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P LAN INTRODUCTON
I. L ’ évaluation de l ’ entreprise à la
cotation
1 . La méthode du DCF
ÄDéfinition & principes
ÄEtapes
CONCLUSION
Etapes de
l ’ introduct
ion en L ’ étape préliminaires
Bourse
La décision d ’ admission
L ’ information du marché
La première cotation
I . L ’ évaluation
de l ’ entreprise
à la cotation Définition
1 . La méthode
du DCF
2 . La méthode 4
des
multiples
boursiers
Valeur
Actualisat
ion
3
Temps
1
Horizon explicite
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 1 . Construction d ’ un Plan d ’ Affaires
à la cotation
1 . La méthode
du DCF
2 . La méthode
des Préambule : qui a construit le plan
multiples d ’ affaires et pourquoi ?
boursiers
Durée du adaptée à la visibilité de
l ’ entreprise ;
Hypothèses réalistes , cohérentes et
pertinentes ;
Élaboration de plusieurs scénarios ;
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 2 . Définition des flux de Trésorerie
à la cotation
Vcp
FCFF Dividende
Ve
Vd
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 2 . Définition des flux de Trésorerie
à la cotation
1 . La méthode
du DCF (FCF N x
VT
2 . La méthode = ( (T1 +–g ))g )
des
multiples
boursiers
T : le taux d ’ actualisation
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 4 . Choix du Taux d ’ Actualisation
à la cotation
CMPC = V FP V
+ K D ( 1 – IS ) D
K CP V FP + VD V FP + V D
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 4 . Choix du Taux d ’ Actualisation
à la cotation
Rémunération Rémunération
attendue du risque
d’un investissement systématique de
en obligations l’ensemble du
sans risque marché actions
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 4 . Choix du Taux d ’ Actualisation
à la cotation
déterminer car :
Ä En valeur de marché ;
Ä Processus itératif :
CMPC V e t V D V a l e urs
R eche r ch é e s !
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 4 . Choix du Taux d ’ Actualisation
à la cotation
1 . La méthode
du DCF Deux règles fondamentales :
2 . La méthode
des Ä Choisir des pondérations
multiples
boursiers cohérentes avec le plan
d ’ affaires ;
largement indépendante de la
structure financière ;
I . L'évaluation
de l ’ entreprise Calcul de la Valeur d ’ Entreprise
à la cotation
1 . La méthode
du DCF L ’ actualisation des flux détermine la
valeur d ’ entreprise :
2 . La méthode
des
multiples n
boursiers CF i VT
∑ +
( 1 + ( 1 +
i = CMPC ) i CMPC ) n
1
I . L'évaluation
de l ’ entreprise Calcul de la Valeur d ’ Entreprise
à la cotation
1 . La méthode du
DCF
2 . La méthode Valeur de l ’ entreprise est estimée en la
des comparant avec des sociétés cotées
multiples
boursiers comparables ;
1 . La méthode du
DCF
2 . La méthode 1
des Valeur
comparables Valeur
Comparab « Cible
boursiers » ?
le
10x 10x
Résultat Résultat
2 3
Appliquer les
multiples à la
cible
Valeur = Multiple x Solde comptable
I . L'évaluation
de l ’ entreprise
à la cotation Principe de la méthode
1 . La méthode du
DCF
2 . La méthode Perspectives de
des Taux d ’ intérêt croissance
multiples et rentabilité
boursiers
MULTIPLES
Niveau de risque
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 1 . Définition d ’ un échantillon de sociétés comparabl
à la cotation
Multiple du Chiffre
1 . La méthode du d ’ Affaires
DCF
2 . La méthode Ve
des x CA =
CA
multiples
boursiers
Multiple de l ’ EBE
Multiples Opérationn
Ve
x EBE =
EBE
Multiple du Résultat
d ’ Exploitation
Vcp
Ve Ve
x R.Ex =
R . Ex
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 2 . Calcul des multiples boursiers
à la cotation
Vcp
Ve
I . L'évaluation
de l ’ entreprise
à la cotation
1 . La méthode du
DCF
Le PER est une référence classique ...
2 . La méthode
des … mais valorise une structure
multiples financière implicite
boursiers
Le PER permet d ’ appréhender la
contribution :
Ädes sociétés mises en
équivalence ;
Ädes intérêts minoritaires ;
Äde la situation fiscale de
la « cible ».
I . L'évaluation
de l ’ entreprise 3 . Application des multiples à l ’ entreprise cible
à la cotation
1 . La méthode du
DCF
2 . La méthode
des Multiplication des soldes comptables par les
multiples
boursiers multiples ;
Source : Note
d ’ Information
II .
Illustration La Méthode DCF
Pratique
Principales hypothèses retenues :
Ä Taux d’actualisation
entreprise COLORADO
Source : Note
d ’ Information
II .
Illustration La Méthode DCF
Pratique
Valorisation résultante :
entreprise COLORADO
Source : Note
d ’ Information
II .
Illustration Les Comparables Boursiers
Pratique
Echantillon retenu :
entreprise COLORADO
Source : Note
d ’ Information
II .
Illustration Les Comparables Boursiers
Pratique
Echantillon retenu :
entreprise COLORADO
Source : Note
d ’ Information
II .
Illustration Les Comparables Boursiers
Pratique
Valorisation résultante :
entreprise COLORADO
entreprise COLORADO