Aula Gestao Fin Orc 01

UNIJIPA
Gestão Financeira e
Orç
Or amentá
çament ária
Prof.
Prof. Marion
Marion Mello
Mello
Ementa
• Planejamento e controle financeiro.
• Fluxos contábeis e financeiros.
• Integração das demonstrações de resultados, de variações
do capital circulante liquido e do fluxo de caixa.
• Administração e dimensionamento das necessidades de
capital de giro.
• Estrutura financeira e custo de capital.
• Políticas de Financiamento e de dividendos.
• Objetivos, métodos e análise dos projetos de
investimentos.
• Incerteza e risco nas decisões financeiras.
• Crescimento e diversificação.
• Alavancagem financeira e risco.
Finanças Corporativas
INTRODUÇ
INTRODUÇÃO ÀS FINANÇ
FINANÇAS CORPORATIVAS
Finanç
Finanças Corporativas: incorporaram em seu escopo as
grandes evoluções do mundo contemporâneo.
Profissional de finanç
finanças: necessidade de visão integrativa da
empresa e seu relacionamento com o ambiente externo.
Contabilidade: informações relevantes do comportamento do

mercado e do desempenho interno da empresa.
Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de

ajustes e reflexões de conceitos financeiros consagrados em
outros ambientes econômicos.
Finan
Finanças
Finanç as Corporativas
Corporativas ee Valor
Valor –– ASSAF
ASSAF
1
1.1 Evoluç
Evolução da Administraç
Administração Financeira
A crescente complexidade assumida pelos negócios e

operações de mercado fez com que as finanças empresarias
se separassem das Ciências Econômicas.
Até 1929/30 - Predomínio da abordagem tradicional:

Finanças voltadas para instrumentos de captação de recursos.
Depressão de 1929/30 - Enfoque administrativo e

preocupação com solvência e liquidez das empresas.
Década de 40 até meados de 50 – Enfoque da empresa

como aplicadora (empréstimo) de recursos.
Finan
Finanças
Valor –– ASSAF
ASSAF
1.1 Evoluç
Década de 50 – Ênfase aos investimentos e geração de

riqueza e preocupação com alocação eficiente de recursos.
Os conceitos de Retorno do investimento e custo de capital

são desenvolvidos – ativos e passivos em destaque.
Final de 50 e início de 60 – Merton H. Miller,

Prêmio Nobel de
Modigliani e Miller dão início à Economia em 1990
moderna teoria de finanças com

estudos sobre a irrelevância
Franco Modigliani,
da estrutura de capital. Prêmio Nobel de
Economia em 1985
Finan
Finanças
Valor –– ASSAF
ASSAF
1.1 Evoluç
As proposições de M&M oferecem rigorosa contribuição à

reflexão da lógica econômica do processo de tomada de
decisões financeiras das corporações.
Década de 90 – Evolução da gestão de risco com estratégias

de derivativos.
Conflito risco x retorno
Teoria do Portfólio – O risco/desempenho de um ativo deve

ser avaliado com base em sua contribuição ao risco/
desempenho total de um portfólio, e não de maneira isolada.
Finan
Finanças
Valor –– ASSAF
ASSAF
2
1.2 Responsabilidades Contemporâneas da Adm.

Adm. Financeira
Eficiência na captação e alocação de recursos de capital.
Visualização da empresa como um todo.
Cuidados especiais no uso e interpretação dos modelos

financeiros.
Postura questionadora e reveladora em relação ao

comportamento de mercado.
Finan
Finanças
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ASSAF
1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras
a) planejamento financeiro
Necessidades de expansão, desajustes
futuros e rentabilidade sobre os investimentos.
b) Controle financeiro
Análise e correção de desvios entre previsto e realizado.
c) administraç
administração de ativos
Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e
retorno.
d) administraç
administração de passivos
Gerenciamento de composição de financiamento.
Finan
Finanças
Valor –– ASSAF
ASSAF
Decisões de
financiamento
Decisões de Captação de
investimento recursos
Aplicação de
recursos Decisões de
dividendos
Financiamento
das atividades
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ASSAF
3
Decisões de investimento
Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção

das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios
econômicos futuros.
São avaliadas pela relação risco-retorno.
São atraentes quando o retorno esperado

da alternativa supera o retorno exigido
pelos proprietários de capital.
Finan
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ASSAF
Decisões de financiamento
Escolha das melhores ofertas de recursos

e grau de alavancagem.
Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores

de capital.
Devem adequar o passivo às características de rentabilidade

e liquidez das aplicações de recursos.
Finan
Finanças
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ASSAF
Integração das decisões de investimento e financiamento
Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para

investimento e alternativas de aplicações.
Política de dividendos : reinvestir lucro ou distribui-lo?

Avaliação dos respectivos ganhos para o acionista.
Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros

financiando os investimentos.
Finan
Finanças
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ASSAF
4
1.3.1 Interdependência econômica e financeira
Resultado operacional
Define os limites de remuneração das fontes de capital da

empresa.
Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento.
Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio.
Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação).
Finan
Finanças
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ASSAF
1.3.1 Interdependência econômica e financeira
Tomada de decisões financeiras
Agregação valor econômico:

lucro operacional > custo capital
Equilíbrio financeiro:
Interdependência de prazos entre ativos e passivos.
Risco econômico (operacional):

Relacionado às decisões de investimento.
Risco financeiro:
Quanto maior o nível de endividamento, maior o risco.
Finan
Finanças
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ASSAF
1.4 Decisões Financeiras em Ambiente de Inflaç

Inflação
A inflação atua sobre a economia de maneira

desproporcional, gerando desigual distribuição de riqueza.
Provoca resultados distorcidos e decisões financeiras

comprometedoras.
Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes

intensidades.
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ASSAF
5
1.4 Decisões Financeiras em Ambiente de Inflaç

Inflação
Os modelos financeiros devem incluir a problemática

inflacionária para não comprometer as análises.
Decisões de maior maturidade podem ser equivocadas pelo

uso de valores não corrigidos monetariamente.
Brasil : sistemática legal de correção monetária extinta em

1995. Atualmente uso de valores nominais.
Finan
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ASSAF
1.5 Administraç
Administração Financeira e Objetivo da empresa
Objetivo da empresa:
Satisfação do retorno exigido pelos proprietários
ou bem-estar social do público em geral?
Economia de mercado – empresas atraí

atraídas pelas
possibilidades de lucros e guiadas por seus próprios objetivos.
Adam Smith – benefícios para a sociedade causados

automaticamente pela maximização da riqueza do empresário.
Finan
Finanças
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ASSAF
1.5 Administraç
Administração Financeira e Objetivo da empresa
Economia moderna – baseadas nas idéias liberais de Adam

Smith. Suposição da existência de mercados eficientes.
Intervenção estatal ou outras imperfeições no mercado

reduziriam a atuação da mão invisível.
Mundo atual – questões econômicas essenciais de toda a

sociedade são respondidas pelas forças de mercado.
Finan
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ASSAF
6
Objetivo da Administraç
Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos

proprietários de capital.
Foco nas decisões de investimento, financiamento e de

dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas.
As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete

nos recursos da sociedade, maximizando a
riqueza da economia como um todo.
Finan
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Atividades Chaves do Administrador Financeiro
Análise e Planejamento
Financeiro
Balanço Patrimonial
Decisões de Ativo Circulante Passivo Circulante Decisões de

