BEHIND THE LINES

Informe Nro 30 01 de Junio de 2009

La presunción que marcábamos en el reporte ultimo, esa que el mercado nos estaba alertando de
algo inminente al pasar y guiándonos por lo acontecido, resultó ser correcta y es, en realidad
tanto lo que está sucediendo, que hemos decidido hacer dos reportes en uno. El primero y en
línea con lo que hacemos semana a semana, analizar lo sucedido y acaso tirar algunos
pincelazos, ideas y conclusiones en lo que puede venir. En el segundo, introduciremos un
trabajo que no hemos mostrado hasta el momento, que lo tenemos hace tiempo en carpeta y que
creemos es una alternativa interesante, de cara a lo observado en el mercado durante los últimos
tres meses y por cierto, pensamos que es el momento justo de presentarlo.

La hora de la verdad 2
Finalmente, y en al menos un caso de los distintos índices que analizamos desde esta columna,
uno de los denominados importantes, como lo es el Nasdaq compuesto, se pudo verificar la
ruptura de la media móvil de 40/42 semanas, un dato no
menor y que por cierto podría estar dándonos a entender
que este índice y quizá en lo mediato el gran mercado,
estén en condiciones de poder seguir tomando altura.
Hemos hablado en reiteradas oportunidades sobre dicha
media móvil y lo importante que resultaría para el mercado
poder vulnerarla y si bien en el grueso de los índices aun
eso no ha sucedido, lo observado en el índice tecnológico
podría ser un buen indicio de lo que podría acontecer con el
resto de los grandes índices y por consiguiente, en buena
parte de los sectores que representan a la economía en su
conjunto.
Algo que puede reforzar esa idea es lo acontecido, una vez
más, en los otros tres grandes mercados, el de deuda, el
cambiario y el de commodities, que volvieron a dar claras señales, confirmando sus respectivas
tendencias y acaso mostrando el camino del próximo movimiento en el mundo bursátil.
Los bonos del Tesoro norteamericano volvieron a tener un movimiento fuertemente declinante,
aunque durante las últimas horas de la semana se observó un fuerte reposicionamiento en los
mismos, producto de coberturas o bien de toma de utilidades, dado que el movimiento
producido en las semanas recientes y, en particular, en las últimas ruedas, se pareció mas al de
un mercado bursátil que a un mercado de deuda. Medido por su tasa de 10 años, la misma ha
vuelto a los valores de meses atrás, cuando el fligth to quality, marcado en aquel momento,
posibilitó una compra generalizada y hasta desordenada de títulos, llevando dicha tasa a valores
no observados en décadas o directamente como en el caso del bono de 30 años, a sus mínimos
históricos en cuanto a su tasa implícita.
En cuanto al dólar, su tendencia siguió siendo declinante contra la mayoría de las otras
monedas, siendo este otro de los elementos puntualizados y analizados en el reporte anterior.
Sin duda alguna, muy en línea con la baja de los bonos del tesoro norteamericano.
La tercera pata descripta tiene que ver con el universo de los commodities y allí la cosa lució
aún más clara, dado que se observó un fuerte movimiento al alza en casi todos los componentes
del CRB, el índice que reúne a los commodities.
Liderados por el petróleo y por los metales, el mismo alcanzó su nivel más alto en meses y de
alguna manera teniendo también una relación directa con el deterioro de la divisa
norteamericana.
No resultó extraño pues, ver al mercado bursátil avanzar y en particular, a los sectores
relacionados fuertemente con los commodities comentados, como el energético, incluyendo
