BO CO PHN TCH CNG TY

Ngy 15/10/2013
- 1 -
MCK: FPT (HSX) CNG TY C PHN FPT
MUA DI HN
NH GI 58.000
Chuyn vin: Nguyn Th Phng Lam
Email: lam.ntp@vdsc.com.vn
T: 08 6299 2006 Ext 318

Ch tiu c bn
Gi (ngy 14/10/13) (VND) 44.900
Gi cao nht (52 tun) (VND) 51.000
Gi thp nht (52 tun) (VND) 32.300
S CP ang lu hnh (triu cp) 275,2
KLGDBQ/phin (10 phin gn nht) 223.589
Vn ha th trng (t VND) 12.352,9
Trailing P/E (x) 7,96
Forward P/E (x) 7,93
P/BV (BV 31/12/12) (x) 2

th gi 52 tun

Ngun: HSX




CNG TY C PHN FPT
Ta nh FPT Cu Giy, ng Phm Hng, Qun
Cu Giy, H Ni
T: (84-4) 7300 7300
Fax: (84-4) 3768 9079
Website: www.fpt.com.vn


CNG NGH
Trn c s nhng gi nh v c tnh thn trng, EPS nm 2013 ca FPT c d bo s
vo khong 5.691 ng/cp, tng ng mc forward P/E 8 ln. Gi tr c tnh FPT vo
khong 58.000 ng/cp, tng ng vi mc vn ha 15.971 t ng, cao hn gi
tham chiu ngy 10/10 khong 28,7%. Do vy, chng ti a ra khuyn ngh MUA cho
mc tiu u t DI HN.
- D phng doanh thu trong nm 2013 ca FPT l 27.455 t ng v li nhun
trc thu xp x 2.522 t ng, ch va hon thnh k hoch nm. Chng ti
vn a thch FPT bi tim nng tng trng tt trong di hn vi v th l doanh
nghip CNTT u ngnh v nng ng. Nhn nhn i vi mt s mng hot
ng quan trng ca FPT:
- Vin thng: Vic u t ng trc ng Bc-Nam v tham gia vo lnh vc
truyn hnh tr tin s gip FPT Telecom tit gim chi ph, tng kh nng cnh
tranh trn th trng vin thng ng thi nng cao hiu qu hot ng. Ngoi
ra, nu hp nht FPT Telecom thnh cng, s gip Tp on ci thin kt qu kinh
doanh v cc ch s ti chnh vn cha thc s tch cc.
- Gia cng phn mm: Trong iu kin kinh t kh khn, li th gi r ca mng
gia cng phn mm pht huy tc dng. Trong 8T2013, tng trng doanh thu
ca FPT Software ti th trng Nht t 69% (nu tnh yu t JPY mt gi th t
26%) trong bi cnh doanh thu lnh vc gia cng phn mm chung ti th trng
ny st gim l mt minh chng in hnh.
- Pht trin phn mm v tch hp h thng: Cng ty ang m rng i tng
khch hng sang cc doanh nghip va v nh v thm nhp cc th trng nc
ngoi, nh Lo v Campuchia, cng s gip b p cho th trng truyn thng
vn ang tri qua giai on kh khn.
- Phn phi v bn l sn phm CNTT: FPT ang trin khai m 150 ca hng bn
l sn phm cng ngh FPT (FPTshop) n cui nm 2014. Vi vic y mnh hot
ng thng mi bn l, c v FPT ang theo ui chin lc kinh doanh khp
kn, tn dng ti a nhng li th hin ti, n u s phc hi tr li ca th
trng tiu th sn phm cng ngh.
- Ri ro: L Tp on cng ngh thng tin quy m ln, nhn s lun l ri ro ln
ca FPT. Ngoi ra, FPT cng phi i din vi ri ro t gi do phi nhp khu sn
phm v ri ro t gi cc th trng xut khu phn mm.
Cc ch tiu ti chnh c bn
vt: t ng 2011A 2 012A 2013E KH2013
Doanh thu 25.370 24.594 27.455 26.926
Li nhun trc thu 2.502 2.407 2.522 2.646
Li nhun sau thu 1.682 1.540 1.608
Vn iu l 2.161 2.738 2.752
Vn ch s hu 5.521 6.182 7.224
Tng ti sn 14.943 14.209 16.089
Net Margin (%) 6,6% 6,3% 5,9%
ROE (%) 34,9% 29,2% 26,2%
ROA (%) 11,3% 10,8% 10,0%
N vay/TTS 58,3% 50,1% 48,4%
EPS (VND) 6.276 5.665 5.860
Gi tr s sch (VND) 25.809 22.758 26.327
T l c tc (%) 20% 20% n/a 20%
Ngun: BCTC FPT, RongViet Securities tng hp


BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
Phn tch v
Kt qu kinh doanh 8T2013 ca FPT vn kh st vi k vng ca chng ti. Theo , kh khn
chung ca nn
CNTT khng c s
tin, v dch v vin thng vn tng tr
doanh thu v l
cha c t ph cng nh
rng kt qu kinh doanh c nm ca FPT s ch va ho
C cu doanh thu (2010 8T2013)


Vin thng (FPT Telecom): S tng tr
cho mc st gim ca mng ni
Nm 2013, m
m rng vng ph
doanh thu ln li nhun ca mng dch v vin thng. Trong 8T2013, t
mng dch v vin thng l
tng 26%. Tng tr
sng ca FPT l
Tri vi s hiu qu k
khn do sc cu ni a suy yu. Tng tr
v 28% trong 8T2013 so v
c cu ca vin thng theo gim mnh t mc 40% (2012) xung c
doanh thu v t
Mc d vy, s tng tr
nhng n v
8T2013 t 11% so vi c
ca Tp on tng nh
(8T2013).
D phng doanh thu cho c nm 2013, chng ti k vng mng dch v vin thng vn duy tr
c tc tng tr
vt 3% so vi k hoch. Trong khi , chng ti cho rng mng ni dung s kh c th
tng trng trong thi gian c
s tr chi m
Do vy, vi quan im thn trng, chng ti
ng, thp h
s hiu qu ca mng dch v vin thng, chng ti k vng bi
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2010 2011 2012 8M2013
Phn tch v D phng kt qu kinh doanh 2013
t qu kinh doanh 8T2013 ca FPT vn kh st vi k vng ca chng ti. Theo , kh khn
n kinh t khin vic kinh doanh mng ni dung s, phn phi v
CNTT khng c s tng trng tch cc. Trong khi , cc lnh vc thuc mng cng ngh thng
ch v vin thng vn tng trng tt, l nhng i tng ng gp chnh v
doanh thu v li nhun trc thu ca FPT. Mc d vy, vi nhn nh v trin vng kinh t s
t ph cng nh cha c nhiu yu t kch cu tiu dng trong n
ng kt qu kinh doanh c nm ca FPT s ch va hon thnh k
C cu li nhun (2010 8T2013)

