ANALISAKEBIJAKANDIVIDEN

DIPT.TELEKOMUNIKASIINDONESIATbk.
DENGANMENGGUNAKANPENDEKATANARUSKAS

PROYEKAKHIR

Oleh:
HERUADRYANA
NIM:29105037

ProgramMagisterAdministrasiBisnis
SekolahBisnisdanManajemen
INSTITUTTEKNOLOGIBANDUNG
2007


ANALISAKEBIJAKANDIVIDEN
DIPT.TELEKOMUNIKASIINDONESIATbk.
DENGANMENGGUNAKANPENDEKATANARUSKAS

HERUADRYANA
NIM.29105037
TanggalLulusUjianAkhir(19/06/2007)
TanggalWisuda(21/07/2007)
ProgramPascasarjana,InstitutTeknologiBandung,2007
Pembimbing:Ir.MaryatNirwandi,MBA.

ABSTRAK

Bagaimana cara suatu perusahaan memberikan keuntungan (benefit) kepada para

pemegang sahamnya? Satu cara yang dapat dilakukan adalah dengan menempatkan
kembalidanayangdiberikanolehpemegangsaham(ownersfund)kedalaminvestasi
baru yang akan meningkatkan nilai kepemilikan saham mereka. Pencapaian
pertumbuhanyangmeyakinkansecarafundamentalakanmemberikandampakpositif
terhadap nilai saham yang beredar di bursa saham. Peningkatan nilai saham secara
langsung memberikan keuntungan (value) terhadap para pemegang saham. Cara lain
adalah dengan kebijakan dividen yang ditetapkan oleh perusahan sebagai satu cara
mengembalikan keuntungan kas kepada pemilik saham baik lewat pembayaran
dividenrutinataupundenganpembeliankembalisahamperusahaan(ShareBuyback).
Sebagai perusahaan publik, setiap tahun PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk.
(TELKOM) memberikan dividen kepada para pemilik saham, dimana prosedur dan
besarnyadividendisampaikanlewatRapatUmumPemegangSaham(RUPS).Melalui
proses pemberian dividen inilah TELKOM mengembalikan keuntungan secara kas
kepadaparapemegangsahamnya.
Dalam ilmu keuangan perusahaan (Corporate Finance), kebijakan dividen bersama
dengan kebijakan keuangan lainnya seperti kebijakan investasi dan kebijakan
pendanaan adalah satu kesatuan utuh yang tidak dapat dipisahkan. Tujuan
fundamental yang ingin dicapai oleh kebijakan tersebut adalah untuk meningkatkan
nilai perusahaan yang pada akhirnya akan memaksimalkan kesejahteraan pemegang
sahamnya.
Melalui analisa kebijakan dividen dengan menggunakan pendekatan arus kas, dapat
dianalisa apakah kebijakan dividen yang telah ditetapkan oleh Telkom melebihi
kemampuan yang Telkom miliki, apakah proyek investasi yang dilakukan
menghasilkan nilai (value) bagi perusahaan dan terkait dengan struktur modal
perusahaan,dapatdilihatkondisistrukturmodalTelkomsaatitu.
Hasil dari evaluasi kebijakan dividen akan dijadikan potret untuk pengambilan
keputusan keuangan perusahaan serta memberikan usulan alternatif kepada Telkom
terhadap arah kebijakan keuangan perusahaan termasuk kebijakan investasi,
pendanaandandividen.
KataKunci:Dividen,StrukturModal,Arus Kas
i


ANALYSISOFDIVIDENDPOLICY
INPT.TELEKOMUNIKASIINDONESIATbk.
USINGCASHFLOWAPPROACH

HERUADRYANA
NIM.29105037
DateofFinalExamination(16/06/2007)
DateofGraduation(21/07/2007)
GraduateProgram,InstitutTeknologiBandung,2007
ThesisAdvisor:Ir.MaryatNirwandi,MBA.

ABSTRACT

How does a company distribute its benefit to their shareholders? One means that
mightbetakenistoreinvestfundreceivedfromtheirshareholders(ownersfund)into
newinvestmentsthatincreasetheirsharevalues.Afundamentallyconvincinggrowth
wouldbringapositiveimpacttosharevaluesoutstandinginstockexchangemarket.A
directincreaseinsharevaluegeneratesvaluetotheshareholders.Anothermeansisthe
formulation of companys dividend policy by returning cash to shareholders either
throughroutinedividendpaymentorthroughsharebuyback.
As a public company, each year PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk. (TELKOM)
distributes dividend to their shareholders, with procedure and amount of dividend
formalized in the General Meeting of Shareholders (GMS). Through this dividend
distribution,TELKOMreturnscashbenefittotheirshareholders.
In Corporate Finance theory, dividend policy along with other financial policies e.g.
investment and financing policies, make up an integrated and inseparable parts. A
fundamentalobjectivethatwouldliketobeachievedistoincreasethecompanyvalue
whichinturnwouldmaximizetheirshareholdersprosperity.
Throughtheanalysisofdividendpolicyusingcashflowapproach,itcanbeanalyzed
whetherthedividendpolicyregulatedbyTELKOMexceedsTELKOMsabilitytopay
and whether the investment projects established generate values to the company.
Relatedtocompanyscapitalstructure,theanalysiswouldalsoshowtheconditionof
theTELKOMscapitalstructureatcertainpointoftime.
TheresultofdividendpolicyevaluationwillbeusedasbasisforCompanysdecision
making and suggested as an alternative solution for TELKOM related to the
Companysfinancialpolicyincludinginvestment,financinganddividendpolicy.

