1 September 2010

Insight Indonesia 
 
  August 2010 
 
   
 
KE Indonesia Research  MARKET ROUND‐UP 
Research@kimeng.co.id 
P: (62 21) 2557 1131 – 32  In August, the Jakarta Composite Index was up 0.4% m/m, closed at 3082.  
F: (62 21) 2557 1186  The index fluctuated with 171‐point swing from the lowest (2974) to the 
 
Head of Research  highest level (3145).  Average daily trading value was up sharply, by 22% 
Katarina Setiawan  m/m to Rp4.3t.  August volume represents the second month of increase 
ksetiawan@kimeng.co.id  after the World Cup was over in June.   
 
Analysts   
Ricardo Silaen, CFA 
Agribusiness  sector  became  the  top  gainer  as  CPO  prices  strengthened, 
www.kimengresearch.com.sg

rsilaen@kimeng.co.id 
 
pushed  by  concerns  over  less  supply  as  a  result  of  La  Nina  in  South  East 
Rahmi Marina 
rmarina@kimeng.co.id  Asia and extreme weather in Russia.  Consumer sector remains one of the 
  top  gainers  in  the  past  three  months.    Bank  Negara  Indonesia  and  Jasa 
Lucky Ariesandi, CFA 
Marga  continued  to  be  the  top  gainers  in  the  last  three  months  due  to 
lariesandi@kimeng.co.id 
  their strong 1H10 result.  On the other side, Delta Dunia, Truba Alam and 
Adi N. Wicaksono  Elnusa became the top losers due to below‐than‐expected 1H10 results. 
anwicaksono@kimeng.co.id 
   
Arwani Pranadjaya 
apranadjaya@kimeng.co.id   
 
Research supports 
Lilita 
Lilita@kimeng.co.id 
 
Darajat Kurniawan 
dkurniawan@kimeng.co.id 

Top LQ 45  Sector return     
No.  1‐mo top gainers  (%)  3‐mo top gainers  (%)  1‐month  (%)  3‐month  (%) 
1  BNI  14.9  Jasa Marga  48.5  Agribusiness  3.9  Basic Industry  19.1 
2  Gudang Garam  12.6  BNI  39.0  Basic Industry  3.5  Miscl. Industry  15.0 
3  Jasa Marga  9.3  BTN  33.1  Property  1.6  Consumer  13.0 
INDONESIA

4  Bakrie Telecom  5.8  Indofood  24.7  Mining  1.3  Infrastructure  11.9 

5  London Sumatera  5.6  Kalbe Farma  23.7  Infrastructure  0.8  Finance  11.0 
          Consumer  0.5  Property  10.6 
No.  1‐month top loser    3‐month top loser    Finance  0.3  Agribusiness  5.9 
1  Delta Dunia Makmur  (20.0)  Benakat Petroleum  (39.8)  Trade  (2.9)  Mining  1.3 
2  Truba Alam M  (16.3)  Elnusa  (34.8)  Miscl. Industry  (2.9)  Trade  1.1 
3  Bakrieland Dev  (15.8)  Energi Mega Persada  (30.8)         
4  Elnusa  (14.7)  Truba Alam M  (28.7)         
5  Alam Sutra  (13.2)  Bakrie Sumatra Plant  (28.6)         
Source: Bloomberg 

SEE APPENDIX I FOR IMPORTANT DISCLOSURES AND ANALYST CERTIFICATIONS 
Insight Indonesia  1 September 2010 

ECONOMIC SNAPSHOT  CORPORATE HIGHLIGHTS 
The  month  of  June  saw  an  inflation  of  0.76%.    YTD  AUTOMOTIVE 
inflation  is  now  4.82%  while  y/y  is  6.44%.    Largest 
increase is shown by housing and utilities with 1.59%.    Gaikindo,  the  association  of  car  producers,  reported 
that  sales  volume  for  July’s  4W  came  in  strongly  at 
  72.1k  units,  up  2%  m/m.  YTD  sales  volume  for  4W  is 
Export  came  in  at  US$12.5b  in  July,  up  1.3%  m/m.    In  442.3k    units  or  +72%  y/y.  Toyota  still  led  the  auto 
7M10, export was up 42.3% y/y.  Oil & gas export was  market  in  July  with  27.7k  units,  followed  by  Daihatsu 
up  73.7%  y/y  to  US$15.0b  while  non‐oil  &  gas  export  and Mitsubishi at 11.5k and 9.6k units, respectively. 
was up 36.9% y/y to US$70.0b.  On 2W, sales volume in July came in at 699.4k units, or 
  up 7% m/m. YTD, sales volume for 2W increased by 39% 
y/y to 4.3m units. For 2W, Honda gained 20bps market 
Import  came  in  at  US$12.6b  in  July,  up  7.3%  m/m.    In  share  to  46.5%  with  sales  volume  grew  strongly  14% 
7M10, import was up 50.9% y/y.  Oil & gas import was  m/m selling 334.7k units, 10% higher than Yamaha (+1% 
up  64.7%  y/y  to  US$15.2b  while  non‐oil  &  gas  import  m/m). 
was up 47.8% y/y to US$60.3b. 
Astra  International:  Senior  Vice  President  Chief 
  Corporate  Communication  Astra  International  expects 
  to  close  acquisition  100%  shares  of  PT  General  Electric 
Services  (GES)  and  47%  shares  of  PT  Sedaya  Pratama 
  from  General  Electric  Capital  Asia.  Earlier,  Astra  had 
  signed conditional sale and purchase agreement (CSPA) 
in June 2010. After the acquisition, Astra’s ownership in 
 
both  PT  Astra  Sedaya  Finance  and  PT  Sedaya  Pratama 
  will  increase  to  100%  from  currently  each  53%. 
Management  of  Astra  declined  to  mention  the 
 
acquisition  value,  but  the  market  speculates  that  the 
  two  acquisition  costs  over  Rp5t.  Since  the  acquisition 
cost is less than 20% of Astra’s equity, the transaction is 
 
deemed immaterial. It will be financed by internal cash. 
 
The  company  plans  to  increase  production  capacity  of 
  Daihatsu  to  400k  per  annum,  much  higher  from  initial 
plan of only 280k per annum. The company may spend 
 
Rp1t for the expansion. 
 
