http://www.fondation-res-publica.org
Colloque du lundi 28 avril 2014, à 18h, à la Maison de la Chimie, 28 rue Saint-Dominique 75007
Avec la participation de :
- Jacques Mistral, économiste, directeur des études économiques de l'Institut Français des Relations Internationales, et auteur de "Guerre et paix entre les monnaies" (Fayard : janvier 2014)
- Antoine Brunet, économiste, président de la société d'analyse de la conjoncture et des marchés AB Marchés, auteur de "La visée hégémonique de la Chine - L'impérialisme économique" (L'Harmattan : 2011)
- Olivier Passet, directeur des synthèses économiques chez Xerfi
- Jean-Luc Gréau, économiste, membre du Conseil scientifique de la Fondation Res Publica
ET Jean-Pierre Chevènement, président de la Fondation Res Publica.
Ce contenu est issu de Fondation Res Publica (http://www.fondation-res-publica.org) où il a été publié à l’origine sous les titres :
Accueil
Du dollar au yuan ou du dollar au DTS ?
Risque de guerre, chance de paix ?
En s'employant à abolir le statut privilégié du dollar, Pékin espère précipiter sa marche à l'hégémonie mondiale
L'euro, "pot de terre" du SMI
Débat final
sous la licence Creative Commons 2.0. Vous êtes libre de reproduire, distribuer et communiquer ce contenu ».
Original Title
Colloque "La Guerre Des Monnaies ?" - Fondation Res Publica - 28 avril 2014
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Colloque du lundi 28 avril 2014, à 18h, à la Maison de la Chimie, 28 rue Saint-Dominique 75007
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- Jacques Mistral, économiste, directeur des études économiques de l'Institut Français des Relations Internationales, et auteur de "Guerre et paix entre les monnaies" (Fayard : janvier 2014)
- Antoine Brunet, économiste, président de la société d'analyse de la conjoncture et des marchés AB Marchés, auteur de "La visée hégémonique de la Chine - L'impérialisme économique" (L'Harmattan : 2011)
- Olivier Passet, directeur des synthèses économiques chez Xerfi
- Jean-Luc Gréau, économiste, membre du Conseil scientifique de la Fondation Res Publica
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Risque de guerre, chance de paix ?
En s'employant à abolir le statut privilégié du dollar, Pékin espère précipiter sa marche à l'hégémonie mondiale
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- Jacques Mistral, économiste, directeur des études économiques de l'Institut Français des Relations Internationales, et auteur de "Guerre et paix entre les monnaies" (Fayard : janvier 2014)
- Antoine Brunet, économiste, président de la société d'analyse de la conjoncture et des marchés AB Marchés, auteur de "La visée hégémonique de la Chine - L'impérialisme économique" (L'Harmattan : 2011)
- Olivier Passet, directeur des synthèses économiques chez Xerfi
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Du dollar au yuan ou du dollar au DTS ?
Risque de guerre, chance de paix ?
En s'employant à abolir le statut privilégié du dollar, Pékin espère précipiter sa marche à l'hégémonie mondiale
L'euro, "pot de terre" du SMI
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Accueil.............................................................................................................................................2 Intervention de Jean-Pierre Chevnement, Prsident de la Fondation Res Publica, au colloque !a "uerre des monnaies #.........................................................................................................2 $u dollar au %uan ou du dollar au $&' #........................................................................................( Intervention de Jean-!uc )rau, conomiste, membre du Conseil scienti*ique de la Fondation Res Publica, au colloque + !a "uerre des monnaies # ,.............................................................( Risque de "uerre, chance de -ai. #................................................................................................../ Intervention de 0. Jacques 0istral, conomiste, 'enior Fello1, 2roo3in"s Institution, Conseiller 4 l5Institut Fran6ais des Relations Internationales, et auteur de + )uerre et -ai. entre les monnaies , 7Fa%ard, 8anvier 29:;<, au colloque !a "uerre des monnaies #............./ =n s>em-lo%ant 4 abolir le statut -rivil"i du dollar, P3in es-re -rci-iter sa marche 4 l>h"monie mondiale....................................................................................................................:: Intervention de 0. Antoine 2runet, conomiste, -rsident de la socit d5anal%se de la con8oncture et des marchs A2 0archs, auteur de !a vise h"monique de la Chine ? !5im-rialisme conomique 7!5@armattan, 29::<, au colloque !a "uerre des monnaies #. :: !5euro, -ot de terre du '0I ........................................................................................................:A Intervention de 0. Blivier Passet, directeur des s%nthses conomiques cheC Der*i, au colloque !a "uerre des monnaies #........................................................................................:A $bat *inal .....................................................................................................................................2( $bat *inal anim -ar 0. Jean-Pierre Chevnement, Prsident de la Fondation Res Publica, au colloque !a "uerre des monnaies #........................................................................................2( : E (A Accueil !ntervention de "ean-Pierre C#ev$nement% Pr&sident de la Fondation Res Publia% au olloque 'La guerre des monnaies ?' 0erci d>Ftre venus nombreu.. Je remercie les intervenants qui vont traiter de ce su8et G combien -assionnant que traduit -eut-Ftre mal l>e.-ression + La guerre des monnaies , H - 0. Jacques 0istral, conseiller s-cial 4 l>IFRI, qui vient de sortir un livre dont le titre est 8ustement + Guerre et paix entre les monnaies , 7Fa%ard H 8anvier 29:;<, - 0. )rau, conomiste bien connu, membre du conseil scienti*ique de la Fondation Res Publica, - 0. 2runet, -rsident de la socit d5anal%se de la con8oncture et des marchs A2 0archs, auteur de + La vise hgmonique de la Chine - L'imprialisme conomique , 7!5@armattan H 29::<, - 0. Blivier Passet, directeur des s%nthses conomiques de Der*i 7dont nous connaissons -lusieurs des diri"eants, notamment 0. Faibis<. Je laisse 4 0. )rau, l>un des or"anisateurs de ce colloque, le soin d>introduire nos dbats. 2 E (A Du dollar au yuan ou du dollar au DTS ? !ntervention de "ean-Lu (r&au% &onomiste% membre du Conseil sienti)ique de la Fondation Res Publia% au olloque La guerre des monnaies ? Avant de laisser la -arole au. intervenants qui ont bien voulu r-ondre 4 l>invitation de la Fondation Res Publica, 8e ra--ellerai quelques choses sim-les. Je considre que la monnaie est la question la -lus di**icile de toute la r*le.ion conomique. Personnellement, a-rs quelques diCaines d>annes -asses 4 -atrouiller sur les r*le.ions des conomistes du -ass et du -rsent, 8e m>interdis de dire quoi que ce soit sur la nature de la monnaie. Ianmoins cette question, trs acadmique dans sa -rsentation, de + la "uerre des monnaies , se -ose. Il ne *aut -as con*ondre + "uerre des monnaies , et + "uerre des chan"es ,. !e -roblme de la + "uerre des chan"es , se -ose aussi, d>autant -lus que, de-uis quelques annes, les Jtats-Knis ont com-ris qu>ils ne -ouvaient -as maintenir leur course avec une monnaie survalue. Il en est de mFme -our le Ja-on qui a -rocd 4 une dvaluation massive. Cette question, qui ne concerne -as l>euro, lequel reste 8uch en -osition surminente au sein du s%stme des chan"es, est relie 4 la + "uerre des monnaies , qui consiste 4 savoir quelle monnaie -eut Ftre -rminente dans le s%stme montaire et *inancier international. !e livre de 0. 0istral -rsente l>avanta"e norme de nous -ro-oser un historique -rcis, didactique, -articulirement in*orm, des deu. derniers sicles marqus -ar la domination de la livre sterlin" dans le cadre d>un s%stme dit d>talon-or. $eu. choses sont 4 remarquer H Il convient de distin"uer l>talon 7l>or< et la monnaie des transactions commerciales et *inancires 7la livre sterlin"<. Bn vri*ie en lisant le livre de 0. 0istral, que la -lace centrale montaire et *inancire qu>est !ondres est dcisive -our la bonne marche du s%stme de commerce et de *inance international de l>-oque. 'i le march interbancaire de !ondres se bloque, c>est tout le s%stme conomique qui % est rattach, autant dire une "rande -artie du monde, qui se bloque. Br, c>est arriv -lusieurs *ois 4 cette -oque. Cette -riode de domination de la livre sterlin" est rattache 4 la -riode de domination de l>conomie an"laise qui reste la -remire en termes d>avance technique et d>or"anisation 8usque vers le milieu de la deu.ime moiti du DIDme sicle. Plus tard, les choses chan"ent, en -articulier -arce que deu. -a%s, l>Allema"ne et les Jtats-Knis, commencent 4 monter au *irmament de la -uissance conomique. Kne question me tarabuste H Kne monnaie -eut-elle Ftre en mFme tem-s un talon ou bien ces deu. rGles doivent-ils Ftre s-ars # ( E (A C>est une question de *ond de la thorie conomique. Je ne doute -as que les trois intervenants qui vont me succder auront quelque chose 4 dire 4 ce su8et. Il % eut ensuite ce que Jacques 0istral a--elle la + Pax americana ,, c>est-4-dire le r"ne du dollar, qui n>est -as achev. !es Jtats-Knis, qui ds la *in de la Premire "uerre mondiale taient la -remire -uissance conomique mondiale, n>ont -as voulu ce r"ne du dollar. Ils ne souhaitaient -as Ftre au centre du s%stme mondial. Il a *allu la "rande d-ression de :L(9 -uis la $eu.ime "uerre mondiale -our que les Jtats-Knis s>installent, avec le dollar, au centre du s%stme commercial, montaire et *inancier mondial dans le cadre d>un s%stme de chan"e *i.e et stable, celui de 2retton Moods, tabli 4 -artir de :L;;, dont ils ont dict les termes. !e dollar devint ds lors 4 la *ois la -remire "rande monnaie de transaction internationale et l>talon du s%stme de 2retton Moods. $ans ce cadre les deu. rGles sont con*ondus. !a -rminence, la domination commerciale des Jtats-Knis s>a**aiblit ds les annes /9 et le -roblme se -osa de savoir ce qu>il adviendrait du dollar et du s%stme de 2retton Moods. C>est Richard Ii.on qui en dcida entre :LA: N:O et :LA( N2O, -ar deu. dcisions conscutives qui marqurent la *in du s%stme de 2retton Moods. 0ais, -our autant, le dollar subsiste. Kne question se -ose H Comment le dollar a-t-il -u rester la -remire monnaie de transaction commerciale et *inancire 4 l>chelon mondial a-rs la ru-ture du s%stme de 2retton Moods # Cette question en entraPne une autre H =n 29:;, nous sommes dans un nouveau dis-ositi*. Irons-nous vers un s%stme domin -ar une monnaie 7le dollar ou le %uan dans quelques tem-s< ou bien devrions-nous essa%er de d-asser ce schma 7une monnaie au centre du s%stme conomique mondial< -our aller vers une vraie monnaie internationale # !a question est aborde -ar Jacques 0istral dans son ouvra"e oQ il re-rend et dvelo--e l>a**aire des $&' 7$roits de tira"e s-ciau.<. Antoine 2runet va nous donner sa vision de la manire dont la -uissance conomique chinoise continue 4 dvelo--er ses ca-acits -roductives et *inancires. Il nous livrera son estimation des rserves de chan"e de la Chine, seul -a%s du monde qui -eut a--orter les ressources ncessaires au Fonds montaire international. Blivier Passet -arlera de l>euro, ra--elant que celui-ci *ut cr il % a vin"t-trois ans -our rivaliser avec le dollar, voire -our sur-asser le dollar. Jean-Claude &richet se serait mFme hasard 4 dire il % a di. ans H + Ious allons Ftre la monnaie mondiale , 7r-ondant d84 4 la question que 8e viens de -oser<. 0ais nous =uro-ens avons -ch -ar or"ueil 7la modestie est bien meilleure conseillre<, nous avons cru que l>euro tait la -anace de nos di**icults conomiques. !>A"enda de !isbonne N(O, lanc en 2999, devait s>achever en 29:9. Br c>est 4 la *in de cette dcennie qu>clata la crise de la Cone euro. Cet euro avait donc suscit bien des illusions. C>est un -roblme de *ond -our lequel 8>ai ma r-onse 7mais 8e ne vous l>in*li"e -as<. Bb8ectivement, nous, =uro-ens, nous sommes ridiculiss au re"ard du reste du monde. !es -a%s mer"ents ont avanc, la Chine est devenue un -a%s industrialis et les Jtats-Knis ont ado-t une strat"ie de reconquFte. Pendant ce tem-s, nous nous re"ardions le nombril, convaincus que nous tions les meilleurs du monde. ; E (A Je -oserai une question H Ious avons connu une crise amricaine, que 8e crois Ftre la mani*estation d>une crise de la mondialisation, tout comme l>a t la crise de la Cone euro, a""rave -ar un -roblme initial de conce-tion de l>euro. Allons-nous connaPtre dans les mois ou les annes 4 venir une nouvelle mani*estation de crise qui nous -ro8ettera dans une situation chaotique com-arable 4 celle qui dbuta en 299A-299R et qui, -our l>instant, est traite -ar la -rodi"alit des banques centrales # Soil4 toutes les questions que 8>avais 4 -oser. ----------------- N:O !e :T aoUt :LA:, Ii.on rend le dollar inconvertible en or, -ro-osant nanmoins de runir un sommet -our red*inir un nouveau cours du mtal 8aune et une nouvelle "rille de -arits. !e :R dcembre :LA:, l>accord du 'mithsonian Institute -rvoit l>inconvertibilit or du dollar et la dvaluation de la monnaie amricaine de A,RLV. N2O =n mars :LA(, l>administration Ii.on abandonne le dollar au. *luctuations du march H c5est le dbut des chan"es *lottants. N(O =n mars 2999 le Conseil euro-en de !isbonne avait -rsent une strat"ie s>talant sur di. ans et visant 4 *aire de l>Knion =uro-enne l>conomie la -lus com-titive et la -lus d%namique du monde. T E (A Risque de guerre, chance de paix ? !ntervention de *+ "aques *istral% &onomiste% ,enior Fello-% .roo/ings !nstitution% Conseiller 0 l1!nstitut Fran2ais des Relations !nternationales% et auteur de (uerre et 3ai4 entre les monnaies 5Fa6ard% 7anvier 20148% au olloque 'La guerre des monnaies ?' Je remercie Jean-Pierre Chevnement -our cette nouvelle invitation 4 + -lancher , 4 vos cGts N:O:. C>est tou8ours un -laisir de -artici-er au. colloques de la Fondation Res Publica. Ce soir, comme l>a dit Jean-!uc )rau, nous -arlerons de + La guerre des monnaies ? , avec un -oint d>interro"ation, c>est-4-dire des risques de "uerre mais aussi des chances de -ai.. Je tenterai d>e.-liquer les deu. termes de cette alternative. 0on e.