Ngun: FPT, Rongviet Securities tng hp
n thng (FPT Telecom): S tng trng mnh m mng dch v vin thng b
c st gim ca mng ni dung s.
, mch A ca ng trc Bc Nam c hon thin v a vo s
ng ph v tng kh nng cnh tranh, gp phn thc y tng tr
n li nhun ca mng dch v vin thng. Trong 8T2013, t
ng dch v vin thng l 19%, trong knh bng thng rng tng 16% v
tng 26%. Tng trng li nhun trc thu (LNTT) l 24%. n thng 8/2013, s l
a FPT l 54 tnh, tng 8 tnh so vi nm 2012.
i s hiu qu knh khai thc dch v vin thng, mng ni dung s gp kh nhiu kh
c cu ni a suy yu. Tng trng doanh thu v LNTT ca mng n
v 28% trong 8T2013 so vi cng k 2012. T trng ng gp ca kinh doanh n
u ca vin thng theo gim mnh t mc 40% (2012) xung c
doanh thu v t 23% (2012) xung cn 16% (8T2013) i vi LNTT.
y, s tng trng ca dch v vin thng gip FPT Telecom tr
n v c tng trng tt ca Tp on FPT vi tng trng doanh thu v
t 11% so vi cng k nm 2012. T trng ng gp ca FPT Telecom tro
n tng nh t mc 11% (2012) ln 12% (8T2013) v trong LNTT t
phng doanh thu cho c nm 2013, chng ti k vng mng dch v vin thng vn duy tr
c tc tng trng hin nay, tc khong 19% v c doanh thu t khong 3.273 t ng,
t 3% so vi k hoch. Trong khi , chng ti cho rng mng ni dung s kh c th
ng trong thi gian cn li ca nm 2013, bt k Cng ty ang c k
i mi, c bit l trin khai tr chi trn in thoi di ng thng minh t qu IV/2013.
y, vi quan im thn trng, chng ti c tnh doanh thu ca mng n
ng, thp hn 3% so vi k hoch. Tng doanh thu ca FPT Telecom
hiu qu ca mng dch v vin thng, chng ti k vng bin LNTT/DT c
8M2013
SX & PPSPCN
Gio dc
Vin thng
CNTT
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2010 2011 2012


t qu kinh doanh 8T2013 ca FPT vn kh st vi k vng ca chng ti. Theo , kh khn
khin vic kinh doanh mng ni dung s, phn phi v bn l sn phm
ng tch cc. Trong khi , cc lnh vc thuc mng cng ngh thng
ng ng gp chnh vo tng
y, vi nhn nh v trin vng kinh t s
u dng trong nc, chng ti cho
nh k hoch doanh thu.

n: FPT, Rongviet Securities tng hp
ng mnh m mng dch v vin thng b p
a vo s dng, to iu kin
nng cnh tranh, gp phn thc y tng trng mnh c v
n li nhun ca mng dch v vin thng. Trong 8T2013, tng trng doanh thu ca
ng tng 16% v knh thu ring
n thng 8/2013, s lng vng ph
ch v vin thng, mng ni dung s gp kh nhiu kh
a mng ny ln lt gim 11%
kinh doanh ni dung s trong
u ca vin thng theo gim mnh t mc 40% (2012) xung cn 21% (8T2013) i vi
gip FPT Telecom tr thnh mt trong
ng doanh thu v LNTT trong
nm 2012. T trng ng gp ca FPT Telecom trong doanh thu
n 12% (8T2013) v trong LNTT t 40% (2012) ln 44%
phng doanh thu cho c nm 2013, chng ti k vng mng dch v vin thng vn duy tr
c doanh thu t khong 3.273 t ng,
t 3% so vi k hoch. Trong khi , chng ti cho rng mng ni dung s kh c th ly li
Cng ty ang c k hoch trin khai mt
n thoi di ng thng minh t qu IV/2013.
c tnh doanh thu ca mng ny t khong 950 t
ng doanh thu ca FPT Telecom c t 4.232 t ng. Vi
n LNTT/DT ca FPT Telecom s
2012 8M2013
SX & PPSPCN
Gio dc
Vin thng
CNTT
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
t 22% trong nm 2013.
Vin thng: C cu doanh thu

Cng ngh thng tin
phn mm tng tr
Chnh sch ti
th chi ph cnh tranh ca FPT Software
ti cc quc gia ch lc ca FPT nh
cc th trng n
trng ca mng n
tng trng t 26%. Tc tng tr
tng doanh thu ca FPT Software. Xu h
chu u v khu v
Trong khi , nh
h thng cng
nm 2013, nh
vin Ch Ry..., doanh thu ca FPT IS t tng tr
thng 8/2013, FPT
hp ng ch
ngun thu gip m bo k hoch nm cho lnh vc hot ng n
Kt thc 8T2013, mng pht trin phn mm t tng tr
so vi cng k
xu hng tch cc trong thi gian c
ng, tng 25% so vi c
ng. i vi tch hp h thng, bi
trong 8T2013. V
thin trong nm 2013. Theo ,
thng t khong 3.0
k hoch. LNTT theo t
Dch v tin hc: ho
, bin LNTT/DT
c nm 2013, chng ti
c xu hng gim trong nhng thng cui nm, do vy, chng ti gi bi
c nm mc 16%. LNTT theo t 118,6 t ng, v
2010 2011 2012 8T2013
2,037
2,357
2,750
2,133
420
1,132
1,812
582
t 22% trong nm 2013. Theo , LNTT nm 2013 ca FPT Telecom
C cu LNTT

Ngun: FPT,
thng tin: t mc tng trng hn 20% c v doanh thu v
n mm tng trng mnh v tch hp h thng phc hi th tr
Chnh sch tit kim chi ph trc bi cnh kinh t kh khn ca cc quc gia
chi ph cnh tranh ca FPT Software c pht huy. Trong khi th tr
i cc quc gia ch lc ca FPT nh Nht st gim, tng trng gia cng phn mm ca ri
ng ny li c phn ni tri so vi mt bng chung. Trong , ti th tr
ng ca mng ny l 69% tnh n thng 8/2013 v nu tnh n yu t ng JPY gim gi,
ng t 26%. Tc tng trng th trng M l 56% v ng gp kho
ng doanh thu ca FPT Software. Xu hng tng trng tch cc cng
chu u v khu vc chu Thi Bnh Dng (APAC).
Trong khi , nh ghi nhn doanh thu mt s hp ng ln t th tr
thng cng c s phc hi kh tch cc so vi s suy gim ca nm 2012. Tm thng u
nm 2013, nh cc hp ng vi mt s ngn hng nh Agribank, Sacombank, Eximbank, b
n Ch Ry..., doanh thu ca FPT IS t tng trng 17% v LNTT
thng 8/2013, FPT k thm mt s hp ng vi tng gi tr 190 t ng, nng tng gi tr cc
p ng cha thc hin n thi im cui thng cn khong 1.295 t ng. y c th s l
n thu gip m bo k hoch nm cho lnh vc hot ng ny.
t thc 8T2013, mng pht trin phn mm t tng trng 30% v doanh thu v
ng k 2012, bin LNTT/DT l 21%. Chng ti k vng mng hot ng n
ng tch cc trong thi gian cn li ca nm 2013 v d phng
ng, tng 25% so vi cng k nm 2012 v vt k hoch 2013 l 5%. D
i vi tch hp h thng, bin LNTT/DT gim t mc 11% ca nm 2012 xung c
trong 8T2013. Vi bi cnh kinh t hin ti, chng ti cho rng ch s n
n trong nm 2013. Theo , chng ti d phng doanh thu c
t khong 3.007 t ng, tng nh 3% so vi nm 2012 v khng chnh l
hoch. LNTT theo t khong 286 t ng, thp hn k hoch nm 2013.
ch v tin hc: hon thnh 80% k hoch LNTT trong tm thng nh bi
bin LNTT/DT tng mnh t mc 14% ca nm 2012 ln 18% trong 8T2013. D
nm 2013, chng ti c tnh doanh thu t 741,2 t ng. D liu qu kh cho thy b
ng gim trong nhng thng cui nm, do vy, chng ti gi bi
nm mc 16%. LNTT theo t 118,6 t ng, vt 14% so vi k hoch 2013.
Dch v vin
thng
Ni dung s
2010 2011 2012
491
550
691
111
250
203


c t 932,3 t ng.