BANKING 
 
Bank Bukopin is eyeing 15% y/y loan growth in 2010 to 
  ~Rp28t,  lower  than  its  1H10  position  (27%  YTD  growth 
  to  Rp29.5t)  as  loan  book  contracts  in  2H10  on 
seasonality.  The  bank  still  focuses  on  SME  (loan  size 
  Rp500m‐Rp10b),  with  loan  to  BULOG  made  up  30%  of 
  its  total  portfolio.  The  YE10  target  for  this  segment  is 
~Rp15t. Expansion plan will also be supported by micro 
  lending  (loan  size  <Rp500m  for  Jakarta,  or  <  Rp150m 
  outside  Jakarta),  which  is  projected  to  reach  ~Rp2t  by 
YE10. With micro lending rate of ~20% (vs. 12%‐13% for 
  SME), Bukopin expects to see NIM improvement. At an 
  expected  deposit  growth  of  20%  y/y  (to  ~Rp38t), 
Bukopin’s  2010  LDR  will  hover  around  70%.  This 
  suggests a possible upward (downward) adjustment on 
  loan (deposit) target to comply with the upcoming LDR‐
linked reserve requirements from the central bank. The 
 
bank  stated  that  it  is  planning  to  restore  CAR  back  to 
  ~16% from currently 13.3% through secondary offering 
or subdebt issuance, which is likely to happen this year. 
 

2
Insight Indonesia  1 September 2010 

Moreover,  Jaminan  Sosial  Tenaga  Kerja  (Jamsostek)  CEMENT 

reinstates  its  plan  to  purchase  20%‐25%  stake  in  Bank 
Bukopin  at  price  range  of  Rp400‐700/share,  implying  Cement  sector:  Domestic  cement  consumption  grew 
0.9x‐1.6x  1H10  PBV.  Jamsostek  has  appointed  Mandiri  6.5%  y/y  to  3.74m  tons  in  July  2010.  Cumulatively, 
Sekuritas  to  manage  the  acquisition,  while  Bank  cement consumption grew 10.7% y/y to 23.34m tons in 
Bukopin has appointed CIMB Niaga Securities.  7M10. 

Bank Danamon released its 1H10 result with net profit  Meanwhile,  KPPU,  the  anti  monopoly  watchdog,  can 

of Rp1.4t, inline with our estimate. Loan grew by 11.2%  not  prove  the  allegation  of  price  fixing  among 
YTD  to  Rp66.6t,  driven  mostly  by  automotive  financing  Indonesian cement makers. However, KPPU advised for 
and  micro  lending.  These  mass‐market  loan  the government to take an active role in monitoring the 
components  are  expected  to  lift  the  bank’s  FY10  loan  cement  market  and  to  put  price  ceiling  to  protect 
growth  target  of  20%.  To  support  loan  expansion,  consumers. 
Danamon  will issue  up  to Rp3t  fixed‐rate  bonds  with  3  Semen  Gresik  is  doing  due  diligence  on  Cement 
and  5  years  maturity.  NPL  improved  to  3.5%  in  1H10  Industries of Malaysia as possible acquisition target. The 
from  4.0%  by  1Q1,  mainly  due  to  successful  loan  value  would  be  around  Rp4‐5t,  or  at  EV/ton  of 
restructuring  and  write‐offs  on  the  consumer  lending  US$224/ton. 
portfolio.  This  level  of  loan  quality  will  be  maintained 
throughout the year.  CONSTRUCTION 
Bank  Mandiri  announced  yesterday  that  it  will  hold  a  Wijaya  Karya  booked  51%  y/y  increase  in  1H10  net 
rights  issue  of  ~11.2%  shares  in  4Q10  or  the  latest  in  profit  to  Rp141b  on  the  back  of  extraordinary  gain  of 
1Q11.  Earlier  in  a  parliamentary  hearing  session,  the  Rp34b and lower forex loss. Revenue dropped 15% y/y 
bank stated that it is targeting Rp13‐14t proceeds from  to  Rp2.52t  and  operating  profit  was  down  2%  y/y  to 
the  rights  issue.  The  rights  issue  will  provide  the  bank  Rp182b. 
with enough capital until 2014. 
CONSUMER 
Bank  Negara  Indonesia’s  freefloat  will  increase  to 
~26.7% after the government execute its plan to divest  Unilever posted 18% y/y net profit growth to Rp1,770b. 
3.1%  greenshoe  shares  in  BNI  at  Rp2,900/share.  The  Revenue  was  up  11%  y/y  to  Rp9,923b.  Costs  of  good 
divestment  comes  earlier  than  its  previous  plan  in  sold  increased  by  only  3%  y/y  to  Rp4,787b.  Operating 
September  2010.  Danareksa  Sekuritas,  Mandiri  expense,  however,  sharply  increased  (+25%  y/y)  to 
Sekuritas,  Bahana  Securities  and  Macquarie  Securities  Rp2,774b.  The  result  came  in  slightly  below  our 
act as the book runners.  expectation,  mainly  because  of  a  sharp  increase  in 
promotion expenses. On a quarterly basis, EBIT came in 
Bank Rakyat Indonesia has agreed to take over at least  19% lower due to 15% increase in operating expenses.  
76%  stake  in  Bank  Agroniaga  from  Dana  Pensiun 
Perkebunan,  the  pension  fund  currently  controlling  ENERGY & MINING 
Bank  Agroniaga.  BRI  plans  to  hold  an  EGM  on  late 
November  for  the  acquisition,  and  will  still  need  an  Adaro Energy posted 1H10 net profit of Rp1.15t, only a 
approval  from  the  Central  Bank  to  complete  the  half of that in 1H09, on lower revenue and higher cost. 
process. BRI might also include its plan to do 1:2 or 1:4  Sales  came  in  at  Rp11.98t,  down  7%  y/y,  while  gross 
stock‐split in its upcoming EGM, provided that the share  and  operating  profits  were  down  by  27%  and  28%  to 
price exceeds Rp10,000.  Rp3.98t  and  Rp3.57t  respectively.  Gross  and  operating 
margins shrunk to 33.3% and 29.8% in 1H10 from 42.2% 
BASE METAL  and 38.2% in 1H09 respectively. Cost of sales increased 
by  8%  y/y,  due  to  heavy  rainfall  in  1H10.  Below 
Antam reported 238% y/y increase in 1H10 net profit to  operating  line  the  company  incurred  higher  interest 
Rp756b.  Sales  declined  slightly  (‐2%  y/y)  to  Rp4.31t  as  expenses of Rp586b (+61% y/y), but lower tax expenses 
the company wound down gold trading activity.  (‐33% y/y). 
Timah  posted  a  whopping  653%  y/y  increase  in  net  In terms of operation, coal production and sales volume 
profit  to  Rp322b.  Sales  rose  6%  y/y  to  Rp3.75t  due  to  grow  by  more  than  20%  y/y  to  21.6m  tons  and  21.7m 
higher  ASP  with  sales  volume  dropped  18%  y/y  as  the  tons  respectively.  Heavy  rainfall  in  2Q10  slowed  down 
company has exhausted its inventory.  operation  with  production  at  10.26m  tons  (‐10%  q/q) 
and sales volume at 11.46m tons (‐10% q/q). 
 
