Andre

Kostolany

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Planeta

Indice

Pr61ogo

Mr BREVIARIO BURs,(nL

La Balsa es mi vida. . . .

Sabre la lIuvia y el buen tiempo . .. .. La Balsa: elixir vital de los grandes del mundo .

La caprichosa J6gica de Ia Bolsa. . . . . . La influencia del tipo de inter~s y de las decisiones

gubernamentaJes . ._

Inflaci6n y Balsa. . . . . . . . . . .'

La intluencia de la polftica de impuestos y de la po-

Jitica moneta ria . . . . . . . . . .

Fases de los movimfentos cfclicos en la Bolsa .

EI camino de) ~xito: actuar contra los cicJos. . . .Quien adora pequefieces no se merece grandezas» .. EI especuJador: estratega a largo plazo .

Expertos y miJagreros. . . . . . . . . iCuAI es el valor de las informaciones de =prtmera»

mano? . . . . . . . . .

Los grMicos: la curva febril de una acci6n. . . . .Mala informnci6n. males resultados»: sabre el orde-

nador en la Balsa . . . . . . .

.Boom» y bancarrota: una yunta inseparable.

LA HISTORIA DE U BOLSA ES TAMBJIlN MI HISTORU . America pagani ... La caM.strafe de 1557 . .

La caMstrofe de los tulipanes en eJ siglo XVlI . Amsterdam, Ja prim era de las Balsas modemas. . La Balsa de Londres: centro neunUgico de un imperio

incomensurable . . . . . . . .

El Bernie Cornfeld del siglo XVII: John Law. . .

Hacia la primera revoluci6n industrial. . . . .

EI viernes negro de 1869: cattistrofe burs<itiJ en Nue-

va York . . . . . . . . . . .

Mirando atras: el siglo XIX. Los primeros tiernpos .

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1J6 CUANDO SAULO SB CONVIERTB EN PABLO •

Los inquietos an as veinte del mundo occidental El jugador a la baja afortunado . . . .

l Reir cuando los demas Horan? .

.Bolsista v ademas muslco- . . . .

El dinero' es perecedero; el arte, eterno

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BOLSA y PASI6N • Un arnor pasajero

Una comedia divertida . . .. .

Lo que las mujeres tienen que saber de la Bolsa . Los heroes de la Balsa. . . . • . . .

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LaLa Db ina de mis ojos: la Balsa de Paris. s . olsas extraeuropeas

B~rbara .Silbi~er: la pitonis~ d; H~n ri . . . . Mi reduC~do Cl~culo ?e los ultimos mofu~~os : : . La B1olsa. un Impeno en el que -asf Jo espero- i

so no se pondni jam::is. . . e

. . . ~

ApbIdice .

Siempre ~ay que. tener mie~o. ~er~ n~n~ at;rra~ : . pequeno cateclsmo de la Balsa par And.re K I I se .

D~ez mandamientos.. ., os 0 any

Diez prohibieiones

EL FABULOSO MUNDO DEL DINERO Y LA BOLSA •

Preludio al dIa de hoy: aventuras en la Bolsa de Pa-

ris (1939-1940).. '" .

Nubes de tormenta sobre el fabuloso mundo . La divisa: espejo de nuestras virtudes y vieios Especulaciones para la protecci6n de la fortuna

Cuando los bancos vuelvan a ser cafes.,; ..

,Ouien protege a quien contra quien? . . .

Los parafsos fiscales, las Jaujas de nuestros dias . . Sabre los negociantes .visionarios.: IDios mio, cuan-

to trabajo! '" .

E) camino hacia el minicapitalista: participaci6n en

trusts de inversiones , . .• ...•

Cuando rie el director de un fonda de inversi6n, Horan

sus ellen tes • •••• •

Engafie en Ja Bolsa con los consorcios mixtos . .Off-shore fonds, made for Gennany •.

C6mo se engaiia al publico. . . . . . Sociedades amortizadoras .made in Germany •. .Ouousque tandem, CatiUna .....

Cornplicldad por ignorancia. . . . . . . . EI ~u.ndo libre: casino de juego de los traficantes de

divisas , . . . . . . . . . . .

.David. Kostolany contra .Ooliah Dresdner Bank Mam::i Marx admirarIa a los norteamericanos .

.-:e.sa fue s610 la primera jugada .....

JAmerica, no me olvidesl . • .

tSobrevivira el fabuloso Mundo? .

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.MI. IMPERIO EN EL OUB -Asf LO ESPERO- NUNCA SB

PONH EL SOL •

La Bolsa como pasi6n .

Esa Balsa perversa... .. . .

Sabre los VISit antes y los especuladores al dla de la

Bolsa. . . . . . . . . .

Los espectadores oeasionales de la Bolsa .

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Yo no enseno. cuento.

MICHEL DB MONTAICNB

Prologo

Desde Arlst6teles a Juan Pablo II pasando por Marx, los pensadores han venido repitiendo, siempre y de modo apasionado, esta pregunta: lEstA moralmente justificada la ambici6n y la posesi6n del dinero? Es imposible un juicio objetivo. Todo depende de Ia posici6n filos6fica de cada uno.

Una cosa sf es segura: el placer de gamr dinero y la tendencia a poseer aUn mas posibIemente DO sean siempre del todo morales,pero 51 resultan de todo punto necesarias para el progreso econ6mico. La experiencia de la pasada d6cada de los sesenta 10 ha demostrado as1 sobradamente.

De todos modos, el placer de «ganar dinero- no es ldentiro al placer de .poseer dinero», Las motivaciones son bien distintas.

Resulta completamente natural que el hombre quiera poseer dinero. El dinero ayuda a conseguir independencia y comodidad, ofrece pequeiias alegrias y satisfacciones y, can fre-

cuencla, sirve para mantener una buena salud. '

Para la mayoria de los seres humanos, que no tienen dinero, el ganarlo es una necesldad rotidiana. Para otros signifiea un placer, y no por el dinero en sf sino porque se trata de una cganancia. en el aut6ntico senti do de la palabra. 5610 el idIom a aleman llama al ganar dinero verdienen, que podrfa traducirse como «merecerlo-, «conseguirlo can el propio esfuerzos, Los franceses (y los espatioles) 10 .gaDan .. , los Ingleses 10 .cosechan- (earn), los norteamericanos 10 .hacen» (make money) y los pobres hdngaros 10 cbuscan ... El ganar dinero mereci6ndolo =-verdienen-« puede incluso convertirse en un placer cuando se recibe D cambio de una actividad que se realiza can agrado y divierte.

Bl especuIador de Balsa vive casi una aut6ntJca embrlaguez cuando el dinero se gana con ideas que han demostrado ser vAlidas contra la opini6n de los demas, La satisfacci6n de haber ganado con justicia es para el jugador de Bolsa una alegrfa aUn mayor que el dinero en sf. Muchos son los que yen un placer en gastar alegremente el dinero y, en consecuencia, se yen sometidos ala necesidad de ganar cada vez mAs.

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. l' ador de ruleta disfruta ~anand~;

Por el contrano, e jug erder pues su satisfacc)6n radi-

pero su segu~do.~lacer ~~!a y n~ en el dinero. £sta es la ca en Ja excitacil nt ne~iJJonarjos dan el mayor numer<;> de raz6npor la. euad as d azar sin queimporle la canUdad

apasion.ados Juga ores e ,

oue amesgan. dl en el desafio a la suerte. Yo eonozCO a

Su placer ra lead dinero y, sin embargo. se cuela en

una persona que na a en le im orta no es la cantidad el autobUs sln pagarl· La d q: el rie~go el heche de ir sin

ahorrada. smo que e se u '

billete y Ubrarse iii Ia ~ul'd~res a los oue les sonde la suerte

Extraiiamente. os jUPmas Uamalivos .nuevos rices» 'I los son. por 10 general. los dos Se jactan de sus gananelaS y mas cmbusteror::s ~da:.gT~ u:n golpe de suerte = pavonean

sc cal.laD s~ . fueran los mayores gemos. .

con aire tnun como 51 . 'unto a Ia ventaja pnkti·

Los intelect~ales Y los =:~tsfacci6n en eUo porque ea de ganar diilieroi en:nfirmaci6n olicial de su ~xito. Hay el dinero sigl,l ca a . sicos ue nacieron ricos. Para elios pintores. escntores Y iU tanto,~intar, escribir 0 compone! 'I. su gran placer es, pot elro sus buenos honorarios. Un VIeJO ademas. cobrar por travb de intermediarios. los cuadro5 amigo mio comp~. II esla tenga la salisfaccion de

. que pin!-'l su mUJer ~ l~~luso la mujer mas rica y mas ganat dineb~: ~stosamente por posar como modelo de htili°~d{) Estos ingresos son 130 mejor prueba de que es

pu C1. • bella Y deseable

realmentcbun; dUj~{ que el ser pagado constituye ]a. mayor

No ca e u a e dinero Yo mismo he tenido esa

alel¢!' q~e produce eJ ~ucbos . afios publique un libra expenenc13. ~uando ~ien mi mayor satisfaccicn no fue el que se ve~dlo w;;ulJ d~bos de autor, sino el saber que diez por elento e os. uestos a pagar diez veces mas para los lectore~ C:SdtabanAf'S: vat cabo durante muchos atlas esconocer mrs I cas. 0( d ~era gratuita en distintos tuve ofreciendo T~:~~~ todo~l que mostraba interes e_n caf~ y bare5E de cs' tc libra me produzca una alegna oonoccrlos, spera que

semejante. . . t seres bumanos que renuncian at

Naturalmente'l~~eoto de sus meritos y 5610 entriun!0 moral y a awnentar su dinero, sin importarles l~ cuentnul placerl en medias. Para este tipo de personas eel difundamentos y .05 del mar para el sediento: cuanta mAs nero es comb ~I a~ sedienlO se siente., como ya ~ijo ~oagua salada e e acabarin convirtiendose en mdlonanas.

pe~u~~6~ci~:d~ la ~bra millonario resulta !Duy ~el!:

ado es rdativo. cBs un "miUonano sOlido ~~to.que:am, lor; vieDesc:s-; tiene al menos 100000

ear an U . dfas eso ni siquiera resultaba paradaf.1lden.» Eln aqataueb: mjJIonario nosigniJicaba necesariameoJlCO, pues a p

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te 'Jue el designado con ella poseyera un millen. Significaba y significa queaquel a quien se aplica es un hombre rico, rnerecedor de respeto, 10 mismo que se Ie puede llamar .un Rothschild. 0 un cCreso •.

Ser mUlonario en Nueva York no signifiea 10 misrno que serlo en la Budapest actual. En Budapest hay millonarios, pero en Ilorines y no en delares.

Finalmente, surge esta cuesri6n: ,posee la persona de referencia un capital de un millon 0 una renta de un millen, 10 que signifi.car1a. capital mueho mas considerable? En el sigl0 XIX. cuando en Francia 0 Inglaterra se lIamaba mlllonario a un caballero, esto no tenia nada que ver con el capital que poseyera, sino con la rcnta de que disponia. Ademas, hay que tener en cueata, at rcferirse a un hombre que tiene un determinado capita~ 0 renta, cuales son sus obligaciones, sus cargas y sus asprraerones,

De aeuerdo con todo esto, be aqui mi definicion: un millonario es aquel cuyo capital 0 renta no depende de nadie y es suficiente para satisfacer sus aspiraciones y neeesidades. Que no trabaja, que notiene que inclinarse ante un jefe ni ante los clientes y que puede mandar al infierno a todo aquel que no Ie agrada. Esto signifiea el mayor lujo en la vida. EI hombre que puede vivir as( es el verdadero millonario.

Estoy convencido de que Ia mayor parte de mis Iectores no estan de acuerdo con esta definicion del millonario. Es ]6-gico, pues yo tampoco fui siempre de esa apini6n. S610 a la edad madura y tras muchos lustres de experiencia en la vida he lIegado a esa conclusion.

Los candidates a mlllonarios son impacientes. No estan dispuestos a esperar largos afios a nue Ies Uegue la fortuna. S610 mientras seamos [ovenes, se dicen, podremos sacan provecho a nuestros m1Uones, y DO cuando va estemos obligados a Ir en Ia silla de rued as. La independencia no es para elias el gran objetivo. Slenten, como Goethe dijo, que -]a pobreza es 1a mayor de las pia gas, la riqueza el mayor de ]05 bienes •. No s610 quieren disfrutar del lujo material, sino sentir tambien la cradiaetividad. del dinero, es decir, el serviJismo de los demas.

Para muchos, los mill ones signiiiean tambien poder y posicion social. Les produce alegrfa recibir el homenaje y la sumlsion de los demas, atraer a los cobistas yair palabras de alabama. Y despertar la envidia de los enemigos. Su deseo es: mejor mil envidiosos que la compasi6n de una sola persona. EI provocar la envidia se cuenta, tarnbien, entre los grandes placeres del millonario.

Mis experiencias de los (dUmas treinta afios confirman Que 5610 puede Uegarse a milIonarlo en poco tiempo mediante una de estas tres posibilldades:

1. Bspeculaado (can bienes inmuebles, valo res , mercanclas varias, etc.).

2. Contrayendo matrimonio can una persona rica.

3. Desarrollando una idea util en el campo de la industria a el comercio.

A la especulaci6n inmobiliarla Ie ha dado un gran impulso la inflaei6n pennanente, y tambien puede favorecerla Ia reconstruccion de un pals destruido. Los credit os faciles han producido gran des exitos, Pero esas oportunidades no se replten cada dia.

Onassis Ueg6 a ser uno de los millonarios mas admirados gracias a sus arriesgadas espeeulaciones con buques. Estas especulaciones pudieron basarse en creditos verdaderamente as tron6micos , pero tan caros que en mas de una ocasi6n lIevaron a Onassis al borde de la ruina, cuando los fietes sufrieron una cafda vertiginosa, En los ultimos mementos, su salvaci6n se produjo al declararse una pequefia guerra, en algiIn Iugar, que de nuevo hizo subir los fletes. (Personalmente. estoy convencido de que Onassis y muchos de sus eolegas avispados consiguieron de los bancos creditos en mayor cuantfa que Ia garantJa real del valor de sus buques, gracias a los sohornos.)

La lista de los recientes ailos mas espectaculares es larga; no s610 las ideas eran positivas y felices sino que ademas la gran ambici6n de ganar dinero fue el motor de esos 6dtos. EI dinero acude a aqueUos que 10 buscan can pasi6n iIimitada. EI que quiere llegar a ser rico tiene que estar hipnotizado por el dinero como la serpiente par su encantador. Naturalmente, necesita ademas de Ja suerte. Lo unico superfluo es dedicarse al estudio y al aprendizaje de Ia economla empresarial y otras seudociencias.

IOwen podrfa ser un mejor ejempJo que el crico Griin., de c6mo puede Uegarse a millonario sin necesidad de estudiosl

Siendo pobre respondi6 a un anuncio en el que se ofrecia un puesto de sacristan en un templo de Viena. En aque- 1I0s dlas un sacristan tenIa que saber leer y escribir. Como Griin era analfabeto, no Ie dieron el empleo. Desconsolado, utiUz6 el roco dinero que le hablan dado como compensaci6n par e viaje, para emigrar a Estados Unidos. En Chicago empez6 a hacer buenos negocios. Con sus primeros ahorros cre6 una empresa que fue creciendo m.is y mas a medida que pasaba el tiempo. Un gran grupo de empresas Ie compro sus negocios y, a la hora de firmar el coatrato, se produJo la gt'Il!I sorpresa: Griin, analfabeto, no estaha en condiciones de 1irmar.

-IDlos miol -dijo el abogado del comprador-. [Hasta d6nde hubiera llegado usted de saber leer y escriblr] -ISerfa sacristan de una igiesia de Vienal -fue la respuesta.

Para aquellos que saben Jeer y escriblr este Iibro sera como una gu'a de viajes que los conducira par el pals de la espeeulacion, por el fabuloso mundo del dinero y Ia Bolsa.

A qulen penetre en esa Jauja maravillosa y se mueva den-

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tro rl;e ella sin m~s objetivo que el dinero. a aquel que tan s610 Idolatre los bienes materiales, quiero abrirle las puertas para que pueda dirigir su mirada a ua Mundo muy distinto,

La Balsa, de acuerdo.con mis experiencias. es un regalo que me h.e becho a mf rmsmo, un trow de mi propia libertad. y pa~. disfrutar d~ las vivenclas de esa libertad dispongo de Ia musica, de la Ilteratura y,sobre todo, de Ia satisfacci6n del contacto can los otros seres humanos. can los hwnildes y con los mas encumbrados.

Por esta razon, Ia siguiente cOnfesidn es autoeonsciente y

orgullosa:

lMinistl'O de Hacie:'da? No puedo serlo. lBanquero? No qwero serlo.

lEspeculador y Jugador de Balsa? lEse es exactamente 10 que soyl

,~~~ .A.J._ ;< 7 - r

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Mi breviario bursdtil

LA BOLSA ES MI VIDA

lEspecular? J!sta es una pregunta que se me hace can frecuencia, La respuesta depende de la persona.

Owen tiene Mucha dinero puede especular; quien tiene poco debe especular; quien DO tiene dinero en absoluto estd obligado a hacerlo.

En la actualidad, uno 5610 puede hacerse rico rapldamente y con facilidad mediante la especulaci6n. Y si hay que especular, loomo debe hacerse? lD6nde, cuando y con que?

Mi ccentenarialt experiencia se Iimita a la Bolsa. Repito: centenaria. to digo en broma pero 10 pienso en serio. He reunido 55 afios de experiencias personales, para bien.o para mal de mi cartera, y a estos cincuenta anos hay que sumar los cincuenta de experiencia en la vida y en la Balsa de aquelias colegas que ya contaban setenta anos cuando yo solamente tenia veinte.

lOue pasarfa si yo con tara 10 que se de ese Mundo caprichose que es la Balsa? La bourse, la borsa, Ia balsa, die Bdrse, Serb ... Desde Pans hasta Milan y Buenos Aires, de Frank. furt a Petersburgo, esta palabra es del genero femenino, IY eso es mas que una simple casualidadl lOue es, realmente, la Balsa, esa Balsa cperversalt que para unos significa la riqueza y para otros la ruina?

Para muchos es un Montecarlo sin muslca, un casino de juego en el cual durante una tarde uno se puede jugar una suma de dinero en media de un ambiente excitante y escalofriante. Para m1 la Bolsa es el centro nervioso, inc1uso el motor, de todo el sistema econ6mico capitalista. La verdad, posiblemente, esta en un punta media, y es alga mas compli-

cada de 10 que suele creerse, '

Yo he especulado ya con todos los valores, divisas y productos, al contado y a plazas. en Wall Street, Paris, Frank-

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furt Zurich Tokio', Londres, Buenos A.!res, Jobannesburgo 0

5h~gbai. He especulado can acciones, val<?res del Es.tado, incluso con valores de la deuda de los parses comunistas, prestamos fluctuantes y divisas flotantes 0 estables, con el cuero de que estan hecbas las suelas de mrs zapatos, con granos de soja y todo tipo decereales, can Ia lana y el algod60, coo el caucho de los neumaticos de mi autom6vil, can los huevos y el bacon del desayuno, can cafe y con cacao, con whisky, eonla seda de mi eorbata de pajarita y con todos los rnetales, preeiosos 0 DO. -

Debo afladir aJ respec_to que no soy un alcista, 'Jue no s610 especulo COD el alza. de los precios, sino que tambien 10 hago a la baja. En resumen: especulo en t~do Y con todo, de ac,uerdo con ellugar desde dondc sopla el vtento 0 con 10 que exigen la econom1a y 18 situaci6n poiftica, tanto en las coyuoturas favorables como con la depresi6n. inllaci6n 0 deflacion, devaluaci6n 0 revaluaci6n... IY he sobrevi.vido a todo eUof P8J!l lograrlo har que ofre6~0 c~ I~ hierba y estar. en condiciones de juzgar eualquier situaclen con la maxima seguridad.

Un alumno de uno de mis seminaries sobre 18 Bolsa me preguot6 en cierta ocasi6n si yo estaria ~ispuesto a aeon-

sejara mi hijoque se dedieara a Ia especulaCl6n. . . _ ,

-ICiertamente que nol -rue mi respuesta-. 51 yo tUVIera un hijo deberia ser compositor. BI segundo. pintor y el tercero, periodista 0 escritor. Pero el cuarto -afiadI- tendria necesariamente que ser especulador para poder mantener a sus hermanos.

Homo speculator ... Pero Iqu6 ser humano mas extraordinario es el especuladorl Porque no todo el que esta profesionalmente reJacionado con la Bolsa es un especulador.

En todo el mundo debe haber entre den mil y doscientos mil agentes de Bolsa,consejeros de Inverslones, administradares de paquetes de acetones, empleados de las distintas Bolsas que cantan los resultados ... IY millones de personas en todo el mundo que han conve.rtidoel juego de 1a Balsa en una profesi6n y que. entre un universo de cifras, compran y veoden venden 0 compran altemando de un extrema a otro ... 1

Bxi~ten. ademas, ]05 financieros, que lIevan a cabo transacclones en las que se juegan millones, Pero los conceptos financiero y ~pecuIador I!0 deben confundirse.. . . .

El financlero se mantiene finne en el negocio inlciado por B -metido basta las orejas», se asegura mayorfas, planea fusiones,funda trusts. lama nuevas indus trias y 61 mismo Ileva una vida inquieta e _ intranquila con tanta aeUvidad. Cuando crea empresas se dirl~e a Ia Bolsa para conseguir en ella el capital necesarlo. TlUDblC!o par medio de la Bolsa logra controlar aquellas sociedades 0 empresas que quiere dominar. En un trust vertical reune empresas complementarias o combina Ias.mas compIejas sociedades mixtas. Su objelivo sigue siendo una transacci6n determinada, pero sus com-

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.'

pras 0 ventas causan grandes movimJent6s que tienen con-

seeuenclas importantes sobre toda Ja Bolsa.

£1 especulador, por su parte. continua siendo un espectador pasivo de esos movimientos que el no ha causado perc de los cuales intenta beneficiarse. IQue profesi6n tan sefioriaU Y piensa como Horacia: -Feliz el que vive alejado de los negocios .• Sin contaclo con el publico, sin mancbarse los dedos con un trabajo -humUlante., lejos de toda mercaderla y de los polvorientos almacenes. libre de las confiootaciones coticUanas coo los comerciantes y los negociantes. el especulador reOexiona sumida en sf mismo. Envue.lto por el aromatieo humo y de su habano, se sienta c6modamcnte eo su mecedora y medita aJejado del mundo y sus ruidoso Su hermanita de trabajo la tiene aJ ~Icance de su ~o ~ es muy seneilla: un telefono, una radio y algunos pen6dicos. Pero puede aetuar asi porque tambien el tiene su secreto: sabe Jeer entre Hneas.

El especulador careee de empleados y de jefe, no debe ir de un lado para otro repartlendo saludos y sonrisas. no ha de aguantar Ia lata de un cliente nervioso, como el banquero 0 el agcote. No tiene que convencer a nadie para que haga 0 deje de hacer esto a aquello. Es un arist6crata, un noble que puede disponer de su tiempo can libertad. Consecuent.emente, DO es raro que muchos Ie envidien. Vive peligrosamente y, como el cocodrilo, tiene que habituarse a dormir coo los ojos abiertos.

Su esplritu no descansa nunca, Como el organista que toea varios registros al mismo tiempo, se vale de diversos teclados ., pedales: acclones, vaIores del Estado, divisas, metales preciosos, materias primas, etc., pern sus operaciones se engarzan a veces. Unas cubren los riesgos de las otras, Existel) innumerables variantes de este tipo. Y uno no encueotra casi nunca dos individuos identieos.

Dado que las transacciones bursatiles componen un todo Interdependlente, resultarA peligroso para ellego seguir a un especuIador de pura sangre en sus empresas comprometidas. No podr4 vereon faeilidad cuales son sus objeUvos y de que modo se debeo transitar los caminos que Uevan a eUos. Eso que a los ojos dellego parece algo Incomprenslble y esli1Uco, es sin embargo una construccioa perfectamente organizada, de acuerdo coo un sistema.

Antes de Uegar a comprender acertadamente la especulaci6n burs4til, y mAs aun antes de dominarla aunque 5610 s~a un poco, ~ay que pagar caro el aprendizaje. Puede decrrse que el dinero ganado coo la Balsa es el salario del dol~r. Primero Uegan 10$ sufrimientos y, s610 despues, se gana el dinero.

Con frecuencla nos producirin sorpresa las causas capaces de desatar estremecedoras consecuendas en el mundo de las finanzas, Muchas veces estas razones DO tienen relacion directa con la Bolsa, como pueden ser las histcrias amo-

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~I ~,

rosas, Ia ambici6n politica 0 la petulancia de algunos individuos.

dan ya especuladores antes de que la Balsa hubiera vista la Iuz del mundo, Siquisiera resumir en una frase Ja historia de la espeeulaci6n tendrfa que decir: naci6 COD el homo lude!U. que ha jugado, ganado 0 perdido, pero que nunca morira.

Estoy convencida de que tras toda depresi6n bursa til, e~ Ia qu~ el hombre acaba asquead<;l' de las aeclones y la Bolsa, vienen tlempos en los que se olvidan tadas las heridas del pasado y vuelven la atracci6n hacia la Bolsa, que llama a las gentes como la luz a la mariposa. Y si no 10 hace ella por

su propia fuerza de atraceldn, Ia industria burs4tiJ. altamente desarrollada en nuestros dIas, se encargara de ello. En pri.

mer u ar con el se.fiuelo .

Obra del diablo: chomo ludens»

Las malas lenguas afirman que la Balsa e~ una creacicn ,del di blo pam. mostrar al hombre que tambien el, como DI~S,

a . d·· ............ algo partiendo de Ia nada. I Falsol EI dia-

era capaz e crear '... d

b~ • vent6 la Balsa sino que esta surgro e manera es-

o =: bajo un oirbol en la esquina de dos calles 0 en un ~~ • despues msl~darse a un palacio, Desde luego, el de~ intervino en el juego: transformo al homo sal!,ens en homo ludens; que a su vez convierte con frecueacia Ia

Balsa en unasala de juego.. .

Y esa sala de juego ocupa un Importantfsimo lugar en nuestro sistema capitalism, puesto que su fundameatc es.la oc:iedad an6nima por acciones y su motor, la especulacion turs'tiL Las grandes industrias mas revolucionarias (el ferrocarril. el automovU, el petr61eo,1a elec~ni~a.los ordenadores

docenas de oms) no hubieraD surgido sm la especulacion. ~610 Ia espcraoza de una g~cia es,PccuJat_iva y a corto plaza y no la promesa de un Interes fijo, podia sacar ~e los boIsnios de los grandes y pequeiios ahorradorc:s e.I dinero neccsarlo. Bse dinero procedente del aho",? se distn~u~6 en I CCODOmla gracias a la Bolsa y por medic de las distintas a ibilidades de inversi6n. ED. una palabra: la Balsa es un Citnunento para congelar las inversiones y deshelarlas cuan-

do eI inversor neeesita de nuevo su capital, ~e ese modo. 1~

pea1Iaci6n burs4tiJ tiene (al menos enel sistema economies capitalista) una importante funcion. EI_jugador de Balsa, co wando acme movido par los beneficios de la especula~i6n. poDCSU capital a disposici6n de ~ economfa,

Los milloncs de jugadores ypanua~os de .Ia:> Balsas de valores tienen, pues, su justificaci6n. Y Sl, no exrsueran ~bria

ue inventarlos. Cuanra mayor es el numero. de esos para~tos. mayor es la liquJdez del mcrcado y mejor .se. recogen y suavizan las conmocioncs causadas por los movuruentos at alza 0 a la baja. Cada Vel que sc produce un retroceso de las COtizacioD.CS se presentan nuevas compradores que, de ese modo protegen el mercado conm una calda brutal. En cada sllbkb. del curso bursiitil. se Prr:se~tan nuevas v.endedores que actdan a.sJ. como en los DlOVlDllenlos a 1a baja, frenan-

do el aJza. ., d 'tal

UD mercado con un gran giro .0 movumento e capr ex-

pc.riDwl1a movimientos massuaw:s que <?tro, ~on menor ~.

ital. como un motor de automcSvll de sers cUindro~ funciop ClOD mayor suavidad que uno de cuatro. Los movunrentos

na . d

de cboque son amomgua os. ... .

1& cspeculaci6n existi6 siempn:. Suhistona es tan aDu~a COIDD Ia humanidad y se muew: de mod.o paralelo a ella. Exis-

.. 0 a comparar al omo ludens, yen especial al jugador de Bolsa, con un alcoh6lico que, trasuna buena borrachera al dIa siguieote sufre una tremenda resaca y decide DO vol: ver a tomar una sola copa. Pero al Ilegar la tarde saborea un cectel, despues otro y un tercero, y cuando llega la medianoche est' tan borracho como 10 estuvo la noche anterior.

Singladura entre. ltl riqueza y la ruina La especulaci6n es una peUgrosa singladura entre Ja fortuna v. Ia miseria. ~ara recorrerla se necesita un barco muy rnannero y un tlmonel dJestro. ,Que enliendo par un barco marine.ro? Dinero y paciencia. asf come nervies firmes, ,Y !Iuien es el limonel cliestro? Aquel. que tiene experiencia

Y piensa par sf mismo. Balzac escribi6 en su tratado sobre La vida elegante que hay tres tipos de seres humanos:los que t~abajan. los que piensan y loa que no hacen nada. EI. autennco especuJador es el hombre que plensa, Aunque muchos creen que no trabaja.

,Que mas necesita para tener alto? Las cuatro ges del mariscal de campo prusiano Von Mottke que segun ~J tam. bien resultaban indispensables para ganar u~a guerra: Gedanken, Geld, Geduld y. naturalmente, Gluck. En eastellanc las iniciales '.l0 son la g. pero ideas, dinero, paciencia y suerre, son tamblen elementos que conducen a la victoria.

La pref~si~n de especul~dor de Balsa se parece mucho a la del perlodlsta. Ambos VIVen de las notiClas puesto que slguen v anaUzan los aconteclmieotos y sacan 'de ellos sus propias cons.ecuencias. EI perioclista describe y comenta 10 que pasa, el Jugador de Balsa lee las noticias -tambieD entre Jl?e~s- y aetna, 5610 bay una importabte diferencia: el penO~lst!l puede equivocarse una y otra vez y segulr slendo penodista. Pero el bolsista que se equivoc.a can frecuencla, no podri seguir siendolo mucho tiempo... Tengo el mayor respeto por los periodistas, encuentro su profesion tan fascinante que yo mismo, en mis anos viejos, me he dedJcado a ella. Pero no cabe la men or duda de que el riesgo del perio-

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dista no es comparable al del jugador de Bolsa, puesto que este Ultimo se asemeja rob bien al acr6bata que baila en Ia cuerda floja. Pero arnbas profesiones tienen en cormin que conocen, ciertamente, el parvum omnibus ex toto nihil de los Iatinos: exigen una agudeza de visi6n y una buena cultura general, experiencia y oonocimiento de la vida y una permanente pasi6n por Ia profesi6n.

Se nace especulador como se nace periodista 0 fil6sofo, aunque sea fil6sofo de Jibro de bolsiIJo. En cada momenta ocurre alga nuevo en el Mundo: noticias de la guerra en el Orlente Proximo, enemistades a amistades entre los Estados 6rabes, problemas con las drogas y el racismo en Am~rica, nuevosavances en los medias de comunicaci6n de masas, eleceiones en la06o, hueJgas en Polonia, revoluci6n de Ia moda femenina, desarrollo de la industria pesquera en Islandia, nuevas investigaciones sobre el cancer pulrnonar, etc., etc. La suma de todos esos acontecimientos es el acontecer mundial, la historia del mundo.

Mi certa vida se ha desarrollado en directa proximidad a esta historia del mundo, precisamente porque he vivido de la Bolsa. Todos los aconteclmientos, gran des 0 pequefios, han influido en la Bolsa y la Balsa, en mi bolsillo. Paradojicamente, de mis primeras relaciones con la Balsa s610 guardo un recuerdo doloroso.

cularon can mercancfas); por el contrarlo, las otros, los que se decidieron par los valores y acciones, acabaran en la rulna,

En la Bolsa de productos, todos se precipitaron a adquirir aquellas rna terias que, en caso de guerra, no podrfan seguir siendo importadas. Se especul6 can cacao, vainilla, pimienta y tambien con rafia, unaespecJe de cAiiamo que se suele utilizar para atar-las cepas en los viiiedos.

Mi hermano Emmerich, que en aquel entonces era un joven empleado en un gran banco, se sintio arrastrado tambi~n por esa fiebre y, en compaii1a de algunos amigo.s, espeeulo con rafia, At principio, todo pared6 irles bien. Pero cuando el mariscal de campo Hindenburg derrot6a los rusos en Tannenberg, Prusia Oriental, todos los cambios bursatiles sufrieron una r.1pi.da ca1da, pues .se creyo .que 1a guerca acabarla en poco nempo, Emmench perdio todo su dinero y, par si eso fuera poco, qued6 endeudado con el banco. Cuando en esa dramatica situaci6n empez6 a hablar de suicidio, ml padre se siotio en la obligacioo de Iiquidar sus deudas para evitar la tragedia que nos amenazaba. Desde entonces, Ia palabra rafia no ha vuelto a ser mencionada en nuestra familia.

Apenas acababa de ser liquidada la desafortunada especuIaci6n, los acontecimientos en el frente y en la Balsa empezaron a sufrir un nuevo cambia. Los franceses ganaron la batalla del Marne y de nuevo se penso que 1a guerra serfa larga. La libra de rafiaempez6 a subir, pero desgraciadamente demasiado tarde para nosotros. As! aprendJ, a edad muy temprana, que en Ia Boisa las eosas OCUlTCD aI prlncipio de manera distinta a como se pensd y s610 despu~s se enderezan y suceden como se habia esperado. Cuando, pese a todo, se gana dinero en la Bolsa, es eI salado del dolor: primero; como ya hemos dicbo, Uega el sufrimiento; despues, el dinero.

EI mundo de Marienbad, can su musiea, sus paseos y sus. clientes internacionales, ha desaparecido hace mucho tiempo, V 10 mlsmo puede decirse de Ia Bolsa de Budapest. MI hermano y mls padres murieron hace tambien mucho. 51 se la campara can las gigantescas especuiaciones que se realizan hoy dla, aquelJa de Ia ratia fue alga realmente mlcrosc6pico. La suma que perdi6 ml hennano y que estuvo a punta de provocar una tragedla, no era m:1s alta de 10 que hoy se gas. tarfa uno de los grandes magnates de Wall Street en una noche de juerga con sus amigos. Pero Ia historia la tengo grabada en mI de manera dolarosa.

Otro acontecimiento de la ~poca fue menos dramatlco pero igualmente instructivo.

Ocurri6 en Budapest, en mi Infancia, cuando yo estaba precisamente en la edad del pavo. En la vida cotidlana de Ia Hungrfa de entonces la Bolsa de los cereales irradlaba UDa luz especialmente brillante. EI pals era uno de los grandes productores de cereales panificables, de maiz y cebada. Era el mercado m:1s animado de toda Europa. Se realizaban gi-

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SOBRE 1A LLUVIA Y EL BUEN TlEMPO

Marle.nbad, verano de 1914. En aquellos dfas nuestra familia soUa acudir a aqueJ idOico balneario situado entre los bosques de Bohemia. Aunque no 10 sabfamos en aquel entonces, se aproldmaba el oeaso de la monarqufa austrohungara. Todos viv{amos en la despreocupada ligereza que suele preceder a las grandes catAstrofes.

En aquel ambiente de paz, los disparos de rev61ver en Sarajevo cayeron como un re14mpago en media de un cielo sin nubes. De repente, empez6 a oler a p61vora.

Presas de pAnico, los huespedes del balnearlo se march aron y se repartieron por todas las naciones del imperio del 'gulls bic~fala. Mis p,adres decidieron quedarse y tenninar su cura, En las avemdas y _ paseos del balneario. a los sones de la banda de muslca militar, se discut1a can los amigos sabre las ultimas Doticias procedentes de Paris, Berlin y San Petersburgo.

Pese a 10 serio de la sltuacion, Ia Bolsa no habia perdido nada de su luerza de atracci6n. La gente se abalanzaba sabre los peri6dicos de Viena a de Budapest para seguir los nuevas cambios de la Bolsa. Se Impuso una verdadera fiebre especuladora. En esa ala muchos se hicieron ricos 005 que espe-

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gantescas operaclones, y los telegram as de ultramar y las ordenes de compra 0 venta Uegaban a la ciudad 11 Ie daban un Impulse extraordinario. Las enormes ofertas brindaban la Op'0rtunidad de especuIar a nlvel modesto. 10 que hacfa poslble que todo el mundo participara, y eso era algo muy acorde con la alegre e inquieta mentalidad de los hnngaros,

Todo el mundo bablaba de los cereales y todos cretan saber las razcaes que pod!an modificar su cotizad6n. EI elemento principal en ese juego de adivinanzas era el tiempo, el color del cielo, pues un sol demasiado ardlente oonfa en peligro la cosecha, mientras que Ia lluvia Ja mejorarfa.

Las cotizacioDes sublan 0 bajaban como el barometro, de acuerdo COD los iDformes meteorol6gicos. En las terrazas de los caf6s que poblaban la cludad, en las calles y plazas, la gento se paraba para comentar, impaciente, el pron6stico del tiempo, sabre todD aquel verano excepcionalmente seco, 11 no apartaba los ojO$ del cielo, tratando de descubrir cualquier nube. La falta de Uuvia hizo peligrar 1a cosecha de avena. Inc1uso en las altas esferas militares surgi6 la preocupaci6n, pues en aque1Ios dlas Ia avena tenia para ellas Ia misma 1mportancla que la gasolinapara un ejc!rcito mode mo. Junto a estas prcocupacloues meteoroI6gicas del memento, habia otra mas: el resultado del partido de Mtbol que debta enfrentar a la selecci6n hUngara con laaustrlaca.

Estaba en juego el honor deportivo national. que todo el mundo consideraba como algo personal. Ese acontecimiento deportivo, tanto tiempo esperado. consigui6, incluso, superar la paralizaDte pe:re:za de aquel cl.lido verano.

Yo estaba doblemente excitado. Era el primer partido de Mtbol que iba a presenciar y, por si fuera poco. tendrfa el placer de que me Uevara mi do mils querido.

La manana dd partido. tan pronto saltt! de la cama me puse a mirar el deIo. En el bonzoate se destacaban espesas nubes que 10 cubrlan casi por complete, y paredan dirigirse hacia nosotros, arrastradas por el vieolo anunciador de lluvia. EI aire era pesado y ya casi se alan los truenos. Me send lIeno de inquietud. como mi prime, que debJa .acompaiiamos.

Durante tada fa manana el tieml'lO fue empeoraodo 11 en la misma medida creci6 nuestro desencanto. Pese a todo, nos presentamos a 1a hora acordada en la casa de nuestro tio, presiotiendo que estaria al menos tan preocupado como nosotros. IOu6 so.rpresal Tenia los ojos radiantes, sonrefa dlchoso y se frotaba las manos como si aeabara de toearle 1a loterfa. NUDa sofia burlarse de los niiios, ni siquiera en broma.

-I Mis queridos niiios. vaya un dIa .•. 1 Ya pod6is ver que llueve a cantaros.rEll)8l1ido ba sido suspendidol

Mi primo Y JO DOs ~uedamos mud.05. INa habra partido I Y el tio pareda tan satisfecho como si se tratara de un dIa radiante. No podfamos enteDder por que! se mostraba tan croci con nosobtlS.

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-Esto ~s fabuloso, una lluvia magnifica -cootinu6para cons ternacion nue;;tra-. ~o 10 en tendels, l verdad? Bsta 'Uuvia es nu suerte. Manana b3Jar4 la avena en la Bolsa U

rnanas espenindolo. . evo se-

Nuestro tic! tenia raz6n: al dis siguiente. se produjo una caida d~l precio de la avena. AqueUos que habian especuJado a la baja pudleron recoger sus ganancias. y los militares se tranqullizaron... ,A costa de nuestro partido de fUtboll La Bolsa tenia sobre su C?nciencia la suspensi6n del partido pasado por agua.Es~ IIltSDlO dia me prometi a m1 mismo que en el momento debl~o me vengaria de ella.

He ac~pta~o el juego, He temblado ante las oscilaciones ~e la cotizac16n del algod6n mlentras observaba el cie10 de . ueva ~rIeans. AI aproximarse la cosecha de cereales Iavestigaba 51 soplaba 0 no el viento en el Medio Oeste alates d

CO~~ a vender en la Bolsa de C¥cago. .. ' e

arias dc!cadas despues de nu expeneoCla COD Ia avena ~o"}prendl, de repente, par que la Bolsa de productos de

ar: S ve de vez en cuando las cosas negras. Un dia ude observar cpmo aquellos dignos senores, apoderados defos an-des fabncantes de azucar, iban lIenos de inquietud de un ~do para otro. Sallan a toda prisa, observaban el cielo con aire pr~ocupado y regresaban corriendo al interior del edificio gns. ~ealmeote. Ia Uuvia hace crecer la remolacba de la que se obtiene el azucar, Sj los cielos se aclaran sube eJ precio; unas cuantas gotas, y la cotizaci6n baja.' ,

Ya desde mucho antes de 1a primera guerra mundiaI -sin qU7 nadie se~a ~l porqu~ Paris era el campo de batalla del azucar, tl objetivo nu\s unportante de la especulaci6n Inter-

d:~~:lla~'!. l:nrbls!l dIe productos. Un juego apasionado se

I ajo a batuta de los grandes iospiradores

~ os c'f1es hay que agradecer los felices elias de la bell~ . poque.. s cosas fueron tan lejos, que el gobiemo tuvo ue IDterv~rur cu!,n~o uno de los reyes del mercado, el fabric~te de ,azucar egipcro ~ro.soier. hizo bancarrota. En Ia crisis bursatt! de la no~he srgurente, el azucar baj6 de 33 a 16 francos !o q~e produjo el c~os en las transacciones de esc aliment~

tuaan ~6 portante, e hilo imprescindiblc poner orden en la slCI n.

Sig~~lOdj~ siem}!re Ia mlsma ... lUuvia 0 soli Eso pucde I . d un del ~Inco par create en el azucar, los cerea-

es dY. ~o as lB;S m~tenas pnmas que se dejan inlluir por las con icicnes climatlcas.

... y el tifon clsabell~

~ naturaleza ~terviene c!l ocasiones de modo atin m4s bru• Y. . un senClllo acoDtecimJeoto se convierte en dnlma. AI eseriblr esto no eSloy pensaodo en sucesos extraordin .

como terremotos 0 inundaciones, sino en las inauencia~:t~

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mosflkicas que, en detenninadas partes de la Tierra, se hacen apreciables a diario y que, en much as ocasiones, fueron la causa de verdaderas catastrofes financieras.

Un banco suizo recuerda todavla una tormentosa crisis financiera de los afios cineuenta, cuando una sociedad se vio obUgada a hacer suspensi6n de pagos s610 porque el bar6- metro baj6 muc?0'.

Ocurn6 10 slgwente: un grupo que pertenecia a los grandes comerciantes de materias pnmas, especul6 a la baja con un producto agricola de mUltiples aplicaciones, la copra. La copra es la pulpa seca del coco, y da al jabon esa tina calidad espumosa que garantizao algunas buenas marcas; la copra es, ademas, el componente principal de cierto tipo de margarioa. Esa compafua habia venardo aI consorcio holandes Unilever, su mejor cliente, una enorme cantidad de copra. Los vendedores esperaban que entonces, tras el fin de Ia guerra de Corea, se produjera una importante baja de todas las materias primas y de modo muy especial las procedeates del Area del Pacffico. Su intencl6n era adquirir la cosecha de copra en los paIses productores antes de la fecha prevista para la entrega, a un precio muy bajo; es decir, muy inferior al acordado con Unilever. Por 10 tanto, pensaban asegurarse un buen beneficio. ese es el esquema elasico de Ia especulaci6n a la baja.

Perc un buen dia eJ tif6n Isabella hizo su aparici6n en las islas Filipinas, el principal pais productor de copra, y en pocas horas las Inundaciones acanaron con los belles calculcs, pues fue desttuida casi toda la cosecha. La sociedad suiza a que nos venimos refiriendo tuvo las mayores dtficultades para conseguir la mercancia prometida, que no podia comprar par la simple y poderosa razon de que no existla. La escasez de copra hizo subir astron6micamente los precios. Quicnes teo wan reservas almacenadas dictaron los precios a su capricho, y Ia sociedad no tuvo mas remedio que aceptarlo. La transaccion se cerro, pues, con perdldas que superaron los diez millones de frances suizos. Par un momento, los grandes bancos, que habfan salido garantes de la compaiila frente a los compradores, pudieron haberla puesto en graves dificultades.

Pequeiias causas, grandes efectos... Y todo ello, en el IOD4 do, 56Jo par ese empeno. de vender Ia piel del oso aun antes de haber dado caza al animal.

-Hoy me sienta como un taro, querldo amigo.

Esta frase hecha me recuerda que debo acJarar una expresi6n que se ha. extendido mucho mas aU,. del terrene de las Balsas anglosajonas donde tuvo su origen. Se llama -oseros. ° simplemente., c 0505. (bear, en Ingles) a aquellos que euentan con Ia baja y especulan coofiando en ella. Son los que

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venden hoy una mereancla (0 una aecidn 0 valor) que todavla noposeen y que piensan adquirir posteriormeate, Devuelven incJuso sus propias compras cuando creen que el precio que paganin manana sera menor que el de hoy. Si bien el refrin que habla del cazador que vende la piel antes de baber mao tado al oso no es aquf apUcable al pie de la letra. e1 senti do continua siendo el mismo: el eoseros de la Bolsa es como el cazador que vende alga que aun no ha caudo.

Frente al oso se aha el bull, el toro, de fuerza proverbial.

Ilste representa at ,hombre quearremete contra todD 10 que se cruza en su cammo y de una cornada 10 1aDza a las nubes. En los pasillas de Wall Street. antes de que se haya levantado adn el tel6n, en la hora 'lue todos aprovechan para son. dear los Animos, si alguien dice: -Hoy me siento como un taro, querido amigo,., quiere dar a entender que su interlocutor tendri que enfrentarse con una fuertc tendenda al aIza.

Expresiones como esta no solo son propias de Nueva York o Londres, sino que se dan en todas las Bolsa5 deJ mundo, donde nadie entenderla a quien Ie hablara de una situaci6n ctaurina., pero todo el Mundo sabe que una tendencia bullish es un slntoma tranquilizador.

En todas las Balsas del mundo los bulls y los bears se desaffan y luchan con metodos en ocasiones bastante salvajes. La lucha multiplica par diez sus fuerzas, y el taro trata de derribar al oso, que. por su parte, espera e1 momenta de atenazar al toro can sus potentes patas y estranguiarJo. EI resultado de la lucha no depende s610 de Iaconstancla de los dos adversarios ni tampoco de sus Iuerzas. Existen otres poderes de los que hablaremos despues, de tipo estraic!gico, tactlco y basta de polltica internacional, que se suman a lalucha antes de la hora de la victoria.

Baja el signo de Ia especulaci6n yel emblems de Ia B.oJsa. se alinean los hennanos enemlgos, el taro y el 050. y cada uno

de ellos intenta conseguir el triunfo. .

LA BOLSA: EUXIR VITAL DE LOS GRANDES DEL MUNDO

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,QulS es realmente Ja ciencia burs'tiJ?

HI estadista y escritor frances edouard Herriot dijo. refiriendose a la cultura, que es 10 que queda cuando ya se ha olvidado todo, Alga asf puede aplicarsea Ia Bolsa. HI profeslonal de la Bolsa noes una enciclopedia que acumula los balances anuales, los dividendos, cambios, inlonnes fiaancieros y de negoclos 0 estadisticas. Todo esto se conservarfa mucho mejor en una buena biblioteca ° en un ordenador, La verdadera ciencia, el verdadero conocimiento bursa til, es 10

que queda ruando ya se han olvidado todos los detalles. No es preciso saberh> todo sino co~p~ender1o todo para, en el momento preciso, conocer el slgmficado exacto de sus conseeuenclas y obrar de manera adeeuada. Es p~eclso cap tar todos los acontecimientos, como harfa un radar; ~nterpretar correctamente sus iDterrelaciones y consecuenclas v Ipensar por

cuenta propiaJ

Dud. la Biblia hasta el dla de hoy

Cuando empleo Ia expresi6n cespeculadon 10 hago en el m4s noble senlido de Ia palabra. Bernard ~aruch, (amoso finan. elere norteamericano, estadista y eonsejere personal de cuatro prcsidentes en asuntos de finanzas, declaro que su profesi6D era la de cespeculadon, cuando we interrogado ante una comision investigad.ora del Congreso.

A la familia de los e5pt:culadores perteneeen muchos personajcs famosos de la hlstoria. Elprimer especulador pademos ya enoontrarlo en la Biblia: 10s6 de ~glptO, que se .dedi.·OO a es~ciones verdaderamente arriesgadas y hasta peligrosas. Este MbU consejero de tm.anzas del fa~6n supo sacar a tiempa las debidas consecuencla~ de los suenos de su seiiot c:onlas siete vacas gordas y las stete vacas fiacas. Durante los siete aiios de abundancia decidi6 almacenar BJ:andes c::antidades de· cereales que, despues, durante los sle~e &fios de escasez, volvi6 a poner en el mercado a un precro mucbo m4s alto. Ciertamente que has~ hoy cUa nO se sabe con cutcza 51 Josl!, haec ya cuatro mil anos, fue el padre

genial de 1a planificaci6n econ6mlca, pues guard6 los excedentes de eeseche para cubrir los poste.riores d~ficits,.o 51 -hmtni .soil qui mal y pense- we, sencillamente, el pnmer e5pCC?1lador de Ja histona, que se Umit6 a comprar una mer~ banta para venderla mu cara cuando lIego a es-

cascar· d' .

En 1a andgua Atenas se, especuJaba ya con las tstmtas

mooedas (Ese dpo de especulaci6n vuelve a estar de moda, aunque ;.oora se Ie llama .numi~mo\ticaa. lnclu~ en. los pafscsDO capitalistas del bloque onental, los cnumlsmatlcosa se ra1Den oficialmente una vez par seman a para subastar 0 comprar moncdas.) Los comcrclantes de monedas de Alenas eran )Iamados ctrapecistas •• porque se sentaban detn1~ de unas mesas de forma de trapecio sobre las cuales exhibfan sus monedas. Tambit!n podoa verse en ese nomb~e una .e~pede de sfmbola. lBs que los acr6batas del cambio de dWlsas J10 SOIl vcrdaderos artistas del trapecio? Los calculados negocios de uno de CSO$ acr6batas finan.cieros de la anti&U~ dad .. ovocaron una seric de cadstrofes y caidas de preaos. So aDmbre. FonnJ6n, no ha alcanzado Ia inmortalldad, pe~ fuc fI .pm dio al rmts gr.andc de los ~radores de la An.tigiicdId. al abogado Dem6steDCS, la OC3S16n para un apasro-

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nado discurso en defensa de 1~ especulaci6n... ,Ciertamente sin necesidad de Uevar la famosa chinita en la boca!

Tambien en la antigua Roma, centro financiero de Ia zona

del Meditemneo, florecfa la especulaci6n. Se especulaba al 'oar mayor con cereales y otras mercaderfas. La apasionada paUtica de Caton, Que preeonizaba la destruccion de Cartago, caus6 muchos disgustos a los especuladores de su tlempo, Cartago era el granero del mundo, y cuando los soldados del general Escipi6n ~ntraron en Iaciudad vencida, saqueron los almacenes y los SIlos. Sobre Roma cayeron toneJadas y tonelada~ de grana ad7m4s de Is cosecha propia. AI Drincipio, los preeios fueron bajando poco a poco para acabar par derrumbarse. Muchos cspeculadores perdieron con eUo sus fortunas. Se habia de que muchos de los asistentes habituales al Foro tuvieron ~cUltadcs para haeer frente a sus pagos. (Tenemos un cJemplo al alcance de la mana con 10 ocurrido en los aiias 1981 y 1982. La poUtica norteamericana de ofrecer elevados intereses bancarios caus6 una gigantesca crisis en todas las materias primas, y cientos de empresas hubieran sido Incapaces de hacer frente a sus pagos, si no hubieran sido ayudadas por el propio gobiemo U otras emprcsas gigantescas.) En el Foro de Roma los ciudadanos rices se reun1an en las proximidades del templo de lano para reaJizar sus transacciones. Era aW don de Ciceren, el vmas destacado de los abogados de su tiempo, buscaba indicios y rumores que Ie ayudaraD en sus distintas especulaclones con terrenos, monedas y diversas mercaderfas.

Tras algunas aventuras de tipo financiero, Cicer6n consigui~ reun~ una considerable fortuna. Con su tama y personalidad dlo impulso a la especulaci6n en Roma. Dijo, ya en a9ue.Ila epoca, que el dinero era el sistema nervioso de is Republica, y estaba convencido de que la especulacidn constituJa el motor de la formaci6n de capltales, Yactu6 de acuerdo con ello. Diariamente se reunla en el Foro con destacados 1inancieros y ccmerclantes viajeros.Especulaba con terrenos yfincas, asl como con proyectos de construccidn y con la concesi6~ de recaud~iones de Impuestos, en aquel entonces ~ negocro muy ~C!iciado. Como senador, estaba en condiciones deconsegwr informes de primers mana acerca de proyectos urbanfsttcos, 10 que Ie resultaba de gran ayuda en sus especulaclones.

Tambic!n sir Isaac Newton, el inmortal descubridor de las leyes de la gJ'!lved~d, intento Ia especulaci6n bursatil, aunque desde luego SID exito, basta talpunto que acabo prohibiendo que la palabra Bolsa se pronunciara en su presencia.

Voltaire se pasaba horas en teras hablando COD su amante de acetones, valores y dinero... Bspecul6 con terrenos r grano, pero consJgwo m4s tama como contrabandista de dfvisas. Durante la guerra de Sucesi6n se fund6 en Sajonia un banco que debla financiar las operaciones bellcas COn la emisi6n de papel moneda. Despuc!s de la guerra. esos billetes perdie-

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ron el 40 por clento de s!l valor. Si~ embargo, Federico. el Grande exIgi6 que se retiraran, mediante el pago de~ cien POf den de su valor en tlileros de plata, todos los billetes que se hallaban en poder de prusianos. VoItaire hacla compear esos billetes en Dresde, y (Iya en aquel en~oncesl) los mtrodudaen su maleta, ~e COl}trabando, el! Prusia, Alli, par medio de hombres de paja, exlgia su cambio en manedas al

gobierno de Dresde. . .

Beaumarchais, Casanova y Balzac fueron ernpedernidos

bolsistas. Balzac n.ecesitaba grandes sumas de dmero para mantener su estilo de vida. A fin de conseguirlo escribfa novelas, relatos cortos, ensayos y todo aquello que pudie.ra produarle dinero. Pero como eso no Ie b as tab a, reCWTl6 a la especulaci6n burdtil y acudIa con frecuencia a visitar a1 baron de Rothschild para tratar de conseguir algt.ma confi· dencia 0 consejo. EI fis6sofo Spiooza y el cientUico David Ricardo combinaban sus actividades intelectuales con un entusi4stico amor a la especulaci6n.

lC6mo podrfa olvidar, en esta llsta, a lord Keynes, el mas importante de los especialistas en ec,onomia .poU.tica de nuestro siglol AI pie de su retrato, el gobierno britanico puso esta inscripci6n: cLord John Maynard Ke,YIle5, el hombre que consigui6 crear una fortuna sin trabajo .•

MI nlmbo trae consecuencias

Bs posibJe que deb amos el mas hermoso de los cuadros de Paul Gauguin a sus pUdidas en 1a Boisa. Tras su desgraciada carrera como agente y especulador en Ia Bolsa de Paris, lleno de deudas, tUYO que salir huyendo para l'ahitf.

He tenldo experiencias person ales can muchos famosos posefdos por lafiebre de Ia Balsa. Pese a dedicarme aesta, aUA por los aiias veinte fijI!: mi residencia en el barrio de artistas de Pans, Montpamasse. Bn el aire dense y cargado del humo del tabaca del cafe DOme, me encontre frecuentemente con el gran pintor japones Fujita. Pesea 1a inevitable presencia de las dos rubias que Ie acompaiiaban,nunca dej6 de ser esta su primera pregun,ta:

-Bien, mi querido Kosto, lqUc!: hay de nuevo en la Bolsa? Y en otro rincdn del cafe. Ernest Hemingway interrumpfa so discusi6n literaria para oir las Ultima! noticlas de Wall Street.

IY que decir del gran compositor y violinista Fritz Kreis. lerl Yo le envidiaba profundameote su obra y su forma de tocar. Con frecuencia converse con el y Ie ola con gusto hablar sabre musica y musicos. Pero el, pot su parte, siempre me presiooaba para aprovecharse de rnis conocimientos: su mayor problema era siempre si debla continuar eo el Mercado orechazar todas las compras. Sin duda pensaba que yo peseta un oido m3s fiDo que el suyo para captar las diso-

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nancias en Ia Balsa. Perc el tenIa sobre ml una enorme ventaja: podia crecuperar. par la noche, coo su violin, las perdidas que par Ia maiiana habra tenido en la Bolsa.

Alin conservo en la memoria el recue:rdo de una larga conversaci6n teJef6nica con mi buen amigo Emmerich Katman, No s610 era el mlmero uno de la opcreta vienesa, sino que tambien senna un extraordinario interes por las transacclones de Bolsa. En esa conferenda telcf6nica. entre Pads y Viena, a principios de la decada de los eincnenta, me pregunto '-yo actuaba como 5U consejero en asuntos financierossi era correcto, desde el punta de vista de Ia inversion de capital, vender acciones por valor de cieD mil d61ares (COD el actual valor adquisitivo equivaldrfan a medio millon) para comprar un brillanle de ocasion a su esposa Vera. Nolens volens tuve que decirle que 51, pues una bora antes su esposa Vera me habIa teJefoneado, desde Paris iguaJmente, para roganne (COl! el argumento de que todas sus amigas poseian ya belles diamantes y ella no) que Ie aconsejara a su marido aquella inversion, (Su argumento no era completamente fa1- so.) Unos dIas despues el anillo adomaba el delicado dedo de la bella Vera K41mlin.

En buena loglca, hubiera sido mejor adquirir acclones de Ia IBM 0 de Xerox, pero hay que hacerse 1a pregunta de si el placer de poseer una sortija tan especial, llevarla en el dedo y mostrarsela a las amigas, verdes de envidia, no significa mucho mils que una ganancia en 1a Bolsa. Personalmente, he tenido Ia experiencia de que para un hombre resuIta mucho menos peligroso que su mujer 0 su amante se enamore de jovas 0 pielesQ,ue de una buena cuenta bancaria. Las joyas y las pieles uenen un limite. Una cuenta coniente, no.

. Despues de la guerra tuve la enorme suerte de conocer en Suiza a lUi Idola en el campo de la musica, Richard Strauss, can coya amistad Ilegue a honrarme. Muchas veces cenamos juntos en el Verenahof de Zurich y yo Ie escuchaba, 80510so de oIr del gran maestro una palabra sabre musica. Pero imltilmente. Siempre hablabamos de dinero, y su esposa, Paulina, estaba ansiosa par saberlo todo sabre la Bolsa.

Bl fen6meno Bolsa atrae a los seres humanos. Las siguientes historias me parecen tipicas: mi buen amigo Janos H., de Budapest. era frecuentemente mi invitado en la Riviera francesa, Se trataba de un hombre de gran cultura, y en especial se orlentaba hacia 1a literatura francesa. Quise darle una alegrla e invit6 a ml amigo y vecino el escritor frances y ganador del premlo Goncourt M. C., ademas crftico de arte y profesor de literatura francesa en Estados Unidos. Lo que yo querfa, realmente, era presumir ante el frances con mi amigo hdngaro y demostrarle que incluso en la Hungda comunista estaban bien informados sobre la mas reciente evoluci6n de la literatura francesa. Mi amigo Janos esperaba impaciente desde muchos dIas antes aqueJ encuentro, y se prepar6 a

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'~'''''~'::' "

:~. ':';:,' '-~i~~' 'm un tntercamb!o de ideas sobre Jiteratura. Desgra; c1ad~Dte, no se present6 .Ja ocasi6n. ~e ~antener esa con-

vcrsaci6n tan culta Y Iiteraria, pues rm Invitadn de honor. no hIzo mAs que bombardeanne can preguntas sabre e.Jectr6ruca, el redo del petr6leo, el valor del oro y el merca~o financl fo. MJ pobre amigo Janos no pudo meter baza. Trute, sealadO 'a Ia mesa, via c6mo e1 planeado almuerzo para hablar

de lltcratura resultaba un completo fracaso. •

. j {. Me he acostumbrado Y me siento bien con este IJUDbo. Par ua raz6n pr~vengo a las senoras 9.ue quierenin'":ltarmc cuando redben artlstas, pintares, escnto.res u oUOS Inteleetualcs. Ml sola presencia envenena el ambiente .... Por 10 tanto, latend6DI Y eso mlsmo le!Jasari con cualqwer otro que

i"~r~~t~~ de IaBolsa. . . . .

~l~~~t\;~UllWRiCHOSA :LOGlCA DB LA BOLSA

~~" a.f:i~, '::;." . . ,.

• ~~~~ e~\~6~ca;'~ dene' ~ >16~ca rouy'espeew. con

~. m. uy poca. relaC16n con la del homb. re de la calle.. :. .•..

.• 14. :Es c::aprichosa como una mujer guapa 0 como el Uempo. Sabe adornarse con mil truces y encantos para atrau a su iesa: , en el momenta en que uno .menos ,10 espe~. SCI da I:,vucfta y Ie muestta la espalda. Ml censejo es deJ~ pasar esc cambia de humor c~n f~aldad y. sobre todo, no mtcntar

buscar para ello una ~plicac16n 16gica. ' .: -' ,

~; Para comprcDder la Balsa en su CODjunto, hay que conjQo cer el mecarusmo de los movimieDtos at aha y a la ba B, c6mo se preducea, eemo se desarrollany c6mo llegan a s~ fin De acuerdo con Ia 16gica de la Balsa, DO puede CODSl~ delarsO como un axioma que las acciones .buenas 5u~en y las ue no 10 son bajan; tamOOCO puede ,?onslderarse 8Xl~~co ~ que las COtizaciODes de la Balsa bajan cuando la S1tuacl~n econ6mica es mala y que cuando es buena uenen que ~bl1'. Co.o. una perspectiva de muchos a~osi se VO COD naturali'!Bd c6mo acelones de empresas pequenas. que se han converudo en grandes han ido subiendo de manera paralela (asl se han

comportad~ muchas aceiones norteamencanas en auge) , y

.~ c6mo los valores de aqu~llas empresas. que poco a poco van

~ decayendo, bajan at mbimo. A veces IDc1u~ se demunban

,. ramasenteras de un sector como ccnseeuencia de nuevos des-

.. cubrimientos tknicos.

:£slas son los movimientDS a largo plazo. Para preverlos

nohace falta ser un especialista en Balsa sino futur6logo. tknico 0 incJuso un pequeiio profeta. Aun cuan~ se canoeca a fonda y de modo perfecto una rama delermmada. DO se puede prever de d6nde surgiJ'A la competencia de todo. el sector 0 de una cmpresa. Es posible. par ejemplo, que gra~as B un nuevo dcscuhrimiento tecnoJ6gico CD Estados tlrudos

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se presente una buena coyuntura para una determinada rama de 1a industria. pero que. sea contrarrestada pronto por el eleeto de una producci6n japonesa notablemente mas barata. En censecuencia, para tener exito a largo plazo se precisaria ser un visionario. En los pasa.dos lustras be tenido muchos amigos que han JOZ8do de tales evisiones del futuro. (par ejemplo, en relac16n con IBM 0 Xerox), y gracias a eUo se hal} heeho millonarios. Yo mismo he tenido, ocasionalmente, mlones de esc dpo que me han llevado al 6xito (con los empristitosalemanes despuc!s de la guerra 0 con algunos valores de la electr6nica). Pero esas evolucioncs a largo plaza no tienen realmente mucbo que ver con los aut6nticos movimien los cfcllcos de la Balsa.

Por el contrario, se operan camblos a carlo pJazo que pueden serrir de atajo, de un dla a otro, de una semana a otra. W aruUisis no tendr4 mucho valor enrelaci6n con ellos. pUts los movimientos en zigzag y a corto plaza son de todo punta incalculables e incomprensiblcs. Como ya hemos dlcho, la Balsa se comporta como un alcoh6Uco: cuando cst4 borracbo reacciona de modo Inesperadc y sorpreodente; con frecuencia recibe con J4grimas las buenas notlclas y se rfe de las maJas. Bsto dejando a un lado el hecho de que un buen profeslonal de Ia Balsa oi siquJera est' en condiciones de juzgar que! notielas son buenas v cu41es malas.

Asf pues, 5610 nos queda un inleresantc campo de batalla: el de la especulacl6n a plaza media. de aeuerdo con los mevimientos clcUcos. En C!1. al menos, los faetores intluyeutcs pueden ser analizados de manera concreta y se pueden eoaocer argumentos (correctos 0 falsos) asl como formarse ideas y coneeptcs,

HI postulado de Ia oferla '1 la demanda

En la 16giea bolsfstlca. exlste 5610 un postu1ad~: ~fcrta y demanda. Ado me acuerdo con toda claridad de mi primer ella en la Bolsa (me ocurrl6 en Pans, 4 la Bourse). Un caballe.ro de edad (posiblemente de mJ edad actual) se aproxim6 a mi.

-Joven -me dijo-, no 10 he visto nuuca por aqui, lqulc!u es usted?

-Hoy es la primera- vez que vengo. Soy merltorio de la firma X.

-Puesto que su jefe es amigo m10: Ie voy a enseftar algo verdaderamente importante.Mire a su a1rededor. Aquf tod~ depende de una sola cosa: 51 hay mAs papel que tontos 0 mjs tontos que papel,

Mi conocJdo debta tener tras de sl desagradablcs experienclas, puesto que calificaba de .tont05. a todos los comprado res de acciones.Pero esa lecci6n no la be olvidado nunca: todo depende de Ia oferta y la demanda. Y toda mi teoria sobre la Balsa. se sustenta por completo en ese prin-

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clpto, aunque naturalrnente ~st4 apoyada tambien en mis _ experiencias personates adqumdas a 10 largo de muchos anos.

Las palabras de aquel conocido las interpretaria yo asf:

Ia tendencia depende de si para el vendedor es mas urgente y necesario vender su~ acciones que para. el comprador o~tener acciones a cambio de su dinero. Cuando el 1?ropletano de acciones u otros valores jse encuc?tra s?metldo a una presi6n psico16gica 0 material que le obhga a hbrarse ~eellas,

el dueiio del dinero qui ere comprar pero no esta obligado a hacerlo. bajan los cambios. EI a~.il~sjs de la tenden~la conslste, por )0 tanto, en juzgar los distintos factures de Influencia que, en el futuro, deterrninaran La oferta y Ia demanda.

