Dr.

Svg Lajos
Pnzgytan I.
7.0a:
D.. S:28$: La',/
L"(0,.8)0a:
!.. Ba.a+3& A.a+(a -%!
K8.,)3 R:b".0 F=&/(,)a
P9+4<$3& 9/ S48*2&0")& Ta+/49(
K&+/ G31)a
2"4"0= #=0a+8/,/
P9+4<$3*&+&/409.&1*
M>/4a(& /4".("/40=:
Va.$a J;)&a
K,.."(0,.:
B,+4 62a
5 K"."/("!")*& 9/ I!"$"+#,.$a)*& T,28bb(9-4= K#0., 2010
2. 28)0,4a0)a+ 108++3,*8/
ISBN 978 963 637 327 6
K&a!'a a K"."/("!")*& 9/ I!"$"+#,.$a)*& T,28bb(9-4= K#0.
1077 B1!a-"/0, R:4/a 1. 4?6.
F")")=/ (&a!:: KIT K#0. <$32"4"0='"
K9/4<)0 a R,/"+0a) K#0. +3,*!8'8ba+
N3./4: 852
3
TARTALOM
I. GAZDASGPOLITIKA, PNZGYPOLITIKA
1. A gazdasgpolitika fogalma, clja, feladatai .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 5
2. A pnzgypolitika fogalma, jellemzi, cl- s eszkzrendszere. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 7
3. A kzpnzgyek alapismeretei . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 9
II. A PNZGYI RENDSZER
1. A pnz fogalma .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 16
2. Nemesfm pnz s a pnzhelyettestk .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 17
3. A pnzgyi rendszer kzvett szerepe .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 22
4. A pnz idrtknek elve .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 29
III. A PNZGYI RENDSZER SZEREPE A GAZDASGBAN
1. A pnzgyi rendszer s a pnzgyi piacok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 40
2. A pnzgyi piacok csoportostsa .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 40
IV. HITELINTZETI RENDSZER A PNZKZVETTS
KZVETETT FORMJA
1. A bankrendszer helye a makrogazdasgi folyamatokban .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 44
2. A jegybank szerepe s funkcii .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 46
3. Az zleti bankok szerepe s funkcii .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 51
4. A pnzintzetek s a pnzalapok. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 54
5. A ktszint magyar bankrendszer . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 57
6. A bankok mrlegei. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 65
7. A passzv bankmveletek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 66
8. Aktv mveletek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 73
9. A fzetsi forgalom lebonyoltsa. Fizetsi mdok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 100
4
V. RTKPAPROK, AZOK HOZAMSZMTSAI. TZSDE
1. rtkpaprok.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 110
2. Tzsdei forgalomba kerl rtkpaprok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 113
3. Egyb rtkpaprok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 122
4. rtkpaprpiacok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 127
VI. DEVIZAPOLITIKA, DEVIZARENDSZEREK
1. Devizapolitika, devizarendszerek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 145
2. A fzetsi mrleg . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 151
3. A konvertibilits . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 154
VII. NEMZETKZI PNZGYI RENDSZEREK INTZMNYEI
S MKDSK
1. A Nemzetkzi Valutaalap (IMF) . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 157
2. A Vilgbank-csoport .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 163
3. Multilaterlis beruhzsi (fejlesztsi) intzmnyek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 166
4. Magyarorszg kapcsolatai a nemzetkzi pnzgyi intzmnyekkel .. .. .. .. .. .. .. .. 168
5. Az Eurpai Uni pnzgyei .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 169
VIII. LLAMHZTARTS
1 A kltsgvets .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 173
2. Az llamadssg .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 176
3. Helyi nkormnyzatok fnanszrozsa .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 177
4. Trsadalombiztosts . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 180
5. Adk s adjelleg bevtelek . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 182
6. Vm .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 200
7. Egyb adk s adjelleg s nem adjelleg ktelezettsgek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 201
IRODALOMJEGYZK .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 203
5
I. GAZDASGPOLITIKA, PNZGYPOLITIKA
1. A GAZDASGPOLITIKA FOGALMA, CLJA, FELADATAI
Legltalnosabb megfogalmazs szerint a gazdasgpolitika a gazdasg mozg-
sba trtn tudatos s clszer beavatkozs a kitztt clok elrse rdekben.
Mindig az adott trsadalmi s gazdasgi krnyezet alakulstl fggen alakul,
s meghatrozza a gazdasgfejleszts jellemzit.
Konkrtabban megkzeltve, a gazdasgpolitika a trsadalmi fejlds adott
pontjn mkd gazdasg szmra a politikailag legjelentsebb clok, irnyok,
arnyok s mdszerek kombinlt megfogalmazsa s gyakorlata. A gazdasgpo-
litika teht az ltalnos politika rsze, minden idszakban a kormny feladata
az elrend clok kijellse, s minden az adott orszg szmra jelents kr-
ds a gazdasgpolitika rszt kpezi, megvalstsa az llami vezets feladata.
A gazdasgpolitika a modern polgri kzgazdasgtan megkzeltsben a
makrokonmia fogalmval azonos, gy feladata a gazdasgi nvekeds bizto-
stsa, a gazdasgi stabilits megteremtse s fenntartsa, valamint az igazsgos
eloszts megvalstsa.
A gazdasgpolitika a rendszer- s a folyamatszablyozs megvalsulst
jelenti, amelyben a rszrdek sszekapcsoldsa valsthat meg, azaz a gazda-
sgpolitika mindig megszabja a gazdasg szereplinek lehetsgt s mozgste-
rt, ezzel a rszrdekek koordinlst segtve.
A tudatosan kialaktott gazdasgpolitika lehet:
expanzv (fejleszt, kiterjeszt), bvl gazdasgi folyamatokon keresz-
tl s
restriktv (visszafog, szkt) formj, amely a gazdasgi let szerepli
szmra szkebb mozgsteret jelent.
A gazdasgpolitika gyakorlatban kt elem klnthet el a clok s a cse-
lekvsek idhorizontja fgyelembevtelvel, ezek:
a gazdasgpolitikai stratgia, amely a hossz tvon elrend clok, a vl-
tozs irnyai, a feladatok s az eszkzk meghatrozst jelenti, s
a gazdasgpolitikai taktika, amely rvid tv szablyozs, azt hatrozza
meg, hogy milyen tevkenysggel s eszkztrral van md a gazdasgpoli-
tikban megjellt clok elrsre.
A gazdasgpolitika rszterletei a cselekvs mdja szerint is csoportostha-
tk, gy lehet:
gazdasgpolitikai koncepci, amely tfog formban a f clokat tartal-
mazza, a tudomnyosan kialaktott gazdasgpolitika megvalstshoz
szksges tfog elkpzelsek s varinsok komplex rendszere, rszkon-
cepcik s rszdntsek sszefgg rendszere,
6
gazdasgpolitikai gyakorlat, amely idhorizonttl fggetlenl a cselekvs
mdjra vonatkozik.
A gazdasgpolitikban szinte mindig dntshozatalra kerl sor. A dnts
szempontjbl tbb tnyez jelenti a meghatroz krnyezetet, ezek:
jogi, intzmnyi tnyezk, azaz a trvnyek, rendeletek, nemzetkzi szer-
zdsek, egyezmnyek, fennll, mkd intzmnyek stb.,
trsadalmi tnyezk, azaz az adott trsadalmi struktra, amely hatalmi
viszonyokat, rdekeket, ideolgikat, gondolkodsmdot, elvrsokat stb.
jelent,
bel- s klfldi gazdasgi alanyok, ezek a fogyasztk, a termelk, a beru-
hzk, a kereskedk stb. magatartsformi, elvrsai,
mszaki, gazdasgi tnyezk, mint kapacitsok, ismeretek, erforrsok
stb.,
egyb tnyezk.
A gazdasgpolitikai eszkzrendszer a kvetkezkppen csoportosthat:
a) Magatartsra utast eszkzk, amelyek betartsa elrs jelleg, ideso-
rolhatk a kvetkezk: a parancsok, tilalmak, elrsok, rtk, miniml-, ma-
ximlis, hatr- s fx rtkjellsek, idnormk, kontingensek stb., amelyek a
gazdasgpolitikai rdekeknek megfelelnek, s a lehetsgeket a lehet legjobban
felhasznljk.
Az albbi terleteken jelennek meg ezek:
termelspolitika,
rpolitika,
br- s munkaer-politika,
klgazdasgi politika.
b) Magatartst indukl eszkzk, amelyek a dnts szempontjbl jelents
felttelek:
rendszer-szablyozsi politika, amelyben a tulajdonviszonyok, a pnzgyi
viszonyok, a versenyrend, a vllalati trvny, a magatartsra vonatkoz
eszkzk szerepelnek,
folyamatszablyozsi politika, amely a kltsgvetsi politika, a pnz- s hi-
telpolitika, valamint az rfolyam-politika alaktsra terjed ki,
informcis politika, amelyben a dnts szempontjbl meghatroz, a
krnyezet befolysolst szolgl eszkzk, prognzisok, mennyisgi s
minsgi informcik lehetnek.
c) Magatartst egyeztet eszkzk, amelyek a termelkkel, munkaadkkal,
munkavllalkkal s egyb szervezetekkel trtn egyeztetsi folyamatot, esetleg
frumokat jelentik.
A gazdasgirnyts gyakorlata a cselekvsi mdot jelli meg, azaz a gazda-
sgirnyts elmleti rendszerhez kpest a mechanikai s az intzmnyi rend-
szert is tartalmazza. Ez sszessgben jelenti a gazdasgirnyts mkd mo-
delljt.
7
A gazdasgirnytsi rendszer direkt s indirekt rendszerekbl pl fel, at-
tl fggen, hogy a benne lv elemek magatartst kiknyszertek vagy alak-
tak-e. A direkt gazdasgirnytsi rendszert az erforrshiny teszi szksgess,
ha az eloszts nem pontos, gtolja a fejldst. Az indirekt szablyozsi rendszer
sok szably alkalmazst jelenti, ezek gazdasgi szablyozk, amelyekhez alkal-
mazkodni szksgszer.
A gazdasgirnyts mechanizmusa nll mozgsra nem kpes, a gazdas-
got a pnzfolyamatok, a pnzgypolitika s a pnzgyi rendszer irnytja.
2. A PNZGYPOLITIKA FOGALMA, JELLEMZI,
CL- S ESZKZRENDSZERE
A pnzgyi politika a gazdasgpolitika egyik eleme, azon fels szint dntsek,
intzkedsek sszessge, amelyek meghatrozzk a pnzmozgsok s pnzkap-
csolatok szablyozsnak konkrt cljait s eszkzeit. A pnzgypolitika nem
ms teht, mint a pnzgyi rendszer mkdst biztost alrendszerek s
jogszablyok sszessge. A pnzgy-politikai dnts a legfels szint irnyts
hatskrbe tartozik (Orszggyls).
A pnzgyi politika hrom alrendszerbl tevdik ssze, ezek a fsklis poli-
tika, a monetris s a devizapolitika.
A pnzgyi politika feladata, hogy a gazdasgban keletkez jvedelmek fel-
adatokkal arnyos elosztsa a jvedelemtulajdonosok kztt megvalsuljon, a
gazdasg fpiacain az ru- s pnzegyenslyhoz szksges vsrler szablyo-
zsa megtrtnjen, s a jvedelemtermel kpessg sztnzse, illetve a gazda-
sgi hatkonysg javtsa az egyni s vllalati teljestmnyekkel arnyos jvede-
lemkpzds s -szablyozs rvn megvalsuljon.
A pnzgyi egyenslyviszonyok teht fknt relegyenslyi feltteleket je-
lentenek, ezek vetleteknt jelennek meg, de ettl eltrek is lehetnek, mert:
a fzetkpes kereslet vsrler-szablyozssal megvltoztathat (pl. n a
forgalomban lv pnzmennyisg, vagy befagyasztjk a forgalomban lv
pnzmennyisget),
viszonylag szabad piaci rmechanizmus alkalmazsval, amely a kereslet
s a knlat segtsgvel az rak mozgsra teremt lehetsget.
Pnzgy-politikai szempontbl az egyenslyi feladat a kvetkezkppen
fogalmazhat meg: globlis s strukturlis ru- s pnzegyensly ltrehozsa a
megtermelt s az orszgon bell felhasznlhat javak (ezek lehetnek fogyasztsi
cikkek s beruhzsi javak) knlata s az egyes rszpiacok kereslete, a vsrler
kztt, ez beruhzsi javak s fogyasztsi cikkek piacnak vsrlerejt jelenti.
Zrt gazdasgban a hazai termels s a kereslet egyenslyt kell megteremteni,
mg nyitott gazdasg esetben a hitelezs jelents vltoztatst eredmnyezhet,
8
talaktja a megtermelt s a felhasznlt javak mennyisgt s a rendelkezsre
ll forrsokat. Tlzott mrtk kls forrs bevonsa a gazdasgban jelents
eladsodst eredmnyezhet. A pnzgyi politika teht segti eszkzeivel a kor-
mny gazdasgpolitikjnak megvalstst. A pnzgyi politika feladata, hogy
sszhangot teremtsen az alrendszerek klcsnhatsa tekintetben.
1. A kltsgvetsi vagy fsklis politika a kzvetlen llami pnzgyi ktele-
zettsgekre s a gazdasgpolitikt szolgl llampnzgyi beavatkozsra vonat-
koz koncepcik, elvek, dntsek sszefgg rendszert jelenti. A kltsgvets
feladatai rszben llampnzgyi szerepkrbl erednek (kzssgi fogyaszts,
amely az igazgats, honvdelem, kommunlis ellts stb. terleteit jelli), rsz-
ben gazdasgirnyti szerepbl addnak (ilyen feladatok a szocilpolitika,
egszsggyi politika, oktatspolitika stb.). A kltsgvets feladatainak megva-
lstst eszkzrendszer segti, ezek az adk, tmogatsok, llampaprok adsv-
tele, kzponti beruhzsok fnanszrozsi formja, trsadalmi kzs fogyaszts
pnzelltsa.
2. A monetris politika mkdsnek intzmnyi kereteit azon pnzgyi
intzmnyek jelentik, amelyek monetris s kvzimonetris passzvi a gazda-
sgban a likviditst biztostjk. Ide hrom csoport tartozik, ezek:
monetris hatsgok, amelyek adott orszg legfontosabb monetris kr-
dseit szablyozzk, egy vagy tbb intzmny rszvtelvel, feladatmeg-
osztssal vagy e nlkl (pl. csak a jegybank a monetris hatsg, vagy ezt
a jogkrt ms intzmnyekkel, pl. bankokkal, pnzgyminisztriummal
megosztja), de lehetsges kollektv monetris hatsgi funkci kialaktsa,
ilyen lehet pl. a valutazna,
monetris intzmnyek, bankok, amelyek mkdsn keresztl rvnye-
sthetk a monetris politika szablyai,
nem monetris intzmnyek, amelyek minden pnzgyi mveletet vgz
intzmnyt megjelentenek.
A monetris politika a pnz-hitel kereslet s knlat alaktst jelenti a pnz-
gyi egyensly megteremtse rdekben. Szablyozza a forgalomban lv pnz-
mennyisget, mikzben a gazdasgi stabilits ltrehozsra s fenntartsra
trekszik. A monetris politika dntsek s intzkedsek sszessgt jelenti a
hitel- s pnzvolumen szablyozsnak cljra, eszkzeire s intzmnyeire vo-
natkozan. A monetris politika alkalmazsnak egyik sarkalatos pontja a clki-
tzsek meghatrozsa. Ezek hrom csoportra oszthatk:
vgs clkitzsek, ilyen a gazdasgi nvekeds mrtknek, temnek
alaktsa, klgazdasgi egyensly alaktsa, infci mrtknek vltozta-
tsa,
kzbees clkitzsek, amelyek olyan mrszmok, aggregtumok, ame-
lyek nincsenek kzvetlenl a monetris hatsgok ellenrzse terletn,
de alakulsuk igen fontos, mert az sszkereslet vltoztatst teszi lehetv,
ilyen pl. a hitelllomny, kamatszint, rfolyam-alakuls stb.
9
operatv clkitzsek, amelyek esetben a monetris hatsg kzvetlen
ellenrzsi lehetsggel rendelkezik, ilyen lehet pl. a monetris bzis ala-
kulsa, a rvid lejrat pnzpiac kamatszintje, a monetris hatsgok ltal
nyjtott hitelek sszege stb. Eszkzrendszere minden gazdasgban adott
gazdasgi ignyekhez igazod, de klasszikus elemeket is tartalmaz.
3. A devizapolitika olyan dntsek, intzkedsek sszessge, amely a fzetsi
mrleg kiegyenslyozsnak s az egyensly fenntartsnak feltteleit s eszkz-
rendszert adja. Megteremti a nemzetkzi munkamegosztsba val bekapcsol-
dst, biztostja a bels s kls gazdasgi kapcsolatok mechanizmusnak mk-
dst, s lehetsget ad az eszkzk rugalmas alkalmazsra. Az eszkzrendszer
kt csoportot alkot, lehet gazdasgi eszkzkrl beszlni, amelyek alkalmazsa
dntsi szabadsgot ad a folyamat rsztvevinek, s lehet adminisztratv eszk-
zkrl beszlni, ezek alkalmazsa ktelez, az alkalmazs hinya szankcikkal
jr.
A devizapolitika tbb rszterletbl pl fel, ezek:
a) nemzetkzi pnzforgalmi politika, amely meghatrozza, hogy milyen
felttelek mellett szabad valutt vltani, hazai valutt klfldre vinni, s fontosak
lehetnek az llamkzi megllapodsok is,
b) valutarfolyam-politika, amely mindig a nemzeti pnzrendszerrel fgg
ssze, azaz meghatrozza, hogy az llam milyen mrtkben avatkozik bele az
rfolyamok alakulsba, lehet lebeg-, intervencis pontok ltal meghatrozott
s rgztett az rfolyam-politika,
c) fzetsimrleg-politika, amelynek clja a fzetsi mrleg egyenslynak
megteremtse s fenntartsa, illetve az egyenslytl eltr pnzgyi helyzetek
rendezse,
d) nemzetkzi hitelpolitika, amelynek alakulsa a fzetsi mrleg alakul-
stl fgg, lehet expanzv, azaz sztnzheti a tkebehozatalt, s restriktv, azaz
visszaszorthatja a tkebehozatalt,
e) tartalkpolitika, amely meghatrozza, hogy milyen legyen adott orszg
tartalkllomnya sszettel s tartalksznvonal tekintetben.
3. A KZPNZGYEK ALAPISMERETEI
Az llam a pnzgyek terletn igen jelents szerepet tlt be minden gazdasg
letben. Szervezi s irnytja meghatrozott felttelekkel a pnzgyi folya-
matokat. Az llam hatalmi szervezetnek fenntartshoz, mkdtetshez, vala-
mint adott orszg zavartalan gazdasgi letnek felttelrendszere megteremts-
hez sszegyjti a szksges pnzeszkzket. A trsadalmi kzs szksgleteket
kielgt feladatok a kzfeladatokat jelentik, amelynek elltsa az llam feladata.
Irnyt, ellt s trsadalomszervez tevkenysge a trtnelmi fejlds meg-
hatrozott szintjhez mindig igazodik, ezltal meghatrozza a kzpontostott s
10
eloszthat pnzek mennyisgt, ezek megszerzst s felhasznlst is. A jve-
delmek felhasznlst termszetesen gazdasgi, trsadalmi s politikai rdekek
s clok, valamint nemzetkzi kapcsolatok s felttelek alaktjk. Ezek jelentik
tulajdonkppen a kzpnzgyek megvalsulst.
A kzpnzgyek teht olyan pnzkapcsolatokat jellnek, amelyek pnzmoz-
gst okoz trsadalmi-gazdasgi kapcsolatok, amely esetben a brutt hazai ter-
mk (GDP) egy rszt kzpontostjk, majd ezeket a szksges felttelek szerint
jraelosztjk (ez a redisztribci) a kzszksgletek kielgtse rdekben sza-
blyozott (llam, nkormnyzatok) formban.
Az llam jelents funkcikat lt el adott orszg pnzgyi-gazdasgi letben.
A funkci feladatokat, illetve feladatok sszessgt, csoportjait jelli. Ezek a k-
vetkezk:
nfenntart funkci jelenti az llami feladatok elltst biztost intz-
mnyrendszer ltrehozst s mkdse felttelrendszernek megteremt-
st,
a trsadalom s a gazdasg jogi kereteinek kialaktsa terletre a munka-
megoszts s az rdekegyeztets magatartsi szablyainak ltrehozsa
tartozik (ez rszben a sajt mkds kereteit, rszben az egyb egyttm-
kd intzmnyek jogi kereteit jelenti),
allokcis funkci a kzbevtelek megszerzst, a kzszksgletek ellt-
sa rdekben trtn felhasznlst jelenti,
jraelosztsi funkci a relgazdasgban ltrejtt jvedelemarnyok m-
dostst teszi lehetv, hogy hatkonysg, stabilits s igazsgossg rv-
nyesljn,
az llam stabilizl funkcija a konjunkturlis ingadozsok hatsainak
cskkentsre irnyul.
Az llami kiadsok fedezshez szksges bevtelek formi sokflk, s
minden gazdasgban clszeren jttek ltre. Jellegk alapjn kt csoportot al-
kotnak: vgleges vagy vissza nem trl bevtelek, s tmeneti vagy visszatrl
bevtelek lehetnek. A vgleges vagy vissza nem trl kltsgvetsi bevtelek
tbb rszegysgbl tevdnek ssze, ezek:
adk, amelyeket az llam, vagy felhatalmazsa alapjn valamely llami
szervezet elre meghatrozott s kzztett mrtk s felttelrend szerint
termszetes s jogi szemlyektl egyarnt megkvetel,
vmok, ezek olyan kzvetett adk, amelyeket az orszghatron tszll-
tott (gyakorlatban behozott, importlt) ruk (vmkteles ruk) utn szed
a vmszervezet, elre meghatrozott felttelek alapjn s mrtkben,
illetkek, olyan fzetsi ktelezettsgek, amelyeket nem gazdasgi term-
szet, az llam vagy meghatrozott szervezetei ltal nyjtott szolgltats
ellenben a termszetes vagy jogi szemlyek teljestenek,
11
jrulkok befzetse specilis szolgltatsok ksbbi kiadsainak fedeze-
thez biztost forrsokat (pl. egszsgbiztostsi jrulk, nyugdj-biztostsi
jrulk, munkaadi jrulk stb.),
djak olyan befzetsek, amelyeket gazdasgi, kulturlis, oktatsi, egszsg-
gyi stb. szolgltatsrt teljestenek a termszetes vagy jogi szemlyek (pl.
tandj, vmkezelsi dj, kamarai tagsgi dj stb.),
hozzjrulsok akkor jelennek meg, ha specilis feladatok megvalstsa
tmogatst lvez akr nll dnts, akr elrs szerinti felttel miatt (pl.
szakkpzsi hozzjruls),
brsg kivetsre akkor kerl sor, ha a jogszably megsrtse nem olyan
mrtk, hogy ez bncselekmny lenne, de szankcionlni clszer (pl. ad-
brsg, mulasztsi brsg).
Az tmeneti vagy visszatrl bevtelek fontosabb csoportjait a kvetkezk
adjk:
bels klcsnk, amelyeket az llam termszetes vagy jogi szemlyektl
nkntesen vagy knyszert felttellel klcsnvesz, elre meghatrozott
felttelekkel s idszakra (pl. kincstrjegyek, llami pnztrjegy),
klfldi klcsnk olyan forrsknt jelennek meg, amelyeket meghatro-
zott feladatokkal kapcsolatosan klfldi bankok vagy clalapok nyjtanak
az llam rszre,
egyb visszatrtses pnzignybevtelek.
Az eddigiek egyttesen adjk az ad- s nem adjelleg bevteleket. Emel-
lett jelents a felhalmozsi jelleg bevtelek csoportja, ilyen lehet a privatizci-
s bevtel, koncesszis dj, tkebevtel, ingatlanrtkests stb., de idetartoznak
az adomnyok s a seglyek is.
A megismert bevtelek fnanszrozzk a nagy elosztsi rendszerek mkd-
st, gy a:
szocilis s egszsggyi elltst,
kultrt s oktatst,
honvdelmet, rend- s jogbiztonsgot.
Az elosztsi rendszereken kvl szksges egyb kiadsokkal is szmolni,
ezek:
a kzponti kltsgvets gazdlkod szervek rszre nyjtott tmogatsai,
nemzetkzi kapcsolatokbl ered kiadsok,
adssgszolglat (azaz a korbban felvett hitelek trlesztrszletei s ka-
matai).
Az llami bevtelek s kiadsok kztti egyensly megteremtse, a beszedett
bevtelek felhasznlsa, a ktelezettsgek teljestse az llamhztarts feladata.
Az llami feladatok kre azonban szkebb, mint a kzfeladatok, mivel a kzfel-
adatok egy rsze az nkormnyzatok hatskrbe tartozik.
12
Az llami feladatok egy rszt a kltsgvetsi szervezeteken keresztl ltjk
el, ms feladatokhoz rszben vagy egszben, kzvetlenl vagy kzvetetten az l-
lamhztarts biztostja a fnanszrozs forrst.
Az llamhztarts rendszere a gazdasgi tevkenysg (azaz az llami kz-
feladatok teljestse) s a gazdlkodsi rendszer egszt jelenti. Az llamhztar-
ts gazdlkodsi rendszert a munkamegoszts szerint kialakult alrendszerek
alkotjk, ezek:
a) kzponti kltsgvets,
b) helyi nkormnyzatok,
c) trsadalombiztosts rendszere,
d) elklntett llami pnzalapok.
a) Az llamhztarts alrendszerei kztt a kzponti kltsgvets kiemelke-
d jelentsg, mivel ez az llamhztarts tfog alrendszere. A kzponti klt-
sgvetsi mrleg a kzbevteleket s a kzkiadsokat lltja szembe rszletesen,
teljes sszegben (n. pnzforgalmi szemlletben). A mrleg kltsgvetsi vre
kszl, amely a magyar gazdasgban a naptri vvel azonos idszakot jelli. A
kzponti kltsgvets olyan pnzgyi terv, amelyet az Orszggyls fogad el s
emel trvnyerre. Amennyiben a kzponti kltsgvetsi mrlegben a bevte-
lek s a kiadsok egyenlek, a mrleg egyenslyban van. A mrleg tbblete
akkor alakul ki, ha a bevtelek nagyobbak az ves kiadsoknl, ezt szoks mg
szufcitnek is nevezni. Hiny vagy defcit jn ltre, ha a kiadsok nagyobbak,
mint a bevtelek. A defcit fnanszrozsa trtnhet belfldi megtakartsbl,
klfldi megtakartsbl, llami vagyontrgy rtkestsbl, vagy privatizci-
s bevtelbl, devizatartalk rtkestsbl, illetve pnzteremtssel. A magyar
gazdasgban a hinyt pnzpiaci eszkzkkel kell fnanszrozni, mert a kzvetlen
jegybanki hitelnyjtst, illetve llampapr-vsrlst a trvny tiltja.
b) A helyi nkormnyzatok kltsgvetse
A helyi kzigazgatsi feladatokat nkormnyzatok ltjk el. A helyi nkor-
mnyzat nllan gazdlkod szervezet, ahol a pnzgyi egyensly megterem-
tse s fenntartsa a kpvisel-testlet, a gazdlkods szablyszersge pedig a
polgrmester felelssge. Az nkormnyzatok feladataik elltshoz vagyonnal
rendelkeznek, amely kt rszbl ll, a trzsvagyonbl s a vllalkozi vagyon-
bl, ez utbbival vllalkozi tevkenysget vgezhet.
Az nkormnyzatok bevtelei jogcmenknt, illetve jogcmcsoportonknt
meghatrozottak. A jogcmcsoportok pedig a kvetkezk:
sajt bevtelek (intzmnyi bevtelek, illetkek, helyi adk, kamatbevte-
lek, brsgok, egyb bevtelek),
tengedett bevtelek (szja),
felhalmozsi s tkejelleg bevtelek (trgyi eszkz, fld, immaterilis ja-
vak rtkestse, privatizci, egyb felsorolt bevtel),
llami hozzjrulsok s tmogatsok (normatv tmogats, cmzett, clt-
mogats stb.),
13
llamhztartson belli tutalsok (tb-tl, kzponti kltsgvetsi szervtl,
elklntett pnzalaptl, hitel stb.).
Az nkormnyzatok ngy vre szl gazdasgi programot s ves kltsgve-
tst ksztenek. Ez utbbi pnzforgalmi szemllet mint a kzponti kltsgve-
ts pnzgyi terv, amely az nkormnyzat bevteleit s kiadsait tartalmazza.
Az nkormnyzat az ves kltsgvetst rendeletben llaptja meg.
c) A trsadalombiztosts a kzs kockzatvllalson alapul ktelez biz-
tostsi rendszer. Feladatait s pnzgyi alapjait trvny hatrozza meg. Kt al-
rendszert a Nyugdj-biztostsi Alap s az Egszsgbiztostsi Alap alkotja. For-
mailag s tartalmilag is elklnl a kzponti kltsgvetstl, nll pnzalapknt
mkdik, ahol a fedezeti elvet rvnyestik. Ez azt jelenti, hogy a bevteleknek
fedeznik kell a juttatsokat. Ugyanakkor a jrulk mrtknek sszhangban
kell lennie a jvedelemad mrtkvel is, s szem eltt kell tartani a gazdlkod
szervezetek rdekeit is.
A Nyugdj-biztostsi Alap az regsgi nyugdjakat, a hozztartozi baleseti
nyugelltst, a rokkantsgi nyugelltst a nyugdjkorhatrt betlttteknl, s a
baleseti nyugelltst fedezi. A bevtelek a kvetkezkbl erednek:
jrulkbevtelek (munkltati, munkavllali befzetsek stb.),
egyb bevtelek (ksedelmi ptlk, rendbrsg),
kamat- s egyb hozambevtelek,
vissztehermentesen tvett vagyonbl szrmaz bevtel,
likviditsi tartalk visszaptlsa,
alapok kztti elszmols,
mkdsi bevtel.
Az Egszsgbiztostsi Alap fnanszrozza a tppnz, regsgi nyugdjkorha-
trt be nem tltttek rokkantsgi nyugdjt, baleseti elltst, gygyszati szolgl-
tatst stb. Forrsai a kvetkezk:
jrulkbevtelek (gazdlkod szervezetek, lakossg, kltsgvetsi szerveze-
tek befzetsei),
kzponti kltsgvetst terhel egszsggyi feladatokhoz kapcsold be-
vtelek,
egyb bevtelek (egyni s kltsgvetsi trtsek, djak, krtrtsek, rend-
brsg stb.),
kamat- s egyb hozambevtelek,
likviditsi tartalk visszaptlsa,
alapok kztti elszmolsok egyenlege,
mkdsi bevtel.
d) Elklntett llami pnzalapot hozhat ltre az llam egyes feladatok f-
nanszrozsra. Jellemzi a kvetkezkben foglalhatk ssze:
llami feladatot fnanszroz, amelyet trvny hatroz meg,
a fnanszrozshoz llamhztartson kvli forrsokat is alkalmaz (term-
szetes s jogi szemlyek befzetsei, privatizcis bevtelek),
14
olyan sajtos mkdst valstanak meg, amelyet az llamhztartson be-
ll elklntetten kell fnanszrozni.
Az elklntett llami pnzalap csak trvnnyel hozhat ltre, ekkor kell
meghatrozni az alap rendeltetst, bevteli forrsait, a teljesthet kiadsokat, s
a felels irnytt, minisztert. Az alapok llami feladatot ltnak el, de tevkeny-
sgk fggetlen a kzponti vagy a helyi kltsgvets feltteleitl. Az elklntett
llami pnzalapok bevtelei a kvetkezk:
foly bevtelek (adjelleg, nem adjelleg, kltsgvetsi tmogats, ms
alaptl tvett sszegek, egyb),
tkebevtelek (trgyi eszkzk rtkestsbl, rtkpaprbl, egyb),
hitelfelvtel (hitelfelvtel pnzintzetektl, hitelfelvtel alaptl).
Az elklntett llami pnzalapok kiadsai jogcmenknt a kvetkezk:
foly kiadsok (ru, szolgltats, pnzbeli juttats, kamatfzets, tmogat-
sok, ms alapnak tads, egyb),
tkekiadsok (trgyieszkz-beszerzs, tketranszfer),
kltsgvets ltal elvont sszeg,
hitelkapcsolatok,
hiteltrleszts pnzintzetnek,
hiteltrleszts alapnak.
Az alap kltsgvetst s zrszmadst a szveges indokls egyidej bemu-
tatsval az Orszggyls hagyja jv. A beszmolt s a mrleget knyvvizsg-
lval hitelestetten meg kell kldeni az llami Szmvevszknek.
A fentiek alapjn emltst rdemel, hogy a kzfeladatokat az llamhztarts
alrendszerei, a gazdasgi trsasgok s a nonproft szektor ltja el. Forrsai el-
sdlegesen a kzbevtelek lehetnek, de egyre jelentsebb a trsadalmi nszerve-
zds is. A kzfeladatok elltsnak intzmnyi kerett a kltsgvetsi szervezet
adja sokfle, igen sszetett tevkenysgvel.
15
1. bra. A gazdasgpolitikai beavatkozs lehetsgei
Magatartas
egyeztetes
Cselekedetek
Klertekelt
cselekvesl
kvetkezmenyek
Gazdasagl
rend
Gazdasagl
folyamatok
A

d

n
t
e
s

s
z
e
m
p
o
n
t
[
a
b
o
l
r
e
l
e
v
a
n
s

k

r
n
y
e
z
e
t
Cselekvesl
lehetsegek
C
s
e
l
e
k
v
e
s
l
k

v
e
t
k
e
z
m
e
n
y
e
k
A dntes
szempont[abol
relevans
lnformaclok
Magatartas
utasitas
Magatartas
lndukalasa
A gazdasagpolltlkal
beavatkozas lntenzitasa
A gazdasagpolltlkal
beavatkozas teruletel
Celok
A szabalyozando gazdasagl alanyok dntesl rendszere
16
II. A PNZGYI RENDSZER
1. A PNZ FOGALMA
A pnzelmleti irodalomban a pnzfogalom szmtalan vltozatval tallkozha-
tunk. Ha elfogadjuk, hogy a pnz eredenden ru jelleg, akkor ezzel egytt a
pnzt az rutermel gazdasg kategrijaknt rtelmezzk, a tbbi formcit
pedig, amelyek a mg nem rutermel gazdasgokban tltttek be pnzszer
funkcikat, kezdetleges vagy primitv pnznek nevezzk. A pnz teht az lta-
lnos egyenrtkes szerept tartsan betlt csereeszkz.
A pnzforma kialakulstl a modern pnzrendszer pnzformjig terjed
idszak a pnz anyagt tekintve hrom jl elhatrolhat szakaszra bonthat.
Az els szakaszra kizrlagosan az aranypnz (anyagt tekintve ltalban fm-
pnz), a msodikra az rupnz s pnzhelyettestk egyttes forgalma, a har-
madikra a bels rtk nlkli pnz a jellemz.
A pnz trsadalmi viszonyt fejez ki, s mint ilyen, az rutermel gazdasg ka-
tegrija. Az rutermel gazdasg ltalnos ellentmondsa a termels egyni s
trsadalmi jellege kztti ellentmonds. Ez az ellentmonds a cserefolyamatban
nmagbl knyszerti ki azt a formt, vagyis a pnzt, amely attl elklnlve
viszonylagosan nllv vlik. A pnz tartalmban termelsi ltalnosabban
trsadalmi viszony megjelense, anyagisgban kezdetben ru, majd viszony-
lagosan (vsrlrtkhez kpest) rtktelen papr vagy fmdarab, s bank-
szmln megjelen knyvelsi ttel.
Az rak pnzbeni kifejezsnek technikai eszkze az rmrce, amely a mrs
feltteleknt meghatrozhat mrtkegysg s annak trtrsze. A mrtkegys-
get pnzlbnak nevezzk.
A pnzlb eredenden egy fmsly, aranypnzrendszerben aranysly (pl.
1 forint = 2,5 g arany). A pnzlb mint fogalom nem ltezett mindig, mert nem
volt r szksg mindaddig, amg a pnzegysgek slymrtkek voltak. A fm-
slyok mint mrtkegysgek fokozatosan elvltak a tnyleges slymrtktl, s
mint nll pnznevek jelentek meg.
A pnzegysg arany- vagy ezsttartalma slymrtkben kifejezve a pnz-
rendszer rvnyes pnzlba, amelynek meghatrozsa elvileg nkntes tetsz-
leges mrtk szerint, gyakorlatilag pedig a hagyomnyos mrtkhez igazodva
trtnt.
Ahhoz, hogy a pnz a forgalom lebonyoltst meggyorstsa, a kvetkez
tulajdonsgokkal kell rendelkeznie: oszthat, tarts, egyszer, felismerhet,
szllthat, s kell mennyisgben s minsgben tallhat legyen. Ezekkel
alapveten a fmek rendelkeztek, majd egyre inkbb a nemesfmek vettk t a
pnz szerept.
17
2. NEMESFM PNZ S A PNZHELYETTESTK
Tiszta nemesfmforgalomban arany vagy/s ezst forgott, aszerint mono me-
tallizmus vagy bimetallizmus volt rvnyben. Azt a pnzrendszert, amelyben
kizrlagosan egyfajta nemesfmbl kszlnek az rmk aranybl vagy ezst-
bl , monometallizmusnak nevezzk. Ha pedig kt fm egyttesen, azaz pr-
huzamosan mkdik, azt a pnzrendszert bimetallizmusnak nevezzk.
A tiszta nemesfmforgalom mechanizmusa a pnz rurtk-elmlete alapjn
egyszeren felvzolhat: mindig csak annyi pnz volt a forgalomban, amennyi a
forgalom lebonyoltshoz szksges volt. A fls pnzmennyisg rme, majd
tmb formjban kicsapdott (betltve ezzel a kincskpz funkcit), a hinyz
mennyisg viszont ppen az rme-, s rajta keresztl a tmbtartalkbl feltl-
tdtt. E mechanizmus zavartalan mkdsnek elfelttele, hogy az arany- s
ezstrme termszetes kopsbl s az llandan nvekv rtk ruforgalom-
bl ered hinyt a foly aranytermels (ezsttermels) kpes legyen ptolni. A
kt fm prhuzamos mkdse sok gondot okozott. Az arany- (ezst-) rme
forgalma a nagyobb tvolsgok, a nagyobb ttel eladsok s vtelek miatt az
arany- (ezst-) rmkben val fzets (slya s tmege miatt) nehzkess s (a
rabls miatt) veszlyess vlt. A mr korn kialakul bankszer intzetek szve-
sen fogadtk az rmeletteket, amelyekbl fzetst kzvettettek, ksbb a let-
tekre jegyeket bocstottak ki.
A nemesfmek kezdetben rd, tmb formjak voltak, s darabolssal hasz-
nltk fzetsre ezeket, majd a rudak, tmbk jelzsre pecsteket alkalmaztak.
Ksbb az llam vllalta azt a feladatot, hogy a fzetsek megknnytsre r-
mket alaktson ki. Az rme meghatrozott sly s fnomsg fmkorong, ve-
rettel elltva. A bimetallizmus idszakban kialakult a pnzronts, kisebb sly
rmket bocstottak ki, gy az arany s az ezst nmaga helyettestjv vlt.
Grasham megfogalmazta trvnyknt azt a jelensget, hogy a rossz pnz kiszo-
rtja a j pnzt a forgalombl.
Tekintsk t azt a folyamatot, amelyben a klasszikus aranypnzbl kifejldnek
a pnzhelyettestk.
Az aranypnz, mint bels rtkkel br pnz, fontos pnzfunkcikat lt el,
ezek rviden a kvetkezk:
a) rtkmr funkcijt gy tlti be, hogy a bels rtket sszehasonltja
ms termkben megtesteslt munkamennyisggel, ezrt az rucserben az r s
az rtk megegyez,
b) forgalmi eszkz szerepkrben a pnz s az ru azonos idpontban, el-
lenttes irnyban mozog, gy az rucsere folyamatban az arany tnylegesen sze-
repet jtszik,
c) fzetsi eszkz funkciban az arany a relfolyamatokat kveti, idben el-
tr a pnz s az ru mozgsa. Lehetsges, hogy az arany elbb mozog az ru
tulajdonosa irnyban, s lehet, hogy az ru mozgst kveti az arany mozgsa.
18
Mindkett kereskedelmi hitelezst jelent. E funkci jellemzje, hogy az ru-
mozgs s a pnzgyi teljests idben eltr, de ellenttes irny,
d) kincskpz funkci, amely automatikus folyamat a gazdasgban. Mivel az
r s az rtk egybeesik, a forgalom szmra feleslegess vlt pnz a forgalombl
kicsapdik, s kinccs merevedik. Amennyiben a gazdasg szmra szksgess
vlik a felhalmozdott arany, az ismt visszakerl a forgalomba,
e) vilgpnz funkciban a pnz a korbban megismert feladatokat ltja el a
nemzetkzi kapcsolatok terletn.
A fejlds anyagisga alapjn a msodik fejldsi szakaszt az rupnz s
pnzhelyettestk alkalmazsa jelenti. Ez tette lehetv a pnzhelyettestk
megjelenst. A forgalmi eszkz szerep betltse sorn az is kiderlt, hogy az
aranyra szl jegy kpes az aranyat helyettesteni, gy kialakult a klasszikus
paprpnz. Az llami akarattal kibocstott, knyszerforgalmazs, knyszer-v-
srlrtk pnzt nem nmagrt, hanem az rte megvsrolhat dolgokrt,
rukrt ignylik. A paprpnz teht nll bels rtkkel nem br pnzhe-
lyettest.
A paprpnzforgalom els trvnye szerint, ha a paprpnz csak a mgt-
te tnylegesen megjelen arany kpviseleti jele, akkor nem okoz infcit.
Teljesen helyes mveletnek nevezi a pnzgyi szakirodalom azt a paprpnz-
kibocstst is, amikor a forgalom nvekedse kvetkeztben szksges pnzt
mivel a monetris aranykszlet a lebonyoltshoz szksges pnzmennyisgnl
kisebb az llam vsrls tjn trtn paprpnz-kibocstssal biztostja.
A paprpnzforgalom msodik trvnye szerint, amennyiben a paprpnz-
kibocsts a forgalom pnzszksglett meghaladja, s a tbbletpnz a for-
galomban marad ez vals paprpnz-kibocsts , amely tnyleges keresletet
eredmnyez, emelkednek az rak, s ha ms felttelek vltozatlanok, a pnz egy-
sgnek vsrlereje cskken. Az rsznvonal emelkedse az infci megje-
lenst jelzi, amely tlzott mrtkben a gazdasgban slyos zavarokat eredm-
nyezhet.
A pnzhelyettestk msik formja a klasszikus bankjegy, amely a relatv
pnzhiny megjelense kvetkezmnyeknt alakult ki a pnz fzetsi eszkz
funkcijbl. Az ruk s szolgltatsok mennyisgnek nvekedse kvetkezt-
ben megntt a forgalom pnzignye, de ha jabb pnzmennyisg nem kerl
forgalomba, megn a lebonyolts idignye, amely lelasstja a forgalmi folya-
matot, s a termelk esetben bevtelkiesst eredmnyez, ami proftcskke-
nst hoz ltre.
A vev teht hitelbe vsrol, gy az ruk eladsnak idpontja s helye eltr-
het a kiegyenlts idpontjtl s helytl. Az gyletben rszt vevknek azonban
biztosnak kell lennik a msik ruszlltsi vagy fzetsi gretben. Ennek kiala-
kult rsos formja a kereskedelmi vlt, amely mr a XIIXIII. szzadban It-
liban megjelent. A vlt alkalmazsa csak akkor clravezet, ha a ksbbiekben
a forgalom folyamatban is felhasznlhat, azaz ms kereskedk rszre ezzel
19
fzetst lehet teljesteni. Ez azonban tovbbra is korltozott felhasznlsi lehet-
sget jelent csak a kereskedelmi vlt szmra, gy szksgszerv teszi a bankr
vltjnak megjelenst. A bankr vltja irnt nagyobb a bizalom, forgalom-
kpessge kevsb korltozott, nem tartalmaz kamatrszt, elre nyomtatott
cmletekben kerl forgalomba, ezen tulajdonsgai megteremtik a bank nmag-
ra killtott, ltra szl vltjt, azaz a klasszikus bankjegyet.
Ebben az idszakban fontos krdsknt jelent meg, hogy milyen arnyt cl-
szer kialaktani a nemesfmek s a pnzhelyettestk kztt. A vita Angliban
a currency iskola hvei (ezt a Peel-Act rgzti, amely szerint a kibocstott ssze-
stett pnzmennyisg nem haladhatja meg a nemesfmek mennyisgt, mert
a klnbsg infcihoz vezet) s a bankingelmlet (nem okozhat gondot, ha
aranymennyisget meghalad pnzhelyettest kerl forgalomba, ha a for-
galom ezt ignyli, s mgtte rutmeg ll) kztt zajlott, s vgl a currency
iskola javra dlt el. Kvetkezmnyeknt slyos pnzgyi zavarok keletkeztek, s
a parlament jvhagysval venknt jelents eltrs volt az aranymennyisg s
a kibocstott pnzhelyettest kztt. Vgl a trvnyt eltrltk.
A bankjegyek teht kezdetben aranyra tvlthatk voltak, az arannyal
egytt forogtak. A mlt szzad utols harmadtl kezdden vltozott az
arany szerepkre, amely 1976-ban a demonetizlsig tartott. 1976-tl beszl-
hetnk a mai pnzrl, amely modern pnz vagy hitelpnz. Ez a pnzfejlds
harmadik idszaka.
AZ ARANY DEMONETIZLDSNAK FOLYAMATA
Az arany demonetizldsnak els szakaszban az arany jogilag mg pnz, de
mr nem rtkmr.
Az aranyalap pnzrendszer szksgszer felfggesztsnek oka a termelsi
viszonyokban bekvetkezett vltozsokban rejlik. Egyrszt az llam beavatko-
zott a gazdasgba, msrszt a nemzetkzi kereskedelmi s termelsi kapcso-
latokban minsgi vltozs kvetkezett be.
Az llami beavatkozs jelents fokozsa az aranypnz sajtossgval szem-
ben manipullhat pnz ltt ignyelte. A jegybank expanzv hitelpolitikja,
de klnsen a keynesianus gazdasgpolitikai ajnlsbl ered llamhztartsi
politika lehetetlenn tette a nemzeti pnz aranyra trtn tvltsnak fenntar-
tst, s feleslegess az aranyalaphoz val brminem ktttsget.
A nemzetkzi kereskedelmi s termelsi kapcsolatokban bekvetkezett vlto-
zsok az aranyalap pnzrendszer felfggesztshez vezettek.
A tkeexport kiszlesedse, a nemzetkzi monopliumok kialakulsa ellen-
ttben van az aranyalap pnzrendszer mechanizmusval, kizrja a rendszer
jtkszablyainak betarthatsgt. A tkekivitel nemcsak tkeexportot, hanem
ruexportot is jelent. Ilyen esetekben a tkeexportr felttelknt szabja meg, hogy
20
az importr a tkeexport egy rsze ellenben kteles rut vsrolni. Az egyirny
rmozgsok s tkekivitellel szerzett jvedelmek (kamat, proft) kvetkezmnye-
knt egyes orszgok fzetsi mrlege tartsan aktv, mg msok tartsan pasz-
szv lesz. A fzetsi mrlegek kiegyenslyozatlansga kvetkeztben a monetris
arany a legfejlettebb orszgokban koncentrldik, megfosztva ezzel a gazdas-
gilag kevsb fejlett orszgokat az aranykszletktl. Az aranytartalkok elapad-
sa, az orszgonknt eltr rsznvonalak kialakulsa kvetkeztben az aranypon-
tok automatizmusa nem kpes a valutarfolyamok stabilitst biztostani, gy az
arany nemzeti pnzknti plyafutst vgrvnyesen befejezte.
Az arany monetris jellegt ma mg az adja, hogy egyes jegybankok mo-
netris tartalkai kztt nyilvntartott ttel. Ebbl kvetkezen az arany
demonetizldsa akkor fejezdik majd be, ha a bankok aranytartalkaikat a
szabad aranypiacon rtkestik.
A bels rtkkel nem rendelkez pnz mestersgesen teremtett eszkz, a
gazdasgba trtn bekerlse s az onnan trtn kivonulsa a bankrendszer
segtsgvel valsthat meg. A hitelpnz olyan bankpasszva, amely betlti a
forgalmi, a fzetsi s felhalmozsi vagy megtakartsi eszkz funkcit. Formjt
tekintve kszpnz s szmlapnz lehet.
A pnzteremts mvelete a jegybank s a hitelintzetek/bankok gyakorlat-
ban jelenik meg. A jegybank ltal teremtett pnz jellemzje, hogy kszpnz s
szmlapnz formj, a gazdasg minden szereplje szmra trvnyes fzetsi
eszkz. A hitelintzet/bank ltal kibocstott pnz csak szmlapnz formj, s
csak a bank gyflkrn bell felhasznlhat pnz. Adott gazdasgban, fgget-
lenl attl, hogy a bankrendszer milyen felpts (egyszint vagy ktszint), a
pnzteremts a kvetkezkppen valsulhat meg:
hitelnyjtssal (amely lehet kzvetlen formj s kzvetett formj, ez
utbbi az rtkpapr-vsrls),
klfldi fzeteszkz- (valuta, deviza) vsrlssal.
A hitelnyjts gazdasgi felttele, hogy a cgnek a termels zavartalan fenn-
tartsa rdekben hitelre van szksge, ezrt a bankhoz fordul. A kzvetlen hi-
telnyjts esetben hitelkrelmet nyjt be, s ha a bank a hitelkrelmet meg-
alapozottnak tallja, a vllalkozs rendelkezsre bocstja a pnzt, rvezetve a
cg szmljra az sszeget. Ezzel prhuzamosan a nyjtott hitel a bank hitel-
szmljn is megjelenik. Ezzel a forgalomban megn a pnz mennyisge. A
pnz megsemmislse a hitel visszafzetsvel trtnik, a termkek eladsbl
szrmaz rbevtelbl. Ez gy trtnik, hogy a bank a cg szmljn lv sz-
szegbl a szksges pnzt leemeli, ezzel prhuzamosan a banknl a hitelszmln
lv sszeget is cskkenti, ami a bankrendszer egszben lv pnzmennyisg
cskkenst eredmnyezi.
Az rtkpapr-vsrls alapveten a vlt leszmtolsval forgalomba ke-
rl pnzmennyisget jelenti. A pnz visszafzetse a vlt ellenrtknek lej-
ratkori beszedsvel trtnik. Ez utbbi a kzvetett hitelnyjts.
21
A pnzteremts msik mdja a devizavsrls. Erre akkor kerl sor, ha valamely
belfldi vllalkozs exporttevkenysgbl szrmaz klfldi devizjt
rtkesti. A bank ltal megvsrolt deviza ellenrtke a cg szmljra kerl,
ez egyben azt is jelenti, hogy a bankrendszer egszben megjelent a tbbletpnz.
Ekkor a bank kvetelse megn azzal a gazdasggal szemben, amelytl a pnz
szrmazik. A pnz megsemmislse a deviza eladsval trtnik, mert az
importr a szmra szksges devizt a banktl vsrolja, amelynek ellenrtkt
hazai pnzben fzetve lecskken a hazai pnz mennyisge a forgalomban.
Az eddigiek alapjn felmerl a krds, hogy mennyi lehet a bank ltal
teremtett pnzmennyisg, hogy a gazdasgban megfelel pnzgyi felttelek
teremtdjenek?
A forgalomhoz szksges pnzmennyisg meghatrozst a pnz forgalmi
eszkz funkcijbl kiindulva kzeltjk:
M V = Q P
ahol:
M: a pnzllomny,
V: a forgsi sebessg,
Q: a termktmeg, amelyet a brutt hazai termkkel mrhetnk,
P: rsznvonal.
Amennyiben a fenti sszefggst rtelmezzk, egyrtelm, hogy a forgalom-
hoz szksges pnzmennyisg az ruforgalom pnzignyvel egyezik meg.
A forgalomban lv pnz felhasznlhatsga attl fgg, hogy milyen gyorsan
juthatunk az egybknt rendelkezsre ll pnzhez. Azt, hogy az egyes pnzgyi
eszkzk milyen gyorsan, illetve milyen felttelek kztt lesznek azonnal fel-
hasznlhatk, likviditsi fokozatnak nevezzk. A pnzforgalomban betlttt (s
a likvidits cskken sorrendje szerint) szerepe alapjn megklnbztetnk:
jegybankpnzt vagy nagy erej pnzt (szoksos megjellse mg monet-
ris bzis vagy forr pnz), amit M
0
-val jellnk. Kt rszbl tevdik ssze,
a forgalomban lv kszpnz s a bankok ltal a jegybanknl ktelezen,
illetve nknt elhelyezett tartalk az idegen forrsok alapjn.
szken rtelmezett pnzt, amelyet M
1
-gyel jellnk. Ezt a kszpnz s a
ltra szl bettek sszege adja. A ltra szl bettek a bankmrlegben a
passzvk kztt tallhatk.
szlesebben rtelmezett pnzt, amelyet M
2
-vel jellnk. Ez tartalmazza a
szkebben rtelmezett pnzllomnyt s a hatrids bettek sszegt.
A hatrids, vagy msknt tarts bettek tartoznak e terletre, valamint le-
ktstl fggetlenl a devizabettek. A tarts bettek sszegt kvzipnznek
is nevezik.
tgan rtelmezett pnzt, amelyet M
3
-mal jellhetnk. Tartalmazza az
M
2
-t s a bankrendszer ltal kibocstott rtkpaprok sszegt.
22
legtgabban rtelmezett pnzt, melyet M
4
-gyel jellhetnk, amely a
bankrendszeren kvli elemeket is tartalmaz, ilyenek a vllalatoknl s a
lakossgnl lv llamktvnyek.
Az elbbiekbl jl ltszik, hogy a bankok a bettllomny megteremti, kezeli,
de a jegybank nem hagyatkozik arra, hogy a bankok milyen mrtkben nvelik
hitelnyjtsaikat, hanem alkalmazza a ktelez tartalkok rendszert. Erre
azrt van szksg, mert a modern bankrendszer a rsztartalkok elvn pl,
gy a forgalomba kerl pnz bvlse a pnzgyi multipliktor hatsra
vltozik.
A pnzgyi multipliktor jelzi, hogy hnyszoros a forgalomba kerl pnz
bvlse. Pontosabban megfogalmazva, a pnzgyi multipliktor jelzi, hogy a
bankrendszer egszben minden egyes ptllag megjelen pnzegysg hnyszo-
rosra nvekszik adott idszak alatt. gy is megfogalmazhat, hogy egysgnyi
jegybankpnz ellenben hny egysgnyi pnzknt megjelen bankpasz-
szva teremthet. A multipliktor a tartalkrta reciproka. A fentiekbl ltszik,
hogy a pnzteremts hatsa nem korltozdik a hitelfelvev input s output
piacaira, hanem az egsz gazdasgban megjelenik. A pnzforgalom a cgek,
vllalkozsok, a kltsgvets, lakossg s a klgazdasgi kapcsolatok egszben
valsul meg. Adott idszak krforgsbl pnzmegtakartsknt, hitel-vis-
szafzetsknt, illetve import ellenrtknek kifzetse formjban lphet ki.
Az is jl megrthet, hogy elmletileg a jegybankpnz tmege fels hatrt szab
a pnzteremtsnek, de a valsg az, hogy a bankok nkntes tartalkolsa, a
bankrendszeren kvli tnyezk s a kszpnzszivrgs befolysolja a teremthe-
t pnz mennyisgt. A gazdasgban az M adott idszakban a pnzknlatot
jelenti, s igen jelents makrogazdasgi vltozknt kell rtelmezni.
3. A PNZGYI RENDSZER KZVETT SZEREPE
A megtakarts s a beruhzs kapcsolata
A megtakarts egy adott idszak jvedelmnek az adott idszakban fogyasz-
tsra fel nem hasznlt rsze
S = YC
ahol:
Y: a jvedelem,
S: megtakarts,
C: fogyaszts.
23
a) A vlasztott idszak hossza jellemzen egy v, de lehetne pldul havi
bontsban is vizsglni a jvedelmet s a fogyasztst. A jvedelem, a fogyaszts
s a megtakarts viszonya erteljesen fgg a megvlasztott idszak hossztl.
Amennyiben pldul heti brfzets esetn a heti jvedelemmel lltjuk szembe
a heti fogyasztst, akkor az idszakok tbbsgre nagyobb megtakartsi rtt
kapunk, mintha ves szinten mrnnk ezeket a vltozkat. Tbben lltjk, hogy
az egy v is tl rvid idszak az esetlegessgek kiszrsre, gy a mrt jvedelem
s a mrt fogyaszts viszonya helyett egy hosszabb tvon is remlt jvedelem-
szint (permanens jvedelem) s hosszabb tvon is fenntartani kvnt fogyasz-
tsi szint (permanens fogyaszts) hatrozza meg a fogyasztsi, s ezen keresztl
a megtakartsi dntseket.
b) A megtakarts nagysga attl fgg, hogy kinek (mely szektornak) s
milyen jvedelmre gondoltunk. Amennyiben a gazdasgot egyetlen szektor-
knt kezeljk, s zrt gazdasgot feltteleznk, akkor
Y = GDP = GNP = C+I
A GDP = GNP azonossg a gazdasg zrtsgnak felttelezsbl addik, a
C (fogyaszts) egyarnt jelenti a magn s a kzs fogyasztst, ugyangy az I
(beruhzs) a gazdasg egsznek a beruhzsait jelenti az egyszektoros meg-
kzeltsbl addan.
Gyakori tveds a megtakarts defncijt sszekeverni a megtakarts ht-
kznapi rtelmezsvel, amely azt el nem klttt jvedelemnek tekinti. A beru-
hzsi cl kltekezs igenis rsze a megtakartsnak.
A beruhzs s a befektets kategrik kzl az utbbi a tgabb. A befektets
magban foglalja azokat a tranzakcikat, amelyek rvn jelenbeli pnzt (jve-
delmet) jvbenire vltunk. A beruhzs olyan befektets, amely nem rtkpa-
prok, hanem beruhzsi jelleg anyagi javak vsrlst jelenti. Tipikus pldja
a gpek, berendezsek, ingatlanok vsrlsa, illetve a kszletfelhalmozs. Ezek
clja a jvbeni termelsi felttelek biztostsa, s ezen keresztl jvbeni jve-
delmek realizlsa, akrcsak a befektetsek egyb forminl.
Az egy adott idszakban keletkez megtakarts hrom alapvet formt lthet:
a) anyagi beruhzs,
b) rtkpapr- (rszvny, ktvny) vsrls, a lekttt bankbettbe helyezs,
c) pnzkszlettarts (kszpnz vagy ltra szl bett formjban).
A b) s c) formt nevezik pnzmegtakartsnak. Az rtkpapr-vsrls ez
esetben az jonnan kibocstott paprok megvsrlst jelenti. Bettek s ksz-
pnzkszletek esetn az v vgi s az v eleji llomnyok klnbsge jelent meg-
takartst az adott vi jvedelembl, ami lehet negatv is. Ugyangy elvileg lehet
negatv az a) s a b) forma is: az a) esetben a kszletek szintjnek cskkense, b)
esetben a nett hitelfelvtel (mint negatv bettkpzs) miatt. Ez utbbi formnl
vgeredmnyben a hitelnyjts nvekedsvel azonos a felvett hitelek visszaf-
zetse.
24
Pnzmegtakarts esetben nem kltjk el a pnznket. Ezen bell a b)
esetben odaadjuk msnak, hogy k hasznljk fel az adott idszakban. A c) eset-
ben nem adjuk oda, st valsznleg tudatban sem vagyunk annak, hogy ms
hasznlja a tartsan zsebnkben lapul pnzt. Ez csak hitelpnz esetben lehet-
sges, ahol nem a megtakartott pnznkre, hanem csak a felhasznlstl val
tartzkodsra s az errl val informcira van szksg, nem pedig magra a
pnzre (mint aranypnz esetn).
Technikailag ez gy nz ki, hogy a bankok ltra szl bettllomnynak
mindig van egy olyan kemny magja, amelynek szintje al sohasem sllyed
ezen bettek llomnya, ennek fedezete mellett a bank nyugodtan nyjthat hitelt
ms gyfeleinek. Hasonlan makroszinten a kszpnzllomnynak is van egy
olyan rsze, amelyet biztonsgi tartalkknt llandan tartunk, de gyakorlatilag
sohasem kltjk el.
Megtakartsi formk:
a) A megtakarts a beruhznl kpzdik (nfnanszrozs).
b) A megtakart pnze jraelosztssal a beruhzhoz kerl:
vgleges jraelosztssal, tbbnyire a kltsgvetsen keresztl adk s t-
mogatsok tjn,
kzvetlen ideiglenes jraelosztssal, ennek f megtesteslsi formi az
rtkpaprok (pl. a ktvny),
kzvetett ideiglenes jraelosztssal valamely pnzintzeten keresztl,
fleg lekttt bankbettek s ezek alapjn nyjtott bankhitelek form-
jban.
c) Hitelpnzrendszer esetn a kereskedelmi bankok ptllagos pnzterem-
tssel implicit jraelosztst hajthatnak vgre a pnzkszlettartk s a be-
ruhzk kztt.
A klnbz megtakartsi formk teljesen fokozatos tmenetet biztostanak
a kszpnztartstl egszen a kzvetlen anyagi felhalmozsig: kszpnz, t-
utalsi bettszmla, ltra szl takarkbettknyv, hatrids takarkbettknyv,
takarklevl, msodlagos piaccal rendelkez fx kamatozs llamktvny, fx
kamatozs ktvny garancia nlkl, vltoz kamatozs ktvny, elsbbsgi
rszvny, rszvny, kzvetlen anyagi felhalmozs.
A felsorols sorrendjben egyre hosszabb a lejrat s egyre magasabb a ho-
zam, illetve a hozamok (kockzatok) egyre jobban ktdnek a megtakartsbl
fnanszrozott beruhzs hozamhoz.
25
A megtakarts: jvbeni jvedelmek vsrlsa
A megtakartsok ideiglenes jraelosztsnak alapvet jellemzje, hogy jelenbe-
li megtakartst cserlnek el jvbeni megtakartsra: hitel esetn a meglv
jelenbeli megtakartst cserli el a hitelads jvbeni (a trleszts s a kamat
forrsul szolgl) megtakartsra. Az ideiglenes jraeloszts sorn a lebonyo-
lts technikai formjtl, intzmnyi feltteleitl fggetlenl a megtakart a
jelenbeli pnzrt jvbeni pnzt vsrol, akr vltt, ktvnyt, rszvnyt vagy
letbiztostst vesz. A pnz- s tkepiacok sokflesge ppen ezen adsvtelek
eltr feltteleibl fakad.
A bankhitelek s az rtkpaprok (az ruval kapcsolatos jogot megtestes-
t rtkpaprok kivtelvel) jvbeni pnzre szl kvetelsek (hitel esetn: a
trlesztsre s a kamatra vonatkoz kvetelsek), a jelenbeli s a jvbeni pn-
zek cserjnek lebonyoltsi eszkzei. Ezek a kvetelsek klnbznek aszerint,
hogy:
milyen jog alapjn biztostjk a jelenbeli pnz jvbeni ellenrtkt:
hitelezi jog alapjn a trlesztst s a kamatot, vagy trstulajdonosi jog
alapjn a rszvny osztalkt, vagy a biztosts alapjn a krtrtst, illetve
nyugdjat stb.
ki a kibocstjuk, kinek a ktelezettsgeit kpviselik: az llam, vllalat,
magnszemly, pnzintzet stb.
milyen idpontbani pnzekre szlnak, illetve mi a valsznsge, hogy
mekkora lesz a befoly sszeg.
A jelenbeli megtakarts ellenrtkeknt kapott jvbeni pnzsszeg lehet:
a) elre meghatrozott nagysg:
egyetlen idpontban fzetend pnzsszeg (pl. vlt),
rendszeres idszakonknt, vges idtartamon keresztl fzetend pnz-
sszeg (pl. a ktvny kamat- s trlesztrszlet-kifzetse),
rendszeres idszakonknt, vgtelen idtartamon keresztl (lejrat nl-
kl) fzetend pnzsszeg (pl. rkjradk-ktvny kamatai),
vletlen idpontban fzetend pnzsszeg (pl. letbiztosts),
rendszeres idszakonknt, vletlen hosszsg idtartamon keresztl f-
zetend pnzsszeg (pl. nyugdj);
b) de lehet elre csak feltteleiben meghatrozott (az egyes megtakart
szmra vletlen) nagysg:
egyetlen idpontban fzetend pnzsszeg (pl. nyeremnybettknyv),
rendszeres idszakonknt, vges idtartamon keresztl fzetend pnz-
sszeg (pl. vltoz kamatozs klcsnk s ktvnyek),
rendszeres idszakonknt, vgtelen idtartamon keresztl fzetend
pnzsszeg (pl. rszvnyek osztalka),
vletlen idpontban fzetend pnzsszeg (pl. vagyonkr-biztosts).
26
Az ideiglenes jraeloszts intzmnyei
Az ideiglenesen jraeloszthat megtakartsok ltrehozit gy tekintjk, mint
akik jelenbeli pnzkkel keresletet tmasztanak a jvbeni pnzekre, illetve
a megtakartsok vgs felhasznli a jvbeni jvedelmeik terhre jvbeni
pnzknlatot biztostanak jelenbeli pnzek esetben. Maga a csere gy zajlik,
hogy a jelenbeli pnzrt kzvetlenl nem jvbeni pnzt, hanem fzetsi gre-
tet, pnzgyi kvetelst kap a vsrl. Ezek a kvetelsek vagy valamely bank
knyvelsben, biztostnl, vagy valamilyen rtkpaprban ltenek testet.
E kvetelseknek sem a kereslete, sem a knlata nem tekinthet homogn-
nek. A megfelel keresletnek a megfelel knlattal kell sszetallkoznia ahhoz,
hogy a megtakarts ideiglenes jraelosztsa vgbemenjen. Eltrs lehet tbbek
kztt abban, hogy:
milyen nagysgrend jvbeni pnzt keresnek, illetve knlnak,
milyen idpontbeli pnzre vonatkozik a kereslet, illetve knlat, azaz mi a
megtakartsnak, illetve a beruhzs forrsignynek a tervezett idtarta-
ma,
mekkora annak a valsznsge, hogy a jvbeni pnz tadsa elmarad (a
nemteljests, a csd kockzata),
amennyiben nem abszolt sszegben, hanem csak feltteleiben rgztett a
jvbeni ellenrtk mrtke (pl. biztosts vagy rszvny esetn), akkor mi
a jvbeni kifzets vrhat nagysga, illetve valsznsg-eloszlsa,
milyen knnyen lehet a megvsrolt jvbeni pnzt a ksbbiekben jelen-
beli pnzre visszavltani.
Eszerint az rtkpaprok klnbznek egymstl:
nvrtkkben (cmletk nagysgban),
lejratukban,
a kockzat mrtkben,
likviditsukban (mobilizlhatsgukban).
Az egymsnak megfelel kereslet s knlat egymsra tallst elsegti:
ezek szabvnyostsa, azaz klnbz megtakartsi formk kialaktsa,
az adsvtel ltalnos szablyainak kialaktsa, a jogi httr biztostsa,
a kereslet s knlat sszetallkozsnak, a piacnak a megszervezse, ide-
rtve a kzvetts intzmnyeinek megteremtst, a szksges informcik
ramlsnak elsegtst.
Alapveten ktflekppen lehet elsegteni a tkekereslet s -knlat egy-
msnak val megfeleltetst. Az els esetben a megtakart s a megtakarts
vgs felhasznljnak ignyei megfelelnek egymsnak, csak sszetallkozsu-
kat kell gyorsabb s biztonsgosabb tenni. Ekkor a megtakarts kzvetlenl
cserl gazdt a vgs felhasznl (beruhz) jvbeni pnzvel, illetve a fzetsi
gretet megtestest rtkpaprral.
27
2. bra. A megtakartsok ramlsnak irnyai
Megtakarts
rtkpapr
pnz
rtkpapr-
kereskedk
rtkpapr
pnz
A megtakarts
vgs
felhasznlja
Befektetsi alapok
kzvetett
kvetelsek
Biztostk
rtkpapr
bankhitel
pnz Nyugdjalapok pnz
Finanszroz trsasgok
Takark-pnztrak
Kereskedelmi
bankok
A msodik esetben a megtakartsokat egy kzbens intzmnynek (tipi-
kus esetben valamely banknak) ssze kell gyjtenie, s nagysgrendjben, lej-
ratban, kockzatban s likviditsban talaktva tovbbadni az anyagi felhal-
mozst vgzknek, ez a kzvetett fnanszrozs.
A megtakartsok e kt ramlsi mdjnak megfelelen a megtakart vagy
kzvetlen kvetelst, ms szval elsdleges rtkpaprt, azaz a vgs fel-
hasznl fzetsi grett, vagy
kzvetett kvetelst, azaz msodlagos rtkpaprt
kap a megtakartsrt.
Elsdleges rtkpapr pl. a kereskedelmi vlt, a vllalati vagy kincstri kibo-
csts ktvny, a rszvny stb.
Msodlagos rtkpapr teht valamely pnzintzet fzetsi grete pl. a biz-
tostsi ktvny, a takarkbettknyv, a csekkfzet, a pnzintzeti kibocsts
kamatoz ktvny stb.
A befektetsi alapok (a biztostkhoz s a nyugdjalapokhoz hasonlan eze-
ket is szoks intzmnyi befektetknek nevezni) sszegyjtik gyfeleik rtk-
papr-vsrlsra sznt megtakartsait, s nagyobb szakrtelemmel, pontosabb
informcik alapjn, kisebb tranzakcis kltsggel s az egyes rtkpaprok
28
kztt jobban megosztva a kockzatot mintegy az gyfeleik helyett vgzik
el az rtkpaprok vsrlst. rtkpaprllomnyuk (portflijuk) folyamatos
karbantartsval igyekeznek minl nagyobb jvedelmet biztostani gyfele-
iknek, akik befektetseik arnyban, befektetsi jegyeik alapjn rszesednek a
hozambl. A befektetsi alapok jegyeit gy tekinthetjk, mint a tzsdei rtk-
paprok egy krbl kombinlt rtkpaprt, amely ennek a krnek az tlagos
hozamval s kockzatval rendelkezik. A befektetsi alapok az rtkpaprpiac
knlatnak egy rszt felszvjk, s a megtakartk szmra knyelmesebb, biz-
tonsgosabb rtkpaprr alaktva adjk tovbb.
A biztostk s a nyugdjalapok szintn fontos szerepet jtszanak a megta-
kartsok ideiglenes jraelosztsban, br tbbnyire tevkenysgknek nem ezt
az oldalt szoks hangslyozni. Az ltaluk sszegyjttt pnzalapok felhaszn-
lsnak csak az egyik fele az, hogy krtrtseket fzessenek, illetve nyugdjakat
folystsanak gyfeleiknek. Ilyen jelleg kifzetseik a bankok (takarkpnzt-
rak) bett-visszafzetseivel rokon. A bankok tevkenysge nyilvnvalan nem
korltozdik a bettek gyjtsre s visszafzetsre, hanem a hitelkihelyezsek
kamataibl kpesek kamatot fzetni a betteseknek, illetve fedezni az zemvi-
tel kltsgeit. Hasonlan, a biztostintzetek tevkenysge sem korltozdhat a
biztostsi djak beszedsre s a krtrtsek kifzetsre. Ugyanilyen fontos ele-
me ezen intzetek mkdsnek az ltaluk sszegyjttt s ideiglenesen szabad
pnzalap megfelel befektetse. E befektetsek jvedelmnek kell (vagy kelle-
ne) fedeznie a biztost mkdsi kltsgeit s nyeresgt. Ellenkez esetben a
biztostottak sszessgkben mg nominlisan sem kapjk vissza a biztostsi dj
formjban befzetett pnzket.
A kereskedelmi bankok a legjelentsebb, a legrgibb s a legszlesebb k-
ren szablyozott pnzgyi kzvett intzmnyek. Abban klnbznek a
tbbi betti intzettl, hogy a megtakartsok ideiglenes jraelosztsn kvl
a pnzforgalom lebonyoltsa is feladatuk. gy a hatrids bettek amelyek
kamatoz, meghatrozott idre lekttt bettek s a takarkbettek ame-
lyek kamatoz, de nem meghatrozott idtartamra lekttt bettek mellett
ltra szl betteket is ajnlanak az gyfeleiknek ezek a bettek ltalban nem
kamatoznak, viszont kifzetsi utasts adhat rjuk. Ezeken a ltra szl be-
ttszmlkon bonyoldik le a fzetsi forgalom zme, s ilyen mdon az eze-
ken a ltra szl bettszmlkon trtn jvrsok jelentik a pnzteremts f
formjt. Mivel tevkenysgk kzvetlenl megvltoztatja a forgalomban lv
pnzmennyisget, szoks a kereskedelmi bankokat monetris kzvettknek is
nevezni, a tbbi kzvett pnzintzetet (betti intzetek, biztostk stb.) pedig
nem monetris kzvettknek.
29
4. A PNZ IDRTKNEK ELVE
Pnzmegtakarts esetn nem kltjk el pnznket, hanem a jelenbeli megtaka-
rtst jvbeni megtakartsra cserljk.
Ha egy vre befektetnk szz forintot hsz szzalkos kamatra, akkor a ht-
kznapi letben ezt gy fogalmazzuk meg, hogy egy v mlva esedkes a 100
forint tke, valamint a 20 forint kamatrsz. A trgyalt elv egszen ms megk-
zeltsen alapul, mely a jvbeni 120 forintot nem a tke s kamat sszegeknt
rtelmezi, hanem mint a jelenbeli 100 forint egy v mlva esedkes jvbeni
rtkt.
A gondolatmenet lnyege, hogy minden befektets esetn valjban a jelen-
beli pnznket cserljk el valamennyi jvbeni pnzre, vagyis a pldnkban
szerepl szz forint a klnbz ksbbi idpontokban ms s ms rtkkel
rendelkezik. Az egy vvel ksbbi idpontban lv 120 forint nem ms, mint a
jelenbeli 100 forint jvbeni rtke.
Teljesen nyilvnval, hogy senkinek nem mindegy, mikor kap 40 forintot
most, vagy pp hrom esztend elteltvel. Tudjuk, hogy a klnbz idpont-
beli pnzek klnbz rtkkel brnak de konkrtan mekkorval? Valamilyen
mdszerre lesz szksgnk, hogy e jvedelemramlsi elemeket kzs nevez-
re hozzuk. Tbb megkzelts lehetsges, vilgszerte elfogadott eljrs a pnz
idrtknek elvre pl szmts.
4.1. A pnz jvrtke
Abbl indulunk ki, hogy ma rendelkeznk 1 forinttal, s az a krds, mennyi lesz
az els, msodik, n v vgn e pnzegysg rtke.
Egy forint egy v mlva esedkes jvbeni rtke 1 + r, ahol r a piaci ka-
matlb (elvrt hozam). Fontos, hogy egy adott pillanatban, adott krlmnyek
kztt, adott gazdasgban a piaci kamatlb nem egyetlen szmba srthet
kategria, hiszen a klnbz lejrat, s legfkpp kockzat lehetsgektl
elvrt hozam (amennyirt lemondunk a jelenbeli pnznkrl) klnbz.
FV = C (1 + r)
n
ahol:
FV = jvrtk Future Value,
C = kezdeti befektets,
n = id (v),
r = kamatlb.
A fenti felrs tulajdonkppen egy kamatoskamat-formula. gyeljnk arra,
hogy a kamatlbat minden esetben egytthats formban rjuk fel. (10% esetn
r = 0,1 mg mondjuk 3% esetn r = 0,03).
30
Ttelezzk fel, hogy befektettnk 1000 forintot, s a kockzat, lejrat stb. t-
nyezit is magban foglal elvrt hozam 15%. A jelenlegi 1000 forint egy v
mlva esedkes jvbeni rtk pedig 1000 (1,15) = 1150 Ft, a kt v mlva
esedkes jvbeni rtk pedig 1000 (1,15) (1,15) = 1322,5 Ft. Ha a kamatlb
15%, akkor a jvedelemtulajdonosok szmra jelenbeli 1000 forint ugyanany-
nyit r, mint ha egy v mlva 1150 forinthoz jutnak. Ugyangy, ha kt v mlva
1322,5 forint jvedelme keletkezik majd, de a jelenben pnzre van szksge,
akkor a tkepiac segtsgvel megvalsthat az eltr idpontokra vonatkoz
jvedelmek cserje.
4.2. A pnz jelenrtke
A befektetsi dntsek elemzsekor gyakran alkalmazott mdszer (az els in-
verze):
MA kifzetnk 100 forintot, ezzel szemben ll egy jvedelemramls, mely-
nek minden eleme ms-ms rtket kpvisel (hiszen klnbz idpontokban
keletkeznek), minden elemet a jelenre vettjk, s azt vizsgljuk, mennyit r a
pnzramls MA.
PV=C
ahol:
PV = jelenrtk Present Value,
C = jvedelem,
n = id (v),
r = kamatlb.
A fenti mveletet jelenrtk-szmtsnak, vagy msknt diszkontlsnak
nevezik.
Folytatva pldnkat: Az els v 40 forintja jelenrtket tekintve nem 40 fo-
rintot r, hanem sszeget. A msodik vi 40 forint esetben mg kevsb
mondhatjuk el, hogy az 40 forintot rne, annak jelenrtke , s gy tovbb
a kvetkez vekre.
Ha mondjuk az elvrt hozam 15%, akkor az egy v mlva esedkes 40 forint
jelenrtke = 34,78 Ft. Ez azt jelenti, hogy ha ves szinten 15%-os kamat-
lbat feltteleznk, akkor a jelenben kapott 40 forint s a kt esztend elteltvel
szerezhet 30,25 forint a befektetk szmra azonos rtket kpviselnek. A kt
esztend mlva esedkes negyvenegysgnyi sszeg jelenrtke = 30,25,
n
r
|
.
|

