datm A..
zelletirmesinde sonuna kadar gitmeyeceini aklad. Enerji Bakan tarafndan haber
duyurulurken Park Holding de 10 milyon dolarlk teminat yakm olacak. Bedelin 31
Maysa kadar denmesi gerekiyor.
Park Holdingin ekilmesiyle, Akdeniz Blgesi elektrik datm zelletirmesine ikinci en
yksek teklifi veren Sabanc Holding itiraki EnerjiSA ile devam edilmesi bekleniyor.
Ancak henz resmi kararlar kmamtr.

23

Dviz

Mays aynda genel olarak dviz piyasalarnda kresel piyasalardaki hareketlere paralel
olarak volatilitenin azaldn grdk. Ayn ilk yarsnda azalan risk itah ile USD hzl
bir ekilde deer kazanlarn arttrd. Ayn son haftasnda ise USD artan risk itah ile
kazanlarnn bir ksmn geri verdi. TL ise Mays ay boyunca kresel piyasalardan
ayrarak, dier gelimekte olan lke para birimlerinden daha kt bir performans
gsterdi.
EUR/USD paritesindeki dn etkisi ve kresel piyasalardaki olumsuz hava ile USD/
TL Mays aynn bandan itibaren ykselmeye balad. Ayn banda EUR/USD
paritesindeki sert dn de etkisi ile TL sepet 1,8755 seviyesine kadar geriledi.
Mays aynn kalannda ise hem yerli almlar hem de yabanc klarnn etkisi ile TL
sepet karsnda kayplarn kademeli olarak arttrd. Ayn son haftasnda TL sepet 1,95
seviyesinin zerine ykseldi.
TCMBnin mevcut para politikas ve cari akla ilgili endieler, TLyi bask altnda
tutuyor. Mays ay boyunca TL dier gelimekte olan lke para birimlerinden daha kt
performans gsterdi. Haziran aynda Trkiyede yaplacak genel seimler piyasalar
tarafndan dikkatle izlenecek. TCMBnin mevcut para politikalar ve cari akla ilgili
endielerin devam etmesi durumunda TL zerindeki basknn devam etmesini
bekliyoruz.
Mays ay boyunca USD/TL 1,5162-1,6129, EUR/TL 2,2073-2,3029 ve TL sepet 1,8755
-1,9549 bandnda ilem grd. USD/TL 1,5973, EUR/TL 2,2964 ve TL sepet 1,9469
seviyesinde kapand. Nisan kapanna gre USD/TL %5,00, EUR/TL %1,95 ve TL
sepet %3,18 deer kayb ile ay tamamlad. Haziran aynda USD/TLnin 1,55-1,65
bandnda ilem grmesini bekliyoruz.
Gelimekte Olan lkelere
gre YTL'nin Performans
USD/TRY

Performans

1.75

2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
-2.5%
-3.0%

1.50

1.25
Ocak

24

Mart

Mays HaziranAustos Ekim Kasm Ocak

Mart

Nisan

Haziran 11

Sabit Getirili
Menkul Kymetler

Global risk itahndaki d ve cari an 9,766 milyar dolar ile beklentilerin bir hayli
zerinde gelmesiyle birlikte, tahvil ve bono piyasas Mays ayna satcl balad.
Avrupa bor kriziyle ilgili belirsizlikler ve Trk kymetlerine olan yabanc ilgisinin ay
ierisinde azalmasyla da sat basks ay sonuna kadar hissedildi.
10.00 %

Verim Erisi
29/04/2011

9.50

31/05/2011

9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
11/05/2011

12/10/2011

25/04/2012

20/02/2013

06/08/2014

TCMB bu ayda politika faizini %6,25te sabit tuttu ve munzam karlklarda bir
deiiklie gitmedi. Piyasa faiz artrm beklenmiyordu ancak TL munzam karlklarn
artrlmas bekleniyordu. Bu nedenle karar sonras gsterge tahvilin faizinde dler
gzlendi ancak daha sonrasnda kazanlar geri verildi.
Gsterge kymetin getirisi ay ierisinde %8,34 seviyesinden 59bp ykselerek %8,93
seviyesinde ykseldi.10 yl vadeli kymet ise bu ayda dalgal bir seyir izlemeye devam
etti ve ay 24 bp yukarda %9,60 seviyesinden kapatt. Uzun vadeli kymet ile gsterge
tahvil arasndaki spred getiimiz ay 100bpa ktktan sonra bu ay 67 bpa geriledi.
Gsterge Niteliindeki Hazine Bonosu'nun Bileik Faizi %
14

6,000

13

5,000

12

Teknik faiz
uyarlamas

11

4,000

10

3,000

2,000

8
1,000

7
6

0
Mart

Mays

Temmuz

SGMK Hacim

Eyll

Kasm

Gsterge Kymet

Ocak

Mart

Mays

TCMB Politika faiz oran

Hazine Nisan ay nakit dengesi verilerine gre, ay ierisinde toplanan nakit

gelirler 23.9 milyar TL olarak gerekleirken, nakit giderler ise 22.6 milyar TL
olarak gerekleti. Faiz d fazla 1,4 milyar TL olurken, nakit dengesindeki fazla da
2,7 milyar TL oldu. Borlanma tarafna baktmzda ise Hazine i borlanma yoluyla
2,1 milyar TL, d borlanma yoluyla da 2,7 milyar TL net borlanma gerekletirmi
oldu ve nakit hesabndan 2,7 milyar TL kulland.
Hazine Nisan 2011 Merkezi Ynetim Bor stoku verilerine gre merkezi ynetim
brt bor stoku 487.5 milyar TL olarak aklanrken, Mart ayna nazaran 1,5 Milyar
TLlik bir art gzlendi. Ay ierisinde bor stokunun krlmnda fazla bir deiiklik
gzlenmedi. Merkezi Ynetim Bor stokunun 307.5 Milyar TLlik ksm piyasaya olan
borlardan oluurken, 54,4 Milyar TLlik ksm Kamu Kesimine olan borlardan
oluuyor.
Nisan ay itibariyle, i bor stokunun faiz krlmnda nemli bir deiiklik gzlenmedi. %
57,1i sabit faizli olurken, deiken faizli ksm %42,9 oldu. TFEye endeksli ksmn i
bor stoku ierisindeki oran ise hafif ykselerek %16,6 oldu.

25

mio TL

geri evirme %
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%

Austos 11

Temmuz 11

Haziran 11

Nisan 11

Bor Geri evirme Gerekleme

Mays 11

Mart 11

ubat 11

Ocak 11

Aralk 10

Kasm 10

Eyll 10

Ekim 10

Austos 10

Haziran 10

Temmuz 10

Nisan 10

Bor Servisi

Mays 10

Mart 10

Ocak 10

ubat 10

35
28.6
30
25
18.116.5
17.2
16.5
20
15.1
14.7
14.6
12.712.8
11.0 12.5
15
10.0
8.5
6.9 7.2
10
5.9
5.9 7.5
4.8
5
0

Bor Geri evirme Hedef

Hazine Mays aynda (6,9 milyar TL piyasalardan ve 4,2 milyar TL Kamu

Kurulularndan olmak zere) hedefi olan 10,8 milyar TLnin zerinde, toplamda 11,1
milyar TL finansman salam oldu.
Hazinenin hedefledii Mays ay piyasa i bor evirme orannn %66,4 ve toplam i
bor evirme orannn %74,2 olduunu hatrlatalm. Ihaler sonrasnda Mays ay i bor
evirme oran %76,5 ve piyasaya i bor evirme oran %61,8 olarak gerekleti.
Aada bu ay gerekleen ihalelerin sonularn bulabilirsiniz:
5-yl vadeli TFE endeksli kymet (TRT040516T11): Piyasaya toplam ihra 1,1 milyar
TL olarak gerekleti. Hazine ROTun %50sini karlad. Hazine ihalede gelen talebin
%48,4n karlad. Ihalede ortalama bileik getiri 2,32%, ortalama fiyat ise
100,908 TL olarak gerekleti
3 yl vadeli sabit kuponlu kymet (TRT290114T18): Toplam ihra 3.7 milyar TL olarak
gerekleti (1.4 milyar TL Kamu Kurulularna ve 2.3 milyar TL piyasalara olmak
zere).Hazine ROTun %30unu karlad. Hazine ihalede gelen talebin %51,6sn
karlad. Ihalede ortalama bileik getiri %8,91 basit (%9,21 bileik), ortalama fiyat ise
97,962 TL olarak gerekleti.
21-ay vadeli iskontolu kymet (TRT200213T25): Piyasaya toplam ihra 3,9 milyar TL
olarak gerekleti (1,5 milyar TL Kamu kurulularna ve 2,4milyar TL piyasalara olmak
zere.) Hazine ROTun %10unu karlad. Hazine ihalede gelen talebin %57sini
karlad. Ihalede ortalama getiri %8,57 basit (%8,30 bileik) ve ortalama fiyat ise
86,706 TL olarak gerekleti
5-yl vadeli sabit kuponlu kymet (TRT270116T18):Toplam ihra 1 milyar TL olarak
gerekleti (0,3 milyar TL Kamu kurulularna ve 0,7 milyar TL piyasalara olmak zere).
Hazine ROTun %30unu karlad. Hazine ihalede gelen talebin %23,6sn karlad.
Ihalede ortalama bileik getiri %9,08 basit (%9,29 bileik), ortalama fiyat ise 102,083
TL olarak gerekleti.
7-ay deiken kuponlu kymet TRT240118T19: Piyasaya toplam ihra 1,4 milyar TL
olarak gerekleti (950 milyon TL Kamu kurulularna ve 450 milyon TL piyasalara
olmak zere). Hazine ROTun %20sini karlad. Hazine ihalede gelen talebin %
58,3n karlad. Ihalede ortalama getiri %7,86 bileik ve ortalama temiz fiyat ise 97,5
TL olarak gerekleti

26

Haziran 11

Uluslararas
Piyasalar

Hisse Senetleri Piyasalar

Uluslararas piyasalarda, ABD gsterge endekslerinde son 3 aydr devam eden
ykseliler Mays aynda son buldu. Mays ay bandan bu yana; S&P 500 %2.38, Dow
Jones 30 %2.88 ve Nasdaq %2.67 d sergiledi. Dow Jones endeksine sektrel
bazda bakldnda; Tketici mallar sektr aylk bazda %3.40 artla en primli sektr
olurken, bu sektr Nisan aynn en primli sektr olan salk sektr %2.44 ile takip
etti. Bu iki sektr dnda prim yapan sektr olmazken, Petrol fiyatlarnn dyle
akaryakt sektr %4.94 dle en fazla deer kayb yaana sektr oldu. Temel
maddeler sektr %4.35, teknoloji %4.25, finansallar ise %3.18 dle bu sektr
takip eden sektrler oldu. Hisse baznda incelediimizde ise Dow Jonesta aylk bazda
geen ayki kn srdren American Express %7.37 primle en fazla deer kazanan
hisse olurken, McDonalds %5.60, Kraft Foods %3.52 ve Procter & Gamble da %3.40
prim yapan dier hisseler oldu. Aylk bazda Hewlett-Packard %9.94 d gstererek
en fazla deer kayb yaayan hisse oldu. Bu hisseyi %7.11 d ile Caterpillar, %5.96
ile geen ayki dn devam ettiren JPMorgan takip etti. S&P de ise telekom sektr
Aylk bazda %5.01 art ile en primli sektr oldu. Salk sektr %2.71 primle bu
sektr takip etti. En fazla deer kaybeden sektr ise %4.55 dyle akaryakt
sektr oldu.
ABDde ekonomik veri aklamalar incelendiinde ise yeni varlk alm programn FED
tarafndan dnlmemesi sonrasnda, ekonomik veri aklamalarnda olumsuz bir
hava esmeye balad. Ayn ilk verisi Nisan ay ISM retim verisi 60.4 gelerek
beklentiden iyi ancak bir nceki ayn verisinden daha kt akland. Mart ay Fabrika
siparileri verisinde dzelme gzlemlendi. Veri %3 art gsterirken bir nceki ayn
verisi %0.1 gerilemeden %0.3 gerilemeye revize edilmiti. MBA mortgage
bavurularnda ayn banda %4ler civarnda bir art gzlemlenirken ayn ortalarnda
bu veri %8.2 seviyelerinden geri ekildi ve ay sonu itibariyle mays aynda art %1.1e
gerilemi oldu yine de bir nceki ay bu sektrde gerile %5.6 idi. Bu arada ABD
ekonomisi asndan en nemli verilerden haftalk isizlik verisi ay banda 474 bin gibi
rekor bir seviyeye ykseldi. Ay ortasnda de geen veri 409 bine kadar gerileyen
veri ay sonu itibariyle tekrar ykseldi ve 424 bin seviyesine ulat. Bunun yan sra
isizlik oran Kasm aydan bu yana ilk ykseliini gerekletirdi ve %8.8den %9
seviyelerine ykseldi. Nisan aynda tarmd istihdam verisi Mays 2010dan bu yana
en fazla ykseliini gsterdi ve 244 bin olarak akland. Bir nceki ayn verisi revize
olarak 221 bin idi. stihdam sektrnde iyileme grldne iaret edilmi oldu. Mart
ay tketici fiyat endeksinde ise bir nceki aya gre gerileme grld ve %0.4 olarak
akland. Nisan ay endstriyel retim verisinde bir nceki ayn verisi, %0.7ye gre
gerileme grld ve ayn seviyede kald. Ayn ortasnda aklanan Nisan ay devam
eden konut satlar fiyatlarnda gerileme grlm ve 5.09 milyon yerine 5.05 milyon
aklanmt. Yeni konut satlar verisi Mart ayndan sonra Nisan aynda da ykseli
gsterdi ve bir nceki aya gre %7.3, ya da 22 bin art gsterdi ve 323 bin akland.
ABD ekonomisinin GSYH verisi ise 2010 yl 4. eyrek verisiyle ayn %1.8 art
gsterirken beklenti %2.2den az geldi. Ayn sonlarnda byme oranndaki gerilemeyi
destekleyici ekilde Nisan ay kiisel gelirlerde bir nceki ayn verisi %0.5e gre
gerileme gerekleti ve %0.4 olarak akland. Kiisel harcamalarda da %0.5ten %0.4e
geriledi.
S&P 500de Bilano (EPS) aklamalarna gre 11 Nisanda Alcoa ile balayan bilano
aklamalar dnemi sonlanrken 468 irket bilano aklad. S & P irketleri %19.70lik
EPS art salad; bu bymede en nemli etkiyi %61.21lik art ile temel maddeler
sektr irketleri gsterdi. Bu sektr %40.68 art ile akaryakt sektr takip ederken
endstriyellerde de bilano bymesi %32.98 ile iyi bir izlenim brakt. Sektr baznda
tek d salayan ise telekomnikasyon oldu. Bu sektr %0.59 d salad.
Bilanolar satlar cephesinden incelediimizde ise 468 irketin EPS bymesi sadece
%9.19da kald. Sektr baznda en iyi performans akaryakt sektr %27.71lik art ile
gsterirken bu sektr %17.64 ile temel maddeler sektr takip etti. Sadece 2 sektrde
satlarda gerileme yaand. Altyap sektr %3.04 gerilerken bu sektrden sonra en
kt ikinci sektr %1.29 ile finansallar oldu.

27

Volatilitenin yksek olduu Mays aynda endekslerde d kaydedilirken,

Yunanistann borlarn deyebilme kapasitesine dair kayglar yine n plana kt.
Amerika tarafnda tahvil almlarnn bitimine bir ay kala ekonomik verilerin ktleme
gstermesi de piyasalarda belirsizlie etki ederek satlara neden oldu. Kredi ve
derecelendirme kuruluu Fitchin Belikann bte a hedeflerine ulaabileceine dair
belirsizlik ve neredeyse bir senedir hkmet kuramamasnn etkisiyle grnmn
Duraandan Negatife ekerken, Standard & Poors ise talyaya dair ngrsn,
dk byme beklentisi ve yine artan borlara dair olumsuz grler sebebiyle benzer
ekilde Negatife ekti.
Yunanistann ise gndemden dmeyen borlarnn yeniden yaplandrlmas haberleri
ne karken, Euro blgesi liderlerinden Jean Claude Junckerin Yunanistann bir
sonraki IMF paketini verilen hedefleri tutturamayaca iin alamayabilecei haberi
Avrupaya dair olumsuz beklentileri artrd.
Ay banda Avrupa Merkez Bankasnn yapt toplantda, nceki toplantda yaplan faiz
artrm sonras bir faiz artrm ya da faiz artn destekleyecek aklamalar beklenirken
Merkez Bankas bakan Jean Claude Trichetin beklentilerin aksine yapt aklamalar,
Aralk 2009dan bu yana en yksek seviyesine ulaan Euroda sata etki ederek on be
gnde %5.25lik de neden oldu.
Alman DAX endeksi %3lk d gstererek, Mart aynda yaanan deprem sebebiyle
gsterdii dten sonra, 2010 Austos ayndan bu yana en sert gerilemeyi gsterdi.
la ve kozmetik reticileri gibi defansif hisseler bu sert de ramen en karl hisseler
olurken, finansallar ve nkleer enerji iletmeleri ar deer kayb yaad. Nkleer santral
iletmecisi E.ON, Japonya depremi ve nkleer szntdan zarar grmeye devam ederken
santrallerin kapatlmas iin yaplan basknn da etkisiyle %15.10luk deer kayb yaad.
Temel tketim sektr %1,86 ykselirken, altyap sektr %5,20, otomotiv ise %5,14
deer kaybna urad. Aklanan ekonomik verilere baktmzda ilk eyrekte
gerekleen %1,5lik byme beklentilerin zerinde olurken, hkmet harcamalar ve
yatrmlarn ykselite olmas ise dier olumlu etkenler olarak ne kt.
Maysn ilk haftas ngiliz Merkez Bankas, faiz seviyesini %0.50de brakrken enflasyon
yllk bazda %4.5e ykseldi, ilk eyrek GDP bymesi ise %1.8 oldu. ngiliz FTSE
100de de benzer ekilde defansif sektrler ne karken salk %2,57, temel tketim %
2,31lik art salad, nemli arla sahip temel maddeler sektrnde ise hareketli bir
ay geride kalrken emtialar, USDde gerekleen artnda etkisiyle deer kayplar
yaad . BHP Billiton %4.59, Xstrata %6.41 deer kayb yaarken, gm reticisi
Fresnillo gmte yaanan sert dten etkilenerek %11.90 deer kaybetti. Yazlm
irketi Autonomy ise Mays ayn %11.80 ykseli ile kapatt ve en karl hisse senedi
oldu.
Deerli metal mays aynda %1.64 geriledi. Ay iinde 1500 desteini kran deerli metal
1474.30 seviyesiyle ayn en dk noktasna ulamt. Ancak Avrupa bor kriziyle
ortaya kan belirsizlik altna olan talebin artacan iaret etmekte. Ayn son gn
itibariyle altn spotta 1540 seviyesini test etmektedir. Gm ise aylk bazda %19.47
geriledi. Gm altndaki ykselie bal art gstermeye devam etti ve 39 seviyelerini
test etti. Londra metal borsasnda bakr ayn balarnda emtialara gelen satlarla birlikte
ayn ilk gnlerinde %7lere yakn deer kayplar yaamt. Avrupadaki krizle birlikte
altna gelen almlara mtaakip metalde toparlanma yaand ve ay sonu itibariyle
yalnzca %1.60 d yaam durumda. Comex Bakrn haziran vadeli kontrat mays
aynda %0.34 d gstermi durumdadr. Petrol Mays ay boyunca FEDin niceliksel
geveme programnn Haziran aynda sonlanacak olmas, ABD ekonomisinde buna
bal ekonomik verilerde zayflama grlmesiyle ekonominin 1. eyrekte beklenti olarak
byme rakamlarnn geri ekilmesi dorultusunda Mays aynda %10.70 d
gsterdi.