Cdmo surge una cotizacidn de la Bolsa

lC6mo surge un determinado curse 0 tendencia bursatil? Coloquemos la mol~cula de la transacci6n bursatil bajo la lenle del microscoplo. Una acci6n, asciende a 100. pn comprador en potencia se dice: «La acci6n esta a 100 -0 piensa que uene un valor 100-; consecuerrtemente, mi des eo es cornprarla p~r 90 y, por 10 tanto, ofrez~o 80 .• Par su parte, el que .estA dispuesto a venderIa reflexlona; .Esl:i a 100 y yo quiero venderla a 110 de manera que pido 120 .• La acci6n esta a 80 en dinero y a'120 en oferta. Si en la Bolsa hubiera una sola molecula nopodrfa efeetuarse transacci6n alguna. Perc la Balsa se compone de un mimero ineontable de moleculas. Otra de ellas, par ejemplo, ofrecera 85, y no faltara quien 5'610 pida 115. Un tercero esta dispuesto a pagar 90 por las Beclones y par el otro Jado existe un nuevo vendedor que las cedera par 110. De memento, tanto el vendedor como e~ comprador se mantienen firmes en sus respectlvo~ precros de oferta y demanda, pues ninguno de elias es~:i obbgado a c~m' prar 0 vender a la fuerza, De Pl?nto. a!guten esta sornetido a presion (psicoI6~ica -porque nene mled~ 0 porque es p,: simista- a matenal, porque neeesita el d,mero) y esld obligado a vender. EI vendedor .tien.e que resignarse> y aceptar la colizaci6n que .le ofrece el mejor poster, que en .este caso se trata de 90. Se cierra la nperaclon en esa cantidad y la cotizaci6n desciende v pasa a ser 90 en vez de 100.

El desarrollo de la cotizad6n depende de en que relaci6n se encuentran las 6rdenes de venia., de compra, a predos llmitados, con los i1imitados (es deeir, los mejores). Par ejemr.lo, si un dla Uegaran a Ia Bolsa todas. las ofertas de pape , sin Umite, y al mlsmo tiempo !os compradores sttuaran sus ofertas muy bajas, se produclrfa una bancarrota de la Bolsa. En el caso contrario, cuando los vendcdores se mueslran vacilantes y s610 estan dispuestos a acentar o~ertas de compra muy altas, si el vendedor se comporta. agr:esJ,:,al!1ente y parece dispuesto a comprar como sea, es declr, sm Iimite de precio, se produce un boom bursatil,

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Compradores y vendedores intentan por igua] aprovecharse de la forzada situaci6n del otro. Exactamente como haria el comprador de joyas que, dandose cuenta de la situaci6n de necesidad de quien acude a el ofreciendole un diamante, Ie ofrece el precio mas bajo posible. Si esa misma piedra se Ie ofn:ciera a una persona espedalmente interesada en ella, por su brillo, su talla, su perfecci6n 0 la alta dananda, el joyere pedirla mucho mas, mientras que el nuevo comprador subrayarla los atributos negativos, Ia falta de briUo, la talla pasada de moda, el color poco natural y la falta de demanda. Del mismo modo que el joyero y el cliente que entra en su tienda se ctantean., las dos partes que intervienen en el juego de 1a Balsa (comprador y vended or) se tantean teniendo en cuenta sus posibles intenciones.

AsI, suele suceder que antes de la apertura de la Bolsa, en un dla Iaborable en el que se-espera ocurran grandes aeontecimientos, nadie puede decir cuales seran las tendencias. Resulta imposible -como ya hemos expUcado- determiner e6mo reaccionaran las masas ante esos acontecimientos y cuAl sera la relacion entre oferta y demanda que se eatablecera en Ia Bolsa,

Consideremos las transacciones de una determlnada acci6n en un dla de BoJsa y sus causas fundamentaJes: A vende sus acciones, pues el banco leexige el pago del credito que utiUz6 para comprar dicbos valores. Consecuentemente, no puede esperar, sino que est:i obligado a vender sus acciones al mejor pre do posible. B es un comerciante que debe hacer frente a} pago de UD.a Ietra vencida euyo aplazamiento se Ie ha negado; consecuentemente, tambien ha de vender, C tlene una hipoteca sobre su casa que va a vencer. EI banco est4 dlspuesto a prorrogarsela, pero can intereses demasiado altos y, por 10 tanto, le trae mb cuenta vender. D se slente atrafdo por el alto interes que se ofrece por las inversiones a plaza Jijo y prefiere vender sus aeciones para invertir en esos valores que ofrecen mayor Interes, E ha conseguldo una pequefia jtanancia con sus aeciones, que se qulere asegurar vendiendo. F tiene obJigaciones de tipo personal (par ejempia. su hlja seva a casar) y precisa dinero. G ha experimentado unas perdidas reducidas en sus acclones y quiere evltar Que sean m4s elevadas. H quiere vender porque esbi convencido de que mas tarde padra volver a comprar las mismas acciones a menor precio. 1 vende, simplemente, porque se ha dejado contagiar por el pesimismo general Por parte de los compradores, K compra porque cree que las acciones estan bajas y a largo plaza acabaran por subir, Otro eompra porque ha vendi do una casa al contado y dispone de dinero que quiere invertir en acclones, Un tercero ha here dado una buena suma y quiere colocar su herenda. Otro vendi6 antes sus acciones, cuando La cotizacion era rob alta, y de sea volver a eomprar ahora porque esta convencldo de que volveran a subir a corte plazo, Y otro mas qulere invertir porque en

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1a caja de ahorros que administra hay demasiado dinero en

metalico y tiene que colocarlo. d II

Bn el bando de los vendedores, la mayor parte . e e OJ'

estan sometidos a presi6n material y los otros a presl6dn ~Sl' 16gica Unos ':( otros tienen que vender. Por parte e os ~~mpradores existe la voluntad de comprar, pero no estan obligados a hacerlo y .. por 10 tanto, pueden esperar que. se roduzcan circunstancias mas favorables. y qu~ las conza-

~iones bajen. En semejante situaci6n, comoe~ 16gaco, la Boisa

. Las causas principales son los gran des l.nte_reses que se C~n por las inversiones fijas 0 Ia falta de hqulda del mer~ado de capitales. El dineTo es eI ox!geno de lao Bo's~ :e.sta no uede subir sin liquidez. Como dice Jacs.oCl?n hungara. .si tay dinero bay mUsicalt. BI dinero -Ia Iiquldea-« es el

factor mts inftuyente en la Balsa.

T(endencitJ) ... D(inero) + P(sicologfa)

Pero ,6)0 con. dinero no puede moverse el .mercado wando la pslcologfa del publico inversor es negahva •. Consecuentemente nos ballamos con un tercer factor: la pSlCologiflo Cuando ~bos factores -dinero y psicologia- son 'p<?sihVOS -. suo ben las cotizaciones. Si ambos factores son negauvos, .bajan. SI uno de dichos factores es positivo y el otro neg~tivo, se neutraliza la tendencia y. se desalToUi;l un~ Bolsa sm color, Interes ni grandes oscilaclones. Esta Sltuacl6!1 se _conace con el nombre de trading market; una buena sltuaclC~n para el que juega a la ~olsa y sabe aPI"?vechar adecuadamente las pequeiias oscilaaones de los cambios.

Si uno de los factores supera al otro IIgeramentc. la situaci6n so manifiesta par una ligera tendencla a la baja ° a1 alza, segJin eual sea el factor de mas peso. Cuando ~o. de los val ores cambia de signo y ambos pasan a ser ~SltlVOS o negativos, se producen las grandes alzas 0 las bajes aeu-

sadas. d d y

Las cotizaciones suben cuando bay ahorra O!es. gran es

pequenos que quieren y pueden comprar. QUleren comprar porque jiagan la situaci6n financiera y ~on6m1ca de .. manera optunisla y pueden comprar porque dlsponen de dmero Uquido en la ~era 0 en la caja fuerte. '£sto estodo 01 seereto del movimiento al alza, aun cuaado los ~ecbos fundamentales, ad como Jas noticlas sobre la situacl6n de la eco-

nom fa, bablen en contra. , .

Bl mismo mecanismo acma a la inversa. HI pubhco es pe-

simista juzga el futuro como alga oscuro y esta e~caso de caja. pOrque pudo invertir su dinero e;on ~y.or~s mtereses en 9tros sectores, POI' ejemplo valores lnmoblllarics, cuentas de aborro, deuda v emprestitos del Bstado. Par otra ~arte, los ereditos son dificiles de obtener. 5i la fantasia y el dinero

son negativos, las cotizaciones se precipitan a la baja presionadas por la oferta.

De acuerdo con mi opini6n. los factores fantasia y dinero son mucho mas decisivos que las realidades concretas para la rnarcha general de la Bolsa, aunque no para las actiones individualizadas. Con mucha frecuencia, el desarrollo de las cotizaciones marcha en direccidn opuesta a la que indicarian las causas fundamentales, Una euforia econ6mica trae consigo altos intereses y mala liquidez, porque las empresas necesitan todo el dinero de que disnonen para sus propias inversiones. AI mismo tiempo puede ocurrir, con frecuencia, que durante una recesldn econ6mica y un retroceso de los intereses la Balsa suba, aun~ue los factores fundamentales -es decir los beneficios y dividendos- no dan raz6n para esperar una cosa semejante. En un perlodo de boom econoIDlCO, cuando fJorecen la industria y el comercio v los capitales disponibles seemplean para la expansi6n, intervienen las autoridades (los bancos emisores y el gobiemo) con medidas restrictivas para evitar un excesivo ccalentamientolt de la economla, Se aurnenta latasa de descuento y se establecen restriceiones crediticias. El fJuir del dinero queda cortado. Los bancos aumentan los intereses deudores y limitan --0 cortan, en caso extrema- hasta los creditos correspondientes ...

EI capital en tiempos de escasez

Para conseguir nuevo capital. las empresas disponen de diversas oportunidades. Pueden aumentar su capital con la emisi6n de acciones 0 emprestitos, Pero el mercado de estes ultimos suele ser, en tal situaclon, inca paz de absorber Ia oferta, y las empresas se ven obJigadas a aumentar su capital mediante la emisi6n de deuda amortizable. Una gran cantidad de estos emprestitos resulta una competencia mortal para el mercado de acciones.

Aparte de estos empmtitos amortizables, otras sociedades planean mb sencillamente sus aumentos de capital, y para ella muJtiplican el numero de sus actiones. Muchas ernpresas venden su cartera de acciones de otras empresas. Los vendedores presionan sobre las cotlzaclones, y lasubsiguien· te recesi6n de estas obliga tambien a quienes recibieron prestamos sobre sus aceiones a poner mas papeJ a la venta.

La consecuencia es que afluyen al mercado grandes cantidades de acciones y eso, precisamente, en unos momentos en que el gobiern.o adopta una politica destinada a restringir la masa de dinero. Ocurre en ese caso, en palabras de mi amigo el profesional de Ja Bolsa, que hay mas acciones que tontes,

1ranseurrido cierto tiempa, el ritmo de la economfa se hace m4s lento, y con ella la necesidad de capital disminuye. Como la rentabilidad de las nuevas inversiones no queda gao rantlzada, estas merman a se aplazan para mejores tiempos.

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T b'~ la demanda de crdditos banearios d~ciende. EI merc:~ ~~ emprestitos se distiende y. las sociedades que 'p~e. an nuevo capital pueden consegulrlo en mejores condiclo~~s: por ejemplo, mediante la emisi6n de deu~. No vale Ia

na emilir nuevas acciones a prestamasamo~t.izables, .pu~s pe se corresponde con los intereses de los antizuos accroms-

no . I

tas diluir el capttar, • .. h

Al mismo tiempo, la crrsrs economl?a provo~ en mue os el temor a perder sus puestos de traba]o 0 sus mgresosd.COf!secuentemente, ahorran. cuando pueden. EI consume I~ml-

U e las cuentas de ahorro aumentan. Dado que el peligro d/mlaci6n se ha a1ejado, por cierto tiempo y en alguna medida (me refiero al factor lnflaclonista demanda Y I!0 a la inflacion de los castes), las empr.esas. afecta~as reba]an. los Intereses para faeilitar Ia aceptacion de .credltos. C:uand~ la acumulaci6n de capital supera las necesidades de l!,versl~n, el dinero sobrante se traasfiere a la B?lsa. para ser Invertido en Ia compra de papel can buena cctizacion v futuro.

Can Ia Bolsa ocurre algo semejante ~ 10 que suce~e en el mercado de automoviles usados. EI precio de estos baja cuando las grandes mareas lanzan al mercado modelos nuevas y atractivos. Entonces crete la actividad de los vendedores, que ofrecen a sus clientes rebajas u otra.s concesiones, como regalo de accesorios. etc. POl' el contrarto, cuando hay que esperar mucho tiempo para conseguir un cache nuevo -sem~nas o meses- y adernas los nuevas rnodelos son poco atracttvos y las casas vendedora.s no esli1n disl?uesta~ .a hacer concesiones en los precios ni ofrecen ventajas adicionales, el ~e~cado de autom6vi1es de segunda mano conoce mayor acttvi-

dad y sus precios se mantienen altos, .

Las acclones que se cotizan en Bolsa son los automoviles de segunda mana del Mercado de capitales, Cuando ese ~ereado esta saturado de nuevas valores interes~ntes (par ejern-

10 deuda amortizable), 1a calda de las acetones que. ~a se ~otizan resulta inevitable. Pero cuando las nuevas emlslo~es de deuda amortizable se hacen cada vez mas escasa~ •. debido a la cafda de los lntereses, el dinero superfluo se dirige a la Bolsa es decir, at mercado de clos automoviles usadoss. . . cOn frecuencia la Balsa no sufre tanto a causa de J~ ensis economlca en sf, sino. de las medidas con. que el goble:no trata de Juchar contra una coyuntura excestvamente acuva, Suele darse el caso de ~ue durante una coyuntura favorable, la Bolsa retrocede, La cnsis. econcmiea consecuente ~ las medidas del gobierno, se presentara. mas tarde. Co~ lgual frecuencia los gobiernos toman medldas para .r:earumar la coyuntura. La Balsa es la primers en beneficia rs e. pues I. as cotizaciones suben ya antes de que la economfa haya reaCCIOnado favorabJemente a Ia inici~tiva gubema!"e~tal. Esto determlna que en la Balsa evoluclonen las .cohzaclOnes .de rnanera en principio i16gica e lncomprensible a los ojos del profano.

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Las inituencias del Estado

BI Estado cuenta can medics importantes para influir en Ia politlca coyuntural, HI tablera de mandas de que dispone el piloto oue dirige la economfa consta de numerosos instrumentos de direcci6n: la politica presupuestaria y de impuestos, la poUtica de cam bios internacionaJes de divisas, la tasa del descuento bancarlo, las restricciones crediticlas y las medidas de liberaei6n de los creditos. Sabre todo esto expresare mis puntos de vista mas adelante. En relacion con ]05 precios y sa larios, losgobiernos occidentales se han mostrado hasta ahara impotentes, y esto ha complicado mucho el problema de Ja inflacion de los ultimos tiempos. En todo caso, el que quiera especular deberi tamar nota de esta regla: no oponerse nunca a las nonnas de quienes mantienen en marcha el sistema, pues tarde 0 temprano ellos aeabaran po. r imponerse, puesto que disponen de las annas mlis poderosas.

Con anterioridad, antes de que el ya cItado problema de la intlaei6n se hiciera tan agudo, el Estado podia dirigir Ia situaci6n covuntural con cierta seguridad. Perc la inflacion actual no. es un autentlco problema de cctizacion de divisas, sino un problema social y, sabre todo, psico16gico, que preelsa de un anAlisis mueho m4s profundo, que trasciende los limites de esta explicaci6n.

Quiero limitanne, pues, a exponer aquf dos de los muchos ejemplos que nos i1ustran de que modo las dos ruedas giran de manera independiente. Cuando entre los afios J946 y 1949 -trinsito de la production belica a Ia producci6n de posgue-. . rra- se produjo en Estados Unidos un enonne crecimlento de la industria, los beneficias aumenlaron de manera ininterrumpida. AI mismo tiempo, sin embargo, cayeron las cotlzaciones c;n Wall Street. La adal'tacf6n de Ia ind?stria b~lica

a 1a de nempos de paz absorbJo todos los carltales dlSPOnibles y no dej6 dinero para Ia compra de acetones u otros valores de la Balsa. Ademas, el publico tom6 en conslderaci6n las oportunidadeseconomicas de los afios de Ia posguerra can bastante temor, escepticismo y desconJianza. Consecuentemente, exigi6 unos altos beneficios por el dinero invertido. Los dos factores, dinero y psicologfa, eran, por 10 tanto, negativos.

La adaptaci6n industrial en los Estados Unidos se llev6 a cabo en varias etapas. Tras Ja prim era gran expansi6n de la eeonomfa de liempos de paz se produjo un perfodo de estabilizaci6n. EI crecimiento de Ja economla se hlzo mas lento, pero como esa misma economfa necesitaba menos dinero, las cuentas de ahorro engordaron de nuevo. Los capitaIes no invertidos en la industria encontraron su camino hacia la Balsa y las cotizaciones empezaron a hacerse atractivas. Los

. faetares dinero y psicologfa pasaron a ser positivos,

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En Alemania el proceso se desarrollo de modo distinto. EI gran perlodo de la reconstruccion se ruso en marcha con la reform a monetaria de 1948. En aque entonces habia muy poco capital disponible para la Balsa, pero los valores ernpezaron a experimentar una leota sub ida. Sin embargo, no pudicron superar el estadio de restabIecimiento de los autentices valores a un nivel relativamente bajo, pese a que el factor psicologico era eompletamente positivo.

La expansion industrial alcanzo una giganteca dimension a partir de 1953. EI boom absorbi6 todos los capitales disponibles V no quedaba nada para la Boisa. Cada manana podia observarse en la prensa la extraiia paradoja de que las sociedades seiiaJaban c!xitos notabillsimos y los divldendos eredan, perc las c:otizaciones de las actiones retrocedJa de mao nera ininterrumpida.

l!l gobierno de la Republica Federal Alemana habra tomado todas las medidas necesarias para dominar la amenaza de inOaci6n que pesaba sabre el dominante penodo de boom. La restricci6n de creditos obligo a las empresas a emitir nuevas aeciones y obligaciones. Las mayores ernpresas alemanas pusieron en eI mercado emprestitos can intereses superiores a1 acho por ciento, extraordinariamente elevado para esa t!poca La Balsa se inund6 can aeciones y valores, pero no ~b.la capital suficiente para comprarJos, pese al general optimtsmo.

l!l mercado de acclones parecia sin porvenir. Cuando la expansion se hizo m4s lenta y se produjo casi un estancamiento, el Banco Federal (Bundesbank) suavizd las disposiciones restrietivas de los creditos y abri6 el grifo del dinero, que ahment6 de manera adecuada el mercado de capitales.

Con ese primer suministro de coxJgeno., el mereado recoboo fuerza, y los valores subieron a las alturas con tanta rapidez como jam's habia sucedido en ninguna otra Balsa. EI potencial de alza, contenido durante Mas de manera artificial-y descansando sabre razanes fundamentaJes-, causa una verdadera QPlosi6D de las eotizaciones porque los facteres dinero y psicologl'a eran positives a un tiempo. Para ella 5010 fue necesario el dinero, que es, como ya he hecho constar, cl o%lgeno dl! la Bolsa. Asf ocurri6 siempre y asl continuar.l en tanto exista la Balsa .• Dinero .. mas dinero y siempre dinero .. La famasa frase del mariscal Trivulcio denari dmari e poi de1Ul.ri deber1a estar grabada como consigna e~ el frontispicio de todas las Balsas.

• Por ~I contrario. y observilndolo atc':ltamente, el factor pswoJogtco es el producto de un gran numero de otros Iacteres que ejercen su inIIuc.ncia sobre Ia Bolsa. Consideremos que los beneficios y los dividendos de una sociedad se redUCICD, aumcntan los impuestos que Ja gravan, etc.; es decir toda una serie de medidas uegativas. Cuando el publico juzg~ el futuro con opdmismo. acepta los inconvenientes de estas maIas noticias porquc csti convencido de que Ias citadas

40

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jn1luencias negativas 61 . d

factor P = Psicolo fa !i o. te!l ran una validez pasajera, El

a que las noticias t!nda~:t!~endo. en estecaso, positivo pese

to anterior se h e . t es sean negahvas.

U '. a VIS a confirmado . .

po ncos vercladeramente dra at' c par aconte~lmlentos

Jan las aceiones de una e m ICOS. on [reeuencla no ba-

g~da, simpJemente porque ~f~~lpese a una .huelga prolandicha huelga, Cuancfo estaUo 1 pu ICO no consldera peligrosa Paris se venia producienda d~s~erra en J939, en la Balsa de que la gente, que temia la inn '0 mbeses antes un aha porro en vaJores. EI ublico aCI n, uscaba colocar su dine. decir. un objeto d~ valor frances creta que las acciones +-es d.inero en met'Jico. Se j~abran una buena inv~rs~6n para su clones que la divisa frances a. . an con mayor ophmlsmo las ac-

Ademlis, mucho$ opinab

y que, tras ella, las aguas ~61~~rl~ guerra no d~raria mucho

Por ejemplo va en a sus antenores cauces

oro comeDtc ~uizas :~I~: de 'ida Jogica que monedas d; ningdn valor es eclal' as 0 rance~as- que DO poseian cuenta y un cie: por c~~osu .ra~ se situaran entre un cinSin embargo. el ptiblico mal::'"r encuna de. su valor como oro. debia tener algunas piezas e vr es~ precio porque erda que cho. Aqul se trataba tamb'en e caj n de su mesa de despa, especial desde la ,Urim I n, de un fact?f psjcologico -en

can reflexiones concret!s c;e~d y no tlene nada que ver Ia guerra ni el de la . amentadas. Ni el hecho de Bolsa, sino Jas reaca~:son ,,:bsoloJu~ameDte decisivos para la publico. PSICO gicas que provocan en eJ

Las matemdticas Ie rotnpieron el cuello a Francia '

Tambi~n el aUculo de la rela '0 .

cion. 00 q,-!e en los Estados cb n. crcreclo-gananci!i de u!la aceo.rnmg ratto) es de natural DI os se denomma price to suceder que el mercado eza lu~amente psicol6gica. Puede para una misma aceion -es eCI.r, el anaHsta- estabJezca resulta baja, yean eUo q~~!~ re.laclon precio-gananeia de J5;1 otr~ momenta puede calificar l~la 9ue est-' d.esvaJorizada. En accl6n, como sobrevalorada De mls.m!l.reJaclon, en la misma cOD~lusiones sobre el desa~lloes; JUIC10 no se pueden sacar

maClone~ cdesvalorizada. • b uturo, puesto que las afir-

matematlCOs sino u 0 . so revalorada. no son axiomas en gran medida, e~ d~ ~ht~yeM ,!n juicio relativo el cual • que sonrefrcada 'vez CSICO. giea, Por esta raz6n rengo parecenhipnotizados ~~ ~s:eJVJ c.~mo dentos de aoalistas deran Ja price 10 l!tlrnin . re aCI n. AquelJos que consi- 11s1s burs4ltiJ no. hubien!. ratio como parte especlfica del anao Xerox: Y muehas otras com prado nunca aeciones de IBM los dichas acciones siem' r:uees de acuerdo can esos calcucualquier momenta dado. p . stuvieron demasiado altas, en

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BegUn los espccialistas de Wall Street no se deb en nl ro~r esos valores, p'ues. te6ricamente,.y de acuerdo con la price to earning ratio deblan estar bajo cera. Yo. personalmente, he Ilevado a cabo muchos interesantes 4rgolpes de Bolsa» con tales acciones que se cotizaban con p6rdidas en el momento que las compre. Cuando esas sociedades consiguen de nu~vo beneficia! 0.0 que en ingl6s se llam~ turn around situatlo'!' [situacl6n de giro completo]). Ia cotizaclon sube muy riPl' damente, Estov convencido de que en la Boisa no se progresa con ayuda de las matematicas, Las cotizaciones nopueden medirse con la cinta metriea, y lasevoluciones tampoco pueden predecirse basandose en c4lculos matematlccs,

Aqut debemos citar unos versos jocosos que public6 un perl6dico de Parts haec 260 aDos sabre John Law, despue.s de que 6ste, COD su sistema, Ilevara a toda Francia a la miseria:

.. ,

, I

Aquf descansa el mds famosa de.'os, hijos de Bscocia, que sabia haeer cuentas como nmgun otro,

'Y que con sus matemdlicas geniales

Ie rompid el cuello a Francia.

5e precise fantasla

No son las matematlcasIas que influyen· sabre el desa.n:ollo de las cotizaciones, sino Ia anticipaci6n. ~ par<! mas preC1s~. habda que decir que se trata de la anticipacidn de .Ia anticlpaclcn, Si en esos momentos se compra u~ ~cc16n par elen, con el prop6sjto de venderla a una cOhzacl6~ .mu~ho mas alta at aDo siguiente, tengo que calcular la anticlpacion del comprador para entonces. Con una pa~abra: debo asegucar Ia anticipacion at cuadrado. Y eso bene que Ilarnarse fan tas fa.

Hasta qui! pun to la fantasia de los especu!ad~res p~ede extraviarseen el futuro, nos 10 demuestra la sl~lente historia: poco despues del t6nnino de la guerra, ItaUa seen~n. traba en una situaci6n peculiar. EI pais en sf no habfa sufrido apenas las c.onsecuencias. de la guerra. La mayor. parte de las tabrlcas estaban latactas, pero DO podIan trabajar por falta de materias primas, Y ~stas no podian ser compradas par la falta de divisas. Un sistema acordado intelig~ntem~nte !=on los Estados Unidos sac6 a Italia de ese calle~6n sm salida. Basandose en unos acuerdos de trabajo asalariado, los Estados Unidos facilitaron a Italia materias primas, como lana, algod6n y seda artificial.Iras serelaboradas en las factorfas ltalianas, una parte. de la mercancIa regresab.a a Estados Unidos como pago rnrentras que el resto se destinaba al mercado interior 0, incluso, podia ser exportado a los restantes palses europeos.

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A partir de 1946, la Industria textU italiana -eenoete un nuevo f1orecer. y tambien la Boisa de MiI40 renaci6. Poco a poco, se fue restableciendo ese ambiente apasionado que antes de Ia guerra hizo de la Boisa de Milm uno de los mas activos centros mercantiles de Europa, donde Ja especulacion era mit intensa. Esa revitalizacion. sin embargo, se limit6 m4s 0 menos a Ia fabricaci6n y al comerdo textil y a las indus trias derivadas, que, directa 0 indiredamente. se relacionaban con Ja industria textil: almacenes, centros comer. dales, maqulnaria, etc.

Cuando regrese de Estados Unido.s, donde se estaba juzgando a Europa COD cierto peslmismo, me send muy sornrendido aI encontrar una verdad.era abundaucia de artIculos de aJgod6n, seda r lana en las tiendas ods elegantes de MilAn, en las proximidades de la catedral. Mi interes por la especulaci6n reacclono de inmediato. Busquc! consejo en uno de mis amigos, agente en 1a Bolsa de MilAn.

-Va es tarde para intervenir aqul-me dijo-. las casas buenas han subido demasiado. Son muy caras para poder comprar, Y las que no son caras no hay raz6n alguoa para creer que van a subir.

Vo!v{a de los Estados Unidos y, coasecueetemente, no estaba demasiadoinformado' de las clrcunstandas en Europa. Mi amigo deb fa conocerla situaci6n mejor que yo. por 10 que me di porsadsfecho con sus apreclaciones. AI hacerle caso, perdl la oportunidad de participar en el reparto de aquel .pastel., del que no pude saborear un solo trozo.

Unas cuantas sernanas mAs tarde, una notida del Neuer ZUrcher Zeitung desperto mi atenci6n. La gran fabrlca automovillstica de California Kaiser-Frazer habfa firmado un can. trato con Ia Fiat de Turfn, de acuerdo con el cual la empresa italiana debfa construir para ella cien mil motores al afio en regimen asalariado.

.Vaya -me dije-, el sistema seguido en 1a rama tertii ha hecho escuela. lA qui~n Ie toea ahora el tumo? Seguramente a. los autom6viles.. Unos pocos minutos de reHexion me bastaron para saber que! haeer,

En el momento en que se abrla la Bolsa, Ie pregunte a mi agente:

-Dlgame. lcuales son las peores acciones dentro del ramo de los autom6viles?

-Quem usted decir las rnejeres, ,noes 8511 La Fiat.

-No. no, las peores, las que se cotlzan peor. Inf6nnese,

por favor. Me intereso, de veras, por las peores, por muy extrafto_que eso pueda parecerle.

-Muy bien -me dijo, y desapareci6 entre Ia multitud. AI cabo de pacos minutos regres6-. Se trata de 1a firma IsottaFraschiru (1. F.); 1& empresa esti al borde deIa bancar;ota.

Ese nombre me trajo a la memoria aqueIJos Iargufslrnos autom6viles cerrados de antes de la guerra, que los grandes astros del cine y los tinancieras conducian con gusto. I. F.,

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LA INFLUENCIA DEL TIPO DE INTEReS

Y DE LAS DECISIONES GUBERNAMENTALES

La evolucicn del tipo de lnteres a largo plazo no 5610 es importante para la Boisa sino tambien para la totalidad de la vida econcmica, Cuando los depositos de ahorro en los bancos crecen y el dpo de interes baja, los bancos se sienten bien dispuestos a ofrecer creditos a sus clientes, J!stos pueden planear nuevas inversiones que en esos momentos resultan rentables debido at bajo tipo de in teres. Los directores ven, de repente, el porvenir de color de rosa, y Ia consecuencia de

ello es que pueden esbozar nuevas inversiones. . . .

Las nonctas economicas favorables se hacen de domlnlo publico can bastante retraso, y sucede con frecuencia que la Balsa atrae mucho antes de que esas buenas noticias se filtren. Los intereses crecientes, por el contrario, tienen tarde o temprano una influencia dramatica no solo en la psicologfa sino sabre la economla en general. Debido a los elevado de los lntereses, muchas inversiones previamente planeadas dejan de Uevarse a la practica 0 son retrasadas para epoca posterior. Y esto ocurre en un momento en el que las noticias procedentes del mundo de los negocios y de las cotizaciones bursa tiles continuan siendo favorables. Por esa razon. a la hora de tomar mis decisiones en el terrene de Ja Boisa no concede gran imoortancia a la cifra de los balances de las sociedades. En primer lugar, porque esos balances son manipulados 0, cuando menos, .. adornados» de acuerdo can las convenlenclas de los directores. Incluso en los cases en que las cifras son correctas, a Ja bora en que se hacen publicas nertenecen 12 al pasado.

Los factores dinero y psicologla son masresolutivos para las tendencias bursa tiles que los hechos fundamentales. S610 puede seguirse con exactitud el factor dinero. porque el psicologico es imposible de calcular, Para poder preverlo, aunque sea solo con 30 dias de adelanto. hay necesidad de ser un verdadero profeta. Existen ciertos slntomas que permiten valorar las reacciones del pUblico. Ya me referire a eUo de

nuevo,l!0sterionnente. .

El upo de Interes de los ereditos a corte plazo depende, en gran medida, de la paUlica del gobiemo, que determina en que medida r con Que tipo de interes el banco central pone el dinero a dlsocslcldn del mercado. llsta es una de las armas con que cuenta el gobierno en la politlca coyuntura1.

Dado que los distintos gobiemos en la pasada decada se vleron obligados a realizar distintos tipos de poUtica coyuntural, se rroducen las mAs penosas complicacioncs. Por ejemplo, en e verano de 1971 los Bstados Unidos realiz.aron una

4S

... 1 s de luJ'o significaban ahara .industria y finan-

unas JQ1Cla e ,

zas» en dificultades.

-lEsta usted seguro? • . . d

Desaparecio de nuevo entre la rnultitud agtta a. d 1

-Sf. sL Estoy mas que seguro. I. F. esta a un paso e a

bancarrota. . t d a ciones

-Bien, bien: quiero compnr un paque e . ~ C • 1'6

Con un rostro que refleJaba. gran escepllclsmo. cump 1

• rden a unas 150 liras por accion,

nu U vez satisfecha mi ansia especuladora. abandone Ia B I na algunos dfas despues tambien Ja ciudad. Pasaron m~:! i'ntes de ml regreso a Milan. Mi agente de Bolsa me

telefone6 de inmediato.:. I

-I.e felicito, quendo aIUlgo, por aqueUa exce ente con-

fidencia.lD6nde la obtuvo?

-lC6mo? . l' 450

-No ira a deCirme que no 10 sabra. Isotta se co 1Z8 a .

lQuiere vender?

De ninglin modo I -Ie respond.. .

Y II di' tnlcciones de que comprara mas actiones de

Isotta.eEn ~~ ocasion, obedec!o de inmediato. Trato de ocul-

tar su sorpresa Y llevo a cabo mi encargo. Id

A 1 mismo me so~rendio que una idea asf, como c:a a

del c~o, tuviera un. exi~o tan rapido. Me decidi a seguir la

traycctoria de las COtizaClOnes. .

Esas acclones significaban un caso excepclonal, pues eT~n

1 s tinicas que subfan, En efecto, 105 restantes valores, ID' a I d ) p' t se mantenian constantes. Las aceiones ~!::;;Jas ~: mia ISO liras las cedi a 1 SOO, despues de que

llegaron a cotizarse basta las I 900. d

EI milagro tenia una explicacion. Mi idea resultd ace~a a.

En el traDScuTSO de la reconstruccion, las ram. as mdustnales estuvieron en el candelero un~ tras otra .. ~laba tenia buena fama en el campo de Ia industria automovl11sta. y estaba muy interesada en mantenerla en el futuro. ,Por un lad,o y otro s ieren gropes de financieros e Industriales extran~eros c~n ~ta1 disponible. que esm,diaron Ia situation de la Industria it!nana en baja y cstab]CCleron sus pl~es para volver a ponerla a flote. Uno de esos grup?S se hizo cargo de Ia empre-

IF. con objeto de reorgaruzarla para ponerla de nuevo : ~ndiciones de trabajo .. Hay que decir que la empresa I. Fj

existe como tal en la actuaJidad, puesto que con e ya no . del .:"'mpo' acaM por fusionarse con otras firtranscumr . uo.. •• • d I simmas del ramo. Pero en DU reeuerdo connnua sien 0 e

bolo de una de !Dis especulaclones mas audaces y de mayor

wto.

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poUlica de dinero barato para dar nuevo vigor a la economla

y luchar contra el para. ..

Alemania, . por el contra rio, se. VlO obligada, en defensa de

la estabilidad, a seguir una polltlca de dinero caro para fr~ nar el exceso de actividad de la economla, Como consecuencia de ella miles de millones de dolares cruzaron el oceano At· l:intico' para conseguir en Alemania jnterese~ mas altos que los que podian obtener en los Est~dos Unldos, Las co,?-s,ecuencias las conocemos todos. El rmsmo problema se !eplti6 en direcci6n opuesta diez afios mas tarde. Tras la eleccion del presidente Reagan, los dpos de ~nteres. a corto plazo ~e elevaron en Estados Unidos como Jamlis se habia conocidc en la hlstoria porque el primer objetivo de la poUtica econ6- mica era lu'char contra la inOaci6n.

ItJf1acl6n 'Y mercado de prlstamo3

Me gustarla volver at Mercado de los p~tamos: cuando los bancos disponen realmente de mucho din~ro y, como con.seeuencia de elIo, pueden ofrecer a sus chentes empresarios creditos fliciles y baratc;>s, dichas. sociedades sienten la te~taci6n de cubrir su necesidad de dinero mediante e~os ereditos bancarios baratos en vez de Ianzar unos emprestitos con un interes elevado. Esto disminuye Ia oferta de valores en 1a Balsa. Par otra parte, muchos capitallstas se inclinan a comprar prestamos a larg.o plazo porqu~ pueden consegurr de los bancos dinero a corto plazo con mtereses mas reducldos, Esos emprestitos producen unos intereses mas elevados, que, ademas, estan asegurados para un periodo de bempo mas

prolongado. . bilidad

Eso mantiene su valldez porque una mejor esta 1 I

monetaria significa un .menor rie~go para el. futuro. Desd~ hace aiios, en Ia inversien de capitales el redito de las obli~aciones a largo plazo se calcula de tal ~odo ,\ue de los mtereses nominales se deduce un emprestito eqwvalente al

ritmo anual de Ia Inflaclon, .

En el transcurso del ana 1971, por ejemplo, los emprestitos en d61ares rendfan, aproximadamente. el nueve po~ ciento. Debido a que eI myel de inflaci6n alcanzaba un .sels par dento el prestamista 5610 cobraba, realmente, unos mtereses del tr~ por ciento. EI ritmo de inflacion, como se ve, tien!! un gran significado para el desarrollo del mercado de obbgacioncs.

Cuando el ritmo de lnOacion retrocede, aumenta Ia demanda de prestamos a largo plaza. Esa demanda se ve acreeentada pOT los namado~ cnegocios 4e~ arbitraje de los increses •• Cientos de profesionales jue dingen los asuntosfinancleros, ada:ae:e.n emprest,itos a argo plaza con altos mtereses que ciao can creditos a corte plaza mucho mas balatos. Todo eso produce UD.a tendencia ascendente en el

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mercado de prestamos, yhace retroceder los intereses de los creditos a largo plaza.

La experiencla de los pasados cincuenta aDos demuestra que el mercado de acclones sigue la tendencia del mercado deobligaciones en un espacio de tiempo de tres a doce meses, Para mI, la tesis valida es la siguiente: un aIZa de las acciones solo es posible cuando, antes, han subido los val ores de Interes fijo. Si, por eI contrario, cae el mercado de obllgaclones, el de acetones baia irremisiblemente unos meses despues, £1 perfodo de tiemoo que el mercado de acciones necesitapara acomodarse at mercado de obligaciones depende del factor psico16gico, es decir, del tiemno que se mantengan las oleadas de optimismo 0 pesimismo, despues de que el factor dinero-interes ya se impuso. Yo llamo a eso la Ultima fase de un ciclo. Puesto que no se puede seguir totalmente Ia evoIuci6n del factor psicologico, cODsidem que la evolu» cidn del tlpo de interis a largo plazo es el barometro mis decisivo de Ja Balsa.

lNFLACION Y BOLSA'

EI problema de la actual inflacion es extraordinariamente complejo. y me ocupo de tH en este llbro, en distintos lugares y contextos,

Precisamente cuando se quiere formar un juicio exacto sobre Ia evoluci6n de la Balsa en los aiios pasados y tambien en nuestros dfas, es imprescindible no perder de vista el problema de la inflacion, y examinarJo e Investigarlo COD exac-: titud.

La inflacidn de los precios, el problema mimero uno de todas las naclones, tiene distintas causas que varian en su importancia de acuerdo can los condicionamientos y las circunstancias de eada pais.

I. La inftacidn de los castes po,r la coatlnnada subida de los salaries y los precios de los servicios, asl como de la energfa. Pese a que en Ia actualidad llamamos Jibre al mercado, realmente este no es clibre. puesto que los dos elementos mas importantes de Ia econornla, salaries 1. energta, son dietados por dos importantes grupos de presJ6n: Jos slndicatos y los parses product ores de petroleo,

2. La ojerta, que hace que en determinados sectores suban cxtraordinariamente los precios y exige un rendimiento al mhimo, 0 superior al mhimo, de Ia industria.

l. Los muchos miles de millones que se regalan prdcticame"te a los palses del bloque oriental y a las naciones en vfas· de desarrollo. mediante creditos falsos, que esos pafses jamAs podran devolver.

4. La pslcosis de inflaci6n, es decir, laespera subcons-

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la intlaci6n. Una antigua verdad, clcnte de que se produz~ los afios, afirma que basta preer

comprobada a 10 l~r;o inflacl6n para que esta ocurra Sin reque ~ va a producir aente no hubiera raz6n para ella.

medio, V aunq.ue realm n los factores de mas peso. Yo,

Es diflcil Juzgar cuaJej ~sicosis de la intlaci6n es uno de personal mente. creo que a en ocasiones sobrcpasa toda pro-

los ~ ~~ros~sfut'l::~opiDiones sob:e que fue 10 Primef-' pora6n, s en Una. Son los sueldos los qu.e hacen suo ir el buevo a la pi I. l . '05 altos los que exrgen la sublda los prcclos. 0 son as prea to no existe un juicio unico 0 de los sue1dos?En e~te as~xima a esta cuesti6n con. ~roirrevocable. Cada C'U8fil 568 economleo y polItico casi rmblemas de earicter os co,

posiblcs d~. resolver., . ume.nto de sueldos se prcscnl!'n a tra-

Las exJgencias a , dieatos y surgen a Impulsos

yeS de los sicmpn: pode~~::n capas'de la poblaci6~ cada de los deseos, que b0Je co ~dpar activamente en eJ disfrute vez m4s. numerosas,mAs ~to. En ocasiones. sin embargo. 5610 de un nivel de vida I' el de vida ya alcanzado y. que la se trata de conservarJ. ,e Dlh consecuencia es la espiral saInfJaci6npone en pe Igro.

lario-prcclo. lam . tos se enfrentan impotentes

Los gobiemos y los ~~o ene~1 mundo Iibre, dado que una a este fen.6meno. ~bre t, tir sin una buena parte de demagodemoaaoa no pue :e CXJS. r arte de los gobiemos concengiL Por esta raz6n. ~ maer fa~tor inflacionista «oferta-, que tran sus esfuerzos SO re at maximo. En un pars regido tratan de controtar Y eDdcauzar mini istros me dijo en el curse par los sociallstas. uno e sus

do lID. almuerzo ,'te G t'~ rivado a solas usted y yo. creo

-hesto que es~os si ~ente, Ustedes. J?S capitalistas, que puedo ~r~ I~O Cluebar contra la mDacl6n, II'pues. puedm perm.1 di··.· de soportar el para forzoso, ero to qoe~.es . lin ::Wi~taC'~:Sm. 0 podemo.s tener pa!8dos.~ Por en lID. ada' . ticia entre nosotros la inflacI n es

esa . n y con t JUS , lble frenar la pennanente de-

la dDk:amedi.da queJ::. ~~ nos lJega de parte de los tra-

maoda de subtda de 'bilidad que nos esta vedada.

bajadores. EI paro es una ~n quiero subrayar una vez mas

AI eontar esta coDve~fu ' rimero el huevo 0 la gallina que en el debate de q!ll~ ; fuaaci6n:- resulta muy diffcH

-d aumento de salarioS 0 .•

• '6 acertada

expiiesar una Op1D1 n infbci6n causada por un exceso de

ED. la lucha contra Ii. de infiaci6n los gobiemos dis. demanda Yd cona.':!.1ia C;:Utica de imp~estos y la~Utica 0; de L: nueva Polftica del presidenle Reagan insd ISle ~n

era. . trata de satisfacer plenamente Ja eman a

es1Dt, pucs~ qucsuficientc y siempre en aumento. ~n esc Dcoon una Olma interesa de manera especial a nosogamDS 81 punta que DOS

tros"los cspecnladores de Bolsa.

4&

I

LA INFLUENCrA DE LA 'POLITICA DE IMPUESTOS Y DE LA POUTICA MONETARIA

En loscasos en que el gobierno est' en condiciones de exprimir hasta sacarle el jugo aI poder adquisitivo de la pobra-. ci6n. mediante impuestos elevados, puede permitirse el lujo de ser Uberal en su poUtica credHlcia, evitar restricciones en este terreno y exiglr intereses mas reducidos. ~sta es la situaci6n 6ptima para Ia Bolsa,

Sin embargo. cuando se da el caso de que el gobierno. par razones polIticas, sociaJes 0 de cUalquier otro tipo, no qUlere elevar los impuestos y pt:efiere reducir la cantidad de dinero en circulaci6n.estableeer restricciones crediticias ., aumentar el tipo de intereses. elimina la psicosisinllacioDista. perc al mismo tiem,?o, s , subsidiariamente, casti~aa .quienes especulan con la mfiacl6n, Surge entonces la sltuacl6n mas peligrosa que puede darse para Ja Balsa. Recuerda a un autom6vi) que eorre cuesta abajo, EI conductor puede disminuir Ja velocidad de dos maneras: mediante el cambio a una marcba mas corta -10 cual se corresponder1a a la poUtica fiscala bien utilizando el freno, 10 cua] equivaldria a imponer una poJitica monetaria restrictiva. Pero sl el conductor deja el coche en punto muerto y trata de pararlo utilizando tinicamente los frenos, c!stos se recalentarian y terminarlan fallando al cabo de poco tiempo, Del mismo modo se recaUenta la Balsa cuando un gobierno trata de contener la infiaci6n mediante restricciones crediticias.

Los sucesos de lOlanos setenta

Por razones puramente poUticas, a cualquier gobiemo Ie resultana m,b flicH Ilevar a cabo una pollUca monetaria a su gusto. puesto que 18 decisi6n depende en tal caso exclusivamente de ~J. mientras que las medidas relacionadas con los lmpuestos, as! como el presupuesto, necesitan adem.b la aprobaci6n parlamentaria 0, en el caso de los Estados Unidos, del Congreso, Tanto en una como en otra climara legisJativa. las consideraciones demag6gicas desempeiian un papel muy importante. Hasta que cuaJquier decreta-ley relacionado COn los impuestos logra imponerse. pese a la oposici6n. pueden pasar --como ocurra en Estados Unidos- varias ailos. Mientras los congresistas discuten entre 51. Ia infiaci6n puede adquirir un cancter galopante.

Cuando a comienzos de 1967 el presidente Johnson quiso controlar la inflaci6n mediante Ja subida de los impuestos. y present6 ante el Congreso el correspondiente proyecto de ley. pudo seguir manteniendo la reduccion de los tipos de

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interes durante algun 'tiempo, asl como aumentar Ia mas a de dinero en circulacicn, La elevaci6n de los impuestos tampoco es el suefio de la Bolsa, perc resulta menos peligrosa que los intereses elevados.

Se puede seguir can relativa facilidad la polItica monetaria y de tipo de Interes de un gobierno porque, generalmente, no se hace un seereto de elJa. Nadie puede ser mas sincere que 10 fue el presidente Johnson cuando, a comienzos de 1967, declare: I will do everithlng in my power to reduce interest rate. <<<Hare todo 10 que este en mi poder para reducir el tipo de Interes .• )

Ante una afirmaci6n asf del presidente de los Estados Unidos, cualquier jugador de Bolsa correra a lanzarse sobre Wall Street, como si se arrojara desde un trampoJin a la mas acogedora de las piscinas. El movimiento bursatil al alza que sigui6 a esa declaraci6n presidencial fue muy tempestuoso, porque la elevaci6n del ttpo de interes qued6 congelada, en el Congreso, durante dos anes,

La contrarreaeci6n a ese movimiento --es decir, Ia bajanose produjo hasta despues de que la nueva administracicn del presidente Nixon logr6 imponer una po Utica monetarla extraordinariamente severa.

De acuerdo con mi teorfa, era 16gico vrever que a la euforia del perfodo de Johnson debfan segulrle tiempos dific.i1es para Wall Street. Pero el desplome de las cotizaciones 5610 se produjo despues de que el factor pslcoldgtco adquiri6 un caracter negativo que, adernas, result6 extraordinariamente acentuado, pues la anterior oleada especuladora habfa sido fuerte.

Durante ocho alios, un continua do aumento de la masa monetaria (que en parte era consecuencia de Ia guerra del Vietnam, que se habfa venido financiando con los impuestos) fue el combustible mas adecuado y necesario para los tres gigantescos motores que Wan Street necesita ~ girando a toda potencia-: el broker-establishment can sus mas de 100 000 agentes, en aqueUos dfas, como motor central; los fondos de inversiones y los consorcios mlxtos, como motores auxiHares.

El mecanismo de la especdlaci6n funcion6 de Ia siguiente manera: los brokers vendieron al publico todas sus participadones en los fandos de inversi6n. Con este dinero ya en sus cajas, el fondo de inversiones compro a los mismos agentes las acdones de los consorcios mixtos para, de ese modo, acabar absorblendclas.

Ese poderoso ejercito formado por los 100 000 agentes de Balsa hizo todo 10 necesarlo para que se extendieran las noticias «confidenciales. de las operaclones realizadas por el fan do de inversiones y los consorcios mixtos. Los profesionales de la especuJaci6n, sus seguidores y los especuladores ocasionales, se precipitaron sabre las acciones, que empezaron a elevarse en una espiral mortal, cada vez mas alta. Todo

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1 ..... -

eso se produjo gracias al Impulse que signific6 la atluencia de una rnasa de dinero iIimitada que actuO como combustible. EJ optimismo no s610 se contagi6 al publico tradicional de Ia Bolsa, sino que tambien inOuy6 ea algunos otros grupos inversores, como cajas de pensioncs. oongregaciones religiosas, universidades y hasta sindicatns, lodos ellos deseosos de particlpar y aprovecharse del aIza continuada de las cotizaciones. Los que hasta entonces habian venido admlnistrando el dinero de esas instituciones fueron despedidos, y se les sustituy6 por nuevas administradores mas j6venes que pasaron directamente des de sus pupitres universitarios 0 de las altas escuelas de economta a Wall Stn:et para aill hacer juegos mala bares can miles de mill ones de d61ares.

La Bolsa neoyorquina, con estos camblos, se convirti6 en un gigantesco casino en el cual la fiebre del juego se fue haclendo mas apasionada cada dla basta acabar per librarse de toda represi6n .

. EI presidente Richard Nixon, una vez que hubo ocupado su cargo, consider6 que suprlmer deber consistla en romper Ja columna vertebral de la inOaci6n (del mismo modo que 10 harfa mas reciente Reagan, tras inaugUrar su primer mandata en 1981). Puesto que Nixon tenia que verselas con un Congreso dem6crata, la po!ftica monetaria era su Unica arma, es decir, Ia subida de Ios tipos de interes. El presidente Nixon tampoco 000 nunea un secrete de cui1es eran sus intenciones, y no sorprendi6 a nadie cuando, lias su 11 egad a a la Casa Blanca. aounci6 su nueva poUtic.a monetaria. Para los bolsistas aquello signific6 un toque de atenci6n q. ue les aounciaba Ia llegada de tiempos muy difIciles para Wall Street.

Dos afios antes, el presidente Johnson habra hecho 10 rnismo, pero con signo opuesto, al anunciar la baja de los tlpos. de Interes, Pese a ser opuestos, el estimulo de Johnson y Ia advertencia de Nixon fueron cIaramente sign.i.6cativos. EJFederal Reserve Board, en apoyo de la polltica de Nixon, puso diques. de inmediato y de forma radical a la corriente de dinero. Las restricciones crediticias se me rOD haciendo cada vez mas severas, despues de que los intereses se pusieran par las nubes, El mercado de emprestitos comenzo a derrumbarse, El primer motor que fa1l6 fue el de las sociedades mlxtas, en graves dificultades nos610 por las razones expuestas, sino por otra mas que se sum6 a 1a falta de llquldez: una nueva ley del Congreso que cerraba las puertas a la posibiUdad de continuar can sus ejercidos acrobO\ticos (los trucos con los impuestos).

La cafda de los consorclos mixtos produjoa su vez Ia cafda de la cotizaclcn de 105 fondos de Inversien, que vendieron sus carteras de acciones -las que fueran=« a cualquier precio, para poder d!spon~r de dinero a fin de hacer !r~nte a los pagos de parucrpacrones que podrian series exigidos par el publico.

En el curso de esta catastrofe generalizada, tambien los

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brokers tuvieron sus cUficu1tades. EI motor central del si5t~. rna empez6 a fa II ar, Muchos brokers n~ pudieron cubrir gastos, perdieron su .capital motor», tuvl.er~n que despedir a su persona) y, en muchos casos, hasta Iiquidar sus. Iirmas. Can todo ello aumento el malestar general, y el pub~lco bursatil cay6 en un profundo pesim~s.mo. El factor psicologlco se habia vuelto negative, La ~voluclon duro u~os nueve m.eses. Transcurridos estes, el goblerno norte~enc~o cambio la poUtica que habIa llevado al pals a una situacion economica

financiera tancrftica, que estuvo a punto de producU's~ una ~risis de liquidez. La quiebra del PENN central ~ las dl~cul. tades financieras de algunas grandes empresas IndUSlfl~l;es, tuvieron como consecuencia una decisiva revrsion de la pohUca monetaria del gobiemo. Bajo la innuenda de ese nuevo cambio se produjo en 10. Bolsa neoyorquina un alza borrasecsa, y gra~ arte de las perdldas se incorporaron de nuevo at Indice bow Jones. Esa euforia, sin embargo solo duco hasta

ue los tipos de lateres empezaron a subir de nuev,?_.

q Como razon de ello, muchos analis~as seiialan !a cnsls. monetaria internacional y 10. nueva politlca moneta~la de NIX~n, que no seria cbstaculo p .. ra que una fuerte baja de los ,Intereses diera al mercado un renovado !mpulso. Las. conzaclones continuaron subiendo hasta coml~o~ de 1973. y el indice Dow Jones alcanz6 un alto myel historico (l06?).

Ese creclmiento, sin embargo, no resultaba convmcente.

A\in no se habfa acabado con el Sodoma y Gornorra finandero; los abuses de los ccnsorcios mixt~s. los peeados d~ los financieros irresponsables y las est~pldeces ~e los arumnistcadores de los fondos no habian sido penalizados todavia. Eso ocurrio cuando se I?resentaron. conjuntamente, nuevos acontedmicntos: la crisis del petroleo, el eseandalo Wa· tergate y sabre todo la radical disminuclon de Ia con'~ente de dinero dictada poe el Federal ~eserve Board. Estos s~cesos culminaron en una total cnsis de la Bolsa, con las. ~I. ficultades de algunos consorcios financiero~. y en una cnsis de llquldez que est.uvo a punto de conducimos 'Ii u;n nuevo. 1929. Pero s610 casr, puesto que, par suer.te. el gobierno de los Estados Unidos y Arthur Burns, prc:sl~ente del Federal Reserve Board, se dieeon cuenta en el wllmo ~omento de que no poclian seguir jugando ~0!1 fueg«;> .. Some heron, pues, su politica mooetaria a una decisive revlslo~ y empezaron a bombear al mercado, can toda la rapidez posible, nuevas can-

tidades de dinero fresco. .

Hay que confiar en que 10 ocurrido en 1914 haya sido una buena lecci6n para los rectores de !a econom!a. y para los goblernos, que les ensefie a no repetir tales cnS1S. los aeontecimientos de la decada de los setenta nos I!lu~stran. tambien, c6mo se desarrollan Jas fases de un movuruento bursaW aunque sea a costa de la economia. y de~ mercado ~e teabajo. Mientras Nixon luch6 contra la Inflacion, los goblernos de Europa se empefiaron en combatir el para obrero y en dar

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nuevo impulso a la economIa. No quisieron colaborar en 'a elevaci6n del tipo de interes, exactamente como estan hacienda hoy.

Dado que las pollticas linancieras de Eslados Unidos y Europa I!0 tra_nsculTen de modo para lela, por razoncs pollficas, PSICo,16g1cas r scciales, seguiran producicndose slempre tales dJVergenCJas. (Desde J<l Ilegada a fa presidencia de Ronald Reagan nos encontrtJmos en una situacion pareeida: los europeo~ desean reactivar la economia, mlentras que los Estados Unidos estan dispuestos, a costa de 10 que sea, a romper Ia columna vl?rtebraJ de Ia psicosis inflacionista.) Incluso entre los ProPIOS. Estados europeos se apreclan con toda cIaridad tendcncias divergentes.

FASES DE LOS MOVIMIENTOS CICLICOS EN LA BOLSA

De acuerdo can mi experiencia, eada movimiento dclieo que se produc~ en J~ Bolsa (bien sea de las acciones, emprestitos, materlilS prnnas 0 rnetales prcciosos; es decir, cuaJquier rncrcado en cl que pueda cspccuJarse) se Com pone de Ires fases:

J. Correcci6n.

2. Adaptacion 0 acompafiamicnto.

3. Exageracion.

Tomemos por ejempJo un movimiento ascendente tras una tercera fase del movimiento de baja. Durante Ia primera nue~a lase .Ia cotizaci6n. (que habEa caIdo muy baja) es corregida V situada a un nivel en cierto modo reallsta y' justificado. En Ia segunda fase se desarroJla Ia cotizadon de rnanera paralela a los acontecimicntos actuantes. Si son des favorables aJ articulo en cuesti6n, Ia eotizaci6n retrocede de nuevo, justificadamcnte. Si los ncontccimientos son positivos se yen acompafiados par un movimiento ascendenre de Ia coti.zaci~n. En un determina_do punto de la segunda fase, existe el pehgro de que, favoreclda par nuevas acontecimjentos. positivos, se pase de inmediato a la tercera fase, En esta fase del mercado en que se quiere comprar todo, el bull market las c?tizaciones salt .. n hacla arriba de hora en hora. Las cotizaClones y el. estado de animo ascicndcn por mutua Influencie. Las coflzaclones cn alza producen cstados de animo en los que todo se ve de color rosa, y esto hace que las cotizaciones suban de nuevo. Las cotizaciones dejan de toner significado y estan delerminadas exclusivamente par Ia histeria colectiva.

Sir Isaac Newton. quien ya he dicho que fue un especuJa~or apaslonado que perdi6 todo su dinero en una repenlina crisis de Ia Bolsa londlnense, dijo cuando se halJaba en tal estado de Animo:

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ocPuedo calcular al centimetre y at segundo las 6rbitas de los cuerpos celestes, pero soy absolutamente incapaz de predeck hasta donde puede arrastrar la cotizaci6n de la Balsa una multitud histerica .•

En un movimiento cfclico a la baja, las bajas cotizacloDes en la tercera fase producen un negro pesimismo que, a su vez, presiona a la baja sabre los precios, y las cotizacioDes caen como hojas en otoiio, Estas alas. a la baja 0 al alza, duran hasta que una sacudida pslqulca rompe el cicIo en cualquier direcci6n. Cuando no llega esa sacudida, aunque existan argumentos en favor de un cambio de dir.ecci6n de las cotizaciones, esta Ultima. lase, puramente psicol6gica, se desarrolla can mayor lentitud. Un buen dla la tendencia del mercado cambia de signo sin ninguna raz6n externa que 10 justifi'l.ue, y causando una gran sorpresa no solo entre el pu. bllco S100 tambien entre los expertos que no estaban preparados para eUo. Seguidamente, comienza el movirniento delico contrario (en nuestro caso la correcclon, adaptacion y ex-ageraci6n de un movimiento a la baja). En esta eterna rotacion de 1a Bolsa, como en la naturaleza, la bajamar sigue a 'a pleamar,

Sabre la forma correcta de especular en cada [as«

lC6mo, pues, debe comportarse el especulador en esas tees fases de cada cicio?

En la tercera, es decir, en la de exageraclen, el bolsista Que juegue a la baja debe comprar y no asustarse si los precios siguen descendiendo. Como los agentes soUan decir en la antigua Balsa de cereales de Budapest, «quien no compra e1 trigo cuando baja, no podra tenerlo cuando subas '. En Ia primera fase del movimiento at alza se debe seguir comprando, puesto que se ha superado el pun to de maxima caIda .. En Ia segunda fase hay que limitarse a ser espectador, dejarse I1evar con pasividad por el movimiento e Irse preparando animicamente para saltar del Mercado durante Ia tercera fase de euforia generaUzada.

Naturalmente, resulta muy dillcU para el especulador ir contra la tercera fase de exageraclen a Ia baja, es declr, actuar contra e1 consenso general y seguir comprando cuando los colegas, los medias de lnformaci6n y los expertos aeonsejan ve~der (0 vi~eversa). Incluso lo~ '.lue conocen ~sta teoria y qweren segwrla camblan su o~lD16n en el uillmo momento, bajo la presi6n de la PSiCOS1S colectiva, y se dicen: .Teoricarnente deberla seguir adelante, pero esta vez la situaci6n es distinta .• Mi1s tarde queda clare que tamblen en esta ocasi6n 10 mejor hubiera sldo aetuar contra e1 movimiento clcllco, Hay que estar muy bien entrenado, ser frio e incluso cinko para escaper a la histeria colectiva. [Pero esta es la condition sine qua non para eonseguir el exito! La rna-

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yoria Ja forman los perdedores, EJ especuJador debe tener audacia, tenacidad y sabiduria.

Naluralmente que ahora surge la pregunta de COmo se puede saber en que fase se encuef!'tra uno. Para ello no hay libros de texto, como tampoco existe una especuJaci6n perfecta, con el exilo garantizado al cien por clen. No existe ningtin metoda que pueda aplicarse a degas.5i fuera ast no existlrfan picadores en las minas ni Ieoadores en los bosques. Todo el mundo acudlrfa a Ia Bolsa a ganarse el sustento. 5610 una gran experiencia concede al bolsista est) que se llama sensibilidad y tacto para apreclar una deteClllinada situaci6n. Hasta el especulador con mas experiencia y acostumbcado a desenv?lverse incluso en las mas diffciles ~stancias puede eqwvocarse, y yo me atreverfa a decir aun mas: tiene que eQui~ocarse con frecuencia para poder reunir las experiencias suficlentes, Un especulador de Bolsa que en su vida no se arruin6 dos veces como mlnimo no merece ese nombre. Es como si todos nos encontraramos dentro de una habitaci6n en penumbra y, por 10 tanto, el que lJevaya varios lustros en ella debe saber moverse y desenvolverse bastante mejor que el recic!n Uegado.

Bxperiencias can los «duros» 'Y "los .blondos.

Existen d?s tipos de poseedores de valores: los especuladores y los jugadores de Balsa. Yo los callfico Y los divido en duros r blandos, Los duros tienen dinero, paciencia e ideas. AI decir que tienen dinero quiero expresar que poseen un ~apital propio, cualquiera que sea su cuantfa, que conservan mtacto, y que no tienen deudas, (Par ejemple, si aIguien dis-' pone de un capital reducido, digamos de 10000 marcos, can el que compra valores 0 acciones par valor de 5 000 y ademas, carece de deudas, tlene dinero.) EI lnteresado debe'tener pacleacla, esto es, unos nervios 10 suficientemente templados como para no reaccionar con exagecada excitaci6n ante cualq~er acontecimiento de Menor importancia. Tener ideas slgmtica que Ia persona en cuestion sabe actuar de manera ~erebraJ, acerta~a. 0 equivocadamente, pero -y esto es 10 m. <is Importante-- utJltzando la mente de modo reflexivc y conceptual.

El blando es aquel que tiene poco dinero, ninguna pac~encia y '!Ienos ideas. Esto significa que quien posee un capital propio que queda por debajo de sus deudas -si tiene diez milJones pero debe treinta miUones- no puede decirse que tenga dinero. No ser paciente significa que sus nervi os son fiojos, debiles, yque la persona no comprende que Ia Bolsa no reacciona autornaticamente ante cada uno de los aeontecimientos que se producen, como podrfa pensarse que deberfa hacerJo de acuerdo can la l6gica. No entiende que Ia reacelcn ante cualquier acontecimiento requiere eierto Hem-

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po basta que Jlega al publico Y este acaba par comprenderla, la Interpreta bien Y actua en consccucncia. Esc individuo, el blando, carecc de cllpacidad de analisis conceptual y no actua can el cerebro sino de mancra puramente emocional. Si los otros compran, cornpra ~I rambicn; si venden los otros, el haec 10 mismo. Se trata de un eslabon de Ia cadcna de la mas a y actua can ella. Por csa razon, lncluso un supermillonario puede ser un blando si carcce de temple y de ideas; cs decir, si aetna de modo cmocional.

En la Balsa, consccucnlcmcnle, todo dependerd de cn que manos se encucntran los valorcs. Si son los duros qulenes posecn la mayor parte del papel, 101 Balsa esta bien dispuesta para un movimiento al alza explosive, aun cuando las noticias no sean en absolute favorables. Si, por el contrario, la mayor parte de las acciones 0 valorcs esta en manes de los blandos, cualquier notlcia pesimista, par poco importante que sea, puede provocar un desastre.

AI primero de los casos 10 lIamo una sltuacion de mercado cSupervendido., Y al segundo, de mcrcado .supercom~ prado •. Toda 13 ciencia consiste en avcriguar si un mercado esta supervendido 0 supercomprado. Un experto en asuntos bursatiles con el suficientc tacto en la yema de los dedos se suele dar cuenta de ella, aun cuando no sicmpre este en condiciones de expresarlo can palabras ni de dcfinirlo, Se dan, naturalmente, sintomas. indidos y senates de las que resulta posible deducir si nos encontramos en una u otra situacicn.

Cuando se dan eonzaciones cn desccnso, durante algun tlempo, pero pese a ella siguen acudicndo fuertes inversiones, significa que gran numcro de acciencs cstan pasando de las manos de los blandos a las de los tluros. Podria lIegar a ocurrir que los blandos ya 10 hubicr:m vendido todo y las acclones durmieran en las cajas de caudalcs de los duros. El papeJ s610 saldna de alIi mucho mas tarde, cuando los precios subieran. En cl caso de una baja en las eotizaciones, son los duros los que compran, en gran mayorfa, dado que se sienten mucha menos afectados por el panlco producido por la baja y, adernas, disponen de dinero y tienen paciencia e ideas. Eso significa que cuando, pese a que se invierte mucho dinero, las eorlzaciones siguen bajando, cs serial de que nos estamos aproximando al nivel en que cornenzara el proximo movimiento de alza de los cambios. En la mayorfa de los casas en que ocurre esta baja, se trala de una caida que alcanza una profundidad injustificada, de 10. que s610 son culpables la histeria del publico y las ventas generalizadas POI' parte de los poseedores de las acdones. Se produce 10 que antes definf como tercera ¥ ultima lase del movimicnto clc1ioo de baja de las cotizaeiones. En csta situacion. los blandos se desprenden de sus valores y acciones, incluso de los mejoces y con mayor capacidad de resistencia, que basta aquel momenta babfan conserwdo como un fondo de cesena.

Si las coiliaciones muestJ'an cierta vaciJaci6n durante un

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perfodo en el cual la presencia de dinero en el Mercado bursaIll es escasa, eso indica, sin duda, una mala perspective para In Bolsa, En tales coyunturas, I;lS acciunes conunuan en manus de los blall.dos, que sigucn cspcrando una recupcracion del mercado, SID embargo. cn cI caso de que la tendcncia a In baJ~ se mantenga y Ius acciones signn cayendovse sentlran, d~ improvrso y cua~do menos sc espere, poseldos por cI pumea, y ,:endenin 0 incluso malvcndcran todo su papel vale-

res 0 3CC10ncs. '

La ~pinion de muchos analistus y agentcs de Bolsa de que U!'l3 caldo. <.I.e las ~Ol!ZaeIOI1Cs en Ius cases en que escasea cI dinero no hene slgnificado especial, es completamente Ialsa, El argument.o principal que utillzun para defender su tests es que la baja se debe a que el gran publico vende, Efectivamente, eso en sf. no significariu gran cosa, pero 10 importante es .que los valores continuaD en manos de los blandos Y. conocleado su !orma de reacclonar, cl que aun no vendan no qUl~re declr, m mucho menos, que vayan a resistir, La mas facil es que,. arrastrados par 10. tcndencia genera] del publico, acaben vendiendo manana, dentro de una sernana 0 de un mes

Cuand,? el papel inicia cl alza y sigue subiendo de ma~ n~ra continuada, y adernas existe una gran abundancia de dinero, eso tambicn en~lerr"ol una mala perspective de futuro. Cuanto mayor es In citra de ncgocios que se reallzan, mas a~ectado se ve e) mercado. Cuando se do. csta abundaneia de dmen? en mementos de alza continuada, la Bolsa se esta aproxirnando a la tereera fase d~1 movimiento al aha, y pronto cornenzara la baja, Los analistasy agentes de Bolsa, par su partc:_, afirman que las alzas continuadas de la cotlzacion, a70m~anadns de una gran circa de operaclones, seiialan una sltuacl~n ,favorable. [Nada mas falso! Ellos opinan que el gran publico esta comprando y que eso cs bueno. Ciertamente seria asf en caso de que contlnuaran Jas eompras.Pero les verdaderamente tan positivo que el gran publico, es decir, los blandos •. compre? c:Es que se puede estar seguro can elias de que seguiran compnmdo a III scmana siguientc? ,No existe el peligro de que todo esc papel a gran parte de el vuelva 31 mercado el rnes siguiente, de que los blandas se decidan a vender en seguida? Lo mas probable es que oeurra asi..,

Por ~1 contrano, c~ando una sublda del mercado esta acompafiada pO.r una cifra de operaciones mas pequefia, esto es e~traordman.aD1ente favorable, por mucho que digan los ya citados analJstas. que esa situacion apenas expresa alga rmportante. E~ta opinion esra parcialmente justificatla desde su punto de VIS~, puesto que los agcntes de Bolsa, los braekers, s610 conslde~n importanres las grandes opcraciones V no J?restan at~ncl6n a los movimlentos de un mercado de pequenas opera Clones.

