Banking | 31 August 2010

 
 
 
  BUY  Bank Danamon 
Undemanding multiples with room for 
Interim Results  further improvement 
 
Analyst  What’s New 
Rahmi Marina 
rmarina@kimeng.co.id  ƒ Bank Danamon’s yield declined to 16.8% in 2Q10 (vs. 17% in 1Q10). As 
(62 21) 2557 1128  the decline was accompanied by a q/q jump of 9.6% in its loan book to 
 
  Rp66.6t, Danamon was able to maintain its NIM at 11.7%, despite the 
  high  CoF  of  5.4%.    Backed  by  the  bonds  issuance  plan  of  ~Rp3t,  the 
Price (Rp)  Rp5,350  bank aims to grow loans up to 20% in FY10. 
Target (Rp)  Rp6,300  ƒ Danamon’s focus in high‐yield consumer lending is the key driver of its 
IDX Index  3099  good performance. The derivative loss that dragged down its profit in 
  2009  no  longer  exists.  Hence,  the  bank  is  now  able  to  translate  its 
 
Historical Chart  strong NIM to a ROE of 18.7%, the highest in our banking coverage. 
   
(Rp)
6,000 Volume (mil. shares) Close
(Million shares)
70.0
Our View 
5,800
60.0
5,600
5,400
50.0 ƒ We are likely to see a decline of 40bp in its IEA yield to a FY10 average 
5,200
5,000
40.0

30.0
of  16.4%,  an  indicator of  the  rising  competition  in  consumer  lending. 
4,800
4,600
20.0 While  the  strong  demand  in  automotive  financing  and  the  under‐
10.0
4,400
4,200 0.0
penetrated market in micro‐lending will support Danamon’s loan, we 
28-Aug-09 20-Oct-09 7-Dec-09 28-Jan-10 18-Mar-10 5-May-10 23-Jun-10 10-Aug-10
  believe  its  growth  will  be  limited  to  18%  in  compliance  with  Bank 
 
Performance  1m  3m  6m  Indonesia’s upcoming policy. 
Absolute (%)  0.0  3.9  7.5  ƒ The planned LDR‐linked reserve requirement adds to our concern for 
Relative (%)  ‐1.0  ‐6.9  ‐14.1  the bank’s weak deposit book. Danamon’s LDR of 100% suggests that 
 
 
loans might only expand at an even higher CoF. The bank might also be 
Stock Information  charged with a penalty should it fail to keep its LDR between 75‐102%.  
   
Ticker code  BDMN  Action & Recommendation 
Market cap (US$m)  5,078 
52‐week high (Rp)  5,800  ƒ Our  2010F/2011F  profit  estimates  now  stand  at  Rp3.4t/Rp4.4t  (‐
52‐week low (Rp)  4,300  2.4%/+5.7%) at the higher TP of Rp6,300/share (12.3x PER, 2.7x PBV), 
Shares issued (m)  8,555  as  we  roll  forward  the  valuation  base  to  2011.  Valuation  is 
6m avg d.vol (US$m)  3.5 
Free float (%)  32.4 
undemanding,  but  improvement  is  required  in  the  deposit  franchise. 
We recommend BUY on weakness for Bank Danamon.  
INDONESIA

Major shareholders (%) 
Asia Financial  Pte Ltd ( 67.4)   
Others (0.2)  Year End Dec 31  2008  2009  2010F  2011F  2012F 
  NII (Rp b)  8,490  11,133  11,259  13,346  14,806 
 
Pretax Profit (Rp b)  2,678  2,371  4,633  5,909  6,296 
Key Indicators* 
  Net profit (Rp b)  1,530  1,533  3,427  4,384  4,674 
NIM (%)  9.3  EPS (Rp)  306  179  401  512  546 
ROA (%)  3.0  EPS growth (%)  ‐25.9  ‐41.4  123.6  27.9  6.6 
ROE (%)  18.7  PER (x)  17.5  29.9  13.2  10.3  9.7 
CIR (%)  51.4  PBV (x)  2.5  2.9  2.5  2.3  2.0 
*Bank only, not consolidated 
  Yield (%)  1.7  1.7  3.8  4.8  5.2   

SEE APPENDIX I FOR IMPORTANT DISCLOSURES AND ANALYST CERTIFICATIONS 
 
 
Bank Danamon  31 August 2010 
 
 
 
