V.

EL ESTUDIO FINANCIERO
A. INTRODUCCION
1. OBJETIVO: Analizar la viabilidad financira d !n
"r#$c%#. S &i&%'a%iza la inf#r'aci(n
'#n%aria d l#& &%!di#& "rcdn%& $ &
analiza &! financia'in%# c#n l# c!al & &%) n
c#ndici#n& d fc%!ar &! val!aci(n.
*. CO+,ONENTES
i- C#n&%r!cci(n dl fl!.# d f#nd#&
ii- Financia'in%#
iii- Eval!aci(n
1
B. CONSTRUCCI/N DEL FLUJO DE FONDOS
1. AS,ECTOS A CONSIDERAR
Dfinici(n
Cri%ri#& d c#n&%r!cci(n
C#'"#nn%&
Fl!.# d f#nd#& dl "r#$c%# "!r# $ financiad#
*. DEFINICI/N DE FF: a&i0naci(n n l %i'"# d
l#& in0r&#&1 c#&%#& invr&i#n& dl "r#$c%#.
2. CRITERIOS DE CONSTRUCCI/N DEL FF
Ba& ca.a: cri%ri# d l# "rcibid# v&. cri%ri#
d l# dvn0ad#. El c#nc"%# d in0r&#& $
0r&#& & financir# $ n# c#n%abl.
Carac%r3&%ica& d la& c#rrin%& d f#nd#&
o F!%!ra&4 S "r&cind d l#& fl!.#&
"a&ad#&1 dad# 5! &#n irrlvan%& n l
&n%id# d 5! n# "!dn &r '#dificad#&
"#r la dci&i(n 5! & ad#"%. C#&%#&
vi%abl& v&. c#&%#& invi%abl& #
6!ndid#&.
o An!al&4 El a7# & la !nidad d %i'"#
&#br la 5! & #r0aniza la inf#r'aci(n
"r#$c%ada.
+#'n%# dl d&'b#l&#. D f#r'a
i'"l3ci%a & &!"#n 5! l#& fl!.#& &
2
'a%rializan l 8l%i'# d3a d cada a7#. Ca&#
dl a7# 9.
Ba& incr'n%al
o S c#n&idran &#l# l#& fl!.#&
in6rn%& a la invr&i(n1 c#'"arand# d#&
&i%!aci#n& f!%!ra& difrn%&: !na CON
"r#$c%# $ #%ra SIN "r#$c%#. La difrncia
n%r a'ba& c#rrin%& d f#nd#&1
idn%ifica l#& fl!.#& &"c3fic#& dl
"r#$c%#1 rlvan%& "ara la ad#"ci(n d
la dci&i(n d invr%ir # n#.
o Si%!aci(n &in "r#$c%# v&. &i%!aci(n
an%& dl "r#$c%#.
:. CO+,ONENTES DEL FLUJO DE FONDOS
Vida 8%il ! 6#riz#n% dl "r#$c%#
Invr&i#n&
Bnfici#&
C#&%#&
Val#r d r&ca% dl "r#$c%#
;. VIDA UTIL U <ORI=ONTE DEL ,RO>ECTO
C#nc"%#
o <#riz#n% d %i'"# "#r l c!al &
?%indn la& "r#$cci#n& financira&
a&#ciada& a la invr&i(n.
o ,r3#d# l# &!ficin%'n% ?%n&# c#'#
"ara c!brir la& c#n&c!ncia& rlvan%& d
la dci&i(n.
3
o Al a!'n%ar l 6#riz#n% & incr'n%an
l#& fac%#r& d i'"rvi&i(n.
Cri%ri#& "ara &! d%r'inaci(n
o Vida 8%il d l#& ac%iv#& ')& rlvan%&.
