Ruchir Sharma

Los bric quebrados

Cita recomendada:
Sharma, Ruchir, (2013) Los bric quebrados, Foreign Affairs Latinoamrica, Vol. 13:
Nm. 1, pp. 74-80. Disponible en: www.fal.itam.mx
LATI NOAMRI CA
volumen 1 3 nmero 1
enero-marzo 201 3
material original de foreign affairs Volumen 91 Nmero 6
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Ruchir Sharma es Director de Mercados Emergentes y Macroeconoma
Mundial en Morgan Stanley Investment Management, y autor de Breakout
Nations: In Pursuit of the Next Economic Miracles.
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Por qu el resto del mundo detuvo su ascenso?
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c
Durante los ltimos aos, la tendencia econmica mundial ms comen-
tada ha sido el llamado ascenso del resto del mundo, que implic la convergencia
acelerada de muchas economas en desarrollo con sus pares ms desarrollados. La
fuerza poderosa detrs de tal dinamismo provino de los cuatro principales merca-
dos emergentes, conocidos como bric: Brasil, Rusia, la India y China. El mundo
estaba presenciando un cambio como no volvera a haberlo pronto o al menos
eso se deca y que permitira a los principales actores del mundo en desarrollo
alcanzar o incluso rebasar a sus contrapartes del mundo desarrollado.
Tales pronsticos, por lo general, se basaban en las elevadas tasas de crecimiento
de los pases en desarrollo durante la mitad de la dcada anterior, las cuales fue-
ron proyectadas a futuro y comparadas con el crecimiento desacelerado en Estados
Unidos y otros pases industrializados avanzados. Estos ejercicios presuntamente
demostraban que, por ejemplo, China estaba a punto de superar a Estados Uni-
dos como la principal economa mundial. Los estadounidenses se tomaron muy
a pecho esta conclusin, pues una encuesta Gallup aplicada ese ao revel que el
50% de ellos ya consideraba que China era la economa lder del mundo, a pesar
de que la economa de Estados Unidos an es dos veces ms grande (y su ingreso
per cpita es siete veces ms elevado).
Sin embargo, como ya ha sucedido con otras proyecciones lineales de tenden-
cias econmicas por ejemplo, los pronsticos en la dcada de 1980 que mostra-
ban a Japn como la potencia econmica nmero uno, los resultados posteriores
resultan un balde de agua fra. Ahora que la economa mundial est enlada hacia
su peor ao desde 2009, el crecimiento de China se ha desacelerado rpidamente
al pasar de cifras de dos dgitos a un 7% o incluso menos. Y el resto de los bric se
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est desplomando. Desde 2008, el crecimiento anual de Brasil ha disminuido de
4.5% a 2%; el de Rusia, de 7% a 3.5%; y el de la India, de 9% a 6%.
Ninguna de estas cifras debera causar sorpresa, pues resulta difcil mantener
un crecimiento acelerado durante ms de 10 aos. Las circunstancias inusuales de
la dcada anterior lo hacen parecer muy fcil. Tras emerger de los noventa y sus
mltiples crisis, y tomar impulso con la oleada mundial de dinero fcil, los merca-
dos emergentes iniciaron una racha alcista que virtualmente convirti en ganado-
res a cada uno de ellos. Para 2007, cuando slo tres pases del orbe registraron un
crecimiento negativo, las recesiones se haban esfumado del escenario internacio-
nal. Pero ahora, el dinero extranjero uye con mucha menos fuerza hacia los mer-
cados emergentes. La economa mundial est regresando a su estado normal de
agitacin, con muchos rezagados y pocos ganadores en lugares inesperados. Las
implicaciones de este giro son impactantes, pues el impulso econmico equivale a
poder y, en consecuencia, el ujo de dinero hacia las estrellas en ascenso ajustar
el equilibrio de poder mundial.
