‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫ﺴﻭﺯﺍﻥ ﻋﺩﻟﻰ ﻋﻭﺽ‬

‫ﺍﻟﻌﻀﻭ ﺍﻟﻤﻨﺘﺩﺏ‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﻜﻭﻨﻜﻭﺭﺩ ﺇﻨﺘﺭﻨﺎﺸﻴﻭﻨﺎل ﺇﻨﻔﺴﺘﻤﻨﺕ‬

‫ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ‪2006‬‬
 ‫ﻣﺤﺘﻮﻳﺎت اﻟﻤﺬآﺮة‪:‬‬

‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ‪ :‬آﻴﻒ ﻧﺴـــــﺘﺜﻤﺮ ؟‬ ‫•‬

‫أﻧــــــﻮاع اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــــﺔ‬ ‫•‬
‫• ‪ -‬أذون اﻟﺨﺰاﻧﺔ‬
‫• ‪ -‬اﻟﺴﻨﺪات‬
‫• ‪ -‬اﻷﺳﻬﻢ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰ ‪Fundamental Analysis‬‬ ‫•‬
‫« ‪ -‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻲ اﻟﻜﻤﻰ ‪Quantitative Analysis‬‬
‫« ‪ -‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻜﻴﻔﻰ ‪Qualitative Analysis‬‬
‫ﻃﺮق ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷﺳﻬﻢ‬ ‫•‬
‫« ‪ -‬آﺸﻒ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪Discounted Cash Flow Projections‬‬
‫« ‪ -‬اﻟﻤﻀﺎﻋﻔﺎت ‪Multiples‬‬
‫ﻣﻀﺎﻋﻒ ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ ‪P/E Multiples‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻣﻀﺎﻋﻒ اﻟﺴﻌﺮ ﻟﺤﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ‪Price / Book Multiples‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻣﻀﺎﻋﻒ اﻟﺴﻌﺮ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ‪Price / Cashflow Multiples‬‬ ‫‪-‬‬

‫‪2‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــــــــﺔ‬

‫آﻴﻒ ﻧﺴـــــﺘﺜﻤﺮ ؟‬

‫إن اﻹﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺲ اﻟﻤﻀﺎرﺑــــــﺔ‪ ،‬هﻮ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻰ اﻟﺸـــﻰء اﻟﻤﺤﺪد‬

‫وﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ‪ ،‬هﻨﺎك ﻃﺮﻳﻘﺘﺎن ﻟﻺﺳـــﺘﺜﻤﺎر ‪:‬‬

‫• ‪ -1‬ﺷـــﺮاء أﺻﻮل ذات ﻋﺎﺋــﺪ ﻣﺘﻮﻗﻊ ﻣﻌﺘﺪل ﻣﺜﻞ ﺷـــﺮاء أﺳﻬﻢ ﺷﺮآﺎت أو ﺷﺮاء‬
‫اﻟﻌﻘﺎرات‬
‫• ‪ -2‬إﻗﺮاض اﻟﻤﺎل‪ ،‬آﺈﻳــﺪاع اﻷﻣﻮال ﻓﻰ اﻟﺒﻨﻮك أو ﺷــﺮاء ﺳـــﻨﺪات أو أذون ﺧﺰاﻧﺔ‬

‫‪3‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــــــــﺔ‬

‫أﻧﻮاع اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫أذون اﻟﺨﺰاﻧـــﺔ )ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ(‬ ‫•‬

‫اﻟﺴـــﻨﺪات‬ ‫•‬
‫اﻷﺳـــﻬﻢ‬ ‫•‬

‫‪4‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــــــــﺔ‬

‫ﻣﻘـﺎرﻧـﺔ ﺑﻴـﻦ اﻟﺴﻨـﺪات وأذون اﻟﺨـﺰاﻧـﺔ ‪:‬‬

‫‪ -2‬اﻟﺴﻨــﺪات‬ ‫‪ -1‬أذون اﻟـﺨﺰاﻧـﺔ‬

‫اﻟﻤﺪة‪:‬‬ ‫اﻟﻤـﺪة‪:‬‬
‫ﻗﺮوض ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ أوﻃﻮﻳﻠﺔ ﺗﺼﺪرهﺎ اﻟﺨﺰاﻧﺔ أو ﺑﻌﺾ‬ ‫ﻗﺮوض ﻗﺼﻴﺮة اﻻﺟﻞ ﺗﺼﺪرهﺎ اﻟﺨﺰاﻧــﺔ ﻟﻤﺪة ﻋﺎم‬
‫اﻟﺸﺮآﺎت‪.‬‬ ‫أو أﻗﻞ‬

‫اﻟﻌﺎﺋﺪ‪:‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ‪:‬‬
‫‪ -‬ذات آﻮﺑﻮن ﻣﺤﺪد وﻓﻰ ﺗﻮارﻳﺦ ﻣﺤﺪدة‬ ‫‪ -‬ﺗﺒﺎع وﺗﺘﺪاول ﺑﺎﻟﺨﺼﻢ‬
‫‪ -‬ﺘﺘﺩﺍﻭل ﺒﺎﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺘﺭﺍﻜﻤﺔ‬ ‫‪ -‬ﻻﻴﻭﺠﺩ ﻟﻬﺎ ﻜﻭﺒﻭﻥ‬

‫اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻓﻰ ﺗﺎرﻳﺦ اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻓﻰ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ‬

‫‪ -‬هﻰ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻹﺳﻤﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺪ ﻋﻨﺪ اﻹﺻﺪار‬ ‫‪ -‬هﻰ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻹﺳﻤﻴﺔ ﻋﻨﺪ اﻹﺻﺪار‬

‫‪5‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــــــــﺔ‬

‫اﻟﺴﻨﺪات‪:‬‬
‫اﻟﺴﻨﺪ هﻮ ﺻﻚ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻠﺘﺪاول ﻳﻤﺜﻞ ﻗﺮﺿﺎ ﻷﺟﻞ ﻣﺤﺪد وﻳﺘﻢ اﺻﺪارﻩ‬ ‫•‬
‫ﻋﺎدة ﺑﻮاﺳﻄﺔ اﻻآﺘﺘﺎب اﻟﻌﺎم‪ ،‬وهﻮ ﺳﻨﺪ ﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺼﺪرﻩ ﺳﻮاء‬
‫آﺎﻧﺖ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ أو اﻟﺸﺮآﺎت ‪ .....‬وﻳﻌﺘﺒﺮ ﺣﺎﻣﻠﻪ‬
‫داﺋﻨﺎ ﻟﻠﺠﻬﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻪ اﻳﺎ آﺎﻧﺖ‬ ‫–‬
‫ﻟﻪ ﺣﻖ داﺋﻨﻴﻬﺎ ﻓﻰ ﻣﻮاﺟﻬﺘﻬﺎ‬ ‫–‬
‫وﻻ ﻳﻌﺘﺒﺮ ﺷﺮﻳﻜﺎ ﻓﻴﻬﺎ‬ ‫–‬
‫و ﻟﻴﺲ ﻟﻪ ﺣﻖ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻰ أﻋﻤﺎﻟﻬﺎ أو ادارة اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﺴﻨﺪ‬ ‫–‬
‫أو ﺣﻀﻮر ﺟﻤﻌﻴﺘﻬﺎ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ آﻤﺎ هﻮ اﻟﺤﺎل ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺤﺎﻣﻞ اﻟﺴﻬﻢ‪.‬‬

‫‪6‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــــــــﺔ‬
‫اﻷﺳــــــــﻬﻢ‬
‫اﻟﺴﻬﻢ ‪:‬‬
‫و هﻮ ﺻﻚ ﻳﻤﺜﻞ ﺣﺼﺔ ﻓﻰ رأس ﻣﺎل ﺷﺮآﺔ ﻣﺴﺎهﻤﺔ وﺗﻜﻮن اﻷﺳﻬﻢ ﻧﻘﺪﻳﺔ اذا ﻣﺜﻠﺖ ﺣﺼﺼﺎ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻓﻰ رأس ﻣﺎل اﻟﺸﺮآﺔ و‬ ‫•‬
‫ﻋﻴﻨﻴﺔ اذا ﻣﺜﻠﺖ ﺣﺼﺼﺎ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻓﻰ رأس ﻣﺎل اﻟﺸﺮآﺔ‪ .‬وﻟﻴﺲ ﻟﻠﺸﺮﻳﻚ ﻓﻰ اﻟﺤﺎﻟﺘﻴﻦ ﺳﻮى ﺣﻖ ﺷﺨﺼﻰ ﻓﻰ أﻣﻮال اﻟﺸﺮآﺔ ﻋﻨﺪ‬
‫ﺗﺼﻔﻴﺘﻬﺎ ‪ .‬وﺗﻜﻮن اﻷﺳﻬﻢ اﺳﻤﻴﺔ ‪ ،‬أو ﻟﺤﺎﻣﻠﻬﺎ‪.‬‬

