Bretton Woods aos 60 anos

Fernando J. Cardim de Carvalho

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Em julho de 1944, representantes da Aliana das Naes Unidas, ue reunia os pa!ses em "uerra
#ontra o ei$o %as#ista &in#lusive o 'rasil(, reuniram)se na peuena lo#alidade de 'retton *oods, no
nordeste dos Estados Unidos, para empreender uma dos mais auda#iosas ini#iativas em en"enharia
so#ial tentadas at+ ent,o ou mesmo, na verdade, desde ent,o. -ratava)se de #riar re"ras e
instituies %ormais de ordena,o de um sistema monet.rio interna#ional #apa/ de superar as
enormes limitaes ue os sistemas ent,o #onhe#idos, o padr,o)ouro e o sistema de desvalori/aes
#am0iais #ompetitivas, haviam imposto n,o apenas ao #om+r#io interna#ional mas tam0+m 1
pr2pria opera,o das e#onomias dom+sti#as. 'us#ava)se, assim, de%inir re"ras #omuns de
#omportamento para os pa!ses parti#ipantes ue, se poderiam por um lado #ontri0uir para ue eles
atin"issem n!veis sustentados de prosperidade e#on3mi#a #omo nun#a havia sido poss!vel antes,
e$i"iriam, por outro lado, ue a0rissem m,o de pelo menos parte da sua so0erania na tomada de
de#ises so0re pol!ti#as dom+sti#as, su0ordinando)as ao o0jetivo #omum de #onuista da
esta0ilidade ma#roe#on3mi#a.
A #on%er4n#ia teve lu"ar 1 som0ra de um "i"ante do pensamento e#on3mi#o do s+#ulo 55, John
6a7nard 8e7nes. A enorme #apa#idade de ar"umenta,o e persuas,o, uase lend.ria, de 8e7nes,
#ontudo, n,o poderia superar os #ondi#ionantes reais da #on%er4n#ia, notadamente a #onsolida,o da
he"emonia norte)ameri#ana so0re o mundo #apitalista, al#anada durante a se"unda "rande "uerra.
9 pro#esso de de0ates ue levou 1 #on%er4n#ia "erou al"umas das id+ias mais avanadas j.
propostas para uma reordena,o das relaes e#on3mi#as interna#ionais voltada para a promo,o do
pleno empre"o. :n%eli/mente, a #on%er4n#ia propriamente dita al#anou resultados muito mais
modestos do ue os ini#ialmente almejados. 9s de0ates preparat2rios da #on%er4n#ia "iraram em
torno de duas propostas, a 0rit;ni#a, preparada por 8e7nes, e a dos Estados Unidos, ue levou o
nome do seu autor, <arr7 =e$ter *hite. Am0as as propostas eram animadas por um mesmo temor e
uma mesma esperana> o temor de ue o %im da "uerra trou$esse #onsi"o de volta a "rande
depress,o dos anos ?@, e a esperana de ue a re#onstru,o das relaes e#on3mi#as pudesse ser
reali/ada de modo a #oordenar es%oros da #omunidade interna#ional na 0us#a do pleno empre"o e
da prosperidade #ontinuada. 8e7nes e *hite alimentavam, no entanto, vises radi#almente
di%erentes de #omo %un#ionaria esta #omunidade de naes. Essas di%erenas eram em parte
e$pli#adas por di%erentes %ormas de entendimento de #omo opera uma e#onomia de mer#ado, mas
tam0+m re%letiam, naturalmente, os interesses diver"entes dos pa!ses ue #ada um representava.
1
Aro%essor titular do :nstituto de E#onomia da Universidade Federal do Bio de Janeiro.
Como n,o poderia dei$ar de ser, a proposta ven#edora na #on%er4n#ia %oi a ameri#ana, prati#amente
nada restando do Alano 8e7nes nas instituies #riadas em 'retton *oods.
Cessenta anos depois, o mundo + muito di%erente dauele vivido pelos parti#ipantes da #on%er4n#ia.
As instituies e as re"ras de rela#ionamento interna#ional #riadas na reuni,o mudaram
pro%undamente em todos estes anos, ao ponto de se tornarem #ertamente irre#onhe#!veis aos olhos
dos parti#ipantes ori"inais. As instituies #riadas em 'retton *oods, o Fundo 6onet.rio
:nterna#ional e o 'an#o 6undial, est,o lon"e de re#e0erem a aprova,o mundial ue se esperaria se
as intenes da #on%er4n#ia tivessem sido #on#reti/adas. A #ont!nua insta0ilidade monet.ria
interna#ional ainda hoje + #ausa de preo#upa,o #onstante, #omo o#orre neste momento #om as
e$pe#tativas de desvalori/a,o dr.sti#a do d2lar. 9 F6: dei$ou de ter utilidade para pa!ses
desenvolvidos e sua atua,o em pa!ses em desenvolvimento + o0jeto de #r!ti#a #errada, tanto 1
esuerda #omo 1 direita do espe#tro pol!ti#o. 9 mesmo a#onte#e, em muito menor "rau, #ontudo,
#om o 'an#o 6undial.
9 ue saiu erradoD Foi a passa"em do tempo ue tornou o0soletos prin#!pios ue eram adeuados
para o imediato p2s)"uerra, mas n,o para o mundo ue se #onstruiu depoisD 9u ser. ue as
esperanas ini#iais eram simplesmente e$a"eradasD E o ue teria a#onte#ido se, ao inv+s da
proposta ameri#ana, tivesse sido adotado o plano 8e7nesD -eria a e#onomia interna#ional se
#omportado de %orma mais satis%at2riaD
<. muitas respostas simples para essas uestes. A maioria delas pode mesmo #onter elementos de
verdade. Aor e$emplo, muitos v4em 'retton *oods #omo apenas mais um #ap!tulo da #onsolida,o
do imp+rio norte)ameri#ano, uma ini#iativa voltada a dotar os Estados Unidos de instrumentos de
domina,o e#on3mi#a mais adeuados aos tempos de de#l!nio dos velhos imp+rios europeus. No
outro e$tremo do espe#tro pol!ti#o, h. os ue a#reditam ue a #on%er4n#ia %oi uma ini#iativa movida
apenas por prop2sitos superiores dos pa!ses aliados, ue 0us#avam, #oletivamente, or"ani/ar as
relaes e#on3mi#as interna#ionais de modo a permitir a 0us#a mais e%i#a/ da prosperidade
mundial.
