Фінансовий аналіз – частина фінансового менеджменту

Савчук. Основы финанвого менеджмента

Цалцалтов. Фінансова звітність

Фінансовий аналіз. Предмет та метод.

1. Поняття та види фінансового аналізу

2. Методи та моделі фінансового аналізу

Фін аналіз – аналіз складових частин діяльності підприємства та підготовка фінансових

управлінських рішень з метою підвищення вартості підприємства чи добробуту власників.
Фінансовий аналіз – комплексне дослідження діяльності підприємства (інвестиційна,
операційна, фінансова)
Об’єкт – фінансові ресурси.
Предмет – дослідження фінансового стану підприємства та виявлення резервів
покращення його діяльності.
Мета – комплексна оцінка фінансового стану підприємства та виявлення резервів
підвищення вартості підприємства, підготовка обґрунтованих управлінських фінансових
рішень.
Суб’єкти – фінансові аналітики – менеджер, кредитор, власник (інвестори) капіталу.

Завдання
1. Операційна – зменшити витрати, збільшити прибутки
2. Фінансова – аналіз пасивів підприємства
3. Інвестиційна – аналіз активів підприємств.
ФУНКЦІЇ ФІНАНСОВОГО АНАЛІЗУ:
1. Інформаційна
2. Управлінська
3. Метод дослідження
Види:
1. За користувачами – внутрішній та зовнішній
2. За метою –
фінансова діагностика – позитивні та негативні аспекти діяльності
експрес-аналіз – стисло, спрощено
деталізований аналіз
3. За часом – ретроспективний (минулий) та попередній (прогноз)

Методи
1. Вертикальний – активи аналізуються
2. Горизонтальний – на початок-кінець періоду
3. Трендовий
4. Синтез
5. Економічний аналіз
6. порівняльний
7. Формалізовані
8. Неформалізовані
9. Факторний аналіз – кратна модель (ділення), мультиплікативна (множення),
адитивна (сума), змішана.

Інформаційне забезпечення фінансового аналізу.

1. Основні джерела інформації

2. Баланс як інструмент аналізу
 2.1 характеристика активів та пасивів
2.2 порівняльний аналітичний баланс
2.3 матричний баланс підприємства
3. характеристика звіту про фінансові результати
4. характеристика звіту про грошові кошти
5. характеристика звіту про власний капітал

має бути 100%<зростання активів<зростання виручки<зростання прибутку<зростання

власного капіталу

порівняльний аналітичний баланс

початок року кінець року відхилення
сума %до суми сума %до суми абсолютне відхилення,
відносне відхилення,
пунктів в структурі
(відсотки на кінець – відсотки на початок – на скільки змінилася частка в структурі
активів чи балансу)
2000 34 3000 35 1000 50% 1

Джерела: форми фінансової звітності, статистична звітність. Внутрішні джерела

інформації, законодавча база.
Форми звітності:
1. баланс

золоте правило балансу: (ВК+ДЗ)/НА більше 1, або (ВК+ДЗ)/(НА + постійні оборотні

активи) більше 1.
Довгострокові активи/довгострокові пасиви менше 1.
Короткострокові активи/короткострокові пасиви більше 1

Матричний баланс
Праворуч написати, як варто фінансувати необоротні активи
СТАТТІ активів СТАТТІ ПАСИВІВ
НА 1. ДЗ
2. ВК
Оборотні активи:
- Запаси Власний капітал (залишок)
Кошти, прирівняні до власних
Кредити короткострокові
Кредиторська
- Дебіторська заборгованість Кредиторська заборгованість
Короткострокові кредити (залишок)
- гроші Залишок нерозподіленого прибутку
(власного капіталу)
Довгострокові зобов’язання (залишок)
Короткострокові кредити (залишок)
Кредиторська (залишок)

НА 4000
ЗАПАСИ 3100
ГРОШІ 900
ВК 4600
ДЗ 1400
КЗ 2000
ДЗ ВК КЗ сума
НА 1400 2600 - 4000
ЗАП - 2000 1100 3100
ГК - - 900 900
сума 1400 4600 2000