La realidad es, empero, que el papel sigue en manos de Jos duros y no ha pas ado a las de Jos bltmdos los precids tendra:n que seguir subiendo bastante mas ant~s de que los

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duros, que denen los nervios templados y saben esperar, esten dispuestos a comenzar a vender sus acciones.

De esto se deducen las siguientes condusiones:

Un mercado con cotizaciones ascendentes, con grandes operaciones y mucho dinero disponible, significa que se compra demasiado.luicio: des favorable.

Mercado en ascenso, peru con un numero pequefio de operationes: favorable.

Mercado en descenso can pequefias operaciones: desfavotable.

Mercado descendente can gran numero de operaclo.nes: favorable, puesto que se esta aproximando el punto en que las ventas son excesivas.

Se llama .sobrecomprado» al mercado que se encuentra en la tercera lase del movimiento de alza. En ese caso, basta un pinchazo con una aguja para que explosione como un

globo. .

.Supenrendido» es el mercado que se encuentra al It!mlino de la tercera fase del movimiento de baja de las cotlzaciones. Un mercado en tales circunstancias puede iniciar 13 subida incluso sin buenas noticias,

Docenas de ejemplos del pasado sustentan esta teoda. Resulta paradojico, aunque no hay mas remedio que llegar a esa conclusldn, que en caso de subida de las cotizaciones sean las :pequefias transacciones las que marquen y sefialen una contmuaci6n de la tendencia ascendente, basta que llega e1 momenta en que se produce un general au men to del publico que acude a comprar, como hipnotizado par las acciones. Esta claro que el publico reacciona bajo presion psicol6gica. En el punto mas bajo de las cotlzaciones, se trata de una acumulaci6n de las acciones en manos de los duros, unos pocos tan s610; en el pun to mas alto de las cotizaciones, de un reparto en muchas manes. Graficamente podrfa representarse como una pir.1mide invertida.

EL CAMINO DEL :aXITO:

ACTUAR CONTRA LOS CICLOS

Un buen dla recibf la visita de uno de mis vieJos amigos. Ya habia dejado atras esa etapa de la especulacion en la eual s610 se trata de conservar el patrimonio ° aumentarlo un poco. No s610 era un bolsista apasfonado, sino que posela una excelente preparaci6n y una gran experiencia. Sin embargo, 10 encontre muy inquieto.

"lC6mo explicaria usted el siguiente proceso, tanextrafio? -me pregunt6-. Desde haec algun tiempo, en mis 'especulaciones con acciones, valores 0 materias primas be descubierto un fen6meno poco corriente. En Ia actualidad especulo

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CD,! diez artfculos ~istintos en otras tantas posiciones bursatiles que no mantienen Ia menor relaci6n entre sf. Especu- 10 al alza c~n rmnas de oro sudafricanas; COD ban cos franceses a Ia baja; .con estafio al aha; can avena a Ja baja; finalment~, con acetones petroleras at alza Y con cacao a la baja.

.Tlene que re?onacer que todas estas operaciones no tienen mucha relacion entre sf, Y. sin embargo, las casas se desarrolJan de manera que todo es favorable 0. todo desfavorable para mf, 0 bien sube todo 10 que debfa bajar y baja todo 10 que debra subir, 0. me sorprende el mas favo.rable de los cases cuando sube _tOdD lo que tiene que subir y baja todo 10, que tiene ql!e bajar, Es decir, que 0 todas mis especulaciones salen bien 0 todas salen mal.

»Me gustarfa saber qut! relaci6n existe entre las acciones de las minas sudafricanas y el cacao entre los bancos de Paris y la avena de Winnipeg. Podrl~ dudarse de la ratio . de la. raz6n. Es como si aveces el destino quisiera castigarm~ y otras favorecenne. En estos momentos estoy atravesando un~ mal~ racha, lOut! fuerza secreta es esa que a veces me quiere bien, pero que en la acfualidad parece haberse conjurado contra mf en toda la linea?

Ml articulo de Ie

Bien -Ie respondf-; de acuerdo con la 16gica bursatll, todo esto es eorrecto,

E,! efectt;J. _la 16gica de Ia Bolsa no tiene nada que ver con I~ 16glca cotidiana. Supongo que a la hora de especular con acclones .usted. s.e basa en balances, cuentas de perdldas y de gananctas, dividendos y todas esaseosas; y en las especulaclones can materias primas, en estadlsticas sohre producci6n y, consume, contratos comerciales y po. Utica interior y extenor. En una palabra, su espeeulacion esta basada fundamentalm,ente, en argumentos tecnicos, En estos ma'mentos por 10 vtsto, nos encontramos en un perfodo en que mucho; especulan de acuerdo can la J6gica cotldiana, gsta es Ia raz6n por Ia cu.al a,hora todo parece ir en su contra. Tenga

bt1!l poco de pacrencra, EI valor bursatil llamado d6gica. suIn\ de nuevo, y entonces to do volvera a po..nerse en orden y usted ya no andani errado en sus especuIaciones.

2X2=S-1

Usted ya conoce mi artfculo de fe: dos par dos son cinco menos uno. ~ cosas no son tan simples ni en el terreno de I~ especulacidn bursatil ni en Ia vida real. Nuestra exlst~ncla, en su totalidad, descansa sobre esa verdad en la poli. ttca, e! arte v basta en la religi6n.

Owero ~ecir con eUo que, finaimente, todo ocurrini como debe ocurnr. Dos por dos son cuatro s610 como resultado

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final. Pero no llcgamos a ese re~ultado final par ~n _ c~mino recto sino dando lin rodeo. MI lema cs: en pnnclplO las cosas'succdcn de modo distintu, y solo 011 final ocurren como se habfa previsto 16gicamcnlc; cs decir, des por dos son cin!=o (falso) menos uno (todo qucda en pCl'f7cto_orden). Estc axtorna ditcrencia Incluso 01 arte de Ja crcncra porque un Irabajo clentitieo no podrta utilizer tal sistema de igualdades. En el terrene cienfifico dos por dos ticncn que ser cuatro inmedialamente. Cuando un ingcnicro construye un puente sus cuentas tienen que SCI' matcrndtlcamcnte exactas, Si sc construycra ese euente de aeuerdo con la formula 2 X 2 = S -1 se derrumbarfa con el S antes de llegar al 4.

Y de ese mismo modo se dcrrumbara cl especulador (en e1 ominoso 5) si no ticne el suficiente temple, paciencia y. sabre todo, el suficiente dinero para espcrar ~asta que lIegue ese indispensable -menos uno». POl' desgracia, los especuladores no tienen a menudo -0, mejor dicho, casi nuncael temple y cl dinero suficicntes para resisli~_ Como consecuencia, al final conservan la mz6n de su 16glca, peru ya no

pueden aprovecharse de ella. . .

Si la logica de su especulacion es verdaderarnente loglca -es decir si parte de las prcmisas carrcctas=-, acabara por imponerse: lCulindo? Eso depende de los imponderables. Si los elementos de su edificio especulador conscrvan so vallda todo es cuestion de tiempo. Mi juicio 31 respecto podria exp~rse de este modo: el dinero ganado con la especulacion es el salario del dolor. En el momenta en que se presenta una situacion que no se eomprende, hay que volver a exarninarla. Nada puede resultar mas resbaladizo e incluso peligroso que cuando no se consigue el diagncstico de la situacion y ;iguen ocultas v sin acJarar las causas que estan. actuando en contra de la 16gica. En ese caso, el especulador se encuentra en la oscuridad, como el medico sin dlagnostieo, Hay que reconocer los sfntomas e intcrpretarlos de manera adecuada,

Consuva, 14 movilidad

SI el diagnostico sefiala Ja cxistencia de un trastorno pasajere, e) eonsejo es permanecer: firme y aguzar las orejas, Cuando se presenten los cambios fundarnentales, guerra a paz, decisiones de imoortancia en el campo politico, economica 0 ftnanciero, cambios de gobierno, etc., etc., hay que saar de inmediato las adecuadas consecuencias y, en caso neeesario, arrojar hoy por la borda aquello que aycr se amaba v resultaba Impresclndible, Es dccir, el espcculador debe estar dispuesto siempre a someter sus ideas y proycctos a una reflai6n correctors dccisiva.

ED so caso. yo djTia 10 siguiente: desde hace aIgUn tiempo existc una gran cantidad de capital, el Unmado -dinero caliCllIe. (que puede incluso ser un _dinero muy caliente»), que

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busca ser invertido no como un padre de familia invertlria sus ahorros, sino que conslantemente va en busca de una gran aventura especn!ad<?ra .. En oeasiones, especula con Ia sublda de la plata, al dla siguiente can 13 devaluacion de una divisa dcspues can revalua!=ion. ~e algu;Da otra, Sc espeeula con ar~ mas, lctras d~ carnbio, divisas 0 mtereses: can cualquier cosa que haga poslbl~ la espeeulaeion, Ese capital Ilotante caliente se emplea del trylsmo modo que usted procede can su dinero: e!l .Ia espe!=~laclon que s~ constituye basandose en la simple Joglca cotidlana; es decir, sabre reaJidades fundamentaJes q_ue hOln sido hechas publicas por los medias de comunlcac~6n y por los expertos, Usted, querido amigo, no es el unlco, sino uno mas entre esas dcccnas de miles de especuladores 9u~. can enormes s~mas de djnero. persiguen su mismo obJehvo y slc,uen ~I rmsmo camino en los mismos sectores; han comprado Idt!nl1cas mercancias y valores, u otros, que se vendieron a la baja. Consecuentemenle, los mercados en los que usted especula al alza, estan sobrecomprados (overbought) y I,?s n:ercados en los que usted especula con la caida de las cobzaclOnes estan sobrevendidos (oversold).

, _Usled. me dijo que posefa acciones de petr6leos. En los uJtimO~ lJempos. la especulaclon internacional ha comprado esas mrsrnas acetones y espera solo a que se produzca eJ alza, En el memento en que las acetones empiecen a subir por razones fundamentales, seran muchos los especuladores que se conformen. con un pequeno beneficia y vendan. Par esa raz6n las ac_clones suben poco a nada. Hay otros especuladores que pierden los nervios, se impacienlan al vel' que no lIega el alza esperada y vend en iguelmente, etc., etc., etc ...

Asl, puede suceder que las rezones fundamentales de una especulaci6n se vean neutralizadas POl' mati vas tecnicos. Entonces, se producen situaciones en las cuales el especulador no camprende .por que razon no todos los argumentos favorabies se reflejan en las cotizaciones. Eso sin necesidad de decir que el -dinero caliente» ignora 10 que es conveniente a no para el mercado. Muchas veces, se nos eriza el cabello al ver hasta que pun to son falsas las interpretaciones del publico inversor. Las cotizaciones expresan muy raramente los valores reales, y se llrnitan a reflejar la relacion entre oferta ~ demanda. No Importa d~ d~nde proceda Ia oferta: cuando esta es _ abundante, las eotlZaclones bajan, Esa afirmaci6n es tan 16~lca como pod~£a serlo pensar que las aceiones petroIeras tlenen que subir cuando aumentan los dividendos de las compafilas. Pero la I6gica de las razones teenicas seria en ese caso, mas fuerle que Ia 16gica de los hechas fundame~ta. I~s, la, c_ual signiftca que las compras y las venlas no se realizan umcamente a impuJsos de re11exiones fundamentales.

Consecuentemente. las cotizaciones oscilan bajo la presion de la oferta y 1a demanda de papet. No cabe duda de que result.ar!a sumamente interesante examinar con el mayor detemmlenlo todas las ordenes de compra y de Venia dadas

6]

•

I eurso de una jornada burs4til, para comprobar cuales fue~n las razones que movieron a los vendedores y compra-

dares a realizar sus encargos.. .

Se puede proiongar mi !eSIS tambu~~ ad absurdum. Su-

ngamos que un valor sube hasta el myel caJ.culado por ~l :mprador. Con ello entra en una ~ona de pe.hgro. A p,arti.(' de ese instante la cotizaci6n regulanzada no ejerce el mismo poder de atracci6n sobre el especulader, 5610 ~abni unos pocos interesados en cernprar, y aquellos que nenen el papel en su poder tratan de Iibrarse de el, ahora que al~nz.6 la cotlzacion esperada, para asegurarse. asf sus beneficios, Y eso intenlan hacerlo todos r por la rmsma puerta. ~~o es natural. se presenta la baja, pese a que los aeentecimientos es-

perados se produjeron. . .

EI mismo proceso se reallza tambien en sentido opuesto.

Tomemos cualquier valor que debe bajar, par razones totalmente claras y relevantes (supo~gamos. en caso ~xtremo, que la sodedad estA engraves ddicultades economlcas), E] valor baja, en efecto, y se aproxima a~ valor que ~6gl~amente tiene que alcanzar, Sin embargo. mantiene una cotizaclon algo mAs alta y deja de caer. Y esa .situaci6n puedc rnantenerse

bastante tiempo, pese a los males informes. '.

En el lenguaje de la Belsa a esto se Ie llama el fall ac,complio Ocurre porqueson muchos los que prevtamente vendieron sus acciones y tstas se hallan ahora en mano~ de los duros, que se atreven .. a enfrentarse a las c~nsecuenCJas de,la cafda de la sociedad. Los que juegan a Ia baja, que ya antertormente habla hecho numerosasventas aplazadas, ven ahora que sus esperanzas se reallzan, y quieren ~segurarse los. cOI:;esp?ndientes beneficios. Sus compras Impiden que Ia cotlZac16n siga cayendo e incluso pueden hacer que suba, Personalmente, he vivido esc mismo fen6meno en docenas de casos, Prestamos en mala situaci6n, aeciones de sociedades malsanas, al borde cas! de Ia qulebra, 0 ya en suspensi6n de pages, manuenen lallO tiempo cotizaciones relativamente altas antes de precipitarse en el abismo.

El fait accompli ejerce una profunda innue~cia en .la evoluci6n de las cotizaciones, Supongamos que exrste pehgro de guerra. Muchos propietarios de valores y aC<:iones los vend.en, pero el dia de la declaraci6n de guerra asclend~~ las cottzaclones de Improvise y en contra de todas las prevrsiones .. Cuando estaI!6 el conflicto.de 1939, ese fue el acontecer tfpico en todas las Bolsas tanto en Estados Unldos como en Europa. Y ocurrl6 asf por'Jas razones tecnicas mencionadas.

Par el contrario, cuando en el curse de una guerra se cree que se aproxima la paz y se empleza a comprar valo~~ ~a Bolsa sube en plena guerra. Cuando se firma el armisticio puede ocurrir, con faciUdad, que no se pro~uce el alza esperada. Por el contrario, los cursos caen. Tamblen en este caso se habla de un fait accompli.

Podrla tambien ocurrir que durante la guerra el publico,

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nervloso, hubiera malvendido ya la mayor parte de los valeres. En tal caso, cuando la paz lIega de Improvise, Ia Balsa se lanza hacia las alturas como un cohete, Resumicndo: de ncuerdo con mi experiencia, el que Ia tendencia de la Bolsa sufra un cambio de rumbo de 180 grades, tiene como consecuencia acontecimientos sensacionales y convulsivos, pues eJ mercado, tras la tereera fase de un movimiento de subida, se derrumba, 0 tras 1a tercera lase de un movimiento a la baja, explosiona,

Uno de los mas Interesanree ejemplos 10 halJamos en la Balsa de Buenos Aires .. Tras el regreso de Juan Peron a la Argentina, las cotizacioDes comenzaron a caer de manera ininterrumpida, y llegaron a una situacj~n de baja extrao~inariamente acentuada. AI frente del goblerno estaba ya la viuda de Per6n, la guapa Isabel (ex bailarina de un club nocturno). La situaci6n de Ja Bolsa parecla desesperada y a nadie se Ie ocurri6 comprar ninglin lipo de pape1 argentino. lD6nde, Dues, estaban Jas acciones? En rnanos de los duros, posiblemente bien guardadas, bajo Have, en sus cajas fuertes en esoera de un futuro mejor. aun cuando, de momento, no se vlera por ninguna parte. Y entonces se produjo Ia gran sorpresa: el golpe militar y Ia detenci6n de 1a guapa Isabel de Peron. Al dia siguiente no se pudo abrir la Bolsa de Buenos Aires debldo a la gigantesca masa de 6rdenes de compra. Cuando por fin Ia Bolsa pudo abrir, 30 dlas despues, los vaIores multiplicaron su cotizaci6n por den y, mas tarde. incluso por doscientos. ~ste es unejemplo magistral de como en la Boisa puede ocurrir de t.odo, cuando esra muy supervendida y, de repente, llega una notieia positiva,

Resulta casi de todo punto imposible prever Ia tendencia del factor psicologico. Sin embargo. se puede determinar que la intensidad de la reacci6n del publico ante las malas (0 las buenas) noticias depende de la eonstituclon tecnlca del mercado (supercomprado 0 supervendido). Si las acetones 0 valores se encuentran en manes blandas, una noUcia especialmente buena no produce ya un gran efecto, pero Una maJa noticia desencadenani la catastrofe, SI. por el contra rio, son los duros quienes poseen la mayor parte del papel, las buenas noticias provocan una reacci6n de euforia mientras que las malas no provocaran reacci6n alguna.

Deese fen6meno puede deducirse que las reacclones del mercado tambi~n sirven como funci6n mdicadora: si el mer. cado no reaceiona en absoluto ante una mala noticia, es sintoma de que esta supervendldo, en especial cuando las inversiones son fuertes, Por el contrario, si no reacciona ante una buena noticla es sefial de que esta supercomprado.

Los boIsistas seguimos con gran interes el primer alunizale de un vehfculn espacial tripulado. Tras el li!xito espectacu[ar de Ia aventura esperamos, llenos de emocion, emil seria la reaeci6n de Ia Balsa. Nadie puede negar que un exilo tan sensaclonal abrla nuevos horizontes a la clencia y a la teeno-

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· ada EI mercado estaba extraordina-

logia. Pero no sucedl0d n Io~ blandos tenian sus man os .U~nas

riamente supercompra 0, . t b n intcrcsados en adquirirlas de acciones y los duros no cs a c~nsecueDda fue que todo el a los precios de eDlo~ceds. La Ie ados y desemboco, incluso, mercado se desmorono uran

en un gran colapso, . 10 de Ia declaraclon de guerra

Regresemos a nuestro ejemp stuvieron subiendo durante de 1!B9. Mientras que ItS B?J~a~: guerra, una vez producid,a meses antes, de la dec :~~~ca bancarrcta, En Jugar del fall esta, sobrevmo una gig ti i extraordinariamcnte mala accompli, se trato de una no IC d~sde luego casos extremes. v dramatica. Guerra y paz sor' uede ser observado tambien El fen6meno del fait acc~m'~~tgs politicos econ6micos a fien otros muchos .acontecl~~a era de di~idendos mas altos nanelems, tanto 51 se esti res ~a observacion se ha confircomo 51 se aguardfrecu3D pea'a 'que casi se ha alzada a la care-

mado con tanta enea ,

goria de regia.

La fUklidad a los principios compensa

.. deci I usted 10 siguiente: su logi-

Compendiando, qwslelra I~~d~s principios fundamentales,

ca se apoya solo ef! os 0 ioos politicos y demas, Pero los factores estad(SI;:S' e;n'uZ:gO a~te los mencionados factodos ellos que~an era alabb. sus retlexiones fueron dernateres teenicos, n una r tanto' DO se correspondian con las

siado neutraJes .y, par 0 , .

realidades prictJ.'6s• uede aplicar ta m bien a la tendencia

Esa declaraci n se p . co tiempo uno se pregunta

general ~e Ja . BOlsa~ pe i:,~~o sube pese' al retroceso deIa sorprencfido nor qu • ad '. de en un periodo coyunlur~coyuntura y por1~ci6e:;:~ica en que si bien la lC!ldencJ3 mente alto. La exP. d tural son en cierto modo interdede la Bolsa y el t:~n .. ~ a las mismas Jeyes, no transcupendientcs y estan SUJC 5

rren de modo p~rale,:!" la Bolsa como Ja fuente alrfo. La ten-

EI dinero :thmen . d la corriente mas fuerte 0 mas

den?a bu;.;~til se ~=:n a:U~. EI intenlo' de resistir Hemedebit segun la ~tl Ja Bolsa es tan peligroso como andar mente la le_ndencla del difIcil y duro, pero en verdad es el COD.tra colT'!ente. Resu.~. decir, bay que actuar en eo,o-

camino hac~a el gran exato, ~es movimientos bursatiles exrstra de J?sclc1os,. En los gran s de elias, que se s~paran. de ten accl0!1es: 0 ';Ocluds: ~E:'rns y siguen su propso .cammo.

manera Slgnificatiblc:tto gustosamente una difer.e0Cla entre En este c:aso, .esta .Bolsa de acciones •• La pnmera la en.BaIsa con accones. 'do de eapitales en general; la segunda tiendo yo como mena . -ada con diversos efectos. y en cJ

cs mercado eo el que se D_ ..

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cual uno puede JIegar a tener su propia opini6n sobre cada tipo de acciones.

Durante el movimiento de descensa de Ia Bolsa, las acdones que, par razones claramente determinadas, deben subir, 10 hacen de forma muy lenta. LagraD aJianzarse, pero s610 a costa de grandes diticultades. Asi, durante Ia coyuntura desfavorable par que atravesa.rqn los Estados Unidos en 1975, nudo abservarse que las accione.s de la industria farmaceu. tica mantenian y aun mejoraban su posicion en el marco de una Balsa totalmente desquiciada porque, dentro de ella, ocupaban una posicion especial. Si las tendencias generales hubieran sido favorables, no cabe duda de que dichas acciones se hubieran precipitado hacia Ias alturas.

Par el contrario, la tendencia ascendente de ciertos valores industriales puede mantenerse, pese a que Ia industria en cuestion se encuentrs en un estado de regresi6n, si la comente de dinero sigue siendo bien alimentada. Si Ia regresi6n afecta conjuntamente a todas estas empresas con Una tendencia bursatil comlin descendente, se produce una catastrofe inevitable para las acciones ..

Cuando las mdustrias 'que se encuentran en plena evotuc~6n se siente~ favorecidas por un movimiento ~l alza y, me;diante Ia comente de capital pueden consegulr nuevo ahmento, entonces se vive -yes natural- Una extraordinaria prospecidad de esas acciones en la Balsa. La euforia no tiene limites. De ese modo se aclara igualmente el gran boom de una rarna revolucionaria de Ja industria, que se produjo en 1959 y se reaJiw plenamente, sobre todo en las industrias de alta tecnologia y de ordenadores en los anos 1961-1968.

En ~pocas en las que convergen todos los fenomenos positivos, las cotizaciones de estes valores pierden toda, relaci6n can Ia rea li dad. Degeneran hasta cODvertirse en meras dfras sin significado alguno. Se cODvierten en m,imeros de telefono Con los que se pueden bacer juegos malabares SiD la menor rel1exi6n. Las cifras en los informes de la marcha de los negocios ya no siguitican nada y los beneficios tampoco, puesto que pertenecen al pasado, y en la Bolsa se juega sobre el futuro. La unieo importante es la rapidez can que esas empresas industriales trepan hacia 10 alto. Destacados anaJistas de la Balsa en Estados Unidos, en 10$ ados sesenta, expusieran detenninadas teorias sobre la dependencia entre el desarrollo de una indUstria y su correspondiente coHzacidn en fa Balsa. Si el beneficia neto de una socledad crece durante x anos en un 'Y por dento anual, puede precalcularse un determinado curse de las cotizaciones en Balsa, l. por m.edio de un coeficiente, w. Esto, naturalmente, es pura teoria. Un completo rebano de analistas sigujo estas teorias, y con ellas sufrieron el mayor de los fracasos, como par ejern-

plo en el caso de los consorcios mixtos. .

En tiempos de eUfona, el buen jugador (no el inversor a largo plazo) debe sujetar las riendas de su 10gica de vez en

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cuando. No s610 tiene que ser Iisto, sino tarnbien 10 suficientemente sabio para chaeer el papel del tonto», Debe desconectar alguna vez su raz6n crftica y dejarse arrastrar por la marea, incluso mas aliA de 10 anunciado par los analistas y durante todo el tiempo que dinero y psieologta sean positivos. Pero, en un momenta dado. tiene queser 10 suficientemente realista como para salirse del mercado cuando se puedan advertir s1ntomas de que el factor dinero v~ a hacerse negativo. Y ast debern. actuar pese .a las seductoras cifras relativas que aparezcan en distintos arullisis y pese a las causas fundamentales.

Esto es viUdo, sobre todD, para 'Ia tereera V Ultima fase histc!rica de la exageracion, cuando el optimismo se ve sacudido violentamente por 1a subida continuada de las cotizaciones y cuando I!stas suben a las alturas. Es como si s610 el cielo pusiera Umite a su ascenso. Pero en el cielo no crecen los Arboles. Ast, ocurre que cuando este perio do de euloria generaUzada influye n.egativamente sobre el factor dinero, hay que salirse fuera del mereade, aun cuando este parezca envuelto en una atm6sfera de color de rosa. Uno no debe deJarse influir por cifras 0 profecias optimistas, pues ese optimismo puede transformarse en el mas negro de los peslmismos en e1 curso de veinticuatro boras. Hav que salir del mercado por la puerta de atnis, como se sale de una casa de mala nota. para no sa visto par nadie. Si no se obra as! es posible que el optimismo de los demas le baga a uno velver a entrar. Para mantener esta acritud se necesita un [lrme convencimiento, car:dcler y entrenamiento, a fin de seguir los nroplos princlpios con fidelidad y de modo consecuente.

Duelo entre el doctor JekUl y mister Hyde

Un buen ejempl0 de 10 anterior es el siguiente episodio de mi prcpia experienela personal. Pese a que por razones esplrltuales estoy en contra del oro 1. la mania y la histeria del oro de 105 pasados aJios. que considero vast 10 he expresado, como una injustificada maQipulaci6n de su precio y el mayor engafto del slglo, qulse aprovecharme de ello. En mi alma mantienen un duelo permanente el doctor Jekill y mister Hyde. EI uno me aconsejaba. por razones teoretlcas y I!ticas, que n~ partic1para en la especulaci6n; pero el otro se frota alegremente las manas 5610 de pensar en el posible beneficia. Yo no querla comprar oro pese a que babla contado con que el engaiio se prolongada durante muchos anos (aqui tendrfa que volver a eitar a Isaac Newton). perc dado que no podia hater nada para cambJar las cosas, quise estar en e.l negocio at lado de los estafadores y compre acclones de minas -de oro. Durante unos cuantos atlos. estuve obteniendo buenos dlvldendos, A causa de esa 'mania del oro,las minas estaban consiguiendo beneficios enormes, pagaban dividendos muy

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altos, y la cotizaci6n de sus acclones en Bolsa subi6 a seis veces su precio de compra. Sin embargo bacia finales de 1980, .en Munic!t, esas acetones me causaro~ una nache de insommo, En Dll cerebra se enfrentaron los pros y los contra~ del m~rcado de las minas de oro y los distintos lactores de inOuencl:'l del mercado sudafricano.

Una anngua ley de Jos especuladores aconseja que cuando uno. se pase toda una noc.:he sln dormir a causa de una inversion en la Bolsa, ~ebe bbrarse de ella inmediatamente. Yo seguJ Ia no~a al pie de la letra y tomt! la dcdsi6n de vender todas nus aecioaes el primer dia de Bolsa (un Junes). Para mt las co~as es~ban .c!aras: «Hay 9ue salir del mercado .• Les comuruqut! IDl declsI6n a mis armgos de 1a RepubUca Federal ~emana a los que les habla aconsejado que compraran m~as de o~. AI df~ siguiente emprend1 viaje bacia pax;ts y aVlse, ~bl~n., a MIS amigos de alU. £Stos, como es 16gzco! ~e expusreron una serie de contraargumentos' buenos diVl.dendos, nuevas posibilldades del oro, falta de v'alores alternatives, etc. Como ocurre siempre que el borizonte aparece. de color ~~ rosa. Res~t~ de todopunto superfluo investi~ar la oPlDJ6n del pubU_co, pues .. to que I!ste se deja lnflwr pO,r c:1 ~o de Iascotizacicnes, Si 1a colizaci6n estA alt~, el publico siempre es optimista. Unos meses desputs, Ia cO.tizad6? de las minas de oro baj6 en un sesenta por eiento, Ml ob~~diencia, consecuente con mis principios a una regIa burs4til que contiene el viejo saber de la exPeriencia de-

mostr6 su completa vaJidez. '

.QUIEN ADORA PEQUEQECES . NO sa MERBCE GRANDEZAS.

HI ~to de una especulaci6n depende en gran parte de la hab!b~ad y destreza del especulador y de c6mo comprende Ia umca f6rmula magistral dlida en la Bolsa y de la que antes be~os hablado: 2 X 2 = 5 -1.

TambIC!n nos hemos referido ya a las cuatro g (eD alem<in) ~ue debe poseer el especulador duro: Gedanken Geld Ge-

uld y GlUck; es decir, i~eas, dinero., paciencia V ~erte. Debe pensar par:a tener las Ideas adecuadas, dinero y paciencla para. resiStir,y la importancia del factor suertccae por su propio peso. Yo, personalmente, cree que hay a1go mfstlco en la especulaci6n.

Cuando s.e~t4 bien convencido de Ia verdad de una Idea hay que reststir' con finneza. Solamente cuando Ia situaci6n sufre una modificaci6n baslea y uno se da cuenta, de pronto, de que embarc6 en Ia lancha equlvocada debe saltar cuanto antes. Par el contrario, har que manteo'er con linneza una idea cuando ]05 acontecimientos nos dan la raz6n y siguen

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siendo validos los argumentos que nos Ilevaron a aceptarla. Igualmente, uno debe saberse Ilbrar de u0:'l Ide!! cua!ldo se ve can claridad que nos conduce ~ un callejon SID ~al.lda. Es decir que hay que ser al mismo ttempo firme y elastica.

S610 bay alga de 10 que uno debe Iibrarse como de. 1::1. peste: el querer .recupera.r» a toda costa e1 dinero perdido. Cuando se sufre una perdida hay que hacer tabla rasa, acep-

tada, alvidarla v em~r de nuevo desde cera. .

Pero 10 miis diIicil de to~o esaceplar u~a. p~rdlda en la Balsa. Es alga as! como una Intervenclon qUI~rglca: Hay necesidad de amputar el b~o antes de. 9.,"!:e Ia infeccion se extienda. Cuanto antes. mejor, Esto es diffeil de aceptar, y entre cien especuladores qu.iz3 puedan conta~~ con los dedos de una mano aqueUos que estan en condiciones de actuar de

esc modo. I . d

EI error imperdonable de la mayor .parte d~ as Juga ores

de Balsa consiste en limitar las ganancias y deJa~ qu~ l~s perdldas aumenten. El resultado J6gico es: ganancias h!Dllad~s y gran des perdidas. Un jugador dectivo y con pnictl~ deja cue continue la racha cuanda va ~anando, y se renra en cuanto empieza a perder, El preverbio .el bl!cn pez es el pe.z pequeno. no debe aplicarse eo Ja Bolsa, Mi refran bursatil es: .Quieo adora pequeiieces no se merece grandezas .•

. H-ay otro refr.in judIo qUt; dice: .Si comemos c~rda. que sea al menos jam6n,io (ConVlene recorder q~e los judlos no comen carne de cerdo.) Consecuentemente, SI se espccula en la Boisa las ganancias deben merecer Ia pena.

Me rio siemnre que algtin cole~a me cueota que compra un valor en la Bolsa Y. al mismo nempo, sin espel!lr. 10 ofreee a Ia venta con un diez por ciento de beneficio. Eso me recuerda al gran escritor francis Sacha Guitry, que no querla ni ofr hablar de las cspeculaciones eo la Balsa. pero .que en clerta ocasi6n, para Iibrarse de un agente que 10 asediaba, Ie dio el siguiente encargo: .C6mpreme !OO Ray~1 I?utch v v~daJas cuando welvan a alcanzar la rmsma cotizacion.s EI chiste del escritor no se aleja mucho de la actitud de esos

cologas. .' h

En .relacion con mI leona sobre pUdldas y ganancras, e

de mantene .. 10 siguienle: quien posea una cartera. de valores bursatiles deberci. de yez en cuando, tamar el14plZ y cornprobar cuM scrfa su respuesta a las siguientes preguntas: .

• ,Comprarla estas acciones si no las tuviera ya? SI I,! respuesta es afirmativa. significa que debe eonservarlas, .51 por e] contrario Ia respuesta es coo-, debe. venderlas de mmediato para quectar:iC en paz con su conclencia. ~s valores bursatiles deben considerarse desde un pun to de ~"1sta ~bsolutam.ente objelivo. Hay que comprar y vender SI!1 dejarse llevar {lOr el hecho de que esc signifique una perdlda 0 una ganancia, Y en determinadas ocasiobes incluso hay que valver a comprar un vaJor a un mayor pn:ci~ al q~e se veodi6 anterionnente. No deben tomarse en consideracien, en abso-

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IUl~. las c.o~jzacio~es antiguas. En ciertos casas, al bolsista le esta p:ohlbldo nurar atrds, cO,rna a 101 biblica mujcr de Lor, pues 51 10 haec pucde ser castigado, Cada cotizacion bursdtil dcb,e scr juzgada de aeuerd? .c~:m el prescnte, y 10 mismo es aplicable a 5US futuras posibilidades de evolucion. La Balsa siguc su propio camino. iodependiente del precio de cornpra. La Balsa no nos toma en consideraclon en absolute: ni si-

qulcra haec caso de nuestrasestupideces. •

Hay q.ue comprar a ven.dec par .razanes objetivas y nunca par motrvos personates. 51. por ejernplo he comprado una accion por 100, no la vendere aun cuando'suba a 150 0 a 200 ni taml?oco cuando sepa que voya obtener con ella un mayo; beneficio nuentras este convencido de que su cotizaci6n a 200t~davia e:, dernasiado baja. (AsE podria ocurrir como me sucedid en cierta ocasion, cuando invertt en un emprestito c!l frances, un Youne-Anleihe aleman, y logre venderlo por cien veces su valor.) Par el contrario, debere vender un valor par ~1 que he pagado l~O a 80. 70 0 Incluso 60, si estoy CODvcncldo de que la cotlzaclon a 60 es excesiva.

En eI caso de un especulador de Balsa, dorado especialmente de una buena dosis de fantasia y que "ill rnismo tiempo posec . un caracter rernanrico, actuara en Ia Balsa como un buen Ju.gador de p6ker 0 del mismo modo que un empresario con exito actuaria en la vida normal. 'Cuando tiene la sensacion de que su idea es la razanable y acertada y acabara par darle la razcn, aumentani su apuesta. Si siente que se ha equivocado se retira del juego y frena su actividad. A Ia Balsa hay que amarla can pasi6n pero tratarla can Irialdad. El a~le del buen jugador de Bolsa, del que tiene exlto en eUa, consiste en saber reconocer cual es el memento oportuno para actuar de uno u otro modo.

Ese ~e lambie-n el caso en una de mis especulactones de mayor ~Xlto, .ocurrid~ ya hace mucho tiempe, pero que basta ahara sigue viva en rru recuerdo.

EL ESPECULADOR: ESTRATEGA A LARGO PLAZO

Si .acep~amos, c~mo asf es, que la Bolsa no es s610 especulacion sino tamblen, frecuentemente, un juego de azar, Incluso bastanle pellgroso, hemos de tener en cuenta que existen algunas reglas elernentales, las lIamadas reglas del juego, que tienen que ser respetadas. Una de esas regJas dice que aquel que especula a plazo medio debe Iimltarse estrictamente a este terr~no y que aqueJ que especula a corte plazo tampoco debe sabr~e .del suvo. Se trata de dos terrenos fundamentalmente dlst~ntos. Cuando uno se paso de un campo al otro no tendra eX110 en nmguno de los dos. Las regJas del juego

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de esos dos campos son distintas, y las de uno de ellos no pueden ser aplicadas al otro.

Cuando se especula a plaza media y se sigue una idea basica, no se debe dejar influir por los acontecimientos cotidianos ni per los caprichos osciIantes tan marcados de la Balsa. Por el contrario, quien actUa de un dta a otro, no debe dejarse lJevar por reflexiones a largo plazo, Es como el jugador de ruleta que va de una mesa a otra en el casino. Se incluye entre los [ugadores de azar tipicos. Le sonde la suerte y ha ganado sus cincuenta milo sus quinientas mil pesetas cuando abandona el casino. a en su ease la Bolsa, can la (mica satisfacci6n de haber ganado una buena suma. Carece del edificio inteleetual y del espbitu aventurero del autentice especuladcr, que analiza todos los acontecimientos para sacar de ell os las oportunas eonsecuencias.

y

Supongamos que esta curva expresa el desarrollo de las cotlzaciones de Ia Balsa dentro de un determinado periodo de tiempo. EI bolsista que especula a corto plaza tcndre. que reallzar verdaderas acrobacias para conseguir siempre un beneficia entre X e Y. Padre. tener t!xito en caso de que sea un habil especialista en bailar a Ia cuerda flaja. Pero ocurre en muy pocos casas en que el juga dar sepa dar con el memento adecuado entre X e Y. La instltuclon de 105 brokers estaba y si~e estando interesada en educar al publico para que siga a diario las noticias de la Balsa, a fin de que pueda aprovechar las oscilaciones de la curva de cotlzaciones de manera positiva. Su raz6n es la siguiente: el que se compre y se venda, se vuelva a comprar y a vender, significa una mayor inversi6n de capital en la Bolsa, y por 10 tanto aumenta tambibl sus comisiones.

Par esa raz6n todos se han dedicado de plene a la tarea de conseguir que el publico se haga sensible a las noticlas diarias. Bsta supersensibilizad6n del publico haee que se tenga que observar dfa a dia, semana a semana, la marcha de los negocios de una sociedad. Incluso en el caso de noticias de escasa importancia, como par ejemplo una nueva emisi6n 0 Ia retirada de acetones de una sociedad hace que

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surjan de inmediato encargos para la compra 0 la venta de papeJ.

EI especulador no torna en consideraci6nestas pequeflas desviaciones. Se Iimita a seguir Ja tendencia; la linea recta ascendente que va de A a B senala una continuada subida de Bolsa, pese a las oscilaciones provisionaJcs a la baja 0 al a1za. La espeeulaclon con Ia linea recta A·B se sustenta en motivaciones muy distintas de las que slrven de base alJ·ue.go especulativoa corto plazo, entre X e Y. Elespecula or a lar:go plazo ,se basa en otros elem.entos ful?damentales: 1a poIftlca del dinero y la de los credltos, el tlPO de intereses la expansi6n economica, Ia situaci6n Internacioaal, fa bala~za comercial, los infonnes de las socledades, etc, y no se deja influir por las noticias cotidianas secundarias. Dicho en pocas palabras: tiene ideas, correctas 0 equivocadas, pero al fin y at cabo ideas, Esto es un paso para incorporarse al grupo de los duros.

. Supongamos queel espeeulador juega a1 aha, especula con ella y ve q.ue, debido a un determinado acontecirniento, el alza se detiene a cae de manera provisional, como par ejemplo si el presidente de los Estados Unidos sufre un ataque cardiaco (Eisenhower 10 sufri6 en 1955), 0 se produce un to' rremoto en Am~rlca del Sur. Pues bien; eso no induce al jugador de Balsa a dear de inmediato por Ia borda todo su edificio especulador sino que 10 mantiene, Por el contrarlo, el especulador a cort,o plazo, el que juega al dfa. tlene que prestar ofdo a cualqwer rumor. olr basta el mlis dt!bi1 sonido, escuchar cualquier insinuaci6n y valorarinmediatamente cua1quier infonnaci6n a su alcance, Debe poseer agiJidad y adaptabUidad y estar dlspuesto a cambial' su programa en todo memento,

Can gran frecuencia, el jugador de Bolsa a carlo plaza lIega a esta frecuentemente con una cartera llena de ordenes ya a punto, Despues estudia de d6nde sopla el viento esc dia, adapta rapidamente su programa a las circunstancia.s y; en vez de vender. compra, E] especulador a corto plaza es el hie· tico, mlentras que el especulador a largo plaza es un estratega. La diferencia entre operaciones hicticas yoperaciones estrateglcas es de gran importancia en el terrene de la Balsa.

Para no caer en la tentaci6n de cambiar su opini6n. Incluso es mejor que el especu1ador no acuda personalmente a la Balsa. Debe hacer un rodeo antes de acudir alU para evitar el peligro de ser contagiado por un ambiente tan caprichoso y variable como el cielo sabre la costa. 0 tiene que mostrarse extremadamente finne y convencido de la certeza de sus puntos de vista, hasta el punto de que las opinioncs de los que piensan de manera distinta a la suya no Ie inQuyan en absolute,

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Cuando el can6n suena, comrra;

cuando se oyen las notas de arpa, vend«

En 10 que a mJ respecta, cam he perdido por complete Ia costumbre de visitar el despacho de un a$e~te, s,?bre todo cuando ya he tornado previamente una declsion, SIp ~bargo cuando me dejo arrastrar pot un resto de curiosidad y ac~do a visitar a1guno de ellos 0 voy a la Balsa, me esfuerzo en mantenerme aI margen del tumulto, de los ~?res, los comentarios e incluso los Informes sob~e las oscilaciones de las cotizaciones, para no dejarme infIwr por ~Uos en absoluto Prefiero decidir a solas, eneerrado en nu despacho, 10 mAs'lejos J?C?sible de todo aD}biente bjs.terico. Hablando CO!! tada sincendad: tome las mejores deaslones .escuchando musica. Eso ba quedado demostrado en Ja practlca con bas~te frecuencia. to principal es mantenerse a1 margen de la opinion generalizada. Casi stem pre hay que abandonar el . mercado .cuando las voces cIaman a1 cicIo» e incorporarse a el cuando _tado esta mortal mente callado». De acuerdo con 13 teorla del famoso analista de Bolsa de .Ios aiios vein~e, c<?m~dante An-

as, se deben vender las acciones de las SJderurgu;as cuando fa producci6n de acero ha alcanzadosu punto maximo, y. volvet a comprarlas cuando la p~ucc:i6~ estaen su p~to mas bajo. La que es aplicable a las slde1"1ll'Bl'?lS resulta valido para la conelaci6n entre economfa y tendenaa general de 1a Bolsa. p06ticamente, 10 anterior podrla expresarse asf: .Cuando el ca66n suena, cornpra: cuando se oyen las notas del arpa,

vende.». d 1 ..

No hay que fiarse en ningUn case e as notictas que pro.-

vienen de la propia Bolsa. E~ la. mayo~a de los cases taI.es noticw no determinan las cotiZaClones sino .. por el contrano, son las cotizaciones las que baeen las noncias, Esto ocuI!e tanto en Nueva York como CD Londres, Paris 0 cualqwer otro sitio. Tras el cierre de la Balsa. todo el !'lundo trata .d~ explicar las variaciones del cambio 0 cualqwer otra rnodificaci6n de la tendencia, con Ia ayuda d~ argumentos que dos horas antes ni siquiera hubiese _imagma.do. Cada uno cree aqueUo que meier le va. El (an4hco del juego al alza encontrar6 siempre los mejores argumentos 1?ara aclarar .el movimiento al a1za; y 10 mismo bar.1 el que juega a la baja para

explicar las razones de la ca{da. •

Existen muchas trampas y asechanzas de las que uno nene que guardarse: rumores, noticias falsas 0 b~los y -10 _ <\ue es espedalmente peligroso- ~ f~lsa valoracion de noucias reales, En medio de ese confusionismo, Uega un momento en el que uno no sabe que ~ y opta. J!Or no creer en nada. Es entonces cuando llega la ultima notiCla, la verdadera: ex actamente que IOOas las falsas noticias que ~nles nos llcgaron eran verdaderas ... Con la errOnea valoracion de las noucias

falsas tambien se puede l1egar muy cerca de la verdad, puesto que menos par menos es mas. La trampa mas peligrosa en la que pueden caer todos los especuladores, desde el mas inacente al mas curtido, es Ia falsa Interpretacion de las notieras reales y autentleas, pues una media verdad .es tan mala como una menura entera.

EXPERTOS Y MlLAGREROS

Con i!ecuencia so me ha hecho la pregunta de donde consigo nus informaciones y mis ideas. Yo no las busco, las encuentra.

Mi respuesta es simple y me temo que el lector sonreira al ofrla, En~uentro mis informaciones por doquier, las recibo de todo tipo de personas, de los carteristas, los presidentes de co~ejos de adminlstracion, de ministros 0 de callgirls; es decir, de todo el Mundo con excepcien de los banqueros, los . agentes de Bolsa 0 105 analistas bursatiles. Estes wtimos no ven por encima de su nariz 0, como suele decirse, -los arboles no les dejan ver el bosque •. Preferentemente, suelo hacer 10 contrario de 10 que me aeonsejan (y a menudo eso me ha dado buen resuJtado).

En los afios treinta me hallaba can bastante frecuencla en Londres, donde uno de mis mejores amlgos de juventud recibla confidencias y conse)os sobre c6mo actuar en la Bolsa Su informador era otro hungaro que hoy se llama lord Ba: logh y es consejero financiero del Partido Laborista, El joven Balogh era analista en la empresa Falk and Co. Uno -de los comanditarios de esa firma era nada menos que el famoso John Maynard, lord Keynes, el mayor de los economistas contemporane?~, al. que ya mencione en el capitulo titulado _La Bolsa: . eloor VItal de los gran des del mundo». Parad6jica~ente, runguna de las confidencias 0 informaciones que reclb! .de esa. empresa, a traves de rni amigo, demostro su efectividad, Ciertamente que lord Keynes consigui6 ganar una g~n. fortuna con sus especulaciones, pero con toda probabilldad no en la Bolsa sino can divisas: rupias indlas, frances franceses, ma~cos y Iiras y, principalmente, 10 hizo a la baja. Sus espeeulaclones con divisas fueron siempre un exlto: sus transacciones bursatiles, bastante menos, Salvo una gran' operaclon: durante la gran catastrofe bursa til de los anos 1929- 1932, lord Keynes se meti6 de Ileno en Wall Street y compr6. acetones .q~e despues, bajo la presidencla de Roosevelt, subieron verngtnosarnente. Fue un golpe de gran estilo, puesto que supo reconocer las gran des oscilaciones de Jas tend~ncias. Pero sus recomendaciones can res,.pecto a acetones aisladas dernostraron no ser dignas de confianza. He citado este breve episodio para demostrar hasta que pun to son in-

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dignas de confianza las recomendaciones y confidencias aun cuando provengan de las mejores fuentes.

El anallsta plensa, la Balsa dirige

Hace much as afios recibf Ia lIamada urgente de un buen amigo de mucho tiempo, Ernst Gal), de Zurich, que en aqueUos dias era el primero de sus agentes de Bolsa y apoderado de Ia gran banca Julius Bar and Co. En la actualidad es director en Zurich de Ia Goldmanns-Sach Co. Fue y sigue siendo un briIlante profesional de la Balsa, al cien par ciento, y el mas encantador de Ioscolegas, al que tengo mucho que agradeeer. Con voz excitada me dijo que debia comprar acciones de la Papier St. Moritz. -tPor que.? -Es igual, es igual -fue su respuesta-. Van a sublr,» ED efecto, las acciones subieron cuarenta frances. La voz excitada de mi buen amigo me descubd6 que no tenia ninguna explicaci6n para justificar su eoase]o, peroque estaba finnemente convencido. Era un profesional con un buen tacto en la yerna de los dedos. 1.0 crel, pease que vox populi vox dei y compre Papier St. Moritz a Ia cotizaci6n de 160, pese a que un aDo antes estaban cuatro

puntos mas altos. .

Cuando colgue el telefono, se me ocurri6, de pronto, que e1 jefe de la empresa era reaImente un buen amigo mfo al Q.ue habfa aconsejado con freeuencia en sus inversiones: mono sieur George Hereil, ex presidente de Sud Aviation, creador del Caravelle y posteriormente presidente de SIMCA y vicepreside.nte de Chrysler.

. La respuesta a mi pregunta sobre qu~ pensaba de la confidencia que se me acababa de hacer fue descorazonadora:

-I.a catizaci6n en la Balsa de Zurich es un complete absurdo; el valor con table apenas IJega a los 40 frances y no existe posibilidad de obtener dividendos. Es un desman de Ja especulaci6n el hacer sublr su cotizaci6n hasta tal extremo. La gente de Zurich se ha vuelto loea; Ia acci6n debe ser rechazada a ese precio y. desde Iuego, no se debe comprar .•

La convicd6n con que se expresc me llev6 a reflexlonar sobre el asunto. Conchil de este modo que la cotizaci6n era desproporcionadamente alta, y que el presidente esi{lba en 10 cierto. Pero, por olea parte, me constaba que la estupldes de la Boisa DO tiene Ilmites,

Ueno de impaciencia, espere al dfa siguiente para volvet a Hamar a rni amigo de la Bar.

-.Me .ha resultado us led u!1 cobarde al no. comprar mas

-me gnt6 al otro lado del hilo-. Hoy Papier St. Moritz se

cotizaa 165.»

Me divertfa dar una lecci6n a un banquero aunque 6ste· fuera un buen amigo, al que apreciaba bastante. Le repetf literalmente 10 que me 'habia dicho el presidente Hereil y 10

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que yomismo habfa concluido. AI otro lado de la Hnea pude oir su vozasustada:

-,Que vamos a hacer? lQuiere volver a vender?»

.,Que vamos a bacer? Siga usted comprando St. Moritz.» Sigui6 una larga pausa e imagine 1a expres:i6n desconcer-

tada de mi amigo .

• Solamente queria mostrarle la poca importancia que concedo al anaIisis de un balance y a la Informacion de uno que est! dentro, aun cuando esa informaci6n provenga Dada menos que del propio presidentes, dije.

A! dia siguiente, en nuestra tertulia del caf~ Ie conte a mis amigos mi extravagante decisi6n, para que ellos tambien pudieran ser testigos. Seguidamente, me olvlde! par completo delasunto. Unos meses mAs tarde lei en el N~ York Times un articulo sobre la evoluci6n de las acciones de St. Moritz, que acababan de subir de 1 200 a 1 600. Telefonee a mi amigo en Zurich y. alegremenle, vendi todas mis St. Moritz. "

Cuando me comuniqu6 con 61 por te16fono Ie pregunte, bromeando:

.Bien, Querida amigo, lno tuve una buena inIonnaci6n

confidential? •

Of en dido. me respondi6:

ct.C6mo dice eso? IFui yo quien tuvo esa informaci6nl. Efeetivamente, no dejaba de tener raz6n.

No es una ciencia, sino un art«

A1~ tiempo despu6~ las St. Moritz subJeron aUn mb y segwdamente desaparecleron de la Bolsa, puesto que la empresa fue adquirida a buen preeio par Ia empresa inglesa Bowater. . Unos aDos despues habit! con el presldente Hereil, en una alegre conversaci6n, sobre esta historia y nos refmos de ella. 5610 que en esa ocasi6n tambi~n 61 conocfa 10 que antafio no pudo saber: los planes secretes de fusi6n con la Bowater. Su anaIisis finan,ciero habfa sido absolutamente correcto, pero el anaJista piensa y Ia Balsa lleva el volante; es ella la que conduce. La Bolsa no es una ciencia sino un arte, 1.0 mlsmo que en la pintura, en lao Bolsa hay que saber entender el surrealismo. Aun cuando a veces las piernas estea arriba y Ja eabeza abajo, los cuadros de Picasso son admirados. per mUIones de personas y vendidos por millones de francos. Yo no compr~ acclones de St. Moritz a pesar de los malos infonnes, sino mils bien a causa de eUos.

Con frecuencla pieaso en esa divertida aventura cuando yeo con~ut! exactJtud clentffica trabaja el analista. Se realizan anallsls por ordenador, se trazan curvas y gn1ficos exactos can Ia regla y el compas, se hacen clIculos, se multipliea, se 'divide, se suma y se resta para determinar cual sera el desarrollo de la cotizaci6n de unas acetones. ,Qu~ enorme tarea ... 1 lY emU es su resuitado?

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Si se le pregunta a un banquero extremadamenle serio ~u opini6n sobre todas estas cuestlO.nes. s.u respuesta ~era, sm dud a tan sibilina como Ia del rabino milagrero de Furth: un redu~ido grupo de bolsistas de Frankfurt se dirigi6 en cierta ocasi6n al rabino sobre la tendencia futura de la Balsa.

ejCompcen no vendanl» fue la lac6nica respuesta de FUrth. :esa er;;, unaerespuesta rnilagrosa •. Si las cotizacioncs retrocedlan se decia: eNo compren, vendan .... Si subian las cotizaciones, por el contrario: .Compren, no vendan .• _

Como no estoy clispuesto a nutrirme de los consejos de un rabino milagrero ni tam poco de los de un banquero respetable, me veo obligado a seguir mis propios metcdos.

,CUAL ES EL VALOR DE LAS INFORMACIQNES DE .PRlMERA. MANO?

Cunndo lIego a una ciudad, mi p.rimera fuerrte de informaci6n es mi taxista, Durante el viaje Ie pregunto cuanto gana, cuanto necesita para vivir, como estan los precios, su postura en. relaci6n con la politica exterior e interior. sus reacciones ante los acontecirnientos internacionales, etc. Y eso mismo 10 sigo haciendo durante todo el dia, con las difercntes personas a las que me voy encontrando.

En 10 que se re~ere a las no~cias cotidianas, comi~~zo con Ia radio a las srete de Ia manana: escucho las noticias de distintos palses (incIuidos los comunistas), puesto que esos acontecimientos pueden ser distintamente interpretados segUn el pais de doude proeedan. No necesito referirme a los peri6dicos de manera especial. En su lectura ha Ilegado a ser alga rutinario para mf observa.r inmecliatamente las noticias que puedan ser de interes y tomo nota de elias. En los peri6- dicos me interesan mas las noticias que el curso de la Bolsa, puesto que las cotizaciones pertenecen ya al pasado, mientras que las noticias es posible que influyan de modo importante en las cotizaciones del dla siguiente.

Infonnado ... lArruimulo?

No cube duda de que en la Bolsa el estar .infonnado. significa estar carruinado •. Eso me ocu rri 6 en cierta ocasi6n en los afios treinta, mientras pasaba un invierno en St. Moritz, estaci6n que en aquel entonces era simbolo de lujo y riqueza, Era el punto de etta de las altas finanzas internadonales, de los playboys y de las mas destacadas personalidades del

mundo. .

El lector podra preguotarme, y con razon, que hacia yo en ese circulo tan exclusivo y que podia buscar en eJ. ReaJizaba

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alll mis practicas como espectador, mis alios de aprendizaje en estilo de vida cosrnopolita, y gam: de ese modo una experiencia vital que siempre me fue uti] y me 10 sigue siendo. Ese pequefio mundo, Ilene de colorldo, ha desaparccido como la nieve del afio pasado. Pero cuando en la actualidad cruzo el vestibulo del Palace, ]05 espiritus del pasado siguen todavia vivos. En un rincon del vestibule veo todavia a Andre Citroen, el rey del autom6vil (antes de su quiebra), A otra mesa se sienta sir Henry Deterding, el duefio y senor del consorcio Royal Dutch-Shell. Cerca de el cena la cornpetencia, representada por mister Walter C. Teagle. presidente de la Standard Oil. De acuerdo can 18 chismografia local. ambos potentados del negocio del petr61eo (los antepasados del jeque Jamani y compania) se reunian a111 cada afio para charlar sobre sus problemas: precios, mercados, petr61eo. Bxactamente 10 rmsmo que los jeques de nuestro tiempo en una conferencia de la OPEP. Ados pasos de elias veo a Kees van Dongen, pintor de fama mundial, y a Charlie Chaplin . .Nunca faltaba mi compatrtota, el doctor Arpad Plesch. brillante especulador y especialista en inversiones en oro. Al otro Jado, y siempre en el mismo sill6n y sumido en sus pensamientos, podia ver al doctor Fritz Mannheimer, el mas inOuyente de los banqueros de aquel tiempo, natural de Stuttgart y director general de la banca Mendelssohn y Cia., de Amsterdam. Comenz6 su carrera despues de Ia primera guerra mundial como especiaUsta en el mercado de divisas, en Amsterdam. donde actuaba como representante del Deutschen Reichsbank, y tenia la misi6n de mantener la cotizaci6n del marco, mediante las necesarias intervenciones. Su actividad tuvo gran exito, aunque menor para el Reichsbank que para el misrno, EI mareo cay6 a cero, perc el doctor Mannheimer se hizo con una fortuna. Can los millones ganados fund6 la raroa holandesa de la firma berlinesa Mende.lssohn y CIa. y, posteriormente, paso a ser, entre otras casas, el banquero de los gobiemos frances y belga. Como rey no coronado de la importante plaza financiera que era en aquellos tiempos Amsterdam, me causaba mas Impresi6n que nadie. Era soberbio y arrogante, muy consciente de su poder e inRuencia.

Yo observaba el espectaculo del Palace con los ojos de un detective privado, analizaba los gestos de todos los personajes aUi presentes, sus fisonomias, y hasta hubiera escuchado con gusto sus conversadones. IEstaba seguro de que no divagaban hablando del tiempol

Casualmente, mi curiosidad pudo ser satisfecha. Una tarde, uno de los botones del hotel Uam6 a mi puerta y me entreg6 un tclegrama. que abo lie no de impaciencia. EJ texto confirmaba un Jiigante.sco encargo de compra de acciones de la Royal Dutl!h en todos los mereados del mundo (por un total de varios 'millones de Ilorines).

Yo no compcendfa exactamente de quI! se trataba. Volvi a obseryar el telegrama y me di cuenta de que no estaba diri-

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gido a mi. sino a1 doctor Man.nheimer. IUn error de este tipo puede darse en los mejores hoteles,. incluso en Palace de St. Moritzl Mi habitaci6n estaba en el lado de la sombra, enfrente mismo de la soleada suite ocupada par el doctor Mannhelmer. Hoy. machos lustres despues, aun siento la sacudida emocional que me conmovi6 en aquel entonces. De repente, me hallaba en poseslon de un secrete de los dloses, de los eIegidos. Unos dias antes habia descublerto a sir Henry enfrascado en una animada eonversaclon con el doctor Mann· helmer, Y pense que sin duda estaban cociendo algo de Importancia excepcional en relaci6n con Ia Royal Dutch. La cos a quedaba clara. sin posibilidad de error.

Uame al botones y Ie devolvi el telegrams, cerrado de nuevo, aJ tiempo que trataba de im~oner orden en mis pensamientos. En aquel entonces yo me dedicaba a. especular a la baja y con un exito relativo, pero que me habia pennitido ser hut5ped del Palace. Par motivos econ6micos y politicos, yo me sentia pesimista frentea.las confidencias que Indicaban tendencias al alza, las cuales no me sedudan demasiado, puesto que nos encontn1bamos todavfa en el gran pertodo de baja de cotizaciones de aqueUa epoca, Pero una informaci6n como aquella que habfa Uegado a m1 por una diab6lica casualidad... [Eso es algo que solamente ocurre una vez en la vidal IHabia que aprovecharla.f Y 10 hice asf. Compre Royal Dutch y en ese momenta su cotizaci6n empezo a bajar, basta quedar reducida a un terclo del precio pagado nor mf. Perdl toda mi inversi6n por hacer caso del telegrama.

Nunca llegue a saber que hablaron aqueUos dos caballeros en el sal6n del Palace. 1..0 unico que 5e es que Ja firma Mendelssohn. de Amsterdam, quebr6 en el otono de 1939, con gran escandalo, puesto que 1a cuenta de especulaci6n en la Balsa del doctor Mannheimer estaba sobrecargada par enormes deudas. De acuerdo con mi experiencia posterior, puedo Uegar ados conclusiones: un gran financiero puede ser, al mismo tiempo, un pc!simo especulador: y en una estaci6n de deportes de invierno se pueden apreader lecciones bursariles muy provechosas.

Uno de mis mas Intlmos amlgos, Adrien Perquel, me eonto, en el transcurso de un almuerzo, que habta mantenido una larga eonversaci6n con el presidente del cansejo de administraci6n de la Compagnie Fra~ise de Petrole, una de las mayores sociedades petroleras del mundo, y que Ie habra eonfirmado expresamente que Jas aeciones de la sociedad, que se cotizaban a 10000 francos (de los de entonces) estaban supervaloradas. Yo posefa una buena cantidad de ell as y me puse a esperar con impaclencia la llegada del dia siguiente para ponerlas a Ia venta. Puede pareeer una broma, pero despues de que yo las bube vendi do comenzaron a ascender como un cohete, y en los meses siguientes alcamaron hasta los 60 000 fran cos. Y aqueUa informaci6n procedfa de dentro, era la informac.i6n de un insider.

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Irnaglno que el presidente ofreci6 su informaci6n de absoluta buena fe, pero, como me veo obligado a repetir continuamente, los que estan dentro del negocio DO saben c6mo se cotizaran sus acciones eo Bolsa.

Naturalmente, existen casos en los cuales los financieros ofrecen adrede infonnaciones desorientadoras. y tambien expresan opiniones tendenclosas, Los siguientes ejempIos pueden servir,

E! presidente de un conocido grupo financiero de Francia, Ilamado L., que ya controlaba una serie de empresas con c:otizaci6n en la Bolsa de Paris, me dijo en cie.rtaocasi6n, de man era confidencial, que se senna muy optimlsta sobre el curso futuro de las acciones de la Hutchinson. La socieclad estaba slendo reorganiz.ada y ampUaba capital •. Perc afiadi6 que no era aquel el momenta mejor para comprar, y que el me 10 indicarla cuando llegara. Me informe en laBolsa de ParEs, por medio de un agente, de c6mo ~staban aquellas acclones y que se cs.\'eraba de eUas en el futuro. y consegut Ia siguiente Informaclem en los ultimos tiempos las acciones habfan bajado de 250 a 160, nadie se interesaba por ellas, Y habfa un unlco comprador en el mercado, el grupo L., que las estaba adquiriendo a la baja.

.Es raro -me dije- que el financlero interesado me d~ el consejo de no comprar todavla .• Precisamente a causa de mi larga experiencia, acumulada durante anos, decidl comprar las acciones inmediatamente. Unos dlas despu6s comenzo el movimiento al alza y las acciones subieron basta Uegar a 300 e incluso a 400. cuando fueron transferidas a otra socledad. El consejo de mi informante «de dentros habra sido el siguiente: no comprar basta que el me avisara, pues era demasiado pronto. Mientras tanto, su grupo compraba. La sefial . de comprar no me la dio basta que las acetones estuvieron a 300. Sobre un cinformante desde dentros como ese, cualquiera puede formane, f4cilmente, su propio juicio.

El seiior Tannenbaum esttl. enfermo

eLlAI puede llegar a ser la importancia de las infonnaciones precisas y exactas en la especulaci6n bursatil nos 10 ensefian las divertidas hlstorias siguientes. Fue durante 1a segunda guerra mundial en Nueva York. Un d1a. una mujer a Ia que canoda bien, me IIam6 por telc!fono desde el despacbo de un agente de Bolsa, donde pasaba horas y hasta dfas enteros con la esperanza de poder recoger cualquier informaci6n 0 indicio que Ie valiera para materlalizar en un nuevo abrigo de vis6n 0 una pulsera de platino. Uevaba afios tratando de conseguir que yo la aconsejara 0 le transmitiera mls confidencias. Con gran sorpresa par ml parte, com probe que en esa ocasi6n no trataba de sonsacarme 0 de saberalgo de mi. Por eI contrario, era ella quieo tenia una confidencla muy _caliente •.

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;.

I

Uena de excltaclcn, me dijo que estaba en poder de una informacicn realrncnte fantastice. En In 7legante. oficm~ del;ln corredor de Bolsa de Ja Quinta Avemda habia podldo 01[", por pura easualidad (yo mas. bienereo que 1~~~n~JO~ildamente), la conversacion de dos importantcs finanCI~los .. Se 11&1- taba de cierta accion Ilamada Tannenbaum. Creia estar cn condiciones de deducir de In conversacron que Iii cmprcsa habla superado su memento de crisis y, de ac.uerdo can la opini6n del experto profesor C., estaba cn cammo de conserur una total y definitiva salud financiera. Los dos caballeros Juz~aban que en las pr6xirnas semanas In evoluclon seria muy opumista. En vista de eso Ia seii?ra me ~edla que compra-:D para ella esas aeciones por medic de rm agcntc. No quer~a dar aquel encargo al suyo habitual (en cuyas ofiemas h~bla oEdo la citada conversacion), pues Ie resul~arf~ pcn??o 51 alguien la sorprendla baciendo uso de una Ind.l~crcclOn. Adcmols parecfa muy interesada en que yo tamblen me aprove-

cha.:a de aquelJa informaci6n -desde dentro», . ..

Me mostre dispuesto a complacerla. Busque, inutilmente, en el New York Times y en eI Wall Street Jouma_l unas noclones que Uevaran ese nombre: Tannenbaum. Fma.lmente, can ayuda de un corredor de Bolsa amigo encontre, en eI catalogo de valores no cotizados, las acciones de una companla que no se lIamaba Tannenbaum, sino J;annen~erg, que fabricaba un pequefio componente para 1a industria de .armamenta. Sus acciones estahan a 5 dolares, tras ,haber ido bajando lentamente desde los 30. La empresa habia entrado en dilicultades, hasta Uegar a un punt? .en el que, lcntarnente, empezaba a recuperarse de su cnsis, como supuso mi

amiga. . .

Esas situaciones de cambio de direccicn son siemprc para

el especulador las mjs lnteresantes, y sin duda sabre ello debieron estar hablando los financieros cuando los oy6 la SeDora en cuesti6n. La informe detalladamente y qued6 convencida de que habta entendido mal la palabra y habia confundido Tannenbaum can Tannenberg. Ratified su deseo de comprar las acciones de la Tannenberg Cl:>mpany.