Berau  Coal  Energy  expects  to  sell  17m  tons  of  coal 
  (+21% y/y) in 2010 at US$58/ton) or total US$986m, up 
11% y/y. Berau sold 14m tons of coal in FY09 at average 

3
Insight Indonesia  1 September 2010 

of  US$56.4  per  ton.  Meanwhile  it  sold  8.1m  tons  in  company  also  booked  derivative  lost  of  US$60m  in 
1H10 and expects to produce 17.9m tons of coal in FY10  1H10. 
(+27%  y/y)  and  20m  tons  in  FY11  (+12% y/y).  For FY10 
The  Indonesian  Stock  Exchange  is  yet  to  approve  the 
net profit, management is eyeing to book US$117‐177m 
IPO  plan  of  Bumi  Resources  Mineral  (BRM),  the  non‐
or Rp1.06‐1.6t. As such, the stock is trading at 9.7‐14.6x 
coal unit of Bumi Resources, which initially scheduled in 
FY10 PER based on management’s guidance. The media 
September  2010.  Earlier,  Bumi  had  expected  to  obtain 
also reported that currently it is under negotiations with 
US$400m  by  selling  16.22%  shares  through  an  IPO  in 
a  number  of  buyers,  including  Noble  Group,  to  secure 
September 2010. 
its coal sales. 
According to Director of Listing, Eddy Sugito, BRM is yet 
Separately,  Berau  also  has  obtained  US$750m  debt 
to  fulfill  several  requirements.    He  declines  to  provide 
facilities  from  seven  banks  which  include  Credit  Suisse 
further  statement  whether  the  IPO  would  be  held  on 
Group,  Tokyo‐Mitsubishi  UJF  and  ICICI  Bank.  The 
time.  Separately,  Bumi’s  Director  Dileep  Srivastava 
facilities  consist  of  US$400m  bank  loans  (with  interest 
stated that the IPO plan is still on track. 
ranging  between  475‐575bps  above  LIBOR)  and 
US$350m bonds.  Delta  Dunia:  Bisnis  Indonesia  reported  that  Bukit 
Makmur  posted  1H10  net  profit  of  Rp256b,  down  41% 
Bukit  Asam:  Business  Standard  reported  that  Lanco 
y/y,  below  expectation.  Revenue  slipped  by  3%  y/y  to 
Infratech,  an  infrastructure  company  from  India,  is 
Rp2.45t  while  operating  profit  declined  by  9.3%  y/y  to 
interested  to  join  Bukit  Asam  to  develop  a  600MW 
Rp512b.  Operating  margin  also  dropped  to  20.9%  in 
power  plant  in  Muara  Enim  with  investment  around 
1H10 from 22.3% in 1H09. 
US$751m or Rp6.7t. Earlier Lanco was also reported to 
acquire  a  coal  mine  from  PT  Truba  Alam  with  Indo Tambangraya posted net profit of US$134m, down 
transaction value of US$80‐90m.  15%  y/y  on  higher  production  cost,  higher  operating 
expenses  and  loss  from  unwinding  of  derivative 
Management  signed  head  of  agreement  with  Adani 
contracts (US$13.4m). 
Global  from  India  and  local  government  of  South 
Sumatra province to develop a railway with capacity to  Sales  increased  by  22%  to  US$822m  on  higher  ASP, 
deliver  34m  tons  of  coal  per annum.   The construction  especially in 2Q10. Gross profit only increased by 5% to 
of  270km  railway  from  Tanjung  Enim  to  Tanjung  Carat  US$281m  on  higher  production  cost,  but  operating 
(Tanjung Api‐Api) is expected to start by the end of FY10  profit  down  7%  y/y  to  US$200m  after  the  company 
and  operate  in  2014  with  initial  investment  of  booked  costs  related  to  the  Jorong  mine’s  shutdown  
US$1.65b.  under G&A accounts. 
The  company  disclosed  that  it  is  in  the  process  of  due  On q/q basis, 2Q net profit was flat at US$67m, despite 
diligence  on  two  coal  mining,  with  total  estimated  lower  coal  production  due  to  heavy  rainfall  and  a  loss 
acquisition cost of up to Rp3.9t.  from  unwinding  of  derivative  contracts.  Management 
remains optimistic that it will be able to reach target of 
Separately, Corporate Secretary of Bukit Asam, Achmad 
23m tons in FY10, up 7.4% y/y compared to 21.4m tons 
Sudarto, indicated that the company is ready to partner 
in FY09. 
with China Investment Corporation (CIC) to finance the 
coal  company’s  projects.  The  statement  is  made  as  a  United  Tractors  released  another  strong  operational 
response  to  recent  news  that  the  Chinese  investment  performance for July. Sales volume of Komatsu came in 
arm  planned  to  invest  up  to  US$2b  in  three  SOEs,  at  468  units,  down  8%  m/m.  YTD  sales  volume  for 
including  Bukit  Asam.  Mr  Sudarto  indicated  that  the  Komatsu is 3,200 units, up 87% y/y. 
partnership  might  be  realized  on  the  upcoming  Bukit 
Pamapersada delivered 6.3m tons of coal and removed 
Asam Transpacific Railway (BATR) project with total cost 
53.7m bcm of overburden in July, similar to those in the 
of US$1.5b. 
previous  month.  YTD,  Pamapersada  delivered  44.1m 
Bumi Resources posted 1H10 net profit of US$134.6m,  tons  of  coal  (+22%  y/y)  and  removed  368.5m  bcm  of 
a  30%  decline  compared  to  a  restated  1H09  of  overburden (+13% y/y). 
US$192m. Sales came in at US$2,139m, up 25% y/y. But 
Coal  production  from  DEJ  mine  came  in  at  219k  tons, 
gross and operating profits were only up by 9% y/y and 
rose 29% compared to June. YTD, coal production from 
5% y/y to US$790m and US$$532m, respectively. 
DEJ is 1.42m tons (+2% y/y). 
Production cost grew faster (+37% y/y) than sales (+25% 
 
y/y). Compared to pre‐restasted 1H09 result, 1H09 net 
profit would have been down by 47% (from US$252m).   
Below  operating  line,  there  was  massive  increase  in 
 