Додатковий вкладений капітал – ажіо/дизажіо

Інший додатковий капітал – безоплатна допомога, дооцінка активів
Облігації – інші довгострокові фінансові зобов’язання
Інші поточні зобов’язання – нараховані, але не сплачені відсотки
Доходи майбутніх періодів – одержані платежі за товари/послуги майбутніх періодів –
позичковий капітал

Витрати на сплату відсотків – нараховані, інші поточні зобов’язання – фактично сплачені.

Витрати на сплату відсотків – фактично сплачені.

Порівняльний баланс – початок року, кінець року, відхилення (абсолютні відносні)

Вертикальний аналіз – зміна в структурі

Горизонтальний аналіз – зміни по статтям

Матричний баланс – статті активів та джерела фінансування

Постійні оборотні активи – мінімум ВИРОБНИЧИХ запасів + середня дебіторська
заборгованість

Статті – Джерела
Необоротні активи – Довгострокові зобов’язання, Власний капітал
Запаси – Власний капітал (залишок), Короткострокові кредити, Кредиторська
заборгованість
Дебіторська заборгованість – Кредиторська заборгованість (залишок), Короткострокові
кредити (залишок)
Поточні фінансові інвестиції – Власний капітал (залишок), Короткострокові кредити
Грошові кошти – залишки всього вищезгаданого

Аналіз майна підприємства

1. Поняття та класифікація майна підприємства.

2. Етапи аналізу майна, їх характеристика, основні показники.
Аналіз фінансового стану підприємства, що характеризують наявність, розміщення та
ефективність використання фінансових ресурсів.

Етапи аналізу фінансового стану:

1. Аналіз майна.
2. Аналіз джерел фінансування активів (аналіз капіталу).
3. Аналіз ліквідності активів.
4. Аналіз фінансової стійкості.
5. Аналіз рентабельності.
6. Аналіз ділової активності. Спроба поєднання аналізу балансу та форми 2.
7. Аналіз ринкових показників (позиції підприємства на фінансовому ринку).
8. Визначення резервів підвищення ефективності діяльності.
Класифікація майна:
1. За формою функціонування:
- матеріальні (основні засоби, запаси, незавершене будівництво)
- нематеріальні
- фінансові (фінансові інвестиції, дебіторська заборгованість, грошові кошти)
2. За характером участі у господарському процесі:
- оборотні
- необоротні
3. За приналежністю:
- валові (всі)
- чисті (активи - поточні зобов’язання) = капіталізовані джерела
- робочий капітал = поточні активи – поточні зобов’язання
4. За формою фінансування (за джерелами фінансування):
- постійні (необоротні + постійні оборотні активи (мінімум виробничих запасів +
середня дебіторська заборгованість)) (фінансування за рахунок власного капіталу
та довгострокових зобов’язань – капіталізовані джерела).
- змінні (фінансуються за рахунок короткострокові зобов’язання)
5. За ліквідністю:
- абсолютно чи високоліквідні (гроші)
- швидко ліквідні ()
- повільно ліквідні ()
- важко ліквідні (необоротні активи)
6. За відношенням до виробничого процесу (розподіл між сферою виробництва та
сферою обігу):
o Виробництво (основні фонди (основні засоби) + оборотні фонди (виробничі
запаси; незавершене виробництво; витрати майбутніх періодів))
o Сфера обігу – гроші, дебіторська заборгованість, готова продукція, поточні
фінансові інвестиції

Етапи аналізу майна:

1. Горизонтальний та вертикальний аналіз майна підприємства.
2. Визначення золотого правила економіки: 100% < А < ЧД < ЧП (темпи зростання
прибутку і доходу повинні перевищувати зростання активів)
3. Аналіз коефіцієнтів структури:
Постійності = НА / Сума А (якщо більше 40% - вважається важка структура
активів), середньогалузеві показники в Європі: хімічна – 20%, харчова – 35%
,текстильна – 25%, оптова торгівля – 15%, роздрібна торгівля - 20%
Мобільності = ОА / Сума А = 1 – Постійності
Співвідношення ОА і НА = ОА / НА
4. Аналіз активів щодо сфери виробництва та обігу.