Cumpu su encargo, pero me send. esc~Pllco, p~~sto que, como ya he dicho, opino que Ia mejor mfonnacl0l'! desde dentro es la que con mafor ,seguridad conduce a I~ ruma. Generalmente me siento lncllnade a hacer mas bien 10 contcarlo de I~que los corredores me recomiendan. En vista de eso DO compre ni una sola accien para mI. jUna pena, pues en Pocas semanas las aC.ciones subieron a 30. d6Iar.s! Me s~ntj rea1mente e.ofermo de rabia, y mi amiga se crey6 una tnunfadora. Pudo eomprarse e1 nuevo abrigo de vis6n y me ,in. vito a una cena suculenta, en el eurso de la cual me hlzo duros reprocbes por no baber se~do una .infonna~i6~ .dc tan buenas fuentes, ,Out! podSa declrle? Sc uencnprmcipros

o no sc tieneD.

to ocurrido despert6 mi cwiosidad, v quise saber exac-

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r

tarnente q~e habla sido de aquella Tannenberg Company. ,Que Iogre descubrir tras una Iarga Investigacion? Un autcntieo sainete. Mi amiga no habia aida la conversacien coercetarnente, No se trataba en ninglin caso de la Tannenberg, Los ceballeros escuchados por eUa no hahtan hablado de aeci6n alguna, sino de un tal senor Joseph L. Tannenbaum, un anciano caballero que estaba gravemente enfermo. Uevaba semanas luchando entre Ia vida y 1a muerte. La ccnversaclen se habia referido a su estado de salud. Era 61 quien habla superado Ja crisis (de su enfermedad) y a quien el profesor C. vaticinaba una segura recuperaci6n.

EI senor Tannenbaum sigui6 enfermo ann varias semanas y, p~se al optimismo del profesor, acabO por morirse. Mi rabia se hizo aun mayor por no haber ~rovechado aquelln buena informaci6n totalmente falsa, Si bubiera tenido la sospecha de que se trataba de ~na monumental equivo~ci6n, no cabe duda de que me hubiera sumado a la inversion y hubiera comprado. Para mi, cada -confidenc!a- es falsa a priori, par 10 que, consecuentemente, toda. confidencia falsa tiene que ser correcta ... Menos por menos es mas.

Error sin consecuencias: la Octl1n;c

Realmente, rnis primeras experiencias en la Balsa debfan haberme enseiiado que las equivocaciones conducen con frecuencia al t!xito material.

EI episodio que sigue se refiere a los tiernpos de mis traducciones del latin, cuando estudiaba bacbillerato en Budapest. TodD. Europa vivia en una inflaci~n galopante. AI cierre de las oficinas, todo el mundo se precipitaba sobre las. cotlzaciones de Balsa y no sobre los resultados de Cutbol. La divisa hungara, la corona, iba bajando dla a dfa en Zurich. En tal ambiente, los rumores ereclan 00100 las setas en el bosque 0, mejor dicho, como las setas venenosas, Corrian los mb diversos rumores. 100iln no tenfa un amigo cuyo peluquero no se hubiera enterado par la portera del director de ~ banco (0 por otras fuentes no menos fidedlgnas) y no estuviera compietamente seguro que se debla comprar esta o aquella accion 0 valorl Realmente habia que tener un caracter muy firme para poder resistir esa continua confusion, en la que uno padrfa Uegar a hacerse rico sin saber exactsmente c6mo.

En el reducido cfrcuIo que solemnemente denominabamos Sociedad Literaria V Musical. tambi~n nosotros, los niiios, nos setfarnos contagiados por la fiebre de la especulacion. Si can nuestro capital social hubleramos comprado esta 0 aquella aeci6n tendriamos hoy el triple, pensAbamos frecuentcmente. Nosotros no querfamos tentar al diablo para ganar millanes en un dla, sino simplemente ganar el dinero necesario para

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:.~', :t :~l-

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podernos comprar la mb reclente ed.ici6n (I" una fa.n)~.s~ en-

cic10pedla alemana. ' - .'

Un dJa of a mi padre comentar por teMfonQ ql,lc ~ .gobler-

no estaba Uevando a c~bo negociaciones p~ rec,upeo/ .195 buques que habia perdido como eenseeuencia del armtsttcto de 1918. 10 cual sigD.ificarla un boom para las navients. l C6mo dudar de una indicaci6n clara proeedente del propio padre? No' en aquella : ocasi6n no habia otra soluti6n que actuar. Cel·ebramos un gran cco.nsejo de guerra. en eJ institll,to Y,estudlamos 10. lista de las compaftfas de navegacion. Los medics del club eran limitados, pero las acetones de 10. Oceanic estaban a nuestro alcance y fueron las elegidas. Coloc,amo~ ~oda nuestra confianza y el capital del club en los buque.s que debian traemos la suerte. Cayeron los dados Y compramos las aedones.

Uno! d1as despucSs cundi6 el pAnico en Ia Bolsa, pues el

nuevo ministro de Hacienda babfa comenzado una campafia contra la inflaci6n. Bl pobre ministro perdi6 _lo. raz6n en. ~a lucha Y acab6 en el manicomio~ Como es 16g1CO. se convlrtio en blanco de todas las burlas. La tendencia 0.1 alza se inid6 de nuevo, y apenas se recupero fa Oceanic. t:lues,tras acciones se transformaron en Ia anhelada encicJopedla. Incluso tuvimos dinero para comprar otra enciclopedia britanlca m.b pequefia. Todo sali6 a pedir de b~. Pero ~ab(amos cometide un pequefin error en la elecclen del objet? de nuestra especulaci6n. Nos dimos cuenta de que la Oceanic no era una sociedad naviera ... sino una fd.brica de conservas de pescado.

En· los casas de la papelera St. Moritz, Ia Royal Dutch y la Oceanic. supe saear la c:orre~pondiente ~oryl1eia de la historia: no siempre es Impresclndible estar bien Inforrnado pa,ra ganar en la Bolsa. Por elemplo. ,'lulen podIa estar mejor 10- formado que el signor Bingen, banquero de Genova y suegro del gran fabricante de autom6viles Andre Citro.en? ~se cabaUero habla continuado llenando su cartera con acciones de la Citroen y. seguramente, sabia por que 10 hacfa, Bntonces sucedi6 -I'luMn podrla haber prt;rlsto algo asfl- quela sociedad tuvo que declararse en quiebra en menos de seis meses. Fue una desagradable sorpresa para los accionistas. Se produjo el naufragio pese a que la sociedad habf!,- eleva~o sus dividend os 05610 SCIS meses antes C9n Ia Iatenclon de 10- tentar un golpe de Bolsa salvador.

LOS GRAPICOS.: LA CURVA FBBRlL DE UNA ACCION

Con frecuencia se me pregunta que pienso sabre I?s graficos (la exposici6n grafica de Ia evoluci6n de las cotizaciones) y su interpretacion. Mi respuesta la he estampado hace ,ya J!lucbo tiempo: .La interpretaci6n de los graficos es una crencia que

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busca imltUmente 10 que consigue el coaoclmleato.» Sin embargo. los estudio gustosamente. Yo. dijo eJ propio Confucio: .Cuentame el pasado y te d.i.re el futuro.. ContempJando un grifico es como mejor se aprecia 10 que ocurri6 ayer y 10 que sucede hoy. Pero eso es todo. Hasta ahora.Ia eurva de las cotizaciones es verdad cuando se re6ere al pasado, pero cuando so traza con anticipaci6.n no pasa de Iiteratura, mala 0 buena. Los gnUicos. pues.no son mts que una simple pieza entre las docenas y docenas quo componen el mosaico sabre el que

tlene que basarse el anAlisis. .

Delane seducir por cualquiera do' las distintas formas quepuede tomar el ~co, como .hombro-cabeza-hombro., .Hanco lateral», .plattlJo. y etras grotescas fi~ semeJantes •. sigDifica cpeligro financiero •. Yo, por m.& parte, janu\s seguire a ciegas las insinuaciones de un gnUico sl sus previsiones no se corresponden a mis ideas. Tampoco me seduce la Jdea de operar contra su tendencla, Cuando, por ejemplo. juzgo de manera especial mente optimista un valor cUaiquiera y e1 g~co indica 10 ccntrario, mi. convjcci6n tiene que estar muy bien fundamentada para hacer que me aferre a mi postura. Lo mismo puede apliearse, como es natural. al caso en que yo lenga una postura pesimlsta, pesea las tendencias positivas del gnifico.

La mejor prueba de que los diagramas 0 gnUicos pueden ser utiles a todo lipo de especialistas en sus respectivos campos 10 tenemos en que los medicos siguen con atenci6n el ' gnifico can la curva febrll de sus pacientes. El gnUico. la eurva febril de una acclon, es uno de los numerosos Instru-, mentes para juzgar el desarrollo de las cotizaciones pasadas a medio y largo plazo.

Mc parece ricUcuJa, empero, la forma en que la mayor parte de esosespecialistas pretenden aprovechar las menores curvas, cualquier movimiento en zigzag, y continuar la Unea proyectAndola en el futuro. Basandose en sus trazados, determinan con antelaci6n a qu6 precio se debe comprar las acciones y cuando y a que! precio se debe revender. Por mi parte. cuando compro una acclen no s6 nunca a que! precio volverc! a venderla, quizd. con un 50 por clento de p6rdida. pero tal vez con un 300 por ciento de beneficio. En el transcurso de mi experlencla bursatil, he conocido a cientos de jugadores de Bolsa que reaJizaban sus operaciones diarias de acuerdo con la evoluci6n sefialada por un gnifico. Y ni uno de ellos tuvo I!xito. Por el contrarlo, machos desaparecieron de la Bolsa al cabo de poco tiempo. Naturalmente. algunos lograban adivinar 13 tendencla de vez en cuando, En Ia Bolsa solamente corren dos caballos: el alza y Ia baja. Por 10 tanto. sepuede acertar, con el gnifioo 0 pese at gnlfico. La mayor desgracla que Ie puede ocurrir a uno de esos seguidores de los grAficos es ganar Ja primera vez que apJica susistema de juego, pues en tal caso se seatira cada vez mas dominado por 61.

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"

Se puede ganar, pero hay que puder

En el jard1n de un casino, alguie~ Ie dijo a uno de mis amigas que su hijo estaba en Ia sala jugando a Ia ruleta.

. -tEsta de pie 0 sentado?, fue la pregunta espontanea de mi amigo. Si estaba de pic signiflcabaq?e jugaba s610 d~ manera espo.ni.dica. Podia perder y tambien ganar. Pero 51 su hijo estaba scnlado 5ignificaba que jugaba de manera contlnuada posiblemente cmplcando alg6n sistema, en cuyo caso saldrla del casino sin un c6ntimo en el bolsillo. Como en todo juego, en la ruleta, CD las carreras >: en la Bolsa si se hace caso de las cwyas. a la IMp solo existe una regIa: se puede ganar, pero se uene que pen1cr.

En la actualidad, codas las empresas de corredor~s. de Bolsa contratan expcrcos en grificos que .gu1an. al pubhco de acuerdo con sus operacion~ cotidianas. N,? puede s?rprendel" a nadie saber que tales cllentes son el rnejor negocto para los corredores de Balsa. No haeen mas que juegos maJabares y pagan millones de comisiones. Enriquecen a los agentes de

Balsa y desilusionaua sus herederos. .. .

ExisCen docenas de teor1as basadas en el analisis de los gnificos 0 curvas, Las hay para todos los gustos. Prescriben con todo detalle cwlndo y oomo hay que comprar 0 vender. Yo no creo en absolute CD tales tcorfas. Pero existe una ley v.Uida para todas elias. Quienes ca1culan los graficos no deben incluir en sus calculos consideraciones de tipo profesional, politico 0 econ6mico, sino que deben !imitarse estri?ta~ente a sus teorias cartog:n1ficas. La evolucldn de las cotizactones es ya de por sl el resultado de todos los factores relevantes, in~Iuso de los que no conocemos y que oi el mas convencido de los diseiiadores de gr.1ficos puede conecer.

Las ideas de los partidarios de los gnificos descansa en un postulado linico: -Ouien quiera cui dar su futuro debe aeeptar el pasado con respeto •• como ha dicho el fiJ6sofo frances Joseph Joubert.

Las regtas del grdfico

Yo observo COD especia1 inteds dos reglas del gnUico, y se re6eren a una detenninada acci6n 0 incluso a una rama de valores, En la sala de un hospital con muchas camas hay en cada una de elias un gni..6.co con la curva de fiebre, y el medico en susyjsitas considera por separado a cada.enfermo. Un ¢frco con Ia ~a media de Ia evoluci6n febrH de todos los pacientes notendrfa el D1cDOI' significado.

Si el gr.1fico de UQa acci6n sefia1a una tendeD~ia ascendenteo pese a que el indice sea descendente, es un SIgna espeo~lmente favorable. y los que esl4n dentro acumulan las accio-

nes. En el caso contrario (gr.ifico descendente con un Indice ascend_ente), podrfa deducirse que Jog' que estan dentro se estan librando de esas acetones.

La segunda regla de los gnUicos que siempre observe es la leona de 1a dobJe subida y Ia doble bajada, asi como Ia regIa de la M. W.

La doble sublda si~~ que en cases de cotizacion as. cend~nt7' Ia ultima cOlizaCJ6n alta siempre es superada par las sigurentes, Cuando ese fen6meno se rephe varias veces se puede Hegar a Ia .conclusi6n de que cI movimiento ascende~le de Ia curva conhnua~ en 01 futuro. Sin embargo, cuando el gnUico rnuestra repetldas veces forma de M, indica que se h!"o Uegado a una plataforma. es decir, que la Ultima cotizacion no podra ser superada, pos:iblemente porque se esta ofreciendo a la vCJ?:ta una p~ muy considerable de acciones, y en tanto el gnfo n~ se cierre la cotizaci6n no podni subir. Supongamos, por ejemple, que a causa de una herencia se ofrecen a Ia venta.1OO 000 valores. La orden de venta ha determ~nado un precro de 90. Es deck. cada vez que las ofertas de dinero por esa acci.6n so apro.x.imana 90, sepone en el m~rcado una gran cantidad ~e .papel y Ia cotizaci6n vuelve a bajar, Solo cuando hayan sido vendidas todas las acciones procedent~s de la -herencia., podri llegar a producirse una nueva subida,

La misma teorfa puede apJicarsc a las cotizaciones en des. cens? ,en las cuales cada. n~eva cotizaci6n est' par debajo de la muuma ~terlor. Eso indicarfa que la cotizaclon seguira en d~scenso. Sin embargo, la forma de W signilica que el cambio, tras ~n prplongado retroceso, ha tocado fonda y no pue~e segurr baJando. Es posible que este actuando un con. SO~CIO mleresa~o ,en Ia c0I!lPryt de las acciones. Tambien podna ser~ue existiera un slndicato de apoyo, incJuso un gran banco, dispuesto a mantener Ia cotizaci6n de las acciones de una dete~m~nada empresa, por razones psicol6gicas, de rna. nera -artlticlah. En ellenguaje de 13 Bolsa esto se denomina

«el cuidado de Ia cctizacion», •

~n caso completamente tlpico de esc .cuidado de Ia cod. zacion» es el mercado del oro, el pool internacional del oro q~e ~a-':ltiene el precio. de esc metal por razones puramente pSlcoJoglcas, puesto que .una gran ca1da de su cotlzacion P"

dria dar Iugar a una reaCC16n en cadena, '.

Las teorfas de la M y de la W son las reglas mas antiguas de los graficos, y me han ayudado frecuentemente pese a que yo no .soy un partidario de los graficos. Esta teo;ia de Ia doble subida y del doble descenso y la~ teorias de la M y de Ia ~ son slnl~mas Interesantes, entre muchos .orros, que un boIslsta. debe mterpretar de acuerdo con su experiencla,

Para Ia may,?r parte de los que observan los grAficos 6- to~. no son un sl~pJe metodo auxiIiar, sino que estan tan' dominados por su sistema como un jugador de ruleta que emplea los orden adores. En muchos casinos existen sindicatos

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de jugadores que asf 10 hac en. Un jugador apuesta a los numeros que un segundo calculo previamente con ayuda de un ordenador, y un tereero va de un lado para otro con sus calculos tomando notas. Trabajan as.! horas y horas. (Los he pod ida observer frecuentemente en MontecarJo y Baden-Baden.) No hay que preguntar como terminan. Al cornienzo de la neche estan IJenos de optimismo, seguras de su suerte, y creen haber dado can ~la. fonnula matematica segura. A las tres de Ja madrugada piden prestados unos marcos mas para empezar a probar de nuevo su sistema infalible. Y eso mismo les suele pasar enla Balsa a los amantes de los gri.6cos.

Sabre fandticas y charlatanes

Otro tipo de Jugador de Bolsa, fanAtica y obsesionado, es aquel que juega can tenacidad de acuerdo con un sistema de relaci6n de preclos descubierta par el, y que en su opinion es infalible: por ejernplo, cuando el preclo del petroleo es X el precio del oro tiene que ser Y .. Esto ~s para tales personas un verdadero dogma .. IQuI! desatinol Ciertamente que al observar 1a evoluci6n del preclo del petroleo puede pensarse en el precio del oro, pero s610 como una insinuati6n posible. . Se puede pensar que si aumenta el precio del petr6leo los pafses productores y exportadores conseguirin mas dinero y compraran mas oro. Pero eso no es seguro. Mas todavfa: aunque hubiera una chlspa de verdad en ello resultarfa totalmente ridicule deducir de ese heche Ia existencia de una

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paridad de precios finne, puestoque pueden intervenir docenas de otros factores influyentes. Haee algunos afios esos fanaticos jugaron -aconsejados por los corredores de B~lsaa la fari~ad cierta entre el precio de la plata y el predo de la SOJa, simplernente porque los famosas hermanos Hunt especulaban a gran escala en ambos productos. Si Is plata subia x puntos, la soja tenIa que subir }' puntas. :£sta era su f6rmula matematiea. Ya me he referido a la especulaci6n manteca de cerdo-mafz, combinaci6n que en su momento era mucho mas 16gIca.

Tanto sl se dedican a la loteria oomo ala rulela 0 a Ia Balsa, yo considero a esos jugadores supuestamente cientffieos unos fanAticos, cuando creen verdaderamente en su m~ todo. Y los llama charlatanes cuando tratan de vender sus si.stemas aunque no crean en ellos para hacerse con el dinero ajeno. La mayor parte de ellos son al mismo tiempo charlalane~ y fanaticos. Creo que discutir con ellos es una perdida ~e nempo, pues sus argumentos caen en el campo del oculnsmo. Pueden tener algun exito con el publico, al men os durante un corte tiempo, y cuanto mas increfbles e Improbables sean sus promesas, mayor sera el D11mero de sus se- . guidores, Para la masa po see una gran fuena de atracci6n todo aquello que no comorende, «Puede haber algo de verdad en ellos, es su justificaci6n.

Ya he expuesto algunos ejemplos para demostrar como deben ser interpretadas las noticlas y Ioseccntecimientoa.La dura poUtica monetaria de los Estados Unidos es un heche cuyas consecuencias no pueden lgnorarse, Ocurre con frecuencia que en un detenninado pals se aumenta el lipo de in teres, y la Balsa no reacciona ante ese heche durante algunos dlas. Muchas jugadores de Boisase dejan seducir por ello, can la observation de que el suceso ya ha sido tornado en cuenta y descontado. Pero no es asf en absoluto. Los altos tipos de interes y Ia subsiguiente escasez de dinero son facteres muy importantes, can total independencia de que el hecho fuera esperado 0 no, 0 de si Ia Bolsa reacciona de inmedia to de modo negativo 0 fositivo.

Por el contrario, el ya citado desembarco en 18 Luna de los ~astronautas, no era raz6n especIfica para una subida de las cotizaclcnes, y s610 podrfa desatar una reaecien psicol6gica. Como esa reaction, para general sorpresa, no se produjo al dfa siguiente, el suceso perdio todo valor para la Boisa dos dlas mas tarde. Los facto res psicol6gicos son flor de un dla, y que Dios ampare a quien trate de prever la evoluci6n basandose en tales criterios. Por el contrario, Ia palitica monetaria es un hecho real con inevitables consecuencias que pueden seguirse de modo bastante exacto, Tambien en un mercado bull. es decir, muy agresivo, donde todos los indicios sefialan una continuacicn de las alzas, la Bolsa puede permanecer en retroceso dias 0 semanas. Por 10 general. eso basta para transformar a los optimistas en pesimistas. Del mis-

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I ,

-,

durante un perlodo de baja unos dIas de fir-

ma modo que. . muehos rostros.

meza devuelven l~so=: ~a cabeza pen sando en ~uAI sera. la

En. vez d~ rap del ublico, yo prefiero dejarme guiar evolucion p~lcol6glca . CJl~e personales,como suele hacer el par mouvaeiones p~ las carreras de caballos cuando aficionado a la Iote dO Dd.mero 0 apuesta a cierto caballo, compra un determlDaJ °gus16 0 por cualquierotra raz6n que

simplemente parquee ffi

. I menor fundamcnto espec co. , .

no tlen.e e .. d B I Ie esta penn.itido ser supersuctoso,

Al Jup.ador te taO J: un juego totalmente opuesto a las

puesto que se ra .

ciencias y a lIas mate~!!:uc:;' en los alios 1966 Y 1967, cuando,

Bs~ fue 0 qU:S~7oto, calculi! correctamente Ia transfercan .ml amigo co de 050S en un mercado de taros, es ma~16n del mercaddO d jugadores en un mercado de comdecir, de un merca 0 e

pradores.

C. Mi memoria es exceleate, 10 regtstro y conservo todo, infonnes anuales, balances, cotizaciones. dividendos, etc.

S. Mi conocimiento de la Bolsa es la cultura: cultura es 10 que queda cuando se han olvidado todos los detaUes.

C. Conmigo basta apretar un bot6n y de inmediato combino tcdos los datos para conseguir un amUisis exacto sabre cada una de las 10 000 aeeiones que han sido aImaoenadas en mi cere bro. Conozco el eompartamiento de cada uno'de los valores 0 aeciones en todas las circunstancias, en Ia guerra como en la paz, tanto si Jlueve como sl sale el sol, dUrante un pertodo de erlsis 0 en una eoyuntura favorable. Por esa razon puedo prever, con matemAtica precisi6n y exactilud, el desarrollo futuro, puesto que todo transcurre de aeuerdo can la 16gica.

S. Pero Ia Balsa tiene su propia 16gica. La matematica bursatil no se corresponde con Ia matematiea que nos enSeiian en la escuela, Dos por dos en la Bolsa raramente son euatro,

sino que 2 X 2 = 5-1, 0 2 X 2 =3 + 1. ),'

C. Perc yo puedo determinar de inmediato emU es la aeci6nque tiene hoy las mejores perspectivas •

S. IHoyJ Pero ,se sabe que nueva industria han su aparicion mafiana? Haec dieciseis afios, ,hubieras recomendado Ia compra de acciones de petr6leos? ,0 hace cineuenta afios Ia adquisician de acciones de aviaci6n, 0 la compra de obIigaciones alemanas aJ final de Ia segunda guerra mundial? c! Puedes predeeir en el cUa de hoy si de Ia noche a Ia mamafia nacera una sociedad cualquiera que signifique una competencia dura para otra ya existente? Los ordenadores a los que se les habla suministrado toda la informaei6n disponible y que debian calcular las conseeuencias de Is fusi6n de la Pennsylvania Railroad y la New York Central R. R.,' provieron una ganancia de siete d6Iares por aCCi6n. BI resultado, sin embargo, fue la perdida de cuatro d61ares {lor accion, Creo que esto haee inutil cualquier otro comentano. ,Es que tu, ordenador, hubieras podido prever can exactitud haec trelnta afios Ia importancia que tienes hoy d1a? Tus previsiones estan ancladas en el pasado, sin eJ pasado no sabes nada y eres de todopunto incapaz de especular con -Independencia, y no puedes incorporar nada que sea totalmente

nuevo. _

C. Registro todas las notkias y novedades, no se me escapa ning11n suceso, p'roceso u operacion; Jeo los peri6dicos desde la primera a Ja I1.Itima Ilnea,

S, Perc yo leo lentre lfneasl

C. Trabajo sin cansarme y sin errores. MultJpUeo. divido y ofrezco los resultados en segundos,

S. Yo me siento e6modamente en mi siII6n, envuelto en el humo de mi puro, combino, sueiio y. de vez en cuando, se me oeurre algo ...

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C: f ,

•. MALA INFORMAC]dN. MALOS RESULTADOS.:

SOBRE EL ORDENADOR EN LA BOLSA

•• d J gr.tJicos existea los anAlisis por

Junto a los ~'51S e os eo con desaIieoto y sorpresa de-

ordenatir. ~ntin=e a~cncias de pubIicidad, directores sagrada e mo 0 aualistas se jactan de que en su trade .carte~ de vB:lores r las redleciones de los orden adores. bajo se deJan ~ factanC& s610 puedo responder co~ un D~ m?men~ I rde.nador los datos de una ernbarcacien: chiste: Ie 0 au:n 7 metros, calado 0.7 metros y altu-

eslo~ ~~~etro~El on1enador ticne que decirme emil ra ~. dad d I capitin. Si me diera una respuesta exacta y eli e :ana convencldo. Hasta que DO ocurra as1 me correcta aea • rdenador privado: mI cabeza, con Ia cu~ conI~rmo con rm 0 ~ podrfa calcu1ar la edad de] caPI-

me Slento'~::~du~i~ndOIa de las caraeterlsticas ,del

tan, no . C1 Jo irla a vcr hablarla con el unos minu-

barco smo porquc •

tos y ~bservarla sus ojos y sus manos.

r

,

Di4logo CDn el ordetl4dor

U . rt di4l ...... que tuve ocasi6n de escuchar casualmente, ' n c;:o ·0 -0- ,Ielar mi forma de peasar. Era la conver-

:= = do:.~enador C y UD espec:ulador de Bolsa lIa-

mado S: ,

C. Yo 10 se todo. absolulameote tedo, .

S_ Yo DO ~ Dada, pero 10 C?mprendo casr todo y reconozco las relaciones de dcpendcuCla. ••.

"

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Saber demaslado es a veces perjudiciat

De este dialogo puede deducirse que el ordenador no es en ningUn caso un rival del especulador, sino un simple Instrumento muy titll, nada mas y nada menos, Cuando el especulador ha Uegado a tomar una deeisi6n, puede recurrir al ordenador, siempre que este correctamente alimentado, informado y programado.. y entonces hacerle Ia pregunta adecuada. No basta conoeer todos los dat.os; el motor de 1a especulaci6n continua siendo la fantasia, y su mejor ayuda, la reflexi6n humana. Mucho antes de la invenci6n del ordenador, los aaentes de Bolsa y los banqueras norteamerica nos mantenfan algunos departamentos de estudios financieros donde un grupo de empleados, que iba de los. veinte a los tresclentos, se ocupaba de realizar los analisis que en la actualidad nos suministra un ordenador, 5610 que este 10 haec can mucha mas rapidez y economfa,

En mis experiencias de muchos lustres, nunea, absolutamente nunca, recibf de esos estudios financieros una previsi6n bursatll eoronada par el exilo. EI futuro esalgo que les sigue vedado. Sin recurrir al cinismo quiero repetir: tamblen el saber demasiado es perjud1cial puesto que. en Ultimo extrema, asfixia 1a fantasia.

Existen en 1a actualidad docenas de firmas que aconsejan a sus clientes con ayuda de los ordenadores, y es posible que algunos reciban buenos consejos y otros mal os, lPor que? Sencillamente, porque el ordenador de una de las empresas habfa sido programado y preguntado por pensadores capaces y el de la olea por inca paces. Para el ordenador de Bolsa, como para todos los demas, es v:1Iido aqueUo de .mala Infermaci6n, mal os resultados •.

Ml consejo es: lpiensal

l Que ocurrirfa si cada uno de Jos jugadores de Balsa tuviera acceso a una de esas .maq·uinas milagrosas.? Si la maqulna, basandose en las experiencias anteriores, supiera con toda seguridad como las cotizaciones bursa tiles reaceionan ante determinados acontecimientos y, consecuentemente, fueran muchos los espeeuladores que se basaran para su actuaci6n en esas infonnaciones, sus propias compras 0 ventas modifiearlan la relaci6n sobre la cual bas6 sus predicclones el ordenador. Cuando todos apuestan al mismo caballo. no hay ganancia para nadle, La maqulna, te6ricamente infalible, veri mod!fi?dos los procesos por ella calculados por las mismas previsrones basadas en esos calculos. No me cansare de repetir que en la Balsa no se deben ni se pueden aplicar anausis

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....... ,

cienti.ficos, sino que hay que Iimitarse a pensar y a reflexionar,

Mister Watson, presidente de la IBM. el padre de los ordena do res modemos, es posible que se sienta agdblado par el remordimiento de conciencia, si piensa que con sus maqulnas puede convertlr al ser humana en un no pensador. Por esa raz6n ha dispuesto que en todas las oficinas de la IBM, en las paredes y en las mesas, se coloque la insc:ripci6n Thinkl (IPiensa!). Mi consejo para el jugador de Bolsa es el mismo:

I Piensa I

.BOOM. Y BANCARROTA: UNA YUNTA INSEPARABLE

.5610 el dolor es positivo -escribi6 Schopenhauer-. La felicidad es tan S610 la ausencia de dolor .•

Esc si~ifiea que vivimos sumidos en una especie de inconsclencla de la que s610 sallmos cuando nos damoscuenta de que algo nos duele. Con las cosas .en situaci6n normal», tendrJs.mos que ser realmente felices.

Esa idea de Schopenhauer, referida a. Ia existencia en general, se puede aplicar a la Balsa de manera perfectamente exacta. La tinico positivo para. los especuladores es el dolor. la perdlda: es deeir, Ia tendencia a la baja 0, m4s aun, la bancarrota de Ia Bolsa. Eso es algo que ya insinue en otras ocastones con referencia a otros temas.

La opini6n publica s610 adquiere conciencia de las cosas de la Bolsa en el memento en que el viento sopla en la direeci6n erronea .• Bancarmta en la Bolsa, con perdida de tantos o cuantos millones», significa que la gigantesca nu1quina ha perdido una de sus ruedas. Para el especulador, Ia ruin a. de la Bolsa se convierte en una realidad de la que adquiere extremada conciencia, y que nota aun mas 51 Uega de manera imprevista. En la Bolsa, el movimiento at alta se realiza suavemente, asciende esca16n tras escalon, con detenciones paulatinas sin que naelie se dl! cuenta clara de que se esta produciendo. Par el ccntrario, Ia crisis de Ia Balsa, su bancarrota, Uega de repente y con Ia violencia de una venganza de Jqs dioses.

En tanto el bar6metro bursatil indica buen tiempo, todo va bien. El senor Especulador cobra sus beneficlos, satisfecho, y el heche de que la Bolsa vaya bien Ie parece absolutamente normal, como si ese fuera el orden natural de las casas. EI que todo pueda discurrir de forma contraria -y adem as de manera extremadamente violenta- es algo que no Ie cabe en la cabeza, Le parecerfa una of en sa per sonaI.

Si efectivamente lIega Ia bancarrota bursatil, el especuJador considera muy doloroso el castigo financiero. Se siente como si el destine 10 hubiera tratado de manera injusta; eso

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es 10 unico que se le ocurre. Basicarnente, la gananciano es mas q,ue una i1usi6n; solo la perdida es real. Guerras y armlsticlos son los mojones que jalonan el largo cam1!l0 d~ la historia, Son en sf mismos historla, cruzan par la historia y se articulan periodicamente en ella.

De modo sernejante, la historia de la Balsa es una sucesi6n de booms 0 momentos de gran auge, y de catastrofes, Boom y bancarrota forman una. yunta inseparable: el uno no puede existir sin la otra. Bajo el signa de la w,,?spendad, se van hinchando los booms comodamente. Par ultimo. y de modo fatal, se convierten en un globo que puede explosionar facilmente si se Ie pincha can un alfiler, Una de las leyes de la historia de la Balsa es que no se produce nunca una ,catastrofe, una crisis bursatil a gran nivel, que no haya sido precedida de un periodo de auge exeepcional, de' un boom, y que no existe boom que no termine en una bancarrota, ,

Para designar Ia catastrofe de la Bolsa, los fra!lceses utilizan la palabra alemana Krach (que ellos pron~cJan crack), un sonido que recuerda el que produce un cristal el romperse. Los ingleses Ia Haman crash. 10 que hace pensar en UDa tormenta en media de un cielo azul. que no ha sido anunciada por la .pr~sencia de. nubes. Realmen te, las primeras catastrofes financieras surgieron ya de un cielo nublado. Sus causas fueron erupciones volcanicas, terremotos e in.undaclones, y significaron Ia ruina para cientos y, en ocasiones, miles de familias,

Mas tarde se produjeron las primeras catastrofes financieras por culpa del hombre. Cuando los bandidos atacaban y saqueaban una caravana que cruzaba el desierto; cuando los piratas se apoderaban de un buque con su cargamento y, como consecuencia de e~o. se, arruinaba un g~po de genre de dinero, que 10 habia invertido en esa expedicion: cuando el mercado se desquiciaba, se creaba una situaci6n de crack perfecta. Pero tamblen podia producirse cuando enlraba~ muchos productos y suministros simultaneamente y el equilibrio del mercado se distorsionaba como consecuencia de un exceso de oferta. Algunos dirigian sus rezos al cielo pidiendo que las mercancfas llegaran intactas a puerto. y otros, que los surninistros fueran destruidos 0 robados par los Iadrones, los temporales 0 los piratas, y que como consecuencia de la futura escasez subieran los precios. Exactamente como en la actualidad los armadores que especulan con el alza de los fletes a los especuladores con oro, que trafican can una nueva .. fiebre del oro" y piden al .Dios amado- que haya una. guerra pequeiia (enel Extremo Oriente) a que los ruses se decidan a penetrar en Pclonia,

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La historia de la Balsa es tambien mi historia

AMERICA PAGARA .. , LA CATASTROFE DE 1557

La primera de las crisis financieras, en el senti do modemo del concepto, tuvo lugar en el sigJo XVI, hace ya mas de cuatro siglos, EI aguila bicetala de los Habsburgo extendia .sus alas .imperiales desde Espana hasta Austria. Carlos V remaba en Madrid, y el severo Felipe II serta su sucesor. EI fasto •. el lujo, el mantenimiento de la corte, Ja guerra y las conquistas cues tan dinero. dinero y mas dinero. Los soberanos no disponian de el en abundancia, aSI que tenian que pedirlo

prestado. .

Los Fugger (Fucar), que ya habian financiado la elecci6n de Carlos V como emperador, siguieron enviandole su oro. Tarnbien consigui6 un notable apovo financiero de otros banqueros de Augsburgo y de Genova. La firma del emperador era la garantia de esos prestarnos, y sus valores se come.telalizaban y cotizaban en los mercados europeos. Los certificados de deuda del Sacra Imperio Romano circulaban en Brujas y en Amberes, Genova 0 Lucca. En Toulouse y en Lyon se eomercializaban los certificados de deuda de la corona francesa, las lIamadas cartas reales, EI exclusive deudor de esos millones era el Estado: Espana 0 Francia. Una intlaci6n de gigantescas proporciones, que Ilevaba en It el germen de la catastrofe, estaba en curse, EI negocio can las cart as reales se desarrollo de rnanera extraordinaria. La cifra de transaeclones fue acelerada por los comerciantes y cornpradores, qu~ lIegaron a abandonar sus negocios eomereiales para trapscheat con los certificados de deuda. Naturalmente. el Estado no desperdici6 la ocaslon -motivos tenia paraeHa-- de fornentar tal situaci6n. tOuien acabarfa par arreglar las cuentas? ,Ouien debJa devolver el importe de los prestamos? Eso

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era alga que a nadie parecfa preocuparle. La respuesta era siempre la misma: America pagara, IYa en aquel entencesl

America era la Nueva Espana, la Nueva Castilla, esa fabulosa camara del tesoro que los espaiioles 5610 necesitaban vaciar para c~nvertir su pals en el mas rico de Ja Tierra. Era una bella iluslen a la que los creyentes se entregaban satisfechos, y que anirnaba a los prestamistas del Estado a aumentar sus presta mos. AnD tras ana -asi se esperaba- las carabelas y galeras seguidan entrando en el puerto d'e Citdiz cargadas de esmeraldas, lopacios y todo tipo de piedras preciosas que podian sacarse a paladas de las minas del Nuevo Mundo.

En una euforia especuladora, llegaba a Francia el dinero prestado. EI ministro de Finanzas del rey de Francia crey6 Jlegado el momento favorable para Ilevar a cabo una operaci6n que hoy dfa volveriamos a lIamar .conversi6n forzosa 0 unificaci6n de la deudas. Se orden6 que todas las cartas reales se fundieran para constituir un solo emprestito, y las multiples series de certlficados de la deuda que se haUaba en eurso, con distintos terminos de amortizacion y tipos de Interes, se canjearan por un certificado tlnico que englobara todo;; los emprestitos anteriores y que se Ilamarla .Le Grand

P~~ .

EI tipo de in teres fue e1evado notablemente en relaci6n con los emprestltos anterlores, Se establecio en el 16 por ciento en vez del U, que era el promedio de los intereses anteriores, Sin embargo, para poderse aprovechar de esos elevados intereses, habia que pagar en efectivo eI 30 por denio' del valor del nuevo emnrestito y eI 70 por eiento en antiguos certificados 0 valores de la deuda, Condiciones muy parecidas se han venido estableciendo, con Mucha frecuencla, en los ~timos Iustros aunque, naturalmente, con otros tipos de In teres,

Para poder adquirir los certlficados del emprestito .Nouveau Grand Partis, las mujeres vendieron sus joyas, las viudas renuneiaron a sus pensiones, Ia gente mas humilde dispuso de sus ahorros y hasta un baja turco (el eqiiivalente par entonces del actual je~ue del petr6leo) mand6 adquirir a sus hombres de paja certlflcados por valor de 500000 escudos (de plata). Exactamente como hoy dla. En las Ultimas decadas, ,no han empefiado e hipotecado los ahorradores sus bienes inmuebles, no han vendi do las joyas familiares para invertir hasta el ultimo centlmo en la compra de acciones de las emisiones 105 0 sus ce.rti6cados?

Sf, pero entonces. .. lexplosion6 el globo! ,Por que? El endeudamiento de la corte espanola alcanzaba enormes sumas, Para pa&ar los intereses de los nuevos ernprestltos hacfa falta nuevo dinero... IY para conseguir ese dinero habla que recunir a nuevos emprc!stitosl ITambien entonces, exactamen- . te igual que hoyt

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La eaidstroie d~1 «Grand Parti»

Ese castillo de naipes se mantuvo en pie basta aquel dla de 1557 en que el representante de Fugger en Madrid tuvo noticlas de una indiscretion. AI parecer, el confesor del rey de Espana jesuita y cardenal, habia convencido a su soberano de que 'era contrario a los Evangelios pagar 0 cobrar reditos par los prestamos. El cardenal era un intrigante; los Fugger, precavidos. Decidieron no facilitar nuevos creditos. Bsto es 10 que ho. y podda JIamarse una insider into,!"ation. .

AI mismo tiernpo, en una tabema de Co1cUz, un manna recien desembarcado comenz6 a contar que venia de America y de 10 que habla visto all1...o, meJor dich~, de 10 q~e no habla po dido ver. No habia montanas de dlamantes, DI rios cuyas aguas arrastraban pied~s preeiosas; todo aque,lIo no era mlis que castillos en el arre, HabIa, eso sf, todo Upo de fnltos desconocidos y ex6ticos: pina tropical, mangos, etc" pero [nada mas que compensara el viajel HI rumor se exten-

'~di6, gracias a los periodicos que .empezaban a aparecer, y as! la noticia -muchas veces con sets rneses de retraso- Ueg9 a todos los rincones de Europa. Comenz6 Ia ~era para all!0rmar los emprestltos, Los acreedores, victuuas del panico, presentaron sus euentas. Hoy se dirfa que el efectivo era negativo, como ocurri6 los pasados afios con Gramco, IO~ y otros fondos de inversiones. Los acreedores se vteron obligados a aceptar una moratoria.

Ya en aqueUos tiempos los mercados de efectos eran en cierto modo centrales de noticias, La crisis espanola paso a Francia. La confianza habla sufrldo un rudo golpe que produjo una conmod6n Importante, . "

A los problemas pSlco16gicos se sum6 un. factor tecnlco: la falta de dinero. Los acreedores que no pudieron cobrar sus ernprestltos espaficles se dirigieron inutilmente a sus deudares. HI rey frances Enrique II, que en principia proclarn6 a los cuatro vientos la solvencia de su pals. unos meses ~espul!s tuvo que admitir que no podia pagar en absolute. Nl la deuda ni sus intereses. eEl rey 10 paga todo, pero el rey 10 eoge tambien todo», dijo el pueblo leal de Pans. ~sa fue. la bancarrota del .Gran Parti •. La catastrofe de 1557 es un hlto en la historia de Ia Balsa y las finanzas. Senala un ana turbio y muy confuso que siempre deberfamos recorder,

LA CATA.STROFE DE LOS TULIPANES EN EL SIGLO XVII

Es una ironia del destine que una flor tan delicada como el tuliplin se haya convertido en simbolo del auge y de la catastrofe de la Bolsa. Para el jugador novato. asl como para

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. r

el director financlero y el consejero de inversicnes, sigue siendo aun un recordatorio crucial, Esa flor casi conmovio Ia economia de alto vuelo de un pais tan cmincntcmente pracrico como era la Holanda del siglo XVII. Todo ocurrlo del sigulente modo, Un tal senor Busbeck, embajador del emperador aleman en Turquia. admiraba una Ilor que los turcos Uamaban turban. y no se cansaba de contemplarla. Su Exce1encia se la trajo consign a Occidente, donde se la bautiz6 con el nombre de tulipan, una degeneracion de su. nombre turco. Pronto la tlor pudo ser admirada en los jardines de los Fugger en Augsburgo.

Los botaaicos cansiguieron adaptar el delicado cuerpo de la tlor al duro clima del norte de Europa, pero luvieron de pasar muchos anos basta que los holandeses se enamoraran Jocamente y perdieran Ia cabeza por ella, Durante anos el tulipan solo fue una mancha de color en sus casas burguesas. Poco a POCO, sin embaJ'$o, se fue ~onvirtiendo en simbolo del avance en la eseala SOCIal. Las senoras mas elegantes elegtan cuidadosamente el color de los tulipanes que mejor se adecuabao a sus vestidos y maqui1laje. Los tapices de flores de sus villas y palacetes sobrepasaban en magnificencia y colorido a los de Oriente. Se paseaba en cocbes de caballos adornados can tulipanes: se daban a diario fiestas que eran una autentlca competencia de eJegancia. El tulipan pas6 a ser un sLmbolo de nivel social como podrfa serlo hoy una colecci6n de pinturas.

Un rico annador que trato de impresionar a sus rivales y se empeD6 en que se bablara de el, tUYO In idea de regalar a su hija, como presente de boda, no un brillante de especial belleza, sino un bulbo de tulipan muy raro. Tras haber Invitado a sus amigos para que admiraran Ia extraordinaria .joya., hizo servir una mesa suntuosa en euyo centro, en una bella fuente de la mlis cara parcelana, coloco el bulbo. Mientras estaba con sus invitados en el jardin entre en la casa un extranjero, un marino que era un novato en la adrniraci6n de los tulipanes. Estaba sirvlendose un canape de arenques cuando via aquello que Ie parecio una cebolla, y penso que serfa estupendo aiiadirle una rodaja a su canape. Empew a cortar la -cebolla. y acab6 con ella. EI dueiio de In casa regres6, pero era ya demasiado tarde: el regaJo de boda habia sido devorado antes de que se firmaran los esponsales. La historia no dice si el armador muriel de repente a causa del susto 0 poco a poco por el disgusto, pero es posible que ocurriera una de ambas casas.

La histeria de los tuJipanes duro varios afios. Cuando los ciudadanos se hadan rices, trataban de subir cada vez mas en la escala social con ayuda de los tulipanes. Los esnobs imitaron a la aristoc:racia de La Hays. Mientras sus jardines ~e ~enaban, de .lUlipanes los precios subJan. en especial entre Julio y septiembre, al8Ddo los bulbus saJian aJ mercado, Pron- 10 algunas personas listas se dieron cuenta de que eUstia alii

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.1

I

buena posibilidad de inversion I .

bulbos. Las grnndes inversion ' y CO,oearon su dmero en los

dore~ de todo tipo que hasta :~t~~:~:ronha {;uevos especulacon jugar a Ia Balsa en Amslerd se a, I~ conformado rrio algo scmcjante' cuando 10 <l!D' ~n los uillmos afios ocuinfieles a SU$ acciones y las yeS ctuga ores de BOlsa fueron con el oro y la plata. n eroa para probar fortuna

."

Uno grita iluegol y todas corren tras ~I EJ ano 1637 fue como el wIDer

glo~o arlifieialmenle hinchado l~u~f:~1a /a explosj6~ del de Imporlancia se dio cuenta ~uando s e . atal, Un chen te sentc un surtido d t . " .. su sumlD1strador Ie pre-

de tulipan, que tOd:s ~i~~e:;:: clD~ben~species diferenles y, por 10 tanto, careetan del valor ue'::!. tes en eJmercado to los especuJadores conocieron la ~n1IaciJa ~ezatuli" Muy pron-

,No hemos conocido al n s ' n Ie. panes'

setenta, en Wan Street co~ J~meJanlf en Ia decada de los riC3f!OS, las sociedades' mixtas' s loco~g 0s:;eradoslt ncrteamecUbneron que esas socied d' s Juga ?res de bolsa despodiaa ccnunuar fusiorutnd~s:s E~o f~DSOrcYfi~ fusionados no

del precio de las aceloees. . e e a er para el globo

EJ final es siempre eJ . .

~ todo el mundo corre p~~. ei e~peculador grita [fuego] ltda de urgencla. Todo el mund prrmero en lJegar a Ia saprador. As! estallo tambien el °g~ber~ vetnder y, no bay combuJbos, que muy pronto a e os l!Jhpanes y sus tratara de vulgares ceboll~asaron a valer 10 mismo que si se terior eran todavia miJlon:;i~S especu!a~ores que el dia an.caballeros de la triste fi . se convlr~leron,:n. rnendlgos, El globo hizo explosion ~U~j'6 S~r1)~uJo ,la crisis ,bursaliJ. preocu.pacio~es Y dolores, s s qUJebras, disgustcs,

El Juego lDsensato can J

cisamente un sfntoma del fut ~u~ carece de valor real es pre-

de la ultima fase de la t a. e un gran boom econemlco, mcrcado de los bulls do:Jo~p~ndad, y Ja tercera fase en el a raudales. Y ese fen6~eno: 0 o..se compra y el dinero corre

Un movimiento al al e repi ~ una y otra vez,

c? clasico y dcspues seZj~ man~ene al princi,pio ~n el mardlante una lenta infeccl6n dO re vaJor~s dlscutlbles. Mede los valores mediocre.s. Fj~()r uCf a un Jnsc:ns~to aumento abarca una gran cantidad d a men e, ,ese movlmlento de alza tivalores. e cos as S10 valor. incluso de an-

Esa afIuencia de ea it ) .

de~truir el equilibrio enf:ea ofu~evo Jlene, forzosamente, que quiere obtener beneficios ray emanda, Todo el mundo de yentaja de loda Eur y saga precios mcreloles. Jugadores tu!ipanes y, como es 16~~0 eg~nhl;l Holanda para co,:,seguir rmsmo que ocurre en la ac~a~~dod IZO sublr los precros, Lo

I a cuando el pequefio inver-

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sor -orienta do par sus .consejeros- grava. su patrimonio familiar para comprar aecrones 0 valores exoticos 0, I? que es peor. para especular en el mercado de las mercancras pere-

cederas- .' i

Cunndo las cajas finalmente estuvleron vaclas, se sigu 0

comprando a credito, ,Par que no? Se trataba de una?pcraci6n segura, En el cfrculo holandes del alza, l,?s nriipanes pasaron de una mano a otra. Un dia eran los tuhpanes T?Jos los mas buscados, al siguiente subla el precio de los amarillos y asf sucesivamente. Siguieron los ejemplares rosados 0 negros. Exaetamente como ocurre hoy: un. dla los especuladores se lanzan sobre las acciones de las sociedades de ordenadores r a1 siguiente sobre las del petr6leo.

As! e tulipan dej6 de ser una Ilor para convertirse en un objelo de especulacion, Cada vez aparecian en e1 mercada nuevas especies -:-nuevas jjemis!ones,. de tulipanes+-, y asf acabo por produclrse Ia mils pellgrosa de las situacrones: la inflacion en nonvaleurs, que sternpre es una etapa previa en el camino hacia la eatastrofe de la Bolsa.

El pequefio aborrador fue atraido por el brillo cegador de los precios en continuo au mente a un juego de Balsa realmente peligroso. Los precios no se alaarcn gracias a un erecimiento real del valor de lacosa, sino gracias a una propaganda sin condencia. Las advertencias encontraron cidos sordos en e1 pequefio especulador. Tambien este querla estar presente en el juego bursatll, Ni por un instante pensaron los que especulaban can los tulipanes que la produccion ernpezaba a superar con creces al consumo 0 que HoJanda podda ser inundada por tulipanes extranjeros. El globo de la e~pecuIacion estaba hinchado al maximo y a punto de explosionar.

La historia se desarroUa con rapidez, los cambios economicos de los ultimos afios son enormes. Pero las celulas de Ia Bolsa se mantienen invariables como las de los seres humanos. Tanto si se trata de una Bolsa del siglo XVII como de una de Ia actualidad, tanto sl nos referlmos a Wall Street como a Ia Bolsa mas pequeiia de una naci6n Inslgnlflcante, las reacciones siguen siendo las mismas. Los resultados ~e experimentos realizados con ratones a ranas, pueden servir tambien para el tratamiento de los elefantes.

AMSTERDAM, LA PRIMERA DE LAS BOLSAS MODERNAS

Tras la catilstrofe de los tuJipanes, ocurrida en los afios treinta de] siglo xvrr, el campo de batalla de la Bolsa qued6 cubierto de eadaveres, Sin embargo, poco a poco, rue restableciendose cl orden habitual, y la genre se olvido de los tulipanes. Los pocos supervivientes -por suerte aun quedaron algunos-« empezaron una solida especulacion con las accio-

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~.,

n~s .de la Campania de Indias y sus principales merca,ierfas pimienta y arenques. •

La Compaiiia de Indlas estuvo en condiciones de disfrutar 1a ~egria de un .cielo sin nubes que empez6 a brillar en los c~mlenzos del siglo XVII, cuando se pusieron los primeros pdan;s que deblan delimiter las fronterns de su imperio comercial. Esa gran empresa colonial organizada se fundo en 1602, y .sus padres fueron capitalistas holandese~ que querian convertrrse en los duefios y senores de] comerdo con ultramar. Antes de confiar sus buques a los desconocidos oceanos habian escuchado con toda atenclon los informes de los nav.egantes. Annaron sus buques de manera que pudieran resi5-. D.r las torme~tas de los mares del Sur. A fin de reunir el canital necesano .p~ la eolosal empresa, carla uno de ellos aporto su contribuclon y consiguieron reunir por suscripci6n sesenta y cuatro toneladas de oro. Tambien se aseguraron sl~U~hi~elamd~nte, ~I monopolio comercial, y en nurnerosas i~las

e as n las orientales aeabaron por disponer de Ia lena so~eranra~los buques de Ia nota de Ia Compaii1a regre!ban alas mue les de Amsterdam cargados con costosas mereane as que los parses vecinos se disputaban.

La Compan,la de Indias, un Estado dentro del Estado

La todopoderosa Compafifa fioreci6 y acab6 por convertirse en un Estado dentro del Estado. En las negociaciones con ~oSdPrfnclpes y marajaes, siempre tenia Ja suficienle habili-

"ct para ofrecerles preclos superiores por SUs concesiones y. ~ ~se modo alejar a los portugueses. En Amsterdam ]0; ~Ieclslete grandes seiiores de Ja CompaiiIa se reunfan s~taas en torno a una enorme mesa redonda cubierta de bracadoj en eJ magnifico palacio de Ia sede social y dictaban sus eyes como antano 10 hicieran los soberan~s absolutes

De_:;pues que hubieron invertido sus reserves durante lar: gos anos, y cuando ya el imperio de la Compaiila parecfa firn;temente anclado y se extendfa des de las islas de las Esped'Bj hasta el contin~nt~ aslatico, de Batavia basta Calcuta y b e afiv~ a Madras. dlstribuyeron los primeros dividendos. Los

ene C1?S fueron subiendo y. simultaneamente el valor de las laacclones:. se repaI1fan dinero en electivo: obligaciones de Corn_pania y tambien, algunos aiios, segdn los deseos de Ia Coml?anla y. de. acuerdo con las circunstancias eeon6micas y financieras, prmienta 0 canela .

. Inglaterra com:nz6 a inq.uietarse por Ja soberanta marlurna de la Companla de Indlas y par Ia rlqueza de Holanda que convertfa. a esta naclon- en una rival peligrosa, Conse~ ,:uentemente,. lntento romper su monopotio y restablecer el lIb~b'6omercJO, para lo cual fund6 una compafila rival que reci J el !l0mb~e de East India Company, en vista de que Ies resultaba imposible destronar a los holandeses. Cornenzo una

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\,"" .... I.n.'",'f;('J . I en tierra firme, en cl !-~~ ~¥a kl~a por la hegemon:a co~ei:tompania de las Indias ;,'.1 .~rq;.r y'[!Ot>mo no, en ~as Bo _~as'de las In .. dias. oriental,es -bn.. 1. ~:~ol~~sa-:- y 1a .0~paDla J actu:llidad, se hubieran fu( \~~ ~'bi~~ hubleran eXlstldo en a'edades para acabar convrr-

f "'4' ,r~f,'sUS~ incorporando otra~ S~I •

of ,p"~dos~ en una eelesal muItU~:ac~ol'l:~~iosamen(e. recibir noti-

Los especuladores esperao 'para chadar jugar una par-

I d 1 b ques Y se reuman 'rl los

cias e o.s u , ta los rumores que cor an par

tida de a}edrc:z 0 com en r us tazas de cafe a chocolate muetles, mientras sabo~tab~ 1 s puerto 0 en Jos clubes de la en los mesones y lds~ as ~olegas se rei-men en las salas de Balsa. En laactuah l · SUSpresas de agentes de Bolsa 0 en cambio de las. gran. es em es ran. no menos excitados. las

los clubes de InverSlones Y pe los tcJetipos Dow·Jones. Ultimas noticias v a que ~~~~C::~:~perar semanas a incluso Peru en nuestrOs cliaj no ::alas noticias, sino que l1ega.n como meses las buenas 0 as traUadora al ritmo de cien por

disparadas por una arne. .

minuto. t d los fletes subfan 0 bajaban

De acuerdo con los cos es me aitia. Las' cargas de los bar-

las acciones de una u Botra ~o erin cada vel. mas va liosas y se cos que regresaban a urol? p"'ciencia Los espcculadores se

h , perar COD mayor rmpa . . .

ae. an es da _ ... ~ con el paso de los dias.

excltaban ca ve2 U1<Q

-I. _t cabo de Buena Bsperanza

Aver WI en ~ .

dui . catastrofe para Ia Campania

En el ana 1688 se pro uJo ~mae un especial Interes para no-

de Indias holandesas. qu1e t;i~er crack de acciones autcntisotros, puesto _que fue ebaPla Uegada de una carga .muy 1":1- co. La Compafifa esperad nos buenos beneficios hizo sub!r POTtant~. La espenlnza er:n un cambia record, como hacla las aeClones. que alcanza . La especulaci6n se lanz6 a una di!cadas que no se eonocia. cam de los negocios, tanto al

lueha a Vida Y mU~~loe~ ~rto ~azo. En un pdricipio. emco.ntado como a cr 1. de Doticias alarmantes. Como conpezaron a Ilcgar todo Up;" 13 nota que ya estaba en el cabo secuencia de graves avenai' e dM la vuelta y regresar a de Buena ESperanza. ten a qubu ues udieron Ilegar a HoBatavia. Sin embargo, alg~nos fue~n vlndidas por el equivalanda. donde sus mercanc as wando se habia contado conlente de 35 tonelad~s de °ro~o habia sido malo, pero la esscguir SO. E) negOC10 en s ax'ma Cuando en la Bolsa se peculaei6n estaba tensa al m ~~ dividendos mas elevacotizan mores de ~os que se es ladares se )anzan sobre dos que. los aDtenore~. los ~:= los. dividendos lleguen a esas aCCl0nc5. Aun en e case raba es posible que el camblo ser tall deva1~ como ¢i e~ro si ios dividendo! no alcanzan caiga.pesc a1 ~.!.~~ompuecie SeT como la chispa en el polvolas cifras est-'-.

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rio:la desconfianza iIimitada sustituye a la confianza stn Iimites ...

Por esa raz6n, las minas canadienses de urania han sufrido la misma suerte en los anos cincuenta, Pese a la evolucion de Ia ciencia at6mica, no se presentaron los esperados beneficios y no exist en poslbilidades de que la tendencia pucda cambiar de un dia a otto. Los especuladores tuvieron que pagar caras sus ilusiones. Las acciones de las minas de uranio, cuya cotizaci6n se habla disparado de rnanera espectacular, perdieron en la catastrofe bursatil de 1957 aproximadamente las nueve decimas partes de su valor. La herida fue tan profunda, que la Bolsa canadiense pag6 mucho tlcrnpo con la perdida de su dinamica, y pese al alza que se produjo en su paIs veclno, en Wall Street. no puda recuperar el terreno perdido. Razones semejantes'Tlevaron a la ruina a otros especuladores en la Balsa de Paris: se Ies hizo creer en la posibiHdad de conseguir en annes beneficios Con la explotaci6n petrolera del Sahara. Los acontecimientos politi· cos en ArgeJia y las nacionaJizaciones dieron un duro golpe a esas esperanzas,

Desde mediados del siglo XVIl, la Bolsa de Amsterdam comenzd a parecerse a las Bolsas modernas de manera sorprendente, Ya en aquellos tiempos se operaba con negocios a plazos yean opciones, Habia dias de Uquidaci6n, cambios compensatorios y consorcios que jugaban al alza y otros que 10 haclan a Ja baja. Los negocios a plaza fijo, can toda su finura y delicadeza, nacieron en Ia Bolsa de Amsterdam. Habia funcionarios especiaJizados en seguirlas cotlzaciones, asf como otros que servlan de enlace entre los agentes de Bolsa y los cllentes que esperan en los cafes cercanos para conocer el cambia de sus valores y los resultados de In Bolsa. Rumores, falsas aJarmas y demas trucos para influir sobre los cambios ya existfan en aquel entonces, y pennitfan al buen estratega obtener provecbo a la baja 0 al alza.

«La confusidn de las confusiones.

Las acciones de Ia Compaii.ia de Indias, objetivo principal del mercado, subian jncesantemente y todavla mas dcbido a que exlstla un consorcio muy fuerte que jugaba al aim. La mala noticla relativa a1 retraso de los buques -que era una simple mala noticia, inofcnsiva en s{- lleg6 en el momenta mas inoportuno, cuando existia una clara tendencia al alza, Entre sus vlctimas se cuenta un tal Jose de la Vega, poeta, fil6sofo y especulador empedernido. Era hijo de un judio espafiol que huyo a Amsterdam (como en la actualidad en Nueva York hay 100000 hijos de judfos que huveron de Alemania). Su Iibro La contusion de las confusiones. que he leldo repetidas veces, es una obra filos6fica y al mismo tiempo un reportaje. Nos ofrece una imagen fiel de In Bolsa de Amster-

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dam en el siglo XVII. Gracias a sus especulaciones, Jose de la Vega se habIa enriquecido y vuelto a arruinar tres veces, y eso prueba su competencia en, el tema .. Yo estov.convencido -como ya he dicho- que quien no se haya arruinado dos veces en su vida en Ja Bolsa no tiene derecho al hermoso titulo de especulador.

Ademas de mis aventuras con manteca de cerdo-mafz 0 con plata he tenido otras experiencias desagradables. Perc como ocui-r"e can todos los bolsistas, tambien a mf las heridas me clcatrizaronrapidamente. Tan pronto deja uno arras uno de esos accldentes, vuelve a lanzarse a la batalla, can nue-

vos planes. di l' . .. . . . rp sa

Ilusiones, sp icencia, optrmtsmo, pesumsmo, so ~e s

o convencimiento, dinero a deudas, componen en S11 conjunto el delicado mecanismo, tan complicado, de la especulaci6n. Un grana de arena entre las ruedeciUas basta para . que la maquinaria empiece a chirriar y acabe pa~dC?se. Digamos, pam resumlr.: que las esperanzas y las desilusiones forman el tejido de la historia de Ia Bolsa, nse es e1 esquema eterno de la especulaclon, {>Or mucho que retrocedamos en el conocimiento de Ia historta.

LA BOLSA DE LONDRBS: CENTRO NEURALGICO DE UN IMPERIO INCONMENSURABLE

No alterada por las catastrofes que tuvieron lugar en el cantinente europeo, Inglaterra gozaba de una solida estabilidad financie.ra.· Los ingleses consideraban opresivas ,las. deudas de la Corona, pero ciertamente resultaban poco signlficativas si se las campara con las de otras Casas Reales, como la espanola 0 la francesa. Por otra parte, Isabel I nunca engaii6 a sus acreedores negando su firma, Consecuentemen!e, no se produjeron negocios especuladores con los emprestltos estatales. La especuIaci6n se dirigi6. como en Rolanda, a las acclones de las diversas compafilas comerciales.

En aquel entonces, no existfa en Londres un edificio .propio y exclusivo para la Bolsa, pero sf toda una calle, la de los Lombardos (en la actualidad aun se llama Lombard Street). que desde el Medievo fue refugio de ,los itallanos, 0 la avenida de los Cambios, en el coraz6n de la Cuy.

En el ano 1567 el eanciller del Tesoro de.Ia reina Isabel I, sir Thomas Gresham, present6 un informe muy pesimista sabre la Bolsa de Amberes. Las guerras de religi6n oscurecleron el horizonte, y el aparato financiero de los. Paises Bajos estaba en peligro y en desorden. Ingt~terra, ciertarnente, es una isla perc no por eso podia considerarse totalmente a salvo. pu~sto que dependIa de otras naclones, (ILa historia se repitel)

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El principio del Royal Exchange

Se necesltaba una Bolsa propia para proteger el reino y no "8s6 mucho tiempo sin que se alzaran los mums gris~s del Royal Exchange, en Ia City, en Ia esquina Con la Threadneedle Street, Ia famosa calle donde mas tarde habrfa de tener su sede el Banco de Inglaterra.

Gresham habla visto las cosas claras, No puede existir una economfa liberal de mercado sin un mercado financiero organizado y regula do. Es decir, una Bolsa. Gracias al Royal Exchange. los grandes capitalistas podIan colocar su dinero en emprestitos 0 deuda del Estado 0 reconvertir estos en dinero cuando 10 necesitaban. Desde la funda.d6n del Royal Exchan~e, la _Bo!sa de Londres pas6 a ser el centro neunUgica de un imperro znconmensurable. IncJuso es posible que sin ella el imperio no hubiera lIegadoa existir.

. No hay ~n ~olo centro financiero que. no lenga susparaSltOS, es decir, jugadores de Bolsa profeslonales que se sienten seducidos por la posibiIidad de especular y atrafdos por ella como las poliUas par la Iuz, El aumento de la deuda estatal ingIesa increment6 Ia inversi6n en emprestltos del Estado y atrajo a especuJadores de todo tipo. Ray que decir, de .todos modes, que los especuJadores pennitieron que el goblerno lanzara continuamente nuevas emisiones. JUnto a los grandes aportadores de dinero, los comerciantes que buscaban .aprovechar las importaciones de la India y las persezufan mcansablemente, habla una gran cantidad de Intermediarios, pequefios especuJadores y agentes de Bolsa. Esta gente se la026 furiosamente sobre los mismos negocios que tantos ~xit?S habian dado a sus eolegas de Amsterdam.

En el ano de 1666, el rey de Inglaterra habfa permitido a los judtos que fijaran su residencia en el pals. LIegaron en gran numero, procedentes de Holanda y con la intencl6n de probar fortuna en Londres. En su equipaje Uevaban el coaocimiento de todos los truces de la Bolsa, Pronto hicleron escuela en et Roval Exchange.

La aristocracia rnercantll despreciaba a aqueUos advenedlzos y a sus imitadores ingleses. AqueUos einmiJUantes .. que hablaban en voz tan alta rompfan la paz de su digno palacio de Ia Bolsa y. par 10 tanto. deblan ser expulsados de t!1. Por esa raz6n el Parlamento aprob6 una Jey contra eJlos. Para escapar a las dificultades. ahara Ineluso legales, los agentes, intermediarios v especuladores abandonaron el recinto del Royal Exchange V se refugiaron en los acogedores caf!!s de las cercanfas, AIIJ florecfan los negocios. y fue en aumento la diversidad de .Ias capas sociales que se interesaban en los efectos bursatlles. Las transacciones superaron en dinero las inversiones que coneurrian al Royal Exchange, y esto hacia que su desarrollo se hlciera mAs len to.

103

1

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CUando los miembros del R:CiyatBxchange vieron el c!:xito obtenido por aquellos q,!e h!iplan.,expu)sado, pidiero~. su vuelta. Pero era ya demaSlad? t~Tde, pues se habfan reunido para fonnar una n,!Jeva asocla'#9Jl ba.io el nombre de Stock Bxchange, y orgaDW!:I"?:D otro ',~ercado de valores .. Con sus propios m,edios adqUlneI"?n .lo!;,,;~i)la:res en los que cien anos despuf!s se aIzarla el edificlp ;,d'e1.~toc:k Exchange, de Londres, HI hito prov0c6 Ia envldla~y ptobferaron los panfletos, JibeJos y caricaturas. en los ;¢i,laJes se representaba a ~?s agentes de Boisa y a los, espeq~ad6res ~~mo aves de rapma que, por satisfacer su desm~~ida, amblCl6n, provocab~ la ruina y la mlseria de sus semeJ~~tes., Ciertamente que reinaba oierta libertad de costumbres,;'yque, los abusos. fueron numerosos. Los Br:'~des especula~,()ressablan combiner las carlas de manera otd para ellos, y' explotaban con sus manlpulaciones at pe~eii.o es~lador~'·dinversor.

Sir Henry Furnese, directo~:~eI ~anco de Inglaterra, cantaba con una excelente red de,confidentes. Tan pronto co~o se producla una n~ticla de inte~~~. ge,. ntes d.e su con~anza que vivian en el Continente Ie enviaban sus mfonnaclones por medio de palomas mensajeras,;'Y:£n el caso de que Ie lnteresara comprar, sus agentes de l30lsaen el Stock Exchan~e renresentaban una enorme COID;edia. Con el eeno fruncido ~ aspecto misterloso,. paseaban ide unco}T!l a otro, como Sl estuvieran en poSCSl6n de una;malanobcla. Lograban atraer la atenci6n sabre ellos dando l,itlas cuantas 6~deDes de ~Dta. Teniendo en cuenta la alta pc)sici6n de su jefe, se espiaba atentamente hasta el me!,or d'ifi.,susgestos. En el idioma del p6ker eso es !o. que los J~gadl).tts Hilmarian un farol, 10 que no "est4 permitido en el JuegtJ~Alarmados por las 6rd~nes de venta,eran rnuchos los eSIJC!Culadores que seguian ~u ejemDlo y vendtan tamblen, y la gfan' oferta de papel bajaba los precios. Cua_ndo su plan babta;Jriunfado, volvfan a cO,mprar

. a bajo precio. Ya en aquel e~~onces la. genre se vah~ con frecuencia de falsos rumores Y l)@os~ Hacia finales del reinado de Ana, se hizo creer q_ue Ja.sobeI"an8 ya habia muerto, 10 que provoc6 un ~n pa.~ico ~hc JaBo!sa. Los especuladores vendian a cualquler precto, y ~eproduJo la ca1da de los valores del Estado, que se hallablilienmanos poco firrnes. En aqueUa ocasi6n, un tal M?~s:e14~. un duro bolsista de Amsterdam. y a~gunos ~Ig~s ,~dqu~neron los valores al mas bajo preeio p?slble .. AI dla slgl:liehtf!' -la sa~ud de .Ia rema mejor6. el cambia subl6 y L6JM2 :q:.br6 la diferencia.