-os s>a--uiera sur mon livre mais e.clura toute r*rence historique. J>ai a--rci ce que vous en aveC dit -arce que 8>ai -ris "rand -laisir 4 crire ces deu. lon"s cha-itres d>histoire conomique N2O. J>ai lu rcemment sous la -lume de Jean-Pierre Chevnement des choses d>ailleurs trs -roches de ce que 8>ai moi-mFme crit. Faisons l>conomie de l>acadmisme et abordons directement les -roblmes d>au8ourd>hui. Je commencerai -ar un bre* tat des lieu. concernant les trois -rinci-ales monnaies H le %uan, le dollar et l>euro. Ce qu>on lit dans la -resse se rsume 4 une caractrisation asseC sim-le d>a-rs laquelle il % aurait une monnaie a"ressive H le %uan 7ce qu>Antoine 2runet va nous e.-liquer en dtail dans un instant<, une monnaie valeur re*u"e H le dollar et une monnaie "ravement malade, comme cela vient d>Ftre dit H l>euro. J>ai une vision totalement di**rente que 8e ne dvelo--erai -as lon"uement, me contentant de su""rer comment 8e vois l>tat du monde montaire au8ourd>hui. !e %uan n>est -as la monnaie a"ressive que l>on dcrit. 0onnaie d>un -a%s mer"ent qui russit, c>est le re*let d>un s%stme conomique qui n>a -as encore *ait le choi. de son avenir. Par beaucou- d>as-ects la Chine dvoile une strat"ie trs claire 7dont nous re-arlerons dans le dialo"ue avec Antoine 2runet<. !a Chine est aussi et surtout un -a%s qui est entre deu. s%stmes, ce que rvle sa monnaie H $>un cGt la monnaie chinoise est celle d>une conomie lar"ement en"a"e dans l>conomie internationale. =lle est "re -ar une institution, la 2anque centrale de Chine, qui a une vision trs arrFte de ce que devraient Ftre les r*ormes conomiques et de ce que devrait Ftre le mouvement vers la convertibilit du %uan, -ralable absolu -our que celui-ci devienne une monnaie internationale. !es autorits -olitiques qui contrGlent la 2anque centrale ont un 8u"ement beaucou- -lus -rudent sur cette question -arce que la question -rinci-ale, qui taraude les dcisions -olitiques 4 P3in, est celle de la stabilit sociale, conomique et -olitique. Bn craint surtout de voir le tau. de chan"e du / E (A %uan 8ouer le %o%o comme ont -u le *aire le dollar et l>euro de-uis vin"t ans. $onc le %uan est la monnaie d>une nation, d>une conomie entre deu. s%stmes. $ans ce conte.te il n>% a absolument aucune -robabilit que dans les di., quinCe ou vin"t ans 4 venir le %uan devienne la monnaie -rminente du s%stme international, mFme si elle accom-a"ne le dvelo--ement des chan"es commerciau. et des investissements chinois 4 l>tran"er. !e dollar est -rsent comme la valeur re*u"e. =n *ait il *aut re"arder ensemble le dollar et l>euro H de-uis 299A, -endant toute la crise *inancire, le tau. de chan"e entre les deu. monnaies est rest -ar*aitement stable. !>euro, dont le Financial Times ou The Economist annon6aient chaque 8our la dis-arition -rochaine, est rest, de manire constante 4 -eu -rs 4 :,(2 dollars, ne -rsentant que les *luctuations normales. Cette stabilit su""re deu. t%-es de remarques. !es unes concernent Mashin"ton et le dollar H 4 l>chelle mondiale, la con*iance dans l>avenir de l>Amrique est beaucou- moins "rande qu>on ne le dit souvent. Il % a une trs "rande m*iance 4 l>"ard des dcisions -olitiques de Mashin"ton 7tout le monde est au courant des -rocessus -olitiques chaotiques qui r"lent la relation entre le Con"rs et l>administration< et 4 l>chelle internationale l>avenir du dollar ins-ire la circons-ection car on voit bien que l>Amrique est trs tente de ne -as honorer ses dettes. Ce -a%s a des milliers de milliards de dollars de dette e.terne. !a dette amricaine 4 l>"ard de la Chine est de 29 999 dollars -ar *amille W !>ide que l>Amrique -uisse *aire un e**ort *iscal de 29 999 dollars -ar *amille -our honorer sa dette 4 l>"ard de la Chine ne me -araPt -as hautement crdible. $>oQ la m*iance r-andue sur la "estion *uture de la dette amricaine. Concernant l>euro, la stabilit que 8>voquais tout 4 l>heure me semble traduire deu. *orces 4 l>Xuvre, une *orce interne et une *orce internationale H '>il % a beaucou- de dce-tion 4 l>"ard des -rocessus -olitiques, des mcanismes de dcision, des orientations macro-conomiques de l>Knion =uro-enne 7tous les sonda"es le montrent et les -rochaines lections le con*irmeront<, il est *ra--ant de constater que tous les -eu-les conservent une "rande con*iance dans l>euro. $ans tous les -a%s de l>euro-Cone, % com-ris la )rce, l>=s-a"ne, l>Italie, le Portu"al et la France, -lus de deu. tiers des -ersonnes sondes estiment qu>il est -r*rable de conserver l>euro -lutGt que de revenir 4 une monnaie nationale. Il % a donc un intrFt conomique li 4 la vie de l>ensemble conomique continental qui est trs *ort. Y l>international, contrairement 4 ce que cro%aient la Cit% et les investisseurs londoniens ou amricains, une *orte demande -our l>euro s>est traduite -ar le *ait que, mal"r toutes les annonces de chute et de -erdition, l>euro est rest une monnaie trs attractive sur le -lan international. =n e**et, 4 P3in et ailleurs, on ne veut -as laisser le dollar seul maPtre de l>conomie montaire mondiale, ce qui serait naturellement le cas si l>euro venait 4 dis-araPtre. J>en -ro*ite au -assa"e -our recti*ier un -etit -oint d>histoire H l>euro n>a 8amais t cr -our Ftre un + rival du dollar , et Jean-Claude &richet s>est d>ailleurs tou8ours beaucou- m*i de cette e.-ression. Je dirai que l>euro est devenu un concurrent, une alternative -our les investisseurs internationau. qui dsormais, contrairement 4 l>-oque de Ii.on, ont le choi. -our leurs acti*s libells en international entre deu. "randes monnaies internationales, le dollar et l>euro. $ans ce monde multi-montaire, ces trois "randes monnaies ne sont -as isoles les unes des autres A E (A mais *ont s%stme. !a question de savoir comment elles s>articulent est trs im-ortante. !>histoire -eut nous aider 4 clairer la situation -rsente. !>histoire de la -remire mondialisation, qui s>est termine en :L:; est un lment de r*le.ion e.trFmement im-ortant 7on -eut 4 cet "ard renvo%er 4 l>ouvra"e de Jean-Pierre Chevnement N(O<. !a conscience du de"r atteint -ar la mondialisation en :L:( et du chaos qui allait suivre de :L:; 4 :L;T, alors que nous sommes entrs dans une d-ression com-arable 4 certains "ards 4 celle des annes (9, -eut *aire redouter une catastro-he. !e -remier cha-itre de mon livre numre les raisons -our lesquelles les choses -euvent tourner mal dans les vin"t annes qui viennent. Ces raisons ne sont -as lies 4 l>intensit des con*lits internationau. mais 4 la di**icult -our chacun des trois "rands continents 4 rsoudre ses -roblmes intrieurs H dans le domaine conomique 7em-loi, restructurations<, dans le domaine social 7r-artition des revenus, corru-tion<, dans le domaine de l>innovation 7comment *aire naPtre de nouveau. secteurs, de nouvelles activits et accom-a"ner le dclin de l>activit ancienne #<. !es trois "randes Cones sont "alement con*rontes 4 des d%s*onctionnements -olitiques ma8eurs H d%s*onctionnement de la dmocratie 4 Mashin"ton, chaos -olitique 4 2ru.elles et aussi 4 P3in, oQ la direction chinoise *ait -reuve de beaucou- d>habilet mais "ouverne un univers e.trFmement instable. $ans cette situation, 8e redoute que, comme dans d>autres -riodes de l>histoire, la di**icult 4 rsoudre les -roblmes intrieurs ne -ousse les -eu-les et les autorits 4 des ractions que les conomistes a--elaient dans les annes (9 + eggar m! neigh"our policies , 7-olitiques visant 4 re-ousser les d*is sur ses voisins<, chacun cherchant 4 tirer un -eu mieu. son -in"le du 8eu que le voisin. Br on a vu dans les annes (9 comment tout ceci acclra la marche vers l>abPme. Cette volution est -ossible. !es actualits "o-olitiques du dernier trimestre, du 0o%en-Brient au. rivalits entre la Chine et le Ja-on N;O en -assant -ar la question concernant la Crime et l>K3raine, ne sont -as de trs bon au"ure -our une volution coo-rative 4 l>chelle du monde. !e *ait que les choses se d"radent 4 mesure que l>es-rit de coo-ration internationale s>avachit -eut *aire redouter le -ire. Bn verrait alors certainement l>Amrique se cabrer H + !es Chinois nous ont -rFt cet ar"ent, ils ont eu les em-lois, au8ourd>hui nous sommes quittes et nous vo"uons seuls W ,. C>est ce qu>avait *ait l>Amrique de :L(9 avec la loi 'moot et @a1le% NTO. =n =uro-e on -eut craindre que le dlabrement de la monnaie unique, voire la sortie d>une monnaie, ne crent un choc com-arable au #reditanstalt N/O, c>est-4-dire une situation oQ la m*iance se "nralise, oQ il n>% a -lus de monnaie sUre et oQ les antici-ations se d"radent et en*oncent le monde dans l>abPme. !a Chine -ourrait durcir sa -osition en dcouvrant que son es-oir de voir son -ar"ne revenir -our "rer son vieillissement tait mal *ond. Ce scnario, dcrit dans le -remier cha-itre de mon livre, est -ossible. 0ais ce n>est -as ce que 8e crois -robable H !e dlabrement du s%stme international de :L:; 4 :L(: 7dvaluation de la livre< n>est -as com-arable 4 ce qui se -asse au8ourd>hui. Rien n>est -lus erron et dan"ereu. que de com-arer la Chine d>au8ourd>hui 4 l>Allema"ne 1ilhelminienne. Ious sommes sur des tra8ectoires, des -rocessus historiques, totalement di**rents. Ious aurons l>occasion de dvelo--er ce -oint a-rs l>e.-os d>Antoine 2runet. =n 299L, *ace 4 la "rande d-ression, les "ouvernements ont cette *ois-ci ra"i dans un es-rit de coo-ration internationale, non -our des raisons idolo"iques mais -arce que les intrFts -arta"s -ar les trois "randes Cones sont immenses et que chacune sait les risques qu>elle courrait en cou-ant les liens conomiques internationau.. R E (A =n troisime lieu, mFme si des di**rences et des rivalits strat"iques subsistent 78e -ourrais Ftre disert sur la question des Ples 'en3a3u<, il n>% a rien de com-arable au8ourd>hui au chaos des es-rits qui, dans l>entre-deu. "uerres, de la dmocratie amricaine ou an"laise 8usqu>au *ascisme et au stalinisme, alimentait les rivalits internationales. C>est la raison *ondamentale -our laquelle 8e crois qu>il % a une chance -our la coo-ration internationale. !e )29 en a t une -remire matrialisation, trs insu**isante, nous le savons tous, mais il est -ossible d>aller -lus loin. Y la *in de mon livre, 8>esquisse la -ossibilit d>une issue 4 la situation dans laquelle nous nous trouvons dans un cha-itre un -eu technique autour du thme de la "ouvernance conomique mondiale, du )29 et de la runion des ministres des *inances, autour du rGle du Fonds montaire international, de ses mo%ens d>action, de la surveillance macro- conomique et *inalement de l>lvation des droits de tira"e s-ciau. 7$&'< -our en *aire une monnaie internationale. !es solutions techniques e.istent. !a volont -olitique sera-t-elle l4 alors que nous commmorons :L:;, le dclenchement de la )rande "uerre et que nous clbrons le soi.ante-di.ime anniversaire de 2retton Moods, cette situation historique trs -articulire oQ, au terme de trente annes tra"iques -our l>=uro-e et -our le monde, des nations dmocratiques ont choisi de coo-rer, certes sous la tutelle des Jtats-Knis, o-tant -our un monde ouvert, un monde de coo-ration conomique qui a a--ort la croissance que nous avons connue dans les dcennies suivantes. Au terme de ce tour d>horiCon 4 la *ois historique, conomique et -olitique, 8e voudrais dire que l>=uro-e et l>euro en -articulier 7la monnaie est avant tout une a**aire -olitique< sont -lus solides qu>on ne le croit dans le monde d>au8ourd>hui et o**rent -lus de -rotection qu>on ne le dit souvent. Il su**it -our s>en convaincre d>ima"iner ce que serait la situation de la France, avec ses d*icits, si elle ne dis-osait que de son ancienne monnaie nationale. =t l>=uro-e et l>euro sont -lus utiles au monde et 4 son avenir qu>on ne l>ima"ine. Cette e.-rience de coo-ration conomique et montaire -ousse a -roduit une articulation sans -rcdent entre les vieilles nations d>=uro-e qui, tout en "ardant chacune leur trs *orte -ersonnalit, ont acce-t, -our e.ister ensemble dans le monde d>au8ourd>hui *ace 4 des continents--uissances comme les Jtats-Knis et la Chine, des dl"ations de souverainet au.quelles il *aut donner maintenant -lus de vi"ueur, -lus de cohrence a*in que ces institutions -ortent une vision de l>avenir de l>=uro-e com-arable 4 ce que *ut, dans les annes :LT9 et :L/9, la vision d>une =uro-e -orteuse de -ai. et de -ros-rit. C>est de la r-onse 4 ces questions que d-endent notre avenir en =uro-e et la contribution que l>=uro-e -eut a--orter 4 la -ai. montaire au DDIme sicle. 0erci. ----------------- N:O 0. Jacques 0istral tait intervenu au colloque + BQ va la socit amricaine # , or"anis -ar la Fondation Res Publica le ; dcembre 299/. Il *ut aussi l>invit de la FRP -our le colloque + !a France et l>=uro-e dans les tenailles du )2 , du :R 8anvier 29:9. N2O !a -remire -artie de l>ouvra"e de Jacques 0istral + )uerre et -ai. entre les monnaies ,, -aru le 2L 8anvier 29:; cheC Fa%ard s>intitule + 0onnaie internationale et mondialisation , et com-orte deu. cha-itres H Pa. brittanica H la livre sterlin" et l5talon-or L E (A Pa. americana H le dollar, 2retton Moods et les chan"es *lottants. N(O + :L:;-29:;, l>=uro-e sortie de l>histoire# , Jean Pierre Chevnement, d.Fa%ard, 29:(. N;O Kn -etit archi-el 7$iao%u -our la Chine, 'en3a3u -our le Ja-on< est revendiqu -ar les deu. -a%s. NTO !e @a1le%-'moot &ari** Act vot -ar les Jtats-Knis en :L(9 -our *aire *ace 4 la )rande $-ression, visait, dans un conte.te de demande dcroissante, 4 *avoriser les -roduits nationau. au dtriment des im-ortations. !a !oi @a1le%-'moot a entraPn une diminution des revenus en =uro-e et dans le monde. N/O =n :L(:, la *aillite de la #reditanstalt an$, -rinci-ale banque d5Autriche qui dtient la moiti de l5industrie nationale, cre la -anique et les ca-itau. s5en*uient d5Autriche et d5Allema"ne. :9 E (A En semployant abolir le statut priil!gi! du dollar, "!#in esp$re pr!cipiter sa marche lh!g!monie mondiale !ntervention de *+ 9ntoine .runet% &onomiste% 3r&sident de la soi&t& d1anal6se de la on7onture et des mar#&s 9. *ar#&s% auteur de 'La vis&e #&g&monique de la C#ine : L1im3&rialisme &onomique' 5L1;armattan% 20118% au olloque 'La guerre des monnaies ?' "ean-Pierre C#ev$nement 0erci, 0. 0istral, -our cet e.-os brillant, cohrent et, il *aut bien le dire, teint d>o-timisme. Sous nous -ro-oseC rien moins que de renouer avec l>ins-iration des -res *ondateurs qui tait e**ectivement o-timiste. Jtait-elle raliste # C>est un -oint sur lequel -ourra -orter la discussion. Je me tourne vers 0. 2runet. 0. 0istral vient de nous dcrire 4 "rands traits la -remire mondialisation en souli"nant que la deu.ime est trs di**rente. Peut-Ftre souhaitereC-vous relativiser ces di**rences. Je vous laisse la -arole -our que vous e.-osieC votre thse que nous avons eu d84 l>occasion de connaPtre et d>a--rcier lors d>un -rcdent colloque N:O. 9ntoine .runet C>est une trs bonne ide que d>avoir or"anis un colloque sur la question de la monnaie du monde. !e brillant e.