Keywords:Dividend,CapitalStructure,CashFlow
ii

KATAPENGANTAR

Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Illahi Robbi, karena atas berkat ridhoNya
penyusunan tugas akhir ini dapat selesai sebagai salah satu syarat untuk
menyelesaikan studi pada Program Master Administrasi Bisnis Teknologi, Institut
TeknologiBandung.

Hasil tulisan ini diharapkan dapat memberikan rekomendasi alternatif kebijakan

keuangan yang mencakup kebijakan investasi, kebijakan pendanaan dan kebijakan
dividenbagiPT.TelekomunikasiIndonesiaTbk.

Padakesempatanini,penulismenyampaikanucapanterimakasihkepada:
Bpk. Ir. Maryat Nirwandi MBA, selaku dosen pembimbing dan dosen mata
kuliah Manajemen Keuangan yang telah memberikan bimbingan, ilmu dan
wisdommengenaimanajemenkeuangan.
Rekanrekan Direktorat Keuangan PT. Telkom, khususnya Subdit. Financial
and Logistic Policy, yang telah memberikan dukungan data serta dukungan
morilkepadapenulis.
Para dosen MBA ITB yang telah memberikan bimbingan dan pengajaran
selama kuliah beserta staff MBA ITB yang telah banyak memberikan bantuan
selamakuliah.
Orangtuaatasdukungandandoanya.
Istri beserta kedua putraputri tercinta yang terus menerus memberikan
dukungan dan doa nya serta telah terkorbankan waktu kebersamaannya
selamaini.
Rekanrekan seperjuangan MBA ITB Kelas 33 Eksekutif atas kebersamaanya,
serta
Semuapihakyangtidakdapatdisebutkansatupersatu.

Kritik dan saran untuk kesempurnaan penulisan ini sangat diharapkan dan semoga
dapatmemberikanmanfaatbagipihakpihakyangmembutuhkan.

Bandung,Juni2007

Penyusun

iii

DAFTARISI

ABSTRAK
..................................................................................................... i
ABSTRACT ..................................................................................................... ii
KATAPENGANTAR........................................................................................ iii
DAFTARISI ..................................................................................................... iv
DAFTARLAMPIRAN...................................................................................... vi
DAFTARGAMBAR...........................................................................................vii
DAFTARTABEL................................................................................................viii
BabIPendahuluan............................................................................................ 1
1.1LatarBelakang....................................................................................... 1
1.2SejarahdanPerkembanganPerusahaan............................................ 2
1.3Visi,MisidanSasaranperusahaan..................................................... 4
1.4PortfolioProdukPerusahaan............................................................... 5
1.5KepemilikanSahamPerusahaan......................................................... 6
1.6StrukturOrganisasi................................................................................8
1.7KelompokUsahaTelkom......................................................................11
1.8KinerjaKeuanganPerusahaan.............................................................12
1.9IsuBisnisKebijakanDividenPerusahaan.......................................13
BabIIEksplorasiIsuBisnis.................................................................................18
2.1PrinsipdariManajemenKeuanganPerusahaan.............................. 18
2.2KebijakanDividen(DividendPolicy)................................................ 19

2.2.1ProsedurPembayarankasDividen............................................ 19
2.3AnalisaKebijakanDividen..................................................................20

2.3.1PendekatanArusKasDalamMenganalisaKebijakan

Dividen............................................................................................ 23
BabIIISolusiBisnis............................................................................................. 38
3.1AnalisaKebijakanDividenTelkomSaatIni..................................... 38
3.2AlternatifSolusiBisnis......................................................................... 42
3.3AnalisaSolusiMengeluarkanHutangBaruuntukInvestasi......... 45
3.3.1AnalisaPengaruhDividenTerhadapKapasitas

HutangBaru................................................................................... 45

3.3.2AnalisaEBITEPS........................................................................ 47
3.4AnalisaSolusiShareBuyback............................................................. 49

3.4.1AlasanShareBuyback...................................................................49

3.4.2TujuanShareBuyback...................................................................49

3.4.3ValuasiTerhadapsahamTelkom................................................51

3.4.4EfekShareBuybackterhadapRasioakuntansi......................... 53

3.4.5EfekShareBuybackterhadapWACCdanStrukturModal.... 54

3.4.6EfekShareBuybackterhadapProporsiKepemilikan

Saham.............................................................................................. 55
3.5PemilihanMetodeShareBuyback..................................................... 56

iv

BabIVRencanaImplementasi........................................................................... 58
4.1RencanaImplementasiInvestasi........................................................ 58
4.2RencanaImplementasishareBuyback.............................................. 62