E1 cambio en la Bolsa pueq~ sel';alteradotambll!n de buena fe porlas noticias. Con mOdvo del atentado contra Sadat, las noticias sobre ~us resu1tad~!~'fuerO~ cambiando cada 9,umc:e minutos. Ese slste~ se sl~e,~pUcand? en la actual!~d con bastante frecuenCla, Y e.sd'SlD menaonar las notiClas completamente faJsas que nac:eo's61o en mentes dem,asiado exdbldas. La Bolsa no es s6Jo'1a vfotima de las noticias alarmantes, sino tambien su fuente.No se puede detenninar cO,n

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exac~itud. sl los cambios producen las notlclas 0 las noticias modifican los cambios. Si .Ja~ co~iones ~ajan por la razon 9ue ~ea, .la fantasia del publico mcuba de inmediato noticias rmagmarias que provocan el panlco.

. Las dos revoJuciones inglesas se hablan tragado mueho dinero, y el pueblo tUYO que soportar su eosto. Tambicn tuvo que cargar con los gastos de las ~erras que libraban sus soberanos con mayor 0 Menor ~XlIO. Los ministros de Pin.a~zas sablan arreglA,rselas para exigir cada veznuevos subsidles, y para gloria y grandeza de la vieja Inglaterra se emidan .contiDuamente emprestitos que aumentaron el ya mu

considerable Jastre de deudas que arrastraba el pais Y

HI} eI ailo 1716 no se pudo colocar por complet~ un em~restito del Estado de 600 000 libras a1 cuatro por ciento. HI tipo de interes era excesivamente bajo para atraer el dinero del ahorro, puea .1a especulaci6n en el mercado de acciones, gradas.a operaclonesmucho mis productivas,hacfa que cualqwer cachero pudiera convertirse eo m.iUonario de la noche ala mallana.

. Des siglos y. medio mis tarde. nos encontramos con la rmsma m.entah~ad .entre los que practican el MOrro.

Durante a~gun tiempo, creci6 la aversi6n contra los valores a pl~ ~Jo y con Intereses previamente detenninados. La raz6n pnnclpal era 1a continua devaJuaci6n del dinero

Las !'C:ciones cotizables en Ia Bolsa ofrec1an la posibiliditd de pa~tlClpar en la extraordinaria expansion de la econom1a mundi~1 de Is c!poca. En las aguas de esa nueva oleada nadaron JUntos, codoa codo, durante et pertedo comprendido entre finales de la .d6cada de los sesenta y Ia decada de 10.5 setent.a,. los bohemlos de la Bolsa, los pequefios capitalistas, la Iglesia. las .cajas de pensiones de las empresas, los slndlcatos.y !os asilos de carl dad; es decir, todos aquellos que con antenond~d habian dado preferencia a la adquisici6n de valore~ con mtereses fijos. Empez6 a sentirse el gusto por Ia inv~rsl6n en acciones, cuya especulaci6n se habia venido canslderand,? reservada ~ los especuJadores vulgares. Por razenes . polltic~~, economicas y otras diversas, esa oleada se ha venido repitiendo c~)Q interrupciones mas 0 menos largas v, naturalm~n.te. eso sigue ocumendo en la actualidad y coatinuara repluendcse.

El .marfil negro-

En 1711. ~I goblerno jng!es apov6 oficialmente Ia creaci6n de I~ Compafila de los Mares del Sur. Tom6 esa iniciativa principalmente .porque ya resultaba imposible cubrir las necesidades de d.inero cal! los ~J;>r~stUos ,a interes fijo. (Exacta. 'Pe.nte como ha vemdo repJtu!ndose varias veces durante 1a ultima decada.) Con las bendiciones del canciUer conde Harley de Oxford. los dignos caballeros de la City s~ entregaron

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a un eomercio que de ningtin modo estaba en contradlccion con el c.6digo moral del siglo XVIII, tan elevado espiritualmente: el transporte del «marfil negro», es decir, la trata de escJavos con destine a las colonias espanolas y portuguesas de Aml!rica del Sur. HI objelo de la empresa no se man tenia en secreta. y las acciones de la campania resultaban mas atractivas para el ahorrador que los ernprestitos de Su Ma- .

jestad. ..

Nuestro tlempo ha descublerto algo mejor que el «martil negro»: el oro negro, las acclones de las compafifas petroleras, que durante muchos afios han venido ejercie.ndo una rnagica fuerza atra.ctiva sabre el ahorm, de la cual han sabido aprovecharse algunos gobiemos. Ad. par ejemplo, el gobiemo frane~ supo utiIizar la fundaci6n de numerosas sociedades petroleras en el Sahara, con 10 que conserve los capitales en circulaci6n nacional y evit6 que fueran invertidos en divisas y valores extranjeros, cosa que no bubieran logrado, en modo alguno, can Ja emisi6n de emprestitos del Estado.

La South Sea Company -es decir, Ia Compafila de ]05 Mares del Sur- vendi6 sus acetones por mill ones de Iibras esterJinas. Despues, con esos millones compr6 valores del Estado que el publico habia rechazado. HI preclo de compra estaba par debajo de su valor nominal, pese a 10 cual los valores se registraron en los libros de contabilidad por su valor nominal. con 10 eual pudieron atribuirse a las acciones, sabre el papel, unos notables beneficlos que siguieron seduciendo a los credulos, Bsto era de todo pun to necesario, puesto que el negoclo con la trata de escJavos no resultaba especlalmente provecboso. Encadenada en las bodegas de los barcos,la cmercanda. soportaba mal la travesfa del Atl4ntko. Cuando ]05 buques llegaban a los puertos del Nuevo Mundo, habfa bajas, y cia mercanclas Uegaba en malas condiciones.

cEspecular estdde moda;

10 hacen el minlstro y el patriota»

Las decepciones no contaron en esta ocasi6n. La euforia era demasiada. EI publico querfa especular y 10 hacfa por encima de todo 10 que hubiera podido esperarse. EI bacilo de la fiebre del juego habla atacado a los ingJeses, desde el duque al trapero. Las acciones de la South Sea subieron rapldamente. En mayo de 1720 alcanzaron los 500. en JUDio 890, dos dlas mas tarde 940. Shruieron subiendo hasta I 100 Y basta alcanzaron los 2 000. EI ejemplo fue contagioso, y de acuerdo con el modele de Mares del Sur, brotaron como la mala hlerba cientos de sociedades. Surgieron seudoempresas que emprendfan los mas ridiculos negocios: el tnUico de caballos, el transporte de los despoios de las costas irlandesas, la mejora de las casas en todas las Islas britanicas, Ia Iabricaci6n de rued as para el perpetuum mobile, as1 como otras

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.grandiosas.empresas en las cuales sus fundadores se olvidaban, simplemente, de indicar el objetivo del negocio.

Habla que hacer cola para poder adquirir acciones de estas compaiifas, que eran llamadas «burbujas., bubbles, un nombre inquietante que desde luego dejaba pmr-er que un dIa podia producicse el reventon,

Los siguientes versos pueden acJarar el estado de wmo

que reinaba en esos dIas:

Especular estd de moda;

10 haem el ministro y el patriota; en la corte 10 hace la condesa,

10 hace la criada y la dancella;

todos estdn poseldos por la inversWn..

Los gran des especuJadores se hacfan pnx:Iamar doctores mientras los m4s modestos se conformaban con el titulo de licenciados.

Un dIa estallo una de esaspequefias empresas poco serias, que no pudo hacer {rente a sus obligaciones para con los accionistas. Eso provoc6 la tempestad. Se pudo establecer, con desesperaci6n, que en aquel1as burbujas no habla r:njs que aire, solamente aire. Como atacadas por u:oa epidemia, se produjo la cafda de las dernas, Las acetones de la gran South Sea Company, que desde luego no era una empresa fraudulenta, sino que se dedicaba a un negocio real, fueron arrastradas por eI caos general y empezaron a caer. Semejante cafda de las cotizaciones se produce con frecuencia, lndependientemente del curse del negocio 0 de Ia situaci6n financiera de una empresa, Cuando las cotizaciones han subido demasiado y han sobrepasado una frontera determinada, marcada por el sentido comun, se predpitan en tierra. Es una ley natural La necedad completa del cngano de )05 Mares del Sur produjo tantas perdldas como riqueza hablaproducido. Todos 105 empleados de la sociedad bablan espeeulado, y todos tuvieron que sufrir las consecuencias. Se decfa que incluso el principe de Gales habla perdidocuarenta mil libras, y renunci6 a su cargo de presidente del oonsejo de admlnistraci6n de una de esas firmas sospechosas, s610 en el momento en que se instruy6 proceclimiento judicial contra ella.

De todos modos, las bubbles no resuJtaron totalmente inutiles. La fiebre de la especulaci6n habra actuado como una especle de fermento, como una levadura sobre la vida econdmlea, En esa epoca de necedad, se inici6 el desarrollo de I~ industria del algod6n ~n ~anches~er y de Ia industria d~l hierro y el acero en el distrito de Birmingham, La .burbuJa de los Mares del Sur. habfa dejado en Inglaterra una fruedfera semilIa. De ella surgi6 el desarrollo industrial de la naci6n.

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EL BERNIE CORNFELD DEL SIGLO XVII:

JOHN LAW

Durante este perfodo se especulaba tarnbien cn Francia. ciertamente de manera aun mas irracicnal y, consecuentemente, con efectos menos Ielices. Esa fiebre especuJadora suele conocerse con el nombre del Lugar donde se dcsarrollaba: la rue Quincampoix, la calle en la cual los banqueros habian establecido sus moslradores desde principios del siglo xvur, A1gunos academicos ejemplares seabrieron camino. John Law era un estudiante especialmente bien dotado para Jascuentas, y como gran jugador y .combinador., habia sabido ganar buen dinero en los distlntos parses en los que actuo, Su verdadero nombre era, desde luego, John Law, pero en Francia se Ie lIamaba abreviadamente Lass, como consecuencia de un defecto 6ptico. pues en la letra de imprenta que se utilizaba entonces Ia W se pareela mucho ados S. En Paris se Ie consideraba un hombre de vasta experiencia en el terreno del negocio bancario, del comercio y del trafico de divisas. Esto despert6 el interes del regente, el uo del menor Luis XV. por conocerlo. Las cajas del Estado frances estaban vacias, V aquel avispado y amable escoces, del que las damas de la corte decfan que era mas guapo de 10 que podia pemtitirsele a un hombre. quizJ. podria ayudar a llenarlas. El regente y el escoces se hicieron los mejores amigos. Despues de que, por medio de un decreto real. John Law recibiera plenos poderes para la ernision "de val ores de Ia deuda, fund6 el Banco Nacional, primer banco frances en sentido modemo.

Seguidamente, John Law se dedic6 a la alta finanza y cred la Sociedad del Mississippi. que debla ocuparse de Ia colonizacion de Louisiana. del comercio de esa regi6n y de Ia explotaelon de los tesoros del subsuelo.

cDadnos vuestro dinero y 0$ haremos ricos»

Junto a sus te6rieas cualidades como financiero, John Law era. un destacado psic6Jogo, que sabfa despertar el deseo de ganar dinero. Fue el primero que supo obtener e~lo partiendo de cera y ganarse a todas las capas de Ja poblaci6n para que adquirieran zrandes cantidadcs de valores. En relaci6n con esto, no puedo evitar recordar el eslogan de los lOS en Ia decada de los sesenta: .Dadnos vuestro dinero y os haremos ricos .•

Lentarnente, Law fue animando las especulaciones hasta que estas alcanzaron el pun to de fUsion y escaparon a todo control. En los folie los de publicidad de la Sociedad del Mississippi se describlan de manera sumamente atTactiva las

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riquezas de aquellos nuevos territorios: montanas de oro y plata en media de paisajes id.ilkOS. Dibujos a color explicaban que el sucrio de los inofensivos nativos se habia convertide en lucrativa realidad: a cambia de un trago de aguardiente 0 de tres bolitas 0 perl as artificiales, los nativos entre-

gaban una pepita de oro fino. .. . . .

Esa carnpefia propagandistlca, magistralmente dmgIda, con-

dujo una fuerte corrienle ~': dinero a la rue. de Q~campOlx. La compafila fue emitieado nuevas accrenes, alimentando cuidadosa y continuadamente la esperanza en el alza. Las plazas en la diligencia a Paris. donde se podian comprar las acciones del senor Law. estaban reservadas con meses de anticipaci6n. Un pequeno jorobado gan6 una fortuna prestando su joroba como pupitre para que se firmara la compra de acclones, Algunas senoras de Ja Corte no retrocedJan ante los mas extraordinarios medios para hacerse conalguna de esas acclones. En e) curso de tres semanas se lanzaron aJ mercado 300000 acciones que fueron adquiridas antes de que se seeara la tlnta de imprenta. (lNo ocurri6 10 mismo can las lOS y muchas otras acciones?)

Los dividendos que podfan producir las acciones de Law eran poco interesantes, pero los inversores contaban con una ganancia notable en la cotlzaclon en B~l.sa. que lI~g.o a aleanzar hasta veinle veces su valor de emlslon, En dlciembre de 1719 se bali6 el record: las acetones alcanzaron una cotiza· d6n de 18 000 llbras.Jo que correspond£a a treinta y sels veces su valor nominal. Toda Europa tenia los ojos puestos en esc excitante juego. En conferencias ciendficas se discutia el sistema Law, que acabo por disolverse en la nada antes de que se Uega.ra al final de las consideraciones. Bastaba COQ tamar un hipiz para calcular los dividendos y hacerse la pregunta de si exlstta la menor posibilidad de conseguir tales dividendos 0 de que existieran beneficios anuales, (Pero la quien se Ie ocurre coger un laplz y hacer cuentasf j5610 a los durasl)

Pdnico en la rue de Quincampoix

Aqul y alla se realizaron algunas ventas, y seguidamente comenz6 el desplome. Pese a sus desesperados esfuerzos, Law no logrO eontener el panico, Las acciones cayeron lenta pero inconteniblemente. (Rothschild puede causar un alza, pero no impedlr una baja, era un viejo proverbio en la Bolsa de Viena.) En octubre de 1720. el precio de las acciones en las 18000 libras se hizo insostenible. Nadie compraba, y descendi6 a las 40 libras. De nuevo habla colas durante todo el dia en la rue Quincampoix. Pero ahara porque la gente que ria recuperar su dinero. Las mas dramatlcas escenas susbtuyeron a las anteriores de jubilo.

.Todos aquellos que hace solamente seis semanas eran rices, hoy son pobres. Law habla dado Ia vuelta al Estado

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como un ropavejero hace con un abrigos, escribi6 Montesquieu, conmovido por el escandalo,

Destrozado y con los bolsillos vaclos, Law tuvo que salir de Paris de noche y encublerto, pues existla el peligro de que la multitud 10 linchara. Mudo abandonado de todos y en la mayor pobreza, en Venecia, en el ana 1729. Sus restos mortales fueron llevados, unos cien aflos despues, a la Iglesia de San Molsc!s de aquella ciudad, donde hoy descansa bajo una 1l1pida. colocada a expensas de un sobnno suyo. Nunea dejo perder Ia ocasion de Uevar un pequeiio ramo de flores a su tumba siempre que me encuentro en Venecia.

John Law me sin duda un especulador y un jugador de gran clase, pero nunca un estafador. Fue Ia victima de su amigo. el regente, que exigfa continuamente dinero y mas dinero para su presupuesto, que el tenia que facilitarle, Se trata de un caso dpico de in1Iacion de papel moneda cuando el gobierno exlge de su banco emisor creditos al descubierto.

La suerte de Bernie Comfeld y Compania (lOS, Gramco, etc.) ha transcurrido hasta ahora de manera menos dra-

, nuitica. EI senor ComfeJd aun sigue viviendo en el lujo y la riqueza, y todavfa se jacta, a veees, como hizo en una entrevista en Hollywood, de que su fortuna personal asciende a 40 o 50 millones de d6]ares. Y todo ello a costa del pequefio inversor. Sorprende que hasta ahora no haya tenido el menor incidente con alguna de sus victimas. La osadia de esos senores de los fondos inversores y la estupidez del pequefio ahorrador parecen no tener limites.

EI canto de slrena de. las piedras y los meteles preciosos Cada una de las antiguas colonias espanolas tuvo que hacer su aprendizaje de la Iibertad, La imaginaci6n se encendie de nuevo pensando en las fantasticas riquezas de uJtramar, ahora ya liberadas de1 yugo espafiol, Una vez mas, la gente se dejo seduclr por los cantos de sirena de las piedras y los met ales preciosos. Entre estos se contaban la plata, el . cobre y. eJ estafio, Numerosos mercadets, que slrvieron de ejemplo a Balzac para sus jugadores de Bolsa, aparecieron por do-

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EI palacio Mazarin, en la aetualidad sede de la Biblioteca Nacional, fue la siguiente etapa en este continuado Ir de un lado para otro, Las gigantescas salas y galerlas ofrecieron a los agentes de Bolsa y a los e.speeuladorcs un a1ojamiento mucho mas amplio. Pero fue s610 en el a.iio de 1826 cuando se ]evant6 el actual edificio de la Bolsa, un templo griego can un p6rtico de columnas del mismo color que los viejos tejados de cobre de Paris, y que fue diseiiado por el famoso arquitecto Brongniart. Los gigantescos eseandalos bursatiles de la South Sea Bubble y de la Compafifa de] Mississippi segulan en el recuerdo de todos. Y siguieron influyendo en las drcunstancias durante mucho tiempo. La consecuencia fue una profunda aversion contra las actividades especuladoras y contra las acciones, que debla seguir prolongandose casi media siglo mas.

HACIA LA PRIMERA REVOLUCION INDUSTRIAL

Las guerras napole6nicas dieron at Stock Exchange de Londres un nuevo brillo debido, princfpalmente, a la iniciativa de los. Rothschild, los banqueros semioficiales del gobiemo Ingles, que negociaron alll los numerosos emprestitos necesarios para la financiaci6n de las campafias belicas, Gracias a ella, los Rothschild se hicieron con un nombre durante el siglo XIX, pues fueron los primeros que dirigieron la negoclacicn de los valores del Estado britanlco en primer lugar, y despues de todos los paises.Por esa ramo pasaroo a ser conocidos como los banqueros de los reyes y los reyes de 10$ banqueros,

La especulaci6n tenia sus objetos preferidos. Estaba influida p?r. ]05 gustos ~e Ia epoca y ~el ~a. y tambi~~ por 105 acontectmtentos politicos. La colcalzacion de Louisiana fue el motor que puso en rnarcha la especulaci6n con las acciones de la Compaii1a del Mississippi. La disoluci6n del imperio colonial en America. en el primer cuarto del siglo XIX. desato en la Bolsa de Londres una nueva liebre especuladora.

La Balsa de Paris en el siglo XIX

Para evitar que en el futuro pudleran producirse catastrofes semejantes, se cre6 oficialmente en Paris Ia Bolsa, en virtud de un decreto del ano 1724. Sin embargo, durante los inquietos tiempos subsiguientes fue de un lado para otro, sin hogar, en busca de su propio edificlo,

Los negocios financieros quedaron prohibidos en Ia rue de Quincampoix, evitada por todos como la peste, e induso se monte un servicio de guardia a tal objeto, En la plaza de Louis Le Grand, en la actualidad plaza Venderne, los negocios tuvieron que interrumpirse poraue el ruido de los bolsistas molestaba al canciller d'Aguesseau, CJ.ue vivla alU.

La Balsa, sin hogar, se refugi6 en los jardines del hotel de Scissons, dondehoy se aloja la Bolsa de Mercancfas. HI propietario del solar cedlo en alquiler, a alto precio, unas cien barracas de madera para que acogieran a los agentes de Bolsa, que se apretaban all{ como sardinas en lata. Los negoclos se prolongaban desde Jas siete de Ia maiiana hasta las siete de la tarde, y pronto fueron tan activos que un decreto real acab6 prohiblendolos, Fue 6sa la primera vez que se empleo Ia palabra bourse de manera oficial,

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quier Can Ia ayuda de sociedades an6nimas, debfan encauzar h~cia la Balsa las nuevas Fuentes de riqueza: sociedades mineras en Chile, pesquerfas de perlas en Colombia, minas de plata en Peru, minas de cobre en Mexico. El toque exotico de aqueUas empresas atrajo a miles de credulos, Sus grandes esperanzas terminarian, una vez mas, en los mayores des en-

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Hace unos aDOS se desat6 una fiebre especuJadora Similar

en relacion can las Bolsas de Canada, Australia. Singapur y Hongkong por parte de los ahorradores y jugadores de Bolsa europeos. Prospectos lujosos y nu.merosas «oonfidencias. atrajeron al publico. Pero tambien fueron numerosos los desencantos, pesc a que los tesoros del subsuelo existen y ofrecen a los empresarios aventureros grandes oportunidades. Sin embargo. el modo como se dirlge eJ negocio, el camino que siguen las acetones para Jlegar a Ja Balsa y la forma de seducir aJ publico para que las adquiera son frauduJentos.

Los gobiernos Jatinoamericanos que acababan de salir del cascar6n no demostraron la men.or prisa par honrar los compromisos contrafdos en sus emprestitos, Las empresas trabajaban sin obtener beneficios, y no podia pensa:se en repartir dividendos. Ad, en octubte de J825. se produjo una nueva cat4.strofe burs4tU.

La espe.culacidn, motor de fa revolucidn industrial

Apenas oJvidado el episodio anterior, Ia espeeulaci6n eligi6 otros objetivos. La lnvencien de la m~quina de vapor, del telar mednico y la Iocornotora, Ie dieron brios insospecbados. Las nuevas maravillas mecanicas exaltaban la fantasia. maraviIlaban las mentes e hizo que fueran muehos los que decidleran especular con ellas: gentes que antes ni siquiera hubleran pensado acudir ala Bolsa. A su vez,la especulaci6n actu6 de manera estimulante sabre las nuevas invenciones. Exigfan su aplicaci6n pnictica, y por esa razon Ia especulaci6n pas6 a convertirse en motor de la expansi6n industrial. Bahia naeido el capitalismo del siglo XIX.

La especuJaci6n supo valorar correctamente Jas poslbtlidades de los nuevos inventos, par ejemplo en el campo de 105 ferrocaniJes. Pero se equivoc6 a la hora de caJcuJar el rltmo de su aoansi6n.

Ese mismo error se viene repitiendo par 10 general en Ja historia de 10 Bolsa, y eso sucede ada vez que nace una nueva industria, es decir, cuando la evolucl6n DOS arrastra de una oleada a otra. Nos enoontramos co.n las mismas exageraciones que a finales del sigle XIX con las minas de oro y a cornlenzos del siglo xx en reJaci6n con. Ja industria ~ autom6vil, Y el petr6leo. con eI sector qutmico y ~tico y, por Ullimo, con la industria de la electr6nica y los ordenadores.

La evoluci6n industrial se realiza en graDdes movimientos.

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}!stos aceleran y de nuevo retroceden, pero nunca hasta el punto de partida; se trata de ~n movimiento glgantesco en zigzag con tcndencia ascendente,

En todo movimiento de expansion industrial hay un gran numero de empresas que dcsaparecen en cada uno de esos retrocesos: aqueUas que no tienen la suficiente fuerza vital. Pero Ia curva media aumenta continuamente y 13 industria se desarrolla mas y mas. Ese mecanismo actua como un filtro. Gran numero de nuevas empresas no pueden sobrevivir a las enfermedades propias de la ninez. ICuantas empresas automovillsticas fucron ahogadas por sus perdldas hasta que General Motors. Ford y Chrysler (incluso en la actualidad existen gran des problemas para empresas antafio tan Ilorecientes) a1- canzaron su actual expansldn] ICuiiintas empresas petroleras han desaparecido de la faz de la Tierra antes de que British Petroleum, Standard Oil, Royal Dutch y otras, aIcanzaran su actual dimension international!

Antes de que se neve a cabo ese filtrado, la Bolsa atravicsa un perlodo de histeria y sus cam bios oscilan en un zigzag incontrolable: abajo, arriba, abajo. Es como un hombre que pasea con su perro por la calle. EJ hombre sigue su paso de manera continua y regular: esto es la industria. El perro corte, avanza, salta de un lade para otro, regresa donde esta su duefio, se adelanta de nuevo y asf sucesivamente. Su camino se parece al que siguen las acciones y los valores, con sus mismos movimientos de avance y rerroceso, Pero ambos siguen avanzando. el duefioy el perro, yfinalmenle Uegan a la meta de su pas eo. Mientras el hombre ha andado un ki· Icmetro, su perro, para hacer eJ mismo camino, habra recorrido dos 0 tres veces esa distancia .. Asi se mueven los cambios en una Balsa desordenada. Dan dos pasas adelante y un paso arras, pero acornpafian en su avance a la expansi6n Industrial.

Pasidn por el negocio bursdtil = pasidn par el progreso

EI desarrollo de los ferrocarriles produjo una autentlca mao nia ferroviaria. Mantuvo sin alien to a laBolsa de Londres, a todas las Bolsas europeas y despues a las de Estados Unidos. Los satisfactorios resultados de los primeros anos atrajeron al publico. Animados par el bajo precio del hierro, los especuladores se Ianzaron a la construcci6n de Ja red ferroviaria. La pasi6n par los negocios bursatiles era, tamblen, pasi6n par el progreso.

En septiembre de 1844, el Parlamento britanico aprob6 noventa proyectos de construccion de nuevas Ilneas ferreas. Nadie se preocup6 de averiguar si esos proyectos resultaban rentables. Sc empez6 a especular sin reparos con las acciones s610 por Ia pasion del juego y sin tomar en cuenta los resultados de 105 negocios de las sociedades. Se compraban

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las acetones pensando solamente en volverlas a vender rapidamente con buenos beneficios. Podrfa decirse, casi, que el ferrocarril fue construido s610 para poder especular con su construcci6n.

Esa especulaci6n no se detuvo hasta que se determine . --como ya habia sucedido en OITaS catastrofes bursatiles-cque las ganancias de las sociedades reclen creadas no justlficaban un juego tan Insensate, Y las cotizaciones empezaron a desplomarse. Cuando el rey frances Luis Felipe, en el afio 1848, tuvo que salir de las Tullerfaspor la puerta falsa, la Bolsa de Paris fue Ja primera en sufrir el duro golpe. Su desastre influyo en los pafses vecinos. En toda Europa cornenzarona vacilar las coronas en las cabezas de los prfncipes, y en la Bolsa bajaron las cotizaciones.

Tras el golpe de Bstado de Luis Napoleon, Napoleon TIl, comenz6 una nueva era. La consigna patri6tica decla: eEl Imperio es la paz.» HI esplritu empresarial alcanzo su punto cumbre y_ Uego el gran perfodo en el que se fundaron bancos, institutes de credlto y compafuas inmobiliarlas.

El des cub rimien to de oro en California y en Australia es-

.pole6 la especulaclon y llev6 a Ia cree. ncia de que era tadJ hacerse rico con el oro, simplemente porque se tratase de ese metal, slmbolo de la riqueza. Muchas empresas se dedicaron a especular en la Bolsa con e) oro, sin realizar actividad productiva alguna. Son las mismas que ocupan todos los puestos en los patios y salas de cotizaci6n de los agentes de Bolsa,

EI oro sacado, a fuerza de traba]o, de las minas de California 0 el arrastrado por los rfos audferos de Australia, siguio su camino bacia ]05 sotanos acorazados de los bancos emlsores, donde durmio un sueno invernal, Desde aUf ofrecla nuevas posihilidades a la especulaci6n y extendia su Influencia sin multiplicar actlvamente la riqueza de 1a bumanidad.

EL VIERNES NEGRO DE 1869:

CATASTROFE BURSATIL EN NUEVA YORK

Precisamente serfa ese oro el que iba a provocar la catastrofe de la Balsa de Nueva York, el famosa «viernes negro», el23 de septiembre de 1869.

Como ocurre en todos los perlodos de intranquiUdad e lnseguridad, en el transcurso de la guerra civil norteamericana habfa aumentado de manera extraordinaria la circuJaci6n de papel moneda hasta el punta de producir cierta inflaci6n de billetes, los lIamados greenbacks.

Bajo la direccion de Ja'1 Gould y'su colega Jim Fisk. se fonda en Wall Street un sindlcato financierc que preparaba un golpe bursatil de gran envergadura. Ambos SOCIOS tenfan

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ya en su conciencia una serie de operaciones y negocios, cuando. rnenos sospe_chosos, con los ferrocarriles, Cualquier medio -Incluso la punalada por la espalda- Ies parecla justificado si les ayudaba a conseguir su objetivo. EmpJeando todo tipo de sobornos, lograron Ilegar hasta un cuiiado del presidente de Estados Urudos, general Ulysses Grant. y consiguieron que el gobierno retrasara el momenta en que pensaba lanzar oro al Mercado para apoyar el dolar, (,No se sigue hablando hay COD insistencia de esa misma posibilidad?)

Gould y. Fisk compraron oro por peopia cuenta y, seguidamente, dieron orden a doce agentes de Balsa de que realizaran compras de provocaci6n por su cuenta, para hacer subir el precio, Teniendo en cuenta la tendencia al alza, todo el mundo se sinti6 arrastrado por 1a psicosls de comprar oro pagandolo al contado 0, incluso, a plazo fijo, y el ambiente bursatll alcanz6 un estado de histeria que provoc6 Ia subida del oro y la cafda del dolar, Esa histeria del precio del oro en paraJelo con el curso del d6lar la hemos vivido repetidas veees en los ultimos diez anos,

El Pearl Harbour de la Bolsa

EI 23 de septiembre de 1869. IJeg6 un telegrama procedente del gabinete -del presidente Grant. que anunciaba Ia Inrnediata intervention del gobierno: eEl goblerno lanzara al mercado una gran cantidad de oro para apoyar el d6Iae.» Gould y Fisk, sin perder Ia sangre fda, slguleron ordenando a sus agentes la compra de todo el oro posible, perc, al mismo tiempo, IovendLan secretamente. Inmediatamente, tras la Intervenci6n del gobierno, el precio del oro comenz6 a bajar con gran rapidez, Su cafda, aqueUa misma tarde, precipito Ia gran catastrofe, La confusion fue total, y a las perdidas sufridas se sumaba el hecho de que Gould y Fisk .se negaban a aceptar las gran des cantidades de oro que habian sido compradas por sus agentes de Bolsa, siguiendo sus 6rdenes verbales. HI grupo Gould·pjsk nego con la mayor caradura haber

. dado eUchas ordenes, sin que Ie preocupara en absoluto Ja suerte de los que habfan actuado para el, Casi todos sus comisionados se vieron obligados a suspender pagos, 10 que desar6 una verdadera cadena de Sluiebras. AI termiaar el dfa, nadie sabfa qulen estaba en condiciones de bacer frente a sus pagos y qui~n no. Jay Gould, Jim Fisk y toda la pandUla que con ellos estaba compllcada en el negocio de) oro, se fretaron las manos contando sus beneficios, mientras que sus agentes y comisionados, que actuaron siguiendo sus 6rdenes, quedaban abocados a la quiebra y, en-muchas ocasiones, a Ia rmseria,

Gracias a la oportuna intervenci6n del gobierno y de los gran des bancos pudo evitarse una confusion semejante, bace

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unos anos, can la especulaci6n de los hermanos Hunt con la plata. . 1 hi . d W U

Aquel dla de verano de 1869 quedara en a tstoria e a

Street como un dla nefasto, como el Pearl H~rbour de 10. Balsa. Pero eso no impidi6 que Gould, co~ la misma falta de escrapulos de siempre, continu~ra can ~to sus e~tafas y enganos con los ferrocarriles. Aplicado a el, el termtno _gangsterismo» podrfa ta.cilmente ser transformado en .banque-

rismo». laci d

A partir de 1926 se realizaren otras especu acrones esmc:

didas can el oro, que para m~chos deN los que .en eUas parnciparon terminaron en tragedia. Ese ana, por ejemplc, el presidente frances Poincare gan61a batalla en defensa del franco frances. En 1980, el mercado del oro y de Ia plata se despl?m6 cuando el oro baj6 de 850 a 600 y la plata de 50 a menos siete, Pero las c05tumbres burs4tiles ~uropeas son ~damental. mente distintas de las norteamencanas. mas pr6X1Dla~ a las del csalvaje Oeste- por aquella ep~. En Eu.copa e:ost~ un codigo del honor que reclama el casngo a quien 10 mf~lDge. Los especuladores hab(an jugado contra el franco. perdieron

y luvieron que pagar.

MIRANDO ATR.AS: EL SIGLO XIX.

LOS PRlMEROS TIEMPOS

Regresemosalsiglo XIX. EI desarroUo econ6mi~ de Eu.copa avanzaba con fuerza, a veces a sallOS'y en oeasiones accidentado por toda clase de obstdculos, segun los pafscs y los aeontecimientos de la epoca. En Alemnnia, ese perfodo se llama GrlUrdeneit, esto est primero u originario. Fue cntonces cu'!mdo naci6 el capitalismo indu~tri~I, comenzar~n los negocios lnmobiliarios Y )05 grandes UlStitutos financieros, .como los baneos. Alcmania disfrutaba de una gran prospendad. Los cinco mil millones de frances oro que Francia tuvo que pagar como indemnizacion de guerra, tras Ia derrota de 1871, colaboraron mucbo en el desarrollo econ6mico.

Seguidamente, en Austria·~ungrla eemenzo el ascenso de nuevas capas sociales. Se pusleron en marcha reform as sociales fomentadas poe los Par:tidos de. Izquierdas y ~l sociaUsmo, que crecfa can fuerza mcontenlble. ~s repetidas subidas de los salarios recortaron las ganancias de Jos ernpresarios,y en 1873 se IJeg6 al punto peligroso. La catastro~c bursatil de Viena se produjo en un momento en que nadle 13 esperaba. La lista de suicidas se bizo cada vcz mas larga, aunque no estd del todo claro si se trato de autentlcos suicidies 0 fingidos, pues algunos especuJador:e5 arrulnades ~csapare<;ieron dejando. sus ropas en las onUas del Danub.o, doude facilmenle pudieran ser halladas.

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Desdc Viena, la oleada se extendio al otro lado de 1<15 fronteras del pais y alcanzo a toda Alcmania, desde Munich basta Harnburgo, dcsde Stuttgart hasta Danzig. La catastrofe de Ja Bolsa de Viena, en 1873. Iue un jalon en la hlstoria de las finanzas y de la especulacicn, que marco una triste epoca de suspensiones de pages, sulcidios, lagrimas v rechinar de dientes.

Pero las fuerzas vitales del siglo rccuperaron pronto su poder y su dominio. Las heridas se curaron rapidamente, y el (iempo no podla detenerse. Los sistemas de transmisi6n de noticias hactan gran des prngresos: los buques de vapor. 105 ferrocarriles y los cables submarines tejieron una tupida red por todo el mundo, que cada vez se ibn haciendo mas densa. Gracias al canal de Suez, Oriente se aproxim6 a Europa.

,La cdmar« del tesoro de la reina de Saba?

Hacia finales del siglo .XIX, un siglo en el que tantas cosas hablan sucedldo, 101 humanidad pudo creer que habra realizado su suefio: dar can Eldorado. Nadic sabe quien fue el primero que descubrie una mina de oro en el Transvaal, pero In gente llegd a creer que se habia hallado la camara del tesoro de [a relna de Saba. Las i1usiones fueron grandes y, al principio, las dificultades, numemsas: falta de obreros especializados, altos costas del material, sobre todo la dinamita, indispensable para la explotaclen rnincra, "las difieultades de transporte, los robos par parte de los trabajadores, etc. EI campamento de los buscadores de oro se transform6 rapida· mente en una magnlfica ciudad, Johannesburgo, a 101 que Cecil Rhodes eonvertirfa en cJ Gibraltar de Ins Ilnanzas, EI 'oro no era un suefio inventado por la fantasia. sino que realmente estaba aUf y 5610 necesitaba ser extraldo, Su existencia cause un nuevo boom. De nuevo aOuyo el capital de las Balsas inglesas, pese a que no habfa transcurrido mucho tiempo desde que el ambiente se enfri6 notablemente con los desengafios de los valores sudamcricanos. Se fundo toda una serie de nuevas sociedades, y ello produjo un renovado auge de 101 especulaci6n. Todo el mundo parecla estar hlpnotizado par el oro como 10 estuvieron antafio los alqulrnlstas. El ex clown de circa Barney Barnatc Iue el tfder de esc aJzamiento general. Sin diferencia alguna,tod3s las acetones puestas en el mercado eran aceptadas por el publico.

Apenas se creaba una socicdad, su capital aumentaba y la nueva emisi6n no habia terminado de ser adquirlda, cuando ya se preparaba una nueva ampliaci6n. La Limpopo Mining Company, fundada en 1867, enccntro r.ipidamente clentos de

, imitaciones. Los alernanes se incorporaron at juego, y dlrigieron su dinero a un mereado que no necesitaba en absolute esa aportacien. Los francescs se vieron espccialmente afectados por In fiebre del oro c invirtlcron millones en la especu-

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Iaclcn, El aborrador frances siempre se mostro bien dispuesto a apoyar co~ su capital la busqueda de los te~oros del subsuelo, tanto SI se trataba de las minas de oro de WItwatersrand, en el Transvaal, como los yacimientos de cobre de Rhodesia y de Espana, los yacimientos petrollferos de todo el mundo 0 las minas de urania. En aquel entonces, se trataba de oro, que en Francia ha venido siendo considerado desde siempre como un fetiche. Se cuentan distintas anecdotas. El banquero Iondinense Beit Ie envle a su madre, que residfa en Harnburgo, un pequefio paquete cerrado y lacrado que contenia acciones. En la carta que 10 acompafiaba la informaba, inst.i1ndola a mantener el secreto mas estricto, que las acciones pronto decupllearfan su valor, pero que en ninguna circunstancia debla abrir el paquete en tanto no se Ie advirtiera.

EI banquero contaba con la curiosidad femenina 'I con la bondad de su padre. J!sta no pudo contenerse y abric el paquete, y mientras tomaban el te confio «solo a sus mejores amigas» Ia historia del envfo de su hijo. Elias, a su vez, se apresuraron a repetir la historia a sus ecmejores arnigas» .. , Naturalmente, la ciudad entera conocio la informacion confidencial que el banquero le habfa transmitido a su madre. Unos dfas mas tarde, medio Hamburgo compraba en Londres las acetones de las que antes el banquero no habJa podido desprenderse a ningUn precio.

La fiebre especuladora alcanz6 su cenit en 1895. .Las cotizaciones cayeron fuera de todo control. Las acclones del Coronation Syndicate subleron de 10 a 2000 libras en el transcurse de pocas semanas, yeso q:ue no se trataba siquiera de una sociedad miners. Las actividades del Coronation Syndicate consistfan en apoyar a otras ernpresas y financiarlas. Las sociedades fi.nancieras que habfan desatado todo ese v6rtice ya no estaban interesadas en absolutoen mantener orden en el mercado, puesto que ya habfan colocado todas sus emislones de papel.

El vienio se llev« un suetio

Bl edificlo estaba tan mal construido, que la mas debit brisa bastaba para derrumbarlo, El motivo pas6 inadvertido, y apenas nadie se dio cuenta de 10 que ocurrta.

,CW\l fue la razon? Tal vez los desalentadores resultados

. de las prospecciones de al~na compania 0 la Interrupcion de los trabaJo.s de olea 0, ~uiz4, dificultades po!fticas. En eI fondo, los motivos son indiferenles, pues hubieran acabado por produclrse en cualquier circunstancia, fuesto que el mercado habia entrada en Ia tercera fase de movimiento al alza. Cualquier acontecimiento bastar£a para asentar el golpe mortal. Las aeciones perdieron el noventa por ciento de su valor y desaparecieron incontables empresas.

Pero rnuchas sociedades superaron esa situaci6n y procu-

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raron a sus accionistas sorpresas agradables. Desde hace mas o menos un slglo vi en en pagando regularmenre considerables dividendos, han dado con nuevas yacimientos y han incorporado nuevas territorios que seguir explotando.

La especulacion con las minas de oro de Africa del Sur resurge de vez en cuando, gracias a la histeria del oro y a las perspectivas infiacionistas. En la deeada 1970.1980 tuvo una actuaci6n muy peculiar. La especulaci6n con las acetones de las minas de oro, de todos modes, resultaba ods mteresante que la del propio metal. Mis aventuras aJ respecto ya las he

relatado con anterioridad, I

La fundacion del Sistema Federal de Resetva

A finales del siglo XIX. el ritmo del desarrollo economico de Europa se hizo un poco mas lento, mientras e! de 10,5 Estados Unidos seguia a toda marcha. En aquella nacion remaba una prosperidad fantastlca, Los gigantescos trus~ se enfrascab~n. en una lucha a muerte, y una loea especulacion mantenla SID alien to a Wall Street .• El mercado se esta viendo perturbado por algunos malhechores rices», dijo el presidente Theodore Roosevelt. En aquel entonces no existia un sistema bancario realmente efectivo para mantener en jaque a1 mercado monetario. Todos los medics financieros disponibles habla~ side absorbidos por Ia esneculaci6n. Se tenia en cuenta el trpo de interes, puesto que mientras que el alza subsistiera era mas sencillo multipllcar la inversion par Ires 0 por cuatro. ~sa situaci6n signifieaba un obstaculo para el progreso econom~co, pues ni el comercio ni la industria podian disponer del capital necesario que se traaaba Wall Street.

Cuando un periodista Ie preguntc al anciano John Pierpont Morgan cuiinto duraria eI alsa, Ie dio la siguiente respuesta: .No 10 se, joven, pero cuando la gente haya rec~nocido que' no se puede especu1ar con el dinero al 125 por ciento anual, entonces todo se vendra abajo .. »

La respuesta de MorglUl golpe6 como un rayo. La gente que la vlspera no habla gastado un momento pensando en Jos intereses que le costaba la especulacion, tome una pluma y empezo a hacer sus .mlmeros. Y c?mo . ocurre si~l!Ipre, taD;lbien en aquella ccaslon tod~s los. unphcados Q.ulSleron salir por 1a misma puerta val mtsmo tJempo. En pnmer Iugar, la genre empez6 a vender sus acciones cargadas con deudas a los Bancos. Siguieron aquellas que ya estaban totalmente pagadas y descansaban en sus cajas fuertes, y despues lIegaron quienes se desprend!an de ellas a cualquier precio. Gracias a Ias manipulaciones de Morgan. que supo hacer que ~I mercado tuviera Iiquidez en el momento oportuno, se eVlto que Wall Street se hundiera definitivamente.

La crisis de la Bolsa tuvo ademas una consecuencia impor-

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tante: la fundaci6n del Sistema Federal de Reserva (Federal Reserve System).

Consistfa en una red de bancos centrales 0 ernlsores que, a partir de entonces, ha colaborado para contener las pequenas crisis y superar las dificultadcs del periodo de transicion que siguio a la primera guerra mundial. A partir de entonces, la historia de Wall Street transcurrie sin grandes sobresaltos hasta que se produjo otro hito memorable y, esta ocaslon, trigico: 1929.

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Cuando Saulo se convierte en Pablo l!

LOS INQUIETOS AROS VEINTE DEL MUNDO ' :-

OCCIDENTAL II

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La mismo que el descubrimicnto de America 0 la Revolution 'I:

francesa, la catastrofe economlca nortearnericana de J929

cambi6 de rnanera total el rostro v la estructura social del '.j

mundo occidental. Todavla su espiritu esta prescnte en nues-

tra vida como un fantasrna, Para toda una gencracion, 1929

marco un cambio cn cl tiempo, En las conversaclones se ota

decir frecuentemente: elSe acuerda? Eso ocurrio antes de

1929,. 0 «despu~s de 1929 ...

Norteamerica, paralso de la prosperidad

Al jueves negro del rnes de octubre Ie precedieron muehas

semanas de color de rosa y anos felices en los que se pudo , : l

vivir bien. God's own country, In tierra de Dios: Estados Uni- . "

dos rebosaba Iucrza en un recncontrado parafso de prospc-

ridad.

De un Estado deudor como era antes de la guerra de 1914, los Estados Unidos pasaron a convcrtirse en acreedores de to do el mundo, La produccion Industrial crecla continuarnente, to mismo que el consume, ambos impulsados por una droga maravillosa: el credlto. Todas las rnatcrias primas, agrfcolas a industriales, todas Ins acetones y valores subian contlnuamcnte. Los telctipos escuplan a un ritrno ensordecedor kilornetros y kilometres de clntas de papel blanco. Todos los norteamericanos, la calle media, In genre de la calle, los emigrantes apenas llegados a Ellis Island, todos querian imitar la especulaclon de la aristocracia del dinero. Sin embargo, la espeeulacion era un coloso con los pies de burro, aunque poca genie se daba cuenta de ella. [La vida era tan bella I

Henry Ford I prob6 su nuevo modelo. Por las neches se

aplaudia a las Dolly Sisters en el teatro Zicgfeld. Con Paul

121

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Witheman se podJan seguir las melocUas de George Gershwin que, despues, can su Rapsodia en blue se convertiria en el mayor de los compositores de aquella epoca, Este compositor, hijo de unos pobres emigrantes judlos, fue el huesped de honor de las mas brillantes fiestas de la aristocracia de Ia Quinta Avenida. Jean Harlow reinaba en los filmes de Ja Warner Brothers. Con sus ojos azul claro, su pel a platino y sus suaves movimientos felinos, era la glamou.r girl numero uno de Hollywood. Era tambien la epoca heroica de Ia prohibiclen y de los speakeasies (los lugares dandestinos donde se podIa consumir alcohol «hablando en voz baja», es decir, sin hater ruido) , Enel famoso Twenty One (en el numero 21 de la Calle 52) se podJan oir los discos de Al Johnson y de Eddie Cantor, mientras se bebla el whisky en tazas de teo Las extravaganclas y las conquistas del guapo John Barrymore daban pabulo a todas lasconversaciones y chismes, Las personas que tras bastidores movlan los hilos invisibles de ese especlaculo aturdidor, los profesionales del dinero de Wall Street (en 1970 se llaman administradores de fondos de inversi6n y uniones financieras) se guardaban bien de dejar escapar el menor indicio de peligro. El presidente Calvin Coolidge y su sucesor, Herbert Hoover, asl como el ministro de Finanzas Mellin, declararon, respaldados por todo el peso de Ja autoridad del goblernonorteamericano, que DO habla razen a1guna para que la situacion pudiera expenmentar carnblos.

Europa: alios de luna de miel

Tamblen Europa se vio afectada por una fiebre especuladora semejante. Gran Bretaiia volvta a encontrarse en una situaci6n prospera despues de superar sus dificultades sociales, Se habra recuperado de las huelgas de meses de duraci6n y recuper6 la energia perdida. La Bolsa comenzaba a Ilorecer de nuevn.Ientarnente, pero can seguridad.

En Atemania se produjo un boom de capitales, especialmente extranjeros. Durante mucho tiempo, Estados Unidos habfa estado invirtiendo mas de doscientos cincuenta milianes de d61ares anuales en la econom!a alemana. En la aetnalidad, esa suma equivaldrfa a cinco mil millones de dolares. Esta corriente de dinero allmento las Bolsas alemanas. AilD no habfan pas ado diez aDos de su emisi6n y ya el entonces presidente del Reichsbank, doctor Schacht, se nego a reconocer estos emprestltos. Treinta aDOS mas tarde, la nueva Republica Federal Alemana, con Konrad Adenauer como jefe del gobiemo, tuvo que reconocer esa deudacon todos los intereses impagados. Esos emprestitos se convirtieron en una sensaci6n financlera y nos produjeron a nosotros, los especuladores que nos senUamos optimistas sobre el porvenir de la nueva Alemania, las mayores ganancias. Adem<1s, al misrno tiempo que los dolares, lIegaron los ingenieros y tecni-

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cos norteamericanos para ayudar a los barones de la gran industria del Ruhr a J3 modemizaci6n de sus fabricas y metodos de producci6n y trabajo, de acuerdo con el modelo norteam e rica no.

Italia vivio su luna de miel con MussolinL Pese. a que tu~o que pagarla con el sacrificio de una parte de su hbertad, sirvio para establecer los cimient. os . ~e una ~Do~Ia moderns.

Una palabra magica y tranqulhzadora ilummaba el futuro: la paz. Los tratados de Lacarno, finnados por Gustav Stressemann. y despues el pac!o .BriaD~-KeUog. declararon la guerra Ilegal para siempre. Anstlde Bnand, eon su bella VOl de barftono, comunic6 retorlcamente esa tJOUtica id~ .. En Ia conferencia de Ginebra de 1927, se hable mclwo de Iimltar las tarlfas aduaneras. Fueron los primeros iudicios del sueno europeo que, treinta aDos mas. tarde, habrfan de hacerse rea-

lid ad en la Comunidad Econ6mtca Europea. . .. .

Bn Francia, Poincare pudo mantener en jaque la infIacl6n y logr6 estabilizar 1a divisa nacional. Despues de q_ue el franco frances mantuvo un curso flotante durante tres anos y encontro por fin su precio realista,fue estabi_lizado de jur~ en 1929. Gracias a esta situaci6n, la reconstrucclon de Jfran~ a1canz6 su pun!o maximo. EI experimento. ~on el C31I!blo flexJbl~ nevo en Francia a resultados muy POSltIVOS. £1 auda~ano nco s~ frotaba las manos al abandonar Ia Bolsa: las acciones y obligaciones segulan su curso ascendente. La. fortaleza del franc? y la buena situation de las finanzas atraJeron a Paris a C~PItalistas de todas las nacionaHdades. Sin embargo, esa al1t.~~· cia' que enriqu .. ecla a UDOS hacfa desgraciados a otros. Buropa central, derrotada en los campos de batalla, se habtan arrumado totalmente jugando a Ia baja del franco. .

Los especuladores de Viena, Pra~~ 0. Budapest habfan sufrido ya la ruina de sus propias dlV1~a~, Creyer_on sacar. de ello una lecci6n provechosa, y se decldleron a jugar ~onrra el franco. Pero sus calcuJos resultaron erreneos, Pomcar~ tuvo un exilo espectacular y 10gr6 salvar ~l franco. 1.0 eons l' gui6 gracias a que el banquero norteamencano J. P. Morga.n le ofrecio la necesaria .munici6n., y porque habfa logrado restablecer la confianza en su moneda. Ya entonces el do Sam tuvo que apoyar. a Fran~i~_ ~sta no se ba mostrado nunca demasiado ap'doclda ... NI siqurera hoy.

. Esa desgraclada espec.ulaci6n con el franco asest6 el ~olpe

mortal a las Balsas de Vlena, Budapest y Praga. Un ambJente deprimcntc de pobreza y paro relnaba en aquel entonces en Hungr1a y en Austria.

.]'ai deux amours, mati pays et Paris»

En esos dfas yo esrudiaba filosofia e historia del ar~e en la Universidad de Budapest. Por aquel entonces no .existla en Hungria perspectiva de tiempos mejores.

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La idea de mi padre de mandanne a Paris durante las vacaciones estlvales, ,signific6 para mi una posibilldad inesperada de escaper a ese imperio de In tristeza ..

Paris ... I'ai deux amours, mono pays et Paris .... Los collares de bananas de laencantadora antillana Josephine Baker, se agi.taban al ritmo de esa cancion de la que yo hice articulo de Ie .. Josephine Baker ya ha rnuerto, pero en sus tiempos de distinguida aocianidad consiguio gran respeto par su actividad social y benefica,

Paris significaba un mundo de lujos, place res y fiestas que yo quem eonoeer, Al iguaJ que el heroe de Balzac, Rastignac, descendic de su diJigcucia. me apce de mi compartimiento del Orient- Express una bella neche parisina, Yo aun no sabia que en aquel mundo 1.05 paralses prohibidos podian cstar-a nuestro alcance, pero .seguirfansie.ndo inaccesibleaa quien no poseyera la Have que permitia laentrada; eJ dinero, Yo no tenia suficiente en mi carrera, ni mucho menos. EI espect4culo erafascinante. Pero no me bastaba contemplarlo desde

fuera. .

Con sus gafas de carey y su pelo peinado a raya, Foujita aparccla per Montparnassc seguida de Kiki. su modele preferida, para reuntrse con sus amigos Kisling, Vertes y otros, y sentarse en torno a una mesa de la Rotondo y del DOme para cambiar imprcsioncs.

Las senoras elegantcs se hacian acampanar a Longchamp y Auteuil para ]ucir en aquel marco los vcstidcs que Poirct habia disefiado para elias. En su yate, en BouJogne, el famoso modista recibia como 51 fuera un gran senor a sus arnigos de Ia buena sociedad y toeaba para ellos, cuando ya empezaba a amanecer, las mas recientes mclodias de Nueva Orleans. En los Champs-Btysees no existfa ningun cine. pero en los bulevares bab;a colas para ver aim version de Norteamerica en .lAquimera del oro de Charlie Chaplin, y del Oriente en Elladroll de Bagdad .

En las novelas de In cpoca uno podfaaprcnder el idioma del pueblo y, asi p.rotegido -eso era elegante-« podia mezdane con ese pueblo cn los bares de Pigalle. Otras noches se podia ir a cenar al Maxim tras haber aida a la mejor estrella del mundo •. el inolvidablc Maurice Chevalier, en 5U ultima cancion, Valenlirle. 0 los caballeros se quedaban solos en cafe Weber para hablar del wlimo modele de autam6vil a de las piemas de la Mistinguctle. In mas famasa estrella del music-ball de su epoca, Un hmes, los peri6dicos informaron de que Andre Citroen habfa hecho saltar Ia banca en Deanville en la mesa de bacarrat, ,(Tumbien pcrderia. su fabrica en una mesa de bacarral.) Los ingleses cmbargaron los prados de Touquet.

Como el oHio que ap!ieta su tulriz conlT~ ~I escap~te de una coufiteria. as} admmlba yo :.queJ bullieioso VIVlr y lIC"roar.

Muy pronto rove que emprende.r el regreso, y cuando es-

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tuve de vuelta enel triste yabrumador Budapest. s610 tenia una idea: Iregresar a Parts] Pero antes de hacerlo tenia que reunir los medics y eneontrar el camino para incorporarme aese juego y sacar provecho de cl. Me habla dado cuenta de que paraello 5610 necesitaba una cosa: dinero.

Cai en una autentica crisis psiquiea, Al mirar hacia arras, veo can claridad 10 Importante que fueese cambio en mi

vida. .

Yo habia colocado el dinero en un pedestal. y pensaba en el sin cesar. AI principio, fue un medio para conseguir un fin; despues se convirti6 en el fin. y me lIev6 a mcnospreciar redo 10 demas, Mi ctica. mi propio sistema de valores habian camblado por completo. 5610 me Interesaba el dinero. Me scntia incapaz de disfrutar de nada. Sonaba con una caja de caudales lIena de billetes, saco;> replel,?s de di~ero que yo conlemplaba extasiado y que podia manejar a mr capncho, como

Volpone sus tesoros, .

Esa actitud frente al dinero lIevaba automaticamente a. cierta desidia .. [Para que comprar un auto de luja si se puede tener siempre que se quiera, SI se tiene suficiente dinero en Ill. carteral Si se lIeva e1talonario de cheques en cl bolsilIo,. uno. pucde sentir todos los place res del mundo y disfrut. a. r de ellos como S.I ya se poseyeran, Por un lado subia Iavaloraclen del dinero. pero POI' el 01.00. y en In misma medida, devaluaba todas las demas cosasr Ios llamados valorcs reales, es decir, all that mOrley can buy (todo 10 que puedeadqulrirse con dinero).

Esa actitud frente al dinerotonduce a una tipica teorfa econ~mica deflacionista. Yo Ileve esaactitud perverse y despreciable hasta el absurdo. y llegue a sentir un desprecio absolute por todos los valores que no pudieran expresarse en dinero contante.Ese era el camino mas directo para conver-

tirseen un jugador ala baja. .

Exprcsar los valores en dinero contante signitica establec.er un prccio para ~da cosa. Puesto que yo sob~evaloraba el dmer<?encontraba ssempre que el valor de cualquier meccadelia -mcluso de las acciones-« era siernpre dernasiado alto y esperaba a que bajara enel futuro.

Asl 5610 podia especuJar a Ia baja '/. adernas, eso era 10 qu~ descaba. Cuando Rockefeller perdia porque sus valores bajaban y yo ganaba porque habia jugado a Ia baja .. era como si. se acortara la distancia que nos separaba ... S610 tenia un de~eo: lcnzarrae aespecula.~, puest!l flue eseera y.es. el unic.o metodo para hacerse con dinero rapldamente ... Incluso para haccrse millonario,

Mi primer dla en el clemplo.

EI gran dfa lIeg6 pronto, EI recuerdo de rni prirnera visira al III.emplolt no se borrara jamas, El dinero parecia estar cn

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e el aire como en. un gigantesco casino de juego. Estaba por todas partes. Solo se necesitaba una antena para captarlo, De creer a mi primer amigo en Ja Bolsa, esto no resuItaba diftcil. Bastaba con saber nadar adecuadamente en media de Ia corriente al alza. Tener confianza. • Y a finales de mes se iban a recoger los beneficioss, me decfa can una amplia sonrisa, dandorne unos goIpecitos en la espalda. (En Parts siempre existio el sistema de Iiquidar las cuentas de perdidas y ganancias a final del mes.)

He de confesar, a fuer de sincere, que yo no entendla gran cosa de todo, ague] ir y venir, de aquella confusion en la que se movian ctentos de personas. Los nombres extranjeros de los valores desconocidos para mI zumbaban en oidos sernlensordecidos. Los empleados mas jovenes iban de un lado para otro lJevando en la mano las notas can los deseos de sus ellentes, tropezaban entre sf y corrian de nuevo en distinta direcclon,

En el centro, en eJor.ing, habfa setenta senores siempre vestidos de negro, en inviemo como en verano; los setenta miembros de la Compagnie des Agents de Change (agentes jurados de Cambio y Balsa), que se apoyaban con los codos en la balaustrada que los separaba del publico. Como los dem~, gritaban ~cedo. 0 .acepto •.• EI mundo entero parecfa partlcipar en el juego, Algunos coman a las cabinas telefonlcas para trans. mitir' los primeros resultados. Otros se colocabaa la mana sobre Ja boca para murmurar algo al vecino, conscientes de su Irnportancia. Muchos tomaban notas febrilmente en las bojas de sus Iibretas de tapas negras,

£1 nerviosismo general no me afeeto en absolute, Cuanto nuts me adentraba en ese nuevo mundo, mas rechazado me sentla por aquel ambiente jactancioso. Todos afirmaban disponer de l~s mejo~s confidencias, presumfan de ganar siempre, sus clientes sle~pr~ estaban correctamente informados, conoclan la receta infalible ... Se podria creer que allf solo habla genios y profetas. Todos informaban a los dernas complacidos, de sus experiencias y exilos, y de cada dos frases una comenzaba can estas palabras: • Ya te 10 habfa dicbo yo ... -

En la actualldad todo sigue igual. Cuando un novato Ilega a la Bolsa, se siente embriagado por el ambiente. AJIf no se habla, co~o es comun entre .almgos, sobre arte, polttlca 0 mujeres, smo que la conversacion versa exclusivamente sobre el dinero: cuanto debfa 0 podia haber ganado uno si hubiera comprado 0 vendido en e) momento mas oportuno. Solo se vaIoraba a las personas por 10 que ternan y en que medida podian resultar interesantes para este 0 aquel agente. Por suerte .-0 por desgracia-, poco a poco llegue a habituarme al amblente,

A la baja consideraclon que me inspiraban los valores, habla que s~mar Ia no menos baja que sentia par las personas con quienes me tropezaba en Ia Bolsa. Cuando subta las escaleras del edificio, rni decision ya estaba tomada: .Ganare

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jugando a Ja baja y ademas -y esto era 10 peor- sentireel placer de ver perder a todos esos fanfarrones .. S610 me faltaba dar con un objeto de especulaci6n y aprender el mecanismo de In especulaci6n a la baja. Ese mecanismo, que a un novato podria parecerle tan complicado, es realmente muy sencillo.

EI especulador Fulano de Tal cree, par ejemplo, que las acetones de la empresa Construcciones de Castillos en el Aire, S. A., 0 Inmobiliaria de la Luna, S. L., van a bajar, Sup6ngase que esas acclones se co than a 100. E1 especulador considera la cctizaclon demasiado alta y espera que alguna de ellas baje,

Vende las acclones de Castillos en el Aire hoy mismo a cien, pese a que aun no las tiene, pero debeni entregarJas a fin de meso Unos dfas despues, bajan de 100 a 80, y Fulano de .Tal las cornpra a 80, tambien al termina del plaza; es decir, que tampoco Ie seran entregadas hasta finales de meso En ese momenta se efectuan las transacciones. Fulano de Tal compra las acciones a 80 y las entrega a 100. As! obtiene eJ

20 por clento de beneficia. .

Par el contrario, las aeciones de Inmobiliaria de la Luna no bajan, pues el ApoJo 11 alunizo can exilo y regresc <1 Ia Tierra, y esa buena noticla hace subir las acclones de 100 a 140. Fulano de Tal es presa del panico, pues tiene que entregar a finales de mes y a1 precio de 100 las acciones d~ Inmobiliaria de la Luna que aun no posee, Asf. cuando JJega el ultimo dla tiene que comprarlas a 140 y entregarlas por las 100 en que las habia vendido. Esto le significa una perdida del 40 par ciento.

Supongamos que Fulano de Tal est! convencido de que las .acciones van a acabar bajando, pese al Apolo, as' que no quiere entregar las acciones y asl se 10 dice a su agente de Balsa, que aplaza por otros treinta dfas Ia entrega, Si las acciones siguen sin bajar puede ir solicitando pr6rrogas basta que se ago tan, y tiene que liquidar y pagar sus perdidas, EI especulador 01 alza compra primero para vender despues, mientras que el especulador a la baja vende primero y compra despues,

Las especulaciones a la baja son posibles en las Bolsas con un niereado a plaza fijo. Algunas Bolsas europeas que tienen ese tipo de mercado han permitldo Ia especufaclen a la baja.

La Balsa de Nueva York no tiene un rnercado semejante, .y eso complica y limita Ia especulaci6n a la baja desde un aspecto puramente tecnico, ICuantas oportunidades se perdieron en Wall Street en los pasados afios I Pero en las Bolsas de Parts, Londres, Amsterdam. Milan, Estocolmo 0 Bruselas resulta tan sencillo especular a la baja como al alza .. En la actualidad, la especulacion a la baja es posible en Nueva York, aunque en forma distinta. AlU setrata con opciones de venta en gran medida. Quien posee una opci6n de venta sobre

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una delenninada accion, que Ie da e1 derecho a entregarla al cabo de tres, seis 0 nueve meses a un preclo fijo (por Jo normal. la cotizaci6n del dial, podra ganar mucho dinero en el caso de que se nroduzca una calda de las cotizac:iones. En Nueva York, en afios pasados, se ha desarroJJado un gran mercado de opciones al alza y a la baj a.

En general. la espeeulacidn a la baja esta mu.cho menos extendida de 10 que suele creerse, De cada den especuladores, noventa 10 son al aha y solo diez a la baja. Jugar a la baJa seconsidera en cierte modo como una degeneracion, una pervetsa busqueda del dolor ...• pero se trata, naturalmente, del dolor ajeno.

Hoy -despuc!s de tow mis experiencias que en aquel entonces a110 no pose1a- ereo que ademas de mi reacci6n sentimental contra el ambiente de 1a superespeeulaclon, tambi~n me ha guiado un sano entendlmlentohumano, No podia establecer el correeto diagn6stico de la inflacion producida por un boom provocado artificialmente, pero senda de mao nera instintiva el peligro. Reconoc1a los sintomas de una situacion patol6gica ya madura para lacrisis. Era tal Vel solamente la rebeli6n del buen gusto, un sentimiento clAsico per Ia medida de las casas, frente a la orgla de mal gusto que se estaba desarrollando delante de mis ojos.

Una inflaci6n incontrolada conduce a un trastomo del equilibrio de los valores: se gana con facilidad, con demasiada facilidad. Y eso hare que se llcgue a encender un puro con un billete grande. Lo cual of en de mis mas Intimos sentimientos. Para m1. que habla colocado el dinero en un pedestal tan eleva do, era un dolor verlo utilizado como 51 se tratara de algo desprovisto de todo valor.

Esa situacion an6mala animaba el triunfo de 10 earentc de valor a costa de aq.uello que 10 tenia. Desde la Bolsa hasta el mAs pequefio cuchitril donde se jugaba, reinaba la misma atm6sfera miserable. Todo el mundo podia ser un rey; solo tenia que comprar hoy para vender manana.

Esa melodfa me sonaba como algo habitual; me recordaba el asunto de los tulipanes, de la Compafiia de Indias, de la rue Quincampoix. del South Sea Bubble. Yo 10 habia captado con mis propios oidos en fa Europa centra], y debia producinne inquietud. Algo alia a podrido en el mundo de las finanzas.

Guiado por mis sentimientos y reflexiones, comence a especular a la baja y vendi en vado --es decir, sin poseerlos y aplazarlos- toda una comblnacion de valores con la intencion de volver a ccmprarlos mas baratos,

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EL JUGADOR A LA BAJA AFORTUNADO

Que el afio 1929 signific6 la mayor de las catastrofes linan .. cieras de la historia munclial es algo en 10 que estan de acuerdo mu~hos historiadores y economistas, por 10 cual apenas es p!,eciso que yo .10 subraye. La catastrofe se presento en medic de un ambiente de eufocia que, parciaimente at menos, estaba mantenida de modo anifidal por el gobierno norteamericano del presidente Hoover.

1:05 econo!?!stas ang)osajones se han venido esforzando en e~plicar la crisis de J929. AJgunos opioan que el au.mento del tipo de descuento del Banco de Inglaterra fue la causa que puso en movimiento la crisis. Otros alegan que el Federal Reserve Bank hab1a elevado ya varias veces sus tipos de interes y que Wall Street, pese a ello, segufa navegando viento en ~E!; Otros creen que se produjo una crisis general de con. par la catastrofe de las acciones de Ia Photomaton en Londres, Realmente, esc ~e bastante mas que una catastrofe financiera, un autentico escandalo el prlmero despu~s de terminada 1a guerra de 1914-1918. Clarence Hatry, e1 jefe de la Photomaton, fue cali1icado de estafador Una paJ~bra que, posteriormente, se emplearla con exeesiv~ frecuencia con otros grandes de la Bolsa,

Las negativas conseeuencias psicologicas del escandalo de Hatry, en sepliembre de 1929, fueron extremadamente pellg~o.sas. De un solo golpe se derrumb6 toda la confianza. Se hlcieron muchas preguntas: lhabian sido levantadas sobre bases igualmente engafiosas la mayor parte de las otras compafifas? La radio, J8 seda artificial. los automoviles, todas esas m~us~nas que se,habian desarrollado can tanta rapidez, ,trabaJanan. con perd!das en los proximos tiempos? (Hoy se habla en el mrsmo sentido de la electr6nica y los ordenadores.) Se empezo ,a dudar de I~ rentabilidad de la concentracion de grandes cal?ltales. es declr, de la honestidad de los grandes trusts y holdings .. Y ~ en aquel entc;mces estaban en plena apogeo esos pr~ced~Jentos de combmaci6n de sociedades y de fondos de m~ersI6n. (La mayor parte de los holdings tuvieron que sc;r disueltos, rnuchos afios despues .• por el presid. ente. Franklin .Roosevelt.) Las sociedades matrices in cuba ron ernpresas filiales (como ocurre hoy) que adquirfan las acciones de las pn!11eras hasta el punto de que no podia saberse cual era la sociedad fundacional y cuales sus filiales. S610 una cosa quedaba en claro: las acci?nes sub ian su cotizaci6n, con raz6n 0 SIO ella. con ganancias 0 can perdidas de las sociedade_s. Como ~e en Ia actualidad, se podlan hacer al publico todo hp~ de pro mesas. Nada es mas sencillo que vender a la gente ~cc~ones y val ores bursatiles euyo cambio esta en aIza. Tan diffcil como resulta hacer que el publico se interese

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por acetones cuya cotizaeidn ya ha bajado y se encuentran muy depreciadas, pues el humor de ese publico sigue la tendencia de las cotlzaciones, La masa 5610 compra cuando los precios estan en aJza. ~stos, gracias a ella, aun suben mas.

