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Structure du marché

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Structure du marchéLa Bourse des Valeurs est un marché réglementé sur lequel sont négociées les valeursmobilières. Il comprend un Marché Central, où sont confrontés l¶ensemble des ordres de venteet d¶achat pour une valeur mobilière inscrite à la cote de la Bourse des Valeurs, et un Marchéde Blocs où peuvent être négociées par entente directe les opérations sur des valeursmobilières inscrites à la cote et qui portent sur des quantités supérieures ou égales à la tailleminimum de blocs selon des conditions de cours issues du Marché Central.1- Marché CentralLe Marché Central est un marché centralisé et dirigé par les ordres. La cotation d¶une valeur sur ce marché se fait selon le mode de cotation du continu ou du fixing, selon la liquidité de lavaleur.Une séance de cotation se compose de plusieurs phases qui s'enchaînent. Chaque phaseintervient selon les horaires définis par la Bourse de Casablanca pour chaque groupe decotation.Les principales phases de cotation sont définies ci-après :
Phase de pré-ouverture
:Pendant la phase de pré-ouverture, les sociétés de bourse transmettent au système de cotationélectronique des ordres à partir des équipements mis à leur disposition. Les ordres introduitssont automatiquement enregistrés dans la feuille de marché sans provoquer de transactions. Ils peuvent être modifiés ou annulés.Un cours théorique d'ouverture est calculé et diffusé en permanence à chaque fois qu'un ordreest introduit, modifié ou annulé.
Phase de séance :
 Après l ouverture et jusqu'à la pré-clôture, les ordres sont exécutables en continu.La cotationen continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur et à mesure de leur prise encharge par le système de cotation électronique et, si cette confrontation le permet, par ladétermination d'un cours instantané pour chaque valeur et la réalisation des transactions.
Phase de pré-clôture :
 Pendant la phase de pré-clôture, les sociétés de bourse transmettent, au système de cotationélectronique, des ordres à partir des équipements mis à leur disposition. Les ordres introduitssont automatiquement enregistrés dans la feuille de marché sans provoquer de transactions. Ils peuvent être modifiés ou annulés.Un cours théorique de clôture est calculé et diffusé en permanence à chaque fois qu'un ordre
 
est introduit, modifié ou annulé.
Phase de clôture :
A l¶heure de clôture, il est procédé pour chaque titre à la confrontation des ordres préalablement enregistrés et, si cette confrontation le permet, à la cotation d'un cours declôture. A cet instant, il n'est plus possible d¶introduire, de modifier, ni d'annuler les ordres préalablement saisis.
Phase de cotation au dernier cours (Trading At Last) :
Cette phase intervient après le fixing. C¶est une phase de cotation au dernier cours traité, ou àdéfaut au cours de référence, pendant laquelle il est possible d¶entrer des ordres et de lesexécuter au dernier cours et à ce cours seulement.Pendant la phase de cotation au dernier cours, les ordres compatibles sont appariésinstantanément à l¶aide de l¶algorithme FIFO (basé sur la priorité temporelle).
Phase d'intervention surveillance :
Pendant cette période, il n'est plus possible, pour les sociétés de bourse, de saisir des ordres,d'annuler ni de modifier les ordres préalablement saisis. La surveillance des marchés peuttoutefois intervenir sur le système de cotation pour créer, annuler ou modifier des transactionset annuler des ordres. L'enchaînement des différentes phases d'une journée de bourse varieselon le mode de cotation (continu ou fixing) et les modalités retenue pour chaque groupe.2- Marché de BlocsLes transactions de blocs se font par ententes directes (de gré à gré) et sont soumises à deuxtypes de conditions :des conditions de taille (Taille Minimum de Bloc (TMB)) ;des conditions de prix.
Conditions de Taille :
 Taille Minimum de Blocs (TMB)La Taille Minimum de Blocs est déterminée pour chaque valeur en fonction de l¶évolution, pendant une période déterminée par la Bourse de Casablanca, des critères calculés par l¶application, notamment des paramètres suivants :les titres échangés sur le Marché Central et sur le Marché de Blocs ;les cours constatés sur le Marché Central et sur le Marché de Blocs.Les critères et les paramètres ainsi que les modalités de calcul de la Taille Minimum de Blocssont arrêtés par la Bourse de Casablanca et publiés par avis au Bulletin de la Cote.La Taille Minimum de Blocs ne peut être inférieure à un seuil minimum fixé par la Bourse de
 
Casablanca par nature de valeur et publié au Bulletin de la Cote.La Taille Minimum de Blocs pour les valeurs nouvellement inscrites correspond au seuilminimum visé plus haut, exception faite des nouvelles cotations des lignes secondaires pour lesquelles elle sera calculée à partir de celle de la ligne principale et en fonction des modalitésde l¶opération l¶ayant initiée.La fréquence d'actualisation des Tailles Minimum de Blocs est semestrielle. Toutefois, suite àun réexamen périodique de l'adéquation de la Tailles Minimum de Blocs à la liquidité demarché, des mises à jour plus fréquentes peuvent être effectuées si la liquidité du marché leustifie.Voir l¶avis n°195/08pour les modalités de calcul de la TMB.
Conditions de Prix
 
Valeurs cotées en continu
 Pour les valeurs cotées en continu, les transactions de blocs s'effectuent à un cours àl¶intérieur de la fourchette moyenne pondérée, bornes incluses, définie à partir du MarchéCentral, ceci dans la limite de la variation maximale appliquée pendant une séance de bourse.
a- Calcul de la FMP
 La Fourchette Moyenne Pondérée (FMP) s¶entend des prix moyens résultant, après pondération des prix par les quantités, des ordres d¶achat et de vente affichés sur le MarchéCentral. La quantité cumulée des titres prix en considération doit être égale à la TailleMinimum de Blocs de la valeur concernée. Seules les quantités montrées sont prises encompte pour le calcul de la FMP.Les pas de cotation ne sont pas retenus pour la détermination de la FMP.Dans le cas où, faute d'ordres suffisants en carnet au regard de la Taille Minimum de Blocs, lafourchette moyenne pondérée ne pourrait être calculée à l'achat ou à la vente, le prix retenusera la première limite minorée ou majorée, selon le sens, d¶une marge de variation maximalede 5%.Dans le cas où, en raison de la réservation d¶une valeur, la Fourchette Moyenne Pondérée ne pourrait être calculée, la fourchette de prix autorisée, bornes incluses, est déterminée suivantle seuil de réservation franchi, sur la base du seuil haut minoré ou du seuil bas majoré d¶unemarge de variation maximale de 5%.
Voir Avis n°196/08
 
b- Exemples
 La TMB de la valeur V1 est 1000 titresCours de Référence = 100

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