Figure 1: Bank Danamon 1H10 results 
(Rp b)  1H10  1H09  % chg y/y  2Q10  1Q10  % chg q/q 
Net Interest Income  4,869  4,471  8.9  1,945  2,923  ‐33.5 
Operating income  1,733  1,396  24.1  1,528  204  648.3 
Operating expenses  4,532  4,432  2.3  3,001  1,531  96.0 
Pre‐tax income  2,001  1,436  39.4  1,015  986  3.0 
Net profit  1,433  870  64.7  733  701  4.6 
Gross loans  66,556  58,713  13.4  66,556  60,733  9.6 
Total assets  100,447  98,888  1.6  100,447  97,330  3.2 
Total deposits  66,320  66,432  ‐0.2  66,320  64,623  2.6 
NIM (%)        11.7              10.0         
Gross NPL (%)                3.4                 3.5         
LDR (%)  98.8  87.6         
CAR (%)  18.2  22.6         
Source: Company data, Kim Eng

2 
Bank Danamon  31 August 2010 
 
 
Profit and loss  Key ratios 
YE Dec (Rp b)  2008  2009  2010F 2011F 2012F YE Dec  2008  2009  2010F 2011F 2012F
Net Interest Income  8,490  9,608  11,259 13,346 14,806 Per share ratio     
Fees and commissions  2,119  2,187  1,762 2,027 2,290 EPS (Rp)  306.0  179.1  400.5 512.4 546.3
Other income  966  1,336  1,843 1,806 1,856 EPS Growth (%)  (25.9)  (41.4)  123.6 27.9 6.6
Operating Income  9,456  10,943  13,103 15,151 16,662 PER (X)  17.5  29.9  13.2 10.3 9.7
Operating expenses  7,070  7,458  7,121 7,928 8,908 BVPS (Rp)  2,115.5  1,847.4  2,097.6 2,353.8 2,627.0
Pre‐Provision Profit  2,387  3,485  5,982 7,223 7,754 PBV (X)  2.5  2.9  2.5 2.3 2.0
Loan Loss Provision  (1,835)  (2,890)  (2,725) (3,133) (3,541) ROA (%)  1.6  1.5  3.3 3.8 3.7
Pretax Profit  2,678  2,371  4,633 5,909 6,296 ROE (%)  14.3  11.6  20.3 23.0 21.9
Tax  (876)  (757)  (1,158) (1,477) (1,574) DPS (Rp)  90.8  91.0  200.3 256.2 273.1
Minorities  (272)  (81)  (48) (48) (48) Dividend yield (%)  1.7  1.7  3.8 4.8 5.2
Net Profit  1,530  1,533  3,427 4,384 4,674 Earning & forecasts (%)     
Source: Company data, Kim Eng estimates  Net profit growth  (27.7)  0.2  123.6 27.9 6.6
Net interest income growth  17.0  13.2  17.2 18.5 10.9
  Cost Income Ratio  66.6  63.2  54.7 51.6 52.1
Loans growth  26.1  (6.9)  18.0 15.0 13.0
  Deposits growth  28.3  (9.3)  8.3 11.0 12.7
Loans/Deposit Ratio  87.5  89.9  98.0 101.5 101.8
Balance sheet  Yield on IEA  18.0  18.3  16.4 17.7 17.7
YE Dec (Rp b)  2008 2009  2010F  2011F 2012F Cost of funds  8.7  6.0  5.9 7.1 7.1
Cash on hand  4,162 2,117  1,652  1,630 1,644 Net interest margin  9.2  11.2  11.4 12.2 12.2
Deposits at BI  7,560 8,743  6,177  6,766 7,408 Asset quality     
Placements  4,669 3,867  5,765  5,688 5,737 Gross NPL amount (Rp b)  1,534  2,787  2,725 3,133 3,541
Mkt. securities  14,964 12,796  15,254  15,049 15,180 Net NPL amount (Rp b)  0  586  117 134 152
Gross Loans  64,234 59,832  70,602  81,192 91,747 Gross NPL ratio (%)  2.4  4.7  3.9 3.9 3.9
Fixed assets  1,905 1,802  1,502  1,234 968 Net NPL ratio (%)  ‐  1.0  0.2 0.2 0.2
Other  9,775 9,441  9,460  8,908 8,679 Total provisions / NPL (%)  101.9  79.0  95.7 95.7 95.7
Total Assets  107,268 98,598  110,411  120,466 131,363 Tier One CAR (%)  13.0  19.6  19.0 19.2 19.5
Customer deposits  73,430 66,576  72,073  80,007 90,141 Total CAR (%)  13.4  21.5  20.9 21.0 21.2
Borrowings  6,314 2,894  2,728  2,728 2,728 Source: Company data, Kim Eng estimates 
Other liabilities  16,415 13,226  17,554  17,483 15,908
Total liabilities  96,159 82,696  92,354  100,218 108,777  
Paid up capital  3,632 5,304  5,316  5,316 5,316
Additional paid up capital  675 2,964  3,041  3,041 3,041
Others  (717) (204)  134  134 134
Retained earnings  6,989 7,742  9,455  11,647 13,984
Shareholders fund  10,579 15,806  17,946  20,138 22,475
Minority interest  530 96  111  111 111
Total liabilities & Equity  107,269 98,598  110,411  120,466 131,363