\
|
+ 1
1
40
1 + r
40
(1 + r)
2
40
1,15
40
(1,15)
2
31
mg pldul az t v elteltvel szerezhet 40 forint jelenben szmtott rtke
19,89 forint.
Mikor mondannk teht azt, hogy a befektets szmomra kedvez? Akkor, ha
a jelenrtkek sszege nagyobb, mint szz.
4.3. Nett jelenrtk
Ezzel eljutottunk egy j fogalomhoz, a nett jelenrtkhez (Net Present Value;
NPV). Lnyege, hogy a befektetsbl, beruhzsbl szrmaz pnzramlst (ms
nven cash fow-t) a jelenre vettik (diszkontljk), majd az gy kapott rtkbl
kivonjk a kezdeti befektets sszegt. Ha a vgeredmny nagyobb, mint nulla,
akkor az NPV-mdszer alapjn az adott lehetsget elfogadsra javasolhatjuk,
ellenkez esetben elutastjuk. Gyakran keveredik a jelenrtk s a nett jelen-
rtk fogalma, pedig kt klnbz tartalm rtkkel llunk szemben. Kezdeti
pldnk szerint felknlnak egy befektetsi lehetsget, mely 100 forintos kezdeti
befektetst ignyel tlnk a jelenben, az ebbl szrmaz jvedelemramls t
ven keresztl 40-40 forint. Ha az elvrt hozam ves szinten 25%, akkor a pnz-
ramls jelenrtke:
40
+
40
+
40
+
40
+
40
=
1,25 1,25
2
1,25
3
1,25
4
1,25
5
= 32 + 25,6 + 20,48 + 16,38 + 13,11 = 107,57 Ft.
A nett jelenrtk pedig az imnt kiszmtott jelenrtk s a kezdeti befek-
tets klnbsge, esetnkben 107,57 100 = 7,57 Ft.
Ha kpletbe foglaljuk az eddig elmondottakat:
NPV = - C
0
+
C
1
+
C
2
+ +
C
n
1 + r (1 + r)
2
(1 + r)
n
ahol:
NPV = nett jelenrtk,
C
0
= kezdeti pnzramls (befektets),
C
n
= n idszak pnzramlsa,
n = idszakok szma,
r = elvrt hozam.
32
4.4. Specilis pnzramlsok
Az elbbiekben mr ttekintettk a pnz idrtknek elvt. Ha klnbz id-
pontokban jvedelmeink keletkeznek, akkor ezeket valamilyen mdon kzs
nevezre kell hoznunk. Ennek mdja a jelenrtk, ill. jvrtk szmtsa. Ami-
kor azt vizsgljuk, hogy t ven keresztl vi 40 forint jvedelmnk keletkezik,
akkor ezen tszr negyven forint a befektetsi lehetsgbl szrmaz pnzram-
ls, vagy ms nven cash fow. Egy pnzramls minden eleme ms s ms lehet,
hiszen az egyik vben tbb, mg mskor esetleg kevesebb jvedelemre tehetek
szert. Mi nhny specilis cash fow-rtket prbljunk meg szmszersteni, s
a htkznapi letben is hasznlhat kpletbe srteni.
4.4.1. rkjradk
Ebben az esetben olyan pnzramlsrl van sz, melynek egyrszt minden ele-
me megegyezik, msrszt vgtelen szm tagbl ll. Ha pldul egyik ismer-
snk rendelkezik egy elsbbsgi rszvnnyel (az ilyen tpus konstrukcik rsz-
letes lersa a rszvnyekrl szl fejezetben), melynek a nvrtke ezer forint,
s mely vente 12% fx osztalkot fzet akkor egy ezer forint nvrtk paprral
elvileg az idk vgezetig vi 120 forint jvedelemhez juthat. Tegyk fel, hogy el
kvnja adni neknk a fentebb emltett elsbbsgi rszvnyt. Mennyit r neknk
eme rtkpapr? A konstrukci pnzramlsa: 120-120 forint minden vben. Az
rfolyam ltalnos defncija, hogy az nem ms, mint a ksbbiekben keletke-
z jvedelmek jelenrtke, hiszen a jelenben meglv pnznk ellenben egy
ksbbi pnzramlshoz jutunk.
A klnbz idpontbeli pnzsszegek kztti tvltsi arnyt a piaci ka-
matlb adja meg.
PV

=
C
+
C
+ +
C
+
1 + r (1 + r)
2
(1 + r)
t
ahol:
Pv

= rkjradk jelenrtke,
C = adott vi jvedelem (pldnkban 120 Ft),
r = hossz tvon elvrt hozam.
PV

=
A zrjelen bell a matematikbl megismert vgtelen mrtani sor lthat.
Mivel az hnyados brmilyen kicsiny pozitv r esetn is egynl ki-
sebb eredmnyt ad (negatv elvrt hozam pedig nincs), msrszt vgtelen elem-
bl ll az sszeg, gy alkalmazhatjuk az ott levezetett kpletet.
) ( ) (
|
|
.
|
+
+
+

\
|
+
+ +
+
+
+
L L
3 2
1
1
1
1
1
1
1
r 1
C
r r r
1
1 + r
33
PV

=
C
r
Ha teht az elvrt hozamon 15%, akkor az 1000 forint nvrtk, 12%-os
jvedelemtermel kpessg paprt 120 : 0,15 = 800 Ft-rt vesszk meg. Hogy a
pnz idrtknek elvt s lnyegt feleleventsk: 15%-os ves kamatlb mellett
teht neknk mint befektetknek teljesen mindegy, hogy a jelenben rendelke-
znk 800 Ft-tal, vagy pedig az idk vgezetig minden esztendben kapunk 120
forintot. Ha viszont az ilyen kockzat befektetsektl hossz tvon elvrt ho-
zam 10%, akkor nvrtk feletti sszeget, 120 : 0,10 = 1200 forintot is fzetnnk
rte.
Nzznk egy msik pldt rkjradkok szmtsra. Alaptvnyt kvnunk
ltrehozni korosod, m egykor szpremny tanknyvrk megsegtsre. Ter-
veink szerint vente 150 ezer forintot fordtunk e jtkony clra. Ha a hossz
tvon rvnyes kamatlb 10%, akkor mekkora sszeget kell ma elhelyeznnk?
A krdses sszeg nem ms, mint a ksbbi kifzetsek jelenrtke, vagyis
150 000 : 0,1 = 1 milli 500 ezer Ft.
Mskppen kzeltve a krdst: 10%-os kamatlb mellett 1 milli 500 ezer
forint ves kamata biztostja a folyamatos kifzetseket, mert ebben az esetben a
kezdeti tke megmarad, s az alapot ad a tovbbi esztendk tmogatsaira.
4.4.2. Nvekv rkjradk
E pnzramls jellemzje, hogy vgtelen szm elembl ll, msrszt az egyes
elemek rtke lland (tegyk fel: g%-os) nvekedst mutat. Elz pldink
egyikt tovbb alaktva: az ltalunk ltrehozott alaptvny az els idpontban
150 ezer forintot, mg a tovbbiakban a megelz idszakban kifzetett sszegnl
4%-kal tbbet fzet ki.
A pnzramls jelenrtke az albbi formban foglalhat ssze:
PV
n
=
C
+
C(1 + g)
+
C(1+g)
2
+ +
C(1 + g)
t-1
+
1 + r (1 + r)
2
(1 + r)
3
(1 + r)
t
ahol:
Pv
n
= a nvekv rkjradk jelenrtke,
C = els vi jvedelem (pldnkban 150 ezer Ft),
r = elvrt hozam,
g = ves nvekedsi rta (pldnkban 4%),
34
Az immr ismersknt visszatr kplet csak abban az esetben alkalmazhat,
ha a trt rtke egynl kisebb, ugyanis csak akkor beszlhetnk konvergens so-
rozatrl. Ezrt a rviden levezetend kplet kiktse: g < r.
PV
n
=
C
1
, ha g < r.
r g
Nzznk egy pldt: Az alaptvny az els esztendben 150 ezer forintot, mg
a tovbbi vekben 4%-kal nvekv sszeget szndkozik kifzetni. A hossz tv
kamatlb 12%. Mekkora sszeget kell elhelyezni, amely biztostja majd a fenti
elvrsoknak megfelel kifzetseket? Mivel g < r, ezrt alkalmazhat jonnan
alkotott formulnk.
PV
n
=
150 000
=
150 000
= 1 milli 875 ezer Ft
0,12 0,04 0,08
4.4.3. Annuits (vjradk) jelenrtke
Annuitsrl akkor beszlnk, ha a pnzramlsok minden eleme megegyezik,
msrszt vges idszakra vonatkozik.
Egy rtkpapr ngy ven keresztl, minden v vgn biztost vi tz forint
jvedelmet, az elvrt hozam 15%. Mennyirt vegyk meg e paprt? Tudjuk, hogy
az rfolyam a jvedelmek jelenrtkvel egyenl.
PV
A
=
C
+
C
+ +
C
1 + r (1 + r)
2
(1 + r)
n
ahol:
PV
A
= annuits jelenrtke,
C = adott vi jvedelem (pldnkban 10 Ft),
r = elvrt hozam (pldnkban 15%),
n = idszakok szma (pldnkban ngy).
Mivel itt nem vgtelen elembl ll az sszegnk, az rkjradknl alkalmazott
kplet termszetesen nem alkalmazhat. Nzznk egy rvid, tletes levezetst.
0. 1. 2. 3. n.
Az idegyenes n-ig terjed szakaszn keletkez jvedelmek jelenrtk-
sszegre vagyunk kvncsiak. Ha a jvedelmek szmolgatst nem hagynnk
abba n-nl, hanem meglls nlkl, egszen a vgtelenig tovbbhaladnnk, ak-
kor egy rkjradkot kapnnk. De neknk nem erre van szksgnk, s ha a fen-
ti rtkbl kivonjuk az alatta lv, az n. pontban kezdd msodik rkjradk
jelenrtkt, akkor pontosan az eredeti terveinkben szerepl rtkhez jutunk.
35
A kt rkjradk klnbsge alapjn:
PV
A
=
C

1
r r (1 + r)
n
A msodik tag gy keletkezett, hogy az rkjradk jelenrtke C : r, vagyis
ekkora sszeggel egyenrtkek a vgtelen szm elemek. Igen m, de ez a C : r
nagysg, konkrt szmmal jellemezhet sszeg az n. idpontban keletkezik,
viszont mi a 0. idpont bzisra vettnk mindent. Ennek megfelelen a m-
sodik rkjradkot egy egyszer diszkontls segtsgvel a 0. idpontra kell
vetteni.
A lnyeg az, hogy
PV
A
=

E kplet klnsen hasznos lehet, ha banki trlesztrszleteket vagy lzing-
djat kalkullunk de nzznk nhny pldt.
1. feladat
Ngy ven keresztl, minden v vgn 10 forintot kapok. Az els vi tz forint
10 : 1,15 = 8,69 forintot r, a msodik vi jvedelem 10 : 1,15
2
= 7,56 forintot, s
gy tovbb. Ha ngy ven keresztl tz-tz forint jvedelemhez jutok s a kamat-
lb 15%, akkor mg vletlenl sem mondjuk azt, hogy negyven forint jvedel-
mnk keletkezett, hanem 28,53 forint.
Mit mutat a kpletnk?
0. 1. 2. 3. 4.
8,69
7,56
6,57
5,71
28,53
PV
A
=
10
1
1
= 28,54
0,15 1,15
4
Az rtket egybknt annuitsfaktornak hvjk, s azt mutatja
meg, hogy ha r%-os kamatlb mellett n vig egy-egy forint jvedelemhez
jutok, akkor ez mennyit jelent jelenrtkben. A mi esetnkben 15%-os kamatlb
(
(
( ) ( )
(