‫أﻧﻮاع اﻷﺳﻬﻢ‬
‫اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ‪:‬‬ ‫•‬
‫وهﺬا اﻟﻨﻮع اﻟﺴﺎﺋﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺘﻰ ﺗﺼﺪرهﺎ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ وﻳﺘﻤﺘﻊ ﺣﺎﻣﻠﻪ ﺑﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺤﻘﻮق آﻔﻠﻬﺎ اﻟﻘﺎﻧﻮن ﻟﺤﻤﺎﻳﺔ‬ ‫•‬
‫اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ‪ ،‬و ﻣﻦ أهﻢ ﺗﻠﻚ اﻟﺤﻘﻮق ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﻧﻘﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ اﻟﻰ ﺷﺨﺺ ﺁﺧﺮ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﺘﻰ ﺗﻘﺮر اﻟﺸﺮآﺔ ﺗﻮزﻳﻌﻬﺎ ﻓﻰ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﺴﻨﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻻﻃﻼع ﻋﻠﻰ دﻓﺎﺗﺮ وﺳﺠﻼت اﻟﺸﺮآﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺣﻀﻮر اﻟﺠﻤﻌﻴﺔ اﻟﻌﺎدﻳﺔ وﻏﻴﺮ اﻟﻌﺎدﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘﺼﻮﻳﺖ ﻓﻰ اﻟﺠﻤﻌﻴﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﺑﻨﺴﺒﺔ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺘﻰ ﻳﻤﻠﻜﻬﺎ اﻟﻤﺴﺎهﻢ‪.‬‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﺣﺼﺔ ﻓﻰ ﻣﻮﺟﻮدات اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﻰ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺘﺼﻔﻴﺔ وﻋﻠﻰ ﻗﺪم اﻟﻤﺴﺎواة ﻣﻊ اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﺴــﻬﻢ ﻟﻴﺲ ﻟﻪ ﻣﻮﻋﺪ أو ﺗﺎرﻳﺦ إﻧﺘﻬﺎء ﻣﺤﺪد )ﻣﻠﻜﻴﺘﻪ ﺗﻤﺘﺪ ﻟﻌﻤﺮ اﻟﻤﻨﺸﺄة(‪ ،‬آﻤﺎ أﻧــــﻪ ﻟﻴـﺲ ﻟﻪ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﺤﺪد أو ﺛﺎﺑﺖ‬ ‫•‬

‫‪7‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴــــــــﺔ‬

‫اﻟﻤﻤﺘﺎزة‪:‬‬ ‫اﻷﺳﻬﻢ‬
‫وهﻰ أﺳﻬﻢ ﻟﺤﺎﻣﻠﻬﺎ اﻷوﻟﻮﻳﺔ ﻓﻰ أرﺑﺎح اﻟﺸﺮآﺔ ‪ ،‬وﻳﻜﻮن ﻟﻬﻢ اﻟﺤﻖ ﻓﻰ ﻧﺼﻴﺐ ﻣﻦ اﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ اﻟﺒﺪء ﻓﻰ اﻟﺘﻮزﻳﻊ‬ ‫•‬
‫ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻣﻠﻰ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ وﻳﺠﻮز أن ﻳﻨﺺ اﻟﻨﻈﺎم ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺮﻳﺮ ﺑﻌﺾ اﻻﻣﺘﻴﺎزات ﻣﻦ ﺣﻴﺚ اﻟﺘﺼﻮﻳﺖ )ﻟﻴﺲ‬
‫ﻟﻪ ﺣﻖ اﻟﺘﺼﻮﻳﺖ( أو ﻧﺎﺗﺞ اﻟﺘﺼﻔﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ‪:‬‬
‫وهﻰ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺘﻰ ﺗﻤﻨﺢ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺣﺼﺺ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻳﻘﺪﻣﻬﺎ أﺻﺤﺎﺑﻬﺎ ﻋﻨﺪ ﺗﺄﺳﻴﺲ اﻟﺸﺮآﺔ وﻳﻨﺺ اﻟﻨﻈﺎم اﻷﺳﺎﺳﻰ‬ ‫•‬
‫ﻟﻠﺸﺮآﺔ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮق ﺣﻤﻠﺔ هﺬﻩ اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬وﻻ ﻳﺠﻮز ﺑﻴﻊ هﺬﻩ اﻷﺳﻬﻢ ﻗﺒﻞ ﻣﻀﻰ ﺳﻨﺘﻴﻦ ﻣﻦ ﺗﺎرﻳﺦ ﺗﺄﺳﻴﺲ هﺬﻩ‬
‫اﻟﺸﺮآﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺠﺎﻧﻴﺔ ‪:‬‬ ‫أﺳﻬﻢ‬
‫وهﺬﻩ ﻷﺳﻬﻢ اﻟﺘﻰ ﺗﻘﻮم اﻟﺸﺮآﺔ ﺑﺘﻮزﻳﻌﻬﺎ ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻨﻘﺪى ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح وﺧﺼﻮﺻﺎ ﻓﻰ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ‬ ‫•‬
‫اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬وﻗﻴﻤﺔ هﺬﻩ اﻷﺳﻬﻢ ﺗﺴﺘﻘﻄﻊ ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺮﺣﻠﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرهﺎ ﺗﻮزﻳﻌﺎت‪ ،‬وﺑﻄﺒﻴﻌﺔ اﻟﺤﺎل وﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﺰﻳﺎدة‬
‫ﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬ﻳﻨﺨﻔﺾ ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ ﻓﻰ ﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻻ اذا زادت اﻷرﺑﺎح ﺑﻨﻔﺲ ﻧﺴﺒﺔ زﻳﺎدة ﻋﺪد‬
‫اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫‪8‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰ ‪Fundamental Analysis‬‬

‫‪9‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰ ‪FUNDAMENTAL ANALYSIS‬‬

‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻜﻤﻰ ‪QUANTITATIVE ANALYSIS‬‬

‫أوﻻ‪ :‬اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪UNDERSTANDING FINANCIAL STATEMENTS‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ‪Principal Financial Statements‬‬
‫ا ‪ .‬ﺣﺴﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ ‪Income Statements‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ ‪Balance Sheet‬‬
‫‪Assets‬‬ ‫اﻷﺻﻮل‬
‫اﻟﺨﺼﻮم ‪Liabilities‬‬
‫ج ‪ .‬آﺸﻒ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ‪Cash Flows‬‬
‫‪ -‬ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت ‪From Operations‬‬
‫‪ -‬ﻣﻦ اﻹﺳﺘﺜﻤﺎر ‪From Investment‬‬
‫‪ -‬ﻣﻦ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ‪From Financing‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎ ‪ :‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ وااﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪INTRODUCTION TO RATIO ANALYSIS‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ‪Introduction‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺎ هﻰ اﻷﺳﺌﻠﺔ اﻟﺘﻰ ﻳﺠﺐ ﺳﺆاﻟﻬﺎ?‪What are the “right” Questions‬‬
‫‪ .3‬ﻋﻘﺪ ﻣﻘﺎرﻧﺎت ‪Comparisons‬‬
‫‪ .4‬اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ‪Industry Patterns‬‬
‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ‪USE OF FINANCIAL RATIOS‬‬

‫‪ -1‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪Liquidity Ratios‬‬

‫‪ -2‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺭﻓﻊ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ‪Leverage Ratios‬‬
‫‪ -3‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ‪Activity Ratios‬‬
‫‪ -4‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ‪Profitability Ratios‬‬
‫‪ -5‬ﺑﻌﺾ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺘﻰ ﻳﺠﺐ أﺧﺬهﺎ ﻓﻰ اﻹﻋﺘﺒﺎر‬

‫‪QUALITATIVE ANALYSIS‬‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻜﻴﻔﻰ‬

‫‪10‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪Fundamental‬‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻰ‬
‫‪Analysis‬‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰاﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬

‫اﻟﻤﺤﻮر اﻟﺮﺋﻴﺴﻰ اﻟﺬى ﻳﻘﻮم ﻋﻠﻴﻪ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰ ﻟﻠﺸﺮآﺔ هﻮ ﻣﺤﺎوﻟﺔ ﺗﺤﻠﻴﻞ وﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﺎ ﻳﻠﻰ ‪:‬‬
‫اﻟﻤﺜﺎل وذﻟﻚ‬ ‫ﺳﺒﻴﻞ‬ ‫ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫وﺗﺪﻓﻘﺎت‬ ‫أوﻻ ‪ :‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ رﺑﺤﻴﺔ وﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ‬
‫ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﺸﺮآﺔ وأداﺋﻬﺎ ﻓﻰ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‬
‫ﺛﺎﻧﺒﺎ ‪ :‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻹدارة‪ ،‬اﻟﻤﻨﺘﺞ ﻧﻔﺴﻪ‪ ،‬اﻟﺴﻮق واﻟﺼﻨﺎﻋﺔ آﻜﻞ‬

‫ﺛﺎﻟﺜﺎ ‪ :‬اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻬﻢ ﻓﻰ اﻟﺴﻮق وﻣﺪى ﺗﺄﺛﻴﺮﻩ ﻋﻠﻰ اﻹدارة وﻣﻦ ﺛﻢ ﻋﻠﻰ ﺧﻄﻂ اﻟﺸﺮآﺔ وإﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫وهﻨﺎك ﺗﺮاﺑﻂ وﺗﻔﺎﻋﻞ ﺑﻴﻦ هﺬﻩ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺜﻼث ﻳﺠﺐ أﺧﺬﻩ ﻓﻰ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻋﻨﺪ ﺗﺤﻠﻴﻞ أى ﺳﻬﻢ أو ﺷﺮآﺔ‬
‫‪ASSESSING‬‬
‫اﻹدارة‬ ‫ﺗﻘﻴﻴﻢ‬
‫‪STRATEGIC‬‬
‫ﻏﻴﺮ‬ ‫واﻷﻣﻮر‬
‫‪DIRECTION‬‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪FINANCIAL‬‬ ‫‪STOCK‬‬
‫اﻟﻘﻮاﺋﻢ‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﻞ‬
‫‪STATEMENT‬‬
‫‪ MARKET‬ﻓﻰ‬
‫اﻟﺴﻬﻢ‬ ‫أداء‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪ANALYSIS‬‬ ‫اﻟﺴﻮق‬
‫‪ASSESSMENT‬‬