interest  expenses  at  US$257m  (+438%  y/y).  The 

4
Insight Indonesia  1 September 2010 

OIL & GAS  recognized  cash  position  of  Rp400b  as  of  June  2010, 
much  lower  compared  to  previous  claim  of  Rp4.46t  at 
Medco  Energy:    Investor  Daily  reported  the  company  March  2010.  On  the  other  hand,  goodwill  has  jumped 
plans  to  sell  stakes  in  a  number  of  units,  including  more than double to Rp5.03t, now accounting a third of 
minority  stakes  in  PT  Medco  Power  Indonesia  and  total assets of Rp15.5t from Rp2.3t to at March 2010. 
Medco Ethanol Lampung, as well as 99.99% shares in PT 
Exspan Petrogas Intranusa. On top of that, the company  Corporate  Secretary  of  Bakrie  Sumatera,  Fitri  Barnas, 
plans  to  sell  minimum  30%  stake  from  100%  claimed  that  there  is  no  substantial  problem  in  the 
participation rights at Bawean PSC and 23% stakes from  acquisition of oleo chemical business from Domba Mas 
74.12% participation rights in Lematang PSC.  Group.  Ms  Barnas  stated  that  sales  and  purchase 
agreement  has  been  signed  for  six  companies  under 
The  company  posted  1H10  net  profit  of  US$12.08m  or  Domba  Mas  Group,  three  of  which  are  Bank  Mandiri’s 
up 26.2% y/y from US$9.57m in1H09. Sales increased by  debtors.  Earlier,  Bank  Mandiri  has  stated  that  Bakrie 
27.67% y/y to US$397m, while operating profit jumped  Sumatera  has  to  complete  the  debt  restructuring  with 
by 192% to US$91.6m.  the bank by September 2010. If the planter fails to meet 
Perusahaan  Gas  Negara  posted  net  profit  of  Rp3.2t,  a  the  deadline,  Bank  Mandiri  plans  to  offer  the  troubled 
mere 1% increase compared to 1H09, on the absence of  companies under Domba Mas to other investors. 
forex  gain.  Sales  increased  by  6%  y/y  to  Rp9.5t,  while  Separately,  Bakrie  Sumatera  also  has  issued  US$77.3m 
gross  and  operating  profits  rose  by  13%  and  16%  to  notes  on  16  August  2010.  Further  details  about  the 
Rp6.05t  and  Rp4.56t,  respectively.  On  q/q  basis,  gross  notes,  like  interest  and  maturity,  are  yet  to  be 
and  operating  profits  rose  by  22%  and  16%  to  Rp3.32t  announced. 
and  Rp2.45t,  but  net  profit  was  down  19%  q/q  to 
Rp1.43t, mostly on derivative contract loss.  BW  Plantation  reported  1H10  net  profit  of  Rp86b, 
down 20% y/y on lower revenue at Rp275b (‐12% y/y). 
Gas distribution in 6M10 rose by 9% y/y to 827mmscfd  Gross and operating profits were down by 22% and 28% 
from  791mmscfd  in  6M09.  Daily  transmission  for  to Rp165b and Rp124b. Cost of production grew by 9% 
transmission  business  rose  by  11%  y/y  to  848mmscfd  y/y  despite  the  lower  revenue,  mostly  due  to  doubled 
from 763mmscfd.   fertilization  cost  (Rp34b).  Gross  and  operating  margins 
Separately, the company said that it is in final process of  contracted to 59.8% and 44.9% in 1H10 from 67.3% and 
acquiring  a  gas  field.  Further  details  are  yet  to  be  55.1% in IH09, despite in increases in ASPs of CPO and 
available, but it is aiming to have minority stake below  palm kernel. 
49%.  Bisnis Indonesia daily reported that the company plans 
to raise Rp500‐700b bonds to finance its expansion plan 
PLANTATION 
until  2012.  BW  plans  to  spend  US$80‐90m  for  capital 
Secretary  of  Indonesian  palm  oil  producers  (Gaikindo),  expenditure  within  the  next  three  years.  The  proceeds 
Firzal Mutyara, expects rally on CPO to continue in the  will  be  used  for  new  planting  and  development  of  two 
range  of  US$800‐1,000  per  ton,  on  concern  over  bad  palm mills in Central Kalimantan and East Kalimantan. 
weather  in  Indonesia  and  Malaysia,  the  two  biggest 
London  Sumatra  posted  a  strong  1H10  net  profit  of 
palm oil producers. 
Rp418b,  up  46%  y/y  on  the  back  of  higher  ASP, 
Gapki  estimates  that  CPO  supply  from  Indonesia,  especially  rubber,  and  lower  fertilization  costs.  Sales 
accounting  for  48%  of  global  CPO  production,  might  increased by 8% y/y to Rp1,556b.  Gross and operating 
decline by 10% this year due to heavy rainfall.  profits  rose  by  25%  and  43%  to  Rp750b  and  Rp571b, 
respectively.  Gross  and  operating  margins  improved  to 
Astra  Agro  Lestari:  Corporate  Secretary  Mr  Santosa 
48% and 36% in 1H10 from 42% and 28% in 1H09. 
expects FY10 revenue to come in flat at Rp7.42t, due to 
rupiah apppreciation. The company also expects to sell  On volume basis, sales of CPO in 1H10 was down 3% to 
1m  tons  of  CPO  in  FY10,  5.6%  lower  compared  to  last  159.3k tons, while rubber down 13.1% y/y to 9.7k tons. 
year of 1.06m tons. Sales volume in 8M10 decreased by  However,  on  q/q  basis,  sales  volume  of  CPO  increased 
2% y/y to 573.6k tons of CPO, led by 8.8% drop in FFB  by 30% to 90k tons. 
harvest  at  2.2m  tons.  CPO  Production  in  8M10  fell  by 
6.5% to 568.3k tons.  PROPERTY 
Bakrie Sumatera Plantations posted 1H10 net profit of  Alam Sutera:  Investor Daily reported that the company 
Rp99.1b,  fell  27%  y/y  on  higher  expenses  on  interest  plans  to  develop  its  second  township  in  Pasar  Kemis, 
and  goodwill.  Sales  rose  by  9%  y/y  to  Rp1,134b,  while  Tangerang, in 2011. Currently the company has around 
gross and operating profits jumped by 44% and 38% to  600 ha landbank in Pasar Kemis, located about 11km to 
Rp454b  and  Rp333b,  respectively.  On  balance  sheet  it  the west of existing project Alam Sutera. Initial capex to 