-os de Jacques 0istral a d84 commenc 4 en rvler la "rande actualit. J>ai lu trs attentivement le livre de Jacques 0istral 7+ Guerre et paix entre les monnaies ,< mais 8e ne vous cacherai -as que 8e n>en -arta"e -as toutes les conclusions. Je r-ondrai d>abord 4 la question essentielle que vient de me -oser 0. Chevnement. Je vois une di**rence ma8eure entre la -remire mondialisation et la deu.ime mondialisation. 0ais au -ralable, il *aut selon moi distin"uer deu. -riodes distinctes dans la deu.ime mondialisation H !a -remire -riode, :LAT 4 2999, commence avec l>instauration d*initive des chan"es *lottants en :LA/ et avec l>invitation adresse 4 un -remier "rou-e de -a%s mer"ents 7la Core du sud, l>Asie du sud-est, la &urquie, l>Amrique !atine etc.< 4 -artici-er au "rand march international que leur ouvraient les -a%s industrialiss. $ans toute cette -riode, la Russie et la Chine restaient lar"ement 4 l>cart. !a deu.ime -riode, de-uis 2999, commence quand les Jtats-Knis donnent leur *eu vert 4 l>entre de la Chine 4 l>B0C. =lle % entrera e**ectivement *in 299:, bn*iciant de droits de douane quasiment et d*initivement nuls sur les -roduits made in China qu>im-ortent les -a%s industrialiss. =t cela alors qu>elle dis-ose -ar ailleurs d>un avanta"e de sur-com-titivit ma8eur H en 299;, un "rand industriel euro-en m>avait dit que le coUt salarial ouvrier horaire en Chine tait R9 *ois in*rieur dans leurs usines chinoises 4 ce qu>il tait dans leurs usines im-lantes au. Jtats- Knis. Je -ense que ce ra--ort de : 4 R9 en 299; a mi"r -our revenir en 29:( au. environs de : 4 (9, ce qui reste encore totalement insu--ortable et dstabilisateur -our les autres -a%s. :: E (A Cette incro%able con*i"uration, que l>on -ourrait dsi"ner comme la sino-mondialisation, se di**rencie com-ltement de la -remire mondialisation H de :RA9 4 :L:;, l>or tait de *acto la monnaie du monde, ce qui em-Fchait toute mani-ulation de chan"e. Il tait de ce *ait e.clu qu>un -a%s -uisse maintenir ind*iniment sous-valu le cours de chan"e de sa monnaie comme la Chine le *ait de-uis :LL;. $ans la -remire mondialisation 7:RA9 4 :L:;<, les di**rences de com-titivit taient donc beaucou- -lus minimes qu>elles ne le sont au8ourd>hui. Par ailleurs la mobilit du *acteur ca-ital tait quasiment ine.istante dans la -remire mondialisation. Il tait e.clu que les entre-rises britanniques tran*rent leurs usines et leur savoir- *aire dans les -a%s concurrents. Au8ourd>hui, c>est -ratique courante -our les ca-itau. occidentau.. Bn a en ralit de-uis l>anne 2999 un -a%s, la Chine, qui dstabilise une -remire *ois les -a%s industrialiss et les vrais -a%s mer"ents 72rsil, Inde, &urquieZ< en leur in*li"eant des d*icits commerciau. colossau. et r-ts, et qui les dstabilise une deu.ime *ois en concentrant sur son territoire tout l>investissement industriel des "randes multinationales. A--le localise toute sa -roduction en Chine 7trs rcemment A--le a annonc qu>il envisa"eait d>im-lanter -our la -remire *ois une usine au. Jtats-Knis W<. Au total la sino-mondialisation qui s>est instaure *in :LLL est -lus rava"euse encore que ne l>avait t la -remire mondialisation 7de :RA9 4 :L:;<. Ious sommes entrs dans une -riode oQ, 8our a-rs 8our, la Chine dstabilise le reste de l>conomie mondiale. Ie -as l>admettre constitue 4 mon avis une erreur coUteuse et cou-able. J>en viens maintenant 4 mon -ro-os central, celui que 8>avais -r-ar. Je commencerai -ar une remarque H quand il s>a"it de -arler de s%stme montaire international, "ardons-nous de tout acadmisme. !a monnaie du monde est un en8eu "o-olitique ma8eur. Ce ne sont -as quelques e.-erts conomiques qui, *aisant table rase du conte.te "o-olitique, -euvent -rtendre d*inir et *aire admettre une monnaie mondiale idale. Comme l>e.-rience l>a d>ailleurs montr, ces e.-erts ne -ourront -as *aire aboutir leurs ides si -ar ailleurs ils n"li"ent la rivalit "o-olitique intense qui o--ose, dsormais ouvertement de-uis 299R, les Jtats-Knis et leurs allis d>un cGt, la Chine et la Russie de l>autre. Je tiens 4 vous livrer un mot que se -laisait 4 r-ter 0aurice Allais dans son cours d>conomie -olitique 4 l>cole des 0ines H + Il n>% a 8amais loin du montaire au militaire ,. Il avait raison H lorsque 0. 'ar3oC% a t nomm res-onsable du )29 -our une dure d>un an entre octobre 29:9 7sommet de 'oul< et novembre 29:: 7sommet de Cannes<, il a eu l>ide d>inscrire 4 son a"enda de diri"eant annuel du )29, la r*orme du s%stme montaire international. Invits 4 % r*lchir, beaucou- d>e.-erts, ima"inant 4 tort qu>on tait dans un monde multi-olaire et coo-rati*, ont abouti 4 la -ro-osition que d*end Jacques 0istral dans son livre H la cration d>une nouvelle monnaie internationale, le nouveau $&', qui se substituerait au dollar comme monnaie du monde et qui consisterait 4 inclure dans une monnaie--anier le dollar, l>euro, le %en, la livre sterlin" et le %uan. Y ce -ro8et, la Chine et la Russie ont a--laudi bru%amment, -ercevant immdiatement l>avanta"e qu>elles en tireraient H si les Jtats-Knis ne -ouvaient -lus, comme ils le *ont actuellement, *inancer leurs d-enses militaires en mettant des dollars qui sont ensuite conservs et dtenus -ar les banques centrales tran"res, leur ca-acit de rnovation de leur s%stme d>armement s>en :2 E (A trouverait brusquement amoindrie. !es Jtats-Knis de leur cGt ont -er6u l>norme dan"er que cette r*orme *aisait -eser sur eu. et sur leur ca-acit 4 rsister au sur"issement "o-olitique de P3in. C>est la raison -our laquelle, dbut 29::, contre toute attente et -our la -remire *ois dans l>histoire du F0I , les Jtats-Knis ont -r*r a--oser leur veto 7veto dont ils sont le seul -a%s 4 dis-oser< 4 une -ro-osition qui tait ma8oritaire au Conseil du F0I H le -ro8et avait en e**et re6u l>aval de 0oscou, de P3in, de &o3%o, de 2erlin, de Paris, de !ondres et mFme du secrtariat du F0I. Kn en8eu ma8eur les a amens 4 mettre un tel veto H ils ne -ouvaient -as laisser -asser une -ro-osition qui, comme on le verra, mena6ait le maintien de leur su-rmatie "o-olitique *ace 4 la Chine. &out cela montre qu>il *aut re*user l>acadmisme et, au contraire, mesurer l>en8eu "o-olitique de la monnaie du monde dans le nouveau conte.te mondial. Pendant trs lon"tem-s la monnaie du monde a t une monnaie marchandise, le -lus souvent l>or, -ar*ois l>ar"ent, d>autres *ois encore l>or et l>ar"ent 7dans des s%stmes bimtalliques< mais 8usqu>4 :L:;, la monnaie du monde avait tou8ours t une monnaie marchandise. $e ce -oint de vue la -remire mondialisation 7:RA9-:L:;< tait emblmatique -uisque tous les -a%s qui com-taient s>taient successivement rallis au choi. de l>or -our r"ler les chan"es internationau.. Bn l>a ra--el tout 4 l>heure, c>est la "uerre de :L:; qui a mis *in 4 cet talon-or. Plus tard, en :L;T, a-rs la seconde "uerre mondiale, les Jtats-Knis tentrent de mettre en -lace ce qu>on a a--el + l>talon de chan"e or , H la monnaie du monde devenait une monnaie--a-ier, le dollar, mais la banque centrale des Jtats-Knis s>en"a"eait 4 maintenir la convertibilit en or de ce dollar--a-ier -our les banques centrales tran"res qui leur -rsenteraient des dollars au remboursement en or. =n quatre ta-es successives, de :L/: 4 :LA/, les Jtats-Knis *inirent -ar rom-re leur en"a"ement initial. Y -artir de :LA/ 7sommet de la Jama[que<, on entre dans un s%stme montaire mondial oQ le dollar devient la monnaie du monde alors qu>il n>a -lus aucun lien avec l>or. C>est 4 -artir de cette date que devient l"itime la *ameuse e.-ression H + le -rivil"e e.orbitant du dollar ,. $s lors, en e**et, les Jtats-Knis obtiennent le -rivil"e suivant H le dollar--a-ier qu>met leur s%stme bancaire est admis comme la monnaie du monde. $e ce *ait, ils -euvent *acilement *inancer leurs d-enses militaires en recourant sim-lement 4 la cration montaire. Comment les Jtats-Knis ont-ils russi 4 *aire admettre en :LA/ une telle -rro"ative 4 leurs -artenaires # $eu. *acteurs ont *acilit la sortie des Jtats-Knis des accords de 2retton Moods H $>une -art de-uis :L;;, la Chine et la Russie, -ar une hostilit absolue au ca-italisme, taient restes com-ltement en dehors du F0I et de l>B0C $>autre -art, les autres -a%s occidentau. taient, eu., soumis 4 la tutelle des Jtats-Knis qui assuraient leur d*ense *ace 4 la menace militaire manant de l>KR'' et de la Chine. !>anne :LA/ marque en tout cas un tournant. \uatre ans -lus tard, en :LR9, 0. Rea"an arrive au -ouvoir au. Jtats-Knis et entre-rend de d*aire l>KR'' en amor6ant la "uerre des toiles. &ablant sur le *ait que leur ca-acit *inancire est :( E (A dsormais trs su-rieure 4 celle de l>KR'', les Jtats-Knis entre-rennent alors d>in*li"er au. 'ovitiques une course au. armements dont ils es-rent bien sortir vainqueurs. Y -artir de :LR9, ils se livrent 4 de colossales d-enses de recherche militaire. Ils bn*icient -our cela de ce que le dollar est la monnaie du monde H ils *inancent la "uerre des toiles en mettant des dollars qui viennent s>accumuler dans les -a%s du )ol*e, en =uro-e, au Ja-on et dans quelques autres -a%s. Pendant ce tem-s-l4, l>Arabie saoudite, devenue un alli des Jtats-Knis or"anise un contre-choc -trolier -our ruiner les recettes -trolires de l>KR''. !es Jtats-Knis de leur cGt tirent le -ri. de l>or vers le bas -our ruiner les e.-ortations d>or de l>KR'' et d-rcier ses rserves d>or. Au total, *aute de mo%ens *inanciers, l>KR'' se trouvera militairement distance et conomiquement dstabilise. =lle *inira -ar ca-ituler en :LRL. $ans un entretien di**us sur France 2, 0. )orbatchev r-ondait 4 0. Sdrine, qui voulait lui si"ni*ier qu>il s>tait *ait du-er -ar des leurres amricains, qu>il avait en ralit ca-itul -arce que les Jtats-Knis avaient mis au -oint un s%stme satellitaire ca-able de -aral%ser du 8our au lendemain le s%stme de tlcommunications russe, condamnant l>KR'' 4 une d*aite inluctable en cas de con*rontation arme. !es Jtats-Knis ont donc "a"n la "uerre des toiles en bonne -art "r]ce au -rivil"e de monnaie du monde qu>avait le dollar 7et que conserve encore le dollar<. !a Russie et la Chine "ardent d>ailleurs un trs mauvais souvenir de cette -riode. 0Fme si la Chine tait l>allie des Jtats-Knis dans la -riode de la "uerre des toiles, l>e**ondrement brutal de l>KR'' *ace au. Jtats-Knis a *ini -ar susciter son inquitude quant 4 la su-rmatie militaire que mani*estaient les Jtats-Knis. C>est 4 -artir de ce moment-l4 que la Chine s>est ra--roche 4 nouveau de la Russie. !a Russie quant 4 elle considre qu>elle a une revanche 4 -rendre sur les Jtats-Knis et serait trs satis*aite de dtrGner le dollar -our % substituer une autre monnaieZ -ar e.em-le le %uan. Cet -isode de la "uerre des toiles reste en tout cas -rsent cheC tous les strat"es, qu>ils soient russes, chinois ou amricains. !es conomistes, eu., ont l>immense tort de l>avoir oubli. 'i les Jtats-Knis mettent autant d>ardeur 4 conserver le dollar monnaie du monde et si l>a.e Russie-Chine s>attache autant 4 dtrGner le dollar -our le rem-lacer -ar le %uan, c>est en raison de l>en8eu "o-olitique ma8eur que constitue dsormais la monnaie du monde. 0. 0istral m>a re-roch de voir le %uan comme une monnaie a"ressive. Bui, le %uan est une monnaie a"ressive. =t ce 4 deu. niveau. H Premirement, en maintenant le %uan lourdement sous-valu contre toutes autres monnaies, la Chine s>arro"e un autre -rivil"e, celui de la surcom-titivit. !es autres -a%s subissent tous de ce *ait un d*icit manu*acturier trs im-ortant 4 l>"ard de la Chine, ce qui -nalise "ravement leur r%thme de croissance. $eu.imement, P3in a -ris toutes sortes d>initiatives -our -romouvoir le %uan au. d-ens du dollar, *aisant en sorte que le %uan soit de -lus en -lus utilis dans les "randes transactions commerciales internationales. !e commerce e.trieur de la Chine se *ait de -lus en -lus en %uan. !a Russie, l>Australie, l>Amrique du sud ado-tent de -lus en -lus le %uan dans leurs chan"es avec la Chine. !es o-rations *inancires internationales en %uan se multi-lient et les banques centrales tran"res ont dsormais la ca-acit de d-oser des %uans trs bien rmunrs 4 la banque centrale de Chine et de -ouvoir en ressortir trs *acilement. :; E (A =t il *aut maintenant clari*ier dans quelle con*i"uration "o-olitique nous sommes. Ie nous donnons -as le ridicule de -arler de multi-olarit W $e-uis 299R, la bi-olarisation est vidente entre la Chine et les Jtats-Knis. Il % a maintenant -arit entre la -uissance "o-olitique "lobale des Jtats-Knis et celle de la Chine. Re-renons ensemble les -rinci-au. -aramtres qui contribuent 4 la -uissance. $e-uis 29:9, la Chine est la -remire -uissance industrielle. 'elon les statistiques de l>BIK, sa -roduction industrielle d-asse celle des Jtats-Knis de-uis 29:9. !a Chine est maintenant la -remire -uissance commerciale, d-assant les Jtats-Knis, l>Allema"ne et le Ja-on. !a Chine est le -remier -artenaire commercial d>une ma8orit croissante de -a%s souverains de la -lante 7Jtats-Knis, Ja-on, Allema"ne, Inde, 2rsil...<. !a Chine s>a--rFte 4 devenir la -remire -uissance conomique. B**iciellement, -our 29:(, le PI2 chinois est encore in*rieur de 29 V 4 celui des Jtats-Knis mais le PI2 amricain est surestim 7car il inclut tous les -ro*its des hed"e *unds< tandis que le PI2 de la Chine est sous-estim. Je -ense que d>ores et d84 le PI2 chinois est 4 -arit avec celui des Jtats-Knis. !es consquences sont im-ortantes H les multinationales sont obli"es d>Ftre trs com-laisantes avec P3in ds lors que le march chinois -se maintenant aussi lourd que le march amricain. !a Chine est de trs loin la -remire -uissance *inancire au monde. =lle vient d>annoncer (LT9 milliards de dollars de rserves de chan"e au.quels il *aut a8outer les :299 milliards de ses %overeign &ealth Funds. Cela nous amne 4 T:T9 milliards de dollars. =t il *audrait a8outer -our Ftre com-let les :299 milliards de dollars de rserves de chan"e que dtient @on"3on", qui *ait -artie de la Chine. !a Chine est donc de trs loin la -remire -uissance -ar ses rserves de chan"e 7derrire elle on trouverait le Ja-on et l>Arabie saoudite avec seulement :T99 milliards environ de rserves de chan"e<. !e -a%s qui dtient les -rinci-ales rserves de chan"e est virtuellement le -a%s crancier du monde. Certes la Chine a dclar qu>elle ne voulait -as Ftre le banquier du monde mais elle a de telles rserves de chan"e que tous les -a%s en di**icult se voient contraints de solliciter son aide. Cela con*re videmment un levier di-lomatique trs im-ortant 4 la Chine. Br, sur le -lan di-lomatique aussi, la Chine a accumul les succs ces derniers tem-s. =lle a montr combien tait solide et robuste son alliance avec la Russie, qui date maintenant d>environ vin"t ans. =lle a russi 4 *aire basculer dans son orbite un Pa3istan lon"tem-s -arta" entre deu. allis, les Jtats-Knis et la Chine. =t surtout, la Chine a or"anis les 2RIC' 72rsil, Russie, Inde, Chine, A*rique du sud< dans un *orum "o-olitique r"ulier. C>est un succs di-lomatique trs im-ortant -our elle. Par ailleurs il *aut ra--eler que la Chine est de-uis trs lon"tem-s la -remire -uissance dmo"ra-hique du monde. 