4.2.1ProsesSebelumShareBuyback................................................... 62

4.2.2ProsesTransaksiShareBuybackterkaitdengan
PeraturanPasarModal. 64
4.2.3ProsesPelaksanaanTransaksiShareBuyback
DiTelkom... 66
4.2.4EvaluasiProsesShareBuyback... 69

DAFTARPUSTAKA.......................................................................................70
LAMPIRAN.. 71


DAFTARLAMPIRAN

Lampiran1.KomposisiPegawaiPTTelekomunikasiIndonesiaTbk.
Lampiran2.LaporanNeracaKonsolidasianTelkom2006dan2005Aktiva
Lampiran3.LaporanNeracaKonsolidasianTelkom2006dan2005Pasiva
Lampiran4.LaporanLabaRugiKonsolidasianTelkom2006,2005dan2004
Lampiran5.LaporanArusKasKonsolidasianTelkom2006,2005dan2004
Lampiran6.PerhitunganWACCTelkom
Lampiran7.BetaTelkomTahun2001
Lampiran8.BetaTelkomTahun2002
Lampiran9.BetaTelkomTahun2003
Lampiran10.BetaTelkomTahun2004
Lampiran11.BetaTelkomTahun2005
Lampiran12.BetaTelkomTahun2006
Lampiran13.TingkatSukuBungaBankIndonesiaTahun20012006
Lampiran14.TingkatPertumbuhanEkonomiIndonesiaTahun20012006
Lampiran15.KeputusanKetuaBAPEPAMNomor:Kep45/PM/1998
mengenai Pembelian Kembali Saham Yang Dikeluarkan oleh

EmitenatauPerusahaanPublik

vi


DAFTARGAMBAR

Gambar1.1StrukturOrganisasiTELKOMper28Februari2006
Gambar1.2KinerjadanVolumeSahamTELKOMdiBursaEfekJakarta
Gambar1.3KinerjadanVolumeSahamTELKOMdiNewYorkStockExchange
Gambar2.1ProsesPembayaranDividen
Gambar2.2KerangkaAnalisakebijakanDividen
Gambar2.3MatriksKuadranEvaluasiKebijakanDividen
Gambar2.4GrafikPerbandinganDebttoEquitytahun2006
Gambar3.1ModelHasilAnalisaKebijakanDividendanAlternatifSolusiBisnis
Gambar4.1HirarkiRencana,ArahdanStrategiPerusahaanTELKOM
Gambar4.2ProsesBisnisPengajuanInvestasi
Gambar4.2ProsesBisnisPelaksanaanProgramShareBuybackTelkom

vii


DAFTARTABEL

Tabel1.1PortfolioProdukTELKOM
Tabel1.2KomposisiPemegangSahamTELKOM
Tabel1.3KomposisiPemegangSahamTELKOMdiatas5%
Tabel1.4KelompokUsahaTELKOMGroup
Tabel1.5LaporanNeracaTELKOMKonsolidasi
Tabel1.6LaporanRugiLabaTELKOMKonsolidasi
Tabel1.7TabelDividenTELKOMtahun20012006
Tabel2.1BelanjaModalTelkom20012006
Tabel2.2ModalKerjaNonKas20012006
Tabel2.3HutangDikeluarkanTelkom20012006
Tabel2.4PerhitunganFCFETelkom20012006
Tabel2.5PerhitunganRasioDividenterhadapFCFETelkom20012006
Tabel2.7PerhitunganEVATelkom20012006
Tabel2.8PerbandinganDebttoEquitytahun2006
Tabel3.1PerhitunganRasioPembayaranDividenTelkom20012006
Tabel3.2KomposisiPemegangSahamTELKOMdiatas5%
Tabel3.3PerhitunganRasioDividenTelkom20012006
Tabel3.4AnalisaPerbandinganSpecialDividenddenganShareBuyback
Tabel3.5KondisiLeverageTelkompadaAkhir2006
Tabel3.6AnalisaSensitivitasPengaruhDividenterhadapKapasitasBerhutang
Telkom
Tabel3.7PerhitunganEPSSebelumdanSetelahMengeluarkanHutangBaru
Tabel3.8PerhitunganAnalisaEBITEPS

viii


DAFTARTABEL

Tabel3.9PerhitunganProyeksiEPS2007
Tabel3.10ValuasiSahamTelkompadaakhirtahun2006
Tabel3.11EfekShareBuybackpadaRasioAkuntansi
Tabel3.12PengaruhShareBuybackterhadapWACCdanStrukturModal
Tabel3.13PengaruhShareBuybackpadaKomposisiKepemilikanSaham
Tabel3.14AnalisaPemilihanMetodeShareBuyback
Tabel4.1JustifikasidanAnalisaKelayakanInvestasi
Tabel4.2InformasiRencanaWaktudanBiayaShareBuyback
Tabel4.3ProformaSebelumdanSetelahShareBuyback
Tabel4.4KomposisiKepemilikanSahamTelkomsebelumdansetelahShare
Buyback

ix