81 22 de octubre de 1929:

la mayor catdstrofe financiera de la hlstoria

Fue entonces cuando se produjo la calda del 22 de octubre de 1929. El ella anterior el barcmetro aun marcaba buen tiempo, pero el 22 el cielo estaba cubierto ysurcado por rayos y relampagos que atronaban los ofdos, La caIda no fue una sarpresa para algunos bolsistas experimentados. Se pradujo como suele ocurrir freeuentemente en la historia de las finanzas: el boom de la bolsa se hiDCh6 con la corriente de dinero afluyente Y eon los credltos, basta convertirse en un enonne globo que podia explosionar f4cilmente si se le toeaba con la punta de un ~Ifiler. Y ese pinchazo lema que Ilegar iI7emisiblemente. Repito: no se produce una catastrofe bursatil que no haya side precedida por un boom de la bolsa; y no har ningtln boom Q.ue no termine en catastrofe. Los acorrteci-

mlentos so preclpltaron, .

Z2 de octubre: una oleada de grandes ventas y creciente nerviosismo en Wall Street.

23 de octubre: laBolsa sigue floja Y s610 escasos compradores drcunstanciales quieren aprovecbarse de los precios baratos.

24 de octubre: en principio, calma, la calma que precede a la tormenta. Seguidamente estella la tempestad como si se tratara del fin del mundo. Un alud de vendedores que no encuentran comprador conmueve Wall Street de los pies a la cabeza. Un distinguido visitante que se hal1aba aUf casualmente, Winston Churcbill, y observaba los accntecimientos desde la galena. vio c6mo se producfa el panlco entre el publico. Desde Broad Street Uegaban los gritos de la rnultltud excitada que se resistla a ser disuelta par la policla ..

El presidente del National City Bank, Charles Mitchell, uno de los hombres que maneJaban los hilos de las marionetas de Ia Bolsa, olvid6 tomar su sombrero y su paraguas y se dirigi6 al numero 2J de Wall Street, donde estaba el despacho de J. P. Morgan -en aquel momento en plena efer-

. vescencia-, instalado en un palacete de dos plsos, entre rascaelelos, en el lugar don de. el suelo es mas caro que en cualquier otro punto de Ia Tierra. John Pierpont Morgan II conserv6 toda su calma ante la visita del jadeante recien llegado. Pens6 en su padre, John Pierpont Morgan I, que ya en el ano 1907 habfa salvado Wall Street de la catastrofe, Ahara, veintid6s aiios despues, de nuevo se recurrfa a los Morgan en busca de ayuda.

-Hay que hacer algo si no queremos que todo se vaya al

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infierno -dijo Mitchell, 'el oraculo de la Bolsa, con voz excitada,

-Convoquemos Inrnedlatamente una conferencia de tad os los banqueros -respondi6 J. P. Morgan.

Todavia no se habia apreciado tocla Ia intensidad del drama. A la manana sigujente, el Wall Street Journal eseribio en un tono que rebosaba confianza: eSe trata tan s610 de una reaccion saludable V natural de Ia Bolsa, Algunos papeles y valores habfan alcanzado unos precios excesivos y se hacia necesaria una correcci6n.. Todo ella demostraba una insensata e infantil ignorancia; me atrevo a decirio abiertamenteo Como siempre, las cosas empiezan con una correcclen, nero tras la primera correcci6n Ilegan la segunda y la tercera fases, tal y como ya hemos descrito.

Esta clare que los cambios de las acciones nunca se corresponden con su verdadero valor, Bstan siempre por endrna 0 par debajo. iEs que una acci6n tiene un valor que puede ser medido objetivamente? Si fuera asl, podrla saberse el valor exacto de una empresa in.dustriaJ y no existlrfa la Balsa. Se establecerfa un precio fiJo para las acetones que podrla calcularse con laayuda de un ordenador, 10 que DO es el caso. Por esa raz6n fracas an todos los experimentos can tales ingenios y otras reglas magieas tendentes a determiner con anticipaci6n el curse preciso de una tendencia bursatil en determinada rama. La valoraci6n y el juicio sobre una acci6n depe!lde ~e ~mones de personas. Y cad,a .il_ldividuo tiene una 0PIDl6n distinta cada dia sabre las poslbllidades y el futuro de una empresa. Muchos factores mfluyen el juicio definitivo. Bl 4nimo favorable 0 contrario del comprador, incluso sus problemas personales desempeflan un papel: si ha dor-

mido bien, si tiene disgustos famillares, etc... ,

ED rni opini6n, para la tendencia bursatil son decisivos los factores bbicos que ya descrfbl en el capitulo tituIado eLa caprichosa J6gica de la Bolsa.-.

Incluso la poUtica exterior e Interior, el desarrollo social, las dec1araciones importantes de los estadistas, las decisiones de los gobiernos; toda una calorida paleta de noticias, en sums, se puede inc1uir entre los ya mencionados factores baslcos, Fueron precisamente esos problemas los que conternplaron y estudiaron los cinco mayores banqueros de Nueva York, que se reunieron en una improvisada conIerencia en las oficmas de 1. P. Morgan. No habia tiempo que perder. EI pAnico (el factor psico16gico) tenia que ser contenido. Con toda Ia rapidez posible, habia que encontrar la medicina orecisa: dinero. Bl plan estrategfco se traz6 apenas en una hora. Los banqueros se comprometieron a canstituir un fonda de apoyo a la Bolsa de 240 millones de d6lares, cantidad en aquel entonces astronomica, que a disposici6n de los compradores pondrfa de nuevo a flote WaH Street. El vlcepresidente del Stock Exchange. Richard Withner., fue encargado de dirigir la accldn de salvamento. Aparec16 personaJrnente

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en el gran patio de la Balsa, y en voz alta, para ser aida par todo el mundo, dio ordcnes de campra que no habian podido escucharse en todo el dia: 1000 acciones de Steel al cambia de 205, pese a que ese mismo papel, poco antes, no habia encontrado comprador a 190.

Desesperacion tras una loca embriaguet.

Pero las medidas llegaron demaslado tarde, y esa transfuslon de sangre no fue sU1iciente. De un optimismo i1imitado se habia pas ado a un pesimismo igualmente sin Umites. En los dias que siguieron, las cotizaciones continua ron bajando. La marea de ofertas de venta y Ios precios en descenso desataron nuevas ofertas de venta, exactamente igual que un ana antes los precios en ascenso aumentaron las ofertas de compra .

Los edificios de Wall Street continuaban iIuminados aun en las horas noctumas, y mantenian su actividad plena perque los empleados tenian que comprobar los dep6sitos de garantia de los clientes, A toda prisa, les agentes de Balsa redactaron e imprimieron circulares en las cuales se pedla a sus clientes nuevas sumas de garantfa. Los telegramas se amontonaban: .Por favor, eovie cobertura.s Pero en los sobres que se recibian como respuesta no habla cheques sino solo nuevas ordenes: .IVendal» El dinero contante habla desaparecido,

El 29 de oetubre de J929. se celebr6 una nueva coaferencia, en esra ocasion secreta, en los despachos subterraneos del propio edificio de la Bolsa, ,Se ordenarla un cierre? No servnia de nada; era ya demasiado tarde, determinaron los banqueros, desolados, Las perdidas eran tremendas. El mercado de valores y acciones habia sufrido un golpe trascendental que conmovi6 a fondo las bases de la vida econ6mica.

En un Iatento de salvar alga, al menos, se trato de devolver Ja confianza con buenas paJabras, de recuperar Ja maravillosa prosperily: una campana de prensa, declaraciones oficiales con un impUclto Uamamiento ala esperanza, peticiones de eonservar la calma .... pero todo fue inutU. Los especuladores y el publico en general hablan perdido Ia cabeza y no podlan superar el profunda cheque nervioso. Tambien era demasiado tarde para los belles dlscursos, La opinion publica estaba plenamente trastocada. La desesperaci6n masiva se extendio igual que antes habla ocurrido con la embriaguez de las compras. No se trataba solo de una crisis de oervios, sino de un bacilo que se multiplicaba sin cesar y atacaba a todes,

Una de las manlfestaciones que acompafiaron a las inmc:n~ pt!rdidas en la Balsa fue Ia paralizaci6n del poder adqUISIDvO, que empeoraba dIa a dfa. Sobre todo los pisos, los autom6viles, los muebles, los aparatos de radio y las neveras,

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comprados a plazas, dcpcndian del boom de Wall Street, Nj el m~s pcqu~no de los cltlpleu,!o~ habia vud,lodo en supcrar su presupuesto y c~mpmr il creditu, cunvcnchlu como estaba de que sus ganancias en la Bolsa Ie pel'miliriun pagar sus pl~:.os. Totlo CS<? ,paso de rcpente, Desdc los consurnidures, Ja CrISIS se ex Ie ntl!o . a las rarnas de producclon, De una vida Iiger~. del bucn ammo y la alegria, 5610 qucdo uu monuin de eel3lzas .• ~eobn~~mos par pedir ~imosna.: deda el optimista . • SI, pero ta quicn? .. , le respondta et peslmista.

Con humor negro, cicntos de anccdolas y chistes trataron de representor In sttuacion y eI arnblcnte de aquellos aiios tan oseuros. U!" cspceulador cntra en un restaumnte de Wall Street Y plde ostras, sopa, un entrecote, losladas y cure. Como el camarero tarda mucho cn nbrirJc las estrus corre a

echar. una mirada a su tcletipo. •

-.Sup,?ma las osrrasl -Ie grita al camarero,

Otra ml_rada al tcletipo. La tendencla a la baja se acentua: -ISupnma la sopa!

Otra mirada al teletipo ...

-jSuprima cl enlrecotel

Y asf hasta !Iegar al cafe. En vez de aJmorzar, el especulador empobrecldo tuvo que Iimitarse a pedirle al camarero un vaso de agua y una aspirina.

Los rascacielos, stmbolo de la prosperidad de antano quedaron desiertos. El numero de suicidios alcanz6 prop~rciones horrorosas.

bi u~ Ingles .q~e Ueg6 a un hotel neoyorquino pidi6 una haItacl~n del ultl!'l0 piso para poder disfrutar mejor de J01 panoramlca de 1a ciudad,

-lLa quicre ustcd para admirar el paisaje a para tirarse par la ventana? -~e pregunt6 el recepcionistn.

Los norteamcncanos, con su debilidad por las estadfstlcas e? !os buenos ~omo en los males tiempos, no pudieron r~ srsttr Ia tentael6n de exprcsar en cifras la extensi6n de la catastrofe,

123 ~84 especuladores can exito, que hasta entonces iban en Cadillac. tuvieron que empezar a Ir a pie.

. 173397 hombres casados tuvieron que librarse de sus queridas, un lujo que no pod ian scguir pcrmluendosc, y hubleron de regresar Junto a sus confiadas esposas

La f<\~riea de moneda tuvo q~c ernitlr '111 835 248 rnonedas de c.ln.co centavos para uso de gentes que antes nunca haMan. viajado en e! metro y ahara tenian 'J.ue utilizarlas,

La Jerarqu(a SOCial se derrumb6. Los millenaries de a er eran vlstos. vendiendn manzanas en las esquinas, Los e~igrantes habian perdido todo 10 que posefan, menos sus acenlos extranJcros. Una tras otra, las f;1bricas tuvlerea que ir cerrando sus puertas, y muchos miJJones de parados empe~a1ion, ~ reclamar ayuda eeon6mica al impotcnte gobierno. La UC .~clon amenazaba. ca~a vez mas can ahogar a los Bstados

01 as. Y no se vela D1 el menor rcsplandor de cspcranza

133

en el horizonte, Todo entraba en crisis. Los politicos. la gente del teatro y del cine. asf como los adivinos y profetas, trataban inutilmente de anunciar eI fin de la terrible pesadilla. IncJuso se anunciaba en pancartas: eVienen tiempos mejores; Ia

prosperidad est! en camlno.s .

Lo profunda de la crisis se aprecia meJor en cifras:

colb:aci6n de las acclones en d6lares

1929 1932
115 3.5
256 5
135 5
92 4,5
70 J
220 20
375 22 Radio Corporation (industria electrica) New York Central (ferrocarriles) Chrysler (a.utom6viles)

General Motors (autom6vUes) Montgomery Ward (grandes almacenes) General Electric (aparatos electricos) United Steel (siderurgia)

La salvacidn gracias a Roosevelt

En esos oscuros dlas, las elecciones de noviernbre de 1932 lIevaron a la Casa Blanca al hombre que ya se habla previsto de antemano: Franklin Delano Roosevelt. S610 ~I era el responsable del futuro, en sus manos estaba la salvacion de un continente y del sistema capitalista. Cuando Roosevelt se biro cargo del goblerno, el pAnico habfa alcanzado su pun to cumbre,

Los bancos del estado de Michigan fueron los primeros en cerrar sus puertas cuando sus clientes asaJtaron sus cajas. Los siguieron los bancos de los ctros cuarenta y siete Estados (en aquel entonces la bandera de Estados Umdos tenia solamente cuarenta y ocho estrellas). La gente se preguntaba que iba a ser de Wall Street. Lo primero que .hizo Roosevelt fue convocar uria conferencia en la que se acord6 devaluar el d61ar en un 40 por clento. EI Federal Reserve Bank envi6 dinero fresco a todos los baneos y estos pudieron abrir de nuevo sus ventanillas. La medida produjo eierta tranquiUdad entre el publico.

La devaluaci6n del dolar, sin embargo, 5610 fue una de las numerosas medidas del New Deal. Con ella se deseaba poner en circulaci6n una mayor cantldad de dinero, y de ese modo hacer frente a la psicosis de Ia detlaci6n. Adems, un d61ar mas barato aumentarfa Ia capacidad competitiva de los Estados Unidos, que, desde la devaluaci6n de Ia libra esterllna dos afios antes,se habfa vista muy perjudicada.

Se estaba en el comienzo de una nueva era. Reformas eeon6micas, financieras y sociales dieron a Estados Unidos una nueva estructura y transformaron a un pals enfermo, muy gravemente enfermo, en un Estado de nuevo tloreciente.

El hombre al que Ia crisis de Wall Street llev6 al poder

J34

durante catorce fatigosos y diffciles aiios, se gan6 asf un lugar de honor en Ja historia norteamericana.

Consecuencias en Europa de la tragedia norteamericana

Y rnieotra.s tanto, ,que estaba Ocur .. riendo en Buro. 'Pa. ? E.l p. an~rama era mu,:ho menos dramatlco, pero en el eurso de los anos su prospendad se babia visto tambien gravemente afectada. El furor especuJador de los norteamericanos habIa atraldo todos los. capitales disponlbles a Wall Street; el pun to de gravedad magico de la especulaclon mundial. Los europeos n.o ~e tomaban el.trabajo de colocar su dinero al 7, a1 B ni siquiera al 9 pOl' ciento, los mayores tipos de Interes que podian consegun- en Europa. Preferfan comprar aeciones cuyo valor; en_ ocasiones, se multiplicaba por tres en el transcurso de un ano 0 menos. En Europa, la falta de dinero se hizo mas notable a medid~ que tue aumentando el numero de norteamen~nos que retiraban sus capltales para invertirlos en su prcpro pais.

En principlo, la corriente de d61ares se desliz6 con Ientitud; despues se agot6 par completo. Esto debilit6, ante todo a a~ueUos paIses. cuya capacidad de resistencia era ya p~ quena, EI comercro europeo habfa perdido a su mayor cllente ~Sl POl' completo: Los ban cos norteamericanos no tenfan dinero pa¥Jl financial' a Europa; el publico norteamericano tampoco disponfa de eI para comprar en Europa. La frase tan ~p';1lar,cmAs solido que el Banco de Inglaterras, perdlo su SIgnificado en aquellos tristes afios. La Vieja Senora de la Threadneedlee Street, como los inglesesgustaban de Uamar amableme~t~ al Banco de Ingl a terra. por el nombre de su calle, tradiclor;'almente mantenfa escasas reservas de oro. Cuando el capttaleomenzo su exodo, Norman Mantaigu goberna~or de la .e~tidad, se dirigi6 personalmente a1 Ban~ de Francia en petiCl6n .de apoyo. Pero las cajas deJ Banco de In(tlalerra estaban mAs desfondadas que el tonel de las Danal~cs. La esp'eculad6n internacional caus6 Ia devaluaci6n de la libra esterbna. (Entre los numerosos especuladores de todo el m~~o se contaba ~I por entonces presidente del Consejo de IDJIlJStro frances Pierre Laval.) El gobierno britAnico tuvo que ordenar un embargo de todas las ventas de oro. En e1 Ban':0 de Inglaterra deja de ser posible cambiar los billetes de libras esterlinas por monedas de oro, y el curso de Ia libra consecuen!emen~e. baj6 en las Balsas extranjeras. EI golp~ habia terudo exllo. Los especuladores pudleron embolsarse enonnes beneficios.

.Tam~i~n los ingleses se dieron por satisfechos. Estaban convencldos de que 10 sucedldo afectaba a1 oro y no a su libra esterlin~. J?I primer mlnlstro, Mac Donald. declaro con pleno ccnvencrmtento: cEn tanto que la libra siga valiendo vdnte

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chclines, nada habra carnbiado en el sistema rnonctario bril;jnico ... EI Daily Mail public6 un orgulloso titulo a echo columnas: -Todo va bien. Finalmcntc In libra se ha Iibcrado

de las ataduras del Oro.1I .

esc fue el primer paso. Dcsde cntonces, el oro fue apartado par complete de los sistemas monetarios; es decir, se acabd cI llamado patrun oro. Elora sc habla convertido en una mcrcuncia trivial. Todo ahorrador, incluso en Norteamerica, pod in almaccnar sus tesoros en oro. Y a este respecto, quicro subrayar 10 signiente: joj::&Ia Ilcgue el din en que el mundo sc liberc del estupido mito del oro! E1 poeta hindu y prcmio Nobel, Rabindranath Tagore, tuvo razon cuando poetlcamente escribio: -Bana en oro las alas del pajarn y nunca mas podr.i flotar en cl aire.»

Tambien en Europa central los gobiernos tuvieron que suspender los pages de los intereses y la arnortizacion de sus emprCslitos. nsf como establccer scveras leycs de control de divisas. El 14 de julio de 1931, en Hungrfa y en Alemania los bancos cerraron sus pucrtas y el caos so hizo enorrne, Desde J928, cuando 10.5 capitalcs se dirigicron a W.:tll Street. las Bolsas curopeas habian ido pcrdicndo paularinarnente su Impor-

. tancla, Despues de la catastrofe, los negocios bursatiles en Europa fueron empcorando a ojos vista. La ley de los vases comunicantes entr6 en acclon, Mi postura de jugador a la baja comcnz.6 a dar [ruto, AI sumar rnis gananclas, pude determinar can satisfaccion que mi concepto de In especulaci6n, tal y como In habla pensado teas mi primcra visita a la Bolsa de Paris, era el correcto. En cifras reales, rnis ganancias no eran especialmente grandes, pero para mf revistieron singular imporlancia, pucs signlficaban mi venganza, sobre todo contra los rnuehos estupidos que actuan en la Balsa. y aportaban 101 prueba de la vcrdad de mi intuiclon, Habia ganado el doble, pucsto que el poder adquisirivo del dinero aumento, mlentras que, en un pertodo de inflacion, el dinero pierde valor. En periodos de deflacion cl dinero vale mas porque la genie tlcne menos.

Junto a la baja generalizada de la Bolsa, me favorecieron las espcciales circunstancias locales de Francia y tal vez mi olfato, puesto que yo habia sabido vaticinnr algunas de las eatastrofes Hnancieras. can sus enonnes consecuencias, de manera adecuada,

Eo favor de Ia claridad quiero, finalmente, dejar constancia de que- en Europa la catastrofc Iinanciera no fue ni con mucho tan dura como en Wall Street y, consecuentemcnte, tampoco tuvo In mlsma secuela de panico. Las Bolsas curopeas eran mas conscrvadoras que la nortcamericana, y las cmpresas se sostenian sabre bases mas sdlidas,

Una de las pcorcs catristrofcs bursatilcs fue la de Oustric, que tuvo Jugar en cl otofio de 1930. casl inmediatamente despues del ruidoso escandalo del CIISO Dcvilder. Esos dos percances financieros precipitaron la COlicin de la Bolsa de

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Parts. ,Cual cs la lcccion y cualcs los resultados conjunios de csos sucesos?

Los jugadorcs a la baja salicrcn ganando y [entre ellos me encontraba yo! Cada noche hacla mis cucnras y calculaba mis beneficios. Habia ganado rnucho dinero, pcro a costa de las perdidas y cl dolor de los dcmas, Si mi padre 0 mi tlo, tan dados a ofrccerme buenos consejos, hubicran estado a mi Iado, no me cabc la menor duda de que me hubicrnn aconseiado que retirara rnlsgananclas y las colocara en inversioncs 'mas scguras. Pcro yo me hallaba lcjos de mi familia. y cl exilO me dio mayorcs animos, ilsi que no lngrese mls ganancias en la cajn de ahorros, sino que Ius invcrti en nuevas especulaciones a In baja, El jucgo seduce y. ademas, nos puede ofrecer Ia mayor de las satislacclones: dcmostrar que tencmos razon contra todos y contra todo.

A grandes males, grandes remedies

Ese exito me habra causado una autentlca embriaguez triunfal. No tanto a causa del dinero ganado sino porque el exito habia con6rmado mis pronostlcos, Mis colegas iban a verme . Vefan en ml a un profeta que habia juzgado correctamente como iba a evolucionar la Balsa, en contra de In mayoria de las opiniones.

-l Como ha podido ocurrir una cosa asf? -me preguntaron,

-Todo es posible en la Bolsa -fue mi rcspucsta-, In-

cluso 10 logico. .

Para ml, el cjemplo de la ruina de los sindicatos de Oustric y Devilder, farmados para jugar en la Bolsa, era alga tan logico, cast natural, como 10 ocurrido cuarcntu afios despues con 105, Gramco, Hunt, etc. La unico qUI! a mi me sorprendia era la sorpresa de los demas,

Puesto ,\ue disponla de los medius nccesarios para ella, quise tambien disfrutar de las satlsfaeciones v lujos de In. vida. Hice un "descubrimiento penoso. Mi racionalismo filasofico y mi olfato para jugar en la Bolsa dieron como resultado que yo ganara mucho dinero mientras otros 10 perdian. Mis deseos se habian reallzado, pero In corncdia que tenia ante mis ojos me turbaha en maximo grade,

Mis amigos, mis eamaradas, todos aquellos a quicnes apreciaba, se habian arruinado. En el lranscurso de la crisis, perdieron su dinero 0 sus empleos y co sabfan que! iba a traerles el futuro. Yo, por el contrario, podia pcrmitirme todos los lujos, todos los placeres con los que habia sonado. Los hateles y restaurantes mas elegantes, automcvilcs con chofer uniformado, todo estaba a mi aleance, pues mi cartera estaba lIena. Pero ... sf, surgfa un gran PtlRO: los otros no estaban a mi lado. El ambiente agradablc hnbia desaparecldo, In risa alegre y desprcocupada no se escuchaba, y en su lugar rcina-

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•

b<l;n la amargura y ~l malhumor. Me encontraba solo con. nugo mismo, sin nadie mas. Por todas partes se me ofrecfa alg,o. que podJ!l comprar, pero ya no me causaba placer ad. ~wnrJo. Me dl cuenta de que el champana y el caviar DO satisfacen cuando los amigos tienen que conformarse con una taza. de cafe. No me .atrevfa a ser feliz y tampoco hubiera podido serlo: me conslderaba pear de 10 que en realidad era.

lRE1R CUANDO LOS DE.MAS LLORAN?

~e me ocurri6 una idea. lNo serta mejor ganar al mismo tiempo que los demas -naturalmente, un poco mas que ellos:-. pero nadando en las mismas aguas? MJ 6xito casi me agoblaba, Comeace ~ dudar de la filosofla del juego a Ia baja. No se puede relr mtentras los demas Iloran. eEl jugador a la baja atrae las iras de Dios porque pretende h. acerse con el dinero. de los dem4:s., reza un proverbio bursatil, Y un dla se produJ.o el su~o fatal que me cambi6 totalmente. Fue una tragedu~ ~ termino de Ja cual los protagonistas no estuvieron en condiciones de volver a levantarse.

Era un slibado par la tarde. Los parisinos se habfan con. gregado para aslstlr al entierro oficial de Aristide Briand (el gran amigo d~ Stresemann) en los Champs-:e.lysees. Despues de Ia ceremo~, Ia mu1titud. ~e disolvi6. No sabfa que hacer para pasar el tiempo y me dlngl a la oficina de un amigo. un agente norteamericano de Bolsa (Hentz and Co.) para hablar con ~1. Naturalmentej echl! un vistazo a las ultimas cotjzaciones de la Bolsa.

En . aauellos tiempos. en Jos Estados Unidos la jornada bursatil de los sabados era muy corta, de diez a dace de la manana (de tres a cinco de la tarde en Francia). En media de. una abso~uta. tranquilldad del mercado, habla ocurrido alga. extraordmano. Un solo valor bursa.til babla sido objeto de_gtgantescas transacclones. Se bablan vendido y comprado mill.oncs de accion~s ~e Kreuge~ y Toll. el mayor trust sueco dedicado a Ia tabncaCI6n de cerillas, durante toda 1a jomada bursatil y siemprc a Ja mlsma cotizaci6n id~ntica a la del dfa anterior. De inmediato. senti despertar mi curiosidad pues yo habfa especulado a la baja con las acciones Kreuger:

Unatragedia mayor de to esperado

1:& idea de Iv:ar ~euger, el rey sueco de las cerillas, era tan simple ~mo Inteligente: los palses de Europa central y oriental necesitaban dmero, y Kreuger estaba dispuesto a facilita11!elo. Como compensaclcn, exigi, la concesi6n del monopolio de 16sforos. 10 cual Ie aseguraba grandes beneficias.

Pero Kreuger no disponfa de las colo sales sumas que Ale-

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mania, por ejemplo, necesitaba. En vista de ello, su empresa emiti6 emprestites, y el producto obtenido COD eOos 10 puso

a disposici6n de los pafses que precisaban capital. La mayor parte de 13 deuda fue adquirida en 10$ Estados Unidos. a debra haber sida adquirida. Kratger no pretcndia pnar dinero con • la diferencia de los Intereses entre el dinero recibido par ~I yet. prestado, sino simplemeote COD los beneficios que debSa producirle la fabricaci6n de cerillas en regimen de moDO~ lio. HI metoda no era nuevo, sino que fue fa gran especialidad de los Fugger en el siglo XVI: concesi6n de creditos a camhi 0

de monopolios. .

Los Fugger habfan prestado dinero a 10$ soberanos eo di· ficultades economicas, y a cambio redblan e1 privUegio de clerta rama del comerc:io 0 Ia c:xplotaci6n de riquezas mineras, El rey de Portugalles concedi6 durante algUn tiempo el monopollo de Ia trata de ganado caballar, y el gobiemoespaDol les cedi6 Ja explotaci6n de sus minas de cobre y plata.

Kreuger habra recurrido de nuevo a esc sistema y 10 adapt6 a los tiempos modemos. Lanzaba al mercado norteamericano obligacienes para trasladar ese capital a Europa central y oriental. Los parses deudores eran, en primer lugar, Alernania, seguida de Hungrfa. Rumania, Yugoslavia, Polonia y algunos Estados sudamericanos. Entre los pafses acreedores se contaban, en primera linea. los Bstados Unidos, los Paises Bajos, Suiza. Gran Bretaiia y Francia; es decir. los mayores pafses capitalistas de Occidente.

La operaci60 pareda razonable y realizable. Y 10 hubiecan podido ser sl los pafses deudores hubieran sido solventes. La raz6n del fracaso no se debi6 a ninguna deshonestidad de Ivar Kreuger, sino a que los acontecimientos poUticos tan poco 1avorables para Europa central provocaron la catastrofe, Kreuger habfa juzgado de manera erronea la estructura financiera y el futuro econ6mico de dIchos palses. :e.1 era ingeniero e industrial. pero no banquero hi especulador eoD experiencia, pues de haberlo sido no 5C hublera dejado arrastrar a un asunto de esa Indole, Y como no pose(a las cualidades del uno ni del otro, todo tennin6 en tragedia.

Alemania, Rumania, Hungria y otros palses deudores presentaron un dla Ia factum de los intereses y las amortizaciones. Eso, sin embargo, DO hubiera bastado para provocar la nUna del imperio industrial de Kreuger. si Jos creditos hubJeran sido adquiridos realmente por el publico. En esc caso los propietarios de los valores de Ia deuda hubieran perdido su inversi6n 0 una parte de ella, pero Ia sociedad emisora DO hubiera ido a la ruma por la incapacidad de pago y Ia Iasolvencia de los deudores. BI Credit Lyonnais, que se ocup6 de colocar los valores de Ja deuda rusa, no se arruin6 cuando la Uni6n Sovietica se neg6 a aceptar y hacerse cargo de la deuda de la Rusia zarista, Y la Banca Rothschild tampoco-cayc cuando una gran parte de la deuda extranjera que habfa becho Ilegar al publico. demostr6 no valer nada.

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Pero Kreuger no dlsponla de los miles de ventanillas de los buncos If grandcs institutus de credito, ni tampoeo 13. fama de 1m; Rothschild. No habia podido colocar tudos los bonos de la deuda, V tuvo que quedarse con gran parte de los rnlsmos, Entrcg{j' esos valores a los bancos en deposito. cs dedr como cobcrtura, :l carnbio de la cuul recibi6 creditos a corto' plaza, creduos que bubo de iuvcrtir tambien en los pafses de Europa central.

Para un especulador avispado, capaz de .,:islumbrar hasta los mas pequeiios detalles de una operacron financiera, el asunto Kreuger estaba claro, Por otra parte, me entere de que cl sindico de In agrupacion oli_cial d:- agerues de ~olsa. mediante una circular secreta. habra pedido a sus asociados que limitaran el numero de valorcs de la deuda de Kreuger aoeptados como garanua de sus creditos,

Bn aquel cntonces, 101 crisis econernica de Estados Unidos estaba alcanzando su punto culminantc, No existla In menor espcranza de que mejorara In situaci6n politica en Europa central. Consecuentcmente, no le interesaba a nadie colocar su dinero en los vaJores de Kreuger. La situacion me pareci6 cxtremadamcnte crttica, No tuve el rnenor reparoen jugar a la baja con las cerillas succas, La cotizacion habia cedido ya alga, pero Kreuger In sostuvo para no poncr cn peligro la credibIlidad de SUs valores, dcpositados cn los bancos 0 en poder de los agentes de Balsa como garantfa de prestamos, En Paris, el Banco de Suecia actuo en favor de Kreuger, en Nueva York 10 him la Banea Lee Higginson, y sus atentos apoderados compraron contlnuarnente para mantener las cotizaciones.

No cabe duda de que algunos bancos habfan recibido el cncargo de rnanteacr las corlzaclones (a 5,25 dolores) a largo plazo y costara 10 que costase, incluso cuando supusiera la cornpra de una gran canlidad de papcl, Eso me explicaba las numerosas vcntas del sdbado, En aqucl mcdiodla en que el enticrro de Briand me llcvo a los Charnps-Blysces, desdc algun lugar ignorado se lanzaron 0.1 mercado en dos horas rnillones de accione. s, Me rompf 10. cabcza tratando de averiguar de d6nde procedfan esos encargos.

Naturalmentc. yo no podia saber que unos cuantos edificlos mas alld, en su piso de III avenlda de Victor Emmanuel J11, yacia el cadaver de Ivar Kreuger. Cuando se abrio la Boisa par 'a tarde en Wan Street ya estaba muerto.pero los bancos que representaban Ius intcreses de Kreuger no 10 sabfan, pues de haber estado enterados de la notlcia no hubieran cumpJido las ordcnes de su clicnte. EI sabado por la manana, a las 11 •. Kreugcr se habla suicldado, Tomando en cuenta la diferencia horarla entre Paris y Nueva York, la noticia pudo haber estado en la Bolsa ncoyorquina antes de su aperture, pero no se hizo publica hasta el sabado por 101 tarde.

Unas cuantas personas cstaban cntcradas, Uno de Jos so-

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cios de Kreuger, que al mismo tiempo era suo mejor am!go, .Ia secretaria particular del millonario y Ia rnujer de la lirnpieza, que fue quien hizo el descu~rimi~nto, conocfan 10 sucedido. Las dos mujeres guardaron silencio.

EI socio de Kreuger supo conseguir de la jefatura de poIicia que la noticia no se hiciera publica hasta la noche. Se las arregla para convencer al impresionado funcionaryo responsable del caso de que si la notlcla se hacia p~bhca, de inmediato se desencadenarla una catastrofe financiers mun-

dial de la que ~l serfa culpable. . ,

Por otra parte, el difunto era gran C?ficlal de l~ Legl~n de Honor, y su rango Ie hacta acreedor a ciertas ct?nsideraciones. Par si esc fuera poco, en la prefectura de policfa habia bastantes ausencias debido al fin de sernana y a que la mayor parte de los jefes de importancia habian acudido al entierro de Aristide Briand. Creyendo de buena fe gue con ell? .detenlan Ia rueda de la histeria, los funcionarios de servrcio se declararon dispuestos a guardar el secreto.P~ro ,quien se aprovech6 realmente de aquel retraso -tan vital» de doce horas? Naturalmente, no sirvi6 para detenerla ~archa de la historia, pero un gropo de espeeuJadoresque pudleron vender una gran cantidad de valores se beneficiaron de ella.

Entre aquellos que conoclan el secreta se encontraba tambien un alto funcionario de la prefectura de policia. Durante el almuerzo tuvo como invitado al prometido de su hija, el periodista ncrteamericano Mike Wilson.

-Tengo una noticia sensacional para usted, y sin duda debera saber c6mo utilizarla e incluso c6mo sacar provecho de ella. Pero tiene que darme su palabra de honor de que n? La transmltira antes de la tarde. FigUrese: el rey de las cenllas, el sueco Ivar Kreuger. se ha suicidado esta manana en su domicilio.

EI joven periodista dlo su p'alabra de honor, per<? .c,?mo periodista concienzudo y cumphdor de su deber, se dmgl~ a los archives de su peri6dico para reunir material sobrela Vida del famaso financiero, Despues se fue a su casa y escribid un largo articulo que aquella misma noche cablegrafi6 a su redaccicn, .

A la mafiana siguiente, todos los peri6dicos publicaban la sensacional noticia: -ISuicidio del financi.ero Kreuge~l~ Cuando abrt mi ejemplar, ~ufrf una. conmocion. La not~cla cay6 sobre mt como si alguien me golpeara con un martllio en la cabeza. De repente, cornprendf con toda c1aridad eI gran movimiento de las aceiones del dIa anterior.

La hora de la conversion de un jugador a la baja

Habia vuelto a ganar jugando a La baja, aunque ahara fuera a costa de una vida hum ana. Ese golpe cayo sobre un terrene

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ya predlspuesto pslquicamente. y me llevc a dejar para slernare 13 especulacion a In. baja. Llegue a sentirmeculpable de la muerte de Ivar Kreuger. POI' 10 rnenos me senUa culpable de cierta falta de moral. No sabla todavfa en aquel entonces Que la muerte de Kreuger cambiaria mi filosofia de lavida. Gracias a ese Impactc, me eonverUen especulador al alza, el que no obtiene beneficios acosta del sufrimiento de los demas,

En la manana del lunes cayeron los valores de Kreuger y casi dejaron de cctizarse. Yo empece a cubrirme. Como consecuencia de Ias maslvas compras de Ia tarde del sabado, varies bancos norteamericanos tuvieron que hacer suspenslon de pagos.

El Impacto en rof fue mayor, pues estaba perfectamente convencido de que Kreuger DO era el estafador que Ia prensa mundial retrataba .. La Idea basica de sus negocios era beaesta y correcta. La unico que bizo fue equivocarse a Ia hora de juzgar la situacicn econ6m.ica y polItica, y fueel la primera vIctima de unas circunstancias desgraciadas, Cuando via que su edificio empezaba a vacltar, trat6 de afianzarlo apoyandose en cualquier cosa a. su alcance, como hace todo eJ que estA a pun to de caer. Ad, se dej6 anastral' de un atajo a otro, cada vez mas Intensarnente, perdiendo de vista la

, linea divisoria entre 10 legal y 10 que quedaba ya fuera de la Jey. Ciertamente queel publioo perdio miles de rnilloaes, pero la responsabUidad de ellono recafa exclusivamente en Ia eonducta, poslblemente i1egal, de Kreuger sino tarnblea en los acontecimientos poifticos y la situaci6n financiera de Europa central. Con un poco de tole ran cia, ereo yo, se Ie podla conceder a Kreuger el beneficia de circunstancias atenuantes,

AI dla slgulente, el periodista aeudi6 de nuevo a casa de su prometida ..

-lQue, supo sacar provecho de la noticla que Ie di ayer?

-Ie pregunt6 su futuro suegro,

~f, desde Iuego -Ie respondi6 el joven-. EI director del peri6dico me ha . .felieitado por mi articulo, porque gracias a usted fuj el primero en dar la notieia.

-IVaya ... 1 IY eso es todo 10 que ha hecho .... 1

E,l jov~n peri?dista pa~6 eara su honestida~. y simpleza. E~ funcionario no Ie concedl6 la mana de su hlJa, pues quedo convencido de ~ue nC! era apto. para en.frentarse con Ia dura Jucha POr la existencta que exige este mundo, 0 tal vez demaslado honrado, Otras personas tuvieron Ia misma infermaci6n -y tal vez de la misma fuenle- y supieron aproveeharla para su propio benefieio. Hasta el punto de que la Balsa neoyorquina nombr6 una comisi6n para aclarar quien habla dado motivo a las ventas maslvas del sabado. Perc nadle pudo descubrir la menor pista,

El drama. de Kreuger me cambi6 interiormente, Me dio una perspectiva mas humana y, consecuentemenle, mois sana, y me liber6 de Ja negaUva amargura de los pesimistas. Me

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Jibn! de mis eompromisos a Ia baj. y.asf. del Saulo ju~ador a lac baja, surgio de la noche a la (lUliiana el Pablo que juega aJ aID.

Una nueva era

Aparte de ml nueva actitud anfm.ica. fundamentalmente otra, tambien mi instinto -to fue mi l6gica?- me ~jjo que la depresi6n habla rebasado ya. ~u punto mAs baJo en todo ~I mundo • .Habfa muchos mdlclos queasf 10 senalab~. ~n la primavera, con la toma del poder per Roosevelt, se l~uclaron las refonnas del New Deal, una . .nueva era de expansion econ6mica y de a1za de Ia Bolsa en!os Estados U~do~ ....

En aquelentonces, puedo deorlo asf, se forlo mr de~tmo.

Mi propia vida se pareee, en cierto modo, 8.18 trayecto~a de la historia muadial: mi evoluci6n personal babIa expenmentado un cambio favorable ene.1 momento mas apropiado. En medio del temporal que me babfa rodeado. resurgl como un nuevo ser. Y aJ mismo tiempo, casualmente, gran parte del mundo vivi6 una renovaci6n semejante,

Norteam!rica se liber6 de una opresi6n mortal que arne.nazaba ahogarla, La peligmsa crisis del capilalismp, que podia baberla asfixiado para siempre, fue superada, Y lamas Pf?drA volver a producirse una ca.tAstrofe semeja.nt.e. Fue [aprune-

ra de ese tipo y, al mismo tiempo,la ultima. . ..

Personaimente, meaprovecM de aquella depresl6n de la que millones de seres fueron vJeti!Das. Pero el sabor que me dej6 fue muy amargo. Enesa ocasion -POI' fin- R!e di cuenta de que es macho mAs agradable ganar en los tlempos de prosperidad, cuando la coyuntura es favorable. Se!1tf, desprecro POI' el dinero,porque de nuevo volv.fa a aprec~ar al!a~ mente todos aquellos valores que antes babfa despreclado, IDelusive 10.5 valores de Ia Bo.lsa. Mi suerte fueque esos valores no s~lo subfan a mis ojos sino tambim enla Bolsa. E~ l,!cra de Roosevelt se produJo un alza tempes.tuosa. lOUe slgnificaron para nii vida los sucesos aqu( descntos? Habta ~mprendido queen la vida existen oms cosas. que uno puede cons:guir. ciertamente, con mayor facilidad con la. ayuda del dinero, peru que nopueden ser sustitu.i.da.s POI' el dinero. .

Eso no. cambi6" naturalmente, rni caracter, que me Impulsaba a. pasanne dla y nache eSlrujindome In cabeza, pensando que. podIa hacer para dar de nuevo un buen golpe en 13. Bolsa. En ml favortenla el becho de queen loscases en que.eonsegufa ganar con mis ~specul~c!ones me alegra~a tanto Ia conikmaci6n d,e que mrs prev¥ilones h~bfan sido correctas y acertadas, como las gananeias maten~les. .

Con frecuencia tenla, simultAneamente. Ia Im~resl6n de que mi postura ante Ia vida habfa ganado en amphtu;d, Y !De lIevaha pOI' elca.mino del exito fina.nciero. Incluso rnl pasI6n

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poria rnusica dcmostr6 ser una ventaja, pues me facilitaba mucha calma interior y daba alas a mi fantasia en las decisiones dihcilcs.

.. BOLSISTA Y ADEMAS MUSICO.

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La musica y las finanzas siempre estuvieron entre1azadas a 10 largo de mi vida. Los sucesos en el terrene de Ia nnisica influian frecuenlemente en mis actos y en ntis abstenciones en la Bolsa, Tambien Los maestros cantares desempefiaron en cierta ocasien un papel importante en mis especulaciones.

Ocurri6 en 1937 en Paris. Esperaba llcno de expectante alegrfa Ia Ilegada de 1a noche, pues habia conseguido entradas para la repre.sentaci6n en aleman, en funci6n de gala, de Los maestros canto res, bajo la batuta de Wilhelm Furtwangler. Para mill ones de aficionados a la musica, esa es la mas bella de las 6peras del mundo, Cuando se representaba en un radio de den kilometres de donde me encontraba, nunca me perdia una sola de sus representaciones, desde mi ninez, £sta es la Muska que yo me II eva ria en discos si fuera desterrado a una isla desierta.

Pero mi alegria aoticipada estabaen cierto modo ensombrecida por las preocupaciones de un compromise bursa til. En Manchuria habia guerra. En la Balsa de Nueva York ternblaban los cambios y se iniciaba una preocupante tendencia descendente, Et Indice de Dow-Jones cay6 de 250 a ISO. EI punta critico de los 180se habia aproximado peligrosamente aIgunas veces en esos diu, pero no habia side superado. De acuerdo can la teorfa de Dow-Jones, cuando las cotizaciones descienden por debajo de la ultima linea defensiva de los 180, caen en pica do y se precipitan. Eso, al menos, afirman los lectores de graficos. La guerra chino-japonesa, que acababa de estallar, hacia temer que las cos as acurrieran de ese modo. y empezaba a manifestarse una amenazadora tendencia a La baja. 2sa era Ia raz6n de mis preocupaciones. Posela una completa colecci6n de acciones norteamericanas que amenazaban con amargarme Los maestros cantores. lC6mo podria disfrutar de las melodfas sublimes de esa 6pera, si mi cabeza hervia can las cotiza.ciones de US·Steel y General Motors? En aquellos dtas, estas dos acciones eran las vedettes de la Bolsa. Mientras me cambiaba de ropa estuve pensando: .. ,De que me sirve la Balsa, las cotizaciones, todo esre esfuerzo en busca de las ganancias y el dinero, si me impiden gozar pienamente con el arte y la musica? La unica soluci6n, me pareci6, era vender mis acclones, pese al riesgo de que las cotizaciones subierao de nuevo rapidamente,

. Antes de diriginne a la opera, llame a mi agente de Bolsa en Paris. J. S. Bache y companfa y, pocos minutes antes del

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clerre de la sesi6n, me desprencU de todos mis valores, Fue asunto de unos minutos, pero en la 6pera me senti como un ser distinto. Sin compromisos bursatiles en tiempos diffciles, pude gozar plcnarnentc de la representaci6n. US-Steel y General Motors me parccian casas de otro planeta.

Durante los dtas siguientes, la Bolsa se mantuvo, pero al cuarto dia el Indice de Dow-Jones baj6 de 180 a )00 de modo continuado. Lasperdidas del publico y de los profesionales de la Bolsa fueron muy grandes. Yo, sin embargo, habfa sabido poner a tiempo a rnis ovejas bajo tech ado. Mi entusiasrna musical me habia salvado de 10 peor. Hans Sachs era, al mismo tiempo, zapatero y poeta. De ml podia decirse que era _bolsista y ademas musico •.

EL DINERO ES PERECEDBRO; EL ARTE, ETHRNO

Tambien la dlnastia de los Wildenstein, en Paris, habla puesto a sus ovejas bajo tecbado, pero en otras dimensiones totalmente distintas. Y no 10 hizo gracias al amor por un determinado tlpo de arte, para cuya recepci6n se necesita un oldo sensible, sino por otro que mas bien requiere ojos altamente receptivos.

Nathan Wildenstein, el Sabia. era un hombre con ojos sensibles, buen olfato y,ademas, un cornerciante avispado. EI fundador de la dinastia de los Wildenstein de Paris, que hoy rige el mercado del arte en todo el mundo, Nathan Wildensrein, tenia una filosofia fundamental que compendiaba en las slguientes palabras: .. Temeridad en la compra y paciencia en las ventas; el tiempo no desempefia ningiln papel.» Esa ley basica Ie produjo a el y a sus sucesores (en la actualidad la cuarta generaci6n) una fortuna que hoy dfa se incluye entre las mayores del mundo. Es dificil de expresar en cifras, pues los cuadros no tienen un valor que pueda ser inscrito, sin mas ni mas, en los Iibros de contabllldad. Pero basandose en los precios que alcanzan sus cuadros en las subastas, pueden ser miles de millones,

La ernpresa que se llama Fundaci6n Wildenstein, con sede en Paris, posee cuatro galerias, con sus correspondientes alrnacenes, en Nueva York, Londres, Buenos Aires y Tokio. En sus legendarias camaras acorazadas se encuentran, entre otras cosas, mb de mil cuadros impresienistas, quinlentos de los primitivos italianos y del Renacimiento, y obras de pintores espafioles, alernanes y flamencos. En susalmacenes se guardan, por ejemplo, 30 obras de Seurat (el 20 por ciento de Las 150 existentes), 50 Cezanne, 60 Renoirs, 60 Claude Monet, 3 Grecos, 5 Rubens, 3 Tizianos e incluso un Leonardo da Vinci . Y mas Rembrandts que en muchos grandes museos. iAl~o inconcebible! Todo de todo, en un almacen de mas de3 000

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cuadros procedentes de todas las epocas y detodas las calidades, (EI cuadro que lIeva mas Uempoen poder de Ia familia es un retrato de hombre, de Pierre Mignard, que fue ad-

qulrido por Nathan en el ana 188S.) .

La saga. de: las Wilde:nste:in

La «saga de los WiJdenstein_ comenz6 en 1870, cuando los ejereitos de Prusia ocuparon Alsacia. Nathan Wildenstein (su apellido provlene de. su Iugar de nacimiento,el pequeno partido judicial del mi.smo nombre) se traslad6 a Francia. Comenz6 su carrera como aprendiz en una pequefia sastreria. Un conocido de su jefe Ie ofrecle un cuadropor 200 francos que el joveD Nathan pudo vender a605 despues, cuando se descubri6que procedla de los pineeles de Boucher, par 20000 frances. HI gran margen de beneficiosexcit6 su falltasla y se dio cuenta de las grandes posibilidades que ofrecla el mercado de pinturas, .

Nathan 51: estableci6 poco despuds en un pequeno local de la rue Laffitte, a pocos pasos de distancia de la Banea Rothschild. Pero Wilden stein no se dewed a negociar can dinero 'sino con colores y telas, y mas tarde, tambien,con cuadros. Bsto Ultimo concorda.ba mejor can sus gustos que pasarse el, dla midiendo llenzos, La prueba de que tenia buen gusto fue su serie de ex.Itosespectaculares. AI cabo de un tiempo,en 1882, Wildenstein se compro el palacete del siglo XVIII, en el numero 57 de la rue. de la Boetie, en el que la Fundaci6n Wildenstein tiene su sede en nuestros dlas.

Bn el cambia de sigla, Nathan se eontaba entre los cinco. mayores marchantes de Pans. Su buen gusto: y su alta to le Ilevaron a descubrir una determinada eategorfa de obras que todavfa no.. eran populares: los maestros franceses del siglo XVIn.: Watteau, Boucher, Fragonard, etc. Descubri6que esos cuadros se aeamodaban mucha mejor en los palacios franceses y con el mobiliario francis que lasascuras pinturas de los maestros holandeses 0 flamencos. Tenfan realmente mayor luminOsidad, y empezaron a ser buscad.os par los nuevas rices burgueses, los senores del eomercio y .105 banqueros. estos, can un aura de esnobismo, secompraban retratas antiguos paraadornar COD ellos . las paredes de sus casas. No 10 proclamaban, pero los lnvitados po?£an, pensar, si as1 querlan.que aquellos caballeros tan dlstlnguides v aquellas damas elegantes y bellas eran los antepasados del anfitri6n.

Antes de 1917 Wildenste.in vendi6 tambiea muchas obras a coleccionistas ruses, Resulta Interesante observar que despues del triunfo de la Revoluci6n, le compro al gobiemo sa-vietico una gran cantidad de obras maestras que habfan sido incautadas a. sus propietarios y que los sovieticos subastaron en Occidente. Hoy el gobierno sovietico trata de Iccalizar y volver a comprar esos cuadros. Una tarea dificil, puesto que

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esasobras, en la actualidad, se exhiben en los grandes. museas y en colecciones privadas gracias. a Wddenstein.

cI.o mj,s notable e incluso unim en el comercio de euadros -00 declaradosu bisnieto Daniel Wilden stein (60 aiios)esque cada vez .hay mis compRoores en el mundo, pero las obras buscadas, es deci.r. los cuadros, siguen siendo los ntismas des de haee cien mos.-

En 1900 habla en elmundo 2000 museos; en la actualidad son 40 000. Y los cuadros que fueron a parae a un museo, se perdieron definitivamente paJa elcomercio, Los coleccioDistas norteamericanos, par razones tributaries, regalan sus celeedones. a los mweos, y Ia DUCV:a ge~eraci6n em.pr~Dde otra coleccl6n nuev8.(En Europa Ia Sltuac16n esalgo diSfiDta. pues las obras de arte permanecen en las familias durante varias generaciones.) La mercancJa. consecuentemente, se haec cada va mls escasa ... launque no en Ia casa Wildensteinl La fila-sofia del viejo Nathan Sf! ha mostrado y sigue mostrindose valida: paciencia a 1a hora de vender. Pero los Wildenstein no se aferran a sus obras, sino que creen que susalmacenes tienen que renovarse continuameate, EI principia dela familia es: .Un tratante de arte no puede ser un coleccionista .• El coleccionista. se enamora de sa mercancfa y no quiere separarse de ella. SI no se vende no bay beneficios, y sl no hay ganancias el almacen no puede aumentar sus existencias.

Cuando en cierta ocasloa algui.en Ie pregunto al hijo de Nathan, Georges WlIdenstein. por qu~ tenia tantas ob~ en sus almacenes, su respuesta fue tan sencilla como 16g1CS;: «lBs que en una. zapaterfa no hay zapatos de todos los numeres, formas y colores?_ En Ia aetualldad, Ia empresa WHdenstein posee mercancfas para todos los gustos, tanto para los museos, como para los amanles del arte Q, para aqu.ellos que s610 buscan la inversldn, Cuando un .multimiUonario tiene de repente el capricho de convertirse en coleccionista (10 que ocurre con frecuencia),s610 necesita dirigirse a WUdenslein, que en media hora se SHea de la manga un museo parti~ar de iInpartanc:ia internaeional. Bernard Berenson, el mayor de los historiadores de arte de este siglo, dijo en cierta oca,Si6n que Georges WUdenslein es eI ultimo de los comerciantes de arte; todos los que ban Uegado despues no .50n mas que merca.chitles. Las grandesrescrvas que Sf! guard an en los almacenes de la empresa SOD. sugran fIlena. BI secrete de su exito espectacular es el .resultado de la uni6n de tres factares:

1. HI iufalible buen gusto de los Wlld.enstein y 5U buen oUalo al juzgar la caUdad de los cuadros y > de su documentaci6n.

2. Su 0.rganizaci6n Inremacleaalrcorrespcnsales, agentes y, en case necesario, espfas, 'l.ue Ies comunican desde eualquler Ingar del mundo Ia apanci6n de un cuadro en el mereado ..

3. Una enormecantidad de dinero contante, disponible en

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cualquier momenta, que haee posible que monsieur Wildcns· (em pueda poner sabre 101 mesa instantarreamente quinientos o mil miiJones de pesetas para adquirir cualquier cuadro deseado.

La mas importante es el gusto y cl buen juicio. No cornpran nombres sino arrc, es decir, un cuadro bello y atractivo, y despues se trata de averiguar quien 10 ha pintado. Para ella cuentan can una documcntaci6n unica: 150000 fotografias, 150000 catalogos, etc. (Los Wildenstein compran toda biblioteca y todo archivo fotognUico que puedan servir para la Identlficacion de una obra de arte.) En cuestion de minutos pueden determinar, por 10 general, de donde proviene un determinado cuadro, si existen mas ejemplares, por que rnanos pasaroa, etc., etc.

Una enorme cantidad de dinero tiene que estar siempre disponible para que las compras sean rapidas y audaces, puesto que La competencla de los Wildenstein no son los otros vendedo.res, sino los otros compradores y, en especial, los comerciantes que se han enterado de que Wildenstein tlene interes por un determinado cuadro, «lQue piensa Georges del cuadra?, es la pregunta que continuamente plantean los comerciantes,grandes y pequefios, puesto que cualquier cuadro que Georges quiera comprar les interesa tarnbien a elias. Esos comerciantes adquieren mas con los oidos que can los ojos. Los ojos los tiene Georges gracias a su padre, que ya 10 llevaba asiduamente a museos y exposiciones cuando solamente tenia siete ailos y le solia p regun tar: «, Es bonito ese cuadm? As( fue educado Georges hijo. Nathan no habia estudiado historia del arte, pero tenia un especial sentido del arte: eso era todo. Sus sucesores, Georges, Daniel y los hijos de este (cuatro gencraciones) son profesores de historia del arte, aparte 1a capacidad de juicio y la experiencia profesional que les fueron inculcadas desde Ia infancia. Daniel Wildenstein es, como tecnico, miernbro de la Academia de Bellas Artes, un honor extraordinario para un «comerciante •.

La venta, es decir, el encontrar clientes, no es ningcln problema para Wildenstein. Cuando junto a un cuadra se presente una factura de Wildenstein, eso significa dos cosas: el cuadro esta Ubre de sospecha en todos los aspectos, y suma a eUo el prestigio del buen gusto reconocido de los Wildenstein .. l1stos DO cornercian con cuadros que no les gustan a ell~s mismos, pues si bien son marchantes, dice Daniel, «en pnmer lugar son expertos .. , As" ocurri6 que un buen dia Georges subaste 250 Picassos porque no se correspondian ya a su gusto personal. La galerfa de Wildenstein tuv l un contrato con Picasso desde 1914 a 1930. Picasso fue un buen amigo. de fa familia y retrat6 a algunos de sus miembros. Los Wlldenstem DO demostraron nunca gran interes por el arte abstracto. La frase .falta de Interess acude can frecuenciaa los labios de Georges Wildenstein cuando se Ie presentan algunos cuadros. Pero no es rnenos corriente oirle decir a sus

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:lgcntes: «Pueden subir hasta un millon.» En muchas ocasiones se ha mostrado dispuesto a comprar un cuadra por el precio que sea.

EI1 et zootoglco del coleccionista

Una tipica historia Ii la Wildenstein me la conl6 sonriendo Daniel (tercera generaci6n):

«Ocurria al comienzo de los aDos cuarenta, cuando estabamos en Nueva York. Una senora alemana, Frau Hirschland -micmbro de una famosa familia de banqueros de Essen, pero que en aquel entonces residla en Nueva York-, llama par telefono a mi padre y le preguntc si estaba Interesado: en adquirir un Van Gogh. Rosas blancas. Pidi6 par el cuadro 100 000 d61ares (un valor de compra equivalente a unos cien millones de pesetas en la actualidad) .

• -5' -respondi6 mi padre-. Ahora mismo Ie envfo a mi hijo para que veael cuadro .

.. Mi padre me encarg6 que si el cuadro era de mi agrado 10 cornprara y 10 pagara de inmediato .....

EI cuadro I..; gusto a Daniel, pero habia un pequeno inconveniente: la senora Hirschland Ie habta concedidc una opci6n sabre el cuadro al millonario californiano Albert Las. ker, y faltaban todavia tres dias para que se cumpliera ese plaza de opci6n. La senora telefoneo a Lasker y Ie dijo que Wildenstein estaba interesado par el cuadro, por 10 que Ie rogaba Ie dijera si iba a haeer usa de su opci6n. Lasker Ie respondi6 que no estaba interesado y que se 10 podia vender tranquilamente a Wildenstein.

Daniel puso el cheque sabre la mesa, se llev6 Rosas blancas bajo cl brazo y 10 deposit6 en Ia galena de Ia familia. AI dia siguiente, lIam6 Lasker desde California y les dijo que lesquerfa comprar el Van Gogh. Wildenstein se qued6 per· plejo, se excus6 y Ie cliJo que no podia vender el cuadro sin ganar nada, de modo que Ie piclio 130000 dotares. cO.K.», fue Ia respuesta desde California. Wildenstein sintio que le picaba Ia curiosidad, y quiso saber quI! habla en el fonda de la actitud de Lasker. Pronto obtuvo la explicaclon de labios del propio cllente: cPrefiero pagar 30000 dolares mas por el cuadro si tiene su garantfa .•

Unos afios mas tarde, esc mismo Van Gogh fue subastado y se vendid por seiscientos miIJones de pesetas. En el momento en que un cuadro pasa par las manos de los Wildenstcinaumcnta de valor y no 5610 en un 30 par ciento, sino en ocasiones en un 100 0 un 200. Esto es 16gico de acuerdo con la idea de que eel dinero es perecedero; elarte, eterno •. Los Wildenstein son los principes de los marchantes y los marchantes de los prfncipes, aun cuando en ocasiones se trate sola mente de los pdncipes del dinero. No puede sorprender a nadie que para las galerias Wildenstein la venta no constituya nlngun problema, puesto que sus principalcs clicnics

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son los museos, las fundaciones, los millonarios, los banqucros y basta los sindicatos. 15(, los sindicatosl Es sabido, par ejempJo, que en el mercado ~e arte ac~ual uno de los prlneipales compradores es la caja de pensiones de los Ierroviarios briUinicos, que cada 'ailo invieete 15 millones de d6Iares en la compra de obras de arte de primerfslrna categorfa,

En este zool6gico de los coleccionistas se .relinen rnuchas fizuras chocarreras. Uno de los mayores coleccionistas de Es.lados Unidos. hace unos aiios, era un tal mister Kress, el miIlonario propietario de unos grandesalmacenes llamados Fiveand-ten-cent-stores. Cre1a que negociar con obras de arte era 'alga asl como el comercio con camisas 0 artfculos de Iimpieza. Intentaba comprar al por mayor, vein te 0 trelnta cuadros de una vez, para obtener una rebaja. Cuando Wildenstein acepto, Kress compr6 inmediatamente.

Paul Getty, el mAs opulento de los multimillonarios de su tiempo era bastante menos importante a la hora de comprar obras de arte, En clerta ocasi6n fue a Ia galerfa de Wildenstein y Ie pregunt6: clCu~l es el cuadro mas barato que tiene a la venta?-

EI mayor coleccionista de nuestro tiempo, y sin duda el mejor cliente de WUdenstein, es Norton Simon, el rnultimillonario norteamericano del ramo alimentario y de los cosmeticos, Wildenstein calcu1a que Norton habra comprado en los Ultimos quince alios cuadros por valor de unos diez mil millones de pesetas. La importancia de Wildenstei.n en el mercado de las obras pict6ricas puede ser comparada a la de Rothschild en el terrene de las finanzas. EI brillo de 1a firma Rothschild se ha ido apagando Ultimamente, mientras que Wildenstein sigue reinando como un soberano en el mercado del arte.

Tambi~n la tradici6n desempefia un importante papel en ambos casos. Los clientes quieren saber c6mo seran los herederos de una empresa en la que han comprado, y por valor de millones, una mereaderfa tan especial y delicada como las obras de arte, Y hay tamblen otro cfen6meno. que comparteo ambas dina.stlas: su amor a los caballos. Los colores de Wildenstein (del azul oscuro al azul elaro) son de los mas popu1ares en los grandes hip6dromos. Las cuadras de WHdenstein tienen en entrenamlento ISO purasangres de primera categorla y otros 150, que ta.mbi~n prometen . mucho, en pedodo de crianza. En 1975 ganaron cuatro de los m4s Importantes grandes premios, entre ellos el Prix de rAre de Triomphe y el Prix de Diane, algo Unico en la historia de las caneras de caballos. No puede extrafiar que Daniel WUdenstein sea un excelente )inete y su hijo un gran jugador de polo.

Apaete de su interes por la plntura, la familia Wildenstein viene forman do des de haoevarias generaciones una estupenda coleccion de rnuebles antiguos. de la cual hace dos afios vendieron un bloque al millonario saudf Akkram Jieh, por casi cuatro mil miUones de pesetas.

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Balsa y pasion

UN AMOR PASAJERO

Como puede verse. yo habta derribado de su pedestal a los Idolos del dinero en epoca muy temprana de mi vida. No puedo decir 10 misrno de mis colegas, los especuladores, agentes de Bolsa y demas,

Hay uno de ellos del que siempre me acordare: en su clase era un tipo poco corriente, que se identificaba de manera absoluta con Ia Bolsa. Me parecfa la encarnaci6nperfecta de 1a especulacien, y Ia representaba mejor que cualquier alegoria. VivfA en Viena, pero podria vivir en cualquier otra de las grandes ciudades del mundo, siempre y cuando en ella existieran la Balsa, el telex y el telefono, Su apego al terruiia se satlsfacla can el teletipo, el mayor nlimero posible de anuarios, las notas can las cotizaciones bUI'S3.tUes de todo el mundo y los peri6dicos y revistas de finanzas que se acumulaban en sus eflclnas, Para ~I solamente existfan los gnUicos y curvas que cubrfan las paredes del despacho y las cifras que gual'daba en su cabeza ... ; todo 10 dem4s carecfa para el de Importancla, Incluso el reparto de su tiempo dependIa de la Bolsa. Con Ia mirada ausente y grandes pasos recorrfa las calles sin darse cuenta en absoluto de 10 que sucedta a su aIrededor. No vela los abrigos de ·pieles en los escaparates, los bellos coUares de diamantes en las joyedas 0 las guapas j6venes en los anuncios que animaban al publico a realizar maraviUosas vacaciones en los lugares mils ex6ticos. Era como un caballo de carreras al que las anteojeras 5610 Ie dejan ver 10 que tiene delante: en su caso, la Bolsa. Podia llover, nevar, tronar 0 brillar el sol; para l!l s610 tenia Interes un clima: el que reinaba en la Boisa. Coma para estar alll antes de que sonara eJ timbre anunciando la apertura deIa sesi6n.

Por suerte para ~I, podIa prolongar un poco mas su placer cuando regresaba a casa. All1, en su despacbo, se ponfa en comunicaci6n telef6nica 0 por telex con ciudades extranjeras

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cuya diferencia horaria Ie permitfa discutir sabre acclones, obligaciones, divisas y materias primas ... Ese era el mundo

en el que vivia y en el que se creia feliz. .

Como suele decirse en tales casas, estaba 'poseido por la rabia de la especulaci6n. Todo. dependia de ella y. todo s~ encamlnaba a ella. Cuando se afeitaba pensaba en Gillette. SI escribia a maquina en Remington y si tomaba un refresco, en Coca-Cola. Cada articulo dela vida cotidiana era para el. simultaneamente, un valor bursatil: el algod6n de su camisa, Ia seda de su corbata, el azucar que ponia en el cafe, no eran mas que materias primas con las que se podia especular, De la primavera no sabfa otra cosa mas que la cotizaci6n de las acciones de los gran des almacenes de Paris que lIevan ese nombre (Au Printemps); de Montecarlo no conocfa sino las acciones de lao Sociedad M6naco de Banos de Mar.

Una manana se dirigi6 can mayor prisa de 10 ordinaria a la Bolsa. La radio habfa transmitido una noticia desfavorable sobre una sociedad con cuyas acetones 61 especulaba a la baja, Por 10 tanto, para 61 se trataba de una buena noticia. Se alegraba deantemano, no 5610 pensando en sus ganancias materiales, sino en la satisfacci6n de ganar. ·Subi6 de cuatro en cuatro los escalones de Ia Balsa y percibi6 de inmediato la muslca de la baja, Sus otdos no estaban edueados para captar a Mozart a Bach. pero podian distinguir perfeetamente Ia difereneia entre el tono mayor del alza y el tono menor de la baja.

Mona Lisa en 14 Bolsa

-lQue haec esa escalera en el patio? No quiern forzar al destino pasando bajo ella. IEso podrfa traerme mala suerte y estropear mi entradals

De repente, se sinti6 sacudido par una fuerte impresien, como sl alguien 10 golpeara con el pufio en el peche, Desde arriba de la escalera, una joven rubia le dedicaba una sonrisa vel, de pie, frente a eUa, la eontempl.6 de pies a cabeza,

.,Esto es un abuso, me volvere loco! -pens6-. ,Sera verdad que me esti sonriendo?

Segwdamente, desapareci6 en el patio de la Bolsa, Pero aquella sonrisa Ie persegufa, Casi no se daba cuenta de que las cotizaclones 10 favoredan al maximo. Su mano Ie ternblaba un poco. No escuch6 las feJicitaciones de sus colegas ... JAqueIJa extrafia sonrisa seguia fija en su mente, y erda verla a la izquierda, a la derecha, por todas partes. constante, interrogante ... 1 Finalmente, la campana son6 por segunda vez, Ese dia la jornada bursatil Ie pareci6 no tener fin. lVo]veria aver aquella sonrisa al salir de am? No, no estaba en el patio, ni tampoco la escalera ... lLo habria sonado? Una vez en la calle no ca.min6 tan deprisa como de costumbre, Cada cosa empez6 a adquirir para 61 un nuevo sentido. En los rna-

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niquies de las tiendas de modas reconoci6 a la joven rubia. Los diamantes bailaron ante sus ojos fingienda una sonrisa: y desde los carteles Ie 1Ieg6 la misma sonrisa que Ie invitaba a emprender un viaje.