+

n n
r r
C
vagyis
r r
C
r 1
1
1 ,
1
1 C
1
1
1
r (1+r)
n
(
(
36
s ngy idszak esetn ez az rtk 2,854. Ha pedig nem egy forint jvedelmem
lesz, hanem C, akkor nyilvn a jelenrtk is C-szeresre vltozik. Pldul ha ngy
vig vente 19 forintot kapok, akkor ennek 0. idpontban vett rtke 19 2,854
= 54,226 Ft, vente tz forint esetn pedig 10 2,854 = 28,54 Ft.
2. feladat
Tegyk fel, hogy egy ktvnyt knlnak megvtelre, mely hrom v lejrat, szz
forint nvrtk, 10% nvleges kamatozs (vagyis vente tz-tz forintot fzet).
A nvrtket a futamid vgn, egy sszegben fzetik vissza. Az elvrt hozam
13%. Az egyes pnzramlsi elemek kln-kln trtn diszkontlsa helyett
szrevehetjk, hogy a kamatfzetsek sszege minden vben megegyez, gy
hasznlhat az annuits kplete. (Ez klnsen akkor jelenthet knnyebbsget,
ha viszonylag sok pnzramlsi elem jellemzi a konstrukcit.) Lesz teht hrom
vig tz-tz forintos kamatbevtelnk, illetve a harmadik v vgn visszafzetik a
ktvny szzforintos nvrtkt.
Kamatjvedelem:
10
1
1
= 23,61 Ft
0,13 (1,13)
3
Tketrleszts jelenrtke: 100
1
= 69,30 Ft
(0,13)
3
rfolyam: 92,91 Ft
3. feladat
100 000 forint hitelt vesznk fel, melyet egy v alatt ngy egyenl rszben, min-
den negyedv vgn val trlesztssel fzetnk vissza. Az ves kamatlb 24%.
Mekkora a trlesztrszlet?
A leggyakrabban elkvetett hiba: 100 ezer forint utn 24% kamat fzetse 24
ezer forintot jelent, az sszestett 124 ezer forintot ngyfel osztva 31 ezer forin-
tot kapunk. Mg egyszer hangslyozzuk: az elbbi mondatban vzolt gondolat-
sor alapveten hibs, gyhogy mihamarabb felejtsk el.
A legfbb problma, hogy nem egy vig ll rendelkezsnkre a 100 ezer
forint klcsn, hiszen mr negyedv elteltvel elkezdjk a trlesztst, gy ka-
matot sem fzethetnk a teljes 100 ezer forint utn. A legnehezebb feladat a
problma helyes megfogalmazsa de tegynk erre ksrletet. A bank ngy
egyenl trlesztrszletet kalkull, melynek a klcsnsszeg teljes visszafze-
tst s a kamatktelezettsg teljestst kell lehetv tennie. A bank szemsz-
gbl vizsglva a krdst: jelenbeli 100 ezer forintjt elcserli velnk jvbeni
trlesztrszletekre.
A klnbz idpontbeli pnzek kztti kapcsolatot a piaci kamatlb je-
lenti, s a fentieket sszegezve elmondhatjuk: a ngy trlesztrszlet jelenrtke
(negyedvente 6%-os kamat mellett) 100 ezer forinttal kell egyenl legyen.
(
(
37
100 000 =
C
1
1
ahol a C a trlesztrszlet.
0,06 (1,06)
4
C = 28 859,1 Ft.
Ellenrizzk az eredmnyt! A trlesztrszlet elmletben kt rszre oszt-
hat: egyik rsze az eltelt idszakban mg fennll tketartozs utni kamatte-
her, mg a msik rsze a tketartozs cskkentsnek szolglatban ll. Ha ez
utbbi hnyad nem lenne, s csak kamatot fzetnnk, soha nem fzetnnk vissza
a hitelt.
A kplet felhasznlsval vgzett szmts eredmnye szerint ngy alkalom-
mal tutalt 28 859 forinttal teljestjk fzetsi ktelezettsgnket, ha a negyedvi
kamat 6%.
Az albbi tblzatban sszefoglaljuk a ngy fzets hatsait:
Idszak
Fennll
tketartozs
A trlesztrszlet azon
hnyada, mely a tketartozs
utni kamatknt fzetend
A trlesztrszlet azon
hnyada, mely a tke-
tartozst cskkenti
Megmarad
tketartozs
1. 100 000 6 000 22 859 77 141
2. 77 141 4 628 24 231 52 910
3. 52 910 3 175 25 684 27 226
4. 27 226 1 634 27 225 0
Az idszak elejn mg fennll a teljes, 100 ezer forintos tartozsunk, ezrt mivel
az idszaki kamat 6 szzalk 6 ezer forint kamatot kell fzetnnk. De valamek-
kora sszeget tketrlesztsre is kell fzetni (hiszen egybknt soha nem tnne el
a tartozs), a kplet alapjn szmolt 28 859 forintos teljes trlesztrszlet alapjn
ez 22 859 (28 859 6000) forint. Az idszak vgn (s a msodik idszak kez-
detn) tartozsunk 77 141 (100 000 28 859) forint. A fennll tketartozsunk
utni kamatteher (mivel az idszaki kamat 6 szzalk) 4628 forint, gy az ismt
befzetend 28 859 forintos trleszt-rszletbl 24 231 (28 859 4628) forint jut
a tketartozs cskkentsre s gy tovbb. gy tnik, hogy kpletnk alkal-
mas a problma megoldsra, mivel a fenti mdon szmolt trlesztrszletek
valban elvezetnek a hitel visszafzetshez.
Egyttal magyarzatot kapunk az gyfelek egyik gyakori dbbenetnek ok-
ra is. A banki kimutatsokat bngszve sokszor gy tnik, hogy hiba fzetjk
a havi trlesztrszleteket, a fennll tketartozs alig cskkent, s csak a ka-
matot fzetjk. Ez az rzs akkor kerthet hatalmba bennnket, ha a futamid
eleje fel jrunk, s a trlesztrszletnek mg valban viszonylag nagy hnyada
szolgl a kamatfzetsre ksbb, ahogy a fennll tketartozs cskken, rte-
lemszeren cskken a kamatfzets slya, hiszen maga a tartozsunk is fokoza-
tosan mrskldik.
(
(
38
4.4.4. Annuits (vjradk) jvrtke
Tegyk fel, hogy ngy vig minden v vgn egy forintot bettknt elhelyeznk
egy szmlra, mely sszeget a negyedik v vgn vehetjk fel. Az idszakra vo-
natkoz kamatlb 10%. Mekkora sszeget ltunk majd ngy v mlva e szmln?
0. 1. 2. 3. 4.
1, vagyis 1
(1 + 0,1), vagyis 1,1
(1 + 0,1)
2
, vagyis 1,21
(1 + 0,1)
3
, vagyis 1,331
4,641
A negyedik v vgn elhelyezett egy forintnak mg nem volt ideje kamatozni,
a harmadik v vgn befzetett egy forint egy v alatt 1,1 forintra nvekedett s
gy tovbb.
Ha n vig minden esztendben befzetek egy forintot, akkor az n. v vgn
rendelkezsnkre ll sszeg:
1 + (1 + r) + (1 + r)
2
+ + (1 + r)
n
.
Egy teljesen htkznapi mrtani sorozat kpe bontakozik ki szemnk eltt,
melynek sszegkplett a ngyjegy fggvnytblzat segtsgvel
(1 + r)
n
1
formban rhatjuk fel.
(1 + r) 1
FV
A
=
(1 + r)
n
1
r
ahol:
FV
A
= annuits jvrtke,
r = az idszakra vonatkoz kamatlb,
n = idszak.
Feladat
Hsz ven keresztl minden esztend vgn elhelyeznk egy-egy alapba egy-egy
forintot, s ezen sszeget nyugdjba vonulsunkkor kvnjuk felvenni. A hossz
tv kamatlb 10%, mekkora sszeghez jutunk a huszadik v vgn?
FV
A
=
(1 + 0,1)
20
1
= 57,27 Ft
0,1
vagyis a hsz ven keresztl befzetett egy-egy forint 10%-os kamatozs mel-
lett 57,27 forintra nvekszik.
Termszetesen a kplet akkor is hasznlhat, ha nem egy-egy forint elhelye-
zse trtnik. Amennyiben pldul vente ht forintot fzetnk be a fenti feltte-
lekkel, akkor a huszadik v vgn 7 57,27 = 400,89 Ft-hoz jutunk.
39
Az rtket annuitsfaktornak nevezzk (csak ezttal jvrtk-
faktorrl beszlnk), s ha nem 1 forintot helyeznk el az alapba, hanem C-t,
akkor a kplet ltalnos formja:
FV
A
= C
(1 + r)
n
1
r
Ha feladatunkban vi 12 forintot helyeznnk el, akkor hsz esztend eltelt-
vel 10%-os kamatlb mellett 12 57,27 = 687,24 Ft-hoz jutnnk.
(1 + r)
n
1
r
40
III. A PNZGYI RENDSZER SZEREPE A GAZDASGBAN
1. A PNZGYI RENDSZER S A PNZGYI PIACOK
A pnzgyi rendszer olyan piacok, egynek s intzmnyek, trvnyek, szab-
lyok s technikk sszessge, amelyek lehetv teszik a pnz- s tkekapcsolato-
kat a gazdasgban.
A pnzgyi rendszer elsdleges feladata a gazdasgban keletkez szabad t-
kk, megtakartsok eljuttatsa a megtakartsok felhasznlihoz. A pnzgyi
rendszerben a pnzkereslet s -knlat mechanizmusain t kialakult a hitel ra
vagyis a kamatlb , az rtkpaprok rfolyama s a rendelkezsre ll hitel
mennyisge, amelyek egyttesen befolysoljk a gazdasg egsznek mkd-
st. A pnzkereslet s -knlat, teht a megtakartsok s azok felhasznlinak
tallkozsi helye maga a pnzgyi rendszer.
A gazdasgi rendszerben hrom alapvet piac mkdik:
az erforrspiac: a termelshez az erforrsok megszerzst biztostja
(fld, munkaer, tke),
a termkpiac: a gazdasgban forgalmazott termkek megszerzsnek he-
lye,
a pnzgyi piac: a pnz, a tke s az rtkpaprpiac sszessgt jelenti.
A hztartsok nem kltik el jvedelmk egszt fogyasztsra, gy megtaka-
rtsok keletkeznek. A kormnyzat s a vllalatok is kpeznek ideiglenes megta-
kartsokat, de makrogazdasgi szinten az egyetlen nett megtakart ltalban
a hztartsi szfra, ami azt jelenti, hogy sszessgben a hitelfelvteleit megha-
ladjk a megtakartsai.
A megtakarts a jvedelemnek a fogyasztsra el nem klttt rsze. A meg-
takarts teht olyan jvedelem, amely nem csapdik ki a gazdasg vrkering-
sbl fogyaszts formjban. Ha a megtakartst a jvben pnz formjban k-
vnjk felhasznlni (ez ltalnos szndk), akkor valamilyen formban jvbeni
pnzre kell cserlni. Teht a megtakart jelenbeli pnzt jvbeni pnzre szl
kvetelsre vltja rtkpaprok vsrlsval, bankbett elhelyezsvel.
A pnzgyi piacok feladata a csere kzvettse. gy a pnzgyi piac a pnz-
gyi rendszer lktet centruma, ahol meghatrozdik a rendelkezsre ll hitel
sszege, kialakul a piaci kamatlb, s ezzel egytt az rtkpaprok rfolyama.
2. A PNZGYI PIACOK CSOPORTOSTSA
A pnzgyi piacokat ngyfle csoportosts szerint trgyaljuk:
pnzpiac s tkepiac,
nylt s zrt piac,
41
elsdleges s msodlagos piac, valamint
azonnali s hatrids piac.
2.1. Pnz- s tkepiac
A gazdasg pnzgyi piacait alapveten pnzpiacra s tkepiacra szoks bonta-
ni. A pnzpiac a rvid lejrat, a nhny rtl az egyves lejratig terjed gy-
leteket, mg a tkepiac ltalban a hossz, egy vnl hosszabb lejrat gyleteket
foglalja magban.
Mindkt piacon pnzt cserlnek pnzrt, mgpedig a klnbz idpontbe-
li pnzek cserje bonyoldik. A pnzpiac, mivel a rvid lejrat gyletek piaca,
forrsknt a rvid lejrat megtakartsokat hasznlja, lehetv tve a vllalatok
s a kltsgvets szmra a rvid tv fnanszrozsi, likviditsi problmk or-
voslst. Ez a funkci alapveten a vllalati forgeszkz-fnanszrozst, vala-
mint a kltsgvets azon problmjnak thidalst jelenti, ami az adfzetsek
szakaszossgbl s a kltsgvetsi kiadsok folyamatossgbl ered.
A pnzpiac legfontosabb eszkzei:
a vlt (kereskedelmi vagy kincstri),
a kincstrjegy,
a rvid lejrat bankbett s bankhitel,
egyb.
Mivel a pnzpiacon vgrehajtott hiteltpus tranzakcik ltalban nagy sz-
szegek mozgst jelentik, ezrt ezt a piacot nagybani piacnak is szoks nevezni.
(Rvid lejrattal termszetesen csak nagy sszegek mozgatsval trlnek meg
a kihelyezssel kapcsolatos adminisztratv kiadsok.) A pnzpiaci gyletekre a
bankszersg jellemz. A kereskedelmi bankoknl koncentrldik az gyfelek-
tl kapott megbzsok nagy tmege, gy ezen intzmnyek a pnzpiacon ssze-
vont, vagyis nagy sszeg tranzakcikat hajtanak vgre.
A tkepiac a hossz lejrat, egy ven tli gyleteket foglalja magban, k-
vetkezskpp forrsai a hossz lejrattal kpzd megtakartsok. A tkepiac
fogalma nem annyira letisztult, mint a pnzpiac. Tgabb rtelemben a tkepi-
ac a hossz lejrat hitelek piacra s az rtkpaprpiacra bonthat, de a fejlett
pnzgyi piacokkal rendelkez orszgok gyakorlatban ltalban csak az rtk-
paprpiacokat soroljk ide.
A tkepiac legfontosabb eszkzei teht:
a rszvny,
a ktvny,
a zloglevl,
a hossz lejrat bankbett s bankhitel,
egyb.
42
2.2. A nylt s zrt piac
A nylt s zrt piac fogalmaknl jobban csengnek a nylt s zrt kibocsts fogal-
mak, amelyek szorosan sszefggnek a fenti elnevezsekkel. A nylt piacon forgal-
mazott pnzgyi eszkzk nylt kibocstssal kerlnek forgalomba, a zrt piacon
lvk pedig zrt krben kerlnek kibocstsra. A nylt kibocsts lnyege, hogy a
piacon lv szles befekteti krbl (lnyegben brkitl) kvn a kibocst tkt
kivonni sajt zletbe. A zrt kibocsts sorn elre meghatrozott partnerek,
kivlasztott befekteti kr tkjt clozza a tke jvbeni felhasznlja.
Az rtkpaprok nylt piacnak kt megjelensi formja van teht:
a tzsdei forgalmazs s
a tzsdn kvli kereskeds.
Az rtkpaprok zrt piacnak tipikus pldja egy vllalati alaptke-emels
rszvnyeinek felajnlsa egy intzmnyi befektetnek (befektetsi trsasg,
nyugdjalap, biztostintzet stb.). A nylt piac kzzelfoghat pldja a tzsde.
2.3. Az elsdleges s msodlagos piac
Az elsdleges s msodlagos piac megklnbztetse rendkvl hasznos lesz
a pnzgyi piacok megrtshez. Az elsdleges piacon a pnzgyi eszkzk
kibocstsa, els eladsa trtnik, amit mskpp gy fogalmazhatunk, hogy
ezen a piacon j rtkpaprok kerlnek forgalomba. A msodlagos piac ezzel
szemben a mr korbban kibocstott rtkpaprok forgalmazst jelenti, teht
hasznlt, valaki kezn mr tment rtkpaprokkal kereskedik.
A fenti formai klnbsgeken tl mly kzgazdasgi, tartalmi klnbsg is
rejlik a ktfajta piac kztt. Az elsdleges piacon valsul meg a megtakarts
talaktsa mkd tkv. Ezen a piacon juthatnak a vllalatok sajt tkhez
rszvnykibocstssal, s klcsntkhez ktvnyek kibocstsval. A msodla-
gos piac nem kpes a fenti transzformcira, de annl fontosabb, hogy megte-
remti a mr kibocstott pnzgyi eszkzk eladhatsgt, likviditst, teht a
msodlagos piacon a tketulajdonos vltozhat, ami nyilvnvalan nem rinti a
kibocstt kzvetlenl.
Mskpp kzeltve a krdst, ha az elsdleges piacon trtnt kibocsts, ak-
kor az makrogazdasgi szinten a vllalatok rendelkezsre ll sajt vagy idegen
tkt, illetve a kltsgvetsi tartozsokat nveli. Egy msodlagos piaci gylet
termszetesen vltozatlanul hagyja a fenti nagysgokat.
A msodlagos piac:
biztostja a befektetsek likviditst,
kpes sszehangolni a klnbz lejrat megtakartsokat s befektetse-
ket, valamint
informcit szolgltat a befektetknek s a kibocstknak.
43
2.4. Az azonnali s hatrids piac
Az azonnali (prompt) s hatrids (futures, forward) sztvlaszts az gyletek
esedkessge szerint osztja szt a piacokat. Az azonnali piacon kttt gylet
jellemzje, hogy az rtkpaprra vagy egyb pnzgyi eszkzre kttt szerzds
azonnali szlltsra vonatkozik. Az adsvteli szerzds s a teljests teht
lnyegileg nem tr el egymstl, eltekintve a nhny napos technikai idszk-
sglettl, amely a vev pnztutalst s az elad eszkztadst foglalja magba.
A hatrids piacon a fentiekkel szemben a jelenben kttt adsvteli
szerzdsben valamilyen jvbeni idpontban teljestend szlltsban l-
lapodnak meg. Pldul: ha vrakozsaink szerint a Fotex ves eredmnyeinek
nyilvnossgra hozatala a tavaszi kzgylsen a rszvnyek rfolyamt emelni
fogja, akkor rdemes mg tlen ktni egy hatrids vteli szerzdst ezen pia-
cokra, a jelenlegi nyomott rfolyamok mellett kialkudott jvbeni rfolyamon, a
kzgyls utnra kijellt szlltsi, vagyis lejrati idponttal.
44
IV. HITELINTZETI RENDSZER
A PNZKZVETTS KZVETETT FORMJA
1. A BANKRENDSZER HELYE A MAKROGAZDASGI
FOLYAMATOKBAN
A bankrsg kezdete az korba vezethet vissza, a templomokban alakultak ki
a bankok stpusai, feltehetleg azrt, mert a legjobban rztt s vdett helyek
voltak. Az lnk kereskedelmi kapcsolatok ltal, a szrazfldi kzlekeds s a
hajzs fejldsvel egyre nagyobb tvolsgot hidaltak t a kereskedk. Ezrt
szksgess vlt a pnzrmk kztti tvlts, csere biztostsa. gy alakult ki a
bankok, bankri mveletek els, legkezdetlegesebb de ma is ltez formja,
a pnzvlts. A nem kielgt kzbiztonsg mellett biztonsgosabb volt a pnz-
vltknl elhelyezni a ktelezettsg teljestshez vagy a vsrlshoz szksges
pnzmennyisget, s az elismervnyt vinni nagyobb tvolsgokra.
A pnzvltknl elhelyezett pnzsszegek, a lettek fokozatosan egy j
zletg, a bettgyjts kifejldst eredmnyeztk. gy az egyszer pnzvltk
fokozatosan bankokk alakultak t. Az idk sorn a pnzvltk felfgyeltek arra,
hogy a nluk elhelyezett sszeget egyedileg ugyan mindig visszakrik, illetve fel-
hasznljk, de mivel jabbakat is elhelyeznek, a letteknek kialakult az az lland
llomnya, amit tulajdonkppen hossz idn keresztl nem vesznek vissza a tu-
lajdonosok. Ezeket az sszegeket teht hasznostani lehet, mgpedig hitelnyj-
ts formjban. Az gy nyjtott hitelek s klcsnk utn a bankrok hasznlati
djat, azaz kamatot szmtottak fel. Ez jelents bevtelt s vagyonosodst tett
lehetv a pnzvltk s a bankok szmra. A pnztulajdonosok gyorsan felf-
gyeltek arra, hogy pnzkkel a bankrok igen jvedelmezen gazdlkodnak, s
azzal az ignnyel lptek fel, hogy k is kapjk meg az ltaluk elhelyezett pnzek
utn a hasznlati djat, azaz betti kamatot krtek. A hitelkamat mindenkor
meghaladta a betti kamatok mrtkt, s ez a klnbsg a kamatrs a ban-
kri tevkenysg hasznt jelenti. A bankok egyre nagyobb szerephez jutottak,
minden gazdasgi terletet fgyelemmel ksrtek, s befolysukat egyre jobban
rvnyestettk.
A bankrendszer felptse az egyes orszgokban klnbz lehet, azonban
kt nagy alrendszere alakult ki, gymint
a kzponti vagy jegybankok, valamint
az zleti bankok.
45
A kezdeti idszakban minden banknak jogban llt bankjegyek kibocstsa,
de a felhasznlk rszre ez igen nagy nehzsgeket okozott. A bankjegyek be-
vltsakor a felhasznlknak nagy tvolsgra lv bankokat kellett felkeresnik,
s nem mindig ismertk a jegyek kibocstjt sem, ami igen jelents kockzatot
jelenthetett.
Kezdetben a bankjegyek kibocstst nhny bankra korltoztk, ami kedve-
zbb tette a lebonyoltst, majd a bankjegykibocsts jogt a XIX. szzad vgn
s a XX. szzad elejn egyetlen bank jogv tettk. Ezt a bankot neveztk jegy-
banknak (bankjegykibocst bank). A kialakuls oka, hogy a gazdasgi fejlds
s a pnzgyi egyttmkds tovbbfejlesztse szksgess tette a bankok lla-
mi szablyozst, gy a szablyoz szerepet ellt kzponti szerepet jtsz bank
kialaktst is.
Az egyes orszgok trvnyben szablyoztk az aranyfedezet s a kibocst-
hat bankjegymennyisg arnyt. A leggyakoribb szablyozsi formt az n.
harmadfedezeti elv jelentette, amikor a szablyozs 1/3 arny aranyfede-
zetet hatrozott meg. Md volt emellett kontingentlssal, azaz sszegszeren
meghatrozott, illetve szzalkkal meghatrozott fedezeti felttelek meghatro-
zsra is.
A bankrendszer felptse
A bankrendszer adott orszg bankjainak sszessgt jelenti. Felptse mindig
a gazdasgi lethez, adott gazdasgpolitikai megfontolsokhoz igazodik. Alapve-
ten kt megolds rvnyesl:
ktszint bankrendszer, s
egyszint bankrendszer.
A gazdasgi fejlds sorn a termszetes kivlasztds miatt a ktszint
bankrendszer kiptse valsult meg. A gazdlkod szervezetek rszre szol-
gltatst nyjt bankok kzl kiemelkedett kzponti bank/jegybank megha-
trozv vlt adott orszgban. Tevkenysge sorn csak a bankrendszer tbbi
tagjval ll kzvetlen kapcsolatban.
A jegybank jelenti a bankrendszer els szintjt. A msodik szint az zleti
bankok csoportja, feladatuk, hogy az zleti szfra rszre szolgltatsokat v-
gezzenek.
Attl fggen, hogy a klnbz rszpiacokon a bankok rszre lteznek-e
a tevkenysgkben korltozsok, alapveten kt modell szerint dolgoznak.
Adott orszg gazdasgban a bankok ltal vgzett tevkenysg szerint lehet-
nek:
specializlt (szakostott) angolszsz bankrendszerek, vagy
nmet tpus vagy univerzlis bankrendszerek.
46
2. A JEGYBANK SZEREPE S FUNKCII
A trvnyes fzeteszkz kibocstsnak a jogval felruhzott jegybank vlt a
bankrendszer kzponti intzmnyv, ezltal tevkenysge szmos olyan fel-
adattal bvlt, amely nemcsak a bankrendszer mkdsre, de a makroszint
gazdasgi folyamatok egszre meghatroz befolyst gyakorol.
Br az els llami bankot Velencben alaptottk, a banktrtnet a megha-
troz s klasszikus jegybanknak az 1694-ben ltrehozott Bank of Englandot
tekinti. Ettl szmtjk a modern jegybankok kialakulst s fejldst.
2.1. A jegybanktrvny
A jegybankok, kzponti bankok tevkenysgt, mkdst s feladatait a jegy-
banktrvny hatrozza meg. A jegybanktrvny kiterjed a jegybanki tevkeny-
sg elsdleges feladataira, amelyek rendszerint a nemzeti valuta vsrlereje
stabilitsnak megrzsre, a fzetsi rendszer mkdkpessgnek biztosts-
ra, a bels s kls monetris egyensly fenntartsra irnyulnak, de magukba
foglaljk a jegybank sttusra (jogllsra), a parlamenthez s a kormnyhoz
val viszonyra, a pnzkibocstsra, a monetris kszletek gyjtsre s keze-
lsre, valamint az egyb rruhzott feladatokra vonatkoz elrsokat is.
A jegybanktrvny teht a jegybank legfontosabb feladatv a pnzkibocs-
tst (emisszit) s a monetris politika megvalstst teszi, amelynek vgre-
hajtshoz megfelel monetris eszkztrat biztost.
A monetris politika
A monetris politikval szemben ltalban azt a kvetelmnyt tmasztjk, hogy
segtse el a gazdasgpolitika legfbb cljainak megvalstst: a teljes fog-
lalkoztatottsg biztostst, a pnzrtk kls s bels stabilitst, a nemzetkzi
fzetsi pozci kvnatosnak tartott llapotnak elrst, valamint a kiegyens-
lyozott gazdasgi nvekedst.
A monetris politika ktfle megkzeltsben hatrozhat meg:
a) a cl- s eszkzrendszer szempontjbl, s
b) a tevkenysg oldalrl.
Ami a clrendszert illeti, a monetris politika az aggreglt pnztmeg mr-
tknek nemzetgazdasgi szint meghatrozsra s befolysolsra, a kls
pnzkapcsolatok erstsre, a monetris egyensly megteremtsre alkalmas
intzkedsek sszessge.
A jegybanki tevkenysget illeten a pnzforgalmi, a hitelezsi s a deviza-
dntsek, valamint intzkedsek egyttese fejezi ki a monetris politikt.
A monetris politika hatst a devizapolitikval s a kltsgvetsi politik-
val egyttesen fejti ki. A kltsgvetsi politika alaktja ki a tarts, meghatroz
47
pnzgyi jellemzket s a pnzgyi kzrzetet a jvedelemszablyozson s az
adpolitikn keresztl. A monetris politika viszont elsdlegesen a rvidebb
vagy a kzptv jellemzk formlsban jtszik szerepet.
A monetris politika: a pnzrendszerrel, a pnzforgalommal kapcsolatos
legalapvetbb intzkedsek sszessge.
A kltsgvetsi (fsklis) politika: az llam meghatrozott idszakra vonat-
koz bevteleinek, illetve kiadsainak sszestse.
A devizapolitika: a klgazdasgi egyensly megtartsra vagy elrsre
irnyul: rfolyam-politika, nemzetkzi hitelpolitika, valutris likviditsi politi-
ka, llami tartalkpolitika.
A pnzknlat alaktsra a kzponti bank monetris eszkzket alkalmaz,
ezek kt nagy csoportra oszthatk:
direkt eszkzk s
indirekt eszkzk.
Direkt eszkzk alkalmazsakor a monetris hatsg kzvetlenl hatrozza
meg a szablyozand tnyezt, ennek rtkt. Ide tbb megolds tartozik, lehet:
hitelkontingentls, ekkor a bank fggetlenl a tnyleges hitelnyjtsi le-
hetsgtl, ignytl, meghatrozza a kihelyezhet hitelek globlis sszegt,
viszontleszmtolsi plafon esetben a kzponti bank az zleti bank sz-
mra a viszontleszmtols sszegt rja el, ezzel adminisztratv mdon
behatrolva a forgalomba kerl pnzmennyisget,
kamatszablyozs esetben a betti s a hitelkamat konkrt mrtkt rja
el a kzponti bank.
Ezzel beavatkozik a bank eredmnynek alakulsba, s a hitelek kereslet-
knlatt is befolysolja. Jl mkd piacgazdasgok esetben ezen mdszerek
alkalmazsa nem jellemz.
Indirekt eszkzk alkalmazsa esetben a kzponti bank elrsai kzvetett
hatst gyakorolnak a bankok tevkenysgre, azaz a bankoknak a megfelel m-
kdsi rendszerben alkalmazkodni kell az eszkzkhz a sajt felttelrendszerk
fgyelembevtelvel. Az idetartoz eszkzk kzl mindegyiket, vagy ezek kzl
nhnyat alkalmaznak az egyes orszgokban.
Ezek a kvetkezk lehetnek:
Ktelez tartalkrta a klasszikusan alkalmazott eszkztr jelents sza-
blyozja. Alkalmazsa esetn a jegybank elrja, hogy a bettek utn mek-
kora hnyadot kell jegybankpnztrban tartani.
Szmtsa a kvetkez:
Tartalkrta =
Kszpnz + jegybanki bett
Kereskedelmi bank sszes bette
48
Ezt a szablyozt elszr az Egyeslt llamokban alkalmaztk, nem a napi
likviditsi feltteleket vltoztatja, hanem hossz tv szablyozeszkz alapvet-
en. Vltoztatsval a bankok hitelnyjt tevkenysgt befolysolja a jegybank,
alaktva a forgalomban lv pnzmennyisget.
A konkrt szablyozs a kvetkez:
Amennyiben nveli a kzponti bank a tartalkrtt, a bankok kevesebb hitelt
tudnak nyjtani, a pnzmultipliktor, s ezzel egytt a forgalomban lv pnz-
mennyisg cskken.
Amennyiben cskkenti a kzponti bank a tartalkrtt, a bankok hitelezsi
lehetsge megn, mivel megn a pnzmultipliktor s ezzel prhuzamosan a
forgalomban lv pnzmennyisg is.
Refnanszrozs alkalmazsakor a bankok hitelnyjtsi lehetsgnek
nvelse trtnik. A bank jrafnanszrozsa formjban ptllagos kz-
ponti forrs jelenik meg, mert a bank ltal nyjtott hitel mgtt jegybanki
forrs ll.
Rediszkontpolitika ez az eszkz is ptllagos jegybanki forrs megje-
lenst teszi lehetv, mivel a kzponti bank a hozz benyjtott vltkat
viszontleszmtolja. Ennek eredmnyeknt ptllagos forrshoz jutnak a
bankok.
Kamatpolitika a refnanszrozsi kamatlbakat vltoztatja, ezzel alaktja
a gazdlkodk pnzkereslett s a forgalomban lv pnzmennyisget. A
jegybank kamatlb-vltoztatsa ugyanis megvltoztatja a bankoknl alkal-
mazott kamatlbakat (br ez nem felttlenl kvetkezik be, mgis valsz-
nsthet), ezek pedig a hitelfelvev zleti tevkenysget vgzk kereslet-
nek mdosulst eredmnyezik.
Nylt piaci mveletek ennek megvalstshoz a jegybanknak igen je-
lents mennyisg llampaprral kell rendelkeznie, mivel ezek adsvtel-
vel tudja alaktani a pnz mennyisgt a gazdasgban. Alkalmazsakor a
pnzmennyisg azonnali vltozsa kvetkezik be, mivel az rtkpaprt v-
srl a jegybanknak fzet, gy cskken a forgalomban lv pnzllomny.
Az llampapr/rtkpapr vsrlja gyakorlatilag hitelt nyjt az llamnak.
Amennyiben az gylet fordtott, s a jegybank vsrol rtkpaprokat, ak-
kor nveli a forgalomban lv pnzllomnyt.
Igen hatkony mdszert jelent a pnzmennyisg alaktsra, jellemz
r, hogy autonm, azaz alkalmazsa csak a monetris hatsg dntstl
fgg, rugalmas, azaz rvid tvon, pontosabban naponknt lehet vltoztat-
ni a pnzmennyisget az adsvtel segtsgvel. Kzvetlen mdszer, mivel
azonnal rvnyesl a hatsa, megvltozik a forgalomban lv pnzmeny-
nyisg, hiszen a vev vagy elad bankszmljn azonnal megvltozik a
pnzmennyisg, ami a gazdasgban lv pnzknlat vltozst jelenti.
49
Visszavsrlsi megllapodsok msknt repk jelentik az egysze-
rbb eladsok s vtelek mellett a pnzmennyisg alaktsnak sszetet-
tebb formjt. Ekkor a kzponti bank llampaprt vsrol, de partnervel
azonnal megllapodik abban, hogy a bank adott idpontban az rtk-
paprt visszavsrolja. A jegybank a repokamatok nvelse esetn arra
szmt, hogy a bankokat ez visszatartja a megllapodstl, gy a forgalom-
ban lv pnzmennyisg nem nvekszik. Amennyiben a repk kamata n-
vekszik, a monetris hatsgok vrakozsa szerint a forgalomban nem fog
nni a pnzmennyisg, mert a bankok nem, vagy kevss hasznljk fel ezt
a lehetsget. Elnye, hogy rvid idszakra terjed a hatsa, mert az gylet
megktse idpontjban a visszavsrls idpontja meghatrozott. Ez teszi
lehetv, hogy a jegybank a piac aktv szerepljeknt az ppen idszer
megoldssal lhessen.
Erklcsi rhats alkalmazsa azt jelenti, hogy a jegybank a szksges, l-
tala fontosnak tartott cl elrse rdekben egyeztetsekkel, meggyzssel
prblja a bankokat a megfelel tevkenysgre rvenni. Vannak orszgok,
ahol ez igen hatsosan mkdik, ezen eszkznek mr hagyomnya van,
ilyen pl. Japn, Nmetorszg. Az erklcsi rhats alkalmazsnak erssgt
az is meghatrozza, hogy a monetris hatsgok milyen mrtkben tudnak
ms terleteken befolyst gyakorolni.
A pnzteremtssel kapcsolatban a jegybankok nem tekinthetnek el a pnz
forgsi sebessgnek kialakult mrtktl, s intzkedseiknek a forgsi sebes-
sgre gyakorolt hatstl. A pnz forgsi sebessgnek nvekedse ugyanis
pnzteremtssel, cskkense pedig pnzkivonssal egyenrtk, ha az egyb
tnyezk nem vltoznak. A pnz forgsi sebessgnek alaktsa teht rtelemsze-
ren a jegybankok pnztmeg-szablyozsnak szerves rszt kpezi.
A pnz forgsi sebessgt legltalnosabban a
Pnzforgalom
Pnztmeg
viszonyszm fejezi ki. Ez a mutat azonban meglehetsen kevs informcit
nyjt, ezrt a jegybankok rszletesebb ismeretek megszerzsre trekednek. gy
a pnz forgsi sebessgn bell megklnbztetik:
a kszpnz s
a bankszmlapnz;
a mkd s
az elfekv pnz
forgsi sebessgt.
Egybevetve teht a jegybankok a pnzteremts s a hitelkibocsts tjn oly
mdon kvnjk szablyozni a pnztmeget, hogy
keresleti hiny esetn a fzetkpes kereslet feleljen meg a ltrejtt knlatnak,
50
a knlati hiny esetn vagy mrskelik a fzetkpes keresletet, vagy bv-
tik a knlat fokozst clz hitelkihelyezseket.
A hazai valuta kls rtknek alaktsa (rfolyamnak szablyozsa)
A jegybankoknak a hazai valuta bels viszonylagos rtknek megrzsvel
kapcsolatos feladatai kztt elkel helyen ll a valuta kls vsrlerejt kife-
jez rfolyam megfelel alaktsa. Ezt a tevkenysget rfolyam-politiknak
nevezik.
Az rfolyam-politika legltalnosabb trekvse, hogy:
megfelelen kzvettse a vilgpiaci rakat a hazai termelk s szolglta-
tk fel, hogy kltsgeik alakulsakor ezekre tekintettel lehessenek,
vdje a bels rsznvonalat, azaz a vilgpiaci rakhoz val alkalmazkods
ne idzzen el tlzott remelkedst, s ezen keresztl infcis hatsokat.
Az rfolyam teht olyan mrce, amelyhez a gazdasgi egyedek igazodnak,
illetve amelynek mdostsa tmeneti vagy tarts hatsokkal jrhat. Ismeretes,
hogy pl. a lertkels exportsztnz s importkorltoz hats, mg a felrt-
kels ellenkez eljel kvetkezmnyeket idz el.
2.2. A jegybank mint az llam bankja
A jegybank msodik fontos feladata, hogy az llam bankja. Vllalja, hogy segti
az llam gazdasgpolitikjnak megvalstst, rzi az orszg aranykszlett,
tartalkllomnyt, lebonyoltja az llamkzi szerzdseken alapul fzetse-
ket, fnanszrozsi feladatokat. Sok orszgban feladata az llamhztarts szm-
linak vezetse. Feladata az rfolyam-politikai dntsek meghozatala, illetve
az rfolyam-politikval kapcsolatosan a szksges esetekben intervencis
ktelezettsg vgrehajtsa. Emltst rdemel, hogy a pnz rtkllandsga
megvsa rdekben nem nyjt hitelt az llam szmra (a megoldst trvny
szablyozza).
2.3. A jegybank mint a bankok bankja
A jegybankok vgs hitelforrsknt tltik be a bankok bankja szerepkrt, s
ebben a minsgkben elsdleges feladatuk az zleti bankok hitelkihelyezsei-
nek s likviditsnak alaktsa. A nemzetkzi tapasztalatok szerint a monetris
fejlds irnyt kedveztlenl befolysolja a tlzott beavatkozs.
A jegybankok ltal lvezett szmos jogostvny mellett igen sok orszgban
a jegybankok olyan tekintlyre tettek szert, hogy az zleti bankoktl elvrt ma-
gatartst, a monetris hatsgok ltal kvnatosnak tartott cselekvseket nem a
51
trvny erejvel, nem utastsok formjban, hanem erklcsi befolyson keresz-
tl rik el.
3. AZ ZLETI BANKOK SZEREPE S FUNKCII
3.1. Trvny a hitelintzetekrl s az llami felgyeletrl
Az zleti bankok tevkenysgt s felgyelett a jegybankokhoz hasonlan
trvnyek szablyozzk. Az egyes orszgok trvnykezsben ugyan fellel-
hetk bizonyos eltrsek (pl. a klfldi tulajdon bankok alaptsa, a felgye-
letet gyakorl intzmny stb. tekintetben), a hatskrket illeten azonban
megegyezek, st egyes nagyobb integrcikban (pl. az Eurpai Uni) szigoran
sszehangoltak.
a) A hitelintzeti (vagy bank-) trvnyek hatskre ltalban a belfldi
pnzintzetek s a klfldi pnzintzetek belfldn mkd fkjainak,
kpviseleteinek llami felgyeletre terjed ki. Hatlya all menteslnek a
nevestett nemzetkzi pnzgyi intzmnyek.
A hitelintzeti trvnyek engedlyhez ktik a hitelintzeti alaptst
(amelyhez egybknt ltalban a jegybankok egyetrtse is szksges, il-
letve vtjogot gyakorolhatnak), meghatrozzk a minimlis alaptke
mrtkt, a szksges szemlyi s trgyi feltteleket.
A hitelintzeti trvnyek elrjk a szavatoltke mrtkt s az ab-
ban fgyelembe vehet tnyezket, a tkemegfelelst, azaz a slyozott
mrlegfsszeg s a tketnyezk kztti arnyt, a bettvdelem s hi-
telkonszolidci mdozatait stb. Kitrnek a biztonsg olyan tnyezire
is, mint a hitelkihelyezsek hatra, a bels hitelek rtke s kezelse, a biz-
tostkok rendszere s a tarts befektetsek limitje, az gyfelekkel kapcso-
latos magatarts. Ttelesen meghatrozzk azokat a tevkenysgeket, ame-
lyeket nem, vagy csak korltozott mrtkben vgezhetnek a pnzintzetek.
Ezek az elrsok az zleti bankok s az egyb pnzintzetek biztonsgos
mkdsnek elsegtsre, illetve ellenrzsre hivatottak.
b) A bankfelgyeleti funkcit ellt intzmny(ek) feladata a banktev-
kenysg folyamatos ellenrzse, fknt az, hogy mennyiben felel meg a
jogszablyi elrsoknak s engedlyeknek, elssorban azoknak, amelyek a
bankok mindenkori fzetkpessgt, a bettesek s a hitelezk biztons-
gt szolgljk.
A felgyeletek a pnzintzetek szmra normatv szablyokat rhatnak
el, amelyek keretben meghatrozzk a szolgltatand adatok krt s az
adatszolgltats mdjt, a helyszni ellenrzs feltteleit, valamint azokat
a szankcikat, amelyekre jogosultak.
52
A felgyeletek szksg esetn a pnzintzetektl intzkedsi tervet kr-
hetnek, javasolhatjk a hitelintzeti vezetk visszahvst, felmentst,
korltozhatjk a befolysol rszesedssel rendelkez tulajdonosok sza-
vazati jogt, megkvetelhetik a hiteleszkzkkel szembeni tartalkok
nvelst, ha azok nem rik el a jogszablyban meghatrozott legkisebb
rtket, vagy veszlyeztetve ltjk a pnzintzetek biztonsgos mkdst.
Hatrozott idre megtilthatjk egyes zletviteli tevkenysgek folytatst,
bankfelgyeleti brsg megfzetsre ktelezhetnek, slyosabb esetekben
visszavonhatjk a hitelintzeti tevkenysg folytatsra adott engedlyt,
felfggeszthetik a pnzintzetek kifzetseit, javasolhatjk a pnzintzetek
ms pnzintzetekkel val egyeslst, vagy rszvnyeinek ms pnzint-
zetek ltal trtn megvsrlst. Kezdemnyezhetik, hogy a rszvny-
trsasgi formban mkd pnzintzetek a vesztesgek sszegvel csk-
kentsk alaptkjket, elrendelhetik knyszerhitel ignybevtelt, indtv-
nyozhatjk a pnzintzetek fzijt, talaktst.
3.2. Az zleti bank (hitelintzet) funkcii s tevkenysge
Az zleti bankok (hitelintzetek) kt alapvet tpusa alakult ki:
a) Az angolszsz rendszer az zleti bankok tevkenysgi krt mereven
elhatrolja aszerint, hogy mely bankok foglalkozhatnak kizrlag bett-
gyjtssel s hitelezssel, s melyek rtkpapr-mveletekkel vagy be-
fektetsekkel (projekt- s ltestmnyfnanszrozssal).
b) Az eurpai kontinensen az univerzlis bankok alakultak s terjedtek el,
amelyek valamennyi bankri tevkenysg mvelsre jogosultak.
Az utbbi kt vtizedben a versenyhelyzet hatsra alapvet vltozsok
fgyelhetk meg az zleti bankok (hitelintzetek) tevkenysgben. Az zle-
ti bankok (hitelintzetek) pnzgyi szolgltatsainak knlata bvlt, s ehhez
termszetesen ltrejttek az intzmnyi keretek is. Nyilvnval hatsaknt az
angolszsz bankrendszer is jelents talakulson megy keresztl, amelyet a jogi
szablyozs fokozatos mdostsa is lehetv tesz.
Az gyfelek ma mr rendkvl rugalmasak a bankkapcsolatok megvlaszt-
sban, s mivel igen nagy a szolgltatsok knlata, ezrt azzal az ignnyel lpnek
fel szmlavezet bankjaik fel, hogy:
optimalizljk a vllalatok aktv s passzv hitelmveleteit, azaz hatroz-
zk meg a tranzakcis s a lekttt bettek mrtkt s arnyt, tegyenek
javaslatot a legsszerbb portfli kialaktsra, ajnljk a legkedvezbb
hitelfeltteleket s kamatkondcikat stb.
a hitelintzetek fokozottabban kapcsoldjanak be a vllalati gyekbe,
ajnljanak fzikat vagy sztvlsokat, tegyenek javaslatot a vllalatok
szervezetnek talaktsra stb.
53
a kis- s kzepes mret vllalatok rszre szksges kockzati tke pi-
acnak ltrehozsval a hitelintzetek a gazdasgnak ezt a szektort is te-
gyk versenykpess s jvedelmezv.
A legdinamikusabb fejlds a bankoknl az rtkpaprokhoz kapcsold
szolgltatsok terletn megy vgbe. Mivel a megtakartsok mind nagyobb h-
nyada lt paprformt, egyre tbb bank terjesztette ki az rtkpapr-zletgt,
nemcsak a belfldi, de a kls pnz- s tkepiacokon is. gy a pnzintzetek
s a pnz- s tkepiacok egyre inkbb integrldnak, s ezltal megsznnek
a hagyomnyos munkamegosztsbl add merev hatrok az egyes pnzint-
zetek kztt. A bankok benyomultak a biztostk, fejlesztsi trsasgok stb. ed-
dig elklnlt terleteire, s ez utbbiak egyre inkbb bankri tevkenysget is
folytatnak, vagy pnzintzeteket vonnak rdekkrkbe. Ehhez magasan fejlett
technikt hasznlnak fel, a deviza- s rfolyamkockzatok kivdsre specilis
konstrukcikat (pl. kamat- s devizahedge-gyleteket) alkalmaznak, hogy elnyt
lvezhessenek a versenyben.
A verseny lesedse ellenre vagy ppen annak kvetkeztben megntt
a bankkzi piac jelentsge. Ez nemcsak sszekapcsolja az adott orszg pnz-
intzeteit, de thidal szerepet tlt be az tmeneti likviditsi gondok megold-
sban is. Az zleti bankok (hitelintzetek) olyan szervezetek, amelyek betteket
gyjtenek, s azokat hitel formjban kihelyezik vagy befektetik, rtkpaprokat
bocstanak ki s forgalmaznak, sajtos gazdasgi szervezetkbl ereden pnz
teremtsre is alkalmasak, valamint szles kr pnzgyi s bankszolgltatso-
kat ltnak el. Az ezeknek a funkciknak megfelel tevkenysgbe elssorban:
a bettgyjts,
a bankszmlk vezetse,
az gyfelek pnzforgalmnak bankszmlapnz, kszpnz s kszpnzk-
mlk tjn trtn lebonyoltsa,
a hitelek nyjtsa, garanciagyletek, pnz- s klcsngyletek kzvettse,
az rtkpaprok kibocstsa, vtele s eladsa, kezelse s megrzse,
a vllalkozsokban val rszvtel, befektets,
a kvetelsek megvsrlsa s eladsa, forfaitgyletek,
a klfldi fzeteszkzk vtele s eladsa,
a nemzetkzi pnzgyi mveletek lebonyoltsa,
a kszpnzkml s -helyettest eszkzk kibocstsa,
a pnzgyi lzing,
az gyflorientlt szolgltatsok nyjtsa stb.
tartozik.
Rszvnytrsasgi formban mkdnek, lkn elnk vagy vezrigazga-
t (elnk-vezrigazgat) ll. Vezet testletei: a kzgyls, az igazgatsg, a
felgyelbizottsg, valamint az gyvezetsg.
54
4. A PNZINTZETEK S A PNZALAPOK
Mg az zleti bankok (hitelintzetek) jogostvnya valamennyi bankri mvelet
vgzsre kiterjed, addig a pnzintzetek egy rsze nem teljes, csak meghat-
rozott kr bankri tevkenysget vgezhet vagy bizonyos specilis szndkkal
alaptottk. Ennek keretben betteket gyjtenek, fnanszrozsi tevkenysgk
elssorban a fejlesztsekre s a vllalkozsokban val rszvtelre, rtkpaprok,
lzing-, faktoring- stb. zletgakra s egyb bankszolgltatsokra terjed ki.
A nem teljes kr jogostvnnyal rendelkez pnzintzeteknek alapveten
hromfle irnyzata klnbztethet meg, mgpedig:
a tevkenysg jellege,
a bankri mveletek, valamint
az gyfelek (pnztulajdonos-csoportok)
szerinti.
Ami a tevkenysg szerinti csoportostst illeti, idetartoznak a zsrbankok
(elsdleges feladatuk az elszmolsi, a fzetsi forgalom lebonyoltsa), a taka-
rkintzetek (takarkpnztrak, takarkszvetkezetek, takarkegyesletek), a
befektetsi trsasgok (sajt rszjegyeiket, rtkpaprjaikat adjk el a megta-
kartknak, s az gy sszegyjttt pnzbl a tkepiacon rtkpaprokat vs-
rolnak), a jelzloghitel-intzetek (elssorban laks- s ingatlanvsrlst fnan-
szroznak), a fogyasztihitel-bankok, a kockzatitke-trsasgok. Specilis
feladatok fnanszrozsra szolglnak az export-import bankok, a mezgaz-
dasgi bankok, a fejlesztsi bankok, a kis- s kzpvllalatokat fnanszroz
intzetek stb.
A bankri mveletek szempontjbl a hitelnyjts, a takarkbett-gyjts,
az alaptads, a garanciavllals, a lzing, a faktoring, a forfait, a franchise, a
klnbz krtyakibocsts, a jel- s kzizlog, a bankri tancsads, a lett-
s vagyonkezels, a szfszolgltats, az rtkpapr-kibocsts s -vsrls, a
portflikezels stb. tekinthet olyan csompontnak, amely kr a hitelintzeti
tevkenysg kialakthat.
4.1. A pnzintzeti szakosods fbb irnyai
Rviden ttekintve az egyes fontosabb pnzintzeti tevkenysgeket, illetve m-
veletekre szakosodott szervezeteket, tanulsgos talakulsi folyamat fgyelhet
meg.
Az zleti (vagy gyakran nevezik kereskedelmi) bankokhoz taln a legkze-
lebb llnak a takarkbankok. Kezdetben a lakossgi megtakartsok gyjtsre
s kezelsre jttek ltre, hitelintzeti funkciik nem vagy alig voltak. A bettek
utn fzetend kamatot azonban valahonnan ki kellett termelni, ezrt fokoza-
tosan kiterjesztettk zleti tevkenysgket a hitelezs terletre is.
55
Az llami takarkpnztrak kzl a postatakarkpnztrak igen szles kr-
ben elterjedtek, mivel a lakossg s a posta kapcsolata napi s igen szoros volt.
ltalban intenzv egyttmkds alakult ki a jegybankokkal, st szmos or-
szgban az llami bevtelek s kiadsok, valamint a tisztviselk s nyugdja-
sok illetmnynek a kezelst is ellttk. Legtbbjk megkapta az zleti banki
jogostvnyt is, ezrt olyan pnzintzeteknek tekinthetk, amelyek f zleti te-
vkenysge a lakossghoz, a kisvllalkozsokhoz s az nkormnyzatokhoz kap-
csoldik.
A takarkpnztrak s -szvetkezetek a bettgyjts sajtos vltozatt alak-
tottk ki, azaz a takarkbettet, amely egy takarkbettknyv formjban tartal-
mazza az gyfl megtakartsait.
Az sszegyjttt betteket hitelknt trtn kihelyezsek mellett ltal-
ban llampaprokba, jelzlogklcsnkbe, zloglevelekbe stb. fektetik. A likvi-
dits mindenkori fenntartsa azonban megkveteli, hogy vltleszmtolssal,
lombardzletekkel s ms, a fzetkpessgket elsegt zleti tevkenysgek-
kel is foglalkozzanak.
A takarkpnztrakhoz hasonl utat jrtak be a hitelszvetkezetek, ame-
lyek a kis egzisztencik hitelignye kielgtsnek a szksgessgbl indultak ki.
Ezek fleg a mezgazdasgi s a kisiparbl ll lakossgot cloztk meg, sza-
kosodsuk is ktirnyv mdosult. Elterjedtebb a mezgazdasgi fnanszro-
zs vlt, az n. Raifeisen-tpus hitelszvetkezeteken keresztl, mg a Volksbank
inkbb az ipari kisvllalkozsokat szolglja ki.
A befektetsi tevkenysgben jelents a szerepk az n. intzmnyes befek-
tetknek. Ezek nem erre szakosodott intzmnyek, hanem tevkenysgk jel-
legbl kvetkezen vltak befektetkk. Ilyenek a biztosttrsasgok, nyug-
djalapok, alaptvnyok s az egyb hasonl intzmnyek, amelyek hossz ideig
fennll ktelezettsgeik miatt knytelenek a kezelskbe tartoz pnzalapok
rel- vagy nominlis rtknek megrzse, illetve nvelse rdekben befekte-
tsi tevkenysget is folytatni, vagy pedig azzal befektetsi bankokat, illetve tr-
sasgokat megbzni.
A fldhitelintzetek ltrejttben a mezgazdasg sajtos felttelrendszere
jtszott elsdleges szerepet. A fldhitelintzetek azonban nemcsak llami, n-
kormnyzati vagy egyb kzssgi alapokbl rendelkeznek forrsokkal, hanem
zloglevl kibocstsa tjn is. A zloglevl olyan rtkpapr, amely viszonylag
alacsony kamatozs mellett kpes tkt felszvni a mezgazdasg fnanszrozsa
szmra.
A jelzlog intzmnye azonban nemcsak a mezgazdasgban honosodott
meg, hanem minden olyan ingatlan biztostkknt val elfogadsa tern, ahol
a hossz lejrat hitelek nyjtsnak legclszerbb fedezett kpezte. gy a v-
rosi s a kzleti ingatlanok (hz, laks, telek, ipari ptmnyek stb.) mr olyan
biztos fedezetnek mutatkoztak, hogy kialakultak azzal foglalkoz sajtos pnz-
56
intzetek, azaz a jelzlogbankok (jelzloghitel-intzetek), ms bankok pedig a
jelzlogzlettel bvtettk tevkenysgket.
A pnzintzeti tevkenysg sajtos terlete a zlogzletg. Az erre szerve-
zdtt intzmnyek, a zloghzak lnyegben a fogyasztsi hitelek nyjtsnak
lehetsgt biztostjk, mgpedig kzizlog ellenben.
A portfli- vagy vagyonkezel pnzintzetek arra szakosodtak, hogy a re-
juk bzott rtkpapr, kvetels, tulajdon, meghatrozott dologi javak s sajt
tke optimlisan jvedelmez sszettelt kialaktsk, vagy a vesztesgeit mini-
malizljk.
A legtbb orszg bankpiacn nemcsak a hazai pnzintzetek vannak jelen,
hanem klfldi s vegyes tulajdonban lv bankok is. Meg kell azonban ezektl
klnbztetni az of-shore bankokat, amelyek mkdse nem tr el egyb ban-
koktl, mgis szkhelykn terletenkvlisget lveznek, gyleteiket nem
korltozzk s szablyozzk a fogad orszgok felgyeleti elrsai, azaz nem
integrldnak a bels pnz- s hitelforgalmi, valamint adrendszerbe.
Az elzekbl kvetkezik, hogy of-shore kzpontok ott alakultak ki, ahol a
felgyeleti elrsok all mentessget kapnak, vagy ahol nincs szigor bank- s
valutaszablyozs. Mindez jelents versenyelnyt biztost az of-shore bankok
szmra.
4.2. A pnzintzetek kzs alapts intzmnyei
A bankok meghatrozott funkcik zavartalan elltsa rdekben ltrehoz-
nak olyan kzs intzmnyeket, amelyek elssorban a bankkzi kapcsolatokat
biztostjk, illetve sajtos rdemi funkcikat ltnak el. Ezek kzl a legfontosab-
bak:
a zsr- vagy klringhzak, illetve -kzpontok,
a zsr-bankkrtyakzpontok, valamint
a hitel- s bettvdelmi alapok.
A pnzforgalom lebonyoltsa, a terhelsek s jvrsok biztonsgossga
szksgess tette, hogy a bankok egy rsze ezekre a mveletekre szakosodjk.
Ezeket a bankokat neveztk zsrbankoknak, amelyek a hitelmveletekbe val
bekapcsoldsuk utn rendszerint zleti bankokk vltak, elsorvadt eredeti
funkcijuk, s ma mr csak a nevkben viselik azt.
A funkci azonban nlklzhetetlen a bankrendszer szmra, ezrt a kvetelsek
s tartozsok klcsns elszmolsra klringhzak jttek ltre, amelyek
nagy, orszgos mret zsrkzpontokk alakultak t. Ezek tbbsge fejlett
szmtstechnikai rendszert alkalmazva, automatizlt mdon mkdik.
A zsrkzpontok szles kr szolgltatsokat nyjtanak a rendszerben rszt
vev bankok s pnzintzetek szmra. Ezek kzl ki kell emelni azt a szolgl-
tatst (klringszerviz), amely nemcsak a bankkzi (kls), hanem az egyes ban-
57
kokon belli tranzakcikat (bels klring) is lebonyoltja. Ez klnsen a kisebb
mret pnzintzetek szmra elnys s nyjt fejlett technikai lehetsget.
A klringkzpontok utbbi vtizedekben kialakult sajtos formi a
bankkrtyakzpontok. A krtyarendszer elterjedsvel szksgess vlt olyan
elszmolsi kzpontok ltrehozsa, amelyek nemcsak bonyoltjk a terhelsi
s jvrsi forgalmat, de a bankkrtyk kibocstshoz s felhasznlshoz
nlklzhetetlen egyb funkcikat is elltjk.
Ezek kzl igen fontos a krtyahasznlat jogosultsgnak a megllaptsa
(autorizci) s a tiltlista, a diszponibilits (fedezet) vizsglata, a krtya-ell-
lts nhny vonatkozsa (szemlyi azonost szm PIN-kd ellltsa).
A bankok ltal ltrehozott hitelvdelmi alapok clja a bankok vrhat ne-
hzsgeinek az elhrtsa a hitelkihelyezsek kockzatnak jelents megnve-
kedse esetre. Br a hitelkihelyezsek egy rsznl gyakran az llam garantlja
a visszafzetst, tovbb ltezik a hitelbiztosts rendszere, amely a normlis hi-
telkockzatok kivdsben nyjt segtsget, mindez rendszerint nem bizonyul
elgsgesnek. A biztostk ugyanis mr nem, vagy csak nagyon magas dj elle-
nben vllalnak t kockzatot, ha annak magas a mrtke. gy a bankrendszer-
nek magnak is fel kell kszlnie bizonyos nvdelemre, mivel a konjunkturlis
helyzet vltozsa miatt a leggondosabb hitelbrlat mellett is befagyhatnak
vagy ktess vlhatnak a hitelek. A hitelvdelmi alapok ppen ennek ellenslyo-
zst clozzk jl krlrt hatrok kztt.
A bettvdelmi alapok elssorban a bankok gyfeleit, a betteseket vdik,
ugyancsak meghatrozott felttelek mellett. Ezzel egyben kzvetve a bankok r-
dekeit is szolgljk, ezrt szorgalmazza a bankrendszer is ezeknek az alapoknak
a mkdst.
Szmos orszgban termszetesen bettbiztostsi mdozatok is mkdnek,
mgpedig a biztosttrsasgok egyik fontos zletgaknt. A bettbiztosts
azonban szkebb hatkr s kltsgesebb a bettvdelmi alapoknl.
Mind a hitel, mind pedig a bettvdelmi alapok ltrehozsnak, mkd-
snek feltteleit rendszerint trvny rja el, fggetlenl attl, hogy a bankok
kezdemnyeztk-e megszervezsket. A trvny szigoran meghatrozza a v-
delem fels hatrt s az ignybevtel kritriumait, a dntst hoz testlet sze-
mlyi sszettelt, az sszefrhetetlensgi s az eljrsi szablyokat.
5. A KTSZINT MAGYAR BANKRENDSZER
A magyar bankrendszer a msodik vilghbort megelzen ktszint, jelents
nemzetkzi kapcsolatokkal rendelkez sokszn bankrendszerknt mkdtt. A
II. vilghbort kveten talaktottk egyszint bankrendszerr, rvnyestve a
kzpontosts s a szakosts jellemzit. Ez tette lehetv a gazdasgi folyamatok
58
egsznek ttekintst, ellenrzst. A ktszintv trtn talakulsra 1987-ben
kerlt sor.
5.1. A Magyar Nemzeti Bank
A Magyar Nemzeti Bank 1924-ben alakult meg rszvnytrsasgi formban. Ezt
a formjt a mai napig megtartotta, br a tulajdonosokban idszakonknt l-
nyeges vltozsok kvetkeztek be. A Magyar Kztrsasg jegybankja, kzponti
bankja, jogi szemly.
A pnzforgalom jelents rsze szmlapnzforgalom formjban valsul
meg, a pnzteremts folyamata ennek kialaktst szolglja. A jegybank a Ma-
gyar Nemzeti Bank pnzt teremt ennek megvalstshoz. Ez a jegybankpnz
vagy monetris bzis. Jellemzje, hogy az egsz gazdasg terletn felhasznl-
hat, egyik banktl a msikhoz a fzetsek teljestse tjn jut el.
A szervezeti felptsre a rszvnytrsasgi jellemzk rvnyeslnek, gy leg-
fbb szerve a kzgyls, amely a trvnyben r hrtott feladatokat vgzi, ezek:
alapszably megllaptsa,
alaptke s tartalk tke meghatrozsa,
ves mrleg, vagyon s eredmnykimutats jvhagysa,
szemlyi krdsek stb.
A jegybanktancs a monetris politika legfontosabb irnyt szerve. A
felgyelbizottsg az MNB ltalnos ellenrz szerve. Az MNB ln az elnk
ll, akit tevkenysge elltsban az igazgatsg segt. Az elnk vente az Orszg-
gylsnek hivatott beszmolni az MNB tevkenysgrl, a monetris politika
ves irnyelveinek vgrehajtsrl.
A bank elnke a bankra hrul feladatok egysges rtelmezse s vgrehajt-
snak biztostsa rdekben jegybanki rendelkezst bocst ki. A jegybanki ren-
delkezs ktelez elrsokat tartalmaz:
pnzgyi intzmnyekre,
hitelintzeti tevkenysget vgz jogi szemlyekre,
hitelintzeti tevkenysget vgz jogi szemlyisg nlkli gazdasgi trsa-
sgokra,
egyni vllalkozkra.
A jegybanki rendelkezst a Pnzgyi Kzlnyben teszik kzz. A pnzfor-
galomra vonatkoz jegybanki rendelkezseket, amelyek jogi szemlyekre, jogi
szemlyisg nlkli gazdasgi trsasgokra s termszetes szemlyekre is kiter-
jednek, a Magyar Kzlnyben teszik kzz.
Az MNB feladatai elltsa sorn rszt vesz a kormny gazdasgpolitikai
programjnak kialaktsban, s egyttmkdik a Pnzgyi Szervezetek llami
Felgyeletvel.
59
Az MNB monetris politikja
A monetris politikn azt a pnzgyi politikt s annak olyan gyakorlatt
rtjk, amely a pnz- s hitelknlat, valamint a pnz- s hitelkereslet olyan
befolysolsra irnyul, amely elsegti a pnzgyi egyensly megteremtst,
megrzst, ezltal hat a nemzetgazdasg stabilitsra.
Az MNB ktelessge olyan monetris politika kialaktsa s megvalstsa,
amely elsegti a nemzeti fzeteszkz vsrlerejnek vdelmt, a gazdasgi
egyensly stabilizlst, a gazdasgi nvekedst. Az ves monetris politikra
vonatkoz elkpzelseket a Pnzgyminisztriummal egyezteti.
Az MNB a monetris politikt a trvny keretei kztt s ennek eszkzt-
rt is nllan alaktja ki. A jegybanktrvnyben meghatrozott feladatkrben
a kormny nem utasthatja.
A monetris politiknak rszt kpezi az llamhztarts fnanszrozsi
kap csolat rendszere is. Ennek keretben elsdlegesek az llamhztarts hitel-
kapcsolatai, de jelents szerephez jutnak az rtkpaprgyletek, tovbb az ezek-
hez szksges szmlavezetsi kapcsolatok, valamint az rfolyammozgsokkal
kapcsolatos elszmolsok is. Ezt a feladatkrt mint az llam bankja ltja el. A
Magyar Kztrsasgban az MNB a devizagazdlkods kzponti szerve.
A magyar gazdasgban a kzponti banki monetris irnyts eszkzei meg-
felelnek az n. klasszikus eszkzknek. Az alapvet eszkzk a jegybank-
trvnyben foglaltak szerint a kvetkezk:
refnanszrozs (hitelezs, nylt piaci mveletek, rtkpaprok viszontlesz-
mtolsa),
hitelintzetek ktelez jegybanki tartalka,
hitelintzetek ktelez likviditsi tartalka,
rfolyam-szablyozs,
kamatbefolysols vagy -meghatrozs.
A monetris politika eszkzeit szksges rszletesen megismerni:
a) Refnanszrozs: ennek keretben az MNB viszontleszmtolja az rtk-
paprokat, refnanszrozsi hiteleket nyjt rtkpapr-fedezet mellett (vagy
a nlkl), rtkpaprgyleteket kt visszavsrlsi megllapodssal (rep).
Ezek lebonyoltsakor fontos, hogy a hitelintzet sajt kibocsts rtkpaprja
nem fogadhat el a hitelek fedezeteknt. A refnanszrozsi hitelek feltteleinek
s nagysgnak szablyozsval az MNB szmra lehetv vlik, ha a bankok
forrsaiban jelents rszt kpviselnek a refnanszrozsi hitelek. A refnanszro-
zsi hitelkeretek nagysga a bank alaptkjhez igazodik. (Ezeket nevezik foly-
szmlahiteleknek.)
A refnanszrozsi hitelek sorban likviditsi problmk megoldsra is vet-
tek ignybe hiteleket a bankok, ezek ltalban a szezonlis ingadozsok okozta
pnzgyi nehzsgek megoldsra szolglnak. Eltr a hitelek kamatszintje is.
Ezek kereteinek szktse erteljes befolysol eszkz a bankok szmra. A leg-
60
gyakoribb felhasznls szkl hitelkeretek mellett az ruvltk leszmto-
lsa.
A jegybanktl 1 vnl hosszabb lejrat refnanszrozsi hitelek is ignybe
vehetk, de ezek esetben a jegybank csak kzvettknt tevkenykedik. Ezek a
nemzetkzi pnzgyi szervezetek s a klfldi bankok ltal nyjtott hitelek.
b) Nylt piaci mveletek: ennek vgzse elssorban llampaprokkal val-
sul meg, ezrt a cl elrshez nagy tmeg rtkpaprra van szksg. A forga-
lomban lv pnzmennyisg alaktsa az rtkpaprok adsvtelvel valsthat
meg. llampapr megvsrlsakor cskken a bankszmln lv pnzsszeg, gy
cskken a forgalomban lv pnz, mert a termszetes vagy jogi szemlyek meg-
takartsuk egy rszt az llam feladatainak fnanszrozsra fordtottk. Elad-
sakor fordtott a folyamat. Ekkor a jegybank vsrol rtkpaprt. Az rtkpapr
vsrlsakor a jegybanktl kiramlik a pnz a bankoknl vezetett szmlkra,
megn a forgalomban lv pnz mennyisge. A jelen idszakban tbbfle r-
tkpapr forgalmazsra van md, ilyenek a kincstrjegyek (ezek rtkesthetk
aukcis formban is), llamktvnyek, bank letti jegyei stb.
c) Ktelez tartalkrta: ennek keretben a jegybank elrja, hogy a bet-
tek utn mekkora hnyadot kell jegybankpnzben tartani. A rta emels-
vel a kzponti bank arra kszteti a bankokat, hogy cskkentsk betteik n-
vekedsi temt, azaz kevesebb legyen a pnzteremt hitel nyjtsa. Ezzel a
pnzmultipliktor s a pnz mennyisge cskken.
A tartalkrta cskkense esetn fordtott a helyzet, nvekszik a bank hitel-
lehetsge, s n a pnzmultipliktor is, ami nveli a pnz mennyisgt a forga-
lomban.
A tartalk-elrsok megvalstsa napi forgalmi adat felhasznlsval tr-
tnik. A banknl a tartalk sszegnek megllaptsnl fgyelembe kell venni
valamennyi idegen forrs llomnyt. Ezt a kvetkez adatokkal kell korriglni:
jegybanki refnanszrozsi hitelek sszege,
nemzetkzi pnzgyi szervezetek, intzmnyek hiteleinek sszegei,
kormnykzi hitelek,
zemvitellel s klringelszmolsokkal kapcsolatos passzvk sszege.
d) Hitelintzetek ktelez likviditsi tartalka: vagy msknt a likvidit-
si rta azt hatrozza meg, hogy a bankok sszes eszkzk, illetve korriglt
mrlegfsszegk mekkora szzalkt ktelesek likvid eszkzkben tartani.
E felttelnek is napi bontsban kell megfelelnik. rdemes emltst tenni arrl,
hogy ez az eszkz nem szmt hagyomnyosan a monetris eszkzk sorba.
e) rfolyam-szablyozs: ez az rfolyamok megllaptsnak s befolysol-
snak rendje, amelyet az MNB s a kormny egyttesen llaptanak meg. Fontos
monetris eszkz. A klfldi pnznemek s a hazai pnz kztti tszmtsra vo-
natkoz rfolyamokat az MNB jegyzi s teszi kzz, valamint a bel- s klfldi
devizapiacokon vdi s befolysolja szksg esetn intervenil a kialaktott
rfolyamok fenntartsa rdekben.
61
f) Kamatpolitika: ennek segtsgvel a bankok a hitelkereslet s a hitelkn-
lat vltozst rik el. A kzponti bank a hitelintzetek/bankok rszre folystott
hitelek utn viszontleszmtolsi kamatot szmt fel. Ezen kamatlb emelsvel
megn a bankok refnanszrozsi kamatkltsge, s ezt a nvekedst megprbl-
jk thrtani gyfeleikre, azaz nvelik az gyfelek fel felszmtott kamatokat
(kamatlbemels). A kamatpolitika keretben a jegybank tbbfle kamatszint
megllaptsra jogosult. Ezeket a jogszably a kvetkezkppen hatrozza
meg: megllapthat rgztett s mozg kamatokat, ezen bell jegybanki alapka-
matot (ezt irnyad kamatknt), napi pnzpiaci kamatokat, kedvezmnyes ka-
matokat s bntetkamatokat.
5.2. Pnzgyi intzmnyek
A hitelintzeti trvnynek megfelelen pnzgyi intzmny alatt pnzgyi
s befektetsi szolgltatst vgz hitelintzetet vagy pnzgyi vllalkozst kell
rteni. A pnzgyi intzmny kt csoportra oszthat, lehet hitelintzet (mely
mkdhet bank, szakostott hitelintzet s szvetkezeti hitelintzet formban, ez
utbbi lehet takark- vagy hitelszvetkezet), s lehet pnzgyi vllalkozs.
Pnzgyi szolgltats kzvettsn kvl ms szervezet vagy vllalkozs nem
vgezhet pnzgyi szolgltatst, csak a pnzgyi intzmnyek. Ennek megfe-
lelen a korltozs pnzgyi intzmnyeknl is megjelenik, mert a pnzgyi
intzmnyek viszont nem vgezhetnek zletszeren ms tevkenysget, csak
pnzgyi szolgltatst, illetve kiegszt pnzgyi szolgltatst. Ezen tlmenen
jogosultak biztostsi vagy rutzsdei gynki tevkenysg vgzsre, befekte-
tsi s kiegszt befektetsi szolgltatsi tevkenysg vgzsre, aranykereske-
delmi gylet megvalstsra s rszvnyknyv vezetsre. Pnzgyi intzmny
alaptshoz a Pnzgyi Szervezetek llami Felgyelete engedlye szksges.
A hitelintzetek
A trvny rtelmben a hitelintzetek jogosultak a sajt tkjket meghalad
mrtkben bettgyjtsre s visszafzetend pnzeszkzknek a pnztulajdo-
nosoktl val elfogadsra. A hitelintzetek a trvnyben meghatrozott felada-
tokat vgezhetik, ennek megfelelen a kvetkez tpusok alaptsra van md:
a) Bank: a pnzgyi szolgltatsok teljes krnek vgzsre jogosult, univer-
zlis hitelintzet, ahol az gyfl rszre egy helyen adnak teljes kr szolglta-
tst. Rszvnytrsasgknt mkdhetnek, jegyzett tkjk sszege minimum
2 millird forint, amelyet teljes sszegben be kell fzetnik az alaptskor.
b) Szakostott hitelintzet: kln trvnyi szablyozsnak megfelelen
jogosult pnzgyi szolgltatsok vgzsre. Vagy a tevkenysge, vagy az gy-
flkre korltozott, elfordulhat, hogy mind a kett. A tevkenysg vgzsnek
mdjt, a vllalhat kockzatokat, illetve a kockzatok cskkentsnek mdsze-
62
reit sajtos felttelek rendezik. Ugyanezek vonatkoznak a kiegszt pnzgyi
szolgltatsok vgzsre is. Nem kaphat engedlyt a pnzgyi szolgltatsok
teljes krnek teljes vgzsre. Kizrlag rszvnytrsasgknt mkdhet. A
jegyzett tke ltalban minimum egymillird forint, de ezt a r vonatkoz tr-
vnyi szablyozs mindig konkrtan meghatrozza. Ilyen a laks-takarkpnz-
tr, a jelzloghitel-intzet, a Magyar Fejlesztsi Bank Rt., a Magyar Export-Im-
port Bank.
c) Szvetkezeti hitelintzet: ez takarkszvetkezet, illetve hitelszvetkezet
formjban mkdhet. E szervezeteknl az elsdleges szempont a szvetke-
zeti forma dominancija, az ebbl ered jellemzk rvnyestse a szablyozs
sorn. A hitelszvetkezet a szvetkezeti hitelintzet ltal vgezhet tevkeny-
sgeket a pnzvlts kivtelvel csak a szvetkezeti tagok krben vgezheti.
A szvetkezeti hitelintzetek a vilg egsz terletn a lakossg rszre vgeznek
szolgltatsokat falvakban, kisvrosokban, kisvllalkozsok rszre, illetve olyan
terleteken, ahol a nagybankok rszre mr nem gazdasgos a fk megnyitsa.
A szvetkezeti hitelintzetek a kvetkez feladatok vgzsre jogosultak: be-
ttgyjts, klcsnnyjts, pnzgyi lzing, pnzforgalmi szolgltatsok, ksz-
pnz-helyettest fzetsi eszkz kibocstsa, valamint az ezekkel kapcsolatos
szolgltatsok nyjtsa, pnzgyi szolgltatsok kzvettse, letti szolgltats,
szfszolgltats, pnzvltsi tevkenysg. Kizrlag sajt szmlra vgezhet valu-
tval, devizval, vltval, illetve csekkel kereskedelmi tevkenysget. Az elmon-
dottakbl addik, hogy a hitelintzeti trvny nem ad arra lehetsget, hogy
a szvetkezeti hitelintzetek az univerzlis bank irnyban a szolgltatsaikat
bvtsk.
A szvetkezeti hitelintzet kteles csatlakozni olyan integrcis szervezethez,
amelynek kzponti szerve biztostja a csatlakozott intzmnyek ellenrzst, il-
letve folyamatos fzetkpessgnek fenntartst. A szvetkezeti hitelintzet ala-
ptsa legalbb 15 tag rszvtelvel trtnhet.
A pnzgyi vllalkozs
Ez kpezi a pnzgyi intzmnyek msik csoportjt. Ez olyan pnzgyi intz-
mny, amely egy vagy tbb pnzgyi szolgltatst vgez. gy is megfogalmaz-
hat, hogy a bettgyjtsen s a szmlavezetsen kvl minden egyb pnz-
gyi, illetve kiegszt pnzgyi szolgltats vgzsre jogosult. Pnzgyi
gynki tevkenysget a bankkzi piacon pnzgyi vllalkozs csak kizrlagos
tevkenysgknt vgezhet.
Ezen a csoporton bell a trvny nem tesz klnbsget, hogy adott vllalko-
zs milyen szolgltatssal foglalkozik, pl. pnzgyi lzing, bankkrtya-kibocs-
ts, fogyaszts hitelezse, bankkzi pnzpiaci gynki tevkenysg stb.
Az rvnyes szablyozs a pnzgyi vllalkozsok tevkenysgnek vgzst
megszigortotta, s a megalakuls idpontjban a jegyzett tke legkisebb sz-
63
szegt 50 milli forintban hatrozta meg. A korbban mr mkd egysgek
szmra kt vet biztostott, hogy megfeleljenek az elvrsoknak.
A bankzem mkdse
A bankzem esetben alapvet krds a sajt tke nagysga. A pnzgyi intz-
mnyek esetben a sajt tke nem lehet kevesebb az engedlyezs elfelttele-
knt elrt legalacsonyabb jegyzett tke sszegnl. A jegyzett tke befzetsre
teljes egszben szksg van.
A bankzem biztonsgos mkdshez tevkenysge kockzatnak megfe-
lel szavatoltkvel kell rendelkeznie, illetve el kell rnie az elrt nagysg
tkemegfelelsi mutatt. A szavatoltke a hitelintzetnek a szmviteli sza-
blyok ltal meghatrozott sajt tkje, s azok a forrsok, amelyek a hitelin-
tzettel szemben fennll kvetelsek kielgtsbe tkeknt bevonhatk. A
szavatoltke tbb rszbl tevdik ssze, amelyet alapvet s jrulkos tke-
elemek alkotnak. Ezek a kvetkezk:
Alapvet tkeelemek:
jegyzett tke,
tketartalk,
eredmnytartalk,
mrleg szerinti eredmny,
ltalnos tartalk.
Jrulkos tkeelemek:
rtkelsi tartalk s az
alrendelt klcsntke (ennek jellemzi a trvnyben kln rszletesen
meghatrozottak).
A hitelintzetnek az adzott eredmnybl az osztalk, illetve a rszeseds
kifzetse eltt ltalnos tartalkot kell kpeznie. A trgyvi adzott eredmny
10%-t kteles az ltalnos tartalkba helyezni. A rendelkezsre ll eredmny-
tartalkot az ltalnos tartalkba rszben vagy egszben tcsoportosthatja.
A hitelintzetnek a mindenkori fzetkpessg (szolvencia) fenntartsa s a
ktelezettsgek teljesthetsge rdekben az ltala vgzett pnzgyi s befekte-
tsi kockzatnak mindenkor megfelel nagysg szavatoltkvel kell rendel-
keznie, amely nem lehet alacsonyabb, mint az engedlyezs feltteleknt elrt
legkisebb jegyzett tke. A hitelintzetnek a jogszablyban meghatrozott mdon
szmtott s nyolc szzalkban meghatrozott mrtk tkemegfelelsi mu-
tatt folyamatosan fenn kell tartania. A tkemegfelelsi mutat a fzetkpes-
sg mrst szolgl sszetett mutatszm, amelyet a kvetkezkppen szmt-
hatunk ki:
Szavatoltke
Mrlegfsszeg
64
Az elrs szerint a slyozott eszkzkockzati arny 8 szzalk al cskkense
esetn intzkedseket kell tenni, hogy meghatrozott idn bell ismt megfelel
mrtk legyen. A hitelintzet kteles a kihelyezsek s ktelezettsgvllalsok
megalapozottsgt, ttekinthetsgt, a kockzatok felmrsnek ellenrzst s
cskkenst lehetv tev bels szablyzatot kidolgozni s alkalmazni.
Fontos felttel, hogy a hitelintzet rendszeresen kteles arra, hogy eszkzeit,
vllalt ktelezettsgeit s egyb kihelyezseit rtkelje s minstse.
A bettbiztosts
A trvny szablyozza a bettbiztostsi tevkenysget is. Az Orszgos Bettbiz-
tostsi Alap (OBA) 1993-ban alakult, kln trvnyi szablyozssal, ezt az ala-
pot a jelen szablyozsban egysges rendszerknt a hitelintzeti trvny rszv
tettk.
Az OBA jogi szemly, irnyt szerve az igazgattancs. Minden hitelint-
zetnek csatlakoznia kell az OBA-hoz. Csak az a hitelintzet lphet ki a tagjai
sorbl, amelyiknek mr nincs biztostott bettllomnya. Az OBA szerepe s
tevkenysge a hitelintzetek szmra felfoghat gy is, mint a ktelez felels-
sgbiztosts.
Az OBA forrsai a kvetkezk:
a hitelintzetek ves tagdja, amelynek nagysga a biztostott bettek sz-
szegtl fgg csatlakozskor egyszeri befzetsi ktelezettsg (csatlakoz-
si dj) a jegyzett tke 0,5 szzalka,
az PSZF ltal beszedett brsgok 80 szzalka,
klcsnt vehet fel hitelintzettl, illetve a Magyar Nemzeti Banktl,
egyb bevtelek.
Az alap ltal biztostott bettek (bettknyvek, szmlakvetelsek) csak nvre
szlak lehetnek, a kifzetett krtalants 6 milli forint sszeghatrig terjed.
nkntes intzmnyvdelmi alapok
A takarkszvetkezetek tagjai az OBA-nak, de 1993-ban csatlakoztak az Orsz-
gos Takarkszvetkezeti Intzmnyvdelmi Alaphoz (OTIVA). Ez alapveten l-
lami pnzbl s llami irnytssal ltrejtt, elssorban az intzmnyek vdelmt
szolgl alap, amelynek feladata, hogy a takarkszvetkezetet mint intzmnyt
segtse a csd idszakban talpra llni, vagy esetleg beolvadni ms takarksz-
vetkezetbe. Csak msodsorban segti a betteseket. Az OTIVA tagjai a szervezet
fenntartsra vente a mrlegfsszegk egy ezrelkt fzetik.
A hitelszvetkezetek esetben egsz ms krds jelenik meg, ugyanis nem
lehetnek tagjai az OBA-nak, gy betteseik biztonsga s a hitelszvetkezetek
stabilitsa rdekben engedlyezsi felttelknt jelenik meg valamely nkntes
bett- s intzmnyvdelmi alaphoz val csatlakozs. Ennek rdekben a hitel-
szvetkezetek nll alapot hoztak ltre, amely az OBA felptst s felttel-
rendszert kveti, a neve Hitelszvetkezeti Bettbiztostsi Alap.
65
6. A BANKOK MRLEGEI
A bankri mveletek a letti, ksbb a betti zletgbl fejldtek ki. A bankoknl
elhelyezett bettek nemcsak ktelezettsget fejeznek ki az gyfelek irnyban,
de egyben forrsul is szolglnak ms bankgyletek szmra. Mivel a ktelezett-
sgeket s a kvetelseket mrlegszeren kell brzolni ahhoz, hogy a bankok
pnzgyi helyzete megllapthat, illetve kvethet legyen, az zleti bankok
mrlegnek jobb oldaln a ktelezettsgeket (forrsokat, passzvkat) tntetik
fel, mg a bal oldalon mutatjk ki a kvetelseket, a klnbz befektetseket
(vagy az arra szl jogokat) s az egyb eszkzket (aktvkat). gy passzv
bankmveleteknek nevezik azokat a tevkenysgeket, amelyek a forrsoldali
tnyezket mdostjk (nvelik vagy cskkentik), mg aktvaknak azokat, ame-
lyek a kvetelsek s egyb eszkzk vltozst (bvlst vagy mrskldst)
idzik el.
A semleges s az egyb bankmveletek esetben sem kvetels, sem tartozs
nem keletkezik, ezrt ezeket indiferens bankmveleteknek is nevezik. Ezek
fontossgt s arnyt a jvedelemtermelsben jtszott nvekv szerepk ha-
trozza meg, annak ellenre, hogy a bankszolgltatsok kiteljesedsvel a semle-
ges s az egyb bankmveletek kzl szmos a passzv vagy az aktv banktev-
kenysgre utal jellemzkkel is br.
Az zleti bankok (hitelintzetek) mrlege bemutatja az adott bank (hitelint-
zet) vagyoni helyzett, ktelezettsgeit, kvetelseit, eszkzeit s forrsait, vala-
mint zleti eredmnyt. A mrleg a bank ves tevkenysgt statikusan vilgtja
t, informlva a vezetst, a klnbz felgyeleteket s az gyfeleket egyarnt.
A bankmrleg mellett termszetesen eredmnykimutats is kszl, amely az
zleti bank jvedelmeit s rfordtsait veti egybe. A bank- vagy pnzintzeti
mrleg napjainkban alkalmazott smja teht a banktevkenysg sajtossga-
inak s a klnbz nemzetkzi intzmnyek (pl. az Eurpai Uni, BIS stb.)
ajnlsainak megfelelen alakult ki.
A mrleg kt oldalnak egyenlsgt az eredmny teremti meg, amely a for-
rsok kztt nyeresg esetn pozitv, vesztesgkor pedig negatv eljellel kerl
kimutatsra. Az eredmny teht az egyenlegez ttel, amely technikailag sem
hagyhat fgyelmen kvl.
A banktevkenysg nagysgra a mrlegfsszeg ad vlaszt. Termszetesen a
mrlegfsszeg nagysga s az zleti bankok szakmai megtlse kztt nincs li-
neris kapcsolat, mgis a nvekv mrlegfsszeg sikeresebb banktevkenysgre
enged kvetkeztetni. Ez azonban mlyebb elemzst ignyel, mert igen gyakran a
tlzott tevkenysgbvts mgtt nem kellen tgondolt s megfontolt bankri
magatarts ll, amire az utbbi kt vtizedben szmos plda utal.
A banktevkenysg minstsben jelentsebb a szerepe a forrsok s az esz-
kzk, a passzvk s az aktvk bels szerkezetnek s egymshoz viszonytott
megfelelsgnek.
66
3. bra
Eszkzk (Aktvk) Forrsok (Passzvk)
A) FORGESZKZK
I. Pnzeszkzk
1. Kszpnz
2. Bankszmlapnz
II. rtkpaprok
1. Vltk
2. Egyb rtkpaprok
III. Kvetelsek
1. Pnzintzetekkel szemben
2. gyfelekkel szemben
3. Egyb kvetelsek
IV. Kszletek
B) BEFEKTETETT ESZKZK
I. Befektetett pnzgyi eszkzk
II. Immaterilis javak
III. Trgyi eszkzk
C) AKTV IDBELI ELHATROLSOK
(Egyb aktvk)
D) KTELEZETTSGEK
I. Rvid lejrat ktelezettsgek
1. Pnzintzetekkel szemben
2. gyfelekkel szemben
3. rtkpapr-kibocsts
4. Egyb ktelezettsgek
II. Hossz lejrat ktelezettsgek
1. Pnzintzetekkel szemben
2. gyfelekkel szemben
3. rtkpapr-kibocsts miatt
4. Alrendelt klcsntke
5. Egyb hossz lejrat ktelezettsgek
E) PASSZV IDBELI ELHATROLSOK
(Egyb passzvk)
F) CLTARTALKOK
G) SAJT TKE
1. Alaptke
2. Tketartalk
3. Eredmnytartalk
4. ltalnos tartalk
H) MRLEG SZERINTI EREDMNY
Mrlegfsszeg Mrlegfsszeg
7. A PASSZV BANKMVELETEK
A passzv bankmveletek elnevezs a bankok tevkenysgnek kezdettl szr-
mazik, amikor a legfbb tnykedsk a lettek kezelse volt. A letttel valban
nem lehetett s lehet ma sem mst kezdeni, mint megrizni, s ezrt djat szedni.
Ekkor a bank valban passzivitsra van krhoztatva, ezrt ez az elnevezs vlt
elterjedtt. gy passzv-nak nevezzk mindazokat a mveleteket, amelyek a
forrsok mrtkt s sszettelt mdostjk, annak ellenre, hogy tartozso-
kat, ktelezettsgeket fejeznek ki. Ms szval a passzv bankgyletekkel tartozs
is keletkezik.
A forrskpzs fbb mdozatai:
szmlanyits, bettgyjts, pnzalapok s alaptvnyok kezelse,
rtkpaprok kibocstsa,
jegybanki refnanszrozsi hitelek ignybevtele,
vltk viszontleszmtolsa, egyb rtkpaprok fedezete mellett ignybe
vett hitelek,
bankkzi hitelfelvtelek,
67
nemzetkzi kzvetlen hitelfelvtelek,
tkeemels,
alrendelt klcsntke ignybevtele.
Az zleti bankok teht forrsaikat bettek gyjtse, hitelek ignybevtele, r-
tkpapr-mveletek, valamint tkeemels s tartalknvels tjn bvthetik.
7.1. Szmlanyits, bettgyjts
A forrsszerzs leginkbb elterjedt s mreteiben is legjelentsebb mdja a
szmlk nyitsa s vezetse az gyfelek rszre, valamint bettek elfogadsa.
A gazdasgi alanyok ugyanis tevkenysgk sorn bevtelekre tesznek szert s
kiadsokat teljestenek, illetve bevteleik egy rszt rvidebb-hosszabb ideig
pnz formban tartjk. A banki gyakorlatban kialakult a bankszmlk s a be-
ttek megklnbztetse, amely szerint az elbbieken bonyoldik le az gyfelek
pnzforgalmnak jelents hnyada, mg az utbbiaknak inkbb megtakartsi
jelleget tulajdontanak.
A bankszmlk s a bettek esetben mindig az gyfelek s a bankok kztti
kzvetlen kapcsolatrl (jogviszonyrl) van sz.
A bankszmlk megklnbztethetek funkciik szerint is, azaz a bankok
vezetnek:
pnzforgalmi,
foly-,
bett-,
elklntett s
letti
szmlkat.
A szmlt nyit vagy bettet elhelyez gyfelek fbb pnztulajdonos-cso-
portonknt a kvetkezk lehetnek:
vllalatok, vllalkozk, szvetkezetek (gazdlkod szervezetek),
kltsgvetsi szervezetek s intzmnyek, nkormnyzatok s egyb kz-
letek,
lakossg,
egyb szervezetek,
klfldiek.
A szmlk megnyitsval keletkezett betteken bell a lekts mdjt ille-
ten lehetnek:
ltra szl bettek, amelyekhez a betttulajdonosok azonnal, minden
megkts nlkl hozzjuthatnak,
68
hatrids bettek, amelyek feletti rendelkezs mr korltozott, azaz lek-
tsi, illetve felmondsi idhz kttt, melyen bell
a lekttt bett brmikor felvehet, de kamatkonzekvencikkal jr,
a felmondsos bett viszont csak az elre meghatrozott lejratkor ve-
het ignybe.
A lekts idejt tekintve klnbsg tehet: a rvid, a kzp- s a hossz
lejrat bettek kztt.
A megtakartsok kezelsi formjt tekintve lehetnek:
folyszmlabettek,
takarkbettek,
rtkpaprok,
egyb bettek.
Az gyfelek nyithatnak szmlt vagy elhelyezhetnek betteket:
a hazai s
klfldi
pnznemben egyarnt.
A bett feletti rendelkezsi jog szerint lehetnek: fenntartsos/nvre szl
bettek, ez esetben a pnzintzet kifzets eltt ellenrzi a kivtet kr jogosult-
sgt.
Kikthet az is, hogy a bett csak meghatrozott id elteltvel vehet fel, vagy
teljesthet arrl kifzets, azaz ez esetben zrolt bettrl van sz.
A bankok s gyfeleik kztt a szmlk s bettek megnyitsval szerzdses
viszony keletkezik. A szmlavezetssel kapcsolatos viszonyt bankszmlaszer-
zdsben foglaljk ssze, amelyben a bank ktelezettsget vllal a szmln lv
pnzeszkzk kezelsre, nyilvntartsra, a javra s terhre szl megbzsok
teljestsre, a szmla egyenlegrl szl rtests rendszeres idkznknt tr-
tn megkldsre. Ennek fejben a bank a szmln lv sszegeket felhasz-
nlhatja, amely utn kamatot fzet, ugyanakkor a szmla kezelsrt jutalkot
szmthat fel. A szmlatulajdonos feladatai kz tartozik, hogy mindig kteles
olyan mennyisg sszeget a szmljn tartani, amely fedezi ktelezettsgeit,
lehetv teszi azok kiegyenltst.
A bettszerzds sok tekintetben hasonl a szmlaszerzdshez, ami a kl-
csns jogokat s ktelezettsgeket illeti. Ennek lehetnek specilis alvltozatai,
mint a takarkbett-szerzds vagy a csekkszmla, illetve a krtyaszmla-szer-
zds. A bank ktelezettsget vllal a betti sszeg szerzds szerinti visszafze-
tsre s a megllaptott kamat megfzetsre. Ezltal viszont a bettre mint
forrsra hosszabb tvon szmthat. A bett id eltti felmondsnak termsze-
tesen kamatmrskl kvetkezmnyei vannak a betttulajdonos szmra.
A szmlaszerzds egyik sajtos formja a folyszmla-szerzds, amely-
nek hrom vltozata ismert:
69
az alapvltozat esetn a gazdasgi alanyok megllapodnak egyms kz-
ti fzetseik klcsns beszmtsban oly mdon, hogy idkznknt
csak az egyenleget szmoljk el egymsnak,
a gazdasgi alanyok megllapodhatnak abban is, hogy a bankot hatalmaz-
zk meg a folyszmla vezetsvel s az elszmolsok lebonyoltsval,
a bank ltal vezetett folyszmla msik vltozata az, amikor a bank a
folyszmla-szerzdsben meghatrozott mrtkig lehetv teszi a tl-
lpst, de azt mr hitelnek tekinti, amelyrt hitelkamatot szmol fel.
A betti s a pnzbeli letti szmlk kztti korbbi fogalmi klnbsg mr
jrszt elmosdott, mivel mindkett llomnyt forrsknt hasznljk fel az z-
leti bankok. Ha mgis megmaradt valami klnbsg, az az, hogy a letti szmlk
ltalban ltra szlak, likvidek, mg a betti szmlk jelents rsze inkbb a
tarts elhelyezst (megtakartst) szolglja.
Br funkciik eltrek, mgis a bettekhez hasonl a szerepk az zleti ban-
koknl elhelyezett pnzalapoknak s alaptvnyoknak. Mivel ezek ltalban
hosszabb idszakra vonatkoz pnzkezelst ignyelnek, a bankok igyekeznek
forrsknt val megszerzskre. Ezek a forrsok rendszerint tartsak, hossz
lejratak, gy kihelyezsre klnsen alkalmasak.
A bankoknl elhelyezett pnzalapok rendszerint nagyobb s hosszabb lej-
rat beruhzsok pnzgyi fedezetl szolglnak. Elhelyezskkor ltalban
jelentsebb banki hitel ignye is felmerl, teht kapcsolt mveletrl van sz,
ezrt rendszerint azt a bankot bzzk meg a szmlavezetssel, amelytl a felme-
rl hiteligny kielgtsre is szmtanak.
Az alaptvnyok kezelst illeten ktfajta gyakorlat ismert: az egyik ese-
tben md van az alaptvnyi tke fellsre, azaz fokozatos felhasznlsra,
a msiknl viszont csak a hozadkbl (kamatbl) gazdlkodhatnak. A bankok
szmra ltalban ez utbbi vltozat elnysebb.
7.2. Az rtkpaprok kibocstsa
A forrsgyjts egyre terjed mdjt a bankok sajt rtkpaprjainak kibo-
cstsa jelenti. Mg a szmlavezets s a bettgyjts felttelezi, majd nlklz-
hetetlenn teszi az zleti bankok s az gyfelek kzvetlen kapcsolatt, addig az
rtkpaprok kibocstsval a bankok gyflkrn kvl es pnzforrsokat
is meg lehet clozni. Ez a kapcsolat olyan gazdasgi alanyokra is kiterjedhet,
akik az adott bank normlis tevkenysge, zletgai s termkei rvn egybknt
nem vlhatnnak gyfeleiv.
A bankok forrsszerzs cljbl ltalban rszvnyek, ktvnyek s z-
loglevelek formjban bocstanak ki rtkpaprokat. A legelterjedtebb vltozat a
ktvny, amely a tkeforrs megszerzdsnek ltalnosan ismert eszkze.
70
A rvid lejrat rtkpaprok legklnbzbb elnevezse honosodott meg,
gymint a pnztr-, rtk-, hozam-, kincstrjegy stb. A rvidebb s hosszabb
lejrat rtkpaprok kztti rst a letti jegyek hidaljk t. Ami a forrsszerzs
indtkt illeti, a rvid lejrat rtkpaprok kibocstsnak rendszerint likvi-
ditsi motvumai vannak, ezrt tbbsgben 90, 180 s 270 napos lejratak. A
kzplejrat rtkpaprok mgtt ltalban a tarts forgeszkzk fnansz-
rozst clz forrsok megszerzsnek a trekvse hzdik meg, de a bankok
jabban a gyorsan megtrl (2-3 ves) befektetsek szmra is kibocstanak
rtkpaprokat.
A hossz lejrat rtkpaprok kibocstsnak clja a tarts befektetsekhez
szksges forrsok elteremtse, tovbb a bankok ilyen mdon oldjk meg a t-
keemels egy sajtos vltozatt, azaz az n. alrendelt klcsntke megszerzst.
A hossz lejrat forrsok gyjtsnek ugyancsak ismert mdja a zlogle-
vl-kibocsts. A zloglevl olyan lland kamatozs rtkpapr, amelynek
fedezett ingatlanok zlogjogi lektsre teremti meg. Ezrt elssorban a me-
zgazdasg (fldhitelintzetek) s az ptsi gazat tarts hitelignynek kiel-
gtst teszi lehetv. A zloglevl mgtt teht fld- s ingatlanfedezet ll, ezrt
a legtbb orszgban meghatrozzk a zloglevl kibocstsnak fels hatrt,
vagy a kibocst bank ltal kpzend garanciaalap mrtkt, egyszval a z-
loglevl kibocstsnak trvnyes feltteleit.
7.3. Refnanszrozsi hitelek ignybevtele
Az zleti bankok forrsaik alakulsnak fggvnyben hitelezsi tevkenys-
gk fenntartsa vagy bvtse rdekben, esetleg hitelkihelyezseik miatt kelet-
kezett forrshinyaik esetn hitelt vehetnek ignybe a bankrendszertl. Ha ezt a
jegybanknl kezdemnyezik, akkor jegybanki refnanszrozsnak nevezik, ha a
bankrendszer egyb tagjaitl, akkor pedig bankkzi hitelfelvtnek.
7.4. A vltk viszontleszmtolsa, az egyb rtkpaprok fedezete
mellett ignybe vett hitelek
A bankok kezdemnyezse a trcjukban lv vltk viszontleszmtolsra
szolgl alapul a jegybank vlt-viszontleszmtolsi mveletei szmra. Br a
vltk viszontleszmtolsa a monetris szablyozs egyik fontos eszkze, azon-
ban a bankok egyms kztt is kezdemnyezhetnek viszontleszmtolst, nem
csak a jegybanknl.
A vltk viszontleszmtolsa forgatssal trtnik, azaz a kvetels truh-
zsval. Ltezik azonban a vltval sszefgg hitelezsnek egy olyan formja
is, amikor a vlt a tbbi rtkpaprhoz hasonlan fedezetl, illetve bizto-
71
stkknt szolgl. Ekkor n. penzihitelrl van sz, amikor is a nyjtott hitel
2-3-szorosnak megfelel vltfedezetet kell felajnlani, mivel ennek hitelezsi
kockzatt a bankok nagyobbnak tlik az egyb hitelnyjtsi vltozatoknl.
A hitel nem szksgszeren jr le a vltk esedkess vlsakor, azonban
ezeket a vltkat ugyanolyan sszeg, ksbb esedkes vltkra kell kicserlni.
A penzihitel-konstrukci ignybevtelre rendszerint akkor kerl sor, ha az
adott bank mr kimertette viszontleszmtolsi kerett, vagy ms okok miatt
viszontleszmtolsra nincs md.
A jegybanktl rtkpapr-fedezet ellenben is krhet hitel. Az rtkpa-
pr az elzekhez hasonlan ebben az esetben is tulajdonkppen kzizlog
funkcit tlt be. Az rtkpapr nvrtke vagy rfolyama rendszerint ugyancsak
meghaladja a nyjtott hitel sszegt. Ezt a tevkenysget rtkpapr-lombard-
hitel felvtelnek nevezik, s a vlt-viszontleszmtolshoz hasonlan a forrs-
szerzs egyik mdozatt jelenti.
7.5. Bankkzi hitel
Az zleti bankok nemcsak a jegybankhoz fordulhatnak hitelrt, de egymshoz
is. Br a bankkzi hitelezst kemny trvnyi korltok szortjk keretek kz,
a bankkzi pnzpiaci kapcsolatok szksgszerek, st egyre szlesebb krre
terjednek ki. Monetris szempontokbl helytelen lenne ugyanis az zleti ban-
kok rszrl felmerl hitelkereslet kielgtst kizrlag a jegybankra hrtani,
amennyiben ezt a bankrendszer bels likviditsi helyzete is lehetv teszi. Kl-
nsen rvnyes ez az igen rvid tv napi hitelkereslet esetben.
A bankok azrt veszik ignybe a bankkzi piacot, hogy rvid lejrat, t-
meneti likviditsi problmikat thidalhassk. Termszetesen bizonyos kl-
csnssg szksges, valamint a banklimitek is megszort tnyezt jelentenek.
A bankkzi piacrl val hitelfelvtelnek elvileg nincs idkorltja.
A gyakorlatban leginkbb kialakult bankkzi hitelfelvt az n. napipnz,
amely ltalban egyhrom napos likviditsi nehzsgek thidalst teszi le-
hetv, klnsen akkor, amikor a bankok fzetsi ktelezettsgei egy-egy napra
koncentrldnak, pl. az gyfelek tmeges adfzetseinek esedkessgekor.
7.6. Nemzetkzi kzvetlen hitelfelvt
A bankoknak a jegybankok ltal kzvettett hiteleken tlmenen mdjuk
van kzvetlenl is rszt venni a nemzetkzi hitelkapcsolatokban, mgpedig:
ktvnykibocsts,
direkt (bank to bank) hitelfelvt, vagy
bettelfogads tjn.
72
A ktvnykibocsts technikailag hasonl mdon bonyoldik le, mintha
belfldn trtnnk. A ktvny rendszerint abban a valutban kerl kibocsts-
ra, amely piacon az rtkpaprt el kvnjk helyezni. Szmos orszgban elnyben
rszestik a jegybankok ltal kibocstott ktvnyeket, illetve az zleti bankok
rtkpaprjainak csak jegybanki garancia (kszfzet kezessg) esetn vannak
eslyei az elhelyezsre.
A kzvetlen hitelfelvt lehetsgt az a tapasztalati tny tmasztja al, hogy
a rvid lejrat hitelkihelyezsek egy rsze egyenl biztonsgi felttelek mellett
abba az orszgba ramlik, ahol a legkedvezbb kamatkondcik alakultak ki.
gy a bankok a kamatsznvonal fggvnyben vagy hitelt vesznek fel egyms-
tl, vagy hitelt helyeznek ki egymshoz.
A kzvetlen hitelfelvt mellett gyakori a bankok kztti bettelhelyezs,
amely tulajdonkppen a hitelnyjts sajtos formjnak is felfoghat. Gyakran
nehz is a megklnbztets, mert a rvid lejrat hitelnyjts rendszerint be-
tttengeds tjn trtnik. Ez a fajta kapcsolat akkor is kialakthat, amikor
brmilyen ok miatt hitel nem nyjthat vagy vehet ignybe. A bett elhe-
lyezhet rvid, kzp- s hosszabb tvra egyarnt, a klcsnsen megllaptott
kamatkondcik mellett.
7.7. Tkeemels
A banktevkenysg tarts bvlsnek vagy az erre irnyul trekvsnek ter-
mszetes kvetkezmnye, az elrt tkemegfelelsi mutat miatt pedig eseten-
knt ktelez a sajt tke emelse. Mivel az zleti bankok rszvnytrsasgi
formban mkdnek, a sajt tke emelsre tbbfle mdon van lehetsg,
gymint jegyzett tke, a tartalkok (tke- eredmny-, ltalnos), valamint az
alrendelt klcsntke nvelse tjn.
Ami a jegyzett tke emelst illeti, az lnyegben j rszvnyek kibocstst
s elhelyezst jelenti. A jegyzett tke emelsnek ngy fajtja ismeretes:
a) j rszvnyek kibocstsa nvrtken,
b) j rszvnyek kibocstsa nvrtken felli rfolyamon,
c) a mr kibocstott rszvnyek nvrtknek felemelse,
d) j rszvnyek kibocstsa nvrtken alul.
Az a) vltozatra akkor kerlhet sor, ha a banknak nincsenek tartalkai, azaz a
tke egyszersmind a trsasg tiszta vagyona is.
A b) vltozat a leggyakrabban alkalmazott mdozat, amihez a rgi rszvnye-
sek elvsrlsi joga kapcsoldik.
A d) vltozatot a bankcsd vagy szanls esetn alkalmazzk.
gy teht a forrsok bvtse rdekben az a) s b) vltozat a clravezet, mg
a c) esetben inkbb a mr meglv vagyon tkstsrl van sz (rendszerint a
73
tartalkok egy rszt minstik t tkv). A d) pedig az egyrtelm vesztesg
ellenslyozst, illetve annak a tketartalkbl trtn fedezst jelenti.
A bankok eredmnytartalkokat kpeznek az elz vek zleti tevkeny-
sgbl szrmaz eredmnyeibl. A sajt tke teht az eredmnyes bankri te-
vkenysg tjn is nvelhet, mint ahogy vesztesg esetn viszont mrskldik.
Szmos orszgban a bankoknak ltalnos tartalkot is kpeznik kell arra az
esetre, ha a kockzati tartalkok nem lennnek elegendek a megnvekedett
kockzatokbl add vesztesgek fedezetre.
Az alaptke-emels sajtos mdja az n. alrendelt klcsntke fogalom-
krbe vonhat, olyan tarts hitelfelvt, amely t vet meghalad lejrat, s a
hitelt nyjt szerzdsben rgztette egyetrtst, hogy a bank bevonhatja az
adssga, illetve vesztesge rendezsbe.
8. AKTV MVELETEK
A bankok gyfl- s zletkre a passzv bankmveletek rvn alakult, illetve
alakul ki. Az ezek alapjn kpzd forrsok hasznostsa az aktv bankm-
veleteken keresztl trtnik. Aktv bankmveletek azok az gyletek, amelyekkel
a bankoknak kvetelsk vagy vagyonra szl joguk keletkezik.
Az aktv bankmveletek sorn az zleti bankok forrsaikat felhasznlva
fzetkpessgk jelents rszt gyfeleiknek, illetve partnereiknek engedik t.
sszetettebb a helyzet azltal, hogy ezt csak rszben teszik sajt vagyonuk erej-
ig, nagyobb hnyadban gyfeleik nluk elhelyezett pnzt hasznljk fel.
Az aktv bankmveletek fbb mdozatai a kvetkezk:
hitelnyjts (hitelkzvetts),
bankgarancia nyjtsa, kezessg vllalsa,
pnzgyi lzing,
kvetelsek megvsrlsa, megellegezse: vltleszmtols, faktorls,
forfetrozs,
befektetsek, rtkpaprgyletek (tkerdekeltsgek szerzse),
bankkzi hitelkihelyezsek,
egyb aktv bankmveletek.
A bankok forrsaikat elssorban hitelkihelyezsekre, kvetelsek megel-
legezsre, befektetsekre hasznljk fel, de egyb mveletek fnanszrozst is
elltjk.
8.1. Hitelnyjts, hitelkzvetts
A hitel fogalmt tbbflekppen hatrozzk meg, amelyek kzl a legltalno-
sabban elfogadott, hogy
74
a hitelt nyjt pnzeszkzket, rukat vagy szolgltatsokat enged t
ideiglenesen, kamatfzets ellenben, illetve
a hitelt felvev idegen tkt vesz ignybe meghatrozott idre.
A hitel s klcsn kifejezst a mindennapi szhasznlatban egyms szi-
nonimjaknt hasznljk, holott mind a pnzgytudomny, mind pedig a jog
megklnbzteti azokat, mgpedig egymstl is eltr rtelmezsben.
A pnzelmlet-mvelk a hitel fogalmt mindig a pnzteremtssel ktik
ssze, mg a klcsnt a pnz jraelosztshoz kapcsoljk. A jogszok viszont
hitelnek nevezik a bank ktelezettsgvllalst a hitelnyjtsra, s klcsnnek a
konkrt folystst. A hitel lehet bankhitel vagy ruhitel (kereskedelmi hitel). A
hitel uralkod formja: a bankhitel.
Finanszrozs s beruhzs a vllalat szemszgbl
Minden vllalat tkeignyes, cljai megvalstsa rdekben fnanszrozsra
szorul. A tke a passzv mrlegttelek rtksszessge, amely szemben ll a mr-
leg aktv oldaln lv vagyonnal, s a trsasg tkenyjtival szembeni ktele-
zettsgeirl ad informcit.
A kls fnanszrozs nem az zemeltetsi eljrsbl, hanem kvlrl pumpl
tkt a vllalatba, amely ltalban hitelfelvtel tjn megy vgbe. A tulajdonosi
klcsn kvlrl rendelkezsre bocstott tke, amely a trsasg tulajdonosaitl
szrmazik. A bels fnanszrozs eszkzeit a vllalat maga termeli ki. A sa-
jt fnanszrozs nyeresg-visszatartst jelent tartalkkpzssel. Ms pnznek
hasznlatrt kamat jr (idegen pnz hasznlatnak ellenrtke). A hitelkamat-
kondcik az egyes orszgokban a mindenkori jegybanki viszontleszmtolsi
kamatlbbal s az tlagos passzv (betti) kamatlbbal kzvetlen kapcsolatban
llnak. A hitelkamat fgg a gazdasgi krnyezettl s a folystott hitel jellegtl.
A hitelkamat nagysgt befolysolja: a hitelkereslet, -knlat, az infci mrt-
ke, a likvidits, a hitel clja, a hitel futamideje.
A hitelszerzds
A bank (hitelintzet) az gyfelvel hitelszerzdst kt, amelynek jellemzit az
albbiak szerint sszegezhetjk:
Fennll a pnzintzeti kszenlt a klcsn folystsra.
Elszerzds jellege van, azaz a bank kteles klcsnszerzdst ktni a
hitelszerzds szerinti ksbbi idpontban.
A krlmnyek megvltozsa esetn a pnzintzet megtagadhatja a kl-
csnszerzds megktst, teht a bank csak akkor kteles a klcsnszer-
zdst megktni, ha a bankhitel-szerzdsben foglalt felttelek mg a kl-
csn ignybevtelekor is fennllnak (pl. a cl aktulis, az ads hitelkpes-
sge fennll).
A klcsnszerzds ltalban nem klnll szerzds, a klcsn tulajdon-
kppen a lehvssal jn ltre, s a lehvs feltteleit a hitelszerzdsben rgztik.
75
A hitel s a klcsn esetben jr ellenszolgltatsok a kvetkezk:
1. A kamat olyan ellenszolgltats, mely a tkhez s az idtartamhoz iga-
zodik. A kamatlb a kamat tkhez viszonytott szzalkos arnya ltal-
ban egy vre vettve.
Az vi kamat kiszmtsnak kplete:
Tke kamatlb 360
36 000
A hitelszerzdsben vltoz kamat is kikthet, amely a pnzintzet
ltal a hitelszerzdsben meghatrozott mdon s idben vltoztathat (pl.
jegybanki refnanszrozsi kamat + felr).
2. A rendelkezsre tartsi jutalk, amelyet az ads fzetni kteles a hitelez-
nek a pnzsszeg rendelkezsre tartsrt a le nem hvott sszegek utn.
3. Az egyszeri djak a pnzintzet kltsgeire vonatkoznak, tulajdonkppen
a klcsn engedlyezsvel kapcsolatos egyszeri (hitelkpessg elbrls-
val, szerzds ktsvel kapcsolatos stb.) kltsgek megtrtst szolgljk.
A gyakorlatban folystsi, szervezsi jutalk a nevk.
A hitelkpessg vizsglata, a hitelbrlat
A hitelnyjts eltt a pnzintzet megksrel meggyzdni arrl, hogy olyan
gyfelnek knlja-e ezt a szolgltatst, aki kpes s ksz a hitelt a megllapods-
nak megfelelen visszafzetni. Ezt szolglja a hitelkpessg vizsglata, amely
az anyagi helyzet vizsglatt s a jvbeni gazdasgi elkpzelsek ttekintst
foglalja magban.
A hitelkpessg felttelei:
a jvedelmez gazdlkods,
termkek rendszeres rtkestse,
a fzetsi ktelezettsg teljestse (folyamatosan),
a biztostkads.
A hitelszerzds megktse eltt nagy szerepk van az elzetes trgyalsok-
nak. Az gyfl megjelli hitelignyt, a lehetsges biztostkokat s a visszafze-
tst illet elkpzelseit. A hitelez megllaptja, hogy megvannak-e a hitelnyjts
elfelttelei, s hogy melyik hitelforma a clszer. Ezek utn lltjk ssze a hitel-
krelmet. A hitelkrelem alapjn a pnzintzet megvizsglja a hitelkpessget.
A hitelkpessg megtlshez szksges informcik:
referencik, bankinformci, sajtinformcik,
cgbrsgi bejegyzs, ingatlan-nyilvntartsi bejegyzs,
mrlegelemzs (mrleg rendelkezsre bocstsi ktelezettsg),
zleti knyvek ellenrzse, gymint:
rentabilits,
megrendelsllomny,
76
likvidits,
forgalmi adatok,
rejtett tartalkok,
foglalkoztatottsgi helyzet,
kszletllomny,
szmlavezetsbl szrmaz korbbi adatok, azaz:
fzetsi morl,
korbbi hitelek visszafzetse,
addigi zletmenet,
technikai felszereltsg,
kszletek.
A pnzintzetek egyik legfontosabb rtkeltevkenysge teht a hitelbrlat-
nl a mrlegelemzs, amely a mrleganalzisbl s a mrlegkritikbl ll.
A mrlegttelek rtknek realitsa a hitelezk rszrl fellbrland az
albbi tnyezk miatt:
piaci rtk ingadoz,
erklcsi avuls,
infci miatt trgyi eszkzk rtknek felrtkelse,
divatmls,
kintlevsgek rfolyam-ingadozsa,
eszkzllomny piackpessge.
A msik igen lnyeges vizsglati szempont a fzetkpessg megltnek bi-
zonytottsga. A tnyleges likvidits megtlshez a pnzgyi terv nyjt segt-
sget.
A likvidits a vllalat azon kpessge, hogy egy bizonyos idpontban
esedkes fzetsi ktelezettsgeinek korltozs nlkl eleget kpes tenni. A
vllalat ltezsnek brmely idpontjban e kpessg megltnek adottnak kell
lenni.
A kszpnzllomny s a bevtelek sszegnek, levonva a kiadsokat, na-
gyobbnak vagy egyenlnek kell lennie nullval. A hossz lejrat hitelek eset-
ben a bank pnzgyi mutatk segtsgvel vgez elemzst.
A mutatk hrom csoportra oszthatk:
a) Tkeelltottsgi mutat
A gazdlkod szerv eszkzllomnyt minimum 35 szzalkban sajt vagyo-
nbl kteles fnanszrozni (indul + tartalk vagyon).
b) Likviditsi mutat
A vilgbanki mutat szerint az adsnak legalbb 30 szzalkkal tbb eszkz-
llomnnyal kell rendelkeznie, mint amilyen hasonl kvetelsek vele szemben
fennllnak.
Az eszkzllomny lehet:
kszpnz,
bankokkal szembeni egy ven bell pnzz tehet ltra szl kvetels:
77
1 ven bell likvidd tehet eszkzk
= min. 1,3
1 ven bell esedkes ktelezettsgek
A mutat folyamatos romlsa jelzi, hogy a kereslet a vllalat termkei irnt
cskken.
c) Adssgszolglati mutat
rtkcskkensi lers + Nyeresgbl tkefeltltsre fordthat hnyad +
hosszlejrat hitel kamata
= min. 15
Hosszlejrat hitel esedkes trleszt rszlete + Hosszlejrat hitel kamata
A mutat szerint kpzd forrsnak minimlisan 50 szzalkkal nagyobbnak
kell lennie a felmerl terheknl. A mutat a vllalkozs egszre, s nem csak
az j ltestmnyre vonatkozik, ugyanis a beruhzshoz felvett klcsnrt a vl-
lalkozs teljes vagyonval s jvedelmezsgvel felel.
Az ads hitelkpessgt mindhrom mutat als hatrnak egyttes elrse
teremti meg. A hitelkpessget egyb szmtsokkal is ellenrizni lehet, gy a
kvetkezk szerint:
Vagyon-, tke-, pnzgyi struktra
1. Vagyonstruktra =
Trgyi eszkz
100
Mrlegfsszeg
2. Tkestruktra =
Teljes sajt tke
100
Mrlegfsszeg
3. Trgyieszkz-fedezet =
Teljes sajt tke 100
Trgyi eszkz