Частка виробничих фондів в активах = (основні фонди + оборотні

фонди)/активи = КОЕФІЦІЄНТ МАЙНА ВИРОБНИЧОГО ПРИЗНАЧЕННЯ.

5. Аналіз якісних характеристик основних засобів

Зносу = Знос (032) / Первісна вартість (031)

Фондовіддача = ЧД (Ф2,035) / Середня вартість основних засобів (півсума

залишкової вартості 030 на початок і кінець періоду)
 Фондомісткість = Середня вартість ОЗ / ЧД = 1/фондовіддача

Оновлення = Первісна вартість введених за період засобів (Ф5) / Первісна

вартість ОЗ на кінець періоду

Вибуття = Вартість вибулих за період засобів (Ф5) / Первісна вартість ОЗ на

початок періоду

Придатності = 1 – Зносу

6. Показники оборотності

Оборотності = ЧД / Середня вартість активу

Закріплення = Середня вартість активу / ЧД = 1/оборротності

Тривалість обороту = 365 / Оборотності

Види активів для розрахунку оборотності: необоротних активів (фондовіддача),

оборотних активів, робочого капіталу.

Фактори: обсяги реалізації та вартість активу, необоротні активи – фондовіддача,

оборотні активи – запаси та дебіторська заборгованість.
- оборотність в цілому
- оборотність необоротних (фондовіддача)
- оборотність оборотних
- оборотність робочого капіталу
- оборотність запасів (можливо як = Собівартість реалізованої продукції /
Середні запаси – при докладному аналізі запасів)
- оборотність дебіторської заборгованості
Треба збільшувати оборотність оборотних активів – оборотність виробничих
запасів та дебіторської заборгованості

7. Тривалість циклів

- виробничий (від надходження сировини до відвантаження продукції)

Тривалість = Тривалість обороту запасів
- операційний (від придбання запасів до одержання коштів за відвантажену
продукцію)
Тривалість = Виробничий цикл - Тривалість обороту дебіторської
заборгованості
- фінансовий (від розрахунку за одержані запаси до розрахунку за відвантажену
продукцію)
Тривалість = Операційний – Тривалість погашення кредиторської
заборгованості
МЕТА: ЗМЕНШУВАТИ ФІНАНСОВИЙ ЦИКЛ БО ТРЕБА БУДЕ МЕНШЕ
КОШТІВ!!!!!
Тривалість виробничого циклу показує поточні фінансові потреби.

ТЕМА 3

Аналіз джерел фінансування (пасивів)

1. Класифікація капіталу
2. Основні коефіцієнти
 3. Аналіз фінансової незалежності

Класифікація:
1. За формою власності: власний (Власний капітал та Забезпечення майбутніх витрат
і платежів) та позиковий.
2. За джерелами: внутрішній, зовнішній – подивитися!!!!!
Внутрішнє фінансування – за рахунок операційної та інвестиційної діяльності без
залучення фінансових ринків. – нерозподілений прибуток, резервний капітал,
амортизація.
Власн внутр. – рез кап, нерозп приб, інш дод кап, амортизація (див кеш флоу), забезп
виплат персоналу
Власн зовн – цільове фінансування, статутний капітал, додатковий капітал
Поз кап – вн джер – пот зобов за розрах
Поз кап зовн – кредити, кред заборг, векселі

3. За тривалістю використання: довгостроковий – перманентний, постійний,

капіталізовані джерела (Власний капітал та Довгострокові зобов’язання) та
короткостроковий – змінний (Поточні зобов’язання).
Активи – Поточні зобов’язання = Чисті активи = Капіталізовані джерела
4. За напрямом розміщення: основний – необоротний (Основні засоби, Нематеріальні
активи, Незавершене будівництво, Довгострокові фінансові інвестиції) та
оборотний (Запаси, Дебіторська заборгованість, Поточні фінансові інвестиції,
Гроші).