Ca&# d rc!r&#& na%!ral& n# rn#vabl&1
d "r#$c%#& f#r&%al&1 &i&%'a d
c#nc&i(n a %@r'in# $ c!and# ?i&%
financia'in%#.
o Di&'in!ci(n d la i'"#r%ancia rla%iva d
l#& fl!.#&1 a 'dida 5! n#& al.a'#& n l
%i'"#.
o Val#r& d rfrncia ')& c#'!n&: 19
a7#& & l 6#riz#n% d %i'"# ')&
!%ilizad# $ ; a7#& & l 6#riz#n% '3ni'#.
A. INVERSIONES
Invr&i#n& "rvia& a la "!&%a n 'arc6a dl
"r#$c%#
Invr&i#n& d!ran% la #"raci(n
B. INVERSIONES ,REVIAS A LA ,UESTA EN
+ARC<A
S "!dn a0r!"ar n %r& %i"#&:
CAc%iv#& fi.#&
CAc%iv#& in%an0ibl&
CCa"i%al d %raba.#
S db lab#rar !n calndari# d d&'b#l&#
d la& invr&i#n& "rvia& a la "!&%a n
4
'arc6a1 a l#& fc%#& d ?"r&arla& a val#r&
n l '#'n%# cr# dl "r#$c%# D'dian% !n
c#&%# financir# # d #"#r%!nidad-.
Cr#n#0ra'a f3&ic#.

E. INVERSIONES EN ACTIVO FIJO
S#n la& invr&i#n& ralizada& n bin&
%an0ibl& 5! & !%ilizar)n n l "r#c&# d
%ran&f#r'aci(n d in&!'#& # &irvn d a"#$#
a la #"raci(n n#r'al dl "r#$c%#.
S %ra%a b)&ica'n% d rc!r&#& na%!ral&1
%rrn#&1 #bra& civil&1 5!i"#&
in&%alaci#n&1 infra&%r!c%!ra d &rvici#& d
a"#$#1 %c.
A l#& fc%#& c#n%abl&1 &%ar)n &!.%#& a
d"rciaci(n $ a'#r%izaci(n D&alv# l#&
%rrn#&-
F. INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
S#n la& invr&i#n& ralizada& &#br ac%iv#&
c#n&%i%!id#& "#r &rvici#& # drc6#&
ad5!irid#&.
S nc!n%ran c#'"rndid#& l#& 0a&%#& d
#r0anizaci(n1 la& "a%n%& $ licncia&1 l#&
0a&%#& d "!&%a n 'arc6a1 ca"aci%aci(n1
&i&%'a& d inf#r'aci(n1 %c.
+dian% la a'#r%izaci(n & r0i&%ra la "@rdida
d val#r c#n%abl n l %i'"#1 d ac!rd# a
l#& cri%ri#& 5! &%ablc DGI.
19. INVERSIONES EN CA,ITAL DE TRABAJO
5
S %ra%a dl c#n.!n%# d rc!r&#&1
c#n&%i%!id#& "#r ac%iv#& c#rrin%&1 !%ilizad#&
"ara la #"raci(n n#r'al dl "r#$c%# d!ran%
!n cicl# "r#d!c%iv# D"ara !na ca"acidad $
%a'a7# d%r'inad#&-.
C#'"#&ici(n: ca"i%al d %raba.# br!%# $
n%#.
A&"c%#& a %nr n c!n%a "ara &!
d%r'inaci(n.
Si & c#n&idran incr'n%#& n l nivl d
#"raci(n "!d r5!rir& !n a!'n%# d
ca"i%al. Si ?i&%n ca'bi#& &%aci#nal&
%a'bi@n "!dn r5!rir& incr'n%#&1
a!n5! %ran&i%#ri#&.
+@%#d#& d c)lc!l#
+@%#d# c#n%abl: ac%iv# c#rrin%4 "a&iv#
c#rrin%.
o +@%#d# dl "r3#d# d d&fa&: c#&%#&
d #"raci(n d!ran% l "r3#d#
%ran&c!rrid# d&d l "ri'r "a0# "#r la
c#'"ra d 'a%ria "ri'a1 6a&%a la
rca!daci(n dl in0r&# "#r vn%a d l#&
"r#d!c%#&.
o +@%#d# dl d@fici% ac!'!lad# ')?i'#:
a "ar%ir dl c)lc!l#1 "ara cada '&1 d l#&
in0r&#& $ 0r&#& 'n&!al&
"r#$c%ad#& & d%r'ina l d@fici%
ac!'!lad# ')?i'#.