28

Haziran 11

Japonyada Mart ayndaki Deprem ve Tsunami sonrasnda, ekonomide yaanan

gerileme ve kaos sonras ayn son gnnde aklanan nisan ay endstriyel retim verisi
beklenti %2nin yars kadar %1 byd. Bunun yan srasizlik oran da bir nceki aya
gre Nisan aynda %0.1 artt ve %4.7 akland. Bu verilerle birlikte Japon ekonomisinde
mali skntlar artmaya devam ettii iin Moodys ubat aynda Japonyann Aa2
grnmn negatife aldktan sonra, bugn bu notun drlmesi iin
deerlendirilmeye alnd. Moodys ten nce Fitch Japonyann AA- olan uzun-vade yerel
para birimini negatif grnme ald.Moodys in Japonya iin notu hem Fitch hem de
S&Pnin notunda bir kademe stte yer almakta.

29

Gelimekte Olan
lke
Piyasalar&Trkiye
Eurotahvilleri

Gelimekte olan lke eurotahvilleri asndan Mays aynn gndeminde Avrupa

lkelerine ynelik bor krizi, sonuna yaklalan QE2nin ardndan FEDin nasl
davranaca, FEDin parasal sklatrma politikasn ne zaman uygulamaya
balayaca sorusu, ABD ekonomisinin bte a ve Orta Dou ve Kuzey Afrika
lkelerinde devam eden politik gerginliin enerji fiyatlar bata olmak zere kresel
ekonomiye etkileri vard. IMF Bakan Straus Kahnn New Yorkta tutuklanmasnn
gndemi Portekiz, spanya ve Yunanistan ile olduka youn olan IMFin bundan
sonraki politikasn nasl etkileyeceine ynelik tedirginlie ek olarak lkenin yardm
paketlerinin ne ekilde revize edileceinin hala netlik kazanmamas piyasalar bask
altnda tutmaya devam etti. Yunanistann borlarnn yeniden yaplandrlmasyla ilgili
restructuring yerine reprofiling in -vade uzatma- bir seenek olabileceinin
konuulmas da Mays aynn ne kan gndem maddeleri arasnda yerini ald.
Avrupa Blgesine baktmzda Nisan aynn gndemini megul eden Portekizin bte
a finansman sorusunun yerini Mays aynda Yunanistann borlarn yeniden
yaplandrmak durumunda kalp kalmayaca sorusunun aldn gryoruz. Almanya
bata olmak zere vergi mkelleflerinden gelen baskyla Avrupal politikaclarn
Yunanistana yeni bir yardm paketi konusundaki ekimser tavrlar, Yunanistann
borlarn yeniden yaplandrmak durumunda kalmasnn Portekiz ve rlanday da ayn
yola srkleyebilecei endiesiyle PIGS lke tahvil faizlerinin artmaya devam ettiini
grdk. Nisan aynda Portekizin EFSFye resmi olarak bavurmasndan sonra Avrupa
Birlii, IMF ve Portekiz Hkmeti arasnda srdrlen grmelerde anlamaya
varld ay iinde akland. Brkselde toplanan Avrupa Birlii Finans Bakanlar
Zirvesinde Portekizin AB/IMFten alaca 78 milyarlk kredinin koullar zerinde
anlamaya varld. Yaplan aklamada kredinin 1/3 IMFten; 1/3 AB btesinden ve
1/3 de AB yesi dier lkelerden salanaca belirtildi. Aklamada ayrca Portekiz
yetkililerinin Portekiz deki zel yatrmlarn srdrlmesinin teviki konusunda gerekli
admlar atacann alt izildi. IMFten alnacak kredinin ilk 3 yl iin denecek faiz
oran %3,25; ABden alnacak ksm iin de srasyla %5,5 ve %6 olacak. Paket
karlnda Portekiz Hkmetinin 2013 ylna kadar GDPnin %3,4 orannda tasarruf
etmesi bekleniyor. Paketin yrrle girebilmesi iin AB yesi lkelerin meclislerinde
onaylanmas gerekiyor. Yardm paketi Portekiz Hkmetine bte an azaltmak iin
planladndan daha uzun sre verse de azaltlacak Hkmet harcamalarnn
ekonomiyi yavalatmas nemli bir risk oluturuyor.
Mays ay boyunca Avrupadaki gelimeleri yakndan takip eden kredi derecelendirme
kurulularndan ar arda aklamalar ve kredi notu revizyonlar geldi. Yunanistann
borlarnn yeniden yaplandrlmas senaryosunu deerlendiren Moodys Avrupa
bankalarnn Yunanistana ynelik pozisyonlarnn dk olduunu fakat yeniden
yaplandrmasnn finansal sistemin dengesi asndan olumsuz olacan belirtti. 97
Avrupa bankasnn Yunanistan tahvil pozisyonlarnn 95 milyar olduunu tahmin eden
Moodys %70 orannda haircut olmas durumunda bile bankalarn Tier-1 sermaye
oranlarnn ciddi ekilde etkilenmeyeceini aklad. Aklamalarn yan sra Moodys
lkenin B1 olan kredi notunu negatif izlemeye alrken Fitch BB+dan B+ya kademe
S&P ise BB-den Bye iki kademe drd.
ABDye baktmzda piyasa beklentilerini tatmin etmeyen makroekonomik verilere ek
olarak FED yetkililerinden getiimiz ay parasal sklatrmaya ynelik gelen
aklamalarn yerini daha belirsiz ifadelere brakmas damgasn vurdu. Avrupada
yaanan bor krizinin yan sra ABDde rekor bte ann ne ekilde finanse
edileceinin tartma konusu olmas yatrmclarn riskten kama eilimini arttrrken
ABD Hazine tahvil getirilerinde de ciddi geri ekilme gze arpt. Mays aynn ilk
glerinde %3,30 seviyesini test eden 10 yllk ABD Hazine tahvil getirileri ay sonuna
doru %3,05 seviyesine kadar geri ekildi ve %3,08 seviyesinden Mays ayn
sonlandrd.

30

Haziran 11

Avrupa, Japonya ve MENA kaynakl belirsizlikler her ne kadar piyasalar bask altnda
tutsa da ay boyunca gelimekte olan lke hisse ve bono fonlarna para giriinin devam
ettii gzlemlendi. Mays ay boyunca dier gelimekte olan lkelere gre daha iyi
performans gsteren Trk eurotahvillerinde Avrupa kaynakl endielerle ay iinde geri
ekilme yaansa da ay sonuna doru Almanya da dahil olmak zere AB ye lkelerinin
ve ECBnin Yunanistann borlarnn yeniden yaplandrlmas yerine yeni bir yardm
paketine scak bakmaya balamasyla ay bandaki seviyelere geri dnd. Orta ve
uzun vadeli kymetler ortalama 50-75 cent deer artyla Mays ayn sonlandrrken
2030 vadeli gsterge eurotahvil 50 cent ykselile $169,75 seviyesinden Mays ayn
sonlandrd.
Global piyasalardaki elikili seyir ve zellikle emtia ve petrol piyasalarndaki volatil
gnler Rusya sermaye piyasalarn Mays boyunca baz zamanlarda desteklese de
performans snrlad. Avrupada devem eden bor krizi ve zellikle Maysta gndeme
damgas vuran Yunanistann borlarn yaplandrmasyla ve default ile ilgili yorumlar
ve aklamalar piyasalar olumsuz etkiledi ve risk itahnda daralma yaratt. Ancak ayn
zamanda Mays ortasnda hzla deer kazanan petrol ve emtialar Rusya piyasalara ve
kymetlerine destek verdi. Makroekonomik cepheden gelen gstergeler ise tahmin
edilen tabloyu ortaya koydu. Rusyada sanayi retim hafif toparlanma gsterse de
halen dk seviyelerde bulunan istihdam ve yatrm harcamalar ekonomine istenilen
canlanmay salayamyor. Dier yandan artan petrol fiyatlar Rus yetkililere bte
konusunda biraz daha esnek davranmasna frsat veriyor. Mays aynda Rus Finans
Bakan Kudrin Rusyann bu sene uluslararas piyasalardan borlanma yapmayacan
syledi. Ayn zamanda planlanan ruble cinsi lokal arz da tahmin edilen bandn alt
snrlarnda gerekleebileceini de ekledi. Getiimiz ay srpriz bir ekilde faiz
artrmna giden Rusya Merkez Bankas bu ay gerekletii toplantda gsterge faiz
oranlar deitirmedi ve yerine mevduat faizleri 25 baz puan artrd. Rusya Merkez
Bankas faiz artrmlarna imdilik ara verdiini gsterdi ancak lkede enflasyondaki
trman devam ediyor. Son aklanan rakamlara gre Mays aynda yllk enflasyon %
9,6ya ulat. Rusya lke eurotahvilleri Mays aynda sakin bir seyir izledi, zaman
zaman sat basks hissedilse de Mays hafif deer artlaryla sonlandrmay baard.
Rusya 2030 vadeli gsterge eurotahvili nceki aya gre $0,80 deer kazand; almlar
ok hzl olmasa da Rusyann gsterge eurotahvili Mays aynda $117,80 YTM4,45%
seviyesinden ilem grd. Rus kymetleri arasnda en baarl performansyla enerji
sektr ne kt. Gazprom uzun vadeli kymetleri $1-2 bandnda ykseldi; zel enerji
irketlerin eurotahvilleri $1 yakn deer kazand.
irket haberleri arasnda Raspadskaya sat piyasalarda hareketlilik yaratt. Sene
bandan bu yana gndemde olan Raspadskaya kmr madeni sat ile ilgili kan
yeni haberlere gre Mechel irketi dnda Rusyann en byk elik reticisi Severstal
da sz konusu madeni satn almay planlyor. Sylentilere gre Severstal u an
olabilecek ilemin finansman iin $5 milyar byklnde kredi olana aratryor.
lemin gerekletirilmesi Severstaln kredi profilini olumsuz etkileyerek piyasada ilem
gren eurotahvillerin performansn olumsuz etkileyebilir. te yandan maden sat
Evraz irketinin likidite durumunu iyiletirecek ve pozitif bir gelime olarak
deerlendirmektedir. Bu haberin etkisinde Severstal-Evraz spreadi ilk defa negatife
dnd. Dier nemli gelime ise Sberbankn Rusyann en kkl yatrm bankas olan
Troika Dialogun satn alnmas konusunda son karar vermesi oldu. Uzun zamandr
yatrm bankacln gelitirmek isteyen Sberbank yaplan anlama sonucunda
Troikay $1 milyar karl satn ald. Gleri birleen iki kurumun temel hedefi Rus
kkenli ilk uluslararas finans grubunu yaratmak.

31

Ukrayna ve Kazakistan gibi dier CIS Blgesi piyasalarnda nemli gze arpan
gelimeler yaanmazken Beyaz Rusyada yer alan olaylar panik satlarna yol at.
Olaylar Mays ortasnda Beyaz Rusyann srpriz bir kararla faiz oranlarn 1 baz puan
arttrarak %14e ekmesi ve bu zamana kadar bankalarn hane halkna dviz sat
konusunda tm yasaklar kaldrmasyla balad. Bu yasal deiiklik aslnda lkede de
facto devalasyona neden oldu. Getiimiz ay da konuulan Rusyadan mali destek
Mays aynda onayland ancak destein ikili kredi anlamas olarak deil EurAzES
kuruluu tarafndan verilecek bir kredi ekilde gereklemesi bekleniyor. EurAzES
yetkilileri Beyaz Rusyaya destek kredisi konusunda olumlu karar verdi. $3-3,5 milyarlk
kredinin piyasa koullarna gre daha iyi seviyelerden verileceini biliniyor; kredinin
tm detaylar belli olmasna ramen faiz oranlar ve dier artlar henz halka
aklanmad. Beyaz Rusya yetkilileri ve Rus Finans Bakan Kudrin Beyaz Rusyann bu
yl zelletirme kapsamnda $3 milyara yakn gelir hedeflediklerini aklad. Bu
haberleriyle moral bulan Beyaz Rusya kymetleri stabilize oldu fakat Maysn son
haftasnda Lukashenko Hkmetinin resmi kuru bankalar aras kur ile ayn seviyelere
ekmesiyle beraber Beyaz Rusyann para biriminin %36 daha deer kaybna yol at
(nceki devalasyon hareketinde %20 yakn deer kaybeden BYR toplamda dolara
kar %56 deer kaybetti). Hkmet devalasyonun ihracat canl tutacan ve lkeye
para girii salayacan umuyor ancak lkede mevcut olan durum ok yakn zamanda
ekonomik krize dnebileceine dair sylentiler dolarken devalasyonun olumlu
etkileri byk lde hzla ykselen enflasyon tarafndan yok edilebilir. Halk
bankalardan mevduatlar ekmeye hzla devam ederken gda ve tketici mallar fiyatlar
da tavan yapm durumda. Bu gelimeleri takiben S&P derecelendirme kuruluu Beyaz
Rusyann kredi notunu B+tan Be indirdi. Ekonomik krize srklenen lkede siyasi
gelimeler de uluslararas yatrmclar korkuttu. ABD Bakan Obama Lukashenko ve
Beyaz Rusya Hkmetine ynelik yeni snrlamalar ve uygulamalar olabileceini
aklad ve Obama Lukashenkonun seim ncesinde muhalefet liderlere kar
yaptrmlar knad. Bu haberin yan sra Rus basnda Beyaz Rusyann doal gaz
demelere yapmayacana dair haberler yer ald. Lukoshenko Rus basmda Beyaz
Rusya ile ilgili yaynlananlardan rahatsz olduunu dile getirdi ve bu Rus medya
kaynaklarn kapatlmas iin gerekli talimatlar vereceini syledi.
Rus Interfaxa gre Lukashenko ayn zamanda dviz piyasasnda olanlardan sorumlu
bakanlarn ve Merkez Bankas Bakann grevden alna binileceini de aklad.
Lukashenkodan gelen aklamalar aslnda Rusya ile olan i birliine de glge
drrken kredi artlar ile ilgili endieler gndeme geldi. Beyaz Rusyaya kredi karar
onayland ancak son artlar Hazirann ilk haftasnda grlecek. Rus yetkililer komu
lkede olanlar yorumlarken seim ncesinde Lukasenko ynetiminin uygulad
politikay sorumlu tuttu. Rusya EurAzEs kredinin ilk $800 milyon demesini Haziran
aynda yapmay planlyor. Konuulanlara gre Rusyann salad kredi desteine
karlk olarak Beyaz Rusya devlete ait baz kurumlar zelletirme sz verdi. Tm
zelletirmelerin uluslararas yatrmclara ak olmas bekleniyor ancak Rusyann
doal gaz datcs ve salaycs olan Beltransgaz satn alacana nerdeyse kesin
gzyle baklyor. Piyasada ilem gren Beyaz Rusya eurotahvilleri ay boyunca sat
basks altnda kald. lk de facto devalasyon haberlerden sonra hzla toparlanan
eurobondlar ikinci devalasyon dalgasndan sonra negatif alanda ilem grmeye
devam etti. Beyaz Rusya 2015 vadeli eurothavili Mays aynda $5 kaybetti ve Mays
ayn $89 YTM%12,18; Beyaz Rusya 2018 vadeli eurotahvili ise $4,25 kaypla ay
kapatt ve en son $86dan YTM%11,88den ilem grd.

32

Haziran 11

Yln ilk aynda $ 123 milyar aan gelimekte olan lke eurotahvil birinci
piyasasnda irketlerin dk faiz ortamndan faydalanmak isteyerek borlanmay
tercih etmeye devam etmesi ve yatrmclarn bu kredilere devam eden ilgisinin
etkisinde Mays aynda $35,5 milyarn zerinde irket ve lke eurotahvil ihrac
gerekletirildi. Macaristan, Senegal, Lbnan ve Rusya birinci piyasadan borlanmay
tercih eden gelimekte olan lke hazineleri arasnda yerini ald. Eurotahvil ihracn
gerekletiren gelimekte olan lke irketlerine baktmzda da irketlere baktmzda
Rusyadan Veb Leasing ve VTB Bank; Brezilyadan Banco Do Brasil, Banco
Votorantim, Banco Bradesco, Banco Safra, Banco Fibria,Marfrig, JBS Friboi ve
havayolu irketi TAM; Meksikadan Pemex ve Satelites Mexicanos, inden Mie
Holdings, Beijing Enterprises, Lonking holdings ve Fosun gibi isimler ne kt. Trk
bankalarndan Finans Bank da bir sredir planlad eurotahvil ihracn bu ay ierisinde
gerekletirdi. Finans Bank (Ba1/BBB-) 5 yl vadede %5,65 seviyesinden (UST+373,5
baz puan) $500 milyon borlanma gerekletirdi. hraca $800 milyonun zerinde talep
gelirken talebin corafi dalmnn %25 svire, %19 Asya, %17 ngiltere, %15
Hollanda, %12 America, %4 MENA Blgesi ve %8 Avrupa2nn kalan ksm eklinde
olduu akland. hraca katlan yatrmclarn ise %33nn zel bankalar %31inin ise
fonlar olduu belirtildi. Ana hissedar Yunan bankas NBG olan Finansbankn $99,384
fiyattan ihra edilen 2016 vadeli kymet Yunanistan kaynakl endielerin arta
gemesiyle ikinci piyasada $95,25 seviyesine ulasa da daha sonra gelen tepki
almlaryla $96,5 fiyattan Mays ayn sonlandrd.