'a -o-ulation reste quatre *ois su-rieure 4 celle des Jtats-Knis. Sous constatereC avec moi que s>il % a encore -arit "lobale entre la -uissance "o-olitique amricaine et la -uissance "o-olitique chinoise, c>est uniquement -arce que les Jtats-Knis conservent encore la su-rmatie montaire et la su-rmatie militaire 7nourrie -ar la su-rmatie montaire<. =n consquence, si les Jtats-Knis acce-taient que le dollar monnaie du monde *Ut remis en cause, c>en serait vite *ini de cette -arit "o-olitique "lobale entre les Jtats-Knis et la Chine H la Chine -rendrait sans dlai l>ascendant "o-olitique au niveau mondial. Avec cet claira"e, on com-rend mieu. -ourquoi Mashin"ton a a--os son veto au -ro8et de nouveau $&' qui remettait :T E (A en cause sa su-rmatie montaire. + !a Chine est -aci*ique ,, ont lon"tem-s r-t, -our nous rassurer, beaucou- d>intellectuels occidentau., en -articulier Iiall Fer"uson qui e.-liquait + Ie vous inquiteC -as, nous sommes dans ^Chinamrica> ,, dsi"nant -ar l4 un accord de lon" terme qui aurait t soi-disant -ass secrtement entre les Jtats-Knis et la Chine. 'elon ce -rtendu accord, les Jtats-Knis admettaient la sous-valuation du %uan et se rsi"naient 4 subir des d*icits r-ts et considrables 4 l>"ard de la Chine. =n contre-artie, la Chine s>tait soi-disant en"a"e 4 assurer des *lu. de ca-itau. renouvels vers les Jtats-Knis et 4 -rocder en -articulier 4 des achats d>obli"ations du &rsor amricain -our des montants trs im-ortants. Chacun, nous e.-liquait-on, % trouvait son com-te H la Chine accumulait des rserves de chan"e considrables 4 mesure de ses e.cdents commerciau. _ "r]ce 4 l>aide *inancire s%stmatique de P3in, les Jtats-Knis -ouvaient eu. -ratiquer une -olitique bud"taire et montaire la.iste, ce qui leur -ermettait de maintenir une croissance *orte de leur PI2 en d-it de l>im-act rcessi* de leurs d*icits commerciau. r-ts 4 l>"ard de la Chine. &ro- d>observateurs et de diri"eants ont cru tro- lon"tem-s 4 ce ^Chinamrica>. 0ais ds mars 299R, avec l>a**aire ear %tearns, elle-mFme -rmonitoire de la chute de Lehman rothers 7se-tembre 299R<, P3in, -rend conscience de la vulnrabilit de l>conomie et de la *inance amricaines, et lve le masque H P3in -rend ds lors des initiatives qui contredisent l>e.istence d>un accord ^Chinamrica> et qui visent mani*estement 4 accentuer la dstabilisation de l>conomie amricaine. =ntre autres actions menes, la Chine cesse brutalement d>acheter des obli"ations d>Jtat amricaines, elle interrom-t brusquement le l"er mouvement d>a--rciation du %uan qu>elle avait acce-t de mettre en -lace a-rs 299T et surtout, en mFme tem-s que la Russie, elle commence 4 dni"rer -ubliquement le dollar H + le dollar monnaie du monde n>est -lus l"itimeZ, + il *aut -asser 4 autre choseZ , + la *ormidable hausse de l>or est la meilleure mani*estation de ce que la su-rmatie du dollar n>est -lus 8usti*ieZ,. !a Chine a sans doute mFme encoura" et accentu la hausse de l>or -our que les Jtats-Knis et le dollar soient mieu. d8u"s. &out 4 l>heure, Jacques 0istral a ra--el 4 8uste titre les nombreu. -oints de *riction qui au8ourd>hui -rennent un as-ect militaire 7en '%rie, en K3raine, en mer de Chine du sud, en mer de Chine de l>estZ<. 'ur -lusieurs *ronts, Russie et Chine s>o--osent sur le -lan di-lomatico-militaire au. Jtats-Knis et 4 leurs allis. Il en rsulte une situation "o-olitique trs tendue -eu -ro-ice 4 une n"ociation tranquille entre la Chine et la Russie d>une -art, les Jtats-Knis et leurs allis d>autre -art. $ans un tel conte.te, une question centrale se -ose au. -a%s euro-ens dont la d*ense reste assume -ar les Jtats-Knis H vont-ils aider les Jtats-Knis 4 maintenir le dollar monnaie du monde ou bien vont-ils se -ermettre d>aider la Chine 4 -romouvoir le %uan monnaie du monde au dtriment du dollar et de la -uissance militaire des Jtats-Knis # Pour ma -art, en d-it de tous les re-roches que l>on -eut 4 8uste titre adresser au. Jtats-Knis 7la I'A, la deu.ime "uerre d>Ira3, les inacce-tables -ro8ets de -acte &PP et &&IP, etc.< 8e -ense que de deu. mau. 7dollar monnaie du monde ou %uan monnaie du monde< il *aut choisir le moindre. =n consquence, 8e -ense que les -a%s euro-ens devraient renoncer 4 *aire la -romotion du %uan et devraient au contraire s>em-lo%er 4 ce que le dollar demeure la monnaie du monde, en tout cas tant que demeure la menace "o-olitique ma8eure qui nous vient d>une Chine qui reste totalitaire et s>avre maintenant e.-ansionniste. ----------------- N:O 0. Antoine 2runet tait intervenu au colloque + !a France et l>=uro-e dans les tenailles du )2 , du :R 8anvier 29:9. :/ E (A %&euro, 'pot de terre' du S() !ntervention de *+ <livier Passet% direteur des s6nt#$ses &onomiques #e= >er)i% au olloque 'La guerre des monnaies ?' "ean-Pierre C#ev$nement 0erci, 0. 2runet, -our cette thse qui a le mrite de la cohrence et, -ar consquent, *avorise la discussion -arce qu>elle ne -eut -as laisser indi**rent. Bn est -our ou on est contre et si on est contre il *aut e.-liquer -ourquoi. Ce n>est d>ailleurs -as mon -ro-os. Je -ense que vous aveC 4 8uste titre mis le doi"t sur le lien entre le montaire et le militaire. 'ur les ra--orts com-le.es entre la Chine, le Pa3istan, la Russie, les 2RIC', 8e ne vous suivrai -as *orcment mais nous ne sommes -as l4 -our en dbattre. Je donne la -arole 4 0. Passet qui va se -lacer du -oint de vue de l>euro. <livier Passet Je remercie la Fondation Res Publica, 0. Chevnement, Jean-!uc )rau -our leur invitation. $>avance 8e -laide cou-able si, cdant quelque -eu 4 l>acadmisme conomique, mon a--roche de la monnaie suscite moins d>em-oi"nades, moins de combats et de bras de *erZ C>est Jean-Pierre Chevnement qui m>a sou**l le titre de mon e.-os en me -arlant de l>euro, + -ot de terre , du '0I H une ima"e qui nous donnera l>an"le d>attaque. Je commencerai -ar quelques constats. Bn a -arl du de"r d>internationalisation de l>euro. Jtait-ce un ob8ecti* ori"inel ou non # J>avoue que 8e ne suis -as ca-able de trancher cette question. Prsent dans tous les discours, ce de"r d>internationalisation est mFme mesur -ar la Commission, ce qui laisse su--oser qu>il a un ob8ecti*. Pour -romouvoir l>euro on a invoqu le rquilibra"e du ra--ort de *orce. Je constate qu>on a -lutGt *ait du sur--lace. !>euro re-rsente au8ourd>hui dans les rserves de chan"e une -art quivalente 4 celle que re-rsentait la somme des monnaies qui constituaient l>=CK 7=uro-ean Currenc% Knit< en 2999. !>euro n>est une monnaie d>ancra"e que -our (9 -a%s, soit 2A V du monde. C>est /9 V -our le dollar. !>euro est une monnaie de *acturation du commerce international mais trs en-de64 de ses -otentialits -uisque l>euro re-rsente :,; *ois le montant du commerce euro-en 7contre ( *ois -our le dollar<. $ans le march des chan"es et les marchs *inanciers sa -art est trs minime, en "nral in*rieure 4 :9 V, au re"ard de l>norme su-rmatie du dollar 7-lus de RT V< qui est 4 mes %eu. un indicateur de -uissance, de *orce. Bn -eut donc -arler d>une *orme d>chec de l>euro dont l>ambition tait, non -as de su--lanter le dollar mais de rquilibrer sa relation au dollar. :A E (A $ans cette "uerre montaro-commerciale ? Jacques 0istral l>a ra--el ? les choses ne sont -as aussi lim-ides que le su""rent ceu. qui se re-rsentent un euro com-ltement en*onc -ar une sorte de d-rciation volontaire *orte et trs a--arente du dollar ou d>autres monnaies. !>observation de quelques sries de + mo%en terme , su**it 4 relativiser cette vision un -eu caricaturale. Kne seule monnaie, la livre, se d-rcie massivement en termes rels de-uis le dbut de la crise 7299A<. !es volutions euroEdollar sont en a--arence asseC neutres sur le mo%en terme mais il *aut quand mFme relever une instabilit qui, -our l>=uro-e, 8oue de manire contrac%clique. !es *luctuations ne sont -as trs marques mais on observe de manire rcurrente que le dollar baisse tou8ours au moment oQ il *audrait stimuler la re-rise. !es volutions courtes sont -roccu-antes H de-uis l>t 29:2, au moment oQ nous aurions besoin de soutenir la re-rise, le tau. de chan"e de l>euro s>est bel et bien a--rci de :: V. $e mFme le %uan s>est a--rci asseC *ortement 7`R V< quand la Chine est en situation asseC *ra"ile. !e dollar s>est -lutGt d-rci. !e %en s>est d-rci de 2T V, ce qui -ose un -roblme -our certains -a%s d>=uro-e, en -articulier -our l>Allema"ne. Au-del4 de ce -roblme 4 court terme, il *aut s>interro"er sur le lon" terme H la survaluation structurelle de l>euro entretient la d*lation et attise la concurrence socialo-*iscale. !>cart de l>euro 4 sa -arit de -ouvoir d>achat 7PPA< est -ermanent. Il n>% a -as de *orce de ra--el. !es entre-rises qui e.-ortent vivent avec des mar"es e.trFmement com-resses. 'i nous -ratiquions des mar"es normales nos -roduits seraient :9 V ou :T V -lus chers que les -roduits *abriqus au. Jtats-Knis. C>est un -roblme -ermanent qui mine l>insertion de l>=uro-e dans le commerce international. Je suis d>accord avec Jacques 0istral -our dire que l>euro est une *orme de valeur re*u"e. Ce n>est -as une monnaie en total dsarroi. &oute*ois 8>a8outerai que c>est 8ustement ce qui *ait sa *aiblesse, -arce que cette valeur re*u"e s>est *abrique sur une *ra"ilisation de l>conomie relle. Bn -eut donc dire que l>euro est 4 la *ois une monnaie *orte dans le cadre du s%stme montaire international 7'0I< et *aible en termes d>in*luence. Comment e.-liquer cette ambi"u[t de la -osition de l>euro # ' L(euro est devenu la monnaie d(a)ustement des dsquili"res du monde* Y cet "ard, l>article qu>avait crit 2en 2ernan3e en 299T, + Glo"al %aving Glut ,, reste valide. Il % anal%sait un monde en surca-acit chronique 7sur-roduction< et en e.cs d>-ar"ne, brossant la toile de *ond de ce qui -eut Ftre une + "uerre des chan"es ,. Je crois que nous sommes 4 mi-chemin entre la "uerre des monnaies et la "uerre des chan"es. !a -r*rence mondiale -our l>-ar"ne relve de trois *acteurs essentiels, structurels, di**iciles 4 inverser H le vieillissement dmo"ra-hique, la demande de rserves des -a%s mer"ents -our maintenir la com-titivit chan"e et s>auto-assurer contre les risques de manque de liquidit, en*in l>accumulation d>e.cdents en -artie thsauriss, -ar*ois dans des -aradis *iscau., des -a%s qui dtiennent les ressources rares. Kn *acteur a""ravant a t voqu -ar Antoine 2runet, c>est l>ouverture de l>B0C 4 la Chine. :R E (A !>arrive brutale des -roduits de mo%enne technolo"ie, qui ont inond les marchs, a ren*orc ce conte.te de sur-roduction sur des se"ments e.trFmement vastes du march des biens, crant un conte.te de d*lation chronique. !es consquences H !>e.cdent d>-ar"ne entraPne des tau. d>intrFt structurellement bas et un coUt mondial du ca-ital trs *aible qui n>a -as que des avanta"es H dans un monde en surca-acit 7qu>il ren*orce<, il -rivil"ie les -a%s mer"ents et le dsquilibre s>auto-ren*orce. !e r"ime d>in*lation e.trFmement *aible sur le march des biens va troubler les *onctions de raction des banques centrales H rien ne 8usti*ie un durcissement montaire et l>h%-er-liquidit se dvelo--e 4 travers le monde. $u cou-, des e**ets de levier "nrent une trs *orte instabilit *inancire H on -eut se -rocurer de la liquidit 4 trs *aible coUt et 8ouer sur des acti*s, en -articulier ceu. qui sont adosss 4 des rendements rels des entre-rises e.trFmement *orts. $s lors, tout est en -lace -our crer les "randes va"ues de *luctuations *inancires que nous observons de-uis quelques annes. !a "uerre des chan"es est attise -ar les strat"ies consistant 4 e.-orter l>a8ustement des surca-acits sur les autres. Cette "uerre des chan"es intensi*ie 4 son tour la demande d>acti* su--ort des monnaies de rserve 7les obli"ations sans risque<Z la boucle du cercle vicieu. est boucle -uisque cette demande contribue au maintien d>un r"ime de tau. Cro et au maintien de la surliquidit. !>=uro-e tait la Cone la moins dsquilibre du monde. !>-icentre de la crise tait ailleurs. Pourtant, dans cette "uerre des chan"es qui a -our but d>e.-orter ses surca-acits sur les autres, la Cone euro est le + dindon de la *arce ,. Bn voit bien que dans cette "uerre des monnaies le cercle vicieu. se boucle H la monnaie chinoise en -articulier, tend 4 vouloir maPtriser sa -arit -ar ra--ort au dollar et accumule tou8ours -lus de rserves, contribuant 4 travers cet a--ort de liquidits au. Jtats-Knis 4 maintenir des tau. e.trFmement *aibles. Il est trs di**icile de sortir de ce cercle vicieu. qui se re*erme sur le s%stme. C>est cette ni"me que 2en 2ernan3e tentait d>e.-liquer H Pourquoi les tau. d>intrFt lon"s baissent-ils quand on au"mente les tau. d>intrFt courts # \uand les tau. d>intrFt courts au"mentent, les Chinois ra"issent en accroissant les rserves -our viter que le dollar ne baisse, crant un a--ort su--lmentaire de ca-itau.. !e -ilota"e de la -olitique montaire n>est -lus -ossible. Face 4 cela il *aut e.-liquer l>im-uissance euro-enne. Il n>% a -as con8onction d>intrFts en =uro-e. + !>conomie de baCar , N:O allemande, qui a or"anis sa s-hre de -roduction sur la -ri-hrie 4 *aibles coUts, n>a -as du tout le mFme ressenti que les autres Jtats de la Cone euro et ne vit -as de la mFme manire l>euro structurellement *ort, d>autant que toute une -artie de ses biens intermdiaires ne sont -as eu.-mFmes inde.s sur l>euro. Bn -arle beaucou- du tribunal de aarlsruhe, du manque de bonne volont allemande. 0ais quand bien mFme la 2C= dciderait-elle brutalement, -arce qu>il % a un miracle $ra"hi, de *aire du :L E (A quantitative easing 7\=<, nous ne dis-osons -as des outils -our mener un \= quivalent 4 celui des Jtats-Knis *aute d>un march obli"ataire -riv su**isamment vaste. Iotre march des obli"ations -rives est T 4 / *ois in*rieur en volume 4 celui des Jtats-Knis. !e quantitative easing e**icace ne consiste -as *orcment 4 acheter des titres -ublics. Il % a un seuil 4 ne -as d-asser et l>action directe sur les marchs et sur les titres -rivs est beaucou- -lus e**icace. !4, nous avons un *rein structurel car nous n>avons -as la mFme -uissance de tir. '' L(euro est +ort par sa +ai"lesse parce qu(il est partie prenante d(un s!st,me en crise pro+onde* !