UNIVERSITATEA DIN BUCURETI FACULTATEA DE ADMINISTRAIE I AFACERI MASTER ADMINISTRAREA AFACERILOR MICI I MIJLOCII

GUVERNANA I GESTIUNEA FINANCIAR A IMM-URILOR

PROFESOR Prof.univ.dr. Ion Bucur MASTERAND Ivan Florentina Diana AAMM, An I

BUCURETI 2014

Criza financiar la cumpn dintre secolele XX i XXI i guvernana ntreprinderii

1. Introducere Conceptul de guvernan a ntreprinderii are n vedere regului i principii promulgate de Guvern i de profesioniti, avnd scopul de restabilire a ncrederii investitorilor i de a asigura transparena, obligaiile de certificare, independena administratorilor, protecia drepturilor acionarilor n special cei minoritari. Analizele despre noua economie mondial la cumpna secolelor XX i XXI, domin judecile economice, care fundamenteaz noile ncercri de a clarifica problemele guvernanei ntreprinderii. Vom prezenta modelul american de guvernan deoarece are ntietate, prin faptul c deschide acest subiect. Evoluiile exponeniale ale guvernanei apar n contextul marilor crize unde vom dezvolta antecedentele i prezentul n jurul noului capitalism, de asemenea vom prezenta eecurile financiare de la nceputul secolului XX i o descriere a unor consideraii din cazul gigantului grup Enron. 2. Noua economie mondial n jurul Statelor Unite ale Americii Londra a fost umbrit de New York i lumea nou, ocupndu-i poziia, ceea ce face ca Europa s devin treptat lumea veche. Retragerea puterilor europene n favoarea Statelor Unite ale Americii s-a desfurat pe parcursul secolului XX prin intermediul unor evenimente semnificative: rzboaiele mondiale, n special Primul Rzboi Mondial, cel din anii 1914-1918, care au condus la o slbire a naiunilor beligerante, decolonizarea care a vizat aproape toate rile europene, cderea imperiului sovietic care dup ce a militat aproape trei sferturi de secol pentru susinerea unui sistem politico-economic, s-a prbuit lsnd imperiul American fr rival direct. Dominaia american a fost nsoit de o dominare economic. n primul rnd prin produciile sale primare (agricultura, mineritul, energie), apoi prin industriile manufacturiere (construciile de automobile, aeronautic, maini electrice i electronice), prin activitile sale teriare ( cu predilecie n sectorul financiarbancar i asigurri i n cele de inginerie i servicii). ntreprinderile americane au ocupat primele locuri n lume cu o pia intern ce au devenit piee de referin pentru cea mai mare parte din activitile comerciale.

Guvernanta ntreprinderii americane, un fenomen naional i ambivalent Atunci cnd se poate vorbi despre eful unei ntreprinderi ca fondator , unicul sau principalul acionar nu putem vorbi de guvernan. Reuita personal este exemplar; singura grij a societii civile este aceea ca ntreprinderea s nu devin un obstacol n faa dezvoltrii pieelor. Cnd apare o disociere ntre conducere i cei care au drepturi (proprietarii) se pot opune dou principii. Unul, este respectarea dreptului de proprietate i desfurarea activitii firmei ntr-un cadru de performan. Cellalt principiu este reprezentat de spiritul de ntreprindere care s urmreasc dezvoltarea firmei i confruntarea cu noi provocri. Dominaia managerilor i ntreprinderilor manageriale Cei care pun n eviden dominaia conductorilor salariai n viaa marilor ntreprinderi sunt: A. Bride, G. Means ( 1932), J. Burnhan (1941), A. Chandler (1977). n viziunea lui Chandler ntreprinderea mangerial se distinge de cea antreprenorial, prin faptul c managerii salariai pot ocupa att posturile importante ct i pe cele de nivel intermediar. ntoarcerea acionariatului Guvernana ntreprinderii s-a dezvoltat rapid n ultimii ani datorit necesitilor da adaptare att n ceea ce privete practicile entitilor, ct i n privina sistemelor de reglare elaborate de puterea public. Diveri autori precum Tunc (1994), Thiveand (1994), Aglietta (1997), LHelias (1997) pun accentul pe importana acordat prin globalizarea financiar n SUA. Globalizarea se manifest prin rolul pieelor financiare n finanarea economiei americane, dar i prin deschiderea internaional a acestei ri, prin importana pe care operaiile de pe aceste piee o au n legtur cu diferii ageni (gospodrii i ntreprinderi). Intermedierea realizat de investitorii instituionali, vizeaz diferite tipuri de plasamente, n special cele care se refer la pensionri prin capitalizare (pension funds). Prin ntoarcea acionariatului, guvernana a prins noi contururi. S-a generalizat prin dou metode fondurile de investiii i asociaiile de aprare a acionarilor individuali, aceste a au rivalizat n ceea ce poart denumirea de activism acionarial cu scopul de a apra managerii societilor cotate, pentru a obine mai multe informaii referitoare la gestiunea realizat de acetia. 3. Caracteristici ale sistemelor de guvernan la nivel European i mondial n Europa Nordic i Nord-vestic n ri precum Marea Britanie, Irlanda sau Olanda se regsesc caracterstici precum: existena marilor firme mutinaionale, internaionalizarea economiei, importana pieelor financiare. Au