Gelimekte Olan Piyasalar Tahvil Endeksi (EMBI-Gn Sonu Kapan)

310
300
290

Endeks

280
270
260
250
240
230
220
210

Tarih

4/8/10 4/9/10 4/10/10 4/11/10 4/12/10 4/1/11 4/2/11 4/3/11 4/4/11 4/5/11

33

Ayn Konusu
Piyasalarn verdii mesaj..
Mays ay Para Politikas Kurulu (PPK) toplantsnda, Merkez Bankas (MB) politika faiz
oranlarn ve zorunlu karlklar mevcut seviyelerinde brakt. Merkez Bankas'nn yeni
bir sklamaya gitmeden nce son dnemde ald tedbirlerin sonularn gzlemeyi
tercih etmesi bizim iin srpriz olmad. Trk liras munzam karlklarda art bekleyen
ve/veya swap piyasas zerine ek ykler getirilmesini bekleyen piyasa oyuncular iin ise
Merkez Bankas'nn karar srpriz oldu.
MB yeni politika oluumunun bymede "yumuak ini" salayaca konusunda
kendinden emin grnyor. Banka zel tketim, yatrmlar ve kredilerde ikinci eyrekten
itibaren yavalama iaretleri gryor. stihdamdaki arta ramen kapasite kullanm
oranlarnn dk kalmasnn kt ann kapanmasn engellediine inanyor.
Enflasyon zerinde ksa vadede yukar ynl bask grleceini kabul ediyor ancak orta
vadeli grnmde bir bozulma olmadn savunuyor.
Piyasalar Merkez Bankas'nn ald karara ilk bata olumlu tepki verdi. Tahvil faizleri
derken, borsada bankalardan balayarak genele yaylan bir alm grld. Ancak
piyasalardaki iyimserlik ksa soluklu oldu. Kredilerin hzl bymeye devam ettii bir
ortamda Merkez Bankas'nn "Bekle ve Gr" politikasn tehlikeli bulan yabanc
yatrmclarn satlar ile Trkiye haftann son iki gnnde dnyann en kt performans
gsteren piyasas oldu.
Merkez Bankas'nn yeni politika oluumu erevesinde kulland faiz d aralara ilk
gnden beri sempatiyle yaklatk. Kresel likiditenin bol ve risk itahnn yksek olduu
bir konjonktrde faiz d aralarla ekonominin soutulmas fikrini doru bulduk. Ama
uygulamada geldiimiz durum ne enflasyon ne de finansal istikrar alannda bizi mutlu
etmiyor.
Enflasyon cephesinde Merkez Bankas'nn orta vadeli ngrlerine katlmyoruz. Grece
yksek seyreden emtia fiyatlar, daralan kt a ve Trk lirasndaki deer kayb
enflasyon adna endieli olmamza neden oluyor. Dolaysyla enflasyon cephesinde
Banka'ya kyasla daha karamsarz. 2011 ve 2012 yl TFE tahminlerimiz %7,5 ve %7
seviyesinde bulunuyor. Merkez Bankas'nn ok gecikmeden yln nc eyreinde
faiz artrmlarna balamak zorunda kalacana inanyoruz.
Yeni politikalarn ar snan i talebi soutmakta ve ithalat patlamasn kontrol altna
almakta da yeterli olmadn gryoruz. Merkez Bankas'nn munzam karlklarda
yapt ok artrma ramen kredilerin art hznda bir yavalama grlmyor. Merkez
Bankas'nn bankalardan munzam art yoluyla ektii fonlar, ksa vadeli faizleri dk
tutabilmek iin ak piyasa ilemleri ile geri vermesi para politikasnda arzu edilen
daralmay engelliyor.
Merkez Bankasna hakszlk yapmak istemiyoruz. Yksek cari ak ve kuvvetli kredi
bymesi Trkiye'nin i talebe ve d tasarruflara baml byme modelinin doal
sonucu. Para politikas aralarn kullanarak bu sreci deitirmek mmkn deil. G3
lkelerinde sregelen genileyici para politikalar, Trkiye'nin gl byme potansiyeli
ve hane halknn grece dk borluluu, kredi bymesinin ve dolaysyla cari aktaki
genilemenin kontrol altna alnmasn daha da zorlatryor.
Ekonomik bymede intizaml bir dzeltme yaanmas iin ekonomi ynetiminin
piyasalarn verdii mesaj doru okuyup kapsaml bir paketle ve ivedilikle sorunun
zerine gitmesi gerekiyor. Genel seimler dolaysyla hkmetin gndeminde farkl
ncelikler olduunu anlyoruz. Ama zaman ekonomi ynetiminin aleyhine iliyor.
34

Haziran 11

irket

Ek I - Hisse

En az ner

En ok nerilenler listesi
ylbandan bugne IMKB100 endeksine greceli
olarak %3 getiri salad.

En ok nerilenler

Senedi nerileri

AKFEN
BIZIM
HALKB
KOZAL
SODA
THYAO
TRGYO
VAKBN
YKBNK

AKBNK
TTKOM

AOF (TL) Hedef Fiyat

02/06/11
(TL)
11.47
15.66
27.58
35.70
11.62
14.90
21.36
26.39
2.80
3.79
4.25
6.00
6.29
9.21
3.65
4.76
4.01
5.46

Serm aye Piyasa De. Hedef PD Potansiyel Arlk

(000 TL)
(m n TL)
(m n TL)
(%)
(%)
145,500
1,659
2,278
37
12
40,000
1,108
1,428
29
12
1,250,000
14,563
18,625
28
11
152,500
3,248
4,024
24
12
254,100
711
962
35
8
1,000,000
4,260
6,000
41
12
224,000
1,407
2,063
47
11
2,500,000
9,200
11,900
29
11
4,347,051
17,606
23,735
35
11
100
AOF (TL) Hedef Fiyat Serm aye Piyasa De. Hedef PD Potansiyel Arlk
02/06/11
(TL)
(000 TL)
(m n TL)
(m n TL)
(%)
(%)
7.41
8.20 4,000,000
29,680
32,800
11
50
7.46
6.60 3,500,000
26,250
23,100
-12
50
100

*En ok nerilenler listesi (+) olmas durumunda, en az

nerilenler listesi ise (-) olmas durumunda Yatrm hisse
senedi neri listesine getiri salamaktadr.
En ok nerilenler listesinin Performans
Ay
31/12/2010
ii

Getiri (%)

tarihinden bugne
-1.6

46.1

354.3

-12.6

-4.5

39.9

341.5

0.9

2.9

22.3

93.4

-9.9

-4.4

19.5

134.9

-13.4

-7.2

12.2

125.7

IMKB-100'e Greceli
Endeks TL
Endeks $

31/12/2008

-9.1

TL Baznda
ABD$ Baznda

31/12/2009

Ylii Relatif Getiriler (%) *

En ok nerilenler
2.89%
En az nerilenler
4.45%

Mays ay en ok
nerilen hisseler
listemize
Soda
Sanayii ve Koza
Altn eklerken,
Seluk
Eczay
liste
dnda
braktk. En az

nerdiimiz hisselerden ise Coca Colayy karttk.

ok gl gelen 1. eyrek finansallarndan sonra SODA hisseleri iin beklentilerimizi
revize ettik. KOZAL hisseleri son bir ayda %10 deer kaybetti ve IMKB 100 endeksinin
%2 altnda getiri salad, bunun yatrmclar iin alm frsat olduu grndeyiz.
Beklentilerin altnda gelen 1. eyrek finansallar sonrasnda Selcuk Eczay en ok
nerilen hisseler listemizden karttk. CCOLA hisseleri iin deerleme
baznda olumsuz grmz korumamza ramen, hissenin defansif yapsn ve
2011 yl iin vaad ettii hacim bymesinin ksa vade de hissenin greceli olumsuz
performansn snrlayacan dnyoruz. Hisse iin 18.10 TL olan hedef fiyatmz %
18 negatif potansiyele iaret ediyor. Ayrca, hisse srasyla 2011 T ve 2012T 12.2x ve
10.1x Firma Deeri / Favk arpanlarnn uluslararas benzerlerinin ayn dnemdeki
medyanna kyasla primli ilem gryor.

750

Hisse Senedi neri Listesi'nin TL bazl getirisi

ve MKB-100 Endeksi Getirisi

850
750

650

650

550

550

450

450

350

350

250

250

50

Baz 2004 yl sonu=100

12/04
03/05
06/05
09/05
12/05
03/06
06/06
09/06
12/06
03/07
06/07
09/07
12/07
03/08
06/08
09/08
12/08
03/09
06/09
09/09
12/09
03/10
06/10
09/10
12/10
03/11
06/11

150

neri Listesi'nin Getirisi (TL)

MKB-100 Endeks Getirisi

150
50

Hisse Senedi neri Listesi'nin MKB-100'e

Greceli ve $ Baznda Getiri Grafikleri

Baz 2004 yl sonu=100

12/04
4/05
8/05
12/05
4/06
8/06
12/06
4/07
8/07
12/07
4/08
8/08
12/08
4/09
8/09
12/09
4/10
8/10
12/10
4/11

850

neri Listesi'nin MKB-100'e Gre Getirisi

neri Listesinin $ Baznda Getirisi

35

Ay ierisinde eklenen ve ckartlan hisse senetleri neticesinde irketlere verdiimiz arlk oranlarndaki deiiklikler aadaki
tabloda gsterilmektedir.

En az
nerilenler

En ok nerilenler

neri Tip

Mays

36

2011

ANHYT
AKFEN
BIZIM
HALKB
KOZAL
SELEC
SODA
THYAO
TRKCM
TRGYO
VAKBN
YKBNK
AKBNK
ALARK
BOLUC
CLEBI
CCOLA
TTKOM

Portfye Giri

Tarihi
02/10/2009
03/05/2011
29/04/2011
02/07/2009
01/04/2011
13/10/2010
02/06/2011
16/07/2010
03/03/2011
23/12/2010
16/07/2010
06/01/2010
02/09/2010
23/12/2010
03/02/2010
01/02/2011
08/01/2010
02/09/2010

Portfoy Oranlar / Deiiklikleri (%)

Getiriler
Fiyat
Deiiklik Tarihleri ve Oranlar
05/04/2011 29/04/2011 02/05/2011 03/05/2011 13/05/2011 02/06/2011 TRY
(TL)
Relatif
3.26
10.00
10.00
0.5%
0.3%
12.17
15.00
16.00
12.00 -0.9%
0.7%
28.90
9.00
13.00
13.00
15.00
12.00 -0.8%
0.5%
6.13
11.00
11.00
12.00
12.00
13.00
11.00 -0.9%
0.0%
20.08
15.00
15.00
15.00
12.00
2.5%
1.9%
2.71
9.00
9.00
10.00
10.00
-0.4%
0.1%
2.80
8.00
0.0%
0.0%
4.35
13.00
13.00
13.00
13.00
15.00
12.00 -0.7%
0.3%
2.87
9.00
0.4%
0.2%
6.06
11.00
11.00
13.00
13.00
15.00
11.00 -1.1%
-0.2%
3.90
11.00
11.00
12.00
12.00
13.00
11.00 -1.4%
-0.5%
3.42
11.00
11.00
12.00
12.00
13.00
11.00 -2.1%
-1.3%
7.95
40.00
40.00
40.00
40.00
40.00
50.00
3.6%
0.8%
3.70
15.00
15.00
15.00
-0.6%
-0.1%
1.94
0.0%
0.0%
24.19
0.0%
0.0%
13.89
15.00
15.00
15.00
20.00
20.00
-2.0%
-3.6%
5.67
30.00
30.00
30.00
40.00
40.00
50.00 -0.4%
-3.7%

Haziran 11

En ok nerilenler listesi
Zayf Ynler

Yksek byme potansiyeli ve

ngrlebilir nakit akmna sahip aktif
portfy

Yksek borluluk oran, devam

eden yatrmlar nedeniyle snrl
nakit akm yaratma potansiyeli

Frsatlar

Tehditler

Otoyol ve kpr zelletirme ihalesi,

DOnun satn alnmas

Krfez Gei ve Marmaray

Projeleri, skenderun Liman

Akfen Holding, Tepe-Souter-Sera konsorsiyumu ile birlikte IDO

zelletirme ihalesini 861mn$ bedel ile kazand. Her ne kadar
deerleme iin elimizde yeterli veri olmasa da; gemi dnem satn
alma deneyimine baktmzda, irketin bu i potansiyelinden yeni
deerler yaratacan umuyoruz. Bunun yannda, holdingin 2011 2.
yarsnda ihalesi yaplmas beklenen Kpr ve Otoyol zelletirme
ihalesine girmesini de bekliyoruz. Holding, bu iki yatrmn finansman
iin stratejik olarak deerlendirmedii Enerji Projelerini ve Akfen GYO
irketini elden karabilir. Kardemire 10mn karlnda satlan
Pirinlik HES projesinde ortaya kan 0,64/kWh arpann gz
nne aldmzda, AKFEN HES1 ve HES2 projeleri iin ortaya kan
deer 488mn$ olmaktadr ki bu rakam bizim indirgenmi nakit akm
analizimizden kan rakamn %12 stnde. MIP ve TAV tarafndan
gelen olumlu operasyonel veriler, holdingin nakit akm ykn eken
bu iki irketin 2011 ylnda daha iyi performans gstereceine iaret
ediyor. Mersinin devlet tarafndan blgenin lojistik ss olarak
belirlenmesi ve bu hedef dorultusunda blgede salanan tevikler
ve yatrmlar, irkete orta ve uzun vadede olumlu yansyacaktr.
Revize ettiimiz hedef fiyatmzla birlikte, irket an itibariyle %33
yukar ynl potansiyel vaad ediyor.

Gl Ynler

Zayf Ynler

Byye potansiyeli yksek Cash &

Carry segmentinde %35 pazar pay

Yurtd arpanlarna
pahal olmas

Frsatlar

Tehditler

Cash & Carry segmentinde

beklenen konsoldiasyon.

B a k a o yu n c u l a r n p az a ra
kolaylkla girebilme ihtimali

kyasla

35.70 TL ile AL tavsiyesi verdiimiz BZM Toptan hissesini;

sektrde geleneksel perakende toptanclndan organize
perakende toptanclna olas kayma, Bizim Toptann faaliyetlerini
srd Cash & Carry (self-servis toptan ticaret) segmentinde
byk oyunculara fayda salayacak sektrdeki olas konsolidasyon,
irketin dk yatrm ve iletme sermayesi ihtiyac, gelecekteki
toplam maaza says arttrma planlar, karll iyiletirme
anlamnda gelecek vaat etmesi zellikleri nedeniyle beeniyoruz.
Hali hazrda toptan perakende sektrnde 7bin geleneksel toptan
satclar ve datmclar Trkiyedeki FMCG pazarnn %95ni
kontrol ediyor. Geleneksel toptan perakendecilikten organize toptan
perakendecilie doru yaylma beklentisi zerinde nmzdeki 5
ylda Cash & Carry segmentinde FMCGdeki %10 olan byme
beklentisinin zerinde %13 byme beklentisine iaret ediyor.
Hissenin uluslararas benzerlerine kyasla primli ilem grmesini

AKFEN
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 02/06/2011 itibari ile

2009
1,029
21%
98
14%
150
a.d
2009
a.d
a.d
a.d
1H
3.5
4.2

2010 2011T 2012T

994 1,194 1,523
-3%
20%
28%
139
292
460
41% 110%
58%
72
24
143
-52% -66% 488%
2010 2011T 2012T
20.2
68.0
11.6
26.2
12.6
8.0
3.7
3.1
2.4
1 Ay
1 Yl
Ylii
4.4
2.6
4.0
2.9 -21.5
-4.6

11.40
15.66
37%
1,659
1,047

BIZIM
zet Finansallar, mn TL
2009
Gelirler
1,237
byme
-2%
FAVK
44
byme
33%
Net Kar
19
byme
392%
Deerleme arpanlar
2009
F/K
a.d
FD/VAFK
a.d
FD/Satlar
a.d
Performans
1H
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
4.9
Relatif Performans %
4.4
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
27.70
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
35.70
Ykselme Potansiyeli
29%
Piyasa Deeri (mn TL)
1,108
Piyasa Deeri (mn $)
699
* 02/06/2011 itibari ile

2010 2011T 2012T

1,452 1,696 1,937
17%
17%
14%
55
67
80
23%
22%
20%
28
36
45
50%
27%
24%
2010 2011T 2012T
a.d
30.7
24.8
a.d
16.0
13.4
a.d
0.6
0.6
1 Ay
1 Yl
Ylii
6.1
15.1
15.1
6.7
0.0
0.0

gelecekteki byme potansiyeline balyoruz. Hisse 2011T 16.1x

Firma Deeri/ FAVK ile Polanyal benzer Eurocashin 11.3 x
arpanna kyasla primli ilem gryor.
37

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi
Zayf Ynler

Yksek varlk kalitesi

KOB kredilerinin ok olmas

Komisyon gelirlerinin dk olmas

Frsatlar

Tehditler

Byme odakl strateji

kincil halka arz

Tahminimize gre Halkbankn 2011 ylnda kredi bymesi sektrle

paralel %23 dzeyinde olacak. TL arlkl bilano ve dk kredi/
mevduat oran bankann 2011 ylnda net faiz gelirlerini korumasn
salayacak nemli faktrler.
Halkbank kredi bymesinde rekabetin youn olduu kurumsal
krediler alan yerine yine gl KOB portfyne ynelecek. Tketici
kredilerinde de gl byme bekliyoruz. menkul kymet
portfynn daha dk getirilerle yeniden fiyatlanacak olmas ve
zorunlu karlklardaki art sonucu tahminlerimiz Halkbankn 2011
ylnda net faiz marjnda 50 baz puan daralmaya iaret ediyor.

HALKB
zet Finansallar, mn TL
2009
Defter Deeri
5,760
byme
34%
Net Faiz Geliri
3,109
byme
46%
Net Kar
1,631
byme
60%
Deerleme arpanlar
2009
F/K
5.1
P/DD
2.6
Performans
1H
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
79.1
Relatif Performans %
3.0
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
11.65
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
14.90
Ykselme Potansiyeli
28%
Piyasa Deeri (mn TL)
14,563
Piyasa Deeri (mn $)
9,193
* 02/06/2011 itibari ile

2010 2011T 2012T

7,445 9,533 11,890
29%
28%
25%
3,191 3,369 3,944
3%
6%
17%
2,010 2,081 2,507
23%
4%
20%
2010 2011T 2012T
7.5
7.0
5.8
2.2
1.5
1.2
1 Ay 1 Yllk
Ylii
87.0
69.4
90.2
-1.9
-0.3
-4.4

Halkbankn gl aktif kalitesi 2011 ylnda da devam edecek.

