Tema: ORGANIZAREA CIRCULAIEI BNETI LA NTREPRINDERE

Planul leciei:
1. Necesitatea deinerii de numerar
2. Coninutul i obiectivele trezoreriei
3. Gestiunea ncasrilor
4. Gestiunea plilor
5. Gestiunea numerarului
6. Previziunea trezoreriei
1. Necesitatea deinerii de numerar
Motivaia deinerii, de ctre ntreprinderi a mijloacelor bneti se datoreaz unor cauze i mprejurri,
printre care menionm:
- asigurarea activitii curente: plata furnizorilor, plata salariilor, plata dividendelor, achitarea
dobnzilor, achitarea impozitelor etc;
- pentru a putea beneficia de avantajele oferite de anumite mprejurri conjuncturale favorabile:
rabaturi acordate de furnizori; achiziii de bunuri i servicii la preuri avantajoase; investiii
profitabile etc;
- pentru efectuarea unor pli neprevzute: apariia unor comenzi de producie suplimentare;
- pentru a avea acces la anumite nlesniri acordate din partea bncilor i pentru a beneficia de punctaje
bune n cazul n care ntreprinderea dorete s contracteze credite bancare;
- din considerente de precauie, avnd n vedere caracterul imprevizibil al intrrilor i ieirilor de
numerar. ntreprinderile stabile din punct de vedere financiar tind s-i formeze solduri de precauie
sub form de valori mobiliare foarte lichide i cu grad mic de risc.
Numerarul este, n acelai timp, un element neproductiv, deinerea i neutilizarea lui sunt nerentabile,
motiv pentru care el trebuie bine gestionat.
ntreprinderile mari, dinamice prefer s dein active uor lichide, rapid negociabile dect numerar n cas
sau n cont. i, totui, determinarea soldului minim de mijloace bneti care, pe de o parte, ar asigura capacitatea de
plat a ntreprinderii n cazul apariiei unor dereglri n regimul ncasrilor, ori ar face posibil efectuarea unor pli
neprevzute (apariia unor investiii profitabile), pe de alt parte, reprezint o practic att n cadrul economiilor
dezvoltate, ct i n a celor aflate n procesul de tranziie.
Att existena unui sold de numerar mai mare dect cel strict necesar, ct i lipsa de numerar implic att
avantaje, ct i dezavantaje pentru ntreprindere, concretizate n:

Nivelul soldului de numerar avantaje dezavantaje
Sold de numerar mare - Apariia unei comenzi
suplimentare de producie
- Acordarea rabaturilor
comerciale pentru plata
imediat a mrfurilor
ntreprinderea suport costuri sub forma
dobnzilor, care s-ar fi ctigat, dac
fondurile n-ar fi fost blocate n contul
curent
Sold de numerar mic Evitarea costului de
oportunitate legat de blocarea
numerarului
- apariia costurilor de comand (costuri
de decizie, de brokeraj, funcionreti;
- sporirea cheltuielilor legate de vnzarea
valorilor mobiliare;
- costuri ocazionate de contractarea unui
mprumut.



2. Coninutul i obiectivele trezoreriei
Numerarul intr i iese, dintr-o ntreprindere, n mod continuu. Nivelul acestuia depinde de mai muli factori:
tipul de activitate, durata ciclului de producie, mrimea ntreprinderii etc.
ntruct ncasrile i plile sunt operaiuni cotidiene, iar asigurarea echilibrului financiar necesit asigurarea
unei egaliti ntre ncasri i pli, este necesar s se organizeze, la nivel de ntreprindere, un departament aparte
cu funcii de eviden a acestor operaiuni numit trezorerie (casierie) .
Trezoreria este definit ca ansamblul de activiti i operaiuni, efectuate de un aparat specializat,
referitoare la gestiunea ncasrilor i plilor, astfel nct s fie asigurat n permanen o armonie
corespunztoare ntre cele dou categorii de operaiuni. ntr-o accepiune global, trezoreria se poate defini ca
diferena dintre activele curente i datoriile pe termen scurt.
Trezoreria = Active curente Datorii pe termen scurt = Fondul de rulment (FR), ori
Trezoreria = ncasri bneti pli curente
Coninutul trezoreriei poate fi analizat din dou puncte de vedere i anume:
1. Organizatoric, ca reprezentnd un departament al direciei financiare, creia i revin sarcini i atribuii,
are personal de specialitate i funcioneaz dup reguli bine stabilite;
2. Structural, n funcie de elementele patrimoniale, componente ale acesteia. Din acest punct de vedere,
trezoreria poate fi definit ca ansamblul disponibilitilor aflate n conturi bancare curente i /sau n cas.
Obiectivul principal al trezoreriei ntreprinderilor este optimizarea permanent a raportului dintre ncasrile
i plile bneti, astfel nct aceasta s-i poat realiza, n condiii de raionalitate i eficien, obiectivul su de
activitate.
- Sarcinile trezoreriei, ce converg spre realizarea obiectivului propus, se concretizeaz n:
1) accelerarea ncasrilor i evaluarea variantelor de investire pe termen scurt a excedentului de
trezorerie;
2) aprecierea i evaluarea diferitelor surse de finanare pe termen scurt, care s asigure o rentabilitate a
fondurilor investite;
3) alegerea mijloacelor de plat adaptate nevoilor ntreprinderii;
4) elaborarea bugetului de trezorerie.

