El Embajador Antonio Garza entrevista a la Dra. Deborah Riner, Economista en Jefe de la American Chamber of Commerce de Mxico.

Emb. Garza: Hemos visto alguna fluctuacin del peso mexicano. Todos los fundamentos aqu en el pas se ven bien; as que, qu es lo que est pasando? Dr. Riner: En una palabra, tapering. Hoy en da, en los mercados financieros globales, la poltica monetaria estadounidense tiene consecuencias en otros pases, no solo en Estados Unidos. Las inyecciones masivas de liquidez, que son la esencia de la flexibilizacin cuantitativa (QE por sus siglas en ingls), parecen tener un mayor impacto para impulsar el valor monetario en los mercados emergentes que para impulsar el crdito en Estados Unidos. Se dice que la marea creciente levanta todos los barcos, y un mundo inundado en liquidez ha fortalecido las monedas de los mercados emergentes. Y ahora que no hay mucha liquidez, los inversionistas empiezan a discernir entre los mercados emergentes. Turqua no es lo mismo que Mxico, tampoco lo es Argentina. Entre el 2 y el 28 de enero, la lira turca se devalu un 6.2%, el rand sudafricano un 6.1% y el rublo ruso un 5.8%. El peso argentino cay un 22.8%. Y, aunque el peso mexicano no se ha librado del contragolpe y le ha ido mucho mejor que a otras monedas, tuvo una devaluacin del 2.5% durante el mismo periodo. Y el nerviosismo de los inversionistas no solo se debe a las reducciones, o tapering. El incumplimiento de casi $500 billones de dlares en instrumentos de deuda en China asust a los mercados. No es ningn secreto que el sistema bancario Chino est muy lejos de ser robusto. Los escndalos de corrupcin en Turqua le echaron ms lea al fuego. Cuando empiezas a ver, hay muchas razones para preguntarse cun solidas son las economas con grandes dficits gubernamentales y de cuentas corriente, si la cartera de inversin no llega. En Mxico, casi paradjicamente, en diciembre se aprob la revolucionaria reforma energtica que cambi la Constitucin Mexicana y Standard & Poors elev el rating del pas a BBB+. Este mes, Moodys elev la calificacin de Mxico. Si fueran los fundamentos econmicos de Mxico lo que est moviendo al peso, lo que hara es hacerlo ms fuerte. Emb. Garza: Un impresionante nmero de reformas fueron aprobadas el ao pasado. Qu se espera para este ao? Dr. Riner: Este ao, las decisiones que se tomen determinarn si las reformas cumplirn con lo prometido. El proceso de convertir las leyes en acciones es largo. Primero, el Congreso debe redactar las leyes secundarias para cada una de las reformas. Los planes son ambiciosos y, tal como lo vimos el ao pasado con la reforma de telecomunicaciones, no siempre son respetados. Despus, se debe redactar la implementacin de regulaciones. Se deben establecer nuevos rganos reguladores y nombrar a sus miembros. Y finalmente, la aplicacin de las reformas.

Habr muchas oportunidades para alterar o desarmar los propsitos de las reformas. La extorsin del regulador, algo que todos conocemos muy bien en Estados Unidos, es un riesgo permanente. Pero, un proceso potencialmente transformador ha empezado y es un paso hacia el impulso de la tasa de crecimiento sustentable de Mxico. Tambin existe una nueva realidad poltica este ao: el Presidente Pea Nieto y el PRI no necesitan los votos del PAN o al PRD para seguir adelante con el programa. Una simple mayora es suficiente para la aprobacin de las leyes que se necesitan este ao. As que esencialmente, ni el PAN ni el PRD tienen el poder de negociacin que tuvieron el ao pasado. Emb. Garza: Otros pases que son considerados mercados emergentes recientemente elevaron sus tasas de inters de referencia. Tambin lo har Banco de Mxico? Dr. Riner: En 2001, de acuerdo al New York Times (en base a informacin del Institute of International Finance), la entrada de capital extranjero a los mercados emergentes fue de alrededor de $190 billones de dlares al ao. Desde 2010, los ingresos netos anuales han sido de un promedio de $1 trilln de dlares. En Mxico, los ingresos de la cartera de inversin fueron en promedio de $35.1 billones de dlares por ao entre 2010 y 2012. En 2013, fueron $21.0 billones. Para impedir la fuga de sus capitales, cuatro de los Fragile Five (nombre dado por un analista de Morgan Stanley a ciertas monedas), han elevado sus tasas de inters. Turqua ha sido el ms agresivo, estimulando su tasa de referencia de un 4.50% a un 10.00% el 28 de enero; la tasa de prstamos a un da ascendi de 7.75% a 12.00%. El mismo da, el banco central de India elev el tipo de inters del pas de un 7.75% a 8.00% y tambin anunci que adoptar una poltica monetaria para manejar la inflacin (con objetivo de un 6% para el 2016) con o sin la aprobacin del gobierno. Ambos bancos centrales de Sudfrica y Brasil han elevado sus tasas de inters medio punto porcentual en enero. El da 15 del mismo mes, Brasil coloc su tasa en un 10.50% y el 29, la tasa de Sudfrica se coloc en un 5.5%. Indonesia es la excepcin. Aunque su banco central no ha elevado las tasas este mes, en noviembre de 2013 sorprendi a los mercados cuando elev su tasa de 7.25% a 7.50%. En su anuncio de poltica monetaria del 29 de enero, la Junta de Gobierno del Banco de Mxico desafi la tendencia bajo la cual los bancos centrales de los mercados emergentes han elevado sus tipos de inters. La Junta dej la Tasa Clave de Inters en 3.50% en donde ha estado desde el 25 de octubre de 2013. Sin embargo, los Gobernadores advirtieron que el balance de riesgos se ha deteriorado y estn viendo signos de que la expectativa de inflacin est aumentando o que la depreciacin que hemos visto se est colando a la inflacin. Si eso sucede, la nica sorpresa sera que no eleven la Tasa de Referencia este ao. Emb. Garza: La intervencin del gobierno en Michoacn ha hecho cambiar de opinin a los inversionistas extranjeros sobre invertir en Mxico? Dr. Riner: El que los capos del narco y no el gobierno, manejen las cosas en partes de

Michoacn y Guerrero no es novedad. La incapacidad del estado para brindar seguridad a la poblacin ha llevado a la creacin de comandos armados autollamados autodefensas. Estos grupos se convirtieron en una creciente preocupacin a nivel federal debido a su propagacin y a la difusin de rumores de que algunos estaban conectados con pandillas rivales de narcos que trataban de expandirse a un nuevo territorio. Este ao, la administracin de Pea Nieto atac el problema de frente, lo que ha generado mucha publicidad. La situacin en Michoacn a afectado la inversin extranjera? No de acuerdo a empresas norteamericanas. Cuando les pregunto a sus Directores Generales, la respuesta ha sido que los problemas de seguridad en Michoacn no ha provocado que reconsideren sus planes de inversin en plantas (sin doble sentido) de Mxico. Mucho menos es un problema para inversionistas de cartera administradores de dinero que invierten en acciones y bonos. Liquidar inversiones de cartera, a diferencia de las fbricas, es rpido, fcil y virtualmente libre de costos. Emb. Garza: Mxico creci poco en 2013. Este ao ser mejor? Por qu? Dr. Riner: Si, este ao debera ser mejor. Estoy proyectando un crecimiento de un poco abajo del 3% para 2014. La diferencia entre el ao pasado y este se puede ver de dos formas una economa estadounidense ms fuerte y gasto gubernamental en Mxico.