empresas vinculas con el petróleo y el gas, como así también las que están vinculadas con los
metales, algo de lo que hemos hablado en nuestro último reporte y cuyo movimiento sigue
siendo demoledor y claramente demostrativo del poder de este grupo al que muchos intentan
aún hoy minimizar, pero que ciertamente sigue siendo el que más rédito ha dado en los últimos
meses. A las pruebas me remito con el índice XAU, el más importante que nuclea a acciones del
sector y que subió en el lapso de seis meses un nada despreciable 170%; mientras el oro
continúa acercándose a su máximo histórico y es allí donde las miradas están puestas.
Sin duda se confirmó pues y una vez más, que dentro del escenario actual, la baja en los bonos
del Tesoro es acompañada por un declive en la moneda norteamericana y por una suba en los
commodities y en los mercados bursátiles. Por cierto y si el movimiento fuera el opuesto, la
situación tendería a ser similar a la observada durante gran parte del año ultimo, especialmente
durante el segundo semestre.
Por consiguiente, ha sido una gran semana donde la postura de selling the strength no probó
tener la contundencia de las últimas tres semanas (excepto si hubiera en el cortísimo plazo algún
tipo de sell off generalizado), encontrándose nuevamente el mercado en una postura que en su
momento denominamos como”golpeando las puertas del cielo”, en clara alusión a una situación
de posible habilitación a valores mas importantes en algún futuro mediato o incluso inmediato.
Sin embargo y hasta el momento en cuanto al mercado bursátil, solo el Nasdaq, si
tomamos en cuenta los grandes índices, ha podido quebrar la barrera de la media móvil de
40/42w, mientras que los otros aun siquiera la han alcanzado, aunque dicha cota del
mercado ha quedado en casi todos los casos en extrema cercanía. Claro está y para
definitivamente tener una certeza, al menos bajo nuestra óptica, que el mercado se
encuentra encaminado a seguir creciendo en precios, la sma de 40/42 semanal debería ser
vulnerada y cuanto antes mejor aun. Esto tiene mucho que ver con el estudio que
presentaremos luego y que de alguna forma nos situará en sintonía si dichas zonas son
finalmente quebradas, como así también mostrará los distintos objetivos que podríamos tener.
Será pues el mercado una vez más, el que nos muestre eventualmente el camino y la ruptura
generalizada de la sma de 200 diaria o bien y en términos semanales, la media móvil de 40/42 la
que acaso nos muestre el mismo de manera mas clara. En términos de tendencia, es mas
importante un corte en gráficos semanales y en especial teniendo en cuenta los cierres, dado
muchas son las veces que el mercado pareciera mostrarnos un camino que se desdibuja con el
paso de la semana o incluso durante el propio día, algo que en la jerga denominados falsas
habilitaciones o trampas, ya sea para los que esperan una suba del mercado, como para los otros
que tienen una visión opuesta.
Por ultimo y desde el fundamental, queda por ver sobre el cierre de la semana los datos en
cuanto a la situación laboral y en esta ocasión cobra altísima relevancia, dado que el mismo ha
alcanzado la cota mínima propuesta tiempo atrás (casi dos años atrás) en torno al 9 %, en línea
ya con la tasa de desempleo en Europa (ver figura de abajo) y si bien aun no luce claro el
panorama, si pudiera no alejarse en demasía de esa cifra, sería algo muy alentador y quizás el
disparador que necesita este mercado.
 Fuente: phantonomics.blogspot.com