emergente por siempre
La idea de una convergencia amplia entre los dos mundos, el desarrollado y
el que est en desarrollo, es un mito. De los cerca de 180 pases a los que el Fondo
Monetario Internacional da seguimiento, slo 35 son desarrollados. El resto de
los pases son mercados emergentes, y la mayor parte de ellos llevan varias dca-
das emergiendo y seguirn hacindolo por muchas ms. Dani Rodrik capta muy
bien esta realidad. Este economista de Harvard ha demostrado que, antes de 2000,
el desempeo de los mercados emergentes en conjunto no converga ni remota-
mente con el desempeo del mundo desarrollado. Inclusive, la brecha entre el
ingreso per cpita de los pases avanzados y el de las economas en desarrollo se
ampli sin tregua desde 1950 hasta 2000. Un puado de pases s alcanz a Occi-
dente, pero este grupo incluy nicamente a los pases petroleros del Golfo Pr-
sico, los pases de Europa meridional despus de la Segunda Guerra Mundial y
los tigres del sudeste asitico. Slo despus de 2000, el conjunto de pases emer-
gentes empez a pisar el acelerador y, aun as, a partir de 2011, la diferencia entre
el ingreso per cpita de las naciones ricas y las naciones en desarrollo ha regresado
adonde estaba en la dcada de 1950.
Esta circunstancia no es tanto una lectura negativa de los mercados emergen-
tes, sino una simple realidad histrica. En el transcurso de cualquier dcada desde
1950, en promedio, slo un tercio de los mercados emergentes ha podido crecer
a un ritmo anual de 5% o ms. Menos de una cuarta parte ha mantenido la tasa
de crecimiento por ms de 2 dcadas, y un dcimo de ellos, por 3 dcadas. Slo
Corea del Sur, Hong Kong, Malasia, Singapur, Tailandia y Taiwn han mante-
nido su crecimiento por 4 dcadas. Por lo anterior, incluso antes de que se dieran
las seales actuales de desaceleracin en los bric, las probabilidades apuntaban a
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que Brasil registrara una dcada completa de crecimiento superior al 5%, y Rusia,
2 dcadas consecutivas.
Por otro lado, muchos mercados emergentes no han logrado mantener el dina-
mismo de su crecimiento y varios ms han perdido fuerza despus de alcanzar el
estatus de pas de ingreso medio. Malasia y Tailandia parecan estar encaminadas
a convertirse en los nuevos ricos hasta que el capitalismo clientelista, el endeuda-
miento excesivo y las monedas sobrevaluadas ocasionaron el colapso nanciero
de 1997-1998 en Asia. Su crecimiento ha decepcionado desde entonces. A Bir-
mania (ahora Myanmar), Filipinas y Sri Lanka se les lleg a considerar como los
siguientes tigres asiticos a nales de la dcada de 1960, pero aquearon antes de
lograr siquiera el ingreso promedio de 5 000 dlares en trminos actuales para su
clase media. La incapacidad para mantener el ritmo de crecimiento ha sido la regla
general, una regla que probablemente se conrmar durante el prximo decenio.
Como los mercados emergentes se convirtieron en un pilar tan elogiado de la
economa mundial durante la primera dcada del siglo xxi, resulta fcil olvidar
que el concepto de mercado emergente es realmente nuevo en el mundo nan-
ciero. La primera aparicin de los mercados emergentes se remonta a mediados
de los ochenta, cuando Wall Street empez a darles seguimiento como una clase
de activos distintiva. Muchos pases emergentes, a los que originalmente se eti-
quet como exticos, abrieron entonces su mercado de valores a los inversio-
nistas extranjeros por primera vez: Taiwn en 1991, la India en 1992, Corea del
Sur en 1993 y Rusia en 1995. El capital extranjero lleg en desbandada y ocasion
que el precio de las acciones en los mercados emergentes se disparara en un 600%
(en trminos de dlares) entre 1987 y 1994. Durante este perodo, la cantidad de
dinero invertida en esos pases se elev de menos de 1% a casi 8% como parte del
total de inversin burstil mundial.
Esta fase termin con la crisis econmica que sacudi a distintos pases, Mxico
y Turqua incluidos, entre 1994 y 2002. El mercado de valores en los pases en
desarrollo perdi casi la mitad de su valor y se contrajo al 4% del total mundial.