Source: Company data, Kim Eng estimates 

 
 

3
ANALYSTS’ COVERAGE / RESEARCH OFFICES

     
SINGAPORE  MALAYSIA  PHILIPPINES 
Stephanie WONG Head of Research  YEW Chee Yoon Head of Research  Ricardo PUIG Head of Research 
Regional Head of Institutional Research  +603 2141 1555 cheeyoon@kimengkl.com  +63 2 849 8835  ricardo_puig@atr.com.ph 
+65 6432 1451 swong@kimeng.com  ƒ Strategy  ƒ Strategy 
ƒ Strategy  ƒ Banks  ƒ Property 
ƒ Small & Mid Caps  ƒ Telcos   ƒ Telcos 
Gregory YAP   ƒ Property   Laura DY‐LIACCO 
+65 6432 1450 gyap@kimeng.com  ƒ Conglomerates & others  +63 2 849 8840 laura_dyliacco@atr.com.ph 
ƒ Conglomerates  LIEW Mee Kien  ƒ Utilities 
ƒ Technology & Manufacturing  +603 2141 1555 meekien@kimengkl.com  ƒ Conglomerates 
ƒ Transport & Telcos  ƒ Gaming  Lovell SARREAL 
Rohan SUPPIAH  ƒ Media  +63 2 849 8841  lovell_sarreal@atr.com.ph 
+65 6432 1455 rohan@kimeng.com  ƒ Power  ƒ Consumer 
ƒ Airlines  ƒ Construction  ƒ Media 
ƒ Marine & Offshore  Research Team  Kenneth NERECINA 
Pauline LEE  +603 2141 1555   +63 2 849 8839  kenneth_nerecina@atr.com.ph 
+65 6432 1453 paulinelee@kimeng.com  ƒ Food & Beverage  ƒ Conglomerates 
ƒ Bank & Finance  ƒ Manufacturing  ƒ Cement 
ƒ Consumer  ƒ Plantations  ƒ Ports/ Logistics 
ƒ Retail  ƒ Tobacco  Katherine TAN 
Wilson LIEW  ƒ Technology  +63 2 849 8843  kat_tan@atr.com.ph 
+65 6432 1454 wilsonliew@kimeng.com    ƒ Banks 
ƒ Hotel & Resort  INDONESIA  ƒ Construction 
ƒ Property & Construction  Katarina SETIAWAN Head of Research   
Anni KUM  +6221 2557 1125 ksetiawan@kimeng.co.id  REGIONAL 
+65 6432 1470 annikum@kimeng.com  ƒ Consumer  Luz LORENZO Economist 
ƒ Industrials  ƒ Infra  +63 2 849 8836 luz_lorenzo@atr.com.ph 
ƒ REITs  ƒ Shipping  ƒ Economics 
James KOH  ƒ Strategy   
+65 6432 1431 jameskoh@kimeng.com  ƒ Telcos  ONG Seng Yeow  
ƒ Infrastructure  ƒ Others  +65 6432 1832 ongsengyeow@kimeng.com 
ƒ Resources  Ricardo SILAEN  ƒ Regional Products & Planning 
Eric ONG  +6221 2557 1126 rsilaen@kimeng.co.id   
+65 6432 1857 ericong@kimeng.com  ƒ Auto   
ƒ Marine & Offshore  ƒ Energy  TAIWAN 
David LOOMIS  ƒ Heavy Equipment  Gary Chia  
+65 6432 1417 dloomis@kimeng.com  ƒ Property  Head of Greater China Research 
ƒ Special Situations  ƒ Resources  +886 2 3518 7900 gary.chia@yuanta.com  
  Rahmi MARINA  Boris Markovich 
HONG KONG / CHINA  +6221 2557 1128 rmarina@kimeng.co.id  COO, Greater China Research 
Edward FUNG Head of Research  ƒ Banking  +852 3969 9518 boris.markovic@yuanta.com  
+852 2268 0632 edwardfung@kimeng.com.hk  Lucky ARIESANDI, CFA  John Brebeck, CFA  
ƒ Power  +6221 2557 1127 lariesandi@kimeng.co.id  Head of Taiwan Strategy  
ƒ Construction  ƒ Cement  Head of Research, Taiwan  