>euro a%ant chou dans sa tentative de rquilibra"e, il s>insre dans un s%stme qui demeure -rinci-alement uni-olaire, en d-it de la -ossibilit d>arbitra"e en *aveur du %uan ou de l>euro. &ri**in est un conomiste qui dans les annes /9 avait e.-liqu -ourquoi 2retton Moods avait e.-los. 'on dilemme N2O retrouve une acuit. Kn -a%s metteur de monnaie ne dtient -as sim-lement un -rivil"e e.orbitant, il est constamment en tension entre le besoin de *ournir des liquidits au s%stme et l>obli"ation de maintenir une con*iance dans les acti*s mis. Y l>-oque il *allait que la liquidit *ournie soit en adquation avec les encours en or. C>est l>inadquation avec les rserves or qui a *ait e.-loser 2retton Moods. =n e**et, dans une conomie en trs *orte croissance, en -articulier du *ait du rattra-a"e euro-en, il est arriv un moment oQ les Jtats-Knis ne -ouvaient -lus maintenir cette adquation. Au8ourd>hui, ce n>est -lus l>or qui "arantit la qualit des rserves mais la qualit des titres -ublics dits + sans risques ,, ce qui -ermet de continuer 4 mettre de la monnaie. 0ais ce + -rivil"e e.orbitant , rencontre des limites en cas d>endettement e.cessi*. 0Fme l>Jtat amricain -eut buter sur cette ca-acit d>mission de dette 4 un moment donn -our a--rovisionner le monde en liquidit. Face 4 cette im-ossibilit de *ournir des liquidits au monde 4 -artir d>un endettement in*ini, on a admis de -lus en -lus de titres 7on connaPt la tentative rate d>e.tension de Freddie 0ac N(O<. !a titrisation a -ermis de *abriquer des -seudo-titres qui auraient eu la qualit de titres -ublics et donc on a lar"i l>assiette. !es consquences de ce nouveau dilemme H Bn a beau souhaiter voir les Jtats-Knis maintenir leur -rivil"e e.orbitant, l>conomie amricaine, dont la taille relative dans le monde diminue, risque, en continuant 4 assurer cette *onction d>a--rovisionnement en liquidit, de se dstabiliser elle-mFme. !a crise de 299A-299R a montr les limites de ce -rivil"e e.orbitant. Jusqu>en 299A les Jtats-Knis ont mis de la dette en e.cs en r-onse 4 la demande de rserve des mer"ents. $evenue le consommateur en dernier ressort d>un monde en surca-acits, l>conomie amricaine a but sur la contrainte de solvabilit des a"ents -rivs et -ublics. =lle a alors -erdu la maPtrise des tau. lon"s. $e-uis 299L, devant l>im-ossibilit d>mettre, la banque centrale montise la dette -ublique, *ournissant 4 nouveau, -ar une autre voie 7le quantitative easing<, de la liquidit au s%stme. Cela entraPne une nouvelle drive de la liquidit. !es a"r"ats montaires les -lus liquides au. Jtats-Knis voluent sur des r%thmes de :9V ou :2V de-uis se-t ou huit ans W !a similitude avec la -riode -ost-2retton Moods, c>est que l>h%-er-liquidit induite -rovoque des surca-acits et de l>in*lation cheC les mer"ents. Y la sortie de 2retton Moods, on avait connu ce mFme dr"lement, versant aussi dans une *orme 29 E (A d>h%-er-liquidit. !es -a%s euro-ens, qui avaient alors des -roblmes d>o**re, n>taient -as encore com-ltement matures, avaient subi soit l>in*lation, soit la suraccumulation, ce qui avait cass le moteur du rattra-a"e. \ue -roduit au8ourd>hui cette h%-er-liquidit dans les -a%s mer"ents # !es -a%s qui ont des -roblmes de structuration de l>o**re 72rsil, Inde< connaissent l>in*lation. $>autres -a%s, comme la Chine, ont une maPtrise de l>o**re beaucou- -lus e**icace mais la d%namique du crdit et le risque d>emballement en termes d>accumulation du ca-ital ont de quoi inquiter. $e mFme que le -remier dilemme de &ri**in avait cass le rattra-a"e euro-en 4 la *in de 2retton Moods, on -eut se demander si au8ourd>hui le dr"lement du '0I n>est -as en train de vicier la d%namique de rattra-a"e des mer"ents. ''' L(euro est +ort par sa +ai"lesse parce qu(il entra-ne le %.' dans une impasse* Ious sommes co-res-onsables du s%stme montaire international. Je -ense comme 0. 2runet que l>closion d>un s%stme montaire multi-olaire, re-osant sur trois "randes monnaies H euro, dollar, %uan est trs im-robable. Cela e.i"erait une volont -olitique e.trFmement *orte qui ncessiterait que l>=uro-e soit de la -artie et le dsire vritablement. 0aisZ il % a un vrai bloca"e -olitique. Il *audrait une re-rsentation -olitique qui n>e.iste -as -our l>euro. Faute d>une volont -olitique adosse 4 l>euro, il *audrait au moins une volont de l>euro-mar3, de l>Allema"neZ qui n>e.iste -as non -lus. !>Allema"ne n>a 8amais souhait assumer la res-onsabilit d>une monnaie internationale qui est 4 la *ois un -rivil"e e.orbitant et une contrainte e.orbitanteZ et qui *ait sauter tous les *ondements de la stabilit allemande. A--rovisionner le monde en liquidit, c>est-4-dire *aire marcher la machine 4 dette et, quand la machine 4 dette ne *onctionne -lus, *aire marcher la machine 4 billets, ce n>est -as tout 4 *ait dans les usa"es du s%stme allemandZ $onc cette volont n>e.iste -as et n>est -as -rs d>e.ister. Il *audrait aussi a minima un acti* euro-en + adossable ,, l>quivalent du T-"onds 7Treasur! ond, bons du &rsor dont l>chance varie entre di. et trente ans<, c>est-4-dire des eurobonds. Br on sait la di**icult de *aire mer"er un titre qui serait adoss 4 cette monnaie internationale. Ious avons b]ti notre *aible risque de nos acti*s en assommant un certain nombre d>conomies, en crant des in"alits. Pi3ett% N;O a -arl des in"alits amricainesZ mais les Jtats-Knis d>=uro-e sont in*iniment -lus in"alitaires W Ious n>avons mFme -as un '0IC euro-en du niveau du '0IC amricain... Pour avoir vraiment des acti*s sans risques, il *aut de la redistribution, de la -rquation r"ionale et de l>harmonisation *iscale, c>est-4-dire un "ouvernement conomiqueZ. Bn n>% est -as non -lus. Au8ourd>hui, on a su--rim le risque en l>assurant, en le rassurant, en crant toute une srie de couches *inancires. =n revanche, on n>a tou8ours -as su--rim la diver"ence euro-enne. Je considre donc que nous n>avons -as su--rim le risque de l>=uro-e. 0aisZ mFme si nous arrivions 4 b]tir ce s%stme 4 trois monnaies, la loi des trois cor-s NTO nous a--rend qu>un s%stme constitu de trois devises qui *luctuent rci-roquement, minemment 2: E (A instable, n>est -as un s%stme *iable. !e vritable en8eu est celui d>une "estion ordonne du re-li de l>h%-er-liquidit mondiale, ce qui ncessite une coordination et une su-ervision su-ranationale. Il *aut un talon qui -eut Ftre un -anier de devises, une sorte d>=CK mondial. Il ne su**it -as de -arta"er les obli"ations de la monnaie internationale, il *aut en -lus crer les conditions de la stabilit en rtablissant un ancra"e. Comme Jacques 0istral, 8e -ense que le $&' est la voie qui -ermettrait de l>envisa"er mais 8e ne vois ni la maturit ni la volont -olitique qui -ermettraient d>% accder. =n conclusion, il % a 4 la *ois une crise + de , l>euro et une crise du '0I + -ar , l>euro. =n e**et, l>euro -artici-e 4 cette crise -ar son inca-acit 4 *ranchir les seuils qui amneraient le s%stme montaire international 4 quelque chose de -lus stable et -ermettraient surtout de sortir de cette inquitante h%-er-liquidit. Bn a trouv une technique, le quantitative easing, -our -roduire la liquidit mais, 4 lon" terme, -our sortir de cette "rande -hase d>instabilit il *audrait retrouver la maPtrise des -olitiques montaires. Br, les conditions d>un r"lement -aci*ique de la "uerre des monnaies sont encore trs loin. ----------------- N:O + !>conomie de baCar , H Cette thse, -o-ularise -ar @.-M. 'inn, selon laquelle l5conomie allemande serait de -lus en -lus une -late-*orme d>chan"es de biens et services et de moins en moins un site de -roduction, quali*ie de + pathologique , le boom des e.-ortations allemandes. !e recours croissant 4 des intrants /inputs< im-orts *ait que le .ade in German! se mue de -lus en -lus souvent en un 0esigned1 assem"led and sold in German!. N2O 'elon Robert &ri**in 7!>or et la crise du dollar, :L/9< le s%stme montaire de 2retton Moods est con*ront 4 un dilemme 7au8ourd5hui connu sous le nom de + dilemme de &ri**in ,< car les Jtats- Knis doivent *ournir au reste du monde des quantits im-ortantes de dollars a*in de -ermettre l>essor du commerce mondial dont les r"lements s>e**ectuent "r]ce 4 cette monnaie. =n mFme tem-s, ils se doivent de maintenir la valeur du dollar -ar ra--ort 4 l>or, ce qui les conduit au contraire 4 limiter l>mission montaire. N(O Freddie 0ac dsi"ne la Federal @ome !oan 0ort"a"e Cor-oration 7F@!0C<, une socit -ar actions cre -ar le "ouvernement *dral amricain, qui, + too "ig to +ail ,, *ut sauve de la *aillite en 299R -ar une intervention de l>Jtat *dral. N;O + !e ca-ital au DDIe sicle , &homas Pi3ett%, d. 'euil, coll. !es !ivres du Iouveau 0onde, aoUt 29:( NTO =n :RRL, @enri Poincar rem-orte le -ri. du roi Bscar II de 'ude et de Iorv"e -our son mmoire + 'ur le -roblme des trois cor-s et les quations de la d%namique ,. !e -roblme des I cor-s consiste 4 dcrire le s%stme *orm -ar I cor-s clestes dont les mouvements sont r"is -ar la loi de l5attraction universelle. $e-uis Ie1ton, on se demandait si cette loi -ermettait de dterminer entirement les mouvements de ces I cor-s, connaissant leurs -ositions et leur vitesses initiales et si ces mouvements taient stables. !es travau. de Poincar vont rvolutionner la com-rhension du s%stme cleste et 8eter les bases de la thorie moderne des s%stmes d%namiques. 22 E (A D!bat *inal ?&bat )inal anim& 3ar *+ "ean-Pierre C#ev$nement% Pr&sident de la Fondation Res Publia% au olloque 'La guerre des monnaies ?' "ean-Pierre C#ev$nement Bn ne voit -as clair en e**et sur la manire dont -ourraient coe.ister ces "randes monnaies qui ont toutes leurs *aiblesses. !>une, 4 mes %eu., -lus que les autres H l>euro est la seule monnaie sans JtatZ 4 ceci -rs qu>4 travers l>euro l>Allema"ne entend im-oser une vision ordo-librale que les autres Jtats acce-tent -arce que c>est la -ire des solutionsZ 4 l>e.ce-tion de toutes les autres W C>est un monde sans "rande visibilit. Je ne -arta"e -as tout 4 *ait le -oint de vue de 0. 0istral quand il -arle d>une certaine quivalence dans la dure entre le dollar et l>euro. =n e**et, l>euro est -ass de R2 cents en 2999 4 :,/9 dollar en 299/. Au8ourd>hui, 4 :,;9 dollar, nous sommes notablement au-dessus du cours de lancement de l>euro 7:,:/ dollar<. Bn observe une certaine survaluation de l>euro qui est -lus sensible -our certains -a%s que -our d>autres. 0. Passet a *ait observer que l> + conomie de baCar , allemande s>accommodait trs bien d>un euro *ort. + =conomie de baCar , si"ni*ie que les centres -rinci-au. de recherche, d>assembla"e, sont en Allema"ne. Je -ense que c>est un -hnomne d>or"anisation bien -ense de la -roduction entre l>Allema"ne et ses voisins. 0ais la situation des -a%s de l>=uro-e du sud est trs di**rente de celle de l>Allema"ne. Pour ces -a%s, dont la France, l>euro est une monnaie trs survalue qui contribue 4 leur dsindustrialisation. $e-uis -lus de trente ans 7mars :LR(< la France a *ait le choi. de la monnaie *orte, renon6ant, -our rester dans le s%stme montaire euro-en, 4 une dvaluation dite + com-titive , qui aurait corri" les carts d>in*lation qui e.istaient d84 4 l>-oque. 0on coll"ue ministre de l>conomie allemand, 0. von !ambsdor** me disait en :LR2 que le s%stme montaire euro-en tait un mcanisme de subventions au. e.-ortations industrielles allemandes. J>observe qu>4 l>-oque notre d*icit sur l>Allema"ne tait de 2R milliards de *rancs et qu>au8ourd>hui il est de -lus de 29 milliardsZ d>euros W Cette dsindustrialisation de notre -a%s est *ra--ante H rosion de notre tissu industriel, de nos entre-rises mo%ennes, e.ode des centres de dcisionZ Ious avons -erdu la sidrur"ie _ nous avons -erdu l>aluminium _ nous avons -erdu le ciment _ nous avons -erdu le PSCZ Ar3ema, *iliale de &otal a t achete -ar un *onds de ca-ital amricain. $u -oint de vue des matriau., que nous reste-t-il # C>est un vrai -roblme. !>euro ne doit -as Ftre 8u" abstraitement mais du -oint de vue des intrFts de la France. Y cet "ard, 8>observe que l>Allema"ne a *ait -asser le choi. de la nation avant celui de l>=uro-e. "ean-Lu (r&au Kne monnaie + *orte , qui a**aiblit l>conomie H Pourquoi cet euro contradictoire # !a question courait tant dans l>e.-os de Jacques 0istral que dans celui d>Blivier Passet. !es mta-hores s-ortives ne conviennent -as -our l>e.amen des questions conomiques et montaires. Kne monnaie n>est -as + *orte , comme une qui-e de *ootball, un bo.eur ou un 8oueur de tennis sont *orts. Certaines monnaies sont survalues, d>autres sous-values, d>autres encore sont a--ro.imativement 4 leur bonne -arit. !a question est d>autant -lus di**icile que le cham- du commerce international s>est considrablement lar"i. Ious ne sommes -lus dans un es-ace 2( E (A euro-en ou dans un es-ace transatlantique. Ianmoins 8>ai commis deu. chroniques dans L(Expansion en 29:: H + L(imprati+ de l(euro +ai"le , et + L(nigme de l(euro +ort ,. Kne Cone htro"ne, voire htroclite, comme l>est la Cone euro, devrait avoir une monnaie -lutGt *aible, 4 l>chelon de ses -a%s de ca-acit modeste. J>avais crit qu>il nous *audrait un euro -ortu"ais, soit un euro -our un dollar, voire un -eu moins. 0ais nous avons un euro allemand. Y :,(T dollar, les entre-rises allemandes qui e.-ortent vers la Cone dollar ne -erdent -as d>ar"ent mais n>en "a"nent -as beaucou- non -lus. Pourquoi le march des chan"es, qui com-orte des milliers d>o-rateurs, continue-t-il 4 -lacer l>euro en -osition aussi *orte a-rs la crise de la Cone euro, a-rs la -rise en considration de la *ra"ilit des di**rentes conomies de la Cone euro 7% com-ris maintenant la France et l>Italie dont la *ra"ilit a t trs sous-estime -endant les annes coules< # !es marchs *inanciers ont *ait le -ari de la "ermanisation de la Cone euro, antici-ant que, sous la conduite -lus ou moins claire et -lus ou moins directive de la chancellerie de 2erlin, les "ouvernements et les conomies des -a%s les -lus *aibles allaient se ra--rocher, -ar des mo%ens dtermins, de la com-titivit allemande 7sans la re8oindre, bien sUr<. !>htro"nit, le b]t qui blesse -our la Cone euro, allait donc se rsorber. Pour l>instant, 8e ne vois -as le Plo-onnse re8oindre vite le 2ade-Murtember" ni l>Al"arve rattra-er la @ollande. Ianmoins, c>est le -ari qui a t *ait et qui -our l>instant est maintenu. Y ceci s>a8oute, il est vrai, l>habilet e.trFme du -rsident de la 2anque centrale euro-enne, 0ario $ra"hi, le -lus bel acrobate montaire que 8>aie 8amais vu 4 l>Xuvre, qui a russi 4 sauver du dsastre les dettes -ubliques de certains -a%s du sud, 4 commencer -ar ceu. qui com-tent essentiellement 7l>Italie et l>=s-a"ne<, en *inan6ant discrtement la souscri-tion des nouveau. em-runts de ces Jtats -ar les banques locales, italiennes et es-a"noles, et en rassurant les marchs sur sa volont de sauver la Cone euro. \u>arrivera-t-il en d*initive # Je n>en sais rien. !