Ceria, provavelmente, toli#e ne"ar ue a #on%er4n#ia e seus desdo0ramentos responderam a am0os
os est!mulos. N,o h. porue &nem #omo, %a#e 1 do#umenta,o dispon!vel( n,o re#onhe#er ue as
propostas apresentadas em 'retton *oods in#orporavam id+ias e prop2sitos "enerosos,
espe#ialmente no o%ere#imento de #ondies, a #ada pa!s, de %a#ilita,o da 0us#a do pleno empre"o.
E
A dram.ti#a e$peri4n#ia da Frande =epress,o no imediato pr+)"uerra %e/ do pleno empre"o em um
o0jetivo #entral da pol!ti#a e#on3mi#a de ualuer e#onomia de mer#ado. Este ideal #ertamente
animava as propostas %eitas pela dele"a,o in"lesa, redi"idas em sua maioria por 8e7nes. Aor outro
lado, n,o re#onhe#er ue a administra,o Boosevelt era em "rande parte movida por impulsos
i"ualmente "enerosos seria uma injustia hist2ri#a. Contudo, i"norar as realidades da pol!ti#a e da
e#onomia interna#ionais, espe#ialmente no ue di/ respeito 1s ne#essidades de e$pans,o e#on3mi#a
dos Estados Unidos, e ue essas realidades en"endraram inevitavelmente demandas di%eren#iadas e,
al"umas ve/es, mesmo #ontradit2rias, seria mais do ue in"4nuo, seria apenas uma toli#e.
Ce n,o podemos esue#er ue as propostas levadas a 'retton *oods re%letiam n,o apenas intenes
elevadas, mas tam0+m interesses na#ionais espe#!%i#os, o %rustrante 0alano dos "anhos e perdas de
sessenta anos se deve tam0+m a al"umas outras ra/es. -alve/ a mais importante a se #onsiderar + a
possi0ilidade de o0soles#4n#ia pura e simples de id+ias, premissas e dia"n2sti#os ue orientaram a
#on%er4n#ia. Em parte, o mundo esperado pelos seus parti#ipantes mostrou)se di%erente dauele
e%etivamente vivido nos anos ue se se"uiram ao %im da "uerra. Aor esta ra/,o, as re"ras e
instituies #riadas para um mundo ue se tornou, 1s ve/es rapidamente, o0soleto %oram alteradas
muitas ve/es ao sa0or dos a#onte#imentos, de %orma uase in#ons#iente, rompendo a #onsist4n#ia
do plano ori"inal, sem opor)lhe realmente uma #on#ep,o alternativa.
G importante #onhe#er, %inalmente, o plano alternativo, a estrada n,o)trilhada, de%inida pelo plano
%ormulado por 8e7nes. G #omum a tenta,o de #omparar)se as virtudes de uma id+ia aos de%eitos de
instituies realmente e$istentes, e + importante manter)se esta distin,o em mente ao avaliar o
plano in"l4s. 6as mesmo tomando tais #uidados, o Alano 8e7nes, permane#e em "rande parte atual
e serve de inspira,o para v.rias das propostas ue, atrav+s dos anos, v4m sendo %eitas de
reor"ani/a,o do sistema monet.rio interna#ional por e#onomistas #omo James -o0in, Aaul
=avidson e, mais re#entemente, Joe Cti"lit/. Hale a pena revisit.)lo e espe#ular a respeito da
#apa#idade ue teria de responder aos desa%ios atuais.
Aorue <ouve a Con%er4n#ia de 'retton *oods
A #on%er4n#ia de 'retton *oods teve seus ante#edentes mais remotos na dis#uss,o travada,
independentemente, nos Estados Unidos e na Fr,)'retanha, so0re #aminhos a serem trilhados no
p2s)"uerra, ue evitassem a repeti,o de #on%litos de dimenses semelhantes ao ini#iado em 19?9.
A se"unda "uerra %oi pre#edida de uma d+#ada mar#ada ou pelo desempre"o e a a"ita,o so#ial nos
?
pa!ses demo#r.ti#os ou pela pa/ dos #emit+rios nos re"imes %as#istas. No in!#io da d+#ada dos 4@,
predominava nos pa!ses desenvolvidos a vis,o de ue uando a "uerra terminasse, os pro0lemas da
d+#ada anterior retornariam #om a mesma virul4n#ia de antes. A#reditava)se ue a "uerra tinha
interrompido a depress,o, por #ausa da mo0ili/a,o de re#ursos ue impunha, mas os pro0lemas
ue se supunha terem "erado a depress,o n,o teriam sido resolvidos. 9 %im da "uerra poderia ter,
nessas #ondies, um e%eito perverso> a pa/ nos #ampos de 0atalha traria o desempre"o e os
#on%litos so#iais de volta. Era essen#ial a des#o0erta de novas %ormas de or"ani/a,o so#ial ue
permitissem %u"ir da #ruel es#olha ue pare#ia se impor> a depress,o ou a "uerra.
A ur"4n#ia da tomada de medidas ue redu/issem o ris#o de retorno da depress,o e$pli#a muitas
mudanas e#on3mi#as, so#iais e pol!ti#as importantes do per!odo, #omo, notadamente, a passa"em
da Iei de Empre"o nos Estados Unidos, em 1944. 6edidas dom+sti#as, no entanto, poderiam n,o
ser su%i#ientes para eliminar o ris#o da volta da depress,o. A e#onomia interna#ional, no passado
re#ente, tinha sido uma restri,o %ormid.vel 1 ado,o de pol!ti#as ue estimulassem a atividade
e#on3mi#a. Era pre#iso #riar, tam0+m na es%era interna#ional, instituies e re"ras de
#omportamento ue re%orassem o poder dos "overnos de perse"uir a prosperidade dom+sti#a. A
id+ia de or"ani/ar %ormalmente o sistema de pa"amentos interna#ionais nas#eu justamente da
insatis%a,o #om as duas %ormas espont;neas predominantes at+ a se"unda "uerra mundial, o padr,o
ouro interna#ional e o sistema de #;m0io livre, so0 o ponto de vista de sustenta,o da atividade
e#on3mi#a.