‫‪11‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ‬

‫‪QUANTITATIVE ANALYSIS‬‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻜﻤﻰ‬

‫ﻳﻬﺪف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻲ اﻟﻘﺎء اﻟﻀﻮء ﻋﻠﻲ ﻣﻘﺪرة اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻋﻠﻲ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺎﻟﺘﺰاﻣﺎﺗﻬﺎ ﻃﻮﻳﻠﺔ وﻗﺼﻴﺮة اﻻﺟﻞ‬
‫ﺑﺎﻻﺿﺎﻓﺔ اﻟﻲ اﻧﻪ ﻳﻔﻴﺪ ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻲ ﻣﺪي آﻔﺎءة اﻟﻮﺣﺪة ﻓﻲ اﺳﺘﺨﺪام اﻻﻣﻮال وادارﺗﻬﺎ وﻗﻴﺎس ﻗﺪرﺗﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻻرﺑﺎح‪.‬‬

‫وﺗﺘﻤﺜﻞ اهﻤﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﺑﺮاز اﻟﺤﻘﺎﺋﻖ اﻟﺘﻲ ﺗﺨﺘﻔﻲ وراء اﻻرﻗﺎم وﺗﻮﺿﺢ ﺟﻮاﻧﺐ اﻟﻘﻮة او‬
‫اﻟﻀﻌﻒ ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎدﻳﺎت اﻟﺸﺮآﺔ وﻣﺪي ﺳﻼﻣﺔ ﻣﺮآﺰهﺎ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫‪12‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ‬
‫وﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﺳﺘﺨﺪام آﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻄﺮق وﻣﻦ اهﻤﻬﺎ واآﺜﺮهﺎ ﺷﻴﻮﻋﺎ ‪:-‬‬
‫اﻟﺪراﺳﺔ اﻟﻤﻘﺎرﻧﺔ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪-:‬‬ ‫‪-1‬‬
‫وذﻟﻚ ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ اﻟﺘﻐﻴﻴﺮات اﻟﺘﻲ ﺣﺪﺛﺖ ﻓﻲ اﻟﺒﻨﻮد اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻬﺬﻩ اﻟﻘﻮاﺋﻢ ﺛﻢ ﺗﻘﺼﻲ اﻷﺳﺒﺎب ﻣﻊ ﺗﺘﺒﻊ‬
‫اﺛﺎرهﺎ ﻋﻠﻲ اﻟﺸﺮآﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻌﻦ ﻃﺮﻳﻖ دراﺳﺔ وﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻔﺮدات اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻌﺪد ﻣﻦ اﻟﺴﻨﻮات ﻳﺘﻢ اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻲ اﻻﺗﺠﺎﻩ‬
‫اﻟﻌﺎم ﻟﺒﻌﺾ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﻬﺎﻣﺔ واﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻲ اﻟﻤﺮآﺰ اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻟﻤﻘﺪرة ﻋﻠﻲ اﻟﺴﺪاد ‪.‬‬
‫اﺳﺘﺨﺪام ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪-:‬‬ ‫‪-2‬‬
‫وهﻲ ﺗﺒﻴﻦ اﻟﻌﻼﻗﺎت ﺑﻴﻦ اﻟﺒﻨﻮد اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وﺗﺴﺘﺨﺪم هﺬﻩ اﻟﻨﺴﺐ آﻤﺆﺷﺮات ﻟﻘﻴﺎس‬
‫وﺗﻘﻴﻴﻢ اﻻداء ﻓﻲ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﻤﺠﺎﻻت )اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺴﻮﻳﻘﻴﺔ… اﻟﺦ( ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ ﻣﻘﺎرﻧﺘﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﻨﺴﺐ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻔﺘﺮات اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻟﻨﻔﺲ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻟﻤﺘﺎﺑﻌﺔ اﺗﺠﺎهﺎت اﻟﻨﻤﻮ او اﻻﻧﻜﻤﺎش ﻓﻲ اﻟﻨﻤﻄﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﻬﺪﻓﺔ وﺗﺤﺪﻳﺪ‬
‫اﻻﻧﺤﺮاﻓﺎت وﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺴﺒﺒﺎﺗﻬﺎ هﺬا ﺑﺎﻻﺿﺎﻓﺔ اﻟﻲ اﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺗﻠﻚ اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺴﺘﺨﺮج ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﺋﻢ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ اﻟﻨﺴﺐ اﻟﺴﺎﺋﺪة ﻓﻲ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ او اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺘﻲ ﻳﻨﺘﻤﻲ اﻟﻴﻬﺎ اﻟﺸﺮآﺔ ‪.‬‬

‫‪13‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ‬

‫‪QUANTITATIVE ANALYSIS‬‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻜﻤﻰ‬

‫أوﻻ ‪ :‬اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫اﻟﺒﺪاﻳﺔ ﻷى ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺎﻟﻰ‬ ‫ﻳﻌﺪ اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ هﻮ ﻧﻘﻄﺔ‬

‫وهﻨﺎك ﺛﻼث ﻗﻮاﺋﻢ ﻣﺎﻟﻴﺔ رﺋﻴﺴﻴﺔ ﻳﺠﺐ دراﺳﺘﻬﺎ ﺑﺪﻗﺔ ‪:‬‬

‫ﺣﺴﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‪ ،‬وﻳﺒﻴﻦ إﻳﺮادات وﻣﺼﺎرﻳﻒ اﻟﺸﺮآﺔ‬ ‫ا‪.‬‬

‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ‪ ،‬وﺗﻮﺿﺢ أﺻﻮل وﺧﺼﻮم اﻟﺸﺮآﺔ‬ ‫ب‪.‬‬
‫آﺸﻒ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت‪ ،‬اﻹﺳﺘﺜﻤﺎر وﻣﻦ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬ ‫ج‪.‬‬

‫‪14‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
Income Statement ‫ﺣﺴﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‬ 1
Revenues ‫اﻹﻳﺮادات‬
- Cost of Goods Sold ‫ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‬:‫ﻳﺨﺼﻢ‬
Gross Profit ‫ﻣﺠﻤﻞ اﻟﺮﺑﺢ‬
- Depreciation ‫إهﻼآﺎت‬ :‫ﻳﺨﺼﻢ‬
- Selling Expenses ‫ﻣﺼﺎرﻳﻒ ﺗﺴﻮﻳﻖ‬
- Administrative Expenses ‫ﻣﺼﺎرﻳﻒ إدارﻳﺔ‬
= Earning before interest & taxes (EBIT) ‫اﻟﺮﺑﺢ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت‬
- Interest Expenses ‫ﻓﻮاﺋﺪ ﺑﻨﻜﻴﺔ‬ :‫ﻳﺨﺼﻢ‬
= Earning before taxes ‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬
- Taxes ‫ اﻟﻀﺮاﺋﺐ‬:‫ﻳﺨﺼﻢ‬

= Net Income ‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺮﺑﺢ ﻗﺒﻞ اﻟﺒﻨﻮد اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺘﻜﺮرة‬

before extraordinary items
+ Gains (Losses) from discontinued operations
+ Extraordinary Gains (Losses) ‫أرﺑﺎح ﻏﻴﺮ ﻣﺘﻜﺮرة ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺑﻴﻊ اﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
+ Net Income Changes caused by changes in accounting methods
‫ﺗﻐﻴﺮات ﻓﻰ اﻷرﺑﺎح ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﻨﻈﻢ اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﻴﺔ‬
= Net Income after extraordinary items ‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺮﺑﺢ‬

15 ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪Income Statement‬‬ ‫ﺣﺴﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‬

‫‪1‬‬

‫‪2‬‬

‫‪2‬‬
‫ﺗﻮزﻳﻊ اﻷرﺑﺎح‬ ‫ﺣﺴﺎب‬ ‫‪3‬‬
‫ﺤﺴﺎﺏ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ‬ ‫‪4‬‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻰ ﻗﺎﻨﻭﻨﻰ‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻰ ﻋﺎﻡ‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻰ ﻨﻅﺎﻤـــﻰ‬ ‫‪5‬‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻰ ﻴﺴﺘﺜﻤﺭ ﻓﻰ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻰ ﺇﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫‪6‬‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺇﺨﺭﻯ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ ‪ -‬ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ‪-‬ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ‪8‬‬
‫ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﺭﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻭﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ‬
‫‪7‬‬
‫‪16‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
‫اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ ‪Balance Sheet‬‬ ‫‪3‬‬

‫اﻷﺻﻮل = اﻟﺨﺼﻮم ‪ +‬ﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ ‪Assets = Liabilities + Shareholders’ Equity‬‬

‫ﻟﺨﺼﻮم وﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ‬ ‫ا‬ ‫ﻷﺻﻮل‬ ‫ا‬

‫ﺧﺼﻮم ﻣﺘﺪاوﻟﺔ‬ ‫أﺻﻮل ﻣﺘﺪاوﻟﺔ‬

‫أوراق دﻓﻊ‬ ‫ﻧﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﻗﺮوض ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ‬ ‫أوراق ﻗﺒﺾ‬
‫ﺧﺼﻮم ﻣﺘﺪاوﻟﺔ أﺧﺮى‬ ‫ﻣﺨﺰون‬