n: FPT, Rongviet Securities tng hp
v doanh thu v LNTT nh xut khu
p h thng phc hi th trng ni a.
a cc quc gia to c hi cho li
c pht huy. Trong khi th trng gia cng phn mm
ng gia cng phn mm ca ring FPT
n ni tri so vi mt bng chung. Trong , ti th trng Nht, tng
u tnh n yu t ng JPY gim gi,
56% v ng gp khong 27% vo
ng tch cc cng c duy tr ti th trng
ghi nhn doanh thu mt s hp ng ln t th trng ni a, mng tch hp
phc hi kh tch cc so vi s suy gim ca nm 2012. Tm thng u
ng nh Agribank, Sacombank, Eximbank, bnh
LNTT t 7% so vi 8T2012. Trong
t s hp ng vi tng gi tr 190 t ng, nng tng gi tr cc
ng 1.295 t ng. y c th s l
.
ng 30% v doanh thu v 37% v LNTT
vng mng hot ng ny vn gi c
phng doanh thu c nm l 2.925 t
5%. D kin LNTT t 614 t
m t mc 11% ca nm 2012 xung cn 9%
ng ch s ny kh c th c ci
doanh thu c nm ca mng tch hp h
khng chnh lch nhiu so vi
hoch nm 2013.
hoch LNTT trong tm thng nh bin LNTT/DT tng mnh. Theo
n 18% trong 8T2013. D phng cho
liu qu kh cho thy bin LNTT
ng gim trong nhng thng cui nm, do vy, chng ti gi bin LNTT trung bnh cho
t 14% so vi k hoch 2013.
8T2013
584
112
Ni dung s
Dch v vin
thng
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
Tch hp h thng: Xu hng doanh thu v LNTT

Phn phi, sn xut SP CNTT
c ci thin.
8T2013, FPT Trading
D phng cho c nm 2013, tr
trng tiu dng trong n
ch tng nh khong 3% so vi nm 2012.
hoch khong 3%.
kho, bin LNTT/DT c d
2012. Trn c s
kch cu tiu dng v doanh thu d
d phng bin LNTT/DT cho c
mng bn l, n thi im cui thng 8/2013, FPT
ca hng trong nm 2013.
ca nm, bnh qun 5
khong 1.763 t ng, b
trng tt hn trong nh
kin t 2.299 t ng.
khng c y s liu tnh ton chi ph cho mi ca h
d bo.
Phn phi SP CNTT: Doanh thu - LNTT
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2010 2011 2012 8T2013 2013F
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2010 2011 2012
Doanh thu (c
LNTT (ct phi)
Sn xut phn mm: Xu hng doanh thu v

Ngun: FPT, Rongviet Securities tng hp
i, sn xut SP CNTT (FPT Trading) v bn l (FPT Retail): Hiu qu hot ng ch
c ci thin.
8T2013, FPT Trading t 8.914 t ng doanh thu v 299 t ng LNTT, ho
phng cho c nm 2013, trn quan im thn trng do xu h
u dng trong nc, chng ti c tnh mng phn phi v s
tng nh khong 3% so vi nm 2012. Doanh thu theo c t 13.710 t ng, thp h
ch khong 3%. Trong qu III/2013, do thc hin chnh sch gim gi
kho, bin LNTT/DT c du hiu gim nh, ch t 3,35%, thp hn m
2012. Trn c s thn trng do Cng ty c th s tip tc duy tr cc
u dng v doanh thu d phng cng tng khng mnh trong qu cui nm, chng ti
n LNTT/DT cho c nm l 3,3%, LNTT theo t khong 439
mng bn l, n thi im cui thng 8/2013, FPT c 77 ca h
ng trong nm 2013. Nh vy, FPT s phi y nhanh vic m ca h
nh qun 5-6 ca hng/thng t ch tiu ny. Tng doanh thu 8T2013
ng 1.763 t ng, bnh qun doanh thu 1 ca hng l 2,86 t ng/thng v
n trong nhng thng cui nm nh yu t ma v ca l tt. Tng doanh thu d
n t 2.299 t ng. V li nhun, Cng ty d kin ghi nhn l 38 t ng mng n
y s liu tnh ton chi ph cho mi ca hng, chng ti s
Bin li nhun trc thu

Ngun: FPT, Rongviet Securities tng hp
2013F
Doanh thu
LNTT
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
2010 2011 2012
Doanh thu LNTT
200
250
300
350
400
450
500
550
600
8T2013
Doanh thu (ct tri)
t phi)
3.0%
3.2%
3.4%
2010 2011


ng doanh thu v LNTT

n: FPT, Rongviet Securities tng hp
(FPT Retail): Hiu qu hot ng cha
ng LNTT, hon thnh 60% k hoch.
xu hng trm lng chung ca th
sn xut SPCNTT ca Cng ty
c t 13.710 t ng, thp hn k
m gi gii phng hng tn
n mc ~3,8% ca cng k nm
cc t khuyn mi, gim gi
ng tng khng mnh trong qu cui nm, chng ti
ng 439 t ng.
a hng trong k hoch t 100
y, FPT s phi y nhanh vic m ca hng trong 4 thng cn li
ng doanh thu 8T2013 c t
ng/thng v k vng s tng
ca l tt. Tng doanh thu d
li nhun, Cng ty d kin ghi nhn l 38 t ng mng ny, v do
ng, chng ti s dng con s ny trong

n: FPT, Rongviet Securities tng hp
2012 8T2013 2013F
2012 8T2013
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
- 5 -

Gio dc: Li nhun gim mnh do chi ph hot ng v khu hao tng trong nm 2013.
Cui nm 2012, i hc FPT giai on I i vo hot ng ti Khu Cng ngh cao Ha Lc lm pht
sinh chi ph hot ng nh chi ph di chuyn c s vt cht v sinh vin ln Ha Lc v d kin ghi
nhn trong nm 2013. Theo chia s ca i din Tp on FPT th khon chi ph ny ch pht sinh
trong nm ny. Ngoi ra, vic i hc FPT chuyn t i thu sang s dng ti sn ca trng cng
lm tng ng k chi ph khu hao, v vic ghi nhn lng thng theo ch mi do FPT ban
hnh cng lm tng chi ph lng. Ngoi ra, vic thay i cch hch ton doanh thu, t ghi nhn
theo qu (4 t) thnh theo thng (12 t) cng khin doanh thu mng gio dc gim nu so
snh tng quan tng thng.
Kt thc thng 8/2013, gio dc t 343 t ng doanh thu v 85 t ng LNTT. Trn c s nhng
c tnh thn trng, chng ti d bo doanh thu ca mng gio dc s t khong 550 t ng
trong nm 2013, tng nh 8% so vi nm 2012. Bin LNTT/DT ca mng ny lin tc gim trong
ba nm gn y v ch cn khong 25% trong 8T2013. Chng ti duy tr t l ny cho c nm
2013, LNTT theo s t khong 137,5 t ng, gim 6% so vi cng k nm 2012 v thp hn
k hoch khong 14%.
Hot ng u t ti sn c nh nm 2013
to tng trng cho nm 2013 v cc nm tip theo, u t ti sn c nh, c bit l c s
h tng v nghin cu cng ngh, lun c FPT ch trng. Trong nm 2013, cc k hoch u t
c th nh sau:
- D kin u t khong 600 800 t vo c s h tng ng trc Bc Nam, mch B; cc
tuyn trc lin tnh; u t m chi nhnh mi v mng li ti a im cung cp dch v cho
khch hng cui cng. Vic u t ny ch yu phc v c s h tng cho FPT Telecom.
- u t c s h tng gm d n ta nh FPT Ha Lc, FPT ti qun 9 v FPT Nng, xy mi
c s H FPT ti TP. HCM, m rng c s chnh ca H FPT ti Ha Lc.
- u t 50 60 ca hng cho mng bn l, nng tng s ca hng n cui nm 2013 ln 100
110 ca hng.
- u t 5% li nhun trc thu ca nm lin trc phc v cng tc nghin cu cho cc d
n pht trin cng ngh mi.
Vi hn 2.100 t ng s d tin v tng ng tin v hn 1.081 t ng tin gi c k hn ti
thi im 30/06/2013, chng ti cho rng FPT ngun tin phc v cho cc nhu cu u t k
trn m khng cn vay n thm trong nm nay.
Bin li nhun trc thu D phng li nhun trc thu 2013 (t ng)
2010 2011 2012 8T2013 2013F
Tch hp h thng 11,9% 12,0% 11,0% 9,0% 9,5%
Sn xut phn mm 26,3% 26,5% 21,2% 19,6% 20,0%
Dch v vin thng 24,1% 23,3% 25,1% 27,4% 27,0%
Ni dung s 26,3% 22,1% 11,2% 19,2% 19,0%
Phn phi SPCNTT 3,1% 1,8% 1,8% 2,6% 2,1%
Gio dch 36,5% 33,7% 28,8% 24,8% 25,0%


