AMBIDAT

Investment Services BV

Nieuwsbrief
Bodegraven, juni 2010

Een mens moet soms wel eens wat nieuws bedenken om zijn bedrijf aan te passen en met de
tijd mee te gaan.

Naar verluid heeft de jonge ondernemer uit het plaatje nu een erg innovatief Chinees bedrijf,
dat zich bezig houdt met milieutechniek. Deze ontwikkeling valt ons direct op. De snelheid en
het aanpassingsvermogen van een land met een groot ondernemerspotentieel. Hoe is het in
ons eigen land gesteld met ondernemingszin?

De private equity markt, of in mooi Nederlands de onderhandse kapitaalmarkt voor

risicokapitaal mag best wel wat meer in de belangstelling staan.
Hoe is private equity het best te omschrijven? Volgens de Nederlandse Vereniging van
Participatiemaatschappijen is het:
“Private equity is een middellange termijn investering die bijdraagt aan economische groei,
werkgelegenheid, innovatie en de ontwikkeling van nieuwe technologie. “
Dit klinkt wel heel erg prachtig en erg interessant, maar is het dat ook?
Om deze vraag goed te kunnen beantwoorden is er onderzoek gedaan en is er, in opdracht van
beleidsmakers bij de overheid geïnventariseerd wat de feitelijke impact is van private equity.
De Erasmus Universiteit heeft al in 2007 onderzoek gepubliceerd en daarbij de voorzichtige
conclusie getrokken dat private equity investeerders meestal een gunstig en waardevol
aandeel leveren aan de Nederlandse economie. Het is met name deze sector die zich inzet
voor innovatie en ontwikkeling van het midden en klein bedrijf. Het bleek uit dit onderzoek
dat de werkgelegenheid niet afnam, dat de winstgevendheid toe nam en er meer focus kwam
AMBIDAT
Investment Services BV
te liggen op zaken als strategie, productiviteit etc. Doordat deze publicatie in 2007 het licht
zag is er met enige hoon op gereageerd. Deze gebeurtenis wordt aangehaald door een recent
artikel in het FD.
Het thema private equity staat al geruime tijd in een wat negatief daglicht en dat is
waarschijnlijk het gevolg van erg in het oog lopende transacties, waarbij er sprake is geweest
van negatieve publiciteit rond overnemende partijen. Het is zeker niet in alle gevallen goede
pr geweest voor de sector. Omdat er in deze gevallen vaak ook nog sprake was van gevaar
voor verlies van werkgelegenheid, was het beeld gauw geschetst. Denk terug aan de perikelen
rond Stork en natuurlijk het ABNAMRO verhaal.. De rol van activistische aandeelhouders
heeft wel erg veel media aandacht gekregen. Op de stoel van de hedgefund belegger, kun je
soms vrij eenvoudig, een rol opeisen binnen een bepaalde onderneming. De meest in het oog
lopende acties hadden bijna allemaal een kort termijn karakter. Met name deze
ontwikkelingen hebben er toe bijgedragen dat dit beeld zo negatief was.
Mag je nu iedereen over een kam scheren?................... Nee!

Een paar cijfers uit een publicatie van de NVP.

Private equity via Nederlandse participatiemaatschappijen in 2009 is goed voor: 1300
ondernemingen wereldwijd, 1060 ondernemingen in Nederland, 320.000 werknemers in
Nederland, omzet 14% van het BBP,
€ 776 miljoen investeringen, 68% van de investeringen is in starters.

Het is vrij snel duidelijk dat als er naar de cijfers gekeken wordt er een sterke terugval is in de
totale omvang van de investeringen, zeker als het vergeleken wordt met het jaar 2007, wat een
absoluut topjaar was. Onderstaande grafiek laat dit erg goed zien.

Bron NVP 2010

AMBIDAT
Investment Services BV
In een dit jaar gehouden presentatie voor beleggers door een bekende Nederlandse private
equity partij is een aantal wel interessante statements gemaakt, hieronder ziet U er een paar:

Private equity is niet: een groot hedgefund dat 5% belang heeft gekocht in bv. Fugro, kopen
en snel weer verkopen, bedrijfsonderdelen uit elkaar halen, geen tot weinig extra
mogelijkheden heeft om te investeren.

