Si vous souhaitez poser des questions lauteur de ce cas, vous pouvez le contacter via la boite

aux lettres du site www.vernimmen.net.

Pascal Quiry Mars 2014


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PROFIL DE TARKETT

Les informations et donnes contenues dans ce cas proviennent soit de documents publis par Tarkett loccasion de son
introduction en bourse ou depuis, et des travaux de Exane BNP Paribas qui ont pu tre amends ou simplifis des buts
pdagogiques.

Tarkett produit des revtements de sol et de surfaces sportives. Avec une large gamme de solutions
intgrant des sols vinyles, linoleum, caoutchouc, moquettes, parquets & stratifis, gazons synthtiques
et piste dathltisme, Tarkett sert ses clients dans plus de 100 pays dans le monde. Avec prs de
11.000 collaborateurs et 30 sites de production, Tarkett vend 1,3 million de mtres carrs de
revtement de sol par jour, destination des hpitaux, des coles, de lhabitat, des htels, des bureaux
ou commerces et des terrains de sport.
Tarkett a ralis 2,5 Md! de chiffres daffaires en 2013 et un rsultat net de 99 M!. Le groupe emploie
11.500 personnes.
Tarkett est le troisime groupe mondial de revtement des sols derrire Mohawk et Shaw dtenu
100% par Berkshire Hathaway de Warren Buffett. Sa part de march mondial est de lordre de 2%, les
quatre premiers ne font quun peu plus que 10% du march. Mais comme Tarkett nest pas prsent
sur le segment des carrelages ni des moquettes, sa part de marchs atteint 7% des marchs o il est
actif. Plus de 50% de son activit provient des revtements vinyles sur lesquels il est numro un
mondial avec une part de march de 17% et o les six premiers acteurs font 45% des ventes.

Sur ce segment des revtements vinyles, Tarkett est le leader dans les pays de lex-Union sovitique
avec largement plus de 50% du march. Il est aussi leader en Europe avec une part de march de
25/30%, de presque 20 % aux Etats-Unis o il est le numro 2. Il est par contre faible en Amrique
latine et en Asie o il ne sest implant que rcemment.


Rpartition gographique des ventes et du rsultat dexploitation depuis 2010

En % Ventes
2010
Ventes
2011
Ventes
2012
Ventes
2013
Rsultat
dexploitation
2010
Rsultat
dexploitation
2011
Rsultat
dexploitation
2012
Rsultat
dexploitat.
2013
Ex Union
sovitique et
autres
40 42 42 40 55 69 75 62
Europe 39 38 35 30 33 28 22 16
Amrique du
nord
21 20 23 30 12 3 3 22
Total 100 100 100 100 100 100 100 100

Source : Tarkett

Jusqu son introduction en bourse en novembre 2013, Tarkett tait dtenu parts gales (50/50) par
la famille Deconinck et par le fonds de LBO KKR. A loccasion de lintroduction en bourse KKR a
cd dans le public 28 % du capital de Tarkett et ne dtient plus que 22% du capital.






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Questions

Les questions vous sont donnes dans le quiz examen .
Vous pouvez prendre tout le temps quil nous est ncessaire pour y rpondre, vous pouvez sauver vos
premire rflexions, puis y revenir ensuite et une fois que vous tes parfaitement au clair, soumettre
vos rponses.
Ce quiz fonctionne exactement de la mme faon que les quiz hebdomadaires auxquels vous tes
habitus, lexception des lments suivants :
vous navez droit qu une seule soumission
les rponses ne sont pas prsentes avant la date de fin dchance.
Votre note globale elle, est affiche la fin de le soumission. Cela fonctionne sur ce point comme les
quiz lis aux exercices optionnels de la semaine 1 et 2

Voir copie dcran ci-dessous pour le fonctionnement de la sauvegarde :



Quelques lments de syntaxe concernant vos rponses
Les donnes chiffres vous sont demandes une prcision donne prcise.
Ainsi, si la valeur trouve est 14,33 et que lon vous demande un rsultat avec un chiffre aprs la
virgule, le rsultat peut tre exprim avec des de la faon suivante :
14.3
14,3
14.4
14,4
mais des valeurs ne rpondant pas la prcision attendue seront considrs comme faux. Par
exemple :
14
14,33
14.34
ne correspondent pas la rponse et seront considrs comme faux.
Les valeurs ngatives doivent tre prcdes du signe - , sans espace entre le signe et la valeur
numrique :
-14,3
-14.3
Vous ne devez pas indiquer les units dans votre rponse (lunit utiliser est prcise dans lnonc)
et il est inutile voir contre-productif de prciser votre dmarche / vos calculs car ces lments ne
pourront tre pris en compte et votre rponse ne correspondant pas la rponse attendue.