De 1987 a 2002, la participacin de los pases en desarrollo en el pib mundial en
realidad cay del 23% al 20%. La excepcin fue China, que vio duplicarse su par-
ticipacin al 4.5%. Como puede verse, la historia de los mercados emergentes en
boga es en realidad la historia de un nico pas.
La segunda aparicin inici con el auge mundial de 2003, cuando los mercados
emergentes en realidad empezaron a despegar como grupo. Su participacin en el
pib mundial empez a ascender rpidamente, de un 20% al 34% actual (debido, en
parte, a la apreciacin de su moneda), y su participacin en el mercado accionario
mundial aument de menos del 4% a ms del 10%. Las prdidas sustanciales que se
registraron durante el desplome nanciero mundial de 2008 se haban recuperado casi
totalmente para 2009, pero desde entonces los mercados han avanzado con lentitud.
La tercera aparicin apenas est empezando; ser un perodo que se distinguir
por un crecimiento moderado en el mundo en desarrollo, un regreso al ciclo de
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drsticos altibajos y el n del comportamiento como bloque por parte de los pases
emergentes. Sin el dinero fcil ni el optimismo exagerado que aliment la inver-
sin en el ltimo decenio, el mercado de valores en los pases en desarrollo segura-
mente brindar rendimientos mesurados e inconstantes. Las ganancias de un 37%
anual, en promedio, entre 2003 y 2007, posiblemente disminuirn, en el mejor
de los casos, a 10% durante el siguiente decenio, ya que el crecimiento de los ren-
dimientos y el valor de las divisas en los grandes mercados emergentes mejorarn
muy poco tras el vigoroso desempeo de la dcada anterior.
fecha de vencimiento caduca
Ninguna idea ha enturbiado tanto la teora sobre la economa mundial que
el concepto bric. Los cuatro grandes mercados emergentes no tienen mucho en
comn, adems de ser las principales economas en sus respectivas regiones. Gene-
ran crecimiento de maneras diferentes y suelen competir entre ellos. Brasil y Rusia,
por ejemplo, son grandes productores de energticos que se benefician de los pre-
cios altos de estos productos, mientras que la India, un gran consumidor de ener-
gticos, los sufre. Excepto en circunstancias muy inusuales, como las de la dcada
pasada, es muy improbable que crezcan al unsono. Con excepcin de China, estos
pases tienen pocos vnculos comerciales entre s y pocos intereses polticos o de
asuntos exteriores en comn.
Un problema de los acrnimos es que, cuando uno de ellos se vuelve lugar
comn, suelen atrapar a los analistas en una cosmovisin que pronto pudiera tor-
narse obsoleta. En aos recientes, la economa y el mercado de valores de Rusia han
registrado uno de los peores desempeos entre los mercados emergentes, debido al
predominio de multimillonarios enriquecidos con las ganancias del petrleo cuyos
activos representan el 20% del pib. Este porcentaje supera con creces la partici-
pacin de los multimillonarios en la economa de cualquier pas importante. A
pesar de sus marcados desequilibrios, Rusia sigue dentro de los bric, aunque slo
porque el trmino suena mejor con una erre. Sin importar si los expertos siguen
utilizando el acrnimo, los analistas e inversionistas con sentido comn deben
conservar su exibilidad. Desde siempre, los pases deslumbrantes que crecen un
5% o ms durante un decenio como Venezuela en los aos cincuenta, Pakistn
en los sesenta e Iraq en los setenta suelen toparse con cualquier suerte de pro-
blema (guerras, crisis nancieras, complacencia, malos lderes) y tropezar antes de
que puedan lograr otra dcada de crecimiento vigoroso.