5
Insight Indonesia  1 September 2010 

develop  the  township  is  estimated  at  Rp350b,  to  be  US$509m or 44.6% of its total notes and loan, in a bid to 
financed internally and bank loan.  lower its financing expenses. 
Separately, the company raises its expectation on FY10   
net  earnings  to  Rp250b  from  earlier  budget  of  Rp200b 
Telkom reported Rp6,003b net profit in 1H10, down 1% 
(vs.  Rp94b  in  FY09).    With  current  marketing  sales  of 
y/y.  Revenue  was  up  5%  y/y  to  Rp34,243b.    Highest 
Rp1.18t, management also sees that it will likely surpass 
growth was booked by Data & Internet with 18%, while 
the budget of Rp1.23t easily. 
cellular revenue increased 3% y/y and fixed line revenue 
Bakrieland  Development:  Investor  Daily  reported  that  was down 10% y/y. Operating expenses were up 9% y/y 
Avenue  Capital  Group  did  not  subscribe  to  the  recent   to  Rp22,884b.  Below  the  operating  level,  Telkom 
Rp3.2t  rights  issue  offer,  hence  Avenue’s  stake  has  reported 80% lower gain on foreign exchange at Rp111b 
shrunk to 12.16% or only a half from June 2010 position  from  Rp551b  in  1H09.  The  1H10  result  came  slightly 
of  24.33%.  Meanwhile,  Bakrie  Group  stake  remains  at  below our expectation mostly because of sharp increase 
19‐20% in Bakrieland. Other smaller institutional funds,  in  operating  expenses  and  a  decline  in  gain  on  foreign 
like Pictet Fund, Swiss Charter and Savile Fund maintain  exchange.  Telkomsel  obtained  6.7  million  new 
their position below 5%.  subscribers  in  1H10,  6.3  million  of  which  was  obtained 
in  2Q10.    ARPU  came  in  flat  q/q. Because of  the  sharp 
According  to  CEO  of  Bakrieland,  Hiramsyah  S  Thaib, 
increase  in  operating  expenses,  operating  income  was 
rather  than  maintaining  its  position  by  subscribing  to 
down 2% y/y to Rp11,360b.  
the rights issue, Avenue chooses to invest directly in its 
infrastructure  project,  by  providing  US$55m  bridging  OTHERS 
loan on toll road projects. 
AKR  Corporindo,  Vembu  Suresh,  expecting  FY10  AKR’s  
Modernland:  Finance  Director  Dipa  Simatupang  said  revenue  to  reach  Rp11.65t‐Rp12.1t,  up  by  30‐35%  y/y. 
that  the  company  will  partner  with  China  Harbour  to  Higher  revenue  will  be  supported  from  petroleum 
develop  a  Rp200b  superblock  project  called  Green  distribution  business.  He  expects  FY10  petroleum  sales 
Central in Jalan Gajah Mada. The project will consist of  volume to reach to 1.3m KL, or increase by 27.5% from 
two  apartment  towers,  a  commercial  area  and  two  1.02m  KL  in  FY10.  Meanwhile,  price  of  petroleum  is 
hotels.  China  Harbour  will  develop  Novotel  Hotel  and  expected  to  increase  by  22%  y/y  in  FY10.  In  separate 
Heritage  Junction  in  the  superblock.  This  year  news,  Suresh  denied  a  rumor  that  the  company  is  to 
Modernland plans to spend total Rp100‐125b for capex,  divest  its  stake  in Sorini Agro  Asia (SOBI). Previously,  it 
lower  compared  to  that  of  last  year  of  Rp250b.  The  was reported that Cargill planned to buy stake in Sorini 
company  posted  a  marginal  net  profit  of  Rp1.7b  on  from AKR Corporindo. 
sales of Rp74.7b in 1H10. 
Aqua  Golden  Mississippi  plans  to  go  private  and  to 
TELCO  conduct  tender  offer  of  5.65%  stake  in  public.  Related 
to  tender  offer,  the  company  to  offer  Rp500,000  per 
Indosat announced that its 1H10 net income was down 
shares  or  104.25%  premium  compared  to  highest 
71% y/y to Rp287b from Rp1t in 1H09. Revenue was up 
market  price  during  90  days  before  announcement  go 
6%  y/y  to  Rp9.661.8b  while  EBITDA  increased  7%  to 
private  plan  (20  August).  Go  private  plan  will  be 
Rp4,608b. EBITDA margin was up to 47.7% in 1H10 from 
proposed  to  EGM  on  22  September  2010.  Tentative 
47.0%  in  1Q10,  and  47.3%  in  1H09.  Number  of 
schedule  of  tender  offer  period:  1‐30  November  2010, 
subscribers  was  up  0.1%  q/q  and  34.5%  y/y  to  37.8 
payment  date:  10  December  2010,  and  delisting  from 
million. On top line, we see that strong cellular business 
IDX: 23 December 2010. 
(+14%  y/y)  mitigated  declines  on  revenue  from  MIDI  (‐
12% y/y) and fixed phone (‐26% y/y). We see there are  Benakat  Petroleum:  Corporate  Secretary  of  Benakat 
four main factors that contributed to the weak result: 1)  Petroleum  Energy,  Ferdinand    Dion,  saying  that    the 
higher  depreciation  and  amortization  costs  (Rp2.99t,  company  plans  to  extend  due  date  on  the  Rp894.3b 
+25%  y/y),  higher  marketing  expenses  (Rp509b,  +34%  promissory  notes  to  Indotambang  Perkasa,  parent 
y/y),  lower  forex  gain  (Rp370b,  ‐49%  y/y),  and  higher  company, as it will due on 12 September 2010. He said 
financing cost (Rp1083b, +23% y/y)..  the  extension  on  promissory  notes  is  necessary  as  the 
company  has  not  obtained  new  loan  to  refinance  its 
The  company  plans  to  repay  US$234m  debts  mature 
promissory  notes.  Previously,  the  company  issued 
this year, using proceeds from recent guaranteed notes 
promissory notes to Indotambang Perkasa, with coupon 
of  US$650m.  Indosat  will  use  the  remaining  US$416m 
rate  of  5.6%  p.a.  The  proceeds  were  used  to  acquire 
proceeds  to  pay  some  debts  due  next  year.  On  top  of 
37.15% stake of Elnusa. 
that,  the  company  will  also  restructure  its  other  debts 
mature next year to 2020. Separately, Indosat is in the  Budi  Acid  Jaya’s  1H10  net profit  decreased  80%  y/y  to 
process  of  renegotiating  its  hedging  contract  totaling  Rp18b,  while  sales  increased  18%  y/y  to  Rp939b.  On  a 

