Profesional

Evidencia 1
Nombre: Matrcula:
Nombre del curso:
Finanzas Internacionales
Nombre del profesor:
Mdulo:
Mdulo 3. Administracin del riesgo
cambiario
Actividad:
Objeto del tema 15. Administracin del
riesgo. Evidencia 3
Fecha:
Bibliografa:
arter! "ave# $im%ins! &ett' ()**)+: ,Fuel -edging In ./e Airline Industr': ./e
ase O0 $out/1est Airlines. 2ecu3erado el 1) de ma'o del )*14 de &iblioteca
digital tecmilenio:
/tt3:55bbsistema.tecmilenio.edu.m65bbcs1ebdav5institution57.M5semestre53ro0esion
al50i50i*8**35ane6os5caso9sout/1est9airlines.3d0
&an6ico ()**)+: ,In0orme Anual )**1:. 2ecu3erado el 1) de Ma'o del )*14 de
&an6ico: /tt3:55111.ban6ico.org.m653ublicaciones;';
discursos53ublicaciones5in0ormes;3eriodicos5anual5<=&>3FFA8";)&;E"A;
1*?1;E*EF4F&8F1")<=".3d0
I@EAI ()**1+: ,Indicadores $ociodemogrB0icos de MC6ico (183*;)**+. 2ecu3erado
el 1) de Ma'o del )*14 de I@EAI:
/tt3:55111.inegi.org.m653rod9serv5contenidos5es3anol5bvinegi53roductos5integracio
n5sociodemogra0ico5indisociodem5)**15indi)**1.3d0
Cobertura financiera de combustible en la industria area mediante derivados
En )**1 MC6ico resinti los e0ectos de la desaceleracin econmica global!
3articularmente de los Estados 7nidos. Das e63ortaciones! la 3roduccin ' el em3leo se
contrajeron. El Eroducto Interno &ruto su0ri en )**1 una reduccin de *.3 3or ciento.
El debilitamiento de la actividad econmica se re0lej en una 3Crdida signi0icativa de
Profesional
Evidencia 1
em3leos 0ormales! es3ecialmente en aFuellos sectores mBs estrec/amente ligados a la
actividad e63ortadora @o obstante! en )**1 la in0lacin disminu' ' 3revaleci un
entorno 0inanciero estable.
Da in0lacin anual 3as de ?.8> 3or ciento a 4.4* 3or ciento entre diciembre de )*** '
el mismo mes de )**1. En materia de in0lacin durante )**1 es 3ertinente subra'ar la
disminucin de la in0lacin! bajando de =.5) 3or ciento al cierre de )*** a 5.*? 3or
ciento en el de )**1. Dos ataFues terroristas del 11 de se3tiembre incidieron
negativamente sobre la o3eracin del 3rinci3al centro 0inanciero mundial al causar
incertidumbre ' desconcierto. omo resultado de la intensi0icacin de los riesgos en una
economGa 'a de 3or sG 0rBgil! las autoridades estadounidenses acordaron un nuevo
relajamiento de la 3olGtica monetaria ' 3lanes adicionales de estGmulo 0iscal.
Eor otra 3arte se mantenGan 3ers3ectivas 0avorables 3ara la inversin e6tranjera directa!
' la caGda de los 3recios del 3etrleo estuvo en lGnea con lo es3erado! el sector
e63ortador debi /acer 0rente a la severa contraccin de la demanda en el 3rinci3al
socio comercial de MC6ico. Dos 3recios del 3etrleo se mantuvieron estables durante los
3rimeros nueve meses del aHo ' la cotizacin de los crudos de re0erencia slo se ajust
signi0icativamente a la baja al deteriorarse las e63ectativas de crecimiento global! a
3artir de los atentados terroristas del 11 de se3tiembre. Eara )**1 en su conjunto! el
3recio 3romedio de la mezcla me6icana de e63ortacin result ligeramente su3erior al
3ronosticado al inicio del aHo.
1 !Cu"les son los instrumentos derivados #ue utili$an con m"s frecuencia las
aerolneas%
Dos contratos de cobertura 0inanciera mBs utilizados en las aerolGneas inclu'en:
contratos s1a3 (3lain vainilla ! di0erencial ' basis s1a3s + ! call o3tions (incluidos los
ca3s+! collares (inclu'endo collares de costo cero ' 3remium +! los contratos de 0uturos '
0or1ards .
Profesional
Evidencia 1
&'ap (lain )anilla
El 3lain vainilla energ' s1a3 es un acuerdo 3or un 3recio variable! se intercambia 3or
un 3recio 0ijo durante un determinado 3erGodo de tiem3o! Fue no im3lica la
trans0erencia del elemento 0Gsico. Ambas 3artes resuelven sus obligaciones contractuales
3or medio de una trans0erencia de dinero en e0ectivo. En un intercambio de
combustible! el contrato de s1a3 es3eci0ica el volumen de combustible! la duracin ( es
decir! el vencimiento del s1a3 + ' el 3recio 0ijo ' 0lotante 3ara combustible. Das
di0erencias entre los 3recios 0ijos ' 0lotantes se liFuidan en e0ectivo 3or 3erGodos
es3ecG0icos (generalmente un mes! 3ero a veces trimestral! semestral o anual+ .