A oposi,o mais a#irrada 1 restaura,o do padr,o ouro no p2s)"uerra vinha da :n"laterra. =e %ato,
8e7nes %oi prati#amente toda sua vida um dos #r!ti#os mais radi#ais do padr,o)ouro, pre#isamente
pelos #ustos ue este impunha, em termos de produto e empre"o, 1s e#onomias ue a ele aderissem.
9 padr,o)ouro e$i0ia dois de%eitos %undamentais, se"undo 8e7nes. Aor um lado, o #res#imento das
e#onomias e$i"e uma o%erta de moeda #res#ente para ue as transaes adi#ionais, #orrespondentes
ao volume maior de produto, tenham lu"ar sem pressionar juros para #ima ou preos de 0ens e
servios para 0ai$o &o Alano Collor, no 'rasil de 199@, ilustra 0em a di%i#uldade ue + tentar
reali/ar transaes uando a o%erta de moeda + insu%i#iente(. No #aso do padr,o)ouro, a
disponi0ilidade de moeda depende de um %ator e$2"eno, independente da opera,o dessas
e#onomias, ue + a disponi0ilidade de ouro. Ce o ouro %or es#asso, poder. n,o haver moeda
su%i#iente para ue a e#onomia reali/e suas transaes normais. Uma %orma de #om0ater a %alta de
liuide/ + a eleva,o da ta$a de juros, de modo a atrair ouro de outros pa!ses. Esta sa!da, no entanto,
n,o apenas + prejudi#ial 1 #omunidade interna#ional &o pa!s ue perdeu ouro ser. o0ri"ado a rea"ir
4
de %orma semelhante(, #omo ao pr2prio pa!s interessado, j. ue a eleva,o dos juros dom+sti#os
prejudi#a investidores e #onsumidores.
9 se"undo de%eito + #onhe#ido por ajuste assimtrico. Juando uma e#onomia #res#e mais do ue
seus par#eiros, tende a apare#er um d+%i#it em suas transaes #omer#iais. :sto se d. porue uando
a renda de um pa!s #res#e, #ostumam #res#er tam0+m suas ne#essidade de 0ens importados &seja,
por e$emplo, de mat+rias primas ue n,o possam ser produ/idas no pa!s, ou 0ens de #apital, ou
mesmo 0ens de #onsumo ue os residentes da e#onomia em #res#imento desejem importar de outros
pa!ses(. J. suas e$portaes dependem, em "rande medida, da renda dos pa!ses ue demandam os
seus produtos. Ce um pa!s #res#e mais ue os outros, suas demandas por importaes #res#em mais
depressa ue a possi0ilidade de e$portar para seus par#eiros e sur"e o pro0lema de #omo pa"ar pela
di%erena. <. duas alternativas> ou o pa!s se endivida para #o0rir seus d+%i#its &o ue, naturalmente,
n,o pode ser %eito inde%inidamente(, ou o pa!s redu/ suas demandas por importaes. Esta redu,o,
por sua ve/, pode ser al#anada pela restri,o a importaes, #omo tari%as, proi0ies
administrativas, et#, ou pela ueda da renda dom+sti#a.
8e7nes apontava, por+m, uma ter#eira sa!da, ue era %a/er #om ue os pa!ses par#eiros #res#essem
tam0+m eles, de modo a a0sorver mais e$portaes. Aara 8e7nes, o pro0lema do padr,o)ouro era
e$atamente o de %orar pa!ses #om d+%i#its #omer#iais a redu/ir sua renda para diminuir
importaes, mas n,o os pa!ses #om super.vit a aumentar sua renda de modo a a0sorver mais
e$portaes. Esse era o ajuste assim+tri#o> o peso do deseuil!0rio, no padr,o)ouro re#ai todo so0re
o pa!s de%i#it.rio, sem re#onhe#er ue todo d+%i#it tem uma um super.vit em #ontrapartida.
A proposta in"lesa era justamente #riar re"ras monet.rias interna#ionais ue resolvessem os dois
pro0lemas #itados, a ri"ide/ da o%erta de liuide/ e a in#id4n#ia e$#lusiva da responsa0ilidade por
ajustes de 0alano de pa"amentos so0re os pa!ses de%i#it.rios, ao inv+s de envolver tam0+m os
superavit.rios. Ajustes %eitos por pa!ses de%i#it.rios seriam sempre #ontra#ion.rios, e portanto
delet+rios para a atividade e#on3mi#a> ou o pa!s redu/ia sua renda para importar menos, ou
prejudi#ava o #om+r#io interna#ional, adotando restries a importaes.
9 temor dos Estados Unidos era %o#ali/ado prin#ipalmente so0re a ado,o de restries ao #omer#io
e$terior. Juando o padr,o)ouro %oi a0andonado por prati#amente todos os pa!ses no in!#io da
d+#ada de ?@, o KsistemaL ue o su0stituiu #onsistiu na li0erdade de #ada pa!s determinar a ta$a de
#;m0io ue lhe %osse jul"ada adeuada a #ada instante. Em um #en.rio de depress,o, a maioria
M
adotou a pol!ti#a ue %i#ou #onhe#ida #omo transferir a misria para seu vizinho &beggar thy
neighbor(> um pa!s so%rendo de depress,o e desempre"o desvalori/a sua moeda de modo a
impulsionar suas e$portaes l!uidas &e$portaes menos importaes(, trans%erindo, assim, seus
pro0lemas para seus par#eiros. Estes, naturalmente, tenderiam a %a/er o mesmo, devolvendo ao
primeiro pa!s o pro0lema, ue se veria %orado a nova rodada de desvalori/aes, e assim por
diante. Esse sistema, tam0+m #onhe#ido #omo de desvalorizaes competitivas, era o0viamente
inst.vel. Com o tempo, sua e%i#.#ia a#a0ava diminuindo &j. ue os par#eiros rea"iam #ada ve/ mais
rapidamente 1s tentativas de lhes tomar mer#ados( e as %ri#es do #om+r#io #res#iam. Era
inevit.vel ue, em tal #en.rio, os pa!ses #om pro0lemas a#a0assem 0us#ando medidas mais e%i#a/es
de de%esa, restrin"indo o #om+r#io, adotando medidas a0ertamente prote#ionistas, e mesmo
tentando "arantir, pela m,o militar, o suprimento de 0ens e servios ue tivessem de o0ter no
e$terior. A "uerra #omer#ial poderia, assim, se trans%ormar em "uerra pura e simples.