6
Insight Indonesia  1 September 2010 

quarterly basis, net profit was down by 90%, while sales  New IPO: Newmont Nusa Tenggara 
was  up  15%  q/q.  Gross  margin  and  operating  margin 
were  squeezed  to  10.6%  and  5.5%  respectively  (from  The  producer  of  copper  and  gold  is  eyeing  to  obtain 
17.2% and 11.3% in 1H09). All 1H10 figures were below  US$800m from listing 10% at of its shares at estimated 
our expectation. We see lower gross profit margin was  price  of  US$0.709  a  share  (Rp6,385)  in  the  upcoming 
mainly due to raw material (cassava) cost by 81% y/y to  IPO,  which  might  be  held  by  4Q10  at  soonest.  The 
Rp700 per kg, which was up, faster than the company’s  company has appointed UBS as underwriter for the IPO 
selling price hike.     and  might  appoint  Mandiri  Sekuritas  as  well.  The  IPO 
will  be  held  after  the  company  divest  further  7%  stake 
ELnusa: Finance Director of Elnusa, Santun Nainggolan,  as required by the regulation. Newmont Nusa Tenggara 
saying  that  the  company  targets  US$100m  capital  is  owned  by  Nusa  Tenggara  Partnership  (56%),  Multi 
expenditure  in  2011,  to  increase  53%  from  this  year’s  Daerah  Bersaing  (24%),  Pukuafu  Indah  (18%)  and 
target  of  US$70m.  He  said  2011  capital  expenditure  Indonesia Masbaga Investama (2%). EGM had approved 
consists of US30m to buy rigs, and the remaining to buy  the IPO plan, despite an objection from Pukuafu Indah. 
equipments  for  geothermal  projects.  For  2010,  the 
company  targets  US$70m  capital  expenditure  for  On  top  of  that,  Newmont  is  also  aiming  to  obtain 
equipments in marine seismic projects, and well testing.  another  US$600  from  bank  loans.  Proceeds  from  IPO 
The  company  considers  issuing  US50m  in  medium‐ and  loans  will  be  used  to  finance  development  in  a 
terms notes in 4Q10 to finance its capital expenditure.    number of projects, including existing Batu Hijau mine. 

   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

7
Insight Indonesia  1 September 2010 

TECHNICAL ANALYSIS 
Liquidity  increase  still  brings  significant  impact  for  index/market.  This  condition  was  very  contrast  to  European 
market. The IDX bottomed out at 3058 in August 2010. Then it moved in a consolidation range to 3050 – 3128. The 
next resistance is seen at 3158 and then 3162. The bulls need to push the market above the latter level in order to 
trigger follow through buying pressure and resumption of the uptrend towards potential targets at 3300. A breach 
above 3300 would signal a test of the peak at 3400 set in October 2010. 

BEI (3,098.77, 3,099.75, 3,058.05, 3,081.88, -17.6809)

Indonesia Stock Index 315

310
305
300
295
290
285
280
275
270
265
260
255
250
x10

11000
10000
8999
8000
7000
6000
5000
4000
3000
x1000000

12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16 23 30 6 13
May June July August Septembe  

Source: Bloomberg 

8
Insight Indonesia  1 September 2010 

CORPORATE ACTIONS 
Historical 
Cum‐date  Ex‐date  Company  Action  Price (Rp)  Note 
30‐Jul‐10  2‐Aug‐10  UNSP  Final dividend 09  3.8   
2‐Aug‐10  3‐Aug‐10  KKGI  Final dividend 09  10   
4‐Aug‐10  5‐Aug‐10  CTRP  Final dividend 09  4   
5‐Aug‐10  6‐Aug‐10  KOIN  Bonus shares 15 (n) : 100 (o)     
5‐Aug‐10  6‐Aug‐10  PNSE  Final dividend 09  60   
9‐Aug‐10  10‐Aug‐10  JECC  Final dividend 09  30   
11‐Aug‐10  12‐Aug‐10  PLIN  Final dividend 09  1.25   
13‐Aug‐10  16‐Aug‐10  CLPI  Final dividend 09  30.20   
13‐Aug‐10  16‐Aug‐10  INDS  Final dividend 09  250   
18‐Aug‐10  19‐Aug‐10  MFIN  Final dividend 09  24.48   
19‐Aug‐10  20‐Aug‐10  SMSM  Interim dividend 10  40   
27‐Aug‐10  30‐Aug‐10  HEXA  Interim dividend 10  US$0.0145   
 
Upcoming 
Cum‐date  Ex‐date  Company  Action  Price (Rp)  Note 
2‐Sep‐10  3‐Sep‐10  TSPC  Final dividend 09  35   
6‐Sep‐10  7‐Sep‐10  MAIN  Final dividend 09  56   
7‐Sep‐10  15‐Sep‐10  BPFI  Final dividend 09  1   
7‐Sep‐10  15‐Sep‐10  HMSP  Final dividend 09+spec 08  615   
16‐Sep‐10  17‐Sep‐10  MERK  Interim dividend 10  3,570   
28‐Sep‐10  29‐Sep‐10  ITMG  Interim dividend 10  795   
7‐Oct‐10*  8‐Oct‐10*  BBNP  Rights issue: 6 (n) : 19 (o)  1,000  *Tentative date 

9
Insight Indonesia  1 September 2010 

 
IDX Index    Rp/US$ 

3200 9,500

3000 9,250

 
2800 9,000

2600 8,750
1-Jun-10 16-Jun-10 1-Jul-10 16-Jul-10 31-Jul-10 15-Aug-10 30-Aug-10
1-Jun-10 16-Jun-10 1-Jul-10 16-Jul-10 31-Jul-10 15-Aug-10 30-Aug-10
   

     
Nickel    Oil 

(US$/to (US$/barel)
25,000 90

22,500
80

20,000
 
70
17,500

15,000 60
1-Jun-10 16-Jun-10 1-Jul-10 16-Jul-10 31-Jul-10 15-Aug-10 30-Aug-10 1-Jun-10 16-Jun-10 1-Jul-10 16-Jul-10 31-Jul-10 15-Aug-10 30-Aug-10
   

     
CPO    Coal ‐ Newcastle 

(US$/ton) (US$/ton)
900 100

850
95

800
 
90
750

700 85
1-Jun-10 16-Jun-10 1-Jul-10 16-Jul-10 31-Jul-10 15-Aug-10 30-Aug-10 4-Jun-10 16-Jun-10 28-Jun-10 10-Jul-10 22-Jul-10 3-Aug-10 15-Aug-10 27-Aug-10
   

 
Source (all charts): Bloomberg 

10
Insight Indonesia  1 September 2010 

APPENDIX I:  TERMS FOR PROVISION OF REPORT, DISCLOSURES 
AND 
DISCLAIMERS 
 
This report, and any electronic access to it, is restricted to and intended only for clients of PT Kim Eng Securities ("KES") or a related 
entity to KES (as the case may be) who are institutional investors (for the purposes of both the Singapore Securities and Futures 
Act (“SFA”) and the Singapore Financial Advisers Act (“FAA”)) and who are allowed access thereto (each an "Authorised Person") 
and is subject to the terms and disclaimers below.  
 