favorizat dezvoltarea de dispozitive de guvernan i de comportamente care le acompaniaz. Regatul Unit a obinut o reputaie n materie de reflecie i reform a guvernantei ntreprinderii. La sfritul anilor 1980 comitetul Cadbury a publicat un cod sub egida bursei londoneze i a organismelor profesiei de contabil i de audit. Aceste organizaii constituie astzi referinele mo ndiale de guvernan a ntreprinderii. Ele incurajeaz ntreprinderile s foloseasc cele mai bune practici (best practices) bazate pe principiul de a se conforma regulilor sau de a se explica ( comply or explain). n rile scandinave guvernana ntreprinderii ine cont de rolul istoric al familiilor, sunt marcate de tradiii (familia Wallenberg n Suedia). Modelul renan n Germania este foarte puternic relaia banc-industrie att n privina finanrii investiiilor, ct i n ceea ce privete participarea i controlul. Federalismul instalase un regim de gestiune comun cu participarea sindicatelor de salariai, n supravegherea ntreprinderii; de asemenea impune ca statul s fie mai puin intervenionist. Modelul din Germania este numit model renan. Elemente specific de tip mediteranean Caracteristicile sunt diverse: Localizrile i determinrile geografice ce opun Mediterana de cea din interiorul continentului Ponderea istoriei Nivelul de dezvoltare tiinific, tehnologia i economia ce opun sudul cu nordul Opiunile referitoare la sistemul de organizare a economiei i la rolul statului, precum i diferitele opiuni delimitate n spaiu i timp. Acestea sunt influenate de relaiile interpersonale, n special ceea ce reprezint familia lrgit, aceast form ar putea s apar cam simplist, avnd n vedere factori ca ncrederea i reputaia. Guvernana ntreprinderii n Frana Naiunea francez este construit n jurul statului (organizarea puterii, sistemul educativ, sntatea cultural). Colbertismul este expresia primatului puterii publice asupra mecanismului economiei. Guvernana sistemului francez a fost influenat de mediul instituional i cultural. Comisia operaiilor de banc (COB) din Frana a publicat recomandri care au tem guvernana ntreprinderii. Prin intermediul acestei comisii, se poate constata c societile cotate aduc n discuie noiunile de creare de valoare acionarial i mrime global a remunerrilor i avantajelor n natur acordate fiecrui mandatar social.