Bankann takipteki krediler orannn 41 baz puan dle %3,4
dzeyine gerileyeceini tahmin ediyoruz. Karlk oranlarndaki
geveme karllk asndan olumlu olacak. sonu olarak Halkbankn
2011 ylnda net karnn yllk bazda %3,5 artacan tahmin
ediyoruz. Halkbank hisseleri hedef deerimiz 14.90 TLye gre %27
getiri potansiyeline sahip. Halkbank hisseleri 2011 tahminlerimize
gre 1.5x PD/DD ve 7.0x F/K arpanlaryla ilem gryor.

Gl Ynler

Zayf Ynler

Gl maden arama tarama ekibi

irket aleyhine alacak davalar

Frsatlar

Tehditler

Altn fiyatlarnn
etmesi

artmaya

devam

Altn fiyatlarnda d

kinci retim tesisi Mastrann devreye girmesiyle 2009 ylnda

retimini yllk %36 arttrarak 228 bin onsa ykselten Koza Altn
retimini 2010 ylnda da arttrmaya devam ederek 255 bin onsa
kard.
2011 ylnda n retim tesisi olan Kaymaz devreye sokmaya
hazrlanan irket bu tesisinde almasyla yllk retimini 300 bin
ons seviyelerine ykseltmeyi planlyor. Yatrmclarn sakin liman
olarak grd altnn fiyatnn da durmakszn artmas Koza
Altnn finansallarna olumlu yansyor. 2010 ylnda ylnda %25
artarak US$1.405/ons ile seneyi kapatan atn fiyatlar Haziran ba
itibariyle US$1.530/ons civarnda seyrediyor.

KOZAL
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 02/06/2011 itibari ile

2009
342
75%
258
99%
147
83%
2009
a.d
a.d
a.d
1H
11.4
2.7

2010 2011T 2012T

472
587
627
38%
24%
7%
348
452
487
35%
30%
8%
236
316
351
60%
34%
11%
2010 2011T 2012T
9.9
10.3
9.2
8.5
6.7
6.2
6.3
5.1
4.8
1 Ay
1 Yl
Ylii
13.4
16.4
18.9
-0.2
24.6
8.8

21.30
26.39
24%
3,248
2,051

irket en son yaptrd lmlere gre 9,9 milyon ons kaynak ve

2,1 milyon ons rezerve sahip ve bu rakamlar artma potansiyeline
sahip. Koza Altn bu lmleri sene banda yaptrmay planlyor.

38

Haziran 11

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi
Zayf Ynler

Yurtiinde lider konum

Bosnadaki

Frsatlar

Tehditler

Artan cam talebi

Yurtiinde yeni
rekabeti arttrmas

operayonlarn

kar

oyuncularn

Soda Sanayii 2011 ylnn ilk eyreinde beklentilerin ok zerinde

bir performans sergiledi. Artan sat hacmi ve soda fiyatlar irketin
hem cirosuna hem de operasyonel karllna olumlu yansd. Biz de
gelen sonulara paralel olarak irket iin beklentilerimizi yukar
ynl revize ettik. 2011 ylnda irketin gelirlerinin %10 artmasn
bekliyoruz. Operasyonel kardaki art beklentimiz ise daha yksek.
FAVKn %27 artarak 155 milyon TLye ulamasn bekliyoruz. Bu
da irkete geen yln 4 puan zerinde %21lik bir marj
salayacaktr. Cari piyasa deeri ile Soda Sanayii ie Cam grubu
irketleri arasnda en ucuz olan. Hedef deerimize gre ise hisse %
32 getiri potansiyeli tayor.

Gl Ynler

Zayf Ynler

stanbulun avantajl konumu, gl

Kstl marka bilinirlii

operasyonel karllk
Frsatlar

Tehditler

Trkiyede artan hava trafii, sektr

bymesi

Hzl kapasite art, yksek petrol

fiyat

THYnin 4 aylk yolcu trafii %11 byyerek 9,3 milyona ulat.

Bymede mevsimselliin etkili olmaya basladn gryoruz,
ancak geen sene Nisan aynda gerekleen volkanik patlamann
yaratt dk baz etkisi de bymedeki artta
gze arpyor. nmzdeki aylarda mevsimselliin bymeye daha
gl bir ekilde yansmasn bekliyoruz. THYnin ilk eyrek
konsolide geliri %27,4 byyerek 2,1 milyar TL olurken FAVK -134
milyon TL, FVAKK ise -34 milyon TL oldu. irket 332 milyon TL
zarar aklarken beklenenden ktu gelen sonularda artan faaliyet
giderleri etkili oldu. zellikle yakt gideri senelik bazda %61 artarken
byyen filoyla birlikte personel, yer hizmetleri ve bakm giderlerinde
de art gzlendi. Dk mevsimsellik ve faaliyet giderlerindeki
art negatif operasyonel karlla neden oldu. nmzdeki eyrekte
yksek petrol fiyat tehdit oluturmaya devam etse de talepteki
bymenin operasyonel karllktaki toparlanmay destekleyeceini
dnyoruz. Ayrica THYnin Ispanyol Spanair ile olasi
ortakln irketin Iber yarmadasndaki rekabet gc asndan
olumlu yorumluyoruz. THY 2011 FD/FVAKK ve 2011 FD/
FAVK arpanlarnda srasyla %8 ve %24 iskontoyla ilem
gryor. 6,00TL olan hedef fiyatmz u anki seviyelerden %42
ykselme potansiyeline iaret ediyor.

SODA
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 02/06/2011 itibari ile

THYAO
zet Finansallar, mn TL
Gelirler
byme
FAVK
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
FD/VAFK
FD/Satlar
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 02/06/2011 itibari ile

2009
623
-4%
112
12%
46
0%
2009
6.8
4.4
0.8
1H
2.7
7.1

2010 2011T 2012T

660
724
788
6%
10%
9%
122
155
155
9%
27%
0%
69
82
79
51%
18%
-3%
2010 2011T 2012T
6.4
8.6
9.0
5.1
4.9
4.8
0.9
1.0
1.0
1 Ay
1 Yl
Ylii
5.7
1.8
2.1
13.5
58.0
31.3

2.80
3.79
35%
711
449

2009
7,036
15%
1,229
20%
559
-51%
2009
4.1
5.5
1.0
1H
54.9
0.8

2010 2011T 2012T

8,423 11,410 12,479
20%
35%
9%
919 1,268 1,535
-25%
38%
21%
286
481
817
-49%
68%
70%
2010 2011T 2012T
16.7
8.9
5.2
9.5
6.7
5.6
1.0
0.7
0.7
1 Ay
1 Yl
Ylii
92.6
73.2
95.3
4.9
-2.7 -17.5

4.26
6.00
41%
4,260
2,689

39

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi
Zayf Ynler

- Dengeli portfy dalm

- Ekonomiye olan yksek

duyarllk

Frsatlar

Tehditler

- Artan satlabilir ve kiralanabilir alan

- Projelere balamada gecikilmesi

Torunlar GYO iin 12 aylk hedef deerimizi 9.21 olarak belirledik

ve irketi neri listemizde tutmaya devam ediyoruz. irket hedef
deerimize gre %47lk bir getiri potansiyeli tamakta.
Hem kira getirisi hem de konut satndan sat geliri olan Torunlar
GYOnun yaplacak yeni projelerle hem satlabilir hem de
kiralanabilir alanlar gelecek yllarda ciddi bir art gsterecek.
Birok yatrm yaplacak olmasna ramen nakit zengini irket her
yl dzenli temett datmay planlyor.
irket cari piyasa deeri ile NADine gre %43 iskontolu ilem
grrken GYO sektr (Emlak GYO hari) NADine gre ortalama
%26 iskontolu durumda.

Gl Ynler

Zayf Ynler

Yksek likidite, 2 milyon civarnda

maa hesab

Dk kaldra

Frsatlar

Tehditler

Bireysel ve
odaklanma

KOB

bankaclna

Yksek kamu konsantrasyonu

Kurumsal
rekabet

mevduat

alannda

Yln ilk yarsnda takipteki krediler portfynde ciddi art yaayan

Vakfbankn 2011 ylnda bir dnm hikayesi olarak gze
arpacan dnyoruz. Gl kredi bymesi, aktif kalitesindeki
art ve kredi karlklarndaki gerileme ile bankann 2011 ylnda %
7 kar bymesi elde edeceini tahmin ediyoruz. Bankann deien
ynetimi nmzdeki dnemde izleyeceimiz deiim srecinin
balangc olarak grlmeli.
Vakfbankn yksek likidite pozisyonu ve kamu mevduatna
bamll dk faiz ortamna aksi ynde duyarl. Kredi bymesi
ve daha karl kompozisyon sayesinde Vakfbankn net faiz
marjndaki daralma 25 baz puanla snrl kalacak. Bankann toplam
takipteki kredilerde de %25 azalma ngryoruz. Bu gelimeler kar
artnn temel nedenleri olacak. Vakfbankn zsermaye karll %
14-15 bandna gerilemi durumda. Bu oran tekrar %17-18 bandna
tamak ok da zor olmayacak. Banka iin kt gnlerin geride
kaldn dnyoruz. 2011 tahminlerimize gre 7,5x F/K ve 0,9x
PD/DD arpanlaryla ilem gren Vakfbank iin revize edilmi 4.76
TL hedef deerimiz %29 art potansiyeline iaret etmekte.

40

TRGYO
zet Finansallar, mn TL
2009
Gelirler
120
byme
-11%
FAVK
67
byme
13%
Net Kar
536
byme
916%
Deerleme arpanlar
2009
F/K
a.d
FD/VAFK
a.d
FD/Satlar
a.d
Performans
1H
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
5.0
Relatif Performans %
2.7
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
6.28
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
9.21
Ykselme Potansiyeli
47%
Piyasa Deeri (mn TL)
1,407
Piyasa Deeri (mn $)
888
* 02/06/2011 itibari ile

VAKBN
zet Finansallar, mn TL
Defter Deeri
byme
Net Faiz Geliri
byme
Net Kar
byme
Deerleme arpanlar
F/K
P/DD
Performans
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
Relatif Performans %
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
Ykselme Potansiyeli
Piyasa Deeri (mn TL)
Piyasa Deeri (mn $)
* 02/06/2011 itibari ile

2009
7,381
30%
3,077
56%
1,251
66%
2009
4.9
1.4
1H
52.5
0.8

2010 2011T 2012T

233
165
193
94% -29%
17%
51
68
94
-24%
33%
39%
214
69
87
-60% -68%
25%
2010 2011T 2012T
6.7
20.3
16.2
34.4
28.1
20.3
7.6
11.6
9.9
1 Ay
1 Yl
Ylii
6.9
6.6
7.4
-1.7
0.0
5.3

2010 2011T 2012T

8,559 9,863 11,465
16%
15%
16%
2,730 2,837 3,155
-11%
4%
11%
1,157 1,235 1,533
-8%
7%
24%
2010 2011T 2012T
8.6
7.5
6.0
1.1
0.9
0.8
1 Ay 1 Yllk
Ylii
67.3
88.4
86.2
0.1
-6.1
-1.3

3.68
4.76
29%
9,200
5,808

Haziran 11

En ok nerilenler Listesi

Gl Ynler

En ok nerilenler listesi
Gl Ynler

Zayf Ynler

Kredi kartlar, ticari krediler ve fon

ynetimi

Greceli olarak zayf z sermaye

Frsatlar

Tehditler

Grup sinerjisi

Artan rekabet

Yap Kredi, ube an ve stratejisini bireysel bankaclk alannda

bymeye ynelik konumlandryor. Banka, bireysel ve KOB
kredileri pazarnda kendini yksek bir yerde konumlandrma
yolunda ciddi admlar atyor. Bu da bankann karllna olumlu
yansyacak. Yap Kredinin bilanosu dk faiz ortamna gre iyi
konumlanm.
TL mevduat tarafnda ise bir zayflk sz konusu. Kredilerdeki
byme bu durumu n plana kartrken bankann net faiz
marjnda 2011 ylnda 50 baz puan daralma ngryoruz. Kredi
kartlar dnda gayri nakdi krediler ve fon ynetimi faaliyetleri cret
ve komisyon gelirlerinde art salayarak karll olumlu
etkileyecek. Aktif kalitesindeki artn devam etmesini bekliyoruz.
Banka faaliyet giderlerini iyi ynetmeyi srdrecek. Sonu olarak
2011 ylnda bankann net karnda %12 gibi bir art ngryoruz.

YKBNK
zet Finansallar, mn TL
2009 2010 2011T 2012T
Defter Deeri
8,267 10,318 12,455 14,525
byme
21%
25%
21%
17%
Net Faiz Geliri
3,478 3,200 3,165 3,337
byme
43%
-8%
-1%
5%
Net Kar
1,355 2,060 2,317 2,611
byme
30%
52%
12%
13%
Deerleme arpanlar
2009 2010 2011T 2012T
F/K
8.0
9.2
7.6
6.7
P/DD
1.7
2.0
1.4
1.2
Performans
1 H 1 Ay 1 Yllk
Ylii
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
83.0
95.7
76.2
85.3
Relatif Performans %
2.5
-7.7 -14.4 -12.9
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
4.05
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
5.46
Ykselme Potansiyeli
35%
Piyasa Deeri (mn TL)
17,606
Piyasa Deeri (mn $)
11,114
* 02/06/2011 itibari ile

En ok nerilenler Listesi

Bankann menkul kymet riski ok dk. 2011 yl tahminlerimize

gre 1.4x PD/DD ve 7.5x F/K arpanlaryla ilem gren YKB
hisseleri iin nerimiz 5.46 TL fiyat ile AL ynnde.

41

En Az nerilenler Listesi
Zayf Ynler

Gl sermaye yaps

Yksek menkul kymet portfy

Frsatlar

Tehditler

Altyap ve enerji projeleri

Artan rekabet ortam

Akbank hisselerini artan yeniden yatrm riski nedeniyle en az tercih

edilen hisseler portfymzde tutma devam ediyoruz. Bankann
yksek serbest sermayesi toplam varlklarn %44n oluturan sabit
getirili menkul kymetlere yatrlm durumda. TFE endeksli
kymetlerin arl bankann portfynde yksek ve enflasyon
oranlarndaki d bankann karlln nc eyrekte olumsuz
etkileyecek. Dier yandan son eyrekte toparlanma grlmesi olas.
Asl tehlike ngrlenden daha uzun srecek dk enflasyon
dk faiz ortam. Bu durum bankann marjlar zerinde yksek
menkul kymet portfynn yeniden fiyatlanmas basksn artracak.
Banka atl likiditesini kredilere plaseleyebilmek iin kurumsal ve
KOB segmentinde faiz oranlarn drrken tketici kredilerinde de
olduka rekabeti faiz oranlar sunuyor. Bu durum bankann KOB
segmentindeki tarihsel performansna bakldnda varlk kalitesi
konusunda da yeni soru iaretlerini gndeme getirebilir. Halen
yksek arpanlarla ilem gren Akbank hisseleri iin bahsedilen
risklerin piyasada henz fiyatlanmadn dnyoruz. Akbank
hisseleri iin hedef fiyatmz 8.20 TL.

Gl Ynler

Zayf Ynler

Dzelen mobil segment marj

Azalan sabit hat trafii

Frsatlar

Tehditler

Arabalant cretlerinde d

kincil halka arz

Bizim deerlememize gre hissede ykselme potansiyeli

bulunmamaktadr. Yakn zamanda hisse fiyatnda gerekleen
ykseliin temett beklentisi, dk likidite ve dk derinlikten
kaynaklandn dnyoruz. Temett 30 Maysta dendi ve
TLdeki deer kayb net kar olumsuz etkileyebilecei iin,
nmdeki senenin temett verimini de drebilir.
2011 FD/FAVK arpanna baktmzda TT gelimekte olan lke
arpanlarna gre %19 prime iaret ediyor. Trk Telekom sene
bandan beri hem gelimekte olan lkeler telekom endeksinin hem
de MKB-100 endeksinin srasyla %11 ve %20 zerinde performans
gsterdi.