11. INVERSIONES DURANTE LA O,ERACION
6
Invr&i#n& d r'"laz#:
o Calndari# d invr&i#n& d r'"laz#
Dn f!nci(n d la vida 8%il c#n%abl1
%@cnica1 c#'rcial # c#n('ica-.
o E.'"l#&: a!'n%# d c#&%#& d
'an%ni'in%# $ r"araci(n1 di&'in!ci(n
d la "r#d!c%ividad $ #b&#l&cncia
%cn#l(0ica.
Invr&i#n& "#r a'"liaci(n: Dbid# a
in&!ficincia d ca"acidad ac%!al.
F#r'a d c)lc!l#.
1*. BENEFICIOS
R8nn n %@r'in#& c!an%i%a%iv#& la&
c#n&c!ncia& fav#rabl& dl "r#$c%# 5!1
d&d l "!n%# d vi&%a financir#1 "!d
&"rar la '"r&a c#'# c#n&c!ncia d la
#"raci(n dl 'i&'#.
En &n%id# a'"li# & incl!$n:
o l#& in0r&#& "r#vnin%& d vn%a&
#b%nid#& dl &%!di# d 'rcad# $ d la
&%ra%0ia d c#'rcializaci(n1 a "ar%ir d
la "r#$cci(n d can%idad& $ "rci#&.
C#'"#&ici(n: i- vn%a dl "r#d!c%#
"rinci"alH ii- vn%a d &!b"r#d!c%# #
d&c6#&H iii- vn%a& #ca&i#nal& d
"r#d!c%#& # &rvici#&.
o l#& a6#rr#& d c#&%#& n "r#$c%#& d
'.#ra& n la "r#d!c%ividad d la '"r&a.
7
12. COSTOS CORRIENTES
L#& 0r&#& 5! &#n c#n&c!ncia d l#&
c#&%#& d #"raci(n. S #b%inn d la
inf#r'aci(n "r#"#rci#nada "#r l#& #%r#&
&%!di#& D'rcad#1 %@cnic#4a'bin%al $
#r0anizaci#nal-.
En cada !n# d ll#& & dfinir#n l#&
rc!r&#& b)&ic#& nc&ari#& "ara la #"raci(n
("%i'a n cada )ra $ & c!an%ific( l#& c#&%#&
d &! !%ilizaci(n.
C#nc"%# d c#&%# 6!ndid# $ d #"#r%!nidad.
Cla&ificaci(n ')& !&!al d l#& c#&%#&: i-
"r#d!cci(nH ii- ad'ini&%raci(n $
c#'rcializaci(nH iii- financir#&H iv-
a'#r%izaci#n&H v- i'"!&%#&.
1:. EGRESOS TRIBUTARIOS
I'"!&%# a la rn%a& d la& ac%ividad&
c#n('ica&
S db calc!lar l 0r&# c#rr&"#ndin% al
i'"!&%# a la& !%ilidad& Di'"!&%# a la rn%a-.
,ara &! &%i'aci(n dbr)n %nr& n c!n%a
al0!n#& 0a&%#& c#n%abl& 5! n# c#n&%i%!$n
'#vi'in%#& d ca.a1 "r# 5! "r'i%n rd!cir
la !%ilidad c#n%abl &#br la c!al dbr)
"a0ar& l i'"!&%# c#rr&"#ndin%.
o A l#& fc%#& d &! c)lc!l# & db
"r#$c%ar l E&%ad# d R&!l%ad#& dl
"r#$c%#1 $ & a"lica l "#rcn%a. dl
i'"!&%# c#rr&"#ndin% &#br la&
0anancia&.