‫ﻗﺮوض ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫اﺳﺘﺜﻤﺎرات‬

‫ﻣﺨﺼﺼﺎت‬ ‫ﺛﺎﺑﺘﺔ‬ ‫أﺻﻮل‬

‫ﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ‬ ‫أﺻﻮل أﺧﺮى‬

‫رأس اﻟﻤﺎل‬
‫اﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت‬
‫أرﺑﺎح ﻣﺮﺣﻠﺔ‬
‫ﻟﺨﺼﻮم وﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ‬ ‫ا‬ ‫إﺟﻤﺎﻟﻰ‬ ‫إﺟﻤﺎﻟﻰ اﻷﺻﻮل‬

‫‪17‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ – ﺟﺎﻧﺐ اﻷﺻﻮل‬ ‫اﻟﺒﻴــــــــــــــــﺎن‬
‫ﺃﺼﻭل ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫ﺍﻹﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪6‬‬ ‫ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ‬ ‫ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺼﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﺇﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓﻰ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫‪7‬‬ ‫ﺇﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓﻰ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‬ ‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل‬
‫ﺇﻗﺭﺍﺽ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺇﻋﺘﻤﺎﺩﺍﺕ ﻤﺴﺘﻨﺩﻴﺔ‬ ‫ﻋﻤﻼﺀ‬
‫ﺨﻁﺎﺒﺎﺕ ﻀﻤﺎﻥ‬ ‫ﻤﻭﺭﺩﻭﻥ ‪ -‬ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ‬ ‫ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫ﻤﺩﻴﻨﻭﻥ ﻤﺘﻨﻭﻋﻭﻥ ﻭﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﺃﺭﺍﻀـــﻰ‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻗﺒﺽ‬
‫ﻤﺒﺎﻨﻰ ﻭﺇﻨﺸﺎﺀﺍﺕ ﻭﻤﺭﺍﻓﻕ ﻭﻁﺭﻕ‬ ‫ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬
‫ﺁﻻﺕ ﻭﻤﻌﺩﺍﺕ‬ ‫ﻣـــﻮاد ﺧــــﺎم‬
‫ﻭﺴﺎﺌل ﻨﻘل ﻭﺇﻨﺘﻘﺎل‬ ‫إﻧﺘــــﺎج ﺗــــﺎم‬
‫ﻋﺩﺩ ﻭﺃﺩﻭﺍﺕ‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻏﻴـــﺮ ﺗﺎم‬
‫ﺃﺜﺎﺙ ﻭﻤﻬﻤﺎﺕ ﻭﻤﻜﺎﺘﺏ‬ ‫ﻗﻄﻊ ﻏﻴـﺎر وﻣﻮاد ﺗﻌﺒﺌﺔ‬
‫ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺅﺠﻠﺔ‬ ‫وﻗﻮد وﻣﺨﻠﻔﺎت إﻧﺘﺎج‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫إﻋﺘﻤﺎدات ﻣﺴﺘﻨﺪﻳﺔ ﻟﺸﺮاء ﺑﻀﺎﺋﻊ‬
‫ﻴﺨﺼﻡ ‪ :‬ﻤﺠﻤﻊ ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺑﻀﺎﺋﻊ ﻟﺪى اﻟﻐﻴﺮ‬
‫‪8‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬
‫‪9‬‬ ‫ﺇﺠﻤــــــﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل‬ ‫‪4‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬

‫‪18‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ – ﺟﺎﻧﺐ اﻟﺨﺼﻮم وﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎهﻤﻴﻦ‬ ‫اﻟﺒﻴــــــــــــــــﺎن‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺒﺨﻼﻑ ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻤﺨﺼﺹ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺸﻜﻭﻙ ﻓﻴﻬﺎ‬ ‫ﺩﺍﺌﻨﻭﻥ ﻭﺃﻭﺭﺍﻕ ﺩﻓﻊ‬
‫ﻤﺨﺼﺹ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﺍﻟﻤﺘﻨﺎﺯﻉ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬ ‫ﻤﻭﺭﺩﻭﻥ‬
‫ﻋﻤﻼﺀ‬
‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﺃﺭﺼﺩﺓ ﺩﺍﺌﻨﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫‪4‬‬ ‫ﺇﺠﻤــــﺎﻟﻰ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫ﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـــﺎل‬ ‫ﺩﺍﺌﻨﻭ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻹﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ‬ ‫ﺩﺍﺌﻨﻭﻥ ﻤﺘﻨﻭﻋﻭﻥ‬
‫ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫أﺣﺘﻴﺎﻃﻰ ﻗﺎﻧﻮﻧﻰ وﻧﻈﺎﻣﻰ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﺴﺤﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻑ‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‬ ‫ﻗﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬ ‫ﻗﺭﺽ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬ ‫ﻗﺭﺽ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‬
‫‪5‬‬
‫‪2‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟـــــﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬
‫‪6‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟـــــﻰ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ‬
‫‪3‬‬
‫‪19‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
‫اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫آﺸﻒ اﻟﻤﻮارد واﻹﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت‬

‫‪4‬‬

‫اﻟﺒﻴـــــــﺎن‬
‫اﻟﻤﻮارد‬
‫إﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت ﻣﻮارد‬
‫زﻳﺎدة ﻓﻰ اﻟﺨﺼﻮم‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺮﺑــــﺢ‬
‫‪0‬‬ ‫اﻟﺘﻮزﻳﻌﺎت‬
‫ا ﻧﺨﻔﺎض ﻓﻰ‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إﺟﻤﺎﻟﻰ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫اﻷﺻﻮل‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﻋﻤﻼء‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﻣﻮردون ‪ -‬أرﺻﺪة ﻣﺪﻳﻨﺔ‬
‫اﻟﺮﺑﺢ‬ ‫ﺻﺎﻓﻰ‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫أرﺻﺪة ﻣﺪﻳﻨﺔ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﻣﺪﻳﻨﻮن ﻣﺘﻨﻮﻋﻮن وأرﺻﺪة ﻣﺪﻳﻨﺔ أﺧﺮى‬
‫اﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫أوراق ﻗﺒﺾ‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إﺟﻤﺎﻟﻰ اﻟﻤﺨﺰون‬
‫ا ﻧﺨﻔﺎض ﻓﻰ‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إﺟﻤﺎﻟﻰ اﻷﺻﻮل اﻷﺧﺮى‬
‫اﻟﺨﺼﻮم‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻰ اﻷﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫ﻓﻰ اﻷﺻﻮل‬ ‫زﻳﺎدة‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إﺟﻤﺎﻟﻰ اﻟﺨﺼﻮم اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إﺟﻤﺎﻟـــــﻰ اﻟﻘﺮوض ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬
‫ﺗﻮزﻳﻌﺎت‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إﺟﻤــــﺎﻟﻰ اﻟﻤﺨﺼﺼﺎت‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫رأس اﻟﻤـــﺎل‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت أﺧﺮى‬
‫ﻣﺴﺎهﻤﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬
‫إﺟﻤﺎﻟﻰ اﻟﻤﻮارد =‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬

‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﻭﺍﻹﺴﺘﺨﺩﺍﻤﺎﺕ‬

‫إﺟﻤﺎﻟﻰ‬
‫اﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت‬
‫‪20‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
‫اﻟﻔﻬﻢ اﻟﺠﻴﺪ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ Statement of Cashflows ‫آﺸﻒ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ 5
Cash Provided From Operations ‫آﺸﻒ ااﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬
Net Earnings
‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺮﺑﺢ‬
Reconciling Net Earnings to Net Operating Cash
:‫ﻳﻀﺎف إﻟﻴﻪ‬
Plus : Depreciation and Amortization
Deferred Income Tax Expense ‫اﻹهﻼآﻠﺖ‬
Less : Increase in Receivables ‫ﺿﺮاﺋﺐ‬
Increase in Inventory ‫ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻰ أوراق اﻟﻘﺒﺾ‬:‫ﻳﺨﺼﻢ ﻣﻨﻪ‬
Plus : Increase in Accounts Payable and Accrued Expenses ‫اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻰ اﻟﻤﺨﺰون‬
Increase in Income Taxes Payable ‫ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻰ أوراق اﻟﺪﻓﻊ‬:‫ﺑﻀﺎف إﻟﻴﻪ‬
‫اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻰ اﻟﻀﺮاﺋﺐ اﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
Net Cash Provided by Operations ‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬

Cash Flows From Investing ‫آﺸﻒ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻹﺳﺘﺜﻤﺎر‬

Deduct : Increase in Expenditure ‫ﺑﻴﻊ أﺻﻮل ﺛﺎﻳﺘﺔ‬ : ‫ﺑﻀﺎف‬
Add : Proceeds from Sales of Property & Equipment ‫ﺑﻴﻊ إﺳﺘﺌﻤﺎرات ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ‬
Sale of short term investments ‫ﺷﺮاءاﺳﺘﺌﻤﺎرات ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ : ‫ﻳﺨﺼﻢ‬
Deduct : Purchase of Long term investments ‫ﺷﺮاءاﺳﺘﺌﻤﺎرات ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ‬
Add : Proceeds from sale of long term investments
‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻹﺳﺘﺌﻤﺎر‬
Net Cash Used in Investing Activities