Private equity is bedoeld voor:

Verzelfstandiging – uit concern, bedrijfsopvolging, groeifinanciering – familieonderneming
overbruggingsfinanciering – pre IPO ( initial public offering) doorstart en herstructurering,
seed- en startkapitaal – jonge startende ondernemingen.

Zoals blijkt uit de hieronder weergegeven verdeling is de herkomst van het geld dat in private
equity is belegd over een iets langere periode vrij gespreid geweest. Waar het aandeel van de
banken in 2007 nog aanzienlijk was ( 79,4% ) is dat nu, om begrijpelijke redenen terug
gevallen naar 37,2%. Dat er in de weergegeven periode ook een sterke terugval is in het
aandeel van pensioenfondsen en verzekeraars is op z’n minst opmerkelijk. Gemeld wordt
door de NVP dat de fondswerving natuurlijk een spiegeling is van de investeringsactiviteit.
Dat deze nu op een lager niveau ligt dan tijdens de jaren voor de financiële crisis mag
duidelijk zijn.

Bron NVP 2010

Een heel belangrijk onderdeel van het beslissingsproces rond private equity is het onderwerp
timing. Wanneer moet je dit nu doen? Als de principe beslissing eenmaal is genomen om in
deze sector te beleggen, blijft de vraag wanneer doe je dat dan. In de praktijk gaat het vaak
om op het juiste moment tegen de juiste mogelijkheden “aanlopen”. Er is wel sturing te geven
aan het zoeken naar mogelijkheden. In algemene zin is het interessanter om verplichtingen
aan te gaan in private equity als de waarderingsgrondslagen laag staan en er uitzicht is op een
verbetering daarvan. Die verbetering kan van twee kanten komen, of door inzet van eigen
inbreng van de ondernemer, of door een verbetering van het economische klimaat, waardoor
de bedrijfsresultaten toenemen.
AMBIDAT
Investment Services BV
Dat er meer aandacht moet komen voor dit onderdeel van de kapitaalmarkt, het onderhandse
stuk, is ook opgepakt door beleidsmakers bij Economische Zaken. Mede met steun van dit
ministerie is er aangedrongen op het creëren van een koepelorganisatie voor de verschillende
investeringsclubs in Nederland.
Een van de taken is een gecoördineerde aanpak om deze, voor de Nederlandse industrie erg
belangrijke sector, wat meer in de schijnwerpers te zetten. Enige tijd geleden is gestart met het
installeren van het BANN, Business Angel Network Nederland. Het aantal aangesloten leden
groeit, waren er bij de oprichting 7, nu zijn er 12 leden.

ABNAMRO II-services Nextstage

TIIN BIDNetwork
Women Professionals Group Maxwell Group
Meesters van de Toekomst Money Meets Ideas
De Investeerdersclub NeBiB
OMFL/FLIIN Informal Capital Network

Er zijn in Nederland nog veel meer partijen actief op het gebied van private equity, wat het
makkelijk maakt een passende club te vinden. De bovengenoemde clubs bewegen zich in
grote lijnen op het gebied van de “ informal investor”. Doordat er bij deze clubs ruimte is
voor inbreng van expertise van de investeerders, is het wel een heel aparte sector binnen
private equity, maar wel een heel interessante. Het is een leuke sector, waar veel mensen
energie en vooral ook een hoop know-how in kwijt kunnen, die van betekenis kan zijn voor
de verdere ontwikkeling van de Nederlandse industrie.

Mocht U na het lezen van deze nieuwsbrief vragen/opmerkingen hebben over een van de
behandelde onderwerpen dan verneem ik die graag. Als U er geen prijs meer op stelt om deze
brief te ontvangen kunt U mij dat natuurlijk melden.

Bodegraven, juni 2010

Ambidat Investment Services BV

J. Fred A. Voortman