42

AKBNK
zet Finansallar, mn TL
2009 2010 2011T 2012T
Defter Deeri
14,191 17,565 19,539 22,879
byme
27%
24%
11%
17%
Net Faiz Geliri
4,593 4,277 4,341 4,733
byme
32%
-7%
1%
9%
Net Kar
2,726 2,857 2,842 3,250
byme
60%
5%
-1%
14%
Deerleme arpanlar
2009 2010 2011T 2012T
F/K
7.5
11.0
10.4
9.1
P/DD
2.0
2.0
1.5
1.3
Performans
1 H 1 Ay 1 Yllk
Ylii
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
49.8
81.8
68.3
78.0
Relatif Performans %
1.6
2.7 -16.4
-7.8
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
7.42
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
8.20
Ykselme Potansiyeli
11%
Piyasa Deeri (mn TL)
29,680
Piyasa Deeri (mn $)
18,736
* 02/06/2011 itibari ile

TTKOM
zet Finansallar, mn TL
2009 2010 2011T 2012T
Gelirler
10,568 10,852 11,451 11,935
byme
4%
3%
6%
4%
FAVK
4,017 4,370 5,018 5,186
byme
-2%
9%
15%
3%
Net Kar
1,860 2,451 2,686 2,743
byme
6%
32%
10%
2%
Deerleme arpanlar
2009 2010 2011T 2012T
F/K
8.2
8.1
9.8
9.6
FD/VAFK
4.9
6.0
5.9
5.7
FD/Satlar
1.9
2.4
2.6
2.5
Performans
1 H 1 Ay
1 Yl
Ylii
Gnlk lem Hacmi, (mn TL)
13.2
14.4
14.2
15.5
Relatif Performans %
2.2
12.1
45.2
31.2
Deerleme, TL
Hisse Fiyat (*)
7.50
Hedef Hisse Fiyat, 12 Ay
6.60
Ykselme Potansiyeli
-12%
Piyasa Deeri (mn TL)
26,250
Piyasa Deeri (mn $)
16,571
* 02/06/2011 itibari ile

Haziran 11

En Az nerilenler Listesi

Gl Ynler

-3.7
-1.7

O R M A N R N LER V E M O B LY A
Genta
GENTS
Kelebek M obilya
KLBM O

2.63
1.14

-18.5
-1.4
6.2
-7.2
-18.7
-2.9
3.1
0.9
-7.2
0.0
-0.5
3.0
18.8
-0.2
-1.4
-2.5

D OKU M A , GY M EY A SI V E D ER
Ak-Al Tekstil
AKALT
2.12
Akn Tekstil
ATEKS
4.22
Altnyldz
ALTIN
21.75
Arsan Tekstil
ARSAN
2.19
Bossa
BOSSA
3.09
Derimod
DERIM
4.65
Desa Deri Sanayii
DESA
1.32
da
IDAS
1.18
Karsu Tekstil
KRTEK
2.32
Kordsa
KORDS
5.02
Lks Kadife
LUKSK
3.71
M enderes Tekstil
M NDRS
1.02
M etem Enerji&Tekstil
M TEKS
2.53
Skta
SKTAS
15.80
Yata Yat ak
YATAS
2.79
Ynsa
YUNSA
3.15

3.5
-9.5

3.9
-9.3
19.1
-4.0
5.8
-14.8
0.8
-13.9
-4.5
5.2
-11.7
-2.9
-44.3
1.4
-2.8
0.6

107.1
6.5

32.5
50.7
191.6
39.5
28.8
42.6
78.4
-21.9
20.2
61.4
-17.2
67.2
163.5
209.2
17.7
103.2

42.9
-8.8

45.7
190.8
47.4
-0.4
41.3

46.2
5.5
81.1
-20.1
48.6
1.5
3.9
-9.2
19.0
43.8

-10.7
-4.0
-9.1
12.5
17.0
-3.4
3.0
14.5
100.3
-16.3
12.3
47.2
11.3
4.1
21.8
-8.7
-13.7
66.4
106.9
5.0

28
16

38
18
19
28
6
33
28
76
20
7
17
46
73
21
35
24

58
37
20
25
49
34
0
13
14
57
45
28
33
31
31
26
32
4
17
23

2 11
154
57

3 ,3 18
87
106
870
103
334
25
65
28
81
977
37
188
63
214
48
92

12 6
76
50

1, 6 78
55
68
280
63
184
17
35
19
67
591
30
103
17
68
38
43

17,52 7
23
7,920
416
3,485
31
15
2,985
168
33
32
30
53
236
54
360
68
408
237
72
902

8 3 ,2 3 5

25.3
21.5
-15.4
60.4
7.8
3.7
76.7
57.6
172.6
-4.3
18.7
61.2
44.7
5.3
143.5
-25.8
21.2
54.8
224.3
69.7

2 5,773
30
9,900
450
5,761
40
27
5,042
282
92
64
40
160
295
61
753
74
505
421
240
1,536

-6.8
-2.7
-9.8
-0.3
-12.0
-8.1
2.4
-12.0
-6.4
-19.3
-7.0
19.1
-7.7
-6.1
7.7
-15.8
-5.4
5.3
53.9
-4.8

12 0 , 53 5

2.8
-1.4
-2.6
5.1
-3.5
0.0
-0.3
-2.6
-2.8
0.8
5.0
14.3
-3.3
-9.8
8.6
-3.2
3.3
6.9
55.8
-0.9

1.09
22.00
4.50
22.65
1.10
1.13
174.00
75.25
13.90
1.34
1.46
2.87
6.80
4.80
16.75
3.37
3.71
4.21
2.40
5.72

2 ,3 0 0

P D M in.
12 A y

M ALAT SANAY

30
29

C a ri
P iya s a D e e ri

2 50
171
79

3 ,8 4 8
108
128
880
129
502
33
69
38
101
1,066
73
199
130
239
57
97

3 4 ,0 2 9
44
10,778
665
5,876
60
32
11,591
350
133
84
46
160
359
78
778
102
589
421
240
1,644

150 ,6 6 6

664
6,062

6 , 72 6

P D M aks.
12 A y

0.6
0.6

1.0
0.5
2.3
4.5
5.8
0.9
2.0
1.3
2.2
1.3
0.6
11.2
3.9
2.3
2.8
1.8

2.8
6.2
3.3
2.7
2.6
0.6
0.2
6.0
3.0
3.5
1.5
4.8
0.8
1.6
0.9
0.9
0.9
0.4
7.7
8.5

12
23

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

0.6
0.7

1.0
0.5
1.1
5.4
2.1
1.0
2.0
2.1
2.9
1.0
1.3
6.6
3.1
1.3
2.1
1.5

5.3
5.8
3.5
1.9
1.6
0.4
8.3
5.4
1.9
3.2
1.1
3.0
0.7
1.1
0.9
1.5
1.0
0.6
3.9
9.7

14.6
16.3

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

G ID A , K V E T T N
Altnya Kombinalar
ALYAG
Anadolu Efes
AEFES
Banvit
BANVT
Coca-Cola ecek A.
CCOLA
Ersu Gda
ERSU
Frigo Pak Gda
FRIGO
Kent Gda
KENT
Kerevita
KERVT
Konfrut Gda
KNFRT
Kristal Kola
KRSTL
M erko Gda
M ERKO
Penguen Gda
PENGD
Pnar Et ve Un
PETUN
Pnar Su
PINSU
Pnar St
PNSUT
eker Pili
SKPLC
Tat Konserve
TATKS
Tuborg
TBORG
Tuka
TUKAS
lker Biskvi
ULKER

1.8
4.1

O ra n

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

348
1,952

58.1
42.5

T akas

S a k la m a

595
3,248

-8.7
-10.1

YT D

3 ,8 4 4

4.00
21.30

PRKM E
KOZAL

0.0
1.7

1 Y l

M ADENCLK

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

Park Elek. M adencilik

Koza Altn

S E KT R / R KE T

10 . 9 0
7.5
20.0

15. 1
A/D
A/D
17.0
A/D
14.1
21.4
A/D
A/D
28.9
16.3
97.8
7.7
A/D
19.5
25.1
13.6

17. 6
A/D
20.4
15.0
29.2
A/D
A/D
A/D
83.0
20.8
A/D
A/D
55.8
7.5
17.2
12.0
A/D
28.9
A/D
A/D
10.2

14 . 6

10.7
11.7

11.6

F/K

1.6 9
1.2
2.9

1.7
0.9
0.5
3.0
1.9
1.1
1.8
1.2
0.9
1.1
1.2
1.0
0.7
2.8
1.7
0.8
1.8

5.7
3.7
3.4
2.1
4.0
2.0
1.7
16.0
A/D
3.5
1.0
4.6
1.8
1.0
0.8
1.9
8.5
2.6
4.0
3.5
1.0

2 .6

1.6
6.2

5.5

F/DD

1.52
1.5
1.6

3 .7
0.7
0.7
3.2
1.7
1.2
0.5
0.6
2.0
0.9
0.8
3.0
0.8
12.7
2.1
0.8
1.0

3 .8
0.5
2.5
0.7
2.3
1.3
1.8
10.2
2.3
1.9
2.8
1.2
2.4
0.8
0.9
1.3
0.7
0.9
2.4
2.5
1.5

2 .0

5.4
5.9

5.8

FD/NS

D ne m le r

9 .6 7
8.4
13.1

2 0 .6
A/ D
A/ D
48.9
A/ D
16.8
7.6
69.7
87.9
8.1
7.4
28.0
4.9
A/ D
8.4
8.8
9.3

13 .0
A/ D
10.8
7.7
15.0
76.5
A/ D
A/ D
31.7
8.7
A/ D
9.3
A/ D
7.7
10.4
11.4
A/ D
14.2
29.4
63.2
51.2

11.8

9.1
7.9

8 .1

XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

GENTS
KLBM O

AKALT
ATEKS
ALTIN
ARSAN
BOSSA
DERIM
DESA
IDAS
KRTEK
KORDS
LUKSK
M NDRS
M TEKS
SKTAS
YATAS
YUNSA

ALYAG
AEFES
BANVT
CCOLA
ERSU
FRIGO
KENT
KERVT
KNFRT
KRSTL
M ERKO
PENGD
PETUN
PINSU
PNSUT
SKPLC
TATKS
TBORG
TUKAS
ULKER

PRKM E
KOZAL

Ek II - MKB irketlerine Ait Saysal Veriler

47

48

Haziran 11

-12.3
-9.3
-10.8
-28.0
-7.9
9.6
6.4
-6.3
-11.1
-3.8
-9.2
-10.1
-10.4
-13.3
-10.1
-13.4
-22.3
-18.4
-9.3
-14.3
2.5
-2.4
-16.2
-5.2
15.7
-17.1

T A V E T O PR A A D A Y A LI SA N A Y
Adana iment o (A)
ADANA
4.64
Adana iment o (B)
ADBGR
3.13
Adana iment o (C)
ADNAC
0.83
Afyon iment o
AFYON
129.00
Akansa
AKCNS
7.24
Anadolu Cam
ANACM
3.98
Batim
BTCIM
9.36
Bat Ske imento
BSOKE
1.80
Bolu imento
BOLUC
1.52
Bursa imento
BUCIM
5.10
imbeton
CM BTN
54.25
imenta
CM ENT
9.04
imsa
CIM SA
9.36
Denizli Cam
DENCM
10.40
Eczacba Yap
ECYAP
3.02
Ege Seramik
EGSER
2.72
Glta iment o
GOLTS
69.25
Haznedar Tula
HZNDR
3.23
zocam
IZOCM
51.50
Konya iment o
KONYA
268.00
Ktahya Porselen
KUTPO
2.91
M ardin imento
M RDIN
7.24
Nuh imento
NUHCM
12.20
Trakya Cam
TRKCM
3.49
Uak Seramik
USAK
7.06
nye imento
UNYEC
4.06

-1.5
0.0
1.2
-3.7
-1.1
2.8
0.7
-1.6
-4.4
-0.8
-3.6
-3.8
-0.9
-2.4
0.7
0.0
-2.1
-3.9
-1.9
-5.6
-4.6
-1.2
-2.4
2.1
4.8
-5.6

-5.7
10.6
-2.7
-10.0
-12.3
-18.2
-12.2
-25.9
-11.7
-6.2
9.2
-9.6
-13.6
-51.7
-4.1
-11.1
-14.9
2.2
-10.6
-18.8

KM Y A , PET R OL, KA U U K V E PLA ST K R N LER

Sasa
SASA
2.15
0.9
Aksa
AKSA
4.59
5.5
Alkim
ALKIM
7.92
-4.6
Aygaz
AYGAZ
10.40
-7.1
Bafa
BAGFS
157.00
-1.9
Brisa
BRISA
153.00
-1.6
Deva Holding
DEVA
2.73
-5.5
DYO Boya
DYOBY
1.63
-3.6
Eczacba la
ECILC
2.26
-3.0
Ege Gbre
EGGUB
113.00
-2.6
Goodyear
GOODY
58.75
5.9
Gbre Fabrikalar
GUBRF
15.05
8.3
Hekta
HEKTS
1.65
-8.3
M arshall
M RSHL
49.00
-3.0
Petkim
PETKM
2.59
2.8
Petrol Ofisi
PTOFS
6.08
-6.5
Pima
PIM AS
3.70
0.0
Soda Sanayii
SODA
2.80
6.1
Turcas
TRCAS
3.89
-2.0
Tpra
TUPRS
41.80
-2.3

-15.4
-4.9
-16.2
-2.7
-5.0
-18.0
-28.8
-21.6
-19.7
-14.9
-12.4
-15.5
-16.6
-18.9
-13.0

TL

1 Ay

5.9
15.9
50.9
-21.2
11.2
89.5
18.3
28.6
-7.3
12.3
115.3
10.9
26.2
77.8
23.3
124.8
20.3
0.3
110.6
135.6
34.1
5.4
17.3
57.2
310.5
15.3

198.6
92.9
10.5
87.1
53.9
82.2
-5.2
39.3
-2.2
59.8
293.2
46.1
47.3
88.5
18.3
14.1
8.2
80.7
30.5
52.8

16.8
105.0
102.1
15.0
-13.1
99.6
2.1

4.2
10.5
63.0
29.9
1.0
16.5
0.7

1 Y l

-10.9
-0.6
3.8
-33.1
-1.2
22.8
25.8
8.4
-1.3
11.6
29.2
-1.1
0.3
-50.5
1.7
24.2
0.0
-8.2
54.4
6.7
14.1
3.1
4.3
12.2
244.4
0.3

92.0
26.1
9.2
30.7
-1.4
15.3
-15.2
-7.4
-7.0
-8.5
165.1
-12.2
15.4
62.3
8.8
-7.9
3.6
25.6
2.1
15.8

-3.9
24.2
-7.4
-3.0
-3.5
-1.5
-22.5
-33.9
1.6
56.1
-6.8
-2.0
-16.6
40.8
-9.3

YT D

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

KA IT V E KA IT R N LER , B A SIM V E Y A Y I N
Alkim Kat
ALKA
1.48
-2.6
Bak Ambalaj
BAKAB
2.31
0.9
Denta Ambalaj
DENTA
1.76
2.3
Doan Burda
DOBUR
2.91
2.8
Doan Gazetecilik A.
DGZTE
3.05
9.7
Duran Ofset
DURDO
2.69
-1.8
Hrriyet
HURGZ
1.41
-4.1
hlas Gazetecilik
IHGZT
2.65
-6.0
pek M atbaaclk
IPM AT
3.76
-1.1
Kaplamin
KAPLM
22.55
4.6
Kartonsan
KARTN
197.50
-6.8
Koza Anadolu M etal
KOZAA
4.53
-5.6
Tire Kutsan
TIRE
1.46
-0.7
Olmuksa
OLM KS
9.04
-15.9
Viking Kat
VKING
1.47
-3.3

S E KT R / R KE T

T akas

44
9
48
47
20
20
10
13
28
27
48
2
30
35
10
35
29
17
5
15
21
34
11
28
38
8

41
37
27
24
57
10
17
24
29
43
23
22
41
8
34
3
16
15
23
49

19
34
17
15
5
41
21
32
35
16
26
44
35
12
37

O ra n

S a k la m a

16 ,8 2 6
409
259
137
387
1,386
1,378
663
142
218
540
96
787
1,264
62
341
204
499
34
1,264
1,306
116
793
1,833
2,105
102
502

2 9 ,154
465
849
196
3,120
471
1,139
492
163
1,239
227
700
1,257
125
490
2,590
3,511
67
711
875
10,468

4 ,3 78
78
83
123
57
320
45
778
212
488
108
560
879
292
295
59

12 ,14 1
402
228
88
327
1,206
720
476
107
213
469
43
688
1,074
35
265
88
392
29
604
546
81
782
1,547
1,255
24
452

2 0 ,3 8 1
147
437
173
1,680
306
633
457
114
1,124
136
174
822
88
217
2,030
3,465
59
396
661
7,262

3 ,3 54
72
58
73
42
285
35
701
152
391
53
285
718
286
151
52

P D M in.
12 A y

2 0 ,4 9 2
520
312
164
707
1,597
1,388
747
173
278
635
114
956
1,580
169
380
244
785
44
1,546
1,842
129
896
2,201
2,322
105
657

3 6 ,6 3 8
497
858
214
3,495
587
1,622
607
236
1,513
274
772
1,549
158
1,015
2,750
5,521
81
750
992
13,147

6 ,2 6 9
96
93
167
68
520
61
1,275
474
608
136
797
1,052
370
483
71

P D M aks.
12 A y

0.8
0.2
7.7
27.8
1.3
1.2
1.4
2.1
0.8
1.3
11.8
0.7
2.7
4.7
1.0
4.1
21.7
0.6
1.9
27.0
2.9
1.1
1.2
4.1
2.6
0.8

9.1
11.4
2.1
4.2
15.7
21.2
2.9
5.6
12.0
5.9
29.3
12.8
1.6
12.2
41.5
16.3
1.3
2.8
2.1
26.1

1.0
3.1
2.5
0.3
2.3
1.9
7.6
25.1
16.6
2.5
15.0
14.4
7.8
3.3
1.9

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

0.8
0.2
6.4
29.3
1.5
1.1
0.6
1.1
0.8
0.8
5.8
0.6
2.4
3.2
1.6
6.2
10.7
0.6
2.0
29.9
2.0
0.8
1.1
3.6
3.2
0.9

6.5
7.1
1.2
4.2
16.2
16.3
3.0
3.6
11.9
7.7
11.2
11.7
2.9
7.6
45.1
8.4
1.5
1.7
2.2
25.4

0.8
2.6
1.7
0.7
1.6
1.4
14.9
16.2
17.5
1.4
14.8
18.8
8.6
1.3
1.6

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

C a ri
P iya s a D e e ri

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

2 3 .4 7
7.2
6.8
13.0
A/D
21.4
12.0
33.5
35.0
16.3
28.8
16.1
33.6
12.5
25.3
A/D
10.9
74.3
44.3
39.1
45.9
27.9
9.7
35.2
9.6
A/D
9.9

12 . 10
12.2
9.8
13.6
7.2
9.0
18.9
55.0
A/D
19.9
15.8
21.1
13.7
8.1
46.5
13.9
A/D
44.8
8.6
17.7
11.1

9 .6 1
52.4
8.3
8.2
47.8
A/D
23.5
A/D
46.4
5.2
A/D
22.7
6.0
A/D
7.3
A/D

F/K

2 .8 0
2.4
1.6
0.4
7.4
1.7
1.7
1.8
0.7
1.2
2.5
2.9
1.1
1.5
2.4
4.3
1.4
1.9
2.5
10.0
3.7
1.0
4.0
2.3
1.4
2.4
2.3

2 .0 3
1.9
1.1
1.4
1.5
2.6
2.8
1.4
2.7
0.5
2.2
2.3
2.7
1.4
4.4
1.5
1.7
0.9
1.1
1.6
2.5

1.6 4
0.8
1.1
1.6
1.6
1.7
3.8
1.1
1.0
1.1
3.6
3.2
1.2
2.0
1.4
2.8

F/DD

2 .6 0
2.6
2.5
5.2
8.2
1.8
1.7
1.7
1.5
1.4
1.3
0.9
1.6
1.9
1.4
1.1
1.2
2.9
0.8
4.9
5.2
0.8
3.2
2.4
1.8
1.9
2.2

1.2 7
0.7
0.7
1.2
0.6
1.2
1.3
1.8
0.6
0.6
1.7
0.8
1.0
1.2
2.0
0.8
0.4
0.9
1.1
22.2
0.3

1.2 5
0.7
0.6
1.1
0.6
1.0
1.3
1.5
3.0
0.1
1.6
2.7
0.8
1.1
1.0
0.6

FD/NS

D ne m le r

13 .3 3
11.5
11.1
22.9
A/ D
11.2
6.9
16.7
11.9
12.3
23.3
A/ D
10.5
7.7
20.2
15.1
5.8
15.5
12.9
26.3
24.9
13.4
7.9
19.0
6.2
18.7
6.5