Cash Flows From Financing ‫آﺸﻒ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

Add : Proceeds from Long Term Borrowing ‫اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻰ اﻟﻘﺮوض‬ : ‫ﺑﻀﺎف‬
Deduct: Principal Repayments of Long Term Debt ‫اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻰ رأس اﻟﻤﺎل‬
Add : Proceeds from Sale of Common Stock ‫ﺳﺪاد اﻟﻘﺮوض‬ : ‫ﻳﺨﺼﻢ‬

Net Cash Provided by Financing Activities ‫ﺻﺎﻓﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

Increase (Decrease) in Cash and Equivalents ‫اﻟﺰﻳﺎدة )اﻟﻨﻘﺼﺎن( ﻓﻰ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬

Cash and Equivalents at the beginning of year ‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ – أول اﻟﻌﺎم‬
Cash and Equivalents at end of the year ‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ – ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻌﺎم‬

21 ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫اﻟﻤﺎﻟﻰ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻰ‬‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬ ‫‪.1‬‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬

‫ﺛﺎﻧﻴﺎ ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ واﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫إن اﻟﻬﺪف اﻷﺳﺎﺳﻰ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ واﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ هﻮ ﻣﺤﺎوﻟﺔ ﻓﻬﻢ ﻣﺎ ﻳﺠﺮى ﻓﻰ اﻟﺸﺮآﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺑﻴﺎﻧﺎت ﻣﺤﺪودة‬
‫ﻣﺘﻮﻓﺮة ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ‪ .‬آﻤﺎ اﻧﻬﺎ ﺗﻤﻜﻦ اﻟﻤﺤﻠﻞ ﻣﻦ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻰ اﺳﺘﻨﺘﺎﺟﺎت ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻋﻦ أداء اﻟﺸﺮآﺔ‪.‬‬
‫وﺗﺘﻤﺜﻞ اهﻤﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﺑﺮاز اﻟﺤﻘﺎﺋﻖ اﻟﺘﻲ ﺗﺨﺘﻔﻲ وراء اﻻرﻗﺎم وﺗﻮﺿﺢ ﺟﻮاﻧﺐ اﻟﻘﻮة او اﻟﻀﻌﻒ ﻓﻲ‬
‫اﻗﺘﺼﺎدﻳﺎت اﻟﺸﺮآﺔ وﻣﺪي ﺳﻼﻣﺔ ﻣﺮآﺰهﺎ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫وآﻤﺎ ﺳﺒﻖ أن اﺷﺮﻧﺎ‪ ،‬ﻳﻬﺪف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻲ اﻟﻘﺎء اﻟﻀﻮء ﻋﻠﻲ ﻣﻘﺪرة اﻟﻤﻨﺸﺄة ﻋﻠﻲ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺎﻟﺘﺰاﻣﺎﺗﻬﺎ ﻃﻮﻳﻠﺔ‬
‫وﻗﺼﻴﺮة اﻻﺟﻞ ﺑﺎﻻﺿﺎﻓﺔ اﻟﻲ اﻧﻪ ﻳﻔﻴﺪ ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻲ ﻣﺪي آﻔﺎءة اﻟﻮﺣﺪة ﻓﻲ اﺳﺘﺨﺪام اﻻﻣﻮال وادارﺗﻬﺎ وﻗﻴﺎس‬
‫ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺒﺫﻟﻙ ﺍﻟﺤﻜﻡ ﻋﻠﻲ ﻤﺩﻱ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺒﻌﻬﺎ ﺍﻻﺩﺍﺭﺓ‪ .‬ﻤﻊ‬ ‫ﻗﺪرﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻻرﺑﺎح‪.‬‬
‫ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻻﺨﺫ ﻓﻲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺒﺸﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﻔﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻴﻁﺔ ﺒﻜل ﻤﻨﺸﺄﺓ ﻋﻠﻲ ﺤﺩﺓ ﺤﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻋﻠﻲ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ‪ .‬ﻭﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﻓﺎﻥ ﺍﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻓﻘﻲ ﺍﻭ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل‬
‫ﺍﻟﺭﺍﺴﻲ ﺍﻭ ﻜﻠﻴﻬﻤﺎ ﺴﻭﻑ ﺘﻜﻭﻨﺎﻥ ﻟﻬﻤﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﺓ‪.‬‬

‫‪22‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ‬

‫ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﻓﻘﻰ ﺃﻭﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻟﻠﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪-:‬‬

‫ﻭﺫﻟﻙ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺩﺜﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﺩ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﺜﻡ ﺘﻘﺼﻲ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻤﻊ ﺘﺘﺒﻊ‬
‫ﺍﺜﺎﺭﻫﺎ ﻋﻠﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﻭﻴﻬﺘﻡ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻓﻘﻲ ﺒﺩﺍﺭﺴﺔ ﻭﺘﺤﻠﻴل ﺴﻠﻭﻙ ﻜل ﺒﻨﺩ ﻤﻥ ﺒﻨﻭﺩ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻭ ﻨﻘﺼﺎ ﺒﻤﺭﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﺯﻤﻥ ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﻴﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﺩﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴﺔ ﻻﻨﻪ ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻁﺭﺍﺕ ﻋﻠﻲ ﺍﻟﺒﻨﺩ‪.‬‬
‫ﻓﻌﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻔﺭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻌﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﺒﻌﺽ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻬﺎﻤﺔ ﻭﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻋﻠﻲ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻟﻤﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺩ ‪.‬‬

‫‪Trend Analysis‬‬

‫‪19X0‬‬ ‫‪19X1‬‬ ‫‪19X2‬‬

‫‪ROI‬‬
‫‪-10%‬‬ ‫‪+20%‬‬ ‫‪+10%‬‬

‫ﺍﻤﺎ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺭﺍﺴﻲ ﻓﻴﻌﻨﻲ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﻤﻌﻴﻥ ﻭﻤﻥ ﺜﻡ‬
‫ﻓﻬﻭ ﺘﺤﻠﻴل ﺴﺎﻜﻥ‬

‫‪23‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ‬

‫وأهﻢ ﺷﻰء ﻳﺠﺐ ﺗﺬآﺮﻩ داﺋﻤﺎ ﻋﻨﺪ ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺸﺮآﺔ هﻮ‬

‫ﻣﺎذا أرﻳﺪ ﻣﻌﺮﻓﺘﻪ ﻋﻦ هﺬﻩ اﻟﺸﺮآﺔ؟‬

‫وﺑﺪون وﺟﻮد هﺪف ورؤﻳﺔ ﻣﺤﺪدة ﻻﻳﺆدى اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ إﻟﻰ اﻟﻬﺪف اﻟﻤﺮﺟﻮ ﻣﻨﻪ‬

‫?‪What are the “Right” Questions‬‬ ‫ﺛﻢ ﻣﺎ هﻰ اﻷﺳﺌﻠﺔ اﻟﺼﺤﻴﺤﺔ اﻟﺘﻰ ﻳﺠﺐ ﺳﺆاﻟﻬﺎ؟‬

‫أى آﺎن اﻟﺴﺆال ﻓﺈن إﺟﺎﺑﺘﻪ ﻳﺠﺐ أن ﺗﻨﺤﺼﺮ ﻓﻰ واﺣﺪة ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﻨﻘﺎط‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪Liquidity‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺭﻓﻊ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ‪Leverage‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ‪Activity‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ‪Profitability‬‬
‫‪24‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
 ‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬

‫ﻭﺘﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﺩ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻠﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ‬
‫ﻜﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﻭﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻻﺩﺍﺀ ﻓﻲ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻤﺠﺎﻻﺕ )ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻘﻴﺔ … ﺍﻟﺦ( ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻡ‬
‫ﻤﻘﺎﺭﻨﺘﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻟﻨﻔﺱ ﺍﻟﻤﻨﺸﺄﺓ ﻟﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻭ ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺵ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻁﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻻﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺕ ﻭﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴﺒﺒﺎﺘﻬﺎ ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻻﻀﺎﻓﺔ ﺍﻟﻲ ﺍﻤﻜﺎﻨﻴﺔ‬
‫ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﺌﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻨﺘﻤﻲ ﺍﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬

‫ﻋﻨﺪ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺄى ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺎﻟﻰ ﻳﺠﺐ ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻋﺪم اﻟﺤﻜﻢ ﻋﻠﻰ أداء اﻟﺸﺮآﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻧﺴﺒﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ واﺣﺪة‬
‫‪ .2‬اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﻌﺘﻤﺪة‬
‫‪ .3‬اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻳﺠﻮب ﺗﺒﻮﻳﺒﻬﺎ ﺑﻨﻔﺲ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ‬
‫‪ .4‬اﻷﺧﺬ ﻓﻰ اﻹﻋﺘﺒﺎر اﻟﺘﻀﺨﻢ‬

‫‪25‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬

‫وآﻤﺎ اﺷﺮﻧﺎ وﻋﻠﻲ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺗﻨﻮع ﻣﺪاﺧﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﻟﻨﺴﺐ اﻻ اﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺗﻠﻚ اﻟﻨﺴﺐ‬
‫اﻟﻲ ارﺑﻊ ﻣﺤﻤﻮﻋﺎت‬

‫‪Liquidity Ratios‬‬ ‫ﻧﺴﺐ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫‪-‬‬