Mas de momento y lo reiteramos, desde la técnica seguimos aguardando por las rupturas
generalizadas de la media móvil citada, dado que ese sería el catalizador que aun está faltando
para poder ser más optimistas de cara a lo que vendrá.
Párrafo aparte, el inminente chapter 11 de General Motors (muchos aseguran que podría suceder
hoy mismo), un ejemplo mas de lo que no podía pasar ni en los mas remotos cuentos de terror
dada su envergadura, prestigio e historia, que finalmente y contra todo lo dicho por
economistas, analistas e inversores ortodoxos y ciertamente rígidos que negaban esa posibilidad
durante los últimos tres años, es casi un hecho.

BEHIND THE LINES PLUS 7

01 de Junio de 2009

Deja vu, pattern situations y demás yerbas 4

Ya a esta altura sabrán lo importante y relevante que es para nuestro estudio, el poder comparar
charts, mas allá que no sean de la misma época y que a priori pareciera que no tienen nada que
ver entre sí. Así hemos ido presentando distintas comparaciones que, claro está, no pretenden
ser espejos, ni mucho menos, pero si y a través de los mismos lo que queda en evidencia es
cómo el comportamiento de nosotros, los seres humanos, tiende a repetirse una y otra vez. Y es
allí y mediante el entendimiento de ellos, que podemos acaso comprender los posibles futuros
movimientos, algo claro que mucha gente desconoce o bien directamente prefiere no observar.
El análisis que he de mostrar tiene que ver con un formato, el cual contempla de darse ciertas
variables, un posible upside en las cotizaciones e incluso de manera más que importante. El
mismo fue realizado ya algún tiempo atrás y creemos es ahora el momento preciso de mostrarlo,
dado estamos en un límite de suma importancia.
Sería muy interesante poder acceder y leer previamente dos informes que datan del 19/2/09
(deja vu, pattern situations y demas yerbas 1) y el del 2/3/09 (la hora de la verdad), dado que
de alguna manera en ambos intenté o al menos soslayé la base de lo que he de escribir a
continuación.
Por aquellos días, como recordarán, esperaba un soporte firme en la zona de los 7.000 pts, una
especie de doble piso, el cual fue finalmente vulnerado durante solo 2 semanas!!! y que de
alguna manera y a nivel personal, me hizo repensar ciertos aspectos técnicos en lo que concierne
a la propia conducta en el trabajo. O sea, ese quiebre me hizo repensar y dudar sobre nuestro
escenario preferido por aquellos días, que era el de una fuerte recuperación de forma
contratendencial del gran bear market iniciado en términos generales por el tercer trimestre del
2007, una situación que finalmente ha sucedido. Por eso y desde aquel momento, le fuimos
exigiendo mucho al mercado, algo puntualizado fundamentalmente en varias ocasiones en los
reportes de marzo y abril pasado y que el mercado se encargó de respondernos una y otra vez de
manera contundente. Durante estos tres últimos meses hemos ido acompañando al mercado,
desde aquel soporte (una vez superados los 7.000 pts, presentamos dos soportes de importancia
6.400/6.500 el primero, 5.800 el extremo), oportunamente señalado, ubicado en la zona de los
6.400/6.500 pts medido por el índice Dow Jones y desde entonces hemos hecho operaciones que
tienen más que ver con el trading o posiciones de corto plazo, que con la postura del buy and
hold (algo que claro no era la idea inicial ya que si bien los resultados han sido positivos, el
nivel de exigencia personal estando en tendencia para con el trading es altísimo y muchas veces
innecesario). Hasta que finalmente el Nasdaq se topó con la sma de 40/42 semanas y allí
nuestra postura varió y se tornó más expectante y cauta e incluso con una visión más de
morigerar nuestra tenencia que incrementarla.
Es por ello y a raíz del quiebre durante la última semana de dicha media móvil en el índice
tecnológico o bien por la aproximación extrema de los demás índices a dicha media, que hemos
decidido mostrar el siguiente análisis, que no pretende ser observado como lo que va a ocurrir,
sino una visión o un escenario alternativo donde convergen no solamente el poder comparar
charts de distinta épocas, sino también el agregado de los otros mercados, el de deuda, el de
commoditties y el monetario, como así también, la inclusión de algún indicador económico.
Es tal la importancia que le damos al valor actual del mercado, que consideramos vital la
posibilidad de introducir esta alternativa que claro se agrega a las distintas y variadas que hemos
ido comentando desde el propio inicio de estos reportes, allá por noviembre del 2008 con la
aparición de “behind the lines” e incluso desde hace años, para aquellos viejos seguidores,
lectores y clientes (un ejemplo concreto, para el que quiera, se puede observar aun hoy en un
foro amigo, www.thebaranda.com.ar, donde durante un año y en el Topic Utopia (solo para
locos), se ve bien reflejado lo expuesto.)
El siguiente análisis y tomando como referencia al Dow Jones, consiste en la comparación del
momento actual con tres momentos anteriores del mismo índice bien distintos y distantes entre
ellos en cuanto a tiempo y a situación se refiere. Los mismos no han sido elegidos al azar, sino
que representan acaso los mercados bajistas más importantes que ha tenido dicho índice en los
últimos 100 años, solamente superados por el periodo de la Gran Depresión durante 1929/32 y
claro está por el actual.
En la figura n1, aparece el Dow Jones en la actualidad, en la figura n2 está representado el
mismo índice durante el periodo 1972/1976, en la figura n3 esta el Dow en la época post
depresiva, entre los años 1937/39 y por último, el más reciente, el que concluyó en el periodo
2002/2003 y que muchos conocen como” la caída de las punto com”.
Figura n1. Dow Jones 2006/hoy

