BEHIND THE LINES

Informe Nro 23 13 de Abril de 2009

Golpeando las puertas del cielo….

Hace poco más de un mes atrás y durante el peor momento de este bear market iniciado
en el tercer trimestre del 2007, le exigimos al mercado determinados elementos para, de
alguna manera, poder imaginar que podía revertir semejante caída, al menos durante un
tiempo y paralelamente recortar parte o gran parte de lo perdido en esta etapa.
Por aquellos días imaginamos que se debían dar algunas condiciones que, claro está,
parecían poco menos que imposibles, dado lo exigente y hasta utópico de lo
“solicitado”.
Tomando como índice testigo al Dow Jones,
eran básicamente tres los ”ítems necesarios”
sin equanon, los cuales fuimos detallando en
los reportes emitidos desde aquellos días: 1)
que el mismo encontrara un soporte en la
zona de 6.400/6.500 pts, al menos de tipo
intermedio; 2) que rápidamente se
posicionara otra vez por encima de los 7.500
pts y 3) el ataque a la zona de los 7.900/8.100
pts, coincidente con la media móvil de 21
semanas.
Pues bien, luego de tan solo 5 semanas, aquello
que parecía irrealizable y sinceramente debo
confesar que las chances aparentaban
extremadamente remotas, el índice Dow Jones
se encuentra de cara al más importante de los
escollos, lo detallado en el punto 3.
Hemos visto cómo nuevamente ha sido el
sector financiero el gran driver de esta
escalada que, de continuar su marcha,
necesariamente deberá seguir incluyendo a dicho sector como estandarte y, claro está,
de no hacerlo, encontraríamos en el mismo al principal responsable. Como pregonamos
en más de una oportunidad, es de alguna manera y especialmente en estos momentos, el
sector que recibe todas las miradas y por qué no decirlo, el que recibe gran parte de la
ayuda del estado.
Es así que, luego que uno de sus principales exponentes, el Wells Fargo, emitiera un
comunicado durante el último jueves, en el cual anticipaba que sus números trimestrales
serían excepcionales (cabe aclarar que aún desconocemos, dado que no se dio el detalle,
si el mismo incluye o no las nuevas normas que reemplazan al mark to market),
catapultó al valor de las cotizantes en general y en particular a las del sector, a valores
no vistos en varios meses.
Advertimos en el reporte de la semana pasada lo decisivo que serían los balances y
continuará de alguna manera siendo lo más relevante en términos de mercados durante
las dos próximas semanas, ya no solo en el sector financiero, sino en cada una de las
franjas de la economía.
Entonces, surge nuevamente la pregunta:¿ se acabó? ¿podríamos decir que lo peor ya
pasó y que esto no es ya un simple rally dentro de un bear market? Personalmente, mi
opinión no tiene aún una respuesta concreta y pongo sobre la mesa distintos puntos que
necesariamente deberemos observar en los próximos días/semanas. En primer lugar y
desde el punto estrictamente técnico, la vulneración o no de la media móvil apuntada,
esto es la de 21 semanas, donde observamos que algunos índices ya la han quebrado,
aunque en la mayoría de los casos muy levemente, diría de manera marginal. Otros
índices todavía se debaten por debajo de la misma. Tomando nuevamente al índice Dow
Jones y si el escenario fuera ascendente, veríamos con mucho agrado la vulneración de
dicha zona y su posterior confirmación. Dicho en términos numéricos, sería vital
romper la zona de los 7.900/8.100 pts y luego verificar algún tipo de pullback a
dicha área, haciendo eventualmente la misma una especie de soporte, lo cual le
daría mayor entidad al movimiento y desde donde uno podría proyectar un futuro
mediato más promisorio.
Aún queda por ver qué nos traerán los balances y más importante, qué nos dirán acerca
ya no de lo acontecido, sino de las perspectivas de las empresas. En esta etapa,
seguimos notando una gran divergencia (muy esperable por cierto y que fuera incluso
título de nuestro anterior reporte) entre lo que es el mercado y la economía real. Es por
ese motivo que, si bien no haremos caso omiso a los indicadores económicos, le
daremos la relevancia que se merecen en esta etapa, dado que pertenecen a elementos
ya pasados y lo hemos explicado en más de una oportunidad, el mercado contempla
mayoritariamente lo que ha de acontecer. Claramente hacia eso apuntamos y mucho
más, bajo las circunstancias actuales.
Otro de los elementos que todavía nos generan muchas dudas es el comportamiento del
dólar, ya que no se ha verificado durante los últimos días algún tipo de sell off en el
mismo, algo que hubiera avalado de manera contundente el movimiento observado en
las bolsas durante las recientes semanas. Muy por el contrario, se ha mantenido bastante
firme. De cara a un futuro esto podría estar diciéndonos varias cosas, pero y
fundamentalmente, que las denominadas economías desarrolladas no están mucho mejor
que la estadounidense e incluso que lo peor, al menos desde la economía real y dejando
de lado por un instante al mercado, aún no se observado.
Lógico sería pues, y si el mercado nos muestra que no se trata solo de un rally dentro de
un bear market, que las otras monedas se hicieran fuertes frente a la divisa
norteamericana. Claro está, esto debe ser necesariamente vigilado dado que, si bien
puede haber algún tipo de divergencia en el día a día, en términos de tendencia, si la
suba en el mercado persistiera, deberían ir más o menos de la mano. Esto es, mercado
para arriba con monedas (no dólar) en la misma dirección, o bien si los mercados
retomaran su derrotero bajista con un dólar apreciándose.
Queremos hacer también hincapié en algo muy propio de nuestro análisis, como lo son
los pattern situations y cómo circunstancias acontecidas en el pasado nos pueden de
alguna manera ayudar en el estudio y encuadre de situación. Mostramos algunas
semanas atrás una comparación entre el índice financiero medido por el XLF(SPX
financiero) y la dramática caída acontecida en el periodo 1929/32. Demostramos cómo
sus movimientos han sido similares, incluso la magnitud en su declinación, entre otras
particularidades. No pretendemos ni aspiramos a buscar figuras iguales, sino y lo
aclaramos, a buscar patrones de trabajo y es allí donde las similitudes suelen ser
sorprendentes. Pues bien, es en valores cercanos a los cierres observados durante el
último jueves donde los caminos podrían eventualmente ramificarse y por ende cambiar
de forma brusca. En lo sucesivo mostraremos más elementos que demuestran cómo y a
pesar del paso del tiempo (con todo lo que esto implica), hay formaciones que se
reiteran una y otra vez. Pero y a manera de prólogo diremos que los mercados en
términos generales se juegan y mucho en zonas cercanas a las actuales y, claro está, la
diferencia se plasmaría en las cotizaciones y en la tendencia, al menos por algún tiempo.
Bottom line: así como, al menos bajo nuestro criterio, la delgada diferencia entre
una recesión y una depresión la encontrábamos en términos bursátiles, aunque
generales (recordando que varios sectores ya están sumisos en una profunda
depresión) entre los 7.000/7.500 pts del Dow Jones, es donde se encuentra el
mercado actualmente posicionado, el limite entre un rally vigoroso, pero de corta
vida dentro de un bear market o algo aún más importante.
CH
chadasu@hotmail.com