Rentabilits
1. Sajttke hozam =
Nyeresg 100
Teljes sajt tke
2. Teljes tkehozam =
Nyeresg + idegen tke kamat 100
Teljes tke
3. rbevtel-arnyos nyeresg =
Nyeresg 100
rbevtel
78
4. bra. A hitelszerzds megktsnek menete
Hiteltrgyals
Hitelkrelem
Hitelbrlat
Dnts
Szerzdskts
Folysts
Hitelgondozs
Behajts
Br a kvetelsminsts elszr a hitelengedlyezsi szakaszban merl fel,
jelentsge mgis akkor nagyobb, amikor a hitelgondozsnl a pnzintzet fel-
mri, hogy az ads ltal felajnlottak hogyan kerltek megvalstsra.
A hitelbiztostkok
A pnzintzet, br a legalaposabban igyekszik megvizsglni adsnak pnzgyi
s gazdasgi helyzett a hitelszerzds megktse eltt, a hitel megtrlst a
szerzdsben elrt biztostkokkal is igyekszik elsegteni. A biztostkok k-
zs jellemzi, hogy msodlagos jellegk van, minthogy a fktelezettsg meg-
marad. A kztk lv eltrs rvnyestsknek az ads gazdlkodsra vonat-
koz hatsban nyilvnul meg. Nzzk meg teht, hogy mely biztostk hogyan
korltozza az ads mozgstert.
A biztostkok kt nagy csoportjt klnbztetjk meg, spedig:
a dologi s
a szemlyi
biztostkokat.
Szemlyi biztostk bevltsval a bank helyre a kezes/garns lp, mivel
megtrtsi ktelezettsg keletkezik az adssal szemben. A dologi biztostkok
kzl: kzizlog, vadk ugyancsak mobilizlhat az ads gazdlkodsnak
befolysolsa nlkl. A bankszmla megterhelse s az ing vagy ingatlan va-
gyontrgy rtkestse viszont rdemi beavatkozst jelent az ads gazdlko-
dsba. A biztostkok rtkt a pnzintzet klnflekppen veszi fgyelembe.
A dologi biztostknak, a knyv szerinti rtktl eltren, a vagyontrgy jellege
hatrozza meg az rtkt. Mg a szemlyi biztostknl a kezes/garns hitelkpes-
sge adja annak rtkt.
79
A dologi biztostkok fajti
Zlogjog: jogosultsg, amelynek alapjn a jogosult amennyiben kvetelst a
ktelezett esedkessgkor nem teljesti a kvetelsnek biztostsra szolgl
zlogtrgy rtkestsvel kielgtst szerezhet.
Zlogjog keletkezse zlogszerzds, jogszably, bri hatrozat alapjn tr-
tnhet. A zlogjog a zlogtrgyhoz kapcsoldik, nem rinti sem a tulajdonos-
sal szemben bell vltozs, sem pedig a zlogtrgy egyb mdon val ksbbi
megterhelse. Zlogjog trgya nem lehet elidegentsi s terhelsi tilalommal
terhelt ingatlan.
Zlogjog arnyossgn azt rtjk, hogy a lekttt dolog rtke nem egyenl
a kvetelssel. A kielgts azonban mindig csak a kvetels s jrulkai ere-
jig trtnhet. Tbb zlogjog egy zlogtrgyon is megvalsthat. Ilyenkor a
keletkezs sorrendje a dnt, azaz a sorrendben elbb ll teljes kielgtsig
a kvetkez zlogjogosult nem kap kielgtst. Fontos elzetesen meggyzdni
arrl, hogy nem terhelt-e zlogjoggal a dolog. Ezt ingatlan esetn az ingatlan-
nyilvntartsban lehet megnzni. Ing vagyon esetn csak a zlogktelezett nyi-
latkozatt lehet krni arrl, hogy a vagyontrgy a tulajdonban (kezelsben)
van, korltlan rendelkezsi joga van felette, s az per-, igny- s tehermentes.
Jelzlogjog: fleg ingatlanon, illetve nehezen mozgathat dolgokon kelet-
kezhet. A jelzlog trgya a tulajdonos birtokban marad, azt rendeltetsszer-
en hasznlhatja, de gondoskodnia kell rtknek a megrzsrl. A szerzds
rsba foglalsa s ingatlan-nyilvntartsba val bejegyzse ktelez. A jelz-
logjogot a kvetels sszege, jrulka, kltsge mrtkre (vagy keretre) kell
feljegyezni.
A keretbiztostk-jelzlogjog tarts jogviszonybl ered kvetelsek bizto-
stsra szolgl, ahol a jogviszonyt s a legmagasabb sszeget kell feltntetni,
amelyen bell a jelzlogjog a kvetelseket biztostja. Egyes kvetelsek fennl-
lst s terjedelmt kln kell bizonytani. Hatrozott vagy hatrozatlan idre is
kikthet.
A bankhitelt biztost zlogjog. A bankhitel folystsa ltal a zlogtrgy
tadsa nlkl is ltrejn. Kielgtsi elsbbsget biztost a kztartozsok utn,
valamint brsgi vgrehajts nlkl szabadkzi eladsra van lehetsg. A zlog-
trgyak rendeltetsszer hasznlatt a bank ellenrzi. Nem szksges a zlogtr-
gyakat egyedileg megjellni, a krlrs elegend. A zlogjog trgyt jellemzen
vagyontmeg kpezi, melynek egyedei a zlogjog fennllsa alatt rtkkben,
minsgkben, feldolgozottsguk mrtkben vltoznak, illetve cserldnek.
Meghatrozsa pl. egy gyrtelep lektse esetben: a fld, az zempletek, a
raktr, az irodahz, az ezekben lv gpek, alkatrszek, ksztermkek, nyers-
anyagok, gpjrmvek, irodai berendezsek, telekhez tartoz jogok (pl. szolgal-
mi jog) alapjn.
Az vadk (kauci) fedezeti alap: Az vadk kzvetlen kielgtst biztost
a hitelszerzds nemteljestse esetn. Trgya: pnz, takarkbett, rtkpapr.
80
Jellemzje, hogy visszajr, ha az alapul szolgl szerzds megsznt. Tovb-
bi sajtossga, hogy nemfzetskor az vadk a jogosult tulajdonba kerlhet
(szemben a zloggal!).
vadkknt lekthet rtkpaprok a kvetkezk:
Ktvny: fx kamatozs, esedkes kamatok, illetve tketrleszts felett a
bank rendelkezik.
Rszvny: tulajdonba kerl, piaci ra van, rtkesthetsge a piaci viszo-
nyoktl fgg, hozama a trsasg eredmnytl fgg. A rszvnytulajdo-
nosi minsgbl ered tulajdonjogok (pl. kzgylsen val rszvteli s
szavazati jog) csak a hitelfelvev rsbeli utastsa esetn s keretn bell
gyakorolhat.
Vlt: res forgatmnnyal, cgszer alrssal elltott rtkpapr.
Specilis dologi biztostknak tekinthet a bankszmlaszerzds, amelyben
az ads szmljn lv pnzsszegeket hiteltartozsa fejben a bank lekti.
Szemlyi biztostkok
A kezessg: a kezessget vllal arra ktelezi magt, hogy ha a ktelezett nem
teljest, fog helyette teljesteni. Kt fajtjt klnbztetjk meg:
az egyszer kezessget, amelyet csak rsban lehet rvnyesen kiktni.
A fzetsre val felszltskor kifogs rvnyesthet, a kezesnek n. sor-
tartsi kifogsa van. Ez annyit jelent, hogy hivatkozhat arra, hogy a jo-
gosult elszr a vgrehajtst a ktelezettl ksrelje meg. Az alapgyletbl
ered egyb kifogsok is felhozhatk (pl. a kvetels mg nem esedkes, a
jogosult nem szlltott szerzdsszeren);
kszfzet kezessg esetn a kezesnek nincs sortartsi kifogsa, de egyb
alapgyleti kifogssal lhet. Tekintettel arra, hogy e kezessgi forma htr-
nyosabb a kezesre, csak akkor rvnyesl, ha
a felek gy llapodnak meg,
a kr megtrtsrt vllaltk,
a bankkezessg esetn.
A bankgarancia: nll joggylet. A bank ktelezettsget vllalhat arra,
hogy meghatrozott felttelek gy klnsen bizonyos esemnyek bellta vagy
elmaradsa, illetve okmnyok benyjtsa esetben s hatridn bell egyszeri
felszltsra fzetst teljest. Elssorban az elszmolsi szmlt vezet bank
nyjtja. A bank nem hozhat fel alapgyleti kifogsokat, hanem a garanciabi-
zonylatban foglaltak szerint fzetni kteles.
Az engedmnyezs: kvetelstruhzst, alanycsert jelent, azaz a jogosult
kvetelst szerzdssel msra ruhzza. A ktelezettet rtesteni kell, ezutn csak
az j jogosultnak teljesthet joghatlyosan. Az engedmnyes a rgi jogosult he-
lybe lp, s tszllnak a kvetelst biztost zlogbl s kezessgbl ered jogok,
azaz azok mr t illetik meg.
81
A szerzdsben a hitelez javra egyb jogokat is biztostanak, illetve az ads
rendelkezsi jogt szktik. Ennek rtelmben az ads vagyoni helyzett nyo-
mon ksrik, ellenrzik. Kiktik, hogy az export- s importforgalmat a hitelez
bankon keresztl kell bonyoltani, tjkoztatst kell adnia a sttusban bek-
vetkez vltozsokrl, valamint vagyonalapjt a hitelez hozzjrulsa nlkl
nem terhelheti meg. Ezen hitelezi jogostvnyok rtkt az ellenrizhetsg
adja meg. Brmelyikk megsrtse azonnali hatly felmondsi jogot eredm-
nyez a pnzintzet szmra, amely a teljes hitelsszeg s valamennyi jrulknak
azonnali esedkess ttelt jelenti.
8.2. Hitelfajtk
A hiteleket klnbzkppen osztlyozhatjuk:
klasszikus feloszts,
cl szerinti feloszts,
lejrat szerint.
A hitelfajtk a klasszikus feloszts szerint lehetnek: pnzklcsnk, illetve
hitelklcsnk. Osztlyozsuk alapja, hogy a pnzintzet pnzsszeget vagy
hitelfolystsi kszsgt bocstja az gyfl rendelkezsre.
Pnzklcsnzsi fajtk: folyszmlahitel, leszmtolsi hitel vagy diszkont-
hitel, lombardhitel, fogyaszti hitel, hossz lejrat hitel.
Hitelklcsnzsi fajtk: avalhitel, akcepthitel.
8.2.1. Pnzklcsnzsi fajtk
Pnzklcsnzsnl a pnzintzet efektv pnzsszeget bocst az ads rendel-
kezsre.
Folyszmlahitel: a pnzintzet hitelkeretet bocst az gyfele rendelkezs-
re annak folyszmljn. A hitelfajtk kzl a leggyakrabban alkalmazott for-
ma. A szmlatulajdonosnak jogban ll a folyszmla-szerzds rvnyben lte
idejn a megllapodott hitelkeret erejig a folyszmla sszegt tllpni. Br a
folyszmlahitel rvid lejrat, mgis legtbbszr hallgatlagosan meghosszab-
bodik, ha a hitelt ignybe vev gazdasgi helyzete lnyegesen nem rosszabbodik.
A folyszmlahitel felhasznlsi lehetsgei:
zemeltetsi hitel, amely a termels s raktrozs fnanszrozst szolgl-
ja,
szezonlis hitel, amely a szezonlis likvidcis feszltsgek cskkentsre
hasznlatos, pl. tli s nyri sportcikk ellltsra,
kzbens hitel, amely ptsi objektumok fnanszrozsnl a hossz lej-
rat klcsn ignybevtelig tart idt hidalja t, pl. ptsi takarkszerz-
ds esedkessgig tart idtartam,
82
thidal hitel, amely rvid lejrat likvidcis feszltsgek thidalst
szolgl hitel, pl. szllt skontjnak kihasznlsa.
A folyszmlahitel jelentsge az gyfl szmra:
a hitel-ignybevtel a mindenkori tkeszksgletnek felel meg,
a kamatszmts csak a tnylegesen ignybe vett sszeg utn trtnik,
a hitelsszeget sokfle mdon lehet felhasznlni,
az ignybevtel lehetsge legtbbszr hossz lejrat.
A folyszmlahitel jelentsge a pnzintzet szmra:
j bevtelek, kamat, jutalk, illetk felszmtsval,
a szmlavezets lehetsget nyjt az gyfl gazdasgi s pnzgyi helyze-
tnek megtlsre.
A folyszmlahitel mellett a leszmtolsi hitel is elterjedt forma.
A leszmtolsi hitel (diszkonthitel)
A hitelnyjts ez esetben vlt esedkessg eltti megvsrlsa tjn, az ellen-
rtknek a folyszmln trtn rendelkezsre bocstsval trtnik. A pnz-
intzet az gyfl szmra hitelkeretet bocst rendelkezsre, amelynek erejig
esedkessg eltti vltkat vsrol, s az ellenrtket a vltkamatok levon-
sval fzeti ki. Ez is rvid lejrat hitelforma. A folyszmlahitelhez hasonlan
hallgatlagosan meghosszabbodik, ha az gyfl gazdasgi helyzete lnyegesen
nem vltozik.
A pnzintzet a benyjtott vltkat tbb szempontbl megvizsglja: a vlt
formai rendben ltt, a mr felhasznlt hitelkeret nagysgt, a killt, az intz-
vnyezett, a benyjt bonitst, a vlt leszmtolhatsgt stb.
A pnzintzeteknek ugyanis lehetsgk van az ltaluk megvsrolt vltkat a
jegybanknak eladni. Erre a clra a jegybank minden pnzintzet rszre kontin-
genst llapt meg, melynek nagysga igazodik a pnzintzet mrlegfsszeghez,
fgyelembe vve bizonyos pnzpolitikai szempontokat is.
A lombardhitel
Rvid lejrat, fx sszegre szl klcsn, mely piackpes, azaz knnyen realizl-
hat ing dolgok, jogok elzlogostsval fedezett.
Jellemzi:
rvid lejrat, a folyszmlahitelnl szoksos prolongci nem jellemz,
rtkll, knnyen realizlhat kzizlog biztostkul val lektst jelenti.
A lombardhitel rvid lejratt felhasznlsi clja indokolja. ltalban ze-
meltetsi, thidal s szezonlis clokat szolgl.
A lombardhitelnyjts technikja a lekttt zlogtrgyanknt vltozik.
Ez alapjn a lombardhitelek tpusai:
az rtkpaprlombard: rtkpaprok alapjn trtn hitelnyjts kny-
nyen, kis jrulkos kltsggel megvalsthat, mert lettben val kezel-
sk a zlogul val lektst leegyszersti,
83
a vltlombard: ltalban a kereskedelmi bankok s a jegybank viszony-
latban fordul el. Ha a kereskedelmi bankoknak rvid lejrat jegybanki
pnzre van szksgk, vltt adnak t. Vltlombardra kerlhet sor akkor
is, ha a pnzintzet viszontleszmtolsi kontingense mr kimerlt.
az rulombard: ltalban rtkket tart, tzsdei ruk cukor, gabona,
pamut, kv esetben, nagy kiktvrosok kereskedelmi bankjainl gya-
kori hitelforma. A hitel az ru rtknek 50%-ra szl. Gyakori az sz, vagy
ms mdon szllts alatt ll ru elzlogostsa. Ilyenkor a hajraklevelet,
illetve a szlltsi okmnyt adjk t a banknak.
A fogyasztsi hitel
Magnfogyaszts fnanszrozsra szolgl, fx sszeg rvid vagy kzplejrat
rendelkezsre bocstsa (klcsnzse), melyet fx havi rszletekben kell vissza-
fzetni. A hitel biztostka legtbbszr munkabr vagy jvedelem engedmnye-
zse, illetve a hzastrs kezessge. A hitel futamideje vltozik, a kisebb beszerz-
sek, utazsok fnanszrozsnl max. ngy v, illetve a tarts fogyasztsi cikkek
(pl. vide, aut, btor) vsrlsnl max. t v. A hitel visszafzetse kamatokkal
egytt fx havi sszegekben trtnik. A hitel kltsge a kamaton fell az egyszeri
jutalk.
8.2.2. Hitelklcsnzsi fajtk
Akcepthitel, azaz vltelfogads: a hitelnyjts azon formja, amikor a pnzint-
zet nem pnzt bocst gyfele rendelkezsre, hanem elfogadja az gyfl ltal ki-
lltott vltt. Efajta hitelre csak kifogstalan bonits gyfl esetn kerlhet sor.
A pnzintzeteknek ugyanis lehetsgk van a bankelfogadvny (leszmto-
lsra) megvsrlsra s a jegybanknl trtn viszontleszmtolsra. En-
nek felttele, hogy az alapgylet rugylet legyen.
Az akcepthitel jelentsge:
Az gyfl szmra a vlt elsrend fzet- s hiteleszkz, mert a pnz-
intzet az intzvnyezett, emellett kedvez kltsgvonzata van az gylet-
nek.
A pnzintzet szmra kedvez refnanszrozsi lehetsget jelent. To-
vbbi elnye, hogy hitelnyjtsra a pnzintzet kedveztlen likviditcis
helyzetben is van lehetsg.
Az avalhitel esetben a pnzintzet az gyflrt kezessget vagy garanci-
t vllal. Az avalformk tekintetben kezessgrl s garancirl beszlhetnk
aszerint, hogy a harmadik szemllyel szemben az gyflktelezettsgrt a bank
jrulkos felelssget vllal-e, vagy nll ktelezettsget.
A hitelfelvtel clja szerint megklnbztetnk:
a) beruhzsi hitelt,
b) forgeszkzhitelt.
84
Beruhzsi hitel: a felhalmozsi jelleg befektetsek fnanszrozsnak sz-
szefoglal neve.
A fejlesztsek hitelezse a vllalati beruhzst s a hozz kapcsold forg-
eszkz-bvtsre szolgl hitelezst fogja ssze. A hitel sszege megegyezik a
beruhzs tartalkkal nvelt teljes kltsg-elirnyzatnak a szabad forrsokkal
(sajt er) cskkentett rtkvel.
A gazdlkods szempontjbl mind a beruhzs, mind az ehhez kapcsold
tartsforgeszkz-beszerzs felhalmozs jelleg befektets.
A beruhzsi hitel fajti:
kzp-, hossz lejrat beruhzsi clhitel, amely kiemelt clra, jvedel-
meznek tlt ltalnos clra irnyul. Mszakilag jl krvonalazhat beru-
hzs megvalstsra hasznlhat fel. A klcsnszerzds rgzti a fejlesz-
ts eredmnyeknt vllalt hozamokat (tbblettermk, tbbletexport) is,
a fejlesztsi pnzeszkzk kpzst megellegez nem cl jelleg hitel: a
trgyieszkz-llomny globlis nvelsre, illetve ksbb kpzd forr-
sok megellegezsre (rtkcskkens, adzott nyeresg) szolgl.
A beruhzsi hitelek nyjtshoz a hitelkrelmeknek meg kell felelnik bizo-
nyos tartalmi kvetelmnyeknek. gy a cl jelleg beruhzsi hiteleknl feltn-
tetend: a hitelkr neve, szkhelye, elszmolsi szmlaszma, valamint szmla-
vezet pnzintzete.
Szksges tovbb ismertetni: a fejleszts cljt, idszersgt, rvid m-
szaki lerst, a kivitelezs elksztettsgt (tfutsi id realitsa, a tervezsi,
ptsi, szerelsi kapacits biztostsa, gp- berendezs szllti ajnlatok fbb
adatai, a devizabiztosts mdja, hatsgi engedlyezs), a tervezett idtartamot
(kezds, zembe helyezs, pnzgyi elszmols), a fejleszts kltsg-elirny-
zatt, devizaignyt s forrssszettelt ves temezsben, feltntetve a sajt
eszkzt s a hitelt, a fejlesztssel megvalsul termels feltteleinek biztostst
(nyersanyag, energia, munkaer, krnyezetvdelem), a termk hazai s export-
piact, a versenykpessgt, korszersgt, a keresletet, knlatot, az elksztett
szerzdst s a piaci kapcsolatok kiptst.
A nem cl jelleg beruhzsi hiteleknl elegend ismertetni a hitelezs
idtartamra vonatkoz stratgiai elkpzelseket, s az rtkests, a tiszta ered-
mny, a vagyonalap alakulsra vonatkoz adatokat, valamint a fejlesztsi pnz-
forrsokat, a felhasznlsi tervets a visszafzetsi temet.
A hitelezs a legkockzatosabb banki mvelet. A kockzat abban rejlik, hogy
az ads vissza tudja-e vagy vissza akarja-e fzetni az adssgt s a jrulkos
kltsgeket. Ezrt a bankoknak meg kell vizsglniuk az gyfl mindenkori hely-
zett.
A bankokat rint kockzatok:
Krnyezeti kockzat:
orszgkockzat,
politikai kockzat,
85
gazati kockzat.
gyflkockzat:
zleti kockzat (jvedelmezsg, piac, vezets stb.),
pnzgyi kockzat (fzetkpessg, forrsszerkezet stb.).
gyletkockzat:
kamatkockzat,
futamid,
hiteltpus,
fedezet.
A kockzat kivdse rdekben a hitelkrelem vizsglatnak ngy szaka-
szt klnbztetjk meg:
a hitelt krelmez gyfl minstse,
az gylet minstse,
az gyfl kockzatvisel kpessge, a fedezetek rtkelse,
a biztostkok rtkelse.
Az gyfl minstse szmszersthet (objektv) s nem szmszersthet
(szubjektv) szempontok alapjn trtnik. A szempontokat pnzgyminisztri-
umi rendelet tartalmazza.
Az egyes tnyezket pontozssal vagy kategrikba sorolssal rtkelik.
A pontozsos rendszer a gyakoribb. Minden bank maga dnti el, hogy sszess-
gben mennyi pontszmmal dolgozik, s azt is, hogy hny hitelkpessgi kate-
grit alkalmaz.
Az gyfeleket legalbb ngy kategriba kell sorolni:
kivl,
tlagos,
korltozott hitelkpessg,
hitelkptelen.
A minsts dnti el, hogy milyen felttelekkel kamatlb, biztostkigny
stb. kap hitelt az gyfl.
Az gyletminsts clja annak megllaptsa, hogy rdemes vagy nem az
adott clra hitelt nyjtani, a tervezett fejleszts milyen eredmnnyel jrhat, s az
hogyan hat a vllalkozs egszre.
Fontos a terv realitsnak megtlse is, amelyhez pnzgyi szakrtkn k-
vl specilis, az adott gazatot ismer szakrtkre is szksg van.
Az gyflminsts s az gylet kockzatnak fggvnyben llaptja meg a
bank a megkvnt biztostk mrtkt.
Minl kockzatosabb az gyfl s/vagy az gylet hitelezse, annl magasabb
biztostkrtket kt ki magnak.
A klcsn visszafzetsnek elsdleges fedezett az ads vrhat mkdsi
bevtele, illetve az gylet vrhat eredmnye kpezi. Miutn valsznstett fede-
zetrl van sz, ezrt biztostkra amely fggetlen a hitel cljtl is szksg van.
86
A felajnlott biztostk minstse a biztostk elfogadhatsgnak meg-
tlst, s az gynevezett biztostki rtk megllaptst jelenti. A biztostki
rtk meghatrozsnl a piaci rtkbl indulnak ki, azt korrigljk a knyszer-
rtkestsben elrhet rra, amelyet tovbb cskkentenek az idtnyezvel s a
biztostk rvnyestsnek kltsgeivel.
A hitelfelttelek vizsglata az albbiakra terjed ki:
A bankok a klnbz hitelkonstrukcikra konkrt feltteleket hirdetnek
meg (pl. sajt forrs rszarnya, kamatfzetsi felttelek, futamid stb.), s
azt ellenrzik, hogy az adott gylet annak megfelele.
Kln vizsglat trgya a hitel sszege, a futamid, a kamatlb, a trlesztsi
terv, a trelmi id hossza.
A kamatlb mrtke is fgg a kockzat nagysgtl. A j hitelkpessg gy-
fl szmra kedvezbb a kamatlb, mg a gyenge hitelkpessg esetn n a ka-
matlb nagysga. A kett kztt akr 5-6 szzalk is lehet.
A hitelbrlat alapjn a bank illetkes frumai dntenek a klcsn folyst-
srl. Ezt kveten a bank hitelgondozst vgez, annak rdekben, hogy a fu-
tamid alatt fellp kockzatot idben kezelje, s ezltal vesztesgeit mrskelni
tudja. Schumpeter szerint: A bankrnak nemcsak azt kell tudnia, hogy milyen
a projekt, aminek fnanszrozsra felkrtk s hogyan fog alakulni annak sorsa,
hanem ismernie kell az gyfelet, a vllalkozst s mg a szemlyes szoksait is,
rendszeresen meg kell beszlni vele dolgai llst, hogy tiszta kpet kapjon a
helyzetrl.
A forgeszkzhitel egy termelsi folyamaton bell felhasznland javak
fnanszrozsra szolgl, gymint:
termelshez, forgalmazshoz lekttt forgeszkzk tmeneti nvelsnek
vagy a forrsok tmeneti cskkentsnek fnanszrozsra,
forgeszkz tarts nvelsnek megellegezsre,
cl jelleg forgeszkz-szksglet fnanszrozsra,
tmeneti pnzgyi zavar elhrtsra,
specilis mveletekre:
kintlevsgek,
export-fvllalkozs,
mszaki-fejlesztsi tevkenysg fnanszrozsra.
8.2.3. A hitelek lejrat szerinti csoportostsa
A hiteleket osztlyozhatjuk lejrat szerint is, gymint rvid lejrat s kzp-
lejrat hitelek.
A rvid lejrat hitelek futamideje egy ven belli:
A rvid lejrat hitel lehet eseti hitel, amely a forgeszkzk tmeneti n-
velse vagy tmeneti forrscskkens fnanszrozsra, rvid ideig tart
pnzzavar thidalsnak cljra nyjthat.
87
Az thidalsi hitel az esedkes brkifzets, valamint srgs kszpnzkiad-
sok fnanszrozsra szolgl egyszer lehvs alapjn, soron kvli elbr-
lssal vehet ignybe.
A likviditsi hitel rszletes tjkoztats nlkl tmeneti pnzgyi zavar ki-
kszblsre vehet ignybe, maximlisan harminc napra.
A vltfedezeti hitel esetben a bank az ltala nyjtott hitel visszafzets-
nek biztostkul elfogadhat olyan vltt, amelynek rendelvnyese a bank.
Ilyenkor a bank a vevnek nyjt hitelt (szemben a leszmtolssal, ott min-
dig a szlltnak).
A szanlsi hitelre akkor kerlhet sor, ha a vesztesges gazdlkods meg-
szntetsre egy ven bell lehetsg mutatkozik.
A rvidlejrathitel-krelmek ltalnos tartalmi kvetelmnyeinl a diferen-
cils a hiteltpus s a vllalat minstse szerint trtnik. Kivl ads esetn a
hitelkrelem oka s az ok megszntetsre tett intzkedsek feltntetse ktele-
z, s a hitelkpessget jellemz informcik kzlse elegend. J ads esetn
eszkz-forrs elemzsre nem kerl sor.
Kzplejrat forgeszkzhitelek az egy vet meghalad, de t ven belli
futamidej hitelek. Ezek kz tartoznak az albbiak:
az export-fvllalkozsi hitel jellemzje, hogy a krelemben az rbevtel-
re, devizakitermelsre, forgeszkz-nvekmnyre, importkltsgre vonat-
koz adatokat is meg kell jellni,
a mszaki fejleszts s innovci cljra nyjtott hitel kutats-fejlesztsre
a termkrtkestsbl foly rbevtelre, 3 ves lejrattal nyjthat,
az lelmiszer-gazdasgi vllalat tkehinynak thidalst a tarts kszle-
tek fnanszrozst elsegt, n. tkeptl hitel is e kategriba sorolhat,
a szanlsi hitel pedig a vllalat gazdasgi helyzetnek helyrelltsra ve-
het ignybe.
8.2.4. Az ads szerzdsszegse s a bajba jutott hitelek problmja
A hitelnyjts igen krltekint elvgzse, az adsrl beszerzett alapos infor-
mcik sem kszblhetik ki minden esetben azt, hogy a pnzintzet az ads
szerzdsszegsvel szembesljn. Ilyenkor a pnzintzet a rendelkezsre ll
biztostkok alapjn knyszerl r pnznek visszaszerzsre.
Ennek mdozatait csak a szerzdsszegs klnfle lehetsges eseteinek
ttekintse utn rthetjk meg. A hitelez azonnali hatllyal felmondhatja, s
azonnal esedkess teheti a klcsnt, vagy a mg le nem hvott rszletek folys-
tst felfggesztheti, ha:
annak a folystsi clra trtn felhasznlsa lehetetlen,
a cltl eltren hasznljk fel,
a biztostkok rtke jelentsen cskken, s nem egszti ki az ads azokat,
az ads vagyoni helyzetnek romlsa vagy fedezetelvon magatartsa miatt,
hitelkptelensg esetn,
88
valtlan tnyek kzlse vagy adatok eltitkolsa, megtveszts fordul el,
a fedezet, illetve a cl megvalstsnak vizsglatt akadlyozza,
egyb slyos szerzdsszegs esetn, amely lehet
a kamat- vagy a tketrleszts elmaradsa (s felszlts ellenre 30 na-
pon bell nem ptolja),
elzetes hitelezi engedly nlkl ms banktl vesz fel hitelt,
szmljt (klkereskedelmi s pnzforgalmi) nem tartja a banknl, vagy
a meghatrozott forgalmat azokon nem biztostja,
tjkoztatsi ktelezettsgt talakulsrl, vagyona megterhelsrl
megszegi,
elmulasztja a biztosts megktst a hitelekbl beszerzett vagyontrgya-
kon, illetve a fedezetl felajnlott egyb vagyontrgyakon.
8.2.5. Zlogtrgybl val kielgts
Ha a jogszably kivtelt nem tesz, brsgi hatrozat alapjn vgrehajts tjn
trtnhet. Specilis szably rvnyesl a bankhitelt biztost zlogra. Itt, ha a
pnzintzet a biztostkul lekttt vagyontrgy birtokba jut, kzvetlen kiel-
gtsi joggal lhet a kztartozsokat illeten. A pnzintzet felhvja az adst a
vagyontrgy 8 napon belli tadsra. Eredmnytelensg esetn a kzjegyz
vgrehajtsi zradkkal elrendeli az tadst.
Ha a pnzintzet maga rtkest, tlti be a vgrehajt szerept. Az rtkes-
tsbl befolyt sszeg felosztsra az albbi sorrendben kerlhet sor:
1. zlogtrgyra fordtott szksges kltsg,
2. kvetels s zlogjog-rvnyestsi kltsg,
3. zlogjoggal biztostott kvetels kamata,
4. kvetels.
A fentiek kielgtse utn fennmarad rsz a zlogtrgy tulajdonost illeti meg.
A jelzlognl a rangsor kielgtsi elsbbsgi sorrendet jelent. Amg az
elbbre rangsorolt hitelez teljes mrtkben ki nem elgti a sajt kvetelst, a
kvetkez nem kaphat semmit az rtkestsbl.
8.3. Lzing
A lzing az 1950-es vek utni gazdasgtrtnet egyik legdinamikusabban fej-
ld zletga, amely j lehetsgeket teremtett a vllalati fejlesztsek fnansz-
rozsban. Miutn a lzing f jellemzje a fnanszrozs, gy szorosabban kap-
csoldik a bankok hitelgyleteihez. Tbb bank is foglalkozik klnfle formban
lzingelssel, de ltalban egy kln lzingtrsasgot alaptanak ezen zletgra. A
bankok tlk fggetlen, kls lzingtrsasgok refnanszrozsn keresztl is
kapcsoldnak e fontos zlethez.
89
A lzinghez hasonl gyleteket mr hihetetlenl korai idkben alkalmaztak
az idevg kutatsok tansga szerint. Az kori keleti llamokban: Mezopotmi-
ban, Egyiptomban, Fnciban, majd ksbb a Grg s a Rmai Birodalomban
is hasznltk ezen fnanszrozsi, illetve brleti formt. Az kori keleti llamok-
ban a kor gazdasgi belltottsgnak megfelelen ezen gyletek trgyt me-
zgazdasgi szerszmok kpeztk.
Az els lzingtrsasg az Egyeslt llamokban 1952-ben kezdte meg mk-
dst. Ksbb a 60-as vtized els veiben terjedt el a fejlett orszgokban, Nyu-
gat-Eurpban s Japnban. A 70-es s 80-as vekben klnbz mrtkben, de
az egsz vilgon ismert s hasznlt gylett vlt.
A lzing olyan brbevteli, illetve brbeadsi tevkenysg, amelynek sorn
a brl valamely termeleszkzt a lzingtrsasgtl hasznlat cljra, elre meg-
hatrozott idtartamra brbe vesz. A lzingbe vev rendszeres, a szerzdsben
elrt lzingdj fzetsre ktelezett.
A lzing ltalban hromszerepls gylet. A lzingbe vev vllalat meglla-
podik a szlltval az adott termeleszkz mszaki paramtereirl, szlltsi s
beszerelsi hatridejrl, valamint az egyb kapcsold felttelekrl. A lzingtr-
sasgot a megllapodsbl a fzetsi felttelek rdeklik, hiszen lesz a fnansz-
roz az albbiak szerint. A szerzds szerinti vtelrat a lzingtrsasg kifzeti
a szlltnak, ezzel a sajt mrlegbe, a befektetett eszkzk kz emeli be az
adott termeleszkzt, s egyidejleg, egy lzingszerzds keretben, az eszkz
hasznlati jogt tadja a lzingbe vev vllalatnak.
90
5. bra
SZLLT
adsvtel
LZINGTRSASG
szllts lzingszerzds
LZINGBE VEV
A lzinget kt alapvet tpusba sorolhatjuk:
a pnzgyi (fnanszrozsi) lzing,
az operatv (mkdsi) lzing.
A kt alapvet formt kveten clszer mg megismerni a szervizlzing s
a visszlzing jellemzit is.
Pnzgyi lzing
A pnzgyi lzing ll a legkzelebb a klasszikus fnanszrozsi gyletekhez.
E konstrukciban a lzingbe vett termeleszkz a szerzds lejrtakor marad-
vnyrtken vagy a nlkl, a kifzetett lzingdj fejben tmegy a lzingbe vev
vllalat tulajdonba. A kifzetett lzingdjakban megtrl a lzingtrsasg sszes
kltsge (beszerzsi r, fuvarozsi kltsg, bankkamatok stb.). A maradvnyr-
tk, ha van, ltalban jelkpes sszeg csupn, gy jelentsge is elhanyagolhat
mindkt fl rszrl.
A lzingtrsasgnak pnzgyi lzing esetn egyszeren fel kell mrnie a po-
tencilis lzingbe vev hitelkpessgt. Itt egy bankhoz hasonlan kell eljrnia,
mely hossz lejrat hitelt kszl adni gyfelnek. Az alapkrds az, hogy az
adott vllalat, a lzingtrgyat is munkba lltva, kpes lesz-e a lzingdjat bizton-
sggal elteremteni.
Ha a potencilis lzingbe vev pnzgyi kimutatsai s a jvre vonatkoz
zleti tervei megalapozottak, akkor indulhat a lzing.
Az operatv lzing
Az operatv lzing keretben brbe adott termeleszkz csak tmenetileg ma-
rad a lzingbe vev hasznlatban. Az operatv lzingels kzel ll a klcsnz-
tevkenysghez. Tipikus terlete az operatv lzing hasznlatnak, ahol a lzing-
trgy gyorsan avul portka (pl. szmtgp), gy nincs rtelme beruhzsnak,
de mg pnzgyi lzingelsnek sem.
A lzingtrsasgok e konstrukci lnyegbl fakadan nagyobb kockzatot
vllalnak, mint a pnzgyi lzing esetben. Ez abban ll, hogy az els lzingbe
vev ltal fzetett lzingdj nem fedezi a lzingtrsasg beszerzsi, zembe he-
lyezsi, fnanszrozsi stb. kltsgeit, hiszen az els gyfl a lzingtrgy hasznos
91
lettartamnak csak egy rszben hasznlta az adott eszkzt. A lzingtrsasgnak
teht az operatv lzing gazdasgossgi szmtsainl fgyelembe kell vennie a
lzingtrgy jrakihelyezsi (jralzingelsi) kockzatt, illetve rtkestsi lehe-
tsgeit.
Szervizlzing
A szervizlzing lnyegben nem egy j lzingfajta, hanem inkbb egy szerviz-
szolgltatssal kibvtett lehetsg. A szervizlzing lehet pnzgyi vagy opera-
tv lzing, amelyhez kapcsoldik a szerviz. Pldul egy telefonkzpont lzingbe
adsn kvl a lzingbe ad vllalja a rendszer karbantartst a teljes hasznos
lettartamra. A lzingtrsasg teht a puszta fnanszrozson fell nvelt rtk
szolgltatssal ll az gyfelei rendelkezsre. Termszetesen az ilyen tpus l-
zingszerzdsekben pontosan meg kell hatrozni a szervizszolgltatsok krt.
A fzetend lzingdj nyilvnvalan attl fgg, hogy mennyire szles kr szer-
vizszolgltatst vllal a lzingtrsasg. Szervizlzinggel ltalban azok a lzing-
trsasgok llnak gyfeleik rendelkezsre, amelyek szorosan kapcsoldnak egy
termeleszkzket gyrt vllalathoz, illetve szakosodnak egy bizonyos lzing-
trgy brbeadsra.
Visszlzing
A visszlzing egy rdekes vllalatfnanszrozsi lehetsg. A vllalatok a
visszlzing keretben sajt befektetett eszkzeiket eladjk a lzingtrsasgnak,
s azonnal visszalzingelik tle az eladott eszkzket. A klasszikus hromsze-
repls lzing ebben az esetben ktszereplsre redukldik, mivel a szllt (el-
ad) s lzingbe vev szemlye ugyanaz a vllalat. A krdses befektetett eszkz
fzikailag nem mozdul el eredeti helyrl (pl. zemcsarnokbl), a tulajdonjog
azonban tszll a lzingtrsasgra, amely egyidejleg egy lzingszerzdssel a
vllalat hasznlatba adja/hagyja az adott gpet, berendezst.
A visszlzing mindig pnzgyi lzing, hiszen a vllalatnak szksge van az
adott eszkzre, amelynek tulajdonjogt ismt megszerzi a lzingszerzds futam-
idejnek vgn.
A lzingdj
A lzingdjnak fedezetet kell nyjtani a vtelrra, a kamatra, rtkcskkensi
lersra s a trsasg hasznra. Ezen tlmenen fgyelni kell az ellegfzetsre, a
fzets gyakorisgra s a maradvnyrtk alakulsra.
A lzingdj fzethet elre s utlag. Az elre fzetsnl a brbevev szmra
alacsonyabb a fzetsi ktelezettsg, de a forrsrl elre kell gondoskodnia. A dj-
fzets temezsnl ltalban az egyenletes megoldst alkalmazzk (lehet mg
degresszv s progresszv is).
92
A lzing csoportostsa
A lzing csoportostst elvgezhetjk a lzing trgya, illetve irnya szerint. A
lzing trgya szerint ltezik:
tkejavak,
fogyasztsi javak lzingje, valamint
szemlyi lzing.
A tkejavak kpezik leggyakrabban a lzinggyletek trgyt. A tkejavakon
bell lehet mobil s immobil lzing. Mobil lzing esetn mozgathat eszkzk,
pl. termeleszkzk (gpek, berendezsek) kpezik a lzing trgyt. Immobil l-
zingnl nyilvnvalan ingatlanok, pldul pletek lzingje trtnik. Tipikus
trgya a mobil lzingnek az aut. Fogyasztsi javak lzingjt magnszemlyek
veszik ignybe tarts fogyasztsi cikkek megszerzsnek fnanszrozsa.
Szemlyi lzing esetn szemlyek, emberek kpezik a lzing trgyt. ltal-
ban szakemberek, pldul tancsadk, szmtstechnikai szakemberek lzingje
trtnhet ebben a formban, de jrvnyok esetn is jl jn a szemlyi lzing a
kies munkaer ptlsra. Termszetesen specilis szablyai vannak.
A lzing irnya szerint megklnbztetnk:
belfldi lzinget,
importlzinget,
exportlzinget s
tranzitlzinget.
Belfldi lzingrl akkor beszlnk, ha a lzingtrsasg s a lzingbe vev
ugyanabban az orszgban van. Ennek megfelelen a szllt lehet klfldi, de
a lzing trgyt kpez eszkz a belfldi lzingtrsasg tulajdonba kerl. Im-
portlzing esetn a szllt s a lzingtrsasg klfldi, mg a lzingbe vev
belfldi. Az importlzingdj rtelemszeren devizban fzetend, teht a lzing-
be vevnek a futamid alatt bekvetkez devizarfolyam-vltozsok kockzatt
is viselnie kell.
Az importlzinggylethez ltalban kapcsoldik egy allzing. Az allzingbe
ad egy belfldi lzingtrsasg, mely knnyebben el tudja brlni az ugyancsak
belfldi lzingbe vev gyfl kockzatt, s tudja azt vllalni a klfldi lzingtr-
sasg fel.
6. bra
KLFLDI SZLLT
szllts
LZINGBE VEV
adsvtel allzing
KLFLDI
flzing
ALLZING-TRSASG
93
Az exportlzing az importlzing tkrkpe. Az exportlzing elnys a lzing-
be ad orszgnak, mivel gy elsegti a hazai ruk klfldi rtkestst. Na-
gyobb mennyisg hazai ru klfldi rtkestsn kvl, exportlzing keretben
jelents klcsntke-kivitel is trtnik, ami ltalban a belfldi kihelyezsekhez
kpest kedvezbb kondcikkal lehetsges.
Tranzitlzing esetn a lzingben szerepl hrom fl hrom klnbz or-
szgbl val. Ignybevtelre ad- vagy beruhzsi kedvezmnyek kihasznlsa
rdekben kerlhet sor.
A lzingtrsasgok a kockzatuk cskkentsre kiegszt biztostkokat
krnek gyfeleiktl.
A legfontosabb biztostkok:
bankgarancia,
ingatlanfedezet,
kszfzet kezessg,
rtkpaprlett.
A lzingtrsasgok lzingjhez kapcsold kockzatkezels hrom lbon ll.
Ezek a kvetkezk:
az gyfl,
a lzingkonstrukci s
a kiegszt biztostkok.
A lzingtrsasg az gyfl korbbi vekre vonatkoz pnzgyi kimutatsa-
it elemezve felmri annak hitelkpessgt. Az gyflhez kapcsold kvetkez
lps a benyjtott zleti terv vizsglata, a tervezett projekt piackpessgnek,
letkpessgnek megtlse.
8.4. A faktoring
A faktoring az ruszlltsbl, szolgltatsnyjtsbl szrmaz rvid lejrat
kvetelsek folyamatos megvsrlst, megellegezst jelenti.
A faktoring keretben a faktor a kvetkez szolgltatsokat nyjtja gyfe-
leinek:
tvllalja a hitelezsi kockzatot,
fnanszrozst nyjt az eladnak, s
elvgzi az adminisztrcis teendket.
A hitelbe trtn rtkests kockzatnak tvllalsa a vev cgrizikjnak
tvllalst jelenti. Az elad a kifogstalan szlltsrt felel, mg a faktor vllalja
a kockzatot a vev ksedelmes fzetse vagy fzetskptelensge esetre, va-
gyis mindenkppen fzet, a vev fzetstl fggetlenl. A klkereskedelemben, a
fldrajzi tvolsg s a partnerek hzagos informltsga miatt, ez a funkci kerl
eltrbe.
94
A faktor ugyanakkor nem tartozik fzetni, ha termszeti katasztrfa vagy po-
litikai okok vezettek a vev nemfzetshez. A vev cgrizikjnak tvllalsa
teht arra az esetre korltozdik, amikor az elad szerzdses ktelezettsgnek
eleget tett, a vev azonban nem, mivel vagy fzetkszsge vltozott meg, vagy
fzetkpessge szenvedett csorbt. Ismernk:
visszkereseti faktorlst s
visszkereset nlkli faktorlst.
Az els vltozatrl akkor beszlnk, ha a faktor a vev kockzatt semmi-
lyen mrtkben sem vllalja. Ekkor a faktor ltalban nem is fzeti ki a szmla
rtkt az eladnak, amg be nem szedte azt a vevtl. A faktor fzethet elre is
az eladnak, azzal a kiktssel (visszkeresettel), hogy ha a vev nem vagy csak
rszben tenne eleget fzetsi ktelezettsgnek, gy az elad kteles a kvetels
teljes sszegt, illetve a klnbzetet a faktornak megfzetni.
A visszkereset nlkli faktoring esetn a faktor arra vllal ktelezettsget,
hogy a szerzds szerinti sszeget kifzeti az eladnak. Visszkereset nlkli
faktorls eltt a faktor megvizsglja a vev fzetkpessgt, s csak azutn
dnt a faktorszerzds megktsrl.
Finanszrozsi funkcit akkor lt el a faktor, ha a faktorland szmlk el-
lenrtkt a kvetels esedkessge eltt megellegezi az eladnak. A megel-
legezs ltalban a szmla rtknek 90%-ig terjed. A fennmarad rszt zrolt
szmln tartjk a kvetelsi sszeg cskkensnek esetre. A vev fzetse utn a
faktoringdjjal cskkentett zrolt rsz is kifzetsre kerl.
A faktoring tjn ignybe vett fnanszrozs esetn a faktor nem hitelt nyjt,
hanem kifzeti az eladnak a jogos jrandsgt, levonva termszetesen a f-
nanszrozsi idszakra jr kamatokat. A faktorls esetben az elad adsbl
engedmnyezv vlik, a faktor pedig engedmnyesknt mkdik kzre. Az el-
adnak trtn fzets esetn a faktornak az eladval semmi dolga. A kvetelse
megtrtst a vevtl kell vrnia. Visszkereseti faktoring alkalmazsakor a vev
nemfzetse esetn az elad kteles visszafzetni a neki kifzetett sszeget.
Az adminisztratv funkci az n. alapfaktoring az, amely alapjt kpe-
zi az sszes tbbi faktoringfunkcinak. Az adminisztrcis funkci keretben
a faktor vezeti gyfele adsnyilvntartst, eljegyzi a fzetsek esedkess-
gt, elkldi az inkasszkat (beszedvnyeket), felszltja a htralkos adsokat,
gondoskodik (esetleg bri ton) a htralkok behajtsrl. A faktor mindezek
alapjn rendszeres informcit nyjt gyfelnek.
A faktorcgek mivel szakosodtak a fenti feladatokra hatkonyabban s na-
gyobb biztonsggal hajtjk vgre azokat, mint maguk az eladk tennk. A meg-
kttt faktorszerzds kvetkeztben az elad a kereskedelmi szmla faktorra
ruhzsval lnyegben megszabadult vevjtl mint adstl megtartvn
ugyanakkor a vevt kereskedelmi partneri minsgben.
Fldrajzi elhelyezkeds alapjn megklnbztetnk belfldi faktoringot s
orszghatrt tlp faktoringgyleteket.
95
Az orszghatrt tlp faktoring lebonyoltsban egy j, negyedik szerep-
lvel is tallkozunk, az n. importfaktorral, aki tulajdonkppen az importr
orszg terletn mkd faktorintzet. Az importfaktor bevonsra azrt ke-
rl sor, mivel az exportfaktor nem ismerheti a kivitel clorszgban lv vevk
bonitst (hitelkpessgt), teht szksg van egy hazai plyn mozg partner-
re, akivel a kockzatot megoszthatja. Lnyegben az importfaktor az igazi faktor,
aki a vev fzetkpessgt vizsglja, behajtja a kvetelst, s vllalja a nemfzets
kockzatt. Az exportfaktor a kvetelst tovbbengedmnyezi az importfaktorra.
A belfldi faktoring esetben az gyletben rszt vev mindhrom fl (elad,
faktor, vev) szkhelye ugyanabban az orszgban van. A belfldi zlet lebonyo-
ltsra a faktorintzet felttele az, hogy az gyfl kteles valamennyi belfldi
kvetelst a tovbbiakban a faktornak eladni.
8.5. Forfetrozs
Mg a vltleszmtols s a faktorls a rvid lejrat kvetelsek megvsr-
lsra vagy meghitelezsre szolgl, addig a forfetrozs segtsgvel a bankok
gyfeleik kzp- s hossz lejrat, nagy sszeg kvetelseit vsroljk meg,
a lejratot jval megelzen. Az ilyen gyletek ltalban a beruhzsokhoz s
a fejlesztsekhez kapcsold szlltsok ellenrtkvel fggnek ssze.
A forfetr a banki s biztostsi szolgltatsokat egyszerre knlja fel az
eladnak, s mentesti az orszgkockzat s a nemfzets kockzata all.
Ezeknek a mveleteknek a kockzata (politikai, rfolyam-, hitelezsi stb.)
lnyegesen nagyobb, mint a rvid lejratak, ami a kamat- s jutalkkond-
cikban is megmutatkozik. Az gyfelek rszre azonban mgis szmos elnye
van, fleg a likvidits, a hitelezs, az adminisztrci tern mrskli a vesztesg-
tnyezket stb.
A forfetrozsnak kezdetben a klkereskedelmi kapcsolatokban volt elsd-
leges szerepe, br az utbbi idben a bels piacokon is elterjedt. A leggyak-
rabban az idegen s a sajt vlt forfetrozhat. Az ennek a konstrukcinak a
keretben nyjtott hitelek technikja is hasonl a vlthoz, azaz az gyfelek a
benyjts s a lejrat kztti idre es kamattal s jutalkkal cskkentett ssze-
get kapjk kzhez.
96
7. bra. A forfaitfnanszrozs s a faktoring sszehasonltsa
Forfait-fnanszrozs Faktoring
Kzp- s hossz lejrat kvetelsek
megvsrlsa (115 v)
Rvid lejrat kvetelsek megvsrlsa
(max. 12 hnapig)
Vlt- s szmlakvetelsek megvsrlsa Szmlakvetelsek megvsrlsa
Egyedi megllapodsok ltalban keretmegllapodsok
(meghatrozott idtartamon bell valamennyi
kvetelst felleli)
Csak absztrakt (az rugylettl elszakadt)
kvetelsek, zrolt sszeg nlkl
rugyletbl szrmaztatott kvetelsek.
Az ellenrtk meghatrozott hnyadt
zroljk ksbbi reklamcik, mennyisgi,
minsgi kifogsok, hinyok fedezetre
A minimlis kvetels sszege, amelyet
megvsrolnak ltalban jelents sszeg
Kis sszeg kvetelsek megvsrlsra is
kiterjed
A kockzatvisels s a fnanszrozsi funkci
egymstl elvlaszthatatlan
Egyik vagy msik funkcit rszben
vagy egszben egymstl elvlasztjk
A szolgltat-gyintzi funkci nem jelents A szolgltatfunkci gyakran igen jelents
A vev (az importr) a forfaitgylet
ltrejttrl nem szerez tudomst
A vev (az importr) a faktoringgyletrl
tudomst szerez
A visszkereseti jog kiktse kizrt A visszkereset kiktse gyakori
A teljes kockzat miatt a kltsgek magasak A kltsgek attl fggen vltoznak,
hogy a faktor milyen szolgltatsokat nyjt
8.6. Befektetsek
A bankok zletpolitikjnak szerves rszt kpezik a klnbz befektetsek,
mint forrsaik jvedelmez kihelyezsnek egyik megjelensi formi. Mg a gaz-
dasgi alanyok megtakartsaikat pnz formban (kszpnzknt vagy bankbett-
knt), valamint rtkpaprknt egyarnt befektethetik, addig a bankok befekte-
tseinek tlnyom hnyada gyfeleik megtakartsainak sszer s jvedelmez
kihelyezst jelenti. A befektetsek rendszerint nemcsak jvedelmezsgi moti-
vcikat fejeznek ki, hanem a tarts gyflkapcsolatok kialaktst is clozzk.
Ennek megfelelen a befektetsekhez egyb bankmveletek is kapcsoldhatnak,
mint pl. a szmlavezets, a hitelezs, rdekeltsgek kialaktsa, a konkurencia
kiszortsa stb.
Termszetesen nem zrhat ki a knyszer befektets sem, amikor a bi-
zonytalann vlt hitelkihelyezs miatti vesztesg elkerlse vagy mrsklse r-
dekben a bankok hitel-tke konverzit hajtanak vgre.
97
A bankok befektetseinek mint aktv mveleteknek a szempontjai teht
sok vonatkozsban eltrnek az ltalnos, intzmnyes befekteti magatartstl.
Ez elssorban abban mutatkozik meg, hogy
nemcsak a jvedelmezsget (osztalkot s rfolyamnyeresget) clozzk
meg, hanem
kiszlestik a termelsi s szolgltatsi kereteket,
megvltoztatjk a termels mdjt, struktrjt, ezltal
nvelik sajt befektetseik biztonsgt.
8.7. Bankkzi hitelkihelyezsek
Az zleti bankok nemcsak hitelt vesznek fel a bankkzi pnzpiacrl, hanem
likviditsi helyzetk fggvnyben ott bettet is el-, illetve hitelt is kihelyez-
nek. A bankkzi pnzpiac ugyanis a legalkalmasabb az igen rvid tv (napi)
kihelyezsekre. A bankok jvedelmezsge szempontjbl nemcsak a likviditsi
hiny okoz vesztesget, hanem a b likvidits is, hiszen feleslegesen kt le pnz-
eszkzket, nemhogy jvedelmet biztostana, de kltsgnvekedssel jr. Ez k-
lnsen akkor fordul el, amikor a likviditsi bsg kszpnz formjban jelenik
meg, azaz indokolatlanul magas kszpnzkszlet alakul ki. Ez pedig rendszerint
a nagybankokra jellemz, ezrt a napipnz knlatban elssorban ezek jrnak
len. Ebben kzrejtszik az a likviditsi motivci is, hogy a nagybankok rend-
szerint inkbb tbb kszpnzt tartanak, mint kevesebbet.
A bankkzi hitelkihelyezsnek azonban termszetesen nemcsak napi lejrata
lehetsges, hanem tartsabb, heti, havi, negyedvi, st mg ennl hosszabb kl-
csnzsi idtartamok is elfordulnak a gyakorlatban. Ezek klcsnzsi mecha-
nizmusa azonban mr inkbb az zemvitelhez, a rvid lejrat fnanszrozshoz
hasonl, de nem ritkk a report- vagy a lombardhitellel rokon kihelyezsek sem.
8.8. Nemzetkzi bankri tevkenysg
Az egyes kereskedelmi bankok mretktl s tkeerejktl fggen kapcsold-
nak be a nemzetkzi pnzgyi szolgltatsok piacba, s ez alapjn dl el, hogy
a rszvtel milyen szervezeti, megjelensi formjt vlasztjk. A bankok a kvet-
kez alapvet megjelensi formk kzl vlaszthatnak:
fkintzeteket hoznak ltre,
bankkpviseletet nyitnak, s
klfldi bankkapcsolatokat ptenek ki (levelezi kapcsolat).
A tkeers nemzetkzi bankok a stratgiailag fontos pnzpiaci kzpontok-
ban kzvetlenl jelen akarnak lenni fkpnzintzetek, lenybankok alapts-
val, vagy ottani, mr mkd kereskedelmi bank felvsrlsval.
98
A klfldi piacokon val szemlyes jelenlttel egyrszt kielgtik a mr meg-
lv gyfeleik korszer nemzetkzi bankri szolgltatsok s informcik irnti
ignyt, msrszt a kzvetlen jelenlttel j gyfelek szerzst, a piaci rszese-
dsk nvelst clozzk.
A bankkpviselet ltrehozsa a kzvetlen jelenlt alacsonyabb rend vlfaja.
A kpviselet legfontosabb feladata az j gyfelek megszerzse s tirnytsa
az anyabankhoz, valamint kzvetlen informcik szerzse az adott piacrl.
Bankkpviselet fenntartsa elkszt lps is lehet az adott piacon val fkin-
tzet alaptshoz.
A harmadik mdja a nemzetkzi pnzgyi szolgltatsok piacn val rsz-
vtelnek a kiptett bankkapcsolatok rvn vgzett bankri tevkenysg. Nem-
zetkzi bankkapcsolatok alatt az egyes klfldi bankokkal ltestett levelezi
kapcsolatok rendszert rtjk. A levelezi kapcsolat olyan ktoldal viszony,
amelynek keretben az egymsnak adott bankri megbzsokat klcsnsen tel-
jestik.
A levelezi kapcsolat keretben a bankok kialakthatnak szmlavezeti s
hitelkapcsolatokat. Nyilvnvalan egyszerv teszi a tranzakcikat, ha a part-
nerbankok egymsnl devizaszmlt vezetnek, s arrl teljestenek kifzetseket,
illetve fogadnak befolysokat.
A szmlavezeti kapcsolat felvtele folyszmla nyitst jelenti, amelynek az
elnevezse nostro- s loroszmla. Nostroszmla minden egyb banknl nyitott
devizaszmla, a loroszmla pedig minden ms gyfl nla nyitott devizaszmlja.
A hitelkapcsolat kialaktsa folyszmlahitel biztostsa a partnerbankok
kztti nemzetkzi fzetseket grdlkenny teszi, s a bankok likviditsmene-
dzselsi feladatait knnyti. A folyszmla fogalmban egybknt is benne van a
folyszmlahitel lehetsge. A folyszmlahitel a negatv egyenleg, tlkltekezs
lehetsgvel biztostja a zavartalan likvidits fenntartst.
A limitrendszer nemzetkzi szinten is hasznlatos, a limitmegllapts vo-
natkozik egy adott orszgra, azon bell egy bankra s annak egy vllalati gy-
felre.
Az sszes limitet, amely a kockzatvllals maximlis szintjt jelli ki az
adott orszgban, felosztjk mg lejrat szerint rvid, kzp- s hossz lejrat
limitre. Egy banknl rvnyben lv limitek sszessgt nevezzk limitrend-
szernek. A vllalt ktelezettsgek a limiteket terhelik.
8.9. A bankok s a klkereskedelem
A nemzetkzi kereskedelmi kapcsolatok fejldse a fentieknek megfelelen
kzponti szerephez juttatta a kereskedelmi bankokat a nemzetkzi pnzgyi
mveletek lebonyoltsa tern. A bankok f feladata a fzetsi forgalom zavarta-
99
lan lebonyoltsa, azonfell pedig a bizalmi kz szerepnek betltse a klkeres-
kedelmi kapcsolatokban.
A nemzetkzi kapcsolatok, s ezen bell a klkereskedelmi kapcsolatok, min-
den fldrajzilag tvol es s sokszor egyms szmra kevss ismert partnerek
kztti gyleteket jelentenek, kvetkezskpp szksg van a nemzetkzi poron-
don jrtas s megbzhatan mkd kereskedelmi bankok bevonsra.
A fldrajzi tvolsg, a relatv informcihiny a partnerrl mg nagyobb
krltekintst ignyel a klkereskedelemben. Tovbbi ellentmonds addik a
jogrendszerek nemzeti s a klkereskedelmi kapcsolatok nemzetkzi voltbl.
Nyilvnval, a szerzdsktskor fel kell kszlni a jvbeni vits krdsek jogi
rendezsre, teht ki kell jellni egy nemzeti jogrendszert, nem felttlenl a part-
nerorszgok valamelyikt, amelynek szablyai s trvnyei alapjn rendezik
majd az esetleges felmerl eldntetlen krdseket.
A bankkapcsolatok ltn tl a nemzetkzi porondon val szerepls feltte-
lez bizonyos szemlyi s technikai htteret a hitelintzeteknl. A szemlyi felt-
telek biztostsa megfelelen felkszlt szakemberek alkalmazst, valamint a
nemzetkzi gyletek hatkony lebonyoltst lehetv tev szervezeti keretek
s munkaszervezs kialaktst jelenti. A megfelel technikai httr kialaktsa
ugyanilyen fontos, hiszen e nlkl ma mr nem lehet versenyben maradni. rtve
ezalatt, hogy legyen a banknak egy j szmtgpes rendszere, amely az infor-
mcik hatkony feldolgozst s trolst biztostja, valamint e rendszer kpes
legyen csatlakozni valamely bankkzi nemzetkzi telekommunikcis hlzat-
hoz (pl. SWIFT).
A levelezi kapcsolat keretben a bankok szmlt vezetnek egymsnak. Egy
bank az gyfl klfldi devizakifzetsre szl megbzst gy teljesti, hogy az
adott klfldi orszgban lv levelez bankjnl a devizaszmljrl kifzeti az
sszeget az gyfele ltal megjellt kedvezmnyezett szmra. A nemzetkzi fze-
tsek gyors s biztonsgos lebonyoltshoz teht a bankok kztti hatkony
informciramlst kellett biztostani.
A kapcsolattarts, informcitads hagyomnyos tjai:
lgipostai utals (MT-mail transfer),
telex (TX), valamint
tvirati utals (TT-telegraphic rendszer).
A szmtgpek trhdtsa a gazdasg minden terletn felvetette a bank-
kzi nemzetkzi adattviteli rendszerek korszerstst. Ennek jegyben ala-
kult meg 1973-ban a SWIFT (Te Society for Worldwide Interbank Financial
Telecommunication Nemzetkzi Bankkzi Pnzgyi Tvkzlsi Trsasg).
A trsasg alapt tulajdonosai a legnagyobb amerikai s nyugat-eurpai
bankok. Tagjai kztt mra megtalljuk a vilg legtbb bankjt, gy a magyaror-
szgi kereskedelmi bankokat is. A hlzat mkdtet kzpontja: Brsszel, Amsz-
terdam s Virginia. A SWIFT nem bank, funkcija az, hogy a fldrajzilag egy-
mstl tvol es bankok kztt a zavartalan fzetsi forgalmat lehetv teszi.
100
A SWIFT tagjai kizrlag bankok, s a tranzakcik biztonsgos lebonyoltst
titkostott kdok bevezetsvel rik el. A rendszer segtsgvel a hagyomnyos
mdszerekhez kpest biztonsgosabban, gyorsabban, egyszerbben, s fleg ol-
csbban sikerlt megoldani a nemzetkzi fzetseket. Mivel a vilgon a legtbb
bank tagja a SWIFT-nek, ezrt a rendszer mkdsnek fx kltsgei rengeteg
tranzakci kztt oszlanak meg, teht az egysgre jut fajlagos kltsgek alacso-
nyak.
9. A FIZETSI FORGALOM LEBONYOLTSA. FIZETSI MDOK
9.1. Fizetsi forgalom
A forgalomban lv pnz folyamatos krforgst vgez, mert egyik pnztulajdo-
nostl a msikhoz ramlik, mikzben fzetsek teljestsre kerl sor, gy tlti
be a fzetsi forgalmi feladatt. A fzetsi forgalmat gy fogalmazhatjuk meg,
mint a pnztulajdonosok kztti pnzmozgsok sszessgt. A forgalomban
lv pnz kt formban bonyoltja le a fzetsi forgalmat, kszpnz formjban
s szmlapnz formjban. A kt forma gyakorlata talakulson megy t a ksz-
pnzbl szmlapnzz s fordtva.
A fzetsi forgalom lebonyoltst a forgalom irnyt tekintve kt rszre oszt-
hatjuk, lehet:
Belfldi (nemzeti) pnzforgalom s
Nemzetkzi (klfldi) pnzforgalom
a) Szmlaforgalom
A kszpnz nlkli fzetsi forgalom (szmlapnzforgalom) lebonyoltsa a
bankok egyik legfontosabb szolgltatsa. A termszetes s jogi szemlyek s ezek
trsasgai pnzforgalmi tevkenysgnek megvalstsra vonatkoz jogszably
rendelkezik.
A pnzforgalmi bankszmla vezetsre felhatalmazott hitelintzetek bank-
szmlaszerzdst ktelesek ktni gyfelkkel, ha arra a szksges felttelek
megvannak. Ezek: rvnyes cgbejegyzssel rendelkezik s ismert, s a bankkal
kzlt a statisztikai szmjele a cgnek. A bankszmla nyitsrl a hitelintzet
rtestst kld:
az APEH-nek,
a KSH-nak,
az Orszgos Trsadalombiztostsi Figazgatsgnak.
101
A bankszmlkat belfldi pnzforgalomban elsdlegesen a pnzforgalmi jel-
zszm s a bankszmla elnevezse azonostja. A pnzforgalmi jelzszm 2 6
vagy 3 8 numerikus karakterbl ll.
1-3. szmlavezet hitelintzet
4-7. fkazonost
8. ellenrz szm
9-16., 9-24. gyflazonost
16. vagy 24. az ellenrz szm.
A Nemzetkzi bankszmlaszm (IBAN): 28 alfanumerikus karaktert tartal-
maz szmsor, amely a nemzetkzi fzetsek esetn a bankszmla azonostsra
szolgl.
Els kt karakter az orszg kdja: HU
3-4. ellenrz szm
5-28. belfldi pnzforgalmi jelzszm.
A bankszmlra kerlt sszegek felett csak az arra feljogostott szemly ren-
delkezhet, ez azt jelenti, hogy a szmlavezet hitelintzetnl a szmlatulajdonos
cg vezetje bejelenti a jogosultak alrst (alrsi cmpldny). Ez a nv s az
alrs minta kzlse.
A bankszmla feletti rendelkezshez kt szemly alrsa szksges. A pnz-
forgalmi megbzsokat a bank ltal megadott formanyomtatvnyon kell be-
nyjtani. Termszetes szemly a bankszmla felett a bankszmlaszerzdsben
meghatrozott mdon rendelkezhet.
A bankszmla feletti rendelkezs ktfle lehet:
kzvetlen rendelkezs azt jelenti, hogy a bankszmla tulajdonosa a szm-
lavezet bankot szltja fel a teljestsre az ltala killtott formanyomtat-
vny felhasznlsval.
Kzvetett rendelkezs esetn bankszmla tulajdonosa a jogosult rszre
ad a bankszmla feletti rendelkezsre vonatkoz okmnyt, amelyet a jogo-
sult nyjt be a jogosult szmlavezet bankjhoz, felszltva ezzel a fzetsi
teljestsre.
A bank a fzetsi megbzsokat a megbz rendelkezse szerint idpontra
teljesti. A fzetsi hatridben a felek szabadon llapodnak meg, csak a keres-
kedelmi hitelezs feltteleit ( maximum 1 v) kell betartaniuk.
A fzetetsi mdoztatok vlasztsa tbb tnyez fggvnye. A vlaszthat
fzetsi mdok a belfldi gyakorlatban a kvetkezk:
tutals (egyszer s csoportos),
beszedsi megbzs (inkassz), amely lehet hatrids inkassz, azonnal in-
kassz, vltinkassz s csoportos inkassz,
okmnyos meghitelezs,
kszpnz helyettests (csekk s bankkrtya),
kszpnzfzets
102
aa. tutals
E fzetsi mdozattal brmilyen gazdasgi tartalm kiegyenlts megvalsthat,
de alkalmazsa a leggyakoribb az ruellenrtk kiegyenltse s a kltsgvetsi
ktelezettsgek teljestse terletn. A lebonyolts sorn a ktelezett rsban,
a megfelel formanyomtatvnyon megbzst ad a banknak, hogy bankszm-
laszmlja terhre, a jogosult bankszmlja javra a megbzson szerepl sz-
szeget szmolja el. Az tutals teht a ktelezett ltal kezdemnyezett fzetsi
mdozat.
A megbzsnak nincs rtkhatra, kivtelt a tvirati megbzs jelent, ahol az
als rtkhatr 10.000,- Ft. A megismert megolds az egyszer tutalsi meg-
bzs.
ab. Beszedsi megbzs (inkassz)
Az inkassz a hitelez ltal kezdemnyezett fzetsi mdozat, amelyben a jogo-
sult megbzza a bankszmljt vezet bankot / hitelintzetet, hogy bankszmlja
javra, a ktelezett bankszmlja terhre meghatrozott, okmnyokkal igazolha-
t sszeget szmoljon el. Tbb formja rvnyesthet, ezek:
hatrids beszedsi megbzs benyjtsrl a ktelezett bankszmljt
vezet bank annak teljestse eltt rtesti a ktelezettet s rendelke-
zse szerint jr el. Amennyiben a ktelezett a kifogsolsi hatridn bell
(8 munkanap) kifogsolsi jogval l, a teljests elmarad, ezt a bank pozi-
tv akceptknt kezeli. Amennyiben a ktelezett nem l kifogsolsi jogval
ez negatv akcept a bank a ktelezettsget teljesti. A hatrids besze-
dsi megbzs rtkhatr nlkli s szk krben alkalmazzk;
azonnali beszedsi megbzs teljestshez nem kell a ktelezett elzetes
beleegyezse, a teljestsre az inkassz benyjtsakor azonnal sor kerl.
A bank addig fogadja be ezeket a megbzsokat, amg a ktelezett az erre
vonatkoz bejelentst / felhatalmazst rsban vissza nem vonja.
Az azonnali beszedsi megbzssal a kvetkez esetekben lehet lni:
jogszably rja el az alkalmazst,
a felek ilyen fzetsi mdban llapodtak meg, s ezzel a ktelezett bejelen-
tette bankjnl,
a vltt a vltjogi elrsok szerint fzets cljbl az egyenes vlt-
ads ltal megjellt banknl bemutatjk,
vltinkassz esetben az azonnali inkassz formanyomtatvnyval kell
megbzst adni a jogosult bankszmljt vezet banknak,
a csoportos inkassz esetben meghatrozott helyen, mdon s gyakori-
sggal kell benyjtani a megbzst a szmlavezet hitelintzet rszre.
ac. Akkreditv (okmnyos meghitelezs)
Akkreditv, vagy okmnyos meghitelezs az elad s a vev rszre is jelents
kockzat-elhrtsi lehetsget jelent. A belfldi forgalom 1993. janur 1. ta al-
103
kalmazhatja. Az akkreditv kttt fzetsi md, amelynl a vev megbzsbl
egy bank, a nyit bank ktelezettsget vllal a kedvezmnyezettel szemben, hogy
javra fzetst teljest, vltit elfogadja, vagy megvsrolja, amennyiben nla be-
nyjtja a megadott hatridn bell az elrt okmnyokat, s ezek formailag telje-
sen megegyeznek az akkreditv, illetve a nemzetkzi szokvnyok elrsval.
Az akkreditv fajti:
Visszavonhatatlan: a nyit bank visszavonhatatlan fzetsi ktelezettsgt
jelenti;
Visszavonhat: mind a ktelezettsgvllals, mind az akkreditv rszletei
megvltoztathatk.
Revolvr: az ignybevtel urn automatikusan feltltik a meghatrozott
sszeg erejig.
Halasztott fzets: az okmny benyjtstl szmtott bizonyos id eltel-
tvel fzetend ki.
9.2. Kszpnzt-helyettest fzetsi eszkzk:
A kszpnzforgalom lebonyoltsa igen munkaignyes s jelents kltsgigny,
ezrt helyettestsre megprbltak ms megoldsokat is kialaktani. Az egyik
ilyen jelents kszpnzkml formt a csekk jelenti, amelynek gyakori alkal-
mazsa sorn felsznre kerltek a nehzsgek (sok kis kissszeg csekk feldol-
gozsa, a biztonsg nem megfelel volta), gy megszletett az j megolds, a
csekk-krtya.
A csekk-krtya alkalmazsa sorn a krtyarendszerben rszvev bankok k-
telesek a szablyszeren killtott csekkre kszpnzt kiszolgltatni mg akkor is,
ha a killt bankszmljn adott idpontban fedezet nem ll rendelkezsre.
A hitelkrtya az USA-ban alakult ki a mlt szzad vgn. Manyag lapocska,
amely a fnanszroz bank ltal killtott rtkpapr. Tulajdonosa jogosult min-
den olyan zletben, amellyel a hitelkrtya trsasg megllapodst kttt a hi-
telkrtya felmutatsval, s a szmla alrsa ellenben vsrolni hitelben rut,
illetve szolgltatst ignybe venni, az adott orszg valutjban.
Az akkreditv memriakrtya szabvny mret hitelkrtya, amelyben mik-
roprocesszort helyeztek el. A felhasznls sorn a pnztulajdonos azonost
kdszma segtsgvel mdot ad vsrlsra s kszpnzfelvtelre is.
A kszpnzkml fzetsi rendszert a magyar gazdasgban bevezetni csak
a Magyar Nemzeti Bank elzetes engedlyvel lehet. A krtyabirtokosnak kell
gondoskodnia arrl, hogy a bankszmljn fedezet lljon rendelkezsre. A bank-
krtyt a kiadsakor alrsval kell elltni. A bankkrtya az azt kibocst bank
tulajdonban marad s azt jogban ll a krtyabirtokostl brmikor, indokols
104
nlkl visszavonni. A bankszmla megsznsekor a bankkrtyt vissza kell szol-
gltatni.
A bankkrtya olyan fzetsi eszkz, amelynek segtsgvel a krtyabirtokos
csak a tnyleges vsrlsok s szolgltatsok ellenrtkt rendezheti, illetve
kszpnzt vehet fel meghatrozott felttelek kztt. A fzetsi forgalomban fel-
hasznlhat minden olyan kereskedelmi, illetve szolgltat szervezetnl, amely a
krtyarendszerhez szerzdssel csatlakozott.
9.3. Kszpnzforgalom
A modern gazdasgokban a kszpnzforgalom a teljes pnzforgalomnak csak
igen kis hnyadt jelenti, s a kszpnzkml fzetsek krtyarendszerek
megjelensvel mrtke egyre cskken.
A kszpnz a gazdasgban a kvetkez irnyokban mozoghat:
A gazdlkod egysgek s a lakossg kztti pnzforgalomban,
A gazdlkod egysgek egyms kztti pnzforgalmban, amennyiben ezt
jogszablyok adott orszgban nem tiltjk,
Lakossg egyms kztti fzetsi forgalmban.
A kszpnz kezelsre banki szempontbl akkor kerl sor, amikor a bank-
szmlra kszpnzt befzetnek, illetve onnan kszpnzt felvesznek. Kszpnzbe-
fzets a bankszmlra a szmlavezet bank pnztrnl s a postahivatalok-
nl trtnhet.
9.4. Pnzgyi szolgltatsok kzvettse
Vagyonkezels
Vagyonkezels alatt ltalban azokat a szolgltatsokat rtjk, amelyet profesz-
szionlis szervezetek nyjtanak a rjuk bzott vagyonok gazdi szmra, s
amelynek sorn a vagyonkezelk az elbbiek javra ideiglenesen gyakoroljk a
vagyonnal kapcsolatos jogokat s ktelezettsgeket, illetleg a vagyont annak
gyaraptsa cljbl a pnzgyi piacokon klnbz gyletekbe forgatjk.
A vagyonkezels fenti fogalmba tbb tevkenysg is beletartozik, ezek:
a) a kollektv vagy kzvetett vagyonkezelsnek nevezett
befektetsialap-kezels,
kockzatitkealap-kezels
biztostk ltal egyes biztostsi gazatokhoz kapcsoldan vgzett tke-
piaci gyletek,
pnztri vagyonkezels (azaz az nkntes klcsns egszsg-, nseg-
lyez s nyugdjpnztrak, valamint a magnnyugdjpnztrak rszre
vgzett vagyonkezels);
105
b) az egyni vagy kzvetlen vagyonkezelsnek nevezett portflikezels.
Kollektv vagy kzvetett vagyonkezels
A portflikezelssel ellenttben a kollektv vagy kzvetett vagyonkezelsi for-
mknl a befektetk vagyona kzs vagyontmegben egyesl, s a befektetsek
sorn a piacon a vagyon tulajdonosaknt a vagyonkezel jelenik meg. A kol-
lektvvagyon-kezel az sszegyjttt vagyon egszrl dnt, amikor kialaktja a
vagyon befektetsi szerkezett s a befektetsek arnyt. A kzvetett vagyonke-
zelst folytat intzmny teht a befekteti vagyonokat homogenizlja, majd a
vagyontmeget a pnzgyi szempontok fgyelembevtelvel diverzifklja.
A befektetsialap-kezels s a kockzatitkealap-kezels sorn pldul az
alapkezel miutn a befektetsi, illetve a kockzatitke-alapban egyestette a
befektetk pnzeszkzeit a befektetk vagyont egysgknt kezeli. A befekte-
tsi-, illetve a kockzatitkealap-jegy ellenrtke az alap tulajdonba kerl, s a
tovbbiakban a befektet az alap eszkzeinek befektetsrl, ill. a vagyon aktu-
lis sszettelrl nem szerez tudomst, a vagyon sszettelre a vagyonkezels
folyamn nincs befolysa, azt az alapkezelsi szablyzat szerint a befektetsi-,
illetve a kockzatitkealap-kezel cg hatrozza meg.
A kollektv vagyonkezelsi formknl egyrtelmen a vagyonkezel szer-
vezet, az adott alapkezel vagy pnztr gyakorolja a vagyontmeg feletti tulaj-
donosi jogokat, ennek rtelmben a vagyonkezel a pnzgyi piacokon mint
intzmnyi befektet lp fel. A kzvetett vagyonkezelsnl a befektet a befek-
tetsi politika elfogadsval vagy elutastsval hatroz a befektetsek szmra
elfogadhat eszkzeirl s azok arnyrl.
Az elbbi megllapts szerint rtelmezhet a tkepiaci trvnyben defnilt
kollektv befektetsi forma defncija, amely azonos szerzdsi felttelek mellett,
a befektetk ltal tadott eszkzk egymstl el nem klntett, egyttes keze-
lsvel ltrehozott s mkdtetett befektetsieszkz-csoport, amely a befektetk
rszre vgzett, elre meghatrozott, azonos jogi keretek kztt trtnik. A kol-
lektv befektetsi forma ltrehozatalnak s mkdsnek clja, hogy befekteti
szmra portflikezelsi szolgltatst nyjtson, illetleg tagjaiknt a befektetk
kzvetve vegyenek ignybe befektetskezelsi szolgltatst.
A fentiekkel ellenttben, a portflikezels befektetje mindig egyedileg
azonosthat szemly, a portflikezels al vont befekteti vagyon mindig
pontosan krlhatrolhat s a befektet szemlyhez rendelhet eszkzk
sszessge. A portflikezel a tevkenysge sorn a befektetk vagyonrl az
egyes befektetk szerint sztvlasztott s a sajt eszkzeitl elklntett, tteles
s napraksz nyilvntartst vezet.
Vgl a vagyonkezels legtgabb fogalmba sorolhatjuk a reljavak, mint pl-
