TEORÍA DEL VALOR

ACTUAL
 TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
■ Una importante decisión en las empresas es escoger
aquellos activos que le reporten mayor beneficio. Para
esto es necesario conocer el valor de estos.
■ Una alternativa es “oír la voz del mercado”, sin
embargo esto no es suficiente, si no, más bien
preguntarnos como el mercado llega a determinar este
precio. La respuesta la entrega la Teoría del Valor
Actual.
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■La Teoría del Valor Actual nos permite

determinar el precio de un activo en base a
la capacidad generadora de ingresos que
este posea en el futuro.
■ Entendemos por Valor Actual a la
corriente de flujos generada por un activo
descontado a una determinada tasa de
interés.
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■ Para determinar el valor actual de cualquier activo
debemos tener presente 2 factores: los flujos
futuros que este activo generará y la tasa de
descuento aplicable a estos flujos.
■ El concepto de tasa de descuento no es otra cosa
que la consideración del valor del dinero en el
tiempo. Es lógico suponer que $ 100 hoy no es lo
mismo que $ 100 mañana.
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■ Lo anterior se basa en que $ 100 pesos

hoy rendirán un determinado interés si lo
depositamos, por ejemplo, en el banco. Por
esta razón vale más $ 100 hoy que $ 100
mañana. Esto indica que el valor del dinero
en el tiempo disminuye a medida que
aplazamos más el cobro de un flujo
determinado.
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■ Podemos decir entonces que si el cobro

esperado al final del año 1 es C1 entonces
el Valor actual de dicho cobro es:

VA = Factor de Descuento* C1
donde
Factor de descuento = 1/(1 + i)n
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■ Hemos empleado una tasa de interés

denominada i. Esta tasa no es elegida
al azar, sino que debe cumplir ciertos
requisitos:
1. Debe ser equivalente a la tasa
exigida por inversiones equivalentes,
es decir, con igual grado de riesgo.
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2. La tasa de interés, a la cual llamaremos tasa de
descuento, indica el costo de oportunidad que tiene el
capital, pues indica la rentabilidad a la cual se
renuncia por invertir en ese proyecto determinado.
3. La tasa de descuento se conoce también como el
costo del dinero en el tiempo, pues como ya se
mencionó, un peso hoy vale más que un peso mañana.
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■ El concepto de Valor Actual Neto indica

que si bien el valor actual de un activo es
$ 100, Ud. no es rico en $ 100. Debemos
incorporar el costo que tiene realizar
dicha inversión. Por lo tanto, Valor Actual
Neto no es otra cosa que la diferencia
entre ingresos y costos expresados en
moneda equivalente en un momento del
tiempo.
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Fundamentos del Valor Actual

■ Para comprender el concepto de Valor
actual debemos introducirnos en el
tema de la elección intertemporal de
consumo. Esta elección no es otra
cosa que la elección que realizan los
individuos entre cuanto consumir hoy
y cuanto mañana.
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■ Existe un mecanismo que nos permite transferir
riqueza (o ingreso) entre hoy y mañana, pues de
otra forma, tendríamos que consumir todo hoy.
■ Este mecanismo se conoce como Mercados de
Capitales, que no es otra cosa que un lugar (no
necesariamente lugar físico) donde la gente
intercambia dinero de hoy y dinero de mañana.
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■ Si existe un mercado de capitales perfecto, lo
que significa que la tasa para prestar y pedir
prestado es la misma, el Valor futuro de A
pesos es A(1 + r). Idénticamente, el Valor
Actual de B pesos es B/(1 + r). De esta forma
podemos prestar y pedir prestado a la tasa de
interés r y por tanto decidir cuanto consumir
hoy y cuanto mañana.
TEORÍA DEL VALOR ACTUAL
H

Línea del Mercado de

Capitales

Valor
Futuro

Periodo
B D actual

Valor Presente
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■ Podemos terminar en cualquier parte

de la línea recta de la figura anterior
dependiendo de cuanta riqueza
deseemos invertir. Esta línea recta no
es otra cosa que una representación
gráfica de la relación existente entre
Valor Futuro y valor Presente.
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■ Nace la pregunta de que depende la elección
entre cuanto consumir hoy y cuanto mañana para
un individuo cualquiera, pues la elección de uno
no tiene por que ser necesariamente la de otro.
■ La respuesta nace de los gustos personales de
cada persona, que en teoría económica están
representados por su función de utilidad.
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■ Independiente de cual sea el punto

exacto de elección de un individuo,
este puede escoger entre ser un
“avaro” o un “derrochador”, siendo el
primero aquel que prefiere consumir
menos hoy y más mañana y el segundo
aquel que prefiere gastar más hoy y
endeudarse para esto.
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H

Elección
F probable de
un
E derrochador

Consumo
Futuro
Periodo
B C D actual

Consumo
actual
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Periodo
Futuro

Elección
H
probablede
un
tacaño
G

Consum o
Futuro

Periodo
A B D actual

Consum o
actual
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Consideración de Oportunidades de
Inversión
■ Existe la posibilidad de invertir no solo
en acciones o títulos, sino también en
activos reales tales como: casas,
aviones o automóviles.
■ Si ordenamos nuestros proyectos de
mejor a peor obtenemos:
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Periodo
Futuro

3º
inve
mejo Fr ontera de
rrsión Posibilidades de
2º Producción
inve
mejo
rrsión

1º
inve
mejo
rrsión
Periodo
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■ Esto muestra que el capital presenta un
rendimiento marginal decreciente, ya que es
lógico suponer que los proyectos más rentables
se harán primero.
■ Al incorporar las posibilidades de inversión, el
bienestar de cualquier individuo mejora. Esto se
debe a que la inversión en activos reales trae
aparejada un corriente de flujos futuros.
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■ Como existe un Mercado de Capitales,

el individuo puede ajustar su pauta de
consumo como quiera. Ahora bien,
independiente de su actitud frente a
prestar o pedir prestado, podrá
gastar más ahora y el próximo año,
que si invirtiera exclusivamente en el
mercado de capitales.
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Periodo Futuro

Periodo
actual
J D K
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■ La inversión JD es una actitud inteligente, de
hecho la más inteligente posible. La máxima
cantidad posible que se puede obtener hoy a
partir de los flujos de la inversión es JK. Este es
el Valor Actual de la inversión. Ahora si
descontamos a esto el costo de la inversión, es
decir JD obtenemos el valor actual neto, que no es
otra cosa que DK.
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■ El Valor Actual Neto es el incremento de

su riqueza a partir de la inversión en
activos reales. Por lo tanto un valor actual
neto positivo no es más que sinónimo de
aumento de riqueza y por lo tanto un
objetivo más que deseable para cualquier
administrador financiero o inversionista.