Chile supera a Brasil y lidera en desarrollo de sistema financiero

Dos puestos avanz Chile en el Ranking de Desarrollo Financiero 2012 elaborado por el World
Economic Forum: super a Brasil y se ubic como el pas mejor evaluado en Amrica Latina. En el
listado de 62 economas, liderado por Hong Kong, Estados Unidos y Reino Unido, Chile ocupa el
lugar 29. El reporte, que evala el desempeo de cada pas en 121 variables, tiene como objetivo
medir la estabilidad y eficacia del sistema bancario, el mercado financiero, entre otros factores.
Jos Ramn Valente, socio y director ejecutivo de Econsult, destac el hecho de que Chile contine
progresando en los indicadores globales, ms an cuando el sistema financiero debi enfrentar la
crisis en EEUU y Europa. Puntualiz que el informe destaca que los pases con sistemas financieros
ms desarrollados y estables son los que muestran mejores tasas de crecimiento en el tiempo,
entregando positivas perspectivas para Chile. Aunque el pas recibi un gran impulso en casi todos
los pilares, el mayor avance se produjo en mercados financieros (40), con un salto de cuatro puntos.
Este se puede atribuir a los fuertes resultados tanto en el subpilar de acciones (29) como en el
desarrollo del mercado de bonos (33), dice el reporte.
Alvaro Clarke, ex superintendente de Valores y Seguros, explic que el mercado de capitales local
tiene un alto desarrollo: Es un mercado que cuenta con ahorro a largo plazo, particularmente a
travs de inversionistas institucionales como las AFP, las compaas de seguro y los fondos mutuos,
que han tenido un fuerte desarrollo en los ltimos aos (...). En tanto, el mercado de bonos ha
permitido que las empresas puedan desarrollar sus proyectos a plazos relativamente altos. El
informe destac tambin que Chile cuenta con factores, polticas e instituciones relativamente
fuertes, ocupando el primer lugar regional en el pilar de estabilidad financiera y el sptimo a nivel
global. Chile aparece como uno de los pases con mayor estabilidad en el mundo, top ten en
estabilidad financiera (...). Hay que cuidar estas cosas, la institucionalidad que se ha conseguido,
advirti Valente.
El anlisis tambin destaca que Chile sigue beneficindose de un bajo riesgo de crisis de deuda
soberana, donde ocupa el segundo lugar y, a pesar del retroceso que se produjo este ao, un
sistema bancario estable, que lo sita en el puesto 11. Para el presidente de la Asociacin de
Bancos, Jorge Awad, este es un nuevo reconocimiento a la solvencia y calidad de servicio de la
industria local. Agreg que tambin es una nueva responsabilidad y un estmulo: No slo
queremos ser una banca de prestigio regional, sino que nuestra meta es apuntar a ser una banca de
primer nivel mundial. En tanto, Alejandro Alarcn, ex gerente general de la Abif, seal que estos
resultados son una respuesta clara a que en Chile todava las cosas se hacen bien.
No obstante, el estudio advierte de una serie de reas en que es necesario mejorar. Seala que Chile
posee desventajas en el desarrollo de la banca de servicios financieros (41), que pueden ser
atribuidas a que el sistema bancario del pas es relativamente pequeo (39) e ineficiente (41).
Adicionalmente, indica que el bajo acceso de capital al por menor (43) dificulta la posicin de Chile
en el pilar de acceso a la financiacin (30).
Awad indica que se puede aumentar el tamao del sistema cuando las colocaciones sobrepasen el
PIB, algo que podr ser producto de la globalizacin de empresas chilenas que van a otros
mercados pero se van a seguir financiando en Chile. A septiembre, las colocaciones de la banca
chilena se desaceleraron. Tuvieron un alza de 0,4% mensual y 9,6% anual. Esto se explica por la
cada en la expansin de crditos de consumo y comerciales.
La utilidad de la industria baj un 15,4%.
LA POLAR: UN PRIMER ANALISIS