Ngun: FPT, Rongviet Securities tng hp
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
CNTT Vin thng Gio dc SX &
PPSPCN
Tng LNTT
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
- 6 -

T nhng d phng trn, doanh thu trong nm 2013 ca FPT l 27.455 t ng v li nhun trc thu
xp x 2.522 t ng. Sau khi iu chnh li ch ca c ng thiu s, li nhun sau thu ca c ng
cng ty m t khong 1.608 t ng, tng ng mc EPS (trn s lng c phiu bnh qun l
274.411.080) vo khong 5.860 ng.
nh gi
Chng ti s dng phng php P/E nh gi FPT. Bn cnh , do khng c cng ty no trong
ngnh c quy m hot ng tng xng vi FPT nn ch s P/E c tham chiu t trung bnh
ca cc cng ty v tp on nc ngoi hot ng trong cng lnh vc dch v CNTT v phn
phi, bn l sn phm CNTT. Theo , ch s P/E bnh qun ca cc cng ty v tp on c s
dng vo khong 13,2 ln. Cn nhc thm cc yu t v m trong v ngoi nc ni chung cng
nh cc yu t ni ti ca FPT ni ring, trn quan im thn trng chng ti s dng t l chit
khu 25% i vi phng php P/E, mc P/E s dng cho FPT l 9,9 ln. Nh vy, mc gi hp l
ca c phiu FPT thi im hin ti l 58.036 /cp.
Tng hp P/E cc doanh nghip tham chiu

Cng ty PE
Hansen Technologies 13.5
Infosys Ltd 16.6
NEC Networks & System Integration Corp 13.5
NIIT Technologies Ltd 6.8
Prestariang BHD 9.7
Dch v CNTT (bng thng rng, tch hp h thng, phn mm) 13.3
Digital China Holding 8.3
IPE Group 2.2
CNTT - phn phi/ bn l 6.2
PE bnh qun c trng s 13.2

Ngun: FPT, Bloomberg, RongViet Securities tng hp

BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
- 7 -
CNG TY
Tp on FPT (FPT), tin thn l Cng ty Cng ngh Thc phm, c thnh lp nm 1988 v c
phn ha nm 2002. FPT ang l tp on cng ngh thng tin v vin thng hng u Vit
Nam.
Vn iu l hin ti l 2.752,017 t ng. Trong c cu c ng, SCIC nm gi khong 6% v cc
c ng l t chc nc ngoi khc nh Red River Holding, Amersham Industries Limited,
Vietnam Enterprise Investments Limited, Vietnam Equity Holding, Dragon capital Vietnam
Mother Fund, Wareham Group Limited, Norges Bank nm gi tng cng khong 47,82%.
Cc hot ng kinh doanh chnh
FPT c bn mng hot ng kinh doanh chnh gm Cng ngh thng tin (CNTT), Vin thng,
Gio dc, v Bn l, phn phi v sn xut sn phm CNTT.
Mng hot ng CNTT ng gp bnh qun 22% vo tng doanh thu ca FPT trong 4 nm lin
tip va qua. Mng hot ng ny bao gm ba mng kinh doanh chnh l sn xut phn mm
(FPT Soft), tch hp h thng (FPT IS) v dch v tin hc.
Pht trin phn mm, bao gm gia cng phn mm v pht trin phn mm ni a, lin
tc tng trng mnh (trn 20%) trong cc nm va qua v ng gp khong 9% vo tng
doanh thu v 20% vo tng li nhun trc thu ca FPT. Trong , ch yu l ng gp ca
hot ng gia cng phn mm (FPT Software), vn ang c tim nng tng trng mnh ti cc
th trng Nht Bn, M, APAC v EU.
Tch hp h thng (FPT IS), hin vn l n v dn u c nc trong mng hot ng ny vi
sn phm ni bt l core banking Smartbank, phn mm tnh cc, h thng qun l d liu v
h thng ERP. Cc khch hng chnh ca Cng ty bao gm Chnh Ph, cc ngn hng trong
nc v cc tp on cng ty ln nh Tp on du kh Vit Nam, VMS Mobilephone, Vinamilk,
Ch Ry, Agribank... Tuy nhin, do nh hng ca bin ng kinh t v m, hot ng kinh
doanh ca mng ny khng n nh trong nhng nm gn y. T trng ng gp ca FPT IS
vo tng doanh thu v li nhun cng lin tc gim, t mc 16% trong nm 2009 cn khong
12% trong nm 2012 v t trng ng gp trong 8T2013 l 9%.
Dch v tin h,c c ng gp khim tn vo tng doanh thu v li nhun trc thu ca FPT,
song t trng ny ang c xu hng tng nh trong nm 2012 v 8T2013. Tm thng u nm
2013, ng gp vo tng doanh thu ca mng ny l 3% v ng gp vo LNTT l 5%.
Vin thng (FPT Telecom) l mng c ng gp ln th ba vo tng doanh thu ca FPT (16%),
song li l ngun mang li li nhun ln nht, khong trn di 40% tng li nhun trc thu.
FPT Telecom hot ng trn hai mng chnh l Dch v vin thng (dch v internet bng thng
rng v knh thu ring) v Ni dung s (tr chi trc tuyn, truyn hnh Internet v qung co
trc tuyn) vi cc trang tin tc v gii tr nh VNExpress, ngoisao.net, sohoa, iOne, sendo.vn...
Trong giai on 2009 2012, FPT Telecom l cng ty c tng trng mnh nht trong Tp on.
Gio dc l mng c ng gp khim tn vo doanh thu v li nhun ca FPT, ln lt khong
2% v 6%. Tuy vy, y l n v s cung cp ngun nhn lc cn thit cho FPT nn c vai tr
quan trng trong s pht trin ca FPT trong tng lai. Hin ti, Cng ty gio dc FPT c cc h
o to l i hc FPT o to chuyn ngnh CNTT, qun tr kinh doanh v cc nhm ngnh
khc c lin quan, Vin o to quc t FPT gm bn trung tm o to M thut a phng
tin v su trung tm o to lp trnh vin quc t, v H cao ng thc hnh FPT vi bn
chuyn ngnh l Qun tr c s d liu, Thit k web, ng dng phn mm v K ton. n cui
nm 2012, FPT c 15.000 sinh vin, trong h Cao ng ngh c tng trng mnh nht v s
lng sinh vin (+48%).
Thng mi v bn l ca FPT gi v th ln nht trong ngnh phn phi v bn l sn phm
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
CNTT. Cng ty thng m
60%. Tuy nhin, do m
ca n v kh thp, b
Tim nng tng tr
Thnh tch kinh doanh km kh
nh hng khng tt n h
trong giai o
hp h thng, dch v tin hc, ni dung s v
ng kinh t v m trong n
kinh t hi phc.
Chng ti nh gi vi
rt ln do Vit Nam vn l
Chnh ph quan tm v
trung bnh n nm 2015 bng ba ln tc tng tr
Cng ngh thng tin
Li th cnh tranh v
th trng gia cng ca th gii c
trng trn 30% trong giai o
Nht, M, chu u v
vi tng trng ca
qua cng nh
cho lnh vc n
2016) vo kho
i vi FPT IS, Cng ty ang m rng i t
Cng vi , vi
phn gip b
cu phc v cc d n H tng ca h tng nh
ti chnh cng c
Gia cng phn mm: C cu th trng xut khu
Vin thng
Vi vic a vo v
Telecom
chng ti k vng s mang li nhng t ph v kt qu cng nh
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2009 2010 2011 2012
Cng ty thng mi FPT l n v mang li doanh thu ln nht cho FPT, khong tr
. Tuy nhin, do mng phn phi c t sut li nhun tng i thp, ng gp v
kh thp, bnh qun trong 2010 2012 l 15%.
m nng tng trng di hn
Thnh tch kinh doanh km kh quan v lin tip thay i lnh o cp cao trong nm 2012
ng khng tt n hnh nh ca FPT. Quan st bin ng kt qu kinh doanh ca FPT
trong giai on 2008 - 2012, chng ti cng nhn thy mt s cc mng kinh d
p h thng, dch v tin hc, ni dung s v phn phi bn l, ph thuc kh ln v
ng kinh t v m trong nc. Chng ti k vng cc mng ny s hot ng tt tr li khi nn
hi phc.
Chng ti nh gi vin thng v cng ngh thng tin l hai ngnh c ti
t ln do Vit Nam vn l quc gia trong giai on s khai hai lnh vc n
quan tm v to iu kin pht trin vi mc tiu c th
n nm 2015 bng ba ln tc tng trng ca GDP.
thng tin
nh tranh v chi ph nhn cng v do th phn gia cng phn mm ca Vit Nam trong
ng gia cng ca th gii cn rt nh ang to c hi FPT Soft
n 30% trong giai on (2014 2016), c bit mt s th tr
t, M, chu u v APAC. Ngoi ra, nhn lc cng l mt trong nhng ch bo quan trng i
ng ca mng gia cng phn mm do tc tng trng
ng nh thi gian ti vn ph thuc ch yu vo tc tng tr
nh vc ny. Cng ty t k hoch tng trng doanh thu bnh qun cho giai
2016) vo khong 32%, tng ng tc tng trng nhn lc.
i vi FPT IS, Cng ty ang m rng i tng khch hng sang cc doanh nghi
, vic thm nhp cc th trng nc ngoi, gm Lo v Campuchia
p cho th trng ni a vn ang tri qua nhiu kh khn.
u phc v cc d n H tng ca h tng nh y t, th cng dn in t, c
ti chnh cng cng ha hn l ng lc to t ph cho FPT IS trong t
Bin ng doanh thu