Norman ZHANG  ƒ Construction  +886 2 3518 7906 john.brebeck@yuanta.com  
+852 2268 0631 normanzhang@kimeng.com.hk  ƒ Pharmaceutical  George Chang, CFA  
ƒ Technology/mid‐caps  ƒ Retail  Head of Upstream Tech  
Ivan CHEUNG  Adi N. WICAKSONO  +886 2 3518 7907 george.chang@yuanta.com  
+852 2268 0634 ivancheung@kimeng.com.hk  +6221 2557 1130 anwicaksono@kimeng.co.id  Vincent Chen  
ƒ Property  ƒ Generalist  Head of Downstream Tech  
Ivan LI  Arwani PRANADJAYA  +886 2 3518 7903 vincent.chen@yuanta.com  
+852 2268 0641 ivanli@kimeng.com.hk  +6221 2557 1129 apranadjaya@kimeng.co.id  Dennis Chan – NB Supply Chain  
ƒ Banking & Finance  ƒ Technical analyst  +886 2 3518 7913 dennis.chan@yuanta.com  
TAM Tsz Wang    Andrew C Chen – IC Backend  
+852 2268 0636 tamtszwang@kimeng.com.hk  VIETNAM  +886 2 3518 7940 andrew.chen@yuanta.com  
ƒ Telcos  Nguyen Thi Ngan Tuyen  Ellen Chiu – Taiwan Consumer 
ƒ Small Caps  +84 838 38 66 36 x 163 tuyen.nguyen@kimeng.com.vn  +886 2 3518 7936 ellen.chiu@yuanta.com  
Jacqueline KO  ƒ Pharmaceutical  Danny Ho – Taiwan Petrochemical  
+852 2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk  ƒ Confectionary and Beverage  +886 2 3518 7923 danny.ho@yuanta.com  
ƒ Food & Beverage  ƒ Oil and Gas  Min Li – Alternative Energy 
Grace DAI  Ngo Bich Van  +852 3969 9521 min.li@yuanta.com  
+852 2268 0640 gracedai@kimeng.com.hk  +84 838 38 66 36 x 164 van.ngo@kimeng.com.vn  May Lin – Taiwan Telecom  
ƒ Metal  ƒ Bank  +886 2 3518 7942 may.lin@yuanta.com  
  ƒ Insurance  Tess Wang – Taiwan Financials 
INDIA  Nguyen Quang Duy  +886 2 3518 7901 tess.wang@yuanta.com 
Jigar SHAH Head of Research   +84 838 38 66 36 x 162 duy.nguyenquang@kimeng.com.vn   
+91 22 6623 2601  jshah@kimeng.com   ƒ Shipping   
ƒ Oil & Gas  ƒ Seafood   
ƒ Transportation  ƒ Rubber   
Anubhav GUPTA   Trinh Thi Ngoc Diep    
+91 22 6623 2605  agupta@kimeng.com     +84 838 38 66 36 x 166 diep.trinh@kimeng.com.vn   
ƒ Property  ƒ Property   
ƒ Capital goods  ƒ Construction   
Rohit LEDWANI     
+91226623 2625  rohit@kimeng.co.in  THAILAND   
ƒ Banking and Financial services  Kanchan KHANIJOU   
Nikhil AGARWAL  + 662 658 6300 x 4750 kanchan@kimeng.co.th   
+91226623 2611  nikhil@kimeng.co.in  ƒ Banks  Recommendation definitions 
ƒ Cement  ƒ Construction Materials 
ƒ Metals  Nathavut SHIVARUCHIWONG 
Our recommendation is based on the 
Haripreet BATRA  + 662 658 6300 x 4730 nathavut@kimeng.co.th  following expected price 
+91226623 2606  haripreet@imeng.co.in  ƒ Property 
ƒ Software  ƒ Shipping 
performance within 12 months: 
ƒ Education   
Ganesh RAM  +15% and above: BUY
+91226623 2607  ganeshram@kimeng.co.in 
ƒ Telecom  ‐15% to +15%: HOLD
ƒ Media  ‐15% or worse: SELL 
 

4
Bank Danamon  31 August 2010 

APPENDIX I:  TERMS FOR PROVISION OF REPORT, DISCLOSURES 
AND 
DISCLAIMERS 
 
This report, and any electronic access to it, is restricted to and intended only for clients of PT Kim Eng Securities ("KES") or a related 
entity to KES (as the case may be) who are institutional investors (for the purposes of both the Singapore Securities and Futures Act 
(“SFA”) and the Singapore Financial Advisers Act (“FAA”)) and who are allowed access thereto (each an "Authorised Person") and is 
subject to the terms and disclaimers below.  
 
IF YOU ARE NOT AN AUTHORISED PERSON OR DO NOT AGREE TO BE BOUND BY THE TERMS AND DISCLAIMERS SET OUT BELOW, 
YOU SHOULD DISREGARD THIS REPORT IN ITS ENTIRETY AND LET KES OR ITS RELATED ENTITY (AS RELEVANT) KNOW THAT YOU NO 
LONGER WISH TO RECEIVE SUCH REPORTS. 
 
This report provides information and opinions as reference resource only. This report is not intended to be and does not constitute 
financial advice, investment advice, trading advice or any other advice. It is not to be construed as a solicitation or an offer to buy 
or sell any securities or related financial products. The information and commentaries are also not meant to be endorsements or 
offerings of any securities, options, stocks or other investment vehicles.  
 
The report has been prepared without regard to the individual financial circumstances, needs or objectives of persons who receive 
it.  The securities discussed in this report may not be suitable for all investors. Readers should not rely on any of the information 
herein as authoritative or substitute for the exercise of their own skill and judgment in making any investment or other decision. 
Readers should independently evaluate particular investments and strategies, and are encouraged to seek the advice of a financial 
adviser before making any investment or entering into any transaction in relation to the securities mentioned in this report.  The 
appropriateness of any particular investment or strategy whether opined on or referred to in this report or otherwise will depend 
on an investor’s individual circumstances and objectives and should be confirmed by such investor with his advisers independently 
before adoption or implementation (either as is or varied). You agree that any and all use of this report which you make, is solely at 
your  own  risk  and  without  any  recourse  whatsoever  to  KES,  its  related  and  affiliate  companies  and/or  their  employees.  You 
understand that you are using this report AT YOUR OWN RISK. 
 
This  report  is  being  disseminated  to  or  allowed  access  by  Authorised  Persons  in  their  respective  jurisdictions  by  the  Kim  Eng 
affiliated entity/entities operating and carrying on business as a securities dealer or financial adviser in that jurisdiction (collectively 
or individually, as the context requires, "Kim Eng") which has, vis‐à‐vis a relevant Authorised Person, approved of, and is solely 
responsible in that jurisdiction for, the contents of this publication in that jurisdiction. 
 
Kim Eng, its related and affiliate companies and/or their employees may have investments in securities or derivatives of securities 
of companies mentioned in this report, and may trade them in ways different from those discussed in this report.  Derivatives may 
be issued by Kim Eng its related companies or associated/affiliated persons. 
 
Kim Eng and its related and affiliated companies are involved in many businesses that may relate to companies mentioned in this 
report.  These  businesses  include  market  making  and  specialised  trading,  risk  arbitrage  and  other  proprietary  trading,  fund 
management, investment services and corporate finance.  
 
Except with respect the disclosures of interest made above, this report is based on public information.  Kim Eng makes reasonable 
effort  to  use  reliable,  comprehensive  information,  but  we  make  no  representation  that  it  is  accurate  or  complete.  The  reader 
should  also  note  that  unless  otherwise  stated,  none  of  Kim  Eng  or  any  third‐party  data  providers  make  ANY  warranties  or 
representations  of  any  kind  relating  to  the  accuracy,  completeness,  or  timeliness  of  the  data  they  provide  and  shall  not  have 
liability for any damages of any kind relating to such data.   
 
Proprietary Rights to Content. The reader acknowledges and agrees that this report contains information, photographs, graphics, 
text, images, logos, icons, typefaces, and/or other material (collectively “Content”) protected by copyrights, trademarks, or other 
proprietary rights, and that these rights are valid and protected in all forms, media, and technologies existing now or hereinafter 
developed.  The  Content  is  the  property  of  Kim  Eng  or  that  of  third  party  providers  of  content  or  licensors.  The  compilation 
(meaning  the  collection,  arrangement,  and  assembly)  of  all  content  on  this  report  is  the  exclusive  property  of  Kim  Eng  and  is 
protected  by  Singapore  and  international  copyright  laws.  The  reader  may  not  copy,  modify,  remove,  delete,  augment,  add  to, 
publish,  transmit,  participate  in  the  transfer,  license  or  sale  of,  create  derivative  works  from,  or  in  any  way  exploit  any  of  the 
Content, in whole or in part, except as specifically permitted herein. If no specific restrictions are stated, the reader may make one 
copy of select portions of the Content, provided that the copy is made only for personal, information, and non‐commercial use and 
that the reader does not alter or modify the Content in any way, and maintain any notices contained in the Content, such as all 
copyright  notices,  trademark  legends,  or  other  proprietary  rights  notices.  Except  as  provided  in  the  preceding  sentence  or  as 
permitted by the fair dealing privilege under copyright laws, the reader may not reproduce, or distribute in any way any Content 
without  obtaining  permission  of  the  owner  of  the  copyright,  trademark  or  other  proprietary  right.  Any  authorised/permitted 
distribution  is  restricted  to  such  distribution  not  being  in  violation  of  the  copyright  of  Kim  Eng  only  and  does  not  in  any  way 
represent an endorsement of the contents permitted or authorised to be distributed to third parties. 
 
 
 

5
Bank Danamon  31 August 2010 
 
 
Additional information on mentioned securities is available on request. 
 
Jurisdiction Specific Additional Disclaimers: 
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  THE  REPUBLIC  OF  KOREA,  OR 
PROVIDED  OR  TRANSMITTED  TO  ANY  KOREAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A 
VIOLATION  OF  SECURITIES  LAWS  IN  THE  REPUBLIC  OF  KOREA.  BY  ACCEPTING  THIS  REPORT,  YOU  AGREE  TO  BE  BOUND  BY  THE 
FOREGOING LIMITATIONS.  
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  MALAYSIA  OR  PROVIDED  OR 
TRANSMITTED  TO  ANY  MALAYSIAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A  VIOLATION  OF 
SECURITIES LAWS IN MALAYSIA. BY ACCEPTING THIS REPORT, YOU AGREE TO BE BOUND BY THE FOREGOING LIMITATIONS.  
 
Without prejudice to the foregoing, the reader is to note that additional disclaimers, warnings or qualifications may apply if the 
reader is receiving or accessing this report in or from other than Singapore. 
 
As  of  31  August  2010,  PT  Kim  Eng  Securities  and  the  covering  analyst  do  not  have  any  interest  in  companies  mentioned  in  the 
report. 
 
Analyst Certification: 
 
The  views  expressed  in  this  research  report  accurately  reflect  the  analyst's  personal  views  about  any  and  all  of  the  subject 
securities  or  issuers;  and  no  part  of  the  research  analyst's  compensation  was,  is,  or  will  be,  directly  or  indirectly,  related  to  the 
specific recommendations or views expressed in the report. 
 
© 2010 PT Kim Eng Securities All rights reserved.  Except as specifically permitted, no part of this presentation may be reproduced 
or  distributed  in  any  manner  without  the  prior  written  permission  of  PT  Kim  Eng  Securities.  PT  Kim  Eng  Securities  accepts  no 
liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. 

 
 

6
  

Singapore  London  New York  Taiwan 

Kim Eng Securities Pte Ltd  Kim Eng Securities (London) Ltd  Kim Eng Securities USA Inc  Yuanta Securities Investment 
th
Kim Eng Research Pte Ltd  6/F, 20 St. Dunstan’s Hill  406, East 50  Street  Consulting Co. 
9 Temasek Boulevard  London EC3R 8HY, UK  New York, NY 10022, U.S.A.  10/F, No 225, Nanking East Rd 
#39‐00 Suntec Tower 2      Section 3 
Singapore 038989  Tel: +44 20 7621 9298  Tel: +1 212 688 8886  Taipei 104, Taiwan 
  Dealers’ Tel: +44 20 7626 2828  Fax: +1 212 688 3500   
Tel: +65 6336 9090  Fax: +44 20 7283 6674    Tel: +886 2 8770‐6078 
Fax: +65 6339 6003    Thanh C NGUYEN (sales & trading)  Fax: +886 2 2546‐0376 
  Giles WALSH (sales)  tnguyen@kesusa.com   
LAU Wai Kwok (sales)  gwalsh@kimeng.co.uk    Arthur LO (sales) 
lauwk@kimeng.com    Arthur.lo@yuanta.com.tw 
  Geoff HO (sales)   
Stephanie WONG (research)  gho@kimeng.co.uk  Gary CHIA (research) 
swong@kimeng.com    Gary.chia@yuanta.com.tw 
  James JOHNSTONE (sales)   
jjohnstone@kimeng.co.uk 
 
Hong Kong  Thailand  Indonesia  Malaysia 
Kim Eng Securities (HK) Ltd  Kim Eng Securities (Thailand)  PT Kim Eng Securities  Kim Eng Research Sdn Bhd 
Level 30,   Public Company Limited  Plaza Bapindo  16/F, Kompleks Antarabangsa 
th
Three Pacific Place,  999/9 The Offices at Central World,  Citibank Tower 17  Floor  Jalan Sultan Ismail 
th  st
1 Queen’s Road East,  20 ‐ 21  Floor,   Jl Jend. Sudirman Kav. 54‐55  50250 Kuala Lumpur, Malaysia 
Hong Kong  Rama 1 Road, Pathumwan,   Jakarta 12190, Indonesia   
  Bangkok 10330, Thailand    Tel: +603 2141 1555 
Tel: +852 2268 0800    Tel: +62 21 2557 1188  Fax: +603 2141 1045 
Fax: +852 2877 0104  Tel: +66 2 658 6817 (sales)  Fax: +62 21 2557 1189   
  Tel: +66 2 658 6801 (research)    YEW Chee Yoon (research) 
Ray LUK (sales)    Kurnia SALIM (sales)  cheeyoon@kimengkl.com 
rluk@kimeng.com.hk  Vikas KAWATRA (sales)  ksalim@kimeng.co.id 
  vkawatra@kimeng.co.th   
Edward FUNG (research)    Katarina SETIAWAN (research) 
edwardfung@kimeng.com.hk  Naphat CHANTARASEREKUL (research)  ksetiawan@kimeng.co.id 
naphat.c@kimeng.co.th   
   
Philippines  Vietnam  India   
ATR‐Kim Eng Securities Inc.  Kim Eng Vietnam Securities Joint Stock  Kim Eng Securities India Pvt Ltd 
17/F, Tower One & Exchange Plaza  Company  2nd Floor, The International,  
Ayala Triangle, Ayala Avenue  1st Floor, 255 Tran Hung Dao St.  Plot No.16, Maharishi Karve Road,  
Makati City, Philippines 1200  District 1  Churchgate Station,  
  Ho Chi Minh City, Vietnam  Mumbai City ‐ 400 020, India 
Tel: +63 2 849 8888     
Fax: +63 2 848 5738  Tel : +84 838 38 66 36  Tel: +91.22.6623.2600 
  Fax : +84 838 38 66 39  Fax: +91.22.6623.2604 
Lorenzo ROXAS (sales)     
lorenzo_roxas@atr.com.ph  Mai Phan Lam Hoa (sales)  Vikas KAWATRA (sales) 
  Hoa.maiphan@kimeng.com.vn  vkawatra@kimeng.co.th 
Ricardo PUIG (research)     
ricardo_puig@atr.com.ph  Jigar SHAH (research) 
  jigar@kimeng.co.in 
 
       
       
South Asia Sales Trading  North Asia Sales Trading  North American Sales Trading   
Connie TAN  Eddie LAU  (Night Desk) 
connie@kimeng.com  eddielau@kimeng.com.hk  Brian LEE 
Tel: +65 6333 5775  Tel: +852 2268 0800  blee@kesusa.com 
US Toll Free: +1 866 406 7447  US Toll Free: +1 866 598 2267  Tel: +1 212 688 8886 
 
 

Indonesia Equity Research              Our Reports are available at Bloomberg, Thomson & Reuters              www.kimengresearch.com.sg