Welcome to Scribd, the world's digital library. Read, publish, and share books and documents. See more
Download
Standard view
Full view
of .
Save to My Library
Look up keyword
Like this
25Activity
0 of .
Results for:
No results containing your search query
P. 1
Chapter4 Duration Convexity

Chapter4 Duration Convexity

Ratings: (0)|Views: 6,728|Likes:
Published by Peazzy Cate

More info:

Published by: Peazzy Cate on May 21, 2010
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

12/14/2012

pdf

text

original

 
22
 
เนื ้อหาของบทนี ้ตองการจะใหเขาใจความสัมพันธระหวางอัตราผลตอบแทนและราคาตาสารหนี ้
 
และรายละเอียดอื ่นๆเช
-
 
วิธีวัดความแปรปรวนของราคาตราสารหนี ้
-
 
Duration ( Macaulay Duration, Modified Duration )-
 
Convexity-
 
การคํ
 
านวณการเปลี ่ยนแปลงของราคาเมื ่ออัตราผลตอบแทนเปลี ่ยนแปลง
-
 
คุณสมบัติและลักษณะของความสัมพันธของตราสารหนี ้
บทที ่
4
ความแปรปรวนของราคาตราสารหนี  ้
 
( Bond Price Volatility )
4.1
ความสัมพันธระหวางราคาตราสารหนี  ้และอัตราผลตอบแทน
ความสัมพันธระหวางราคาตราสารหนี ้กับอัตราผลตอบแทนในที ่นี ้จะหมายถึงเฉพาะตราสารหนี ้ ประเภทที ่ไมมีอนุพันธพวงมาดวยเทานั ้
(
Option -Free Bond 
)
ซึ ่งตามปกติแลวเมื ่ออัตราผลตอบแทน ที ่นักลงทุนตองการ
(
 Required Yield 
)
เพิ ่มขึ ้นราคาตราสารจะเปลี ่ยนแปลงไปในทิศทางที ่ลดลง
 
ในทางตรงกันขามเมื ่ออัตราผลตอบแทนที ่ตองการลดลงราคาตราสารหนี ้ก็จะเพิ ่มขึ ้
 
ความสัมพันธระหวางอัตรา ผลตอบแทนที ่ตองการกับราคาตราสารหนี ้สามารถแสดงไดดังรูปขางลาง
 
รูปที ่
4.1
ความสัมพันธระหวางอัตราผลตอบแทนและราคาตราสารหนี  ้
 
ราคา
(Price) 
อัตราผลตอบแทน
 
(Yield)
อยางไรก็ตามความสัมพันธระหวางอัตราผลตอบแทนและราคาตราสารหนี ้
 
มีคุณสมบัติและลักษณะของความสัมพันธที ่แตกตางกันออกไประหวางตราสารหนี ้ประเภทตางๆ
 
เชนตราสารหนี ้ระยะสั ้
 
23
และระยะยาวหรือแมแตตราสารหนี ้ที ่จายดอกเบี ้ยสูงหรือจายดอกเบี ้ยตํ ่
 
 
ความสัมพันธเหลานี ้สามารถนํ
 
มาสรุปไดดังนี ้
คุณสมบัติขอที ่
1
: 
แมวาราคาตราสารหนี ้ประเภท
Option - Free Bond ( OFB )
จะมีความสัมพันธไปในทิศทางตรงกันขามกับอัตราผลตอบแทนเหมือนกันก็ตาม
 
แต
 
อัตราการเปลี ่ยนแปลงของ ตราหนี ้แตละประเภทจะไมเหมือนกั
คุณสมบัติขอที ่
2
: 
ในกรณีที ่อัตราผลตอบแทนที ่ตองการเปลี ่ยนแปลงเพียงเล็กนอย
 
การเพิ ่มขึ ้ หรือลดลงของราคาตราสารหนี ้จะไมแตกตางกันมากนั
คุณสมบัติขอที ่
3 : 
ในกรณีที ่อัตราผลตอบแทนที ่ตองการเปลี ่ยนแปลงคอนขางมาก ราคาตราสารหนี ้ที ่เพิ ่มขึ ้นจะไมเทากับกับราคาตราสารหนี ้ที ่ลดลง
คุณสมบัติขอที ่
4
: 
ถาอัตราผลตอบแทนที ่ตองการเพิ ่มขึ ้นหรือลดลงในอัตราที ่เทากั
 
ราคาตราสารที ่เพิ ่มขึ ้นจะมากกวาราคาตราสารที ่ลดลง ความสัมพันธของอัตราผลตอบแทนและราคาตราสารหนี ้ขางตนคือเหตุผลที ่อธิบายวาทํ
 
าไมเสนกราฟที ่แสดงความสัมพันธของตัวแปรทั ้งสองจึงเปนเสนโคงแทนที ่จะเปนเสนตรง
 
นอกจากนั ้นแล ลักษณะของตราสารหนี ้ที ่แตกตางกันจะมีผลทํ
 
าใหการเปลี ่ยนแปลงของราคาตราสารเมื ่ออัตราผลตอบแทนเปลี ่ยนแตกตางกันดวยเชนกันซึ ่งพอจะสรุปไดดังนี ้
 
ลักษณะประการที ่
1
 
:
 