8 .3 0
6.2
6.1
7.3
9.6
4.8
10.2
28.6
9.7
9.7
11.3
9.9
3.7
6.3
23.5
10.2
12.4
10.9
5.4
A/ D
5.7

9 . 51
11.7
5.0
6.8
7.2
A/ D
11.6
9.7
A/ D
0.1
30.7
13.7
1.3
43.6
13.4
35.3

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

ADANA
ADBGR
ADNAC
AFYON
AKCNS
ANACM
BTCIM
BSOKE
BOLUC
BUCIM
CM BTN
CM ENT
CIM SA
DENCM
ECYAP
EGSER
GOLTS
HZNDR
IZOCM
KONYA
KUTPO
M RDIN
NUHCM
TRKCM
USAK
UNYEC

SASA
AKSA
ALKIM
AYGAZ
BAGFS
BRISA
DEVA
DYOBY
ECILC
EGGUB
GOODY
GUBRF
HEKTS
M RSHL
PETKM
PTOFS
PIM AS
SODA
TRCAS
TUPRS

ALKA
BAKAB
DENTA
DOBUR
DGZTE
DURDO
HURGZ
IHGZT
IPM AT
KAPLM
KARTN
KOZAA
TIRE
OLM KS
VKING

49

16.0
-3.2
7.9
10.9
-12.2

4.7
-10.5
2.5
-8.0
-15.1

24
5
63
15
15

27
83
70

15
15
25
15
1
25
34
75
13
15
18
46
70
33
28
23
27
24
4
24
15
24
22
19

17
6
49
6
20
32
38
44
22
29
18
73
65
89
63

O ra n

296
176
109
10

2 7,78 4
397
275
5,636
449
4,935
32
126
42
45
307
5,036
31
233
311
127
306
886
193
826
3,850
166
2,071
956
549

12 ,79 5
819
80
13
578
68
140
53
125
8,708
92
1,068
206
110
523
213

1,052
2,483
37
282
648

4 ,50 2

18 0
97
76
7

19 ,4 17
153
150
4,257
335
4,704
27
41
20
44
184
3,369
18
182
278
95
128
360
106
400
2,625
131
603
688
519

8 ,4 3 0
414
23
10
251
47
83
52
51
6,368
80
329
161
81
337
145

1,541
3,199
53
416
879

6 ,0 8 8

3 56
213
131
11

3 2 ,16 5
469
343
6,000
623
6,300
39
141
64
54
378
5,562
38
323
471
163
354
905
231
1,064
4,630
203
2,071
956
783

16 ,6 2 0
933
1,516
18
655
77
156
67
146
10,642
114
1,068
248
134
589
257

P D M aks.
12 A y

30.0
3.5
1.5
1.2
3.8

2.2
13.2
0.4

4.3
2.9
15.1
12.6
1.7
0.2
6.3
5.1
0.3
7.0
6.1
0.4
46.9
16.5
3.9
2.7
4.2
3.7
2.2
11.2
1.1
10.8
3.2
1.9

6.3
0.9
1.5
5.5
0.6
2.0
1.3
4.2
34.7
1.9
12.3
4.8
3.1
26.6
0.6

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

16.2
3.6
1.6
3.2
5.5

2.1
8.5
0.5

1.9
1.5
13.0
13.7
3.6
0.3
4.0
3.3
0.2
3.9
6.2
0.5
30.7
16.3
2.7
2.0
2.1
2.3
3.1
9.1
1.0
6.1
5.1
1.3

2.8
1.0
1.4
2.4
0.5
1.0
0.6
2.2
44.5
1.6
7.4
6.6
5.3
26.7
0.5

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

P D M in.
12 A y

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
C a ri
P iya s a D e e ri

1,421
2,616
41
342
668

-1.8
-9.4
-11.2
-11.2
-12.6

16.8
-12.5
19.0

122.9
29.8
12.4
-15.7
-14.9
-0.9
53.9
19.6
-11.1
35.7
16.8
5.8
-9.0
-11.7
27.4
50.4
76.8
32.3
36.0
2.5
11.3
80.3
16.8
-11.9

59.7
-14.3
-2.5
85.4
15.5
31.1
-13.4
87.6
14.4
-4.2
106.4
-9.8
-10.5
14.5
8.1

T akas

S a k la m a

5,0 8 7

AKENR
AKSEN
AKSUE
AYEN
ZOREN

3.78
4.53
4.93
2.86
2.37

82.4
-17.3
6.2

153.4
68.8
32.0
31.0
-0.4
8.5
203.3
23.1
-4.0
64.1
57.0
11.3
15.1
3.3
14.3
121.3
135.0
83.8
90.1
48.4
18.4
259.3
28.4
-13.0

80.6
137.5
16.7
120.4
28.1
52.8
-12.2
147.2
41.1
-10.5
217.9
12.1
19.0
40.3
48.6

YT D

ELEKTRK, GAZ VE SU

-9.5
-9.9
2.2

-7.7
-8.9
-0.2
-13.9
-13.0
-16.8
1.5
-5.2
-10.8
1.4
-7.4
-6.6
-27.0
-20.5
-19.6
-7.5
25.9
-12.0
-8.7
-9.2
-7.5
12.5
4.4
-5.3

20.9
-54.6
-22.4
6.7
-8.5
-9.7
-9.6
-0.3
-5.6
-12.0
19.9
-14.0
-17.4
-11.2
-11.8

1 Y l

Akenerji
Aksa Enerji
Aksu Enerji
Ayen Enerji
Zorlu Enerji

5.0
-2.4
-0.6
-1.7
-0.8

-3.6
1.1
0.0

22.40
0.91
1.38

D ER M A LA T SA N A Y
Adel Kalemcilik
ADEL
Golda Kuyumculuk
GOLDS
Serve
SERVE

-3.3
-31.4
-6.5
6.9
-2.4
-2.1
1.1
-3.6
2.3
-2.2
7.6
-2.6
-4.8
-2.3
1.7

-8.6
-8.9
3.0
-3.0
-3.7
-4.5
-0.5
-28.1
-2.2
-6.3
-2.4
-7.9
-1.6
-5.9
-3.9
5.5
7.3
-3.5
-1.9
-1.0
-3.9
3.2
7.6
1.8

28.90
9.50
3.15
8.64
4.10
1.39
1.88
23.90
4.05
2.72
7.12
1.11
1.19
0.87
4.25

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

M ET A L EY A , M A K N E V E GER E Y A PIM
Alarko Carrier
ALCAR
36.80
Anadolu Isuzu
ASUZU
10.80
Arelik
ARCLK
8.34
Bosch Fren
BFREN
179.50
BSH Prof ilo
BSHEV
117.50
Dita Doan
DITAS
3.21
Ege Endstri
EGEEN
40.10
Emek Elektrik
EM KEL
1.28
Emini Ambalaj
EM NIS
5.28
F-M zmit Piston
FM IZP
21.50
Ford Otosan
FROTO
14.35
Gersan Elektrik
GEREL
1.28
hlas Ev Aletleri
IHEVA
1.22
Karsan Ot omotiv
KARSN
1.59
Klimasan
KLM SN
4.23
M utlu Ak
M UTLU
5.40
Otokar
OTKAR
36.90
Parsan
PARSN
2.50
T. Demir Dkm
TUDDF
15.30
Tofa Fabrika
TOASO
7.70
Prysmian Kablo
PRKAB
1.48
Trk Traktr
TTRAK
38.80
Vestel
VESTL
2.85
Vestel Beyaz Esya
VESBE
2.89

M ET A L A N A SA N A Y
Borusan M annesmann
BRSAN
Burelik
BURCE
Burelik Vana Sanayii
BURVA
Componenta&Doktas
COM DO
elik Halat
CELHA
emtas
CEM TS
Demisa
DM SAS
Erbosan
ERBOS
Ereli Demir elik
EREGL
Feni Aluminyum
FENIS
zmir Demir elik
IZM DC
Kardemir (A)
KRDM A
Kardemir (B)
KRDM B
Kardemir (D)
KRDM D
Sarkuysan
SARKY

S E KT R / R KE T
F/K

A/D
40.8
32.4
13.9
A/D

2 2 .2 0

11.2 6
7.9
17.8
A/D

14 . 0 4
26.4
59.1
10.6
A/D
22.0
A/D
17.3
A/D
A/D
37.3
8.7
A/D
34.4
A/D
12.5
12.3
24.3
18.0
A/D
11.1
A/D
9.0
21.9
31.0

17. 14
79.1
A/D
A/D
23.8
A/D
A/D
25.9
12.9
10.1
23.3
30.9
16.0
17.2
12.6
15.4

F/DD

1.8
3.1
1.1
1.4
4.2

2 .78

1.55
2.1
0.5
3.1

4 .8 5
1.8
1.7
1.7
71.0
5.8
1.6
2.8
1.4
5.9
14.0
3.2
0.8
1.1
2.7
2.9
1.2
5.3
0.9
16.0
2.6
1.3
5.3
0.9
1.1

1.54
1.6
4.2
3.4
2.9
2.1
1.0
0.7
1.5
1.4
1.6
2.6
1.1
1.2
0.9
0.8

FD/NS

4.7
4.1
18.1
4.5
5.2

4 .57

0 .9 6
1.5
0.0
2.0

1.2 3
1.2
0.9
0.9
3.3
2.0
0.8
1.7
1.6
1.9
9.4
0.6
0.6
1.9
0.7
1.0
1.0
1.6
1.8
2.3
0.7
0.2
1.4
0.3
0.4

1.4 2
0.9
3.5
2.0
1.3
0.8
0.9
0.6
0.8
1.6
1.0
1.0
1.1
1.2
0.9
0.3

D ne m le r

48.1
18.7
38.5
10.8
44.7

2 9 .9 3

10 .78
5.3
20.6
A/ D

10 .0 3
18.2
17.7
8.7
48.7
16.8
A/ D
11.6
20.1
A/ D
33.2
5.9
A/ D
A/ D
A/ D
10.0
7.6
18.5
10.5
A/ D
6.4
12.7
6.5
3.9
8.6

10 .6 6
22.0
A/ D
A/ D
10.9
15.5
56.0
5.9
11.0
7.5
63.9
21.4
10.0
10.6
8.2
A/ D

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AKENR
AKSEN
AKSUE
AYEN
ZOREN

ADEL
GOLDS
SERVE

ALCAR
ASUZU
ARCLK
BFREN
BSHEV
DITAS
EGEEN
EM KEL
EM NIS
FM IZP
FROTO
GEREL
IHEVA
KARSN
KLM SN
M UTLU
OTKAR
PARSN
TUDDF
TOASO
PRKAB
TTRAK
VESTL
VESBE

BRSAN
BURCE
BURVA
COM DO
CELHA
CEM TS
DM SAS
ERBOS
EREGL
FENIS
IZM DC
KRDM A
KRDM B
KRDM D
SARKY

50

Haziran 11

-14.6
-8.2
-16.5
-9.9

45.8
-32.4
12.8

-20.9
-11.2
-14.9
3.8

T akas

212
31
89
13,000

13 ,3 3 2

8.62
67.25
375.00
13.15

-26
-34.1
-8.5
-36.8

119.9
47.7
124.1
63.4

-4.9
25.7
-2.1
-37.1

34
15
16
24

-3
-12.4
-4.6
-13.8

BJKAS
FENER
GSRAY
TSPOR

3 ,4 0 0
345
1,681
1,046
329

SPO R HZ M ET LER
Beikta
Fenerbahce Sport if A..
Galat asaray Sport if A.
Trabzonspor A.

100.4

25
12
5,74 5

-6.0

85.4

-15.1
25.4

2 ,3 4 5
2,345

6.7
65.9

22
62
47
62
49

6 79
42
117
98
240
182

-2.9

-0.7
0.9

21.0
13.4
-6.0
-17.9
-21.1

50
28
51
55
46

17,576
7,780
227
1,108
336
1,184
982
878
3,587
148
868
169
309

ETM , SALIK, SPOR VE DER SOSYAL HZM ETLER

-0.4
1.2

8.96
7.50

-27.4
-20.9
11.2

96.1

117.1
59.4
-13.2
11.1
-22.8

-12.6
30.9
0.9
21.2
8.7

-31.5
1.8
-14.9
3.7
73.9

-26.1
54.3
-10.8

65
29
40
33
3
3
88
19
13
7
28
12

T IB B V E D ER SA LIK H Z M ET LER
Acbadem Salk
ACIBD
23.45

1.5
2.6
-2.2
-2.3
-0.2

26.90
69.75
2.68
1.70
4.26

-1.0
-5.1
-17.5
-12.8
-5.5

-10.6
-17.2
-11.1
0.0
-16.1

-12.1
-10.5
-12.0

89.1
-10.3
-15.9

150.7

-0.1

25.6

-25.4
11.4
-6.9
-11.6

5,8 8 6
654
680
106
187
4,260
4 5,9 6 2
19,712
26,250

-1.3
-6.0
-0.9
3.5
-1.6

0.4
-10.2
-3.9
-12.9
-12.3
-12.2
-7.7
-22.5
3.1
-13.2
-13.4
-8.5

33.5
23.2
29.1
2.8

51,8 4 8

0.76
21.20
1.12
1.20
1.25

LOKA N T A V E OT ELLER
Favori Dinlenme Yerleri
FVORI
M armaris Altnyunus
M AALT
M art Otel letmeleri
M ARTI
Net Turizm
NTTUR
Tek-Art Turizm
TEKTU

-3.3
-0.3
3.4
-4.0
-1.4
-5.5
3.2
-4.7
11.5
-6.1
-2.1
-12.7

-16.0
-16.0
-10.5
-14.0

ULATIRM A, HABERLEM E VE DEPOLAM A

51.25
3.79
27.70
3.65
17.40
21.65
6.52
20.15
2.33
7.76
8.44
1.93

PER A KEN D E T C A R ET
Bim Birleik M aazalar A. BIM AS
Bimeks Bilgi lem
BM EKS
Bizim Toptan
BIZIM
Boyner Byk M aazaclk BOYNR
Carrefoursa
CARFA
Carrefoursa
CARFB
Kiler Alveri Hizmetleri KILER
M igros
M GROS
M ilpa
M IPAZ
Kipa
KIPA
Uyum Gda
UYUM
Vakko Tekstil
VAKKO

-2.8
-0.7
-1.9
-2.6

1, 8 73
158
1,156
362
196

1, 19 0
1,190

3 ,0 6 3

4 ,8 2 1
338
479
81
183
3,740
3 4 ,50 0
17,490
17,010

3 9 ,3 2 1

519
18
70
86
196
149

14 ,9 3 8
6,224
220
992
170
1,116
950
808
3,311
35
854
140
117

2 ,2 2 2
737
31
118
1,335

17,6 79

211
11
76
11,308

11,6 0 6

5, 0 9 2
594
2,575
1,168
755

2 ,9 4 0
2,940

8 ,0 3 2

8 ,2 8 8
705
726
233
425
6,200
53 , 3 0 0
24,530
28,770

6 1,58 8

809
58
146
121
252
232

2 3 ,0 2 6
8,349
278
1,296
425
1,463
1,350
1,171
6,658
187
1,163
210
475

4 ,9 0 2
2,794
55
221
1,832

2 8 ,73 7

315
48
137
14,740

15, 2 4 0

P D M aks.
12 A y

21.9
52.1
24.4
15.5

2.1

28.1
14.6

2.8
2.7
8.7
2.1
104.6

3.0
9.6
3.5
8.8
9.3

19.7
9.9
9.2
5.6
0.6
0.5
20.6
50.5
1.8
1.8
4.2
25.0

5.7
0.5
1.3
1.3

2.9
2.7
1.2
9.1

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

24.4
51.3
18.5
24.0

1.0

31.1
14.0

2.5
6.2
6.9
2.0
72.7

4.1
6.0
3.1
5.7
8.3

14.5
9.9
14.8
9.7
1.1
1.2
23.6
17.2
2.0
2.1
4.0
8.9

5.3
0.3
1.4
1.2

4.3
3.1
1.3
14.4

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

P D M in.
12 A y

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
C a ri
P iya s a D e e ri

U LA T I R M A
elebi
CLEBI
DO&CO Rest aurants&Cat eDOCO
Latek Lojistik
LATEK
Reysa Tamaclk
RYSAS
Trk Hava Yollar
THYAO
HA B ER LEM E
Turkcell
TCELL
Trk Telekom
TTKOM

4.94
8.44
4.62
2.22

DOAS
INTEM
SANKO
SELEC

25
25
17
15

47
70
28
12

O ra n

S a k la m a

2 ,6 74
1,087
41
167
1,379

-7.7
-0.5
-3.3
0.6

YT D

2 0 ,9 2 9

1.93
1.91
1.77
5.20

1 Y l

TOPTAN VE PERAKENDE TCARET, OTEL VE LOKANTALAR

ANELE
BROVA
EDIP
ENKAI

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

T OPT A N T C A R ET
Dou Ot omotiv
ntema
Sanko Pazarlama
Seluk Ecza Deposu

Anel Elekt rik

Borova Yap
Edip plik
Enka naat

NAAT VE BAYINDIRLIK

S E KT R / R KE T

3 3 .3 9
A/D
21.1
72.8
6.1

A/D

33

19.3
11.8
A/D
10 . 9 9
11.7
10.4

7.3
3 .6 2
26.1

3 6 .18
A/D
47.5
A/D
3.4
99.8

2 2 .0 8
30.0
76.2
42.8
18.6
A/D
A/D
88.8
A/D
A/D
A/D
A/D
19.3

2 2 .4
8 .8 0
7.9
A/D
24.5
7.9

23.5
A/D
A/D
15.2

15. 19

F/K

6 .76
A/D
13.3
A/D
1.9

11.2
15. 6 1
15.6

2 .5
1.9 5
6.1
2.6
2.1
1.4
1.2
3 .0 7
2.0
3.9

1.55
5.6
2.7
1.0
0.9
1.1

8 .19
13.4
8.3
12.6
4.3
2.0
2.5
3.9
3.0
3.4
2.0
2.4
2.6

3 .5
0 .73
0.0
2.6
1.2
1.2

1.1
3.5
1.5
1.9

1.8 9

F/DD

15. 4 3
3.7
19.8
14.9
7.2

9 .5
3 .4 8
3.5

0.8
1.3
1.0
2 .3 6
2.0
2.6

1.7
0 .9 9
2.1

8 .9 1
19.0
7.9
2.3
6.0
14.6

1.0 3
1.1
0.8
0.7
0.7
0.8
1.0
1.4
0.8
8.9
0.6
0.9
1.5

3 .4
0 .2 6
0.3
0.1
0.3
0.2

0.8
2.7
11.4
1.6

1.6 9

FD/NS

D ne m le r

16 .6 0
A/ D
21.3
17.3
7.6

17.4
18 .18
18.2

14.5
6.2
11.7
6 .4 0
6.4
6.4

8 .2
9 .9 0
8.9

2 8 .9 2
A/ D
26.9
23.1
35.7
31.1

19 .9 0
19.9
9.5
19.4
9.8
30.3
38.1
18.2
15.5
A/ D
11.5
49.7
15.7

19 .1
8 .4 4
4.8
A/ D
48.8
6.6

9.2
A/ D
26.3
10.5

10 .57

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29

XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

0.0
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2010-9
2010-9
2010-9
2010-9