dul ingatlanok, mkincsek, mtrgyak, kezelsre vonatkoz szolgltatsokat is.
106
Portflikezels
A portflikezels az a tevkenysg, amelynek sorn a befektet meghatrozott
eszkzei azzal a cllal kerlnek a portflikezelsi tevkenysget vgz szer-
vezet (hitelintzet, befektetsi vllalkozs, befektetsialap-kezel) rendelkezse
al, hogy meghatrozott felttelek mellett, egyedi mdon, a befektet ltal adott
megbzs alapjn befektetsi eszkzkbe fektesse, s kezelje a befektet javra,
azzal, hogy a befektet a megszerzett befektetsi eszkzkbl ered kockzatot
s hozamot, gy klnsen annak nyeresgt s vesztesgt, kzvetlenl viseli.
A portflikezels szerzdsen alapul ktelezettsg, amely sorn a be-
fektett rendszeresen tjkoztatni kell a javra kezelt vagyon sszettelrl, a
portflikezel tevkenysgrl s a portflikezels eredmnyessgrl.
A portflikezelsi gylet teht minden esetben szerzdsen alapul,
amely ltalban bizomnyi vagy megbzsi szerzds. A bizomnyi tpus
portflikezelsi szerzdseknl a portflikezel a sajt nevben a befek-
tet javra jr el, mg a megbzsi tpus portflikezelsi szerzdseknl a
portflikezel a befektet nevben s a befektet javra lp fel harmadik sze-
mlyekkel szemben. A szerzds feltteleiben az gyfl s a portflikezel sza-
badon llapodnak meg, kvetkezskpp az egyedi befektetsek eltr mrtkben
fgghetnek a befektet dntstl.
A portflikezelsrl szl elmletek klnbsget tesznek a kttt (ms-
kppen nem diszkrecionlis) s a szabad felhatalmazs (diszkrecionlis)
portflikezels kztt. A kt fogalom a portflikezel befektetsekkel kapcso-
latos dntsi szabadsgt jelli.
Kttt portflikezels esetn a portflikezel rszre minden esetben a
befektet ad egyedi megbzst, e nlkl a portflikezel nem kthet konkrt
befektetsi gyletet. A portflikezels ezen formja nem sokban klnbzik a
kznsges brkeri (rtkpapr-bizomnyosi) szolgltatstl, ahol a brker vg-
rehajtja gyfele egyedi gyletre vonatkoz megbzsait.
A szabad felhatalmazs portflikezels sorn a portflikezel az egye-
di befektetseket sajt beltsa alapjn, a befektet elzetes megkrdezse nlkl
is vgrehajthatja. ltalban igaz, hogy a befektetsi dntsekkel kapcsolatos n-
vekv szabadsg a portflikezel felelssgvel, ennek kvetkeztben pedig a
befektet kockzataival egyenes arnyban nvekszik.
Private banking
A szolgltatsnak szmos defncija ltezik. A legsszetettebb defnci szerint
a private bankig-et mint a jelents magnvagyonnal s/vagy megtakartssal
rendelkez magnszemly szmra kialaktott gyflorientlt szolgltatsi cso-
magot jellemezhetjk. Clja hossz tv kapcsolat kialaktsa, s az gyfl va-
gyonnak szakszer, magas szint kezelse.
Az gyflorientlt szolgltatsok keretben az zleti bankok egyre nagyobb
slyt helyeznek a vagyonos magngyflkr kialaktsra s a fels szint me-
107
nedzserek szemlyes ignyeinek lehet legteljesebb mrtk kiszolglsra.
A magnbanki (private banking) szolgltatsokat meghatrozott als bett-
hatrhoz ktik, ugyanakkor a kedvezmnyek valban vonzak (knnytett hi-
telezsi eljrs, fnnchitelek nyjtsa, prime rate az aktv s a passzv mvele-
teknl egyarnt, befektetsek szakszer kezelse, az gyfelek egyedi ignyeinek
teljestse stb.).
A fogalmak tisztzsakor fontos megklnbztetni hrom kategrit: retail
banking, top retail banking, private banking.
A retail banking esetben ltalnos lakossgi banki szolgltatsokrl be-
szlnk, a bank homogn lakossgi csoportoknak knl szabvnyostott term-
keket.
A top retail banking mr emeltebb szint szolgltats, az gyfelek kiszolg-
lsa magasabb sznvonal, de mg mindig csoportjelleggel trtnik. Gyakran
ezt a szolgltatst biztostjk a bankok vllalatok vezetsge szmra a vllalati
szmlk vezetse mellett.
A private banking az elz kategrikkal ellenttben a legvagyonosabb gy-
felek szmra biztost teljesen egynre szabott, fleg vagyonkezelsi szolglta-
tsokat.
A privtbanki szolgltatsi kr
Az ltalnos banki szolgltatsok magas szint biztostsa mellett ugyanak-
kor a legjellemzbb knlt pnzgyi termkek a vagyonkezels krhez kapcso-
ldnak. Ez sokrt tevkenysget jelent a bank rszrl, amint az a tovbbiakban
ltszik:
a vagyonkezel az gyfl szmra befektetsi tancsadst nyjt az egyedi
kockzattr kpessg s a hozampreferencik felmrsre,
a bank az gyfl ignyei szerint aktv befekteti tevkenysget vgez a vi-
lg rtkpaprpiacain, ltalban sajt lenyvllalatain keresztl. Nem ritka,
hogy egyes intzmnyek befektetsialap-csaldokat hoznak ltre,
nll kutatsi rszlegek folyamatosan fgyelemmel ksrik a pnz- s r-
tkpapr-piaci trendek alakulst,
a vagyonkezel folyamatosan fgyelemmel ksri az elre meghatrozott
teljestmnyclok elrst, a portfli teljestmnyt,
kockzat-, illetve megtrlsi elemzseket vgeznek az gyfl rszre.
A fentiek mellett szmos kiegszt szolgltatst is nyjtanak a vagyon-
kezelst vgz pnzgyi intzmnyek. Ezek kz tartozik a jogi, adzsi s
trusttancsads; ingatlan- s mtrgygyletek lebonyoltsa, valamint specilis
s egyedi vagyonszolgltatsok (pl. knyelmi szolgltatsok).
108
9.5. Egyb vagyonkezelsi szolgltatsok
Szf brlet
A bankok legrgibb szolgltatsainak egyike gyfeleik rtkeinek biztonsgos
megrzse. A klnsen nagy rtkek, ritkasgok, mtrgyak, kszerek stb.
tz-, vz-, betrs- stb. biztos vdelme rdekben az gyfelek pncltermeket s
az azokban elhelyezett rekeszeket (szfeket) brelhetnek, amennyiben rzsk
sajtos kezelst nem ignyel. A biztonsgot szolglja, hogy ezek a pnclrekeszek
legalbb kt kulcs egyidej felhasznlsval nyithatk, amelyek kzl az egyik az
gyfl birtokban van, a msikat (esetleg a tbbit) a bank rzi.
A rekeszekben elhelyezett rtk biztonsgrt a bankok teljes felelssget vl-
lalnak, de rtkk kezelsre mr nem vllalkozhatnak, annl is inkbb, mert
azokhoz csak az gyfelek jelenltben frhetnek hozz.
Lettek kezelse s rzse
Az zleti bankok irnti bizalom olyan rtkek lettbe helyezsben is megnyil-
vnul, amelyek (1) mreteiket illeten pnclrekeszekben (szfekben) nem he-
lyezhetk el, vagy specilis rzst nem ignyelnek, tovbb (2) hatsgi elr-
sok, bri dntsek, bncselekmnyekbl szrmaz trgyak s rtkek esetben,
illetve rzsk azok gyanja miatt vlik szksgess.
Az els csoportban szerepl lettek termszetesen az gyfelek tulajdont
kpezik, az zleti bankok csak azok megrzsre vllalkoznak, igny esetn
rendszerint ugyanabban a fzikai formban vissza is szolgltatjk az gyflnek.
Ezek lehetnek:
zrt lettek, amikor a bank csak a biztonsgos megrzsrl gondosko-
dik, ezen tlmen feladatokat nem lt el, vagy
nylt lettek, amikor nemcsak megrzik az tvett rtkeket, de kezelik s
elltjk a kapcsold feladatokat is. Pl. beszedik az esedkes osztalkot vagy
kamatot, bevltjk a lejrt rtkpaprokat vagy jabbakra cserlik stb.
A msodik csoportba az n. hatsgi lettek tartoznak, amelyek rzst
rendszerint a jegybankok, vagy erre felhatalmazott bankok ltjk el. Ilyenek
a bngyi, gymgyi, hagyatki, adgyi, vagyonelkobzsi, zrolt stb. bettek,
illetve a lettbe helyezett rtkes tallt trgyak, tovbb a hamisgyans bank-
jegyek, csekkek, bankkrtyk, nemesfm trgyak, drgakvek stb. a gyan tisz-
tzsig vagy bizonytsig, a tulajdon igazolsig, illetve a jogosultsg valdi-
sgnak megllaptsig. Az gy elhelyezett bettek felszabadtsa s kiadsa a
lettbe helyezst elrendel szerv (hatsg) egyetrtsvel s intzkedse alapjn
trtnik.
Az zleti bankok a nluk elhelyezett bettekrl napraksz nyilvntartst ve-
zetnek (tulajdonosok, az elhelyezs s a vrhat felvt idpontja, az esetleges
hozamok esedkessgnek dtuma stb. szerint). Ennek alapjn az llomnyvl-
tozsrl naponta ksztenek jelentst.
109
Bankgynki tevkenysg
A bankgynki tevkenysg f terlete az gyfelek megbzsbl vgrehajtott
rtkpapr-vsrls s -elads. Termszetesen ezt csak azok a bankok s pnz-
intzetek vgezhetik, amelyek ehhez az esetleg szksges engedllyel is ren-
delkeznek. Az zleti bankok kpviseli a tzsdn is mkdnek bankjuk nevben
vagy gyfeleik bizomnyosaknt. A bankok s az gyfelek megllapodnak az
elads s a vtel mennyisgben, az elrend rban s a szolgltatsrt jr juta-
lkban. Az gyfelek krsre mint mr emltettem a bankok az rtkpaprok
rzst s kezelst is elvllalhatjk. A bankgynki tevkenysg egyik gyako-
ribb mdja, amikor a bankok forgalmazzk hlzatukon keresztl az gyfe-
leik ltal kibocstott ktvnyeket, esetleg ms tpus rtkpaprokat. Ebben az
esetben a bankok termszetesen nem vllalnak automatikusan felelssget
sem a kibocstsrt, sem a kibocstott rtkpaprokrt.
Bankri tancsads s bankszakrti szolgltats
Az zleti bankok gyfelei mindinkbb ignylik a bankri tancsads legkln-
bzbb formit, nemcsak az aktulis folyamatokra, hanem a stratgira, az
zletpolitikra s a marketingtevkenysgre vonatkozan is.
Eltekintve attl, hogy a bankok s gyfeleik megfelel kapcsolatnak kszn-
heten szmos esetben az gyfelek mr elzetesen kikrik a bankok vlemnyt
zleti dntseiket illeten, klnsen ha azokhoz a megszokottnl bonyolultabb
pnzgyi mveletek is jrulnak, a rendszeres prbeszdre akkor is szksg van,
ha csak egyszeren az zleti tapasztalatokat trgyaljk meg. Ennek keretben
szba jhetnek befektetsi, hitelfelvteli, szerzdsktsi, privatizcis tan-
csok mellett olyan krdsek is, mint az gyfelet rint pnzgyi s adtrv-
nyek, valamint rendeletek rtelmezse, hatsnak felmrse stb.
Egyre tbb igny jelentkezik az gyfelek rszrl a vllalkozs portflijnak
alaktsa, az rtkpaprokkal kapcsolatos szakrts, az rtkpaprpiacot befo-
lysol gazdasgi jelensgek, tovbb partnerkeressben val segtsgnyjts,
valamint kivlaszts, a versenytrgyalsok szakszer lebonyoltsa tern.
A tancsads egyik sajtos mdja az gyfelek megfelel informcikkal val
elltsa, egyfajta jelzszolglat, klnbz idszakos jelentsek, tanulmnyok,
helyzetfelmrsek, elrejelzsek a bel- s klfldi konjunktra alakulsrl, vala-
mint rendszeres tjkoztats a bank helyzetrl. Ezzel a tnyleges s potencilis
gyfelek kereslett is fel lehet kelteni az zleti bankok szolgltatsi irnt.
110
V. RTKPAPROK, AZOK HOZAMSZMTSAI. TZSDE
1. RTKPAPROK
Az rtkpapr fogalma
Az rtkpapr lnyege jogi s kzgazdasgi szempontbl is megfogalmazhat.
A meghatrozsok abban trnek el egymstl, hogy az rtkpaprnak melyik
lnyeges vonst emelik ki. Jogi megfogalmazs szerint az rtkpapr olyan ok-
irat, amely a benne tanstott alanyi jogot gy testesti meg, hogy azt a papr
nlkl sem rvnyesteni, sem bizonytani, sem truhzni nem lehet.
Az rtkpaprok klnleges dolgok, nem tekinthetk csak runak, ingsg-
nak vagy csak puszta jognak, hanem a kett egyttesnek. Amg az rtkpapr
ltezik, rvnyes a benne megtesteslt kvetels is, az ads csak a papr ellenben
kteles, illetve jogosult teljesteni. A paprban foglalt jogok lvezje nem lehet
ms, mint a papr tulajdonosa (illetve az ltala megjellt szemly). Az rtkpa-
prban megtesteslt kvetels truhzsa csak a papr truhzsval lehetsges,
az rtkpapr elvesztse, megsemmislse egyben a kvetels megsemmisl-
st is jelenti, kivve, ha az rtkpapr megsemmislst kzjegyzi hatrozat ki-
mondta. Ez esetben a kvetels az rtkpapr nlkl is rvnyesthet.
A kzgazdasgi megfogalmazs szerint az rtkpapr valamilyen vagyonnal
kapcsolatos jogot megtestest forgalomkpes okirat, vagy szmln megjelen
sszeg, illetve elektronikus jel.
A makrogazdasgi sszefggsek rendszerben az rtkpaprok kzvett
szerepet tltenek be a megtakartk s beruhzk kztt. Az rtkpapr ezrt
kzgazdasgi lnyegt tekintve a klnbz idpontbeli pnzek cserjnek
eszkze.
A nyomtatott rtkpaprok ltalban kt rszbl llnak: a kpenybl (el-
lapbl) s a szelvnyvbl. A kpeny maga az rtkpapr, amely tartalmazza a
legfontosabb informcikat: az rtkpapr tpust, kibocstjt, nvrtkt, ka-
matozst, lejratt stb. A szelvnyv szelvnyekbl (kuponokbl) ll; ezek el-
lenben teljestik az esedkes kifzetseket (osztalk, kamat, trlesztrszletek
fzetst). A szelvnyv ltalban a kpennyel sszefgg paprlap.
Az elektronikus szmtgpek megjelensvel az rtkpaproknak j for-
mja szletett: a viszonylag rvid lejrat rtkpaprok nagy szma s rvid
lettartama miatt nincs rtelme a fzikai megjelentsnek, elegend, ha azokat
csak a szmtgpben troljk a mindenkori tulajdonosa nevn. Aki ilyen tpu-
s rtkpaprt vesz, annak vtelkor megterhelik a pnzben vezetett szmljt,
ugyanakkor elismerik a rszre vezetett rtkpaprszmlt az sszegnek meg-
felelen.
111
Az rtkpaprok fajti
Az rtkpaproknak tbb mint hrom vszzados trtnetk sorn szm-
talan fajtja, vltozata alakult ki, sokszor orszgonknt is eltr fejldsi plyt
lerva. Csoportostsuknak tbbfle szempontja lehet.
a) Az rtkpaprban foglalt jog szerint vannak kvetelst, rszesedst s
valamely ruval kapcsolatos jogot megtestest paprok.
A kvetelst megtestest rtkpaprnak az a jellemzje, hogy az egyik fl
elismeri valamely msik fllel szemben annak kvetelst, s vllalja, hogy azt
meghatrozott idben s mdon, az rtkpaprban foglalt feltteleknek megfele-
len ki fogja egyenlteni. Ilyenek: a vlt, a csekk, az adssglevl, az adskte-
lezvny, a ktvny stb.
A rszesedsi jogot (tagsgot) megtestest rtkpapr azt igazolja, hogy tu-
lajdonosa valamely vllalkozs alaptkjhez jrult hozz, s befektetett pnze
utn jogosult a kiosztsra kerl nyeresg arnyos rszre, az osztalkra. For-
mailag trstulajdonosi jogokat testest meg. Fontos vonsa, hogy tulajdonosa
nem vonhatja ki vagyont a vllalkozsbl. Az ilyen rtkpaprok alaptpusa a
rszvny, bnyarszjegy, erdrszjegy stb. Hasonl jellegek az n. kisszm
trstulajdonos jogait megtestest rtkpaprok. Ezek tulajdonosai azonban (a
rszvnyeseknl kisebb szmuk miatt) szlesebb kr jogokat lvezhetnek, mint
a rszvnyesek. Idetartoznak a rszvteli jegyek, a befektetsi bizonylatok stb.
Az ruval kapcsolatos jogokat megtestest rtkpaprok valamely ru feletti
rendelkezsi jogot biztostanak tulajdonosuknak. E kategriba soroljuk a jelz-
logbejegyzseket, a hajrakleveleket, a kzraktrjegyeket stb.
b) Az truhzsi lehetsg szerint bemutatra, nvre s rendeletre szl r-
tkpaprokat klnbztetnk meg.
A bemutatra szl rtkpapr tulajdonosa (birtokosa) lvezi a paprban
foglalt sszes jogot. Az ilyen papr truhzsa egyszer tadssal trtnik,
amelynek rvn valamennyi jog tszll az j tulajdonosra. Az rtkpaprok kzl
a ktvnyek s a rszvnyek nagy rsze bemutatra szl.
A nvre szl rtkpapr (ms nven rektapapr) mindig egy meghatrozott
szemly nevre szl, gy az rtkpaprhoz kapcsold jogok egyszer tadssal
nem idegenthetk el. Ahhoz, hogy az ilyen papr ms tulajdonba jusson, le-
lpsi (truhzsi) nyilatkozat szksges, ezt cedlsnak nevezzk. A cedls
idignyessge miatt a nvre szl rtkpapr forgalomkpessge lnyegesen ki-
sebb, mint a bemutatra szl. A legtbb mg az eredetileg bemutatra szl
papr is talakthat nvre szlv, ennek mdja a vinkulls.
A rendeletre szl rtkpaprnl az eredeti birtokos a paprban foglalt jo-
gok lvezett htirat tjn truhzza ms szemlyre, ez a forgats (formja: X.
Y.-nak, vagy X. Y. rendeletre). Az ilyen paprt csak forgatssal lehet truhzni.
Az j birtokos mint nll, az elztl fggetlen jogosult rvnyestheti annak
112
jogait. A rendeletre szl paprok kre korltozott, a legfontosabbak: a vlt, a
csekk s a nvre szl rszvny.
c) Az rtkpaprok hozama szerint vannak nem kamatoz, fx kamatozs,
vltoz hozam s tmeneti fajtk.
A formailag nem kamatoz rtkpaprok diszkonttal kerlnek rtkests-
re, idetartozik pldul a kamatszelvny nlkli ktvny, a diszkontkincstrjegy.
A fx kamatozs rtkpaprok ltalban hitelezi jogokat testestenek meg.
Az rtkpapr adsa elre meghatrozott, mindig ugyanakkora, a nvrtkre vo-
natkoz nominlis kamatlbnak megfelel sszeget biztost a hitelez szmra.
Tipikus fajtja a ktvny klasszikus formja.
A vltoz hozam rtkpaprok, osztalkpaprok arra jogostjk fel tulajdo-
nosukat, hogy a vllalkozs hasznbl befektetett tkjk nagysgnak, rtk-
paprjuk nvrtknek megfelelen rszesedjenek, ha a vllalkozsnak haszna
van. F tpusa a rszvny. Vannak olyan vltoz hozam paprok is, amelynek
tulajdonosai nemcsak a rszesedsre formlnak jogot, hanem a vllalkozs eset-
leges vesztesgei egy rsznek ptlsra is ktelezettsget vllalnak. Ilyen pld-
ul a bnyarszjegy.
Az tmeneti formk egyrszt a fx kamatozs rtkpaprok kttt felttele-
inek oldsra, msrszt a vltoz hozam paprok kockzatnak mrsklsre
jttek ltre. Legelszr kialakult s legelterjedtebb formjuk egyrszt a vltoz
kamatozs ktvny s az tvlthat ktvny, msrszt az elsbbsgi rszvny
s az opcis rtkpaprok. Klnsen az utbbi nhny vtized termkeny az j
termkek ltrejttben, s a formk gazdagodsa mg ma is tart.
d) Lejrat szerint az rtkpaprok lehetnek:
Rvid lejratak: egy vnl nem hosszabb futamidvel rendelkez rtkpa-
prok tipikus fajtja a vlt, a kincstrjegy.
Kzplejratak: idesoroljk pl. az 15 ves ktvnyeket, amelyek egyik faj-
tja az llamadssgot megtestest llamktvny, a letti jegy stb.
Hossz lejratak: idetartoznak az 5 vnl hosszabb lejrat ktvnyek, va-
lamint a zloglevelek, amelyek ingatlanok jelzlogi lektsvel biztostott rtk-
paprok.
Vannak lejrat nlkli rtkpaprok, ezek kz tartozik a rszvny s nhny
n. rkjradkos ktvnyfajta.
e) Forgalomkpessg szempontjbl vannak kzforgalomra sznt paprok,
nyilvnos kibocsts s csak meghatrozott krben forgalmazhat paprok.
f) A msodlagos forgalom szntere szerint klnbztetjk meg a tzsdn
vagy annak valamely szegmensn jegyzett paprokat s a nem szervezett forga-
lomba kerl paprokat.
g) Az rtkpapr-kibocsts irnya szerint vannak: belfldi forgalomra ke-
rl s klfldi piacra, nemzetkzi forgalomra sznt rtkpaprok. (Ez utbbi-
aknak kt fajtja: a klfldi s az euroktvny, illetve -rszvny.)
113
h) Az rtkpaprok kibocstja szerint vannak: llampaprok, a helyi nkor-
mnyzatok, valamint llami clalapok ktvnyei, kommunlis ktvnyek. Pnz-
intzetek ltal kibocstott ktelezvnyek. Trsasgok, gazdlkod szervezetek
ltal kibocstott rtkpaprok.
i) A Budapesti rtktzsde szablyzata a tzsdre bevezetett rtkpaprnak
kt csoportjt klnbzteti meg:
a tzsdn forgalmazott, de nem jegyzett rtkpaprok megfelelnek a
tzsdei forgalmazs alapkvetelmnyeinek,
a tzsdn jegyzett rtkpaprok a forgalmazhatsg alapkvetelmnyein
fell szigorbb feltteleknek is pldul magasabb tkekvetelmny, r-
gebbi mkds, szigorbb informciszolgltatsi ktelezettsg megfe-
lelnek.
2. TZSDEI FORGALOMBA KERL RTKPAPROK
A rszvny
A rszvny vllalatok-rszvnytrsasgok alaptsakor vagy alaptkjk emel-
sekor kibocstott rtkpapr, amely a vllalat jegyzett tkjnek alaptkj-
nek meghatrozott a nvrtknek megfelel hnyadt testesti meg. Tulaj-
donosa a rszvny megvsrlsval pnzt vglegesen a vllalat rendelkezsre
bocstotta, azt visszavltani nem lehet, csak msnak eladni.
A rszvny nvrtke a jegyzett tke bizonyos hnyadt kpviseli. A rsz-
vnyek nvrtknek s szmnak szorzata a rszvnytrsasg jegyzett tkjt
adja. A rszvnyek kibocstsa (kibocstsi rtke) s a ksbbiekben forgal-
mazsa a nvrtktl eltr rfolyamon trtnik.
A rszvnytrsasg alaptsakor, a rszvnyek lejegyzsekor ltalban nem
kvetelik meg a teljes sszeg befzetst. A rszvnyesnek csak egy bizonyos el-
leget kell befzetnie, hogy vsrlsi szndka komolysgt bizonytsa. A vgleges
befzetsek eltt ltalban csak ideiglenes rszvny kibocstsra kerlhet sor,
de csak a tnylegesen befzetett sszegrl.
A rszvnyes rszvnyei alapjn rszesedik a trsasg eredmnybl, azaz a
rszvny nvrtknek bizonyos szzalkt megkapja osztalkknt. A rszv-
nyek osztalka nagyobb kockzatot hordoz a ktvnyek hozamnl. Amg a vl-
lalati kibocsts fx kamatozs ktvnyek kamatjvedelme ltalban teljesen
fggetlen a vllalat gazdlkodstl, addig a kznsges rszvnyek osztalka
elsdlegesen attl fgg. A f kockzatot azonban nem az osztalk rvid tv
ingadozsai jelentik, hanem a rszvnytrsasg hosszabb tv kiltsai, annak
vltozsait is tkrz rfolyamvltozsok.
114
Az alaptke cskkentse sorn elfordul, hogy a rszvnyesnek csak az
alaptkben val rszesedsi joga sznik meg, de az osztalkkvetelsi joga
megmarad. Ilyenkor szmra lvezeti jegyet bocstanak ki. A rszvnyekhez
hasonlatosak pl. a befektetsi alapok befektetsi jegyei, illetve a hitelszvetkeze-
tek rszjegyei, amelyeknl a befektetsek utni bevtelt osztjk fel arnyosan a
bettesek kztt.
A rszvny tpusai
A rszvny alaptpusa bemutatra szl, szabadon truhzhat. Sajtos rsz-
vnyfajta a nvre szl rszvny, amely tpust tekintve nlunk rendeletre szl
papr, vagyis a vltra vonatkoz szablyok szerint ruhzhat t, tulajdonosaik
nevt bejegyzik a rszvnytrsasg rszvnyknyvbe. Az ilyen tpus rszvny
birtokosa csak akkor gyakorolhatja jogait, ha neve szerepel a trsasg rszvny-
knyvben.
Egy rszvnytrsasg rszvnyei ltalban azonos tagsgi jogokat biztosta-
nak (ezek a trzsrszvnyek), de vannak olyan fajti is, ahol a tagsgi jogok el-
trnek. Ilyenek az elsbbsgi rszvnyek. Az n. osztalkelsbbsgi rszvnyek
tulajdonosai elnyt lveznek a trzsrszvnyek tulajdonosaival szemben, mert a
trsasg nekik biztost elsbbsget osztalkfzetsnl, s az esetleges vagyonfel-
szmolsnl is. Az gy garantlt osztalk termszetesen kisebb gyakran rg-
ztett mrtk a rendes osztalknl. Az elsbbsgi rszvnyek tulajdonosai
vagy rszben, vagy teljes mrtkben korltozott szavazati joggal rendelkeznek.
Vannak olyan elsbbsgi rszvnyek is, amelyek ppen a szavazati jogban biz-
tostanak elsbbsget. Az alapszably gy is rendelkezhet, hogy bizonyos hat-
rozatokat csak a szavazatelsbbsgi rszvnyes egyetrtsvel lehet meghozni,
ezeket a rszvnyeket aranyrszvnynek nevezik. Elsbbsgi rszvny a jegyzett
tke felig bocsthat ki.
Egyb rszvnyfajtk: az tvlthat elsbbsgi rszvny, tulajdonosa egy
meghatrozott arnyban tvlthatja paprjt trzsrszvnyre.
Rszvnyutalvny: rszvnyvsrlsi jogot testest meg, elre meghatrozott
rfolyamon.
Az amortizld (szocializld) rszvny olyan nvre szl rszvny,
amely a rszvnytrsasg alapszablyban meghatrozott id eltelte utn vala-
mely kzclra ltrehozott alaptvny vagy egyeslet tulajdonba megy t.
A korltozottan forgalomkpes rszvny tipikus fajtja a dolgozi rszvny,
amely ingyenesen vagy kedvezmnyes ron szerezhet meg. Dolgozi rsz-
vnyt a rszvnytrsasg csak az alaptkn felli vagyonbl bocsthat ki,
legfeljebb az alaptke 10 szzalkig. A dolgozi rszvny nvre szl, s csak
a vllalat dolgozi, illetve nyugdjasai kztt lehet truhzni. A dolgoz munka-
viszonynak megsznse (kivve a nyugdjazst) s halla esetn a trsasg a
115
paprt rfolyamon, de legalbb nvrtken visszavsrolja. A dolgozi rszvny
tulajdonost ppgy megilleti az osztalk s a szavazati jog, mint a kznsges
rszvny birtokost.
Szlssges esetknt a rszvnytrsasg megszerezheti sajt rszvnyeit.
A sajt rszvnyek nvrtknek sszege azonban nem haladhatja meg a jegyzett
tke egyharmadt, s rszvnyesi jogok nem tartoznak hozz. Sajt rszvnyt
csak a jegyzett tkn felli vagyonbl lehet venni, s legfeljebb hrom vig
lehet birtokolni.
A rszvnyes
A rszvny birtokosa a rszvnyes. Egyetlen ktelezettsge a trsasggal szem-
ben a lejegyzett rszvnyek rtknek befzetse a bejegyzstl szmtott egy
ven bell , de erre csak a trsasg ktelezheti t. A rszvnyes csak a befzetett
tke erejig felels a trsasg ktelezettsgeirt. A rszvnyes felelssge teht
korltozott s kzvetett. A rszvnyest rtkpaprja rvn vagyoni s tagsgi
jogok, valamint kisebbsgi jogok illetik meg.
Vagyoni jogok: a rszvnytrsasg vagyona a rszvnyesek, de a rszvny-
trsasg azoktl elklnlt egysgknt mkdik. A vagyoni jog hromflekppen
nyilvnul meg. Amg a trsasg fennll, addig a rszvnyes jogosult a vllalko-
zs ves tiszta nyeresgnek egy bizonyos hnyadra, az osztalkra. Az osztalk
nagysgt a kzgyls llaptja meg vente, amelyre az igazgatsg tesz javasla-
tot mgpedig cmletenknt abszolt sszegben. Az egy rszvnyre jut tiszta
nyeresget, az osztalkot a rszvnytrsasg mindig a nvrtkhez viszonytva,
szzalkos formban teszi kzz, az ves mrlegjelents adataival egytt.
A rszvnytrsasgok felszmolsakor a rszvnyesek a felosztand vagyon
egy bizonyos hnyadra, az n. likvidcis hnyadra tarthatnak ignyt.
A vagyoni jog harmadik vonatkozsa lehet az elvteli jog. Ennek rtelmben
a rszvnyes addigi rszesedse arnyban jogosult az alaptke emelse esetn
jabb rszvnyek, rszesedsi jegyek vagy haszonlvezeti jegyek vsrlsra.
Mellkjogok: jog a rszvnyknyvbe val bejegyzsre, rszvnyokirat kil-
ltsra, jhiszemen felvett osztalk megtartsra, a bett felemelse ellen val
tiltakozsra.
A tagsgi jogok kzl a legfontosabb a rszvnytrsasg gyeiben val rsz-
vtel joga: a rszvnyes rszt vehet a rszvnytrsasg vi kzgylsn, s ott
gyakorolhatja szavazati jogt felvilgostst krhet, szrevtelt tehet szem-
lyesen vagy kpvisel tjn. A szavazati jog a rszvnyek nvrtkvel arnyos.
Ezenkvl joga van a kzgylsi hatrozatok megtmadsra, valamint az el-
lenrzsre.
A kisebbsgi jogok fleg a kisrszvnyesek rdekeit vdik, a jegyzett tke
egytizedt kpvisel rszvnyeseket illetik meg. Idetartoznak a megvizsgl
116
jog, a kzgyls sszehvsra vonatkoz jog s a kzgyls napirendjnek
meghatrozsra vonatkoz jog.
A ktvny
A ktvny klasszikus formjban fx kamatozs, ltalban hosszabb lejra-
t rtkpapr. Szlhat nvre s bemutatra. A ktvny kibocstja arra kte-
lezi magt, hogy elre meghatrozott idpontban idpontokban a ktvny
nvrtknek megfelel sszeget visszafzeti, s addig az esedkes kamatokat
kifzeti. A ktvny teht hitelviszonyt megtestest okirat, tulajdonost sem
valsgosan, sem formlisan nem teszi trstulajdonoss. A ktvny nvrtkt a
kibocst legksbb a ktvny lejrtakor kteles visszafzetni.
Az egyes ktvnykonstrukcik a visszafzets idejben s temezsben,
valamint a kamatfzets mdjban klnbznek. Az rkjradkos a ktvny
kivtelvel a ktvny kibocstja minden esetben ktelezettsget vllal a nv-
rtk visszafzetsre. A trleszts legegyszerbb mdja, ha minden ktvny-
tulajdonos egy sszegben a lejratkor kapja vissza pnzt. Az egyenl rszle-
tekben esedkes trleszts a kibocst szempontjbl ktflekppen trtnhet:
minden ktvnytulajdonos minden trlesztsi idpontban megkapja az arnyos
trlesztrszletet, vagy minden trlesztsi idpontban kisorsoljk a trlesztsi
tervnek megfelelen , hogy milyen sorszm ktvnyeket fzetnek vissza egy
sszegben. A ktvnykibocst egyenletes teherviselsnek sajtos fajtjt je-
lenti az annuits, amelynl nem az egyes trlesztrszletek nagysga lland,
hanem a trlesztrszletek s az esedkes kamatok egyttes sszege.
A ktvnyszelvnyre jr kamat ktfle mdon oszthat fel: kamatoz kt-
vny esetn minden ktvnytulajdonos megkapja a ktvny nvrtknek meg-
felel kamatot, nyeremnyktvny esetn a klcsn elre meghatrozott kama-
tozsnak megfelel sszeget nyeremnyknt sorsoljk ki a ktvnytulajdonosok
kztt. A kamat fzethet vente vagy flvenknt, elre meghatrozott id-
pontban. A kibocstskor meghirdetett nominlis kamatlb a hagyomnyos
ktvnyformnl a futamid alatt vltozatlan marad. Vannak a lejrati id alatt
mdosthat kamatlb ktvnyek is. A ktvnykibocst a kamatlb mrtk-
nek megllaptsnl tbb tnyez egyttest veszi fgyelembe, a legfontosab-
bak: az adott orszg pnzgyi elrsaibl add lehetsgek, a kzp-, illetve
hossz lejrat bankhitelek rvnyes kamatlba, a klcsnnel fnanszrozand
vllalkozs vrhat jvedelmezsge, az egyb tkebefektetsi lehetsgek ak-
tulis hozama, a konjunkturlis helyzet, a ktvnykibocst megbzhatsga,
illetve a felajnlott fedezet formja, klfldi jegyzs esetn az illet valuta rfo-
lyam-alakulsval kapcsolatos vrakozs.
Az rtkpaprok fejldsnek jellemz tendencija a hagyomnyos formk
egymshoz val kzeledse, a kztk lv klnbsgek elmosdsa. A klasszikus
117
formk termszetesen tovbb lnek, de az rdeklds felkeltsre egyre jabb
rtkpaprformk jelennek meg. Az jabb formk kzl kt elkpzels vlt be:
az egyik a rgztett kamatozs meghagysa mellett bizonyos eljogokat biztost
a tulajdonosnak tvlthat ktvnyek, opcis ktvnyek , a msiknl a ka-
matozs rgztettsgt oldottk fel a vltoz kamatozs ktvnyek.
Az tvlthat ktvny a rendes, fx kamatozson fell olyan lehetsget biz-
tost birtokosnak, hogy meghatrozott hatridn bell vlaszthat: vagy be-
vltja ktvnyeit nvrtken a vllalkozs rszvnyeire, vagy megtartja, s gy
ksbb a trlesztskor pnzt visszakapja.
Az tvlthat ktvnyekhez hasonl konstrukci az opcis ktvny, amely
tulajdonosa szmra rendszeres, a rgztett kamatlbnak megfelel ves kama-
tot hoz, ezenfell biztostja azt a jogot, hogy a kibocst trsasg rszvnyt
meghatrozott idn bell, elre meghatrozott rfolyamon megvsrolhatja.
Az opcis ktvnyek kamatlba ltalban alacsonyabb, rfolyama viszont
magasabb a norml ktvnyeknl.
A kamatszelvny nlkli ktvny zero coupon bond is a rgztett ka-
matlb ktvnyek jabb formja, br formailag nem kamatozik. ppen az a
lnyege, hogy a kibocst elvileg nem fzet, gy a hitelez nem kap kamatot. A
kibocsts mlyen a nvrtk alatt akr 40%-on trtnik, a visszafzets
viszont nvrtken, az idszak vgn, egy sszegben. A kibocstsi rfolyamot
diszkontlssal szmtjk ki, a ktvny kibocstja ltal felajnlott nvleges ka-
matlb alapjn.
A vltoz kamatozs ktvny egyik fajtjnak vsrlja egy kisebb mrt-
k rgztett kamaton fell meghatrozott arnyban rszesedik a vllalat, illetve
a ktvnyes a klcsnnel fnanszrozott vllalkozs eredmnybl. A ktvnyes
gy jobban is, meg rosszabbul is jrhat a fx kamatozsnl ez az kockzata.
A msik fajtnl nincs rgztett kamatlb, hanem annak mrtkt teljes egsz-
ben valamilyen piaci kamatlb alakulshoz ktik. Kibocstskor rgztik a vl-
toztats mrtkt s gyakorisgt is.
Az llampaprok
llampaprnak nevezzk az llam ltal kibocstott, az llam adssgt meg-
testest rtkpaprt, amelyben az llam adssgtrlesztsre s kamatfzets-
re, esetleg jradk fzetsre vllal ktelezettsget.
A Magyar Kztrsasg ves kltsgvetsrl szl trvny felhatalmazsa
alapjn a pnzgyminiszter a magyar llam nevben diszkontkincstrjegyet,
kamatoz kincstrjegyet s llamktvnyeket bocst ki. A pnzgyminiszter
e jogkrt a Magyar llamkincstr llamadssg Kezel Kzpont tjn gyako-
rolja.
118
A kibocsts clja a kzponti kltsgvets adott vi hinynak rszbeni f-
nanszrozsa s a lejr llamadssg megjtsa.
Az llampaprok vsrli elssorban hitelintzetek s intzmnyi befektetk
befektetsi alapok, nyugdjpnztrak, biztostintzetek , de a vllalkozsok
s a lakossg kzvetlenl is szerepet jtszik ily mdon az llamadssg fnansz-
rozsban.
Az llamktvnyek az llam hossz lejrat egy vnl mindenkppen
hosszabb futamidej adssgt testestik meg.
ltalban hromves vagy ennl hosszabb futamidvel (t, ht, tz v) ke-
rlnek kibocstsra. Napjainkban jellemzen vltoz kamatozsak, s bemu-
tatra szlnak. A vltoz kamatozs llamktvnyek esetben csak a kamat-
megllapts mdja s ideje rgztett, a kifzetend kamat mrtke mindig csak
az adott kamatfzetsi peridusra ismert. Tallhatk a piacon azonban fx kama-
tozs llamktvnyek is. Ezek kztt tzves futamidej paprokat is fel lehet
mr fedezni.
A kamatfzets gyakorisga llamktvnyek esetben ltalban fl v, de
vannak ves gyakorisggal kamatot fzet paprok is.
Az llamktvnyek bevezetsre kerlnek a budapesti tzsdre.
A kincstrjegyek egyves vagy annl rvidebb futamidejek, az llam r-
vid lejrat adssgllomnyt testestik meg. Kibocstsukrl, a kibocsts
cljrl s keretsszegrl az ves kltsgvetsi trvny rendelkezik. Mivel a kz-
ponti kltsgvets bevtelei nem a kiadsokkal megegyez temben s meny-
nyisgben folynak be, likviditsi problmk merlhetnek fel. Ezek megoldst
szolgljk a kincstrjegyek. A kincstrjegyeknek tbb tpust klnbztetjk
meg, mgpedig:
kamatoz kincstrjegyet,
diszkontkincstrjegyet,
kincstri takarkjegyet.
A kamatoz kincstrjegy bemutatra szl, fx kamatozs, truhzhat
rtkpapr. Futamideje egy v. A futamid vgn fzet kamatot, amelyet a be-
fektet a trlesztssel egytt kap kzhez. A jegyzsi idszak elejn a nvrtknl
alacsonyabb rfolyamrtken, a jegyzs vgn pedig nvrtken lehet megvs-
rolni. Ez azrt szksges, mert a kamatoz kincstrjegy esetben az rtkpapr
ellenrtknek a befzetsre a jegyzs idpontjban kerl sor, mg a kama-
tozs kezdnapja az rtkpapr-jvrs idpontja, amely a jegyzsi idszak le-
zrst kvet htre esik. A diszkontron trtn rtkestssel gy az rtkpapr
tulajdonosa a jegyzsi idszakra es kamatot nem veszti el.
A diszkontkincstrjegyek szintn egy vnl nem hosszabb futamidej
llampaprok, amelyek kamatot nem fzetnek, hanem a nvrtknl alacso-
nyabb, diszkontron kerlnek forgalomba, lejratkor pedig a nvrtket f-
zetik vissza.
119
A diszkont sszege a nvrtk s a vtelr kztti klnbsg. A diszkont-
kincstrjegy bemutatra szl, truhzhat rtkpapr. Jelenleg hrom kln-
bz 3, 6 s 12 hnapos htralv futamidvel kerlnek elsdleges piaci
rtkestsre, de a msodlagos piacon tulajdonkppen egy ven bell brmilyen
htralv futamidvel megvsrolhatk.
A diszkontkincstrjegyeket a kibocst lejrat eltt nem vltja vissza. A jelen-
legi szablyozs szerint a diszkontkincstrjegy esetben a nvrtk s a vtelr
klnbzete kamatnak minsl, amelynek adzsa a szemlyi jvedelemad
rendszerben a kamatok adzsra vonatkoz mindenkori szablyozs szerint
trtnik.
Az llampaprok specilis tpusa a kincstri takarkjegy, amely a Magyar
Posta fkhlzatban is hozzfrhet.
Kt vltozata van:
egyves,
ktves futamidej.
Birtokost visszavltskor a vsrlstl eltelt id fggvnyben meghatro-
zott mrtk kamat illeti meg. Futamid kzben trtn visszavltskor a befek-
tett az rvnyes kamat egsz hnapokra jut idarnyos rsze illeti meg.
A kincstri takarkjegy is bemutatra szl, truhzhat rtkpapr. Kiz-
rlag belfldi magnszemlyek vsrolhatjk meg s ruhzhatjk t egyms k-
ztt. (A kincstrjegyek tbbi tpust belfldi jogi szemlyisg, valamint jogi
szemlyisg nlkli szervezetek is megvsrolhatjk a magnszemlyek mellett.)
A kincstri takarkjegyek folyamatos rtkestssel kerlnek forgalomba.
Az llampaprok tzsdei kereskedse 1991 ta folyik a budapesti tzsdn.
Az llampaprok kibocstsuk kezdettl a legkedveltebb befektetsi for-
mk kz tartoznak, magas kamatuk s alacsony kockzatuk miatt.
Mivel az llampaprok kamatai az elmlt vekben folyamatosan kedvez
szinten voltak, a befektetk rdekldse kevsb fordult a kockzatosabb vlla-
lati ktvnyek, vagy az alacsonyabb kamatozs banki rtkpaprok fel.
A tzsdnek kln llampapr-szekcija van, ahol az llampaprok kereske-
delme zajlik.
Befektetsi jegyek
Az rtkpaproknak egy viszonylag kevsb ismert, de egyre npszerbb vl
csoportjt alkotjk a befektetsi jegyek, amelyek egy gynevezett befektetsi
alap vagyonbl val rszesedst testestenek meg.
A befektetsi alapot ltrehoz befektetsialap-kezel trsasgok a magnsze-
mlyektl s a vllalkozsoktl sszegyjttt forrsokat sajt szakmai hozzrt-
sk segtsgvel minl nagyobb hozammal kecsegtet, ugyanakkor biztonsgos
befektetsekbe helyezik ki, s a megtermelt hozamot a befektetsi jegyek tulajdo-
120
nosai kztt sztosztjk. A befektetsi alapok clja a kisbefektetk szmra elr-
hetv tenni a tkepiacot. Ezt a befektetsi jegyek kis cmletezsvel is elsegtik.
A befektetsi alapoknak, s gy a befektetsi jegyeknek kt alaptpusa ismert:
1. A zrt vg befektetsi alapok meghatrozott idtartamra (haznkban
ltalban hrom vagy annl tbb vre) jnnek ltre, s az alapok indul
tkje az lettartam alatt nem cskkenhet.
Vagyis aki ilyen alap befektetsi jegyt vsrolja meg, annak tudnia kell,
hogy pnzt csak az alap lettartamnak vgn kaphatja az alaptl visz-
sza. (Persze hozamot kzben is fzetnek ltalban.) A zrt vg befektetsi
jegyeket a tzsdre be kell vezetni, gy biztostva az alap mkdse alatti
mobilizlhatsgot.
2. A nylt vg befektetsi alapok hatrozatlan idtartamra jnnek ltre,
s tkjk is az lettartam alatt folyamatosan vltozik.
A nylt vg befektetsi alapok elnyei:
Knny a pnzt bennk elhelyezni, majd ismt kivenni. A nylt vg
befektetsi alapok a folyszmlhoz hasonl likviditst biztostanak,
hiszen a lektsi id elzetes meghatrozsa nlkl lehet hozzjuk
csatlakozni. A folyamatos visszavltsi lehetsg ellenre ugyanis a be-
fektet rszesedik a befektetsek idarnyos hozambl.
Folyamatosan szakemberek fgyelik a befektetst. A befektetsialap-ke-
zelnek rendelkeznie kell a szksges technikai httrrel s vizsgzott,
gyakorlott szakembergrdval, akik ezt a feladatot elltjk.
Kedvez hozam lehetsge. Az elmlt vek tapasztalatai alapjn ked-
vezbb hozamokat biztostanak, mint a folyszmla- vagy a lekttt
bankbettek.
Egyszer a hasznlatuk. A legtbb befektetsi jegy mindenfle
minimumbefektetsi kvetelmny nlkl hozzfrhet a napi rfo-
lyamon. A tovbbi befektetsek is tetszlegesen befzethetk brmely
munkanapon, s mivel a nylt vg alapoknak nincs lejratuk, nem
aprzdnak el a klnbz idszaki befzetsek lejrat szerint.
Biztonsgosak. A befektetsi alapok mkdst szablyoz trvny
garancilis elemet tartalmaz. A legfontosabb taln az, amelyik elrja,
hogy a tke tbb klnbz rtkpaprba kerljn befektetsre a koc-
kzatok megosztsa rdekben.
A befektetsi jegyekkel kapcsolatosan meg kell ismerkednnk a nett esz-
kzrtk fogalmval is. Nett eszkzrtk alatt a befektetsi alap vagyonnak
az alapot terhel ktelezettsgekkel cskkentett rszt rtjk.
A nett eszkzrtket nem az alapkezel llaptja meg, hanem minden befek-
tetsi alapnak rendelkeznie kell egy gynevezett lettkezelvel, amely tbbek
kztt a nett eszkzrtk meghatrozst is vgzi. A lettkezel valamely hitel-
intzet lehet.
121
A lettkezel rzi s tartja nyilvn a befektetsi alap ltal vsrolt rtkpap-
rokat, s vezeti az alap pnzforgalmi szmlit is. Nylt vg alap esetn a lettke-
zel az adott napi, egy befektetsi jegyre jut nett eszkzrtk alapjn llaptja
meg az rtkpapr rfolyamt. Nylt vg befektetsi jegyekhez teht folyamato-
san, napi rfolyamon lehet hozzjutni, s napi rfolyamon lehet azokat brmikor
visszavltani.
Az eladskori s a vtelkori rfolyam klnbzete jelenti a befektet hasznt.
A zrt vg befektetsi jegyek rfolyamt a kereslet-knlat alaktja, gy az
eltrhet az egy befektetsi jegyre jut nett eszkzrtktl. A befektetsi alapo-
kat (s egyben a befektetsi jegyeket is) az alapjn is lehet csoportostani, hogy
az sszegyjttt tkt milyen tpus befektetsekbe helyezik ki. A befektetsi
alapok vagy rtkpaprokba, vagy ingatlanba fektethetnek. Ez alapjn megk-
lnbztethetnk:
rtkpapralapokat s
ingatlanalapokat.
Ezeken bell lteznek nylt vg s zrt vg alapok. Azt, hogy egy befektetsi
alap milyen befektetsi stratgit folytat, a befektetsi jegyek jegyzshez kszlt
tjkoztatban rszletesen ismertetni kell. Attl fggen, hogy az alap a befoly
pnzbl mit vsrolhat, vltozik a vrhat hozama s a kockzata is. Haznkban
egyelre az rtkpapralapok dominlnak.
Szrmazkos termkek
A tzsdk (s a tzsdn kvli piacok) fejldsnek az utbbi idkben egyik
legdinamikusabb gt a szrmazkos termkek derivatvok, derivatv term-
kek szmnak s forgalmnak bvlse adja. Szrmazkos termknek ltal-
ban azokat a pnzgyi piacokon forgalmazott termkeket nevezzk, amelyeknek
rtke valamely ms, elsdleges tzsdei vagy tzsdn kvli rtkpapr rfo-
lyamtl fgg. Hagyomnyos rtelemben a szrmazkos termkek piacait az
rutzsdei cikkekre, rszvnyekre, rszvnyindexekre, kamatlbakra s de-
vizarfolyamokra vonatkoz hatrids ktsek jelentik, ahol ezeknek a hatr-
ids ktseknek az rfolyama az elbb felsorolt termkek rfolyamtl fgg.
A nagy forgalm szrmazkos termkeket tbbfle szempont alapjn csopor-
tosthatjuk, most azonban csak a kt legfontosabb szempontot tekintjk t.
Kzgazdasgi tartalmt tekintve hrom nagy csoportot klnbztetnk
meg: a hatrids gyleteket (futures-, illetve forwardgyleteket), az opcis k-
tseket s a swapgyleteket. A msik szempont pedig az, hogy az adott termk
a tzsdn jegyzett, vagy a tzsdn kvli forgalomban szerepel. A gazdasgi
tartamukban lnyegben azonos termkek ugyanis jogi, technikai s kockzati
szempontbl mr szmottev eltrseket mutatnak a forgalmazs szntere sze-
rint.
122
3. EGYB RTKPAPROK
Vlt
A fzetsi forgalomrl szlva nem mehetnk el emlts nlkl a bonyolultabb
fzetsi formk, gy a vlt s a csekk mellett.
A vlt egy trvny ltal szablyozott, meghatrozott alaki kvetelmnyek
szerint killtott fzetsi ktelezettsg. A vlt ebbl kvetkezen egy hitelgyle-
tet megtestest okirat, amelyet kereskedelmi forgalom bvtse hvott ltre.
Az idegen vlt a kibocst felttel nlkli fzetsi utastsa az intzvnyezett
rszre, hogy meghatrozott pnzsszeget a vltban megjellt szemly rszre
vagy annak rendeletre fzessen. Sajt vlt esetn a kibocst gr fzetst.
Minden szemly, aki a vltt alrja, alapveten felels a vlt elfogadsrt s
kiegyenltsrt. A vlt szerepli: a kibocst, cmzett a rendelvnyes, a kezes.
A vlt funkcii
a) Fizetsi eszkz: pnzhelyettestknt funkcionl, de fzets csak akkor tr-
tnik, ha a vltt bevltjk.
b) Hiteleszkz, amely rtelmben a vl klnbz szerepli kztti hitelkap-
csolatot kpviselhet. Legegyszerbb vltozatban az n. vlthitelnl a kibocst
vltjt brmilyen termszetes vagy jogi szemlyre intzvnyestheti. Ha a vlt
kezdemnyezettje a vlt lejratn bell akarja kvetelst rvnyesteni, a vltt
egy pnzintzetnek eladsra ajnlhatja fel. Ha a pnzintzet ezt megvsrolja,
sajt kamat levonsval, akkor megtrtnik a vlt leszmtolsa. A pnzgyi
gyakorlatban ezt diszkonthitelnek nevezzk.
c) Biztostk. A vltbirtokos szmra a kiegyenltst illeten a vltszigor,
valamint a vlt trvnyben fennll vltperi lehetsg az tlagosnl nagyobb
biztostkot jelent. Az intzvnyezetten s a kibocstn kvl minden vltn sze-
repl felel a bevltsrt. Mivel a vltkvetelst gyorsan s biztosan rvnyeste-
ni lehet, a pnzintzetek biztostkkn szvesen fogadnak el vltt.
d) Befektetsi eszkz: a vlt a pnzintzet szmra rvidlejrat bettnek
minslhet.
A vlt trvnyes kellkei
Az 1930-as genf vltjogi egyezmny, melyhez Magyarorszg 1965-ben csatla-
kozott, 8 rvnyessgi elrst tartalmaz, amelyek nlkl a vlt rvnytelen.
1. A vlt elnevezs a vlt szvegben, a killts nyelvn.
2. Felttel nlkli utasts meghatrozott sszeg fzetsre. Ha betvel s
szmmal is megadott a vltsszeg eltrs esetn a betvel rott az
irnyad.
123
3. A cmzett adatai hinya semmiss teszi a vltt.
4. Az esedkessg (lejrat) megjellse.
Meghatrozott napra, pl. 1998. december 31-re szl vlt azon a
napon esedkes.
Killtstl meghatrozott napra szl vlt, pl. killtstl hrom h-
nap lejrtval esedkes.
Ltra szl vlt
bemutatskor esedkes, s a bemutatsnak egy ven bell kell meg-
trtnnie,
lt utn bizonyos idponttl indul a lejrati id, pl. lt utn 14 nap
elteltvel.
5. A fzets helynek megadsa hinya semmiss teszi a vltt. A fzets helye
ltalban az intzvnyezett lakhelye, de lehet egy pnzintzet is.
6. A rendelvnyes megjellse.
7. a killts helynek s idpontjnak feltntetse.
8. a kibocst alrsa, amelynek kzzel rottnak kell lennie. Ezzel ugyanis
felelssget vllal a vlt elfogadsrt s fzetsrt.
A vlt fajti:
Kereskedelmi vlt. Jellemzje: ru vagy szolgltats fnanszrozsra szolgl.
Finncvlt. Pnzszerzsre szolgl, nem ll mgtte rugylet.
Fedezeti vlt. Pnzgyi hitelt nyjt a hitelfelvev ltal elfogadott vlt elle-
nben, amelyet rzsre a pnzintzetnek ad t. Kaucivltnak is nevezik.
Inkasszvlt. Pnzintzet az gyfl vltjt beszedsre veszi t s csak an-
nak az sszege utn rja jv az sszeget gyfelnek.
A vlt elfogadsa, formi:
Teljes, pl. elfogadva 50000 Ft-ra, Budapest, 1997. szeptember 6., alrs.
Rszleges, pl. elfogadva 10000 Ft-ra, Szeged, 1997. szeptember 10., alrs
(a vlt sszeg egy rszrt.
A vlt hasznlata s tovbbadsa
A vltbirtokos a vltt vltrtkpapr-portflijban rizheti s a kibocst-
nak esedkessgkor fzetsre bemutathatja. Lehetsge van azonban arra is, hogy
a vltt mint fzetsi eszkzt vagy hiteleszkzt tovbbadja.
A vltforgatmny fajti
a) Teljes forgatmny. A forgat s forgatmnyos nevt, a rendeleti klauzult, a
killts helyt s idpontjt, valamint a forgat alrst tartalmazza.
b) res forgatmny. Csak a forgat alrst tartalmazza, de funkcija azonos
a teljes forgatmnyval.
124
Ha a vlt htoldala a forgatsi lnc feltntetsre nem elegend, a baloldali
szeglyre toldatot ragasztanak. A toldat ellapjn a vlt legfontosabb adatait
megismtlik.
A vlt bevltsa
A vltt a fzetsi napon vagy az azt kvet kt munkanapon bell fzetsre be kell
mutatni. A fzets napja s az esedkessg napja alapveten azonos. Kivtel, ha a
lejrat szombat, vasrnap vagy trvnyes nnepnap, a fzets napja a kvetkez
munkanap. Ha a vltbirtokos a bemutatsi hatridt elmulasztja, elveszti min-
den vltjogi ignyt a forgatval, a kibocstval s ms vltktelezettekkel (pl.
kezes) szemben. Az intzvnyezettel szembeni ignyek azonban megmaradnak.
A vlt be nem vltsa
Ha a vltt nem vltjk be, md van a meg nem fzetsi okirattal igazoltatni.
Ez az n. vltvs. Az vs olyan okirat, mely bizonytja, hogy a vltt szably-
szeren, az idben a megfelel helyen elfogads vagy fzets vgett bemutattk,
s azt nem fogadtk el, vagy nem fzetett. Az vs a visszkereseti jog rvnyest-
snek trvnyes elfelttele a kibocst, a forgatk, a kezesekkel szemben.
Az elfogadkkal szembeni vltignyekre az esedkessgtl szmtott 3 v.
Csekk
A csekk a kibocst rsbeli utastsa a pnzintzetnek, hogy meghatrozott
pnzsszeget fzessen ki a csekk bemutatjnak. Ebbl kvetkezen a csekk ki-
bocstjnak folyszmlja van a pnzintzetnl. Jellegzetessge, hogy konkrt
fzetsi gyletbl ered, gy tbbszri fzetsre nem alkalmas. A csekk sajtos fze-
tsi eszkz, amellyel a hitelez rtkpaprban megtestesl gretet kap, s a papr
ellenben a bank a kibocst nla elhelyezett pnzbl fzet.
A csekk jogi jelentsge
A gazdasgi letben gyakran adssgtrlesztsre hasznljk. Ennek ellenre nem
trvnyes fzetsi eszkz, hanem pnzhelyettest. Ez annyit jelent, hogy az ere-
deti adsi jogviszony a csekk bevltsig fennmarad.
A csekkforgalomban val rszvtel felttelei: a kibocst csekk-kpessge, a
kibocst szmlja, a szmlafedezet, a csekknyomtatvny s a csekkszerzds.
A csekk-kpessg azt jelenti, hogy valaki a pnzintzetnl vezetett szmlja
alapjn killthat csekket, illetve pnzintzet esetben, hogy r csekket llthat-
nak ki.
125
A csekknyomtatvnyokat a pnzintzet csak megbzhat szemlyeknek kis
mennyisgben szolgltat ki. A csekknyomtatvny tvtelt az gyfl alrs-
val igazolja, egyidejleg kteleznek ismeri el magra nzve a csekkfeltteleket.
A csekknyomtatvny nyugta ellenben trtn tadsa ltrehozza a pnzintzet
s az gyfl kztt a csekkszerzdst.
A csekk ltra szlan fzetend, azaz az elre dtumozott csekket is bemuta-
tskor kell fzetni. A csekk nem hiteleszkz, hanem fzetsi eszkz.
A csekk trvnyes kellkei
1. Csekk megjellse az okirat szvegben.
2. Felttel nlkli meghatrozott sszegre szl fzetsre utasts. Ha a csekk
sszege szmmal s betvel van feltntetve, eltrs esetn a betvel rott az
irnyad.
3. Fizetsre ktelezett (cmzett) nevnek feltntetse. A cmzett mindig pnz-
intzet.
4. A fzets helynek megjellse.
5. A killts helye s napja.
6. Kibocst alrsa. A szmlatulajdonosnak vagy meghatalmazottjnak kell
a csekket alrnia.
A csekk fajti
A bevlts mdja szerint lehet: kszpnzcsekk, elszmolsi csekk, keresztezett
csekk. A tovbbads mdja szerint lehet: bemutatra szl, forgathat (rende-
leti), rektacsekk (nvre szl). A kszpnzcsekk. A cmzett pnzintzetnl lehet
bemutatni, amely azt kszpnzben kifzeti. Mivel az ilyen csekket a bemutatj-
nak kszpnzben fzetik ki, a szmlatulajdonos rszre fennll annak a veszlye,
hogy annak elvesztse vagy ellopsa esetn nem a jogosult veszi kzhez a feltn-
tetett sszeget.
Az elszmolsi csekk. Ellapjn a csekk elszmolsra szerepel. A cmzett
pnzintzet kszpnz kifzetst erre nem teljesthet, azt a fzets kedvezmnye-
zettjnek szmljn kell jvrni.
A keresztezett csekk lehet ltalnos vagy klnleges. Az ltalnos kereszte-
zett csekknl az ellapon kt prhuzamos vonal, gyakran &Co toldalkkal.
A csekk csak sajt gyflnek, vagy egy pnzintzetnek fzethet ki. A klnleges
keresztezett csekken kt prhuzamos vonal kztt egy pnzintzet neve szere-
pel a csekk csak ennek a megjellt pnzintzetnek fzethet ki. A keresztezett
csekknek a klfldi fzetsi forgalomban vagy kiemelt jelentsge, mivel vdel-
met nyjt a csekk elvesztse vagy ellopsa esetn.
A bemutatra szl csekk. Gyakori csekkforma. Minden csekkbirtokos be-
vlthatja. A pnzintzet nem kteles legitimits-vizsglatra, kivve csals gyan-
ja esetn. Az truhzs megllapodssal s tadssal trtnik.
126
A forgathat (rendeleti) csekk. A csekk kedvezmnyezettjnek nevt tartal-
mazza, legtbbszr vagy rendeletre megjellssel. truhzsa megllapods-
sal, forgatssal s tadssal valsul meg.
A rektacsekk (nvre szl csekk). Nem rendeletre megjegyzssel lltjk ki,
truhzsa polgrjogi engedmnyezssel s tadssal trtnik.
A csekk bevltsa
A csekk, mint pnzhelyettest forgalmi eszkz, bemutatskor fzetend. Fu-
tamidejt (kibocststl bevltsig) a bemutatsi hatridk korltozzk. A be-
mutatsi hatridk:
Belfldn killtott csekk 8 nap, Eurpban 20 nap,
Ms kontinensen killtott csekk esetn: 70 nap.
A bemutatsi id a csekken feltntetett nappal kezddik akkor is, ha a tny-
leges killtsi nap a csekken feltntetettl eltr.
Az elvls
A bemutatsi hatrid lejrttl szmtott 6 hnap elteltvel elvl a csekkbir-
tokos visszkereseti joga a kibocstval, forgatmnyosokkal s egyb csekk kte-
lezettekkel szemben. A csekkbirtokos ignyeit fenti hatrid elmltval csak
polgri peres eljrs tjn lehet rvnyesteni.
Kzraktrjegy
A kzraktrjegy a kzraktr idrendben vezetett lettknyvnek szelvnyr-
sze, amely kt sszefgg, de egymstl sztvlaszthat rszbl ll. Egyik rsze
az rujegy, amely a tulajdonjogot, az ru feletti rendelkezs jogt testesti meg.
Msik a zlogjegy, amely a kzraktrban elhelyezett ru ellenben felvett kl-
csn s jrulkai mrtkig zlogjogot ad. Az ru- s zlogjegy egytt s k-
ln-kln is truhzhat rtkpapr. A kzraktrban elhelyezett ru s az ruval
fedezett kvetels n. htirattal truhzhat. A zlogjegy birtokosa az rutulaj-
donos jogt korltozza. A tulajdonos ugyanis csak akkor rendelkezik szabadon
rujval, ha a felvett klcsnt visszafzette vagy lettbe helyezte, amit a kt jegy
egyttes birtoklsa bizonyt.
A zloglevl jelzloglevl fx kamatozs rtkpapr, amely ingatlanra
vonatkoz zlogjogot testest meg, telekknyvi bejegyzs alapjn. Csak az erre
feljogostott pnzintzetek bocsthatjk ki, kzforgalm rtkpapr. Kibocst-
snak clja, hogy a jelzloghitel-intzet a jelzloghitelekhez szksges forrst
rszben megszerezze. A jelzlogbank nyeresgt a hitelek utn kapott s a z-
loglevelek utn fzetett kamat klnbsge, valamint a zloglevelek eladsnl s
vtelnl elrt rfolyamklnbsg adja. A zloglevlben megtestesl kvete-
ls biztostkt a jelzloggal lekttt ingatlanon kvl a zloglevelet kibocst
pnzintzet garancija adja. Ipari jelzlogklcsnk alapjn is bocstanak ki
127
zlogleveleket. Ebben a formban nem egyes ingatlanok, hanem a klcsnvev
iparvllalat teljes vagyonsszege a biztostk.
A letti jegy nagy sszeg hatrids bankbett, amely truhzhat.
Olyan rtkpapr, amelyet pnzintzetek bocsthatnak ki forrsaik bvtsre.
A bankbetttl az klnbzteti meg, hogy forgalomkpes, gy likviditsa na-
gyobb a bankbetteknl. Nincs kamatvesztesg, ppen a forgalomkpessgbl
kvetkezen. ltalban kiterjedt msodlagos piaca van. A letti jegyek lejrata
piaconknt vltoz. A letti jegy a rvid lejrat pnzpiaci paprok s a hosz-
szabb lejrat tkepiaci rtkpaprok kztti rs thidalsra jtt ltre.
A pnztrjegy pnzintzetek bankok, takarkpnztrak ltal nmaguk-
ra kibocstott, ltalban rvid lejrat kamatoz fzetsi ktelezvny. Az r-
tkpaprhoz kzel ll, de nem rtkpapr. Bettknyvek helyett bocstjk ki.
A pnztri utalvnyokra elre megllaptott kamatot fzetnek ki a kibocsts
napjtl a visszavlts napjig.
Az lvezeti jegy olyan rtkpapr, amely a rszvnytrsasg vagyonban val
rszeseds s tketartozs ltestse nlkl biztost ignyt a rszvnytrsasg-
gal szemben rendszeres teljestsre. Ez lehet elre meghatrozott sszeg vagy
szzalkban kifejezett, de lehet a rszvnytrsasg hasznbl val rszeseds is.
Rendszerint az alaptke cskkentse sorn bevont rszvnyek helyett adjk a
rszvnyesnek krptlsul. Ilyenkor az alaptkben val rszesedsi joga meg-
sznik, de az osztalkkvetelsi joga megmarad. Az lvezeti jegyet nem szab-
lyozza a kereskedelmi trvny, az magnjogi jogviszonyt hoz ltre.
4. RTKPAPRPIACOK
4.1. A tkepiac
A gazdasg pnzgyi piacait kt nagy piacra szoktk osztani. Tkepiacnak lta-
lban a hossz lejrat (egy vnl hosszabb lejrat) klcsnk s rszvnyek
piact nevezik, szemben a pnzpiaccal, amely a nhny napos klcsnktl az
egyves lejratig foglalja magban a hiteleket.
Mindkt piacon pnzt cserlnek pnzrt. Ebben az rtelemben ltezik egy
harmadik fajta pnzgyi piac is: a devizapiac, ahol nem klnbz idpontbe-
li, hanem klnbz orszgbeli pnzek cserlnek gazdt. A pnzpiacnl a csere
trgyai idben kzel esnek egymshoz, a tkepiacnl pedig tvolabb. A nhny
napos klcsnnyjts esetn mintha nem is hasznltuk volna fel a pnznket,
hamarosan jra rendelkezhetnk vele. A tkepiaci befektets viszont ahhoz ll
kzel, mintha pnznket vgleg elkltttk volna anyagi felhalmozsra. Mg a
pnzpiaci klcsnk forrsa nemcsak a megtakarts lehet, hanem a fogyasz-
tsra egyelre mg fel nem hasznlt jvedelem is, a tkepiac egyrtelmen a
128
megtakartsokat alaktja t befektetss. A pnzpiacon a rvid lejrat pnzek
forognak, s ezek egy rsze rtkpaprformt lt. A rvid lejrat vagy pnzpiaci
rtkpaprok mindegyike a hitel valamilyen formja, legnagyobb volumenben
az llam jelenik meg kibocstknt. Ezen rtkpaprok forgalma tbbnyire a
bankkzi piac forgalmt gyaraptja.
A pnzpiaci hitelek fbb formi:
vltk,
rvid lejrat bankbettek, idetartozik a bankkzi pnzpiac is, amely a ke-
reskedelmi bankoknak a jegybanknl vezetett szmlin bonyoldik le,
truhzhat rvid lejrat bettjegyek,
a vllalatoknak, a fogyasztknak nyjtott rvid lejrat bankhitelek.
A tkepiac felosztsa nem olyan egyrtelm, mint a pnzpiac. Tgabb rte-
lemben a hossz lejrat hitelek piacra s az rtkpaprpiacra bonthatjuk, de
a fejlett pnzgyi piacokkal rendelkez orszgok gyakorlatban ltalban csak
az rtkpaprpiacokat soroljk a tkepiac fogalmba.
gy a tkepiac fbb eszkzei:
a rszvnyek,
a ktvnyek,
a zloglevelek,
hossz lejrat bankbettek s bankhitelek.
Az rtkpaprpiac teht mind a pnzpiacnak, mind a tkepiacnak rszpiaca.
Azok az rtkpaprok, amelyek nem pnzgyi kapcsolatokat testestenek meg,
hanem valamely ruval kapcsolatosak, pl. a kzraktrjegy, szintn az rtkpa-
prpiac fogalmba tartozik. Ilyen rtelemben az rtkpaprpiac fogalma tgabb
a pnzgyi piacoknl. A tkepiaci forgalom trgyt kpez rtkpaprok fon-
tos szerepet jtszhatnak a pnzpiaci hitelnl mint fedezetek (kzizlog- vagy
lombardhitelek). Lnyegket tekintve igen kzel llnak a lombardhitelekhez az
rtkpaprok prompt eladsa s hatridre trtn visszavsrlsa formjban
nyjtott hitelek.
Az europnzpiacot ltalban eurodollr-piacnak nevezik, az eurotke-pia-
cot euroktvny-piacnak. Mindkett alapvet jellemzje, hogy nem a hitel va-
lutanemnek orszgban zajlik le az gylet. Az europiac f kzpontja London,
s f valutaneme a dollr, de az eurodollr elnevezs nem tapad szorosan sem
Eurphoz, sem a dollrhoz, teht euroklcsn pldul a Szingaprban vagy
New Yorkban nyjtott font- vagy DM-klcsn is.
Az rtkpaprpiacokat az adsvtel trgya szerint (rszvnypiac, hossz
lejrat ktvnyek piaca stb.) vagy a kibocstk szerint (llampaprok piaca,
laksptsi zloglevelek piaca stb.) is lehet kategorizlni. Klnvlaszthatjuk a
piacokat az ott lebonyoltott gylettpusok szerint is: az azonnali (kszpnzes,
prompt) gyleteket lebonyolt piacok (tzsdk) mellett kln piacok (tzs-
dk) alakultak a hatrids, termingyletek s opcis gyletek lebonyoltsra.
Az rtkpaprpiacoknak olyan felosztst is ismerjk, hogy ott az rtkpaprok
129
els vagy msodik, harmadik stb. eladsa trtnik. Az elsdleges piac az rtk-
paprok els forgalomba kerlst, vagyis kibocstst jelenti. Az elsdleges pi-
acnak az a funkcija, hogy sszegyjtse a hossz lejrat tkket, s eljuttassa
a beruhzkhoz. Ekkor alakul t a megtakarts tkv. Ily mdon juthatnak
sajt tkhez a vllalatok, klcsntkhez az llam s a vllalatok.
rtkpaprok kibocstsa
rtkpaprok kibocstsa rvn trtn tkeszerzs a kibocst rszrl nagy
krltekintst ignyel, hiszen a kibocstst a piacnak el kell fogadnia, azaz a ki-
bocst rdekeinek tallkoznia kell a befektetkvel.
A kibocst s a befektet rdekei nagyon sok szempontbl ellenttelesek,
de sohasem lehet az egyik fl a folyamatok jellegnl fogva a kibocst rde-
kt egyoldalan eltrbe helyezni. Ez ugyanis elbb-utbb okvetlenl visszat,
s nemhogy a szndkolt clt nem sikerl esetleg elrni, de taln ppen az elkp-
zelttel ellenttes lesz az eredmny.
A vevk, a piac kontrollja a kibocstsi felttelek szempontjbl ltalban
utlagos, rhatsuk azok megvltoztatsra nincs. A leend befektet egy egy-
szer eldntend krds eltt ll: vesz az adott kibocstsbl vagy nem? A v-
lasz nyilvnvalan akkor lesz igenl, ha a vev megtallja a szmtst, ha a ki-
bocst ajnlata versenykpes a piacon lv ms ajnlatokkal, ha a kibocst s
a befektet (kzel) egyenrang s egyenl jog zleti kapcsolata alakulhat ki.
Ha eldntttek a kibocstsi felttelek, akkor kerlhet sor az rtkests md-
jnak kidolgozsra. A legegyszerbb esetben a vev(k) kre, esetleg szemlye
elre ismert, ezt mr forgalomba hozatalnak nevezzk. Ilyenkor az rtkes-
ts mdja termszetesen nem gond, azt klnskppen megszervezni nem kell,
legfeljebb a technikai lebonyolts vethet fel megoldand problmkat. Teljesen
msknt vetdik fel a krds, ha a vevket meg kell keresni, meg kell nyerni az
gynek, azaz az elads nyilvnos forgalomba hozatallal trtnik.
Nyilvnosnak az a forgalomba hozatal tekintend, amikor a leend vsr-
lk szma az rtkests megkezdse eltt nem ismert, teht az rtkpaprokat
brki megvsrolhatja. Ez nem jelenti, hogy ne lehetne korltozni a vevkrt
(pl. csak magnszemlyek, csak jogi szemlyek, csak belfldiek stb.), de ha ezen
a krn fell egyedileg elre nem ismertek a leend vsrlk, befektetk, akkor
nyilvnos a forgalomba hozatal, s ktelez a tjkoztat elksztse.
Az 1990. vi VI. trvny szerint rtkpaprok (gy elssorban a rszvnyek s
ktvnyek) nyilvnos forgalomba hozatalnak elfelttele, hogy a kibocst egy
gynevezett tjkoztatt (vagy prospektust) ksztsen el, amelyet a PSZF-fal
jv kell hagyatni.
A tjkoztatnak alapos, rszletes s relis kpet kell adnia a kibocstrl,
annak mltjrl, jelenrl, lehetsges jvjrl, gazdlkodsrl, eredmnyeirl,
termelsrl, tevkenysgrl, szervezetrl, vezetsrl stb. Kln ki kell trni
130
az n. kockzati elemek bemutatsra, teht azon bizonytalansgi tnyezkre,
amelyek a trsasg tevkenysgre jelents hatssal vannak (lehetnek).
Be kell mutatni azt az rtkpaprt is, amit el akarnak adni: sszegt, cmle-
tezst, a sorozat- s sorszmokat, az egyes rtkpaprtpusokhoz kapcsold
jogokat, klnleges szablyokat, a vsrls (vagy jegyzs) helyt, technikjt stb.
Fontos, hogy nemcsak j rtkpaprok kibocstsa, nyilvnos forgalomba ho-
zatala esetn ktelez a tjkoztat elksztse, hanem olyan esetekben is, ha egy
korbban nem nyilvnosan forgalomba kerlt rtkpapr nyilvnos forga-
lomba hozatala trtnik meg. Ilyen lehet, ha pldul egy zrt alapts trsasg
rszvnyeit kvnjk a rszvnyesek (vagy azok egy rsze) nyilvnosan forga-
lomba hozni, s azokat felajnljk eladsra gy, hogy azokat brki megveheti.
A kibocsts akkor sikeres, ha
a rszvnyeket maradktalanul lejegyzik,
az rfolyam emelked, azaz igazi sikerrfolyam, amelyen a befektetk is
nyernek,
az rfolyam hosszabb tvon sem kerl a kibocstsi r al, vagyis a rsz-
vny stabil paprnak bizonyul, s tovbbi vsrlsra sztnzi a befektetket.
A piac bizonytja, hogy sikerlt jl belni a kezdrat.
Ezeket a szempontokat fgyelembe vve nem biztos, hogy a legmagasabb ki-
bocstsi rfolyam a legkvnatosabb. Ezrt mrlegelni kell az razsnl
a vllalat piaci rtkt,
a tzsde s tkepiac ltalnos helyzett,
a gazdasg alakulst,
a nemzetkzi tzsdevilg hangulatt,
a vilggazdasgi elrejelzseket (gazdasgi nvekeds, kamatszint, infci
stb.).
rtkpaprok msodlagos piaca
Aktv elsdleges piac csakis hatkony msodlagos piac esetn ltezhet. A m-
sodlagos piacon a mr kibocstott rtkpaprok adsvtele folyik. Ilyenkor
csak a befektet szemlye vltozik meg, de ez nem rinti a kibocstt. A m-
sodlagos piac mintegy fggetlenti a befektett valamely rtkpapr lejrattl,
hiszen paprjt brmikor eladhatja. Ily mdon a jl mkd msodlagos piac
nveli a kibocsthat rtkpaprok volument.
A msodlagos piacnak teht az az alapvet funkcija, hogy biztostsa a meg-
takartsok likviditst. Tovbbi funkcija a folyamatos informciszolglta-
ts mind a kibocst szmra, mind a befektetk szmra.
Az rtkpaprpiacokat a msodlagos piacok koncentrltsgi foka szerint is
lnyeges megklnbztetni. Ennek kt szls esete van:
az adsvtel fldrajzilag sztszrt helyeken trtnik, pl. az rtkpapr-
cgeken vagy a bankok hlzatnak rtkpaprosztlyain keresztl ez
131
a pulton keresztli vagy nem kzpontostott rtkpaprpiac (over the
counter market),
az adsvtel fldrajzilag kzpontostottan, valamely tzsde parkettjn fo-
lyik, a kereskedelmet gynkk bonyoltjk le.
4.2. A tzsde
A tzsde a trtnelmi fejlds folyamn racionlisan, sajtosan szervezett piacc
alakult, amely szokvnyok szerint mkdik. Koncentrlt piac, ahol helyette-
sthet tmegrukkal kereskednek az erre kpzett s felhatalmazott rsztvevk.
Nylt piaci forma, amelynek keretben efektv gyletek (tnyleges, az ru tny-
leges megszerzsre vagy leszlltsra kttt szerzds) s spekulatv gyletek
(a rsztvevk a piaci r- vagy rfolyamklnbsgek eredmnynek megszerzst
tartjk elsdlegesnek) valsulnak meg.
A tzsdn a kereskeds az ruk fzikai jelenlte nlkl trtnik, ezrt kell he-
lyettesthetnek lennie az runak, tmegrunak kell lennie, mert a koncentrlt
forgalom szksgess teszi ezt. A pozcik a tzsdn ms megoldssal nem zr-
hatk. Szokvnyok szerint kell kereskedni, mert a tzsdetagok szmra szigo-
r magatartsformkat kell betartani, ezek olyan szoksok, amelyeket rsban