Mucho se ha dicho, pero todava queda mucho por aclarar. Sabemos que a los deudores morosos de la multitienda se les
reprogramaban sus vencimientos de manera en que aparentemente todos ganaban. Los deudores ganaban plazo, evitaban
ejecuciones por el total adeudado y tambin el registro de su impago en el boletn comercial. Para La Polar el acuerdo no era
menos malo: evitaba reconocer deudas vencidas y sus correspondientes provisiones. De ese modo, la gran cantidad de dinero
prestado segua apareciendo en los balances como activos devengando altos intereses y sin reflejar los castigos por
provisiones que en rigor corresponda. Y probablemente algn ejecutivo cobr bonos e incentivos por esos buenos
nmeros.
La situacin revelada el jueves pasado mediante un hecho esencial obliga a analizar varias aristas.
a) Reprogramaciones automticas y derechos del consumidor. Aunque reprogramar pueda parecer un buen negocio para
deudor y acreedor, lo sucedido obligar a revisar las condiciones y requisitos bajo los cuales es posible reprogramar.
Especialmente relevante sern las definiciones que se tomen acerca del modo en que debe manifestarse el consentimiento
del deudor. Basta que el contrato inicialmente contemple esa posibilidad? Hasta dnde resulta aceptable considerar que el
silencio equivalga a consentimiento? Las polticas de La Polar en esta materia se debern contrastar con las leyes que
protegen al consumidor.
b) Reprogramaciones y provisiones. La Polar inform que debido a esta poltica de reprogramaciones masivas, se haba
evitado reconocer provisiones por una cantidad cercana a los 500 millones de dlares. Este reconocimiento tendr
consecuencias mayores en varios mbitos:
i. El rol de los auditores: Es posible que los auditores hayan soslayado la notable diferencia que
existe en el riesgo de una colocacin vencida y automticamente reprogramada respecto de aquella cuyas cuotas se pagan
rigurosamente? Por cierto, en esto habr un antes y un despus, y cabe esperar de los auditores a futuro mayor diligencia en
esta materia. Y esto, ciertamente, debiera llevar a una revisin ms exigente a las carteras de crdito de todas las empresas
que conceden crditos. No puede repetirse la experiencia en que los inversionistas se enteran mediante un hecho esencial
que una empresa deba castigar a casi la mitad su patrimonio en circunstancias que los estados financieros auditados nada
hacan presumir al respecto.
ii. El rol del directorio: Hasta dnde es admisible que el directorio alegue desconocimiento
respecto de lo que pareca ser una prctica desarrollada por largo tiempo? El directorio responde por culpa o negligencia si
ella perjudica a los accionistas. En esta materia, la ley les exige desempearse con el cuidado y diligencia que los hombres
emplean ordinariamente en sus propios negocios. La SVS y, presumiblemente, los tribunales, debern evaluar si el
directorio estuvo a la altura de sus responsabilidades. No le ser fcil a los directores demostrar que desconocan o que era
razonable desconocer- la realidad de las prcticas comerciales de La Polar, toda vez que se trata de la empresa de retail con
mayor incidencia en resultados de su negocio financiero.
Finalmente, y para el resto de los directorios del pas surge una poderosa leccin: es esencial conocer y controlar lo que
realizan los ejecutivos en las reas esenciales de los negocios sociales. No basta decir que los ejecutivos actuaban al margen
de lo dispuesto por el directorio, puesto que a este le cabe la obligacin de establecer mecanismos internos de control que
sean eficaces y confiables.
iii. El rol de las autoridades. Como siempre, cada vez que ocurre un escndalo en estas materias, la
pregunta se repite: y dnde estaba el regulador? Hay algo esencialmente errneo e injusto en esto. Es imposible que las
superintendencias impidan todas las fallas. Por cierto, su labor diaria evita muchos problemas que, precisamente por no
ocurrir, no sern nunca noticia. Por otro lado, el tipo de control que podra derivar en falla cero sera tan costoso,
burocrtico y paralizante que, con certeza, nos colocara en una situacin indeseable.
Con todo, en este caso surge espacio para reflexin y mejora. Lo primero, dice relacin con el rigor con que la SBIF revisa
las polticas de crdito y la informacin emanada desde las empresas emisoras de tarjetas de crdito no bancarias. Por otro
lado, la SVS no debiera tolerar las distorsiones en los estados financieros que haba presentado La Polar. Ellos, al no revelar
el nivel adecuado de provisiones, terminaron por engaar a los inversionistas de una manera que resulta especialmente grave
en un mercado que requiere de informacin precisa, confiable y oportuna para operar de modo eficiente y equitativo.
c) El debate legislativo. Casi siempre casos como este suscitan reacciones en el Parlamento que van desde la bsqueda
de responsables, la constitucin de comisiones investigadoras y la proposicin de cambios legislativos. Sobre esto ltimo, lo
que hemos aprendido, en Chile y en el extranjero, que legislar en caliente y bajo la presin de una opinin pblica molesta
suele resultar en malas regulaciones. En este caso conviene esperar antes de actuar, especialmente cuando el diagnstico de
lo ocurrido y de sus efectos es an incompleto. Un tema a dilucidar es si la actual regulacin de las tarjetas no bancarias un
viejo tema- es suficiente. En todo caso, me atrevo a sostener que en este caso, ms que vacos legislativos, tenemos
incumplimientos de normas vigentes.
d) El rol de los controladores. Dado que el debate legislativo en materia de gobierno corporativo, especialmente luego del
caso Chispas, se orient a fortalecer la defensa de los accionistas minoritarios, inevitablemente los controladores de las
empresas aparecan como sujetos sospechosos de potenciales abusos. Este debate soslay los riesgos de las sociedades sin
control, aquellas en que los ejecutivos terminan operando sin los debidos controles o supervisin de parte de los dueos. Y
aunque no cabe generalizar, es sintomtico que en la Polar, nica empresa del IPSA que carece de grupo controlador, se
hubiese manifestado el tipo de falla que, de acuerdo a la teora, era dable esperar: el problema de agencia en que los
ejecutivos cometen irregularidades aprovechando la laxitud de los controles existentes.

El caso La Polar est an en desarrollo, pero contiene todos los ingredientes para convertirse en un caso bisagra que
marque un antes y un despus en las prcticas de auditores, directores y reguladores. Desde luego, incide en prcticas que
involucran a miles de chilenos que se endeudan ms all de sus posibilidades de pago. Afecta normas esenciales del derecho
del consumidor y desnuda la falta de rigurosidad con que los estados financieros de La Polar informaban acerca de las
provisiones por deudas impagas. Pone, adems, nuevamente en el tapete las exigencias de un buen gobierno corporativo y la
diligencia que cabe exigir a los directores. Casi nada.