8
o Ta&a ac%!al.
I'"!&%# al "a%ri'#ni#: El '#n%# an!al a
"a0ar & &%i'a a"licand# la %a&a dl
0rava'n &#br l ,a%ri'#ni# N%# d la
'"r&a1 l# c!al &!r0 d l#& E&%ad#& d
Si%!aci(n "r#$c%ad#&. Ta&a ac%!al.
1;. TRATA+IENTO DE LAS A+ORTI=ACIONES
D"rciaci(n: d&0a&% "#r l !&#1 la
#b&#l&cncia # a0#%a'in%# dl bin d
ca"i%al. Rlaci(n c#n la a'#r%izaci(n.
,!&%# 5! la invr&i(n & raliza al "rinci"i#
la a'#r%izaci(n n# i'"lica !n d&'b#l&# n
fc%iv#1 &in# !n# c#n%abl 5! "r'i% ir
rc!"rand# l ca"i%al invr%id# $ %in fc%#&
fi&cal&.
S! %ra%a'in%# n l fl!.# d f#nd#&.
,ara l c)lc!l# d la& a'#r%izaci#n&1 n l#&
&%!di#& d viabilidad & ac"%a 0nral'n%
la c#nvnci(n d 5! & &!ficin% a"licar l
'@%#d# linal1 &in val#r r&id!al. La& c!#%a&
an!al& !nif#r'& & d%r'inan c#'# l
c#cin% n%r l val#r d ad5!i&ici(n #
c#n&%r!cci(n dl bin $ l n8'r# d a7#& d
vida 8%il 5! & "rv@ "ara l 'i&'#. C!#%a
an!al I DVal#r inicial- J DA7#& d vida-.
Cri%ri# c#n%abl v& cri%ri# fi&cal. E.'"l# dl
ca&# d a'#r%izaci(n aclrada.
9
1A. VALOR DE RESCATE DEL ,RO>ECTO
S %ra%a d !n in0r&# ?%ra#rdinari# 5! &
i'"!%a n l 8l%i'# a7# dl 6#riz#n% d
"lana'in%# d la invr&i(n.
C#nc"%!al'n% & %ra%a d rc#0r1 al crrar
la& c!n%a& dl "r#$c%#1 l val#r r'ann% d
la& invr&i#n& a&#ciada& al '"rndi'in%#1
%an%# n &!& c#'"#nn%& fi.#& c#'#
circ!lan%&.
En la 'dida 5! la '"r&a c#n%in8 n
'arc6a l!0# dl "r3#d# d val!aci(n &r3a
!na ?c"ci(n al "rinci"i# d Kba& ca.aK:
o N# i'"lica !n vrdadr# in0r&# d dinr#
n fc%iv# $ &! c('"!%# n# &%) a&#ciad#
a la ral li5!idaci(n d l#& ac%iv#& dl
"r#$c%#.
o S %ra%a d !na r0!larizaci(n dl
c#nc"%# d invr&i(n1 5! "r'i% car0ar
al "r#$c%# l#& c#&%#& &%ric%a'n%
inc!rrid#& d!ran% l 6#riz#n% d %i'"#
&%!diad#.
o D &%a 'anra & &%i'a l val#r
r'ann% d la& invr&i#n& n l
'#'n%# 5! & dan "#r finalizada& la&
ac%ividad& dl "r#$c%#1 c#'"!%and#
dic6# val#r c#'# !n in0r&# d f#nd#&
%r'inal.
1B. VALOR DE RESCATE DEL ,RO>ECTO:
CRITERIOS DE CALCULO
10
Val#r c#n%abl
o C#rr&"#nd al val#r c#n%abl 5!
r0i&%rar3an l#& ac%iv#& invr%id#& al
%@r'in# d la vida 8%il dl "r#$c%#.
o El val#r d r&ca% d l#& c#'"#nn%& d
ac%iv#& fi.#& in%an0ibl& & val!ar3an a
&!& r&"c%iv#& c#&%#& d ad5!i&ici(n #
"r#d!cci(n1 'did#& n !nidad&
'#n%aria& d "#dr d c#'"ra dfinid#
'n#& la a'#r%izaci(n ac!'!lada.
o E& dcir1 l val#r d r&ca% d l#& bin&
d !&# & c#'"!%a1 n val#r& c#n&%an%&1
c#'# la c!#%a "ar% n# a'#r%izada dl
c#&%# #ri0inal d l#& bin&.
o Ca&# dl ca"i%al d %raba.#.
Val#r d li5!idaci(n
o C#rr&"#nd al val#r d vn%a 5! %ndr3a
la invr&i(n fi.a $ la invr&i(n circ!lan% al
fin dl 6#riz#n% d "lana'in%# l0id#.
S a&!' 5! c&an la& ac%ividad& dl
"r#$c%# $ & li5!idan &!& ac%iv#&. Efc%#&
fi&cal&.
o <abr) 5! i'a0inar la& c#ndici#n& d
'rcad# d l#& bin& 5! c#'"#nn la
invr&i(n1 n !na "r#&"c%iva d diz a7#&
# ')&.
o La& dific!l%ad& dl '@%#d# d &%i'aci(n
radican n la l.an3a n l %i'"# dl
'#'n%# al c!al & r'i% l "r#n(&%ic# $
11
a la "#&ibl in?i&%ncia d 'rcad#&
ac%iv#& "ara '!c6#& d l#& bin& n
c!&%i(n.
Val#r d ac%iv# n #"raci(n D# val#r
c#n('ic#-
o S "ar% d la ba& 5! al %@r'in# d la
vida 8%il n# & a0#%an la& r"rc!&i#n&
dl "r#$c%#1 a&!'ind# 5! la invr&i(n
"!d c#n%in!ar dand# fr!%#&.
o Ta'bi@n & l dn#'ina val#r d '"r&a
n 'arc6a1 a&!'ind# 5! la '"r&a
&i0! n f!nci#na'in%#.
o S db n%#nc& "r#n#&%icar l val#r
"a%ri'#nial dl '"rndi'in%#1 calc!lad#
c#'# l Val#r Ac%!al d l#& in0r&#& n%#&
d #"raci(n 5! la '"r&a c#n%in!ar3a
0nrand# n l#& a7#& "#&%ri#r& al
cirr d c!n%a& dl "r#$c%#.
o ,r#bl'a&: %i'"# $ fl!.# d f#nd#& a
c#n&idrar.
1E. FLUJO DE FONDOS DEL ,RO>ECTO > DEL
INVERSIONISTA
Fl!.# d f#nd#& dl "r#$c%# "!r#: &irv "ara
'dir la rn%abilidad dl "r#$c%# c#n
ind"ndncia d c('# @&% & financi.
12
Fl!.# d f#nd#& dl invr&i#ni&%a: 'id la
rn%abilidad d l#& rc!r&#& "r#"i#&1 "ara l#
c!al &r) nc&ari# a0r0ar l fc%# dl
financia'in%#. S dbr) inc#r"#rar1 al fl!.#
d ca.a dl "r#$c%# "!r#1 %r& l'n%#&:
o El 0r&# "#r invr&i#n&1 &r) di&'in!id#
"#r l '#n%# 5! &r) financiad# c#n
d!da.
o Di&'in!ci(n dl fl!.# d ca.a1 "#r l '#n%#
d l#& in%r&& d la d!da 5! & "a0an
n cada "r3#d#.
o Di&'in!ci(n dl fl!.# d ca.a1 dbid# al
"a0# "#r c#nc"%# d a'#r%izaci(n d la
d!da.
E&5!'a d "r&n%aci(n
13
C. FINANCIA+IENTO
1. OBJETIVO: Idn%ificar la& f!n%& d rc!r&#&
financir#& nc&aria& "ara la .c!ci(n $
#"raci(n dl "r#$c%#1 $ a&0!rar l#&
'cani&'#& a %rav@& d l#& c!al& fl!ir)n &#&
rc!r&#& 6acia l#& !&#& &"c3fic#&.
*. FUENTES INTERNAS > ELTERNAS
2. AD+INISTRACI/N FINANCIERA: %in "#r
finalidad "lanar1 #b%nr $ !%ilizar l#& f#nd#&
"ara 'a?i'izar l val#r d !na '"r&a.
I'"lica la& &i0!in%& dci&i#n& financira&:
o Dci&i#n& d invr&i(n: Mc!)n%# dbr3a
invr%ir la '"r&a $ n 5! ac%iv#&N
o Dci&i#n& d financia'in%#: Mc!)l & la
'.#r c#'binaci(n "ara financiar la&
invr&i#n&N
Dci&i#n& d invr&i(n v&. d financia'in%#:
o I0!al #b.%iv# $ cri%ri# d val!aci(n.
14
o Val#r d l#& "r#$c%#& $ d l#& ac%iv#&
financir#&.
o +rcad#& ral& $ 'rcad#& financir#&:
ficincia.
o Grad# d irrvr&ibilidad d la dci&i(n.
:. AS,ECTOS BOSICOS ,ARA LAS DECISIONES
DE FINANCIA+IENTO:
Fl!.# d f#nd#& d&c#n%ad#&
,#r%af#li# d f!n%& d financia'in%#
El fc%# lvra0
;. ,RINCI,ALES DECISIONES DE
FINANCIA+IENTO:
D!da& # ca"i%al
D!da& d c#r%# # d lar0# "laz#
D!da& n '#nda naci#nal # ?%ran.ra
R%nci(n d dividnd#& # di&%rib!ci(n d
!%ilidad&
MA!'n%# d ca"i%al # d d!daN
o Acci#n& dan drc6# a la "r#"idad d la
'"r&a. ,r#bl'a d c#n%r#l d la
'i&'a.
o Acci#n& n# 0aran%izan nin0!na
rn%abilidad.
o Acci#n& n# %inn "laz# d vnci'in%#.
o D!da& %inn vn%a.a& %rib!%aria&.
o E'i&i(n d #bli0aci#n& da !na &7al
"#&i%iva al 'rcad#.
15
o El in%r@& c#n la& #bli0aci#n& "!d
r&!l%ar ')& bara%# 5! l financia'in%#
bancari#.
MD!da& d c#r%# # d lar0# "laz#N
o Ac%iv#& a financiar:
Ac%iv#& "r'ann%&: ac%iv#& n#
c#rrin%& $ ac%iv#& c#rrin%&
"r'ann%& Dfc%iv# invn%ari#&
'3ni'#&-.
Ac%iv#& fl!c%!an%&: ac%iv#& c#rrin%&
5! & drivan dl cicl# d "r#d!cci(n
$ c#'rcializaci(n d la '"r&a.
o Financia'in%#:
F!n%& d c#r%# "laz# financian a l#&
ac%iv#& fl!c%!an%&.
F!n%& d lar0# "laz# financian a l#&
ac%iv#& "r'ann%&.
MD!da& n '#nda naci#nal # ?%ran.raN
o C#'"a%ibilizar c#n l 0ir# d la '"r&a.
o B8&5!da d c#br%!ra dl ri&0#
ca'biari#.
MR%nci(n d dividnd#& # di&%rib!ci(n d
!%ilidad&N
o N#r'a& l0al&
o Li5!idz
o Ev#l!ci(n $ "r&"c%iva& d la& 0anancia&
16
o +rcad#& financir#&
o Invr&i#n& $ nivl d nd!da'in%#
o C#n%r#l
A. RA=ONES FINANCIERAS
Raz#n& d li5!idz: 'id la ca"acidad d la
'"r&a "ara c!'"lir c#n &!& #bli0aci#n& d
c#r%# "laz#.
o Raz(n c#rrin%
o ,r!ba )cida
Raz#n& d a"alanca'in%#: 'id l 0rad# n
5! la '"r&a & 6a financiad# "#r 'di# d
d!da
o Raz(n d la d!da
Raz#n& d ac%ividad: 'id c#n 5!
fc%ividad la '"r&a &%) !&and# &!&
rc!r&#&.
o R#%aci(n d invn%ari#&
o ,r3#d# 'di# d c#br#
o R#%aci(n d ac%iv#& fi.#& $ d ac%iv# %#%al
Raz#n& d rn%abilidad: 'id la fc%ividad d
la ad'ini&%raci(n d la '"r&a a %rav@& d la&
!%ilidad& #b%nida& d la& vn%a& $ d la
invr&i(n.
o +ar0n d !%ilidad &#br vn%a&
o U%ilidad &#br l ac%iv# %#%al
o U%ilidad &#br l ca"i%al c#n%abl
17
B. ANOLISIS DE FUENTES > USOS: 5! 6iz# la
'"r&a c#n &! dinr# d !n a7# a #%r#.
F!n%&: di&'in!ci(n d ac%iv#& # a!'n%# d
"a&iv#&.
U&#&: a!'n%# d ac%iv#& # di&'in!ci(n d
"a&iv#&.
E. ,RO>ECCI/N DE FUENTES > USOS DE
FONDOS: c#'# "lana la '"r&a ad5!irir $
'"lar f#nd#& n l f!%!r#.
MEl "r#$c%# &%) financiad#N
MP!@ 6ar) la '"r&a c#n l#& n!v#& f#nd#&N
MC('# "a0ar) l "r@&%a'#N
C!adr# d ,r#$cci(n d F!n%& $ U&#& d
F#nd#&
18
D. EVALUACION
1. DEFINICI/N: & !na a"rciaci(n
val#ra%iva &#br la c#nvnincia d a&i0nar
rc!r&#& a cir%# !&#. E&a a"rciaci(n & ba&ar)
n !n c#n.!n%# d '@%#d#& 5! %inn "#r
finalidad dar raci#nalidad c#n('ica a la&
dci&i#n& n 'a%ria d invr&i(n.
*. CONSTA DE DOS ,ARTES:
Viabilidad: raz#nabilidad1 c#6rncia $
#"ra%ividadH vrificaci(n f#r'al $
c#n&i&%ncia.
C#nvnincia # '@ri%# d la "r#"!&%a: n
f!nci(n dl c!'"li'in%# dl #b.%iv#.
2. DIFERENTES EN ENFOPUE DE LA EVALUACI/N
,!n%# d vi&%a d di&%in%#& in%r&ad#&:
invr&#r1 in&%i%!ci(n financira1 0#birn#1 %c.
El "r#bl'a %@cnic# d la val!aci(n:
val#raci(n1 ?%n&i(n1 6#'#0nidad.
Eval!aci(n financira1 val!aci(n c#n('ica1
val!aci(n &#cial.
19
+@%#d# d dci&i(n '!l%icri%ri#.
:. TASA DE RETORNO ,RO+EDIO CONTABLE
Dfinici(n: c#cin% n%r l bnfici# 'di#
&"rad# dl "r#$c%# d&"!@& d i'"!&%#&
$ l val#r 'di# c#n%abl d la invr&i(n.
Cri%ri# d ac"%aci(n: & c#'"ara c#n la %a&a
d rndi'in%# c#n%abl d la '"r&a # c#n
al0!na rfrncia ?%rna.
Inc#nvnin%&:
o N# &%) ba&ad# n l fl!.# d f#nd#& dl
"r#$c%#
o I0n#ra l c#&%# d #"#r%!nidad dl dinr#
;. ,ERQODO DE RE,AGO O DE RECU,ERACI/N
Dfinici(n: n8'r# d a7#& 5! 6an d
%ran&c!rrir "ara 5! la ac!'!laci(n dl fl!.#
d f#nd#& &"rad# i0!al a la invr&i(n
inicial.
F#r'a& d c)lc!l# $ cri%ri# d &lcci(n.
Inc#nvnin%&:
o N# %in n c!n%a l fl!.# d f#nd#&
d&"!@& dl "r3#d# d r"a0#.
o N# & !na 'dida d rn%abilidad.
A&"c%#& fav#rabl&: li5!idz $ ri&0#.
A. ,UNTO DE EPUILIBRIO
Dfinici(n: nivl d "r#d!cci(n4vn%a& 5!
"r'i% #"rar &in "@rdida c#n('ica ! #"rar
&in d@fici% d ca.a.
20
F#r'a& d c)lc!l# $ &i'!laci#n& "#&ibl&.
Inc#nvnin%&.
C#ncl!&i(n: n# & !na 6rra'in%a "ara
val!ar invr&i#n&1 &in# "ara ralizar !n
an)li&i& "ri'ari# a %nr "r&n%.
B. VALOR ACTUAL NETO DVAN-
Dfinici(n: VA dl FF drivad# d !na
invr&i(n1 d&c#n%ad#& a la %a&a d r%#rn#
r5!rida "ara la 'i&'a al '#'n%# d &!
d&'b#l&#1 'n#& dic6a invr&i(n val!ada
n & '#'n%#.
Si0nificad#
D%r'inan%&
R0la d ac"%aci(n
,r#"idad adi%iva
E. TASA INTERNA DE RETORNO DTIR-
Dfinici(n: & la %a&a d d&c!n%# 5!
a"licada al FF &"rad# dl "r#$c%#1 0nra
!n val#r ac%!al ?ac%a'n% i0!al al val#r
ac%!al d la invr&i(n 5! & ralizar) "ara
#b%nrl#&.
Si0nificad#: %a&a "r#'di# d rn%abilidad dl
"r#$c%#.
Cri%ri# d ac"%aci(n
F. CO+,ARACI/N DEL VAN CON LA TIR
Inc#nvnin%& d la TIR v&. VAN
o M,r&%ar # nd!dar&N
21
o Ta&a& d rn%abilidad '8l%i"l&.
o Ca'bi#& n la %a&a d r%#rn# r5!rid# a
l# lar0# dl "r3#d# d val!aci(n.
Vn%a.a& d la TIR v&. VAN
o Facilidad d c#'"rn&i(n.
Si%!aci#n& c#nflic%iva&
o Invr&i#n& '!%!a'n% ?cl!$n%& #
ranRin0 d invr&i#n& "#r raci#na'in%#
d ca"i%al.
o Ta'a7# d la invr&i(n $ d&"laza'in%#
%'"#ral d l#& FF d f#nd#&.
o TIR 'ar0inal.
o S!"!&%# i'"l3ci%# d la rinvr&i(n d l#&
FF librad#&.
o Enf#5! %r'inal.
11. RELACI/N BENEFICIO4COSTO
Dfinici(n: c#cin% n%r l#& fl!.#& d f#nd#&
ac%!alizad#& a la %a&a d r%#rn# r5!rida $ l
val#r ac%!al d la invr&i(n.
Si0nificad# $ cri%ri# d ac"%aci(n.
Si%!aci(n c#nflic%iva c#n l VAN n
invr&i#n& '!%!a'n% ?cl!$n%&.
1*. RACIONA+IENTO DE CA,ITAL
C!and# la& invr&i#n& a ralizar &%)n
li'i%ada& a cir%# '#n%#1 $ "#r %an%# & db
22
&lcci#nar a5!l 0r!"# 5! 'a?i'iza l val#r
d la '"r&a.
F#r'a d &lcci(n.
12. DISTRIBUCI/N TE+,ORAL /,TI+A DE LAS
INVERSIONES
1:. COSTO ANUAL EPUIVALENTE DCAE-
Elcci(n n%r 5!i"#& d lar0a # c#r%a
d!raci(n.
23