rgztettek. A tzsdn meghatrozott rukat, meghatrozott mdon, helyen s
idben csak erre feljogostott szemlyek adhatnak-vehetnek.
A tzsdei munkban csak tzsdetag vehet rszt. A tzsdetagok olyan cgek,
amelyek alaptottk, vagy ksbb lptek be a tzsdre. A tzsdetagok ktelezetts-
get vllalnak arra, hogy tagsguk idtartama alatt betartjk a tzsde szokvnyait
s szoksait, megfzetik a tagdjat, s vits esetekben a tzsdei dntbrsghoz
fordulnak. A tzsdetagsg rklhet s rtkesthet. Az rks s a vsrl is
csak abban az esetben lehet tzsdetag, ha az elvrsoknak, elrsoknak megfe-
lel. Ezek a kvetkezk: tzsdei gyletekben val jrtassg, erklcsi megbzhat-
sg, vagyoni megalapozottsg s a tisztessges keresked jellemzje. (A tzsdei
gyletktsek esetben ez utbbi kiemelt jelentsggel br.)
A tzsdetagok jellegzetes csoportjt az n. kzvettk vagy tzsdegyn-
kk alkotjk, feladatuk az eladk s a vsrlk kztti kzvetts. A tzsde-
gynk lehet brker vagy alkusz, olyan tzsdei bizomnyos, aki kizrlag meg-
bzsbl dolgozik, hivatsszeren, megbzival alkalmi kapcsolatot ltrehozva.
A jelen idszak brkerei ltalban brkercgek alkalmazottai, akik megv-
sroljk szmukra a tzsdetagsgot. A brker jutalkrt vgzi tevkenysgt.
A dealerek jelentik a tzsdegynkk msik csoportjt, k szabad gynkk,
akik munkjukat megbzs alapjn s sajt szmlra is vgzik. Az elbbieken
kvl a bankok kpviseli sajt szmlra s megbzs alapjn a tzsdei forgalma-
zsban rszt vesznek.
132
A tzsde nem proftorientlt, de nfenntart intzmny. Bevtelei a tag-
sg befzetsbl: belpsi dj s ves tagsgi dj, az rtkpaprok bevezetsi
s forgalomban tartsi djbl s a szolgltatsokrt fzetett djakbl erednek.
A tzsdknek a trtnelmi fejlds sorn kt alapvet formja jtt ltre, majd
tovbbi specializcira kerlt sor. Idrendben elszr az rutzsdk alakultak
ki (XIIIXIV. szzad), majd az ruforgalom okmnyaival val kereskeds hozta
ltre az rtktzsdket (XVI. szzad vge).
A kzgazdasgi szakirodalom a fentiek fgyelembevtelvel, a forgalmazott
rucikkek alapjn a kvetkez csoportokba sorolja a tzsdket:
egyik f csoportot az rutzsdk alkotjk, ahol fzikai ruk adsvtele tr-
tnik. Amennyiben a tzsdn mindenfle tzsdecikknt megjelen f-
zikai ru kereskedelme trtnik, ltalnos rutzsdrl beszlnk,
a msik csoportot az rtktzsdk jelentik. Az rtktzsdken rtkpapr-
ok, valutk s devizk, valamint nemesfmek adsvtele trtnik. (Ezeket
a tzsdket szoktk mg pnztzsdeknt is emlteni.) Amennyiben min-
den felsorolt rucikk kereskedsre sor kerl a tzsdn, ltalnos rtk-
tzsdrl beszlhetnk. Ha a tzsdn csak egy-egy cikk vagy cikkcsoport
forgalmazsa trtnik, akkor specilis rtktzsdrl beszlhetnk. (Ilyen
lehet az aranypiac, illetve nemesfmtzsde, vagy a rszvnytzsde, illetve
rtkpaprtzsde stb.).
A tzsdket szoks megklnbztetni jogllsuk szerint is, ekkor lehetnek:
eurpai vagy kontinentlis tpus tzsdk, amelyek kzjogi jellegek, te-
vkenysgk felgyelett az llam ltja el. Aki az elrt feltteleknek meg-
felel, ezeken a tzsdken tzsdetagg vlhat. A tzsde vezetsge vlasztott
vagy llami kinevezs lehet (ez attl fgg, hogy mennyire erteljes az
llami ellenrzs szerepe az adott orszgban),
angol-amerikai tpus tzsdk, amelyek magnjogi jelleggel mkdnek,
rszvnytrsasgi formjak. A tevkenysgkrl nllan (kzgyls)
dntenek, vezetsgket nllan alaktjk ki (vlasztjk).
A tzsdk ln vezetsg ll, akr kinevezett, akr vlasztott a vezetsg,
mindig a szakma legjelesebb kpviselit jelenti. A tzsdei adminisztrcit, a
technikai segtsgnyjtst a tzsde titkrsga vgzi. Az rjegyz bizottsg felada-
ta az rfolyamok regisztrlsa, kialaktsa, kzlse, tendencijnak megtlse.
(A szmtgpes tzsdk esetben a szmtgp meghatrozott idszakonknt
kzzteszi az ppen rvnyes, szmtott adatokat.)
A tzsdetagok kztt felmerlt vits krdseket a tzsdei vlasztott brsg
rendezi. A rviden felvzolt szervezet gyakorlatilag minden tzsdnek a fels ve-
zetst jellemzi. A fentieken kvl fontos, hogy adott gazdasgban a felttelekhez
igazod legyen a tzsde felptse.
133
4.2.1. A tzsdei szokvnyok
A tzsde ersen formalizlt felttelekkel dolgozik. Ezt teszi lehetv a tzs-
dei szokvnyok alkalmazsa. Ezek arra hivatottak, hogy megknnytsk az
zletktst. A szokvny rsba foglalt szoks, amely adott piacon a racionlis
tevkenysg ltrejttt biztostja. Vannak:
ltalnos szokvnyok, ezek az zletkts ltalnos, minden tzsdn meg-
tallhat feltteleit szablyozzk, s ezeket minden tzsdn rszt vevnek
be kell tartania,
klnleges szokvnyok, amelyek sajtosak, minden tzsdn mst jell-
nek. A tzsdecikkek minsgre, mennyisgnek egysgestsre, szlltsi,
fzetsi hatridkre kialaktott elrsok, szabvnyok. Ezek kt csoportot
alkotnak:
a) Minsgi szokvnyok, amelyek rutzsdkre jellemzek, elrjk a
tzsdn jegyzett ruk szoksos (standard) minsgt, pontosan meg-
hatrozott minsgi ismrvekkel. Ez a szabvnyosts. Az rtktzsdei
cikkek esetben azt jelenti, hogy az rtkpaproknak meg kell felelni
tartalmi s formai feltteleknek. Tzsdei forgalomba hozatal esetben a
kibocstt ktelezik, hogy a befektet rszre korrekt tjkoztatt k-
sztsen a cg gazdasgi, jogi helyzetrl.
Az rutzsdei gyletktst elre kialaktott szerzdsmintk, n.
kontraktusok segtik. A kontraktus a tzsde ltal kidolgozott tpus-
szerzds, amelyen eladnak, vesznek meghatrozott alapmennyisg
rut. Jellemz r a minsg, mennyisg, szlltsi hatrid megjellse.
b) A mennyisgi szokvnyok azt jelentik, hogy a tzsdken a mennyis-
get is egysgestik, azaz meghatrozzk azt a minimlis mennyisget,
az n. ktsegysget, amelyre vagy amelynek tbbszrsre zletet
lehet ktni.
4.2.2. A tzsdei rfolyamok
A tzsdei rfolyamok a tzsdn forgalomba kerl ruk, devizk, rtkpaprok
keresleti s knlati felttelei alapjn kialakult rt jelentik. Az rfolyamok sok-
flk:
hivatalos rfolyam a tzsdn bevezetett cikkekre tzsdeidben ltestett
ktsek raira pl,
nem hivatalos rfolyam olyan ruk rait mutatja, amelyek vagy nem vesz-
nek rszt a tzsdn, vagy a rjuk vonatkoz gyletet nem a tzsdn ktt-
tk,
tnyleges rfolyamok jelentik azokat a tzsde ltal kzztett rfolyamo-
kat, amelyeken a kts a tzsdeidben trtnt,
nvleges rfolyamok, amelyeket mestersgesen alaktanak ki,
azonnali vagy spotrfolyamrl beszlnk, ha az rfolyam olyan gy-
letktnl alakul ki, amelynl a szerzdskts s a megvalsuls kztt
134
nincs ideltrs, illetve csak technikai idklnbsg van, ezek az azonnali
gyletek,
hatrids vagy terminrfolyam a ksbbi szlltsra kttt szerzdsek
esetben jn ltre,
likvidcis rfolyam (elszmolsi rfolyam) a nem ruszlltssal teljes-
tend hatrids/termin gyletek felszmolsakor, az gylet felmonds-
nak napjn, az adott tzsdre rvnyes hivatalos spotrfolyamot jelenti,
zr rfolyam a jegyzs idpontjt fgyelembe vve alakul ki, az utols
zletkts rfolyama, a tzsde zrsakor jegyzik,
nyit rfolyam, amely a tzsde els gylektsnek rfolyama, a nyitskor
rgztik,
napi kzprfolyam, amelyet statisztikai szmtssal hatroznak meg a
napi legmagasabb s a legalacsonyabb rfolyam egyszer szmtani tlaga-
knt,
knlati vagy ms kifejezssel rurfolyam jelzi, hogy adott idpontban
milyen rfolyamon lehet a tzsdn vsrolni,
keresleti rfolyam vagy pnzrfolyam jelzi, hogy adott idpontban milyen
rfolyamon lehet a tzsdn eladni.
(Az eladsi rfolyam ltalban magasabb, mint a vteli rfolyam, a kett k-
ztti eltrs az rfolyammarzs.)
Az rfolyamokat a tzsdk mindennap kzzteszik, ez az rfolyamjegyzs.
A tzsdei rfolyamok mutatjk a piac mkdst is. lnkl piac esetben
emelkedik az rfolyam, ekkor emelked vagy hausse, illetve bull tendencirl
beszlnk. Cskken rfolyam esetn baisse vagy bear tendencia jelenik meg.
Amennyiben az rfolyamok alig mozdulnak brmely irnyban, a piac stagnl, az
rfolyamok is stagnl rfolyamok. Ezek ltalban a piac adott szinten trtn
kiterjedst mutatjk.
4.2.3. A tzsdei gylekts
A tzsdei gyletek megktsre csak meghatrozott idszakban, az n. tzs-
dei idszakban kerlhet sor. Csak arra jogosult, vizsgzott szemlyek kthet-
nek gyletet, meghatrozott felttelekkel. A tzsdeteremben trtn kereskeds
zkkenmentes lebonyoltsra gy kerl sor, hogy a levezet elnk (speaker)
gondoskodik a licitnl elhangz ajnlatok egyrtelmv ttelrl, az adatrg-
ztsrl, a kzzttelrl s a jegyzknyv vezetsrl. Amennyiben a tzsde sz-
mtgpes rendszerben mkdik, az elrsok betartsrl. Munkjt a tzsde-
megbzott segti, aki ellenrzi a szablyok betartst, szksg esetn a levezett
felszltja ezek fgyelembevtelre, s gondoskodik a tzsdeterem rendjnek
fenntartsrl.
A tzsdei jegyz az ajnlatokat kezeli, minden tzsdenaprl jegyzknyv kszl.
A tzsdei kereskeds klnbz mdokon trtnhet:
135
nylt kikiltssal, ez a hangos zletkts. Jellemzje, hogy a tzsdegyn-
kk hangos felkiltssal s kzjelekkel ktik meg az gyletet, gy hozzk
egyms tudomsra vteli vagy eladsi szndkukat,
elektronikus ton trtn gyletkts, ez a szmtgpes technika alkal-
mazst jelenti. A brkerek a sajt irodjukban a szmtgpek eltt dol-
goznak, s kapcsoldnak be a kereskedsbe.
Magnszemly csak tzsdei gynk vagy gynki iroda bekapcsolsval
tud a tzsdn gyleteket ktni. Az gynk rszre megbzst ad, amelyben
preczen meg kell hatrozni mindkt fl jogait, ktelezettsgeit, s az gylet-
kts felttelrendszert.
4.2.4. A tzsdn kvli kereskeds
A tzsdn kvli rtkpapr-kereskeds legjelentsebb rszt az n. pulton
keresztli kereskeds jelenti, ez az OTC (over the counter market). A keres-
keds a brkercgek s a bankok rtkpaprosztlyain keresztl valsul meg.
Ezt a kereskedelmet telefonos kereskedelemnek is nevezik, mert a megbzsok
teljestshez a brkercgek telefonos kapcsolatban llnak egymssal, illetve
szmtgpes sszekttetst valstanak meg. Az OTC-piacon nincsenek olyan
szigor bekerlsi szablyok, mint a tzsdken, ezt a piacot szoktk nem szab-
lyozott piacknt is emlteni. Ezen a piacon a kis s kzepes cgek, pnzgyi in-
tzmnyek rszvnyei, llami s nkormnyzati rtkpaprok cserlnek gazdt.
A tzsdn kvli kereskeds msik megjelensi formjt a harmadik piac
(third market) jelenti. Itt nem szervezett formban tzsdn jegyzett rtk-
paprokkal kereskednek tzsdn kvl. gyfeleik az intzmnyi befektetk,
nekik nagy rszesedsk van a piacon, gy kpesek ellenslyozni a spekulci
kvetkeztben megjelen rvid tv rfolyam-ingadozsokat a stratgiai befek-
tetseikkel. A harmadik piacon dolgoz cgek jutalkai igen alacsonyak, gy a
tzsdei brkercgektl jelents befekteti krt vontak el. Ez a jelensg fokozott
versenyt idzett el a piacon, ami a jutalkok cskkenst eredmnyezte, s a
piac hatkonysgt nvelte.
4.3. gyletek a pnzgyi piacokon
4.3.1. Kamat- s rfolyamklnbsgek a piacon a spotgylet
A pnz- s tkepiaci gyletek megvalstsakor a rsztvevk clja, hogy a ka-
matok s rfolyamok ismeretben szmukra kedvez gyletet alaktsanak ki. Az
gyletek lebonyoltsa sorn a devizkat rfolyamrtken cserlik.
A legegyszerbb gylet a spot- (azonnali vagy prompt) gylet. Ekkor az
gylet rsztvevi az gyletkts sorn meghatrozott rfolyamon cserlik devi-
zjukat msik devizra, s a kiegyenltst a ktst kvet msodik munkanapra
vllaljk.
136
Az gyletek megktsekor azonnali vagy spotrfolyamot alkalmaznak,
amelynek nagysgt tbb tnyez befolysolja:
gazdasgi tnyezk, ezek kztt a kereskedelmi, a fzetsi mrleg jelents,
mert az orszg gazdasgi tevkenysgnek alakulsrl adnak kpet,
politikai s pszicholgiai tnyezk, amelyek bizonytalansgot okozhat-
nak, ilyen lehet pl. mernylet, tntets, kormnyvlsg, kltsgvets jelen-
ts defcitje stb.,
jegybanki eszkzk, pl. intervencik, rfolyamok mozgsa az intervenci-
s svban stb.
Az azonnali vagy spotrfolyamok alkalmazsa nem ad mdot spekulcira,
mert az azonnali lebonyolts az rfolyam, illetve a kamatklnbzet kialakul-
st nem teszi lehetv.
Az rfolyam- s kamatklnbsgek csak a termin- vagy hatsids gyletek
esetben jhetnek ltre, mivel az gylet megktse s a megvalsts kztt
jelents ideltrs van, ami mdot ad a klnbzetek kialakulsra, s az ezek-
bl ered lehetsges haszon megszerzsre.
A hatrids rfolyamokat a kszpnzrfolyamok s az egyes devizk kamat-
szintje hatrozza meg. Az rfolyamjegyzs jellemzje, hogy a spot- s a hatr-
ids rfolyamok kztti eltrst devizapontokban hatrozzk meg. Nem az
abszolt nagysg a fontos, hanem a spotrfolyamtl val eltrs.
A kamatszintek eltrsbl ereden valamely devizt alapul vve ennek adott
hatridre vagy felra (prmium), vagy cskkentett rfolyama (diszkont) alakul
ki. Amennyiben a klfldi deviza kamatszintje alacsonyabb a belfldi kamat-
szintnl, az exportr szmra elnys a hatrids gyletkts, mert felr alakul
ki. Amennyiben a klfldi deviza kamatszintje magasabb a belfldi kamatszint-
nl, az gyletkts az importr szmra kedvezbb, ekkor diszkont jn ltre.
Ha adott deviza esetben, meghatrozott felttelekkel hatrids rtket
akarunk meghatrozni, fgyelembe kell venni az rfolyamklnbsg idbeli
alakulst. Jellemz felttel, hogy a vteli s eladsi rfolyam kztti marzs a
hatrid nvekedsvel egyre jelentsebb lesz.
4.3.2. Arbitrzs
Az r-, rfolyam- vagy kamatklnbsgek kihasznlsra azonos rufajtban
fennll, egy idben val jegyzsek esetben alkalmazott gyletfajta az ar-
bitrzs. (A sz maga kmlelst jelent.)
Ez az gylet a klnbz piacokon egy idben megvalsul, prhuzamos
vtelt s eladst jelent. Az arbitrazsr ott vsrol, ahol olcsn meg tudja sze-
rezni a termket, s ott ad el, ahol drgn tud rtkesteni, azaz ahol az r,
rfolyam a legmagasabb. Ezzel tulajdonkppen a piacokon fennll kereslet
s knlat alaktst vgzik, ahol olcsn tudnak vsrolni, ott sok van adott
termkbl, nagy a knlata, emiatt alacsony az ra, rfolyama, ahol kevs van
belle, ott magas az r, illetve rfolyam. A fldrajzilag sztszrt piacokat ez
137
az gylet sszekapcsolja, egysgess teszi, mikzben a kiegyenltds irny-
ban mozgatja az rakat, rfolyamokat vagy a kamatokat.
Az arbitrazsrk az ru- s rtktzsdken egyarnt tevkenykednek,
gy ktnek gyleteket, hogy kockzatuk ne vltozzon. Az arbitrzs kock-
zatmentesen juttatja a megvalstt eredmnyhez.
Minden olyan esetben, amikor valamely rufajtnak nyilvnos r-, illetve
rfolyamjegyzse van, az arbitrzsgylet megvalsthat. Akkor clszer azon-
ban a megvalsts, ha biztosan pozitv eredmnyt lehet elrni.
Az arbitrzs lebonyoltsa szerint megklnbztethet:
kzvetlen arbitrzs, ha az arbitrazsr kt piac kztti rfolyameltrst
hasznl ki. Amennyiben megbzhatan tli meg az rfolyamok alakulst,
j a piacismerete s a kapcsolatrendszere, jelents eredmnyt rhet el,
kzvetett arbitrzsnl az arbitrazsr hrom vagy tbb piacon kialaku-
l rfolyamklnbsg kihasznlsra trekszik. Minden piac, illetve jabb
valuta bekapcsolsa jelents hozadkkal jr, szmtsokkal kell a legkedve-
zbbet megtallni. A hozadk mrsre ugyanabban a valutban kell sort
kerteni, amelyikben az zletet elindtotta,
konverzis arbitrzs esetben csak egyetlen dolognak van jelentsge, az
eredmny minl jelentsebb mrtknek. Brmilyen valutban s brme-
lyik piacon csak az eredmny nvelse a cl.
4.3.3. Hatrids vagy termingyletek
Ezen gyleteknl az ruszllts, illetve az ellenrtk kiegyenltse az gyletkts
idpontjban meghatrozottan ksbbi idpontban trtnik. A kt idpontban
lv rfolyamok eltrse spekulcira teremt lehetsget, tbbfle gylettpus
kialaktsval. Vannak olyan lehetsgek, amelyek nem koncentrlt piacon je-
lennek meg (ilyen a forwardgylet), s vannak szabvnyostott megoldsok a
tzsdei forgalomban (ilyen a futures-, a hedge-, az opcis s a spekulcis gy-
letek).
Forward- s futuresgyletek
A lebonyolts sorn a hatrids gyleteknek tbb vltozata alakult ki. Ezek
a forward- s a futuresgyletek. Mindkt gylet esetben egyidejleg jelenik
meg a felek joga s ktelezettsge. Az rtkpapr vsrlja jogosult arra, hogy a
megvsrolt rtkpaprt hatrozott napon a szerzds szerinti idpontban az
eladtl tvegye, viszont ktelezett az ellenrtk kifzetsre. Az elad ktelezett
az rtkpaprok kiszolgltatsra szerzds szerint, viszont jogosult az ellenrtk
tvtelre. Az gyleteken az nyer, aki az rfolyam tendencijt helyesen tlte
meg. Az elad rszre az rfolyamok cskkense, a vev rszre az rfolyamok
emelkedse jelent kedvez felttelt.
A forwardgyletek hagyomnyosan a bankkzi devizapiac mveletei. Az
gyletek nem szabvnyostottak, a felek telefonon, faxon ktik ket. A nyeresg
138
s a vesztesg kzvetlenl jelentkezik a kt partner kapcsolatban. Az gylet
mdostsa csak a partnerrel egyttesen lehetsges. A vteli s eladsi rfolya-
mok gyfelenknt vltoznak. Az gyletkts volumene s a teljests idpontja
gyfelenknt ms, mindig a megllapodstl fggen alakul. A felek egymssal
szmolnak el a lebonyoltst kveten, munkjukat elszmolhz vagy klring-
hz nem segti.
A bankok gyfeleit mindig a kltsgek alakulsa rdekli, minden partner azt
mrlegeli, hogy az gyletkts klnbz idtvra trtn megvalstsakor
milyen a kltsgek eltrse.
Az gyletkts fx rvid lejrat hitelek esetben 1, 2, 3, 4 hetes idszakra
szlhat, de lehet hosszabb tv is, azaz 1, 2, 3, 6 s 12 hnapos.
A forwardgyletek jellemzje, hogy meghatrozott idszakra, de nem meg-
hatrozott idpontra ktik ket.
A futuresgyletek olyan jogilag ktelez hatrids gyletek, amelyeknl a
felek elre meghatrozott mennyisg s minsg ru, elre rgztett ron,
elre meghatrozott jvbeni napon trtn tadsra vagy tvtelre szer-
zdnek. A felttelekrl minden tzsde esetben kiadvnyok adnak tjkoztatst.
A futuresgylet teht gy is megfogalmazhat, hogy jogilag ktelez tzsdei ads-
vteli szerzds. Az gyleteket a tzsdn, megbzs alapjn, gynkk ktik. Az
gylet lebonyoltst elszmolhzak bekapcsolsval vgzik szabvnymeny-
nyisgre s idpontra, a megvalsts centralizltan trtnik. A futuresgylet
standardizlt, azaz csak meghatrozott ruk kpezik a kereskeds trgyt, s
mennyisgi s minsgi szokvnyok segtik az zletktst. Az gyletek lehet-
nek valutatermin- (az rfolyamvltozsokra ktttek) s kamattermingyletek
(a kamatlbak vltozsainak kihasznlsra ktttek).
A forward- s futuresgyletek esetben a rsztvevk kockzata korltlan,
ez lehet az elrhet nyeresg, de kialakul vesztesg is. A hatrid elrkezse az
gylet teljestsnek ktelezettsgt jelenti.
Egyszer spekulci
Szoksos jellse mg egyszer futuresgylet. A tzsdei hatrids gyleteket a
tzsdei indexpontokhoz val viszony alapjn hausse- s baisse-gyletekre oszt-
hatjuk.
A spekulns (trader) az rfolyamok s kamatlbak vltozsra vonatkoz
vrakozsai alapjn kt gyletet. Az rfolyam-emelkedsre szmt spekulns
hausse-gyletet kt, t nevezzk hausse-spekulnsnak, aki r-, illetve rfo-
lyam-emelkedsre szmt, ezrt ksbbi idpontban trtn szlltsra vsrol
rut, rtkpaprt, devizt. Amennyiben vrakozsa teljesl, ezeket a lejrat id-
pontjban magasabb ron rtkestheti, s pozitv eredmnyhez jut.
A baisse-gyletet kt az rak, rfolyamok cskkensre szmt, gy a jelen
idpontban elad (rtkpaprt, devizt, rut), mert arra szmt, hogy a ksbbi
139
idpontban alacsonyabb ron tud vsrolni ilyen termkeket, s ezltal nyere-
sget realizl.
Az gyletben termszetesen az a spekulns r el eredmnyt, aki az r-, illetve
rfolyamvltozs irnyt helyesen tlte meg. Az elrhet eredmny nagysgt a
ktskori termin-, illetve a szlltskori promt r, illetve rfolyam klnbsge
adja. Az ilyen tpus hatrids gylet akkor jelenik meg, ha sszetallkozik egy
hausse- s egy baisse-spekulns. Az eredmny kzvetlenl jelenik meg, az egyik
nyer, a msik veszt.
A piacon dolgoz spekulnsok tbb csoportba sorolhatk:
scalperek, akik nhny perc elteltvel zrjk nyitott pozciikat (azaz je-
lents kockzatnak kitett eszkzeiket gyakori adsvtellel vdik),
a napi spekulnsok a nap vgn zrjk pozciikat, mivel a nyit s zr
rfolyamok jelents eltrsbl ered kockzatoktl tartanak,
a trendspekulnsok gyakran vekig is fenntartjk pozciikat, vllalva
a rvid tvon elszenvedett vesztesget a jelents hossz tvon keletkez
eredmny rdekben.
Fedezeti gyletek (hedge)
A hedge a hatrids gyleteknek olyan fajtja, amely lehetv teszi a termelk
vagy kereskedk rszre, hogy ms gyleteiknl kalkullt hasznukat fedezzk.
A fedezetigylet-ktk, azaz a hedgerek a biztonsgot rszestik elnyben.
A hedge vagy fedezeti gylet alapjt az a kapcsolat jelenti, ami a fzikai ru
s a hatrids piacok kztt fennll. Ez abban nyilvnul meg, hogy a kt piac
rai tendenciaszeren egy irnyban mozognak, st a kzttk megjelen, illetve
fennll klnbsg viszonylag llandnak mondhat. Az r-, rfolyam-, illetve
kamatkockzatbl add potencilis vesztesg elkerlse rdekben egy az
eredeti pozcival ellenttes irny hatrids gyletet ktnek. Ez alapjn a vl-
tozs egyszerre kedvez s kedveztlen az gyletktk szmra. A jelensg koc-
kzatsemlegessget eredmnyez, de az rdekvel egyez, szmra kedvez ir-
ny vltozsok hatsrl is le kell mondania, azaz a nyeresghez sem jut hozz.
Az gyletnek kt nagy csoportja van: a vteli (long) hedge s az elad-
si (short) hedge. A vteli vagy long hedge ltrehozsra akkor kerl sor, ha
a kereskednek nincs elegend ruja, remelkedstl tart, de szeretn a fo-
gyasztkat ruhoz juttatni anlkl, hogy az remelkedsbl addan vesztesget
szenvedne. Ekkor hatrids vsrlst eszkzl. Ezt ellenttelezi az rtkpaprpia-
con hatrids gylettel. Amennyiben az rtkpapr-tulajdonosok attl tartanak,
hogy az rfolyamok cskkennek, ugyanezt az gyletet valstjk meg. A fedezeti
gyletek teht ru- s rtkpaprpiacon valsulnak meg.
Az gylet hrom f rszbl ll:
egy vtel, termingylet, terminrfolyamon,
egy elads, amely a termingylet viszonteladsa a lejratkori prompt rfo-
lyamon, s
140
egy vtel, prompt gylet prompt rfolyamon.
Az eladsi vagy short hedge alkalmazsra akkor kerl sor, ha valamely ke-
resked rufelesleggel rendelkezik, s r-, illetve rfolyamcskkenstl tart,
termkt ennek megfelelen szeretn mg a mai, magasabb ron, rfolyamon
rtkesteni. Az gylet fzikai ruk, devizk s rtkpaprok esetben is alkalmaz-
hat. Az rugyletet ellenttelezik rtkpaprgylettel, gy egyszerre jelentkezik
az elny s a htrny is az gylet lebonyoltsakor.
Az eladsi hedge hrom rszbl ll:
egy elads, amely termingylet, s terminrfolyamon valsul meg,
egy vtel, amely a termingylet visszavsrlsa a lejratkori prompt rfo-
lyamon, s
elads, amely prompt gylet, prompt rfolyamon.
Az gylet megismerse sorn egyrtelm, hogy a gazdlkodknak a norml
zletmenet mellett nyitott pozcijuk alakul ki. Ez a kockzatnak jelentsen ki-
tett eszkz vagy forrs (pl. mg be nem folyt ellenrtk, vagy mg ki nem fzetett
ellenrtk) a gazdlkodt a nyitott pozci fedezse irnyba mozgatja. Ennek
eredmnye, hogy az gyletkt a nyitott pozcit hatrids ellengylet segt-
sgvel lezrja. A hatrids gyletek mindegyike, illetve ezek kombincijnak
alkalmazsa alkalmas a nyitott pozcik lezrsra.
Opci
Az opci alkalmazsra ru, deviza s rtkpaprok esetben van lehetsg.
Az gylet jog megszerzsre irnyul, jogokkal val kereskedst jelent.
Az opci olyan spekulatv, esetleg fedezeti cllal kttt gylet, amelyben az
opcit megvsrl fl jogosultt vlik dj/prmium fzetse ellenben arra,
hogy a szerzdsben meghatrozott hatridben dntsn arrl, hogy az gyle-
tet megvalstja, vagy l opcis jogval, s a dj megfzetse ellenben vissza-
lp az gylettl.
Az opcis gylet esetben az opci eladjnak, ms megjellssel kirjnak
van ktelezettsge, vllalja opcis dj fejben a szerzds szerinti teljestst.
Erre a djra a kir akkor is jogosult, ha a ksbbiekben a vev nem rvnyesti
opcis jogt. Az opcis dj a vevnek, msknt birtokosnak jogot ad a szerzds-
ben foglaltak rvnyestsre, de szmra ez ktelezettsggel nem jr.
Az egyszer opcis gylet lehet vteli vagy eladsi gylet.
A vteli opci (call option) birtokosa jogot szerez arra, hogy rgztett ron,
az n. ktsi vagy rvnyestsi ron, elre meghatrozott sszeget megvs-
roljon (a szerzds tartalmnak megfelelen) vagy csak a lejrat napjn, vagy a
lejrat napjig brmikor, vagy ellljon az gylettl. Az opci kirja pedig arra
vllal ktelezettsget, hogy fx sszeg devizt eladjon fx ron a lejrat napjig
brmikor, vagy a lejrat napjn.
Az eladsi opci (put option) esetn a vev jogot szerez arra, hogy adott sz-
szeg devizt rfolyamon eladjon az opcis idszakban, vagy az opcis idszak
141
utols napjn. Az opci eladja arra vllalkozik, hogy ha a vev rvnyesteni
akarja jogt, a szerzds szerinti devizt rendelkezsre bocstja a szerzdses
felttelek mellett.
Az egyszer opcis gyletek mellett md van a ketts opcira, ez a vteli s
az eladsi opci kombincijt jelenti.
Fizikai ruk esetben teht nem maga a fzikai ru, hanem annak vteli, illet-
ve eladsi joga kpezi az gylet trgyt.
Az opcik csoportosthatk mg aszerint is, hogy az gyletet a lejrat napjn
vagy addig brmikor meg lehet valstani, e szerint:
eurpai tpus opci esetben a birtokos csak a lejrat napjn rvnye-
stheti opcis jogt,
az amerikai tpus opci azt jelenti, hogy az eleve meghatrozott lejrati
idn bell brmikor lhet jogval.
Az opcis gyletben a rsztvevk kockzata behatrolt mrtk.
Az opcis dj tbb tnyez fggvnyeknt jelenik meg:
a bels rtk, amely a ktsi/rvnyestsi r s a spotr eltrse,
az idrtk, amely az opci lejrati napja (a vilg devizaopcis piacain ez
a nap elre ismert, leszlltsi napnak nevezik),
a deviza rfolyamvltozsa, illetve ennek gyakorisga s nagysga,
a kereslet s knlat alakulsa.
Az opcik alkalmazsa a vllalkozk szmra kockzatcskkentsi lehets-
get jelent; az opci a tzsdei gylet megktstl legfeljebb t vre kthet ki.
Swapgyletek
A pnzpiaci mveletek a gyakorlatban sszekapcsoldnak igen sokszor deviza-
mveletekkel s swapmveletekkel. A swapmveletek jellemzje, hogy csert
valstanak meg. Kt gylet sszekapcsoldsval jnnek ltre, azaz:
spotvsrls s hatrids elads, vagy
spotelads s hatrids vsrls.
A swapgyletek jelents rsze kzp- s hossz lejrat csere. A partnerek
kihasznljk az egyes pnzgyi piacokon elfoglalt eltr piaci pozcikat, illetve
eltr pnzgyi lehetsgeik klcsns elnyeit.
A pnzpiacokon leggyakrabban hasznlt:
kamatlbswap esetben a kt rsztvev kicserli egyms kztt a kln-
bz jelleg kamatbevtelt vagy kamatfzetsi ktelezettsgt, aszerint,
hogy eszkz jelleg (pnzgyi eszkzk talaktsra van md) vagy for-
rs jelleg (ez a forrsszerkezet talaktsra ad mdot) a swapgylet. Ez-
zel az gylettel j eszkz vagy forrs nem keletkezik, maguk az eszkzk
vagy a forrsok sem mozognak, csak a nominlis sszegek alapjn trtnik
a pnzgyi rendezs,
devizaswap esetben az alapsszeget le kell szlltani, ez az gylet az rfo-
lyamkockzatok kikszblsre teremt lehetsget.
142
rtkpaprok tzsdei bevezetse
Tzsdei kereskeds trgyt mindentt csak azok az rtkpaprok kpezik, ame-
lyek teljestettk a tzsdre val bejuts feltteleit, illetve a folyamatosan teljes-
tend elrsoknak is eleget tesznek. Mindez a tzsde, s ezen keresztl a befek-
tetk biztonsgt, a kereskeds feltteleinek megteremtst szolglja. Nemcsak
egy keresked csdje okozhat a tzsdznek gondokat, hanem a rszvnyeket
kibocst vllalatok gyenglkedse, esetleges csdbe jutsa is. Ha a vllalatot
felszmoljk, akkor a rszvny elrtktelenedik. A piac stabilitsa rdekben mi-
nimalizlni kell az ilyen veszlyekkel fenyeget rszvnyek forgalmt. Nem akr-
milyen vllalatok rtkpaprjaival kereskedhetnek teht a tzsdn.
Minden piacnak lteznek elrsai arra nzve, hogy milyen feltteleknek kell
a kibocstknak eleget tennik ahhoz, hogy paprjaikat jegyezhessk, s a keres-
kedk forgalmazhassk a tzsde felsgterletn. A Wall Street-i (New York Stock
Exchange) tzsdn pldul a jegyzshez alapveten kt igen szigor felttelt kell
egyidejleg teljesteni a jegyzsi dj befzetsn tl. Egyrszt kiegyenslyozott
mkdsre utal pnzgyi adatokat (ves rbevtel, piaci rtk stb.) kell felmu-
tatni, illetve annyi, mr kibocstott rszvnnyel kell rendelkezni ez legalbb
egymilli, kzkzen forg vllalati rszvnyt jelent , hogy az adott rszvnynek
aktv piaca lehessen. Msrszt vllalni kell, hogy a vllalattal kapcsolatos min-
den lnyeges informci (ves jelentsek, negyedves beszmolk, tszervez-
sek, vezetk nvsora, illetve annak vltozsa stb.) rendszeresen eljut a befekte-
tkhz, belertve ebbe minden j, lnyeges krlmny azonnali publiklst is.
Az lland informcinyjtsi ktelezettsg, amely biztostja a piac nyilvnos
mkdst s ttekinthetsgt is, a befektetk rdekeit szolglja, hiszen lehe-
tv teszi, hogy mindenki ugyanazon informcik birtokban dnthessen. Szi-
goran szankcionl a trvny minden olyan ksrletet, amely mg nem nyilv-
nossgra kerlt informcik felhasznlsval igyekszik jogtalan s igazsgtalan
elnykhz jutni. Ezt a tevkenysget nevezik bennfentes kereskedelemnek, s
ez legtbbszr a nagy tzsdei botrnyok kivltja.
A tzsdei bevezets alatt azt a folyamatot rtjk, amelyben a kibocst a
bevezetsben kzremkd tzsdetaggal (vagy tzsdetagokkal) kzsen a tzs-
de bevezetsi szablyzatban foglaltaknak megfelelen egy rtkpaprt tzsdei
kereskeds trgyv tesz. Ennek rtelmben azon rtkpaprokat tekintjk jegy-
zettnek, amelyekre az rtkpapr Tzsde az gynevezett Jegyzett rtkpaprok
Listjn rfolyamot jegyez. Az sszes tbbi olyan rtkpapr, amely nem sze-
repel a Jegyzett rtkpaprok Listjn, de a tzsdei kereskeds trgyt kpezi, a
forgalmazott rtkpaprok kategrijba tartozik. Ha egy rtkpapr nem felel
meg a bevezetshez szksges feltteleknek, akkor ezen rtkpaprok csak a tzs-
dn kvl forgalmazhatk.
143
A tzsdei bevezets elfelttelei
Ahhoz, hogy egy kibocst bevezethesse rtkpaprjt a Budapesti rtkpapr
Tzsdre, meg kell felelnie nhny, a tzsde ltal fellltott kvetelmnynek, s
ezen kvetelmnyeket minden esetben teljestenie kell, ha j rtkpapr beve-
zetst krelmezi a tzsdnl.
A Budapesti rtktzsdn hrom szekciban: a vllalati paprok, az llam-
paprok, illetve a hatrids gyleteknek teret biztost szrmazkos piac
szekcijban folyik a kereskeds. Hogy egy adott rtkpapr milyen mdon s
felttelekkel kerlhet be a Budapesti rtktzsdre (vagy kerlhet ki onnan), egy
testes dokumentumban (Bevezetsi s forgalomban tartsi szablyzat) rgztik.
A Budapesti rtktzsdn meghatrozott felttelrendszer alapjn a rsz-
vnyeket kt kategriba soroljk, emellett egy kln piaci szegmens szolgl a
technolgiai cgek, az j Gazdasg szereplinek tzsdei szereplsre.
A kategria
A bevezetend rszvnysorozat rfolyamrtken szmtott sszrtke
nem lehet kevesebb 2,5 millird forintnl.
A bevezetsre kerl sorozat rtkpaprjainak minimum 25 szzalk-
nak kell kzkzen lennie. Amennyiben a 25 szzalknyi kzkzhnyad
nincs meg, akkor legalbb 2 millird forintnyi paprnak kell kzkzen len-
nie, vagy a cg tulajdonosi kre legalbb tszz szereplbl kell hogy
lljon. (Kzkzen lvnek azokat az rtkpaprokat nevezik, melyek tu-
lajdonosa az sszmennyisgbl kevesebb mint t szzalkkal rendelkezik.
Ez azrt fontos, mivel nem lehetne rdemi tzsdei jelenltrl beszlni, ha
mondjuk a paprok dnt rsze nhny befektet kezben lenne.)
A bevezetsre kerl mennyisgnek legalbb szz tulajdonosa legyen.
A kibocstnak legalbb hrom teljes, befejezett, auditlt zleti vvel kell
rendelkeznie.
B kategria
A bevezetend rszvnysorozat rfolyamrtken szmtott sszrtke nem
lehet kevesebb 100 milli forintnl;
A bevezetsre kerl sorozat rtkpaprjaival kapcsolatban kzkzhnyadra
vonatkoz elvrs nincs.
A bevezetsre kerl mennyisgnek legalbb 25 tulajdonosa legyen.
Valamennyi rtkpaprra vonatkozan rvnyesek azon elrsok, miszerint:
tzsdei bevezetsre csak forgalomkpes rtkpapr kerlhet, amelyre
a kibocst az truhzst nem zrta ki,
az rtkpapr letilts vagy megsemmists hatlya alatt nem ll,
a paprra elvsrlsi jog nincs kiktve;
azok az rtkpaprok, amelyek feltteles elvsrlsi jogot biztostanak va-
lamely ms rtkpaprra (tvlthat ktvnyek, warrantok stb.), csak akkor
144
vezethetk be a tzsdre, ha az az rtkpapr is bevezetsre kerlt, amelyre
az elvsrlsi jog vonatkozik;
a kibocstnak legalbb egy teljes, tzsdei auditor ltal hitelestett zleti
vvel kell rendelkeznie, illetve olyan, korbban nem rszvnytrsasgi for-
mban mkd egyrtelmen meghatrozhat jogelddel, amely megfelel
ennek az elrsnak,
a bevezetst krelmez kibocstval szemben a krelmet megelz kt
vben felszmolsi vagy szanlsi eljrst nem folytattak, s a kibocst
fzetsi ktelezettsgeinek rendszeresen eleget tett.
A tzsdei bevezetsre vonatkozan a kibocstkrl egy jegyzsi tjkoztat
elksztst s nyilvnossgra hozatalt kvetelik meg, amelynek a bevezets-
re kerl rtkpaprokra, valamint magra a kibocstra vonatkozan alapvet
fontossg, a befektetsi dntshez szksges informcikat kell tartalmaznia.
145
VI. DEVIZAPOLITIKA, DEVIZARENDSZEREK
1. DEVIZAPOLITIKA, DEVIZARENDSZEREK
A devizapolitika a pnzgypolitika harmadik ga, szoros kapcsolatban van a
klgazdasggal. A globalizci folyamatban azonban a monetris s a fsklis
politikai dntsek is rintik a nemzetkzi pnzgyi rendszert. A valutris folya-
matok a pnzgypolitika mindhrom terletre kihatnak, s ez fordtva is igaz.
Konvertibilis, szabadon tvlthat deviza esetn az tvltsi arny, az rfolyam
mozgsa egyenslyoz, a gazdlkods esetenknt ezt prblja helyettesteni egy
irrelisan tlrtkelt rfolyam adminisztratv intzkedsekkel val altmaszt-
sval.
A devizapolitika sszehangolja a bels s a kls pnzgyi rendszert,
megadja a nemzetkzi pnzgyi-valutris kapcsolatok nemzeti kereteit, szab-
lyait.
A devizagazdlkods mdszerek, intzkedsek, elrsok, tiltsok sszess-
ge, amelynek rvn adott orszg bels pnzgyi rendszere kapcsoldik
a nemzetkzi pnzgyi rendszerhez,
a msik nemzetgazdasg pnzgyi rendszerhez.
A devizagazdlkods kzponti szerve minden orszgban a kzponti bank,
nlunk a Magyar Nemzeti Bank (MNB), a devizapolitikban az elvi dntsek
kapcsn a jegybank mellett a kormny szerepe is jelents.
1.1. A nemzetkzi pnzgyi rendszer
A nemzetkzi gazdasgi s pnzgyi kapcsolatokban rszt vev orszgok fzetsi
mrlegnek egyenslyt, fnanszrozst biztost szablyokat meghatroz m-
kdsi mechanizmusok s intzmnyek sszessgt nemzetkzi pnzgyi rend-
szernek nevezzk. A szablyok nemzetiek s nemzetkziek.
A nemzetkzi pnzgyi mrlegek sszegzik s jogcmenknt rendszerezik
a nemzetkzi tartozsokat,
a nemzetkzi kvetelseket,
ezrt a legtfogbban jellemzik az orszgok nemzetkzi kapcsolatait.
Nemzetkzi elszmolsok csoportostsa
1. Gazdasgi mveletekbl ered:
kzvetlen ruforgalom s szolgltatsok,
nem kereskedelmi szolgltatsok,
hitel- s tkeramlsok.
2. Politikai okok alapjn kialakult kvetelsek s tartozsok:
jvttelek,
146
krtrtsek,
diplomciai testletek,
klfldi hrszolglat,
katonai kiadsok stb.
A fzetsi mrleg egy orszg ms orszgokkal lebonyoltott kereskedelmi gy-
leteinek s a tkemozgssal kapcsolatos mveleteinek knyvelsi nyilvntart-
sa. A fzetsi mrleg minden ttele olyan gazdasgi esemnyt rgzt, amelyhez
hozztartozik egyik orszg valutjnak, devizjnak a msik orszg valutjra,
devizjra val tvltsa. Az tvltshoz kzvettkre van szksg.
A nemzetkzi elszmolsok:
Eszkzei:
arany,
valuta, deviza,
mestersges pnzek.
Mdjai:
bilaterlis (ktoldal),
multilaterlis (tbboldal, klcsns beszmtsokkal),
konvertibilis valutk segtsgvel.
Mra az arany a nemzetkzi elszmolsokban visszaszorult, mestersges pnz
az IMF s tagjai kztti elszmolsra jellemz. Az elszmols mdjt tekintve
szinte kizrlagos a ktoldal elszmols, mg konvertibilis valutk segtsgvel
a nem konvertibilis valutj orszgok fzetnek partnereiknek.
1.2. rfolyamok
A klfldi devizk, valutk keresletnek s knlatnak sszessge a valuta- s
devizapiac.
A deviza irnti keresletet meghatrozza:
az importigny,
a klfldn val befektets (tkeexport).
A keresleti fggvnyt (demand fuction) megkapjuk, ha az sszes importra
vonatkoz keresleti fggvnyt korrigljuk a tkeexporttal s a fzetsi mrleg
egyb kiadsi tteleivel (klfldre kivitt kamat, osztalk stb.).
Minl kevesebb hazai pnzrt (valutrt, devizrt) lehet egysgnyi klfldi
valutt/devizt vltani, annl nagyobb a klfldi pnz irnt a kereslet, s fordtva.
A deviza knlatt meghatrozza:
az export,
a klfldrl kapott kamat s a
tkeimport,
feltve, hogy ezeket a tteleket t akarjk vltani belfldi pnznemre. Minl
kevesebb hazai pnzre lehet tvltani egysgnyi klfldi pnzt, annl kisebb lesz
147
a klfldi pnz knlata, s fordtva. Ezt fejezi ki a knlati fggvny (supply
function).
A keresleti s knlati grbe sszevetsbl meghatrozhat az egyenslyi
rfolyam, amely mellett a kereslet s a knlat megegyezik, ahol a kt fggvny
metszi egymst.
Az egyenslyi rfolyamtl az rfolyam eltoldhat, felrtkeldhet vagy lert-
keldhet a valuta (deviza):
1. Klfldi valuta felrtkeldse (vagy hazai valuta lertkeldse) bekvet-
kezik, ha adott knlat mellett n a kereslet (pl. tbb az ru-szolgltats
importigny). gy az j egyenslyi rfolyam magasabb szinten alakul ki.
Egyegysgnyi klfldi valuta = tbb hazai pnz.
2. Klfldi valuta lertkeldse (vagy hazai valuta felrtkeldse) bekvet-
kezik, ha adott knlat mellett cskken a kereslet (pl. kevesebb az ru-szol-
gltats importigny). Ezzel az j egyenslyi rfolyam alacsonyabb szinten
alakul ki.
Egyegysgnyi klfldi valuta = kevesebb hazai pnz.
Az eltolds, az j egyenslyi rfolyam kialakulsa a kereslet-knlat szabad
vltozsa, vagy tudatos befolysolsa rvn valsulhat meg. E szerint beszlnk
klnbz rfolyamfajtkrl.
1.2.1. rfolyamfajtk
A rugalmas (fexibilis) rfolyamok jellemzi:
kereslet-knlat hatsra szabadon vltoznak,
egyenslyi rfolyamok,
konvertibilis valutk (devizk) jellemzje.
A rgztett (fx) rfolyamok jellemzi:
deklarlt parits krl egy meghatrozott svban ingadozhat,
ha a sv 0 pontfx rendszerrl van sz,
a svtl val kilpst intervencival akadlyozza meg a jegybank,
konvertibilis valutknl alkalmazzuk.
A kttt rfolyamok jellemzi:
nem piaci, hanem hatsgilag rgztett rfolyam,
az egyenslyi rfolyamtl val eltrs a valutahinybl (vagy -tbbletbl)
ered,
kttt devizagazdlkods jellemzje.
Rugalmas, szabad rfolyamoknl a kereslet-knlat egyenslyban van. A rg-
ztett (fx) rfolyamoknl a kereslet-knlat az egyenslytl eltr:
keresletnvekeds tlrtkeltsget jelent,
keresletcskkens alulrtkeltsget jelent.
Kttt rfolyamnl a keresleti-knlati egyenslytl eltr az rfolyam, az elt-
rs irnyt befolysolja az eltrts clja, amely lehet:
a klkereskedelmi egyensly javtsa,
148
a belfldi rsznvonal vdelme.
Klkereskedelmi egyensly javtsa lertkels exportnvekeds, im-
portfkezs.
Belfldi rszint vdelme felrtkels a mindenkori prioritsok szerint.
1.2.2. Effektv rfolyamok
Kt valuta arnyban a vltozs a kvetkezkppen jhet ltre:
egyik ersdik,
a msik gyengl,
mindkett bekvetkezik,
ezrt a vltozst valutakosr-mdszerrel lehet jl mrni.
A tbb valutval szemben (valutakosr alapjn) mrt rfolyamvltozst,
rfolyamindexet (tlagos rfolyamvltozs) nevezzk efektv rfolyamnak.
Ktfle lehet:
a nominlis efektv rfolyam, az infcis hatsokat nem veszi fgyelembe.
a rel efektv rfolyam, az infci eltrst is fgyelembe veszi.
Pldul legyen az infci
A orszgban 20 szzalk,
B orszgban 8 szzalk.
Az A orszg lertkeli valutjt a B orszg valutjval szemben 10 szza-
lkkal, az infci eltrse miatt relisan 12 szzalkkal kellett volna lertkelnie,
gy ez valjban 2 szzalkos felrtkelst jelent.
1.2.3. rfolyamok paritsok
Parits: ellenrtk, egy olyan elmleti rtk, amely arra utal, milyen szinten kel-
lene elhelyezkednie az rfolyamnak.
Devizarfolyam: piaci rtk, amely magban foglalja az aktulis keresleti-
knlati elemeket.
A parits s a devizarfolyam fknt rvid tvon eltr(het)nek egymstl!
A paritsnak kt f csoportja van, a deklarlt s a kzgazdasgi parits:
deklarlt: rme-, arany-, valutaparits,
kzgazdasgi: vsrler-, kamatparits.
rmeparits: aranyrmk slyarnya alapjn szmtott rfolyam.
Aranyparits: pnzhelyettesek hivatalos aranyfedezete alapjn szmtott r-
folyam.
Valutaparits: kivlasztott valuthoz vagy valutakosrhoz ktve meghatro-
zott vagy meghatrozd parits, tvltsi rtk.
Vsrler-parits: fogyaszti kosr alapjn szmtott rfolyam.
Kamatparits: az aktulis rfolyamok s a kamatlb eltrsei alapjn szm-
tott hatrids rfolyam.
A vsrler-parits (Purchasing Power Parity, PPP) fogyasztst jellemz
rtkek viszonya, ugyanazt a termk- s szolgltatsmennyisget mennyirt le-
149
het az egyik, s mennyirt a msik orszgban megvsrolni, ezen rtkek ar-
nya az rfolyam.
Lebeg rfolyamok esetn az rfolyam centrumszerept tulajdonkppen
a vsrler-parits tlti be. Minl inkbb eltr az rfolyam a vsrler-pa-
ritstl (szabad termkramlst s korltlan tvlthatsgot felttelezve), an-
nl nagyobb lesz a termkeket olcsbban knl orszg valutja irnti kereslet,
amelynek hatsra az rfolyam emelkedik, s az egyensly helyrell. Korltozott
termkramls esetn a vsrler-paritstl eltr az rfolyam.
A kamatparitsnl abbl indulunk ki, hogy ha kt orszgban azonosak a
kamatlbak, akkor a hatrids rfolyam azonos lesz a jelenlegi rfolyammal.
ltalban a kamatlbak eltrnek, s ezek befolysoljk a hatrids rfolyamok
alakulst.
A prompt s a termin-devizarfolyam, illetve a kt orszg megfelel kamat-
lbainak egyenslyi viszonybl hatrozhat meg kamatparits alapjn az rfo-
lyam.
Kt orszg valutja, devizja viszonylatban a msikhoz kpest felrtkeldik
az a valuta, amely orszgban magasabb a kamatlb.
Az azonnali s kamatparits alapjn szmolt hatrids rfolyam sszehason-
ltsa mdot nyjt annak eldntsre, hogy az adott valuta (deviza) megszerz-
st milyen gylet keretben rdemes megtenni.
Hatrids gyletben az elfogadhat rfolyam a kamatparitsos rfolyam k-
rli rtk. Ha a dollrrt svjci frankra van egy ksbbi idpontban szksg, s
Svjcban magasabb a kamatlb, akkor a kamatparitsos rfolyam alapjn most
kell tvltani a dollrt, s a fzetsi idpontig svjci frankban kell kamatoztatni
a pnzt.
A hatrids gyletekrl val dntsnl alkalmazhat az rsznvonalban vr-
hat klnbsg (infcis eltrsek kt orszgban), amely a vsrler-pari-
ts vltozst fejezi ki.
1.3. DEVIZARENDSZEREK
Az elmlt korok tfog nemzetkzi elszmolsait klnbz devizarendszerek
jellemeztk. Ma mr tbb orszgra kiterjed loklis rendszerek vannak, vagy
erre irnyul ksrletekkel tallkozunk.
1.3.1. Aranypnzrendszer
A pnz kialakulsakor a nemesfmbl, aranybl kszlt pnz bels rtkt az
arany slya fejezte ki. A klnbz orszgok pnzeinek arnyt (az rfolyamot)
a slyarnyokkal lehetett knnyen meghatrozni. Az aranypnz slya szolglt
mrtkegysgknt, ezt a mrtkegysget nevezzk pnzlbnak. Az aranypnz-
rendszerben az rfolyam: a kt pnzlb arnya.
150
pl. A orszg egysgnyi pnze tz g arany
B orszg egysgnyi pnze t g arany
ekkor az gynevezett aranyparits 1 : 2
Az aranypnzrendszerben az rfolyam egyszer fzikai mrtkegysgek, s-
lyok arnya, amely nem trhet el a paritstl.
1.3.2. Aranystandardrendszer (I. vilghborig)
A pnzhelyettesek megjelensvel az rfolyam slyarnyok alapjn mr nem
hatrozhat meg, a pnzhelyettesek aranyra tvlthatsgt azonban a teljes
aranyfedezet meglte miatt az orszgok az I. vilghborig garantlni tudtk.
Ezen idszakban a nemzetkzi tranzakcik jellemzi az albbiak:
lehetsg aranyban fzetsre,
nemesfmek szabad forgalma,
pnzhelyettesek szabad kivitele.
Ennek kvetkezmnye a hossz tvon kiegyenslyozott tvltsi arnyok, r-
folyamok voltak.
A klnbz orszgok pnzhelyetteseinek tvltsi arnyt, rfolyamt a
mgtte lv aranyfedezet, gyakorlatilag a korbbi slyarnyok adtk. Az gy
kialaktott arny az aranyparits. Ezen arnyok fennmaradst az aranyra vlt-
hatsg s ennek az tvltsnak a kltsge (1 szzalk) biztostotta. A minden-
kori rfolyam az aranyparits krl +/1 szzalkkal ingadozott. Ezt nevezzk
aranypont-automatizmus-nak.
1.3.3. A kt vilghbor kztti idszak
Az I. vilghbor alatt s azt kveten az aranystandardrendszer felborult, az
aranytartalkok cskkentek. A 100 szzalk aranyfedezet mr nem biztostott, az
aranytartalkok nagy hnyada az USA-ban koncentrldott.
Az egyes orszgok rszrl klnbz ksrletek trtntek az rfolyamok sta-
bilizlsra, de ezek nem jrtak sikerrel.
A kor jellemzi: az arany szkssge, koncentrldsa, a vilgvlsg utn az
aranyparitsok megszntek, a devizk lebegtek, az arany a bels pnzgyi rend-
szerbl kiszorult, csak a jegybankok kztti elszmolsban volt jelen.
1.3.4. Aranydeviza-rendszer 1971-ig (dollrstandard)
Az 1944-es Bretton Woods-i egyezmny a nemzetkzi elszmolsok kzppont-
jba a dollrt helyezte. Ennek oka az USA gazdasgi erflnye s a jegybankok
szmra a dollr aranyra vlthatsgnak biztostsa volt. Az IMF-tagorszgok
tagvalutira a dollrral szemben paritsokat hatroztak meg, az egyes orszgok
fzeteszkzeinek gynevezett fktv aranytartalma alapjn. Pldul 1946-ban az
j 1 Ft 0,0757 gramm arannyal volt egyenl.
Az gy kialaktott rfolyam parits krli ingadozst jegybanki interven-
cival biztostottk. A megengedett ingadozs +/1 szzalk. A jegybanki inter-
151
venci azt jelenti, hogy az rfolyam svban tartsa rdekben a jegybank vagy a
knlati, vagy a keresleti oldalon avatkozik be, azaz klfldi valutt ad el vagy
vsrol. Ehhez megfelel tartalkokkal kell rendelkeznie.
A problmk az infci eltr mrtkbl s a spekulcis hatsokbl add-
tak. Ezrt korrekcikat kellett vgrehajtani. 1971 augusztusban az intervencis
svot +/2,25 szzalkra kiszlestettk, de ez sem hozta meg a vrt eredmnyt.
Tl gyakran kellett beavatkozni, ez egyre nagyobb dollrtartalkokat ignyelt. Az
USA a dollr aranyra vlthatsgt 1971 decemberben felmondta, a rendszer
felbomlott, s ezzel a vilgot tfog devizarendszerek kora lejrt.
1.3.5. Az eurpai monetris rendszer
Az Eurpai Kzssg tagllamain bell 1971-ben a dollrstandardrendszer inter-
vencis svjnak kiszlestst nem alkalmaztk. A tagorszgok jegybankjainak
az rfolyamot ktelez volt +/1,125 szzalkos svon bell tartani. Az inter-
venci rendszert az EK-n bell 1978-ig prbltk meg fenntartani. Ez jelents
intervencis tartalkot ignyelt, amelyet egyre kevesebb tagllam tudott vllalni.
1978-ra csak t valuta maradt az gynevezett valutakgyban, a rendszer tartha-
tatlann vlt s felbomlott.
2. A FIZETSI MRLEG
A fzetsi mrleg egy orszg ms orszgokkal, azaz devizabelfldiek s
devizaklfldiek kztt egy adott idszakban lebonyoltott nemzetkzi keres-
kedelmi gyleteinek s tkemozgssal kapcsolatos mveleteinek knyvelsi
nyilvntartsa, ezrt globlisan mindig 0 egyenlegnek kell lennie. A fzetsi
mrleg egsze akkor aktv, ha az adott idszak devizabevtele meghaladja a
devizakiadst, s akkor passzv, ha az adott idszak devizabevtele kisebb,
mint a devizakiads.
A fzetsi mrleg f rszei:
foly fzetsi mrleg, amely az ruk s szolgltatsok foly tteleit tartal-
mazza,
tkeforgalom mrlege, amely az adott orszg kls kvetelsllomny-
ban, illetve kls tartozsllomnyban bekvetkezett vltozsokat tartal-
mazza.
A foly fzetsi mrleg legfontosabb rsze a klkereskedelmi mrleg, amely
a kivitelt (exportot) s a behozatalt (importot) lltja egymssal szembe, fg-
getlenl attl, hogy az exportlt, illetve importlt ru vtelrt kiegyenltettk-e
vagy sem. Egyenlege passzv, ha az adott idszakban behozott ruk devizaki-
adsa nagyobb, mint a kivitt ruk devizabevtele; fordtott esetben aktv az
egyenleg. A foly ttelek tartalmazzk mg az ruforgalmon kvli fzetseket is,
amelyek klnbz szolgltatsokbl szrmazhatnak:
152
nemzetkzi fuvarozs s biztosts: a kereskedelmi forgalomhoz kapcso-
ld fuvarozsi, biztostsi s egyb mellkkltsgek (mint pl. a raktrozs,
traks, csomagols, cmkzs djai),
egyb szlltmnyozs: nem kereskedelmi jelleg szlltmnyozs, kikti
szolgltatsok ignybevteleinek kiadsai stb.,
idegenforgalom: az utazk rszre biztostott rukat s szolgltatsokat
tartalmazza,
klfldi befektetsekkel kapcsolatos jvedelmek: maradk jelleg ttel,
tartalmazza a nem ruforgalommal kapcsolatos biztostst, postai, hirdet-
si s reklmkltsgeket, gynki djakat stb.,
magn- s llami transzferfzetsek: az ellenszolgltats nlkli (egyol-
dalan tutalt) ruk, szolgltatsok vagy pnzgyi ttelek (adomnyok,
seglyek, jvttelek, sztndjak, nemzetkzi szervezetek tagdjai, adk,
tartsan klfldn dolgozk tutalsai).
A foly fzetsi mrlegben szerepl bevtelek s kiadsok dnt rszt ltal-
ban az exportbl szrmaz devizabevtelek s az import miatti devizakiadsok
teszik ki.
A tkeforgalom mrlege a tkeforgalmat s a monetris mveleteket
tartalmazza, s kifejezi, hogy a foly fzetsi mrleg egyenlegnek aktvumt
milyen clokra hasznltk fel, illetve a passzvumot milyen forrsok fnansz-
roztk. Ez a mrlegrsz jellegbl addan a foly fzetsi mrleg tkrmrleg-
nek tekinthet, amely abban is megnyilvnul, hogy a kt mrlegrsz egyttes
egyenlege mindenkor 0-t mutat, ti. minden foly mvelethez kapcsoldik egy
neki megfelel tkemozgsi mvelet (ha a foly mvelet pozitv, akkor a tke-
mozgsi mvelet negatv lesz, s fordtva).
A tkeforgalom mrlege tovbbi kt rszre bonthat: tkeszmlkra s
monetris (tartalkvltozst eredmnyez) mveletekre.
A tkeszmlkat tbbflekppen csoportosthatjuk:
a tke tpusa szerint megklnbztetnk klfldiek ltal, illetve klfldn
megvalstott kzvetlen tkebefektetseket, rtkpapr-befektetseket,
s egyb nyjtott, illetve kapott klcsnket,
lejrat szerint rvid (egy v alatti), kzp- s hossz (egy ven tli) lej-
rat mveleteket,
szektorbonts alapjn a felsorolt mveletek rinthetik az llami szektort
(kormny s jegybank), a pnz- s monetris intzeteket s egyb intz-
mnyeket.
A tkeforgalmi mrlegen bell kln kiemelhetk a tartalkok. Tartal-
koknak nevezik mindazokat az eszkzket, amelyek a jegybank rendelkezsre
llnak fzetsi ktelezettsgei rendezsre s a nemzeti valuta rfolyamnak
szablyozsra. A jegybanki tartalkoknak intervencis szerepk betltshez
likvideknek (azonnal hozzfrhetnek s felhasznlhatnak) kell lennik.
153
A tartalkok sszetevi:
konvertibilisdeviza-tartalkok,
a jegybanknak a Nemzetkzi Valutaalappal (IMF) szemben fennll, va-
lamely devizban kifejezett felttlen, azonnal lehvhat hitel-ignybevteli
jogosultsga,
monetris arany,
SDR, klnleges lehvsi jogok,
egyb kvetelsek, amelyek eleget tesznek a tartalkokkal szemben tmasz-
tott kvetelmnyeknek,
a Nemzetkzi Valutaalappal szemben fennll feltteles hitel-ignybevteli
lehetsgek. Ezek a valutaalap egyetrtsvel vehetk ignybe, teht fel-
ttelesek, s gy bizonytalanok is. Ezeket a hiteleket kifejezetten tmeneti
fzetsimrleg-zavarral kzd tagorszgoknak nyjtjk, ezrt szerepelhet-
nek a tartalkok kztt.
Az utols ttel a fzetsi mrlegben az egyenlegez ttel, az adatgyjtsbl
ered tvedsek s hinyok miatt jn ltre. Elfordul, hogy az egyenlegez ttel
nagysga jelents mrtk.
A fzetsi mrleg vgs egyenlege mindig nullt mutat, ezrt amikor a fzet-
si mrleg egyenlegrl beszlnk, akkor meg kell hatroznunk, hogy a mrlegen
bell melyik rszmrlegrl van sz, vagyis hogy hol hzzuk meg a vonalat.
Ebbl fakad az angol szhasznlatban a vonal feletti s a vonal alatti megk-
lnbztets is.
Magyarorszg mint tagorszg 1982 ta rendszeresen publiklja IMF-
rendszer fzetsi mrlegt. Haznk fzetsi mrlege megfelel a Nemzetkzi
Valutaalap Statisztikai Hivatala Fizetsi mrleg kziknyvben lefektetett alap-
elveknek: nemzetgazdasgi szint adatokra pl, forintban s USA-dollrban
havonta sszegzik.
154
8. bra. A fzetsi mrleg smja
Bevtel Kiads Egyenleg
I. Foly fzetsi mrleg
A) ru, szolgltats s jvedelem
Export
Import
Kereskedelmi mrleg
Nemzetkzi fuvarozs
Egyb szlltmnyozs
Idegenforgalom
Klfldi befektetsek jvedelmei
Kormnyzati fzetsek
Egyb ruk, szolgltatsok s jvedelmek
B) Egyoldal tutalsok
Magn
llami
A+B = foly fzetsi mrleg egyenlege
II. Tkeforgalmi mrleg
A) Tkemveletek
I. Kzp- s hossz lejrat hitelek
(tpusonknt s szektoronknt osztva)
I+II. A.1. Alapmrleg egyenlege
B) Monetris mveletek
Tartalkvltozs: arany
devizakszlet
Mind egytt: IMF-rendszer, 0-szalds
3. A KONVERTIBILITS
A konvertibilits rtelmezse
Az orszgok kztti elszmolsoknak hrom alapvet formja ismert:
a bilaterlis fzetsi forgalom,
a multilaterlis fzetsi forgalom,
a konvertibilis valutkon keresztli szabad elszmols.
A bilaterlis fzetsi forgalom az olyan nemzetkzi fzetsek sszessge,
amelyben a kt orszg viszonylatban keletkezett tartozsok s kvetelsek csak
ugyanezen kt orszg viszonylatban hasznlhatk fel.
A multilaterlis fzetsi forgalom tbboldal pnzgyi kapcsolat, amely-
nek egyszer formja az n. szaldkompenzci, kifejlett formja a multi-
lateralizmus. Szaldkompenzcis megllapods esetn a kettnl tbb orszg
kztt bilaterlisan keletkezett kvetelsek s tartozsok egyenlegeit a jegyban-
kok egyms kztt utlagosan elszmoljk. A multilateralizmus olyan tbb-
155
oldal kapcsolat, amelyben a nemzetkzi gazdasgi egyttmkds valutris
alapon szervezdik, ahol ezrt az egyik orszggal szemben keletkezett kvetels
az elszmolsi krhz tartoz brmelyik orszgban folyamatosan felhasznl-
hat.
A hromfle elszmolsi forma egyms mellett ltezhet. Ha egy orszg egy
multilaterlis elszmolsi rendszer tagja, akkor a krn belli elszmols sokol-
dal, de a krn kvli orszgokkal mr vagy bilaterlis formj, vagy a krn
kvli orszg konvertibilis valutja alapjn trtnik.
A konvertibilits fogalma megvltozott. Az aranystandardrendszer idejn
a konvertibilits alatt azt a lehetsget rtettk, hogy a valuta belfldi birtokosa
a piaci rfolyamon brmely ms valutra s aranyra szabadon tvlthatta azt.
ppen az aranypont-automatizmus meglte felttelezte mind az aranyra, mind a
ms valutkra val tvlthatsgot.
Az arany kiszorulsa a nemzetkzi monetris rendszerbl a konvertibilits
fogalmnak jrartelmezst ignyelte. Az aranydeviza-rendszerben konverti-
bilitson a ms valutkra val szabad tvlthatsgot volt clszer rteni.
Az llam gazdasgi beavatkozsnak egyik terlete a devizapolitika volt,
aminek kvetkeztben a valutk tvlthatsgnak szabadsga ltalban mr
nem volt abszolt rvny, hanem tbbirny korltozsok jellemeztk. Ennek
alapjn szoks beszlni a konvertibilits klnbz fokozatairl.
A fzetsimrleg-ttelek szerinti megklnbztets a teljes s a korltozott
konvertibilits. Ha az tvlthatsg a nemzetkzi fzetsi mrleg minden tte-
lre kiterjed, akkor teljes, ha csak a foly (ruforgalmi s az ruforgalommal
sszefgg) ttelekre terjed ki, akkor korltozdott a konvertibilits.
Valutaklfldi s -belfldi szerinti megklnbztets a kls s bels kon-
vertibilits. Ha az tvlthatsg csak a valutaklfldiekre vonatkozik, akkor
kls, ha a valutabelfldiekre is, akkor bels konvertibilitsrl szoks beszlni.
Mind a kls, mind a bels konvertibilits lehet korltozott is, s teljes is.
Az tvlthatsg ltalban mind a valutra, mind a devizra rvnyes, de
elfordulhat, hogy csupn a devizra terjed ki. A csak devizra rvnyes tvlt-
hatsg mellett a lakossgi krben fenntarthat a kttt devizagazdlkods.
Jegybanki szint a konvertibilits, ha az tvlthatsg csak a jegybankra vo-
natkoz lehetsg.
Rszleges konvertibilits esetn az tvlthatsg a fzetsimrleg-egyenleg
meghatrozott arnyban lehetsges. Rszleges konvertibilits bevezetsre
multilateralizmusban kerlhet sor, ahol a cl a regionlis korltozottsg fokoza-
tos megszntetse. Ha egy valutt konvertibilisnek minstenek, akkor azt ltal-
ban a Nemzetkzi Valutaalap szablyai szerint teszik, miszerint egy valuta akkor
konvertibilis, ha az tvlthatsg legalbb a nemzetkzi fzetsi mrleg foly
tteleire vonatkozik.
A korltozstl mentes konvertibilits deklarlsnak legfontosabb felttelei
kztt az irodalom ltalban a kvetkezket sorolja fel:
156
megfelel gazdasgi httr, azaz versenykpes gazdasg,
relis s tarthat rfolyam, valamint
kielgt devizatartalk, illetve hitellehetsg.
157
VII. NEMZETKZI PNZGYI RENDSZEREK INTZMNYEI
S MKDSK
1. A NEMZETKZI VALUTAALAP (IMF)
Az ENSZ 1944 jliusban megtartott pnzgyi konferencijn 44 orszg rszv-
telvel egyidejleg kerlt sor kt intzmny, a Nemzetkzi Valutaalap (IMF) s a
Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank (IBRD) ltrehozsra.
Az IMF mkdst 1946-ban kezdte meg. Alapokmnyt 29 orszg rta al,
melynek mdostsra ktszer kerlt sor: 1968. mjus 31-n (az SDR ltrehoz-
sval) s 1976. prilis 30-n (az arany demonetarizlsa miatt s az j rfolyam-
szablyozs bevezetsvel).
Az IMF nemzetkzi egyttmkds megvalstsra alaptott nemzetkzi
intzmny, amelynek politikjt s tevkenysgt az alapokmny hatrozza meg.
A nemzetkzi szervezetek kztt egyedlll helyet foglal el a szablyozi, kon-
zultatv s a pnzgyi funkcik egyestse folytn.
Alaptsnak clja:
1. a nemzetkzi kereskedelem kiegyenslyozott nvekedsnek biztost-
sa, az rfolyam-stabilits elsegtse, rszvtel a tagorszgok kztt foly
fzetsek multilaterlis rendszernek kialaktsban, a vilgkereskedelem
nvekedst akadlyoz devizakorltozsok megszntetsnek elseg-
tse,
2. pnzgyi erforrsok biztostsa a tagorszgok szmra fzetsimrleg-
pozcijuk kiigaztsra a kereskedelmi s fzetsimrleg-korltozsokhoz
val visszatrs nlkl,
3. a nemzetkzi monetris problmkkal kapcsolatos egyttmkds s kon-
zultcis frum biztostsa.
A fenti clok rdekben az IMF a devizarfolyamok stabilitsnak megr-
zsre, a tagorszgok kztti rendezett devizamegllapodsok fenntartsra,
valamint a fennll devizakorltozsok leptsre trekszik. A rendelkezsre
ll pnzeszkzk terhre kzplejrat hiteleket nyjt a tagorszgok fzetsi
mrlegben fellp egyenslyhiny felszmolsnak megknnytsre.
Az IMF-tagsgnak hrom kritriuma van:
1. a tagsgrt csak orszgok (kormnyok) folyamodhatnak,
2. amelyek klkapcsolataikat nllan alaktjk, illetve
3. hajlandak s kpesek az alapokmny ltal elrt ktelezettsgek teljest-
sre.
Az IMF legfbb dntshoz s irnyt szerve a kormnyztancs, tagjai a
tagorszgok ltal kinevezett kormnyzk, illetve helyetteseik, akik a tagorszgok
kzponti bankjnak, illetve pnzgyminisztriumnak vezeti. A kormnyz-
158
tancs minden felmerl gyben dnthet, azonban vannak a szmra kizr-
lagosan fenntartott dntsi terletek, gy a tagfelvtel, a kvtameghatrozs s
az SDR-allokci.
A kzgyls a kormnyztancs vi rendes lse. Az n. interimbizottsg s a
fejlesztsi bizottsg a kormnyztancs tancsad testletei. vente egyszer l-
seznek, feladatuk a vilggazdasgi helyzet, a nemzetkzi pnzgyi rendszer s az
IMF szerepnek elemzse, illetve a fejld orszgokba irnyul tketranszfer
lehetsgeinek tanulmnyozsa.
Az gyvezet igazgatsg az IMF gyvezet szerve, amely a vezrigazga-
tbl s az t legnagyobb kvtval rendelkez s a legnagyobb sszegben az
alapnak hitelt nyjt tagorszg esetben kinevezett, a tbbi tagorszg esetben
az orszgcsoportok ltal vlasztott gyvezet igazgatkbl ll. Az gyvezet
igazgatk szavazereje az ltaluk kpviselt orszgok szavazati (kvta-) arny-
nak sszessge.
A kvta a tagllamok rszesedse az IMF alaptkjbl. Az IMF-tagsg els
s legalapvetbb felttele a csatlakoz orszg kvtjnak meghatrozsa. A tag-
orszgok az alap pnzgyi forrsait csak az alaptke-rszeseds befzetse utn
vehetik ignybe. A kvta sszege jelenti rtelemszeren a tagorszgok rszrl
az IMF gynevezett ltalnos, rendes forrsaihoz trtn ktelez hozzjruls
mrtkt.
A kvta hatrozza meg:
a lehvhat hitelek nagysgt,
az SDR-allokcibl val rszeseds arnyt,
a szavazert, a tagorszgok slyt a dntshozatalban.
A kvtaszmts matematikai kpletek alapjn trtnik: az elrhet kvta-
nagysg lnyegben a nemzeti jvedelem nagysgtl s a vilgkereskedelem-
ben val rszesedstl fgg, azonban a gyakorlatban a vgleges sszeget az IMF
szakrti s a tagorszg kztti tagfelvtel eltti konzultcik sorn hatrozzk
meg. A tagllam szmra meghatrozott kvta teljes sszegben befzetend: ma-
ximum 25% konvertibilis valutban, a fennmarad rsz a tagorszg sajt va-
lutjban. Az IMF legalbb tvenknt ltalnos s szelektv kvtarendezst
(kvta-fellvizsglatot) hajt vgre, amelynek clja a rendelkezsre ll forrsok
sszegnek nvelse s a tagorszgok relatv slyban bekvetkezett vltozsok
kifejezsre juttatsa.
Az IMF hitelezsi tevkenysge
Az IMF-hitelek forrsa lehet sajt forrs s klcsnforrs, illetve egyb for-
rs. Az IMF-hitelek f forrst a sajt (rendes, illetve likvid) forrsok kpezik,
amely alaptkjnek, azaz a tagllamok kvtabefzetseinek az erre a clra ren-
delkezsre ll rsze. A sajt (likvid) forrs az gynevezett szabadon felhasz-
159
nlhat valutkbl s az SDR-kszletekbl tevdik ssze. Szabadon felhasz-
nlhat valutja azoknak a tagorszgoknak van, amelyeknek fzetsimrleg- s
tartalkpozcija elg ers ahhoz, hogy a valuta szerepeljen az n. mkdsi
kltsgvetsben, azaz azt az alap hitelezsi clra felhasznlhassa.
A sajt forrsok klcsnforrsokkal is kiegszthetk: az IMF hivatalos for-
rsokbl kls klcsnt vesz fel, amelyre akkor van szksg, ha az alap likvidi-
tsa (az SDR s a hitelnyjtsra ignybe vehet szabadon felhasznlhat valutk
llomnya) viszonylag alacsony. A klcsnfelvteli irnyelvek szerint a klcsn-
felvtel nem haladhatja meg az sszkvta 50-60%-t. Az IMF egyb forrsokat
is ignybe vesz hitelnyjtsaihoz, pl. az aranyeladsbl szrmaz bevteleket,
illetve adomnyokat. Az IMF-hitelek ignybevtele a tagorszgok alaptke-r-
szesedse (kvtja) arnyban trtnik. Az IMF ltal nyjtott hitellehetsgek
klnbznek egymstl mind az ltaluk megoldani kvnt gazdasgpolitikai cl,
mind a hozzjuk kapcsold felttelessg fokban.
A hitelek formi:
a) Kszenlti hitel (stand by arrangements) s kibvtett megllapods
(EFF-extended fund facility):
Az alappal kttt kszenlti megllapodsok keretben trtn lehvsok a
tagorszgok makrogazdasgi s pnzgyi stabilizcis programjainak pnzgyi
tmogatst szolgljk, a kls s bels egyensly megteremtsnek cljbl. A
tagorszgok ltal kidolgozott gazdasgpolitikai programnak (a kidolgozshoz
segtsget nyjtanak az IMF szakrti) az a kzvetlen clja, hogy a tagorszg
gazdasgi helyzetnek, gazdasgi fejldsnek elemzse alapjn megteremtse a
tagorszg kltsgvetsi s fzetsi mrlegnek egyenslyt, mgpedig a megfelel
tem gazdasgi nvekeds s mrskelt infcis rta mellett, a szoksos gazda-
sgpolitikai eszkzk klnbz kombinciinak alkalmazsval.
Az IMF ltal fnanszrozott gazdasgpolitikai programok ma mr ltalban
a gazdasg erforrsainak hatkonyabb felhasznlst clul kitz kzptv
szerkezettalakt reformprogrammal is prosulnak. A hosszabb tv progra-
mok fnanszrozsra az alap 1974-ben ltrehozta az gynevezett kibvtett f-
nanszrozsi megllapodst, amely a gazdasg egyes terleteinek szerkezeti t-
alaktshoz nyjt nagyobb sszeg tmogatst.
A stand-by megllapodsok 1214 hnapra, a kibvtett megllapod-
sok pedig 3648 hnapig terjed idszakra nyjtanak tmogatst a kormnyok
gazdasgstabilizcis programjaihoz. A kszenlti hitelek lejrata hromt
v, a lehvsok negyedves rszletekben trtnnek, a programclok megval-
sulsnak rendszeres fellvizsglata utn. A kibvtett megllapodsok alapjn
kialaktott program hrom-ngy ves peridusra meghatrozza az alapvet s
ltalnos gazdasgpolitikai clokat, amelyek megvalsulst az IMF vente el-
lenrzi. A kibvtett hitelmegllapodsok lejrata ngytz v. A stand-by hi-
telek esetben a lehvsok a kvta maximum 90110 szzalkig, a kibvtett
160
hitelmegllapodsok esetben pedig 270330 szzalka erejig terjedhetnek.
Szksg esetn mind az idtartam, mind az sszeg nvelhet.
b) Szerkezettalakt s egyenslyjavt hitelek az alacsony nemzeti j-
vedelm tagorszgok szmra. Az 1986-ban (SAF), illetve 1987-ben (ESAF)
kialaktott hitellehetsgek az alacsony nemzeti jvedelm tagorszgok szmra
nyjtanak pnzgyi tmogatst. Cljuk a kzptv makrogazdasgi s szer-
kezeti egyensly megteremtse a slyos fzetsimrleg-problmkkal kzd or-
szgok szmra, strukturlis reformprogramok tmogatsa a fzetsi problmk
kikszblse, illetve megelzse rdekben. Az rintett tagorszg az IMF s a
Vilgbank szakrtinek tmogatsval kidolgozza a gazdasgpolitikai progra-
mot s a jvhagyott program keretben kerl sor a hitel folystsra, ne-
gyedves program-fellvizsglatokkal.
c) Kompenzcis s feltteles fnanszrozsi lehetsg. Az 1988-ban ltre-
hozott hitellehetsg az 1963 ta ltez kompenzcis hitel megjtott vltozata.
Az orszgok kompetencijn kvl es exportrbevtel-kiess s a kls krnye-
zet vratlan s kedveztlen hatsaival szemben nyjt vdelmet.
d) tkzkszlet-fnanszrozs. Az alap 1962-ben hozta ltre ezt a fnan-
szrozsi formt azon tagorszgai tmogatsra, amelyek valamely rstabilizl
nyersanyagegyezmny fnanszrozsbl vllalnak rszt a szmukra kedveztlen
exportr-ingadozsok elkerlse rdekben.
e) Adssg s adssgszolglat cskkentsnek fnanszrozsa. A tmogats
kszenlti vagy kibvtett fnanszrozshoz, azaz szerkezettalakt egyenslyi
programokhoz kapcsoldik oly mdon, hogy a jvhagyott sszeg bizonyos h-
nyadt elklntik a tketartozs cskkentst clz mveletek fnanszrozsra.
f) Termszeti katasztrfhoz kapcsold fnanszrozs. A gazdasgi egyen-
slyt tmenetileg felbort, elre nem lthat termszeti csapsokra nyjtja az
IMF.
g) A gazdasgi tlls elsegtsre nyjthat hitel. Az alap 1993 prili-
sban hozta ltre tmeneti jelleggel a piacgazdasg hatkonyabb kiptsnek
elsegtsre.
A kszenlti s kibvtett hitellehetsghez, illetve a SAF- s ESAF-hitelekhez
felttelessg, s ennek megfelelen n. teljestmnykritriumok kapcsoldnak,
amelyek teljestst az IMF meghatrozott idkznknt ellenrzi, s a tovbbi
hitelfolystst a programclok megvalsulsnak fggvnyben hagyja jv. Ez
az eljrs az n. szakaszols. A teljestmnykritriumok be nem tartsa esetn
az alap a mr odatlt, de fel nem vett hitelrszt visszatarthatja vagy megszntet-
heti, illetve a mr folystott hitel visszafzetst krheti.
A sajt forrsok ignybevtele utn fzetett kamat az SDR kamathoz, azaz a piaci
kamathoz igazodik, a klcsnforrsok ignybevtele utn felrat kell fzetni. Az
IMF jutalkot szmt fel a lehvsok s a rendelkezsre tarts utn.
Az IMF ltal nyjtott hitelek lehvsa swapformban trtnik: az IMF a hi-
telt ignybe vev tagorszg sajt valutjrt cserbe SDR-t, vagy ms tagorszg
161
valutjt adja el. A hitel trlesztsekor ennek az ellenkezje trtnik. Ezeket a
mveleteket nevezik vsrlsnak, illetve visszavsrlsnak.
rfolyam-felgyelet
Az IMF felgyeletet gyakorol a tagorszgok rfolyam-politikja felett. Az
rfolyam-felgyelet elltsa rdekben az alap szakrti a tagorszgokkal rend-
szeres idkznknt gazdasgpolitikai konzultcit folytatnak.
A konzultcik sorn szerzett gazdasgi s pnzgyi informcik teszik lehe-
tv a tagorszgok gazdasgi fejldsnek s gazdasgpolitikjnak elemzst, a
kltsgvetsi, monetris s fzetsi mrleg vizsglatt, az rfolyam-politika s a
gazdasg egyb terletei kztti sszefggsek ttekintst.
A megfelel rfolyam-politika alkalmazsnak tern az IMF az albbi elve-
ket tekinti meghatroznak:
a tagorszgok nem manipullhatjk valutjuk rfolyamt a fzetsimrleg-
egyensly rendezsnek elhalasztsa vagy versenykpessgk fokozsa
cljbl,
a tagorszgok ktelesek beavatkozni sajt pnzpiacukon valutjuk rfolya-
mnak erteljes, rvid tv ingadozsa esetn, s
az intervencit vgrehajt tagorszgnak lehetsg szerint fgyelembe kell
vennie ms orszgok rdekeit.
Az alapokmny msodik mdostsa ta a tagorszgok rfolyamrendszer-
ket szabadon hatrozhatjk meg, egyetlen megkts, hogy az rfolyamrendszer-
ben bekvetkez brmely mdostsrl az alappal konzultlni kell.
Az IMF ltal nyjtott egyb szolgltatsok a tagorszgok szmra:
a) Technikai segtsgnyjts: az IMF tevkenysgnek fejldsvel a techni-
kai segtsgnyjts jelentsge nvekszik, s az ezen a tren ms intzm-
nyekkel, elssorban a Vilgbankkal val egyttmkdse is folyamatosan
fejldik. Az IMF technikai tancsadst a tagorszgok krsre szolgltat. A
tagorszgok ezt ltalban a bank- s pnzgyek, a gazdasgi s pnzgyi
intzmnyrendszer talaktsa, valamint a statisztikai adatfeldolgozs te-
rletn ignylik.
b) Oktatsi tevkenysg: az IMF oktatsi intzmnye, az IMF Institute, vala-
mint az IMF ms fosztlyai tanfolyamokat s szeminriumokat szervez-
nek (a szkhelyen s a tagorszgokban), a tagorszgok makrogazdasgi s
gazdasgpolitikai szakrti szmra, fknt gazdasgpolitikai s technikai
jelleg tmkban.
c) IMF-kiadvnyok: az ves jelents s az rfolyam-megllapodsokrl szl
ves jelents publiklst az alapokmny rja el, ezenkvl az IMF k-
lnbz periodikus statisztikai s egyb kiadvnyokat, tanulmnyokat s
idszakos kiadvnyokat tesz kzz.
162
Az SDR mkdsi mechanizmusa s szerepe a nemzetkzi monetris
rendszerben
Az IMF-alapokmny els mdostsnak lnyege egy nemzetkzi tartalkesz-
kz, a klnleges lehvsi jogok (SDR Special Drawing Rights) ltrehozsa
volt. Az alapokmny SDR jellegnek mdostst, felhasznlsi krnek bvt-
st, rugalmasabb ttelt, nemzetkzi tartalkeszkz szerepnek megerstst
igyekezett elsegteni.
Az SDR-t a nemzetkzi likvidits hossz tv s globlis mkdsnek
s a nemzetkzi tartalkok kiegsztsnek eszkzeknt hoztk ltre, abbl
a clbl, hogy hozzjruljon a nemzetkzi kereskedelem s a gazdasgi tev-
kenysg fejldshez, a multilaterlis elszmolsi rendszer kibontakozshoz, az
rfolyam-stabilits kialakulshoz, a gazdasgi stagnls s defci, valamint a
tlkereslet s az infcis tendencik elkerlshez. Az SDR ltrehozst a kulcs-
valutval rendelkez orszgok gazdasgi s pnzgyi politikjnak hatsaitl
val fggetleneds clja is sztnzte.
Az SDR funkcijt tekintve elssorban egy olyan nemzetkzi tartalkesz-
kz, amelyet a Nemzetkzi Valutaalap a kvtk arnyban oszt szt a tagor-
szgok szmra. Az arny minden rszes tagorszg szmra azonos.
Az SDR nemzetkzi tartalkeszkz funkcija mellett elfogadott elszmolsi
eszkz is, felhasznlsnak kt formjt clszer megklnbztetni:
n. denomintorknt hasznljk az IMF-en kvli magnforgalomban
kttt szerzdsek SDR-ben val kifejezsre, SDR-klauzula kiktsre, re-
ferencia megjellsre, ltalban az rtkllandsg megrzse rdekben,
pnzgyi mveletek elszmolsi eszkze, ilyen esetben a jogok s ktele-
zettsgek teljestse is SDR-ben trtnik.
Az IMF rszrl trtn SDR-kibocsts felttel nlkli, s az alap tagorsz-
gai szmra automatikusan rendelkezsre ll. SDR-allokcira az IMF gyvezet
igazgatsgnak javaslata s a kormnyztancs (tagorszgok) dntse alapjn
kerlhet sor minstett szavazattbbsggel. A kibocsts sszegrl s idpont-
jrl az IMF a nemzetkzi likviditsi helyzet vizsglata alapjn dnt.
Az IMF az SDR-allokcit s -visszavonst bzisidszakokra hatrozza meg,
amelyek hossza t v. A kibocsts a bzisidszakokban ves intervallumokban
trtnik. Az SDR rfolyamt 1974 jliustl, kamatt pedig 1975 janurjtl
valutakosr-mdszerrel hatrozzk meg. Az rfolyam-meghatrozs alapjul
szolgl valutakosr eredetileg azt a 16 valutt tartalmazta, amelyeknl a va-
lutt kibocst orszg az 196872-es idszakban a vilg exportrtkbl tbb
mint 1%-kal rszesedett.
Az SDR rfolyamnak stabilitsa rdekben 1981. janur 1-jtl a kosrban
szerepl valutk szmt a vilgexportbl s a nemzetkzi pnzgyekbl leg-
nagyobb arnyban rszesed t orszg valutjra cskkentettk. Az rfolyam-
szmts alapjt kpez valutakosr gy azonos a kamatmeghatrozs alapjul
163
szolgl valutakosrral. A kosrban szerepl valutk arnyt tvenknt fell-
vizsgljk. Az SDR rfolyamt jelenleg a kosrban szerepl valutk piaci rfo-
lyamnak slyozott tlaga alapjn naponta szmtjk, s USA-dollrban fejezik
ki. Az USD 39 szzalkos, az EUR 32 szzalkos, a JEN 18 szzalkos, a GBP 11
szzalkos sllyal szerepel a kosrban.
Az SDR kamatt 1975. janur 1. ta olyan kombinlt piaci kamatlb fggv-
nyben hatrozzk meg, amely a valutakosrban szerepl t orszg bels pnz-
piaci reprezentatv (rvid lejrat rtkpapr) kamatlbnak tlagos rtke. Az
eredeti 1,5 szzalkos, majd 5 szzalkos kamatozs utn az SDR kamatlba ma
mr a nemzetkzi pnzpiaci kamatszinthez igazodik.
2. A VILGBANK-CSOPORT
A Vilgbank-csoport t intzmnybl ll:
1. Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank (IBRD),
2. Nemzetkzi Pnzgyi Trsasg (IFC),
3. Nemzetkzi Fejlesztsi Trsuls (IDA),
4. Beruhzsi Vitk Rendezsnek Nemzetkzi Kzpontja (ICSID),
5. Nemzetkzi Beruhzsbiztostsi gynksg (MIGA).
Az IFC, az IDA s a MIGA az IBRD lenyintzmnyei. A gyakorlatban hasz-
nlt Vilgbank megjells az IBRD-re s az IDA-ra egyttesen utal. A Vilg-
bank-csoport intzmnyeinek szkhelye Washington D. C. (USA).
Az IBRD, az IDA, az IFC s a MIGA kzs, egymssal szorosan sszefgg
clkitzse, hogy hitelezsi, konzultcis, valamint a tkeramlst elsegt te-
vkenysgen keresztl a kevsb fejlett orszgokban a gazdasgi nvekedst
elsegtse.
Az IBRD els klcsneit az 1940-es vek msodik felben, a nyugat-eurpai
orszgok hbor ltal sjtott gazdasgnak jjptsre nyjtotta, majd az 1940-
es vek vgtl tevkenysge a vilg szegny orszgainak gazdasgi fellendlst
tmogatta. Az IBRD csak kormnyoknak vagy kormnyok ltal adott garancia
mellett nyjt klcsnt, ezrt a fejld orszgokba trtn klfldi magntke
ramlsnak sztnzsre, a termel magnvllalkozsok nvekedsnek tmo-
gatsra 1956-ban ltrejtt az IFC.
Az IBRD szmra nagy dilemmt okoztak azok a fejld orszgok, amelyek-
nek szksgk lett volna kls forrsokra, de ppen elmaradottsguk miatt nem
tntek vonz befektetsi terletnek. Ennek megoldsra, a legszegnyebb or-
szgok kedvezmnyes hitelekkel trtn tmogatsra alakult meg 1960-ban az
IDA. 1966-ban jtt ltre az ICSID, hogy lehetsget adjon beruhzsi vitkban
bri eljrs lefolytatsra. A MIGA 1988-ban alakult meg a fejld orszgokba
irnyul magntke-befektetsek vdelmre garanciavllalssal, trs- s viszont-
biztostssal.
164
Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank (IBRD)
Az IBRD 1946-ban kezdte meg mkdst. Az ENSZ szakostott intzete. Ltre-
hozsnak clja az jjpts elmozdtsa, a magntke-befektetsek elsegt-
se, a nemzetkzi kereskedelem fejlesztse, a klnbz klcsnk sszehangol-
sa, s a klfldi beruhzsok hatsnak fgyelemmel ksrse.
Tevkenysgi krbe elssorban a termelberuhzsok (n. projekt jelleg)
fnanszrozsa, valamint a kzptv gazdasgi nvekedst s a fzetsi mrleg
egyenslynak fenntartst elsegt gazdasgiszerkezet-talakt programok
tmogatsa tartozik.
Az IBRD tagjai kizrlag az IMF tagorszgai lehetnek, amennyiben elfo-
gadjk az IBRD alapokmnyban foglaltakat, s lejegyzik az elrt rszvnyeket.
Jelenleg az IMF minden tagja IBRD-tagorszg. A Vilgbank legfbb dntshoz
szerve a kormnyztancs, tagjai a tagorszgok ltal kinevezett kormnyzk s
helyetteseik, akik ugyangy, mint az IMF esetben a tagorszgok kzponti
bankjnak, illetve pnzgyminisztriumnak vezet tisztsgviseli.
A kormnyztancs az vente egyszer rendezett kzgylsen tancskozik.
Az IMF s a Vilgbank egy idben s azonos helyen tartja kzgylst. A kor-
mnyztancs kizrlagos dntsi jogkrbe tartozik az j tagok felvtele, az
alaptke emelse, az alapokmny mdostsa, az ves jvedelem elosztsa, s az
egyb nemzetkzi szervekkel val egyttmkds irnyelveinek meghatrozsa.
A kormnyztancsban minden orszg 250 szavazattal, ezenfell rszvnyen-
knt tovbbi egy szavazattal rendelkezik.
A Vilgbank operatv irnyt testlete az gyvezetsg. Az gyvezet igaz-
gatk kzl tt a legnagyobb rszvnycsomaggal rendelkez tagorszg jell
ki, a tbbieket az orszgcsoportok vlasztjk. Az gyvezet igazgatk szavazata
az ltaluk kpviselt orszgok egyttes szavazati arnytl fgg. A Vilgbank el-
nke az gyvezetsg elnke, akit az gyvezet igazgatk vlasztanak.
A Vilgbank hiteleinek forrst a tagorszgok befzetett tke-hozzjrul-
sai, az alaptke-emelsek, a rendszeres tkepiaci klcsnfelvtelek, a hiteltr-
lesztsek s a kinnlevsgek truhzsa alkotja.
Az IBRD rszvnytrsasgi formban mkd szervezet, a tagllamok meg-
hatrozott szm rszvnyt jegyeznek IMF-kvtjuk alapjn. A rszvny jegy-
zett rtknek 2%-t konvertibilis valutban, 18%-t a tagorszgok nemzeti
valutjban kell befzetni. A fennmarad rszt csak bizonyos klnleges nem-
zetkzi felttelek esetn hvja le a Vilgbank, amelyre 1945 ta nem kerlt sor.
A Vilgbank hitelforrsainak nvelse rdekben a tkepiacon klcsnket
vesz fel. A klcsnfelvtel tpusai kzl a legfontosabbak:
fx kamatozs ktvnyek kibocstsa, illetve fx kamatozs adssg-
levelek elhelyezse a tagorszgok kormnyainl, kzponti bankjainl vagy
ms hivatalos pnzgyi intzmnynl,
165
a szoksos tkepiaci felttelek mellett ktvnyek kibocstsa s elhelye-
zse kereskedelmi s befektetsi bankoknl.
Az IBRD a nemzetkzi pnzpiacok megbzhat klcsnfelvevje, mivel
egyrszt a tagorszgok teljes rszvnytkjkkel felelnek tartozsairt, msrszt
rendkvl vatos s krltekint pnzpolitikt folytat.
A vilgbanki klcsnk tpusai:
a) Beruhzsi klcsnk. A beruhzsi klcsnk egyik fajtja kzvetlenl
biztost fnanszrozsi forrsokat nagymret objektumok ptshez, m-
sik fajtja a hitelfelvev orszg fejlesztsi pnzintzetnek nyjt keretjelle-
g hitelt, amelyet azutn a pnzintzet helyez ki.
b) tfog szerkezet-talaktsra nyjtott hitel. A szerkezet-talaktsi kl-
csn n. gyorsan lehvhat, ltalnos importot fnanszroz hiteltpus: l-
nyegt tekintve a foly fzetsi mrleget tmogat hitel.
c) gazati szerkezet-talaktsi hitel. Az egyenslyi problmk a legtbb
esetben meghatrozott szektorokat rint problmkban gykereznek,
ezrt a mindennapi gyakorlatnak jobban megfelelt az gazati szerkezet-
talakt hitel.
d) Szerkezet-talaktsi hitel. A gazdasgpolitikai elemeken kvl hagyom-
nyos beruhzsi elemeket is tartalmaz hitelkonstrukci.
A Vilgbank hitelezsi tevkenysgnek feltteleit szigor megktsek szab-
lyozzk: az IBRD hiteleit csak tagllamok llami s magnjelleg intzmnyei
vehetik ignybe, amennyiben az adott tagllam hivatalosan garancit vllal a
hitel visszafzetsre. A Vilgbank az n. SDR-deftor segtsgvel vente kor-
riglja a tagorszgok GDP-adatait. A bank kiegszt jelleggel nyjt hitelt: olyan
clokra, amelyekhez a tkepiacon nehezen lehetne forrst tallni. A hitelnyjts
alapelve a gazdasgi megfontolsok eltrbe helyezse. Ennek megfelelen mg
a beruhzsi cl hitelek esetben is vizsglja a beruhzs megvalsthatsga
mellett a tagorszg makrogazdasgi helyzett, gazdasgpolitikjt.
Az IBRD elssorban a tbbi tagorszgbl importlt javak s szolgltatsok
ellenrtkt fnanszrozza, amelyek megvtelre a nemzetkzi versenytrgya-
ls sorn a legjobb ajnlatot tev szlltval lehet szerzdni. A hitelek felhasz-
nlst fgyelemmel ksri, ellenrzi. Amennyiben a tagorszg nem tesz eleget a
szerzdsben vllaltaknak, akkor a hitel folystsa felfggeszthet, vagy adott
esetben trlhet.
A Vilgbank-klcsnk lejrata orszgcsoportok szerint 1520 v, a trelmi
id hromt v, hiteleinek kamata fl szzalkponttal magasabb, mint az
ltala felvett klcsnk kamata.
166
Nemzetkzi Pnzgyi Trsasg (IFC)
Az IFC-t 1956-ban hoztk ltre. A Vilgbank-csoporthoz tartoz szakostott
pnzintzet nemzetkzi fejlesztsi gynksg. Az IFC-tagsg elfelttele a Vi-
lgbank-tagsg. Jogilag (s pnzgyileg) az IFC s az IBRD klnll szervezet,
az IFC-nek sajt szakembergrdja s vezetse van, azonban felhasznlja a Vilg-
bank adminisztratv s egyb szolgltatsait.
Az IFC clkitzseit alapokmny hatrozza meg. Ennek rtelmben legfon-
tosabb clja:
a tagllamok termel magnvllalkozsainak tmogatsa,
fnanszrozs azokban az esetekben, amikor megfelel mennyisg ma-
gntke nem ll rendelkezsre,
a hazai s a klfldi tke sszekapcsolsa, termelberuhzss alaktsa.
3. MULTILATERLIS BERUHZSI (FEJLESZTSI) INTZMNYEK
Eurpai Beruhzsi Bank (EIB)
Az EIB volt az els regionlis fejlesztsi bank, amelynek clkitzse elssorban
az EK-n belli kiegyenslyozott fejlds biztostsa hossz lejrat hitelek s
garancik nem proftalapon trtn nyjtsval. E cl megvalstsa rdekben
olyan jelleg fejlesztsi terveket fnanszroz, amelyek elsegtik
a kevsb fejlett rgik felzrkzst,
a vllalatok talaktst, modernizlst, j vllalatok ltestst, s
tbb orszg kzs fejlesztsi tevkenysgt.
Tevkenysgi kre teht kiterjed mind a magn-, mind az llami szektor-
ban trtn olyan beruhzsokra, amelyek megfelelnek az EIB-klcsnk s -
garancik prioritst lvez clkitzseinek, azaz regionlis fejlesztst, kzssgi
infrastrukturlis beruhzst, krnyezetvdelmi s letsznvonal-nvel fejlesz-
tst, racionlis energiafelhasznlst, illetve az ipari kompetitivits fejlesztst
fnanszrozzk.
Eurpai jjptsi s Fejlesztsi Bank (EBRD)
Az n. Eurpa Bank 1991 prilisban kezdte meg mkdst. Clja a nyitott
piacgazdasgra val tmenet elsegtse, a magn- s egyni vllalkozsok sz-
tnzse azokban a kelet-kzp-eurpai orszgokban, amelyek elfogadjk a tbb-
prtrendszer demokrcia, a pluralizmus s a piacgazdasg alapelveit.
167
Tevkenysg: a megfogalmazott clkitzseknek megfelelen alakult, a bank
szmos olyan prioritst lvez tevkenysgi krt hatroz meg, amelyek az ope-
ratv mkds sorn orientcis eszkzknt szolglnak. Az elzetesen meghat-
rozott alapvet tevkenysgi kr teht:
a magnszektor fejlesztshez s a piacgazdasgi tmenet biztostshoz
szksges intzmnyek s fzikai rtelemben vett infrastruktra kialaktsa,
a privatizci,
a pnzgyi szektor reformja (belertve a mr meglv bankokat, valamint
j pnzgyi kzvettk ltrehozst s a tkepiac fejlesztst),
a produktv, kompetitv magnszektor megteremtse (kis- s kzpvllala-
tok),
az iparvllalatok szerkezeti talaktsa,
krnyezetvdelmi, krnyezeti rehabilitci.
A bank egyik legfontosabb tevkenysge a krnyezetvdelem szem eltt
tartsa: tevkenysgnek krnyezetvdelmi hatsairl a bank vente kteles je-
lentst tenni, ennek megfelelen a folyamatban lv beruhzsok krnyezetv-
delmi elemzst ktelez elvgezni, arrl minden informcit sszegyjteni s
jelentst kszteni.
Az EBRD ngy klnbz tpus fnanszrozst nyjt:
a) hitelek,
b) a jegyzett alaptke fel nem tlttt rsze,
c) garancianyjts,
d) kzs fnanszrozs ms nemzetkzi intzmnyekkel, kereskedelmi ban-
kokkal, ms hitelezkkel technikai segtsgnyjtsra, oktatsra s projekt-
fejlesztsre.
A Nemzetkzi Fizetsek Bankja (BIS)
A BIS a legrgibb nemzetkzi pnzgyi intzmny, amely ltrejttt annak
ksznheti, hogy a jegybankok ad hoc jelleg egyttmkdst szervezett s
folya matoss tegyk. Fennmaradst rugalmassgnak s alkalmazkodkpes-
sgnek ksznheti.
A BIS a svjci Bzelben 1931-ben kezdte meg mkdst. A megllapodst
alapt tagknt Belgium, Franciaorszg, Anglia, Olaszorszg, Japn s Svjc, va-
lamint a Nmet Birodalom rta al. Jelenleg 29 eurpai llam jegybankja tagja,
kzttk Magyarorszg is.
1931-ben a gazdasgi vilgvlsg s a nemzetkzi hitelvlsg kiknyszertette a
kzponti bankok pnzgyi koopercijnak megvalstst. A BIS eredeti szere-
pe megvltozott, s a kzponti bankok nemzetkzi pnzintzetv fejldtt.
A BIS alapokmnya szerint az intzmny feladata a jegybankok egyttm-
kdsnek elsegtse, nemzetkzi pnzgyletek j lehetsgeinek megte-
168
remtse s a nemzetkzi fzetseknl megbzottknt val kzremkds. Ebbl
kvetkezik a bank hrom alaptevkenysge: a) tmogatja a nemzetkzi deviza-
politikai egyttmkdst, b) a jegybankok bankjaknt funkcionl, s c) lebonyo-
ltja a nemzetkzi elszmolsokat.
4. MAGYARORSZG KAPCSOLATAI A NEMZETKZI PNZGYI
INTZMNYEKKEL
Magyarorszgnak az IMF-hez s a Vilgbankhoz val hivatalos csatlakozsra
1982. mjus 6-n kerlt sor, ezt kveten Magyarorszg 1985-ben belpett az
IDA-ba s az IFC-be, 1987-ben ratifklta az ICSID konvencijt, s 1988-ban a
MIGA alapt tagja lett.
A pnzgyi kapcsolatok mellett nagy fontossggal brnak, s azokat alt-
masztjk az informcinyjtsi s adatszolgltatsi kapcsolatok. Ennek egyik
legfontosabb formja az rfolyam-politikai konzultci, amelynek sorn az
IMF vente rtkeli a gazdasg helyzett, az rfolyam- s gazdasgpolitikt.
Amennyiben kszenltihitel-megllapods van folyamatban, az informcinyj-
ts kiegszl a vllalati teljestmny-kritriumokra vonatkoz adatszolgltats-
sal. Rendszeres kapcsolatot teremt az IMF publikus kiadvnyai szmra trtn
adatszolgltats is.
Az IMF Magyarorszg rszre eddig az albbi tmkban nyjtott technikai
segtsget:
IMF-konform statisztikai adatszolgltats kialaktsa,
a kltsgvetsi s adreform bevezetse,
a bankkzi devizapiac megteremtse.
A vilgbanki tagsg elnyei a kvetkez terleteken rvnyeslnek:
az intzmny ltal folystott minden klcsntpus s azok kombincii-
nak felvtelre val lehetsg,
magyar szakrtk konzultnsknt val kzremkdse,
magyar vllalatok vilgbanki tendereken val rszvtele s beszlltknt
val mkdse,
mszaki-technikai segtsgnyjts.
169
5. AZ EURPAI UNI PNZGYEI
Az integrcis folyamat s a pnzgyi rendszer
1945 utn Eurpa elvesztette rgi hatalmi pozcijt, befolyst a vilgban, jra
eltrbe kerlt az eurpai egysg eszmje. Az integrci, az egysg megterem-
tsnek fontos lpseknt 1957-ben ltrejtt az Eurpai Gazdasgi Kzssg
(EGK). 1969 decemberben a hgai cscsrtekezleten hat orszg clul tzte ki
a gazdasgi s pnzgyi uni megvalstst, amit a Barre-tervben fogalmaztak
meg. Az uni tnyleges programja 1971-ben szletett meg a Werner-terv kere-
tben. Ez a tzves program javasolta a nemzeti gazdasgok sszehangolst, a
tagorszgok valutinak teljes s visszavonhatatlan konvertibilitst, az rfolyam-
ingadozsok megszntetst egy majdani egysges valuta kialaktsa rdekben.
Az 1970-es vek vilgpolitikai esemnyei (Bretton Woods-i rfolyamrendszer
sszeomlsa, a slyosbod olajvlsg eredmnyeknt kialakul gazdasgi visz-
szaess) azonban megakadlyoztk, hogy valra is vljon.
1972-ben az eurpai valutarfolyamok ingadozsnak szablyozsra ltre-
jtt az n. eurpai valutakgy, az eurpai rfolyamrendszer, mely a kzssgen
bell, a tagvalutk egymssal szembeni stabilitsnak fenntartst, a kls valu-
tkkal szemben pedig a lebegtetst, a nemzeti valutk rfolyamnak 1,125%-os
ingadozst engedte meg, vagyis az eurpai valutkat igyekezett egytt tartani
a dollrral szemben, majd 1974-tl a tagllamok gazdasgi s pnzgyi tancsa
(ECOFIN) ltalnos gazdasgpolitikai irnyelveket fogalmazott meg a tagor-
szgok szmra.
A valutakgy rendszere 1978-ban felbomlott, s ltrehoztk j rfolyam-
mechanizmus kialaktsval az Eurpai Monetris Rendszert (EMS), mely
hrom szakaszban 1979-tl 1991-ig mkdtt.
Az els idszakban kzponti eszkzknt sor kerlt az Eurpai Valutaegysg
(European Currency Unit ECU) bevezetsre, mely nem ms, mint a tagor-
szgok valutibl kpzett valutakosr. Az ECU-ban az egyes orszgok pnze az
adott orszg gazdasgi slynak megfelel sllyal vett rszt. Az ECU rfolyamt
a dollrhoz rgztettk egy 2,25%-os svban. Ksbb a svot 15%-ra nveltk,
s ezzel megsznt az rfolyamok stabilitsa. Az ECU-t llamkzi fzetsi eszkz,
tnyleges fzetsi eszkz, intervencis eszkz (rfolyam-stabilizls sorn), tarta-
lkeszkz, mreszkz a nemzeti valutk kzprfolyamainak s rfolyameltr-
seinek kifejezsre, tnyleges rtkmr funkcikban alkalmaztk.
A msodik szakaszban, 19841987 kztt viszonylagos stabilits llt be. Az
rfolyamok vltozsnak mrtke, gyakorisgt s nagysgt tekintve is mrsk-
ldtt. 1986-ban az Eurpa Tancs fellltott egy bizottsgot, melynek feladata a
gazdasgi s pnzgyi uni megvalstsi feltteleinek, szakaszainak meghat-
170
rozsa volt. gy kszlt el a Delors-jelents, amiben kidolgoztk az EMU meg-
valstsnak temtervt.
Az els szakaszban, 19901993 kztt a tagllamoknak konvergencia-
programokat kell kszteni a gazdasgi teljestmny javtsa s sszehan-
golsa rdekben, ami lehetv teszi a valutk kztti rgztett paritsok
kialaktst, mindenfajta tkepiaci, devizlis korltozst fel kell szmolni,
minden tagorszgnak csatlakoznia kell az ERM-hez, biztostani kell a jegy-
bankok fggetlensgt, meg kell szervezni a jegybankelnkk rendszeres
konzultcijt, s ltre kell hozni egy bizottsgot a bankok tevkenysg-
nek ellenrzsre, sszehangolsra.
A msodik szakasz (19941999) legfontosabb lpse az EMI, majd az
Eurpai Kzponti Bankok Rendszere (ESCB), az Eurpai Kzponti Bank
(ECB) fellltsa, melynek feladata a nemzeti monetris politikk koordi-
ncija rvn az rfolyam-ingadozsok svjnak leszktse.
A harmadik szakasz az rfolyamok vgleges rgztse, a kzssgi mone-
tris politika alkalmazsa. Ekkor kerlhet sor a valutauni ltrehozsval
kapcsolatos kzvetlen lpsekre.
19871991 kztt, az EMS harmadik, vgs szakaszban szmos olyan dn-
ts szletett, mely tmogatta az egysges eurpai pnzgyi piac ltrejttt.
Eurpai Kzponti Bankok Rendszere
A legfontosabb monetris intzmnyek, az ESCB s az ECB, tevkenysgket be-
folystl mentesen vgzik, vagyis sem kzssgi, sem nemzeti oldalrl nem kor-
ltozhatjk, befolysolhatjk mkdsket. A fggetlensg hrom formjnak
kell teljeslnie: intzmnyi, szemlyi s pnzgyi. Ennek rdekben valamennyi
kormny kteles volt a szksges trvnyi vltoztatsokat meghozni. Szigor
elrs, s fggetlensgk biztostsnak felttele, hogy egyik sem nyjthat hitelt
kzssgi vagy nemzeti intzmnyeknek, kormnyoknak.
Feladatai:
alapveten az rstabilits biztostsa,
tmogatja a kzssg gazdasgpolitikai clkitzseit,
segti a verseny szabadsgt s a forrsok hatkony allokcijt,
kidolgozza s gyakorolja a kzs monetris politikt, ezzel konzisztens de-
vizagyleteket vgez,
kezeli a tagorszgok hivatalos devizatartalkait,
elsegti a fzetsi rendszer zavartalan mkdst,
kizrlagos jogot biztost az ECB szmra bankjegyek kibocstsra.
171
Eurpai Kzponti Bank
Kzs eurpai jegybank, az Eurpai Kzponti Bank (ECB), szkhelye Frank-
furt, az Eurpai Uni legfatalabb intzmnye. Jogi szemlyisggel rendelkez
intzmny. Az ECB az EU jegybankja, a monetris uni s a kzs pnz mkd-
tetsnek elsdleges felelse. Az eurzna nll jegybankjai formlisan nem
alrendeltjei, azonban tevkenysgket mgis az ECB tmutatsai alapjn vg-
zik, bankjegyet is kizrlag az ECB engedlyvel bocsthatnak ki. A kzs jegy-
bank nlkl a rszt vev tagorszgok eltr rdekei koordinlatlan monetris
politikkat eredmnyeznnek, ami sszeegyeztethetetlen a monetris unival.
Az ECB a nemzeti jegybankok ltal befzetett tkvel rendelkezik (5 millird
EUR), ezeket az sszegeket az Eurpai Uni orszgai egy mutat alapjn fze-
tik be. A mutatt kt tnyez alapjn llaptjk meg: 50%-ban a tagllam ltal
az uni lakossgban, 50%-ban az uni GDP-jben elfoglalt arnya alapjn. Az
ECB ves jelentst kszt tevkenysgrl. Feladatai:
alapvet feladata a bels rstabilits felttlen biztostsa, melyet maxi-
mum 2 szzalkos fogyasztir-emelsben hatroztak meg,
kizrlagos dntsi joggal rendelkezik a bankjegykibocstsrl,
meghatrozza s bevezeti az egysges valutapolitikt,
kezeli a pnzgyi tartalkokat,
irnytja a valutazleteket, gyel a valutamennyisg nvekedsre,
az ECB a nemzeti jegybankokkal egytt alkotja az eurpai jegybankok
rendszert, amely a pnzgyi politika megvalstsrt, a fzetsi rend-
szerek megfelel mkdsrt, a hitelintzetek ellenrzsrt, valamint a
pnzgyi rendszerek stabilitsrt felel,
a nemzeti bankok legfontosabb jogkrket, az irnyad kamatlbak meg-
hatrozst is az ECB-nek adjk t. A kormnyztancs feladata, hogy
minden msodik ht cstrtkjn dntsn arrl, hogy emeli, cskkenti,
vagy bvti az uni bels pnzkszlett.
A monetris politika hrom alapvet szempontbl vizsglhat:
1. Alapcl-kijells, azaz hogy milyen cl megvalstshoz rendelik a mone-
tris politika kialaktst. Ez a vilgosan meghatrozott cl az eurrgin belli
rstabilits biztostsa, mely a belgazdasgi egyensly legfontosabb tkrzje.
2. A stratgia meghatrozsa, mely a klnbz kzbls clokon keresztl
juthat el a vgcljhoz. A stratgik leggyakrabban alkalmazott formi:
rfolyam-paramterek hasznlata,
monetris aggregtumok meghatrozsa,
kzvetlen infcis cl meghatrozsa,
valuta- (deviza-) tancs tpus monetris politika.
Az ECB sajtos monetris stratgia kvetsre vllalkozott: a pnzmennyi-
sg szablyozsra s a direkt infcis paramterek kitzsre pl stratgia
kombinlt alkalmazsra. Az rstabilitsi feladatot gy hatroztk meg, hogy a
fogyaszti rak harmonizlt indexnek unis ves tlaga nem haladhatja meg a
172
2%-ot, s ez a kvetelmny kzptvon biztostand. A pnz mennyisgi nve-
kedst gy kell meghatrozni, hogy biztostsa az rszint 02% kztti svban
tartst. Az ECB az M3 tpus pnzaggregtumot hasznlja a pnztmeg szab-
lyozsra.
3. Az ECB eszkztra:
Alapkamatlb: segtsgvel hatkonyan mdosthatja a pnzpiaci kamat-
lbakat. Napjainkban az n. repokamatlb tlti be ezt a funkcit. A repo-
kamatlbat a visszavsrlsi ktelezettsggel jr rtkpaprgyleteknl
hasznljk, a vteli s a visszavsrlsi r klnbzetnek meghatrozsa-
kor. Napjainkban jelentsge cskken.
Nylt piaci mveletek: ez a legfontosabb monetris eszkz, tulajdonkp-
pen intervencis beavatkozs, mellyel szkti vagy bvti a pnzknlatot.
A jegybank kzvetlenl megjelenik a piacon, pnz-, illetve tkepiacon, s
cljnak megfelelen ad el (restriktv) vagy vsrol (expanzv) pnzgyi esz-
kzket. A devizapiaci intervenci a pnz relatv, ms valutkhoz viszony-
tott rtknek a vdelmt szolglja. Ngy alaptpusa klnbztethet meg:
Elsdleges refnanszroz mveletek, melyeket a nemzeti jegybankok
bonyoltanak le egysges tenderszablyok alapjn az gyletekre felha-
talmazott intzmnyekkel. A pnzgyi szektor refnanszrozsnak ez
az gylettpus adja 70-80%-t.
Hosszabb tv refnanszroz mveletek a ptllagos likvidits biztos-
tsra. Nem vgleges mveletek, havonta hirdetik meg hrom hnapos
lejrattal. Nemzeti jegybankok bonyoltjk a tenderszabvnyok alap-
jn.
Finomszablyozsi mveletek. Ad hoc jelleggel kerl sor alkalmazsukra,
a likvidits szktsre vagy bvtsre, repogyletek s vgleges rtk-
papr-eladsi s -vteli gyletek, devizaswap-tranzakcik formjban.
A nemzeti jegybankok, kivteles esetekben az ECB vgzi. Legfontosabb
clja, hogy a likviditsi helyzetben bekvetkez vratlan vltozsok za-
var kamatkvetkezmnyeit tomptsa.
Strukturlis mveletek. Cljuk a piaci likvidits mindkt irny befo-
lysolsa, vgleges s nem vgleges formban. Alapveten a nemzeti
jegybankok vgzik.
A nylt piaci mveleteket egszti ki a jegybanki rendelkezsre lls.
Ktelez tartalkrta, meghatrozsval a jegybank adminisztratv m-
don szablyozza a pnzintzetek hitelezi tevkenysgt, kpessgt, a ke-
reskedelmi banki pnz mennyisgnek szablyozsval, amivel egyben a
piacok likviditst is meghatrozza. Jelenleg a kvetkez rendszer mk-
dik: hosszabb (2 ven tli) lejrat lekttt vagy felmondsi idvel ren-
delkez bettekre nincs tartalkolsi ktelezettsg, 0% az rvnyes rta.
A repogyletekre s a hosszabb lejratra kibocstott adssglevelekre sem
ll fenn tartalkkpzsi elrs. A tartalkolsi idszak egy hnap.
173
VIII. LLAMHZTARTS
Az llam feladatai az idk folyamn vltoztak. Az llam olyan kzfeladatokat lt
el, amelyeket a gazdasg tbbi szereplje kln-kln nem tud megoldani.
Az llam gazdasgi feladatai:
A piaci mkdshez nlklzhetetlen termelsi s fogyasztsi felttelek
biztostsa ((infrastruktra)
A piaci struktra szablyozsa (pl. monopliumok korltozsa)
Piaci sztnzk megteremtse, a kls tnyezk az n. externlik hats-
nak mrsklse
Krnyezetvdelem
Kzs fogyaszts intzmnyrendszernek fenntartsa, szocilpolitikai c-
lok megvalstsa
Ma a fogyaszt- s krnyezetvdelemre nagy hangsly helyezdik.
Az llam mkdsnek gazdasgi funkcii:
1. Allokcis funkci: az erforrsok megszerzsvel s felhasznlsval biz-
tostja a kzssgi fogyasztst.
2. Elosztsi funkci: korriglja a piacbl s a tulajdonjogok rklsbl ere-
d jvedelmi s vagyoni arnytalansgokat.
3. Stabilizcis funkci: gazdasgi nvekeds elsegtse, megfelel szint
foglalkoztatottsg biztostsa.
A feladatok elltst szolgl rendszereket nevezzk llamhztartsnak.
1. A KLTSGVETS
A kltsgvetsi politika a gazdasgirnyts egyik fontos eszkze. ltalnos clja
a hossz tv gazdasgi nvekeds elsegtse, biztostsa.
Meghatrozza s befolysolja a vllalkozsok s a lakossg rendelkezsre
ll jvedelem nagysgt s elosztst.
A kzs fogyaszts rvn hatst gyakorol a keresletre s a knlatra, s ezen
keresztl az rsznvonalra.
174
Bevteli s kiadsi egyenlege hatssal van a foly fzetsi mrlegre s az
infcira.
Az infci az rszint ltalnos emelkedse, a pnzforgalom ennek hat-
sra felduzzad s a pnz relatv vsrl ereje cskken.
A kltsgvetsi (fsklis) politika az llami bevtelek s kiadsok tudatos
alaktsval kzvetlen hats gyakorlsa a gazdasgra. Ehhez sajt eszkzrend-
szerrel, sajt intzmnyrendszerrel s sajt clrendszerrel br.
Eszkzei:
adk,
tmogatsok,
llamktvnyek s kincstrjegyek adsvtele,
Kzponti llami beruhzsok fnanszrozsa,
trsadalmi kzs fogyaszts pnzelltsnak rendszere.
A kltsgvets egy naptri vagy gazdasgi v bevteli s kiadsi terve.
A kltsgvetsi bevtelek f csoportjai:
adk s ad jelleg bevtelek (ad, trsadalombiztostsi jrulk, vmok,
llami monoplium),
nem adjelleg bevtelek (illetkek, djak, brsgok),
tkebevtelek (rszeseds, rtkpapr-rtkests, vagyonrtkests),
adomnyok, juttatsok,
hitel.
A kltsgvets kiadsait funkcionlisan s kzgazdasgi szempontbl cso-
portostjuk.
a) Funkcionlis csoportosts szerint:
ltalnos kzssgi szolgltatsok,
vdelem,
kzssgi szolgltatsok (tzoltsg, rendrsg)
oktats,
egszsggy,
trsadalombiztosts,
kulturlis szolgltats,
energetikai szolgltats,
mezgazdasg, erdszet,
ipar, ptipar, bnyszat,
kzlekeds, telekommunikci,
egyb.
b) Kzgazdasgi csoportosts szerint:
foly kiads:
ruk, szolgltatsok vsrlsa,
brek s jrulkok
egyb vsrls kiadsai,
kamatkiadsok,
175
tmogatsok s egyb tutalsok,
tkekiadsok:
felhalmozsi kiadsok
kszletvsrls
tketutals,
klcsnk trlesztse.
A kiadsok funkcionlis s kzgazdasgi csoportosts kombincija a klt-
sgvetsi mtrix.
Kltsgvetst a kvetkezk jellemzik:
A bevtelek ~ 90%-a adkbl s trsadalombiztostsi jrulkbl szrmazik.
Az adn bell meghatrozak: a szemlyi jvedelemad, a nyeresgad, s
a hozzadottrtk-ad.
A kiadsok zmt a trsadalombiztostsi kiadsok s a kltsgvetsi szer-
vek fenntartsi kltsgei adjk.
A kltsgvetsi egyenleg lehet:
Ha a Bevtel > Kiads, akkor SZUFFICIT-rl,
ha a Bevtel < Kiads, akkor DEFICIT-rl van sz. Utbbi az ltalnos.
A defcit nagysgt klnbz mdon hatrozzuk meg.
1. Kiadsi megkzelts
Defcit = sszes bevtel - sszes kiads
2. llomnyvltozs alapjn.
Defcit = llami adssgllomny (Trleszts + Kltsgvetsi pnzkereslet
cskkentse)
3. Alapvet vagy elsdleges egyenleg alapjn
bevtel (Kiads Adssgszolglat)
Ha az alapvet egyenleg
+ rszben vagy egszben fedezetet nyjt az adssgszolglatra.
- tovbbi eladsods trtnik.
A kltsgvetsi defcit cskkentsnek rdekben a kiadsokat mrsklik, ez
a restrikci.
A kltsgvetsi restrikci hatsra
176
A ketts, ellenttes hats, eredje fgg a mennyisgi s idbeli hatsoktl,
valamint a klfldi partner orszgokban vgbemen vltozsoktl.
A kltsgevetsi expanzi a fenti fordtottja, amikor a bevtelek megengedik
a kiadsok nvelst. Ennek ugyancsak ketts hatsa van az rfolyamra.
Szerkezett tekintve a bevtelek kztt a legnagyobb ttelt a fogyasztsi adk
jelentik, a gazdlkod szervek befzetseit a lakossg szemlyi jvedelemadja
meghaladja. A kiadsok kzl kt ttelt lehet kiemelni, a kltsgvetsi szervek
fenntartsi kltsgeit, valamint az adssgszolglatot.
A trsadalombiztostsijrulk-befzetsek a fogyasztsi adval kzel azo-
nos nagysgrendet kpviseltek, s az alap kiadsainak kltsgvetsi kiegsztse
1999-ig nem volt jelents. Azta a jrulkbevtelek meghaladjk a fogyasztsi
adk sszegt, ennek ellenre az alapok hinya nagysgrendekkel ntt.
2. AZ LLAMADSSG
Az llamadssg egy adott orszgban a helyi, a szvetsgi s a kzponti kor-
mny (adssgainak) tartozsainak sszege.
Beletartoznak mg:
az llami kezessg, garancia gyeletekbl ered hiteltartozsok,
llami fejlesztsi intzetek hitelllomny,
llami vllalatoktl tvllalt hitel.
Az llamadssg keletkezhet:
defcitfnanszrozs miatt s/vagy
llami fejlesztsi intzetek hitelllomnynak nvekedsbl.
Hitel felhasznlsnak ksbbi hatsa fgg attl, mire fordtottk a hitelt:
gazdasgi nvekedsre ennek eredmnye ksbb adssgcskkenssel jr,
transzfer vagy adminisztratv kiads fedezsre tovbbi eladsodssal jr.
Az llamadssg fnanszrozsa trtnhet belfldrl s klfld ltal.
1. A belfldi fnanszrozs megoldhat:
llamhztartson bell,
jegybanki hitellel (llampaprok felvsrlsa a msodlagos piacon),
zleti bankok ltal (rtkpaprok rvn),
vllalkozsok, lakossg ltal (rtkpaprok rvn).
2. A klfldi fnanszrozs lehet:
nemzetkzi szervezetek,
ms orszgok kormnyai,
klfldi bankok,
nemzetkzi alapok
ltal nyjtott hitel, vagy ltaluk a kibocstott llampapr megvsrlsa.
3. A fnanszrozs eszkzei:
hossz lejrat ktvny.
177
rvid lejrat ktvny s kincstrjegy,
hossz lejrat klcsn,
rvid lejrat klcsn s hitel.
Belfldn llampapr kibocstssal fnanszrozhat a kltsgvets. Egy llam
adssghelyzett relisan a GDP-hez viszonytott adssg arnya s ennek vl-
tozsa fejezi ki. A felvett hitelek s a kibocstott llampaprok utn kamatfze-
tsi s trlesztsi ktelezettsge van a kltsgvetsnek. Adssgszolglat alatt
az adott vben esedkes kamatfzets s hiteltrleszts egyttes sszegt rt-
jk. Mrtke az adssgllomnytl s a forrsszerzs feltteleitl (lejrati id,
kamatszint) fgg. A magyar llamadssg (belfldi s klfldi) brutt rtke a
GDP arnyban 60-62% krl van. Egyre nagyobb hnyada hazai pnznemben
ll fenn (klfldiekkel szemben is), gy az llampaprok kereslete knlata az
rfolyamra is hatssal van. A forintban kibocstott llampaprok utn fzetett
kamatszint szoros sszefggsben van az irnyad jegybanki kamatlbbal, gy
annak emelse nveli, cskkentse pedig mrskli az adssgterhet, ezen keresz-
tl pedig befolysolja a kltsgvetsi defcitet. 2000-ben az ves adssgszolglat
megkzeltette a 800 millird forintot, 2001 s 2002-ben 724, illetve 738 millird
volt. 2003-ban 812 millird forintot tett ki. A 2007. vi kltsgvetsben megha-
ladja az 1000 millird forintot.
Az llamadssg menedzselse a fnanszrozs feltteleinek meghatroz-
st, vltoztatst, hitelek tvltst jelenti, clja az adssgszolglat mrsklse.
Az adssgmenedzsels mdszerei:
llamklcsnkkel kapcsolatos a kamatfzets, hatrid s keresettsgi
szint szerinti manipulci,
fundls: rvid lejrat adssg hossz lejratra trtn tvltsa,
rgi ktvnyek j, megvltozott kamatlbbal kibocstott klcsnre val
cserje,
konverzi: klcsnfelttelek utlagos mdostsa.
Az adssg kezelst, a kltsgvetsi hiny forrsnak megteremtst Ma-
gyarorszgon a Pnzgyminisztrium irnytsval az llamadssg Kezel
Kzpont (KK) vgzi. 1996. prilis 1-jn tvette a Jegybanktl a belfldi ads-
sgkezels feladatait, 1997-tl fokozatosan vett t a klfldi adssgkezelst,
1999-tl a klfldi, llamadssgot fnanszroz forrsbevonsi mveleteket is
az KK vgzi.
3. HELYI NKORMNYZATOK FINANSZROZSA
A helyi nkormnyzatok az llamhztarts rszeknt ketts funkcit ltnak el:
kzssgi feladatokat szerveznek s fnanszroznak,
a helyi infrastruktra- s adztatsi politikjuk rvn befolysoljk telep-
lsk gazdasgi fejldst.
178
A ktelezen elltand feladatok a kvetkezk:
alapfok oktats,
egszsggyi s szocilis alapellts,
helyi kzutak s kztemetk fenntartsa,
egszsges ivvzrl val gondoskods,
kzvilgts,
Ezenkvl ms feladatokra is vllalkozhatnak, amelyek nem ktdnek kifeje-
zetten ms szinthez, pldul: laksllomny kezelse, krnyezetvdelem, kultra
tmogatsa stb.
nkormnyzati modellek
Kt klnbz alapmodell ltezik a vilgon, amely a feladatban s a fnanszro-
zsban tr el.
Kzpontostott vagy n. kiadsorientlt modell: az egyes funkcikat, azok
arnyait kzpontilag hatrozza meg az llam s teremti meg azok forrsait.
nkormnyzati modell: a szk kr llami feladatokon kvl a kzssgi
funkcikat az nkormnyzatok ltjk el. A jvedelem elvons joga megosztott az
llam s az nkormnyzatok kztt. Ez az n. bevtelorientlt modell.
A modellek a gyakorlatban tisztn nem mkdnek, inkbb kztes megold-
sok lteznek.
Eurpban jelenleg kt alapmegoldst tallunk:
1. A dl-eurpai tpusnl
minden teleplsnek van nll rendelkezse,
viszonylag szk feladatkrben van nll rendelkezsk,
kzpontilag elrt s ellenrztt feladatokat ltnak el,
alapveten llami pnzekbl trtnik a fnanszrozs.
2. Az szak-eurpai tpusnl
a teleplsek csoportjai egy-egy nkormnyzatba tmrlnek, szles fel-
adatkrrel,
jelents sajt bevtellel s nagyfok nllsggal rendelkeznek,
kzponti szakmai s pnzgyi kontroll van, tovbb pnzgyi kiegyenlt
mechanizmusok mkdnek.
Az 1999-ben elfogadott magyar nkormnyzati rendszer sajtos kombinci-
ja a fenti kettnek, a zavarok rszben ebbl is erednek.
nkormnyzati kiadsok fnanszrozsnak mdjai:
llami feladat, kzvetlen llami fnanszrozs mellett,
179
llami feladat mint nkormnyzati ktelezettsg fnanszrozsa kzponti-
lag biztostott forrsbl,
llam ltal tmogatott, az nkormnyzat ltal elltand feladat, szabadon
felhasznlhat normatv fnanszrozssal vagy tmogatssal,
az nkormnyzat sajt felelssgre vgzett feladatainak, sajt bevtelbl
trtn fnanszrozsa.
A fnanszrozs Magyarorszgon tbbcsatorns. Az nkormnyzatok bevte-
leit meghatrozza az adott orszgban megtermelt jvedelem, az eredeti jvede-
lemtulajdonosokat terhel kzponti s helyi elvonsok mrtke, tovbb a cent-
ralizlt jvedelem elosztsa (kzpont s nkormnyzat kztt).
nkormnyzati bevtelek:
helyi adbevtelek,
llami fnanszrozs s tmogats,
egyb sajt bevtel.
A forrsok arnyban meghatroz az els kett. Az arnyok orszgonknt
szles skln mozognak. ltalnos nemzetkzi gyakorlat a jelents nagysgren-
d s kzpontilag beszedett adk tengedse s a szemlyi jvedelemad meg-
osztsa. A megosztsban rvnyesthet elvek: hatkonysg, eslyegyenlsg,
felzrkzs segts.
A terleti egyenltlensgek csillaptsra minden fejlett orszgban klt-
sgvetst kiegyenlt rendszerek vannak.
Az llami fnanszrozs funkcii:
helyi adk kiegsztse,
kzpontilag meghatrozott, helyi szinten vgrehajtott llami feladatok f-
nanszrozsa,
bizonyos feladatok elltsra val sztnzs,
terleti klnbsgek kiegyenltse.
Az nkormnyzati feladatok kltsgvetsbl trtn fnanszrozs-
nak magyarorszgi mdjai:
normatv llami fnanszrozs az lland lakosok arnyban (tovbbi
szempontok: iskolskorak, nyugdjasok arnya)
cltmogats plyzatos rendszerben
kiegyenlt llami tmogats
elmaradott terletek s
nhibjukon kvl htrnyos helyzet nkormnyzatok szmra.
180
Meg kell jegyezni, hogy a magyar gyakorlat minden kltsgvetsi fnanszrozst
tmogatsnak nevez, ami helytelen, mert a kltsgvetsi bevtelek az llami szinten
elltand feladatok fnanszrozst szolgljk. Az nkormnyzatok esetben pedig
az llam a feladatok elltsnak egy rszt deleglja helyi szintre, amelyhez az erre
a clra beszedett adkbl forrst biztost, s ezt nem tekinthetjk tmogatsnak.
Ms a helyzet a valamilyen cllal preferlt terletek, illetve fejlesztsek ltalnostl
eltr mrtk fnanszrozsnl, amely kezelhet tmogatsknt.
William Graham Summer (1840-1910) amerikai szociolgus rta: Nem lehet
elgszer ismtelni, hogy az llam nem hoz ltre semmit, s csak azt adhatja oda,
amit valaki mstl elvett.
Az nkormnyzatok egyb forrsai, sajt bevtelek: mkdsi r- s dj-
bevtelek, vllalkozsi bevtelek (ez nemzetkzileg nem szmottev), valamint
ktvnykibocstssal s hitelfelvtellel szerzett forrsok. Az nkormnyzati va-
gyon az nllsg s a mkds alapvet felttele.
4. TRSADALOMBIZTOSTS
A ktelez trsadalombiztosts, az nkntes pnztrak, a kiegszt s magn-
biztosts egytt alkotja a szocilis biztonsg rendszert. A rendszer elemeinek
szerepe s jelentsge az egyes orszgokban eltr, klnbsg van az elltand
feladatokban, a juttats mrtkben, a jrulkfzets djtteleiben s megoszls-
ban, tovbb a kltsgvetssel val kapcsolatban.
A ktelez trsadalombiztosts nem diferencilt, egysges sznvonal szol-
gltatst nyjt, mg a magnbiztosts a diferencilt ignyek kielgtst szolglja.
A ktelez trsadalombiztosts szervezeti megoldstl fggetlenl forma-
ilag vagy tartalmilag elklnl a kzponti kltsgvetstl, ugyanakkor szerves
rsze az llamhztartsi rendszernek.
A ktelez trsadalombiztosts trvnyi rendelkezsen, jogszablyi elr-
son alapul.
Pnzgyi alapja a kltsgvetstl elklnl. Ez azt jelenti, hogy bevteleibl
fedezi a kiadsait, ha hinya van, azt a kltsgvets kteles fedezni, ha tbblete
van, az alapban marad.
Bevtelei:
1.) foly bevtelek munkavllalk s munkltatk befzetsei,
2.) tkejelleg bevtelek befektetsek bevtelei,
3.) egyb b3evtelek tartozsok fejben vagyontrgyakhoz jut.
Szolgltatsai:
1.) regsgi-rokkantsgi nyugdj,
2.) egszsggyi biztosts,
3.) anyasgi-gyermekgondozsi segly,
4) munkanlkli segly.
181
F bevteli forrsa a munkltatk s a munkavllalk ltal befzetett jru-
lk, amely jvedelemarnyos. Mrtke, tovbb annak megosztsa a munklta-
tk s munkavllalk kztt, orszgonknt eltr. A foly bevtelek mellett a tr-
sadalombiztostsnak ltalban tkejelleg bevtelei is vannak. Az tmenetileg
vagy tartsan szabad pnzek befektetsvel, a trsadalombiztosts a tkepiac
egyik fontos szereplje.
A trsadalombiztosts egyik f szolgltatsi rendszere a nyugdjrendszer.
A nyugdj megllaptsnak, fzetsnek az albbi rendszerei lehetsgesek:
felosztkirov,
vromnyfedezeti,
tkefedezeti.
A feloszt-kirov rendszer lnyege, hogy a biztostsi v alatt befolyt j-
rulkbevteleket a megllaptott nyugdjszablyok szerint sztosztjk a biztos-
tottak kztt. Vagyis a munkltatk befzetsei s a mindenkori aktv dolgozk
jrulkai kpezik a nyugdjak fedezett. A feloszt-kirov rendszer rendkvl
egyszer, de nem vagy csak kis mrtkben kpez pnzgyi tartalkot. gy pnz-
gyi problmkat okoz.
A vromnyfedezeti rendszerben a dolgoz egy meghatrozott ideig kte-
les teljesteni a befzetst, amelybl s amelynek kamataibl fzeti a rendszer az
inaktv idszakban a nyugdjat.
A tkefedezeti rendszer a vromnyfedezeti s feloszt-kirov rendszer kom-
bincija, amelynl a jrulkfzets megosztott a magnnyugdj-pnztr s trsa-
dalombiztosts kztt. A magnnyugdj-pnztrba befzetett sszegnl, minden
biztostottrl egyni tkefedezeti szmlt vezetnek, ez vromnyfedezeti elven
mkdik, a trsadalombiztosts nyugdjalapjba befzetett sszeg szolglja az
llami nyugdj-rsz fzetst feloszt-kirov rendszer szerint. Ez a mdszer nem-
zetkzi szinten garantlja a be- s kifzetsek tkstett rtknek ekvivalencijt.
Magyarorszgon a rendszer kett vlt. A ktelez trsadalombiztostsi
rendszer feloszt-kirov, az ezt kiegszt magnnyugdj-pnztr vromny-
fedezeti elven mkdik. A kettt egytt nevezzk tkefedezeti rendszernek.
A trsadalombiztosts s az zleti alapon mkd biztostk mellett az n-
kntesen szervezd, fggetlen szolidaritsi elven alapul non-proft szerveze-
tek, az n. nkntes pnztrak is jelen vannak a biztostsi piacon. A biztost
pnztrak clja az elrelt ngondoskods olyan lethelyzetek esetre, amelyek
ltalban a trsadalombiztosts s a szocilis gondoskods krbe tartoznak.
Az nkntes pnztrak a megtakartsokat s azok hozamait nyugdjazskor egy
sszegben vagy jradkknt fzetik ki. Elbbi esetben hossz tv befektetsi
alapknt foghatk fel, utbbi esetben vromnyfedezeti rendszerknt.
A pnztrak sszegyjtik a tagok befzetseit, teljestik a kifzetseket, a sza-
bad pnzeket pedig befektetik. A pnztrak hatkony mkdsnek felttele a
megfelel tagltszm, valamint bizonyos nagysg vagyon meglte. Az egszsg-
182
gyi biztosts kiterjed a betegsgekkel kapcsolatos gygytsra (orvosi, krhzi,
kezelsre, gygyszerre) s tppnz folystsra.
A trsadalombiztosts ltal el nem ltott feladatokat az llampolgr vagy
maga oldja meg (pl. a tbbletszolgltatst kifzeti), vagy a magnbiztostkkal
kizrlag zleti alapon kiegszt biztostst kt, vagy belp az nkntes pnz-
trhoz.
A ktelez trsadalombiztosts bevteleit s kiadsait a fejlett orszgokban
kln pnzalapknt (ltalban nkormnyzati keretekben) kezelik. Amennyi-
ben a kiadsok meghaladjk a bevteleket a kltsgvets kteles azt kiegszteni,
viszont a tbbletbevtelek az elklnlt pnzalapban maradnak.
A ktelez trsadalombiztosts pnzalapjainak nem elklntett kezelse
esetn a bevtelek s a kiadsok kztt nincs szoros kapcsolat. Ez azt jelenti,
hogy bevteli tbblet esetn a tbbletet a kltsgvets egyb clokra hasznlja
fel, kiadsi tbblet esetn azt az egyb bevtelekbl fedezik, ez ltalban a felosz-
t-kirov rendszert alkalmaz orszgokban jellemz. Ilyen rendszer mkdtt
1989-ig Magyarorszgon is. Az nkntes pnztrak 1994-tl kezdtk meg mk-
dsket, a magnnyugdj-pnztrak 19961997-ben alakultak s ezzel mdosult,
vegyess vlt a rendszer. A foglalkoztatottak egyik rsze megmaradt a feloszt-
kirov rendszerben, msik rsze (rszben ktelezen, rszben szabad vlaszts-
sal) tkerlt a tkefedezeti rendszerbe. Ez utbbiak jrulkfzetse megosztott, a
vrtnl tbben vlasztottk az j rendszert, s ez nveli a feloszt-kirov rendszer
hinyt.
5. ADK S ADJELLEG BEVTELEK
Az ad szolgltats a trsadalmi kzs szksgletek kielgtsnek kiadsaira,
ms megfogalmazsban pedig egyoldal llami pnzbevtel.
Az ad alapforrsa a jvedelem s gy a nemzeti jvedelem jraelosztsnak
egyik alapvet eszkze.
5.1. Adrendszer
ltalnos megfogalmazsban az ad kiknyszertett jelleg, vissza nem trl l-
talnos, pnzbeli szolgltats, amelyet az llam vagy felruhzott testlet olyan
jogszablyok alapjn hajt be, amelyek meghatrozzk a ktelezettsg nagysgt,
feltteleit, fzetsi esedkessgt. Az adzsra ktelezettnek az ad megfzetsvel
kzvetlen ellenszolgltatsra vonatkoz joga nem keletkezik.
A kiknyszertett jelleg nemcsak akkor rvnyesl, amikor az adhatsg
(kzponti vagy helyi) szmszeren kzli a fzetend ad mrtkt, hanem akkor
183
is, ha azt az adznak az adtrvnyek alapjn kell kiszmtania s befzetnie.
Tveds vagy csals szankcikat von maga utn.
A kzkiadsokbl az ignybe vett trsadalmi kzs fogyaszts rvn az ad-
z is rszesl, ennek mrtke azonban nem az ltala befzetett ad fggvnye,
hanem a jogosultsg alanyi, llampolgri vagy rszorultsgi alapon ll fenn. Pi-
acgazdasgban adkivetsre csak a trvnyhozs jogosult.
Adk kzgazdasgi funkcii: az alapvet s a kiegszt funkci.
Alapvet vagy fedezeti funkci alatt az llamhztarts kiadsainak fnansz-
rozst szolgl bevtelek biztostst rtjk.
Az adrendszerrl val dntsnl tulajdonkppen arrl van sz, hogy a csa-
ldoktl s a vllalkozsoktl az llamhztarts cljaira (kzjavak s kzszol-
gltatsok, tovbb jvedelemtranszfer-clok fedezetre) milyen formban s
mrtkben vonjanak el erforrsokat. Ezzel azonban az llam hat a piaci sze-
replk dntseire, magatartsra. Az adk s a jrulkok a versenykpessget,
tkevonzst befolysol elemek is. Kedvez, a nemzetkzi tlaghoz viszonytva
alacsonyabb adterhek esetn a vllalkozsok szmra vonz befektetsi terle-
tet jelent az adott orszg, ez elsegti a gazdasgi nvekedst, alapot nyjt a to-
vbbi admrsklsre. Ms oldalrl kzeltve a kedvezbb adteher, a termkek,
szolgltatsok versenykpessgt segti el, mint komparatv elny.
Ezrt br klns fontossggal az a mg szles krben nem teljesen elfogadott
ltalnos elvi elvrs, mely szerint a piaci szereplk sszes adterhe trsadalmi
szinten nem lehet tbb mint az adztats ltal betlttt funkcik eredmnynek
hasznossga.
A kiegszt funkcik:
1. befolysolsi funkci: a piac tudatos befolysolsa az adrendszerrel
2. arnyostsi funkci: pozitv externlik kezelse, amely norml piaci
viszonyok kztt a piacon kvli hats kvetkeztben msok krra elrt
extrm hozamok kln adztatst jelenti.
A befolysolsi funkci nem vrt hatsa lehet az adzavar is. Az ad hat-
sa fgg a piaci szerkezettl, a kereslet-knlat viszonyaitl s az alkalmazkodsi
ertl. Pldul azonos mdon kivetett termkad gazdasgi hatsai eltr keres-
let-knlati viszonyok kztt klnbzek. Ha a kereslet rugalmas, a termkad
nagyobb rszt a termel, ha rugalmatlan, akkor a fogyaszt viseli.
Az arnyostsi funkci gyakorlsa is nehzkes, az elrt extra hozam tekin-
tetben tbbnyire nehz a piaci s a nem piaci hats elklntse.
Az adrendszer kialaktsa egy orszgban gazdasgpolitikai s szocilpo-
litikai szempontok szerint trtnik.
Az adrendszerek az alkalmazott ltalnos alapelvek szerint klnbzek.
184
Adrendszerek ltalnos alapelvei:
Objektv admrtk: az ad klasszikus, alapvet funkcija szerint meghat-
rozott mrtk.
Szubjektv admrtk: az adteher meghatrozsban a prioritsok fgye-
lembevtele.
Adeloszts elve: arnyos advisels.
Adhats elve: gazdasgi, morlis, politikai, egyb hatsok.
Adjogi s adigazgatsi elv: adbiztonsgi kvetelmnyek.
Az adrendszer adott orszgban a ktelez adk olyan egyttese, amely
jogi, gazdasgi tekintetben bels konzisztencival br. Az adrendszer az
adk fajtinak, az adzs alapelveinek, az ad-megllapts, az adkivets s
az adfzets gyakorlati eljrsainak sszessge.
Kvetelmnyek az adrendszerrel szemben:
1. Az igazsgossgi-mltnyossgi szempontok klasszikus alapkvetelm-
nyek, ugyanakkor kzvetlen mdon nem valsthatk meg, viszont leg-
albb parcilis rvnyestskre trekedni kell.
Az igazsgossg-mltnyossg kezelhet ismrvei: a haszonelvi s a f-
zetkpessgi megkzelts.
A hasonelvsg azt fejezi ki, hogy az adterhekbl s a kzkiadsokbl a
rszeseds arnyos legyen, ez azonban srt(het)i az llam elosztsi funk-
cijt s a globlis fedezet elvt, vagyis teljes mrtkben nem valsthat
meg.
A fzetkpessgi elv azt fejezi ki, hogy a fzetend ad igazodjon a jvede-
lemhez, vagyonhoz, vagyis az ad mrtke a kztehervisel kpessg fgg-
vnye legyen. Ez kpezi a progresszv adzsi gyakorlat alapjt. Samuelson
szerint a horizontlis igazsgossg elve alapjn lnyegben egyforma em-
bereket egyenl mrtkben kell adztatni, a vertiklis igazsgossg elv-
bl kvetkezen a nem egyenlket klnbzkppen kell megadztatni.
Az elvek viszont nem adnak eligaztst arra nzve, hogy mennyire kell el-
tren kezelni a nem egyenlket, illetve mi az igazsgos.
A modern adrendszerek a fennklt elvek s a politikai hatalom kztti
nehz kompromisszumok. az adzst gy kell megszervezni, hogy segtse
megvalstani azt, amit a trsadalom a piac ltal meghatrozott jvedelmek
helyes s igazsgos elosztsnak tekint. (Samuelson)
2. A hatkonysg kvetelmnye: az llami bevtelek s a gazdasgi nveke-
ds kztti sszefggs fgyelembe vtelre utal.
Az ad szkti a gazdasgi nvekeds forrsait. Arra kell trekedni, hogy a
szksges llami kiadsokat a bevtel fedezze, de egyben a gazdasgi n-
vekeds temt a lehet legkisebb mrtkben cskkentse. Nem tekinthet
185
hatkonynak az olyan adrendszer, amely tlzottan cskkenti a megtaka-
rtsi hajlandsgot s/vagy a fogyaszts irnti keresletet.
3. A semlegessg kvetelmnye: azt jelenti, hogy az adrendszer ne vltoz-
tassa meg a piaci szereplk vagyoni pozcijnak sorrendjt, ellenkez
esetben slyos adzavar lp fel, a gazdasgi nvekedst fkezi.
4. A stabilitsi kvetelmny alatt azt rtjk, hogy adzsban az alapvet
megoldsok hossz tvak legyenek. Kiszmthatatlansg esetn a gazda-
sgi szereplk a rvid tv dntseket helyezik eltrbe, a vltozsok, pe-
dig jelents ru- s tkemozgsokat induklnak, a piac instabill vlik.
Tovbbi kvetelmnyek: az egyrtelmsg (mindenkor megllapthat le-
gyen fennll-e az adfzetsi ktelezettsg, az adalap s az admrtk meg-
hatrozsi mdja egysgesen rtelmezhet), az egyszersg (az adtrvny az
adzk szmra is rthet legyen), relatv alacsony adminisztratv kltsgek az
adhivatalnl s az adalanyoknl (egysgnyi adbevtelre a minimlisan szk-
sges rfordts elrse), rugalmassg (fgyelembe veszi a kzptvon vrhat
vltozsokat).
Az adrendszer egyes kvetelmnyeinek rvnyestse kztt ltszlagos
(feloldhat) s vals (nem feloldhat) ellentmondsok feszlnek.
Feloldhat ellentmonds van a rugalmassg s a stabilits kvetelmnye k-
ztt. Kielgtjk mindkt kvetelmnyt, ha az alapvet megoldsok hossz tvon
stabilak s bizonyos preferencik kzp tvon (pldul kormnyzati cikluson-
knt) vltoznak, de ezek elre kiszmthat mdon trtnnek. A mltnyossgi
elv eltrbe helyezse azt kvnn meg, hogy pldul a szemlyi jvedelemad
minl progresszvebb legyen. Ez esetben azonban a megtakartsra sznt jvede-
lem cskken, s ezzel a beruhzsok is cskkennek, a gazdasgi nvekeds teme
mrskldik, az llami bevtelek nem nvekednek kell temben, ami az adter-
hels tovbbi nvelshez vezethet.
Hasonlan ellentmondsos, ha az alacsonyabb jvedelmeket azok fogyasz-
tsnak zmt kitev termkek forgalmi adjnak cskkentsvel kvnnnk
preferlni. Ezekbl a termkekbl a magasabb jvedelmek tbbet fogyaszta-
nak, teht ket tmogatn ily mdon az llam nagyobb mrtkben.
Fordtva is ez a helyzet. A hatkonysgi elv a forgalmi adkat kezeln kiemelt
eszkzknt. Ez viszont az igazsgossgi elvet httrbe szortan, slyos feszlts-
get keltve a trsadalomban. A mltnyossgi s a hatkonysgi elv ellentmond-
sa teljesen nem oldhat fel, a megfelel kompromisszumra kell trekedni,
Az adkat klnbz mdon csoportostjuk
1.) Advisels alapjn:
direkt: az adteher viselje s befzetje azonos, pl. trsasgi ad,
186
indirekt: az adteher viselje s befzetje nem azonos, pl. ltalnos
forgalmi ad.
2.) Az ad trgya alapjn:
jvedelem (a jvedelmet realizlskor adztatja),
forgalmi (a fogyasztskor elklttt jvedelmet adztatja),
vagyoni (a felhalmozott jvedelmet adztatja),
erforrsokhoz kapcsold adk (ma csak a humnerforrs felhasz-
nlsra van ad, ez pldul a trsadalombiztostsi jrulk).
3.) Az ad felhasznlsa szerint:
ltalnos ad: a kltsgvets brmely kiadsnak fedezsre szolgl,
clad: meghatrozott kiads fedezsre szolgl.
4.) Az ad mrtke szerint:
lineris: az adalap minden egysgre ugyanolyan mrtk az ad,
progresszv: az adalap nvekv egysgre nvekv mrtk az ad,
degresszv: az adalap nvekv egysgre cskken mrtk az ad.
5.) Az adzs mdja szerint:
nadzs: advisel maga llaptja meg, vallja be s elre meghatro-
zott idpont(ok)ban fzeti meg az adt,
levonsos: advisel bevtelbl a kifzet vonja le s fzeti be az adt
(pl. szemlyi jvedelemad a nem nadz alkalmazottaknl),
vegyes: a levonsos s az nadzs kombincija, a kifzetk ltal le-
vont adelleg s forrsad, valamint a teljes ad klnbsgnek n-
adzs formjban trtn fzetse,
kivetses adzs: adhivatal llaptja meg, kzli az adzval a fzets
mrtkt s hatridejt.
6.) Adtpus szerint:
egyszeri,
folyamatos.
8.) Kzgazdasgi funkci szerint:
kltsget befolysol: rfordtsknt elszmoland (pl. iparzsi ad,
brek utn a munkltat ltal fzetett trsadalombiztostsi jrulk)
jvedelmet befolysol: a kpzd vagy realizlt jvedelembl trt-
n elvons (pl. trsasgi ad),
jvedelem felhasznlshoz ktd (pl. osztalkad),
eszkzllomny adztatsa (pl. telek- s ptmnyad, gpjrm ad,
fldad),
vagyon, ru s szolgltats mozgshoz ktd (pl. ltalnos forgal-
mi ad, fogyasztsi ad, truhzsi illetk).
Az elzekben hasznlt fogalmak magyarzata:
Adalany: termszetes vagy jogi szemly, aki
nadzs esetn: az ad kiszmtsrl s befzetsrl maga gondosko-
dik,
187
kivetses adzsnl: akinek terhre a fzetsi ktelezettsget az ad hatsg
elrja.
Ad trgya: jogviszony (ltalban vagyoni) vagy gazdasgi esemny, amely
kapcsn adfzetsi ktelezettsg keletkezhet.
Adalap: pnzben vagy termszetes mrtkegysgben mrhet mennyisg,
amely az ad trgyhoz szorosan kapcsoldik.
Ad mrtke: az adalany befzetsi ktelezettsge adzknt s sszesen.
A kltsgvets likviditsa szempontjbl fontos az adelleg megllaptsa
s fzetse.
Az adkulcs tgan rtelmezett fggvny, amely az adalaphoz az admrt-
ket rendeli.
tlagadkulcs: a tnyleges adterhet fejezi ki.
Meghatrozhat adfajtnknt a fzetend vagy fzetett ad s az adalap
hnyadosaknt, sszessgben vagy egy-egy adznl. Orszgok kztti
sszehasonltsra magnszemlyek, illetve jogi szemlyek esetben a bev-
telt terhel klnfle cmeken fzetett adk sszessgre vonatkoz tlag-
adkulcs szolgl.
Hatradkulcs: az adalap (utols) legmagasabb egysgre jut adteher.
Ez jelzi, hogy az adalap egysgnyi vltozsa azt admrtk hny egysg-
nyi vltozst eredmnyezi.
5.2. Jvedelemadk
A jvedelem adztatsa 200 ves mltra tekint vissza, elszr Angliban jelent
meg a XVIII. szzad vgn. Magyarorszgon elszr Kossuth Lajos pnzgy-
miniszter 1848-as adreform-tervezete tartalmazta a kereseti adt (mrtke az
zlet, kereskeds tiszta jvedelmnek 6%-a) s a szemlyi adt (keresetek utn).
A szabadsgharc utn 1850-ben az osztrk adrendszer tvtelvel, a kzteher-
visels bevezetsvel az adrendszer fontos elemv vlt a jvedelemad. A j-
vedelemad szerte a vilgban az llamok adrendszernek alapjt kpezi.
Jvedelemadt magnszemly s trsasg fzet, gy beszlnk szemlyi jve-
delemadrl s trsasgi adrl.
Szemlyi jvedelemad
A szemlyi jvedelemad a legfontosabb kzvetlen ad, az adrendszer alappil-
lre, fedezeti funkcija meghatroz, alkalmas a fzetkpessgi (igazsgossgi-
mltnyossgi) kritrium legjobb rvnyestsre. A szemlyi jvedelemad az
egyn adott vi jvedelmnek adztatsa.
Az egyes orszgokban eltr az adalapot kpez jvedelem meghatrozsa.
Van, ahol bevtelnek szmt minden pnzbeli s nem pnzbeli juttats, van, ahol
188
az utbbival nem szmolnak. Lnyeges az eltrs a bevtelbl levonhat kiadsok
tekintetben.
9. bra. Az adalap meghatrozsnak ltalnos elve
Az advben realizlt valamennyi pnzbevtel
+
Termszetben kapott juttatsok
(levonva, ill. kihagyva a bevtelnek nem szmt tteleket)
=
sszes bevtel