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Table des annexes




Annexe 1 : Etats financiers de Tarkett


Annexe 2 : Tableau de bord boursier de Tarkett


Annexe 3 : Multiples boursiers des socits cotes comparables Tarkett


Annexe 4 : Elments prvisionnels 2014-2016


Annexe 5 : Elments prvisionnels 2017-2023


Annexe 6 : Multiple des transactions dans le secteur du revtement des sols



























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Annexe 1 : Etats financiers de Tarkett


Principaux postes du compte de rsultat en M!
Ventes
Excdent brut d'exploitation
Dotation aux amortissements
Rsultat d'exploitation rcurrent
Rsultat d'exploitation publi
Resultat financier
Rsultat mis en quivalence
Impt sur les socits
intrts minoritaires
Rsultat net publi
Rsultat net rcurrent
Principaux postes du tableau de flux de trsorerie en M!
Rsultat net publi
Dotation aux amortissements
Autres lments
Variations du besoin en fonds de roulement
Flux de trsorerie d'exploitation
Investissements industriels
Acquisitions
Autre
Flux de trsorerie disponible
Augmentation de capital
Dividendes pays
2009 2010 2011 2012 2013
1 708 1 919 2 088 2 292 2 516
208 222 191 262 310
(76) (83) (90) (87) (99)
132 140 101 175 211
95 136 91 154 181
(27) (19) (21) (24) (32)
0 (0) 0 (2) (1)
1 (5) (45) (42) (48)
(2) (1) 2 (2) (1)
68 111 27 84 99
80 82 58 99 121
2009 2010 2011 2012 2013
68 111 27 84 99
76 83 90 87 99
(93) (6) (7) 2 4
96 (10) (22) 47 (16)
148 177 88 220 186
(69) (66) (92) (85) (101)
(143) (28) (3) (259) (7)
15 (29) 7 8 15
(50) 55 (1) (116) 93
(0) (1) 0 0 38
0 0 (103) 0 (125)
Rduction (augmentation de la dette financire nette)
Principaux postes du bilan en M!
Immobilsations nettes
Besoin en fonds de roulement
Actif conomique
Capitaux propres part du groupe
intrts minoritaires
Provisions et autre
Dette bancaire et financire nette
Quelques ratios (%)
Variation des ventes
Croissance organique
Croisance du rsultat d'exploitation rcurrent
Croisance du rsultat net rcurrent
Frais de personnel / ventes
Marge d'excdent brut d'exploitation
Marge de rsultat d'exploitation rcurrent
Taux d'impt sur les socits
Marge nette
Investissements industriels / ventes
Flux de trsorerie d'exploitation / ventes
Besoin en fonds de roulement / ventes
Actif conomique / ventes
Rentabilit des capitaux propres
Levier financier
Dettes financires et bancaires nettes / excdent brut d'exploitation
Rentabilit conomique
Cot du capital
(35) 25 (96) (107) 22
2009 2010 2011 2012 2013
708 758 771 976 952
211 260 290 274 271
918 1 018 1 061 1 250 1 223
568 700 626 684 690
4 8 9 10 6
149 170 181 222 208
282 257 353 460 439
2009 2010 2011 2012 2013
12,4% 8,8% 9,7% 9,8%
6,5% 6,8% 4,6% 3,3%
6,0% -27,4% 72,9% 20,4%
2,1% -29,3% 72,1% 21,7%
19,1% 19,4% 19,4% 19,7% 20,5%
12,2% 11,6% 9,2% 11,4% 12,3%
7,7% 7,3% 4,9% 7,6% 8,4%
-1% 4% 64% 33% 32%
4,7% 4,3% 2,8% 4,3% 4,8%
4,1% 3,5% 4,4% 3,7% 4,0%
8,6% 9,2% 4,2% 9,6% 7,4%
12,3% 13,5% 13,9% 12,0% 10,8%
54% 53% 51% 55% 49%
14,1% 11,7% 9,2% 14,5% 17,5%
50% 37% 56% 67% 64%
1,4x 1,2x 1,8x 1,8x 1,4x
14,5% 13,1% 3,4% 9,4% 11,7%
9,4%




Lexercice comptable de Tarkett se termine le 31 dcembre de chaque anne.