No p2s)"uerra, era evidente ue a na,o ue mais teria a lu#rar #om a li0erdade de #om+r#io seriam
os Estados Unidos. 'arreiras ao #om+r#io, por sua ve/, #ertamente teriam #omo alvo as e$portaes
ameri#anas. A eventual restaura,o do sistema de desvalori/aes #ompetitivas #ausaria muito mais
danos aos Estados Unidos ue a ualuer outro pa!s. A #onstru,o de um sistema de pa"amentos
interna#ionais teria #omo meta, do ponto de vista dauele pa!s, eliminar a possi0ilidade de ado,o
desse re"ime #am0ial.
=este modo, tanto Estados Unidos uanto :n"laterra preo#upavam)se #om o retorno 1s #ondies de
opera,o da e#onomia interna#ional pr+vias 1 se"unda "uerra, ainda ue por ra/es di%erentes. N
:n"laterra preo#upava o eventual retorno ao padr,o)ouro, aos Estados Unidos a volta ao #;m0io
livre &ue n,o deve ser #on%undido #om o #;m0io %lutuante ue se #onhe#e hoje em dia(. :n"leses
0us#avam um arranjo ue lhes desse li0erdade para adotar pol!ti#as ue permitissem al#anar e
sustentar o pleno empre"o. Ameri#anos ueriam re"imes #am0iais or"ani/ados, ue permitissem a
e$pans,o do #om+r#io interna#ional e tornassem ile"al o re#urso a #ontroles administrativos #ontra
suas e$portaes.
A Con%er4n#ia de 'retton *oods
A #on%er4n#ia de 'retton *oods, teve lu"ar em julho de 1944, uando os destinos das duas
alianas, a das Naes Unidas e a do Ei$o %as#ista, j. estavam em lar"a medida de%inidos. A reuni,o
durou apenas tr4s semanas, porue os prin#ipais de0ates %oram, na verdade, travados nos meses
O
anteriores, opondo os planos das dele"aes ameri#ana &#om o Alano *hite( e 0rit;ni#a &#om o
Alano 8e7nes(.
9 Alano 8e7nes era #ertamente o mais am0i#ioso. Na verdade, durante a "uerra, 8e7nes tinha se
dedi#ado a delinear um #onjunto de instituies ue deveriam servir, na es%era interna#ional, aos
mesmos prop2sitos ue as pol!ti#as e re%ormas institu#ionais dom+sti#as, mais #onhe#idas, voltadas
para a de%esa do n!vel de produto e empre"o da e#onomia. Uma pea essen#ial dauele #onjunto era
a proposta de #ria,o de uma C;mara de Compensaes :nterna#ionais &International Clearing
Union, ICU(, ue #entrali/aria todos os pa"amentos #on#ernentes a e$portaes e importaes de
0ens, servios e ativos. 9s 0an#os #entrais na#ionais seriam os mem0ros dessa C;mara e reali/ariam
os pa"amentos interna#ionais do mesmo modo ue 0an#os dom+sti#os %a/em pa"amentos entre si.
=omesti#amente, 0an#os pa"am uns aos outros &por e$emplo, o saldo de #heues a %avor de um
0an#o e os #ontra ele( movimentando saldos nas suas #ontas de reservas junto ao 0an#o #entral. Na
:CU proposta por 8e7nes, os 0an#os #entrais teriam #ontas de reservas, do mesmo modo ue 0an#os
dom+sti#os %a/em #om rela,o ao 0an#o #entral. Aa"amentos por e$portaes 0rasileiras %eitas aos
Estados Unidos, por e$emplo, seriam pa"as pela trans%er4n#ia de dep2sitos do Federal Beserve na
:CU para a #onta do 'rasil. -odas as entradas de re#ursos estran"eiros numa e#onomia seriam
re"istrados #omo #r+ditos e sa!das #omo d+0itos.
=e a#ordo #om o Alano 8e7nes, n,o haveria uma moeda fsica interna#ional, #omo o ouro ou o
d2lar, por e$emplo, mas apenas uma moeda escritural, nos livros da :CU, re"istrando as operaes
entre os 0an#os #entrais. G #laro ue isto impli#aria #entrali/a,o do mer#ado de #;m0io, isto +,
todas as operaes teriam ue passar pelos 0an#os #entrais, Pni#os a terem a#esso 1 :CU. Aara
re%orar este me#anismo, a proposta in#lu!a tam0+m a #ria,o de uma nova moeda, a ser
transa#ionada apenas entre 0an#os #entrais, ue 8e7nes prop3s #hamarem bancor. Esta seria a
moeda es#ritural transa#ionada na :CU. N,o tendo e$ist4n#ia %!si#a, n,o poderia ser ne"o#iada %ora
da :CU, sendo de uso e$#lusivo dos 0an#os #entrais para suas transaes #om a :CU. Uma opera,o
de e$portaes, por e$emplo, envolveria o re#e0imento por um 0an#o no pa!s importador da re#eita
de venda dos 0ens, sua trans%er4n#ia para o 0an#o #entral dauele pa!s, ue %aria a trans%er4n#ia do
valor #orrespondente em bancor para a #onta do pa!s e$portador, #ujo 0an#o #entral entre"aria o
#ontra)valor em moeda lo#al ao e$portador.
