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Apuntes de Clases Finanzas II

Apuntes de Clases Finanzas II

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Ponti
cia Universidad Católica de Chile,Escuela de AdministraciónApuntes de ClasesFinanzas II (EAA-321A), Sección 1
1Sebastián Cerda N.
2
Marzo de 2009 (esta versión)
1
Este es un borrador preliminar, por lo tanto agradeceré noti
car toda clase deerrores.
2
e-mail de contacto: scerdan@puc.cl
 
Contents
Preface ix1 Retornos en Finanzas 1
1.1 De
niciones Básicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.2 Retornos Compuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31.3 Retornos Continuamente Compuestos . . . . . . . . . . . . . . 3
2 La Importancia del Arbitraje en Finanzas 7
2.1 El Concepto de Arbitraje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72.2 ¿Por Qué Importa el Arbitraje? . . . . . . . . . . . . . . . . . 72.3 Los Teoremas Básicos de Arbitraje . . . . . . . . . . . . . . . 82.3.1 La Ley de Un Sólo Precio . . . . . . . . . . . . . . . . 82.3.2 El Principio de No Arbitraje . . . . . . . . . . . . . . . 82.4 Ejemplos de Arbitraje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92.4.1 Ejemplo 1: Arbitraje Intertemporal . . . . . . . . . . . 92.4.2 Ejemplo 2: Arbitraje Entre Estados de la Naturaleza . 102.5 Estrategias de Arbitraje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
3 Renta Fija 13
3.1 Algunas De
niciones de Utilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . 133.2 Notación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143.3 Precios de Bonos Vía Valor Presente . . . . . . . . . . . . . . 143.4 Tasa Interna de Retorno (TIR) . . . . . . . . . . . . . . . . . 153.5 Tasas de Interés Forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163.6 Retornos de Inversión en Bonos . . . . . . . . . . . . . . . . . 183.7 La Curva de Rendimientos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193.8 La Curva de Tasas Forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203.9 No Arbitraje en Retornos de Bonos . . . . . . . . . . . . . . . 21v
 
vi
CONTENTS
3.10 Duración y Convexidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223.10.1 Duración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243.10.2 Convexidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263.11 Inmunización . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273.12 Estrategias de Arbitraje con Bonos . . . . . . . . . . . . . . . 27
4 Decisiones de Inversión Bajo Incertidumbre 29
4.1 El Enfoque de la Utilidad Esperada . . . . . . . . . . . . . . . 314.2 Algunas De
niciones de Utilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . 344.2.1 Equivalente Cierto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344.2.2 Prima Por Riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354.3 Grados de Aversión al Riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354.4 Preferencias en el Espacio de Media y Varianza . . . . . . . . 36
5 Valorización de Activos Bajo Incertidumbre 41
5.1 Correcciones por Riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435.2 ¿Qué determina el precio de mercado del riesgo
(
λ
m
)
, comúna todos los activos? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445.3 ¿Qué determina la cantidad de riesgo
¡
β 
i,m
¢
, individual a cadaactivo? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 475.4 Un Ejemplo de Valorizacn: La Tasa Libre de Riesgo . . . . . 49
6 Combinaciones de Activos 51
6.1 El Caso de 2 Activos Financieros . . . . . . . . . . . . . . . . 516.1.1 Sin Venta Corta de Activos . . . . . . . . . . . . . . . 526.1.2 Con Venta Corta de Activos . . . . . . . . . . . . . . . 576.2 Extensión a N Activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
7 La Frontera E
ciente 63
7.1 El Concepto de Diversi
cación de Activos . . . . . . . . . . . 637.2 Caracterización Grá
ca de la Frontera E
ciente . . . . . . . . 657.3 Propiedades de la Frontera E
ciente . . . . . . . . . . . . . . . 667.4 Una Explicación Intuitiva a las Propiedades de la FronteraE
ciente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 717.5 Portafolios de Mínima Varianza y Representación Beta . . . . 73
8 Equilibrio de Mercado 77
8.1 La De
nicn de Equilibrio de Mercado . . . . . . . . . . . . . 78

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