&'aps diferenciales * Basis ris+
Mientras Fue un 3lain vainilla s1a3 se basa en la di0erencia entre los 3recios 0ijos '
0lotantes 3ara el mismo 3roducto! un s1a3 de di0erencial se basa en la di0erencia entre
un di0erencial 0ijo 3ara dos 3roductos di0erentes ' su di0erencial con el tiem3o real.
$1a3s di0erenciales 3ueden ser utilizados 3or las em3resas 3ara gestionar el riesgo de
base de otras actividades de cobertura.
,pciones de llamada - Caps.
7n cal o3tion es el derec/o a com3rar un activo en 3articular! a un 3recio 0ijo
3redeterminado ( t/e stri%e + en un momento /asta la 0ec/a de vencimiento. O3ciones
O. (Over;./e;ounter+ en la industria del 3etrleo suelen ser liFuidados en e0ectivo
mientras Fue las o3ciones de 3etrleo negociados en bolsa en el @IMEJ se ejercen en
los contratos de 0uturos. AerolGneas usan generalmente 3laneacin contra los 3recios
3romedio 3orFue una aerolGnea suele rellena sus aviones varias veces al dGa. "ado Fue
la aerolGnea estB 3agando e0ectivamente un 3recio 3romedio durante el mes! 3or lo
general 3re0ieren resolver las coberturas contra un 3recio 3romedio (llamada o3ciones
de 3recio medio+.
Collares/ inclu*endo el cero costo * (remium Collares
7n collar es una combinacin de una o3cin de venta ' una o3cin de com3ra . Eara
una 3lani0icacin de cobertura 3ara com3rar una mercancGa! un collar Fue se crea
Profesional
Evidencia 1
mediante la venta de un 3ut o3tion con un 3recio stri%e 3or debajo del 3recio actual ' la
com3ra de una o3cin call con un 3recio stri%e 3or encima del 3recio. Da com3ra de una
o3cin de com3ra 3ro3orciona 3roteccin durante la vida de la o3cin contra los
movimientos de 3recios de los 3roductos bBsicos al alza 3or encima del 3recio de
ejercicio de llamadas. Da 3rima recibida 3or la venta del 3ut a'uda a com3ensar el costo
del call. Mediante el establecimiento de una estrategia de cuello ! un 3recio mGnimo '
mB6imo del 3roducto se crea alrededor de la 3osicin de un asegurador /asta el
vencimiento de las o3ciones.
7n collar 3uede ser estructurado de manera Fue la 3rima recibida 3or la venta de la
o3cin 3ut com3ensa 3or com3leto el 3recio de com3ra de la o3cin de com3ra. Este
ti3o de collar se llama un Kcollar coste cero.:. $i se desea una ma'or 3roteccin 0rente a
los movimientos alcistas de los 3recios o Fue se desee o mBs bene0icios de la
disminucin de los 3recios! se utiliza un collar 3remium. on un collar 3remium! el
costo del call es slo 3arcialmente com3ensada 3or la 3rima recibida 3or la venta de una
o3cin 3ut.
Contratos de Futuros * For'ard

7n contrato de 0uturos es un acuerdo 3ara com3rar o vender una determinada cantidad '
calidad de la mercancGa 3or un 3recio determinado en un momento determinado en el
0uturo. El com3rador tiene una 3osicin larga! lo Fue signi0ica Fue se com3romete a
realizar la entrega de la mercancGa (es decir! la com3ra de la mercancGa+. El vendedor
tiene una 3osicin corta! lo Fue signi0ica Fue se com3romete a realizar la entrega de la
mercancGa (es decir! vender la mercancGa+. Dos contratos de 0uturos se negocian en una
bolsa! Fue es3eci0ica los tCrminos uni0ormes 3ara los contratos (3or ejem3lo! cantidad!
calidad! entrega! etc.+ ' garantiza su rendimiento (eliminando el riesgo de contra3arte+.
$lo un 3eFueHo 3orcentaje de los contratos de 0uturos negociados resultado en la
entrega de la mercancGa (menos de uno 3or ciento en el caso del contrato de energGa+. En
cambio! los com3radores ' vendedores de contratos de 0uturos en general lo usan 3ara
com3ensar su 3osicin.