Neste esuema, as duas preo#upaes de 8e7nes seriam e$pli#itamente tratadas. Aor um lado,
moeda es#ritural pode ser #riada pela autoridade monet.ria, no #aso a :CU, sempre ue ne#ess.rio.
Q
A liuide/ interna#ional #res#eria automati#amente #om as ne#essidades do #om+r#io interna#ional,
ao inv+s de depender de al"o #omo a disponi0ilidade de ouro, ue n,o tem ualuer rela,o #om a
atividade e#on3mi#a. Em se"undo lu"ar, uando um pa!s apresentasse d+%i#it em seu 0alano de
pa"amentos &isto +, sua #onta na :CU estivesse Kno vermelhoL(, o es%oro de ajuste re#airia so0re o
pa!s de%i#it.rio apenas se este estivesse %orando sua e#onomia al+m dos limites do pleno empre"o.
Ce, em #ontraste, o d+%i#it do pa!s A estivesse o#orrendo porue o pa!s ', superavit.rio, estivesse
mantendo sua demanda em n!veis in%eriores ao pleno empre"o, o peso do ajuste seria repartido entre
o pa!s de%i#it.rio, ue teria de apertar seu #into em #erto "rau, mas tam0+m re#airia so0re o pa!s
superavit.rio. Este Pltimo teria de e$pandir sua demanda para %a#ilitar as e$portaes do pa!s
de%i#it.rio. Caso o superavit.rio se re#usasse a %a/4)lo, uma multa seria imposta aos seus saldos em
bancor na :CU.
9 Alano 8e7nes provia, assim, #ria,o de liuide/ autom.ti#a, de a#ordo #om as ne#essidades de
#om+r#io, e a possi0ilidade de ajuste e$pansivo de deseuil!0rios de 0alanos de pa"amentos, pela
e$pans,o da demanda dos pa!ses superavit.rios, em #ontraste #om a #ontra,o da demanda dos
pa!ses de%i#it.rios.
9 Alano *hite era muito mais simples, j. ue as di%i#uldades esperadas no p2s)"uerra pelos norte)
ameri#anos prati#amente se resumiam 1 ado,o de pr.ti#as restritivas de #om+r#io ue
prejudi#ariam espe#ialmente a e#onomia dos Estados Unidos. 9 plano ameri#ano envolvia a #ria,o
de uma institui,o #ujo papel seria duplo. Aor um lado, serviria de %2rum para o e$ame das
#ondies e#on3mi#as dos pa!ses asso#iados, de modo a %u"ir ao dilema #;m0io %i$o do padr,o)
ouro e desvalori/aes #ompetitivas dos per!odos de #rise. Este %2rum representaria a #omunidade
de naes e seria en#arre"ado de avaliar uando as ta$as de #;m0io, ue de outro modo deveriam
permane#er %i$as, seriam ajustadas. Juando um pa!s pudesse mostrar ue uma #orre,o de suas
ta$as de #;m0io era ne#ess.ria porue sua e#onomia tivesse passado por mudanas %undamentais,
essa #orre,o seria autori/ada. Este me#anismo eliminaria as desvalori/aes oportunistas #uja
justi%i#ativa %osse apenas a de trans%erir pro0lemas para vi/inhos preservando a possi0ilidade de
mudanas do #;m0io uando %ossem realmente justi%i#adas.
A se"unda %un,o dessa institui,o seria a de %inan#iar o ajuste de #urto pra/o de pro0lemas de
0alano de pa"amentos dos pa!ses mem0ros, de modo a evitar ue presses passa"eiras so0re as
ta$as de #;m0io invia0ili/assem o me#anismo des#rito a#ima. Esta institui,o #onstituiria um
tesouro, um ba de moedas, #ontendo, em prin#!pio, uantidades de moedas de todos os pa!ses
R
asso#iados, propor#ionais 1 import;n#ia dessas moedas no #om+r#io interna#ional. Assim, sempre
ue um pa!s en%rentasse pro0lemas tempor.rios nos seus pa"amentos #om um determinado par#eiro,
ele poderia re#orrer 1 institui,o para #omprar temporariamente a moeda de ue pre#isasse,
enuanto promovia os ajustes ne#ess.rios na opera,o de sua e#onomia.
Hale notar ue, tanto no Alano 8e7nes, uanto no Alano *hite, ainda ue #om mais intensidade no
primeiro, estava prevista a ado,o de #ontroles de #apital para tratar de #rises de 0alano de
pa"amentos #ausadas por %u"as de #apitais. 8e7nes insistiu na ne#essidade desses #ontroles, a partir
de uma vis,o de ue al"umas #lasses de #apitais insta0ili/am a e#onomia interna#ional e as
e#onomias dom+sti#as sem o%ere#er nenhum 0ene%!#io em tro#a. 9 plano ameri#ano, por sua ve/,
estava voltado para manter o #om+r#io e$terno %un#ionando, n,o %lu$os de #apitais. A lin"ua"em do
Alano 8e7nes era mais %orte do ue a #ontida no Alano *hite, mas am0os #onver"iam para a
re#omenda,o de #ontroles de #apitais.
A institui,o prevista no Alano *hite, portanto, n,o era uma C;mara de Compensaes, #om
#apa#idade de #ria,o de uma moeda pr2pria, mas um Fundo de Esta0ili/a,o, dotado de um
estoue de moedas na#ionais de%inido. Na proposta ameri#ana, portanto, as moedas na#ionais ue
tinham a#eita,o interna#ional, notadamente o d2lar, #ontinuariam sendo o meio de pa"amento nas
operaes estran"eiras. A #ria,o de liuide/ interna#ional #ontinuaria dependendo, assim, das
pol!ti#as monet.rias dos pa!ses ue emitissem essas moedas interna#ionalmente a#eitas. 9 limite de
apoio ue o Fundo de Esta0ili/a,o poderia dar era %i$ado pelo valor de seu 0aP. Aumentos dessa
#apa#idade de apoio dependeriam de ne"o#iaes peri2di#as para aumento das #ontri0uies dos
pa!ses mem0ros.
Este Fundo de Esta0ili/a,o n,o apenas n,o criaria liuide/, #omo tam0+m n,o teria autoridade
para e$er#er a se"unda %un,o proposta no Alano 8e7nes, o de promover o ajuste e$pansionista. 9
Fundo n,o teria ualuer #ontrole so0re as reservas dos pa!ses mem0ros, n,o tendo assim nem a
autoridade, nem os meios para #oa"ir pa!ses superavit.rios a e$pandir sua demanda. Bepetidas
ve/es nos uarenta anos de sua e$ist4n#ia, o Fundo 6onet.rio :nterna#ional, ue ser. #riado para
e$er#er as %unes desse %undo de esta0ili/a,o, e!ortar" seus mem0ros superavit.rios a "astar mais
para %a#ilitar o ajuste de e#onomias de%i#it.rias &mais re#entemente, o Jap,o, #om suas imensas
reservas, t4m sido alvo dessas e$ortaes(, mas este ser. o limite de sua e%i#.#ia. Aor isso, o F6:
ser. sempre identi%i#ado #om a ado,o de pol!ti#as #ontra#ionistas. 9 F6: s2 pode mesmo a"ir
9
so0re os pa!ses de%i#it.rios, porue ser,o estes ue lhe pedir,o ajuda. Aa!ses #om super.vit podem
se dar ao lu$o de despre/ar as re#omendaes do F6:, #omo sempre %i/eram nesses uarenta anos.
A E#onomia 6undial e o F6: depois de 'retton *oods
9s a#ordos de 'retton *oods se"uiram de perto a proposta ameri#ana, por 20vias ra/es. Foi #riado
um %undo de esta0ili/a,o, na linha proposta pelos Estados Unidos, #om o nome de Fundo
6onet.rio :nterna#ional &outra institui,o #riada em '* %oi o 'an#o 6undial, #om um mandato
mais estreito, o de %inan#iar a re#onstru,o das e#onomias europ+ias no p2s)"uerra(. Comple$as
ne"o#iaes determinaram as uotas #om ue #ada pa!s #ontri0uiria para o tesouro do Fundo e ue
de%iniriam o nPmero de votos de #ada pa!s mem0ro na administra,o da institui,o. 9s estatutos do
F6: &#rticles of #greement( %oram ela0orados, in#luindo)se neles a proi0i,o ao Fundo de %inan#iar
deseuil!0rios de 0alanos de pa"amento "erados por pro0lemas na #onta de #apitais e
re#omendando ue pa!ses ue so%ressem tais #rises utili/assem #ontroles de #apitais &arti"o H:(.
=etalhes or"ani/a#ionais %oram dei$ados para uma nova #on%er4n#ia, a ser reali/ada depois ue um
nPmero m!nimo de pa!ses mem0ros rati%i#asse o a#ordo. Esta se"unda #on%er4n#ia teve lu"ar em
194O, em Cavannah, no estado da Fe2r"ia, Estados Unidos. Nela de%iniu)se a #omposi,o da
diretoria do Fundo, sua estrutura or"ani/a#ional, sua lo#ali/a,o em *ashin"ton, =C, e outros
detalhes. =epois de al"uns meses dedi#ados a montar sua estrutura opera#ional, o Fundo #omeou a
#onsiderar soli#itaes de apoio em 194Q.
Como vimos, a prin#ipal preo#upa,o de pa!ses #omo os Estados Unidos e a :n"laterra em 'retton
*oods, dois antes, era a volta da depress,o, uando a "uerra terminasse. Em 194Q, j. uase dois
anos depois da rendi,o dos pa!ses do ei$o, o dia"n2sti#o predominante era outro. A ameaa da
depress,o deu lu"ar 1 ameaa da in%la,o. H.rios pa!ses mem0ros do F6:, notadamente os Estados
Unidos, passaram a a#reditar ue a esta0ilidade interna#ional poderia ser #olo#ada em #heue mais
provavelmente pelo e$#esso de demanda #ausado pela tentativa dos pa!ses europeus de se re#uperar
rapidamente &e dos pa!ses su0desenvolvidos em #res#er(, do ue pela de%i#i4n#ia de demanda
a"re"ada. H.rios pa!ses, in#lusive os pr2prios Estados Unidos, haviam adotado le"isla,o voltada
para a #onsa"ra,o do pleno empre"o #omo o0jetivo de pol!ti#a. Em outros, a manuten,o de
elevado n!vel de atividades era um o0jetivo t.#ito, sen,o e$pl!#ito. 9 anPn#io do Alano 6arshall em
194R viria re%orar estas tend4n#ias. Aara o Fundo, deseuil!0rios de 0alano de pa"amentos seriam
muito mais provavelmente resultantes de pol!ti#as e#on3mi#as ue tentassem levar a demanda
1@
a"re"ada dom+sti#a para alem dos n!veis de produ,o poss!veis em #ada e#onomia, do ue pela
%alta de demanda por parte dos pa!ses importadores.
Este dia"n2sti#o, provavelmente #orreto nos anos imediatamente anteriores ao %im da "uerra,
a#entuou a in#lina,o do Fundo 1 ado,o de pol!ti#as restritivas, j. ue a ele %oram dados poderes
para atuar apenas junto apenas aos pa!ses so%rendo de d+%i#its em seus 0alanos de pa"amento. 9
F6: %oi #riado sem poderes para %orar solues e$pansionistas, j. ue nada podia %a/er #ontra os
pa!ses ue se a0stivessem de "astar suas reservas. Assim, sua a,o tinha ue se #on#entrar em %orar
pa!ses de%i#it.rios a "astar menos. N medida em ue a vis,o predominante tornou)se a de ue os
ris#os 1 esta0ilidade %inan#eira mundial venham mesmo dos pa!ses ue tentam "astar mais do ue
"anham, o Fundo se ver. #on%ortado pela per#ep,o de ue + #apa/ de identi%i#ar os males
#orretamente e atuar na dire,o apropriada. =este modo, o Fundo passar. 1 per#ep,o popular #omo
o #riador de re#esses, #omo a institui,o ue interv+m sempre no sentido de #om0ater in%laes,
ainda ue 1s #ustas do n!vel de atividade.
Este dia"n2sti#o realmente se tornar. a se"unda nature/a do F6:, mesmo uando a #onjuntura
e#on3mi#a interna#ional mudar. 9 re#eitu.rio de pol!ti#as #ontra#ionistas se manter. #omo
elemento #entral de sua a,o at+ nossos dias.
A preo#upa,o #om a in%la,o e #om pol!ti#as dom+sti#as e$pansionistas orientar. o desenho dos
pro"ramas de ajuste ue o Fundo impor. aos pa!ses ue 0us#am sua ajuda, #uja a#eita,o se tornar.
#ondi,o para a reali/a,o do empr+stimo &s,o #onhe#idas #omo condicionalidades(. No entanto, a
e%i#.#ia do F6: em preservar a esta0ilidade monet.ria interna#ional, mesmo nesses anos, en#ontrar.
seu mais importante limite na in#apa#idade ue ter. de enuadrar a e#onomia ameri#ana.
Espe#ialmente nos anos O@, a prin#ipal %onte de pertur0aes no sistema monet.rio interna#ional
ser. e$atamente a pol!ti#a e#on3mi#a %ortemente in%la#ion.ria implementada nos Estados Unidos.
No entanto, o papel do d2lar #omo moeda interna#ional, #onsa"rado em 'retton *oods, tinha
implantado no #ora,o do sistema uma #ontradi,o %undamental &#onhe#ida #omo parado$o de
-ri%%in(> o mundo todo pre#isava de d2lares para poder a#omodar a e$pans,o do #om+r#io
interna#ional, mas d2lares se tornavam dispon!veis para outros pa!ses uando os Estados Unidos
tinham d+%i#its em suas operaes e$ternas e pa"avam pela di%erena enviando d2lares ao e$terior,
aumentando a liuide/ interna#ionalS esse aumento de liuide/, #ontudo, ao ser "erado por d+%i#its
nos pa"amentos dos Estados Unidos, #ontri0u!a para en%raue#er a #on%iana no pr2prio d2lar.
Juanto mais liuide/ %osse #riada, maior seria a des#on%iana no valor da moeda ameri#ana. 9
11
bancor de 8e7nes teria evitado este parado$o, #riado pelo uso de uma moeda na#ional #omo meio
de pa"amento interna#ional.
9 Fundo nada podia %a/er #om rela,o ao 0alano de pa"amentos dos Estados Unidos, e ainda ue
pudesse, provavelmente n,o sa0eria o ue propor sem violar seus pr2prios estatutos. Aor isso
mesmo, o F6: %oi impotente para impedir o desmoronamento do re"ime #am0ial #riado em 1944,
#uja "arantia de %un#ionamento era sua miss,o #entral. Entre 19Q1 e 19Q?, todos os pa!ses
desenvolvidos a0andonaram o re"ime #am0ial de 'retton *oods, e passaram a #uidar de seus
pro0lemas de 0alano de pa"amentos do modo ue jul"assem adeuado. =epois de dois
empr+stimos %eitos 1 :n"laterra e :t.lia, em 19QQ, apenas pa!ses em desenvolvimento mantiveram)se
#omo #lientes de seus empr+stimos.
9 F6: #omo KA"4n#ia de =esenvolvimentoL
=esde o in!#io de suas atividades, o Fundo sempre tratou #om pa!ses em desenvolvimento, #omo
por e$emplo, 6+$i#o, Tndia, 'rasil, Chile e Aeru. No entanto, desde a pr2pria #on%er4n#ia de
'retton *oods, sempre %oi muito #laro ue os #lientes pre%eren#iais do F6: eram pa!ses
desenvolvidos e ue pa!ses em desenvolvimento n,o deveriam ser tratados de %orma diversa dauela
reservada aos primeiros. Em parti#ular, repetidamente as autoridades do Fundo rea%irmaram sua
vis,o de ue n,o #a0ia 1 institui,o #onsiderar aspe#tos li"ados ao desenvolvimento e#on3mi#o em
suas de#ises de #on#ess,o de apoio %inan#eiro.
As #oisas mudaram depois dos anos Q@. 9 Fundo passou a ser uma institui,o onde pa!ses
desenvolvidos s,o, #omo no passado, as prin#ipais %ontes de re#ursos %inan#eiros, mas a"ora apenas
pa!ses em desenvolvimento s,o tomadores de empr+stimos. N,o levar. muito tempo para ue se
per#e0a ue as estrat+"ias tradi#ionais do F6:, desenhadas para tratar de pro0lemas de 0alano de
pa"amentos de #urto pra/o, n,o %un#ionam adeuadamente no #aso dos seus novos #lientes. Nestes,
en#ontram)se al"uns d+%i#its #r3ni#os, #omo no #aso das #ontas de rendas, em ue remessas de
lu#ros e pa"amento de juros so0re d!vida e$terna s,o %atores de pesada e permanente press,o. Alem
disso, tam0+m se ver. a#entuada volatilidade nas relaes #omer#iais, #ausada pela depend4n#ia da
e$porta,o de mat+rias primas e produtos a"r!#olas, #ujos preos %lutuam mais amplamente ue os
de produtos industriali/ados. Nos pa!ses su0desenvolvidos, pol!ti#as de demanda a"re"ada podem
a"ravar as di%i#uldades, mas di%i#ilmente pro0lemas de 0alano de pa"amentos poder,o ser
1E
resolvidos pela simples #ali0ra"em de pol!ti#as %is#al e monet.ria, #omo pare#ia ser su%i#iente no
#aso dos pa!ses industriali/ados.
Fa#e a essa nova situa,o, o Fundo apro%unda suas #ondi#ionalidades para empr+stimo, passado a
de%inir as #hamadas condicionalidades estruturais. Com elas, a o0ten,o de empr+stimos passou a
depender da disposi,o do pa!s #liente em #omprometer)se n,o apenas #om #ertos par;metros de
pol!ti#a ma#roe#on3mi#a, mas tam0+m #om mudanas mais ou menos pro%undas na sua estrutura
institu#ional. 9 Fundo, apesar de n,o ter mandato para tanto, muda sua miss,o de monitor da
esta0ilidade %inan#eira interna#ional, ue nun#a pode e$er#er adeuadamente, para orientador de
estrat+"ias de desenvolvimento, para o ual nun#a teve ualuer uali%i#a,o espe#ial. G #om esse
#ar.ter ue o F6: se torna se$a"en.rio em E@@4.

O@ Anos + o 'astanteD
9 F6: e o 'an#o 6undial s,o os Pni#os so0reviventes da #on%er4n#ia de 'retton *oods. 9 sistema
de #;m0io %i$o, mas ajust.vel, a#ordado em 1944, ruiu no in!#io dos anos Q@. A re#onstru,o
europ+ia + hist2ria remota, para a ual, na verdade, o 'an#o 6undial a#a0ou #ontri0uindo pou#o,
suplantado por uma ini#iativa muito mais e%i#a/, o Alano 6arshall. A #oordena,o de pol!ti#as
ma#roe#on3mi#as, ue se daria no ;m0ito do F6:, nun#a %oi e%etivamente tentada, j. ue os pa!ses
desenvolvidos nun#a a#eitaram realmente trans%erir o poder so0re pol!ti#as e#on3mi#as dom+sti#as
para um or"anismo interna#ional. A "arantia de prosperidade interna#ional, de #onuista do pleno
empre"o em todas as naes, mostrou)se um o0jetivo muito al+m do al#an#e das redu/idas
#apa#idades das instituies #riadas em 'retton *oods.
9 Fundo 6onet.rio :nterna#ional %oi #riado para "erir os pro#essos de ajustes de 0alanos de
pa"amentos dos pa!ses desenvolvidos no ;m0ito de um sistema de #;m0io %i$o. <oje, a miss,o da
institui,o pare#e ser dedi#ar)se a promover sua vis,o de e#onomia ideal entre os pa!ses em
desenvolvimento ue a ela apelam por ajuda uando pressionados por pro0lemas de 0alano de
pa"amentos. 9 envolvimento #om re%ormas estruturais levou a F6: a adotar #res#entemente
posies #om %orte #omponente ideol2"i#o, em #ontraste #om o pra"matismo de seus primeiros
anos. 9 Fundo passou a promover nos pa!ses em desenvolvimento uma #on#ep,o de #apitalismo
e$tra!da de %orma uase #ari#atural do modelo an"lo)sa$3ni#o. As #artas de intenes assinadas por
pa!ses #omo a Cor+ia, durante a #rise de 199QUR, onde s,o listadas as #ondi#ionalidades ent,o
e$i"idas pelo Fundo para a #on#ess,o de au$!lio %inan#eiro 1uele pa!s, mostram, sem ualuer
1?
dis%ar#e, o "rau de interven,o em assuntos ue n,o lhe #a0iam, ue a institui,o jul"ou ser
le"!timo e$er#er. 9 Fundo %ra#assou em sua tentativa de trans%ormar a e#onomia #oreana porue
esse pa!s %oi #apa/ de a#elerar sua re#upera,o, pa"ar de volta o empr+stimo re#e0ido e livrar)se,
assim, do #ompromisso #om suas #ondi#ionalidades. Na verdade, o pr2prio Fundo, uando a
dire,o %oi passada de 6i#hel Camdessus para <orst 8oehler, pare#e ter re#onhe#ido ue sua
intromiss,o tinha passado dos limites e ini#iou um pro#esso de revis,o de suas #ondi#ionalidades,
#ujo resultado +, de ualuer %orma, ainda in#erto.
C,o essas #ondi#ionalidades a parte mais vis!vel do modo de atuar do Fundo &9 'an#o 6undial
tam0+m impe #ondi#ionalidades, mas estas s,o menos vis!veis dada a #on#entra,o da aten,o do
'an#o nos pa!ses de renda mais redu/ida(. C,o elas ue atraem o %o"o raramente ami"o de #r!ti#os
ue v,o de Cti"lit/ e Je%%re7 Ca#hs a 9NFs #omo o 'retton *oods Aroje#t ou o M@ Vears is Enou"h
&ue, provavelmente, deve estar atuali/ando seu nome(.
9 Alano 8e7nes n,o #onsiderava a ne#essidade de #ondi#ionalidades. Na verdade, 8e7nes #on#e0ia
o a#esso a %inan#iamento de 0alano de pa"amentos pela :CU #omo al"o autom.ti#o, #omo um
#heue espe#ial. 'us#ava)se e$atamente preservar o maior "rau poss!vel de autonomia de pol!ti#a
dom+sti#a, de modo a evitar ue a 0us#a do pleno empre"o pudesse ser impedida por presses
de%la#ion.rias provindas do e$terior.
Aor outro lado, a utilidade da :CU para os pa!ses desenvolvidos n,o teria se es"otado #om o #olapso
do #;m0io %i$o entre 19Q1 e 19Q? &+ poss!vel ue o pr2prio #olapso pudesse ter sido evitado(. 6ais
importante, talve/, avaliando a evolu,o do sistema do privile"iado ponto de vista de sessenta anos
depois, o bancor teria evitado a prin#ipal in#onsist4n#ia do Alano *hite, o de tomar uma moeda
na#ional #omo moeda interna#ional.
N,o h. nenhuma nova #on%er4n#ia de 'retton *oods 1 vista. A e#onomia interna#ional vive hoje
em dia uma pletora de ra/es para #rises, a #omear pela de sempre, a #ontradi,o entre a %ora do
d2lar #omo moeda de reserva e a %raue/a do 0alano de pa"amentos norte)ameri#ano. No entanto,
n,o h. nem o sentimento de ur"4n#ia, nem a liderana ne#ess.ria, nem uma vis,o de %uturo
su%i#ientemente poderosa para "alvani/ar e$pe#tativas e tornar vi.vel o desenho de um novo arranjo
monet.rio interna#ional. Estivessem dadas estas #ondies, o Alano 8e7nes seria, em suas linhas
essen#iais, provavelmente um ponto de partida t,o proveitoso a"ora #omo em 1944.
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