Investimento Financiamento
Ativo Permanente Patrimônio Liquido
Finan
Finanças
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ASSAF
Conceitos, análises e planejamento financeiros
Administrador Financeiro
As atividades do Administrador financeiros podem

ser relacionadas às demonstrações financeiras
básicas da empresa.
Sua atividades fundamentais são:
1. Realizar análises e planejamento financeiro;
2. Tomar decisões de investimento; e
3. Tomar decisões de financiamento.
Finan
Finanças
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ASSAF
7
Aná
Análise e Planejamento Financeiro:
Financeiro
Diz respeito à transformação dos dados financeiros, de forma

que possam ser utilizados para monitorar a situação financeira
da empresa.
Avaliação da necessidade de se aumentar (ou reduzir) a

capacidade produtiva.
Determinação de aumentos (ou reduções) dos financiamentos

requeridos.
Essas funções abarcam todo o balanço patrimonial, assim

como as demonstrações do resultado do exercício e outros
demonstrativos contábeis.
Finan
Finanças
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ASSAF
Decisão de Investimento:
Investimento
Determinam a combinação e o tipo de ativo constante do

balancete patrimonial da empresa.
Essa atividade diz respeito ao lado esquerdo do balanço.

A combinação refere-se ao montante de recursos aplicados
em ativos circulantes e em ativos permanentes.
Estabelecidas as combinações o administrador financeiro
deve fixar e tentar manter certos níveis ótimos para cada tipo de
ativo circulante.
Deve também decidir quais são os melhores ativos
permanentes a adquirir, e saber quando os ativos existentes
precisam ser modificados, substituídos ou liquidados.
Finan
Finanças
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ASSAF
1.5.1 Medi
Mediç
ção do objetivo da empresa
Lucro contábil
Não define a capacidade financeira de pagamento da

empresa, pois é apurado no regime de competência.
Não leva em consideração os riscos inerentes à atividade da

empresa nem aos fluxos esperados de rendimento.
Não representa o efetivo desempenho da empresa por ser um

único componente isolado.
isolado Ignora o valor da moeda no tempo.
Finan
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ASSAF
8
1.5.1 Medi
Mediç
Outras medidas
Crescimento das vendas, rentabilidade, participação de

mercado, endividamento, liquidez etc.
Não podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de

tomada de decisões financeiras.
Não reconhecem as dimensões necessárias à maximização da

riqueza dos proprietários de capital.
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ASSAF
1.5.1 Medi
Mediç
Valor de mercado da empresa
Valor presente dos benefícios econômicos esperados,

descontados a uma taxa que representa o da remuneração
mínima exigida pelos proprietários de capital.
Reflete o risco associado a esses resultados.
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1.5.1 Medi
Mediç
O processo de decisões financeiras deve levar em conta o

equilíbrio entre risco e retorno.
Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores

retornos e vice-versa.
A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover

um retorno condizente ao risco assumido.
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1.5.1 Medi
Mediç
Problemá
Problemática da informaç
informação contá
contábil
Tem como objetivo a apuraç

apuração do lucro e não a
mensuraç
mensuração do valor de mercado.
Preç
Preços histó
históricos (custo) que refletem resultados
acumulados em exercí
exercícios passados.
Ativos registrados pelos valores de compra que não

revelam a capacidade de geraç
geração de benefí
benefícios futuros.
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1.5.1 Medi
Mediç
Administraç
Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza.
Leva em conta o equilíbrio entre risco e retorno.
Tem o objetivo de promover a maximização

do valor de mercado da ação da empresa.
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1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa
O mercado financeiro possui um sistema de equilí

equilíbrio entre
agentes superavitários e deficitários.
A convivência da empresa no mercado é fundamental para a

formação de uma estrutura de capital adequada.
O valor de mercado das ações revela um importante

parâmetro da avaliaç
avaliação do desempenho da empresa.
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ASSAF
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1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa
Restrições do mercado brasileiro
Não pulverizado
Grupos reduzidos de acionistas como controladores.
Baixa liquidez
Número reduzido de ações negociadas em relação às emitidas.
Avaliaç
Avaliação distorcida
O valor de mercado da ação revela baixíssima
relação com o efetivo valor da empresa.
Finan
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1.5.3 Objetivo da empresa em outras economias
Europa e alguns paí

