BURSE INTERNAIONALE

DE VALORI

OANA MIONEL

BURSE INTERNAIONALE
DE VALORI

EDITURA UNIVERSITAR
Bucureti, 2011
3

Referent tiinific:
Tehnoredactare computerizat: Amelua Vian
Coperta: Angelica Mlescu
Ilustraia copertei:
COPERTA 1
COPERTA 4
Copyright 2011
Editura Universitar
Director: Drd. Vasile Muscalu
B-dul. N. Blcescu nr. 27-33, Sector 1, Bucureti
Tel.: 021 315.32.47 / 319.67.27
www.editurauniversitara.ro
e-mail: redactia@editurauniversitara.ro

EDITUR RECUNOSCUT DE CONSILIUL NAIONAL AL CERCETRII TIINIFICE DIN

NVMNTUL SUPERIOR (C.N.C.S.I.S.)

Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei

MIONEL, OANA
Burse internaionale de valori / Oana Mionel.
Bucureti : Editura Universitar, 2011
Bibliogr.
ISBN 978-606-591-294-6
336.761

Toate drepturile asupra acestei lucrri sunt rezervate autorului.

Distribuie: tel.: 021-315.32.47 /319.67.27,

comenzi@editurauniversitara.ro
ISBN
DOI: 10.5682/9786065912946

CUPRINS
INDEX FIGURI ..................................................................................................... 8
INDEX TABELE ................................................................................................... 9
CUVNT NAINTE ............................................................................................ 10
CAPITOLUL 1. FUNDAMENTELE CONCEPTUALE ALE BURSEI DE
VALORI ............................................................................................................... 12
1.1.Bursa i mediul financiar internaional ........................................ 13
1.1.1. Globalizarea pieelor financiare ......................................... 13
1.1.2. Cadrul conceptual al bursei de valori ................................ 16
1.2. Istoria pieelor bursiere .................................................................. 20
1.3. Marile centre bursiere ale lumii .................................................... 26
1.3.1. New York ................................................................................. 26
1.3.2. Tokyo........................................................................................ 33
1.3.3. Londra ...................................................................................... 37
1.4. Participanii la piaa bursier ........................................................ 40
CAPITOLUL 2. ACIUNILE............................................................................. 45
2.1. Piaa aciunilor .................................................................................. 45
2.1.1. Numele, simbolul i valoarea unei aciuni ....................... 45
2.1.2. Ali termeni practici care privesc utilizarea aciunilor . 47
2.1.3. Tipologia aciunilor ............................................................... 48
2.1.4. Finanarea prin emisiune de aciuni i oferta public
iniial ................................................................................................................... 50
2.1.5. Mecanismul de lansare a aciunilor ................................... 52
2.1.6. Natura i tipul ordinelor ...................................................... 55
2.2. Acionarii ............................................................................................ 59
2.2.1. Drepturile acionarilor ......................................................... 59
2.2.2. ntlnirea general anual a acionarilor i desemnarea
directorilor .......................................................................................................... 61
2.3. Evaluarea aciunilor ......................................................................... 62
2.3.1. Dividendul i randamentul dividendului.......................... 63
2.3.2. Coeficientul pre/valoare contabil................................... 64
2.3.3. Ctigul per aciune (EPS) ................................................... 65
2.3.4. Coeficientul pre-cting (PER) .......................................... 66
2.3.5. Gradul de acoperire a dividendului ................................... 67
CAPITOLUL 3. OBLIGAIUNILE................................................................... 68
3.1. Piaa obligaiunilor ........................................................................... 68
3.1.1. Caracteristici generale .......................................................... 68
5

3.1.2. Termeni cheie n utilizarea obligaiunilor........................ 69

3.1.3. Ratingul obligaiunilor ......................................................... 71
3.1.4. Emisiunea de obligaiuni ..................................................... 73
3.1.5. Tranzacionarea obligaiunilor pe piaa secundar ....... 74
3.2. Tipologia obligaiunilor ................................................................... 75
3.2.1. Obligaiuni corporative ........................................................ 75
3.2.2. Obligaiuni municipale ......................................................... 78
3.2.3. Obligaiuni guvernamentale................................................ 81
3.3. Evaluarea obligaiunilor .................................................................. 82
3.3.1. Randamentul curent ............................................................. 82
3.3.2. Randamentul la maturitate ................................................. 83
3.3.3. Randamentul la rscumprare ........................................... 84
CAPITOLUL 4. PIAA I CONTRACTELE FUTURES ............................... 86
4.1. Activitatea de tranzacionare ......................................................... 86
4.1.1. Imagine de ansamblu asupra produselor derivate ........ 86
4.1.2. Elementele caracteristice contractelor futures............... 88
4.1.3. Relaia dintre preul spot i preul futures ....................... 91
4.1.4. Diferena dintre contractele forward i contractele
futures .................................................................................................................. 92
4.2. Clearing house n tranzaciile cu contracte futures ................... 93
4.2.1. Rolul clearing house .............................................................. 93
4.2.2. Marja ........................................................................................ 94
4.3. Utilizatorii contractelor futures..................................................... 95
4.3.1. Hedgerii ................................................................................... 95
4.3.2. Speculatorii ............................................................................. 96
4.3.2. Arbitrajorii .............................................................................. 97
CAPITOLUL 5. PIAA I CONTRACTELE OPTIONS ................................ 99
5.1. Introducere n studiul opiunilor .................................................. 99
5.1.1. Ce sunt opiunile? .................................................................. 99
5.1.2. Tipologia opiunilor ............................................................ 101
5.1.3. Elementele unui contract pe opiuni ............................... 102
5.1.4. Mecanismul de funcionare al unui contract de opiuni 105
5.1.5. Codurile de expirare ........................................................... 106
5.2. Juctorii de pe piaa de opiuni .................................................... 106
5.2.1. Cumprtorii de opiuni call long call .......................... 107
5.2.2. Cumprtorii de opiuni put long put .......................... 107
5.2.3. Vnztorii de opiuni call short call .............................. 108
5.2.4. Vnztorii de opiuni put short put .............................. 108
5.2.3. Avantajele i riscurile tranzacionrii de opiuni ......... 109
CAPITOLUL 6. INDICII BURSIERI PE PLAN INTERNAIONAL ........ 111
6

6.1. Prezentarea general a indicilor bursieri .................................. 111

6.1.1. Definiia i importana indicilor bursieri ....................... 111
6.1.2. Categorii de indici bursieri ................................................ 112
6.1.3. Procedura de calcul a indicilor bursieri.......................... 113
6.2. Principalii indici bursieri pe piaa internaional ................... 114
6.2.1. Dow Jones Industrial Average .......................................... 114
6.2.2. Standard & Poors 500 Composite Index ........................ 116
6.2.3. NASDAQ 100 Index ............................................................. 117
6.2.4. FTSE 100 Index .................................................................... 117
6.2.5. Nikkei 225 Index.................................................................. 118
6.2.6. DAX 30 Index ........................................................................ 118
6.2.7. CAC 40 Index ........................................................................ 119
6.2.8. Russell Global Index ............................................................ 119
6.2.9. MSCI EAFE Index ................................................................. 120
6.3. Indicii bursieri din Romnia......................................................... 121
6.3.1. Indicele BET .......................................................................... 121
6.3.2. Indicele BET-C ...................................................................... 123
6.3.3. Indicele BET-FI..................................................................... 124
6.3.4. Indicele ROTX ....................................................................... 125
CAPITOLUL 7. PIAA DE CAPITAL DIN ROMNIA ............................. 126
7.1. Bursa de Valori Bucureti ............................................................. 127
7.2. Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu ......................... 131
7.3. Societile de Servicii de Investiii Financiare.......................... 132
7.4. Alte instituii ale pieei de capital................................................ 133
7.4.1. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare......................... 133
7.4.2. Depozitarul Central ............................................................. 133
7.4.3. Casele de Compensare ........................................................ 134
7.4.4. Institutul de Guvernan Corporativ ............................. 134
7.4.5. Fondul de Compensare a Investitorilor .......................... 134
7.5. Etapele derulrii unei tranzacii la vedere ................................ 135
7.6. Etapele investiiei n instrumente financiare ........................... 137
Bibliografie .......................................................................................................... 139

INDEX FIGURI
Figura 1. Evoluia NYSE Euronext ............................................................ 27
Figura 2. Cea mai important pia de aciuni din lume ........................... 27
Figura 3. Structura NASDAQ Stock Market .............................................. 30
Figura 4. TSE Arrows ............................................................................. 34
Figura 5. Calculatorul pentru taxa de admitere ...................................... 38
Figura 6. Calculatorul pentru taxa anual ............................................... 38
Figura 7. Mecanismul de tranzacionare ................................................. 41
Figura 8. Participanii la piaa bursier ................................................... 44
Figura 9. Aciunea ORACLE. Elementele componente ale numelui ........ 45
Figura 10. Transformarea datelor............................................................ 46
Figura 11. Activele nete ale acionarilor .................................................. 47
Figure 12 Ilustrarea diferenei dintre share i stock ............................... 49
Figura 13. Ilustrarea ecranului cu ordinul limit .................................... 56
Figura 14. Mecanismul ordinului stop ..................................................... 57
Figure 15. Ilustrarea ecranului cu ordinul la pia............................... 58
Figura 16. Ecranul cu ordinul la zi ........................................................ 58
Figura 17. Ordinul deschis........................................................................ 59
Figura 18. Clasificarea pieelor globale de obligaiuni............................ 69
Figura 20. Piramida portofoliului ............................................................ 77
Figura 21. Fluxul fondurilor pe piaa primar ........................................ 80
Figura 23. Rolul casei de compensare n tranzacia cu contracte
futures ....................................................................................................... 94
Figura 24. Mecanismul de arbitraj ........................................................... 97

INDEX TABELE
Tabel 1. Cele mai importante informaii despre un titlu
tranzacionat la burs (5 iulie 2011) ....................................................... 25
Tabel 2. Standardele de listare la NASDAQ ............................................. 29
Tabel 3. Condiii de listare la TSE pentru companiile domestice i
cele strine ................................................................................................ 36
Tabel 4. Criterii de listare la JASDAQ ....................................................... 37
Tabel 5. Criterii de admitere la AIM i MM .............................................. 39
Tabel 6. Avantajele i dezavantajele implicrii investitorilor externi ... 51
Tabel 7. Gradele de rating......................................................................... 72
Tabel 8. Cele mai simple produse derivate .............................................. 87
Tabel 9. Avantajele i dezavantajele contractului forward .................... 87
Tabel 10. Cele mai importante burse futures .......................................... 88
Tabel 11. Ctigul i pierderea din contracte futures ............................. 90
Tabel 12. Limbajul utilizat pe piaa futures ............................................. 90
Tabel 13. Specificaiile contractului Two-year U.S. Treasury Note
Futures ....................................................................................................... 91
Tabel 14. Contractele Futures vs. contractele forward ........................... 92
Tabel 15. Drepturile i obligaiile deintorilor i emitenilor de
opiuni ..................................................................................................... 100
Tabel 16. Relaia dintre preul de exercitare i preul current al pieei. 103
Tabel 17. Structura unui contract option pe aciuni ............................. 105
Tabel 18. Cumprtorul de opiuni call i put ....................................... 106
Table 19. Componena iniial a DJIA .................................................... 115
Tabel 20. Componena Dow Jones Industrial Average ......................... 116
Tabel 21. Topul primelor 10 companii incluse n MSCI EAFE Index.... 120
Tabel 22. rile cu cea mai mare pondere n MSCI EAFE Index ........... 121
Tabel 23. Compoziie indice BET (30.09.2011)..................................... 122
Tabel 24. Compoziie indice BET-FI (04.10.2011) ................................ 124
Tabel 25. Compoziiei indice ROTX (04.10.2011) ................................. 125

10

CUVNT NAINTE

La nceput de mileniu III, un nou proces se manifest din ce n ce

mai pregnant pe marea tabl de ah a lumii globalizarea, devenit the
buzz word al noului secol. Globalizarea se face cunoscut i simit n
mediul economic, n special n domeniul financiar, unde schimbrile au
fost dintre cele mai profunde i impresionante, accentul grav fiind pus
pe procesul competitiv fr precedent manifestat la nivelul diferitelor
centre financiare importante, precum i la nivelul marilor bnci. Aceste
evoluii nregistrate pe pieele financiare i la nivelul actorilor financiari
au condus la apariia i totodat la dezvoltarea unor noi instrumente
financiare (futures, options, swap); astfel c, schimbrile nregistrate n
activitatea practic au produs n plan teoretic o schimbare a
obiectivelor urmrite n cadrul cercetrii pieei financiare.
Bursa este un loc fascinant, interesant, care uneori i pompeaz
adrenalin din plin n circuitul sanguin, n care se ctig bani adevrai,
muli, chiar averi, cu o singur excepie: s nu pierzi totul! (cei mai
muli pierd total sau parial investiiile fcute, iar procentul perdanilor
din rndul day-traderi-lor este de 95%, deci numai 5% dintre daytraderi fac profit).
Bursa se bucur de interes n lumea afacerilor n msura n care
asigur un cadru organizat pentru realizarea tranzaciilor i un sistem
de principii i norme care s garanteze ncheierea i executarea
contractelor n condiii de exactitate i corectitudine.
Cursul de Burse internaionale i propune s introduc studenii
n lumea fascinant a mediului bursier, n care se ctig bani adevrai,
muli, ns cu o singur excepie, s nu pierzi totul n cteva secunde. De
asemenea cursul i propune s i familiarizeze pe studeni cu principalele noiuni i termeni specifici utilizai pe pieele bursiere internaionale, cu participanii la pieele bursiere, cu principalele tranzacii
bursiere realizate de participanii la pia i cu principalele instrumente
tranzacionate pe pieele bursiere internaionale. Paleta larg a
informaiilor privind pieele bursiere internaionale va fi susinut i de
teoriile i evidenele empirice prezentate de laureaii Premiului Nobel
n lucrri de referin.
Autorul

11