‫‪Leverage Ratios‬‬ ‫ﻧﺴﺐ اﻟﺮﻓﻊ اﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫‪-‬‬
‫‪Activity Ratios‬‬ ‫ﻧﺴﺐ اﻟﻨﺸﺎط‬ ‫‪-‬‬
‫‪Profitability Ratios‬‬ ‫ﻧﺴﺐ اﻟﺮﺑﺤﻴﺔ‬ ‫‪-‬‬

‫‪26‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬

‫ﺍﻭﻻ‪ :‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪Liquidity Ratios‬‬

‫ﺘﻬﺩﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻭﺘﻘﻴﻴﻡ ﻤﺭﻜﺯ ﺭﺍﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻟﻠﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻲ ﺩﺭﺠﺔ ﺘﺩﺍﻭل‬ ‫•‬
‫ﻋﻨﺎﺼﺭﻩ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﺤﻜﻡ ﻋﻠﻲ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻋﻠﻲ ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻪ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﺫ ﺍﻨﻪ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﻋﻠﻲ ﺍﻻﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻤﻘﺎﺩﻴﺭ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺼﻭل ﺴﺭﻴﻌﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻜﻤﺎ ﺘﻘﻴﺱ‬
‫ﻤﺩﻱ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺭﺍﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻌﺎﻤل ﻋﻠﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ‪.‬‬

‫ﻭﺍﻫﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻫﻲ‪-:‬‬ ‫•‬

‫‪ -1‬ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ‪) Current Ratio‬ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪ /‬ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‬

‫‪ -2‬ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺴﺭﻴﻌﺔ ‪) Quick Ratio‬ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺸﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪/‬ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ(‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪) Quick Acid Ratio‬ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪/‬ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ( ‪.‬‬

‫‪27‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬ ‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ – ﺟﺎﻧﺐ اﻷﺻﻮل واﻟﺨﺼﻮم اﻟﻤﺘﺪوﻟﺔ‬
‫اﻟﺒﻴــــــــــــــــﺎن‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﺩﺍﺌﻨﻭﻥ ﻭﺃﻭﺭﺍﻕ ﺩﻓﻊ‬
‫ﻤﻭﺭﺩﻭﻥ‬
‫ﻋﻤﻼﺀ‬
‫ﺃﺭﺼﺩﺓ ﺩﺍﺌﻨﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫ﺩﺍﺌﻨﻭ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺩﺍﺌﻨﻭﻥ ﻤﺘﻨﻭﻋﻭﻥ‬
‫ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﺴﺤﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻑ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬
‫ﻗﺭﺽ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﻗﺭﺽ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟـــــﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟـــــﻰ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ‬
‫‪28‬‬
‫اﻟﺒﻴــــــــــــــــﺎن‬
‫ﺍﻹﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺼﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻋﻤﻼﺀ‬
‫ﻤﻭﺭﺩﻭﻥ ‪ -‬ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ‬
‫ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﻤﺩﻴﻨﻭﻥ ﻤﺘﻨﻭﻋﻭﻥ ﻭﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫‪3‬‬ ‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻗﺒﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬
‫ﻣـــﻮاد ﺧــــﺎم‬
‫‪2‬‬ ‫إﻧﺘــــﺎج ﺗــــﺎم‬
‫إﻧﺘﺎج ﻏﻴـــﺮ ﺗﺎم‬
‫ﻗﻄﻊ ﻏﻴـﺎر وﻣﻮاد ﺗﻌﺒﺌﺔ‬
‫وﻗﻮد وﻣﺨﻠﻔﺎت إﻧﺘﺎج‬
‫‪1‬‬ ‫إﻋﺘﻤﺎدات ﻣﺴﺘﻨﺪﻳﺔ ﻟﺸﺮاء ﺑﻀﺎﺋﻊ‬
‫ﺑﻀﺎﺋﻊ ﻟﺪى اﻟﻐﻴﺮ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
 ‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺭﻓﻊ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ‪Leverage Ratio‬‬

‫ﻭﺘﺒﻴﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻤﺩﻱ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻼﻙ ﻭﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﻥ ﺍﻻﺨﺭﻴﻥ ﻓﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪ .‬ﻜﻤﺎ‬ ‫•‬
‫ﺘﺒﻴﻥ ﻟﻤﺎﻟﻜﻲ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻤﺩﻱ ﺍﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭﻜﺫﺍ ﺍﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺴﻴﻁﺭﺓ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﻴﻥ ﻋﻠﻲ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‪.‬‬
‫ﻭﺍﻫﻡ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻫﻲ ‪:‬‬ ‫•‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻻﺠل‪ /‬ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪-1‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ )ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ‪ /‬ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ(‬ ‫‪-2‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﻲ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻻﺼﻭل‪ :‬ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ‪ /‬ﺍﻻﺼﻭل‬ ‫‪-3‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪ :‬ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ‪ /‬ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫‪-4‬‬
‫ﻤﻌﺩل ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪) :‬ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻗﺒل ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ‪ /‬ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ(‬ ‫‪-5‬‬
‫ﻤﻌﺩل ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻻﻋﺒﺎﺀ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‪) :‬ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ‪ /‬ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ‪ +‬ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ(‬ ‫‪-6‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪) :‬ﺼﺎﻓﻲ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ‪ /‬ﺍﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻻﺼﻭل(‬ ‫‪-7‬‬

‫‪29‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺭﻓﻊ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺒﺨﻼﻑ ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫ﻤﺨﺼﺹ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺸﻜﻭﻙ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﻤﺨﺼﺹ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﺍﻟﻤﺘﻨﺎﺯﻉ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﺇﺠﻤــــﺎﻟﻰ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـــﺎل‬
‫ﺍﻹﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ‬
‫أﺣﺘﻴﺎﻃﻰ ﻗﺎﻧﻮﻧﻰ وﻧﻈﺎﻣﻰ‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫‪7‬‬ ‫‪3‬‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ‬ ‫ﺣﺴﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‬
‫اﻟﺒﻴــــــــــــــــﺎن‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﺩﺍﺌﻨﻭﻥ ﻭﺃﻭﺭﺍﻕ ﺩﻓﻊ‬
‫ﻤﻭﺭﺩﻭﻥ‬
‫ﻋﻤﻼﺀ‬
‫ﺃﺭﺼﺩﺓ ﺩﺍﺌﻨﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻀﺭﺍﺌﺏ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫ﺩﺍﺌﻨﻭ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺩﺍﺌﻨﻭﻥ ﻤﺘﻨﻭﻋﻭﻥ‬
‫ﻤﺼﺭﻭﻓﺎﺕ ﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﺴﺤﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻑ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬
‫ﻗﺭﺽ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫‪4‬‬ ‫ﻗﺭﺽ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟـــــﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬
‫‪1‬‬ ‫ﺇﺠﻤﺎﻟـــــﻰ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ‬
‫‪2‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪30‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
 ‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ ‪ :‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ‪Activity Ratios‬‬

‫ﻭﺘﻘﻴﺱ ﺨﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻤﺩﻱ ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻭﻤﺩﻱ ﻨﺠﺎﺡ ﺍﻻﺩﺍﺭﺓ‬ ‫•‬
‫ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻔﻌﺎل ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻻﻤﻭﺍل ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺘﺒﻴﻥ ﻤﺩﻱ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺼﻭل ﺍﻟﻤﺴﺘﻐﻠﺔ‬
‫ﻭﺍﻻﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻟﺩﺓ ﻋﻨﻬﺎ ﻭﺍﻫﻡ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻫﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‪Inventory Turn Over :‬‬ ‫ﺩﻭﺭﺍﻥ‬ ‫ﻤﻌﺩل‬ ‫‪-1‬‬

‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻻﺼﻭل‪) :‬ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ‪ /‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻻﺼﻭل(‬ ‫ﺩﻭﺭﺍﻥ‬ ‫ﻤﻌﺩل‬ ‫‪-2‬‬
‫ﺍﻻﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪) :‬ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ‪ /‬ﺍﻻﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻘﻁ(‬ ‫ﺩﻭﺭﺍﻥ‬ ‫ﻤﻌﺩل‬ ‫‪-3‬‬
‫ﺍﻻﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‪) :‬ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ‪ /‬ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻻﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ(‬ ‫ﺩﻭﺭﺍﻥ‬ ‫ﻤﻌﺩل‬ ‫‪-4‬‬
‫ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪) :‬ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ ‪ /‬ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ(‬ ‫ﺩﻭﺭﺍﻥ‬ ‫ﻤﻌﺩل‬ ‫‪-5‬‬

