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Muy parecido a las acciones, las opciones pueden ser usadas para tomar una
posición con respecto al mercado en un intento de capitalizarse durante los
movimientos ascendentes o descendentes del mercado.

A diferencia de las acciones, no obstante, las opciones pueden ofrecer a un

inversionista los beneficios de apalancamiento sobre una posición en una acción
individual o una canasta de acciones, que reflejan el mercado en general. A la vez,
los compradores de opciones también pueden tomar ventaja de un riesgo limitado
predeterminado. Por el contrario, los vendedores de las opciones asumen un
riesgo significativo si no han cubierto sus posiciones.

Una opción es un derecho, pero no una obligación de comprar o vender una

acción (Underlyingsecurity)(u otro valor) a un precio especifico (strike price) en ó
antes de una fecha determinada (expiration date). Una call es el derecho de
comprar una acción, mientras que una put es el derecho de vender una acción. La
persona quien compra una opción ya sea una put o una call, es el ³comprador´ de
la opción. Opuestamente, la persona que originalmente vende una put o una call
es el ³vendedor´ de la opción.

Las opciones son contratos en donde los términos de los contratos son
estandarizados y le otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación de
comprar o de vender un activo en particular (Ej. La acción subyacente) 0 a un
precio fijo (el precio de ejercicio) en un especifico periodo de tiempo (hasta el
vencimiento). Para el comprador, una opción call sobre acciones, normalmente
representa el derecho de comprar 100 acciones de una acción subyacente, en
tanto que una opción put sobre acciones, normalmente representa el derecho de
vender 100 acciones de una acción subyacente.

El vendedor de una opción esta obligado para actuar de acuerdo a los términos
del contrato de la opción, si la opción es ejercida por el comprador; el vendedor de
una call deberá vender la acción al precio convenido (el precio de ejercicio); o
comprar la acción, en el caso del vendedor de una put. Todos los contratos de
opciones negociados en las bolsas de valores de los Estados Unidos son emitidos,
garantizados y compensados por OptionsClearingCorporation (OCC). OCC es una
cámara de compensación registrada en el Securities and Exchange Commission
SEC y ha recibido una calificación crediticia de µAAA¶ por parte de Standard
&Poor¶sCorporation. La calificación crediticia de µAAA¶ corresponde a la capacidad
de OCC para cumplir sus obligaciones como contraparte en las opciones
negociadas.
El precio de una opción se conoce como ³la prima´ (premium). La pérdida
potencial del comprador de una opción no puede ser mayor que la prima inicial
pagada por el contrato, sin tener en cuenta el rendimiento de la acción
subyacente. Esto le permite al inversionista controlar la cantidad de riesgo
asumido. Por el contrario, el vendedor de la opción, a cambio de la prima recibida
por parte del comprador, asume el riego de ser asignado si el contrato es ejercido.

De acuerdo con los términos estandarizados de sus contratos, todas las opciones
se vencen en una cierta fecha, llamada ³fecha de vencimiento´ o ³fecha de
expiración´ (expiration date). Las opciones convencionales listadas pueden tener
un periodo de vencimiento hasta de nueve meses a partir de la fecha en que son
inscritas por primera vez para ser negociadas. Existen contratos de opciones a
largo plazo, denominados LEAPS, los cuales pueden tener fechas de
vencimientos hasta tres años a partir de la inscripción.

Las opciones al estilo Americano (las mas comúnmente negociadas) y las

opciones al estilo Europeo poseen reglamentaciones diferentes con relación al
vencimiento y a la forma de ejercicio de la opción. Una opción al estilo Americano
es un contrato de opción que puede ser ejercido en cualquier periodo comprendido
entre la fecha de compra y la fecha de vencimiento. Por el contrario, una opción al
estilo Europeo (utilizada principalmente en los contratos de opciones con
liquidación en efectivo) podrá ser solo ejercida durante un especifico periodo de
tiempo justo antes del vencimiento.