Lo que est de moda en las proyecciones econmicas es hacer previsiones tan
futuras que cuando la fecha llegue ya no habr nadie que pueda pedir cuentas. Este
mtodo analiza, por ejemplo, el siglo xvii, cuando China y la India representaban
tal vez 50% del pib mundial, y luego el siglo asitico venidero, durante el cual
se rearma su preeminencia. De hecho, el perodo ms amplio que se debe con-
siderar para buscar patrones claros en el ciclo econmico mundial es un decenio,
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aproximadamente. El ciclo de negocios tpico dura unos 5 aos, desde el fondo de
un bache econmico hasta el fondo del siguiente bache econmico, y la mayora
de los inversionistas prcticos limitan sus previsiones a uno o dos ciclos de nego-
cios. Sin importar lo anterior, los pronsticos suelen tornarse obsoletos ante el
surgimiento imprevisto de nuevos competidores, nuevos entornos polticos y nue-
vas tecnologas. La mayora de los directores generales y principales inversionistas
siguen limitando su visin estratgica a 3, 5 o a lo sumo 7 aos, y juzgan los resul-
tados a partir del mismo marco temporal.
el nuevo y el viejo orden econmico
Durante el prximo decenio, es probable que el crecimiento de Estados
Unidos, Europa y Japn sea lento. Sin embargo, su desaceleracin no parecer
tan preocupante como el panorama internacional, sobre todo la economa mun-
dial y la desaceleracin del 3% al 4% en China, que ya est en proceso y que posi-
blemente se agudizar conforme la economa alcance su madurez. La poblacin
de China simplemente es demasiado grande y est envejeciendo con demasiada
rapidez como para que su economa siga creciendo tan aceleradamente como hasta
ahora. Dado que ms del 50% de su poblacin ahora vive en las ciudades, China
est acercndose a lo que los economistas denominan punto de retorno de Lewis:
ese momento cuando la mano de obra excedente de las reas rurales de un pas se
encuentra prcticamente agotada. Tal agotamiento se deriva tanto de la migra-
cin intensa a las ciudades durante las ltimas 2 dcadas como de la mermada
fuerza laboral, que se ha contrado debido a la poltica de hijo nico. A su debido
tiempo, la sensacin actual de muchos estadounidenses de que los gigantes asi-
ticos estn rebasando rpidamente a la economa de su pas pasar a la historia
como un brote de paranoia, muy parecido al nerviosismo que acompa al ascenso
de Japn en los aos ochenta.
Conforme el crecimiento se vuelva ms lento en China y en el mundo industrial
avanzado, estos pases comprarn menos bienes y servicios a sus pares orientados a
las exportaciones, como Brasil, Malasia, Mxico, Rusia y Taiwn. Durante el auge
de la ltima dcada, la balanza comercial promedio en los pases emergentes casi se
triplic a 6% como porcentaje del pib. Pero desde 2008, ha disminuido a su cifra
de siempre, inferior al 2%. Los mercados emergentes preponderantemente expor-
tadores necesitarn encontrar nuevas maneras de lograr un crecimiento vigoroso,
pero los inversionistas admiten que sin duda muchos no lo lograrn: en el primer
semestre de 2012, el diferencial entre el valor de los mercados de valores emergen-
tes con mejor desempeo y el correspondiente a aquellos con peor desempeo se
dispar del 10% al 35%. Cabe suponer entonces que durante los prximos aos la
nueva normalidad en los mercados emergentes se parecer mucho a la vieja nor-
malidad de la dcada de 1950 y de 1960, cuando el crecimiento era del 5% en pro-
medio y la carrera dej a muchos atrs. Esto no implica un resurgimiento del tercer
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mundo de los aos setenta, conformado por pases con un grado uniforme de sub-
desarrollo. Incluso en esa poca ya empezaban a orecer algunos mercados emer-
gentes, como Corea del Sur y Taiwn, pero su xito se vio ensombrecido por la
miseria en pases ms grandes, como la India. S signica, empero, que se observa-
rn marcadas diferencias en el desempeo econmico de los mercados emergentes.
El ascenso dispar de los mercados emergentes repercutir en las polticas mun-
diales de varias maneras. Para empezar, revivir la conanza de Occidente y opa-
car el brillo econmico y diplomtico de las estrellas recientes, como Brasil y
Rusia, por no mencionar a las dictaduras petroleras en frica, Latinoamrica y el
Medio Oriente. La idea de que el xito de China demuestra la superioridad del
autoritarismo y el capital dirigido por el Estado tambin perder validez. De los
124 mercados emergentes que han podido sostener una tasa de crecimiento del
5% durante toda una dcada desde 1980, 52% son democracias y 48% son regme-
nes autoritarios. Por lo menos en el corto y mediano plazos, lo que importa no es
el tipo de sistema poltico de un pas, sino la presencia de lderes que comprendan
qu reformas se requieren para lograr el crecimiento y las apliquen.
Tambin desaparecer el concepto de dividendo demogrco. Debido a que el
auge de China estuvo impulsado por una nutrida generacin de jvenes que ingre-
saron a la fuerza laboral, los consultores ahora rastrean en los datos censales en
busca de semejantes saltos demogrcos que anuncien el prximo milagro eco-
nmico. Sin embargo, tal determinismo demogrco supone que los trabajadores
resultantes contarn con las habilidades necesarias para competir en el mercado
mundial y que los gobiernos aplicarn las polticas adecuadas para crear empleos.
En el mundo de la ltima dcada, cuando la oleada levant a todas las economas,
el concepto de dividendo demogrco tuvo lgica durante un momento. Pero ese
mundo ya no existe.
Los modelos econmicos recientes le cedern el paso a nuevos modelos o tal
vez a ninguno, pues las trayectorias del crecimiento se abren en varias direccio-
nes. En el pasado, los pases asiticos tenan en Japn su paradigma; las naciones
en la franja desde el Bltico hasta los Balcanes, a la Unin Europea; y casi todos
los pases, en mayor o menor grado, miraban a Estados Unidos. Pero la crisis de
2008 ha socavado la credibilidad de todos estos modelos. Los errores recientes
del gobierno nipn han ocasionado que Corea del Sur, todava en ascenso como
dnamo manufacturero, resulte un modelo asitico mucho ms atractivo que Japn.
Los pases que antes hacan la para ingresar en la zona del euro, como Polo-
nia, Repblica Checa y Turqua, ahora se preguntan si quieren sumarse a un club
con tantos miembros que apenas se mantienen a ote. Y con respecto a Estados
Unidos, el Consenso de Washington de los noventa, que exhortaba a los pases
pobres a limitar su gasto y liberar su economa, resulta difcil de promover cuando
ni siquiera el Capitolio puede ponerse de acuerdo para reducir su gravoso dcit.
Debido a que resulta ms fcil crecer rpidamente desde mnimos, no tiene
sentido hacer comparaciones entre pases con clases de ingreso diferentes. Las
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pocas naciones puntero sern las que rebasen a sus rivales dentro de su propia
clase de ingreso y superen con creces las expectativas para esa clase. Adems, tales
expectativas deben volverse ms realistas. La ltima dcada fue inusual, tanto por
el amplio alcance como por el ritmo acelerado del crecimiento mundial, y cual-
quiera que espere un feliz retorno de esa situacin en el corto plazo seguramente
sufrir una decepcin.
Entre los pases con un ingreso per cpita de entre 20 000 y 25 000 dlares,
slo dos tienen buenas posibilidades de alcanzar o superar un crecimiento anual del
3% durante la prxima dcada: Corea del Sur y Repblica Checa. Del grupo ms
amplio con un ingreso promedio de 10 000 a 15 000 dlares, slo Turqua tiene
gran posibilidad de lograr o rebasar un crecimiento del 4% al 5%, aunque tambin
es una perspectiva viable para Polonia. Dentro de la clase de ingreso entre 5 000
y 10 000 dlares, Tailandia parece ser el nico pas que podra tener un desem-
peo sobresaliente. Si acaso hubiera una nueva cepa de estrellas emergentes en los
prximos aos, es probable que incluyera a pases con un ingreso per cpita infe-
rior a 5 000 dlares, como Filipinas, Indonesia, Nigeria, Sri Lanka y varios pa-
ses en frica oriental.
Aunque el mundo puede esperar el repunte de pases provenientes del estrato
inferior, desde los estratos superior y medio, el nuevo orden econmico mundial
se ver como se de antao que muchos observadores predijeron. El resto tal vez
mantenga su ascenso, pero subirn ms lenta y disparmente de lo que muchos
expertos prevn. Y pocos, muy pocos, alcanzarn los niveles de ingreso del mundo
desarrollado. c