2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2010-9
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2010-9
2010-9
2010-9
2010-9

2011-3

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2010-9
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

BJKAS
FENER
GSRAY
TSPOR

ACIBD

TCELL
TTKOM

CLEBI
DOCO
LATEK
RYSAS
THYAO

FVORI
M AALT
M ARTI
NTTUR
TEKTU

BIM AS
BM EKS
BIZIM
BOYNR
CARFA
CARFB
KILER
M GROS
M IPAZ
KIPA
UYUM
VAKKO

DOAS
INTEM
SANKO
SELEC

ANELE
BROVA
EDIP
ENKAI

51

-7.3
-7.3
17.8
-19.0
-32.5
-19.8
-8.8
-16.7
-18.2
-5.9
-2.9
-13.1
-12.0
-14.4
-10.4
7.2
-12.8
4.6
-10.7
-7.8

HOLD N GLER V E Y A T IR IM R KET LER

Akfen Holding
AKFEN
11.40
Alarko Holding
ALARK
3.45
Borusan Yatrm
BRYAT
12.65
Doan Holding
DOHOL
0.98
Doan Yayn
DYHOL
1.08
Eczacba Yatrm
ECZYT
5.84
Global Yatrm Holding
GLYHO
1.24
GSD Holding A..
GSDHO
0.95
hlas Holding
IHLAS
1.17
hlas Yayn Holding
IHYAY
1.59
t tifak Holding
ITTFH
9.16
0.93
Iklar Yat rm Holding A. ISYHO
Ko Holding
KCHOL
7.20
M etro Tic. M ali Yat.
M ETRO
1.01
Net Holding
NTHOL
1.46
ie Cam
SISE
4.01
Sabanc Holding
SAHOL
6.96
TAV Holding
TAVHL
8.18
Tekfen Holding
TKFEN
5.82
Yazclar Holding
YAZIC
12.05

3.2
-2.0
-3.5
-10.9
-6.1
-1.7
5.1
1.1
-1.7
-5.4
-6.6
-1.1
0.3
-1.0
-0.7
-8.9
-3.6
3.0
-1.0
0.5

-3.2
6.6
-13.8
-6.5
-9.0
-7.5
-8.6

F N A N SA L KR A LA M A V E F A KT O R N G R KET LER
Creditwest Faktoring
CRDFA
3.96
-0.5
Finans Fin. Kir.
FFKRL
3.58
-2.5
Garanti Faktoring
GARFA
5.38
-4.3
Finansal Kiralama
ISFIN
1.58
-0.6
Tekst il Fin. K
TEKFK
1.51
-5.0
Vakf Fin. Kir.
VAKFN
5.22
0.4
YKFIN
4.79
0.0
Yap Kredi Fin. Kir.

-1.2
4.7
0.0
0.0
-5.0
-1.3
-2.4

-1.8
-34.5
37.1
-32.2
7.4
133.1
10.0
47.4
24.6
33.0

-10.2
1.5
70.5
-14.8
-15.6
17.3
72.2
-17.4
116.7

111.8
7.2
0.2
53.4
38.5
22.5
1.9

-7.7
16.5
7.7
55.4
21.8
-19.2
69.6

-8.8
-6.5
33.4
-12.5
-37.6
15.9
18.1
-11.2
-18.2
-15.4
21.7
-28.5
-1.5
-8.2
28.1
48.5
-1.4
9.4
-7.8
-8.5

41.4
-1.7
-14.9
13.7
-43.5
18.6
-3.4

-26.2
-9.1
-16.4
19.4
7.5
-14.8
16.7

28
27
12
26
17
38
73
65
74
28
66
70
22
71
48
31
44
40
35
18

14
6
8
35
45
21
0

37
17
35
1
13
4
6

30
19
4
51
0
5
49
17
25
31
14
25
1
39
10
18
25
18

53 ,9 8 7
1,659
771
356
2,401
2,160
409
279
238
925
318
275
130
17,389
303
534
4,587
14,201
2,972
2,153
1,928

3 ,19 3
158
412
113
466
45
131
1,868

5,0 74
517
1,180
560
968
344
214
1,292

4 0 ,2 54
1,203
702
211
2,401
1,270
332
151
215
237
302
199
87
12,800
164
186
1,914
12,753
1,980
1,702
1,448

2 ,6 4 3
76
297
101
298
26
99
1,747

3 ,8 16
499
995
506
604
265
199
748

13 7,8 2 4
27,440
1,073
402
2,214
6,918
8,348
27,090
0
47
21,015
1,065
13,000
872
1,225
2,002
365
8,100
16,649

18 4 ,9 19

-14.2
-15.1
-17.0
-1.2
-12.6
-8.2
-13.9

1.69
4.72
1.12
12.90
2.29
1.56
16.15

-11.9
-16.9
-8.5
-8.5
-8.1
-14.3
-6.3
-18.3
-12.2
-6.4
-15.4
-8.6
-22.5
13.0
-0.9
-13.9
-5.6
-16.7

SGO R T A R KET LER

Aksigorta
AKGRT
Anadolu Hayat
ANHYT
Anadolu Sigorta
ANSGR
Aviva Sigorta A.S
AVIVA
Gne Sigorta
GUSGR
Ray Sigorta
RAYSG
Yapi Kredi Sigort a
YKSGR

22.7
7.8
-26.5
-19.0
6.4
2.8
14.0
43.9
60.5
8.3
-15.5
7.3
-2.2

-4.4
-18.7
-6.3
-24.0

155, 6 18
29,680
1,197
450
2,340
7,304
10,849
30,240
25
49
22,455
1,110
14,563
1,274
2,016
4,872
391
9,200
17,606

12 1
121

18 2
182

6 4 ,0 2 5
1,841
847
384
3,136
2,620
515
315
303
1,375
442
863
216
19,852
369
644
5,445
16,772
3,073
2,790
2,224

3 , 6 74
170
424
156
519
96
144
2,164

6 ,3 6 4
737
1,500
790
1,027
415
337
1,556

2 0 8 ,8 58
38,800
1,682
528
3,492
9,309
15,104
39,396
46
74
31,050
1,440
20,250
2,144
2,156
4,872
504
12,625
25,387

2 8 3 ,4 9 3

2 54
254

P D M aks.
12 A y

4.9
3.4
2.3
42.2
30.3
8.3
14.2
7.7
61.0
11.9
24.7
7.6
25.6
15.1
7.9
10.9
31.9
14.6
13.6
1.5

0.4
0.7
0.6
5.3
4.5
3.4
0.3

11.0
2.2
4.6
0.6
1.3
0.3
0.8

80.5
2.9
0.4
55.4
0.5
0.6
324.7
0.0
0.0
237.8
3.9
87.9
0.4
4.3
14.4
4.4
67.8
77.2

2.6

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

2.6
3.9
1.1
44.1
46.4
5.0
11.2
5.7
36.3
22.8
10.5
11.4
25.4
13.8
4.8
16.2
32.2
11.5
13.9
1.5

0.9
1.3
1.2
6.2
2.8
3.8
0.5

18.3
2.1
5.3
0.6
1.3
1.5
1.4

68.1
2.4
0.3
43.9
0.5
0.6
288.7
0.0
0.3
197.6
6.4
68.4
1.7
5.2
16.1
3.6
87.3
75.9

3.5

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

P D M in.
12 A y

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
C a ri
P iya s a D e e ri

2 18 , 3 2 7

11

O ra n

-7.5
-12.6
-14.3
-13.3
-11.7
-8.6
-12.0
-2.0
-7.9
-8.9
-14.9
-11.7
-11.9
-5.3
1.4
-13.1
-9.8
-16.8

-10.3

T akas

S a k la m a

M AL KURULULAR

42.9

YT D

B A N KA LA R V E Z EL F N A N S KU R U M LA R I
Akbank
AKBNK
7.42
0.5
Albaraka Trk
ALBRK
2.22
6.2
Alternatif bank
ALNTF
1.50
2.0
Asya Bank
ASYAB
2.60
0.0
Denizbank
DENIZ
10.20
-1.9
Finansbank
FINBN
4.92
-1.6
Garanti Bankas
GARAN
7.20
2.0
Bankas (A)
ISATR
24,500.00
-2.0
Bankas (B)
ISBTR
1,685.00
-0.9
Bankas (C)
ISCTR
4.99
0.2
ekerbank
SKBNK
1.48
-1.3
Halkbank
HALKB
11.65
1.9
T. Kalknma Bankas
KLNM A
7.96
-0.1
TSKB
TSKB
2.52
1.2
TEB
TEBNK
2.21
1.4
Tekst il Bankas
TEKST
0.93
0.0
Vakf bank
VAKBN
3.68
-0.3
Yap ve Kredi Bankas
YKBNK
4.05
1.5

13.50

1 Y l

-16.2

AFM AS

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

-5.3

AFM Uluslararas Film

E LE N C E H Z M E T LE R

S E KT R / R KE T
F/K

11.75
51.2
17.4
13.8
5.2
A/D
25.0
1.4
11.6
22.0
A/D
11.3
67.0
8.8
15.8
15.3
10.2
9.1
29.8
11.4
9.4

17. 0 7
5.8
12.1
60.4
7.4
9.5
6.9
19.8

15. 8 3
A/D
21.5
15.2
A/D
A/D
A/D
35.9

9 .78
10.9
8.2
26.0
9.4
11.1
10.2
9.4
A/D
A/D
7.6
6.5
7.2
67.4
8.8
16.3
21.1
7.3
7.9

12 . 6

70 . 3 8
70.4

F/DD

1.4 7
2.1
0.9
1.3
0.7
4.4
0.4
0.6
0.5
1.7
1.8
0.7
0.6
1.3
0.9
3.0
1.3
1.1
3.2
1.2
1.0

1.9 4
1.7
1.0
2.2
1.0
0.8
1.4
2.5

7.78
1.42
2.85
0.68
14.30
1.44
4.38
3.96

1.6 2
1.7
1.4
0.9
1.2
1.9
2.0
1.8
A/D
A/D
1.2
0.8
1.9
2.5
1.4
1.1
0.8
1.0
1.6

2 .8

8 .6 7
8.7

FD/NS
2 .3 3
2.3

D ne m le r

12 .9 2
12.9

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K
XI_29K

UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS

UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS
UFRS
UFRS_K
UFRS_K
UFRS_K
UFRS
UFRS_K

XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AKFEN
ALARK
BRYAT
DOHOL
DYHOL
ECZYT
GLYHO
GSDHO
IHLAS
IHYAY
ITTFH
ISYHO
KCHOL
M ETRO
NTHOL
SISE
SAHOL
TAVHL
TKFEN
YAZIC

CRDFA
FFKRL
GARFA
ISFIN
TEKFK
VAKFN
YKFIN

AKGRT
ANHYT
ANSGR
AVIVA
GUSGR
RAYSG
YKSGR

AKBNK
ALBRK
ALNTF
ASYAB
DENIZ
FINBN
GARAN
ISATR
ISBTR
ISCTR
SKBNK
HALKB
KLNM A
TSKB
TEBNK
TEKST
VAKBN
YKBNK

AFM AS

52

Haziran 11

M EN KU L KIY M ET Y A T . OR T .
Ak YO
AKBYO
Alternatif YO
ARFYO
Ata YO
ATAYO
Atlantis YO
ATSYO
Atlas YO
ATLAS
Bakent M enkul Kymetler BSKYO
Bumerang YO
BUM YO
Deniz YO
DNZYO
Eczac YO
ECBYO
Egeli&Co. Yat. Ort.
EGCYO
Euro Trend Yatrm Ortakl ETYAT
Euro M enkul
EM BYO
Finans YO
FNSYO
Garanti YO
GRNYO
Gedik YO
GDKYO
Hedef YO
HDFYO
Info M enkul Kymetler YO INFYO
nfotrend M .K Ort .A..
IBTYO
s YO
ISYAT
M ust afa Ylmaz YO
M YZYO
M arba M enkul Kymetler M RBYO
M etro M enkul Kymetler Y M ETYO
Oyak Yatrm Ortakl
OYAYO
Tacirler Yatrm Ortakl TCRYO
Ta YO
TACYO
Taksim Yatrm Ortakl TKSYO
TSKB YO
TSKYO
Vakf YO
VKFYT
Yap Kredi B tipi YO
YKBYO

1.49
0.99
1.16
1.01
1.54
1.34
1.17
1.53
0.97
1.78
1.52
1.10
1.00
0.76
1.12
1.21
1.05
0.82
1.14
0.80
1.32
1.38
0.76
0.85
1.97
1.08
0.85
2.09
1.20

KURUM SAL RNLER PAZARI

8.66

-1.3
0.0
-3.3
-2.9
-2.5
1.5
-2.5
-4.4
-4.9
9.9
7.0
2.8
1.0
-1.3
1.8
-7.6
2.9
5.1
0.0
-2.4
2.3
9.5
-1.3
-2.3
-1.0
-2.7
1.2
-1.9
0.0

0.2

-9.7
-5.7
-5.7
-3.8
-15.9
6.4
-6.4
-2.6
-11.0
24.5
16.9
-6.0
-9.9
-8.4
1.8
-23.9
-13.2
-7.9
-8.1
-12.1
-14.3
-2.1
-12.6
-5.6
-9.2
-4.4
-3.4
-10.7
-9.1

-2.8

-22.1
-13.6
-7.4
26.6
-2.0
-10.7
-5.3
-7.5
3.9
-16.1

2.4
3.7
-20.0
10.4
-26.4
-0.8

21.1
7.6
5.5
11.0
-53.9
-10.1
18.2
9.3
11.5
187.1
92.4
44.7
-3.9
8.6
5.7
-55.8
-7.1
22.4
9.6
-20.8
22.2
14.1

40.8

23.4
-29.2
-1.5
451.6
49.2
38.8
33.3
9.8
195.9
-20.1

-8.6
-8.3
2.7
9.8
-15.4
26.4
-21.5
7.8
-4.9
111.9
92.4
37.5
-8.3
1.3
8.7
-14.2
-13.9
-32.8
-7.3
-8.1
21.1
21.1
-8.4
1.2
-0.5
-25.5
-2.3
-16.4
-14.3

6.8

126.4
-19.8

8.6
-16.6
2.3
114.6
33.3
4.4
31.8

30
39
29
54
93
54
87
44
49
90
39
46
24
94
19
95
82
98
43
71
36
61
83
43
53
37
27
45
37

15

34
41
46
37
23
29
30
29
31
46

28

436
26
20
8
5
4
4
6
19
18
10
6
7
16
17
7
4
3
4
148
4
4
4
7
4
7
2
22
14
37

10 ,4 79

14 ,8 13
54 1
27
22
9
6
5
12
7
23
20
39
20
15
18
20
9
5
5
8
154
4
5
8
8
4
7
3
25
16
38

1, 2 9 4
1,294

902
111
56
67
18
114
84
21
47
341
43

2 ,19 5

382
382

2 ,0 3 7
2,037

ASELS

-2.5
-1.6
1.2
8.0
2.6
-4.0
0.9
-3.3
-2.4
-2.4

-9.2

4 56
456

70 2
47
26
11
7
13
13
10
25
32
42
20
16
22
23
10
8
5
17
207
6
6
10
10
5
10
4
30
21
46

16 ,9 8 2

2 , 9 17
2,917

2 , 14 9
196
86
116
112
211
151
39
75
1,099
64

5, 0 6 5

572
572

P D M aks.
12 A y

0.3
0.3
0.2
0.4
0.6
0.2
1.2
1.3
0.4
2.7
0.3
0.4
0.4
1.6
0.2
0.4
0.6
0.8
0.5
0.2
0.4
0.4
0.4
0.1
0.2
0.0
0.2
0.7
0.3

14.3

8.9
0.9
2.2
1.3
0.9
1.0
1.4
2.5
47.5
1.1

0.4

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

0.8
0.4
0.2
0.3
1.1
0.3
0.7
1.3
0.3
1.2
0.4
0.5
0.5
1.1
0.2
0.7
0.3
0.7
0.3
0.2
0.2
0.3
0.6
0.1
0.3
0.1
0.2
1.4
0.3

10.4

5.8
1.4
2.5
0.9
0.8
0.8
1.0
2.9
26.4
1.2

0.5

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

P D M in.
12 A y

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L
C a ri
P iya s a D e e ri

SA V U N M A
Aselsan

3.53
1.21
2.62
10.15
3.52
3.33
6.80
2.36
149.50
2.03

25.3

O ra n

ALCTL
ANELT
ARENA
ESCOM
INDES
KAREL
LINK
LOGO
NETAS
PKART

-6.6

T akas

S a k la m a

1,8 2 7
137
61
84
112
197
125
37
59
970
46

0.9

YT D

3 ,8 6 4

2.28

1 Y l

TEKNOLOJ

ISM EN

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

B LM
Alcat el Teleta
Anel Telekom
Arena Bilgisayar
Escort Computer
ndeks Bilgisayar
Karel Elektronik
Link Bilgisayar
Logo Yazlm
Neta
Plastikkart A.

