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Brasil: Pasado, Presente y Futuro de su Economa

FINSER Asset Management | Febrero 2013
El 2014 se perfilaba como un gran ao para Brasil. La celebracin del Mundial de la FIFA pareca ser la oportunidad perfecta para exhibir ante el mundo los grandes avances econmicos y sociales de la ltima dcada, durante la cual el gigante latinoamericano se ciment como una potencia econmica mundial y ms de 35 millones de personas fueron impulsadas desde la pobreza hasta la clase media. A pesar de estos avances, recientemente se ha creado un clima negativo en torno a los prospectos a futuro de la economa brasilea. Expertos sealan que el pas tiene problemas inherentes a su competitividad de manufactura. La desaceleracin econmica de China (uno de sus socios comerciales ms importantes) y el fin de ciclo en el auge de los precios de commodities a nivel mundial, aaden a las preocupaciones. Las protestas civiles a mediados del ao pasado dejaron claro que, a pesar de todos los avances de los ltimos aos, los servicios bsicos todava son precarios y se mantiene el importante problema de desigualdad social. Como la gran mayora de los pases latinoamericanos, Brasil ha sufrido problemas crnicos de deuda e inflacin a lo largo de su historia moderna. Estos problemas parecieron alcanzar un clmax durante la dcada de los noventa con el fracaso de los planes econmicos impuestos por los gobiernos de Jos Sarney y Fernando Collor de Mello y la hiperinflacin galopante cuya taza lleg a superar 2.000% en 1994. Para entender mejor las causas y secuelas de esta dinmica es til repasar la historia poltica y econmica reciente de Brasil. Cada de la vieja repblica Hasta el ao de 1930 el pas era una federacin compuesta por una serie de estados semiautnomos. Bajo esta estructura, el gobierno federal tena poco control sobre las actividades econmicas y polticas de las diferentes regiones. Tampoco exista una economa nacional bien integrada y regulada. Esto dio cabida a la formacin de grandes latifundios donde un pequeo grupo de oligarcas ejercan el poder poltico, controlaban la actividad agrcola y exportaban sus productos de forma autnoma hacia los mercados europeos y norteamericanos. Sin embargo, el comienzo de la Gran Depresin en 1929 fue un duro golpe para Brasil y socav el poder que mantenan las lites latifundistas sobre su economa. Los precios del caf, el producto ms importante para ese entonces, cayeron hasta un 60% en los mercados internacionales. Estos eventos dieron paso a la revolucin de 1930, la introduccin de una serie de cambios importantes en materia poltica y la adopcin de un rgimen econmico nacionalista bajo la presidencia de Getlio Vargas. Populismo y desarrollo Durante las dcadas de los 30 y 40, el estado increment progresivamente su influencia y el control sobre los sectores productivos. Hasta ese entonces el gobierno haba tenido una actitud acomodaticia ante las demandas del sector exportador. La crisis del caf hizo evidente los peligros de depender exclusivamente del sector primario como motor de produccin y se comenz a incentivar la diversificacin econmica. Fue en esta poca cuando se inici la transformacin econmica de Brasil, comenzando por una poltica de sustitucin de importaciones a travs de la industrializacin y evidenciada por la gran migracin de la poblacin rural hacia centros urbanos.

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Esta transformacin econmica se aceler como consecuencia de la Segunda Guerra Mundial. La importancia de la agricultura continu en declive al mismo tiempo que se desarrollaron industrias bsicas como cemento, aluminio, papel, maquinaria pesada y la industria qumica. Tambin se fortaleci el sector primario, pero esta vez con controles estrictos por parte del estado mediante la creacin de empresas emblemticas como Petrobras y la Compaa Siderrgica Nacional. El Producto Interno Bruto (PIB) de Brasil mantuvo una alta tasa de crecimiento durante la dcada de los 50, alcanzando un mximo de 10.3% en 1961. Sin embargo, la economa perdi su dinamismo como consecuencia de la crisis poltica de ese ao debido a la renuncia del presidente Janio Quadros. Para ese entonces ya se comenzaban a notar ciertos desbalances, incluyendo una elevada tasa de inflacin y un complicado sistema cambiario, producto del crecimiento vertiginoso de los aos 50 y la falta de reformas estructurales acordes. Quadros intent implementar ciertas reformas para combatir estos problemas. El sistema cambiario fue simplificado y los subsidios gubernamentales para importacin de productos esenciales fueron eliminados. Aunque inicialmente estas medidas causaron un incremento en el precio de bienes de consumo y transporte pblico, ayudaron a reducir el dficit presupuestario temporalmente. No obstante, presiones polticas en contra de Quadros, quien era acusado de comunista por parte de las fuerzas armadas, llevaron a su renuncia en 1961. Su sucesor, Joao Goulart, sera derrocado 3 aos ms tarde por un golpe militar marcando el comienzo de veinte aos de dictadura en el pas ms grande de Latinoamrica. Dictadura militar Los aos turbios de 1961 a 1964 estuvieron marcados por una falta de consistencia en la poltica econmica brasilea. Luego de la renuncia de Quadros, al asumir Goulart el poder, las presiones del gremio sindicalista que buscaba un incremento en los salarios y de la clase empresarial que peda una continuacin de subsidios y polticas proteccionistas, aadieron a los problemas inflacionarios y al dficit gubernamental. A pesar de esto, el nuevo rgimen militar entendi rpidamente que la nica manera de continuar el

crecimiento meterico de los aos 50, era mediante reformas sustanciales para combatir la inflacin, la eliminacin de la distorsin de precios creada por los subsidios y la modernizacin de los mercados de capitales para incrementar la tasa de ahorro y promover la inversin. Fue durante esta poca cuando se comenz a indexar el capital y el cupn de la deuda nacional a la tasa de inflacin una prctica que, aunque efectiva en aquel momento, contribuira aos ms tarde a una crisis de hiperinflacin. Esta serie de medidas, junto con la eliminacin del impuesto de exportacin y la creacin de bancos de desarrollo, contribuyeron al crecimiento vertiginoso de la economa, alcanzando una tasa de crecimiento del PIB de casi 14% a principios de los aos 70. Sin embargo, la crisis petrolera de 1973 causada por el embargo de la OPEP present un nuevo reto para la economa brasilea. Para ese entonces el pas se enfrentaba a dos alternativas para lidiar con la situacin: reducir sustancialmente su tasa de crecimiento econmico para bajar los costos de importacin, o continuar con una alta tasa de crecimiento lo cual implicara una reduccin importante de las reservas internacionales y/o un incremento sustancial de su deuda externa. Brasil eligi la segunda alternativa. La crisis petrolera y el comienzo del endeudamiento En 1975 el gobierno anunci la implementacin del Segundo Plan Nacional de Desarrollo. Este implicaba inversiones de capital de gran envergadura con el propsito de (1) sustituir importaciones mediante produccin nacional en el sector primario (acero, aluminio, cobre, fertilizantes y petroqumicos) y (2) expander aceleradamente la infraestructura econmica (plantas nucleares e hidro-elctricas, produccin de alcohol, transporte y comunicaciones). Con esta serie de programas se buscaba implementar una poltica fiscal contracclica vis-a-vis el impacto de la crisis petrolera para poder mantener una tasa razonable de crecimiento, as tambin como los niveles adecuados de empleo y de consumo. Como era de esperarse, la decisin de continuar el crecimiento econmico significo un incremento dramtico de la deuda externa brasilea. Sin prstamos del extranjero hubiera sido imposible pagar la alta factura petrolera al mismo tiempo que

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incrementaba la importacin de los insumos necesarios para la produccin y se buscaba aplacar el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Las necesidades financieras de Brasil, junto con el exceso de liquidez que tenan para esa poca los bancos norteamericanos y europeos, contribuyeron a que la deuda externa pasara de $6.2 millardos en 1973 a $31.6 millardos en 1978 siendo esta deuda mayormente absorbida por el sector pblico. La crisis de la deuda y la transicin hacia la democracia Para finales de los 70, el servicio de la deuda externa (intereses + amortizacin) representaba aproximadamente dos tercios de los ingresos por cuestiones de exportacin. La crisis petrolera de 1979 y la poltica monetaria estadounidense a principio de la dcada de los 80 forzaron un alza drstica en las tasas de inters a nivel global. Esto tuvo un impacto profundo para Brasil ya que la mayora de su deuda externa haba sido estructurada con tasas de inters flotantes. Como consecuencia, se hizo cada vez ms difcil cumplir con el servicio de la deuda pendiente y extremadamente caro emitir nuevos bonos en el mercado internacional. Las dificultades para financiar el dficit externo forzaron al gobierno a cambiar radicalmente su poltica macroeconmica. Se busc controlar el nivel de importaciones mediante el aplacamiento de la demanda interna. El gobierno trat de implementar varios planes de austeridad pero finalmente se vio forzado a someterse a las medidas impuestas por el Fondo Monetario Internacional. La prctica adoptada durante la dcada de los 60 de indexar la deuda y los precios de bienes a la tasa de inflacin hicieron que esta estuviera prcticamente institucionalizada en la economa brasilea. Esto erosion gradualmente el valor de la moneda, y junto con una serie de presiones internas y la actividad especulativa en contra del cruzeiro en los mercados paralelos, forz una serie de devaluaciones por parte del gobierno. Esta crisis econmica sirvi de catalizadora en la transicin de la dictadura militar hacia la democracia. Comienzo de la era democrtica y el Plano Cruzado En marzo de 1985 Jos Sarney se convirti en el primer presidente de la era democrtica. Enfrentado con problemas serios de deuda e inflacin, el nuevo

gobierno adopt una serie de medidas econmicas que llegaron a conocerse como El Plano Cruzado. Este implicaba la congelacin general de precios de bienes y la creacin de una nueva moneda (el Cruzado). Inicialmente el plan tuvo un efecto positivo sobre el crecimiento econmico al incentivar el consumo interno. Sin embargo, el incremento dramtico del salario real ante la congelacin de precios rpidamente estimul una nueva ola de inflacin. La inversin extranjera fue erosionada casi por completo y la brecha entre la tasa de cambio oficial y el mercado paralelo increment dramticamente. El eventual fracaso del Plano Cruzado represent un duro golpe para la economa brasilea y la credibilidad de sus gobernantes, y desemboc en una crisis de hiperinflacin. Hubo un sentimiento generalizado entre la poblacin que sinti que el gobierno implement el plan un par de semanas antes de las elecciones legislativas para poder asegurar una mayora y luego lo abandon. Los problemas inflacionarios continuaron ininterrumpidamente durante las administraciones de Fernando Collor de Mello (imputado por cargos de corrupcin) e Itamar Franco, hasta la adopcin del Plano Real en 1994. El Plano Real, las privatizaciones y la presidencia de Cardoso En mayo de 1993, el presidente Itamar Franco nombr a Fernando Henrique Cardoso Ministro de Finanzas. Cardoso reuni a un equipo de jvenes economistas quienes disearon un plan de estabilizacin (Plano Real) basado en mtodos intrnsecamente diferentes a aquellos empleados por los gobiernos anteriores. El ministro y su equipo entendieron que una de las principales razones del fracaso de los planes de estabilizacin previos haba sido la falta de elementos fuertes de ajuste fiscal. El Banco Central, a travs del uso de poltica monetaria, siempre haba cargado con el peso de las reformas y se haba visto forzado a financiar los dficits presupuestarios lo cual alimentaba el ciclo de la inflacin y devaluacin. El nuevo Plano Real consista en recortes presupuestarios, mejoramiento del sistema de recoleccin tributario y la introduccin de un nuevo

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sistema cambiario que eventualmente dara paso a la adopcin del Real como moneda nacional y aplacara finalmente el problema de la inflacin. Se decretaron restricciones a los bancos, los cuales deban mantener un 100% de reservas relativas a nuevos depsitos y se subieron las tasas de inters para desestimular la especulacin. Pero quizs la medida ms trascendental que se tom a principio de la dcada de los 90, y que Cardoso impuls luego de ser electo presidente en 1995, fue el Programa Nacional de Privatizaciones. El proceso fue estructurado utilizando un mecanismo de subastas, permitiendo la participacin de inversionistas extranjeros. Entre 1990 y enero del ao 2000, 117 empresas estatales fueron privatizadas por un monto total de $69 millardos y $17 millardos de deuda fueron transferidos al sector privado. Estas incluan empresas de acero, petroqumicos, minera, transporte, telecomunicaciones y energa tanto a nivel estatal como federal. El proceso marc el nacimiento de gigantes multinacionales que impulsaran el crecimiento brasilero durante la primera dcada del siglo XXI, incluyendo empresas emblemticas como Vale, Embraer y Gerdau. En 1997 se elimin el monopolio petrolero y 61% de las acciones de Petrobras fueron vendidas al pblico (el gobierno mantuvo una mayora de votos en el Consejo de Administracin). A pesar de los xitos de la poltica fiscal y el programa de privatizaciones, la administracin de Cardoso no estuvo libre de contratiempos. Brasil histricamente ha tenido problemas relacionados a dficits de su cuenta corriente en la balanza de pagos (los costos de importacin frecuentemente superan sus ingresos de exportacin). No obstante, la ola de privatizaciones propag una inyeccin de capital extranjero, lo cual ayudo a mantener una balanza de pagos positiva debido al gran surplus que exista en su cuenta de capital. Desafortunadamente, la crisis asitica de 1997 y la crisis Rusa de 1998 hicieron que muchos inversionistas extranjeros comenzaran a dudar de la estabilidad y potencial de los mercados emergentes. Como consecuencia, estos inversionistas retiraron grandes sumas de capital que estaban invertidas en Brasil. La deuda externa se duplic alcanzando los $75 millardos en Agosto del 88 y la moneda fue devaluada

en un 40% despus de que los intentos de subir las tasas de inters para evitar las salidas de capital no dieran resultado. Lula presidente y el ascenso de Brasil Como consecuencia de la crisis de liquidez propagada por las salidas de capital extranjero, el panorama poltico estuvo altamente polarizado durante los ltimos aos del mandato de Cardoso. Un par de meses antes de las elecciones, Brasil negoci un prstamo de $30.4 millardos con el Fondo Monetario Internacional el crdito ms grande extendido hasta ese entonces. Bajo este clima poltico y con las restricciones econmicas inherentes al paquete del Fondo Monetario, el candidato de oposicin Luis Ignacio Lula da Silva fue electo presidente. Durante sus primeros aos de mandato, Lula se vio forzado a implementar una serie de medidas econmicas para cumplir con los trminos impuestos por el FMI. La pieza central del acuerdo estableca que Brasil deba mantener un supervit presupuestario de 3.75% del PIB. El nuevo presidente y su gabinete adoptaron medidas de austeridad para placar los nimos de inversionistas extranjeros y en el 2005, dos aos antes de lo previsto, repagaron la totalidad de la deuda. La nueva disciplina presupuestaria, las reformas implementadas durante la presidencia de Cardoso, la expansin econmica de China y el boom histrico en el precio de los commodities impulsaron el crecimiento de Brasil durante la presidencia de Lula. El descubrimiento de inmensas reservas petroleras en el 2007 aliment la euforia de inversionistas nacionales y extranjeros. A mediados de ese ao, la bolsa accionaria brasilea (BOVESPA) cuadriplic su valor respecto al 2002 (ao en el cual Lula gan sus primeras elecciones presidenciales). El sector petrolero no fue el nico exitoso. Embraer se convirti en la tercera empresa mundial productora de aeronaves (solo por detrs de Boeing y Airbus). El sector financiero se fortaleci con el surgimiento de grandes bancos de capital privado y Vale y Gerdau se convirtieron en empresas lderes en el sector minero a nivel mundial. En el 2007 se eligi a Brasil como sede del Mundial de Ftbol del 2014 y en el 2009 se anunci que Rio de Janeiro sera la anfitriona de los Juegos Olmpicos del 2016. Cuando

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todo pareca indicar que el pas finalmente se encontraba en una trayectoria estable y que los problemas del pasado haban sido superados, su solidez econmica y capacidad de crecimiento fueron puestas en duda una vez ms. Exceso de optimismo? Es innegable que durante el mandato de Lula, Brasil vivi el crecimiento econmico ms importante de su historia moderna. El tamao de su PIB, el nmero de personas que fueron impulsadas hacia la clase media y su desarrollo industrial son prueba de ello. Sin embargo, hacia principios de esta dcada comenzaron a surgir escpticos quienes argumentaban que una vez que el espectacular aumento en el precio de los commodities y el crecimiento econmico de China (el mayor comprador de estos commodities) fuera templado, la economa brasilea y sus mercados de capitales sufriran gravemente. En primer lugar, los crticos argumentaban que el entusiasmo que se haba generado en torno a la industria petrolera brasilea era exagerado. Aunque los descubrimientos del 2007 colocaban al pas entre los 20 primeros a nivel mundial en trminos de reservas, muchos expertos avisaban sobre problemas de ingeniera y altos costos para extraer el petrleo de aquellas zonas, muchas de las cuales se encontraban a ms de 6 kilmetros por debajo de la superficie del ocano. Hasta ese entonces ninguna compaa petrolera haba extrado crudo a esas profundidades. El costo de desarrollar uno de estos campos podra ascender a ms de $100 millardos y una cada de los precios de crudo en los mercados internacionales haran que los proyectos fuesen inviables. Eike Batista, el hombre ms rico de Brasil hasta el ao pasado, es un ejemplo flagrante de este exceso de entusiasmo y su eventual fracaso. Su compaa petrolera, OGX, protagoniz la mayor quiebra corporativa de la historia de Latinoamrica en el 2013. Hace apenas un par de aos la revista Forbes valoraba la fortuna personal de Batista en ms de $30 millardos y su compaa deca tener ms de 10 millardos de barriles de petrleo en reservas. Sin embargo, result que estos 10 millardos de barriles provenan de diferentes tipos de fuentes, muchas de

las cuales eran irrecuperables. La compaa no pudo pagar ms de $50 millardos en obligaciones de su deuda y la fortuna personal del brasileo se redujo a menos de $1 millardo en octubre del ao pasado. Problemas estructurales Al mismo tiempo que se enfrenta con el fin del auge de los precios de commodities, Brasil tambin sufre problemas de competitividad en su industria de manufactura. En el 2013 el pas se ubic en el puesto 51 en el ndice Global de Competitividad, por detrs de rivales como Mxico, China, India y Rusia. Esto significa que es ms barato producir bienes de manufactura en cualquiera de esos pases que en Brasil. La apreciacin de la moneda y la falta de inversiones en infraestructura han contribuido a este problema. Esta falta de inversin en proyectos de salud, transporte y educacin, desencaden una serie de protestas a mediados del ao pasado que dejaron en evidencia las carencias de los servicios bsicos. Despus de todo el crecimiento y desarrollo econmico de los ltimos diez aos, no se hicieron reformas acordes para modernizar la estructura administrativa y legal. Los cdigos tributarios, las leyes de empleo y el sistema nacional de pensiones no fueron modernizados para adecuarse a la nueva realidad del pas. El sistema de salud es precario y la educacin bsica carece de la calidad necesaria para asegurar la preparacin adecuada de los estudiantes que ingresan al sistema universitario. Los crticos sealan que Lula, despus de todas las reformas implementadas por la administracin de Cardoso, simplemente se limit a cosechar los beneficios del auge de commodities y el crecimiento de China que impulsaron a la economa brasilea. Dilma Rouseff, la presidenta actual, tambin se ha mostrado reacia a tomar las medidas econmicas necesarias para aplacar la creciente inflacin, disminuir el dficit presupuestario y mejorar la infraestructura. En cambio, ha aumentado los subsidios estatales de los servicios bsicos lo cual a su vez ha empeorado el dficit del gobierno. Pareciera ser que se estn volviendo a cometer los errores del pasado. Aunando a las dificultades de Brasil (y a las de la mayora de los pases emergentes) se encuentra el

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panorama econmico mundial. En Diciembre del ao pasado la Reserva Federal de Estados Unidos anunci que comenzara a recortar su programa mensual de compra de activos, el cual haba sido un factor importante en el nivel histricamente bajo de las tasas de inters a nivel mundial. Cualquier inversin en proyectos de infraestructura en Brasil requerira de financiamiento externo cuyo costo va a incrementar a corto y mediano plazo. El futuro y la transformacin de la fuerza laboral Actualmente Brasil es la sexta o sptima economa del mundo (dependiendo de la tasa de cambio). Segn el Foro Econmico Mundial, el pas se encuentra en proceso de transicin haca una economa desarrollada. Durante esta fase de evolucin, su modelo de crecimiento actual, basado en eficiencia, debe transformarse en uno impulsado por la innovacin. Segn cifras de la consultora BCG, 74 por ciento del crecimiento del PIB en la ltima dcada se debi al incremento en el nmero de personas que ingresaron a la fuerza laboral. Solo 26% es atribuible a mejoras en competividad y productividad. A medida que la tasa de expansin de su fuerza laboral desacelera, la importancia de incrementar la productividad significativamente para cumplir con sus metas de crecimiento se hace ms evidente. Para esto es indispensable mejorar el sistema educativo e invertir en la infraestructura nacional, especialmente transporte y salud. Una fuerza laboral ms sofisticada es imprescindible para que el pas pueda enfrentar su nueva realidad econmica. Un sistema de infraestructura nacional ms moderno aumentara la productividad de las empresas nacionales y les permitira competir ms eficientemente con pases como Mxico y Chile. Las recientes protestas civiles parecieran haber despertado la inquietud del gobierno que anunci medidas para combatir este problema. El ao pasado, la inversin en proyectos de investigacin y tecnologa crecio un 7% ms que en cualquier otro pas del mundo excepto China. Se han creado programas para enviar a ms de cien mil jvenes a estudiar en Europa y Estados Unidos al mismo tiempo que se ha incentivado la inversin de compaas extranjeras en programas de educacin para sus empleados brasileos. Tambin se han anunciado

proyectos para modernizar el sistema de carreteras y ferrocarriles. Optimismo a largo plazo A pesar de las dificultades que aquejan al pas actualmente, es difcil no ser optimistas con respecto a sus prospectos a largo plazo. A diferencia de Argentina y Venezuela, que enfrentan crisis econmicas serias, Brasil cuenta con una economa extremadamente diversificada. Los montos de su deuda actual son manejables. Es una potencia agrcola y ganadera, tienes grandes yacimientos de petrleo, hierro y minerales, cuenta con un sector financiero sofisticado y los ms de cien millones de personas que integran su clase media representan un mercado de consumo masivo extremadamente atractivo para compaas extranjeras. Si sus polticos son capaces de implementar las reformas fiscales y estructurales necesarias, Brasil continuar su expansin econmica y a largo plazo seguir siendo un mercado altamente atractivo para los inversionistas internacionales.