3. Gestiunea ncasrilor
ncasrile reflect micrile de resurse bneti care asigur alimentarea curent a conturilor de
disponibiliti.
ncasrile trebuie s fie studiate att ca stoc, ca mrime la un moment, ct i ca flux, adic ca o micare
continu ntr-un anumit interval de timp. n acest context, prezint interes cunoaterea mrimii acestora ntr-un
interval de timp; structura lor n funcie de sursa de provenien, ritmicitatea cu care se realizeaz alimentarea
conturilor, raportul n care se afl ncasrile fa de pli. Rezolvarea acestor aspecte ale ncasrilor se afl n cadrul
gestiunii trezoreriei, care cuprinde dou seciuni: gestiunea ncasrilor i gestiunea plilor.
Gestiunea ncasrilor cuprinde ansamblul de metode i tehnici, mijloace i instrumente prin
intermediul crora se asigur derularea, n condiii optime, a tuturor fluxurilor bneti ce converg spre
ntreprindere, urmrindu-se obiectivul de asigurare a echilibrului dintre ncasri i pli pe intervale
determinate.
Gestiunea ncasrilor presupune, n primul rnd, studierea structurii acestora pe surse de provenien, fapt
ce permite stabilirea ponderii pe care o ocup fiecare surs n total ncasri, a contribuiei pe care o are fiecare
dintre cele pentru activiti (operaional, investiional, financiar i excepional) la formarea trezoreriei i luarea
deciziilor adecvate n vederea optimizrii modului de administrare a fiecrui fel de ncasare. n acest context,
ncasrile bneti pot fi:
A. ncasri generate de activitatea operaional, care sunt reprezentate de:
- a contravaloarea bunurilor, lucrrilor i serviciilor vndute clienilor, cu plata imediat sau prin
virament;
- avansurile primite de la cumprtori (clieni);
- alte ncasri bneti, provenite din:
- vnzarea altor active curente, dect produse finite,
- arenda curent,
- sub form de amenzi, penaliti,
- recuperarea prejudiciului material,
- restituirea sumelor din buget,
- restituirea sumelor de la titularii de avans etc.
Cunoaterea volumului ncasrilor din activitatea operaional permite s facem judeci despre acumularea
unui volum suficient de mijloace bneti necesar meninerii nivelului de producie al ntreprinderii i despre
achitarea datoriilor curente.
B. ncasrile generate de activitatea investiional includ:
- ncasri din vnzarea activelor pe termen lung;
- dividende din investiii financiare pe termen lung;
- dobnzi primite din credite acordate;
- suma avansurilor ncasate pentru activele pe termen lung destinate vnzrii;
- rambursarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung de ctre teri;
- alte ncasri bneti.
Informaia privind fluxul de intrri de mijloace bneti din acest gen de activitate reflect capacitatea
ntreprinderii de a genera venituri din investiii pe termen lung, din investirea n mijloace fixe, procurarea titlurilor
de valoare pe termen lung.
C. ncasri generate de activitatea financiar
Studiul asupra ncasrilor ocazionate de activitatea financiar ofer informaie asupra modificrilor produse
n mrimea capitalului propriu (majorarea acestuia) i n componena datoriilor pe termen lung. Acestea sunt
reprezentate de:
- sumele de bani obinute din emisiunea de noi aciuni;
- sume din contractarea creditelor bancare pe termen scurt sau pe termen lung, din emisiuni de
obligaiuni;
- sume sub form de redevene financiare;
- sume provenite din subvenii, sponsorizri, donaii, premii, ajutoare etc.
n vederea formulrii unor concluzii pertinente cu privire la structura ncasrilor, volumul lor total i pe
surse de proveniena, acesta se compar cu nivelul anului precedent, ori cu perioadele precedente (trimestru, luni,
sptmni) pentru a se vedea modificrile ce intervin de la o perioad la alta, pentru a identifica cauzele ce
provoac schimbrile n direcia reducerii ncasrilor i pentru luarea de msuri adecvate privind accelerarea
ncasrilor i reducerea volumului fondurilor care stau neutralizate.
Accelerarea ncasrilor s-ar putea realiza prin alegerea unor modaliti convenabile de plat, facturarea
operativ a loturilor de mrfuri expediate clienilor etc.
Reducerea fondurilor bneti care stau neutilizate n cas sau pe contul bancar implic un studiu asupra
pieei privind volumul cererii la produsele fabricate de ctre ntreprindere i creterea capacitilor de producie
prin investirea numerarului n noi achiziii de factori de producie, n cazul majorrii cererii, ori studierea pieei
financiare i plasarea excedentului de numerar n titluri de valoare pe termen scurt n cazul unei cereri constante a
produselor ntreprinderii ori reducerii acesteia.
n practica rilor cu economie de pia, s-a constatat c, n totalul ncasrilor, ponderea cea mai mare o
reprezint creanele fa de clieni. De aceea, n cadrul aciunilor referitoare la gestiunea ncasrilor, locul central l
ocup gestiunea clienilor.
4. Gestiunea plilor
A dou faet a gestiunii trezoreriei o constituie administrarea tuturor ieirilor de numerar, astfel nct
ntreprinderea s-i pstreze i s mbunteasc n timp poziia deinut n raporturile, instituite pe diverse
planuri, cu terii. Gestiunea plilor implic cunoaterea modului n care se ordoneaz n timp toate datoriile
bneti, astfel nct s fie posibil i o mai bun corelare a ncasrior.
Din punct de vedere al coninutului lor economic, plile se ordoneaz n trei grupe:
A. Pli generate de activitatea operaional, n cadrul crora se includ:
- sumele, reprezentnd contravaloarea bunurilor, mrfurilor, serviciilor cumprate de la furnizori;
- avansurile acordate furnizorilor n vederea unor livrri ce se vor face n viitor;
- plata salariilor i contribuiilor pentru asigurrile sociale;
- plata dobnzilor pentru credite bancare;
- alte pli de mijloace bneti din activitatea operaional:
plata arendei curente,
achitarea impozitelor cu excepia impozitului pe venit,
achitarea amenzilor, penalitilor, despgubirilor,
plata cheltuielilor aferente vnzrilor altor active curente dect produsele finite,
vrsarea primelor de asigurare a averii i a angajailor,
investiii pe termen scurt,
achitarea serviciilor i cheltuielilor comerciale, generale i administrative,
alte pli.
B. Plile generate de activitatea investiional reflect nivelul cheltuielilor care vor genera fluxuri de
mijloace bneti n viitor i sunt legate de:
- procurarea activelor pe termen lung;
- procurarea obligaiunilor;
- acordarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung;
- alte pli.
C. Plile ocazionate de realizarea activitii financiare se refer la:
- restituirea creditelor i mprumuturilor (n afar de dobnzi);
- rscumprarea aciunilor proprii;
- ratele pltite ctre locator n cazul leasingului financiar;
- plata dividendelor;
- alte pli.
Administrarea plilor implic cunoaterea modului cum se ordoneaz n timp toate datoriile bneti, astfel
nct s fie posibil i o mai bun corelare a ncasrilor.
n acest context se calculeaz doi indicatori:
1. Durata medie de efectuare a plilor, exprimat n zile:
D =
r vnzrilo Volumul
ilor obligaiun al mediu Soldul
* 360

