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Informe Coyuntura Financiera 1

Informe Coyuntura Financiera 1

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DENNIS VELIZ
INFORME DE COYUNTURA FINANCIERA USACH
MAGISTER DE ECONOMIA Y FINANZAS
MEF
DENNIS VELIZ
INFORME DE COYUNTURA FINANCIERA USACH
MAGISTER DE ECONOMIA Y FINANZAS
MEF

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 Informe Mensual deCoyuntura Financiera
Número 1
Del 08 de Junio al 08 de Julio 2008Este es un informe elaborado principalmente por el Staff Académico pertenecienteal Magíster en Economía Financiera (MEF) de la Facultad de Administración yEconomía, de la Universidad de Santiago de Chile.http://www.mef.usach.cl 
Director Responsable del Informe: Francisco Castañeda
1
 Staff Académico del Informe: Jorge FriedmanOmar PérezUlric RindebroDennis VélizCarlos Yévenes
1
 
Dudas, sugerencias y/o comentarios, enviarlos a Francisco Castañeda, Email:
fcastaneda@usach.cl
 
 
 
2
 
Informe Mensual de Coyuntura Financiera
A) Señales Monetarias
El Banco Central exacerbó las presionesinflacionarias al comenzar la intervencióncambiaria el 10 de abril del 2008. La inflacióntotal y subyacente (la que resta perecibles yservicios regulados) ya estaba alejándoseaceleradamente del rango oficial de inflaciónmeta (2%-4%). Al inevitable costo financieroadicional por acumular reservas (rentanmenos que el costo de la esterilización)estimadopara el primer año en 140 millonesde US$
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, la autoridad monetaria tomó estadecisión en un contexto en que los precios delos alimentos a nivel global (producto debiocombustibles y el mayor crecimiento deAsia) ya hacían estragos. El objetivo deacumular reservas para sortear unaagudización de la crisis internacional iniciadaen USA (crisis subprime) se contradecía conel control de la inflación.Inicialmente los montos transados de papelesen el mercado de capitales local (paraesterilizar), duplicaban las operaciones quese realizan en un año normal. Estasobreoferta de papeles presionó inicialmenteal alza las tasas de interés de largo plazo delsistema financiero, elevando el costo definanciamiento de largo plazo (activos fijos,créditos hipotecarios).A este efecto indeseado, se adicionaron lasnoticias de que el desempeño de laeconomía norteamericana no era tan magro.El índice de ventas minoristas (indicador delconsumo agregado) de junio, fue mejor quelo esperado, inyectando confianza a la divisanorteamericana.
2
 
Fuente: Informe de Estabilidad Financiera del BancoCentral de Chile / Primer Semestre 2008.4
Así, desde la intervención cambiaria, el tipode cambio nominal se ha incrementadosostenidamente en un 16%.No obstante, la inflación en junio en 12meses alcanza la cifra de 9,5%. Ha influidoen la mayor inflación doméstica el entornoexterno (rally del precio del crudo, la inflaciónalimentaria global y una economíanorteamericana menos débil de lo estimado)y en el plano interno, el mayor gasto público(crece al 9% mientras la economía creceapenas al 4% en 12 meses) y los mayorescostos energéticos. Pero indudablementeesto se ve agravado por la intervencióncambiaria.Con la actual intervención cambiariaoperando a razón de 50 millones de US$diarios, y con expectativas de inflación total ysubyacente, fuera de las predicciones de laconvergencia a la meta en el plazo de 12 a24 meses, la autoridad monetaria hacomenzado a actuar incrementando la tasade instancia.Pero con una inflación cercana al 9,5%, yreajustes salariales de esa magnitud, el tipode cambio real tampoco despegasignificativamente. Por su parte, elcrecimiento del gasto fiscal ya ha agotado suespacio macroeconómico, alterando otrasvariables, pese a cumplir la regla de ahorroestructural. Un alargamiento del plazo de laintervención, o disminución de los montosdiarios de compra, serán alternativas que sedeben explorar para mitigar esteconsiderable mayor umbral de inflación.
 
 
3
No existe evidencia en el corto plazo de unadesaceleración de China e India, por lo queel precio del cobre se mantiene en un umbralalto.Nuestras proyecciones señalan un mayor sesgo restrictivo en la política monetaria. Lasactuales señales monetarias soninconsistentes en términos de susfundamentos. De no mediar una moderacióndel gasto publico en el presupuesto fiscal del2009, el costo del ajuste lo pagarán laspequeñas y medianas empresas y losconsumidores. También se resentirá elmercado inmobiliario, el cual ya comienza amostrar signos de sobrecapacidad. El tipo decambio a su vez comenzará a estabilizarseproducto del mayor costo de fondo de laeconomía.
10 Abril 2008 Diciembre 2008* Diciembre 2009*
Interv. Cambiaria
Tasa de Instancia
6,25%7,50%6,75%
Inflación en 12 meses
8,2%7,0%6,0%
Pesos /US$
430490530
BCU 5
2,163,0
BCP 5
6,498,0
Fuente: Proyecciones propias
 Así las tasas de interés de largo plazo de losBCP (nominales) y de BCU (reales)muestran una tendencia alcista producto delescenario de mayor inflación. La brecha entrelas intervención cambiaria a un 5,0% actual(aproximadamente). Esta mayor brechadescansa sobre una expectativa de mayor inflación en el mediano plazo reflejada en lastasas de interés de los BCU y BCP, que seampliaron desde una diferencia inicial del4,3%, la que existía previa a la crisis asiática.
B) Coyuntura FinancieraInternacional
La situación financiera internacional siguesiendo compleja. Debido a la crisis subprime,USA deberá introducir cambios regulatorios,particularmente en la industria declasificación de riesgo. Pero esto hadevenido en una situación de alta inflaciónpara la economía norteamericana, más queuna recesión profunda. La economía de USAse expandió un 0.9% el primer trimestre,alejando los temores de una recesión severa.
Precio del Crudo
(US$ /barril)
90110130150ene-08febmarabrmayjun*Fuente: Banco Central de Chile y Bloomberg*: dato en prensa
 Lo que se espera de la FED en el medianoplazo es un sesgo restrictivo de su tasa depolítica monetaria. La tasa de inflación enUSA se empinó ya al 4,2% en mayo. ElBanco Central Europeo también incrementósu tipo rector para la zona Euro (4,25%). EnAmerica Latina, salvo Venezuela, Chile es elpaís con mayor inflación anualizada (9.5%).La inflación alimentaria global (masificada por los biocombustibles) ha restado superficieagrícola, a lo cual debe incorporarse el mayor precio del crudo. Es así como los futuros yaalcanzan los 145,5 US$ el barril en la Bolsamercantil de Nueva York, alcanzando unincremento del 53% durante el primer semestre del 2008. Y existe el temor de quesobrepase la barrera de los 150 US$ el barril.El conflicto con Irán y la posibilidad de unairrupción de Israel podría amenazar elmovimiento físico del crudo en el GolfoPérsico.

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