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Annexe 2 : Tableau de bord boursier de Tarkett



!" $
!! $
!% $
!& $
!' $
(" $
(! $
(% $
!!)**)*( "+)*!)*( !&)*!)*( *!)"*)*% !+)"*)*% *,)"!)*% "%)"()*% !*)"()*%
Evolution du cours de Tarkett et de l'indice CAC40 rebas sur le cours de
Tarkett
-./01 23 450637 -8- %" 03951:




Cours
Cours le plus haut
Cours le plus bas
Dernier cours
Donnes par action
Nombre d'actions
Nombre d'actions dilues, actions autodtenues dduites
Bnfice par action rcurrent, totalement dilu
Variation
Capacit d'autofinancement par action
Capitaux propres comptables par action
Dividende
Ratios boursiers
PER
Valeur de l'action / capacit d'autofinancement
PBR
Taux de rendement
Taux de distribution
Valeur de l'actif conomique / ventes
Valeur de l'actif conomique / excdent brut d'exploitation
Valeur de l'actif conomique / rsultat d'exploitation
Valeur de l'actif conomique / montant comptable de l'actif conomique
Valeur de l'actif conomique en M!
Capitalisation boursire
+ Dette bancaire et financire nette
+ Autres dettes assimiles
+ Valeur des intrts minoritaires
- Valeur des socits mises en quivalence
2013 2014 2015 2016
28.93 32,8
26,6 26,2
28,5 26,8
2013 2014 2015 2016
63,723 63,723 63,723 63,723
62,862 63,481 63,481 63,481
1,92 2,09 2,40 2,69
20,5% 8,4% 15,1% 12,1%
3,50 3,66 3,98 4,27
11,0 12,3 13,9 15,6
0,62 0,84 0,84 0,84
2013 2014 2015 2016
14,8x 12,8x 11,1x 9,9x
8,1x 7,3x 6,7x 6,3x
2,6x 2,2x 1,9x 1,7x
2,2% 3,1% 3,1% 3,1%
32% 40% 35% 31%
0,92x 0,84x 0,80x 0,76x
7,5x 6,5x 6,0x 5,6x
11,0x 9,4x 8,3x 7,6x
1,9x 1,7x 1,7x 1,7x
2 312 2 131
1 793 1 698
439 346
90 90
18 24
28 28




Les calculs ont t arrts au 21 mars 2014 au soir, et les multiples 2014, 2015 et 2016 ont t calculs
sur cette base.
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Annexe 3 : Multiples boursiers des socits cotes comparables Tarkett



valeur de l'acLlf economlque
CaplLallsaLlon
bourslere en M
ueLLe bancalre eL
flnanclere neLLe / L8L
venLes
2014
venLes
2013
L8L
2014
L8L
2013
8esulLaL
d'explolLaLlon
2014
8esulLaL
d'explolLaLlon
2013 L8 2014 L8 2013
ArmsLrong $ 3136 2,3 1,36 1,2 8,8 7,1 12,1 10,4 18,3 14,3
lnLerface $ 1313 1,1 1,33 1,16 9,2 7,3 11,3 9,3 19,8 13,6
Mohawk $ 10371 2 1,49 1,33 10 8,8 14,2 12 17,7 13,1
lorbo lS 1683 -1,3 1,22 1,19 8,8 8,4 11,6 11 14,6 13,2
!ames PalsLead 663 -0,9 2,71 13,4 14,3 20,7
Source : Lxane 8n arlbas



Amstrong produit des revtements de sol pour 53% de son activit et de plafonds pour le solde. Sa
spcialit est les revtements en linolum ou en vinyle (67 % de ses ventes) et en bois (33%). Ses
ventes se rpartissent entre les Etats-Unis (70%), lEurope (20%) et lAsie (8%).

Interface est un producteur de moquettes, essentiellement pour les bureaux et les lieux commerciaux.
45% de ses ventes sont faites aux Etats-Unis.

Mohawk est le plus grand producteur et distributeur mondial de revtement de sol et il couvre tous
les segments du march. 83% de ses ventes sont ralises aux Etats-Unis.