A R A C I KU R U M LA R
Yat rm

S E KT R / R KE T
F/K

10 . 1
13 . 2 3
10.0
5.5
5.7
5.3
A/D
12.2
77.7
6.7
6.6
33.7
43.2
35.2
15.3
5.6
8.4
A/D
A/D
A/D
7.5
A/D
17.0
A/D
7.0
10.8
24.1
A/D
5.7
21.3
14.8

8 .4 6
8.5

2 0 .0
3 1. 51
A/D
A/D
5.8
98.3
16.7
6.2
5.7
32.6
41.1
A/D

8 .4 6
8.5

F/DD

1.0
0 .8 9
0.6
0.5
0.8
0.8
1.4
0.9
1.1
0.7
0.5
2.6
1.1
0.7
0.8
0.6
0.9
1.5
1.3
0.8
0.7
1.6
1.1
2.0
0.6
0.7
0.7
1.1
0.6
1.0
0.5

2 .3 9
2.4

2 .6
2 .8 2
3.0
2.0
1.2
5.3
1.8
1.1
3.1
1.8
3.2
1.8

1.19
1.2

1.3 3
1.3

1.8
2 .2 5
0.7
1.1
0.2
0.8
0.2
0.8
8.7
2.4
3.3
1.1

FD/NS

D ne m le r

5. 74
5.7

15.0
2 4 .3 6
A/ D
A/ D
4.4
28.4
4.6
4.9
A/ D
7.5
38.5
35.6

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AKBYO
ARFYO
ATAYO
ATSYO
ATLAS
BSKYO
BUM YO
DNZYO
ECBYO
EGCYO
ETYAT
EM BYO
FNSYO
GRNYO
GDKYO
HDFYO
INFYO
IBTYO
ISYAT
M YZYO
M RBYO
M ETYO
OYAYO
TCRYO
TACYO
TKSYO
TSKYO
VKFYT
YKBYO

ASELS

ALCTL
ANELT
ARENA
ESCOM
INDES
KAREL
LINK
LOGO
NETAS
PKART

ISM EN

53

-11.9
63.6
125.1

29.6
69.3
-29.5
89.0
-5.4
14.1
-19.2
-12.0
-10.5
46.5
-2.6
-57.3
10.4

118.7
34.4
-41.9
77.3
-11.4
38.7
-33.8
54.0
-8.1
73.4
-0.9
-10.9
-15.5

23.9
-14.9
-30.7
3.9
-10.8
-17.8
-20.4
22.4
-25.2
21.7
-6.8

-8.3
30.0
36.5
-27.0
10.5
-19.4
-38.6

-16.2
144.0

105.8

-17.3

0.8
-24.4
-43.3

-41.7

-27.5
129.3
272.6
-46.0
13.5
-20.2
-9.7

7
46
2
74
89
65
38
33
48
33
37
42
2
96
33
57
16
13
18
15
77
23
18
38
18
45
56
73
53
49
11
68
40
5
3
20
95
42
100
26

178
19
1,247
4
41
18
9
71
39
28
66
20
373
15
23
34
87
64
57
131
3
23
66
28
53
75
28
122
12
19
64
26
29
170
178
43
20
57
75
42

3 ,6 57

-13.4
-1.4
-48.9
-24.5
0.0
-18.5
-17.7
0.0
-36.2
-16.1
-15.6
-10.7
-13.3
-5.4
-12.4
18.6
-13.5
-2.1
0.6
27.4
-25.2
-29.3
-1.5
0.0
-8.2
-11.7
-4.2
-14.0
-14.9
-17.2
-15.2
-16.4
-10.5
-17.9
2.9
-16.9
-17.0
-14.2
-5.8
0.0

24
43

9 ,9 0 7
357
599
156
97
8
103
4,750
15
662
438
106
31
29
56
148
43
760
1,259
123
60
45
64

P D M in.
12 A y

194
43
5,037
6
50
19
15
75
100
34
70
27
412
21
28
92
96
89
126
498
6
102
164
28
75
182
51
139
29
25
98
29
47
172
317
51
28
76
82
44

-2.5
-2.7
-2.8
-7.0
-4.6
-6.3
-3.2
2.0
9.1
-4.0
-1.0
-3.6
-0.3
0.0
-4.6
6.3
-5.1
0.5
-11.9
-1.3
-17.9
18.4
2.0
0.0
-0.4
5.8
-0.4
-2.3
-9.0
0.0
-13.6
0.0
-1.9
-13.8
8.2
-5.0
-2.8
0.5
-4.4
0.6

6.7
7.1

25
3
35
15
25
7
25
25
48
32
48
20
32
62
31
41
37
14
29
43
14
43

14 ,0 54
359
1,028
194
113
73
172
7,300
49
770
443
117
79
110
85
206
47
915
1,407
123
68
306
93

C a ri
P iya s a D e e ri

293
49
46,720
11
58
25
19
78
345
86
132
32
667
25
42
104
138
116
147
588
9
102
172
30
106
272
54
217
70
51
137
47
57
231
348
65
65
92
92
50

51, 9 4 2

3 12
201
111

15, 9 6 8
412
1,274
242
125
100
211
7,600
50
913
551
147
94
125
104
236
55
1,225
1,622
150
87
524
118

P D M aks.
12 A y

1.0
1.7
1.0
0.5
2.3
0.7
0.3
2.2
14.5
1.3
4.1
1.0
0.4
1.8
0.9
3.5
0.8
0.3
2.0
2.5
0.4
11.7
3.0
10.8
3.0
3.8
4.3
7.4
4.2
0.9
0.1
2.4
1.3
1.4
0.7
1.3
4.4
5.5
1.3
7.1

0.6
13.9

5.1
1.2
4.0
0.7
1.1
1.2
142.5
1.5
5.4
22.1
4.0
1.6
1.0
2.2
3.2
1.4
19.4
7.9
1.7
2.2
3.4
1.5

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

1.2
1.0
2.2
0.4
1.1
0.9
0.5
2.2
6.0
1.7
3.2
0.8
0.4
2.9
1.3
5.1
1.0
1.7
1.6
2.7
0.4
5.5
2.4
10.8
4.2
1.6
2.5
11.0
1.8
1.5
2.0
2.5
1.9
1.6
0.6
0.9
3.2
5.0
1.3
7.1

0.5
9.4

5.1
1.5
2.3
0.5
1.3
1.4
170.7
2.4
5.4
22.1
3.4
1.0
2.0
3.4
2.3
1.4
13.7
6.5
1.7
2.4
5.1
1.5

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

8 ,778

11.60
3.60
69.00
2.00
0.84
0.75
1.21
2.50
4.30
3.38
6.12
1.34
6.92
1.06
3.95
1.53
2.05
1.91
3.54
23.70
1.19
2.83
13.10
3.49
4.69
3.63
5.08
0.86
1.72
1.40
95.00
1.43
1.54
3.07
3.97
1.13
1.71
2.23
3.26
6.26

15.5
19.6

1.0
95.1
-4.4
-15.9
27.4
-5.6
-9.0
0.6
-12.8
-3.5
-40.6
18.3

-9.1
10.1
2.3
-53.9
6.4
51.3
80.7

O ra n

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

KNC ULUSAL PAZAR

-0.4
-10.7

-9.9
-2.4
-36.3
33.9

3.7
5.8

145.3
-25.2
-6.9

9.6

64.8
15.3
10.7
-22.9
57.8

T akas

S a k la m a

Altnyunus esme
AYCES
Armada Bilgisayar
ARM DA
Lafarge imento
ASLAN
Avrasya Petrol&Turist ik TeAVTUR
Birko M ensucat
BRKO
Birlik M ensucat
BRM EN
Bisa Tekstil
BISAS
Bilici Yatrm
BLCYT
ema Dkm
CEM AS
Datagate
DGATE
Despec Bilgisayar
DESPC
Dousan
DOGUB
Ege Profil
EGPRO
Egeli Co Yatrm Holding EGCYH
Ekiz Ya ve Sabun
EKIZ
Euro Yatrm
EUROM
Fon Finansal Kiralama
FONFK
Gedik Yat rm
GEDIK
Gzde Finansal Hizmetler GOZFN
Hateks Hatay Tekstil
HATEK
Hedef M ali Yatrmlar
HDHOL
hlas M adencilik
IHM AD
Katmerciler Ara st EkipKATM R
Kron Telekomnikasyon KRONT
Lokman Hekim Engurusag LKM NH
M akina Takm
M AKTK
M ango Gda
M ANGO
M ensa M ensucat
M EM SA
M ert Gda Giyim Sanayi ve M RTGG
M etemtur Otelcilik
M ETUR
Petrokent
PKENT
Ran Lojist ik
RANLO
Silverline
SILVR
Snmez Filament
SONM E
Snmez Pamuklu
SNPAM
eker Finansal Kiralama A. SEKFK
Transtrk
TRNSK
Usa
UCAK
Utopya Turizm&In.
UTPYA
Yaprak St & Besi ift likle YAPRK

0.5
1.7

0.0
-10.7
-18.0
-3.6
-28.4
-12.0
0.0
83.5
-8.1
-17.3
-11.7
-6.6
-10.6
-14.4
-6.2
-9.7
-14.5
-11.4
-10.9
-6.0
-17.2
-6.4

YT D

13 6
89
46

2.24
4.70

G R M SER M A Y ES Y A T . OR T .
Giriim
ISGSY
Rhea Giriim Ser. Y.O.
RHEAG

-3.0
-9.1
-2.3
3.9
-10.6
-2.7
2.1
44.4
0.0
-4.2
-2.8
0.5
-1.8
-2.1
1.7
-2.3
-4.2
1.6
-1.2
-3.0
-3.0
-3.7

1 Y l

2 18
113
105

1.95
75.00
18.20
1.35
1.01
1.83
2.92
4.88
1.71
5.06
1.06
7.90
1.10
0.95
1.21
0.84
1.83
6.28
0.82
3.28
1.30
2.33

TL

1 Ay

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

G A Y R M EN KU L Y A T . O R T .
Akfen GYO
AKFGY
Akmerkez GYO
AKM GY
Alarko GYO
ALGYO
Atakule GYO
AGYO
Avrasya YO
AVGYO
Dogus GE GYO
DGGYO
Emlak Konut GYO
EKGYO
dealist GYO
IDGYO
GYO
ISGYO
Kiler GYO
KLGYO
M art GYO
M RGYO
Nurol GYO
NUGYO
zderici GYO
OZGYO
Pera GYO
PEGYO
Reysa GYO
RYGYO
Saglam GYO
SAGYO
Sinpas GYO
SNGYO
Torunlar GYO
TRGYO
TSKB GYO
TSGYO
Vakf GYO
VKGYO
Yeil GYO
YGYO
Yap Kredi Koray GYO
YKGYO

S E KT R / R KE T
F/K

A/D
6.9
A/D
33.3
41.8
A/D
A/D
23.2
A/D
29.6
9.1
A/D
31.9
A/D
49.9
79.0
14.7
7.0
A/D
A/D
A/D
A/D
23.3
9.4
A/D
35.1
8.3
A/D
A/D
A/D
42.1
A/D
A/D
A/D
A/D
11.5
8.0
13.1
A/D
19.1

5.4 1

0 .2 4
29.8
A/D

16 . 6 8
2.5
34.0
23.8
5.0
A/D
16.4
18.6
A/D
12.9
16.9
15.5
18.4
A/D
2.0
57.1
8.4
11.8
7.0
A/D
15.1
A/D
A/D

F/DD

2.8
1.3
26.9
1.9
1.0
0.6
A/D
1.9
3.1
1.5
1.9
2.1
3.6
1.0
1.4
1.7
1.1
1.5
1.8
3.9
1.2
4.2
5.6
7.7
2.2
A/D
1.9
0.7
4.2
4.7
6.0
1.1
1.8
3.7
4.0
1.4
A/D
0.9
1.3
4.3

16 . 6 6

0 .0 6
0.8
7.1

2 .12
0.7
8.0
1.0
0.5
2.7
1.0
2.1
5.2
0.8
3.7
0.8
1.2
1.1
0.6
0.7
0.8
1.0
0.6
0.6
0.8
1.6
1.3

FD/NS

D ne m le r

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29K
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29K
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

XI_29
XI_29

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12

2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2010-12
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

AYCES
ARM DA
ASLAN
AVTUR
BRKO
BRM EN
BISAS
BLCYT
CEM AS
DGATE
DESPC
DOGUB
EGPRO
EGCYH
EKIZ
EUROM
FONFK
GEDIK
GOZFN
HATEK
HDHOL
IHM AD
KATM R
KRONT
LKM NH
M AKTK
M ANGO
M EM SA
M RTGG
M ETUR
PKENT
RANLO
SILVR
SONM E
SNPAM
SEKFK
TRNSK
UCAK
UTPYA
YAPRK

ISGSY
RHEAG

AKFGY
AKM GY
ALGYO
AGYO
AVGYO
DGGYO
EKGYO
IDGYO
ISGYO
KLGYO
M RGYO
NUGYO
OZGYO
PEGYO
RYGYO
SAGYO
SNGYO
TRGYO
TSGYO
VKGYO
YGYO
YKGYO

54

Haziran 11

BERDN
CEYLN
CBSBO
PRTAS
DARDL
EPLAS
EGYO
ESEM S
GEDIZ
M ZHLD
SELGD
TUM TK

0.60
1.90
0.48
0.44
1.45
0.70
0.33
1.18
1.12
0.69
0.43
0.29

-4.8
-5.0
-4.0
-2.2
-6.5
-2.8
-2.9
5.4
-4.3
-4.2
-15.7
-3.3

TL

-7.7
-19.2
-9.4
-8.3
-17.1
-6.7
0.0
24.2
7.7
-8.0
0.0
-3.3

1 Ay

-25.0
79.3
65.5
51.7
13.3
-23.1
-15.4
84.4
-10.4
-26.6
2.4
-17.1

1 Y l

87.3
17.9
-9.2
30.3
3.6

-3.2
40.7
71.4
63.0
-4.0
-2.8

YT D

H is s e P e rf o rm a ns

1 H afta

F iya t

Ka pa n

T akas

4 4 3 ,6 9 3
8 , 778
18 2
14 ,8 13
4 6 7,4 6 6

3
13
9
11
50
14
17
16
8
7
9
24

18 2
3
6
5
6
41
13
15
7
5
7
6
20

13 6

P D M in.
12 A y
4
16
14
16
69
19
21
19
23
11
15
38

267

P D M aks.
12 A y
0.0
0.2
0.1
0.1
0.3
0.0
0.0
0.0
0.1
0.0
0.1
0.0

3 a y G nlk O rt
le m H a c m i

PD/Fa.K.:P.Deeri / Faaliyet Kar Oran = P.Deeri / Faaliyet Kar

PD/NS: Piyasa Deeri /Net Satlar Oran = P.Deeri / Net Satlar

F/K: Fiyat/Kazan Oran = Fiyat / Hisse Bana Kar

PD/DD: Piyasa Deeri / Defter Deeri Oran = P.Deeri / z sermaye

VY: Veri yok

FD: Firma Deeri= Piyasa Deeri + (Hazr Deerler-Toplam Bor)

A/D: Anlaml deil.

P.D.: Piyasa Deeri = Fiyat x Hisse adedi

Raporda Kullanlan Ksaltma, Terim ve Formller:

Finansal rasyolar her irketin a klad son finansal tablolar kullan larak hesaplanm tr.

Dolar kuru olarak Merkez Bankas Sat Kuru kullanlmaktadr.

Arl kl ortalama hesabna F/K, F/DD, F/NS ve PD/FAVK oranlar 100'den byk irketler alnmam tr. Fiyat getiri ortalama hesabna getiri oranlar -100'den kk ve 100'den byk irketler alnmam tr.

0.0
0.2
0.1
0.1
2.2
0.0
0.1
0.0
0.2
0.0
0.1
0.0

1 Y l G nlk O rt
le m H a c m i

mn T L

C a ri
P iya s a D e e ri

le m H a c m i

P iya s a
D e e ri ( P D ) m n T L

Ortalama Sektr ve Pazar verilerinin hesaplanmasnda; Gnlk, Haftalk, Ayl k Hisse Performanslar, FK, PD/DD, PD/NS ve PD/FAVK oranlar irketlerin halka ak k smlarnn piyasa deerleri ile arlklandrlm tr.

37
92
66
71
47
25
65
16
58
37
92
13

O ra n

S a k la m a

M K B U LU S A L P A Z A R
M KB U lusal Paz ar
B l ge s e l P a z a r
M KB kinci U l usal Paz ar
G zal t P azar
G z alt Paz ar
Kur umsal r nler Paz ar
M KB - T O PLA M
M KB T OPLA M
M KB 10 0 End eksi
6 3 ,113
M KB 3 0 End eksi
76 ,76 4
A B D $/ T L
1. 59 17
D ikkat
MKB'ye kote irketlerden ALYAG, BJKAS, FENER, GSRAY, ve LOGO zel hesap dnemi kullanmaktadrlar
Rasyolarn hesaplanmasnda, tm irketlerde aklanan en gncel son mali tablo verileri kullanlm tr

ze t

Berdan Tekst il
Ceylan Giyim
BS Boya
BS Print a
Dardanel
Egeplast
Egs GYO
Esem Spor Giyim
Gediz plik
M azhar Zorlu Holding
Seluk Gda
Tmteks Tekstil

GZALTI PAZARI

S E KT R / R KE T
F/K

F/DD

2 .6

A/D
A/D
A/D
0.8
A/D
A/D
0.2
1.9
0.4
A/D
1.1
A/D

0 .3 1

1.9

FD/NS

10 .6

XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29
XI_29

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3
2011-3

H.A.K.P.D.: Halka Ak Ksmn Piyasa Deeri = P.Deeri x H.A.O.

FVAOK: Faiz Vergi ve Amortisman ncesi Kar= Net Kar-(Faiz Gid.+Vegi+Amortisman Gid)

12 . 4

A/D
A/D
A/D
A/D
A/D
11.8
A/D
0.8
8.7
10.4
14.3
A/D

2 .51

D ne m le r
Net Kar
D efter
F D / F A VK
Net Satlar D e e ri
FAVK
B ilano T i p i

F ina ns a l R a s yo la r

BERDN
CEYLN
CBSBO
PRTAS
DARDL
EPLAS
EGYO
ESEM S
GEDIZ
M ZHLD
SELGD
TUM TK

Ek- III Makroekonomik Gstergeler

Baz
Senaryo

Makro Ekonomik Tahminler

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011T

GSYH (TL milyar)

648.9

758.4

856.4

950.1

952.6

1105.1

1,247

GSYH ($ milyar)

481.5

526.4

658.8

741.8

616.7

735.8

804.5

8.4

6.9

4.5

0.7

-4.8

8.9

5.5

10.6

10.2

10.3

11.0

14.0

11.9

11.7

GSYH Bymesi (reel, %, yllk)

sizlik (%)
TFE (%, yllk, dnem sonu)

7.7

9.7

8.4

10.1

6.5

6.4

7.5

TFE (%, yllk, ortalama)

8.2

9.4

8.8

10.4

6.3

8.6

7.0

FE (%, yllk, dnem sonu)

2.7

11.6

5.9

8.1

5.9

8.9

8.5

Merkez Bankas Politika Faizi (%)

13.5

17.5

15.8

15.0

6.5

6.5

D Ticaret Dengesi

-43.1

-54.0

-62.8

-69.8

-38.8

-71.6

-88.0

Cari lemler Dengesi ($,milyar)

7.3

-22.6

-31.9

-38.3

-41.9

-13.9

-48.6

-64.4

Cari lemler Dengesi (GSYH'ye oran)

-4.7

-6.1

-5.8

-5.7

-2.2

-6.6

-8.0

Konsolide Bte Dengesi (GSYH'ye oran)

-1.1

-0.6

-1.6

-1.8

-5.5

-3.6

-2.0

6.0

5.4

4.1

3.5

0.1

0.8

1.8

Kons. Bte Faiz D Dengesi (GSYH'ye oran)

*talik rakamlar Yatrm tahminidir