Cuando Ilego a casa son6 el telefono, pero no 10 descolg6.

EI telex tecleaba peru no se molest6 en leer el despacho. Esa tarde curse pocos telegramas, y los recibidos ni se molest6 en abrirlos. No se preocup6 en absolute de las cotlzacicaes al clerre en las Bolsas extranjeras. Nueva York, Chicago, Buenos Aires. habian dejado de existir para 61. Cuando 1Ieg6 la noche, no pudo conciliar el suefio, Su vida entera desfil6 ante sus ojos, aoos vaclos sin sonrisas, Uenos de aventuras, pero 5610 de aventuras bursatiles y especuladoras, sin presencia humana, Hizo balance de su existencia hasta que Ueg6 la rnafiana, Tuvo Ia loea idea de que volverfa aver aquella sonrisa v que tado pcdrla cambiar para el. EI liempo parecla haberse detenido. Can redoblada impaciencia esper6 la hora de trasladarse a la Balsa.

La joven no estaba allf, Se sinti6 defraudado. Sus colcgas se dieron cuenta de que, par vez primera en su carrera de bolslsta, estaba preocupado par casas que no tenian que ver can las cotlzaciones y los cambios. Nervioso, distrafdo, iba a marcharse tan pronto sono Ia campana anunciando el cierre de la sesi6n ...

IAllf estaba ella. en la casilla de la conserjeria de su padre! La via par la ventana ahierta, cOmo se peinaba su largo cabello ruble ante un espejo. En un repentino encuentro, se iluminaron sus miradas; un relampago, como si 61 Ie hubiese dicho: .qEsperame! •• y su respuesta fuera CjS!!».

DUrante el camino de regreso a casa vivi6 un autentico drama. Cuando liege. ya habia tomado la decision. Empez6 a trabajar inmediatamente. Alii estaba la vida, a su alcance, y habfa decidido, finalmente, disfrutar de ella. Durante varios dfas estuvo enviando tclegramas y dando instrucciones, pero en esta ocasion no se encaminaban a poner en marcha nuevas especulaciones. Por el contrario, se Ubr6 de todos Sus compromises, cubri6 sus posturas a Ia baja y vendi6 sus compromises al alza. En una semana Iiquid6 todos sus negocios. Despues ernprendio un viaje al extranjera, visit6 a sus amigas y cornpafieros de negocios, salde sus cuentas, recogi6 sus ingresos, puso en orden sus compromisos y tarnblen a1l1 liQuid6 sus negocios,

En la ultima tarde de su viaje saldo definitivamente su cuenta, hizo la maleta y compr6 el billete de vuelta a casa, Estaba decldido a emprender una nueva vida. Colocada su dinero en una cuenta de ahorro y no volverfa a pensar en la Balsa. Sl, ida alii una vez mas .... pero se quedarta de pie junto a la pucrta de Ia conserjerfa y permaneceria alii hasta volver a ver a la joven rubia, la tomarfa de la mana 'I se la llevaria ... IY como en un cuento de hadas, vivlrfan Juntos y felices! Sonaba ...

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-IVaya, por fin te encuentrol ITe he estado lIamando durante toda la semanal

Era uno de sus antiguos amigos, un agente de Bolsa especulador como eJ, que por casuaJidad viajaba en el mfsmo

tren, , .

,-IFigul"B;te ... l -continu6-. [He descubierfo Ja especulaclI~n del siglo] .Algo realmente extraordinario.

-Ya no me mteresan esas casas; me he retirado de la Balsa.

-lT~ has vuelto loco? Es una. broma .. lno? No hay que perder ttempo, Escucha, se trata de

-No pierdas ttl el tiempo. Ya' 'le he dicho que 10 he dejado todo. M~ he cansado de especular,

-Pero mira, hombre, vents en seguida ...

Trat6 ~e protestar, pero eJ otro se habla lanzado de plena a sus expllcaciones.

d NHay que comprar, al alza, pieles sin curtir en la Bolsa

e uev,a York. Es una confidencia segura, Las cotizaciones han subtdo ya un poco, pero siguen subiendo y aun 10 haran mas. Los rusos est an comprando todo 10 que se pone a su alcance y tratan de acaparar, Uno se encuentra con sus agentes en todos los mercados del mundo, desde Argentina a Cana?a. Bstan causandouna situaci6n de escasez: muchas fabncas d.e: calzado de AJernania han tenido que suspender la preducckin por falta de cuero.

EI. agente de Bolsa se habJa embalado, empujado por su entustasmo, Pertenecfa a ese tipo de gente capaz de dejarse arrastrar par una Idc:a que Ies entusiasma. agotarla hasta el fin y tratar de contagiar a otros su propio entusiasmo.

-lEs que no. te das cuenta? ,No me entiendes? -continu6--:. La evelucicn del precio de las pleles no tiene nada que ver C~ID otres productos. El cuero es un producto colateral, Nadle .mata a sus vacas s610 para aprovecbar su pelleja s~o que 10 rmportaate es la came. Par 10 general Ja produc:

CI n de una materia prima se incrementa cuand~ su precio su~~. &0 pas6, par ejemplo, con el cobre, Cuando hace anos su l!i=ron los precios, muchasminas que estaban cerradas volvleron ;;t: ser explotadas. La mismo puede decirse del caucho y, rCClentt;mente, ha pasado. Can el whisky y es posible

que algo semejante vaya a ocurnr con el nJquel... .

.Pero .con el cuero 1";5 cosas son absoJutamente distintas.

Los prectos pueden subir II; las aubes, pero no por ello los mataderos aumentan\.n el numero de reses sacrificadas mientras elconsumc de carne Doaurnente. Y esta ocurriendo 10 ccntrano: mas bien tiende a dlsmlaulr, Cada vez se consume mas carne de temera y en Norteaml!rica aurnenta el consurr;o de .came ~e cerdo, de pescado y de aves, sin Can tar can e crectente numero de vegetarianos, de modo que se matan d!.~nos vaC3S 0 bueyes. Puedes ver que existen pocas posibill-

es de que se produzea un aumento de la oferta en el mercad~ del cuero. I. Y quI! tenemos al otro lado de Ia baJanza?

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Un consumo que aumenta basta el infiDito. lOtre hacen los ruses con las djvisas que redben por su caviar. que cxportan a toneladas, 0 par sus millones de c:angrejos de Kamtehatka? Las emplean en comprar todo d cuero que pueden.

.Piensa en los soldados. Sus betas, suelas. cinturones, cartucheras ... Todo es de cuero, Necesitan bolas de verano y botas de inviemo ... ,Cuointos soJdados bay en todo el mundo? l Cuantas d.ivisiones y cuerpos de ejercito que tieneo que ser equipades totaImente? lCuantos pafses subdesarroUados donde no hay zapatos? I.y los 850 millones de chinos? No podtas negar que tengo nmn.

Uovieroo argumentos, Ia geograEia entr6 en acci6n, 1a poUtica ten1a que ser tomada en cuenta ... Y todo ello debiaservir para sostener una inuca tesis: [habfa que oomprar cuerol

-En una situacion internacional tensa como la actual. querido amigo, hay que especular con cuero, Siempre que el Mundo empieza a oler a polvora se necesita cuero en grandes cantidades,

-No te 10 discuto. Iienes raz6n, pero te repito que me he retirado de los negocios.

-Bien. no qtnero seguir insistiendo, poco si cambias de opinion aquJ tienes mi numero de telefono,

So separaron con esas palabras. Nuestro amigo pas6 una neche horrible en su cache cama. Estuvo dando vueltas, sin poder pegar ojo, hasta que amanecio, soiiando medic dormldo can botas, bueyes chinos, vegetarianos subdesarroUados, cartucheras, camlceros que sacrificaban galllnas, suelas de botas rusas ... y despues volvi6 a ver a la joven de los cabellos rubios sobre la esca1era de mana.

-,Ahora hay que comprar pancetal»

Se apresur6 a regresar a su easa. Su piso tenla un aspeeto completamente distinto del que hasta cntonces fuera habitual. Ya no habla gnificos oj estadisticas colgados de las paredes, ni t~ex; todo habfa sido sacado de al.U antes de emprender su viaje. Cuando se afeit6 no pens6 en las acdones de Gillette. Mientras se vestta, no pens6 tamfOCO en las eonzaciones de Ia lana, y sc puso la corbata sm acordarse de cOmo se estaria cotizando la seda. Debla empezar una nueva vida. Por vez primera se via en el espejo realmente. AJgunas arrugas, mucha fatiga. Comenz6 a retlexionar y a hablar con su imagen en el espejo:

-j Estas loco, no puedes Ianzarlo todo por Ia borda de la neche a la rnafianal No es faeil Ilbrarse de la propia pie}; no se cambia de ella como de carnisa.

Sin conciencia concreta de 10 que hacla, movido por la costumbre de tantos afios, se dirigi6 al relefone y marco el numero de su agente:

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-Compre para mi X opclones de cuero cn la Balsa de Nueva York a plaza fijo.

E_1 encarg? ~ra gigantesco, llegaba hasta cl limite de sus medics econormcos. Como garanria, tuvo que deposita!' la totalidad del dinero que pensaba colocar en su cucnta de ahorro.

Can toda tran9~ilidad. se. sent6 a su mesa de despacho y reanudo su actividad. Partieron telegramas, se insla16 de nuevo el telex. y empezo a teclear febril como siempre. Can sus ~ontratos de cornpra de cuero emprendla diariamente el canuno de la Balsa, Ilene de satisfacclon. Se senna dichoso de. no haber dejado .escapar esa oportunidad y calculaba ya cual serta ~u beneflcio futuro. No volvio a dirigir su mlrada a Ja consel'~erfa. Tenia miedo de si mismo. De nuevo crnpezc a. ser el pnmero en lIegar y el ultimo en salir de la Bolsa: sle,?pre est;aba. en su lugar habitual. en un rincon del gran patio de ccnzaciones.

lQue pas6 can el cuero?

. ~l pre~i~nte Dwight Eisenhower invit6 al presidente sovietico Nikita Jruschov a un viaje par los Estados Unidos. Fue . el. pruner paso que condujo a una gran distension. La coexrstencta y el desarme figuraban en el orden del dia. La gente trat6 de olvidarse de las bolas militarcs y las cartuchera.s. Y.los precios del cuero cornenzaron a caer.

Ml amigo perdi6 su Inversion, y con ella toda su fortuna.

Asi. los acontecimientos felices del mundo castigaron al hcroc de este romance incompleto.

Yo tambien perdi algunas plumas en esta inversion. Tam. po.co yo pude resistir Ia tentaclon de invertir en alga cuyo eXIt'? pamela asegurado. Pero yo no merecla seguir siendo castigado, pues ya habia sufrido con anterioridad. Otras esneculaclones del siglo terminaron igualmente con un gran fracaso.

S~lo nos queda esperar cual sera Ia proxima «especulacton del slglo», pense,

(D~spues de haber escrito esta historia verfdica se la lei al amigo que me habia servido de modelo y prot·agonista. Me es~uch6 atentamente y mostro su conformidad can un movirmentu d~ cabeza, nero no dejd ver Ia men or emocicn en sus gestos:Fmalmente. acab6 par decirme en tono confidencial: .Muy tnteresaate, Andre. Pero te din! alga: jahora 10 que hay que comprar espancetals)

UNA COMEDIA DIVERTIDA

Tambien !!udapest tuvo su escandalo.,; Eso ocurrio hace rUchOs anos, pero se trata de una historia caracterfstica de a Bolsa de aquella capital, debido tal vez a las tlpicas clr-

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cunstancias en las que tuvo lugar, y tamblen porque prueba que a veces la especulacion y cl humor se dan Ia mano.

La Sociedad An6nima del Salchichon Hungaro fabricaba este famoso producto, en compctencia con el famoso salami de Milan, y todavla el salchiehdn ocupa un Iugar de honor entre las exportaciones de la Hungrfa comunista, El ncgocio era Iloreciente y pronto se empez6 a cspecular febrilmente can las acciones de la campania. Asi se continu6 hasta que las acciones de 50 coronas se cotizaron a 300. Un grupo de especuladores que encontraban esa cotizaci6n cridiculamentelO elevada, decidieron fundar un csindicato. para jugar a fa baja. Estaban convencidos de que la curva ascendentc pronto cambiaria de sentido, porque el salchichon, pese a su calidad, de Ia que ninguna persona de buen gusto podia dudar, no [ustificaba sin embargo una cotizacion tan elevada. jEra una reo flexion 16gical Perc en la Bolsa, como ya be dicho siempre, dos mas dos no son cuatro.

Era encantadora y coqueta ...

En resumen, la baja se produjo, pero par razones que no tenian nada que ver can la 16gica: exactamente porque los padres espirituales de esta inteligente especulaci6n se vieron envueltos en un autentico sainete.

Ella, Ia protagonists, era encantadora y coqueta.

£1, su marido, uno de los mas conocidos banqueros de Budapest, jugador de Bolsa experimentado.

El tercero en discordia, el amante de la senora, era tarnbien un especulador apasionado y, casualmente, el jefe de la organlzaclon que esperaba la baja de -las acciones del salchlchon,

La senora deseaba con todo su coraz6n poseer el magnifico collar que venia admirando desde hacla mucho tiempo en el escaparate de una joyerfa, en la mas elegante de las calles comerciales de Budapest. EI Tercero queria regalarselo, pero ,cOmo iba a explicarle ella a su esposo aquella adquisici6n? Ambos. ella y su amante, se pusieron de acuerdo para valerse de un truco que, desde ,\ue el Mundo es mundo, se ha venido utilizando con los mandos excesivamente credulos,

Antes de pedirle a su esposo que Ie regaJara el collar tan admirado, la esposa se dirigi6en secrete al joycl'Q para pre· parar el genial proyecto.

El amante estaba dlspuesto a pagar las tres cuartas partes del valor del collar, 10 que ya era una gran suma, y dejar que Ia joya slguiera en el escaparate. Despues llegarla un segundo comprador, el marido, al que debra decirle un precio que no se correspondfa al verdadero valor del collar: 5610 la cuarta parte que quedaba por pagar, una suma comparativamente peque.iia. En tales clrcunstanclas, el marido no vacilarfa en adquirir el collar para su mujer. £sta ya Ie habia heche a su

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esposo algunas insinuaciones sabre su proximo cumpleaiios y Ia posibiJidad de una visita al joyero. AI marida todo aque- 110 le pareci6 un poco raro.

-IUn colJar tan baratol No me gustan Jos· saldos -Je dijo-. INo va con mi car3cter comprarte un regale de cum. pJeaiios en las rebajasl

No obstante, se dirigio D. la joyerfa y encontro de su gusto tanto eJcoUar como el precio. Pago al contado 10 que el joyero Ie pidi6, que era soIamente la cuarta parte del verdadero precio de la joya, se meti6 el collar en el boIsillo y se alej6 de la tienda.

-Todo ha salida como usted querfa -Ie comunico eI [oyero a su cliente por telefono.

Pasaron los d1as. EI marido pareda satisfecho. La esposa esper6 el collar inutllmente, Cuando no pudo contenerse mas emprendi6 algunas investigaciones por cuenta propia. EI cr:liar no habla salida de la ciudad: brillaba, en todo su esplendor, en el cuello de la primadonna mas bella de Budapest, unida por amorosos Iazos al carifioso marido.

El t,dunfo: /10 que el viento se llevd!

La noticia se hizo del dominio publico y la ciudad entera se divirti6con ella. 5610 hay que aiiadir que el marido quiso castigar a su esposa infiel, que se habla vuelto insoportable a causa de la decepcldn y la rabia. rEI esposo decidi6 que debfa vengar su honor y matar a su rival! Y para ello decidi6 valerse de un anna mas segura que la espada de duelo 0 las pistolas. Debfa acabar can el cdn manipulaciones bursatlles ... EI tal6n de AquiJes de su rival era realmente el salami can cuya baja habla especulado. La estrategia que en tales ~sos se suele empJear contra los que especulan a la baja se nama corner en ellenguaje de los expertos en Bolsa.

Bn negoclos a plazo fijo, los que juegan 81 aim compran pe.ro. sin hacerse cargo inmediatamente de las entregas. Lo~ que juegan 8 Ia baja venden, pero por el momenta no entregan las. ll)ercand9;S' Cuando el alcista consigue comprar a plaza fijo m'~ acetones de las que exlsten realmente, el que Juega a la baja se queda sin aJiento, porque no se ha dado cuenta a tiempo de que ha vendido mas acciones de las que realmente quedan a la venta. Cuando Jlega el plazo fijado para la entrega no puede entregarlas. y tiene querecurrir a comprar 8.1 alci~ta las aCci?nes que Ie faltan y. como es I6gico. este es quren dicta el precio, es decir, 10 cUeva al rincon •. Tal es el sentido d7 Ia palabra inglesa corner. BI jugador a 13 baja se ve, pues, arnnconado.

~so fue 10 ocurrido: el rnarido engafiado compr6 todas las acc~ones de csalchich6n. disponibles en el mercado. La eotizacl6n subi6 de 300 a 1000 Y despues a 2000. Flnalmente, 1I~ garon a las 3 000 coronas y aun segulan subiendo. Una vez que

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no pudo comprar m4s acetones, recuni6 a UD finandador. que estaba en Alemania, para reunir nuevo capital y continuar sus compras. Asi, cuando lleg6 el termino acordaclo con el jugador a la baja, este tuvo que some terse a las ooodiclones Impuestas por el comprador, 10 cual Ie OO$t6 muy caro.

BI triunfo del marido. sin embargo. no duro macho. 21 y su banco perdteron enonnes sumas porque habia cometido la imprudencia de dejarse arrastrar par los sentimientos. e invirti6 en una cexped:ici6n de castlgo» sumas enormes con unas acciones que no vaUa.n la decima parte. No 10JV6. posteriormente, librarse de aquel enorme paquete de aeaones de salami que nadie queria comprar, y acab6 teniendo que hacer suspension de pagos. EI Tercero en discordia, el a..nl3!lle, tambien tuvo dificuJtades debido a sus inmensas perdidas con

su juego a la baja. . •

Esta historia es un claro ejemplo de como en una misma operaci6n pueden sufrir perdidas el que juega al a~m.l el que juega a Ia baja. Una misma transacci6n puede signilicar 10 mismo para ambos: lla ruinal

Los sucesos de los Iustros siguientes hicieron que los heroes de nuestra historia se perdieran por el ancho mundo. BI joyero logro establecerseen Nueva York y contimlavendiendo collares en su nueva joyerJa de la Madison Avenue. Con eI despreodido amante volvl a encontrarme, hace como unos veinte afios, en Sao Paulo. donde continuaba especulando. EI banquero arruinado por su culpa se suicid6 en Pa~ y su esposa falleci6 en Italia, La primadonna, sin duda, Vlve en HoUywood y ha perdido Ia voz. I.Y el collar? lEI viento se 10 Hev61

LO QUE LAS MUJERES TIENEN QUE SABER DB LA BOLSA

Naturalmente, las mujeres 00 siempre desempefian en la Bolsa un papel tan fatal como el representado ,poc una de elias en 1a historia relatada en el capitulo antcnoc. En ocasiones pueden ser de granayuda al lade de sus esposos 0 amigos.

lQue tienen que saber las mujeres sobre Ja Bolsa? 2sta es una pregunta que las senoras me han planteado a menudo, Rea1mente no es mucho. La Bolsa es un campo de bata!la reservado a los hombres. Pero es eonvenlente que las mujeres sepan todo 10 relacionado con los hombres que se demean a especular. Los hombres se benefician de la Balsa y las mujeres deben beneficiarse de sus ganancias.

Los jugadores de Balsa gastan el dinero facilmente y con llgereza, puesto que gan~r dinero ~s en ocasiones ~aunque no con demasiada frecuencia) facil, incluso muy facti, hasta el

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punto de que se tiene la tentaci6n de encender el cigarro con un billete de banco. EI favorecido por la suerte no piensa slquiera que en otras muchas ocasiones ha tenido que reunir fatigosamente sumas de dinero prestado, A vcccs puede ocurrirle que en la proxima jugada se las vea y se las desec para poder hacer frente a sus deudas,

EI dinero ganado faeilmenl.c, que no es Iruto del trabajo, se gasta en muchas ocasiones Don las rnujeres, puesal fin y al cabo el jugador de Bolsa es un caballero. Cuando todo va bien, cuando suben las cotizaciones y nos aprovechamos rodos de un alza generalizada, las cosas marchan bien para nuestras amantes. Pero cuando la rueda de la suerte gira en sentido contrario, cuando viene la baja y caen las cotizaciones, las primeras en sufrir son las esposas ..

Realmente, ,que son el alza y In baja? La mejor rcspuesta a esa pregunta me la dio un antiguo amigo rnio, cuando su hijo menor Ie hizo esa misma pregunta: .EI alza, hijo mia, es champafia, caviar, automovlles, mujeres hermosas ... Y In baja, querido 0'1£0, una jarra de cerveza, un par de salchichas, el tranvla y tu mama .• Creo que no habra un solo catedratico de economia politica que pueda dar una definici6n mas clara y contundente del alza y 13 baja, la coyuntura favorable y la crisis econdmiea,

Hay, tambien, algunos jugadores de Balsa a la baja, es declr, al descenso de Ias cotizaciones .. Consecuentemente, una mujer Usia debe tener en la reserva a un amante que juegue ala. baja, As! su bienestar queda asegurado en cualquier circunstancia,

La suerte en la Bolsa es tan voluble como una veleta, y ni slquiera el mAs avispado de los especuladores sabe de antemano cuandn se va a praducir eleambia de direcclon. Las mujeres haran bien en tamar nota de esto: el estado de anima de los hombres se desarrella, evoluciona, de rnanera paralela a la tendencia de las cotizaciones. En tiempas diftciles, las senoras tienen qu. e .. ser pacientes yesp. erar .quc pa. sen los. afios de las vacas Ilacas y lIeguen de nuevo momentos de abundancla.Jo que aeabara por ocurrir sin falta.

EI comportamienta de las mujeres es de extraordinaria importaneia para un jugador de Balsa. Son muehos los especuladores que han perdido los nervios, y can ellos el diner'?, solam~nte porq!l'7 ~us mujeres no supieron ser comprensivas en hempos dificiles .. No, no es Iacil ser Ia esposa 0. la amante de un jugador de Bolsa. La Balsa deterrnina el estado de animo, el humor cotidiano. Las vacaciones, un auto nuevo o un abrigo de pieles se evaporan como el humo, s610 porque las cotizaclones no bajao tal y como se habia esperado,

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Et cora.tdn de. u~ hombre. se gana fdcilmente_ ..

La vida con un pro.fesional de Ill. Bolsa tambien resulta diffcil por otras razones, EI espeeulador apasionado vive, suefia y habla solamente de la Balsa. Cuando las senoras 10 escuchaacon atencion, oal menos tingen hacerlo, si sucompan7ro habla de cotlzaeienes, dividendos y otros asuntos relacionados con sus negoeios, pueden estar seguras de que se habran ganado al hombre para todaIa vida.

l\lgun.os h~mbres,. tras un agotador dIa de trabajo, oyen a medias con cierto placer Ill. caarta iasustancial de sus espesas. Las. profesionales de Ill. Bolsa no se cuentan entre eUos EUos quieren discutir, argumentar yconvencer como sl en v~ de es!ar delante de sus esposas tuvleran como interlocutor a lI:n cllente .. Una mujer Iista, par tanto, debe saber con que npo de accrones esta especuJando su marido,. pues aeste Ie ~stara ver .. so~re la mesa el queso 0 el vino decuyascompanlas es.acclODlsta. Pero perdera taciImente el apetlto si su m,-!jer .Ie pone sobre Ill. mesa un producto con cuya especulacl~n .fracas6. Comprara un Merc_:deso un BMW segun tenga a~clones de u!l'l 0 de otracompania. Un Volksw.agen serta indigno de un jugador de Bolsa., .. [salvo que este especulando en grande can sus.accionesl

La mujer 0 ~a. am.ante de '!-In jugador de Balsa es tarnblen una .m.arca PUbhc.ltana. S.u iX.lto a su frac.aso s. e pued. e ... lec. ren las joyas y las ropas de la. senora e!l cuesti6n. Una mujer encantado:a, elegante, con Joyas vallosas, aumentael credito del man do a del amante f!ente a sus clientes, sus colegas 0 sus banqu,eros .. Es, por decirlo asl, la eneamacicn de su exito,

La ~uJer, Sin embargo, no tiene par que resignarse a desempenaesrempre un papel pasivo de extra. En rnuchas ocasionesel h?m~re preelsa ~e Ia intuicI6n femenlaa, iDe que sl.rve t,!da Ia ciencza fin an CI era. y todos los conoe.imientos 'teeDICOS, 51 faIJa la.chi~pa divina ~e.la inspiraci6n?

,y. esa Insplracion en decisiones de importancia precede frecuentemente de Ia mujer amadol

LOS HE.ROES DE LA BOLSA

Los h~roes de la Balsa no son siernpre y exc.lus:ivamente IDs fiaancieros Y.las banqueros, sino que tamblen pueden serlo reyes 0 pelltlcos, Estos •. en ocasio r'!es , se ereen en pesesion de Ios secret~s de los dioses y olvtdan con gran Irecuencia la «I •. de '?S Imponderables, y que el mas segura de los golFable_burdtlles puede chocar much as veces con 10 incalcu-

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No hay ejemplo mejor de 10 anted1cho que 1a desagrada. hie aventura de determinado jefe de goblerno, Estaha con. vcncido de que podia especular con 6cito y acab6 _en Ia mi. seria, Hasta el dia de hoy yo era el Unico en conocer esa historla. Por eso dejare que sean otros los que reveten el Jugar de la acci6n y la identidad de los personajes. Cosa que, por otra parte, me parece bastante tlicil.

Un jete de gobierno

Ocurri6 en eierto pais europeo a principios de Ja decada de 1950-J960. Las dificultades financieras y poUticas que reinaban en aque1 pals eran consecuencia de la falta de estahiHdad poUtica.

El presidente del Consejo de ministros, que pertenecfa a una de las gran des familias del pais. acababa de subir al poder. El hombre posela y dirig/a un buen numcrc de negocios familiares lJorecientes. tan prosperos como s6lidos.

Tal vez por servir a los intereses nacionales 0 acaso ~or. que sus negocios particuJares se beneficiarlan con ello, el jefe de gobierno deseaba una devaluacion de la divisa nadonal, y se puso a actuar en ese sentido. Los rurnores de Ja proxima devaluacien se mantuvieron con fuerza, pese a que rea1mente Ja situacion no exigfa ni justificaba tal medida. AJgunas personas bien informadas cretan que era la intendon del gobiemo. Y no estaban equivocadas.

EI jefe de gobierno querfa la devaluation tal vez porque habia especulado a la baja contra la divisa nacional, y 10 hizo con la ayuda de una genial combinaci6n en Ja que estaban mezclados todos los negocios de su familia.

Una de las empresas familiares del jefe de gobierno,. exportaba gran cantidad de mercancfas a Mexico, y los mexicanos tenfan que pagar en pesos, una divisa en aquel entonces muy salida .. La firma exportadora lIevaba los pagares internacionales a su banco ernisor para que los cambiara en moneda nacional. La empresa, pues, estaba en posesi6n de una cuenta con el saldo positivo en pesos mexicanos, y el negativo en moneda nacional. Es declr, que eJ banco Ie debla pesos, y ella al banco Ie debfa moneda nacional.

Es facil de comprender Ja I1lZ6n por la cual eJ jefe de gobiemo y su familia estaban interesados en una devaluaci6n, sobre todo habida cuenta de que se trataba de sumas gigantescas. Todo iba por eJ mejor de los eaminos. Perc en esos momentos surgio un obstaculo que denumb6 el colosal edifido especuJador. EI energico veto del ministro de Finanzas impidi6 la devaluacion, pero 10 que ocurri6 fue aun mlis dramatico, Sin el menor aviso, el gobiemo mexicano decret6 el sabado anterior a la fiesta de Pascua una devaluaci6n del peso de un 35 por ciento. Para el jefe de gobierno y su familia eso significaba que su saldo positive en pesos mexicanos perdia

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. • tra su saldo dcudor en moneda

el 3S por ciento, mJ~n 5 ~e EI . ern que hubo que re-

nadonal permaneda maltera o, agoJ. todas las re-

I tan grande que en el desapanaeron . h

!c~ ~iliares. codsideradas il!agotables. .lOwen p~o a: ber pensado algo ~,:j~nte? Il!n jefe de FI~~a?::rla ~ la contra su pcolJa divisa nacional y qwere de a dlariol

p~~~~~~~ ~:n:u~t~~e~~::~d~od:S a~~!~~70shUbient ~ce~

tado como una con6dencia digna de credlto ... ,auoque

todo saliera mall nn.rIrf dudar de su

La historia es tan sorprenden~e qu~; ~r':ados de ella. auteatlcidad, y no creo q~ muc os ~etaJles de los distlntos Personalmente, he conecido ~lgunos cuentro extraordinasucesos e indisereciones gracias a un. en

rio yel resto de Ja historia 10 he d~UCJdO'1 inlstro de Finan-

'Hace algunos aiios me encont I can :ti~ financiera de su zas rnencionado, al qu~ le recorde la po. 6 ue realmente su gobiemo en aqueUos uempos, Me 'fnfinn ~ nacional perc jefe de gobiemo querfa devaluar a mo 'ustifica:.aesa el puso elveto porque no enconlr6. ra~6D isl1: ~obrc la des a-

rnedida, En aqueUR:ocasi6n. no dUlse !ns .

fortunada especulacion de su jefe e gfble;o. Per 10 tanto, no

La poIftica y la Bolsa estan entre aza ~~ los secretes poes sorprendente que qwenes se enteran. En Washington. J1tj~os tratan de ~tilizarlls en t sUI'~~~e~~~~'tos de .enlaces-. por ejemplo, actuan. en a .a~ ua I la capital _y muy bien hombres que ~an sido enV1B os ~ablezcan eontacto con depagados. por ~I~rto-:- para que es rtamentos oficiales, a fin terminados mmtstertos U otros dep'dn series de utilidad. de conseguir in formaciones que 1;'0 an . uchos los esTarnbien en los salones de WaShln~t~~d~~ntrr:tando de cappeculadores de Bolsa qu; a~rlld. las palabras que puede

' tar el menor rumor, la n:'aS senci a e boca de un alto fun-

tener alg(tn significado Imp?rtante e~. n a Is oficina de cionario. A la manana sigulenteJ: se ~g:rovecbo de 10 que Balsa mAs proxima p~ra tratar e ~es de nunores y chisoyeran. Las informaclOnej prcced: de elias resultan falsas mes son numerosas, pero a1 may~ que justifica el capitulo e inducen a error. £sa es ~ raz n e este Ii bro.

tituJado .Inf0nl!ado ... l~lDa~oi~d~ truce es bueno. Exist~

Cuando ~e q~le~e ganar IDe~.~ at hombre hacia el benefiuna fuerza lrr~SIStible qu~ emp J eculac.i6n? Especialmencio. (, Que! cammo mas f4~d que la ~Ptan Iigero como apretar te, cuando 5610 se ~ecesl~ ~n ~es . Para conseguir su objetiun boton para modificar e .es ID~. con divisas acuerdos vo, todo medio.es 11;1s,to. MadIP~I~ClOti~ acuerdos ~acionales c0!Derciale~, dlsposICI?nes. ed 0 s:lon, ~veDturas amorosas e o intemacionales, esplodnaJe e do se hacen necesarios. incluso conflictos arma os cuan

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El rey Nikita

Es de todos conocido que Ja especulaclon produce beaeficios Incluso durante las guerras y a costa de elias. Pero ,quien pod ria pensar que una guerra fuese consecuencia de una especulaclon financiera?

En el a.oo 1912 tuvo lugar en los Balcanes Ia siguiente historia. Alii existfa un mosaico de nacionalidades, reinos y reo Iigtones, y todos tenlan que coexistir. En aquella ocasi6n habfa cuatro Estados que decidieron aJiarse contra su enemi~o comun; Turqufa. Un acuerdo militar reuni6 a los reinos errstianos de Grecia, Serbia, Montenegro y Bulgaria contra el Imperio Otomano. La primavera de 1912 oHa a p61vora. Montenegro, un pequeao reino a orillas del Adriatico, estaba reo gido por un soberano para quien especular era euesti6n de vida 0 muerte. Us cajas de su Estado estaban siempre vacfas, Nos referimos al rey Nikita.

Para conseguir dinero con destino a sus gastos particulares, recurri6 a un metodo que quiz! no _puede calliicarse de elegante, pero sin duda sl merece el calificativo de genial. EI! las transferencias de dinero po~ vIa postal entre Estados, existe 10 que se IJama el past-clearing. Los envIos internacionalesse pagan y, transcurrido un ana, se establecen las Ilquidaciones globales entre Estados. El rey Nikita enviaba a varios hombres de paja situados en todo el mundo giros pestales desde Montenegro. La oficina de correos correspondiente pagaba la suma en el extranjero y la cargaba a la cuenta de Montenegro. Los hombres de paja del rey Nikita cobraban. Cuando las c!Jentas. lIegaba,n a Cetina, par aquel entonces capital del rel~ Il!0ntenegnno, el fey encargaba a su ministro de Comunfcaeiones que declarase la imposibilidad de h~cer frente a los pagos, y pedfa una moratoria. EI truce Je dio buen resuJtado, y hasta el severo emperador Francisco Jose tuvo que mostrarse tolerante y anul6 las deudas de su colega en dificultades al Correo Imperial y Real pese a que Montene!?,? se hallaba bajo el proteetorado de l~s zares.

En ~I ~uventud se contaban docenas de anecdotas sabre el rey Nik~ta. Una. de eUas ocup6 mi fantasia infantll de rnanera especial, Un lamoso hombre de negocios norteamericano y multimillonario realiz6 un viaje por los Baleanes y Ueg6 a Montenegro .. Foe invitado a un banquete par el rey Nikita. Tras La comlda,. el rey y su invitado aparecieron juntos en el balc6n de palaCIO p~ra most!arse ~I pueblo. Im~resionado por la esoena (!!l, un Simple rnillonario norteamertcano, junto a un rey y aclamado par el pueblo), el huesped echO mano al bolsillo y empem a arrojar monedas de oro a la multitud q~e lIe~aba la plaza. Se divirti6 con el espectaeulo y se volvl6 hacla el lusar donde habla estado el rey con una sonrisa esperando ser correspondido. Se volvi6 a am'bos lados. pero ci

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rey habia desaparecldo del baleen. AI cabo de un rato pudo descubrirlo entre la multitud tratando de recoger las monodas arrojadas por su invitado. Se non e vero eben trovato. Al menos la anecdote refleja el ambiente de aquellos tiempos,

Para sus grandes gastos, el rey recurria a otro truco, Jugaba a la Balsa. Ofrecia consignas y confidencias secretas a sus banqueros, los hermanos Reltzes, de Viena, y O. A. Rosenberg, de Paris y Londres (yo los conoet personalmente cuando trabajaba de aprendiz de Bolsa en los anos treinta, pues ambos eran clientes nuestros), para aprovecharse con ellos en las Bolsas de todo el mundo.

Una manana del mes de septiembre de 1912. lleg6 a la sede de la Banca Reitzes, en Viena, un enviado del rey Nikila, su propio hi]o, el principe Danilo, (E1 prototipo del protagonista de la opereta vienesa La viuda alegre, de Franz Lehar.)Les llevaba una urgente noticia, La misma manana, envld a otro mensajero con identica noticia al banquero O. A. Rosenberg, de Paris.

eVenda tcdo y al precio que sea -escribia el rey-. La guerra contra Turquta es inmediata .•

Los Rosenberg vendieron en todas partes par euenta del rey, por su propia euenta y tambien par cuenla de algunos amigos de confianza, Vendieron, incluso can perdldas, en las Bolsas de Viena, Frankfurt, Paris y Londres, todos los vaIores de la deuda serbia, turca, bulgara y otras: una gran cantidad de efectos, en suma. Tambien ambos banqueros especularon a Ia baja con los creditos rusos, can los cuales se realizabaun activo negocio entre Paris y San Petersburgo, Y 10 hicleron en gran medida.

Al principia, los acontecimientos parecieron confirmar las informaeiones facilitadas por el rey Nikita. Turquia concentro sus tropas en la frontera y los cuatro allados balcanicos respondieron, el 1.0 de octubre, con la movilizaci6n general. La Bolsareaccion6 fuertemente y se produjo la baja.

Pero casi en seguida se firm6 Ia alianza fraucorrusa. Ambas partes se comprometiana evitar todos los riesgos que nudieran conducir a una conflagraci6n en los Balcanes. La situaci6n aun no estaba madura para el ajuste de cuentas que habria de produclrse en 1914. El zar Nicolas y eJ presidente de la Republica francesa, Poincare, pusieron su veto a cualquier modificaci6n fronteriza en los Balcanes, y tamblen a un eventual ataque contra Turquia,.ei enfermo del B6sforo •. El presidente Poincare garantizo personalmente las reformas politicas en Macedonia. Se crey6 que el fantasrna de la guerra se alejaba definitivamente. Y la Boisa reaccion6 con un aha escandalosa.

Los banqueros del rey Nikita se sintieron inc6modos en su pellejo. lErn posible que su rcgio clientc los hubieraenganado?

Realrnente, la intervenclcn del presidente Poincare habia devuclto el mercado bursatil a su nivel normal, y )05 especu-

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Iadores a la baja sufrieron grandes perdidas, En las oficinas de Rosenberg y Reitzes se recibleron sendos t~l~gramas ~on el siguiente texto: «No se preocupen stop contmuen vendiendo stop Nikita .• Y los banqueros as! 10 hicieron. Vendieron en toda regia, pese a que no podian ocultar su inquietud aun con las seguridades dadas por el rey de que la guerra de los Balcanes acabaria por estallar,

E.l 18 de octubre de 1912. los montenegrinos hicieron sus prim eros disparos de caii6n contra Bscutari, una pequefia ciudad turca junto al lago del mismo nombre, un Ingar muy pintoresco pr6ximo al Adriatico. Montenegro habia hecho caso omiso de las categ6ricas decisiones y compromisos de las grandes potenci~s y Ie declar6 1a ~erra Turqu!a. Los ~ompromisos de alianza entraron en VIgor, y Serbia, Grecia y Bulgaria se vie ran obligadas a intervenir en las hostilidades. Todos los valores bursatiles de esos Estados se desmoronaron: la deuda rusa, turca, serbia y bulgara se bundieron. Nikita, Rosenberg, Reitzes y sus socios se embolsaron enormes ganancias.

Cabe formularse Ia siguiente pregunta: lpodrla haberse evitado la guerra de los Balcanes si Nikita de Montenegro .no hubiera incendiado el \,olvortn para asegurarse sus ganancias en la Balsa? La histcria conserva algunos enigmas. Y ese no se ha desvelado en Ios siguientes setenta y tantos afios, aunque las sospechas fueron de boca en boca.

En mi familia se hablaba con especial frecuencia del asunto. Repetidas veces of decir a mi madre:

-lSi la guerra de los Balcanes hubiera empezado unas seManas antes, tfo Oscar y su hijo serfan hoy dla rnultirnillonarios, con millones de los de antes de la guerra!

Y eso a pesar de que siempre se contaron entre los parientes pobres. En aquellos dlas, mi tio era unespeculador internacional que jugaba en todas las Balsas. Habla jugado a la baja en espera de que estallara Is guerra en los Balcanes ... y con gran estilo. En aquellas semanas fatales en que todo pareela indicar que la ~erra se habla evitado, y las eotizaciones empezaron a subir rapidamente, tuvo que cumpUr sus compromisos a la baja y se arruin6 por completo.

EI resultado siempre es el mismo: un especulador que no puede aguantar s610 comprende que tuvo raz6n y que debi6 resistir mas. cuando ya es demasiado tarde. 2 X 2 = S - 1.

EI banquero Rosenberg

EI banquero Rosenberg de mi bistoria se encontr6 dos afios mas tarde en el v6rtice de una catastrofe bursatil, Cuando esta1l6 Ia primera guerra mundial, en 1914. se dijo que Rosenberg habla especulado fuertemente a la baja con los valores de la renta francesa. Como es natural. la guerra produjo una serie de catastrofes, y los valores de la renta francesa sc

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vicron especialmente afectados por elias Rosenberg l.og~o eoorroes beneficios jugll;ndo a la baja. Cuan~o lIeg6 al edificio de la Bolsa al dia siguiente de la declaraclon de guerra~ fue recibido can insultos y gr!tos y I.e lanzaron huevos podridos, no s610 par sus especulaciones SIDO tarnbien po~que er:'- au~· rriacc. (En aquel entonces se hablaba en Francia de 1 Autrichien: l'autre chien. es decir, «el otro p~rro •. ) Tuvo .que abandonar inmediatamente la Bolsa nrotegldo por la pohcJa. Si verdaderamente gan6 tanto dinero con la caida de los valares de la renta francesa, es alga que hasta ahara no he podido co nfirmar .

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El fabuloso mundo del dinero y la Bolsa

PRELUDlO AL DtA DE HOY:

AVENTURAS EN LA BOLSA DE PARIS 1939·1940

Veinticinco afios mas tarde, los bolsistas franceses no eran tan susceptibles. Todavia me acuerdo del rnalestar, que era casi como un sentirniento de culpabilidad, que senti durante los ~rimeros seis meses de la guerra, cuando yo, como extranjero neutral (hungaro), podia pasear tranquilarnente par los Champs-Elysees, mientras todos los hombres de mi generacion, amigas y colegas, estaban prestando el servicio mllitar. En vez de pasarme el dia en el cuartel, yo 10 pasaba en la Bolsa. En vez de observar la linea Maginot desde las trincheras de la Hnea Siegfried a vieeversa, podia, sentadoen un c6modo slllon, observer las oscilaciones de la Bolsa, Nos encontrabarnos en el periodo llarnado drolc de guerre, -una guerra cornica», que los alcrnanes llarnaron a su vez Sitzkrieg, que podria traducirse como -Ia guerra de asiento •. A pesar de la situaci6n bclica, la Bolsa seguia dando muestras de gran actlvidad, y los prccios subian cada vez mas.

Aunque no era mi intenci6n rebajar mi nivel de vida, trate en 10 posible de eliminar los signos externos de mi blenestar econ6mico. Sustitui mis clgarros habanos, simbolo de riqueza, par la mas dernocratica pipa, que par 10 genera] rellenaba con tabaeo negro siempre que me era posible. Scgufa acudicndo a los restaurantes de catcgorJa pero, un poco avergonzado, me situaba medio escondido en un rincon para

disfrutar de mis suculentos manjares, .

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EI patriotismo bolslstico de los parisinos

Un dia me sentaba de nuevo en uno de mis bares preferidos, Chez Pierre. de la Place Grillon --en uno de sus rincones menos visiblcs, naturalmentc- cuando penetro un grupo en

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.. ...

ellocal. Entre los redcn Jle d h b

gante Y encantadora. una b~~n~s a ,ia una senora muy clemente babia aconsejado en asunto am~ga, a fa que frecucntc-

Me asuste en el primer momen~ re actonados con la Bolsa.

V abundantemente soUa hablar a °iIPues_ sabia CU"n gustOsa y una conversaci6n de ese ti . 0 n~ue a senora sobre la Bolsa, aquel lugar y circunstanciasP Trate~e T::sfultaba agradabJe en me tras el penodico des I' IOU 1 m:nte de esconderdescubierto, y sucedi6 J/qe::~~~~er°CoJa sen?fa ya me habia

pregunto: .. a. nradlante humor me

-,Vaya, mi. pequeno Aildrel Co I

Balsa? lSigue ganando mucho ~ .. rna? e van las cosas en la

mas nOlicias confidenciales) ~ C mero ldCu4.les son las tiltiprolongara mucho tiem 0 ~<i. Tee uste que Ia guerra se ran subiendo? p s y que las cotizaeiones segul-

flo que me faltabliJ M h b'

tierra: EI bar estaba nen: y utu~ra tfustado ,desaparecer bajo

Jo~ ojos se clava ban en mi Cas!! Sr;;a.clon de que todos mrento de los dem<i.s' .Aqu'( t. I sent srcamenrs el pensaextranJero que gana cllnero mi:~;::os un "emb~scado", Il un

en el !rente.. s nuestros biJOS se pudren

Pero no tenia razen al p I u,

un easo Ilwao. Los fran. ensar 3.S. lYU mala conciencia era

en asuntos de dinero. E~es~ no suelen ser tan meHndrosos trata de ganar el maxi gu rr_a o. en paz, cada, uno de eUos suministros, los comerci!.~t~~s~~e, J los IDdustnales con sus sus ventas en retaguardi n a coyuntura de alza de dinero de un modo u o~· If todo aquel que lograba hacer

Hoy. se que aquellos clientes ~~~br~s~s ber;eficios a Ia Bolsa. a nu aJrededor se senttan princ' lm ura? e que se sentaban quien podia ser a uel es eel .Ipa ente mteresados en saber hubiera gustado ~uCho Poir alista en asuntos bursa tiles. Y les que pensaban yo iba a hacejos. consl~Jos yrecomendaciones

Mi mala conciencia estaba a aque fu senora.

de me darla cuenta de '. pues~ era. de lugar. Mc1s tarl!0lsa, desde los cuartelisu~ :s jnpgos segulan ju~ando a Ia slasmo, y que estaban me' .e (rente, can el rmsmo entuacontecimientos bursatlles ~~iichn onna~os que yo sobre los d1a de penniso se dirigfan . a~os. uando conseguian un mera visita los iJevaba aJ .Te:;i~~atamente a Paris, y su prj-

Conservo todavia u 1· . .

guerra. Desde bacia mit~~ ?CUerdo de la Balsa durante Ia

simpatico e inteJigente lIamaJ:lP° conocfa a un periodista q~ero, pero el preteda din irs ercy. Su hermanC! era banse/os para sus De ocios ~ e a m1 cuando necesltaba conphcaClones tecnic:s sobr~n t l:::J~a. YO,le daba algunas exa cambio, elme contaba e ClOnarruento de la Bolsa y periodista, trabajaba tambi6~~noi sec~~tos politicos. Come: swtaba f<ieil conseguir n a ra JO, y yo crel que remaciones sobre los Chisr:o~ves de personas como el inferDurante 18.9 primeras s eos Y COmeD~ari,os politicos.

emanas que SlgUJeron a la decla-

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raelon de guerra. vino a m{ frecuentemente COD Ia inlonnaci6n de que las hostilidades no llegarian a J:aacer3e realidad, y que no habia raz6n para tener miedo. Debfamos seguir compnmdo. HI gobiemo Daladier estaba a ponto de dimitir. y Pierre Laval, el futuro presidente del Consejo de ministros, se pondrla de aeuenlo con los nazis sobre Ia cuesti6n de Danzig y todo volverfa a su cauce, Ya se ofa de boca en boca la frase .,morir por Danzig1., una consigna puesta CD cireulaci6n por los agentes nazis.

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.,Vias mio, qut gran errorl»

Mi amigo periodista se habia equivocado. Despu~ vema casi a mario COD Ia noticia de que en el momento en que Hitler hubiera acabado COD eI frente oriental (se 1rataba de la guerra relampa~o contra Polonia), Laval se haria con el gobierno de Francia, etc.,etc. En. fin, que habfa que tener paciencia y seguir comprando, pues la pal estaba en puertas.

Poco antes de la declaracion de guerra. fueron muchos los que creyeron quehabla que aprovecharse de la baja de precios y cornprar, que no se cerrfa ningun .riesgo, pues 0 no habrla guerra, 10 que provocarfa un alza incontenible, evendrfa Ia guerra y todo serfa igual. pues el conflicto signUicaria eI· fin del mundo. Y en ese caso, 10 mismo daba tener dinero que no.

IDios mfo, romo DOS engaiiamos todos! Yo mismo hada ya bastante tiempo que me habia comprometido jugando a la baja en la Bolsa de Paris. En principio, los precios empezaron a caer lentamente; despues con algo mas de rapidez, y pude obtener buenos beneficios. Mi especulaci6n a la baja se basaba en comprasa plaza fijo que podia ser prolongado mensualmente. A princlpios de cada mes, el llamado cUa de caja, podia recoger los ben.efic.ios obtenidos por Ia baja de las cotlzaciones de las aeclones y valores con. que negodaba. durante el rnes anterior, El primer dIa de caja, el 6 de septtembre, hubiera podido retlrar un buen beneficio.

Tras el acuerdo Ribbe.ntrop-MoI6tov del 24 de agosto de 1939, estaba convencido de que Ia guerra era inevitable. E1 6 de septiembre faltaban s6Jo eatorce dias para eUo, pero esc plaza me pareci6 una etemidad.

No perdl los nervios, sino que ref1exio~ como podia poner en orden mis asuntos. Si lIegaba la guerra, causarfa el derrumbamiento de Ia Boisa. £sta ser1a cerrada antes. Los bancos y los banquerns conseguirian moratorias par parte del gobiemo. Consecuen.temente, no s610 no podrla Iiberarme de mls compromisos aplazados sino que se verlan congelados mis dep6sHos bancarios destinados a asegurar mis operaciones bursatiles, Tom~ rlipidamente una declslon. Al menos tenfa que salvar mis dep6sitos, pero pam recuperarlos necesitaba Iibrarme de mis compromisos a la ~aja aplazados, Eso

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no era de mi a grado , pues estaba convencido de que las eotizaciones seguirian bajando.

Estas rellexiones. entre tanto. resultaban de todo punta intrascendentes. No terua para mi ningun aliciente seguir reoogiendo nuevos beneficios. Estaba convencido de que las Balsas y los bancos serian cerrados, As{ que isalvese quien puedal Una vez que Ilquide rnis compromises a Ia baja, transfen mis dep6sitos a Estados Unidos. Mi padre sella decir: -Hay hombres que hablan lntellgentemente pero actuan como estapldos, y otros que hablan como tontos pero actuan de modo inteligente.. En aquella ocasi6n. nosotros nos incluimos entre los wtimos. Todo ocurri6 de manera distinta a como hablamos esperado,

Yo bab'a juzgado equivocadamente los acontecimientos y, sin embargo, tuve suerte. La guerra estallo, pero la Bolsa no fue cerrada, e incluso siguieron los negocios a plaza medio, no hubo moratoria y ni siquiera se estableelo eleontrol de divisas. El 6 de septiembre pude recoger rnis ulrlmos benefieios en la Belsa y transferirlos a Bstados Unidos. J!sa fue mi suerte, pues lqu~ ocuni6 despues? Las cotizaciones subieron de manera tempestuosa. Todos los que habfan comprado, y yo, gracias a haber cubierto mis compromises a Ja baja, tuvimos una suerte fantastica,

Tambien se equivocaron quienes creyeron que e1 comienzo de la guerra sigoificaba el fin del mundo. y que despues darla exactamente igual tener dinero 0 no tenerlo. Precisamente en los mes~s y ~iios slgulentes, muchos hombres pudieron saJvar sus vldas 51 tenian dinero, y rnuchos acabaron su existenda por no tenerlo.

Et que mas se habia equivocado fue mi amigo el periadista, y de manera imperdonable. Durante semanas y sema~ .no se cans6 de repetir que Dat.adier dimitirfa y serfa sustituido por Laval al frente del goblerno que, de inmediato, le haria a Hitler propuestas para poner fin a Ia guerra. Por 10 tanto, habfa que comprar en In Balsa. Polenta ya habta sid a derrotada y repartida; despues vino la guerra relampago contra Occidente: Bolanda fue ocupada, Belgica se rindi6. LIegaron d1as muy agitados, y durante varias semanas no vi a mi amigo. Un 4fa 1.leg6 hasta ml, en Ia Bolsa, a toda prisa ycasl SOD respuacl6n. Me apart6 a un Iado para que nadie pudiera oimos, y me murmur6 con una sonrisa de suficlencia:

-Bien, amigo mfo: ahara es usted quien tiene que aeonsejarme, Digame que debo comprar rapidarnente para que yo tambi~n me aproveche de una futuro e inevitable alza.

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Para In' fUI: el fin de un mundo

Estaba muy excitado. '

-lEs que ha muerto Hitler? -I~ pregunt~. . .

. -Nada de eso: todo 10 contrano. Los nazis estan a treiata kil6metros de Paris, y en dos mas hab~ U~gado. La ~erra ha terminado practicamente. Las conzacrcaes subinin

a las nubes. l Que se puede comprar ..• ? . .

lQue podia respondecle? Para mi, aquello significaba el fin de un mundo. Los empleados de Ia Balsa iban de un Iado a otro como si todo estuviera en orden, como 51 no o~urrlera nada, pero yo sabia que dos dlas mois tarde los n3ZlS. y la Gestapo estanan en Paris. Mesentla como 51 me hubieran golpeado la cabeza COD un pesado martillo, y todo comenzaba

a danne vueltas. £

Mi amigo insisUa, tratando de saber que valore.s deb a

comprar Para 61 las casas iban del meJor modo. Hitler es· taba al ilegar. can todo to que. eso sigmficaba. S610 que las ideas de mi amigo eran muy diferentes de las mlas. lncluso si hubiera querido responderJe no hubiera J?odido. hacerlo. Senti una terrible opresi6n e~ .el pecha, d~Je ripl~amente la Bo1sa, tome un taxi y m~ dirigl a casa, ~lre a ID1 alrededar y acaricit como despedida, aquellos objetos que me eran mas queridos' y que terifa que dejar alU. Pense que nunca volverla a ver Paris, a aquellos seres ~ cUY,? trato. me habla habituado, a los que habia querido: mis amrgos, IIUS colegas, las calles acostumbradas, los bulevares y plazas y tantas otras cosas que habian significado mucho en mi vida.

Durante ese tiempo mi amigo continu6 buscindome en la Balsa para que le aYUdara a elegir los valores con Io.s cuaJes pudiera sacar provecho finaneiero de la victoria de Hider· .No s~ cuaJes sedan las aceiones por las que acabaria deadl.en· dose' s610 sabia que su error fue enorme en comparacl6n con ~l nuestro. Acabo por te~e~ razen: Laval fue. nombrado presidente del Consejo de Ministros de I~ Prancia oeupada par los nazis. Pero las cotizaciones no subleron. Todo .10 contraria. Bntonces, sf que la Balsa fue cerrada, y l~ aCC10nes y valores resultaron invendibles durante mucho ~empo. Despues, cuando empez6 a desarrollarse un reduCl~o mer~do para ellos, los francos que padian obtenerse habian perdido

todo su valor. .'

El gran error de m1 amigo COD.SlSti6 en umr su suerte a.

la de los nazis. Despues de Ia guerra, cuando regrese a Pans, quise iDformaJ'!Dc d_e 10 que ha.bl.a sido de el. y s!lP~ que fue condenado a diez anos de presidio par colaboraclO~sta,·.

Mi padre tuvo raz6n: hay hombres que hablan lnteligen-

temente y actuan como estupidcs.«

Esta historia Ia escribi ya antes y del mismo modo en

Francia, pero me fu.e rechazada por el editor.

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NUBES DE TORMENTA SaBRE EL FABULOSQ MUNDO

Histeria 1: inflacidn

EI capitalismo tal vez esM en declive, pero los capitalistas -grandes y pequenos- siguen presentes en gran numero, Y como las abejas -las proverbiales ahorradoras del reino anirnaI- entran en conmod6n cuando su colmena es destruida, asf Ios ahorradores capitaHstas se ponen hist~ricos Y van de un lade para otro tratando de salvar su capital 0 esconderlo a aumentarlo, Esta actitud basada en el des~o de g~ancia l1eva a ~versiones audaces (incluso Con materias pnmas) cuyos pebgros no conocen plenamente. Estos inversores r~sultan tan ,peligrosos para otros ahorradores como las abejas enloq~ecldas para. t~do el que se ace rca. 8. ellas, En un dfa cualqwera se preclpltan sabre una mercancra simpJemente porque yen que todos 1a compean, y con ella hacen aumen~ar ~u precio. Las nuevas compras hacen subir- ann mas las cotizaciones, Al dla siguienle, adquieren algo distinto y ad suc~JVamente, ~obre todo porque encuentran en CuaJquier esquma a un aVJspado agente de Balsa, negociante 0 especulador.que trata de colocar a su vfctlma cualquier cosa con el pretexto de que chay que protegerse contra la inflaci6n., Estas personas son las que aUn revuelven mas las aguas para poder pescar mejor.

(Esta justificada esa histerla? INol 5610 una inversi6n reo ~eXlva y ~na~da p,rofesiona1mente puede resuJtar productiV~. La histerJa es Slempre una mala consejera, y puede in~ulr ~l curso de Ia Balsa de manera muy negativa. Pero una Inflacl6n que se desarrol1a de modo contiouado es con frecuenda inevitable poe razooes de tipo econ6mico tanto internas co~o externas, Mientras la inflaci6n perman'ezca controlada, SlempfC sera preferible a una detIaci6n, Una infIaci6n galopante siempre ,termina, en cat4strofe, pero otra que se Dlantenga por debaJo del CinCO por ciento es un mal mucho menor que una deflaci6n de ese mismo porcentaje,La primera es estimulante, mientras que Ia segunda paraliza, La economla y las finanzas no siempre se dejan conduclr de acuerdo con los deseos de los ~obemantes para conseguir u~a completa estabiUdad de precros, EI ancmer de la Republica Federal Alemana Schmidt tenia toda la raz6n cuando b.ace a1guno~ ailos, dijo: mejor el cinco par ciento de inaa= cidn que el c!nco par ciento de paro,

La mnacI~n Con tendencia a crecer tiene que ser cortada de l!l0~o radical e~ el momenta adecuado, aun cuando exija sacnficlOs. Con Ia IntIaci6n ocurre como con un bafio tibio: resulta agradable permanecer ecbado en Ia baiiera mientras

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el agua estA templada, pero hay que tener mucho cuidado de que no se caliente demasiado,

EI poinko que inspira la jnfiaci6n siempre existi6 ysigue existiendo exagerado en nuestros dias de una manera dra.m!tica. Muchos recuerdan 10 ocurrido en losanos veinte en AIemania y en algunas otras naciones europeas, p:~ aquella inHad6n galopante fue un fen6meno totalmente distinl_O. Las cajas estatales estaban vadas y Ja produccion era cast cera. Las tabricas de papel moneda ponfan en circulad6n biUetes y billetcs. miles de millones de marcos. Casi no habla mer:cancIas y e.ran enormes las colas para comprar pan. A nadie Ie sorprencUa que el pre. -:io de un panta16n par ~l que el dla anterior se habian pagado 10000 marcos, al slgufente cos~ 3Q ()()(J. Naturalmente, la situaci6n inflacionista actual no ttene nada que ver con aqu~Ua.

Histerl4 II: antigiJedades

En Ja actualidad, el publico que presupone 1a e.xistencia del peligro de intIaci6n no se lanza a la eompra ~e, blenes de consumo ni de a1imentos, que pueden ser adq,;u!:dos en la cantidad y calidad deseadas, sino que busca antiguedad~ y ob~s de arte. En estos tiempos Ia gente paga cualquier precio !Iue se Ie pida por objetos artfsticos: Iamparas ant~guas. molinillos de caf~ 0 viejos sifones del siglo pasado, Imp~da por la idea de que son ~ntiguos Y, cada vez se van haclendo mAs raros, En las colecciones depiezas raras y ?bras de ~te s610 pueden considerarse adecuadas las inversmnes monvadas por la afici6n, pero no por intereses meramente finan-

eieres, di . edi ta

Hi siquiera en los tiempos que prece leTOD rnm .a -

mente a 1a segunda guerra mundial ni durante esta rein6 una hlsteria semejante a Ia actual, pese a Que boy dla p.uede excluirse de modo casi absoluto que vaya a producirse una tereera guerra mundial. EI temor a perder 10 que se posee.y el af4n especulador han alcanzado unas cotas que. nadie Dadia prever, y ban conducid~ a una crisis de confianza, hasta el punta de que en los aDOS 1979 a 198,1 m,uchos co!l1' praron oro y plata a predo superior a sus conzaerones ofi~lales, tan pronto habra una reserva de es~s metales.en Sulza que pudiera adquirlrse ripidamente y dejarse deposltada aliI. Pero encaso de guerra, les 5uiza un pals m<1s seguro que Estados Unidos? Yo 10 dudo.

En 10 que se refiere a los viejos moliniUos de caf~ y a los sifones antiguos. la quien se Ie pcdrfan vender en ~I ,caso de que verdaderamente estallara otra guerra mundial .. En el mercado hay demasiado dinero caliente y muchos objetos de arte en manos de qulenes no sabenque ha~er !=on eUos, >: que no favorecen con esa actitud ni sus propios mtereses DI los ajenos, Al final, los inversores pueden acabar colocando

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JiU dinero y perdiendolo en Inversiones desatinadas y no a causa de la ioflaci6n. Como dijo Voltaire, .son mas numerosas las personas que mueren por ingerir medicamentos que por enfermedad»,

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,Se puede burlar la infladdn?

So me suele preguntar can frecueneia si en tiempos de inflaci6n se puede y se debe ahorrar. Mi respuesta es contundente: IsH

BAsicamentc:, se debe ahorrar, Pero lc6mo? s'sa es, naturalrnente.Ja cuesti6n por resolver.

Dado que se trata de una inflaci6n a nivel mundial, que ni siquiera se deUene al Uegar a los pafses del bloque cornunista, el problema es mas grave que nunea. De las antiguas inftaciones a nivel nacional uno se puede librar adquiriendo otras divisas, en ocasiones incluso en elpais vecino. Mlentras que el marco del Reich cala pra.clicamente a cero, los alemanes previsores compraron el ncoflarln holandes; los franceses, mas Ustos, escondieron su dinero en Suiza mientras eJ franco sigui6 flotante; los sudamericanos adquirieron d61ares para librarse de la pennanenle inflaci6n... Pero los ciudadanos de Estados Unidos buscaron su salvaci6n en obJigaciones y acclones, en valores inmobiliarios durante Ia infIaci6n de la segunda ~erra mundial. Claro que esos son tempi passati. En la actualidad, tanto el d61ar como el franco sulzo a el marco aleman occidental estan sometidos a Jos mismos condiciona~ic:ntos politicos y sociales y a identlcos riesgos. La unica divisa que el ahorrador deberia comprar serfa eel Indice de precross. Pero eemo de momenta esta divisa no exlste, cada uno .tiene que ~carse su propia Inversion, que mantenga su .indlce de prectos». Subrayo eI de momenta, pues opino que fin~~ente, _ tras estes afios de desarrall!l, acabara por cansegUir mverssones que mantengan un Indice conforme al coste de la vida.

Tambieo hay que plantearse 1a cuesti6n siguiente: ,hasta d6nde Ilegara y basta cuando durad Ja ominosa situaci6n presen~e? l~xist~ una posible salva~i6n? iDe d6nde nos llegara? La inflaCI6n "erm bases estadlsticas, politicas y psicol6gicas. Las tres estan en relaci6n mutua y constituyen un clrculo vicioso. Las razones estadisticas puedo expresarlas de Ia rnanera mas adecuada tomando prestada una frase de un escritor bt1ngaro de hace mas de den ados: -Existen demasiados esqui"!ales y muy ~s focas,» Cientos de millones mas de consurrudores en Africa, ASia 0 America del Sur un ascenso del ni~el de vida en los pafses del Bste europeo, ~I aumentoartificlal de CODSumo y e1 desperdicio en los pafses altamenle desarrollados y los llamados palses capitalistas, se enfrenraran a un aurneato insuficiente de la producci6n en otros paises, sobre taclo en los del llama do Tercer Mundo.

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Inflacion: el precio de la democracia

Esas discrepancias se iran hacienda cada vez mayores a col!secuencia de la emancipaci6n de los pueblos. Esto podria eVI' tarse tal Vel gracias ala. ciencia moderna 0, al menos, esta deberia ayudarnos a cruzar ,el puente. pero para ello se hace necesario aumentar la capacidad de produccl6n, que, a su Vel, exige nuevas inversiones gigantescas con todas sus consecuel!' cias inOacionistas. Durante el perlodo en que se estan realizando las inversiones. hay que disminuir radicalmente el ~onsumo. Y es entonces cuando aparece el problema poutico:

I.que gobierno democritico, obligado a rendir cue_ntas a un Parlamento. y que tiene que presentarse .8 las elecciones cada cuatro a cinco afios, puede mostrars;e dispuesto a toma~ las medidas necesarias para una restriccion del cons~m~? Ninguno. Can la necesidad de celebrar elecciones pen6~cas. ca.da dos tres cuatro 0 cinco aaos, el Hamada emundo Iibres vive sonietid~ a una permanente dictadura, la d!ctadura de la demagogia. Tanto si esta en el poder un gobierno .conserva~or o de orientaci6n izquierdista, las medidas necesarias no serian

realizables a largoplazo per razones demag6gicas. .

Hace unos afios, pase varias horas can el profesor Milton Friedman. uno de los mas destacados expertos en eC0!l0m{a de los Estados Unidas, perteneciente a Ia escuela liberal. Afinnaba que hay medias para detener la inflacI6n .por c?mpIeto o, al menos, parcialm~.nte, pet:0 que eso era imposible par rezones polltlcas. :£1 dijo POWlCas; yo afirmo que son

demag6gic4S. . .

Bajo tales eircunstancias, la espiral salanos.preclos pued,e

sepiir desarrollandose. Pero cuanto mas. ~mprende el publico esa situacion insoluble. mas se sentira posefdo por la psicosis de la inflacion. Y aquf entra en . juega el terc~r motivo de la inflaci6n. el psicotdgico, que es el mas peligroso. Consecuencia: no bay soluci6n: la Inflacien es el precio que hay que pagar por 1a democracia.

,C6mo puede burlar el pequefio 0 mediano aborn,dor es~a catastrofe elemental a protegerse contra eUa? Bxlsten distintas posibilidades, pero entre elias hay aJgunas que debera evitar.

En ningtin easo guardara el dinero dentro de un calcedn

o 10 mantendra en una cuenta eorriente que no pro~uce tnteres, Cuando se tiene demasiado temor 0 se es demasiado viejo, se puede poner el dine~ en una cuenta de _ahoreo con elevados intereses aplazo fijo, de ~o 0 mas anos, en los bancos 0 cajas de ahorro. Esos altos l~tere~es -. S10 embargo, en ocasiones no son mas que una enganosa 11us16n. pues tras pagar los Impuestos, 10 que se acaba cobrando queda .. por debajo del crecimiento de la Inflaclon, es decir, que el dinero va practicarnente disminuyendo. La misma critica puede apll-

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carse a los bonos del Estado y otras inversiones con intereses fijos, sujetas ademas a una posible alteracion de su cotizaci60, pues incluso los valores mas finnes podrian verse afectados cuando en el meccado del dinero aumentanlos tipos de lnteres,

. Naturalmente,. se puede especular; es decir, manipular el dinero. aprovechando las coyunturas para mover el capital de un sector a otro, Pero ese es nuestro rerritorio de caza el reserva~o ~ los profesionales de la Balsa con muchos alios de experiencia,

Et infierna del ahorrador, eiparais» del deudor

Una. cosa s( es segura: hay que tener el valor suficiente en ocaslon~s para. renunciar a los intereses. Con ellos no se ha heche nco na die, Y _ es 16gico '. Nu~tro sistema capitalista no hace regalos. AbreVlando: Ia mflaC16n es el infiemo para el que ahorra y eJ parafso del deudor. En la inlIaci6n de los aDos veinte losespeculadores pudieron comprar a credlto manzanas ,:nteras de edificio~ y folbricas a credito, que, como eonsecuen~la de la devaIuac16n del marco, pudiernn saldar con calderllla, No creo que vuelvan a presentarse tiempos tan extr~mados, y los gobi.emos aetuales no permltirfan que se reahzaran tales benefiClos, pero en medida mas modesta tambien elahorrador se puede beneficiar hoy dla endeuddndose; lDeb~ hacerse? La cuestion es: lqwen, como y para que? Esas cuestIones nenen que plantearse porque existen periodos en los cuales los gobiemos acostumbran tomar rnedidas aunque sean. transitorias, que pueden acabar con los deudores.