ตราสารหนี ้ที ่มีอายุเทากันแตอัตราดอกเบี ้ยไมเทากัน
 
ตราสารหนี ้ที ่
 
จายอัตราดอกเบี ้ยตํ ่
 
าจะมีการเปลี ่ยนแปลงของราคามากกว
 
ตราสารหนี ้ที ่จายอัตราดอกเบี ้ยสู
 
ซึ ่งหมายความวาตราสารหนี ้ที ่ไมจายดอกเบี ้
 
ราคาตราสารหนี ้จะเปลี ่ยนแปลงไปมากที ่สุ
 
ลักษณะประการที ่
2:
ตราสารหนี ้ที ่จายดอกเบี ้ยในอัตราที ่เทากันแตอายุไมเทากันตราสารหนี ้ ที ่มีอายุยาวกว
 
จะมีการเปลี ่ยนแปลงของราคาที ่มากกว
 
นอกจากอัตราดอกเบี ้ยจะมีผลตอการเปลี ่ยนแปลงของราคาตราสารหนี ้แล
 
Yield to Maturity
ที ่ใชในการซื ้อขายตราสารหนี ้ก็มีผลตอการเปลี ่ยนแปลงของราคาตราสารหนี ้ดวยเชนกั
 
กลาวคื
 
ตราสารที ่มี
 
Yield to Maturity
 
สูงราคาของตราสารหนี ้จะเปลี ่ยนแปลงไปมากกวาตราสารหนี ้ที ่มี
 
Yield to Maturity
 
ตํ ่
 
 
นักลงทุนที ่เขาใจความสัมพันธตางๆที ่กลาวมาขางตนจะสามารถบริหารการลงทุนของตนใน ตราสารหนี ้ไดอยางมีประสิทธิภาพ
 
เชนเมื ่อคาดวาอัตราดอกเบี ้ยจะมีแนวโนมลดลงในอนาคต
 
กลยุทธที ่เหมาะสมคื
 
การลงทุนในตราสารหนี ้ประเภทที ่จายดอกเบี ้ยตํ ่
 
าหรือตราสารหนี ้ที ่มีอายุคอนขางยาวเนื ่อง จากราคาจะเพิ ่มขึ ้นมากกวาตราสารหนี ้ประเภทอื ่
 
เปนต
 
24
4.2
วิธีวัดความแปรปรวนของราคาตราสารหนี  ้
ความแปรปรวนของราคาตราสารหนี ้มีวิธีวัดอยู 
3
แบบดวยกันคื
1)
การวั
 
 Price Value
 
จากการเปลี ่ยนแปลงของ
 
Yield (Price Value of a Basis Point)
2)
การวั
 
Yield Value
 
จากการเปลี ่ยนแปลงของราคา
(Yield Value of a Price Change)
 
และ
3)
การวัดดวย
 
 Duration
 
ซึ ่งก็มีดวยกั
2
แบบคื
 Macaulay Duration
 
และ
 
 Modified Duration
 
ในที ่นี ้จะกลาวถึงรายละเอียดเฉพาะการวัดแบบที ่
3
หรือการวัดดวย
 
 Duration
 
เทานั ้
Duration
การวัดความแปรปรวนของราคาตราสารหนี ้ดวย
 
 Duration
 
เปนการวัดการเปลี ่ยนแปลงของ ราคาตราสารหนี ้เมื ่
Yield
เปลี ่ยนแปลงไปเพียงเล็กนอย
(dP/dy)
ถาหากเปนการเปลี ่ยนแปลงที ่คอนขาง มากจะวัดดวย
 
Convexity
 
แทน
 
ในการคํ
 
านวณ
 
 Duration
 
จะเริ ่มจากสมการราคาตราสารหนี ้ที ่เคยกลาวมา ในบทกอนหนานี ้แลวคื
( 4.1) P = C/ (1+y) + C/ (1+y)
2
+ . .+ C/ (1+y)
n
+ M/ (1+y)
n
โดย
P =
ราคาตราสารหนี ้
C =
ดอกเบี ้ยรับในงวด
6
เดือน
n =
จํ
 
านวนงวดที ่มีการจายดอกเบี ้
M =
จํ
 
านวนเงินที ่ไดรับเมื ่อครบกํ
 
าหนดไถถอนจากสมการ
(4.1)
ใชเทคนิคจากแคลคูลัสทํ
 
 
 First derivative
 
สมการ
(4.1)
จะได
(4.2) dP = (-1)C + (-2)C + . . . (- n)C + nMdy (1+ y )
2
(1+y )
3
(1+y)
n+1
(1+y)
n+1
เปลี ่ยนรูปสมการ
(4.2)
ใหมแลวหารดวยราคา
P
จะไดสมการ
(4.3)(4.3) dP 1 = - 1 [ 1C + 2C + . . . + nC + nM ] 1dy P 1+y (1+y) (1+y)
2
(1+y)
n
(1+y)
n
P
สวนที ่อยู ในวงเล็บและหารดวยราคา
P
คื
 
 Macaulay Duration
 
n
 
tC + nM(4.4) Macaulay Duration =
t=1
(1+y)
t
( 1+y)
n
P

Activity (25)

You've already reviewed this. Edit your review.
1 hundred reads
1 thousand reads
Iffy Thanatphorn liked this
Jinty Tum liked this
Aorae Oopsoip liked this
Nu Naza liked this

You're Reading a Free Preview

Download
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->