>avenir le dira dans un dlai de l>ordre de un 4 deu. ans au -lus. J>attends avec intrFt que Jacques 0istral, Antoine 2runet et Blivier Passet me r-ondent sur ce -oint. 9ntoine .runet !on"tem-s conomiste de march, 8>en suivais les volutions 8our a-rs 8our. J>ai trois souvenirs trs -rcis qui donnent un autre claira"e 4 la survaluation de l>euro, dia"nostic que 8e -arta"e totalement H :< =n 29::, 0. &richet diri"eait encore la 2C= et l>Allema"ne -rtendait rsoudre le -roblme des -a%s d>=uro-e du sud -ar une -artici-ation des -a%s mer"ents 4 leur *inancement. 0me 0er3el avait t envo%e 4 P3in -our sonder le terrain et voir comment la Chine -ourrait soula"er *inancirement les -a%s d>=uro-e du sud en achetant une -artie de la dette qu>ils avaient 4 mettre. 0. @u Jin &ao avait alors indiqu que la Chine envisa"eait trs srieusement de -artici-er au *inancement de l>=uro-e du sud mais 4 une condition H le *inancement tait consenti en euro et devait trs normalement Ftre rembours en euro mais cela tait assorti d>une condition lonine H le cours de l>euro en dollar au moment du remboursement ne devait -as Ftre in*rieur au cours en vi"ueur au moment de la mise en -lace du *inancement chinois. $but novembre 29::, l>euro tait 2; E (A 4 :,(A dollar. Cette r*rence de :,(A dollar maintenant est devenue la r"le, une r"le qui nous a t dicte -ar P3in *in 29:: et que les diri"eants euro-ens s>interdisent d>en*reindre. 2< !a mFme anne, au moment du sommet de Cannes, qui avait entre autres 4 son a"enda la question de l>=uro-e du sud, 0me 0er3el demanda instamment et -ubliquement 4 0. $ra"hi de maintenir l>euro stable, demande cohrente avec ce qui -rcde H il *allait "arder un euro autour de :,(A dollar tant qu>on continuait 4 recourir 4 la Chine -our le *inancement de l>=uro-e du sud. (< C>est dans la mFme lo"ique qu>en *vrier 29:2, lors du -remier sommet sino-allemand, 0me 0er3el remercia la Chine d>avoir aid la Cone euro 4 maintenir l>euro stable et cher 7autour de :,(A dollar< W =**ectivement, le levier -ar lequel l>euro reste cher tient 4 ce que la Chine a la ca-acit de mani-uler le cours euroEdollar H il su**it que sa banque centrale diversi*ie un -eu ses normes rserves de chan"e du dollar vers l>euro -our -ousser l>euro 4 la hausse. Au moment des tribulations de la )rce, de Ch%-re etc., on aurait dU voir l>euro baisser. 0ais l>euro n>a 8amais baiss. Bn -eut -enser que la Chine s>est alors em-lo%e 4 vendre des dollars contre des euros en sorte que le cours de l>euro demeure dans la Cone de *luctuation qui lui a t -rescrite -ar P3in, c>est-4-dire autour de :,(A dollar. J>ai cit trois dclarations -ubliques que l>on -eut retrouver sur 2loomber" ou sur Reuters. Il % a donc bien eu selon moi un deal entre l>Allema"ne, qui trouvait intrFt 4 ce que la Chine acce-te de *inancer l>=uro-e du sud et la Chine, qui tait trs intresse 4 ce qu>en contre-artie l>euro reste cher contre dollar et -lus encore contre %uan a*in de mieu. cartonner la demande intrieure euro-enne. =t cette survaluation de l>euro contre dollar et -lus encore contre %uan qui -rvaut maintenant de-uis -lus de :2 ans dsindustrialise et dstabilise toute l>=uro-e du sud, % com-ris la France. "ean-Lu (r&au !>euro cher intresse aussi les Jtats-Knis. 9ntoine .runet 0ais c>est la Chine qui a -ris ce dis-ositi*. \ue celui-ci ensuite intresse les Jtats-Knis n>est -as incom-atible. "ean-Pierre C#ev$nement !>euro est un mcanisme d>a8ustement et il est vident que la Chine comme les Jtats-Knis ont intrFt 4 -ousser l>euro vers le haut. C>est la raison -our laquelle un euro cher ne me -araPt -as s%non%me d>un euro qui se -orte bien, -our nous, en tout cas. Je le dis 4 0. 0istral H l>e.cdent allemand de 299 milliards dissimule le d*icit de tous les -a%s de l>=uro-e du sud et quand on -arle de l>euro qui se -orte bien, en ralit on -arle de l>Allema"ne. Je vais aller dans le sens de 0. 2runet H 8>tais 4 P3in le (: aoUt 29:2 quand 0me 0er3el vint *Fter 4 l>usine de &ian8in la *abrication du :99me Airbus A (29. !es 8ournau. chinois retentissaient de ce s%mbole de la *condit de la coo-ration "ermano-chinoise. Bn vo%ait en -remire -a"e 0. Men Jiabao, Premier ministre de l>-oque, tendre la main 4 0me 0er3el sous le titre H + !a Chine tend la main 4 la Cone euro ,. Cela voulait tout dire W 2T E (A Pour autant 8e ne -arta"e -as tout 4 *ait votre -oint de vue. =n e**et, 8>ai de la -eine 4 -enser qu>on -uisse raisonner dans la -er-tuation d>un schma bi-olaire. Ious sommes dans un monde e.trFmement di**icile, com-le.e dont la ralit rside -robablement dans les nations beaucou- -lus que dans les blocs. !>=uro-e se vit encore comme bloc -arce qu>elle a t con6ue comme telle au d-art. !a Chine et la Russie s>entendent dans l>Br"anisation de Coo-ration de 'han"hai 7BC'< N:O, mais cro%eC-vous vraiment que cette alliance soit trs solide # 'i elle dure de-uis vin"t ans c>est -ar la ncessit de contrGler l>Asie centrale. Chine et Russie ont un intrFt commun 4 viter que des o--ositions islamistes -rennent le -ouvoir, non -as seulement en A*"hanistan mais en BuCb3istan ou ailleurs. 0ais les discussions sur le -ri. du "aC sont e.trFmement di**iciles entre la Chine et la Russie. Y cGt de la Chine 7:;99 millions d>habitants<, la Russie, avec ses :;9 millions d>habitants, est un -etit -a%s sur un territoire "i"antesque 7ce qui n>est -as un si"ne de -uissance< au climat e.trFme, trs di**icile 4 -ntrer, oQ tout coUte trs cher, im-ossible 4 administrer, htro"ne. 29V des Russes sont de tradition musulmane. 2eaucou- d>autres, en 'ibrie et ailleurs, se rattachent 4 des traditions trs di**rentes de l>orthodo.ie ne 4 aiev eu IDme ou Dme sicle a-rs J.-C. Bn ne -eut -as rduire le monde au *ace 4 *ace entre les Jtats-Knis et leurs allis d>un cGt et la Chine et la Russie de l>autre. Cela me -araPt trs sim-liste. Ious sommes dans un monde in*iniment com-le.e. !es 2RIC' en sont un bon e.em-le H Ils n>arrivent 4 se mettre d>accord sur rien, -as mFme sur l>endroit oQ installer la banque de dvelo--ement qu>ils ont dcid de crer. !a com-le.it du monde est le trait ma8eur de la ralit vers laquelle nous allons. Sous aveC voqu la *in de l>KR'', en :LL:, qui serait lie selon vous 4 un *acteur militaire. Je n>en crois rien. 2ien sUr, les Amricains ont -uis l>KR'' dans la "uerre des toiles mais c>est de manire indirecte, conomique. !e *ondement de la chute de l>KR'', c>est que les hirarques sovitiques ne cro%aient -lus du tout dans le communisme. )orbatchev voquait souvent les + valeurs universelles , mais il a t trs d6u -ar la suite en ralisant que ces valeurs universelles taient trs -eu -arta"es -ar les Bccidentau. au.quels il avait + o**ert , la *in de l>KR'' H cette *in s>tait *aite contre sa volont mais il tait all dans le sens qui corres-ondait 4 ce que les Bccidentau. lui demandaient. !a *in de l>KR'', c>est aussi et -eut-Ftre davanta"e la mani-ulation des -ri. du -trole. !>Arabie saoudite, en or"anisant le contre-choc -trolier en :LRT-R/, -rovoque l>e**ondrement des recettes de la Russie qui sont trs lar"ement lies au. h%drocarbures. !e s%stme de cro%ances est trs im-ortant si on veut com-rendre l>histoire d>une socit comme la socit sovitique. !>KR'' est ne d>une cro%ance en la rvolution mondiale. Cette cro%ance s>est -er-tue 8usqu>4 'taline. 0oins de trois ans a-rs la mort de 'taline 7mars :LT(<, il % eut le ra--ort ahrouchtchev 7*vrier :LT/<. !es 'ovitiques commencrent, avec de bonnes raisons, 4 ne -lus croire en leur + Rvolution ,. !eur idal chan"ea H il consistait dsormais 4 rivaliser avec les Jtats- Knis sur tous les -lans. Ils se sont rendu com-te qu>il % avait des lourdeurs dans le s%stme. Finalement le s%stme est all 4 vau-l>eau 8usqu>4 son im-losion *inale. 2/ E (A "aques *istral Il % a eu -lusieurs -rsentations de l>histoire de l>euro, *aible ou *ort. &out en a--rouvant ce qui a t dit sur le constat de la -arit ? nous vivons e**ectivement avec un euro allemand et non avec un euro -ortu"ais ? 8e voudrais -ro-oser ma -ro-re narration du droulement de la crise des dettes souveraines ces dernires annes. !es doutes sur l>euro, les annonces constantes, sur les marchs et dans la -resse *inancire, du dmantlement de l>euro, de sa dis-arition -rochaine, restent dans les es-rits. $>oQ l>ide que l>euro n>a -as r"l ses -roblmes, que d>ici un ou deu. ans nous a**ronterons une nouvelle crise ma8eure. &out cela tait -ro*ondment enracin sur une incertitude concernant le dsir -ro*ond des =uro-ens de rester ensemble, de "rer ensemble la monnaie unique comme ils avaient dcid de le *aire lors de sa cration. Continueraient-ils 4 le *aire 4 l>avenir # 'eraient-ils ca-ables de crer les conditions -our que cette monnaie unique *onctionne 4 l>avanta"e de l>ensemble des -a%s concerns et n>aboutisse -as au dsastre *inancier que l>on a connu # !es incertitudes ont dur deu. ans. !es "ouvernements ont mis du tem-s 4 se mettre d>accord sur ce su8et. !es en8eu. internationau. taient trs im-ortants. !>Allema"ne en -articulier, trs rticente au dbut, a -ar la suite consenti des -as contraires 4 sa culture et 4 ses r*le.es -olitiques H dans les deu. annes qui ont -rsid 4 la d*inition des instruments de sortie de crise, l>Allema"ne a r"ulirement acce-t la cration de toutes les institutions nouvelles, la -rise de tous les risques qui taient associs au sauveta"e des dettes des -a%s du sud. =lle l>a *ait d>une manire que 8e trouve e.em-laire -ar le *ait que le 2undesta" a t -lus associ que n>im-orte quel autre -arlement 4 ces -rises de dcisions successives. =n mUrissant ces dcisions successives, on a modi*i la situation initiale que Jean-Pierre Chevnement dsi"nait comme celle d>une + monnaie sans Jtat ,. Au Conseil euro-en de 8uin 29:2 il a t unanimement dcid de -ousser -lus loin l>int"ration montaire. !es marchs attendaient cette dcision -olitique et c>est ce qui a -ermis, en 8uillet, 4 0ario $ra"hi, admirable -restidi"itateur montaire, de s>a--u%er sur ce mandat -olitique -our s>en"a"er, comme -rsident de la 2anque centrale, 4 *aire en sorte que cette avance soit -ossible et 4 mettre en Xuvre les mo%ens dont dis-ose la 2anque centrale -our que la s-culation sur les monnaies du sud ne mette -as en -ril ce -ro8et. C>est ce qui a calm la s-culation et remis le *inancement des dettes euro-ennes sur une meilleure voie. Jvidemment ceci n>a t -ossible que -arce que l>euro n>a -as t dans le mFme tem-s dstabilis 4 l>chelle mondiale. C>est l4 qu>interviennent les anecdotes que ra--elle Antoine 2runet, au.quelles il donne un tour dramatique comme si des deals secrets avaient t conclus. 'im-lement, de Mashin"ton 4 P3in et 4 2ru.elles, tout le monde avait un intrFt ma8eur 4 ce que l>euro ne s>e**ondre -as. !>e**ondrement de l>euro aurait -rovoqu une d-ression mondiale -ar ra--ort 4 laquelle celle des annes :L(9 eUt sembl une -romenade au milieu des -]querettes. Ce n>tait -as 2ernan3e qui, 4 ce moment-l4, -ouvait a"ir dans l>intrFt "nral, mais les *onds souverains de tous les -a%s e.cdentaires, notamment ? mais -as seulement ? les Chinois. Bn a vu la -rise de conscience qu>il tait dans l>intrFt commun de l>conomie mondiale et des di**rentes conomies nationales -artici-antes de *aire en sorte que l>euro ne s>e**ondre -as. $>oQ cette stabilit or"anise. Je re8oins com-ltement ce qu>a dit Jean-Pierre Chevnement sur la com-le.it du monde. Il *aut viter les sim-li*ications -ar lesquelles on rsume la vision du monde 4 des caricatures bi-olaires. !e monde est e.trFmement com-le.e. 2A E (A J>ai eu l>occasion, 4 Mashin"ton, de -artici-er 4 des runions qui visaient 4 or"aniser le monde des 2RIC' 7le )2;<. !>ide de la banque commune d>investissement -ouvait Ftre un -remier -as vers une alternative 4 la banque mondiale, avec des mo%ens, des ob8ecti*s, des -rinci-es d>action di**rents. 0ais, de-uis trois ans, tout ceci reste absolument au -oint mort et n>aboutira videmment nulle -art car -ersonne n>a la -remire ide de qui -ourrait Ftre le directeur "nral de cette institution, de la ca-itale oQ on l>installerait, de la r-artition du ca-ital entre les cinq membres etc. 'i les 2RIC' sont inca-ables de *aire une banque de dvelo--ement dont l>intrFt o-rationnel est vident, il est bien clair qu>ils sont 4 cent lieues d>ima"iner quoi que ce soit concernant un s%stme montaire international alternati*. Ce qui distin"ue ma -osition de celle des deu. autres orateurs, et aussi -eut-Ftre de celle de Jean- Pierre Chevnement, c>est le *ait que 8e t]che de mesurer les alternatives. '>il s>a"it uniquement de *aire le dia"nostic de ce qui ne va -as nous -ouvons asseC *acilement tomber d>accord H l>euro est tro- *ort, le chGma"e est tro- lev, la r-artition des revenus est in"ale, les -rocessus de dcision ne sont -as cohrents etc. !e *ait d>avoir vcu cinq ans au. Jtats-Knis m>a donn sur l>=uro-e un re"ard un -eu loi"n et sur les d%s*onctionnements de la vie conomique et -olitique des matriau. su--lmentaires. Su de Mashin"ton, ce qui se -asse en =uro-e sur le -lan -olitique n>est -as si mal que 6a. 0al"r le -rocessus chaotique que nous avons eu -endant douCe ans, l>=uro-e a beaucou- -lus avanc que ne l>ont *ait le Con"rs et le Prsident Bbama 7dans lequel -ourtant 8>avais de "rands es-oirs<. Il *aut donc mesurer les alternatives. \uelles sont les alternatives une *ois qu>on a *ait le dia"nostic des choses qui ne vont -as bien # &oute alternative 4 l>euro, qu>il s>a"isse d>une sortie, d>une mise en con", tem-oraire ou autre, est une volution irrversible qui -orte -rinci-alement des consquences n"atives. Par consquent, avant de s>en"a"er dans une critique s%stmatique de l>euro et de ses *aiblesses, il *aut mesurer les alternatives. C>est -arce que les -eu-les ont beaucou- de bon sens qu>ils considrent qu>au8ourd>hui une alternative 4 l>euro a""raverait la situation. $>aucuns -arlent de -rotectionnisme, mais celui qui l>utiliserait le -remier se tirerait une balle dans le -ied -arce qu>il -rovoquerait une rtorsion immdiate et ses concurrents seraient tro- ravis de -rendre la -lace qu>il abandonnerait sur les marchs W Il *aut donc bien r*lchir au coUt des alternatives avant d>abandonner la tra8ectoire sur laquelle nous nous trouvons. Pour l>instant, la tra8ectoire montaire -our l>=uro-e est l>euroCone dont il *aut donc chercher 4 mieu. assurer l>int"ration, la bonne "ouvernance et, comme 8e le disais tout 4 l>heure, 4 lui redonner une vision ada-te au monde d>au8ourd>hui. Il en va de mFme -our la r*orme du s%stme montaire international. Je suis asseC d>accord avec ce que disait Blivier Passet 4 la *in de son intervention. Il a mentionn, 4 la *ois -our l>euro et -our le s%stme montaire international tous les lments qui e.