2. Ritmicitatea plilor

i
i i
p
z p *
, unde: p
i
indic fiecare plat fcut n intervalul considerat,
Z
i
- numrul de zile dintre dou pli consecutive
Cunoaterea duratei de ncasare a creanelor ca i a celei de achitare a plilor permit s prefigurm
judeci asupra modului cum sunt sincronizate n decursul unei perioade de timp ncasrile i plile, n care este
conceput i cum se desfoar procesul de rotaie al capitalului.
Cel puin sub aspect teoretic, la nivelul fiecrei ntreprinderi, mrimea ncasrilor determinate de
comercializarea bunurilor i serviciilor trebuie s fie superioar plilor prilejuite de achiziionarea factorilor de
producie necesari, fapt ce determin existena echilibrului financiar i a rentabilitii.
5 Gestiunea numerarului
Principalul obiectiv al gestiunii numerarului l constituie reducerea fondurilor deinute sub form de
numerar la un nivel strict necesar pentru operarea afacerii. Similar stocului de mrfuri i materiale, care implic
costuri de aprovizionare i costuri de deinere, n consecin, putndu-se stabili mrimea stocului optim, astfel nct
costurile pe care le implic s fie minime, se poate determina i un stoc optim de mijloace bneti, care
minimizeaz costurile de comand antrenate de rentregirea frecvent a soldului de numerar, n cazul n care, la
ntreprindere, se menine un sold minim de numerar sau un sold zero i costurile de deinere antrenate de existena
unui sold de numerar prea mare, numit cost de oportunitate pentru blocarea fondurilor sub form de stocuri de
bani. Mrimea soldului optim de numerar pe care trebuie s-l dein o ntreprindere i care ar minimiza, pe de o
parte, pierderile ce apar atunci cnd soldul de numerar este prea mare, dar i riscul de neplat atunci cnd
ntreprinderea se confrunt cu insuficien de numerar, pe de alt parte, se poate determina prin aplicarea
modelelor: BAUMOL i Miller-Orr.