Оборотний капітал – Поточні зобов’язання = Робочий капітал = Капіталізовані джерела –

Основний капітал
За рядками:
РК = 1 р. П + 2 р. П + 3 р. П – 1 р. А ( + 5 р. П Доходи майбутніх періодів терміном понад
12 міс. – 3 р. А понад 12 міс. ) = 2 р. А + 3 р. А (менше 12 міс.) – 4 р. П – 5 р. П (менші 12
міс.)
Наявність робочого капіталу свідчить про наявність власних коштів на поточну
операційну діяльність.

Коефіцієнти:
Фінансової незалежності (автономії) = ВК (р. 1 + р. 2 П – або 380+430)/ Валюта
балансу (640 або 280) – рекомендоване значення 0,5-0,6 (для сільського господарства 0,8-
0,9) спочатку середньогалузеві, потім звернути увагу на стан економіки та особливості
країни.

Фінансової залежності (мультиплікатор власного капіталу) = Валюта балансу / ВК –

рекомендовано більше 2 - обернений до показника фінансової залежності. ПОКАЗУЄ В
СКІЛЬКИ РАЗІВ РЕНТАБЕЛЬНІСТЬ ВЛАСНОГО КАПІТАЛУ БІЛЬША
РЕНТАБЕЛЬНОСТІ АКТИВІВ
Рентабельність активів (за чистим прибутком) * Коефіцієнт фінансової залежності =
Рентабельність власного капіталу (чистий прибуток поділений на власний капітал).
Факторна модель: рентабельність залежність від рентабельності активів та коефіцієнту
фінансової залежності. Далі дивимося, від чого залежать вони.

Концентрації позикового капіталу = Позиковий капітал (3 р. + 4 р. + 5 р. П) / Валюта

балансу (640 або 280)
Ккпк = 1 – Кфн = 1 – 1/Кфз

Фінансового ризику (левериджу) = ПК / ВК

Кфр = Ккпк/Кфн = Ккпк*Кфз= Кфз - 1

Фінансової стабільності = ВК / ПК = 1 / Кфр

Довгострокової заборгованості = ДЗ / (ВК + ДЗ)

Покриття відсотків (фінансових витрат) = Прибуток до сплати податків (Ф2 код 170)
+ Фінансові витрати (Ф2 код 140) / Фінансові витрати (Ф2 код 140)=EBIT/I

Маневреності власного капіталу = РК / ВК

Розрахунок нормативних коефіцієнтів

Політика фінансування активів:

- агресивна
- помірна
- консервативна

Активи Агресивна Помірна Консервативна

НА 40% ДЗ, 60% ВК 20% ДЗ, 80% ВК 10% ДЗ, 90% ВК
Постійні ОА 50% ДЗ, 50% ВК 25% ДЗ, 75% ВК 100% ВК
Змінні ОА 100% КЗ 100% КЗ 50% КЗ, 50% ВК

РОЗРАХУНОК НОРМАТИВНИХ КОЕФІЦІЄНТІВ

Припустимо, НА – 40%, ПОА – 35%, ЗОА – 25% при агресивній стратегії. Розрахунок
нормативного коефіцієнта фінансової незалежності:
Кфн = 0,6 * 40% + 0,5 * 35% + 0 * 25% = 41,5%
Ккпк = 0,4 * 40% + 0,5 * 35% + 1 * 25% = 58,5%
Кфр = Ккпк / Кфн = 1,4

Для помірної:
Кфн = 0,8 * 40% + 0,75 * 35% + 0 * 25% = 58,25%
Ккпк = 0,2 * 40% + 0,25 * 35% + 1 * 25% = 41,75%
Кфр = Ккпк / Кфн = 0,7
Для консервативної:
Кфн = 0,9 * 40% + 1 * 35% + 0,5 * 25% = 83,5%
Ккпк = 0,1 * 40% + 0 * 35% + 0,5 * 25% = 16,5%
Кфр = Ккпк / Кфн = 0,2

Аналіз пасивів – аналіз фінансової незалежності.

