Résultats semestriels 2010

GROUPE ADI
Immobilier 8 Octobre 2010

Cours au 08.10.10 : 742 MAD Renforcement sur le segment intermédiaire

Au 8 octobre 2010 En MMAD (comptes consolidés) S1 2009 S1 2010 Var. %
Dernier cours (MAD) 742 Chiffre d'affaires 961 1 571 63.4%
Capitalisation (Md MAD) 8.98 Charges d'exploitation 898 1 417 57.7%
Capi Flottante (Md MAD) 2.24 Résultat d'exploitation 360 391 8.6%
VQM 2010 (MMAD) 9.76 Marge opérationnelle 37.5% 24.9% -13 points
CMP 2010 (MAD) 735 Résultat net consolidé 243 225 -7.1%
Plus haut 2010 790 Marge nette 25.2% 14.3% -11 points
Plus bas 2010 645
P/E 2010e 17.1 ROE 10% 9%
P/B 2010e 3.0 BPA (MAD) 20.04 18.62
D/Y 2010e 1.2%

Performance
1 mois (%) 0.14
3 mois (%) -2.63
12 mois (%) 7.09

„ Dans un contexte marqué par une accélération des ventes de logements sociaux,
Principaux actionnaires
encouragée par les nouvelles mesures fiscales, le groupe Alliances marque un tournant
M Alami LAZRAQ 57,86% stratégique avec une exposition plus importante dans le segment économique. Ainsi, durant
Divers actionnaires 26.80% le premier semestre 2010, la réserve foncière allouée à ce segment a été renforcée
Autres 15.34% totalisant ainsi 1 750 ha à fin juin 2010. Cette dynamique a été consolidée principalement
sur la ville de Casablanca avec l’acquisition de 5 terrains (Hay Hassani El Oulfa, Sidi
Moumen, Bernoussi, Ain Sebâa, Had Soualem). Sous l’effet de la forte progression du
segment social, le groupe Alliances affiche des agrégats financiers en hausse.

Répartition du CA „ Au terme du premier semestre, le chiffre d’affaires a connu une hausse de 63.4% par
rapport à fin juin 2009, passant de 961 MMAD à 1.6 Md MAD à fin juin 2010. Par segment,
le chiffre d’affaires « pôle intermédiaire » capitalise à lui seul 25% du CA global consolidé à
Pôle intermédiaire
Pôle construction fin juin 2010 vs. 0% au premier semestre 2009. En revanche, le segment golfique a vu sa
20%
27% part diminuer de 43 points passant de 58% à fin juin 2009 à 15% au 30 juin 2010.

Le résultat d’exploitation ressort quant à lui à 391 MMAD vs 360 MMAD à fin juin 2009, soit
Pôle résidentiel
13% une progression de 8.6%. Cependant, la société a vu sa marge opérationnelle se contracter
de 13 points passant de 37.5% à 24.9% à fin juin 2010, et ce, suite à l’augmentation des
charges d’exploitation (+57.7%). Cette évolution s’explique par la hausse des achats
Pôle services 25% Pôle golfique 15% consommés de matières (+87%) et par l’augmentation des charges de personnel (+29%).
Notons par ailleurs la disparité entre l’évolution du CA et celle du résultat d’exploitation qui
est liée à des niveaux de marge plus réduits dans l’activité « prestations de services » ainsi
que le décalage des produits du pôle construction suite aux intempéries du premier trimestre
Répartition du RNPG 2010.
Pôle construction -
-1% Dans ce sillage, le résultat net consolidé s’établit à 225 MMAD en baisse de 7.1% par
Pôle résidentiel
rapport au premier semestre 2009. La marge nette ressort ainsi à 14.3%, en baisse de 11
Pôle intermédiaire 18% points. Cette baisse trouve son explication dans l’accroissement des charges financières
35%
(+108% à 106 MMAD).

Pôle golfique 23%

„ Côté perspectives, le groupe ADI compte poursuivre sa diversification en terme de
programmes sur l’ensemble du territoire. Concernant l’habitat intermédiaire, Alliances
Darna, la filiale du groupe dédiée à ce segment, a vendu 11 482 logements, soit un chiffre
Pôle services 25% d’affaires sécurisé de 2.8 Md MAD. Dans ce sillage, le groupe prévoit un chiffre d’affaires
cumulé d’Alliances Darna de 8.2 Md MAD entre la période 2010-2012, pour un résultat net
Source : Alliances
total de 2.1 Md MAD.
Dans l’immobilier résidentiel et tertiaire, le groupe Alliances a été retenu dans le cadre
du consortium (Actif Invest, Somed, Palmeraie Développement, La Compagnie des Alpes)
pour la réalisation du projet Sindibad ainsi que l’exploitation de son parc d’attractions. Le
montant global de cet investissement est de 2.3 Md MAD. Avec des commercialisons prévues
fin 2010 les autres projets comprennent : Les Jardins du Littoral, Yacoub Al Mansour, Agadir
Founty.
Pour le segment golfique, grâce à son expertise dans les resorts golfiques avec Al Maaden
Analystes
à Marrakech et Port Lixus à Larache, le groupe a lancé le nouveau projet Akenza à
Salwa Jorho Marrakech sur une superficie de 260 hectares.
+212 5 22 43 98 34 Concernant le pôle construction, le groupe ADI a un carnet de commande de 1.5 Md
salwa.jorho@socgen.com MAD pour sa filiale EMT Bâtiment entre 2011 et 2012 intégrant les projets suivants :
Imane Rahli
Terminal pétrolier Tanger Med, Barrages Sidi Abdellah, Mazer, Tamalout, Timkit ainsi que la
+212 5 22 43 98 46 station d’épuration à Béni Mellal et le confortement des digues du port de Jorf Lasfer et de
imane.rahli@socgen.com Mehdia.
Avertissement

Bien que les informations contenues dans la présente note proviennent de sources que Sogébourse considère comme fiables, nous ne pouvons en garantir
l’exactitude, ces informations pouvant être incomplètes. Ces informations ne peuvent servir de seule base d’évaluation des valeurs. Toutes les estimations et
avis contenus dans cette note constituent notre opinion et peuvent être modifiés sans préavis. Il en est de même de toute omission. Sogébourse ne sera pas
tenue responsable des conséquences pouvant résulter de l’utilisation de toute opinion ou information contenue dans cette note.

Octobre 2010