‫‪31‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

‫ﻨﺴﺏ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬
‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ – ﺟﺎﻧﺐ اﻷﺻﻮل‬
‫ﺃﺼﻭل ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ‬
‫ﺇﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓﻰ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺇﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓﻰ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‬
‫ﺇﻗﺭﺍﺽ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل‬
‫ﺇﻋﺘﻤﺎﺩﺍﺕ ﻤﺴﺘﻨﺩﻴﺔ‬
‫ﺨﻁﺎﺒﺎﺕ ﻀﻤﺎﻥ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬
‫ﺃﺭﺍﻀـــﻰ‬
‫ﻤﺒﺎﻨﻰ ﻭﺇﻨﺸﺎﺀﺍﺕ ﻭﻤﺭﺍﻓﻕ ﻭﻁﺭﻕ‬
‫ﺁﻻﺕ ﻭﻤﻌﺩﺍﺕ‬
‫ﻭﺴﺎﺌل ﻨﻘل ﻭﺇﻨﺘﻘﺎل‬
‫ﻋﺩﺩ ﻭﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺃﺜﺎﺙ ﻭﻤﻬﻤﺎﺕ ﻭﻤﻜﺎﺘﺏ‬
‫ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺅﺠﻠﺔ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬
‫ﻴﺨﺼﻡ ‪ :‬ﻤﺠﻤﻊ ﺍﻹﻫﻼﻙ‬
‫ﺼﺎﻓﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ‬
‫ﺇﺠﻤــــــﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل‬
‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬
‫اﻟﺒﻴــــــــــــــــﺎن‬
‫ﺍﻹﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺼﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ‪ -‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻋﻤﻼﺀ‬
‫ﻤﻭﺭﺩﻭﻥ ‪ -‬ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ‬
‫ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﻤﺩﻴﻨﻭﻥ ﻤﺘﻨﻭﻋﻭﻥ ﻭﺃﺭﺼﺩﺓ ﻤﺩﻴﻨﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻗﺒﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬
‫ﻣـــﻮاد ﺧــــﺎم‬
‫‪4‬‬ ‫إﻧﺘــــﺎج ﺗــــﺎم‬
‫إﻧﺘﺎج ﻏﻴـــﺮ ﺗﺎم‬
‫ﻗﻄﻊ ﻏﻴـﺎر وﻣﻮاد ﺗﻌﺒﺌﺔ‬
‫‪2‬‬ ‫وﻗﻮد وﻣﺨﻠﻔﺎت إﻧﺘﺎج‬
‫إﻋﺘﻤﺎدات ﻣﺴﺘﻨﺪﻳﺔ ﻟﺸﺮاء ﺑﻀﺎﺋﻊ‬
‫‪1‬‬
‫ﺑﻀﺎﺋﻊ ﻟﺪى اﻟﻐﻴﺮ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪32‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
‫ﺣﺴﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‬
‫اﻹﻳﺮادات‬
‫ﻳﺨﺼﻢ‪ :‬ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻤﺒﻴﻌﺎت‬
‫ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫ﻣﺠﻤﻞﺒﺨﻼﻑ‬
‫اﻟﺮﺑﺢ‬ ‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬
‫ﻤﺨﺼﺹ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺸﻜﻭﻙ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﺍﻟﻤﺘﻨﺎﺯﻉ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﻤﺨﺼﺹ ‪5‬‬
‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫اﻟﺨﺼﻮم‬ ‫ﺇﺠﻤــــﺎﻟﻰﺟﺎﻧﺐ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ –‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـــﺎل‬
‫‪3‬‬ ‫ﺍﻹﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ‬
‫أﺣﺘﻴﺎﻃﻰ ﻗﺎﻧﻮﻧﻰ وﻧﻈﺎﻣﻰ‬
‫ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
 ‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬

‫ﺭﺍﺒﻌﺎ‪ -‬ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ ‪Profitability Ratios‬‬

‫ﺘﻌﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻋﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﺘﺨﺎﺫﻫﺎ ﻭﺘﻌﻁﻲ ﺍﺠﺎﺒﺎﺕ ﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻋﻥ‬ ‫•‬
‫ﻤﺩﻱ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻻﺩﺍﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺔ ﺍﻭ ﺘﻤﻜﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ‬

‫ﻭﺍﻫﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ‪:‬‬ ‫•‬

‫ﻤﺠﻤل ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪) :‬ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ – ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ( ‪ /‬ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫‪-1‬‬
‫ﺼﺎﻓﻲ ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻟﺭﺒﺢ‪) :‬ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ‪ /‬ﺍﻟﻤﺒﻴﻌﺎﺕ(‬ ‫‪-2‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪) :‬ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ‪ /‬ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ(‬ ‫‪-3‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل‪) :‬ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺭﺒﺢ ‪ /‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل (‬ ‫‪-4‬‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﻋﺎﺌﺩ ﺍﻟﻜﻭﺒﻭﻥ ‪ :‬ﺍﻟﺭﺒﺢ ﺍﻟﻤﻭﺯﻉ ‪ /‬ﻋﺩﺩ ﺍﻻﺴﻬﻡ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ‬ ‫‪-5‬‬

‫‪33‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‬
‫ﻨﺴﺏ ﺍﻟﺭﺒﺤﻴﺔ‬
‫ﺣﺴﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‬

‫‪1‬‬

‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺒﺨﻼﻑ ﺍﻹﻫﻼﻙ‬ ‫‪2‬‬

‫ﻤﺨﺼﺹ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺸﻜﻭﻙ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﻤﺨﺼﺹ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﺍﻟﻤﺘﻨﺎﺯﻉ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬ ‫ﺻﺎﻓﻰ‬
‫ﻤﺨﺼﺼﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫وﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﺇﺠﻤــــﺎﻟﻰاﻟﺨﺼﻮم‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺎﺕ‬ ‫اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺔ – ﺟﺎﻧﺐ‬ ‫اﻟﺮﺑﺢ‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤـــﺎل‬
‫ﺍﻹﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ‬
‫أﺣﺘﻴﺎﻃﻰ ﻗﺎﻧﻮﻧﻰ وﻧﻈﺎﻣﻰ‬
‫‪ 3‬ﺇﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‬
‫ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬
‫‪ 4‬ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫ﺇﺠﻤﺎﻟﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬

‫‪34‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ‬

‫‪ -‬ﻭﻟﻜﻥ ﻤﺠﺭﺩ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻲ ﻨﺴﺏ ﻻ ﻴﻜﻔﻲ ‪ ،‬ﺒل ﻭﻴﺠﺏ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﻭﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻠﻲ ﺍﺴﺎﺱ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ‬
‫ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪-:‬‬

‫ﺍ‪ -‬ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﻨﻤﻁﻴﺔ ﻨﻤﻭﺫﺠﻴﺔ ﻤﺘﻌﺎﺭﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻻ ﺍﻨﻪ ﻟﻴﺱ ﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﺍﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻟﻜل‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻁﻲ ﻴﻨﻁﺒﻕ ﻋﻠﻲ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺤﺘﻲ ﺍﻥ ﻭﺠﺩﺕ‪.‬‬

‫ﺏ‪ -‬ﻤﻌﻴﺎﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻨﺘﻤﻲ ﺍﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﺴﺘﺨﺭﺝ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻜﻜل ﻭﺘﺘﻡ ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ‬
‫ﻤﻌﻬﺎ ﻟﻜل ﻤﺸﺭﻭﻉ ﺩﺍﺨل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻟﺒﻴﺎﻥ ﻤﻭﻗﻌﻬﺎ ﻭﻤﻜﺎﻨﺘﻬﺎ ﻭﺒﻴﺎﻥ ﻤﺩﻱ ﺘﻤﺸﻲ ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ﻤﻊ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫ﺝ‪ -‬ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻭﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻭ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻭﻴﻜﺘﻔﻲ ﻓﻲ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺒﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺍﺕ ﻭﻤﻨﻴﺔ ﻤﺘﺘﺎﻟﻴﺔ ﻭﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻭﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ‪.‬‬

‫ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﻭﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻤﻨﺫ ﺍﻟﻘﺩﻡ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺫﻟﻙ ﺤﻴﺙ ﺘﺒﻴﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺒﺎﺩﻟﺔ ﺒﻴﻥ ﺒﻨﻭﺩ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻭﺤﺴﺎﺒﻲ ﺍﻟﻤﺘﺎﺠﺭﺓ ﻭﺍﻻﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﻭﺍﻟﺨﺴﺎﺌﺭ ﻭﻤﺩﻱ ﺘﺎﺜﻴﺭ ﻜل ﺒﻨﺩ ﻋﻠﻲ ﺍﻻﺨﺭ ﻭﺘﺄﺜﺭﻩ ﺒﻪ ﺒﺤﻴﺙ ﻴﺘﻤﻜﻥ ﺍﻟﻤﺤﻠل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻥ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﺠﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺎﺕ ﺍﻻﻓﻘﻴﺔ ﻭﺍﻟﺭﺍﺴﻴﺔ ﻭ ﺒﻴﺎﻥ ﺍﻭﺠﻪ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﻭﺍﻟﻀﻌﻑ ﻓﻲ ﺍﻻﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﻨﺸﺎﺓ‪.‬‬

‫‪35‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﻬﺎﻣﺔ اﻟﺘﻰ ﻳﺠﺐ أﺧﺬهﺎ ﻓﻰ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻋﻨﺪ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺎى‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺎﻟﻰ‪:‬‬
‫• إن اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ ﻧﺎدرا ﻣﺎ ﻳﺠﻴﺐ ﻋﻠﻰ أﺳﺌﻠﺔ ﺑﻘﺪر ﻣﺎ ﻳﺜﻴﺮهﺎ‪ ،‬ﺑﻤﻌﻨﻰ أن اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻰ ﻳﺒﺮز اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺘﻰ ﺗﺜﻴﺮ ﺗﺴﺎؤﻻت‬
‫• ﻻ ﻳﺠﺐ اﻟﺘﺮآﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺑﻌﻴﻨﻬﺎ وﻟﻜﻦ ﻋﻠﻰ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻮﺻﻮل اﻟﻰ ﺻﻮرة ﻣﺘﻜﺎﻣﻠﺔ ﻷداء اﻟﺸﺮآﺔ‬
‫• ﻳﺠﺐ ﻋﺪم اﻻآﺘﺮاث ﺑﺎﻟﺘﻐﻴﺮات اﻟﻄﻔﻴﻔﺔ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ﻷﺧﺮى ﻷن هﺬا ﺷﻰء ﻃﺒﻴﻌﻰ‬
‫اﻟﺤﺪوث‬