Етапи аналізу капіталу:

1. Аналіз фінансової незалежності (розрахунок та аналіз коефіцієнтів)
2. Аналіз політики фінансування активів.
- розрахунок нормативних коефіцієнтів та їх співставлення з фактичними
- побудова та аналіз матричного балансу
- розрахунок коефіцієнтів співвідношення активів з джерелами їх фінансування

1) Необоротні активи
Частка власного капіталу у фінансуванні необоротних активів = (НА – ДЗ) / НА
Частка позикового капіталу у фінансуванні необоротних активів = ДЗ / НА

2) Оборотні активи
Частка власного капіталу у фінансуванні оборотних активів = РК / ОА
Частка позикового капіталу у фінансуванні оборотних активів = ПЗ / ОА

Оцінка ліквідності підприємства

1. Поняття та види ліквідності

2. Показники оцінки ліквідності: абсолютні та відносні.

Ліквідність – оцінка поточної платоспроможності.

Ліквідність активу – здатність активу перетворитися на гроші якомога швидше і з
найменшими витратами.
Ліквідність балансу – оцінка співвідношення ліквідності активу та терміну погашення
пасиву.
Ліквідність підприємства – здатність залучати кошти не тільки за рахунок ліквідності
активів, а й за рахунок зовнішніх джерел.

Групування активів за ліквідністю:

Актив Позначення Рядки Складові
Високо - А1 220-240 Гроші
(абсолютно) ліквідні ПФІ
Швидко ліквідні А2 150-210 Дебіторська
заборгованість
Векселі одержані
Повільно ліквідні А3 100-140 Запаси
250 Витрати майбутніх
270 (до 12 міс.) періодів до 12 міс.
Інші оборотні активи
Важко ліквідні А4 080 (Розділ 1) Необоротні активи
270 (після 12 міс.) Витрати майбутніх
періодів після 12 міс.

Групування пасивів за ліквідністю:

Пасив Позначення Рядки Складові
Найбільш термінові П1 530-600 Кредиторська
заборгованість
Поточні
зобов’язання за
розрахунками
Короткострокові П2 500-520 Векселі
610 Короткострокові
630 (до 12 міс.) кредити банків
Поточна
заборгованість за
довгостроковими
зобов’язаннями
Інші поточні
зобов’язання
Доходи майбутніх
періодів (до 12 міс.)
Довгострокові П3 460 Довгострокові
630 (після 12 міс.) зобов’язання
Доходи майбутніх
періодів (після 12
міс.)
Постійні П4 380 ВК
430 ЗНВ

Баланс вважається ліквідним, якщо А1 >= П1, А2 >= П2, А3 >= П3, А4 <= П4

Абсолютні показники ліквідності:

1. Робочий капітал
2. Ефективна (реальна) заборгованість = Поточні зобов’язання - Дебіторська
заборгованість – Гроші – ПФІ + Доходи майбутніх періодів (до 12 міс.)

N.B. РК = А1 + А2 + А3 – П1 – П2 = П3 + П4 – А4

Відносні показники ліквідності:

1. Коефіцієнт поточної ліквідності (загальної ліквідності, покриття, третього
ступеня) = (А1+А2+А3) / (П1+П2) – (рекомендоване значення більше одиниці, РК
має складати більше 30% від поточних активів)
2. Коефіцієнт швидкої ліквідності (другого степеня, кислотний тест, критичної
ліквідності, суворої ліквідності) = (А1 + А2 + Витрати майбутніх періодів до 12
міс.) / (П1 + П2) (рекомендовано більше 0,5 )
3. Коефіцієнт абсолютної ліквідності (першого ступеня) = А1 / (П1 + П2)
(рекомендовано 0,2-0,5 )

Інші відносні показники:

1. Коефіцієнт маневреності робочого капіталу = А1 / РК
2. Коефіцієнт захищеного періоду = ПА (А1 + А2 + А3) / Середньодобові
операційні витрати ((Ф.2 040+070+080+090)/ 360)
3. Коефіцієнт забезпеченості реалізації робочим капіталом = РК / ЧД ()
(рекомендовано 11%)

Аналіз фінансової стійкості

1. Поняття фінансової стійкості підприємства та система показників оцінки.
2. Визначення типу фінансової стійкості.
 3. Відносні показники оцінки фінансової стійкості.
4. Оцінка запасу фінансової стійкості.

Фінансова стійкість показує, наскільки оптимально сформовані активи, яким є

співвідношення власного та позичкового капіталу та наскільки оптимальним є
співвідношення активів та джерел їх формування.

Визначення типу фінансової стійкості полягає в оцінці оптимальності фінансування

запасів. Запаси = рядки 100-140 + 270 (до 12 міс.)
Джерела формування запасів:
1) Власні: В = ВК – НА
2) Власні та довгострокові: ВД = ВК + ДЗ – НА = РК
3) Загальні: З = ВД + КК(короткострокові кредити)

Типи фінансової стійкості:

1. Абсолютна фінансова стійкість – наявність власних коштів НВ = В – З (1,1,1)
2. Нормальна (0,1,1)
3. Нестійка, передкризова (0,0,1)
4. Кризова (0,0,0)

Відносні показники:
1. Коефіцієнт фінансової незалежності, залежності, левериджу.
2. Коефіцієнт маневреності ВК, покриття відсотків.
3. Коефіцієнт покриття запасів = РК / Запаси

Запас фінансової стійкості:

1. Поріг рентабельності – точка беззбитковості

2. Зона безпеки
Показує величину можливого зниження обсягу продажів, визначається як запас
міцності (у натуральному або грошовому виразі) та коефіцієнт запасу міцності.
3. Операційний та фінансовий левериджі

Операційний ризик виникає в залежності від зовнішніх факторів, галузевої належності,

особливостей виробництва, попиту тощо. Фінансовий ризик залежить від рішення
керівника і виникає при залученні позикового капіталу. В теорії фінансів оцінка ризику
здійснюється на основі показників левериджу, які оцінюють вплив постійних операційних
та фінансових витрат на прибутки підприємств, при цьому операційний леверидж показує,
як змінюється EBIT за умови зміни обсягів продажів, а фінансовий – як змінюється ЧП
при зміні EBIT. Операційно-фінансовий леверидж показує зміну ЧП при зміні обсягів
продажів (ЧД).

Коефіцієнти операційного левериджу:

= FC / ЕС
= FС / VC
= FC / TR
= FC / ЧП
(чим більші фіксовані витрати, тим вищий ризик)

Сила дії операційного левериджу оцінюється:

ОЛ = ΔEBIT(%)/ΔQ(%) = МП / EBIT = МП / (МП - FC) = (EBIT + FC) / EBIT
EBIT = МП - FC
ΔEBIT = ΔQ * мп
МП = (P-AVC)*Q
ОЛ = Q / (Q-Qбеззбитковості)

Фінансовий леверидж:
ФЛ = ΔЧП (%)/ ΔEBIT(%) = EBIT / (EBIT – I)
= ΔЧПа (%)/ ΔEBIT(%) = EBIT / (EBIT – I – PD/(1-t))

PD – дивіденди на привілейовані акції

Чпа = [EBIT – I – PD/(1-t)] / N

ЧП = (EBIT - I)*(1-t)
ΔЧП = ΔEBIT (1-t)

Операційно-фінансовий леверидж:
ОФЛ = ОЛ * ФЛ = (EBIT + FC) / (EBIT – I)