-liquent -ourquoi il *aut t]cher d>avancer dans cette direction. Il n>% aura -as d>autre solution au -roblme de la liquidit incontrGle qui, si elle -ersiste, nous amnera inluctablement dans le mur. Sous demandieC si la crise -ouvait connaPtre un -isode su--lmentaire. Bui, c>est clair, on -eut en avoir d>autres. H il % a des alternatives dramatiques si on laisse les choses aller 4 vau-l>eau sans contrGler la liquidit. Soil4 -ourquoi 8e -laide -our une meilleure coo-ration internationale. Je ne dis -as que c>est *ait, 2R E (A 8e ne dis -as que c>est *acile mais 8e -ense que c>est la seule voie qui -ermettrait d>in*lchir des tendances qui, sinon, risquent de dtruire l>conomie mondiale et de la ramener 4 un tat de *ractionnement et donc 4 des niveau. d>activit, d>em-loi, de revenu, de bien-Ftre, in*rieurs 4 ceu. que nous avons connus. Je conclus mon livre en disant qu>il n>est -as ncessaire d>es-rer -our entre-rendre mais dans un cas comme celui-ci 8e crois qu>il % a quelques raisons d>es-rer et qu>en tout cas c>est un combat qui mrite d>Ftre entre-ris. "ean-Pierre C#ev$nement Il est quand mFme di**icile de se satis*aire de l>euro tel qu>il *onctionne, avec un chGma"e qui atteint 2/V en =s-a"ne, ::V en France 7oQ il continue de croPtre< et une dsindustrialisation *ra--ante H l>indice de la -roduction industrielle est au8ourd>hui in*rieur 4 ce qu>il tait en 299AZ $e-uis cinq ans le PI2 sta"ne. Ious n>avons rien connu d>quivalent dans notre histoire de-uis la crise des annes (9. Je -ense qu>il % a une alternative 4 l>e**ondrement de l>euro qui est la trans*ormation de ses r"les. C>est -ourquoi 8e -ro-ose une monnaie commune. Il *aut acce-ter que l>euro-mar3 soit la monnaie euro-enne dominante. C>est la ralit. !>Allema"ne est au cXur de l>=uro-e, son industrie -se deu. *ois et demie la nGtre et on ne va -as la rattra-er de sitGt. 0ais, avec une monnaie commune qui -ermettrait des *luctuations, on aurait au moins un euro-*ranc qui, 4 :,:9 ou :,29 dollar, nous -ermettrait, si -ar ailleurs nous *aisions l>e**ort qu>il *aut, de remonter la -ente et d>o**rir un es-oir 4 notre 8eunesse et 4 notre -a%s. Cela ncessite que nous *assions dans les domaines de la recherche, de l>ducation, du travail, tous les e**orts ncessaires Il *aut viter de raisonner de manire dichotomique H soit la -oursuite de ce qui e.iste soit l>e**ondrement. Ion, il % a -eut-Ftre des amliorations 4 trouver. !a Chine ira-t-elle aussi haut que le -rvoit 0. 2runet # Je ne le crois -as. Je -ense que son ascension s>arrFtera. 0ais les :;99 millions de Chinois iront quand mFme trs loin. Ils sont suivis -ar l>IndeZ il % a le Ja-onZ l>Asie, c>est com-liqu W Ce ne sera -as *acile mais le *ait que le centre de "ravit du monde s>est un -eu loi"n de l>=uro-e est -eut-Ftre une chance -our l>=uro-e. <livier Passet 0a r-onse 4 la question de Jean-!uc )rau sera trs brve. !a Cone euro est -robablement la Cone la -lus + scurise , du -oint de vue *inancier. !>=uro-e a dmontr qu>elle tait -rFte 4 -a%er le -ri. *ort -our scuriser ses acti*s. Je ne connais -as de r"ion du monde qui soit -rFte 4 -a%er -ar la destruction de 2T V ou (9 V des ca-acits de ses r"ions -ri-hriques la scurisation de ses acti*s W Il % a une sorte de thra-ie strictement *inancire. J>ai t *ra-- -ar les rcents cris de victoire, sur la )rce en -articulier H -arce qu>on avait *ait -r- souscrire l>mission "recque 4 quelques banques *antGmes tout le monde a e.-liqu que la )rce tait sortie d>a**aire W 0ais il *aut re"arder sur quel cham- de dcombres la )rce est sortie d>a**aire W Comment un -etit cercle *inancier -eut-il a**irmer que nous avons l4 un su-erbe e.em-le de thra-ie russie # J>avais d84 entendu 0. Artus dire que + le -roblme de l>=uro-e est sa vertu ,. 2L E (A !a crise des dettes souveraines suscita un moment d> + es-oir , H c>est le seul moment oQ l>euro a baiss. 0ais on voit bien qu>on n>a -as cru lon"tem-s 4 ce risque-l4. Je ne sais -as ce qu>est le bon niveau de l>euro -our les -a%s du sud. Je me demande si on ne s>est -as trom-. Bn nous a racont que l>conomie des -a%s du sud de l>=uro-e s>tait e**ondre 4 cause des e.cs, des coUts de *abrication etc. mais en *ait ces -a%s doivent leurs -roblmes au surinvestissement chronique qui a suscit un norme dsordre dans leur cration de ca-acit. Ils l>ont -a% trs cher. Curieusement, dans les -a%s du sud, la -arit de -ouvoir d>achat est -lus leve qu>ailleurs en =uro-e. !es seuls -a%s qui "a"nent des -arts de march au8ourd>hui en =uro-e sont les -a%s du sud. Je -ense que l>euro est -nalisant -our la France et -our l>Allema"ne. =t le *ait que les deu. conomies centrales sont -nalises et e.trFmement contraintes sur les mar"es a des e**ets catastro-hiques sur la -ri-hrie. Je me demande donc si on ne *ait -as erreur en -ensant que l>euro est -nalisant -our le sud. !es seuls -a%s qui -erdent des -arts de march au8ourd>hui sont l>Allema"ne et la France. "ean-Pierre C#ev$nement !>Allema"ne -erd beaucou- moins de -arts de march que la France quand mFme W A l>chelle mondiale, celle oQ l>Allema"ne conquiert des marchs, cela ne -araPt "ure. \uand l>Allema"ne a -erdu quelques -oints des marchs mondiau., la France en a -erdu -resque la moiti de sa -art. Je voudrais que nous revenions au su8et -rinci-al H l>avenir du s%stme montaire international. J>adhre asseC 4 la -ers-ective des $&' que dessine Jacques 0istral. 0. bhou Diaochuan, )ouverneur de la 2anque centrale de Chine, est -eut-Ftre d>accord mais il re-rend *inalement l>ide du )nral de )aulle H mettre *in au + -rivil"e e.orbitant du dollar ,. 9ntoine .runet 0ais ce + -rivil"e e.orbitant du dollar , a -rsent un intrFt certain -our nos dmocraties. I>oublions -as qu>il nous a -ermis de mettre *in 4 quarante ans de "uerre *roide sans tirer un cou- de *eu contre les Russes. Je n>ose ima"iner l>avidit que mani*esterait au8ourd>hui la Chine 7et accessoirement la Russie< -our s>em-arer de territoires su--lmentaires si les Jtats-Knis -erdaient -rochainement leur -rivil"e e.orbitant. Je vous ra--elle l>entretien tlvis que 8>voquais tout 4 l>heure, oQ 0. )orbatchev r-ondait 4 0. Sdrine que les Jtats-Knis avaient "a"n la "uerre des toiles -arce qu>ils avaient trouv le mo%en de -aral%ser le s%stme sovitique de tlcommunications et qu>ils -ouvaient bombarder tous les -oints strat"iques de l>KR'' en envo%ant un bombardier accom-a"n d>un ou deu. chasseursZ =t cet avanta"e en termes d>armements -rovenait indirectement de la su-rmatie montaire amricaine. "ean-Pierre C#ev$nement J>ai a--roch les e.-erts amricains s-cialistes du + bouclier anti-missiles ,, il % a -eu de tem-s, quelques annes 4 -eine, ils me disaient qu>ils arrivaient 4 arrFter R9 V des missiles qu>ils s>envo%aient 4 eu.-mFmes. Ce bouclier est un bouclier trou W !es armes nuclaires re-rsentent une -uissance de destruction qui n>a aucun -rcdent dans (9 E (A l>histoire. !es rava"es -rovoqus -ar l>artillerie en :L:; 7-ourtant sous-estims< ne -euvent lui Ftre com-ars. !es armes nuclaires, avec l>ala qui s>attache 4 des *ra--es saturantes, sont terri*iantes W !es seuls Russes dis-osent encore de :9 999 tFtes nuclaires, dont beaucou- de tFtes tactiques et environ 2999 missiles strat"iques. 0ais quand bien mFme n>en enverrait-on que 299, c>est su**isamment terri*iant -our Ftre dissuasi*. C>est une des "randes raisons -our lesquelles la "uerre *roide s>est -rolon"e si lon"tem-s. =t, 4 la *in, l>KR'' s>est a**aisse comme un cheval *ati"u. 9ntoine .runet Je -ense que la Chine veut *aire au8ourd>hui la mFme o-ration au dtriment des Jtats-Knis. C>est -ourquoi 8e m>insur"e contre l>ide du nouveau $&' H elle lui servirait de marche-ied. $ans un -remier tem-s, la communaut internationale abandonnerait le dollar -our le $&'. $ans un deu.ime tem-s la Chine dmontrerait aisment que ce nouveau $&' est une usine 4 "aC qui ne *onctionne -as. $ans un troisime tem-s, elle e.-liquerait que seule une monnaie nationale -eut servir de monnaie mondialeZ et elle e.-liquerait aussi que le %uan, adoss sur les normes rserves d>or et de devises de la Chine est la monnaie nationale la -lus mritante. !a boucle serait alors boucle. !a Chine deviendrait alors la -uissance montaire et *inancire su-rFme et -ourrait en"a"er des sommes considrables dans la recherche s-atiale, dans le satellite anti-satellites, dans le sous-marin en eau -ro*onde, dans toutes sortes de dis-ositi*s susce-tibles de dstabiliser la su-rmatie militaire soi-disant d*initive des Jtats-Knis. "ean-Pierre C#ev$nement Sous aveC raison de *aire le lien entre le montaire et le militaire. 0ais re-la6ons-nous dans l>histoire lon"ue. !>amiral bhen" @e N2O n>a -as *ait le tour de l>A*rique. Ce sont les =uro-ens qui ont contourn l>A*rique du sud. Ce sont eu. qui ont euro-anis l>Amrique latine et mFme, dans une certaine mesure, l>A*rique au8ourd>hui an"lo-hone et *ranco-hone. =t la Russie a re-ouss les limites de la civilisation euro-enne 8usqu>au. rives du Paci*ique. \uand on re"arde le monde, on voit bien que la Chine, mFme avec ses :;99 millions d>habitants, ne -eut -as dominer une -lante -eu-le au8ourd>hui de A milliards d>humains. $>ailleurs la Chine, raliste, raisonne beaucou- -lus en termes de -ost-h"monie -arce que s>il est vrai qu>elle est la -uissance montante, les Jtats-Knis, -uissance trs lentement dclinante, "rent leur dclin. Ils ont *ait -ivoter leur -uissance vers le Paci*ique et, 4 l>vidence, or"anisent l>endi"uement de la Chine. Je suis donc beaucou- moins cat"orique que vous. 0ais nous n>allons -as r"ler ce -roblme ce soir. ?ominique (arabiol Je vais commencer -ar une question sur l>euro. Je voudrais d>abord *aire remarquer que l>e.cdent courant de la Cone euro est maintenant au niveau de l>e.cdent chinois. Avec le record de l>Allema"ne l>anne dernire et le redressement rel des chan"es des -a%s -ri-hriques, on obtient un tau. d>e.cdent de la balance courante de 2,; V du PI2 de la Cone euro contre 2,T V -our la Chine. Com-te-tenu de cet e.cdent qui devient considrable, l>euro ne -eut -as baisser. Cet e.cdent est trs nouveau H le mouvement date d>il % a deu. ans. Cela e.-lique aussi le *ait qu>en termes de d*lation intrieure et en termes de niveau de vie les carts soient croissants. 'i on com-are les niveau. de vie en termes de PI2 -ar habitant, l>Allema"ne tait 4 (,/ V de -lus que la mo%enne de la Cone euro en 299:, elle est maintenant 4 :( V. Bn a observ le mouvement inverse en l>=s-a"ne et surtout en Italie. !es diver"ences structurelles s>accroissent au -ro*it de conver"ences *inancires, c>tait l>inverse avant les crises de (: E (A 299R et de 29:9. Bn a arbitr les deu. mais on n>a -as endi"u le mouvement + tectonique , de s-aration des -laques de la Cone euro du nord et de la Cone euro du sud. !es rsultats *inanciers sont -lus conver"ents mais au -ri. de di**rences structurelles accrues dont Jean-Pierre Chevnement a ra--el la dimension industrielle. $ans ce cadre-l4, 8e suis d>accord sur le *ait que la Chine a 8ou un rGle considrable sur la stabilisation du tau. de chan"e de l>euro. $>ailleurs, c>est quasiment o**iciel -uisque la Chine a**iche un corridor de *luctuation avec le dollar mais aussi avec l>euro, ce qui, *atalement, donne un corridor dollar-euro. Bn est dans ce corridor. !a Chine est d84, -ar cette entremise, l>or"anisateur du s%stme montaire international. Je voudrais aussi tem-rer un -eu la vue d>Antoine 2runet sur les rserves de chan"e chinoises. Ces rserves chinoises tournent autour de T 999 milliards de dollars. 0ais la -osition nette e.trieure est quand mFme trs in*rieure 7environ 2 T99 milliards de dollars dduction *aite des em-runts e.trieurs<. Br l>Allema"ne a une -osition nette de : A99 milliards de dollars qui est 4 -eu -rs quivalente. =n ralit sa -uissance *inancire est surestime et la situation *inancire est encore bancale, *ra"ilise -ar les entres de ca-itau. *lottants. !a Chine essaie de les *reiner. $e-uis le dbut de l>anne un certain nombre de mesures *inancires d>assainissement ont vis 4 *reiner les entres de ca-itau. s-culati*s 4 court terme. !a -osition de la Chine est moins *avorable qu>il n>% -araPt en termes de stoc3s de -osition nette mais la Chine arrive quand mFme 4 "uider l>volution du s%stme montaire international. C>est mon sentiment. Je ne sais -as ce que vous en -enseC. "eanne C#evalier 5&tudiante8 PenseC-vous qu>une monnaie commune 4 l>chelle euro-enne -ourrait -r*i"urer la monnaie internationale envisa"e -ar ae%nes au moment de 2retton Moods en :L;; # ?ans la salle Sous aveC beaucou- -arl du s%stme montaire international et de ce qu>il devrait Ftre dans les annes 4 venir. Sous -rsenteC la monnaie comme une variable qui im-acte le commerce international. Cette -rdominance de la monnaie, qui -eut Ftre redoutable, ne -ourrait-elle -as Ftre contrebalance, neutralise -ar un a--ro*ondissement du -rotectionnisme 4 l>chelle des nations # 0. 0istral a cart cette -ossibilit mais le -rotectionnisme e.iste d84 dans les nations, on le voit bien avec la &SA sociale en Allema"ne qui est une mesure -rotectionniste 4 souhait. $ans tous les -a%s, le -rotectionnisme est de -lus en -lus -ratiqu mais de moins en moins assum. Kne manire de neutraliser l>im-act de la monnaie dans les relations commerciales serait de l>allier 4 un s%stme -rotectionniste -ens en coo-ration entre les nations et les blocs -our -romouvoir des en8eu. -lus concrets, comme les en8eu. sociau. et environnementau., dans la -roduction et les s%stmes -roducti*s nationau.. "ean-Pierre C#ev$nement 'ur l>euro et la Chine, 8e me sens mal -lac -our contredire $ominique )arabiol dont 8e -arta"e les thses. Peut-Ftre 0. 2runet veut-il lui r-ondre sur la Chine # 9ntoine .runet J>observe avec intrFt que 0. )arabiol comme 0. 0istral voient dans l>euro stable et cher la trace retarde d>un accord, dcid autour de 29::, -our que des *lu. de ca-itau. se diri"ent vers l>=uro-e du sud avec en chan"e la -romesse de la 2C= de maintenir l>euro autour de :,(A dollar. 0. )arabiol dit aussi que la Chine a su**isamment de rserves de chan"e -our maPtriser l>volution du cours euroEdollar. \uiconque s>intresse 4 8uste titre au niveau du cours euro-dollar doit donc se -roccu-er de ces (2 E (A ralits. C>est essentiel. "ean-Pierre C#ev$nement $ans le *inancement du Pire, des *lu. *inanciers ont-ils t vraiment diri"s vers l>=uro-e du sud # Ion, ils ont achet des eurosZ 9ntoine .runet Ils ont certainement t diri"s vers la France. !a France a de-uis 299R mis beaucou- d>BA& au-rs d>tran"ers non-euro-ens. \uels -a%s tran"ers ont achet ces BA& # C>est un m%stre W Je suis convaincu que beaucou- de ces BA& ont t achetes -ar la Chine. "aques *istral \ue de m%stre W !a ralit, c>est qu>il % avait un intrFt commun, -our les Chinois 4 assurer la -rennit de l>euro et -our les =uro-ens 4 viter l>e.