L
A
R
UMEUR EN
F
INANCE
par
Fadel AKASBI
et
Sophia OULHAJ
Mémoire soutenuen vue de l’obtentiondu Diplôme Grande Ecoleoption de spécialisation FinanceDirecteur de Recherche :
M. Alain CHEVALIER
Professeur de Finance à l’ESCP-EAP,Doyen du Corps Professoral.Année Universitaire 2005/2006Session de Juin 2006NON CONFIDENTIEL
- -2
Résumé
Avec le développement des technologies de l'information, la propagation desrumeurs s'est accentuée. Leurs conséquences dans le domaine de la financesont exacerbées. Après avoir déterminé la Finance Comportementale commecadre général de l'étude de la rumeur en finance, une analyse détaillée desmécanismes de la rumeur s'impose. Cette étude montre que la rumeur naîtessentiellement de l'ambiguïté qui plane autour d'un sujet et de l'importancede ce sujet aux yeux de ses protagonistes. Elle montre aussi qu'il est difficilede séparer le processus de naissance d'une rumeur de son processus detransmission et que l'ambiguïté, l'importance mais aussi l'angoisse et lacroyance sont tant d'éléments explicatifs pour l'un comme pour l'autre. Celaétant, la transmission peut être également étudiée selon une approchepsychologique, focalisant sur l'individu, puis par une approche sociologique,focalisant sur les phénomènes de groupe. Il en ressort que la rumeur est unphénomène potentiellement dangereux, notamment parce qu'elle estfacilement manipulable. Une tentative de mesure de ses effets est à ce stadeembryonnaire. Parce qu'une évaluation du risque induit semble peu réaliste,l'étude conclut par des recommandations à l’intention des entreprises etautorités financières pour la prévention et la neutralisation des effets de larumeur en finance.
Abstract
Given the development of information technologies, the propagation of rumors tends to be emphasized. Their consequences in the financialmarketplace are exacerbated. After setting Behavioral Finance as a generalframework for the study of rumor in finance, a detailed analysis of themechanisms of the rumor has become essential. This study shows that therumor is primarily generated by the ambiguity surrounding a subject and thematter importance to the protagonists of the rumor. It also shows that it isdifficult to separate the birth and the transmission processes of a rumor andthat ambiguity, importance but also anxiety and the belief are so much of explanatory elements for one as for the other. Furthermore, the transmissionprocess can be also studied according to a psychological approach focusingon the individual, or a sociological approach focusing on the groupphenomena. This reveals that the rumor is a potentially dangerousphenomenon, in particular because it is easily manipulating. An attempt of measurement of rumor effects reminds embryonic. The study finallyconcludes by recommendations to companies and financial authorities inorder to prevent and neutralize the effects or the rumor in finance, as avaluation of the rumor’ s induced risk seems to be not very realistic.
Mots-clés
rumeur, information financière, efficience des marchés, financecomportementale, psychologie des investisseurs, manipulation del’information.
- -3
Sommaire
Introduction.............................................................................................................5
1
Rumeur et psychologie des investisseurs........................................................7
1.1
Définition et caractéristiques de la rumeur..............................................7
1.1.1
La rumeur, « le plus vieux media du Monde ».................................7
1.1.2
Les caractéristiques de la rumeur.......................................................8
1.2
Typologie de la rumeur............................................................................10
1.2.1
Faire l’inventaire des rumeurs..........................................................10
1.2.2
La rumeur dans le cadre de l’entreprise..........................................11
1.2.3
Typologie des rumeurs financières en fonction de leur contenu...13
1.3
Psychologie des acteurs, formation des prix et rumeur........................15
1.3.1
Efficience des marchés et rationalité des investisseurs...................15
1.3.2
Les apports de la Finance Comportementale.................................16
1.3.3
Heuristiques, biais et rumeur............................................................19
2
Composantes et mécanismes de la rumeur...................................................22
2.1
Naissance de la rumeur............................................................................22
2.1.1
L’incertitude et l’angoisse.................................................................22
2.1.2
L’importance et la croyance..............................................................23
2.2
Transmission de la rumeur......................................................................25
2.2.1
L’individu : approche psychologique.............................................26
2.2.2
Le groupe : approche sociologique..................................................28
2.3
La manipulation de la rumeur et ses limites..........................................30
2.3.1
Manipulation......................................................................................30
2.3.2
Réglementation..................................................................................31
3
Mesures et limitation des effets de la rumeur en finance............................34
3.1
Différentes approches pour la mesure de la rumeur.............................34
3.1.1
Le cas des rumeurs d’acquisition.....................................................34
3.1.2
Mesure de l’expansion de la rumeur................................................36
3.1.3
Effets de la rumeur sur la formation des prix :................................37
3.2
Recommandations pour limiter les effets potentiellement dangereuxde la rumeur.......................................................................................................38
3.2.1
La prévention.....................................................................................39
3.2.2
La neutralisation:...............................................................................40
Conclusion.............................................................................................................43
Bibliographie.........................................................................................................45
Annexe...................................................................................................................48
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La Rumeur en Finance
Mémoire de recherche: modélisation de la rumeur en finance.
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