Ngun: FPT, Rongviet Securities tng hp

a vo vn hnh mch A tuyn ng trc Bc - Nam, hi
c ci thin thy r. Trong tng lai, vin thng l m
vng s mang li nhng t ph v kt qu cng nh hi
2012
APAC
EU
USA
Japan
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2009 2010
Doanh thu (t ng)


mang li doanh thu ln nht cho FPT, khong trn di
i thp, ng gp vo LNTT
o cp cao trong nm 2012
n ng kt qu kinh doanh ca FPT
ng nhn thy mt s cc mng kinh doanh nh tch
i bn l, ph thuc kh ln vo bin
hot ng tt tr li khi nn
hai ngnh c tim nng tng trng
hai lnh vc ny, dn s tr, c
th c t ra l tng trng

phn gia cng phn mm ca Vit Nam trong
i FPT Software duy tr tng
c bit mt s th trng tim nng nh
t trong nhng ch bo quan trng i
ng doanh thu thi gian va
c tng trng nhn lc cung cp
nh qun cho giai on (2014
cc doanh nghip va v nh.
o v Campuchia, cng s gp
i qua nhiu kh khn. Vic u t nghin
, th cng dn in t, c s h tng v
ng lc to t ph cho FPT IS trong tng lai.

n: FPT, Rongviet Securities tng hp
Nam, hiu qu hot ng ca FPT
mt trong nhng n v c
hiu qu hot ng cho FPT.
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2011 2012
Tng trng (%)
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
i vi lnh vc Internet, chin l
l 55-60% dn s
hn 31,3 triu ng
Ngoi ra, vic m rng sang mng kinh doanh dch v truyn h
ng ca FPT Telecom khi tn dng c
tt cc th tc v
vng FPT Telecom c th bt u khai thc t nm 2014.
Theo s liu thng k
triu vi doanh thu khong 19
chim khong 97% doanh thu thu
nhanh chng c
hoch ca B Thng ti
tin s t khong 60
trung bnh trn m
t xp x 630 triu USD v
(*) & (**): Mc doanh thu n
truyn hnh, bao g
bao truyn hnh tr
Ngoi ra, mc ti
FPT theo u
chuyn nhng
ny ca FPT Telecom
quyt nh li
thnh cng FPT Telecom s
mng c ng gp ln nht, h
thc s tch cc. Ngo
chm mc trn t nm 2012. Do vy, trong tr
c s dng,
c th s l y
l bluechips dnh
Th phn internet tai thi im thng 11/2012
c th n u th
khong 5% li nhun tr
19.0%
0.8%
1.3%
12.6%
61.3%
3.9%
1.2%
VIETTEL TELCO
SAIGON POSTEL
NETNAM
FPT
VNPT
H tng vin
thng CMC
Khc
i vi lnh vc Internet, chin lc n nm 2020 ca Chnh ph l t
60% dn s. Thng k ca VNNIC cho thy, n cui nm 2012, t l n
u ngi) v th phn ca FPT Telecom l 12,6%, ng th ba sau VNPT v
c m rng sang mng kinh doanh dch v truyn hnh tr
ng ca FPT Telecom khi tn dng c s h tng hin ti tng hiu qu u.
t cc th tc v cng vic lin quan c th trin khai cung cp dch v n
ng FPT Telecom c th bt u khai thc t nm 2014.
liu thng k m chng ti thu thp c, s lng thu bao truy
u vi doanh thu khong 194 triu USD (*) trong nm 2012, tng gn gp i nm 2011 v
m khong 97% doanh thu thu bao truyn hnh tr tin. C th ni tc tng tr
nhanh chng ca mng ny c ng gp rt ln t s lng thu
ch ca B Thng tin v Truyn thng, n nm 2020 t l h gia
n s t khong 60-70%, tng ng khong 14,3 triu h. Nu s dng mc doanh thu
trung bnh trn mi thu bao (APRU) nm 2012 l khong 44 USD th
630 triu USD vo nm 2020, cha k doanh thu t cc dch v khc li
c doanh thu ny l doanh thu t thu bao truyn hnh tr tin, trong khi tng doanh thu ca th tr
nh, bao gm ni dung, cc knh nc ngoi, bin dch v bin tp, dch v li
nh tr tin, t khong 2,5 t USD trong nm 2012, tng 25% so vi nm 2011.
c tiu hp nht FPT Telecom (mua li hn 50% vn gp ca SCIC) vn ang
FPT theo ui v c Chnh ph chp thun v mt nguyn t
ng FPT mua hn hay pht hnh c phiu FPT cho SCIC hon i l
a FPT Telecom s cn ch thm quyt nh ca Ch tch HQT SCIC. Chng ti cho rng
t nh lin quan n thng v ny kh nng s phi ch n nm 2014.
thnh cng FPT Telecom s gip Tp on FPT ci thin ng k kt qu kinh doanh (do y l
ng c ng gp ln nht, hn 40%, vo tng LNTT ca FPT) v cc ch
c s tch cc. Ngoi ra, t l ti a cho php NT nc ngoi s hu c phiu FPT (49%)
m mc trn t nm 2012. Do vy, trong trng hp phng n pht hnh c
c s dng, s to khong trng v t l NT nc tng khi l
yu t tng tnh hp dn cho c phiu FPT trong trung v ng
l bluechips dnh c s quan tm c bit ca khi NT nc ngo
S lng ngi dng internet v thu bao bng thng r

c th n u thnh cng mt khi nn kinh t phc hi, FPT dnh m
ng 5% li nhun trc thu ca nm lin trc u t cho cc nghin c
VIETTEL TELCO
SAIGON POSTEL
NETNAM
tng vin
thng CMC
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
S ngi dng internet (ngn ng
S thu bao bng thng rng (ng
- Ct tri


t l ngi s dng internet
a VNNIC cho thy, n cui nm 2012, t l ny l 36% (tng ng
ng th ba sau VNPT v Viettel.
nh tr tin c xem l s nng
h tng hin ti tng hiu qu u. FPT ang hon
c th trin khai cung cp dch v ny v chng ti k
bao truyn hnh tr tin t 4,4
u USD (*) trong nm 2012, tng gn gp i nm 2011 v
tin. C th ni tc tng trng
ng thu bao. Theo d tho quy
n thng, n nm 2020 t l h gia nh xem truyn hnh tr
ng 14,3 triu h. Nu s dng mc doanh thu
ng 44 USD th doanh thu t thu bao s
doanh thu t cc dch v khc lin quan (**).
tin, trong khi tng doanh thu ca th trng
p, dch v lin quan n truyn hnh v thu
tin, t khong 2,5 t USD trong nm 2012, tng 25% so vi nm 2011.
n gp ca SCIC) vn ang c
n tc. Tuy nhin, hnh thc
phiu FPT cho SCIC hon i lng c phn
t nh ca Ch tch HQT SCIC. Chng ti cho rng
nng s phi ch n nm 2014. Nu hp nht
i thin ng k kt qu kinh doanh (do y l
cc ch s ti chnh vn cha
hu c phiu FPT (49%)
ng n pht hnh c phiu hon i
i lng c phiu s hu. y
trong trung v ngn hn do FPT vn lun
c ngoi.
v thu bao bng thng rng

Ngun: VNNIC, Rongviet Securities tng hp
dnh mt khon ngn sch
cho cc nghin cu cng ngh
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
ng internet (ngn ngi) - Ct phi
ng (ngn thu bao)
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
- 10 -
cao, h thng thng minh v hin i ha phn mm doanh nghip. Bn cnh l nghin cu
pht trin cc sn phm trn nn tng robot smartoshin phc v cc d n H tng ca h
tng trong tng lai ca Chnh ph. V c s h tng, vic hon thin mch B tuyn trc Bc
Nam, cc tuyn trc lin tnh, gp vn u t H thng cp quang bin chu Thi Bnh
Dng (APG)... vn ang c FPT thc hin.
Thng mi v bn l
FPT l nh phn phi hng u v cc sn phm CNTT ti th trng Vit Nam, gm hai mng l
phn phi cc sn phm CNTT v phn phi in thoi cm tay. i vi lnh vc phn phi in
thoi cm tay, FPT hin ang l nh phn phi c quyn in thoi Lenovo, v l mt trong
nhng nh phn phi ln nht ca cc hng nh Nokia v Apple, phn phi in thoi HTC...
Ngoi ra, FPT cn sn xut v phn phi mt s sn phm CNTT v in thoi cm tay mang
thng hiu FPT (My tnh bn Elead, in thoi FPT Mobile v my tnh bng FPT). Ngoi tr
sn phm Apple tp trung phn khc cao cp, sn phm ca ca Lenovo v Nokia ch yu
cnh tranh phn khc trung thp cp, vn khng phi l li th ca Samsung.
i vi Nokia, th phn phn phi ca FPT tng mnh t na cui nm 2012 sau khi nhn
c phn th phn ca PET ti khu vc min Trung v min Bc. Sn phm mang thng hiu
Nokia hin ng gp khong hn 40% vo doanh thu mng phn phi in thoi. Lenovo l sn
phm mang li bin li gp tng i cao so vi cc sn phm mang thng hiu khc do FPT
c c quyn phn phi in thoi ca hng ny ti th trng Vit Nam. Tuy vy, s ng
gp ca Lenovo vo tng doanh thu ca mng phn phi in thoi cn kh thp, khong 4,5%
(bnh qun doanh thu 50 t/thng). Lo v Campuchia l hai th trng m hng n phn
phi dng sn phm ny t nm 2013. i vi sn phm mang thng hiu Apple, FPT bt
u phn phi t thng 6/2013 vi doanh thu bnh qun mt thng t khong 100 t ng.
FPT cng ang lp k hoch n u xu hng phc hi tr li ca th trng vi chin lc m
150 ca hng bn l sn phm cng ngh FPT (FPTshop) n cui nm 2014. Mc d y l
mng kinh doanh c t sut li nhun thp, c v vi k hoch y mnh hot ng thng mi
bn l, FPT ang theo ui chin lc kinh doanh khp kn v chuyn nghip, tn dng ti a
nhng li th hin ti ca FPT v sn xut, kinh nghim v pht trin phn mm trn in thoi
di ng (mobility) cng nh tn dng kho ng dng Fstore hin c. Tnh n thi im cui
thng 8/2013, FPT c 77 ca hng (tng 27 ca hng so vi cui nm 2012) trong c 5 ca
hng c y quyn chnh hng ca Apple c ba cp APR (Apple Premium Reseller), AAR
(Apple Authorized Reseller) v CES (Consumer Electronic Stores).
Ri ro kinh doanh
L Tp on cng ngh thng tin quy m ln, nhn s l mt trong nhng ri ro chnh ca FPT,
c bit trong lnh vc gia cng phn mm. Tc tng trng doanh thu ca FPT Software ch
bng tc tng trng ca nhn s mng ny, v chi ph ch bng mt na cc quc gia gia
cng khc nh n , hm nng sut ca i ng lao ng ang mc kh thp. Trong
trng hp ngun nhn lc CNTT trong nc khng p ng nhu cu v nng sut khng
c ci thin, FPT Software kh c th duy tr c tc tng trng hn 30% hin ti. FPT
cng phi i din vi ri ro t gi do phi nhp khu cc sn phm in t, CNTT v h thng
my mc v ri ro t gi cc th trng xut khu phn mm ca FPT (th trng Nht trong
nm nay l mt in hnh). Ngoi ra, vi vic u t ln cho c s h tng cng nh cng tc
nghin cu pht trin sn phm cng ngh trnh cao, nu gp tht bi hoc khng mang li
hiu qu tng xng c th s nh hng n kt qu kinh doanh cng nh gy ra nhng h
ly v vn cho FPT.
Tnh hnh ti chnh
Doanh thu v li nhun tng trng m trong nm 2012 do chnh sch tht cht chi tiu
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
- 11 -
ca Chnh ph cng nh cc doanh nghip kinh doanh. L doanh nghip dn u v th
phn trong hu ht cc mng kinh doanh CNTT v vin thng, FPT cng l doanh nghip chu
tc ng nng n nht khi kinh t ri vo kh khn khin cc i tng khch hng chnh, ch
yu l c quan Chnh ph, doanh nghip v tp on ln, cc ngn hng tht cht chi tiu
gy nh hng n mt s lnh vc hot ng vn c ng gp ln trong doanh thu ca FPT.
Ngoi ra, sc cu ca nn kinh t yu km v quy nh kim sot th trng tr chi trc tuyn
cng nh hng mnh n cc mng hot ng tr chi trc tuyn, qung co trc tuyn v
phn phi sn phm CNTT. y l nhng nguyn nhn khin FPT khng hon thnh c k
hoch doanh thu t ra cho nm 2012. Tc tng trng bnh qun giai on 2010 2012 t
7,1% v LNST t 6,8%, thp hn rt nhiu so vi mc tng trng doanh thu xp x 27% v tng
trng LNST xp x 33% ca nm 2011. Chng ti k vng, tnh hnh tng trng ca FPT s
c ci thin t 2013, vi doanh thu tng khong 10,5% v LNST tng khong 4,8% v s bt
ph mnh trong cc nm tip theo khi kinh t trong phc hi.
T l li nhun trc thu trn doanh thu lin tc gim nh trong ba nm va qua (2010
2012). T mc 10,1% trong nm 2010, t l LNTT/DT gim cn khong 9,8% vo nm 2012, do t
l LNTT/DT ca hu ht cc mng tr ct suy gim. C th, mng sn xut v phn phi
SPCNTT (mng chim t trng ln trong doanh thu), t l ny gim mnh t mc 2,9% (nm
2009) v 3,1% (nm 2010) xung cn 1,8% trong cc nm 2011 v 2012. T l LNTT/DT ca mt
s mng khc, gm tch hp h thng, sn xut phn mm v ni dung s, cng trong xu hng
gim trong cc nm va qua. Vi bi cnh kinh t hin ti, chng ti cho rng FPT cha th ci
thin ch s ny ngay trong nm 2013, t sut LNTT/DT bnh qun c nm d bo ch t 9,1%.
Kh nng sinh li
Sau khi t ngt gim mnh nm 2009, ch s ROA bin ng nh trong giai on (2009 2012),
t mc 10,2% nm 2009, t 11,3% nm 2011 v gim cn 10,8% trong nm 2012. Trong khi ,
ch s ROE lin tc suy gim trong cc nm va qua, c bit gim mnh cn 29% trong nm
2012, t mc hn 30% ca nm 2011, ch yu do Cng ty gim n vay ngn hn. So vi nm
2011, n vay ngn hn nm 2012 gim hn 1.800 t ng, ch yu do Cng ty hon tr n
vay n hn. Tng n vay ngn hn v di hn cn khong 2.880 t ng, chim 20% tng
ngun vn. Ngoi ra, ngun vn ch s hu tng trong khi li nhun gim cng l nguyn nhn
dn n s st gim ca ch s ROE.
Bin ng doanh thu v LNST (2007-2013E) (%) C cu ngun vn (30/06/2013)