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Mecanismos de intervención del Banco de la República en el mercado cambiario

Desde septiembre de 1999 la tasa de cambio en Colombia flota libremente, lo cual

quiere decir que el precio del peso con respecto al dólar de los Estados Unidos de
América fluctúa de acuerdo con las condiciones del mercado. Esto es, si aumenta
la demanda de dólares en el mercado cambiario, la tasa de cambio subirá;
mientras que si se incrementa la oferta de dólares en dicho mercado, la tasa de
cambio disminuirá.

El régimen de flotación del tipo de cambio fue adoptado por la Junta Directiva del
Banco de la República (JDBR) luego de abandonar el sistema de banda cambiaria
que regía desde 1994. La banda es un instrumento que permite a la tasa de
cambio flotar dentro de unos parámetros establecidos por la autoridad cambiaria y,
a la vez, prevenir volatilidades extremas (variaciones bruscas de la tasa de
cambio) que dificulten las operaciones con el resto del mundo por parte de los
residentes en Colombia. En el tope de la banda cambiaria el Emisor vendía
cuantos dólares le fueran demandados a una tasa de cambio previamente
anunciada, mientras que en la parte inferior compraba los que le fueran ofrecidos.

Al establecer la flotación cambiaria, la JDBR decidió que dicho sistema debería ser
lo más limpio y transparente posible, así que en noviembre de 1999 estableció
reglas para la intervención del Banco en el mercado cambiario. Tales reglas
corresponden a dos objetivos de la JDBR en materia cambiaria:

1. Acumular reservas internacionales. Este objetivo implica que, en algún

momento, el Banco debe efectuar compras de divisas en el mercado cambiario, si
considera conveniente elevar el nivel de la liquidez externa del país para
garantizar los pagos externos y minimizar la probabilidad de ataques especulativos
contra la moneda.

2. Moderar la volatilidad del tipo de cambio. Este objetivo significa que el Banco
intervendría en el mercado cambiario con el fin de mitigar fluctuaciones excesivas
de la tasa de cambio, siempre y cuando la intervención no modifique la tendencia
de ésta.

Con base en estos objetivos, se establecieron dos mecanismos de intervención

del Banco de la República en el mercado cambiario. Los mecanismos adoptados
son transparentes, coherentes con el régimen vigente de flotación cambiaria
acordado el 25 de septiembre de 1999, y no buscan defender un nivel particular de
la tasa de cambio.

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Mensualmente se subastan a los intermediarios del mercado cambiario opciones o

derechos de venta de dólares al Banco de la República, los cuales se pueden
hacer efectivos siempre y cuando la Tasa Representativa del Mercado (TRM) se
encuentre por debajo de su promedio móvil de los últimos 20 días. Esta condición
garantiza que el Banco de la República comprará dólares exclusivamente cuando
la TRM se sitúe por debajo de su tendencia, esto es, cuando exista una amplia
oferta de dólares en el mercado.

La JDBR fija los cupos de la subasta y las opciones tienen vigencia de un mes.
Con este mecanismo se pretende aumentar el nivel de las reservas
internacionales hacia los niveles deseados.
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Cuando la TRM se sitúe al menos 2% por encima o por debajo de su promedio

móvil de los últimos 20 días hábiles, el Banco de la República realizará subastas
de opciones o derechos de venta o compra de divisas, respectivamente. El
propósito es, evidentemente, limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio,
cuando se presente. En la actualidad, el Banco intervendría subastando opciones
por US$180 millones, las cuales tienen una vigencia de un mes. Después de
efectuada esta intervención, el Banco puede actuar discrecionalmente en el
mercado cambiario dentro del mes de duración de las opciones, siempre y cuando
se vuelva a cumplir la condición antes mencionada.

En diciembre de 2001, la JDBR aprobó un mecanismo ocasional de

"desacumulación" de reservas internacionales (opciones Call), con el fin de
contribuir a moderar las presiones inflacionarias que surgirían de una depreciación
excesiva del peso ante un fuerte choque transitorio en la economía. Este
mecanismo se puede considerar, por lo tanto, como una herramienta adicional a la
tasa de interés en la labor de mantener los niveles de inflación cercanos a las
metas establecidas. Operativamente, se llevaría a cabo una subasta de opciones
o derechos de compra de divisas al Banco de la República, las cuales se
ejercerían cuando la TRM supere su promedio móvil de los últimos 20 días.