-losion en -lein vol. C>tait sim-lement un -isode de l>histoire internationale dans lequel une crise "rave a t vite "r]ce 4 la sa"esse des diri"eants qui ont su trouver un com-romis raisonnable. "ean-Pierre C#ev$nement Ious sommes d>accord sur le -hnomne mais 0. 2runet le trouve n"ati* tandis que 0. 0istral en *ait une lecture -ositive. 9ntoine .runet Sous-mFme vous -lai"neC d>un euro tro- cherZ "ean-Pierre C#ev$nement Absolument W 0ais 8>essaie de com-rendre -ar quels mcanismes. Sous les aveC *ort bien dcrits. Kn mot sur la monnaie commune. =lle ne -eut -as -r*i"urer une monnaie mondiale. !e $&', d>une certaine manire, est une monnaie commune au monde mais la monnaie commune euro-enne -rsu--ose l>e.istence d>un sentiment commun d>a--artenance. !es -eu-les euro-ens -euvent-ils identi*ier une =uro-e qui e.iste -our elle-mFme et -ar elle-mFme # C>est ce que de )aulle a--elait une + =uro-e euro-enne ,. J>ai re-ris ce terme qui dit bien ce qu>il veut dire. Kne monnaie commune -ermettrait en outre d>accrocher quelques -a%s comme la Russie dont le commerce e.trieur se *ait davanta"e avec l>=uro-e qu>avec la Chine 7si la Chine re-rsente au8ourd>hui :A V des im-ortations russes, -lus de T9 V -roviennent d>=uro-e<. &out cela *onctionne un -eu comme les mobiles de Calder dont la ca-acit de mouvement rsulte d>une mise en tension -ermanente. Comme la *ormule des $&' a"r"e les "randes monnaies, l>euro monnaie commune a"r"era l>euro-mar3 7monnaie dominante< et l>euro-*ranc qui, certes, ne sera -as dominant, mais s>il nous -ermet de vivre, de travailler et de -ros-rer, la monnaie commune aura dmontr son e**icacit. "aques *istral Kn mot sur le 2ancor, l>talon montaire international -ro-os -ar John 0a%nard ae%nes qui a t voqu dans la salle. Cette -ro-osition a t re8ete -ar les Amricains -arce que ae%nes -rvo%ait trs habilement un mcanisme dans lequel les -a%s e.cdentaires devaient -orter la moiti du -oids des a8ustements en strilisant une -artie de leurs e.cdents. Comme en :L;; les Jtats-Knis taient la seule -uissance a%ant un im-ortant e.cdent commercial, ils ont videmment re*us cette ide. (( E (A !a re-rendre telle quelle aurait le mFme rsultat H 8amais aucune nation e.cdentaire n>acce-tera e. ante, -our le bien du monde, de s>inscrire dans un mcanisme dans lequel une -ression de l>e.trieur l>amnera automatiquement 4 rduire son e.cdent. Clairement, au8ourd>hui, ni la Chine ni l>Allema"ne ne -euvent acce-ter un mcanisme de ce "enre. C>est -ourquoi, dans le cha-itre que 8e consacre 4 cette question, 8e t]che de trouver une voie mo%enne. Kn tel mcanisme ne -eut Ftre corri" -ar des *acteurs techniques et automatiques. Il *aut une dcision -olitique qui, au nom d>un intrFt "nral 7contrGler la liquidit, viter les e.cdents et les dsquilibres e.cessi*s< mette en -lace des guidelines qui -ermettent de remettre l>ensemble des conomies dans une voie su--ortable. =st-ce 8ouable # Bn a dit que c>tait une vision trs o-timiste ? 8e le concde ? mais ce n>est -as inenvisa"eable. !a -ro-osition de ae%nes tait en avance sur son tem-s, -arce que les Jtats-Knis taient l>conomie dominante 4 l>-oque, et elle tait -eut-Ftre insu**isamment -olitique, tro- + technicienne ,. ?ans la salle Je voudrais revenir sur la -riode des annes :LA9 oQ la *orte in*lation mondiale a touch la France. !>un des dbats 4 l>-oque -ortait sur la ncessit de lutter de toute *orce contre l>in*lation. $ans quelle mesure la lutte contre l>in*lation tait-elle ncessaire 4 cette -oque # "ean-Lu (r&au !a r-onse est claire et nette. $>abord on n>a -as lutt contre l>in*lation, on l>a laisse s>installer -ar crainte de la rcession et de ses consquences sociales et -olitiques. &ous les -a%s occidentau., sans aucune e.ce-tion ont donc laiss -ros-rer l>in*lation. !>in*lation mo%enne de la France dans les annes :LA9 est monte 4 :2V comme au. Jtats-Knis. !>Italie et l>An"leterre ont atteint 2TV. !>ori"ine de cette in*lation tait salariale. !es salaires allaient encore -lus vite que les -ri. et entraPnaient les -ri. derrire eu.. =n :LA;, on enre"istre :RV d>in*lation salariale, :;V d>in*lation des -ri. W Au deu.ime trimestre, quand 0. Salr% )iscard d>=stain" s>installe 4 la -rsidence de la R-ublique, 2:V d>in*lation salariale, :AV d>in*lation des -ri. en terme annuel W \uand on a *ini -ar com-rendre la chose les -a%s ont ra"i de *a6on di**rente. =n An"leterre et au. Jtats-Knis on a -ris la matraque montaire et on a ta- trs *ort 7-olitique Solc3er N(O<. Bn a donc t obli" de revenir 4 des volutions de salaires beaucou- -lus modres. =n Allema"ne et au Ja-on, les em-lo%eurs et les s%ndicats se sont 4 -eu -rs entendus -our dclrer. Ious, Fran6ais, avons attendu :LR2-R( -our -ratiquer un "el et en mFme tem-s une "rande restructuration de notre "rande industrie. Au8ourd>hui nous sommes au contraire dans une situation de d*lation salariale. $onc la cle* de notre histoire d>au8ourd>hui est 4 l>inverse de celle des annes :LA9Z ?ans la salle Bn nous r-te 4 l>envie que la dette -ublique est insoutenable, qu>elle va clater 7mais on ne sait (; E (A -as quand< et que les banques centrales, en montisant ces dettes -ubliques, vont -rovoquer de l>in*lation 7on ne sait -as quand non -lus<. =n *ait, le quantitative easing n>est -as si innovant que cela. !orsque le tau. d>intrFt n>est -as 4 Cro, la banque centrale montise d84 la dette -ublique -our *i.er le tau. d>intrFt, -our atteindre son ob8ecti* de tau. directeur. Pour *i.er ce tau. elle doit *inancer autant que ncessaire, sinon le tau. monte tro-. 'i elle *inance -lus, certes le tau. descendZ mais quand il est d84 4 Cro ce n>est -as un -roblme. $onc la dette -ublique tait d84 chan"e -ar de la devise avant les quantitative easing. Bn -arle beaucou- de la dette amricaine qui devrait e.-loser. $e-uis :LLA, on annonce l>e.-losion de la dette 8a-onaise. Br elle bat record sur recordZ et n>e.-lose tou8ours -as. Bn avait dit aussi qu>on allait rendre la 2anque centrale euro-enne vraiment ind-endante en la distan6ant de chacun des trsors -ublics membres. Pourtant, quand en*in le vrai test est arriv, quand il a *allu -ousser au d*aut une dette -ublique, on a -r*r, comme vous l>aveC dit, les acrobaties, les B0& 7o-rations montaires sur titres< au moins verbalement, bre*, montiser la dette -ublique d>une manire ou d>une autre. Concrtement, on n>est 8amais -arvenu 4 autre chose qu>4 d-lacer le -roblme sur la dette -ublique via un sur-lus e.trieur, on n>a 8amais -u *aire sans d*icit -ublic, donc sans dette -ublique. "ean-Lu (r&au $issi-ons une illusion H Il n>% a -as de montisation des dettes -ubliques. \uelle que soit l>intervention des banques centrales, 4 !ondres, 4 Mashin"ton, 4 Franc*ort ou 4 &o3%o, les dettes -ubliques, vous le vo%eC bien, ont au"ment. 'i elles avaient t montises on les aurait vues se rsorber. !>un des drames de la Cone euro, c>est -rcisment que -endant cette -riode de crise im-ortante, mFme les -a%s dont les dettes -ubliques taient modestes les ont vues au"menter H l>Irlande de 2TV 4 :29V du PI2, l>=s-a"ne de (TV 4 -rs de :99V du PI2, la France de /TV 4 LTV 4 -eu -rsZ !e quantitative easing consiste 4 trans*rer dans les com-tes de la banque centrale des titres d>em-runts -rivs etEou -ublics, selon le cas, et 4 les "eler, la banque centrale *aisant o**ice de r*ri"rateur -our ces titres. ca ne veut -as dire qu>on ne montisera -as en d*initive cette dette mais -our l>instant elle n>est -as montise. C>est d>ailleurs la raison -our laquelle on continue 4 souscrire ces em-runts. "aques *istral Pour a8outer un mot 4 ce qui vient d>Ftre dit 8e dirai -lus -rcisment que dans le bilan des banques centrales et en -articulier dans celui de la F=$ on ne voit -as de chan"ement de la quantit de monnaie en circulation. C>est ce qui a conduit 2en 2ernan3e 4 a**irmer qu>il n>% avait -as de montisation de la dette -ublique amricaine. Y mon avis c>est *au. -uisque le bilan de la banque centrale est la contre-artie des en"a"ements du secteur bancaire. $onc la quantit de monnaie en circulation, c>est-4-dire les com-tes des acteurs -rivs, ne chan"e -as. 0ais les institutions *inancires, elles, dis-osent de ressources liquides en trs "rand nombre. Ce sont celles qu>on voquait tout 4 l>heure, qui alimentent r"ulirement les bulles, la dernire en date tant celle des mer"ents qui -endant deu. ans ont -ro*it de conditions de *inancement e.trieur trs *avorables -rcisment -arce que la banque centrale avait + mis au r*ri"rateur , ses ressources, en donnant la (T E (A contre-artie au. banques qui l>ont -lace dans les mer"ents. ?ans la salle Sous n>aveC -as -arl des cr%-to-monnaies du t%-e 2itcoin. PenseC-vous qu>elles -ourraient constituer 4 lon" terme une monnaie internationale # "aques *istral Antoine 2runet va nous e.-liquer que c>est une mani-ulation de la Chine -our dstabiliser le s%stme *inancier occidental. 9ntoine .runet Ion, la Chine s>est o--ose clairement au 2itcoin, -eut-Ftre -lus que les Jtats-Knis, -arce qu>elle considre que son intrFt c>est le %uan monnaie de rserve mondiale et non le 2itcoin. "aques *istral =n r-onse 4 votre question, 8e dirai que le 2itcoin est un ob8et intressant mais ce n>est -as une monnaie. !a d*inition d>une monnaie, c>est d>Ftre un instrument de -aiement qui a valeur libratoire sur un territoire. Br on n>est -as obli" d>acce-ter d>Ftre -a% en bitcoin. Ce n>est -as une monnaie, c>est un instrument s-culati* amusant, a-rs tous ceu. qu>a invents Mall 'treet -our attirer des sommes d>ar"ent rel qu>on trans*orme en ar"ent virtuel. Certains, lorsque la mer se retirera, verront ce qui leur resteZ 9ntoine .runet Au dbut, 8>ai cru que cette histoire de 2itcoin allait trs vite ca-oter. Je suis sur-ris -ar la lenteur avec laquelle le -hnomne 2itcoin se dsamorce. Il est quand mFme im-ressionnant que des o-rateurs -rivs aient russi 4 mettre en -lace un instrument qui sert 4 certains r"lements, mFme s>il n>% a -as l>obli"ation d>acce-ter le r"lement en 2itcoin. =t les Jtats devraient Ftre trs vi"ilants H si commen6ait 4 se dvelo--er une monnaie -rive qui -renne de l>am-leur au dtriment du dollar, du %uan et de l>euro, 8e -ense que les Jtats se trouveraient trs mal, sans oublier que ce 2itcoin a l>avanta"e d>cha--er com-ltement 4 la vi"ilance des ins-ecteurs des im-Gts. Kn des succs du 2itcoin a t l>as-ect cha--atoire *iscale. "ean-Pierre C#ev$nement Il est donc en -hase avec l>-oque. ?ans la salle 0a question -orte sur la bi-olarit ou la multi-olarit et la strat"ie de la Chine 4 cet "ard. Ious, Bccidentau., avons souvent une vision bi-olaire du monde. !es Chinois ont une vision quand mFme beaucou- -lus com-le.e. Il su**it de lire + L(art de la guerre , de 'un &Cu N;O -ar e.em-le. Ie -enseC-vous -as que la strat"ie de la Chine consisterait davanta"e 4 viser une multi-olarit qu>une o--osition bi-olaire # "ean-Pierre C#ev$nement Je vais essa%er de r-ondre 4 cette intressante question. !a monnaie est un su8et minemment -olitique. Ious i"norons ce qui va se -asser dans les vin"t ou trente annes qui viennent. !e scnario o-timiste dessin -ar 0. 0istral, 4 mon sens, a -eu de chances de se raliser. Ious ne sommes -as 4 l>abri de draillements. !e mieu. que nous -uissions (/ E (A *aire serait d>viter les catastro-hes. Je ra--ellerai 4 ce -ro-os le mot de 0.van Rom-u% qui nous avait t ra--ort -ar Pierre de 2oissieu NTO H + 'l ! a une di++rence entre les institutions europennes et les locomotives1 c(est que quand une machine draille1 elle s(arr2te* L(3nion1 elle1 continue. , Bui, la Chine a com-ris que nous sommes dans un univers multi-olaire. 0ais le conce-t chinois du din et du dan" 78e vous renvoie 4 !ao &seu< dbouche sur cette *orme su-rFme de sa"esse qui est le non-a"ir. 0. 2runet n>% croit -as du tout. Pour ma -art 8>en doute aussi. Je vous remercie tous d>Ftre venus. Je remercie tout -articulirement les intervenants d>avoir anim ces chan"es qui taient quand mFme e.trFmement clairants. ----------------- N:O !e Forum de 'han"hai, cr en :LL/ 4 l>initiative de la Russie et de la Chine, runissant autour d>elles le aaCa3hstan, le air"hiCstan et le &ad8i3istan, avait -our ob8ecti* de contribuer 4 la stabilisation de l>Asie centrale e.-sovitique. =n 299:, a-rs l>adhsion de l>BuCb3istan, il chan"e de statut -our devenir l>Br"anisation de coo-ration de 'han"hai 7BC'<. =n 299;, la 0on"olie en devient observateur, suivie en 299T, -ar l>Inde, l>Iran et le Pa3istan. N2O $e :;9T 4 :;(( bhen" @e, l5amiral de la *lotte im-riale chinoise, 4 la tFte de A9 vaisseau. beaucou- -lus "rands que ne le *urent, -lus tard, les bateau. de Christo-he Colomb, e.-lora l>Asie du sud-est, l>ocan Indien, remonta la mer Rou"e 8usqu>en J"%-te et descendit les cGtes a*ricaines 8usqu>au 0oCambique. 0ais, contrairement 4 ce qu>a**irme le 2ritannique )avin 0enCies 7+ :;2:, &he dear China discovered the Morld ,, sorti 4 !ondres en 2992<, il ne *it 8amais le tour de l>A*rique ni ne traversa l>Atlantique. N(O Paul Solc3er, nomm -ar Jimm% Carter 4 la direction de la F=$ en 8uillet :LAL, inverse la -olitique montaire amricaine en relevant le tau. d>intrFt et, de l4, le tau. de chan"e du dollar. !es ob8ecti*s de cette nouvelle -olitique sont la lutte contre l>in*lation et l>arrFt du -rocessus de d-rciation du dollar -ar ra--ort au. autres devises. N;O + !>Art de la "uerre , est le -remier trait de strat"ie connu au monde crit -ar 'un &Cu, strat"e militaire du dbut de l>-oque des Ro%aumes combattants 7;AT-22: av. J.-C.<. 'a com-rhension d-asse le domaine militaire et -eut Ftre tendue 4 la -lu-art des domaines de l>activit humaine. !>Bccident n>en -rit connaissance qu>4 -artir du DSIIIe sicle. NTO Jean-Pierre Chevnement voque le colloque + Re*aire l>=uro-e # A-er6u rtros-ecti* et esquisse d>une -olitique , or"anis -ar la Fondation Res Publica le 2 dcembre 29:(. Fondation Res Publica, !undi : 'e-tembre 29:; !e cahier im-rim du colloque !a "uerre des monnaies # est dis-onible 4 la vente dans la boutique en li"ne de la Fondation Ce contenu est issu de Fondation Res Publica 7htt-HEE111.*ondation-res--ublica.or"< oQ il a t -ubli 4 l>ori"ine sous les titres H Ac cueil $u dollar au %uan ou du dollar au $&' # Risque de "uerre, chance de -ai. # =n s5em-lo%ant 4 abolir le statut -rivil"i du dollar, P3in es-re -rci-iter sa marche 4 l5h"monie mondiale !5euro, -ot de terre du '0I $bat *inal sous la licence Creative Commons 2.9. Sous Ftes libre de re-roduire, distribuer et communiquer ce contenu ,. (A E (A