. T~mblen hay que poseer cosas de valor. Eso se refiere pnncipalmente a todos los ahorradores medias y grandes. Pern el catAlogo de esas cosas de valor se hace cada vez mas pequefio .debido !' los riesgos poUticos, sociaJes y slcologices, (COmo nesgos sIcol6gfcos entiendo un peligro no existente pero 9ue es temido par el publico y, consecuentemente haee q_ue ciertas Inversiones no sean recuperables cuando s~ precisa su contravalor.) Los propietarios de casas de valor intr1nseco pudieron consegurr un notable aumento de su capl~ y mas aUn porque esos beneficios no estaban gravados POl' Jmpue~to aJguno (con 1a excepcl6n de Estados Unidos donde cnalquler beneficio de una Inversidn, aunque 5610 s~ a seis meses, estol sometido a un detenninado impuesto).

Histeria 111: oro

En Ia histeria inflacIonist.aque ya hemos descrito, ha colaborado notablemente la manipulaci6n del precio del oro. El valor del oro tiene la extraiia caracteristica de subir como consecuencia de la inflacldn, por un lado, rnlentras que por

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el otro, cuando el oro sube -aunqu~ cuando h!lya 5ido ~ni. pulado artificialmeote para conseguir esa subuia-- cstuDula aun mas Ia inBaci6n. Se trata de un drculo vicioso. Si 10 comparamos con un campo de bataUa, eI oro son las banckns Y las bandas de Dllisica tras las cuales son arrastradas todas las

demas materias primas.. .

Es una indis~tible realidad <J..ue des~e~os ~empos mAs antiguos el oro ejeree una atraccion cast bipn6tica sabre el ser humano, como 10 prueban cientos de citas mitoldgicas. Como inversion, sin embargo. se alinea junto a los valoJ'e!l marginales. En nuestro sistema capitalista 5610 puede dasi· ficarse el valor de una inversion por sus Rditos Presc:nt~ ~ futuros. Oro, dlamantes u obras de arte, par el eontrane, umcamente pueden set valor::ados d~acuerdO con el. men:ado de cada momenta; es decir, ateniendose a la reIaCl6n entre oferta y demands.

Bstas, la oferta y la demanda, tienen exclusivamente razenes de tipo psicol6gico. EI peeci? de ,una obra de. ~e es la cantidad de dinero que su propretano puede recibir de un tercero, sea un museo, un coleccionista, un marchante 0 un especuJador. Consecuentemente, tamblen influiri la moda; incluso en los tiempos en que se compran obras de arte .no por razones inversionistas, sino por simple placer, los precios cambian ampliamente por las influencias de Ia moda, EI valor de un objeto que llege a ser astroncmicamente elevado, Pl!ede descender a una fracci6n de ese precio cuando el estilo o el creador ha perdido el favor del p~bUco 0 de los COI~l()O nlstas. Par otra parte, la moda tambien puede sec marupu· Iada por quienes tengan Intereses en ella. y co1abof8!1 los medios de infonnad6n y las subastas euando, en ocasrones, los precios son manipulados desde dentro para hacerJes alcanzar ci:fras muy altas, Bsto se refiere a todos los objetos. de arte: muebles, porceianas, bronces y demas piezas de coleccionistas 0 para decoracion, La mismo sucede Cl?n d oro. con Ia Unica diferencia de que, bolsicaJ?ente. el,preclo ~ -!"ts flicll de manipular. Guerras, revoluclon, contiendas ClYlles. devaIuac.i6n de la moneda son otros tantos argumentos para eausar temor por 1a ~rdida de los bienes y propiedades en

un publico ftcUmente inBuible y temeroso.. ..

Janos Fekete, director del Banco NaC10naJ HUngaro. diJo en derta ocasi6n, con palabras inspiradas, que 300 economistas en todo el Mundo estan en contra del oro, pero hay 3 000 millones de personas que estan a su favor. 56lo !lue el senor Fekete olvidada que la mayorta de esos 3000 millones de personas es ~ciImente manipulable. sin contar con que Ia mayor parte de elias no po see nl un solo d6Iar para gas·

tarselo en oro. ..

La manipulaci6n con el oro alcanzc especial extensl~n en los ultimos afios, fomentada por el lobby d~l oro, la .al~anza entre la Republica de .A.friea del Sur, el goblerno S';JVletiCO y algunos Institutes del oro suizos y alemanes occidentales,

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que ~st pucUeron realizar un gran negocio. Pero a eUo ya me referire mas adelante can mayor extensi6n.

Conozco la teoria expresada par los fanaticos del oro: -el oro es eterno, imperecedero, etc., etc.'. Esas cualidades no fie pueden traducir a pesetas a centimos. ,Es que la cualidad -etemo .. vale JOO, 500 a quiza 1000 d61ares por onza? A 100 ddlares Ia onza elora es igualmente -eterno. que a 1 000 d6lares. Elora como mercaderfa tiene un valor de coste ql!e no es una medlda absoluta, en primer: Iugar porque las mmas no son todas Iguales y unas son mas diffciJes de explot~r que oU'as; A~e~uis, el coste de explotaci6n varia can los tiempos, Y nr siquiera esos castes son garantia de que el valor del oro en el mercado no pueda bajar, como ya ocurri6 en 18; decada de los treinta can varias materias primas.

Ciertamente, el oro es una especie de fetiche para rniIJones de personas, pero DO es asi para las naciones ricas y SUper. desarrol1a~as, como Estados Unidos, Jap6n, Gran Bretafia, etcetera; . Sl . esos pueblos cornpran oro no 10 hacen par fetichismo sino con la esperanza ~e poder venderlo a un _precio mas elevado. Naturalmente, siempre habra propietanos de grandes cantidades de oro que valoren el metal amarillo de manera especial y que, incluso, puedan Ilegar a entuslasrnarse can el,.pero Degan a olvidarlo cuando alcanza un determinado precio, para revenderlo can beneficios.

c!CuaI.es la-postura que el ahorrador debe tamar frente al oro, partiendo de la base de que no quiera especular con ~I y ya ha efectuado otras inveniones?

. Can r~specto a esto, quiero relatar una pequefia historia del sa!vaJ~ Oeste. Los ciudadanos mas distinguidos de una pequena cl~dad norteam.erycana solfan almorzar cada dla en su club pnvado, y prohiblemn a los camareros y conserjes que los molestaran por graves que fueran las razones salyo que se tratara de una inundaci6n, incendio a ataque ie los Indios de las praderas. Ademas, se habtan prevenido bien para estoscasos, y en una caja acorazada 0 en otras partes gua~aban sus monedas de oro e incJuso lingates de ese metal.

Blen;esas cosas podrfan pasar inc1uso hoy dia. Tambien pueden Ilegar los pieles rojas, aunque ahora no procederfan de Ias praderas amerlcanas, sino de las heladas Uanuras del Este. En casas semejaates, Ia mejor inversi6n es todo aquello quep!lede es~derse, y tambic~n elora. Permltaseme esta pequena desVlaCl6n del tema. Volviendo al asunto en serlo, h::-y que aceptar naturalmente que elora, en determinadas ctrcu"'!'flnclQ.S y en cantidad limitada, de manera transitoria y provisional, puede ser una buena inversi6n.

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Ideas sobre el patron oro

Otra cosa muy distinta, sin embargo, es la calda de una diVisa par causa del oro, eJ lIamado sistema del palrOt! oro.

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Can el analisis del significado y la importancia del oro y cl tratamiento sumario de las cuestiones relacionadas con ese metal, me parece igualmente indispe~sable extenderme aqui en atgunas aclaraciones. Cientos de miles de personas vicnen hablando dcsde hace afics del sistema estandar del oro, pero el 99 par ciento de elias (entre los que incluimos al presidente Reagan y. can anterioridad, al general De Gaulle) no saben de 10 que hablan.

Se llama sistema estandar del oro 0, mas cornunmente, patr6n oro un mecanismo d~. re~laci6n d~ las divisas cuya misi6n es mantener en equllibrio economlco la oferta y la demanda -tanto en el limbito nacional como en el cornercia interestatal- para, de ese modo, regular la balan~ de pagos entre los diversos paises y asegurar una firme pandad entre las divisas.

l COmo funciona ese mecanismo? El valor de cada divisa se Jija en oro (par ejemplo, un d61ar es igual a X gramos de oro) y se prescribe de manera exacta cual es la cobertura oro minima preeisa para toda emisi6n de billetes par parte de eada banco cmisor. Es decir, que ese banco tendra que vender 0 comprar oro a ese precia determinado. Si, por ejemplo, la divisa se ofrece en abundancia en el extranjero, el banco emlsor afectado esta obligado a comprar esa moneda en oro. La oferta aumenta cuando la balanza cornercial 0 la balanza de pagos de un pais entra en deficit, Para equilibrar Ia balanza comercial, el gobiemo tiene que luehar contra Ia Inflaci6n. Aumenta los tlpos de in teres para estimular Ja irnportacion de capital, reduce los creditos y sus gastos y aumenta sus ingresos. En una palabra, hace una polltica deflacionista radical. Tomaprestado dinero del bolsillo de los consurnidares y de las empresas aun cuando la consecuencia de ella sean el paro y las quiebras, s610 para mantener intactas sus reservas de oro.

Si, par el contrario, el deficit eomercial de un pals rnuestra un exceso, la demanda de dlcha moneda en el extranjero se hace mayor y el banco emisor vende su divisa en oro. De ese modo, elora regresa al pais en abundancia, se pueden reducir los tipos de interes y aflojar las riendas de los ereditos. A todo este conjunto se le llama patr6n oro. ,y can este avispado sistema, se qui ere poner orden en las finanzas estatales, «si es que alguien se 10 cree», como se dina entre 10 gente corrientel

Sabre el pspel, todo ella parece maravillosamente 16gico, tan 16gico que el famoso Jacques Rueff (el experto en divisas del general De Gaulle, que se hlzo famoso par su apodo de scnor Patron Oro}, 10 llam6 en cierta ocasi6n cun monarca soberanos que «vigilaba el orden de la economla mundial», .Pero ,d6nde tiene ese monarca sus ejercitos -Ie pregunte yo al senor Rueff en el eurso de un debate de televisi6n-. que obliguen a un gobierno a llevar a cabo una radical polltica detlacionista? Ya en 1932, en una conferencia en la Sor-

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bona, el senor Rueff puso par las nubes el patr6n oro. Torno c?mo ejempJo AIemania y alab6 la polltica del gobiemoBIiining-Luther porque, pese a la crisis economlca rnundial habfa logrado aumentar las reservas de oro. Ahora sabemo~ que la poUtica de Brilning tuvo tanto exito, que un ana des.

pues Hitler ocupaba eI poder en A1emania. .

La realidad habla un idiom a muy distinto al de Rueff. No exlste ningtin gobiemo democniticamente elegido que se deje arrastrar de buen grado a una poUtica que aumenta el paro reduce eInivel de vida y ademas crea problemas a las ern~ presas, ~ si hubiera un gobiemo que se atreviera a haeerlo, nonecesitaria para nada del patron oro y, ademas, siempre cabrl:'ll~ d':lda de que se Ie ayudara en sus esfuerzos,

Ni siqurera en el caso opuesto los gobiernos siguen el patron oro, pues de acuerdo can las normas de ese sistema algunos pafses, como la Republica Federal Alemana a Suiza' no .hubieran debido realizar una ~Utica intervencionista par~ s~tisfacer Ia demanda de sus divisas, como han venido haclendo, De no hacerlo asl, se hubiera producido un aurnento de I~ lmportaclon de capitales y de oro que, autcmatlcamente, hubiese tenido como consecuencia un aumento de la cantidad de dinero en circulaci6n, es decir, la inflaci6n. Para los dos parses citados, la lucha contra la inflaci6n resuItaba mas i.r;nportante que Ja acumulaci6n de reservas oro. S610 reaccronaron con una revaluaci6n de sus respectivas divisas y con a!~nas otras medidas. Cuando se revaltia 0 se devalua una dlvisa en vez de se~r las disposicio~es del sistema 0 patron oro, este mecamsmo, en su totalidad, careee practicamente de valor.

Seamos since.ros: la calidad de una divisa no depende de su cobertura en oro. s~no de la dlreccion de las [inanzas estatales, de la ~roducltvulad de la economla y de la discipline de la poblacrdn. El oro aauye al pals cuya divtsa es sana y merece confianza, y 10 abandona cuando los defectos superan las virtu des; es deeir, euando aumentan Ia cargas.

El Deutsche Bundesbank comenz6 con una cobertura oro eel'? y, pese a ella. en el curso de los aiios el marco aleman OCCidental se ha convertido en una de las divisas mas fuertes. La Banque de France. por el contrario, tenia en 1968 gigan' tt;Scas reservas de oro.acumuladas por De GaulJe, que se fundieroq totalmente en el trnnscurso de dos semanas durante

Ja crisis poUtica de la epoca. •

Dejando a un .Iado todo 10 expuesto, resulta imposible, par r;azones ~r4ctica~, regresar al patr6n Oro. En la actualidad, m<:Juso SI eI goblemo de los Estados Unidos fija un nuevo prec.lonms alto, el lobby del oro podrla fomentar la espec~lac16n, creando panico e histeria, de tal modo que el p~eclO de ese metal pronto tendrfa que volver a aumentar. ,S.m el patron oro. elora seguirla siendo una mereanda -triVial •• , como c~l9.uier otro metal, sin tener nada que ver can el SIstema de divlsas,

El patron oro, ademas, provoc6 penosos contlictos en ias relaciones entre naciones amigas, como dirla en cierta ocasi6n Otto von Bismarck, pese a no ser un experto en eeonomia politica: las reservas de oro SOD como una manta que eubre a dos que duennen juntos y cada uno de ellos: trata de envolverse en ella,

La definici6n del oro hecha por Rabindranath Tagore, cltad a por mf en otra ocaslon, es desde luego mas poetica que Ia frase de Otto von Bismarck, pero esta Ultima es mas sencilia. realista y acertada,

ICon el oro, pues, hay que if con cuidadol

Pero en el caso de que una. divisa no este cubierta por el oro, l qu~ la asegura? De ella hablare can mas detaDe en el capitulo proximo, que se basa en las refJexiones que aqul he expuesto.

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LA DlVISA: ESPEJO DE NUESTRAS VJRTUDES Y VIC lOS

De nuevo quiero inslstir en alga queconsidero de enorme importancia: Iaconditio sine qua non para la calidad de una divisa es la caIidad de la direccion de las [inanzas estatales y la calidad de la direccidn de la economla global de un pueblo.Ambas cosas, a su vez, dependen de las virtudes y los vicios de todos los ciudadanos de un pars.

,Cuiles son las virtudes, cualidades y recursos de los dlversos palses que. de acuerdo con mis observaciones, cubren sus actuales d.ivisas?

He aquf un resumen.

Dolar: seguridad polltlca, respeto absoluto a la propiedad privada en los Estados Unidos, as! como la mas desarrollada de las tecnologfas, riqueza en materlas prlmas y dinamica de los empresarios.

Marco alemdn occidental: estabiIidad poUtica (al menos hasta ahora). aplicaci6n en el trabajo, senti do del Marro y disclplina del pueblo aleman,

LIbra esterlina: restos de la fortuna de un antiguo imperio mundial, del comercio mundial y la City of London, que sigue siendo el centro de Ia banca y los seguros internacionales, asf como su navegaci6n y el petroleo del mar del Norte.

Franco suizo: neutralidad secular y el secrete bancario protegido legalmente, aunque no absoluto.

Franco frances: inversiones intemacionales en aumento desde haee lustres, el gusto '!f el estilo de vida _a la francesa», as! como la capacidad lnventiva de los franceses. Los franceses no tienen petroleo pero tienen ideas.

Yen: robotizaci6n de la industria y modestia de los trabajadores,

Lira: iglesias. rnuseos y palazzi. Roma, Venecia. Florencia.

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Florin: herencia de un imperio colonial, una gran tlota cornercial, sentido del ahorro y alga de gas natural.

Corona noruega: petr61eo del mar del Norte y una gran

flota petrolera.. .

Chelin austriaco; inventiva vienesa y dispendios de muchos norteamericanos, hambrientos de tradiciones, con su nostaJgia por los tiempos del Imperio austrobUngaro.

Florin hungaro: astucia hungara; el florin tiene, relatlvamente, el mejor curso de todas las divisas del bloque oriental, s610 el 15 % por debajo de la cotizaci6n oficial, gracias a Ia genial administraci6n monetaria del directorio 'del banco eznisor,

Rublo; miedo a Siberia, dictadura y mucho oro (todo ella no sirve de mucho, por 10 visto, puesto que en eJ mercado egns. se puede conseguir el rublo par el 20 % de su cotizaci6n ofielal),

Libra israeli: donativos de la diaspora, (Israel es el unico pais del mundo en el cual los mas Importantes pagos de irnpuestos estan en el extranjero.)

R~s.umiendo: es el conjunto de las cuaJidades, virtu des y e~~diclo~es de 1;In pais las que determinan la categoria de su divisa, SI las vlrtudes se consoli dan, la divisa aumenta de valor; si ceden, Ia divisa pierde importancia.

No t:s la cobertura oro la que proteje la moneda a largo plaza, smo que el dinero afluye aJ pais con las mejores divisas y abandona !l9ueUas .nnciones cuando las virtudes se desvanecen y los YlCIOS se impcnen, Naturalmenle las circunstancias y el destine desempeiian un importan'te papel: el hallazgo de petr6Ieo, una situaci6n politicomilitar favorable la histeria masiva a!ent!lda por ]05 especuladores, las mani~ pulaciones y los medics mformativos lienee tarnbien una gran intluencia sabre las cotizaciones, aunque desde luego solo a corte plazo.

Finalmente, acaba por llegar Ia hora de la verdad. La cobertura oro. es s?lo una Uusi6n que desaparece con facllidad cuando Ia direceien falla. S610 aquellos que suerian y deliran desean una vuelta al patron oro; aquellos que creon -saberlo todo sobr~ el oro, pero que no comprendenla relaci6n de dependencla,

La. i~ea de queIa cobertura en oro determina el valor de una divisa la CODSldero un desatlno, que para mi significa un autentico lest para. deterzninar el buen senlido de cualquier econonnsta 0 especialisra, segun hable en favor 0 en contra.

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ESPECULACIONES PARA LA PROTECCION DE LA FORTUNA

Hoy d1a, sabemos que quieoes no especulan 0 que, a1 menos, no colocan su dinero en inversiones con cierta fantasia, acabaran en dique seco. Un determinado tipo de especulaci6n -no me estoy refiriendo al juego- es una proteccioo. de la fortuna incluso cuando para ella no se pre ten dan creditos, y el que no especula esta en peUgro de que su cuenta corrtente se Ie funda entre las manos.

La histcria de la pasada decada es rica en ejemplos que nos previenen. FamHias enteras se encontra.ron sin nad~ ~e Ia neche a la manana, pues los mas seguros mgresos se hicieron hurno. Millones de refugiados tuvieron que empezar una nueva vida en el extranjero y se encontraron f. rente al problema de si en su nuevo pais poddan disponer de los ~ecesarios medias para intentarla. La guerra y las ocu.pae~ones militares, la extension del comunismo y las nacionalizaclones han barrido para siempre capitales por valor de muchos rmles de millones,

No existe protecci6n absoluta contra ello, pero al m~no.s se puede intentar haeer frente al peligro .medlante ~a ~Istn. buci6n de los nesgos. Para ella, se necesitan conoclmle~tos profesionales y una buena cantidad de experiencia. No existe una ciencia te6rica de la inversion del dinero, que pueda aprenderse sin ayuda de la experiencia.

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El arte de aumentar una fortuna

EI ciudadano orienta do de rnanera progresista debe tener en Ia actualidad al menos un rntnimo de conocimientos sabre las clrcunsrancias financieras y acerca de la Bolsa; en una palabra, sobre la especulacion. Exactamente igua1 que se educaba a nuestras abuelas en las virtudes hogarenas cuando todavia eran muchachas, Ese conocimiento no es nuevo. Hace ya nada menos que 2300 aiios, Jenofonte dijo que no bastaba can mantenerse sana y conservar las fuerzas para 1a guerra, sino que el arte y Ia capacidad de aumentar Ia fortuna meredan igualmente respeto y admiraci6n.

La forma como cada uno invierte su dinero es, naturalmente, asunto personal. Cada ahorrador tiene sus propios problemas y no hay dos situaciooes iguales. De acuerdo con sus conceptos y forma de pensar, cada uno elegira una u otra forma de inversion. A un soltero que quiera disfrutar de su capital no Ie aconsejaria las mismas inversiones que al padre de familia que piensa en la educacion y en el futuro de sus hijos. En el caso de que se trate de un comerciante hay que

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pensar! tambi~n. que en todo momento necesitara disponer de capl~ai en efectivo, Alga distlnto ocurre con un abogado 0 un medico, que puede coiocar a largo plaza sus reservas Si uno fuera .el consejero de finanzas de un .trotamundos, 'po. dna ocurrtr que se pasa~ vanes meses sm entrar en can. tacto can ~1. Par el contrano,. el, hombre qu~ visita a diario Ia Bolsa esta enterado de las liItimas evoluclones y se puede c?ntactar con el en. ~u~lquier momenta para cambial' Imprestones y tomar las JnIClatlvas mas pertinentes.

Antes de ofrecer consejo al ahorrador, hay que saber exac. trunente cual,es eI ~~ital de que dispone. ,Posee 5610 objelos de valor a tiene Uqwdez? Hablando gnificamente, el consejero. de finanzas se encuentra mlis 0 menos en la sltuacion del medico de cabeeera qu~ envfa a su paciente al especialista, en este. caso a un especlahsta en acetones y valores bursatiles o en bienes fnmuebles 0 en cualquJer afro sistema de inversi6n.

La edad, profesi6n, estado de salud, caricter (malo 0 bueno), temperamento. (nervioso 0 flemthico). siluaci6n familiar (soltero 0 abuelo). Incluse los malos habltos y ]05 hobbies del ahorrador tienen que ser conocidos por su consejel'O para p?derJe recomendar una actuaci6n correcta en asuntos de dinero.

.' En la practtca, hay que entender que los problemas de los Impu~tos sob~e Ia renta y 1a herencla desempefian un papel ~pecla1me.ntel:Dlporta~te. A este respecto se cuenta, en FranCia, una bisEorla al mrsmo tiempo divertida y macabra que tuvo Iugar en. torno a la llamada dla Plnays, un valor excluldo de. t~do tlpo de impuesto sobre la herencia. Alli donde una .8oCl!,na ~taba en su lecho de muerte, su capital era in. vertldo mmedla~mente en l~ renta Pinay. «Si crees que pronto yas a morrr, Ia renta Pmay debes conseguira, decla eI p~verb!o aI que he dado fonna de verso para algunos de rms am~gos. Cuando en un dla cualquiera las inversiones en r~nta Plnayaumentaban nipidamente, podia tenerseIa segunda~ de que en a1gli:n .Iugar un miIJonario estaba a punta de monr,

. Hay que anaUzar los diversos factores y, al mismo tiempo, sltuarl!,s en el marco de los acontecimientos mundiales. La evol'!c16n de l~ poUtica interior y exterior, y Ja situaci6n econ6mJca. financlera y fiscal .tienen que seguirse con atenci6n. 5610 cuando se conocen bien esos datos puede decirseque se es u~ especulador en el verdadero sentfdo de la palabra.

yo. dina que la especu1acl6n se inicia con el ins tin to de manteDer ~I pOd.er adquisiti.vo de nuestros blenes de fortuna. Entr:e esa Intencion y Ia pasJ6n que nos impulsa a querer con. seguir una fortuna atin mayor, s610 existe una diferencia de gra~o. (lEI apetito viene ccmtendcl) Noles volens en la actuafidad todo el mundo se convierte en especu!ador: Se puede lIelfar a serlo movido por la satisfacci6n de Ia ganancia rnalena]. pero tamblen por el deporte de querer ver c6mo se

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haec realidad un proo6stico nu:onado que naci6 de un sana

cnte.odimiento humana. . . . . .

Muchos agentes de Balsa y banqueros difiere.o en. su JU~CIO sobre valores,dividiendolos en especuladores y de Inversidn, Yo. considero que esa diferenciaes superficial y fundamentalmente falsa, La diferencia no rndica en Ia calidad de ]05 valores en )05 que se invierte, sino en la cantidad que en ellos se iiIvierte. Cuando un gran capitalista se hace con una a~cion de Wl3 mina a de unos yacimientos petroUferos relatlvameote dudosa, compr;indola par poco dinero, eso no es una cspeculaci6n sino una inversi6n con riesgo calculado. Pero cuando un hombre de la calle adquiere los valores mas «s6Udos. (deuda del Bstado, valores inmobiliarios u otras garantizados), pero Invierte en eUos una ~tidad may,?r.de la que dispone, es deeir, que compra a cre~to, se precIP.lta en una aadaa especulaci6n. Hay que tener sle~pre !1 la ~sta el hecho de que la diferencia entre especulacion e inversion DO es 1D.iis. que un aSUD. to de t»ropord6n cuyos lfmites s~n berrosos. Una correcta Inversien es una buena especulacidn, y una especulaci6n con exito es una buel!8 inversi6n. Con frecuencia se aye a fa gente de Ia Balsa Jacta:se de haber especulad.o con exito cW!ndo co!DPro UJl!l accl~D POl' 1~ r la vendi6 par 110. Pero SI esa misma aCC16n baJ3 su cotlZ3cI6n de 100 a 60 y su tenedor no quiere desprenderse de ella con perdida, afirma que ha hecho una ioversi6~ de capital y que Ia catizaci6n actual es transitoria y no Ie mteresa. Eso, naturalmente, no es mas que engaiiarse.1!- uno mismo. Pero los seres humanos tenemos nuestras debilldades y, de modo especial, los especuladores.

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Con qu~ se puede especular

Se puede especular con cualquier cosa. Con todo tipo d~ inmuebles, desde una mans~6n familiar basta zonas de anexion; con todo tipo de materias primas, a las cu!lIes ya me referf con detalle, Las materias primas son esp~lalmepte adecuadas para aquellos que, por razones profesionales, estan. en alg1l.n tipo de relacion con elias, puesto que asf, posteno~mente, pueden utilizarlas en sus propias eIDI!resas. Un mallnero puede colocar parte de su fortuna en tngo u o~ros granos, un fabricante de chocolate compran\ cacao y ~ucar, un industrial textll almacenara lana oalgod6n, un joyero se cubre con oro y plata, y as' sueesivamente. Y_o co~oc( a un fabricante de pelucas frances que, durante la Inflacion en su pals, compraba cabe.u~ fememn?, para protegerse de la per-

dida de poder adquisitlvo de su dinero. . .

El mundo de] ahorro se pareee a una d~m~racla blp~tidista. Uno de los partidos es el de ]05 que mVler.ten en bieDes inmuebles; el otro, el de quienes prefieren bienes muebles, es declr, valores bursa tiles. Es como SI se tratara de dos

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distintas confesiones religiosas, tan profundamenle estan anclades los principios en cada uno de elias. Uno y otro partido exponen buenos argumentos en favor de sus respeetivas teorias, pero raramente hablan de las desventajas de arnbas formas de inversi6n.

Valores de inversiOn: acetones, inmuebles

Una de las desventajas de la inversion en acetones es que el inversor tiene que vigilar diariamente la cotizaci6n de sus acciones r que, para su gran desgracia, ast 10 haec. Aun cuando no qwera ver las cotizaciones, la prensa diaria 10 conduce a ellas, pues Ie pone las cotizaciones frente a los ojos. Eso sin necesidad de recordar que, en caso de una fuerte caida de Ia Bolsa, los propios titulares le hablanin de ella. De esc modo, qui~ralo 0 no, el inversor haec balance a diario. Yeso Ie arrastra a tamar decisiones irreflexivas.

En Ia inversi6n en Inmuebles esa tensi6n no existe, No bay cotizaciones diarias visibles que juegan can los nervios como con las cuerdas de un arpa. Sin embargo, el valor de una casa 0 de un terrene esta sometido, en el transcurrir del tiempo, a grandes cambios.

. La principal ventaja de la inversi6n en acciones, obligaClones, etc., es so absoluta liquidez. Las acciones suben 0 bajan, perc cada dia Ilegan a la Bolsa y alli pueden ser con. yertid~~ d~ nuevo en dinero. Para desprenderse de un valor Inmobiliarie, a veces bay que tener mucha paciencia. EI accionista puede disminuir su riesgo con cantidades pequefias: p!-,ede disttibuir sus inversiones internacionalmente y tam. bll~n por ramas, Con la inversi6n inmobiliaria esto s610 es posible .si se disponen de grandes sumas. El riesgo politico es relatlvamente grande con la inversi6n inmobiliaria, pues entre los electores abundan mAs los inquilinos que los case. ros, ,Que gobiemo no apoyam a los inquilinos aunque sea a costa de enfadar a los caseros? En todos los parses del mundo ~te una protecci6n del Inquiline bastante popular, que viene pesando gravemente desde hace afios sobre el mercado de bienes inmuebJes.

. Es clerto que en los anos pasados los accionistas se han VlS~O .desp~uma~. algunas vecesl• mientras que los propietan os de bienes lIlmuebles se pudieron aprovechar grandemente del aumenlo continuado de los precios. Pero eso no es una &arantia de que en el futuro las cosas sigan asf. Con frecuencla en los pasados 50 afios, rnuchos especuladores en valores inmuebles han perdido basta Ia camisa en Estados Unidos, Francia, Espana y -horribi.le dictu- incluso en Sui. za. En AJemama .''eln6 en las decadas de los cincuenta y los sesenta y al COrnlCDZO de los setenta un extraordinario boom in~o~iJjario. Las casas no tienen por que seguir siempre aSI. SID embargo, estoy eonvencido de que para el pequeno

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inversor el primer mandamiento es la compra de su propia vivienda. Gon en~, sus. primeros ahorrcs habran side invertidos a salvo de la inflacion.

Mi padre dccia frecuentemente: -No soy 10 suficientemente rico para comprar cosas baratas .• Esas palabras pueden sonar contradietorias, pero contienen su verdad. Un par de zapatos 0 un abrigo aparenternente baratos no pueden durar mucho, debido a su falta de calidad, Ese proverbio no podda apli.car~e a ~os. valores de inversi?n. estos, ~onsiderados can cnteno objetlvo, a veces se conzan dernasiado altos o demasiado bajos, porque esos cotizaciones estan sornetidas a 1a histeria de masas, EI publico desprecia toda reflexidn ldgica y se incUna por los valores en a1za y evitan aqu~lIos que han caido. Pero s610 asf debe pensar y actuar un jugadar que diariamente quiere recoger sus beneficios, y par esa raz6n actua can Ia masa. Pera, a largo plaza, l tiene razcn Ja masa? ICasi nuncal

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Valo,.es de inversion: mercanclas, materias primos

Junto a las ya citadas posibilidades de inversi6n de los ahorros en acciones y valores inmobiliarios, as' como la especulaci6n bursatll, existe, natural mente, algo a 10 que ya me he referido: la posibilidad que tiene todo comerciante 0 industrial de adquirir mercancfas que despues revalorizara 31 usarlas en su negocio.

Las materias primas se considcran como una posible huena inversion financiera. Cada uno puede ir a la Balsa y comprar las mb - imporlantes materias primas a los precios ofidales del dfa de la adquisici6n. Pero en estecampo quiero hacer una seria advertencia que nunea repetire demasiado: cuando eseribo acerca de la inversion en una materia prima, no me estoy refiriendo a especulaciones oon mercanclas compradas a determinado plaza, para las cuales s610 se deposita una suma re1ativamente pequefia a fin de adquirir una enorme cantidad de cobre, trigo 0 algo semejante, pues en tal caso la suma pagada no es una inversi6n de capital sino un dep6- sito de garanUa contra las eventuales alteraciones de las cotizaciones. Si la cotizad6n de la mercancfa sigue bajando, el cliente tiene que pagar cantidades complementarias, y en el caso de que no 10 haga, su mercanc1a sed vendida de lnmediato, 10 que. en ocasiones detennina. Iaperdida de todo el dinero depositado. Ese tipo de Inversi6n en materias primas es, par 10 tanto, la prohibici6n numero uno para el ahorrador, Cuando un capitalista, por el contrario, compra alguna rnateria prima en la Boisa de productos, cuyo contravalor se corresponde exactamente con Ia suma que ~l quisiera invertlr, en ese caso las materias primas son tambien una posibiIidad de inversion para el que est' fuera del circulo de los profesionales de la Balsa.

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Otras inversiones que se han mostrado relativamente fa vorables en tiempos. de inflacJ6n son cuadros, muebles antl~ ruas, porcelanas, dlamantes, monedas, sellas de correos muchos otros ob/elos que adquieren aficionados y colecciJ. nistas; En es.tDS sectores, sin embargo, hay que observar muchas pz:ecaucl0nes. Eo cada esquina espera un consejero avispad~ dlspuesto a asesorar al cliente no profesional acerca de las mverstones que a ~lle dejaran mayor comisi6n no sabre las mas favorables para el cliente, Es cierto que l~s objetos de arte, como cuadr~s, plata antigua, muebles de epoca, porcelanas, etc; han subldo como cohetes en los ultimos 30 Mas al~~do predos realmente astron6mlcos, perc eso no deb~ constitwr un ejemplo para el pequeno ahorrador,

Valores de inversion: cuadros

~e acuerdo can la ~p~ni6n de los expertos, los cuadros han ~lS~O su valo~ multlpllcado entre 8 y 20, en el curso de los UltlIDOS, S~ B.?0s. Pero s610 las obras cumbre son de f3.cil comerclalizacicn e!l el mercado, y tambien estas se ballan fuertemente someUdas a Ia influencia de Ia moda Hubo afios en ,los cuales los impresionistas franceses del ~iglo XIX se Pl!sleron por I.~ nubes, como impulsados por un cohete, ruentras los viejos maestros alcanzaban predos modestos.

tema de los ~dros desempeiiaba tambien un destacado papel. La ten~e~cla actual. y posiblemente para los proximos afios, es Ia sJ~lente: cuadro~ de colo res claros, bien; oscuros, mal. Manoas con alas agitadas, mal; en calma, bien; bedegones con flores,. ~tos. u ostras, bien; caza mayor con sanp:, mal. Los paisajes Invernales coo patinadores son especialmente bien aeogidos; temas religiosos y batallas con Huertos, especialmente mal, etc. Asf podrl'a continuar la Iista

ay que. hacer constar que el gusto de los coleccionistas e~ extraordinanamente varia en matices

Distintas colecciones de plntnras ~ manos privadas reprosentan en l.a actualidad valores gigaotescos. pero siempre rueI"?1l reunidas gracias a los esfuerzos de un enamorado de a ptntura, y no par razones de inversi6n de capitales Las eoleccioD_cs de rnuchas familias ricas existen desde haee 'cientos , de FOs .. Las mayores estan en Norteamerica desde haee vanos ustros, y. en gran parte han ido a ~arar a museos (como las c;olecclOnes ~ellon a Prick en los Estados Vnidos o las de BiJhrle 0 Rernhardl en Zurich y W'mterthur etc)

• ~n la evoluci6n del precio de los cuadros mas cotizados h~ i'~ ~. en el perl'odo de mi generaci6n, los mayores extremes boa /1 me acuerdo can toda exactitud de dos grandes qui'; ras e mas famoso de los coleccionistas y marchante de ~uadros (am bas ~osas suelen ir frecuentemente unidas) de su poca, La coleccion de Marcel von Nemos (Munich) -Uegu~ a conoeerlo persanalmente- se subast6 despues de termina-

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da la primera guerra mundial, pero el dinero conseguido no bast6 ni siquiera para cubrir las deudas de su dueno. Hoy dJa el valor de esa coiecci6D serfa incalculable, como 10 serla la del .mayor marchante de todos los tiempos,. sir Josepb Duveen (mAs tarde lord Millbrook) quien, poco antes de la segunda guerra mundial. Nvo graves problemas financieroS. Par el contrario, Daniel Wildenstein. al que ya me he referido, el tercero de una dinaStla de marchantes, sigue sieodo uno de los hombres mAs ricos de Francia, gracias a las extraordinarlas pinturas que estaban en los almacenes bereda·

dos de su abuelo.

Valores de inversion: muebles antiguos. porcelanas

En la d6cada de los chicuenta, en los Estados Unidos, los tinieos muebles antigoos que se buscaban eran los ingleses, mientras que los franceses no se tomaban en cuenta porque no resisten los efectos de una calefacci6n fuerte. 5610 despues de que el matrimonio Kennedy deeidiera amueblar la Casa Blanca con piezas franeesas, estas volvieron a hacerse populares y consiguieron preelos astron6micos, aunque, na-

turalmente. s610 las mas notables.

La antigUl1 porcelano. chino. ha vista aumentar su valor en

los Ultimos aDos, en los que ha mulliplicado por cincuenta su precio porque ban apareddo en el mercado los coleccionistas japoneses, ciudadanos del pais del mayor milagro econ6mico. Desde CI.ue la crisis del petr6Ieo caus6 algunas dificultades en la sltuaci6n monetaria intemacional del Jap'6n, los preeios han dejado de sublr, y su evolucion se ha hecho erritica. Taxnbi~n las consecuencias de la situaci6n provocada par la crisis del petr61eo ha determinado grandes des plazamientos en otros valores. Mientras los 'rabes rfen, a muchos

les toea Uorar.

La repentina subida del precio del oro, la plata y los dla-

mantes fue casi la consecuencia directa, La tendencia de los capitaUstas 'rabes se dirige c1aramente hacia los diamantes y otras piedras (amosas, antes que a los impresionistas franceses.Los mayores joyeros europeos ban sido ya visitados par representabtes de clientes de Arabia Saudi y Kuwait, que les han pedido coiecciones de sus mejores joyas. Es de todos conocido que los jeques del petr61eo tambien buscan 105 tapices orientates autc!nticos y otros objetos de arte, asl como l.as reliquias isl!micas. Pero en un periodo de altos tlpos de Interes, y como eonsecuencia de la Iucha contra la inflad6n, esos valores han sufrido perdidas radicales.

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Valores de inversion: [oyas y diamantes

Tambien las joyas son sometidas fuertemente a los movimientos de Ja moda. Las perlas autenticas, que hace s610 cincuenta ~~s se considera~an especialme~te valiosas y eran muy solicitadas, han sufndo una autentica devaluaci6n en el curso d7 los lustros pasad~s. debi~o en gran parte a la competencta de las perlas cultivadas japonesas. He conocida a muchos emigrantes de los palses socialistas que lograron llevarse sus joyas familiares, que consideraban una pequefia fortuna. Pero una vez en Occidente, con gran desengafio de su parte, comprobaron que s610 conseguian can su venta una fraeci6n de 10 que habian calculado.

Desde hace unos pocos afios, los diamantes han vue-Ito a recuperar su popularidad. Hasta 1968 los precios subieron muy lentamente, y despues, durante la crisis monetaria internacional, subieron un 50 por ciento, para exploslonar literalmente en 1a decada de los setenta, duplicando su valor y aun mas. AI principio, las piedras de mas tamafio fueron

. las mas caras (por quilate, naturalmente), pero en la actualidad las mas buscadas son las de un tamafio de 3 a 4 quilates. La raz6n es que el 91 par ciento de las esposas norteameri~as y el.19 par cienlo de las japonesas llevan hoy dfa un amllo de diamantes. Desde hace muchos afios, los precios SOD controlados por Ia sO?iedad De Beers (el mayor de los grandes productores de diamantes), EI mercado, considerado de mod~ global, reacciona siempre de modo extremadarnente seDslbl~ frente a los. altos tipos de interes y, en conjunto, ante la .poUtlC3 monetarra, de ~odo 9ue. siempre resu~ta rouy diflcd consegusr una evolucion urntaria de los precros, Las dificultades han aumentado porque desde 1981 la sociedad De Beers ya no esta en condiciones de dirigir el mercado y controlar los precios. A partir de esa fecha se produjo en el mercado una evoluci6n negaliva de los precios, que entre 1980 y 1982 cayeron basta un SO por ciento.

~esumjendo: la compra de diamantes puede ser una in. version bue~. pero s610 a largo plazo. Y algo mas importante: los diamantes estan muy sometidos a las tendencias de la m,?da. Ja talla, la forma (redondos, cuadrados U ovales) Y» en pnmer lugar, el color y el brillo, que son los mas Irnportantes fa~tores que influyen en el precio. Ademas, la compra de ,-!n diamante es siempre un asunto delicado, pues s610 un puntlto negro haee que el valor de Ia piedra se reduzca en un 80 par ciento,

Los precios de las piedras preciosas de color van muy por detras del de los diamantes, y su valoraci6n es muy diflcil. Hay esmeraJdas. que valen 1~0 d6Iares por quilate y otras 10000. Se necesita una expenencia de muchos lustres para poderse mover en ese terrene tan complicado.

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i!

Sin embargo, nunca me atreveria a aconselar a un hombre que dejara ~e comprar un ani~o de di~mantes ~ su esposa, pues la alegna que stente la senora luciendo su J?ya yen, scnandosela a sus amigas, compensa de sobra los iruerescs

perdidos.

Valares de inversion: monedas antiguas 'Y sellas

Tambien las manedas antig';las y los sellas d~ corr.eos tienen sus partidarios. Los profeslonales de estas tnverstones, que siempre comenzaron como coleccionis!as. antes de. convertirse en comerciantes, han logrado mulh~IJear su capital g~acias a su 1lObby. Uno de nus amrgos de Jl!ventu~. un numrsmatico muy conocido, cuan~o tuvo que sah~ de VJena en 1937 s610 lIev6 consigo una antigua rnoncda griega. E~a moneda 10 aHment6 durante los largos afios de su emlgracl6n t;n Suiza, Otro amigo (L. Varga) posee una fabulosa cole~cl6n de sellas antiguos rusos que el gobierno sovietlce esta dlspue~to a comprarle aI maximo precio. Pero se trata de .un filatelico de farna mundial editor de un catalogo y consejero especralizado del Minist~rlo de Correos de Francia, y no qui ere ven-

der sus plezas porque 10 son todo para el, _.

Al mismo tiempo, conozco a docenas de p~quen~s ahorradares que compraron monedas y sellos como. JDversJ6n y q,;,e no podrfan valver a venderIos ahora sm sufrir una gran perdida (un fen6meno que se repite en todosIos terrenos).

Un vecino, capitalista (pese a ser un vlrtuo~o ,del v!oloncelo) , me conto haee muy poco que entre sus multlples inversiones, las mas va1iosas, poroentualmente,. son tres areos de celo, que salieron de la mano de Francois T?,-!rte, el gr~n amigo de Beethoven. Los arcos, que los adqum6 en su dta par 500 dolares cada uno, podrfa venderlos en ~I memento que asf 10 quisiera par SO 000 a algunos ~us~s lnteresados. Ni siquiera su violonceIo, obra de Stradivarius, ha c:xpenmentado una subida tan grande como esos tres areos .. SIO embargo, [amas se me ocurriria aconsejar a un peq,;,eiio mversor que dedieara sus ahorros a comprar arcos de vlotoncelo.

Min sigo lamentando no haber hecho caso de una oferta que tuve durante la guerra, en Estados Unidos. Sej rataba del. manuscrito. origin. al de la partitura de la Canclon de la tierra de Gustav Mahler, por 9000 d6lares, 10 que en aqucl enton~es era una suma relativamente mas eJevada que en la actualidad, pero no Inalcanzable. En opinion de un experto, hoy dla podria venderse por un mil16n. Poco despues de tc:r- minada Ia guerra. tuve o~ortunidad. de comprar un pequeno manuscrito de Goethe. Die Iournallsten, por 200 dolares, y tampoco 10 hice, Todavfa sigo lamentandolo. (Teng~clerta debilidad por los manuscritos, pues cuando uno los uene en las manos siente la cradiactividad,. que de ellos emana.) Naturalmente. tarnbien se pueden sufrir desenganos. Un fun-

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• ,

donatio suizo posee un manuscrito de Adenauer: su jura. menta de la Constituci6n, Este caballero quisosu vaJor en billetes y me pidi6, en Nueva York, que tratara de conseguir una oferta, Pero ~sta fue tan tidicula que me resu1t6 penoso transmitlrsela y causarIe asf una sorpresa rouy amarga,

Todos estes articulos s610 son adecuados para los aficionados a eUos, r en ningtin caso los recomendaria como in. version generalizada, pese a sus aparentes ventajas, como la exenci6n de impuestos (no pagan por el valor afiadido, ni sabre Ia renta, oj derechos reales encaso de herencia), su movilidad, etc. Casi siempre, las mas espectaculares de las suo bastas afectan s610 a aquellas obras cuyos duefios las com. praron como hobby y no como inversi6n propiamente dicha.

Para terminar, un buen conseio

Para tenninar, quisiera recomendarle al hombre de 1a calle , la mejor inversi6n para su escaso dinero ahotrado, la mas segura y noble de las inversiones: la educacian y [ormacion profesionat de sus hiios. Esta inversion Ie produclra en el futuro los mas elevados intereses y no puede haeerles mejor regale a sus hijos ni dejarles. herencla masvaliosa .. EI c6mo, donde y cudndo es algo que les deja a los pedagogos. Una cosa es segura, sin embargo: de todo aquelJo que hayan estudiado -jdiomas, nnislea, fonnaci6n general, viajes, depot. tes, etc., etc.- obtendr.1n provecho en su vida. Y esas cosas selo se pueden astmllar en Ja nifiez, Mis propias experiencias son para mila mejor prueba de Ia verdad de 10 que digo. Yo no tengo rujos, pero soy hijo de unos padres que 10 perdieron todo a causa de la infIad6n. Sin embargo, yo, gracias a su cinversi6n. (mi educaci6n), les he pod ida asegurar una comoda vejez. Les estare eternamente reconocido por cada hora y cada cenumo que sacrificaran para danne educaci6n

y fonnaci6n.

CUANDO LOS BANCOS VUELVAN A SER CAF£S ...

eEl banquero es despreciado por Dios, porque busea consegulr grandes reditos .• Jesus expuls6 del Templo a los mercaderes y destruy6 sus mesas. Hasta ahora la cuesti6n de la maldad de los bancos y los banqueros es una cuesti6n can. dente, Resulta diffcil tratar con ellos, pero sin ellos no puede conseguirse nada. ReaHzan negocios cuyas cifras pasan de los billones, y a veces en operaciones tan pequefias, que si no hubiera ordenadores la mitad de la poblaci6n del mundo tendrfa que estar fonnada par empJeados de banea, Pese a todo, su actividad es muy lucrativa y no hay ninguna otra ernpresa

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. ltal dl'SPODga de reeursos

en relad6n con su propIO cap que

semejantes. 0 d trial precisa cubrir entre el 10 y el 40

Una empresa m ,us h ta el SO por dento- de sus necepar dento ~ oeasiones as. ital; los bancos ticoen

sidades fioand.c314no 5:' r~:Ock:to, incluso si tados sus

bastante con e • e . db rezososno tendrlan que

deudores se sinti~ran un ~dos lOS' palses los bancos

cerrar sus ven tani II as, p.ues. en de credito eon todos sus

emisores respaldan sus Insntutos los bancos nopueden

medios. Excepto algunos casos ~:::s, sitores perdeni un solo ir a Ia qulebra, !..~nguno de iU~:Siv': de los bancos esd. y~ centimo. La vel WI. es. que e era el activo sigue siendo pripclcticam~Dte naclOnaliza~f:op tenia raz6n: e,Negocios? La

vado, AleJaD;dra ~Wl!as ~J dinero de los demas .•

cosa es sencilla: slgnrfi'tD Ia historia norteamerieana, el ban.

Entre los magnat~ e. d da el mas emodesto. de sus quero J,. P. M.organ rue, SID !l 'iem re en el primer !ugar millonarios, Sm. embargo, ~i C1:t smill~nes de d61ares ajenos entre elias gr:telas a los nr ~ I· Europa del siglo XIX. los que tenfa ba]o su contra. n a . aunque 5610 eran Rothschild fueron sfmbolo de Ia nquez&.cos Tambie!n elias un os Ilpeces pequeno!. entre lo~ super n a~nistraban.

deblan su fama unicame~te ~ dmefini~~ieros. con sus gran-

E.n la actuaI!dad, los ~sbtutos ventanillas: controlan una des redes de fihales y mUlSe5 ~ Jo debeo a los dep6sitos gran p~e de la ecooomfa.guardu an (~~ dinero efectivo y en acde sus clientes que ellos tan rande que podrlaD reclones con derecho a voto), y es E. ~ pende de su filosoffa sultar un peligro para el Estado, i::.ase bU~Das y ovejas nede los negocios. Entre elias ha)'bl~ m1 catalogo personal. gras. Yo prefiero no hacer pu b~co no puede llmitarse a Pero unacosa es segura: un gran dl ro sino que casi debeser una empresa deddicada a. ~a~s E~ ningUD caso, bajo nino rfa ser una empre,sa e, sumlDis. nt~mente de los beneficios guna cir:cunstancla -dmdeI1endledebeniD actuar en contra de que pudleran obtener e e 0---,

los intereses generales.

Los bancos norteD.mericanos

. , . . d bancos es posible q.ue Como iocluso ~n los mas dlStin~l1C:~ funcionarios muy SlID-

uno se yea obbgado a enfrentars nducta precavida. Por pies. es recomendable ~antener ub~~s norteamericanos es ejemplo: . mi experienci::a co~s 1~~Plomatioo dejarse tomar par que vale la pena y resu . m stan en los bancos nortonto. Los clientes intehge~tes nogu ue hacer una pequefia teamericanos. En una ocasion :;rvEsfados Unidos. Esperaba reclamaci6n en un grbar ba!,-co del Estado que habian sido la venta de algunas 0 Igac~oreJ. _ tor Cue tan infantil e inoprorrogadas. La respuesta e irec

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ceate que me hubiera gustado mAs que nada echarme a reir en su cara, Pero me controle y observe con aire serio: .Ah perc ,es verdaderamente asi? En ese caso, debere esperar.~ La respuesta lue tarnbien tranquilizadora: «5(, y ya vere 10 oue podemos hacer por usted.»

51 yo hubier:a invocado la ley X. articulo Y. seguramente no me hubiera ofreeido ayuda, pues un hombre que sabe demasiado es ya de por si sospechoso a los ojos de un director de banco norteamerieana. Y ast solucioee el asunto en un

abrir y cerrar de oj os. .

Los bancos europeos

Con los baaeos europeos, por el contrario, hay que ser duro y obstlnado, incluso fingirse m4s luerte de 10 que en realidad se es, En esos cases se consiguen las condiciones mas favorables. Los bancos europeos prefieren una c1ientela medrosa y mezquina, frente a las empresas de gran estilo y pIenas de fantasia.. 81 banco s610 contempla la seguridad del credito concedido a la empresa que 10 .necesita para conseguir mayores beneficios y expansi6n.

. Como todas las profesiones, tarnbien la de banquero ha cambiado ell el transcurso de los pasados cincuenta afios. EI Jugar de los bancos privados es ocupado en la actualidad por los grandes institutos financieros, que contratan a sus colaboradores directamente entre el alumna do de Ia universidad. Una vez colocados en los puestos directivos de los bancos, des de alll se dedican a repartir sus consejosen serie, En Ia actualidad, en los bancos, todo esta iniormatizado, todo es uniforme y cada yez resulta mas dificil conseguir consejos individualizados, personales, a Ia medida de las necesidades de cada uno. AI mismo tiempo, parece como si los bancos se fueran transfonnando en negocios que se ocupan de todo. Se han convertido en «negociantes visionarios. que comercian can todo 10 que Yen: irunoblliarias, diamantes, obras de arte, contenedores, participaciones en sociedades de navegaei6n, IIneas aereas, companias de prospecci6n petrolera, propiedades y explotaciooes forestales, etc. Su amblclon par ganar el maximo de dinero y quiza tambi~n el aumento de los costes, muy eleva dos, lOS lie van a invertir en 10 que sen, siempre que puedan ganar aIgo, aunque s610 sea un vasa de agua.

En terminos generales, la intJaci6n es un negocio igual. ~ente bueno para los bancos, Conceden prestarnos a plazo .6Jo y tienen en su poder y como garantfa objetos cuyo valor aumenta con la inflaci6n. Asi, la concesi6n de creditos se c~>nvierte en 00. negocio desprovisto de riesgos. AI mismo r!tmo que aumeata el valor de las garantIas en dep6sito, los riesgos se hacen men ores.

En la Republica Federal Alemana. muchos bancos concedieron a sus clientes credlros hipotecarios para la construe-

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-_- - - - -

'6 de sus casas, con la esperanza de qu~ los objetos hiI;'D~~c~dos aumentaran su valor al mismo ~I~mpo qu~ los m-

resos de sus deudores, Tambien la cx.tenslC;)Q de los JDtere~es g hace mayor pues a medida que la inflacion crece, tambIC!!n f~s intereses s~ben de manera inmediata, mientras el aumento de intereses de las cuentas acreedoras ~610 se produce posteriormente, No puede sorprender a. nadle, POt 10 tanto, que en tales periodos de inflaci6n contlnuada, se .creen nuevos bancos, y los ya existentes aumenten el numero de sus sucursales y filiales. ... d:i6

En mi [uventud, durante la gran Inflacidn que se ex!en

, or Europa central en los aiiosveinte y que conmcvlo Bu~a est, cada vez que se cerraba un gran cafe, en s~ lugar se inftalaba un banco. EI comentario general .que se O1a P3r Itodas partes era: .5610 volveran los buenos tiempos cuan 0 os bancos vuelvan a converurse en cafes .•

lour:e.N PROTEGE A OUI:e.N CONTRA OUI:e.N?

Todavla no hemos podido volver a disfrutar de una t!pocatotalmente tranquila. En especial ocurre que estes no son tiempos tan c6modos como desear1an los amantes del aborro, Consecuentemente, son machos los que se preguntan hasta ou6 punto se pueden sentir protegidos POt el tan pregonado

secreto bancano.. t

lOue es el secrete bancano? lOue protege Y con ra quitn? i Conservan los bancos el secrete d~ las cuentas b.ancarl as de sus elientes frente a sus companeros .d~ negoclo~, sus rivales y. en primer lugar, frente a los servicros del MInisterio de Hacienda? iEs que los ban.cos guardan en =s= sus reclamaciones fallidas 0 sus p~rdldll;s frente a sus cli~n; tes? ,0 frente a su accionariado 0 a la wspeccl~n bancariai En rdaci6n can ese «quien y par que- son poslbles muchas

W~~L .• I

A primers vista. el secrete bancano no es otra cosa que e

secrete profesional que se aplica en ,todos los pafses y en todos los bancos. EI Industrial manuene el secrete de los procedimientos de fabricaci6n de los nuevos productos que quiere lamar al mercado; el com~rciante guarda e~ secreta sus mercados mas favorables y la llsta de sus clientes; el.agente de Bolsa conserva en secrete el nombre de sus «vlctuJ.laspara que no Ie puedan ser arrebatadas par un col ega nval, que les coloque sus acetones de eompafilas busc~doras de petr61eo 0 iatente involucrarlas en sus especulaciones con bienes a medio plazo, Hay coeineros que guardan el secrete de sus especialidades mas antiguas, y hasta el arna de casa seria Incapaz de revelar sus secretos culinarios, como la Ua

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Jolesh, de la slmpatica novela de Friedrich Tolberg, que se Uev6 a la tumba el secreto de sus finas hlerbas.

S!n embargo. el secrete bancario es algo especlalmente sensible. co~o pu.eden serlo ,el secrete de confesien 0 el deber de ~da~ silencio de.l ~edlco 0 el abogado. El negocio bancano surgiden la anbguedad un. po,?o con la magia del ternplo, y ese ongen Ie conti ere algo de misterioso y de -sagrado. que 10 ~Ioca por encima de otras profesiones. Con losasun- 10s de dinero se empJea tanta 0 mas discreci6n que con la salud. Lepodemos preguntar a un amigo por su salud, pero nunca ~ es el esta~o de su cuen~ bancaria, Tengo amigos en l~' VleJas generacl!lnes~ en especial franceses, que ocultan su nqueza con una histena enfermiza. Es propio de la naturaleza humana revelar su verdadera sltuacion economica tan s610 a su banquero, incluso euando se trata de asuntos IlegaIes 0 penados por el c6digo. ~n esos casas, el banquero es como un sacerdote y esta obligado a la maxima dlscrecion, Ya en ~1 slglo xv recomend6 el sabio Leon Alberti: _EI banquero tie,ne que guardar el secrete de los asuntos de dinero de sus clientes ~te su familia y, en especial, ante su esposa .•

Esto slgue slendo! al menos en Europa, una ley no escrita entre banquero y cbente. EI banquero tiene que verlo todo, oklo todo y ... [callarlc todol Sabemos por propia experiencia que.la menor indiscreci6n, Incluso una palabra erroneameJ?t~ .mte1preta~a, puede~ significar para el cliente graves perJwclo~ 0 su ruma. (EI pruner ministro israeI1 ltzhak Rabin V su p~do cayeron como consecuencia de una indiscreci6n bancana.)

. Much~s seres human os movidos por simple curiosidad se Slenten interesados par la situaci6n financiera de sus amigas. ~ ~uenta bancaria es, en muchos drew os, un sfmbolo de poslclon y. POI' 10 tanto. ocupa un lugar de Importancia en la jerarqula social. Unos quieren ocultar el estado de su cue~~ corriente delante de. sus amig,?s porque es muy pequena, otros 10 hacen par temor a los mspectores de Hacienda porque es muy' elevada. Sin embargo, no debe confundirse el secreto b~car;to con las c~entas secretas: ambos eonceptos no. son. Identieos, En Swza esta garantizado el secreta bancano, pero no existen cuentas bancarias anonimas.

los bancos suizos DO son totalmente an6nimas. No puedcn serlo. Por 10 tanto, no hay cuentas an6nimas numeradas, pero s( existe el secreto bancario. La cuenta numerada tiene, siempre. un nombre detras (el de su propietario), exactamente [gual que cada cuenta nominal posee tambien un nUmero. La ventaja en los bancos suizos estriba en que s610 un numero muy reducido de empleados del banco conace el nombre del titular de la cuenta. De ese modo, el cliente se siente protegido contra las lndiscreciones. Incluso cuando una carta 0 un extracto de cuenta, sin nombre, cae en manos no autoriaadas, el documento no fuede ser mal utillzado por nadie,

B~icamente. e secrete bancario esta garaotizado en Suiza y en el Lfbano, y cualquier in!raccion sera lega1me!'te .perseguida, Puede llegar a ser castigada can pena de privacion de Iibertad, aun cuando el infractor no pertenezca al Institute financiero en cuesti6n.

EI secrete bancario incluye todas las euentas, nominales o numeradas, pero en cierto modo esta limitado: no es valido en casas delictivos, asuntos de herenclas 0 qulebras y suspensiones de pagos. Perc incluso en esos cases se necesitara una sentencia judicial que ordene al banco faciJitar los datos

exigidos.

Por el contrarlo, no se les facilitanl informacion alguna a los funcionarios del gobierno, a las autoridades impositivas ni a la policla de deliLos finaneieros. La defraudaci6n de impuestos, las infracciones en materia de divisas y cosas semejantes no c~nstituyen de!ito e!1 Suiza. En esos cases el secreto bancano es _categ6nco e unperativo •.

El derecho de asilo en Suiza es hist6rico. Tras la pub licaei6n del Edicto de Nantes (1685), los franceses disfrutaron de el. Desde hace 150 atios vienen haciendo uso de la hospitaIidad suiza refugiados politicos de todas las tendencias, desde Napole6n III a Lenin. Todos fueron bien recibidos. Para la Constitucion suiza, la libertad individual Y la propicdad privada son derechos inseparables y euentan con la misma pro-

teccion,

Especi~mente remilgada es la .actitud de Los s~izos en la inveStigacl6n de los asuntos relecionados con los Jmpuestos. Guillermo Tell no se convirti6 en heroe legendario de Ia historia suiza en virtud de su manzana Y su areo, sino porque dirigi6 la revuelta contra los exagerados impuestos establecidos POI' el tirano Rodolfo de Habsburgo. EI secrete bancano, eventualmente sin necesidad de cuentas numeradas, se mantendra mientras Suiza exista, Con independencia de la situacion moneta ria en el mundo y del desarrollo de la cotlzacion del franco suizc, los bancos helveticos segulran conservando su popularidad entre los ahorradores del mundo entero parque tratan a sus clientes como si fueran residentes del mas distinguido de los sanatorios.

Despues de la segunda guerra mundial, el ministro f delegada especial suizo Walter Stucki represent6 en WashlDgton

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Las cuentas numeradas suizas

Quiero acabar con una leyenda. La cuenta numerada suiza no es rn,as que un gag publicitario, aunque resulte muy atractlvo

• 51 el lector desea abrir una cuenta banearia con un anO: mmato absoluto,tendni que abrirla en un pais sccialista. En Budapest 0 Fraga le esta terminantemente prohibido a1 banco preguntar por el origen del dinero 0 el nombre del cliente cuan.do ~e hacen ingresos 0 cobras en una cuenta. Eso no pasa en mngun pais occidental, Las cuentas secretas numeradas de

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C; 'S 1 .~l, pape\ de un moderna Guillermo Tell, cuando opuso Ja mas ~;.:~ .::Jii~m. e~; . tenaz resistencla (pese 3. la presion de los exports. ~~.~ .... "do'r~~ izas) contra las exigencias de Estados Unidos de que

" ... .(~Rdl\t\~ iticra ~ sus autoridades cchar. una m~rada. a las cuen-

t,valf'norteamencanas y europeas. La mtransrgencia de Suiza era de todo punta incornprensible para los Estados Unidos un pais en el cual todo empleado bancario puede dar a cual: quiera informaci6n sobre una cuenta corriente.

ResuIta parad6jico que en el pais mas libre del mundo los hombres del Servicio V (ageotes de Ia inspecci6n federal de impuestos) posean poderes east inquisitoriales sabre Jos ciudadanos obligados a tributar,

La indisarecion bancaria en Estados Unidos

En Estados Unidos, en lugar del secrete bancario existe Ia indiscreci6n bancaria. En respuesta a una simple lIamada telef6nica. el banco inform a del estado de la cuenta de eualquier cliente.

Muchos banqueros privados y agentes de Bolsa Uegana ,desvelar las transacciones de sus c1ientes (perdidas 0 ganandas) para poderse j.aetar d~ la co~anza que merecen sus eonsejos y confidencias: .MIster Smith ha ganado tanto dinero gracias a mis indicaciones, pero Johns no quiso seguir mis consejos y Adams vendi6 antes de tiernpo .•

Una caracteristica tlpica de la forma de ser del norteamecicano es su Inclinaclon a hablar y jactarse de su dinero, y c~ando no puede hablar del suyo propio 10 hace del de sus cl~e~te~. Yo CODO_zC~ agen.tes de Balsa euyo mejor trueo publicitario era Ia indiscrecidn, pues muchos se hicieron ellentes suyos solo para saber quien habla com prado a vendido esto a aqueUo.

La jactancia y Ia exposici6n de; los asuntos financieros QUiza tenga sus ventajas. Si se pone fin a esa presunci6n del secrete, uno se acostumbra can mayor facilidad a Ia idea de que todo el mundo to sabetodo acerca de los demas, Los secr~tos. realmente, pueden eonvertirse en peligrosos. Ya Fran~OlS de 1a Rocbefoucauld 10 sabia y 10 expreso aS1: .A quien Ie conffas un secrete de importancia, 10 conviertes en dueiio y sefior de tu Ubertad .•

LOS PARAtSOS FISCALES, LAS JAUJAS DE NUESTROS DIAS

El completo secreta bancarlo solo .puede desarrollarse plenam7nte en los parafsos fiscales, pafses a Jos que en clerta ocasion llame .Ias Jaujas de nuestros dias •.

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Con frecuencia, el honrado ciudadano reflex ion a sobre si debe pagar 0 no. Y en caso de duda tratara de buscar una

posibilidad de eludir al fisco. . .

En la lejanfa se perfila un cammo: existen .pafses pequ~· fios 0 Islas Jlamadas tax-haven par los anglosajones, paradIs fiscaux por los franceses y Sleur~roasen por. los ~lcmanes. En palabras corrientes: son un asilo para el Impositor.

Cuando el Ministerio de Hacienda Ie recuerde sus deberes, puede sonar can eso~ belles palses, rodeado~ de, verdes mono taiias a con eternos clelos azules, donde UD.O J~m~s encontrara a un inspector de Hacienda. Pero eses oasis s":, Impuestos ~o san de utilidad para todo el mundo, y en ocasrones Dl siquiera para los mas ricos. Todos los paises occidentales estan actua)mente muy unidos en 10 que a impuestos se refiere, Mantienen con firmeza dos principios:

_ Todo ciudadano tiene que pagar sus impuestos en al-

gunaparte. . ..

_ Ningiln ingreso sera sometido a doble Imposlc16n. en

tanto existan acuerdos interestatales. ..

Pero los impuestoshay que pagarlos. Esto qurere decir que buscar uno de esos oasis sin Impuestos y fundar alii una empresa, disminuiria los impuestos, en .~anto el Departamen· to de Finanzas del pats de origen no exija que se Ie pague la diferencia, como probablemente ocurriria can una empresa alemana. Existe, pues, mas de un .pero •.

In/eUt. vlctima de los impuestos, "que mds necesilas?

En Ia actualidad, pueden contarse en todo el mundo 3S puntos geo,niticos que cabria designar can el nombre de .oasis Impositlvos •. Su numero aumenta porque cada ve~ se descubren nuevas .mini Islas. que han heche de la evasl6n fiscal una industria que Ies produce notables beneficios.

La mayorta de eso~ puntos Incluso resul~ana dificil Iocalizarlos en el mapa. 510 embargo, por pequenos que sean, en sus registros mercantiles pueden estar Inscritos dentos 0 miles de empresas, En ocasiones, el numero de empresas mercantiles es mayor que el de sus habitantes, ,De que consta una de esas empresas en el «oasis Imposltlvos? Solo de un nombre comercial registrado Iegalmente y un apartado de correos. Muchas veces, un mismo buz6n 0 un apartado puede ser utilizado par varias empresas.

El hecho de que en Ia mayorfa de esas Islas no exista aeropuerto que s610 teogan comunicacion can el continente los fines de semana, par barco, y que no dispongan de telef~:mo ni de telex, no es ningun obstaculo, La unico Imprescindible es que el pals sea soberano en 10 que se refiere al cob~o de impuestos y que estos no Ios tenga -0 sean muy baJossobre la r~nta, los beneficios del capital, el patrimonio 0 las

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