Az adtrvny ltal kltsgknt elismert kiadsok

Adalapot cskkent kedvezmnyek

Adalap
A klnbz cmeken szerzett jvedelmekhez ms-ms admrtkek is tar-
tozhatnak, gy beszlnk sszevonand (azonos mrtk szerint adz) s nem
sszevonand jvedelemrl. Ez utbbiakhoz ltalban lineris, mg az sszevo-
nand jvedelmekhez a legtbb orszgban progresszv admrtk tartozik.
A szemlyi jvedelemad lehet: egyni, hzastrsak egyttes adztatsa s
csaldi.
Az sszevonand jvedelmeknl az nll tevkenysgbl s a nem nll
tevkenysgbl szrmaz nem negatv jvedelmek egyttese adja az sszevont
adalapot. Az sszevonand jvedelmek kz tartozik, a munkaviszonybl szr-
maz jvedelem, az zleti vagy foglalkozsi jvedelem, a specilis zleti tev-
kenysg jvedelme s az egyb jvedelem.
Az adalapot cskkent kedvezmnyek kre s mrtke orszgonknt nagy
eltrseket mutat. Tovbbi kedvezmnyek rvnyesthetk a kiszmtott adt il-
leten. Ezek lehetnek biztostsi djak, adomnyok, kor-, illetve eltartottak miatti
engedmnyek, nyugdjjrulk, trsadalombiztosts, befektetsi kedvezmnyek.
Az sszevont jvedelmeknl a svos adztats a jellemz. A vilg legtbb or-
szgban 3-4 svot alkalmaznak, de pldul Franciaorszgban 13 sv van.
Tbb orszgban van n. 0 kulcsos jvedelemhatr, vagyis admentes jve-
delemrsz (pl. Grgorszg, Franciaorszg, Luxemburg stb.), vagy n. szemlyi
kedvezmny, amely admentes (USA, Nagy-Britannia, Ausztria stb.).
Magyarorszg szemlyi jvedelemad rendszere
A szemlyi jvedelemad valamilyen formja tbb mint 150 ve ltezik Ma-
gyarorszgon. A II. vilghbor utn a munkbl szrmaz jvedelmek adter-
he mrskldtt, szerepe az adrendszerben is cskkent. Gykeres vltozst az
1988-ban bevezetett szemlyi jvedelemad trvny hozott, amely rendszerben
Nyugat-Eurpa adrendszerhez igazodott: egybevonta s kiterjesztette az ad
alapjn kpez jvedelmeket. Mrtkben is jelentsen ntt az ad, s ezt n.
brbruttstssal oldottk meg. Bevezetskor az ad mrtkvel a breket fel-
189
emeltk, gy ez a munkavllalk szmra azonnal nem jelentett tbbletterhet.
A munkltatk ebbl ered tbbletkltsgt a foglalkoztatshoz kapcsold
egyb terhek mrsklsvel ellentteleztk.
A szemlyi jvedelemad jellemzi
Az egyn teljes trgyvi foly jvedelme sszevontan kerl adztatsra.
Magnszemly adkteles jvedelme utn fzet adt.
Szemlyi jellegsg: adalanyisg szempontjbl nincs szerepe a csaldi s
egyb krlmnyeknek.
Az sszevont jvedelmeket svosan progresszv adval adztatja.
A nem sszevont jvedelmek adztatsa lineris.
Trsadalmi-gazdasgi preferencikat rvnyest.
Bevtelek csoportostsa: kltsgelszmols, valamint az admrtk szerint
trtnik.
A magyar rendszer bevteli csoportjai:
nll tevkenysgbl (pl. egyni vllalkoz, egyb jogviszony),
nem nll tevkenysgbl (pl. alkalmazotti jogviszony),
ing s ingatlan vagyon rtkestsbl szrmaz,
egyb forrsbl szrmaz (pl. tkejvedelem, kis sszeg kifzets).
Kltsgelszmols
1. nll tevkenysgnl kt mdon:
tteles kltsgelszmols,
meghatrozott kltsgtalny.
Szk krben: n. tteles talnyadzs. Itt az admrtk fggetlen mind a
bevtelek, mind a kltsgek alakulstl.
2. Nem nll tevkenysgnl (specilis szablyok):
kltsgtrts,
devizaelltmny.
3. Vagyonrtkestsnl: szerzsi s rfordtsi kltsgek.
4. Egyb forrsbl szrmaz bevteleknl nincs md kltsgelszmolsra.
Az nll s a nem nll tevkenysgbl szrmaz jvedelmeket sz-
szevont adalapknt kezeljk, s az ad megllaptsa svosan trtnik. Az
sszevont adalap rszt kpezik az n. adterheket nem visel jrandsgok
(pl. gyes, gyed, nyugdj, sztndj stb.). Az gy megllaptott adt, az ezekre jut
ad cskkenti. Ezek teht nem adznak, az ezeken kvli jvedelem viszont ma-
gasabb svba kerl, gy azutn tbb az ad, mint kln csak az ilyen jvedelem
utn. A vagyonrtkestsbl szrmaz s az egyb nem sszevont jvedel-
mek adztatsa lineris.
190
A kedvezmnyek tbb csatornn lehetsgesek:
nem bevtel,
admentessg,
bevtel-kedvezmnyek,
jvedelem-kedvezmnyek,
adcskkent kedvezmnyek.
A szmtott adt tovbbi adkedvezmnyek, adcskkent ttelek mrsk-
lik, pldul csaldi kedvezmny, szocilis kedvezmnyek stb.
A cskkent ttelek egyttes sszege az sszevont adalap adjnak mrt-
kig terjedhet.
Magnszemlyeknl a nem sszevont jvedelmeket lineris kulcs szerinti
ad terheli.
A kamatjvedelem adja 20%, az osztalk s az rfolyamnyeresg adja 25%,
az ing s ingatlan rtkestsbl ered jvedelem adja 25%. Utbbiaknl a
bevtelt az igazolt kiadsok cskkentik, a klnbsg a jvedelem.
Egyni vllalkoz adzsa
Egyni vllalkozs: devizabelfldi termszetes szemly zletszer gazdasgi tev-
kenysge. Gyakorlshoz vllalkozi igazolvny kell.
Egyni vllalkoz vllalkozi adalapja utn szemlyi jvedelemadt fzet.
Vlaszthatja a tteles kltsgelszmolst, meghatrozott rbevtelig az talny-
adzst is. talnyadzsnl tevkenysgenknt a trvny meghatrozza a bev-
telbl a jvedelem arnyt, illetve vlelmezi a kltsghnyadot. Az talnyad
mrtke megegyezik az sszevont szemlyi jvedelemad svosan progresszv
mrtkvel, 1 550 ezer Ft ves jvedelemig 18%, az ezt meghalad rszre 36%
az ad. 2003-tl az egyszerstett vllalkozi ad (eva) is vlaszthat, amelynek
ismertetsre a trsasgi adnl trnk ki.
A munkltat ltal a munkavllalnak juttatott termszetbeni s egyb md
szolgltatsok utn a munkltatnak kifzeti szemlyi jvedelemadt kell fzet-
ni. Ennek clja, hogy a magnszemlyek teljes jvedelmk utn fzessenek adt,
s a vllalkozsok ltal nyjtott ilyen jelleg szolgltatsok adterhelsel a brrel
azonos legyen. A szemlyi jvedelemadnl elleget kell fzetni.
Trsasgi ad
A trsasgi jvedelemadt az adott orszgban telephellyel rendelkez jogi sze-
mly, nem jogi szemlyisg trsasg s egyb trsuls fzeti az orszgban (egyes
esetekben az orszgban s klfldn) elrt jvedelme alapjn.
Sok esetben a szemlyi s trsasgi jvedelem nehezen klnthet el egy-
mstl, ezrt cl a trsasgi s az egyni (szemlyi) jvedelemadk rendsze-
rnek kzeltse.
191
A trsasgi ad mrtke sok orszgban jelenleg mg lineris, de egyre tbb
orszg alkalmazza a svosan progresszv rendszert.
Kisvllalkozsra s mezgazdasgi vllalkozsra ltalban valamilyen mrt-
k kedvezmnyt alkalmaznak, ez lehet a kiszmtott adbl levonhat kedvez-
mny, de elfordul az tlagosnl alacsonyabb admrtk alkalmazsa is.
Alapelv: jvedelem- s vagyonszerzsre irnyul vagy azt eredmnyez tev-
kenysg utn kell fzetni.
Az adktelezettsg lehet:
korltlan (teljes kr),
korltozott.
A nemzetkzi megllapodsok a ketts adztats elkerlst szolgljk, gy a
klfldn szerzett jvedelem admrtke eltr lehet (esetenknt 0). Adkte-
lezettsg keletkezik trsasg, szervezet ltrejttvel. Megsznik jogutd nlkli
megsznssel, talakulssal vagy trvny alli kikerlssel.
Trvny tartalmazza: a bejelentsi, nyilvntartsi, bevallsi, elleg-fzetsi, f-
zetsi bizonylat megrzsre vonatkoz s az adatszolgltatsi ktelezettsget.
A trsasgi ad megllaptsnak ltalnos smja:
Az ad alapjnak megllaptshoz az adzs eltti eredmnybl indulunk ki,
azt korrigljuk nvel s cskkent ttelekkel.
1. Adzs eltti eredmny
2. + nvel ttelek
3. cskkent ttelek
4. Trsasgi ad alapja (1+2-3 sorok sszege)
5. Adalap adja (4. sor sszege x admrtk)
6. adkedvezmnyek (max. az adalap adja)
7. Fizetend trsasgi ad (56. sor klnbsge)
Az adalap cskkentst a trvny azrt alkalmazza, mert egyes clok meg-
valstst kvnja ezzel elsegteni, ms esetekben az idtnyezt kezeli,
(a rfordtsokat s a bevteleket ahhoz az vhez teszi t, amelyet tnylegesen
rint). Cskkent ttel pldul a vesztesg-elhatrols. Ez az egyes vek pozitv
s negatv eredmnynek tlagolst szolglja.
Adalapot nvel ttelek pldul az olyan rfordtsok, amelyek nincsenek
sszefggsben a vllalkozs bevtelszerz tevkenysgvel. A msik nvel t-
telcsoport szintn az idtnyez kezelsbl ered.
Az adkedvezmny a szmtott adt cskkenti. Erre szigor elrsok van-
nak az Eurpai Uniban.
Az admentessg azt jelenti, hogy ilyen esetekben nem kell trsasgi adt
fzetni.
192
Kedvezmnyezett szervezetek:
Kht., ha a vllalkozsi bevtele az sszes bevtelbl nem ri el a 10%-ot s
a 10 milli Ft-ot,
nkntes klcsns biztost pnztr, ha kiegszt vllalkozsi bevtele
nem ri el az sszes bevtel 20%-t.
Kedvezmnyezett tevkenysgek:
kht.,
laksszvetkezet,
Alaptvnyok, kzalaptvnyok, trsasgi szervezetek, kztestletek eset-
ben van.
A trsasgi ad mrtke Magyarorszgon 2004. janur 1-jtl a pozitv
adalap 16%-a.
2006-tl meghatrozott felttelek teljeslse esetn a trsasgi ad az adalap
5 milli Ft-ot el nem r rszre 10%, az 5 milli Ft feletti rszre 16%. Ez tulaj-
donkppen svos progresszivitst jelent az eddigi lineris kulccsal szemben, de
nem ltalnos, ezrt llami tmogatsnak minsl.
A 10%-os adkulcs alkalmazsnak felttele, hogy az adz ms adkedvez-
mnyt nem vesz ignybe, az advben legalbb 1 f a foglalkoztatott llomnyi
ltszm, s az tlagos llomnyi ltszmra vettve legalbb a minimlbr msfl-
szerese utn fzetett trsadalombiztostsi jrulkot.
A trsasgi ad mrtke Magyarorszgon nemzetkzi sszehasonltsban
alacsony. Nem lehet azonban fgyelmen kvl hagyni a vllalkozsokat terhel
egyb (kltsgnvel) elvonsokat, gy elssorban az alkalmazottak utn fze-
tend trsadalombiztostsi jrulk mrtkt. Ezrt csak a klnbz elvonsok-
bl ered sszestett tlagos elvonsok mrtke alapjn lehet kvetkeztetseket
levonni, s gy szmtva Magyarorszgon a trsasgok adterhelse nem tekint-
het alacsonynak.
Az egyszerstett vllalkozi ad (eva)
2003-ban kerlt bevezetsre az egyszerstett vllalkozi ad, amelynek alanya
lehet egyni vllalkoz, kzkereseti trsasg, betti trsasg, kf., szvetkezet,
erdbirtokossgi trsulat, vgrehajti iroda, gyvdi iroda s szabadalmi gy-
viv iroda.
Fenti vllalkozsok kzl azok vlaszthatjk ezen adzsi formt, amelyek
ves szintre szmtott sszes bevtele (fval nvelt ves bevtele) nem haladja
meg a 25 milli forintot, s nem tartozik a jvedki trvny hatlya al.
Az eva alapja az adalany advben megszerzett sszes bevtele. Az ad mr-
tke az adalap 25%-a.
Az eva kivltja a trsasgi adt, az ltalnos forgalmi adt, a cgaut adt,
az egyni vllalkoz ltal fzetett vllalkozi szemlyi jvedelemadt s a vllal-
kozi osztalkalap utni szemlyi jvedelemadt.
193
Az evn kvl tovbbra is fzetni kell a brek s termszetbeni juttatsok utn
a trsadalombiztostsi jrulkokat (flls egyni vllalkoz jrulkot ktele-
zen legalbb a minimlbr utn fzet), a tteles egszsggyi hozzjrulst s a
helyi adkat. Az iparzsi adnl az adalap egyszerstett mdon is meglla-
pthat, az eva adalapjnak 50%-ban, de megllapthat az ltalnos szablyok
szerint is.
Az adalany ltal kifzetett brek s egyb, a szemlyi jvedelemad hatlya
al tartoz juttatsokbl a szemlyi jvedelem-adelleget le kell vonnia, s be
kell fzetnie az adhatsgnak.
Az egyszerstett vllalkozi ad elssorban a kisvllalkozsokat rinti, az
sszevont adval, cskkenti a vllalkozs adminisztrcijt is. Ugyanakkor meg
kell jegyezni, hogy az egyszerstett vllalkozi ad alkalmazsval elssorban
azoknak clszer lni, ahol a tevkenysg kltsghnyada az tlagosnl kisebb.
5.3. Forgalmi s fogyasztsi adk
A keletkez jvedelem mrhet a realizlskor s becslhet a fogyasztskor.
A realizlt jvedelmek adztatsa a jvedelemadkkal, a fogyasztsnl feltte-
lezett jvedelmek adztatsa a klnbz tpus forgalmi adkkal lehetsges.
A forgalmi ad kzvetett ad, mivel
az ad fzetje s teherviselje elvlik egymstl,
az r szerves rszeknt szedik be a vevktl (adthrts), akik a tehervi-
selk,
ad-elszmolsi idszakonknt az ad fzetje mint posts utalja t az
adt az adhatsgnak,
nincs tekintettel az ad fzetsre ktelezett jvedelmi pozcijra.
Sajtossgai az albbiakban sszegezhetk:
adkteles forgalombl szrmaz bevtel utn kell fzetni, fggetlenl at-
tl, hogy az adott gylet eredmnyes vagy nem,
kivets nlkl, nbevallssal kell fzetni, kivve: importlt termkek utn,
illetve talnyadzsnl,
jelents sszeg, knnyen megllapthat s tervezhet kltsgvetsi bev-
teli ttel.
A forgalmi adk fajti:
fogyasztsi adk,
hozzadottrtk-adk .
A forgalmi ad clja a fogyasztk megadztatsval llami bevtel elrse.
A forgalmi ad azonban ralakt tnyez is, gy eltr adkulccsal a termkcso-
portok kereslete is befolysolhat.
194
A forgalmi ad tpusokat megklnbztetjk
1. a realizls helye szerint:
fogyasztsi,
termelsi.
2. hatskrk szerint:
ltalnos,
nhny termkre kiterjed.
3. kapcsoldsa szerint:
egyfzis,
tbbfzis,
sszfzis.
A fogyasztsi adk klasszikus formja az n. egyfzis forgalmi ad. Egy-
fzisnak tekintjk a forgalmi adt, ha azt a termk- (vagy szolgltats) lnc
egyetlen (valamely kivlasztott) szakaszban kell megfzetni:
ezt leggyakrabban a nagykereskedelmi vllalatok fzetik,
termel fzeti, ha kzvetlenl fogyasztnak vagy kiskereskednek rtkest,
kiskeresked fzeti, ha adzatlanul vsrol, vagy sajt maga llt el.
A tbbfzis forgalmi adt a termk vagy szolgltats vertikumnak egynl
tbb, de nem minden szakaszban, mg az sszfzist minden szakaszban fzetni
kell.
4. A beszeds technikja szerint:
brutt jelleg,
nett jelleg.
Brutt rendszerben adhalmozds trtnik, (kivve az egyfzis forgalmi
adnl), mivel a beszerzst terhel ad a kvetkez fzisban adalapot kpez.
Nett rendszerben nincs adhalmozds, az ad alapja az rtknvekmny,
a forgalmi ad a vgs fogyasztt terheli.
A nett rendszerben az ad kiszmtsa direkt s indirekt mdon trtn-
het:
direkt mdon:
az rtknvekmny meghatrozsval (brkltsg + amortizci + nye-
resg) vagy
az eladsi s beszerzsi r klnbzetnek meghatrozsval.
indirekt mdon:
az eladsi forgalom utn fzetend forgalmi ad, cskkentve a dokumen-
tlt beszerzs adjval (szmln lv forgalmi ad).
A nett rendszerben adlevonsi jog rvnyesl, a fzetend adbl a be-
szerzst terhel ad, mint nem vgs fogyaszt ltal megfzetett ad levonhat.
Az adfzetsi ktelezettsg s az adlevonsi jog egymst felttelezik.
Csak adalanyokra vonatkozhat (gazdasgi tevkenysget folytat jogi vagy ter-
mszetes szemlyekre).
195
A forgalmi ad sajtossgai az albbiak:
sajtos a nemzetkzi ruforgalom kezelse, alapmegolds a rendeltetsi or-
szg elvnek alkalmazsa:
exportr orszg: az addigi adtartalmat visszatrti,
importr orszg: a bejv rurtket terheli az ott rvnyes adkulcs
szerint
Magyarorszgon a vmmal nvelt rtk az ad alapja!
a forgalmi adnl klnbz kulcsok alkalmazhatk:
norml (ltalnos mrtk),
kedvezmnyes (bizonyos termkeknl, az ltalnosnl alacsonyabb
kulcs).
a mentessg lehet:
trgyi, ez esetben meghatrozott termk, illetve szolgltatsi kr nem
tartozik a forgalmi ad hatlya al.
alanyi, amikor a vllalkozs nem tartozik a forgalmi ad krbe.
A mentessg azt jelenti, hogy az rtkestskor nem szmthat fel forgal-
mi ad s az adlevonsi jog sem rvnyesthet.
Kivteles megolds az eva esetben van.
Az ltalnos forgalmi ad (fa)
Az fa olyan sszfzis, nett forgalmi ad, amelyet a vllalkozk a termels s
forgalmazs minden szakaszban ktelesek megfzetni a hozzadott rtk utn,
s az ad terht a vgs felhasznl, a fogyaszt viseli.
Az fa jellemzi:
fogyasztsi tpus ad,
forgalmi ad,
ltalnos jelleg, nett tpus ad,
semleges,
tbbfzis ad,
kzvetett ad,
elszmolsokban tfut ttelknt szerepel,
szmlzsra knyszert.
A hozzadottrtk ad (VAT vagy TVA) bevezetse az EU-ban nem egyszerre
trtnt. Elsknt Franciaorszgban 1954-ben, msodikknt Dniban 1967-ben
vezettk be, majd a 60-as vek vgtl, a 70-es vek elejtl a tbbi tagllamban,
utolsnak Grgorszgban 1991-ben.
A mai szablyok 1993-tl rvnyesek. A hozzadottrtk adt a szrmazsi
orszgban, az ottani mrtk szerint kell megfzetni. A mrtkek eltrek, br az
elmlt idszakban tbb kiigazts trtnt.
196
Elrs: a termkkr szigoran azonos, a kulcsoknl minimum rvnyesl.
A norml vagy ltalnos kulcs: min. 15%.
Az engedmnyes kulcs: min. 5%.
Az engedmnyes krben minden tagorszgban csak ugyanazon termkek,
szolgltatsok tartoznak, ugyanez vonatkozik a trgyi admentes krre is.
A brutt r fa tartalma %-ban =
A
k
100
1+A
k
Az fa alapja (Adalap) az ltalnos szably szerint a teljestsrt jr
rtk. Az ettl val eltrseket a trvny rszletezi.
Nett r (rbevtel) x A
k
= fa rtke
Ahol A
k
= fakulcs egytthats formban
Nett r + fa rtke = fa-val nvelt bevtel vagy brutt r
Pl. 20%-os fa kulcsnl, 1 milli Ft nett r esetn az fa rtke
1000000 x 0,20 = 200000 Ft
A brutt r = 1000000 + 200000 = 1200000 Ft
A brutt r fa tartalma =
0,20
100 = 16,66%
1+0,20
200.000 / 1.200.000 = 0,1666, azaz 16,66%
10. bra. Az fa-elszmols folyamata

Szmlk a
beszerzsekrl
Bejv szmlkon
az ad:
elzetesen
felszmtott ad
ADALANY
szmlk az
rtkestsrl
Kimen szmlkon
az ad:
Felszmtott
ad
Adelszmols
+ felszmolt ad
elzetesen fel-
szmtott ad
+ elszmoland
ad
+

adhatsg
197
Az elzetes felszmtott ad visszaignylse adlevonsi jog
Tartalma:
levonhat az thrtott ad, a termkimport utni ad, a sajt beszerzs
utn fzetett ad.
nem vonhat le az elzetesen felszmtott ad rszben vagy egszben
azokban az esetekben, amikor a trvny a vllalkozst tekinti vgs fo-
gyasztnak (pl. szemlygpkocsi). A vissza nem ignyelhet, kifzetett fa a
vllalkozs kltsgeit nveli.
Felttele: szemlyi (adalany)
trgyi (ft hitelesen igazol dokumentumok).
Az fa megllaptst kveten a bevallsa havonta, negyedvente vagy
vente trtnik, az ves rbevtel s az ad mrtktl fggen.
Az farendszert Magyarorszgon 1988-ban vezettk be, amely sszfzis s
nett rendszer. Az fa ltalnos mrtke 2006-tl 20%, az engedmnyes mrtk
5%. Ezen kvl van 0% kulcsos kr is, ami kizrlag exportra vonatkozik.
Fogyasztsi ad s fogyaszti rkiegszts
Az llam egyes fogyasztsi cikkek, szolgltatsok fogyaszti rt eltrtheti a
rfordtsoktl. Megdrgthatja fogyasztsi adval. Olcsbb teheti fogyasz-
tsi rkiegsztssel.
A fogyasztsi ad specilis, egyfzis forgalmi ad. Clja a fedezeti funkci
stabilizlsa.
A fogyasztsi ad a termkek viszonylag szk krre, ltalban luxuscik-
kekre vagy nem alapvet cikkekre vonatkozik azokban az orszgokban, ahol
hozzadottrtk ad van. Ahol nincs fa, a fogyasztskor elklttt jvedelmet a
termkek, szolgltatsok teljes krben fogyasztsi adval adztatjk. A fogyasz-
tsi adk termkkre az USA-ban szles, mivel a hozzadottrtk adt helyet-
testi.
A nemzetkzi gyakorlat ltalban termkenknt kln trvnyben szab-
lyozza a fogyasztsi adt. Jvedki termkkrben eltr a fogyasztsi ad.
A fogyaszti rkiegszts csak egyes szolgltatsokra vonatkozik. Az rki-
egszts alapja a szolgltats forgalmi adval nvelt djbevtele vagy a bevtel-
kiess megtrtse.
A fogyasztsi adk mrtke is eltr, a gazdasgilag fejlett orszgokban tbb
szz szzalkos is lehet egyes termkeknl. A fogyaszti rkiegszts rendszere
a fejld, az alacsony GDP-j orszgokban szlesebb termkkrt lel fel, de a
fejlett orszgok is alkalmazzk. Jellemz terlete a tmegkzlekeds.
Magyarorszgon az 1848-as adreform tervezetben tallkozunk mr a fo-
gyasztsi adval, mint kzvetett adval (pl. plinkaad). A fogyaszti rkieg-
szts a I. vilghbor utn a legtbb alapvet fogyaszti cikkre kiterjedt. Clja a
mestersgesen alacsonyan tartott brek mellett az alapvet szksgletek kielg-
tse volt. Az 1970-es vek kzeptl ezek gyors temben pltek le.
198
5.4. Jvedki ad
A jvedki ad specilis fogyasztsi ad. A jvedki szablyozs kiterjed az n.
jvedki termkek gyrtsra, forgalmazsra, a jvedki adalanyok s a hat-
sg kapcsolatra. A jvedki termkplykat az llam ellenrzs al vonja. Clja
a jvedki adval rintett termkek fogyaszti rnak nvelse, ezltal kltsg-
vetsi bevtel biztostsa oly mdon, hogy a forgalom szigor ellenrzsvel a
jvedki ad megfzetse kikerlhetetlenn vljon.
Jellemz jvedki termkek:
az svnyolaj,
az alkoholtermkek s
a dohnygyrtmnyok.
Ezekre a termkekre az egyes orszgokban vagy kln-kln fogyaszti ad-
kat vetnek ki, vagy jvedki szablyozst alkalmaznak. Az admrtkek eltrek,
de mindentt jelentsnek mondhatk.
Magyarorszgon 1998-tl kerlt bevezetsre a jvedki szablyozs, felvltva
az ezen termkkrben addig alkalmazott fogyasztsi adt.
Jvedki termkek: svnyolaj, alkoholtermkek (sr, bor, pezsg, kztes al-
koholtermkek), dohnygyrtmnyok.
A jvedki ad mrtke termszetes mrtkegysg alapjn fx sszeggel
megllaptott. Az EU ennl az adnl is szablyozza a termkkrt s meghat-
rozza az ad minimlis mrtkt.
A jvedki termkek forgalmnak ellenrzst zrjeggyel s adjeggyel old-
jk meg.
5.5. Helyi adk
Elzmny nlkli rendszer, amelyet az nkormnyzatok ltrejtte knyszertett ki.
Hrom adtpus:
vagyoni,
kommunlis jelleg,
helyi iparzsi.
tfle adnem:
ptmnyad,
telekad,
kommunlis ad,
idegenforgalmi ad,
helyi iparzsi ad.
2006-tl j adnem a luxusad, amely pletekre, ptmnyekre vonatkoz
klnad.
199
A trvny a helyi adknl ltalban maximlja annak mrtkt, a helyi lakos-
sg s vllalkozsok terheit is fgyelembe vve az nkormnyzat llaptja meg a
konkrt mrtket, illetve a kedvezmnyeket.
Cl:
az nkormnyzat gazdlkodsi feltteleinek biztostsa,
az adalanyok kzvetlenebb rdekeltsgnek biztostsa.
Vagyoni tpus helyi adk: a vagyoni tpus adk nem knyszertenek a
vagyon likvidcijra, nem annak a mozgshoz ktdnek. gy vagyoni alap,
jvedelem-tbbletadknt kell kezelni. Kivethet:
a laks s nem lakscl plet,
a beptetlen belterleti telek utn.
Adalany: a naptri v els napjn a tulajdonos(ok) vagy a vagyoni rtk
jog gyakorlja.
A luxusad olyan laksra, dlre, pletre, pletrszre fzetend, amely-
nek tulajdonosa magnszemly s az ingatlan trvny szerint szmtott rtke
meghaladja a 100 milli Ft-ot. A luxusad vi mrtke: az ingatlan 100 milli Ft
feletti rtknek a 0,5%-a.
Kommunlis ad:
magnszemlyeknl: adtrgy,
vllalkozsoknl: foglalkoztatottak szma szerint.
Helyi iparzsi ad:
Adalap: bevtel (nett rbevtel) anyagkltsg s alvllalkozi djak
(100%-os).
Mrtke: az adalap 2%-a.
Idegenforgalmi ad:
Az ad alanya:
a telepls nem lland lakosa, magnszemly, aki legalbb 1 vendgjsza-
kt tlt el.
dl tulajdonos.
Vagyonad
A vagyonadk a trgyiasult jvedelem adztatst szolgljk.
Cl:
vagyonarnyos kztehervisels,
vagyonhasznostsra sztnzve,
jvedelemadk hinyossgnak kompenzlsa.
A vagyonad irnyulhat: meglv vagyonra, vagyonmozgsra.
A vagyonadzs elemei Magyarorszgon:
vagyonmozgshoz ktd illetk,
vagyoni tpus helyi adk,
gpjrmad.
Utbbi kett nem knyszert rtkestsre, gy egyrtelmen jvedelemtbb-
let-ad.
200
A klfldi nyilvntartott, belfldn kzleked gpjrmvek utn is kivet-
nek az orszgok adt, amit a vmhatsg szed be.
6. VM
A vm az egyik legrgibb adfajta, mr a Bibliban sz van rla. A vm a kz-
vetett adk klnleges formja, amelyet a vmhatron tszlltott vmruk utn
szed be az llam.
Vmhatr, amely a vmterletet hatrolja. Vmterlet, ahol az llam a vm-
szeds jogt gyakorolja.
A vmszeds cljai az idk folyamn vltoztak:
az korban llami, fejedelmi bevtelek
a kzpkorban orszghatr = vmhatr
az jkorban kzponti vagy helyi bevtelek (vmfelsgjog)
a XVIII. szzad kzeptl vdvm
a XIXXX. szzadban vmeljrsok jogi szablyozsa nemzetkzi
egyezmnyek.
A vmeljrsok jogi szablyozsa a XIX. szzadban kezddtt az els nem-
zetkzi vmegyezmnyek megktsre a XX. szzad elejn kerlt sor. Az tfog
nemzetkzi szablyozs 1947-tl a GATT, 1995-tl a WTO keretben valsul
meg. A nemzetkzi szablyozs keretben kerlt kialaktsra az egysges vm-
tarifa rendszer. A kereskedelmi vrtarifa logikus szmozsi rendszerben ruk
felsorolsa a hozz rendelt alkalmazand vmttelekkel. A nemzetkzi egyezm-
nyek a vmok cskkentsre irnyulnak, a nemzetkzi kereskedelem nveked-
snek elsegtse, a verseny tisztasga cljbl.
A vm klnbz funkcikat lt el:
kltsgvetsi bevteli forrst,
bels kzgazdasgi szablyozsi eszkzknt alkalmazzk,
kls kereskedelempolitikai eszkz lehet.
A vm csoportostsa
1. Forgalom irnya szerint:
behozatali vm ltalnosan alkalmazott forma az importot sjtja,
kiviteli vm a bels piac vdelme cljbl az exportrdekeltsget cskkenti,
tranzit vm az tmen (tranzit) rut sjt vm, clja kizrlag a kltsg-
vetsi bevtel nvelse.
A kiviteli s tranzit vmok alkalmazst a WTO tiltja.
201
2. Hatsa szerint:
pnzgyi (fsklis) vm elsdlegesen bevtel nvelsi cl (ltalban lu-
xuscikkekre vonatkozik),
kzgazdasgi vm elsdlegesen kereskedelem politikai cl,
idbeli hatlya szerint lland vagy idszaki.
3. A vmvdelem mrtke szerint:
kiegyenlt vm clja: a hazai piac eslyegyenlsge a belfldinl alacso-
nyabb vilgpiaci rklnbsg elvonsval,
nevel vm a behozatal magas vmmal val korltozsa egyes term-
keknl.
4. A vmkiszabs alapja szerint lehet:
rtkvm az ru rtke utn szzalkosan meghatrozott,
mrtkvm az ru mrtkegysgre meghatrozott sszeg,
alternatv vlasztsi lehetsg rtk vagy mrtk szerinti vmkivets k-
ztt,
vegyes vm az rtk- s a mrtkvm kombincija.
5. Vmmegllapts mdja szerint:
autonm vm az adott llam nllan llaptja meg,
szerzdses vm nemzetkzi trgyals tjn jn ltre.
6. Kereskedelempolitikai clok szerint:
preferencilis valamely orszgbl, orszgcsoportbl szrmaz import-
nl alkalmazott vm,
legnagyobb kedvezmny egyes orszgokbl szrmaz importra a leg-
alacsonyabb vmttel (ltalban klcsns),
diszkriminatv vm legmagasabb vmttel.
A vm mellett kivethet vmptlk, piacvdelmi vmptlk, dmpingellenes
vm, rtk kiegszt vm. Ezeket azonban nemzetkzi egyezmnyek korltoz-
zk.
7. EGYB ADK, ADJELLEG S NEM ADJELLEG
KTELEZETTSGEK
A vllalkozsok s a magnszemlyek a fbb adnemeken s a trsadalombiz-
tostsi jrulkon tl klnbz cmeken s clokra teljestenek befzetseket az
llam fel. Ilyen a szakkpzsi hozzjruls, a rehabilitcis foglalkozsi hoz-
zjruls, a munkavllali s munkaadi jrulk, termkdj (krnyezetvdel-
mi) kulturlis jrulk, az innovcis jrulk (a kutats-fejleszts elsegtse
cljbl).
A fentieken kvl klnbz cmeken kell hozzjrulst, jrulkot, jrad-
kot vagy brsgot fzetni, amelyek nvelik a kltsgvets bevtelt.
202
Illetk
Az illetk a nem adjelleg llami bevtelek kz tartozik. Az illetk olyan f-
zetsi ktelezettsg, amely az llam igazgatsi vagy igazsgszolgltatsi tev-
kenysghez kapcsoldik. Az illetknl teht van kzvetlen ellenszolgltats,
azonban a fzetsi ktelezettsg csak akkor ll fenn, ha a szolgltats tnyleges
ignybevtele megtrtnik.
Fajti: a vagyonszerzsi s eljrsi (llamigazgatsi, brsgi) illetk.
Vagyonszerzsi illetket kell fzetni rklsnl, ajndkozsnl, visszterhes
vagyontruhzsnl (ingatlan, gpjrm s ptkocsi) s kzs tulajdon megsz-
nse esetn. Visszterhes vagyontruhzsnl egyes esetekben van mentessg. Az
illetk fzetse, kiszabs alapjn trtnik.
Eljrsi illetket cmenknt, tteles fx sszeggel kell fzetni, pl. a brsgi
illetk esetben.
203
IRODALOMJEGYZK
A Nemzetkzi jjptsi s Fejlesztsi Bank Alapokmnynak kihirdetsrl. Magyar Kzlny,
1982.
A Nemzetkzi Valuta Alap Alapokmnynak kihirdetsrl. Magyar Kzlny, 1982.
Alexander Gbor: A tzsde, Novotrade, 1989.
Antalczy KatalinBotos Katalin: Lesz-e konvertibilis forint? KJK, 1990.
Asztalos Lszl Gyrgy: A tks orszgok bankrendszereinek fejldsrl. Bankpolitikai tanulm-
nyok. Agrober, 1986. 34. sz. (Pnzgykutatsi Intzet tanulmnya)
Aush Sndor: Az 194546. vi infci s stabilizci. Kossuth Knyvkiad, Bp., 1958.
Bcskai Tams: Pnzru s pnzrtk a jelenkori kapitalizmusban. MNB kzlemnyei
BcskaiBnfJraiSulyokPapSzz: rtkpaprok, rtkpaprpiacok. KJK, 1989.
BaknBnfSulyokPap: Pnzgytan. Saldo, 1992.
Bnf Tams: Valutarfolyam-elmlet s politika. KJK, 1981.
Bnf TamsHagelmayer Istvn: Pnzelmlet s pnzgypolitika, Tanknyvkiad, 1984.
Bankrkpz dobozok. Bankrkpz, Bp., 1995.
Banyr Jzsef: Az letbiztosts alapjai. Bankrkpz, 1994.
Brd Kroly: A biztost jogviszony nhny aktulis krdse. Biztostsi Szemle, 1993.
Bikkai Dnes: Trsadalombiztosts-tan. Bp. 1991.
Bodic Z. Kome B.Marcus A.: Befektetsek. Tanszk Kf., Bp., 1996.
Boros Imre: A nemzetkzi bankzemtan s banktechnika fbb krdsei. Tanknyvkiad, 1982.
Borszki va (2003): Pnzgytan II., Gdll
Botos Jnos: A magyarorszgi pnzintzetek egyttmkdsnek formi s keretei. KJK, 1994.
Bozzai Rita: Tzsdekalauz. Magyar Tzsdealaptvny, 1988.
BrealeyMyers: Modern vllalati pnzgyek 12., BankrkpzMcGraw Hill Panem, 1992.
Brll Mria: Forint, dollr, arany. Kossuth Knyvkiad, Budapest, 1981.
Brll Mria: Nemzetkzi pnzgyi intzmnyek s magyarorszgi kapcsolataik. Kzgazdasgi s
Jogi Knyvkiad, Budapest, 1993.
Budapesti Kzgazdasg-tudomnyi Egyetem: Pnzgytan (fzetek), Aula, Bp., 1991.
Copeland TKoller T Murrin J.: Vllalatrtkels. PanemWilly, Bp., 1999.
Csabai Dezs: ltalnos biztoststan. KJK, 1971.
Csiks Nagy Bla: Infcielmlet s antiinfcis politika. KJK, Bp., 1977.
CsongorSzilgyi: Kereskedelmi bankrtevkenysg. PSZF-jegyzet, Bp., 1988.
Dezsri Klmn: Hazai teendk, Cgvezets, 1998. oktber, www.cegnet.hu/cv/9810cv087-091.
htm
DcsyGyulafyHusztiIllsParczai: Pnzgyek s banktan. PSZF-jegyzet, Bp., 1988.
Dobrovits Ivn: A kltsgvets gazdasgtana. Egyetemi jegyzet, Bp., 1980.
204
Dr. bli Gyrgyn: A biztosts zemgazdasgi alapjai. KJK, 1989.
Dr. Fogaras Istvndr. Zala Jlia: Bankzemtan-bankmrlegek. Saldo, 1990.
Fehrvri Erzsbet: Bankmarketing. KJK, Bp., 1994.
Firedman, M: Infci, munkanlklisg, monetarizmus, KJK, 1986.
Flsz Attila (1998): A monetris uni s Magyarorszg, Kzgazdasgi Szemle, XLV. vf.
Gspr Pl, Vrhegyi va: Az eur bevezetsnek hatsai az EMU s Magyarorszg gazdasgra,
Kzgazdasgi Szemle, XLVI. vf. 1999. jnius
Gellrt Andor: Bankzletek. KJK, Bp., 1991.
Gyrgy Endre: A hitel biztostkai, kezessg, zlogjog ing dolgon, biztosts, engedmny.
HagelmayerBorosBnf: Az aranydeviza-rendszer kudarcai s tanulsgai. KJK, 1975.
HegyiTrzskGulys: A klkereskedelem technikja s szervezse. KJK, 1986.
Heller Farkas: Kzgazdasgtan III. KJK, 1988. (reprint)
Herich Gyrgy: Adtan. Penta Uni, Pcs, 2000.
Hicks, J. R.: A keynesi gazdasgtan vlsga. KJK, Bp., 1978.
Horvth Endre: Az eur bevezetsnek vrhat felttelei s hatsai Magyarorszgon. nadz,
adzsi s szmviteli folyirat, XIV. vf. Budapest, 2002.
Huszti Ern: A kereskedelmi bankok tevkenysgnek nhny vonsa, III. Bankszemle, 1989. 78.
szm
Huszti Ern: A modern polgri monetris elmletek nhny fbb irnyzata (MNB bels tanul-
mny), Bp., 1984.
Huszti Ern: Antiinfcis tkeress monetris politika s gyakorlat Magyarorszgon. KJK,
1987.
Huszti Ern: Banktan. KJK, 1996.
Huszti ErnnNagyn dr. Kertsz Erzsbet (szerk.): Bankzemtan alapjai. Smling Kf., 1993.
Joachim Woerner: Marketing mindenkinek. KJK, Bp., 1991.
Joczik Zsolt: A kamatkockzat kezelse a banki eszkz-forrs menedzselsben. Kzirat, Bp., 1994.
Kerry-Harmath va: Fizetsi krtyk Magyarorszgon. Bankszemle, 1998.
Keynes, J. M.: A bkeszerzds gazdasgi kvetkezmnyei. Eurpa, 1991.
Keynes, J. M.: A foglalkoztats, a kamat s a pnz ltalnos elmlete. KJK, 1974.
Knya Judit: Bankzemtani alapismeretek. KJK, Bp., 1994.
Kovcs SndorSzilgyi Ern: Az akkreditv az j nemzetkzi szablyozs tkrben. KJK, 1996.
Kupa Mihly: Jvedelemeloszts kltsgvets gazdasgi folyamatok. KJK, Bp., 1980.
Lszl Csaba: Tpett vitorlk. Aula, Bp., 1994.
Losonczi Mikls: Az eur bevezetse s hatsai Magyarorszgon. Bp., 2000.
LosoncziMatgyar: Pnzgyek a gazdasgban. Juventus, 1994.
Losonczi Mikls: A gazdasgi s monetris uni s Magyarorszg nemzetkzi versenykpessge. Az
Eurpai Uni vknyve 2001. Osiris Kiad, Budapest, 2002.
Lrincn Istvnfy Hajna: Nemzetkzi pnzgyek. Aula, Bp., 1999.
Lrincn Istvnfy Hajna: Pnzgyi integrci Eurpban. KJKKERSZV Jogi s zleti Kiad
Kf. Budapest, 2001.
205
Madarai kos: E, mint Eurpa, Aktulis EU-szakkifejezsek magyarzatai. Jvnk az j vezred
Eurpja Alaptvny, Budapest, 2002.
Magyarorszgi banktrvnyek, Bp., 1996.
Marmoly Judit: A nemzetkzi pnzgyi rendszer mkdsi s intzmnyi keretei. Bankrkpz
fzetek, Bp., 1992.
Marmoly Judit: Strukturlis reform az IMF ltal tmogatott programokban. Bankszemle, 1989.
Meszna GyrgySzp Jen: Matematikai s opercikutatsi alapismeretek. BKE Gazdlkodsi
Kar, Bp., 1995.
Molnr Jzsef: Felkszls az eurzna orszgaiban az eur kszpnzknt trtn bevezetsre,
www. mnb.gov.hu/dokumentumok/euro0530-hu.pdf
Nyers RezsPap Judit: Privatizci a magyar bankrendszerben. Bankszemle, Bp., 1992.
Olach Zoltn: Bankmarketing IIIIII. Bank s Tzsde, 1994. jlius
Palnkai Tibor: Az eur els kt ve. Az Eurpai Uni vknyve 2001. Osiris Kiad, Budapest,
2002.
Pnzgyi s Kereskedelmi enciklopdia. Novotrade, 1988.
Powers, M.Vogel D.: A hatrids deviza s hiteltzsdk mkdse. KJK, 1989.
Princz Gbor: Jegybankpolitika Jegybanki szablyozs. Az Interbank kisenciklopdija
Radnyi KrolyRadnyin Novki Mrta: Fkuszban: az eur, Klsvati kk korong 4., 2001.
Radnti va: A ksz infci elmleti problmi. KJK, 1974.
Riche WernerSzalkai IstvnSzz Jnos: rfolyamelmletek s pnzgypolitika. KJK, 1985.
Riesz Mikls: Pnzforgalom s hitel. Tanknyvkiad, 1980.
Sajsin Kovts Magdolna: Pnzgyi intzmnyek, piacok, gyletek. Klkereskedelmi Fiskola, Bp.,
1991.
Samuelson, Paul A.Nordhaus, William D.: Kzgazdasgtan. KJK, 1990.
Semjn Andrs (szerk.): Adzs, adrendszerek, adreformok. MTA Szociolgiai Intzete, 1993.
Simon kos, Vass Pter: Eurpa pnze, Zsebvilg 2002. HVG Kiadi Rt., Budapest
Svg Lajos: ltalnos pnzgyi ismeretek. KVIF, 1997.
Svg Lajos: Vmismeretek. SZIE KVA, Bp., 1998.
Spder ZoltnVrhegyi va: A msodik bankreform kszbn. Pnzgykutat Rszvnytrsasg,
1991.
Sulyok-Pap Mrta: Vllalati pnzgyek pldatr. Aula, Bp., 1999.
Szalkai Istvn: Monetris irnyts. KJK, 1990.
Szsz Antal: Bankzemtan. TBE Kiadvllalata, MSZ. Bp., 1947.
Szz Jnos: Hitel, pnz, tke. KJK, 1991.
Szz Jnos: Tzsdei opcik. Tanszk Kf. Bp., 1999.
Szentivnyi Ivn: Bankjog. KJK, Bp., 1988.
SzilvssyHidas: A nemzetkzi pnzgyek s klkereskedelmi fzetsek gyakorlata. Orszgos M-
szaki Informcis Kzpont s Knyvtr, Bp., 1986.
Tobin, J.: Pnz s gazdasgi nvekeds. KJK, Bp., 1984.
Tompa Mikls: A pnzintzetek mrlegelemzse. Analzis. Bp., 1992.
Turjn Anik: let s Tudomny, LVI. vf. 45. sz. 2001.
206
Vasas vaOmdel, H. A.: A csekktl a krtyig. Kszpnzkml fzetsi rendszerek. Bankrkpz
Kzpont, Bp., 1993.
Vilgbank-kziknyv. Magyar Kereskedelmi Kamara, Bp., 1986.
Vincze Pter: A vllalati tulajdonvlts nhny tapasztalata a piacgazdasgban s az talakul ma-
gyar gazdasgban. Kandidtusi rtekezs, Bp., 1994.
Willem Duisenberg: Az eur a mi pnznk, www.euro.ecb.int/en/news/campaign
www.karrier.hu/Eusarok/felepites/Europai Kzponti Bank
www.europortal.hu
www.msz007.hu/html/mutato/konverg.htm
www.szolnok.mtsz.hu/szemp/europenz.html