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señoraje

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Banco Central de ChileDocumentos de Trabajo
 
  
Central Bank of ChileWorking Papers
 
  
N° 611
 
Febrero 2011
 
  
SEIGNIORAGE AND DISTORTIONARY TAXATIONIN A MODEL WITH HETEROGENEOUS AGENTSAND IDIOSYNCRATIC UNCERTAINTY 
Sofía Bauducco
 
 
La serie de Documentos de Trabajo en versión PDF puede obtenerse gratis en la dirección electrónica:
 http://www.bcentral.cl/esp/estpub/estudios/dtbc
.
Existe la posibilidad de solicitar una copia impresacon un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacerpor fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico:
bcch@bcentral.cl. 
Working Papers in PDF format can be downloaded free of charge from:
http://www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper
. Printed versions can be orderedindividually for US$12 per copy (for orders inside Chile the charge is Ch$500.) Orders can be placed by fax:(56-2) 6702231 or e-mail:
bcch@bcentral.cl.
 
 
 
BANCO CENTRAL DE CHILE
 
CENTRAL BANK OF CHILE
 
  
La serie Documentos de Trabajo es una publicación del Banco Central de Chile que divulgalos trabajos de investigación económica realizados por profesionales de esta institución oencargados por ella a terceros. El objetivo de la serie es aportar al debate temas relevantes ypresentar nuevos enfoques en el análisis de los mismos. La difusión de los Documentos deTrabajo sólo intenta facilitar el intercambio de ideas y dar a conocer investigaciones, concarácter preliminar, para su discusión y comentarios. La publicación de los Documentos de Trabajo no está sujeta a la aprobación previa de losmiembros del Consejo del Banco Central de Chile. Tanto el contenido de los Documentosde Trabajo como también los análisis y conclusiones que de ellos se deriven, son deexclusiva responsabilidad de su o sus autores y no reflejan necesariamente la opinión delBanco Central de Chile o de sus Consejeros.   The Working Papers series of the Central Bank of Chile disseminates economic researchconducted by Central Bank staff or third parties under the sponsorship of the Bank. Thepurpose of the series is to contribute to the discussion of relevant issues and develop newanalytical or empirical approaches in their analyses. The only aim of the Working Papers isto disseminate preliminary research for its discussion and comments. Publication of Working Papers is not subject to previous approval by the members of theBoard of the Central Bank. The views and conclusions presented in the papers areexclusively those of the author(s) and do not necessarily reflect the position of the CentralBank of Chile or of the Board members.     Documentos de Trabajo del Banco Central de ChileWorking Papers of the Central Bank of ChileAgustinas 1180, Santiago, ChileTeléfono: (56-2) 3882475; Fax: (56-2) 3882231
 
 
Documento de Trabajo Working Paper611 611
 SEIGNIORAGE AND DISTORTIONARY TAXATIONIN A MODEL WITH HETEROGENEOUS AGENTSAND IDIOSYNCRATIC UNCERTAINTY
 
 
Sofía Bauducco *
 
 
Banco Central de Chile
 
 
Abstract 
In this paper we study the optimal monetary and fiscal policy mix in a model in which agents are subjectto idiosyncratic uninsurable shocks to their labor productivity. We identify two main effects of anticipated inflation absent in representative agent frameworks. First, inflation stimulates saving forprecautionary reasons. Hence, a higher level of anticipated inflation implies a higher capital stock insteady state, which translates into higher wages and lower taxes on labor income. This benefits poor, lessproductive agents. Second, inflation acts as a regressive consumption tax, which favors rich andproductive agents. We calibrate our model economy to the U.S. economy and compute the optimalpolicy mix. We find that, for a utilitarian government, the Friedman rule is optimal even when we allowfor the presence of heterogeneity and uninsurable idiosyncratic risk. Although the aggregate welfarecosts of inflation are small, individual costs and benefits are large. Net winners from inflation are poor,less productive agents, while middle-class and rich households are always net losers.
 
Resumen 
En este artículo estudiamos el mix óptimo de política monetaria y fiscal en un modelo en el cual losagentes están sujetos a
shocks
idiosincrásicos y no asegurables a su productividad laboral. Identificamosdos efectos principales de la inflación anticipada que están ausentes en modelos bajo el supuesto deagente representativo. En primer lugar, la inflación estimula el ahorro por motivo precautorio. Por lotanto, un mayor nivel de inflación anticipada implica un mayor stock de capital de estado estacionario, locual se traduce en mayores salarios y una menor tasa impositiva al ingreso laboral. Esto beneficia a losindividuos más pobres y menos productivos. En segundo lugar, la inflación actúa como un impuestoregresivo al consumo, lo cual favorece a individuos más ricos y productivos. Calibramos el modelo a laeconomía de EE.UU. y computamos el mix de política óptimo. Encontramos que, para un gobiernoutilitario, la regla de Friedman es óptima incluso cuando permitimos la presencia de heterogeneidad yriesgo idiosincrático no asegurable. A pesar de que los costos agregados de la inflación son bajos, loscostos o beneficios individuales son altos. Los agentes que ganan con la inflación son aquellosindividuos pobres y menos productivos, mientras que los que pierden son los más productivos y ricos.
 
I would like to thank Albert Marcet and Josep Pijoan-Mas for fruitful discussions and solid guidance. I also want to thank Klaus Adam, Anton Braun, Andrea Caggese, Francesco Caprioli, Juan Carlos Conesa, Wouter den Haan, Jos´e Dorich,Martin Ellison, Andrés Erosa, Jordi Gali, Antonio Mele, Xavier Raurich, Michael Reiter,  Thijs Van Rens, HugoRodriguez, and seminar participants at the UPF Macro Break, CEMFI Lunchtime Seminar, Drexel University, TempleUniversity, University of Aarhus, Sveriges Riksbank, Norges Bank, Johns Hopkins SAIS, EPFL, Magyar Nemzeti Bank,Central Bank of Chile, 5th. European Workshop in Macroeconomics (Mannheim), XIV Workshop on DynamicMacroeconomics (Vigo), CEA University of Chile, Royal Economic Society 2010 Conference, Encuentro Anual 2010 dela Sociedad de Economía de Chile and XXXV Simposio de Análisis Económico for useful comments and suggestions. Allerrors are my responsibility.
 
* sbauducco@bcentral.cl
 

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