Forbo est un groupe suisse qui ralise 73 % de ses ventes dans les revtements de sol (moquettes,
linolum et vinyle). Il fabrique aussi des courroies de transmissions, des tapis pour tapis roulants. 68%
de ses ventes sont ralises en Europe, 17 % aux Amriques et 15% en Asie.

James Halstead est un petit producteur britannique en forte croissance et marges leves qui se
concentre sur les revtements vinyles et qui fait 80% de ses ventes en Europe.





















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Annexe 4 : Elments prvisionnels 2014-2016



Principaux postes du compte de rsultat en M!
Ventes
Excdent brut d'exploitation
Dotation aux amortissements
Rsultat d'exploitation rcurrent
Rsultat d'exploitation publi
Resultat financier
Rsultat mis en quivalence
Impt sur les socits
intrts minoritaires
Rsultat net publi
Rsultat net rcurrent
Principaux postes du tableau de flux de trsorerie en M!
Rsultat net publi
Dotation aux amortissements
Autres lments
Variations du besoin en fonds de roulement
Flux de trsorerie d'exploitation
Investissements industriels
Acquisitions
Flux de trsorerie disponible
Augmentation de capital
Dividendes pays
2014 2015 2016
2 551 2 673 2 788
327 355 382
(100) (100) (100)
227 255 282
227 255 282
(25) (24) (22)
(1) (1) (1)
(66) (76) (85)
(2) (2) (2)
133 153 171
132 152 171
2014 2015 2016
133 153 171
100 100 100
3 4 (4)
(14) (13) (12)
221 243 255
(89) (87) (91)
0 0 0
132 157 164
0 0 0
(39) (53) (53)
Rduction (augmentation de la dette financire nette)
Principaux postes du bilan en M!
Immobilisations nettes
Besoin en fonds de roulement
Actif conomique
Capitaux propres part du groupe
intrts minoritaires
Provisions et autre
Dette bancaire et financire nette
93 103 111
2014 2015 2016
941 928 919
285 298 311
1 226 1 226 1 229
784 883 993
6 6 6
90 93 97
346 244 133
Quelques ratios (%)
Variation des ventes
Croissance organique
Croisance du rsultat d'exploitation rcurrent
Croisance du rsultat net rcurrent
Frais de personnel / ventes
Marge d'excdent brut d'exploitation
Marge de rsultat d'exploitation rcurrent
Taux d'impt sur les socits
Marge nette
Investissements industriels / ventes
Flux de trsorerie d'exploitation / ventes
Besoin en fonds de roulement / ventes
Actif conomique / ventes
Rentabilit des capitaux propres
Levier financier
Dettes financires et bancaires nettes / excdent brut d'exploitation
Rentabilit conomique
Cot du capital
Source : d'aprs Exane BNP Paribas
2014 2015 2016
1,4% 4,8% 4,3%
3,7% 4,6% 4,3%
7,7% 12,3% 10,5%
9,5% 14,9% 12,4%
21,6% 21,1% 20,7%
12,8% 13,3% 13,7%
8,9% 9,5% 10,1%
33% 33% 33%
5,2% 5,7% 6,1%
3,5% 3,3% 3,2%
8,7% 9,1% 9,1%
11,2% 11,2% 11,1%
48% 46% 44%
16,9% 17,2% 17,2%
44% 28% 13%
1,1x 0,7x 0,3x
12,5% 14,0% 15,4%





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Annexe 5 : Elments prvisionnels 2017-2023




Chiffre d'affaires
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
2 908 2 992 3 070 3 145 3 222 3 300 3 381
Rsultat d'exploitation
Impt thorique 33 %
Dotation aux amortissements
Investissements
Variation du BFR
291 310 321 332 343 354 366
(96) (102) (106) (110) (113) (117) (121)
105 105 105 105 105 105 105
(94) (97) (100) (102) (105) (107) (110)
(11) (9) (9) (8) (8) (9) (9)




Au del de 2023, un taux de croissance linfini de 2.5% semble possible.

20 M! de charges nettes dimpt sur les socits qui sont provisionnes dans le bilan au 31
dcembre 2013, sont inclues dans les lments prvisionnels donns.



































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Annexe 6 : Multiple des transactions dans le secteur du revtement des sols





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