países asiá
asiáticos
Maior participação dos empregados no processo decisório.
Influência dos funcionários sobre a administração.
Alta concentração do controle acionário.
Mercado de empréstimos basicamente institucional.
Não utilização de títulos de dívida.
Menor volume de informações aos investidores.
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1.6 Dinâmica das decisões Financeiras no Brasil
Economias em processo de desenvolvimento
Taxas de juros subsidiadas.
Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo.
Carência de recursos de longo prazo para investimentos.
Elevado grau de concentração industrial.
Finan
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ASSAF
11
Economia brasileira
Insuficiência de recursos de longo prazo para as empresas.
Volume de empréstimos aquém das necessidades do mercado.
Linhas de crédito oficiais limitadas e direcionadas a

programas específicos
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Economia brasileira
Dificuldade de captação de poupança pelas instituições

financeiras.
Empresas financiadas por meio de recursos próprios e com

dívidas de curto prazo.
Decisões das empresas privilegiam a sobrevivência

e não a competitividade.
Finan
Finanças
Valor –– ASSAF
ASSAF
Conseqü
Conseqüências
Necessidade de maior atenção na elaboração dos modelos

identificadores dessa realidade.
Limitação da capacidade de crescimento das empresas

nacionais.
Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior

capacidade competitiva no atual mundo globalizado.
Finan
Finanças
Valor –– ASSAF
ASSAF
12
BIBLIOGRAFIA
Parte I – Fundamentos de Administraç

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São

Paulo: Atlas, 2002.
ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.
CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de

Janeiro: Campus: CNBV, 2001.
PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo:

Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.)
SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar,

1977.
Finan
Finanças
Valor –– ASSAF
ASSAF
13

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Contabilidade: informações relevantes do comportamento do

Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de

A crescente complexidade assumida pelos negócios e

Até 1929/30 - Predomínio da abordagem tradicional:

Depressão de 1929/30 - Enfoque administrativo e

Década de 40 até meados de 50 – Enfoque da empresa

Década de 50 – Ênfase aos investimentos e geração de

Os conceitos de Retorno do investimento e custo de capital

Final de 50 e início de 60 – Merton H. Miller,

moderna teoria de finanças com

As proposições de M&M oferecem rigorosa contribuição à

Década de 90 – Evolução da gestão de risco com estratégias

Teoria do Portfólio – O risco/desempenho de um ativo deve

1.2 Responsabilidades Contemporâneas da Adm.

Eficiência na captação e alocação de recursos de capital.

Visualização da empresa como um todo.

Cuidados especiais no uso e interpretação dos modelos

Postura questionadora e reveladora em relação ao

1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras

1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras

1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras

Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção

São avaliadas pela relação risco-retorno.

São atraentes quando o retorno esperado

1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras

Escolha das melhores ofertas de recursos

Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores

Devem adequar o passivo às características de rentabilidade

1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras

Integração das decisões de investimento e financiamento

Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para

Política de dividendos : reinvestir lucro ou distribui-lo?

Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros

1.3.1 Interdependência econômica e financeira

Define os limites de remuneração das fontes de capital da

Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento.

Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio.

Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação).

1.3.1 Interdependência econômica e financeira

Tomada de decisões financeiras

Agregação valor econômico:

Risco econômico (operacional):

1.4 Decisões Financeiras em Ambiente de Inflaç

A inflação atua sobre a economia de maneira

Provoca resultados distorcidos e decisões financeiras

Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes

1.4 Decisões Financeiras em Ambiente de Inflaç

Os modelos financeiros devem incluir a problemática

Decisões de maior maturidade podem ser equivocadas pelo

Brasil : sistemática legal de correção monetária extinta em

Economia de mercado – empresas atraí

Adam Smith – benefícios para a sociedade causados

Economia moderna – baseadas nas idéias liberais de Adam

Intervenção estatal ou outras imperfeições no mercado

Mundo atual – questões econômicas essenciais de toda a

Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos

Foco nas decisões de investimento, financiamento e de

As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete

Atividades Chaves do Administrador Financeiro

Decisões de Ativo Circulante Passivo Circulante Decisões de

Ativo Permanente Patrimônio Liquido

Conceitos, análises e planejamento financeiros

As atividades do Administrador financeiros podem