IF YOU ARE NOT AN AUTHORISED PERSON OR DO NOT AGREE TO BE BOUND BY THE TERMS AND DISCLAIMERS SET OUT BELOW, 
YOU SHOULD DISREGARD THIS REPORT IN ITS ENTIRETY AND LET KES OR ITS RELATED ENTITY (AS RELEVANT) KNOW THAT YOU NO 
LONGER WISH TO RECEIVE SUCH REPORTS. 
 
This report provides information and opinions as reference resource only. This report is not intended to be and does not constitute 
financial advice, investment advice, trading advice or any other advice. It is not to be construed as a solicitation or an offer to buy 
or sell any securities or related financial products. The information and commentaries are also not meant to be endorsements or 
offerings of any securities, options, stocks or other investment vehicles.  
 
The report has been prepared without regard to the individual financial circumstances, needs or objectives of persons who receive 
it.  The securities discussed in this report may not be suitable for all investors. Readers should not rely on any of the information 
herein as authoritative or substitute for the exercise of their own skill and judgment in making any investment or other decision. 
Readers should independently evaluate particular investments and strategies, and are encouraged to seek the advice of a financial 
adviser before making any investment or entering into any transaction in relation to the securities mentioned in this report.  The 
appropriateness of any particular investment or strategy whether opined on or referred to in this report or otherwise will depend 
on an investor’s individual circumstances and objectives and should be confirmed by such investor with his advisers independently 
before adoption or implementation (either as is or varied). You agree that any and all use of this report which you make, is solely at 
your  own  risk  and  without  any  recourse  whatsoever  to  KES,  its  related  and  affiliate  companies  and/or  their  employees.  You 
understand that you are using this report AT YOUR OWN RISK. 
 
This  report  is  being  disseminated  to  or  allowed  access  by  Authorised  Persons  in  their  respective  jurisdictions  by  the  Kim  Eng 
affiliated entity/entities operating and carrying on business as a securities dealer or financial adviser in that jurisdiction (collectively 
or  individually,  as  the  context  requires,  "Kim  Eng")  which  has,  vis‐à‐vis  a  relevant  Authorised  Person,  approved  of,  and  is  solely 
responsible in that jurisdiction for, the contents of this publication in that jurisdiction. 
 
Kim Eng, its related and affiliate companies and/or their employees may have investments in securities or derivatives of securities 
of companies mentioned in this report, and may trade them in ways different from those discussed in this report.  Derivatives may 
be issued by Kim Eng its related companies or associated/affiliated persons. 
 
Kim Eng and its related and affiliated companies are involved in many businesses that may relate to companies mentioned in this 
report.  These  businesses  include  market  making  and  specialised  trading,  risk  arbitrage  and  other  proprietary  trading,  fund 
management, investment services and corporate finance.  
 
Except with respect the disclosures of interest made above, this report is based on public information.  Kim Eng makes reasonable 
effort  to  use  reliable,  comprehensive  information,  but  we  make  no  representation  that  it  is  accurate  or  complete.  The  reader 
should  also  note  that  unless  otherwise  stated,  none  of  Kim  Eng  or  any  third‐party  data  providers  make  ANY  warranties  or 
representations  of  any  kind  relating  to  the  accuracy,  completeness,  or  timeliness  of  the  data  they  provide  and  shall  not  have 
liability for any damages of any kind relating to such data.   
 
Proprietary Rights to Content. The reader acknowledges and agrees that this report contains information, photographs, graphics, 
text, images, logos, icons, typefaces, and/or other material (collectively “Content”) protected by copyrights, trademarks, or other 
proprietary rights, and that these rights are valid and protected in all forms, media, and technologies existing now or hereinafter 
developed.  The  Content  is  the  property  of  Kim  Eng  or  that  of  third  party  providers  of  content  or  licensors.  The  compilation 
(meaning  the  collection,  arrangement,  and  assembly)  of  all  content  on  this  report  is  the  exclusive  property  of  Kim  Eng  and  is 
protected  by  Singapore  and  international  copyright  laws.  The  reader  may  not  copy,  modify,  remove,  delete,  augment,  add  to, 
publish,  transmit,  participate  in  the  transfer,  license  or  sale  of,  create  derivative  works  from,  or  in  any  way  exploit  any  of  the 
Content, in whole or in part, except as specifically permitted herein. If no specific restrictions are stated, the reader may make one 
copy of select portions of the Content, provided that the copy is made only for personal, information, and non‐commercial use and 
that the reader does not alter or modify the Content in any way, and maintain any notices contained in the Content, such as all 
copyright  notices,  trademark  legends,  or  other  proprietary  rights  notices.  Except  as  provided  in  the  preceding  sentence  or  as 
permitted by the fair dealing privilege under copyright laws, the reader may not reproduce, or distribute in any way any Content 
without  obtaining  permission  of  the  owner  of  the  copyright,  trademark  or  other  proprietary  right.  Any  authorised/permitted 
distribution  is  restricted  to  such  distribution  not  being  in  violation  of  the  copyright  of  Kim  Eng  only  and  does  not  in  any  way 
represent an endorsement of the contents permitted or authorised to be distributed to third parties. 
 
 
 

11
Insight Indonesia  1 September 2010 

 
 
Additional information on mentioned securities is available on request. 
 
Jurisdiction Specific Additional Disclaimers: 
 
THIS  RESEARCH  REPORT  IS  STRICTLY  CONFIDENTIAL  TO  THE  RECIPIENT,  MAY  NOT  BE  DISTRIBUTED  TO  THE  PRESS  OR  OTHER 
MEDIA, AND MAY NOT BE REPRODUCED IN ANY FORM AND MAY NOT BE TAKEN OR TRANSMITTED INTO THE REPUBLIC OF KOREA, 
OR  PROVIDED  OR  TRANSMITTED  TO  ANY  KOREAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A 
VIOLATION  OF  SECURITIES  LAWS  IN  THE  REPUBLIC  OF  KOREA.  BY  ACCEPTING  THIS  REPORT,  YOU  AGREE  TO  BE  BOUND  BY  THE 
FOREGOING LIMITATIONS.  
 