Despre guvernaa ntreprinderii n alte ri ale lumii Economia i societatea japonez sunt influenate de implicarea bncilor i grupurilor industriale, ataamentul i fidelitattea n munc a salariailor mecanismului prin care finanarea bancar a fost nlocuit de finanarea bursier. 4. Pn la i despre noul capitalism, marile eecuri financiare i lecia Enron Valorile capitalismului Inovaiile tehnologice au stat la baza dezvoltrii pe etape a capitalismului. Evoluia tehnologic a fost expus de ctre economistul austriac Joseph Schumpeter n Teoria evoluiei economiei (1912) i Ciclurile afacerii (1939). n viziunea lui capitalismul este un sistem instabil, ntr-o continu transformare. Economistul rus Nicolae Kondratieff n 1920 arat c mutaiile tehnologice sunt la baza alternanei fazelor de cretere i de crize pe o perioad de 40 de ani. Faza de cretere este caracterizat prin apariia inovaiilor care aduceau ctiguri de producie i noi produse. Cnd este epuizat potenialul de dezvoltare apare o perioad de criz. Inovaiile au aprut i s-au dezvoltat ca urmare a unor revoluii industriale. Prima revoluie industrial (1760-1875) a aprut n Marea Britanie cu apariia siderurgiei, mainile de esut i mainile cu abur. A doua revoluie (1890- 1965) este legat de expansiunea electricitii, motorului cu combustie i industria chimic. n cea de-a treia revoluie se nscriu noile tehnologii de informare i comunicare. Despre marile eecuri financiare Dup 1990 capitalismul a intra ntr-o perioad de criz. Crahul bursier (e-crach) a nceput n martie 2000- bula tehnologic- adic plusurile de valoare n piaa financiar dispar. Decembrie 2001 scandalurile bursiere izbucnesc. ncepe cu falimentul grupului Enron, de asemenea sunt afectate WorldCom, Tyco, Qwest, Xerox n SUA, Vivendi Universal, Ahold i Parmalatte n Europa. Managerii au fost descoperii, ei au fost nevoii s dezvluie trucajul conturilor. Kenneth Lay, primul director al grupului Enron a recunoscut c a ascuns datorii n valoare de 2 miliarde de dolari. Managerii de la WorldCom omiseser s contabilizeze 3,85 miliarde de dolari reprezentnd costuri. Cei de la Xerox crescuser artificial vnzrile cu 6 miliarde de dolari. Dup unii economiti este considerat economia minciunii. Tehnica stock-options are scopul de a aduce conductorii n conformitate cu interesele acionarilor. Aceasta ntorcndu-se mpotriva acionarilor, ducnd la faptul c managerii i asum riscuri considerabile, cu scopul de a mri artificial cursurile bursiere. Bancile au ncurajat aceste activiti hazardate care erau destinate s le sporeasc lichiditile. Activitatea bancar nu se li mita doar la acordarea de mprumuturi, s-au ndreptat i spre oferirea de consiliere pentru ntreprinderi.

Aceste operatiunui erau rentabile pentru bnci cu comisione ridicate (3%-6% din mrimea activitii de fuziune-achiziie), comparativ cu operaiile tradiionale de intermediere (0,2%- 1% pentru tranzacii bursiere). Trei bnci americane ( Goldman Sacks, Morgan Stanely i Merryl Lynch) i -au dublat veniturile de la 38,4 la 69,4 miliarde de dolari din 1997 pn n 2000 n timpul bulei financiare. Crahul bursier s-a generalizat, iniial fiind la valorile noii economii, la ansamblul sectoarelor economice. Cderea cursurilor bursiere au avut la baz deprecieri brutale a activelor necorporale. Deprecierea fondului comercial influeneaz negativ rezultatele financiare ceea ce duce la o dezvoltare a fondurlor proprii, i n final al degradarea ratei ndatorrii. n Frana nu sunt afectate numai marile ntreprinderi (France Telecom), dar i societile cotate care reprezint cu filialele lor aproape 20% din valoarea adugat i 24% din investiiile economiei franceze. Dedesubturi i interpretri n lecia Enron Societatea Enron a fost creat n sectorul energiei. S-a dezvoltat pe mai multe piee ale energiei, trecnd de la o dimensiune regional la una naional, apoi internaional. n 1999 avea o cifra de afaceri mai mare de 100 miliarde de dolari fiind pe locul 7 n cadrul ntreprinderilor americane. Primele turbulene apar n octombrie 2001 cu o avertizare privind rezultatele (profit warning) care erau n scdere n raport cu previziunile. n 2002 preedintele i fondatorul Kenneth Lay i -a dat demisia i a declarat falimentul grupului ca urmare a unor evenimente precum: scderea cursurilor, nencrederea investitorilor, primele bnuieli privind manipulrile conturilor. Printre ingineriile contabile care erau practicate n cadrul grupului Enron putem aminti: circulaia elementelor de activ ntre componentele grupului; delocalizarea profitului pentru a scpa de impozite. Situaia grupului era fals: activele erau mult supraevaluate, iar datoriile erau subevaluate deci disimulate. Cabinetul Andersen a ajutat la acoperirea diferitelor manipulri ajungnd la izbucnirea cazului Enron-

Andersen, n primul semestru al anului 2002. Afacerea Enron n zilele toamnei 2001 i alte manipulri contabile n 2002 Ca rspuns la aceast afacere au aprut i alte cazuri: Adelphia Com - operator telecom pus n faliment pe 26 iunie 2002 Dynergy - intermediar energie, demisia preedintelui pe 28 mai 2002 Global Crossing operator telecom, pus n faliment pe 10 ianurie 2002 Imclone preedintele inculpat pe 12 ianuarie 2002, biotehnologie

Merck- creterea artifial a cifrei de afaceri cu 14 miliarde de dolari, ntre 1999 i 2001 Qwest Com.Int- ancheta comisiei de valori mobiliare americane Tyco disimularea a sute de milioane de dolari fiscului; demisia preedintelui pe 3 iunie 2002, conglomerate

Worldcom- disimularea a mai multor miliarde de dolari. Punerea n faliment i manageri inculpai, telecom.

Xerox birotic; creterea artificial a cifrei de afaceri manipularea prin contracte de locaiefinanare (6 miliarde de dolari n loc de 3 miliarde de dolari ntre 1997 i 2001) 5. Punerea n cauz a sistemului de guvernan a ntreprinderii excesive de axat pe pieele finaciare Unii analiti au avansat ipoteza unei crize durabile, orientate spre scdere ( bear market). Dispositive proprii inoperante n fruntea lor este conductorul atotputernic de obicei fondatorul. Prin carisma lor astfel de

conductori exercit o putere fr control. Concepia de binom conductor este absent, cnd exist separarea preedinte - director general (chairman- chief executive officer), rmne formal, secundul binomului rmnd n umbra preedintelui. Subjugai de personalitatea preedintelui, administratorii au aderat n cvasitotalitate la orientrile strategice care le-au fost prezentate. Se constat astfel c grupurile ad-hoc ale consiliului au rmas formale. Adunarea general a acionarilor suveran de drept s-a lsat manipulat de liderul carismatic. Dispositive de sprijin n dificultate Este esenial, deoarece pe el se bazeaz fiabilitatea unui sistem de guvernan a ntreprinderii. Principalele surse de dificultate au vizat auditorii contabili pe de o parte i analitii financiari pe de alt parte. Despre compromisul auditorilor contabili Afacerea Enron a devenit afacerea Enron-Andersen, fiind implicat cabinetul Andersen n procesul care a condus la falimentul grupului. Astfel prin justiia American i punerea la index de ctre comisia de valori mobiliare (SEC), au reuit s repun n cauz cabinetul, ceea ce a condus la dispariia prin dezafectare. Despre analitii financiari aflai sub influen

i aceast surs a fost identificat n cazul afacerii Enron. Analitii financiari sunt mult mai nclinai s recomande o valoare la cumprare dect s o deconsilieze. Acestea pot fi explicate prin relaii strnse ntre analiti i societile studiate. Despre dispozitivele de reglare Att la nivelul dispozitivelor de guvernan a ntreprinderii proprii societii, ct i la cel de sprijin, exist aceste dispositive de reglarea ntrebarea pe care muli i-o pun este aceea dac au funcionat correct, rspunsul pe care economitii l dau este acela c ele sunt variabile n funcie de ar. 6. Reflecii finale privind ntreprinderea i guvernanta ntreprinderii ntreprinderea este vzut fie ca un activ financiar, fie ca o entitate economic al crei scop este crearea de bogie. ntreprinderea este n acest caz o pluralitate de obiective ( economice, sociale, legate de mediu etc), chiar dac principalul scop este maximizarea profitului. Funciile i obiectivele sistemului contabil sunt diferite. Potrivit primei concepii, obiectivul este s informeze investitorii, n privina celei de-a doua concepii sistemul contabil este un limbaj n serviciul comunitii de utilizare. i n cazul bncilor se gsesc dou concepii. n primul caz poate fi vzut ca un portofoliu de creane i de angajamente, n acest caz se presupune c diferitele elemente de activ i de datorii pot fi comercializate, transformate n titluri negociabile. n al doliea caz banca poate fi considerat un intermediar care exist din motive de asimetrie de informaii i de incertitudine, rolul su este de a procura o asigurare de lichiditate. Modelul de guvernan poate varia n funcie de importana acordat diferitelor pri participante n sistem. Criza pieei financiare din 2000-2002 au adus n prim plan numeroase disfuncionaliti n modelele de guvernan ale marilor ntreprinderi i a artat c managementul n funcie de poziia ocupat pot s adopte strategii care nu sunt n conformitate cu interesele acionarilor. BIBLIOGRAFIE: Revista Economie teroetic i aplicat, articol Criza financiar la cumpna dintre secolele XX i XXI i guvernana ntreprinderii, nr. 9 din noiembrie 2006.