Ngun: FPT, Rongviet Securities tng hp
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E
Doanh thu (%) LNST (%)
Tin hng
phi tr v
ng trc
14.1%
N ngn hn
24.1%
Phi tr ngn
hn khc
11.5%
N di hn
0.3%
Phi tr di
hn khc
1.5%
Vn ch s
hu
48.5%
Ngun kinh
ph v qu
khc
0.0%
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
- 12 -
P PH H L L C C
vt: t ng

vt: t ng
KQ HKD 2010A 2011A 2012A 2013E

BNG CKT 2010A 2011A 2012A 2013E
Doanh thu thun 20.017 25.370 24.594 27.455

Tin 1.436 2.902 2.319 3.210
Gi vn 16.029 20.412 19.902 22.101

u t ti chnh ngn hn 564 862 662 662
Li gp 3.988 4.958 4.692 5.354

Cc khon phi thu 3.249 3.782 3.776 4.118
Chi ph bn hng 646 793 858 961

Tn kho 2.448 3.276 2.700 3.094
Chi ph qun l 1.371 1.603 1.603 1.840

Ti sn ngn hn khc 1.142 551 773 851
Li nhun t HKD 1.972 2.562 2.232 2.553

TSL & u t ngn hn 8.839 11.373 10.229 11.936
Li nhun t HTC -95 -142 87 -39

Ti sn c nh hu hnh 1.434 1.459 1.807 1.779
Li nhun khc -240 -247 -81 0

Nguyn gi 2.394 2.715 3.396 3.789
EBIT 2.261 2.751 2.635 2.729

Khu hao -960 -1.257 -1.589 -2.010
Li nhun trc thu 2.023 2.502 2.407 2.522

Ti sn c nh v hnh 243 268 269 248
Thu TNDN 331 422 421 434

Nguyn gi 329 390 433 455
Li ch c ng thiu s 427 397 445 480

Khu hao -86 -122 -164 -206
Li nhun sau thu 1.265 1.682 1.540 1.608

Xy dng c bn d dang 322 423 541 676

Bt ng sn u t 0 0 0 0


u t ti chnh di hn 978 865 696 711
CH S TI CHNH 2010A 2011A 2012A 2013E

Ti sn di hn khc 110 111 117 60
Tng trng (%)

TSC v u t di hn 3.466 3.570 3.980 4.155
Doanh thu
8,8% 26,7% -3,1% 11,6%

TNG TI SN 12.305 14.943 14.209 16.091
Li nhun HKD
9,8% 10,1% 9,1% 9,3%



EBIT
25,1% 21,7% -4,2% 3,6%

Cc khon phi tr ngn hn 5.214 8.475 6.820 7.523
Li nhun trc thu
19,2% 23,6% -3,8% 4,8%

Tin hng phi tr v ng trc 1.361 1.674 2.155 2.210
Li nhun sau thu
18,9% 33,0% -8,4% 4,4%

Khon phi tr ngn hn khc 1.177 2.127 1.805 2.018
Tng ti sn
18,4% 21,4% -4,9% 13,2%

Vay v n ngn hn 2.676 4.674 2.860 3.295
Vn ch s hu
29,0% 38,6% 12,0% 16,9%

Cc khon phi tr di hn 2.041 242 295 258
Tc tng trng ni ti
34,2% 25,7% 20,8% 19,0%

Vay v n di hn 1.800 0 22 48
Kh nng sinh li

Cc khon phi tr di hn
khc 241 242 274 210
LN gp / Doanh thu
19,9% 19,5% 19,1% 19,5%

Tng n 7.256 8.717 7.115 7.781
LN HKD / Doanh thu
9,8% 10,1% 9,1% 9,3%

Vn ch s hu 3.981 5.518 6.179 7.223
EBIT / Doanh thu
12,9% 12,3% 12,3% 10,9%

Vn u t ca ch s hu 1.935 2.161 2.738 2.752
LNTT / Doanh thu
10,1% 9,9% 9,8% 9,2%

Thng d vn 60 50 49 49
LNST / Doanh thu
6,3% 6,6% 6,3% 5,9%

C phiu ngn qu -1 -1 -1 -1
ROA
10,3% 11,3% 10,8% 10,0%

Li nhun gi li 1.856 3.173 3.181 4.241
ROIC or RONA
17,8% 26,0% 20,8% 18,8%

Qu u t v pht trin 0,1 0,1 67,1 67,1
ROE
43,3% 34,9% 29,2% 26,2%

Qu d phng ti chnh 113 115 115 115
Hiu qu hot ng


Ngun vn u t XDCB/ Vn khc 0 0 0 0
Vng quay khon phi thu
6,2 6,7 6,5 6,7

Ngun kinh ph v qu khc 3 3 3 3
Vng quay hng tn kho
6,5 6,2 7,4 7,1

Ngun vn ch s hu 3.983 5.521 6.182 7.226
Vng quay khon phi tr
6,3 5,4 5,0 5,2

Li ch ca c ng thiu s 1.066 705 912 1.084
Vng quay TSC v T di hn
5,8 7,1 6,2 6,6

TNG NGUN VN 12.305 14.943 14.209 16.091
Vng quay Tng ti sn
1,6 1,7 1,7 1,7


Kh nng thanh ton


CH S C BN 2010A 2011A 2012A 2013E
Hin hnh
1,70 1,34 1,50 1,59

SLCPDLH cui nm (triu cp) 166,413 213,920 271,627 274,411
Nhanh
1,23 0,96 1,10 1,18

Gi th trng cui nm (VND) 64.500 49.700 35.200 58.036
Tin mt
0,38 0,44 0,44 0,51

Li c bn trn c phiu (VND) 5.139 6.276 5.665 5.860
Cu trc ti chnh


Gi tr s sch (VND) 23.937 25.809 22.758 26.333
Tng n/Vn CSH
182,1% 157,9% 115,1% 107,7%

C tc (tin mt) (VND) 1.000 2.000 2.000 2.000
Tng n/Tng ti sn
59,0% 58,3% 50,1% 48,4%

P/E (x) 12,6 7,9 6,2 9,9
Vay ngn hn / Vn CSH 67,2% 84,7% 46,3% 45,6% P/B (x) 2,7 1,9 1,5 2,2
Vay di hn / Vn CSH
45,2% 0,0% 0,4% 0,7%

Dividend Yield (%) 1,6% 4,0% 5,7% 3,4%
BO CO PHN TCH CNG TY
Ngy 15/10/2013
- 13 -



















LCH S PHN TCH
Ngy pht hnh Loi bo co Khuyn ngh Gi ti ngy pht hnh Gi nh gi

BO CO PHN TCH CNG TY
Bo co ny c lp nhm mc ch cung cp cho nh u t mt gc nhn v doanh nghip v h tr nh u t
trong vic ra cc quyt nh u t. Bo co c lp trn c s phn tch hot ng ca doanh nghip, d phng kt
qu kinh doanh da trn nhng d liu cp nht nht nhm xc nh gi tr hp l ca c phiu ti thi im phn tch.
Ngi phn tch c gng chuyn ti y nhng nh gi v quan im ca ngi phn tch v cng ty vo bo
co ny. Nh u t mong mun tm hiu thm hoc c kin phn hi, vui lng lin lc vi ngi phn tch hoc b
phn h tr khch hng ca ngi phn tch.
Cc loi khuyn co
- Khuyn co MUA: khi gi tr hp l c xc nh cao hn gi th trng 15 20%.
- Khuyn co BN: khi gi tr hp l c xc nh thp hn gi th trng.
- Khuyn co NM GI: l khuyn co trung lp, nh u t ang s hu c phiu c th tip tc nm gi hoc xem
xt bn cht li; nh u t cha s hu c phiu th khng mua hoc xem xt chun b mua.
- Khung thi gian u t: Cc khuyn co Di hn, Trung hn, Ngn hn tng ng vi khong thi gian ln lt l trn
1 nm, t 3 thng n 1 nm, v di 3 thng.
GII THIU
CTCP Chng Khon Rng Vit (vit tt l RongViet Securities) c thnh lp vo nm 2007, c php thc hin y
cc nghip v chng khon gm: mi gii, t doanh, bo lnh pht hnh, t vn ti chnh v t vn u t, lu k
chng khon. Rong Viet Securities m rng mng li hot ng n cc thnh ph ln trn ton quc. Vi thnh
phn c ng chin lc cng l i tc ln nh Eximbank, Satra, CTCP Qun L Qu Vit Long,... cng i ng nhn
vin chuyn nghip, nng ng, Rong Viet Securities c tim lc v con ngi v ti chnh cung cp cho khch hng
nhng sn phm dch v ph hp v hiu qu. c bit, Rong Viet Securities l mt trong s t cc cng ty chng
khon u tin quan tm pht trin i ng phn tch v u tin nhim v cung cp cc bo co phn tch h tr
thng tin hu ch cho khch hng.
Phng Phn Tch & T Vn u T cung cp cc bo co v kinh t v m v th trng chng khon, v chin lc
u t, cc bo co phn tch ngnh, phn tch cng ty v cc bn tin chng khon hng ngy, hng tun.
H thng mng li
Tr s chnh
a ch: Tng 1-2-3-4 Ta nh Viet Dragon, 141 Nguyn Du, P.Bn Thnh, Q.1, Tp.HCM
in thoi: 84.8 6299 2006 Fax: 84.8 6291 7986
Website: www.vdsc.com.vn
Chi nhnh H Ni
74 B Triu Qun Hon Kim H Ni
Chi nhnh nha Trang
50Bis Yersin Tp.Nha Trang


Chi nhnh Cn Th
8 Phan nh Phng TP. Cn Th

TUYN B MIN TR
Bn bo co ny c chun b cho mc ch duy nht l cung cp thng tin v khng nhm a ra bt k ngh hay hng dn mua bn chng
khon c th no. Cc quan im v khuyn co c trnh by trong bn bo co ny khng tnh n s khc bit v mc tiu, nhu cu, chin lc
v hon cnh c th ca tng nh u t. Ngoi ra, nh u t cng thc c th c cc xung t li ch nh hng n tnh khch quan ca bn bo
co ny. Nh u t nn xem bo co ny nh mt ngun tham kho khi a ra quyt nh u t v phi chu ton b trch nhim i vi quyt
nh u t ca chnh mnh. Rong Viet Securities tuyt i khng chu trch nhim i vi ton b hay bt k thit hi no, hay s kin b coi l thit
hi, i vi vic s dng ton b hoc tng phn thng tin hay kin no ca bn bo co ny.
Ton b cc quan im th hin trong bo co ny u l quan im c nhn ca ngi phn tch. Khng c bt k mt phn thu nhp no ca ngi
phn tch lin quan trc tip hoc gin tip n cc khuyn co hay quan im c th trong bn co co ny.
Thng tin s dng trong bo co ny c Rong Viet Securities thu thp t nhng ngun m ngi phn tch cho l ng tin cy. Tuy nhin, ngi
phn tch khng m bo rng nhng thng tin ny l hon chnh hoc chnh xc. Cc quan im v c tnh trong nh gi ca ngi phn tch c
gi tr n ngy ra bo co v c th thay i m khng cn bo co trc.
Bn bo co ny c gi bn quyn v l ti sn ca Rong Viet Securities. Mi s sao chp, chuyn giao hoc sa i trong bt k trng hp no m
khng c s ng ca Rong Viet Securities u tri lut. Bn quyn thuc Rong Viet Securities, 2013.