Modelul BAUMOL de gestiune a numerarului
Modelul elaborat de William BAUMOL, n anul 1952, este un model economic utilizat pentru a
determina stocul optim de numerar. Acest model echilibreaz costul de oportunitate , reprezentat de valoarea
ctigurilor ce s-ar fi putut obine, dac numerarul respectiv ar fi fost investit n titluri financiare pe termen scurt cu
costurile de tranzacie ocazionate fie de investirea mijloacelor bneti n titluri de plasament, fie de vnzarea
valorilor mobiliare, pentru a intra n posesia numerarului necesar pentru operarea afacerii. Determinarea soldului
optim de numerar ncepe cu identificarea costurilor de comand pe care ntreprinderea le suport atunci cnd se
achiziioneaz numerar i care pot fi costuri legate de obinerea unui mprumut, ori de vindere a unor valori
mobiliare.
Modelul BAUMOL echilibreaz costul de oportunitate care apare ca urmare a deinerii de
numerar cu costurile de tranzacie suportate atunci cnd se achiziioneaz fondurile.
Costul de oportunitate este reprezentat de valoarea ctigurilor ce s-ar fi putut obine, dac stocul de
numerar ar fi fost investit activ fr nici un grad de risc.
Dac notm cu:
T necesarul anual de numerar pentru efectuarea plilor cu regularitate;

2
c
mrimea medie a comenzii (suma necesar cu ocazia fiecrei comenzi);
k cost de brokeraj (de obinere a unui mprumut sau de vnzare a valorilor mobiliare: plata ce se cuvine
brokerului pentru executarea comenzii, cheltuielile administrative asociate cu emitarea i recepionarea
comenzilor), atunci costul total (CT), se va putea scrie astfel:
CT = costul de oportunitate + costul de tranzacie, n care:
Costul de oportunitate =
2
c
d, unde d semnific rata dobnzii bancare
Cost de tranzacie =
c
T
k
Costul deinerii de numerar este minim atunci cnd cele dou categorii de costuri sunt egale:

c
T
k =
2
c
d
Pentru determinarea stocului optim calculm c stocul optim din egalitatea de mai sus:
c
2
d = 2Tk, de unde c
2
=
d
k T 2
,
rezult c mrimea stocului optim de numerar, ce urmeaz s fie achiziionat la anumite intervale de timp,
se calculeaz conform formulei:
c =
d
k T 2

Dac necesarul anual de numerar este T, atunci numrul comenzilor (n) ntr-un an va fi: n =
c
T
, iar
intervalul ntre dou comenzi (i) se calculeaz prin raportul:
i =
n
360

Dezavantajul acestui model const n faptul c se bazeaz pe ipotezele unei sigurane perfecte i ale unor
alimentri ritmice ale conturilor de disponibiliti.
Exemplu:
1. Suma total a plilor care trebuie efectuate cu regularitate, n fiecare lun, pe parcursul anului este de
110000 mii lei;
2. Suma cheltuielilor ocazionate de vnzarea titlurilor sau de obinerea creditului (pentru o comand) este de
25 lei;
3. Rata dobnzii bancare la plasamente pe termen scurt = 8% anual.
S se calculeze soldul optim al numerarului, numrul de tranzacii (comenzi) necesare de efectuat i intervalul
dintre dou tranzacii.


Rezolvare:
1. Necesarul anual de numerar pentru efectuarea plilor cu regularitate (T) este egal cu: T = 110000 12
= 1320000 lei.
2. lei i numerarulu al optim Soldul 25690
08 , 0
1320000 20 2
=

=
Pentru acumularea sumei de 1320000 lei, va fi necesar efectuarea a 12 tranzacii.
3. Costul total anual al echilibrului (optimizrii numerarului) va fi :
CT = Costul de oportunitate + Costul de tranzacie = Soldul mediu de numerar rata dobnzii +
Numrul de tranzacii Costul unei tranzacii = 25690 / 2 0,08 +12 20 = 1267,6 lei.
Concluzie: Soldul optim pe care trebuie s-l dein ntreprinderea pentru a putea executa plile nsumeaz
25690 lei, iar costul total (minim) al stocului de numerar este de 1267,6 lei.

Modelul Miller Orr de gestiune a numerarului
Ipotezele de la care pornete modelul Miller-Orr sunt acelea c ntreprinderea face comenzi de numerar
n momentul n care soldul de numerar atinge nivelul zero. Aceast soluie, ns, nu este adecvat pentru
situaiile cnd soldul de numerar oscileaz de o manier imprevizibil. n acest context, devine necesar
existena unui model menit s analizeze soldul zilnic de numerar al ntreprinderii i s semnaleze echipa
managerial, pentru ca aceasta s poat comanda fie alimentarea cu noi fonduri, atunci cnd soldul de numerar
este sczut sau zero, fie plasarea numerarului n valori mobiliare lichide, atunci cnd soldul de numerar atinge
valori ridicate. Modelul care ofer soluii situaiilor de acest gen a fost elaborat de M. Miller i D. Orr n anul
1966.
n figura de mai jos, este redat evoluia unui sold zilnic de numerar:















Soldul de numerar, la nceputul perioadei, este egal cu m
0.
Pe msura trecerii timpului, soldul de numerar este
lsat s fluctueze liber pn la momentul t
1
cnd apare un trend cresctor. ntreprinderea permite ca soldul de
numerar s creasc pn n ziua n care acesta ajunge la limita superioar C
max
. n acest moment t
1,
ntreprinderea
cumpr valori mobiliare lichide sau ramburseaz creditele contractate anterior astfel, nct s reduc soldul de
numerar la nivelul de echilibru Z. Apoi, soldul de numerar se las s varieze din nou. n momentul t
2
, soldul de
numerar atinge limit inferioar i, n acest moment, trebuie vndut un numr de valori mobiliare pentru a readuce
soldul de numerar la nivelul de echilibru Z.
Aceast strategie de gestiune a soldului de numerar permite acestuia s varieze ntre limita superioar i
cea inferioar. Cnd soldul de numerar se gsete la nivelul celor dou extreme, ntreprinderea achiziioneaz sau
vinde valori mobiliare, astfel nct s readuc soldul de numerar la nivelul de echilibru.
ntrebarea care solicit rspuns este cea referitoare la msura n care trebuie s se admit fluctuaia
soldului numerarului, adic fixarea limitei superioare i celei inferioare. Diferena dintre limitele superioar i
inferioar va depinde de costurile de comand (n cazul limitei inferioare) i costurile de deinere (n cazul limitei
superioare). Dac costul de oportunitate al pstrrii numerarului este ridicat, limitele trebuie s fie fixate ct mai
Perioada
m
0
t
0
t
1
t
2
t
3
Limita superioar C
max
Sold de numerar
Limita
inferioar, C
min
Sold de precauie
Z

aproape ntre ele. Cu ct este mai mic diferena dintre limitele inferioar i cea superioar, cu att frecvena
deciziilor de restabilire a echilibrului va fi mai mare. n cazul n care costurile de tranzacie sunt mari, cu ct
frecvena restabilirii nivelului de echilibru va fi mai mare, cu att mai mari vor fi costurile totale de tranzacie pe
care ntreprinderea va trebui s le suporte.
Dac fluxurile de numerar zilnice capt valori substaniale, o diferen mic ntre cele dou limite,
inferioar i superioar, va face ca soldul de numerar s ating foarte des una sau alta din aceste limite, fapt ce va
genera costuri mari fie de tranzacie, fie de oportunitate. n aceast situaie, fixarea celor dou extreme ale nivelului
de numerar va trebui s fie efectuat la distane mari.
n acelai timp, dac rata dobnzii la investiii pe termen scurt este mare, ntreprinderile care dein un sold
mare de numerar vor avea de suportat costuri de oportunitate. n aceste situaii, este necesar fixarea limitelor
inferioar i superioar mai aproape de punctul de echilibru (de nivelul optim al numerarului). Obiectivul gestiunii
numerarului l constituie minimizarea costurilor totale aferente numerarului.
Dac notm prin:
F - costul de tranzacie (de transfer al numerarului n titluri de plasament sau transformare a acestora sau a unei
pri din ele n numerar);

2
- variaia medie zilnic a numerarului fa de nivelul soldului mediu zilnic (abaterea standard, abaterea medie
ptratic);
v- rata zilnic a dobnzii (costul de oportunitate), atunci
Z - punctul de echilibru va fi egal cu:
de
v
F
Z
3 / 1
2
4
3
(

c
=

unde, Z =
v
F
2
3
4
3 c

Pentru determinarea limitei inferioare i celei superioare a soldului de numerar este necesar specificarea
limitei inferioare de control. n cazul n care limita inferioar este egal cu zero, limita superioar va fi: C
max
= 3Z.
Atunci cnd soldul de numerar devine egal cu limita superioar, se investesc n investiii financiare o sum egal
cu 2Z pentru a readuce soldul de numerar la punctul de echilibru. Atunci cnd soldul de numerar este egal cu zero,
se vnd valori mobiliare n sum de Z pentru a se reveni la punctul de echilibru.
n cazul n care bncile solicit situarea limitei inferioare la un nivel diferit de zero, se opereaz o ajustare
a limitei superioare i a punctului de echilibru n direcia majorrii cu nivelul limitei inferioare.
Dac notm prin C
min
limita inferioar a soldului de numerar, atunci limita superioar i soldul optim al
numerarului se calculeaz:
C
max
= 3
v
F
2
3
4
3 c
+ C
min
iar Z punctul de echilibru este egal cu: Z =
v
F
2
3
4
3 c
+ C
min
Pentru a putea aplica n practic acest model, managerul financiar al ntreprinderii va trebui s rezolve,
mai nti, urmtoarele aspecte:
- s evalueze costurile de tranzacie i costul de oportunitate;
- s stabileasc limita inferioar a soldului de numerar, care poate fi zero, sau un alt prag superior,
solicitat n special de bnci;
- s determine variaiile medii zilnice ale soldurilor conturilor de disponibiliti bneti.
Pentru exemplificare, vom constata urmtoarele date iniiale:

Indicatorii Suma
1. Variaia zilnic a fluxului de numerar, lei 2500
2. Rata zilnic a dobnzii, % 0,025
3. Costurile de tranzacie, pentru o comand, lei 20
4. limita inferioar a soldului de numerar stabilit de banc, lei 20000


1. Soldul minim de numerar, calculat conform formulei:

lei
v
F
Z 7211
025 , 0
2500 20
4
3
4
3
3
2
3 / 1
2
=

=
|
|
.
|

\
| c
=


2. Limita inferioar este stabilit
C
min
= 20000 lei
3. Punctul de echilibru va fi:
Z = 7211+20000=27211 lei
4. Limita superioar (C
max
) poate s ajung pn la 41633 lei:
C
max
= 7211 3+40000 =41633 lei
Cnd soldul de numerar atinge limita superioar 41633 lei se cumpr valori mobiliare lichide (investiii
pe termen scurt) n valoare de 14422 lei (2 Z); cnd soldul de numerar scade la 20000 lei, se vnd titluri de valoare
pe termen scurt n valoare de 7211 lei, pentru a reveni la punctul de echilibru Z =7211 lei.
Utilizarea modelului Miller-Orr este eficient n cazul ntreprinderilor din sfera comerului, unde exist un
trend cresctor i un trend descresctor al fluxului de numerar, a crui aplicare, de ctre manageri, poate contribui
la mbuntirea performanelor financiare ale ntreprinderii.
6. Previziunea trezoreriei
n condiiile economiei de pia o ntreprindere poate fi considerat competitiv, numai dac activitatea sa
produce, n permanen, excedent de trezorerie. Excedentul de trezorerie ofer posibilitatea finanrii creterii
economice, efecturii unor plasamente rentabile ori conservarea mijloacelor bneti n condiii de inflaie, n timp
ce existena unui sold al trezoreriei negativ caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderii ca fiind vulnerabil,
instabil.
De aceea, trezoreria a constituit, ntotdeauna, un element esenial al gestiunii ntreprinderii, al crei
obiectiv de baz este armonizarea fluxurilor monetare, pentru a asigura, n permanen capacitatea de plat i
rentabilitatea. n vederea realizrii acestui obiectiv, anual sau trimestrial, cu defalcri lunare sau sptmnale, la
ntreprindere se elaboreaz bugetul trezoreriei, care const n previziunea ncasrilor i plilor ocazionate de
activitatea economico-inanciar pe perioada respectiv.
Bugetul trezoreriei ofer rspunsuri la urmtoarele ntrebri:
- De ce resurse financiare va dispune ntreprinderea la sfritul perioadei planificate?
- Dac va putea ntreprinderea s efectueze plile n termenele stabilii i s acopere cheltuielile necesare
desfurrii activitii ritmice pe parcursul anului;
- care va fi necesarul de mijloace financiare mprumutate pentru acoperirea deficitului de capital bnesc
i care vor fi sursele de obinere a lor?
n linii generale, scopul previziunii trezoreriei, ca i al gestiunii acesteia, se poate sintetiza n felul
urmtor:
1

- Asigurarea c n perioada de vrf a plilor se va dispune de suficiente lichiditi, pentru a nu crea
dificulti partenerilor economici i sociali;
- Satisfacerea tuturor obligaiilor de plat asumate contractual, ct i a celor ctre fondurile publice de
resurse bneti, reglementate prin lege;
- Folosirea raional, oportun i eficient a resurselor bneti;
- Stabilirea unor termene de plat a datoriilor suficient de mari, prin contractele ncheiate cu partenerii de
afaceri, pentru ca unitatea s aib rgazul necesar gsirii i negocierii resurselor de finanare cu costuri
minime;
- Crearea unei reputaii bune pentru toi creditorii cu privire la seriozitatea manifestat n ceea ce privete
achitarea integral i la termen a obligaiilor bneti fa de acetia;

1
Mihai Adochiei i Anioara Adochiei, Finanele ntreprinderii n economia de pia, Tipografia Mirea, Piatra
Neam,1993, pag. 160-161)

- Exploatarea unor premise favorabile valorificrii avantajoase a surplusului de disponibiliti i / sau n
privina efecturii de achiziii profitabile, indiferent de natura lor, datorit conjuncturii create pe pia.
Elaborarea bugetului trezoreriei este ultima etap a procesului bugetar la nivel de ntreprindere,
reprezentnd rezultanta, sub form de fluxuri bneti, a previziunilor efectuate de ntreprindere cu
privire la politica comercial, la politica de producie i de aprovizionare, la politica de personal i a
salariilor, la politica de investiii pe termen lung etc.
Elaborarea bugetului de trezorerie presupune:
1) previziunea fluxurilor de trezorerie;
2) determinarea i acoperirea sau plasarea soldului de trezorerie care rezult din compararea
ncasrilor cu plile.
1. Primul pas n aciunea de estimare a fluxurilor de trezorerie l reprezint determinarea mrimii ncasrilor,
n cadrul creia cele provenite din vnzri ocup locul central, deoarece, n funcie de acestea, se dimensioneaz
fluxurile de ieire, precum i mrimea resurselor ce pot fi atrase pe alte canale dect cele referitoare la vnzri
(credite, emisiuni de obligaiuni, emisiuni de aciuni etc.). Informaiile referitoare la vnzri rezult din politica
comercial adoptat, deoarece aici se concentreaz informaia referitoare la relaiile cu clienii, termenele de
achitare a facturilor comerciale. Previziunea ncasrilor din vnzri se efectueaz n funcie de volumul
vnzrilor, de termenul de ncasare prevzut i de ponderea ncasrilor, n funcie de termenul la care ajung la
scaden creanele de acest gen.
Dac presupunem c ntreprinderea X i propune efectuarea vnzrilor lunare n mrimile prezentate n tabel:
Luna ianuarie februarie martie aprilie mai iunie
Vnzri estimate, mii lei 300 450 600 500 350 250
ncasarea crora are loc conform condiiilor stipulate n contractele cu clienii si, care presupun c: pentru 30% din
vnzri, plata se face n luna livrrii,
pentru 50% din vnzri, plata se face n luna urmtoare livrrii,
pentru 20% din vnzri, plata se face la dou luni dup livrare,
atunci previziunea ncasrilor din vnzri se prezint astfel:
ncasri
lunare

vnzri lunare
ianuarie februarie martie aprilie mai iunie Sold luna
urmtoare
Ianuarie (300) 90 150 60
Februarie (450) 135 225 90
Martie (600) 180 300 120
Aprilie (500) 150 250 100
Mai (350) 105 175 70
Iunie (250) 75 175
La fundamentarea fluxurilor de intrri de numerar, esenial, este dimensionarea ct mai exact a fluxurilor
reale, ntruct cele de trezorerie sunt o reflexie a celor reale. Iar previziunea fluxurilor reale, la rndul ei, trebuie s
se bazeze pe principiul raionalitii, care presupune ca cheltuielile antrenate de executarea bugetelor s nu
depeasc avantajele care se vor obine n urma aplicrii n practic a deciziilor fundamentate.
Pasul II const n previziunea plilor. Previziunea plilor se face pornind de la previziunea cheltuielilor
anuale i de la ealonarea n timp a plilor aferente acestor cheltuieli. Documentele de eviden i previziune a
plilor sunt: bugetul investiiilor; bugetul resurselor materiale (conform graficului de achiziionare a stocurilor);
bugetul salariilor plus asigurrile sociale; legislaia fiscal, n baza creia se calculeaz plile aferente
obligaiunilor fiscale; contractele de mprumut, care indic termenele de plat ale dobnzilor i de rambursare a
mprumuturilor etc.

Construcia bugetului de trezorerie, capt, n final, forma:
Faze Simbol Operaiuni


I. Previziunea
ncasrilor
i plilor
A Soldul iniial al trezoreriei (S
0
)
B (+) ncasri din activitatea operaional:
- ncasri bneti din vnzri
- alte ncasri
C (-) Pli pentru activitatea operaional:
- plata furnizorilor i antreprenorilor
- plata salariilor i contribuiilor pentru asigurri sociale
- plata dobnzilor
- alte pli
D Fluxul net al mijloacelor bneti din activitatea operaional
D = B C
E (+) ncasri din activitatea investiional:
- din ieirea activelor pe termen lung
- dobnzi ncasate
- dividende ncasate
- alte ncasri ale mijloacelor bneti
F (-) Pli bneti pentru activitatea investiional:
- procurarea activelor pe termen lung
- alte pli
G Fluxul net al mijloacelor bneti din activitatea investiional
G = E - F
H (+) ncasri din activitatea financiar:
- sub form de credite bancare i mprumuturi
- din emisiuni de aciuni
- alte ncasri de mijloace bneti
I (-) pli pentru activitatea financiar:
- rambursarea creditelor i mprumuturilor
- rscumprarea aciunilor
- plata dividendelor
J Fluxul net al mijloacelor bneti din activitatea financiar
J = H - I
K Fluxul net din activitatea economico financiar Z =D G J
L ncasri excepionale:
- despgubiri de la societile de asigurri
- subvenii. Ajutoare din partea statului
- alte ncasri
Pierderi excepionale
M Fluxul net total L = Z K
N Diferene de curs favorabile (nefavorabile)
II. Determinarea
soldului MB la sf.
perioadei de
gestiune
O
Soldul mijloacelor bneti la sfritul perioadei de gestiune
N = A L M

Dup efectuarea operaiunii de previziune a ncasrilor i plilor, se procedeaz la compararea celor dou
categorii de fluxuri. n consecin, se constat fie deficit, fie excedent de trezorerie. Excedentul de trezorerie
reprezint surplusul de mijloace bneti care rezult din compararea ncasrilor cu plile. Situaia n care plile
prevzute s aib loc ntr-o anumit perioad sunt mai mari dect ncasrile proiectate pentru perioada respectiv,
la ntreprindere se nregistreaz deficit de trezorerie, care pericliteaz starea de echilibru financiar al acesteia.
Ambele situaii impun luarea de msuri adecvate, fie n direcia plasrii rentabile a excedentului, fie de
acoperire a deficitului de trezorerie.
Msuri de acoperire a deficitului de trezorerie
- Acordarea rabatului comercial pentru plata imediat a vnzrilor;
- Oferirea unui discont pentru pli anticipate;
- Reducerea volumului vnzrilor pe credit clienilor ru-platnici;
- Renunarea la efectuarea unor pli, care nu afecteaz imaginea pe pia a ntreprinderii: cheltuieli
pentru aciuni social-culturale, unele cheltuieli generale i administrative;
- Amnarea plii dividendelor;
- Accelerarea ncasrilor prin alegerea unor modaliti convenabile de plat, facturarea operativ a
loturilor de mrfuri expediate clienilor;
- Alte msuri.
n situaia n care la ntreprindere se nregistreaz excedent de trezorerie, se caut modaliti eficiente
de plasare a acestuia, din care unele pot fi:
- investiii n titluri financiare pe termen scurt;
- depozite bancare pe termen scurt;
- plasamente n produse ale pieei, care pot fi vndute foarte repede, la un pre avantajos ( aciuni,
obligaiuni i alte instrumente de plasament);
- rscumprarea propriilor aciuni;
- achitarea nainte de scaden a plilor ctre creanieri;
- investiii n stocuri de mrfuri i materiale sau n imobilizri;
- achitarea n avans a unor mrfuri, pentru care se acord rabat comercial etc.
- alte investiii.
Selectarea unei anumite investiii se va face n funcie de perioada de maturitate, de randamentul i de
gradul de risc cel mai potrivit pentru ntreprindere.
Model de elaborare a bugetului de trezorerie la ntreprindere
Situaia fluxurilor de intrri i ieiri de numerar estimat pentru trimestrul II al anului se prezint astfel:
Situaia ncasrilor totale, clasificate dup coninutul economic, pe perioada aprilie-iunie, 2006






Luna
ncasri din vnzri Divide
nde
Din
diferene
de curs
valutar
Din
credite
bancare
Dobnzi
din
plasamen
te pe T/S
Din alte
operaiuni Din
vnzri
curente
Creane
ncasate
Total
Aprilie 28000 3200000 3228000 1400 670000 2500000 900 2200
Mai 75000 5500000 5575000 0 109500 950000 900 56000
Iunie
60000 4800000 4860000 0 680000 850000 900 67800
Total. Trim.II
163000 13500000 13663000 1400 459500 4300000 2700 126000
Situaia plilor totale, clasificate dup coninutul economic pe perioada aprilie iunie, 2006
Luna Plata
furnizorilor
Plata
salariilor
Impozite i
taxe
Dobnzi
achitate
Rambursarea
mprumutului
Alte pli
Aprilie 3420000 1800000 160000 280000 2500000 17000
Mai 5000000 2650000 175000 320000 - 29500
Iunie 4700000 2150000 160000 295500 - 75000
Total
trimestrul II
13120000 6600000 495000 895500 2500000 121500

Bugetul trezoreriei pe perioada aprilie-iunie, 2006
Mii lei
Operaiuni Aprilie Mai Iunie
Total trimestrul
II
A. Sold iniial
ncasri:
- din vnzri
- din dividende
- din diferene de curs
valutar
- din credite bancare
- dobnzi
- alte operaiuni
960000

3228000
1400

670000
2500000
900
2200
720000

5575000
-

109500
950000
900
56000
1050000

4860000
-

680000
850000
900
67800
2730000

13663000
1400
1459500
4300000
2700
126000
B. Total ncasri 6402500 6691400 6458700 19552600

Pli:
- plata furnizorilor
- plata salariilor
- impozite i taxe
- dobnzi achitate
- rambursarea mprumutului
- alte pli

3420000
1800000
160000
280000

2500000
17000

5000000
2650000
175000
320000

0
29500

4700000
2150000
160000
295500

0
75000

13120000
6600000
495000
895500

2500000
121500
C. Total pli 8177000 8174500 7380500 23732000
Sold final (A+B-C) - 814500 -763100 128200 -1449400

Concluzie: Cu excepia lunii iunie, soldul final al numerarului capt valori negative. Rezult c, n cele
dou luni: aprilie i mai, ntreprinderea va trebui s caute soluii de acoperire a deficitului de trezorerie, ori s
analizeze posibiliti de amnare a unor pli, cu condiia s nu fie afectat imaginea pe pia.
Pentru a se realiza o ct mai real fundamentare a fluxurilor de trezorerie, trebuie ca, mai nti, s se
dimensioneze ct mai exact fluxurile reale, ntruct cele de trezorerie sunt, o reflexie a celor reale.