Contenido

1) El sistema de bandas cambiarias. porque?

Menor intervencin del Banco Central

Mayor control de la oferta monetaria por parte del Banco Central

Esquema de metas de inflacin

Tasa de interes ms volatil

Efecto negativo sobre sector externo y turismo ante apreciaciones del
coln.

Riesgo cambiario es traslado al sector pivado sin existencia viable de
coberturas ante un sistema cambiario poco eficiente



1) El sistema de bandas cambiarias. porque?

Algunos actores del sistema bancario se benefician del sistema de
bandas. (precios de 495-498 en ventanilla)

Tenedores de la deuda pblica. (periodos de tasas reales elevadas con
dficits fiscales importantes atizan la situacin fiscal)

Control monetario del Banco Central se hace a tasas reales muy altas
dado el crecimiento economico.

Dlar gana peso como medida de apalancamiento y no como medida
para incrementar el acervo de capital de la poblacin. (colocadores en
dlares se ven beneficiados, Vulnerabilidad de las carteras de crdito)

Existe una clara transferencia de riqueza en la economa producto del
sistema cambiario actual y la poltica monetaria y fiscal.

Bandas cambiarias, enfoque terico
Bandas cambiarias. Krugman (1991).

Segn el enfoque de Krugman, la determinacin del tipo de cambio nominal
obedece a un enfoque meramente monetario; en este sentido, se supone que
el tipo de cambio depende de variables fundamentales como son la oferta y la
velocidad de circulacin del dinero, y de las expectativas con respecto al tipo
de cambio futuro.

Krugman parte de la teora cuantitativa del dinero (equilibrio en el mercado
monetario en que la oferta monetaria real se iguala con la demanda monetaria
real), utilizando adems la teora de la paridad del poder de compra, que
establece la igualdad de los precios internos con los precios externos
valorados en moneda nacional, y la paridad de intereses no cubierta, que
define la tasa de variacin esperada del tipo de cambio como la diferencia
entre las tasas de inters interna y la externa
Bandas cambiarias, enfoque terico
Este sistema puede considerarse como un hbrido entre el rgimen de tipo de
cambio fijo y el flotante:

El banco central determina un valor para el tipo de cambio nominal, basado en
algn criterio (por ejemplo, la paridad del poder de compra) y fija lmites,
inferior y superior, dentro de los cuales puede oscilar el tipo de cambio
observado de acuerdo con las condiciones del mercado.

La autoridad monetaria intervendra en dicho mercado cada vez que el tipo de
cambio se acerque a alguno de los lmites, tratando de mantenerlo dentro de la
banda preestablecida.


Bandas cambiarias
Credibilidad

Credibilidad perfecta: los agentes confan en que los lmites inferior y superior
de la banda permanecern fijos y que el tipo de cambio se mantendr dentro
de la zona, o sea, creen que la autoridad monetaria intervendr para mantener
el tipo de cambio nominal entre los lmites anunciados.


La credibilidad en este sistema se fundamenta en la capacidad de la autoridad
monetaria por mantener las bandas, para lo cual es crucial contar con el nivel
de reservas internacionales suficiente para intervenir en el mercado cuando
sea necesario y una poltica econmica coherente con ese rgimen cambiario.

Bandas cambiarias
Credibilidad
Dos efectos a considerar : el efecto honey moon y el efecto smooth pasting

El primero responde a la caracteristica de estabilizador automtico del tipo de
cambio y el segundo a la relacion entre los fundamentales al encontrarse el
tipo de cambio cercano a alguna banda.
el tipo de cambio se vuelve insensible a las variables fundamentales cuando
llega a los lmites de la zona BBCR


En el tanto el tipo de cambio se mantenga cercano a alguna de las bandas
cambiarias propuesta, las variaciones en los fundamentales (oferta y demanda
de divisa, precios relativos, TIPO DE CAMBIO REAL,) pierden poder de
influencia , pes los agentes econmicos anticipan una reaccin del BCCR y
actan en funcin de esto.


Bandas cambiarias
Credibilidad
Una desventaja importante del sistema es que la mayor estabilidad cambiaria
se logra a costa de la estabilidad de la tasa de inters.
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Evolucin de la Tasa bsica pasiva 2000-2013
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A una tasa real superior al 4% la sostenibilidad de la razn deuda/PIB se podra ver
afectada ante incrementos de la deuda bonificada del Gobierno, sin mejoras en la
situacin fiscal por el lado del gasto o los ingresos.
Objetivos en terminos de tipo de camio real y tasa de interes real
Es importante que la determinacin del nivel central inicial de la zona objetivo
(rango de amplitud de las bandas cambiarias) tenga contenido en los
fundamentales de la economa, esto se logra por medio del ajuste de las
poltiicas hacia metas reales.

ndice de tipo de cambio real:

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Algunas conclusiones sobre el sistema cambiaro actual
Se da una traslado de recursos entre sectores econmicos que no responden a
la rentabilidad marginal de esos recursos sino a caractersticas especficas de
algunos agentes econmicos.


Se da un mayor control de la inflacin a costa de un menor control sobre la
volatilidad del tipo de cambio y sobre los ganadores y perdedores en este
esquema.


Situacin fiscal debe orquestarse en funcin de las expectativas que tenga el
Banco Central sobre la tasa de inters real.




Algunas conclusiones sobre el sistema cambiaro actual
Dficit fiscal: 4,4%
Dficit primario: 3%
Relacin deuda-PIB Gobierno Central: 30%

Sostenibilidad de la relacin deuda PIB, tomando en cuenta un crecimiento real
del 4% y una tasa real del 3%, se logra con un resultado primario de casi 0%.


Un incremento en la tasa real afecta la situacin fiscal y por ende la
sostenibilidad de la razn deuda/PIB.


Para el Banco Central el control de la liquidez con fines a estabilizar la
evolucin de los precios se ve limitado en su magnitud y sus instrumentos en el
tanto exista un resultado primario negativo.

GRACIAS