‫‪36‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻹدارة واﻷﻣﻮر ﻏﻴﺮ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫اﻹﻗﺘﺼﺎد آﻜﻞ‬

‫ا ﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬

‫ا ﻟﺸﺮآﺔ‬

‫اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﻞ‬ ‫أداء اﻟﺴﻬﻢ ﻓﻰ اﻟﺴﻮق‬

‫‪37‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰ ‪Fundamental Analysis‬‬

‫‪QUALITATIVE ANALYSIS‬‬ ‫اﻟﻜﻴﻔﻰ‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬ ‫‪.2‬‬

‫وﻳﻬﺪف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻜﻴﻔﻰ اﻟﻲ اﻟﻘﺎء اﻟﻀﻮء ﻋﻠﻲ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﻰ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ آﻔﺎءة اﻟﻮﺣﺪة وﻧﺠﺎﺣﻬﺎ‪.‬‬

‫وﻣﻦ أهﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﻨﺠﺎح أى ﻣﻨﺸﺄة هﻮ وﺟﻮد ”إدارة آﻒء“‪ .‬وﺗﻌﺪ اﻹدارة اﻟﻤﺘﻤﻴﺰة هﻰ اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟﺮﺋﻴﺴﻰ‬
‫اﻟﺬى ﻳﻔﺮق ﺑﻴﻦ أداء اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﺮاﺋﺪة ﻓﻰ ﻣﺠﺎﻟﻬﺎ واﻟﺸﺮآﺎت اﻷﺧﺮى اﻟﻤﺘﻌﺜﺮة‪ .‬واﻹدارة اﻟﻨﺎﺟﺤﺔ هﻰ اﻟﺘﻰ ﻳﻤﻜﻨﻬﺎ‬
‫أن ﺗﺤﻮل ﺷﺮآﺔ ﺧﺎﺳﺮة إﻟﻰ أﺧﺮى ﻧﺎﺟﺤﺔ هﺬا إذا ﻣﺎ إﺳﺘﻄﺎﻋﺖ هﺬﻩ اﻹدارة أن ﺗﻮﻇﻒ ﺟﻤﻴﻊ اﻹﻣﻜﺎﻧﻴﺎت اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﻬﺎ‬
‫ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ أﻓﻀﻞ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﻣﻤﻜﻨﺔ‪.‬‬
‫وﻣﻦ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻷﺧﺮى اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ واﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻰ أداء اﻟﺸﺮآﺔ هﻰ ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻟﻌﻤﺎﻟﺔ وهﻞ هﻰ ﻣﺪرﺑﺔ أم ﻻ وآﺬﻟﻚ‬
‫آﻔﺎءﺗﻬﺎ اﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﻬﺎﻣﺔ أﻳﻀﺎ ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻟﻤﻨﺘﺞ وﻣﻜﺎﻧﺘﻪ ﻓﻰ اﻟﺴﻮق‪.‬‬
‫‪.market position‬‬ ‫وﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺧﺮى اﻟﻐﻴﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻰ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮآﺔ هﻮ ﻣﺮآﺰهﺎ اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻰ ﻓﻰ اﻟﺴﻮق‬
‫وﻋﻠﻰ اﻟﻤﺤﻠﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ اﻟﺬى ﻳﻘﻮم ﺑﺪراﺳﺔ ﻟﺸﺮآﺔ أن ﻳﻬﺘﻢ ﺑﺪارﺳﺔ اﻟﻮﺿﻊ اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻰ ﻟﻠﺸﺮآﺔ ﻓﻰ اﻟﺴﻮق وﻣﺪى‬
‫إﺳﺘﻄﺎﻋﺘﻬﺎ ال أن ﻳﻬﺘﻢ ﺑﺪارﺳﺔ اﻟﻮﺿﻊ اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻰ ﻟﻠﺸﺮآﺔ ﻓﻰ اﻟﺴﻮق وﻣﺪى إﺳﺘﻄﺎﻋﺘﻬﺎ اﻹﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻬﺬا اﻟﻤﺮآﺰ ﻓﻰ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ وﺗﺤﺴﻴﻨﻪ أم ﻻ‪.‬‬
‫‪38‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰ ‪Fundamental Analysis‬‬

‫‪QUALITATIVE ANALYSIS‬‬ ‫اﻟﻜﻴﻔﻰ‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬ ‫‪.2‬‬

‫ﻧﻮﻋﻴﺔ‬
‫اﻹدارة‬

‫اﻟﻤﺮآﺰ‬ ‫اﻟﺨﻄﺔ‬
‫اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻰ ﻓﻰ‬ ‫ﺗﺤﻠﻴﻞ‬ ‫اﻟﺘﺴﻮﻳﻘﻴﺔ‬
‫اﻟﺴﻮق‬ ‫اﻟﺸﺮآﺔ‬

‫ﻧﻮﻋﻴﺔ اﻟﻤﻨﺘﺞ‬ ‫اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ‬

‫‪39‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻷﺳﺎﺳﻰ ‪Fundamental Analysis‬‬

‫وهﻨﺎ ﺗﺘﻀﺢ ﻗﺪرة و آﻔﺎءة اﻟﻤﺤﻠﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ ﻋﻠﻰ ﺗﺠﻤﻴﻊ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟﺘﻰ ﺗﻮﺻﻞ إﻟﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺳﻮاء ﻣﺎﻟﻴﺔ أو ﻏﻴﺮ‬
‫ﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﺗﺼﻨﻴﻔﻬﺎ وﺗﺤﺪﻳﺪ أهﻤﻴﺘﻬﺎ ﻣﻦ أﺟﻞ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻰ ﺻﻮرة ﻣﺘﻜﺎﻣﻠﺔ ﻷداء اﻟﺸﺮآﺔ وﻧﻘﺎط ﻗﻮﺗﻬﺎ‬
‫وﺿﻌﻔﻬﺎ‪.‬‬

‫وﺑﻨﺎءأ ﻋﻠﻰ هﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺳﻴﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤﺤﻠﻞ اﻟﻤﺎﻟﻰ ﻣﻦ وﺿﻊ اﻟﺘﺼﻮر اﻟﺬى ﻋﻠﻰ أﺳﺎﺳﻪ ﺳﻴﻘﻮم ﺑﻌﻤﻞ‬
‫اﻟﺘﻮﻗﻌﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻷرﺑﺎح اﻟﺸﺮآﺔ واﻟﺘﻰ ﺳﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ آﺸﻒ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻳﻜﻮن هﻮ اﻻﺳﺎس‬
‫ﻟﻠﻮﺻﻮل اﻟﻰ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺳﻬﻢ هﺬﻩ اﻟﺸﺮآﺔ‪ ،‬هﻰ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻜﺸﻒ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ واﻟﺘﻰ ﺗﻢ‬
‫ﺧﺼﻤﻬﺎ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻣﻌﺎﻣﻞ ﺧﺼﻢ ﻣﻨﺎﺳﺐ ﻳﻌﻜﺲ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬

‫‪40‬‬ ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 B ro a d co ntext

Ide ntify a nd as se ss ke y
ch ange facto rs:
P – po litical
Past E – e co no m ic Fut ure
S – so cial
T – te ch no lo gical
L
E
V
E Ind ustry /sec to r
L
S Ide ntify Ke y Industry
D riv e rs
E v aluate co m pe titiv e
Past Fo rce s and re lativ e Fut ure
O
po sitio n and strate gy
F
o f co m pe tito rs

A
N C o m pa ny
A
L Asse ss quality of
Y m anage m e nt
S
I
Ide ntify and e v aluate
S Past pro duct brands, Fut ure
re lativ e po sitio n in
pro duct m arke ts,
m arke t sco pe
o pe ratio ns, e tc.

TIM E

41 ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬

 SUMMARY

It is important to remember that in the final analysis all information on a

company has to be collated and on ov erall assessment reached.

A ssessing Strateg ic Financ ial Statem ent Sto c k Market

Direc tio n A nalysis A ssessm ent
Co m pany 1. Identify & Assess 2. Assessment of 3. Understand
Corporate and current and future market
Business unit outcomes to assessment and
strategies, companies rating of the
management strategies-sales- company
resource, product profitability, cash
market position, etc. flow , etc.
Industry / 4. Ev aluate 5. Make comparisons 6. Compare
Sec to r competitiv e forces w ith other companies rating
and relativ e companies operating to other
strengths and in the same or companies in the
strategies of similar product same sector.
competitors. market. Rev iew
Rev iew key industry performance of
driv ers and likely sector against
future patterns of ov erall market
industry
dev elopment
Bro ad 7. Assess key PEST 8. Ev aluate 9. Identify
Co ntext change agents, i.e. opportunities for mov ements in
P: Political funding raising (debt ov erall stock
E: Economic & equity), likely tax market, likely
S: Social & interest rate future pattern
T: Technological changes, etc. of share prices
factors

42 ‫ﻤﺒﺎﺩﻯﺀ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻷﺴﺎﺴﻰ ﻟﻠﺸﺭﻜﺔ ﻭﻁﺭﻕ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺴﻬﻤﻬﺎ‬