Indonesia |3 September 2010

Research Team 
 
Katarina SETIAWAN  
Head of Research 
Equity Daily 
ksetiawan@kimeng.co.id 
+6221 2557 1125   ƒ Oil  &  gas:  President  Director  of  Perusahaan  Gas  Negara  (PGAS 
 
Ricardo SILAEN, CFA 
IJ),  Hendi  Prio  Santoso,  expects  to  spend  US$600m  for  capital 
rsilaen@kimeng.co.id  expenditure  in  FY11,  significantly  higher  than  this  year’s  of 
+6221 2557 1126   US$200‐250m. Of which, US$350m will be used to acquire a gas 
 
Rahmi MARINA 
block.  On  top  of  that,  the  company  plans  to  spend  additional 
rmarina@kimeng.co.id  US$50m to acquire gas storage tank to support gas distribution. 
+6221 2557 1128  
  ƒ Mining: Director and Corporate Secretary of Adaro Energy (ADRO 
Lucky ARIESANDI, CFA 
lariesandi@kimeng.co.id 
IJ),  Andre  J  Mamuaya,  disclosed  that  the  company  plans  to 
+6221 2557 1127   acquire Bhakti Energi Persada (BEP), a coal company owns by TP 
  Rahmat, also a founder of Adaro Energy. 
Adi N. WICAKSONO 
anwicaksono@kimeng.co.id 
+6221 2557 1130   ƒ IPO:  Harum  Energy will conduct IPO by offering 650m shares of 
  24%  of  total  at  price  range  of  Rp5,000‐6,300.  The  company 
Arwani PRANADJAYA  expects  to  obtain  Rp3.25‐4.1t  from  IPO.  The  company  has 
apranadjaya@kimeng.co.id 
+6221 2557 1129   appointed  Mandiri  Sekuritas  and  Ciptadana  as  underwriters, 
  helped  by  Goldman  Sachs  and  Deutsche  Bank  as  international 
 
underwriter. 

ƒ Banking: Bank  Indonesia  (BI)  will  impose  a  new  reserve 

regulation, aimed at boosting bank lending and curbing inflation. 
BI is likely to change the reserve requirements from current level 
of 5% to encourage more lending. The increase will be linked with 
bank’s LDR. Banks with LDR outside the suggested 78%‐102% will 
likely  be  required  to  put  in  more  reserve  at  the  Central  Bank. 
Details  of  the  policy  will  be  announced  today  after  the  Central 
Bank’s BOD meeting. 

 
INDONESIA

Key Indices
  Last  Point  % chg 
IDX Index  3,122.1  ‐13.2  ‐0.4 
IDR/USD  9,013.0  ‐3.5  0.0 

SEE APPENDIX I FOR IMPORTANT DISCLOSURES AND ANALYST CERTIFICATIONS
Equity Daily  3 September 2010 

 
 
  Perusahaan Gas Negara (BUY): Earmark US$600m for FY11 capex 
ƒ President  Director  Hendi  Prio  Santoso  expects  to  spend  US$600m  for 
capital  expenditure  in  FY11,  significantly  higher  than  this  year’s  of 
US$200‐250m.    Of  which,  US$350m  will  be  used  to  acquire  a  gas  block. 
On top of that, the company plans to spend additional US$50m to acquire 
gas storage tank to support gas distribution. 
 
Analyst comment: 
ƒ Capex plan in FY11 is higher than our estimate, but we have not factored‐
in acquisition of gas block in our forecast.  
ƒ Earlier, management had indicated that it would only acquire a minority 
stake in the gas block and there is no intention to become gas operator. 
The  main  reason  for  entering  the  upstream  business  is  to  secure  gas 
supply, which is positive in our view. 
ƒ We  recommend  BUY  on  Perusahaan  Gas  with  target  price  Rp5,000 
(pegging the stock at 15.2x FY10 ‐14.3 FY11 PER) and provides 28% upside 
potential. 
 
Adaro Energy: To acquire an affiliated coal company 
ƒ Director  and  Corporate  Secretary  Andre  J  Mamuaya  disclosed  that  the 
company  plans  to  acquire  Bhakti  Energi  Persada  (BEP),  a  coal  company 
owned by TP Rahmat, also a founder of Adaro Energy. 
ƒ BEP  owns  four  coal  concessions  in  Kutai,  East  Kalimantan,  with  total 
resources  of  5.6b  tons  of  coal  with  low  quality  of  3,500kcal.  Expected 
production in FY10 is still small at 700k tons , but will gradually increase 
to  eventually  4m  tons.  One  of  BEP’s  unit  called  Pesona  Khatulistiwa 
Nusantara is also reported to have a contract with Petrocom Energy Ltd, a 
power  plant  in  China  to  deliver  420k  tons  and  later  will  be  increased  to 
2m tons by 2013. 
ƒ Further  details  about  the  transaction,  including  the  acquisition  size  and 
value, are yet to be available, the company currently is still in the process 
of negotiation. 
ƒ Earlier,  BEP  had  planned  to  list  its  shares  at  IDX  this  year  but  then 
postponed due to the acquisition by Adaro. 
 
IPO: Harum Energy  
ƒ The  company  expects  to  obtain  Rp3.25‐4.1t  from  IPO  by  offering  650m 
shares of 24% of total through an IPO at price range of Rp5,000‐6,300.   
ƒ The  company  has  appointed  Mandiri  Sekuritas  and  Ciptadana  as 
underwriters,  helped  by  Goldman  Sachs  and  Deutsche  Bank  as 
international underwriters.   
ƒ According to President Director of Ciptadana, the stock is offered at price 
7‐9x FY11 PER. 
ƒ Proceeds will be used mostly to: 1) repay US$80m debts to DBS bank  2) 
to buy barges and 3) to allocate to its subsidiary PT Santan Batubara. 
ƒ In  FY09,  Harum  Energy  produced  5.8m  tons  of  coal  with  revenue  of 
Rp4.6t and net profit of Rp767b.  Production is expected to grow by 28% 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 2 
Equity Daily  3 September 2010 

to 7.4m tons in FY10. 
ƒ  Harum  has  estimated  133m  tons  of  coal  reserve  and  480m  tons  of 
resources.  It  is  owned  by  Tanito  Harum  Group,  controlled  by  Mr  Kiki 
Barki.   
 
Banking: Bank Indonesia to increase reserve requirement 
ƒ Bank  Indonesia  (BI)  will  impose  a  new  reserve  regulation,  aimed  at 
boosting  bank  lending  and  curbing  inflation.  BI  is  likely  to  change  the 
reserve  requirements  from  current  level  of  5%  to  encourage  more 
lending.  The  increase  will  be  linked  with  bank’s  LDR.  Banks  with  LDR 
outside  the  suggested  78%‐102%  will  likely  be  required  to  put  in  more 
reserve at the Central Bank. 
ƒ Details  of  the  policy  will  be  announced  today  after  the  Central  Bank’s 
BOD meeting. 
 
Analyst comment: 
ƒ As of 1H10 the average banking loan grew 10.3% with 75.3% LDR. BRI was 
the  only  one  of  banks  under  our  coverage  has  LDR  level  within  the 
abovementioned range 
ƒ Our  channel  check  suggests  that  banks  with  low  LDR  prefer  to  pay  the 
penalty while maintaining asset quality than to aggressively expand their 
loan book.  
ƒ Our  top  picks  are  Bank  Mandiri  with  TP  at  Rp7,400/share  (13.8x  2011F 
PER;  2.9x  2011F  PBV)  and  BRI  with  TP  at  Rp11,400/share  (12.0x  2011F 
PER; 2.9x 2011F PBV). 
 
 
 
 
  Chart Pointers 

ƒ IDX: The index is still at impulse wave 5.  There are three biggest market 
anomalies;  January  effect,  holiday  effect  and,  end  at  the  month  effect. 
We  see  that  the  index  will  move  rally  strongly  after  the  Eid  holiday. 
Today’s  trading  range  is  between  3010‐3050‐3075  (support)  and  3153‐
3183‐3237 (resistance).  
ƒ JPFA: We see strong buying volume for this stock, inline with golden cross 
signal on MaCD indicator. BUY ON WEAKNESS. 
ƒ GGRM: We set moderate target for this stock, at Rp44500, according to 
impulse wave 1. TRADING BUY. 
 
 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 3 
Equity Daily  3 September 2010 

 
Commodities  2‐Sep‐10  1‐Sep‐10  Change (US$)  Change (%) 
Nickel (US$/ton)  21,595.00  20,996.00  599.00  2.85 
Tin (US$/ton)  21,425.00  21,470.00  (45.00)  (0.21) 
Gold (US$/t.oz)  1,250.95  1,244.30  6.65  0.53 
CPO Malaysia (US$/ton)  860.11  863.28  (3.17)  (0.37) 
Oil NYMEX (US$/barrel)   75.02  73.91  1.11  1.50 
Coal ‐ ARA region (US$/ton)  91.75  91.15  0.60  0.66 

Weekly data  27‐Aug‐10  20‐Aug‐10  Change (US$)  Change (%) 

Coal  ‐ Newcastle (US$/ton)  90.90  89.15  1.75  1.96 
Source: Bloomberg 

Company  ADR  ADR Close  Change  Local (Rp)  ADR  Shares 

   Ticker  2‐Sep‐10  %  Equivalent  IDX Close  % Prem   
Telkom ‐ NY (US$)  TLK US  39.86  (1.26)  8,981  8,950  0.35  40 
Indosat ‐ NY (US$)  IIT US  25.55  0.75  4,606  4,575  0.67  50 
BLT ‐SG (Sin$)  BLTA SP  0.04  0.00  234  235  (0.26)   
Rp     9,013.00           
Sin $     6,696.56           
Source: Bloomberg 

Key corporate actions 
Cum date  Ex‐date  Company  Action   Price (Rp)  Note 
2‐Sep‐10  3‐Sep‐10  TSPC  Final dividend 09  35   
6‐Sep‐10  7‐Sep‐10  MAIN  Final dividend 09  56   
7‐Sep‐10  15‐Sep‐10  BPFI  Final dividend 09  1   
7‐Sep‐10  15‐Sep‐10  HMSP  Final dividend 09+spec 08  615   
16‐Sep‐10  17‐Sep‐10  MERK  Interim dividend 10  3,570   
  28‐Sep‐10*  KBRI  Reverse Stock Split: 1 (n) : 2 (o)    * Tentative trading date 
28‐Sep‐10  29‐Sep‐10  ITMG  Interim dividend 10  795   
7‐Oct‐10*  8‐Oct‐10*  BBNP  Rights issue: 6 (n) : 19 (o)  1,000  *Tentative date 
 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 4 
Equity Daily  3 September 2010 

 
APPENDIX I:  TERMS FOR PROVISION OF REPORT, DISCLOSURES 
AND 
DISCLAIMERS 
 
This report, and any electronic access to it, is restricted to and intended only for clients of PT Kim Eng Securities ("KES") or a related 
entity to KES (as the case may be) who are institutional investors (for the purposes of both the Singapore Securities and Futures Act 
(“SFA”) and the Singapore Financial Advisers Act (“FAA”)) and who are allowed access thereto (each an "Authorised Person") and is 
subject to the terms and disclaimers below.  
 
IF YOU ARE NOT AN AUTHORISED PERSON OR DO NOT AGREE TO BE BOUND BY THE TERMS AND DISCLAIMERS SET OUT BELOW, 
YOU SHOULD DISREGARD THIS REPORT IN ITS ENTIRETY AND LET KES OR ITS RELATED ENTITY (AS RELEVANT) KNOW THAT YOU NO 
LONGER WISH TO RECEIVE SUCH REPORTS. 
 
This report provides information and opinions as reference resource only. This report is not intended to be and does not constitute 
financial advice, investment advice, trading advice or any other advice. It is not to be construed as a solicitation or an offer to buy 
or sell any securities or related financial products. The information and commentaries are also not meant to be endorsements or 
offerings of any securities, options, stocks or other investment vehicles.  
 
The report has been prepared without regard to the individual financial circumstances, needs or objectives of persons who receive 
it.  The securities discussed in this report may not be suitable for all investors. Readers should not rely on any of the information 
herein as authoritative or substitute for the exercise of their own skill and judgment in making any investment or other decision. 
Readers should independently evaluate particular investments and strategies, and are encouraged to seek the advice of a financial 
adviser before making any investment or entering into any transaction in relation to the securities mentioned in this report.  The 
appropriateness of any particular investment or strategy whether opined on or referred to in this report or otherwise will depend 
on an investor’s individual circumstances and objectives and should be confirmed by such investor with his advisers independently 
before adoption or implementation (either as is or varied). You agree that any and all use of this report which you make, is solely at 
your  own  risk  and  without  any  recourse  whatsoever  to  KES,  its  related  and  affiliate  companies  and/or  their  employees.  You 
understand that you are using this report AT YOUR OWN RISK. 
 
This  report  is  being  disseminated  to  or  allowed  access  by  Authorised  Persons  in  their  respective  jurisdictions  by  the  Kim  Eng 
affiliated entity/entities operating and carrying on business as a securities dealer or financial adviser in that jurisdiction (collectively 
or  individually,  as  the  context  requires,  "Kim  Eng")  which  has,  vis‐à‐vis  a  relevant  Authorised  Person,  approved  of,  and  is  solely 
responsible in that jurisdiction for, the contents of this publication in that jurisdiction. 
 
Kim Eng, its related and affiliate companies and/or their employees may have investments in securities or derivatives of securities 
of companies mentioned in this report, and may trade them in ways different from those discussed in this report.  Derivatives may 
be issued by Kim Eng its related companies or associated/affiliated persons. 
 
Kim Eng and its related and affiliated companies are involved in many businesses that may relate to companies mentioned in this 
report.  These  businesses  include  market  making  and  specialised  trading,  risk  arbitrage  and  other  proprietary  trading,  fund 
management, investment services and corporate finance.  
 
Except with respect the disclosures of interest made above, this report is based on public information.  Kim Eng makes reasonable 
effort  to  use  reliable,  comprehensive  information,  but  we  make  no  representation  that  it  is  accurate  or  complete.  The  reader 
should  also  note  that  unless  otherwise  stated,  none  of  Kim  Eng  or  any  third‐party  data  providers  make  ANY  warranties  or 
representations  of  any  kind  relating  to  the  accuracy,  completeness,  or  timeliness  of  the  data  they  provide  and  shall  not  have 
liability for any damages of any kind relating to such data.   
 
Proprietary Rights to Content. The reader acknowledges and agrees that this report contains information, photographs, graphics, 
text, images, logos, icons, typefaces, and/or other material (collectively “Content”) protected by copyrights, trademarks, or other 
proprietary rights, and that these rights are valid and protected in all forms, media, and technologies existing now or hereinafter 
developed.  The  Content  is  the  property  of  Kim  Eng  or  that  of  third  party  providers  of  content  or  licensors.  The  compilation 
(meaning  the  collection,  arrangement,  and  assembly)  of  all  content  on  this  report  is  the  exclusive  property  of  Kim  Eng  and  is 
protected  by  Singapore  and  international  copyright  laws.  The  reader  may  not  copy,  modify,  remove,  delete,  augment,  add  to, 
publish,  transmit,  participate  in  the  transfer,  license  or  sale  of,  create  derivative  works  from,  or  in  any  way  exploit  any  of  the 
Content, in whole or in part, except as specifically permitted herein. If no specific restrictions are stated, the reader may make one 
copy of select portions of the Content, provided that the copy is made only for personal, information, and non‐commercial use and 
that the reader does not alter or modify the Content in any way, and maintain any notices contained in the Content, such as all 
copyright  notices,  trademark  legends,  or  other  proprietary  rights  notices.  Except  as  provided  in  the  preceding  sentence  or  as 
permitted by the fair dealing privilege under copyright laws, the reader may not reproduce, or distribute in any way any Content 
without  obtaining  permission  of  the  owner  of  the  copyright,  trademark  or  other  proprietary  right.  Any  authorised/permitted 
distribution  is  restricted  to  such  distribution  not  being  in  violation  of  the  copyright  of  Kim  Eng  only  and  does  not  in  any  way 
represent an endorsement of the contents permitted or authorised to be distributed to third parties. 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 5 
Equity Daily  3 September 2010 

Additional information on mentioned securities is available on request. 
 
Jurisdiction Specific Additional Disclaimers: 
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  THE  REPUBLIC  OF  KOREA,  OR 
PROVIDED  OR  TRANSMITTED  TO  ANY  KOREAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A 
VIOLATION  OF  SECURITIES  LAWS  IN  THE  REPUBLIC  OF  KOREA.  BY  ACCEPTING  THIS  REPORT,  YOU  AGREE  TO  BE  BOUND  BY  THE 
FOREGOING LIMITATIONS.  
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  MALAYSIA  OR  PROVIDED  OR 
TRANSMITTED  TO  ANY  MALAYSIAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A  VIOLATION  OF 
SECURITIES LAWS IN MALAYSIA. BY ACCEPTING THIS REPORT, YOU AGREE TO BE BOUND BY THE FOREGOING LIMITATIONS.  
 
Without prejudice to the foregoing, the reader is to note that additional disclaimers, warnings or qualifications may apply if the 
reader is receiving or accessing this report in or from other than Singapore. 
 
As of 3 September 2010, PT Kim Eng Securities and the covering analyst do not have any interest in companies mentioned in the 
report. 
 
Analyst Certification: 
 
The  views  expressed  in  this  research  report  accurately  reflect  the  analyst's  personal  views  about  any  and  all  of  the  subject 
securities  or  issuers;  and  no  part  of  the  research  analyst's  compensation  was,  is,  or  will  be,  directly  or  indirectly,  related  to  the 
specific recommendations or views expressed in the report. 
 
© 2010 PT Kim Eng Securities All rights reserved.  Except as specifically permitted, no part of this presentation may be reproduced 
or  distributed  in  any  manner  without  the  prior  written  permission  of  PT  Kim  Eng  Securities.  PT  Kim  Eng  Securities  accepts  no 
liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. 
 
 

INDONESIA EQUITY RESEARCH  
Page 6