THIS  RESEARCH  REPORT  IS  STRICTLY  CONFIDENTIAL  TO  THE  RECIPIENT,  MAY  NOT  BE  DISTRIBUTED  TO  THE  PRESS  OR  OTHER 
MEDIA, AND MAY NOT BE REPRODUCED IN ANY FORM AND MAY NOT BE TAKEN OR TRANSMITTED INTO MALAYSIA OR PROVIDED 
OR TRANSMITTED TO ANY MALAYSIAN PERSON.  FAILURE TO COMPLY WITH THIS RESTRICTION MAY CONSTITUTE A VIOLATION OF 
SECURITIES LAWS IN MALAYSIA. BY ACCEPTING THIS REPORT, YOU AGREE TO BE BOUND BY THE FOREGOING LIMITATIONS.  
 
Without prejudice to the foregoing, the reader is to note that additional disclaimers, warnings or qualifications may apply if the 
reader is receiving or accessing this report in or from other than Singapore. 
 
As of 1 September 2010, PT Kim Eng Securities and the covering analyst do not have any interest in companies mentioned in the 
report. 
 
Analyst Certification: 
 
The  views  expressed  in  this  research  report  accurately  reflect  the  analyst's  personal  views  about  any  and  all  of  the  subject 
securities  or  issuers;  and  no  part  of  the  research  analyst's  compensation  was,  is,  or  will  be,  directly  or  indirectly,  related  to  the 
specific recommendations or views expressed in the report. 
 
© 2010 PT Kim Eng Securities All rights reserved.  Except as specifically permitted, no part of this presentation may be reproduced 
or  distributed  in  any  manner  without  the  prior  written  permission  of  PT  Kim  Eng  Securities.  PT  Kim  Eng  Securities  accepts  no 
liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. 

12
Singapore  London  New York  Taiwan 
Kim Eng Securities Pte Ltd  Kim Eng Securities (London) Ltd  Kim Eng Securities USA Inc  Yuanta Securities Investment 
th
Kim Eng Research Pte Ltd  6/F, 20 St. Dunstan’s Hill  406, East 50  Street  Consulting Co. 
9 Temasek Boulevard  London EC3R 8HY, UK  New York, NY 10022, U.S.A.  10/F, No 225, Nanking East Rd 
#39‐00 Suntec Tower 2      Section 3 
Singapore 038989  Tel: +44 20 7621 9298  Tel: +1 212 688 8886  Taipei 104, Taiwan 
  Dealers’ Tel: +44 20 7626 2828  Fax: +1 212 688 3500   
Tel: +65 6336 9090  Fax: +44 20 7283 6674    Tel: +886 2 8770‐6078 
Fax: +65 6339 6003    Thanh C NGUYEN (sales & trading)  Fax: +886 2 2546‐0376 
  Giles WALSH (sales)  tnguyen@kesusa.com   
LAU Wai Kwok (sales)  gwalsh@kimeng.co.uk    Arthur LO (sales) 
lauwk@kimeng.com    Arthur.lo@yuanta.com.tw 
  Geoff HO (sales)   
Stephanie WONG (research)  gho@kimeng.co.uk  Gary CHIA (research) 
swong@kimeng.com    Gary.chia@yuanta.com.tw 
  James JOHNSTONE (sales)   
jjohnstone@kimeng.co.uk 
 
Hong Kong  Thailand  Indonesia  Malaysia 
Kim Eng Securities (HK) Ltd  Kim Eng Securities (Thailand)  PT Kim Eng Securities  Kim Eng Research Sdn Bhd 
Level 30,   Public Company Limited  Plaza Bapindo  16/F, Kompleks Antarabangsa 
th
Three Pacific Place,  999/9 The Offices at Central World,  Citibank Tower 17  Floor  Jalan Sultan Ismail 
th  st
1 Queen’s Road East,  20 ‐ 21  Floor,   Jl Jend. Sudirman Kav. 54‐55  50250 Kuala Lumpur, Malaysia 
Hong Kong  Rama 1 Road, Pathumwan,   Jakarta 12190, Indonesia   
  Bangkok 10330, Thailand    Tel: +603 2141 1555 
Tel: +852 2268 0800    Tel: +62 21 2557 1188  Fax: +603 2141 1045 
Fax: +852 2877 0104  Tel: +66 2 658 6817 (sales)  Fax: +62 21 2557 1189   
  Tel: +66 2 658 6801 (research)    YEW Chee Yoon (research) 
Ray LUK (sales)    Kurnia SALIM (sales)  cheeyoon@kimengkl.com 
rluk@kimeng.com.hk  Vikas KAWATRA (sales)  ksalim@kimeng.co.id 
  vkawatra@kimeng.co.th   
Edward FUNG (research)    Katarina SETIAWAN (research) 
edwardfung@kimeng.com.hk    ksetiawan@kimeng.co.id 
 
Philippines  Vietnam  India   
ATR‐Kim Eng Securities Inc.  Kim Eng Vietnam Securities Joint Stock  Kim Eng Securities India Pvt Ltd 
17/F, Tower One & Exchange Plaza  Company  2nd Floor, The International,  
Ayala Triangle, Ayala Avenue  1st Floor, 255 Tran Hung Dao St.  Plot No.16, Maharishi Karve Road,  
Makati City, Philippines 1200  District 1  Churchgate Station,  
  Ho Chi Minh City, Vietnam  Mumbai City ‐ 400 020, India 
Tel: +63 2 849 8888     
Fax: +63 2 848 5738  Tel : +84 838 38 66 36  Tel: +91.22.6623.2600 
  Fax : +84 838 38 66 39  Fax: +91.22.6623.2604 
Lorenzo ROXAS (sales)     
lorenzo_roxas@atr.com.ph  Mai Phan Lam Hoa (sales)  Vikas KAWATRA (sales) 
  Hoa.maiphan@kimeng.com.vn  vkawatra@kimeng.co.th 
Ricardo PUIG (research)     
ricardo_puig@atr.com.ph  Jigar SHAH (research) 
  jigar@kimeng.co.in 
 
       
       
South Asia Sales Trading  North Asia Sales Trading  North American Sales Trading   
Connie TAN  Eddie LAU  (Night Desk) 
connie@kimeng.com  eddielau@kimeng.com.hk  Brian LEE 
Tel: +65 6333 5775  Tel: +852 2268 0800  blee@kesusa.com 
US Toll Free: +1 866 406 7447  US Toll Free: +1 866 598 2267  Tel: +1 212 688 8886 
 

Indonesia Equity Research Our Reports are available at Bloomberg, First Call Reuters & Multex www.kimengresearch.com.sg