Figura n2 Dow Jones 1972/1976

Figura n3 Dow Jones 1937/1939

Figura n4 Dow Jones 2002/2003

Surgen muchos elementos similares que a priori saltan a la vista, como ser la misma media
móvil habilitante, el mismo objetivo en cuanto su tendencia y por cierto, el camino hacia otra
media móvil en común, por citar solo algunos y muchos mas si comparamos al Dow actual con
cada uno por separado de los mencionados. Claro está, dichos momentos no representan
similares escenarios económicos o geopolíticos, dado que en el periodo 1972/76, la suba
observada solo daría pie a posteriori al llamado periodo inflacionario de los 70 y por lo tanto
vendría acompañado de otras variables, como ser la suba en la tasa de desempleo, la suba en los
precios de los commodities, el deterioro en el valor del dólar y de los bonos del Tesoro con su
consecuente alza en sus tasas implícitas. En el periodo post depresivo del inicio de los 30, la
suba observada se encuentra enmarcada en lo que terminó siendo el inicio de la segunda guerra
mundial y tras ella, el nuevo hundimiento de activos bursátiles, que solo concluiría con el
ingreso directo de los Estados Unidos en dicha guerra en 1942 mediante Pearl Harbor.
Finalmente, entre fines del 2002/inicios del 2003, el mercado a diferencia de los otros dos, no
salió disparado, sino más bien tuvo un trabajo en zona de pisos, lo que posibilitó que la
tendencia no fuera efímera y no solo durara unos meses, sino que el tiempo resultó más
importante (5 años). La baja en las tasas de interés y el ingreso de los Estados Unidos en nuevos
focos bélicos, fueron factores determinantes en dicha reacción del mercado.
Más, lo que desde el fundamental parecieran escenarios inconexos, o al menos no directamente
(digo esto dado que en realidad y bajo nuestra interpretación, el fundamental en estos casos
tiene más de un elemento en común), la técnica demuestra que no es tan así y prueba que desde
el punto de vista bursátil, los movimientos pueden repetirse, insistimos, no en forma lineal o de
tipo espejo, pero sí en cuanto a su formato y estructura, incluso en porcentajes y en tiempos.
Los charts hablan por si solos y son alto elocuentes.
¿Que pasaría pues, si en lo mediato o incluso en lo inmediato, el Dow Jones quebrara la media
móvil denominada habilitante? Creemos que esa instancia daría pie a que el escenario
alternativo que estamos exponiendo gane en credibilidad y más aun, contrastando otras
variables que de alguna manera también hacen a la toma de decisiones y que ciertamente
guardan en este caso relación.
Como ejemplo de lo expuesto, mostramos a continuación, el chart que muestra la tasa de
desempleo de los últimos 40 años, en el cual claramente queda reflejada lo inversamente
proporcional que resulta a la actividad en el mercado bursátil, dado que a medida que la misma
tiende a subir, el mercado tiende a bajar. Nótese el parecido particular entre el hoy con la fecha
comparativa de los citados años 70.

Otro claro ejemplo lo vemos en el mundo de los commodities, dado que su relación en términos
generales es lineal y directamente proporcional al mercado y ambas se mueven en la misma
dirección. O sea que, si el mercado continuara con su escalada en los precios, deberíamos
esperar un comportamiento similar en el universo de las materias primas. Nótese la importancia
del soporte crítico alcanzado.

La tasa de interés que devengan los bonos del Tesoro (en la figura están representados los
últimos 40 años de la tasa de los bonos de 10 años) es otro de los elementos y por eso lo
presentamos. Es más, este es acaso en el que más habría que hacer foco, dado y como bien lo
muestra el chart, ha estado en situación bear (o los bonos en suba constante y mercado alcista,
como prefieran) y la pregunta de momento sería si esa tendencia no ha concluido o está próxima
a hacerlo, dado que si ese fuera el escenario y en primera instancia, el mercado también tendería
a subir de corto al menos.
Por último mostraremos la relación dólar/yen, como para desmitificar esa idea popular que el
dólar comenzó a deteriorarse con el inicio de este siglo, algo que el chart demuestra claramente
que no es así.

Sin duda, hay mucho más para decir y mucho más para comparar, como retrocesos similares o
qué pasaría si aun y ante una eventual suba, las consecuencias son distintas y bien opuestas,
como ser deflacionarias o inflacionarias, con economías contractivas o expansivas. Creo eso
demandaría la aparición de un pequeño libro y claramente no es la intención de este reporte.

En principio muy focalizados en la ruptura o no de la media móvil habilitante, que

coincide con la ruptura de la línea de tendencia declinante y que también coincide en todos
los charts.

Pero CH, supongamos por un instante que se diera la ruptura y el mercado continúa tomando
altura, ya sea de manera contratendencial de corto/ mediano como para acortar las pérdidas
observadas de un año y medio a la fecha o algo aún mayor, ¿se atrevería a darme objetivos
numéricos y temporales a esta alternativa?
Le diré, si esto prueba ser correcto y medido por el índice Dow Jones, el objetivo podría
encontrarse en torno a los 11.000/11.400 pts y podría verse en un lapso que va de dos a
cinco meses vista…
¿Le parece? Me suena demasiado…
Le vuelvo a repetir, es una alternativa y primero debemos barrer con la media móvil
habilitante, pero si sucediera, lo que le dije sería una posibilidad más que cierta…
¿Cuánto representaría dicho valor en el SPX500 entonces?
Sería la franja de los 1.200/1.250 pts…
Uhh…pero eso es muy alto, se dio cuenta…
Usted, conociéndome como me conoce, ¿acaso cree que no?
Por ultimo, ¿podemos decir que lo peor pasó?
Yo por el momento, no diría mas nada y sería lo menos rígido posible, el mercado hace
rato nos demostró que lo imposible ya no es tal…¿no le parece?

CH.
chadasu@hotmail.com