Profesional
Evidencia 1
7n contrato 0o1ard es el mismo Fue un contrato de 0uturos a e6ce3cin de dos
distinciones im3ortantes: Dos contratos de 0uturos estBn estandarizados ' se negocian en
mercados organizados! mientras Fue los contratos 0o1ard suelen 3ersonalizarse ' no
cotizan en bolsa # ' los contratos de 0uturos se ajustan al valor de mercado al dGa !
mientras Fue los contratos 0o1ard se liFuidan al vencimiento solamente. Eara el contrato
de 0uturos! esto signi0ica Fue cada dGa durante la vida del contrato! /a' una liFuidacin
en e0ectivo todos los dGas en 0uncin del valor actual de la mercancGa objeto de
cobertura. El intercambio @IMEJ negocia 0uturos sobre el 3etrleo crudo! combustible
3ara cale0accin ' la gasolina (entre otros 3roductos+ .
0 Menciona el tipo de instrumento derivado #ue utili$ &outh'est Airlines/
!consideras #ue fue el m"s adecuado%/ !por #u lo utili$ o por #u crees #ue
lo hi$o%/ !por #u no utili$ los otros instrumentos derivados%
$out/1est valora la 0le6ibilidad Fue las opciones! 3ero las o3ciones de energGa 3ueden
ser mu' caras en com3aracin con otras o3ciones. Da razn es la alta volatilidad de las
materias 3rimas energCticas! lo Fue /ace Fue la o3cin de tener una 3rima mBs alta. Eor
esta razn! a menudo se utilizan collar de costo cero o collar prima 3uede 3arecer una
estrategia de cobertura razonable 3ara una com3aHGa aCrea! 'a Fue no im3lica ningLn
costo inicial (o de bajo costo inicial+ ' no im3lica ningLn retorno es3eculativo.
$in embargo! si los 3recios del combustible 3ara aviones caen signi0icativamente! la
aerolGnea 3uede 3agar mBs 3or el combustible 3ara aviones Fue sus com3etidores Fue no
em3lean la estrategia de collar. Dos com3etidores 3ueden bajar sus tari0as
agresivamente como resultado. Es 3or ello Fue de3endiendo de la situacin econmica '
la el 3ronstico 3ara el 0uturo del combustible considerando todos los 0actores 3osible!
se deben utilizar di0erentes instrumentos de cobertura.
1 Menciona si la cobertura fue de divisas/ de tasas de inters o del precio de un
activo 2ustifica por#ue lo hicieron
"ebido a Fue las aerolGneas necesitan grandes cantidades de combustible es3ecializado
' a la alta volatilidad del 3recio del combustleo Fue 3uede cambiar a lo largo del aHo!
Profesional
Evidencia 1
la em3resa $out/1est utiliza cobertura mediante di0erentes derivados del 3recio del
combustible a lo largo del aHo.
3 Menciona cmo se encontraba en el momento de contratar la cobertura el
panorama * estructura de las tasas de inters en 4stados 5nidos
En este 3eriodo los bonos de los ' tasas de interCs estadunidense declinaron de 0orma
signi0icativa! e0ectos en las tasas de interCs sobre los mBrgenes de los bonos de
mercados! en C3ocas de turbulencia econmica ' 0inanciera.
6 2u$ga si la ra$n de cobertura fue la adecuada 2ustifica * considera las
condiciones en a#uella poca del combustible/ * los movimientos en el precio
del combustible en el 0771/ los movimientos en el tipo de cambio
$out/1est /a tendido a manejar ma'or cobertura Fue cualFuier otra em3resa en
Estados 7nidos ' /a 3odido evitar costos de combustible ma'ores! entre 1888 '
)**1 a/orro a3ro6imadamente M3.5 &illones mediante la cobertura de combustible.
Conclusin
Da estrategia de cobertura reFuiere com3romisos de e0ectivo Fue 3odrGan ser
redistribuidas en dividendos a los inversores. Eor lo tanto! los inversionistas 3odrGan
estar menos 3reocu3ados 3or la 0luctuacin de los 3recios del combustible! 'a Fue
mantienen un balance de las com3aHGas aCreas! sin estrategia de cobertura! antici3ando
ganar rendimientos anormales.
Da ma'orGa de las lGneas aCreas utilizan setos! en cierta medida 3ara limitar su
e63osicin al riesgo de combustible 3ara aviones. Eocos cubrir las necesidades 3revistas
de mBs de un aHo ' Fue no es 3osible encontrar una lGnea aCrea con mBs del ?5 < de las
necesidades de 0uturos cubiertos. @o /a' una razn 3or la Fue estarGa en contradiccin
con los 0undamentos econmicos de la cobertura.
"ado Fue las com3aHGas aCreas utilizan derivados 3ara cubrir su e63osicin al riesgo!
los 3recios al contado de estos instrumentos serGan mBs Ltiles en el modelo. $in
embargo! estos 3recios no estBn actualmente dis3onibles como los contratos de
cobertura se negocian sobre una base de caso 3or caso. Esto aLn no se /a determinado
Profesional
Evidencia 1
Fue la cobertura a0ecta el valor de la em3resa 3ercibida. $i ese 0uera el caso! todas las
com3aHGas aCreas deberGan cubrir la cuantGa mB6ima de las 0uturas necesidades de
combustible 3ara ma6imizar su valor.